¿Se acabó la fiesta del Merval?

Mayo 2015 » Año 13 » Número 127
RETORNOS TAN LIMPIOS
COMO RENOVABLES
¿Se acabó
la fiesta
del Merval?
TAPA
Las acciones argentinas dejaron ganancias
de hasta más de 1.000% en menos de dos
años. No se angustie, todavía queda
algo de música en la pista…
Editorial
EL FIN DE LA HISTORIA…ECONÓMICA
Permítame la siguiente analogía: cuando empezaron las competencias de artes marciales
mixtas, hace más de 20 años, se quería descubrir cuál de ellas era la más completa de
todas, cuál era la suprema.
Hace algunos días me
llamaron de un programa
de radio y -al cierre de la
entrevista- el conductor
me pidió que definiera mi
ideología. “En el programa queremos tener
Ignacio Ros
clara la posición de cada
uno”, remarcó el conductor, al calor de esta falsa dicotomía nacional
entre cipayos y nacionalistas.
Con el paso del tiempo, encontraron una
respuesta fascinante: no existe la mejor.
Es la mezcla de todas lo que determina la
forma más eficiente de combatir -cuerpo a
cuerpo- en un ring. Un luchador que hoy
quiera sobrevivir en el octágono deberá saber
técnicas de Muay Thai, boxeo, brazilian jiu
jitsu, entre otros.
El “chabón, ¿de qué lado estás?” de Matías
Martin se trasladó a arenas más serias y ahora
para emitir una opinión es necesario relatar
primero las experiencias laborales, la facultad
en la que se cursaron los estudios, e incluso la
gente de la cual uno es amigo.
Con la economía sucede algo similar. Está
claro que Laissez Faire (“Dejen hacer, dejen
pasar, el mundo va solo”) no es suficiente.
Tampoco por eso vamos a salir a defender
industrias que son poco eficientes y establecer
trabas a las importaciones para que las locales
subsistan.
Pero… ¿y si no hubiera un lado?
Mucho antes de que los K arribaran al gobierno y nos regalaran esta “infranqueable” grieta,
Francis Fukuyama planteaba que había llegado el fin de la historia. Al caerse la idea que le
hacía contrapeso al capitalismo, se terminaba
la dialéctica y con ella se ponía un freno al
motor que empujaba los acontecimientos.
Se tratará de amigarnos con el equilibrio.
Después de todo, puede que estemos ante
el fin de la historia económica.
Un razonamiento extremo pero del cual se
pueden extraer algunas conclusiones.
Hasta el próximo mes.
Saludos,
¿Es atinente continuar con un debate entre
libremercado y proteccionismo, entre Adam
Smith y John Keynes?
Ignacio.
02
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03
Mayo 2015 » Año 13 » Número 127
SUMARIO
INVERSIONES A
LA CARTA
STAFF
DIRECTOR
Federico Tessore
Cada mercado encierra peligros particulares que
tienen que ver con su naturaleza, así como
también con la economía del país en el cual se
encuentra. Conozca las ventajas y desventajas
de cada uno. - pag.22
EDITOR
Ignacio Ros
SUBEDITOR
Nery Persichini
SUPERVISOR ECONÓMICO
Diego Martínez Burzaco
REDACCIÓN
Dolores Ugarte
Lucía Abello
Luz de Sousa
Zorely Eljouri
COLABORADORES
Damián Tabakman
Guillermina Fossati
Guillermina Simonetta
Gustavo Neffa
José P. Dapena
Juan Pablo De Santis
Matías Barbería
Sebastián Ortega
Walter Naumann
DISEÑO / DIAGRAMACIÓN
Facundo Britez
CORRECCIÓN
Any Cayuela
Inversor Global es una revista mensual
propiedad de Inversor Global S.A.
Gorriti 4945. (C1414BJO)
Capital Federal, Argentina.
Administración: 5279.6821
Suscripciones: 0810.444.2800
Web
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E-mail
[email protected]
Gustavo Grobocopatel,
presidente de Los Grobo
“ESTE AÑO VA
A SER DE QUIEBRA”
Con esta frase el empresario pone la lupa en la situación que está atravesando su
negocio, producto de las retenciones y las dificultades cambiarias del país. No obstante, se muestra optimista para el futuro y adelanta que hay oportunidades para la
recuperación del campo. - pag.10
GANANCIAS TAN LIMPIAS
COMO RENOVABLES
La caída brutal en el precio del petróleo no
se tradujo en el freno al desarrollo de las
energías alternativas que todos suponen.
En esta nota no sólo se va enterar por qué,
sino que además aprenderá a sacar
provecho de esta tendencia. - pag.43
04
¿SE TERMINÓ LA FIESTA
DEL MERVAL?
¿ESTÁ CARO EL MERCADO
NORTEAMERICANO?
Las acciones argentinas han dejado ganancias de
hasta más de 1.000% en menos de dos años, un
verdadero carnaval para el inversor. Pero no se
angustie, todavía queda algo de música en la
pista… - pag.34
Los principales indicadores de Wall Street no se
toman un respiro, al menos no uno significativo.
Mientras algunos analistas pregonan que es
momento de hacer la pausa, le mostramos activos
para seguir disfrutando. - pag.26
En todas las ediciones
Investigación Especial
Agro
02.
06.
09.
10.
14.
16.
42.
22. Inversiones a la carta
38. Invertir es una papa
Mercado Local
Concepto y Estrategia
30. Bonos dollar linked: ¿los grandes
ganadores de estas elecciones?
40. Una radiografía al boom
de fusiones y adquisiciones
Editorial
Flash
IG Respuestas
Entrevista
8 Tips
El Ojo sobre el Mercado
Rincón del Inversor
Columnas
Palabra de Experto
32. 8 Recomendaciones
financieras para la Argentina
y el exterior
Money Week
Mercados Globales
Nota de Tapa
48. Los huesos rechinantes
de un mundo que envejece
26. ¿Está caro el mercado
norteamericano?
34. ¿Se terminó la fiesta
del Merval?
18. Planificación Financiera
19. Mercado Inmobiliario
20. Capital Emprendedor
05
43. Ganancias tan limpias
como renovables
En un Flash
1.415
MILLONES DE DÓLARES
RECAUDÓ EL GOBIERNO
DURANTE LA ÚLTIMA EMISIÓN
DE DEUDA BONAR 2024
"PARA MÍ, CRISTINA NO ES MARAVILLOSA
NI UNA BRUJA", JOSÉ MUJICA, EXPRESIDENTE DE URUGUAY.
137%
FUE EL AUMENTO INTERANUAL DEL DÉFICIT FISCAL
PARA EL PERÍODO DE LOS
ÚLTIMOS 12 MESES
1.700
MILLONES DE DÓLARES
“AHORRO” VENDIÓ EL
BCRA EN LO QUE VA DE
2015 (AL CIERRE DE
ESTA EDICIÓN)
28
BILLONES DE DÓLARES ALCANZA LA DEUDA
CORPORATIVA Y PÚBLICA DE CHINA
"NO EXISTE EL CEPO PORQUE PAGAMOS
IMPORTACIONES Y VENDEMOS DÓLARES
A LA GENTE", AXEL KICILLOF, MINISTRO
DE ECONOMÍA ARGENTINO.
“PRONOSTICO UN DÓLAR OFICIAL A
$ 10,50 PARA DICIEMBRE”, ORLANDO
FERRERES, TITULAR DE LA CONSULTORA
HOMÓNIMA.
“GRECIA NUNCA DEBERÍA HABERSE
UNIDO A LA EUROZONA Y MUY PROBABLEMENTE DECLARARÁ LA SUSPENSIÓN
DE PAGOS DE SU DEUDA”, NIGEL
LAWSON, EXJEFE DE HACIENDA DEL
GOBIERNO BRITÁNICO.
06
Revancha
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08
IG Respuestas
El contacto directo con nuestros lectores
Diego Martínez
Burzaco
Supervisor
Económico
de Revista
Inversor Global
Hola, se dice que el AY24 paga un interés del 8,75% en dólares. Pero si en lugar de comprar el bono en mi cuenta de
broker de Argentina, con pesos, lo compro con dólares billete que tengo en Estados Unidos a través del broker, ¿sigue
siendo conveniente? ¿Ese interés tiene en cuenta la ganancia por la eventual suba del dólar oficial, o eso es aparte?
Guillermo
Pero puede haber pequeñas diferencias de
cotizaciones producto del arbitraje. Y esto determina la
TIR de la inversión. Cuánto más barato es el precio de
compra del bono, mayor es el rendimiento del cupón fijo
(yield anual).
Hola Guillermo, gracias por tu consulta.
El Bonar 2024 es un título público en dólares emitido
en mayo de 2014. Tiene un cupón anual de 8,75%
cuyos pagos se efectivizan en mayo y noviembre de
cada año. Asimismo, el bono comienza a pagar el capital en 6 cuotas anuales desde 2019 hasta su vencimiento en 2024.
Una devaluación podría incrementar la demanda de
bonos y su precio. Pero estas variaciones no se
incluyen en los cupones. Por el contrario, los cambios
de cotización deben ser efectivizados. Es decir, podrían
ser ganancias o pérdidas de capital sólo en el caso de
que el bono se vendiera.
Desde Argentina, el título puede adquirirse en dólares
(AY24D) o en pesos (AY24). También se puede comprar
en moneda extranjera en Nueva York (AY24C). En cualquier caso, la renta que se percibe es la misma: US$ 8,75
anuales por cada 100 láminas nominales.
Un saludo.
Quisiera saber qué opinan de Petrobras y de la reciente presentación del balance auditado del año 2014.
Juan Manuel
Hola Juan Manuel, gracias por tu consulta.
En paralelo, el patrimonio neto de la compañía se
redujo un 11% en los últimos doce meses, totalizando
R$ 310.722 millones.
De los estados contables, se destaca el registro de
una pérdida de BR$ 21.587 millones, que contrasta con
la ganancia de R$ 23.570 millones de 2013.
Con esto presente, el valor libro de la acción es de
R$ 23,82, llevando a la relación Precio/Valor Libro a 0,55
veces.
El resultado negativo se debe a dos cuestiones fundamentales: por un lado el reconocimiento de una pérdida
de R$ 6.194 millones por los casos de corrupción. Por el
otro, se asumieron costos extraordinarios asociados a la
depreciación de activos por la caída del precio internacional del petróleo, por R$ 44.636 millones.
Creemos que en el corto plazo habrá mucha volatilidad sobre la acción. A pesar de que los costos asumidos son muy elevados, se despeja la incertidumbre y
Petrobras vuelve a ser una alternativa atractiva a mediano plazo para incluir en el portafolio.
Para todo el año 2014, las ventas netas se ubicaron
en R$ 337.260 millones, mostrando una mejora de 11%
interanual. Por su parte, los costos aumentaron un 15%
hasta los R$ 80.437 millones.
Un saludo.
09
Protagonistas
CONOCEDOR
VER LA ENTREVISTA ONLINE
Gustavo Grobocopatel, presidente de Los Grobo
“ESTE AÑO VA A SER DE QUIEBRA”
Con esta frase el empresario pone la lupa en la situación que está atravesando
su negocio, producto de las retenciones y las dificultades cambiarias del país.
No obstante, se muestra optimista para el futuro y adelanta que hay oportunidades para la recuperación del campo.
Por Luz de Sousa Quintas
Una camiseta de fútbol negra y amarilla resalta
en una sala de paredes blancas y muebles sofisticados. Pertenece al club de fútbol “Papa Francisco”, al cual Los Grobo ha hecho algunas donaciones. Sin embargo, Grobocopatel dice no jugar
En una atípica calurosa tarde de abril, Gustavo
Grobocopatel nos recibe en sus oficinas de la
avenida Corrientes para conversar -en exclusivasobre el cambio de gobierno, las oportunidades de
negocios y el rol de la Argentina en el mundo.
10
región sobre cómo abordar los mercados externos
con mayor nivel de competitividad y presencia.
este deporte. Prefiere leer o hacerse “algunas escapadas” para desconectarse de la vida empresarial.
Lejos de las confrontaciones, el empresario
afirma que disfruta del diálogo con alguien diferente
y que está entusiasmado con las próximas elecciones: “es un momento de reflexión, para repensar, relanzar cosas y sostener otras. Vivo esto con
entusiasmo”.
En la medida que uno tenga claras
las reglas de juego, después los
empresarios ya sabemos cómo
movernos con ese planteo. Nosotros
tenemos una alta carga impositiva
por la calidad del Estado que
tenemos. Hay que avanzar en los
temas: en tener una calidad de
Estado que esté acorde a la presión
impositiva.
Se da por hecho que el próximo gobierno realice algunos ajustes en
materia económica. ¿Qué están esperando los empresarios?
Hay muchas oportunidades buenas para la
Argentina y hay que aprovecharlas. Muchas de
ellas no están en el qué hay que hacer, sino en el
cómo y en el para qué hay que hacerlas. El qué hay
qué hacer es bastante claro. Hay oportunidades en
muchos ambientes. El cómo hay que hacerlo es
importante porque son los empresarios, los jóvenes
emprendedores modernos y competitivos los que
van a llevar adelante esto. Entonces es importante
estimularlos, que se empiecen a hacer cargo de las
cosas y vayan reemplazando a los que ya estamos
viejos. Lo que pretendo es que el próximo gobierno
genere oportunidades e incentivos para que los
más jóvenes se sientan estimulados y entusiasmados para hacer empresas, emprendimientos y ser
líderes sociales.
¿Cómo puede darse este acercamiento de Argentina al mundo?
Tenemos que integrarnos más regionalmente.
Hay una cuestión táctica con que primero tenemos
que ser más región para después ser más mundo.
Y por otro lado, la integración al mundo está vinculada con cuán importante sos vos para el mundo.
La Argentina hoy es importante. Somos 40 millones
y producimos alimentos para 400 por ejemplo, y en
otras industrias también somos importantes. Tenemos algo que dar, no es que somos víctimas, y esa
es la base del sentido de lo que hacemos como
país y nación.
¿Cuáles cree que son los problemas
más urgentes que se deben resolver
en materia económica?
El mundo globalizado actual requiere de una
Argentina más integrada, facilitando los flujos de
intercambio de bienes, de servicios, de conocimiento, de capital. En la medida que estemos
más integrados, vamos a poder ser más competitivos y desafiar al mundo que viene con más conocimiento, más crecimiento. Y esto debería ser también para las pequeñas y medianas empresas. La
Argentina tiene 40 millones de habitantes, pero los
que viven del mercado interno no pueden vivir de
éstos, tienen que vivir de 300 millones de habitantes por lo menos, que es el total del Mercosur. Y
los que vivimos de la exportación tenemos que
tener una actitud bastante más coordinada con la
¿Qué cambios hacen falta para mejorar el sistema impositivo?
Siempre doy el ejemplo de las retenciones, pero
lo que en realidad necesitamos es una redefinición
de las cuestiones impositivas. Es decir que esto no
pasa solamente por una reducción de las retenciones, sino por un replanteo general de cómo será
el sistema hacia el futuro y que, no importa cuál
sea, que se mantenga. En la medida que uno tenga
11
tiempo si entiende su tiempo. Tenemos que poner
en marcha toda esta capacidad y talento argentino
que tenemos e integrarlo al mundo. Si nosotros
hacemos eso, vamos a generar un país y una sociedad que va a ir dándole al mundo lo mejor que tiene
y también el mundo ayudando a que este país se
desarrolle más rápido y resolvamos los grandes
problemas.
claras las reglas de juego, después los empresarios
ya sabemos cómo movernos con ese planteo.
Nosotros tenemos una alta carga impositiva por la
calidad del Estado que tenemos. Hay que avanzar
en los temas: en tener una calidad de Estado que
esté acorde a la presión impositiva.
“Hay muchos sectores (con
potencial): la agroindustria, los
alimentos, la energía, la minería,
el turismo, las industrias culturales
y las basadas en software.
Felizmente, hay muchas cosas que
la Argentina puede dar”.
“En los últimos años sí (fue difícil emprender en la
Argentina). No es una cuestión de creer o no creer,
es una cuestión de datos duros”.
¿Qué balance hace de la década
kirchnerista?
¿Cree que es difícil emprender en la
Argentina?
En los últimos 10 años hemos perdido una oportunidad importante, sin sentido. La Argentina está
estancada en producción en los últimos cinco, seis
años. Algunos motivos fueron climáticos, para
abajo y para arriba. Este año vamos a tener una
buena producción porque el clima fue beneficioso,
de alrededor de 100 mil millones de toneladas, pero
podríamos haber tenido 140 mil millones. Muchas
veces uno ve lo que hizo pero no lo que dejó de
hacer. Ahí tenemos un desafío enorme, que es
recuperar el terreno perdido, que no es solamente
la producción sino el agregado de valor. Cómo
transformamos esos granos en productos. Y eso se
hace con inversión pública y privada.
En los últimos años sí. No es una cuestión de
creer o no creer, es una cuestión de datos duros.
Han bajado las tasas de emprendedurismo.
¿Qué sectores ve hoy en día con
mayor posibilidad de inversión y emprendimiento?
Hay muchos: la agroindustria, los alimentos, la
energía, la minería, el turismo, las industrias culturales y las basadas en software. Felizmente, hay
muchas cosas que la Argentina puede dar.
Haciéndome eco de sus declaraciones a la prensa, ¿por qué sostiene que el campo ha dejado de
ser rentable?
¿Estamos a tiempo de recuperar el
territorio perdido?
Por supuesto. La dinámica de estos tiempos es
muy turbulenta, tanto para los que van para arriba
como para abajo, pero todavía estamos a tiempo.
Lo importante es entender a su tiempo. Uno está a
No lo sostengo, lo dice mi balance. Este año va a
ser de quiebra y pérdida de dinero, y en los últimos
12
“La Argentina es un buen lugar en el mundo para hacer cosas. Que se queden acá, que trabajen acá, que luchen,
que luchemos juntos para tratar de mejorar lo que hay mejorar”.
años ha sido así. De hecho tuve que vender empresas, liquidar activos, estoy frenado en el proceso de
crecimiento. La compañía venía creciendo hasta
2008 y después se frenó.
transforman en realidad o no. A mí siempre me
entusiasman los cambios de gobierno. Es un
momento de reflexión, de repensar, de relanzar
cosas y sostener otras. Vivo esto con entusiasmo.
¿Cómo es la relación con el Gobierno, sobre todo con la presión para
que los exportadores liquiden los
dólares?
¿Tiene algún favorito entre los
presidenciables?
No, porque es difícil de antemano saber quién va
a ser mejor o peor. Hay que ver a los pingos en la
cancha. Hay gente que puede tener muy buenas
ideas pero no posibilidad de ejecutarlas, lo mismo
al revés. Hoy es más importante tener buenas ideas
que cómo se ejecutan.
Los dólares se liquidan, puede haber retrasos
temporales, pero la gente tiene que vender para
vivir. De hecho, los dólares de la soja se liquidan
cada vez más. Lo que pasa es que la noticia siempre aparece cuando hay retraso y no cuando hay
liquidación. En los últimos meses ha habido una
gran liquidación de soja que mantiene el equilibrio
macroeconómico, que permitió que aumenten las
reservas y se mantenga el tipo de cambio.
Por último, ¿qué consejos le daría a
aquellos que emprenden en la Argentina?
La Argentina tiene muchas oportunidades. Tenemos una sociedad capacitada, calificada, aunque
por supuesto con un montón de defectos y
desafíos. La Argentina es un buen lugar en el
mundo para hacer cosas. Que se queden acá, que
trabajen acá, que luchen, que luchemos juntos para
tratar de mejorar lo que hay mejorar.
Con el cambio que se viene, ¿qué
expectativas tiene para el campo?
Todos los cambios de gobierno generan un tipo
de optimismo y entusiasmo, porque el proceso
democrático tiene eso de bueno. Hay un recambio
y una renovación de expectativa que después se
13