Agentes

Editorial
Q
uien en Argentina piensa en la inversión en materias primas, suele asociarlo con la compra de un
campo, participar en un pool de siembra o, como mayor
sofisticación, comprar acciones de una empresa productora o procesadora de esos productos.
Sin embargo, existen productos totalmente bursátiles,
que permiten una efectiva exposición en materias primas.
Estos productos son los ETF, los futuros y opciones, y
los fondos de inversión en commodities. En este número de ROFEXNews, Diego Fernandez, gerente General del
mercado, explica cuáles son las opciones para invertir en
commodities desde el sector financiero.
Asimismo, en esta edición, Ismael Caram, Jefe de Operaciones de ROFEX, nos muestra los beneficios y ventajas
de la Nueva Plataforma de Negociación Electrónica. Como
una línea de conducta y al mejor estilo de los mercados
de referencia en la industria de los derivados, ROFEX
apuesta al desarrollo tecnológico para lograr liquidez y
así brindar las mejores condiciones en la operatoria.
En este sentido, las ventajas tecnológicas del Gateway
son abordadas también en una nota sobre este sensacional servicio informático que ROFEX ofrece hoy a sus
clientes a través de Primary, haciendo especial hincapié
en la seguridad y la confidencialidad.
Todos estos cambios y avances tecnológicos dieron lugar
Además, un detallado informe de Argentina Clearing so-
a ciertas transformaciones en la operatoria mundial de
bre Operaciones Convenidas en el marco de los contra-
productos, como la extensión del horario de negociación
tos con entrega; los seguros de caución como activo
del Chicago Mercantil Exchange, el mercado de futuros
para garantías y las ya tradicionales entrevistas a nues-
más grande del mundo, cambiando también la manera
tros agentes.
de seguir las cotizaciones internacionales. En el interior
Como siempre, esperamos que disfruten una vez más
de estas páginas, Andrés Ponte, director de ROFEX, nos
de este nuevo número de ROFEXNews, que intenta dar
da su punto de vista.
un pantallazo sobre las noticias del Mercado y de la
Por su parte, Juan Battaglia, Jefe de Research de ROFEX
industria de los derivados.
nos detalla el crecimiento que registraron las operaciones
de DIVAS, un instrumento financiero que permite resguardar el capital invertido.
Luis B. Ossola
Presidente de Rofex
03
el fuerte crecimiento del contrato de
trigo en los últimos 10 años. De igual
manera se mostró sorprendido por la
innovación demostrada por ROFEX y
los resultados del contrato de futuro
de dólar. La delegación también tuvo
la oportunidad de conocer el laboratorio de investigación ARVALIS, que
forma parte de la Organización France
Export Cereales, y que presta servicio a toda la cadena de producción a
través de ensayos sencillos y de alta
complejidad. Asimismo, mantuvieron
una larga jornada de trabajo con el
grupo cooperativo más grande de
Francia, SCAEL. En esta ocasión, las
ROFEX en Francia
U
autoridades brindaron información
relacionada con la zona de Rosario,
su amplio potencial de molienda así
como de las terminales de exporta-
na delegación conformada por
ria. Además de la France Export Cerea-
ción. Un hecho importante lo cons-
autoridades de la Cámara Arbi-
les, la delegación visitó el NYSE Euro-
tituyó la reunión mantenida con el
tral de Cereales (CAC), del Comple-
next, el mercado a término europeo de
presidente de la Cámara Arbitral Inter-
jo de Laboratorios de la Bolsa de
productos. Las autoridades argentinas
nacional de París, Baudouin Delforge,
Comercio de Rosario y de ROFEX,
fueron recibidas por su jefe de Desarro-
quien brindó un análisis detallado del
realizaron una visita institucional a
llo de Negocios, Nicolás M. Kennedy, y
despliegue arbitral internacional que
Francia promovida por la FEC (Fran-
estuvieron acompañados por miembros
lleva adelante esta Cámara.
ce Export Cereales). Durante la visi-
de la France Export Cereales, con quie-
Finalmente, la visita concluyó con
ta; de la que participaron Fernando
nes participaron del simbólico acto de
una recorrida al Puerto de Rotterdam,
Rivero y Alfredo Solis, presidente y
apertura del mercado, haciendo sonar
donde se pudo evaluar el alto poten-
vicepresidente de la CAC; su secre-
la tradicional campana que da inicio a
cial y la capacidad operativa del mis-
tario, Santiago Ramos; su gerente,
la apertura del mercado más importante
mo. El grupo también pudo conocer el
Salvador Addamo; el gerente del
de Europa. Kennedy realizó una pre-
Eurofin-Labco, uno de los laboratorios
Complejo de Laboratorios de la BCR,
sentación de NYSE Euronext y destacó
más importantes de Europa.
Roberto Figueredo y el director de
ROFEX, Andrés Ponte; la delegación
mantuvo numerosas reuniones con el
conjunto de integrantes de la cadena
de producción granaria del país galo.
La FEC manifestó que la invitación
fue realizada con el convencimiento
de que este tipo de intercambios entre grandes productores de granos e
importantes referentes del comercio
mundial, tienden a desarrollar merca-
06
dos transparentes y competitivos que
permitan maximizar el beneficio para
todos los actores de la cadena grana-
La Rural, un clásico
ROFEX participó de la 126° edición de la tradicional Exposición de
Ganadería, Agricultura e Industria Internacional, que se realizó del 19
al 31 de julio en el Predio Ferial de Palermo en La Rural.
Junto a la Bolsa de Comercio de Rosario, el Mercado como todos
los años presentó las últimas novedades y atendió consultas de los
visitantes.
Como parte de las actividades, se realizó junto a la BCR, Mervaros,
Rosgan y las Cámaras Arbitrales, un agasajo a la Prensa. En el mismo estuvieron presentes autoridades de las mencionadas entidades,
quienes dialogaron con los más de 50 periodistas que asistieron al
evento. Al final del cóctel se realizó un sorteo entre los presentes.
Futuros y opciones
La Bolsa
festejó
su 128°
aniversario
L
a Bolsa de Comercio de Rosario celebró el jueves
28 de agosto su 128° aniversario con un acto enca-
bezado por el presidente de la Institución, Ing. Cristián
Amuchástegui, y al que asistieron el gobernador de la
provincia de Santa Fe, Antonio Bonfatti; el ministro de
Agricultura de la Nación, Norberto Yauhar; la intendenta de Rosario, Mónica Fein; el secretario de Agricultura
de la Nación, Lorenzo Basso; el secretario de Coordinación Político-Institucional y Emergencia Agropecuaria,
Haroldo Lebed, entre otras autoridades y representantes de instituciones de todo el país.
En su discurso, Amuchástegui sostuvo que deben reforzarse los mecanismos para transparentar algunas operatorias de los mercados de commodities, pero fundamentalmente hay que revalorizar el rol de la agricultura
en las agendas nacionales e internacionales, fortaleciendo las inversiones en las áreas rurales y eliminando
las prácticas que desincentivan la producción agrícola.
Además, destacó algunas de las últimas medidas impulsadas por el Gobierno Nacional, principalmente la
apertura de exportaciones de trigo y maíz, que dinamizó los mercados físico y de futuros, y la admisión de
importaciones temporarios de soja. En relación a ROFEX, Amuchástegui remarcó los cerca de 55 millones
de contratos operados en el último año, que lo ubican
en el puesto 29 del ranking mundial de la FIA. Por otra
parte, celebró la incorporación de nuevos instrumentos
como los contratos sobre Cupones PBI, Soja Chicago
y Petróleo, que se sumaron a su producto estrella, el
contrato de futuros de dólar, así como los de productos
agrícolas con entrega.
Sobre el final de su discurso, el titular de la entidad
anunció un proyecto encarado para la expansión de sus
Laboratorios. “Se trata de un moderno Laboratorio de
Análisis de Residuos de Plaguicidas y de Metales Preciosos, que surgió ante la necesidad de quienes están
orientados al mercado internacional de alimentos, que
enfrentan mayores exigencias en materia de seguridad
alimentaria”. En este sentido, destacó la importante
inversión de la Bolsa en materia de equipamiento y tecnología de última generación y que permitirán contar
con uno de los laboratorios en su tipo más modernos
08
de Argentina y entre los de primer nivel en el mundo.
Nueva plataforma de
negociación
electrónica
Por Ismael Caram
Gerente de Operaciones - ROFEX
E
n línea con su estrategia de captación de la comunidad de inversores minoristas locales y luego de posi-
bilitar el Acceso Directo al Mercado (DMA) de los mismos,
durante los últimos dos años ROFEX ha lanzado contratos
de futuros y opciones sobre oro, petróleo crudo y soja
chicago cuyos precios se forman primariamente en mercados internacionales que cuentan con niveles de liquidez
muy altos. En dichos mercados de referencia, se procesan
millones de órdenes de compra y venta y cientos de miles
de negocios diariamente.
A partir de enero de 2011, con la puesta en producción
del protocolo FIX 5.0 SPII y la terminal de negociación
e-trader II ROFEX ha permitido que sus proveedores de
liquidez puedan replicar y volcar parte de esa liquidez en
los mercados locales utilizando herramientas de algorit-
10
mic trading que permiten cotizar los contratos de forma
data (total vs incremental), mejoras en determinadas vis-
automática. Así, se pasó de procesar 1.650 órdenes en
tas de la terminal de negociación así como la actualización
promedio diario en diciembre de 2010 a 70.000 órdenes
de hardware para el procesamiento y almacenamiento de
promedio diario en la actualidad.
dichas órdenes. Pero el desafío mayúsculo, y por ello uno
Esto trajo nuevos desafíos en distintas áreas de la orga-
de los objetivos prioritarios de ROFEX y PRIMARY (brazo
nización como, entre otros, el rediseño de los esquemas
de tecnología del primero) para el presente año, es poner
de provisión de liquidez, la actualización de la normativa
en producción un nuevo sistema electrónico de negociación
interna y la adecuación tecnológica de distintos sistemas
que reemplace funcionalmente al actual e-ROFEX, en funcio-
para soportar esta nueva realidad. En este último punto,
namiento desde 1998. Para ello se viene trabajando en los
vale destacar el aumento del ancho de banda necesario
últimos 24 meses intensamente en el diseño, desarrollo y
para poder soportar ese mayor caudal de información, el
testing de una nueva plataforma con tecnología (hardware y
diseño de nuevos métodos de contribución del market
software) world class que será entregada en producción an-
(Negociación de Alta Frecuencia) junto con servicios de
proximity y colocation. Cabe destacar que la estrategia
de migración tecnológica se basa en cambios graduales
transparentes al usuario los cuales comenzaron a manifestarse desde el front-end (con el lanzamiento del
e-trader II en junio de 2011) hacia el back-end (motor de
matching y demás componentes internos).
En el transcurso de las próximas semanas se hará público el programa de migración con sus fechas e hitos más
importantes. Así mismo, se realizarán presentaciones
en la ciudad de Rosario y Buenos Aires para que los
operadores de ROFEX vayan descubriendo las nuevas
funcionalidades y características del sistema.
Ventajas más visibles para
los operadores
• la consolidación en una única plataforma de
negociación para ambas divisiones de ROFEX,
lo cual permitirá unificar el libro de órdenes
para soja chicago (listada en ambas divisiones)
así como que los operadores puedan contar
con sólo 1 usuario y contraseña para acceder
a todos los productos de ROFEX (de acuerdo a
la división de la cual sean Agentes).
• la disponibilidad de nuevas órdenes (market
orders, market to limit) y clausulas de duración o time in force (DAY, IOC, FOK, GTC).
• la posibilidad de ingreso de múltiples órdenes para una misma cuenta por lado de mertes que finalice el presente año. Con este nuevo sistema
cado (bid u offer).
se espera lograr, en una primera etapa, un rendimiento de
• el ingreso de múltiples órdenes a un mismo
magnitud 10 veces mayor al flujo observado en el sistema
actual e-ROFEX, alcanzando una capacidad pico agregada
de 500 órdenes por segundo y un tiempo de procesamiento door-to-door inferior a 5 milésimas de segundo,
cifras equivalentes a las ofrecidas (o a ser ofrecidas) por
mercados líderes de la región.
precio en renglones Todo o Nada.
• el envío de negocios de Block Trade en renglones simples (hasta hoy sólo posible en
contratos que cuenten con negociación Todo
o Nada).
Con esta nueva plataforma en producción, ROFEX contará
• la posibilidad de contar con horarios inde-
con un sistema altamente escalable que permitirá acom-
pendientes por productos o grupos de con-
pañar el crecimiento de sus mercados e incluso potenciar-
tratos.
lo exponencialmente al soportar High Frecuency Trading
11
Fuerte
repunte
de futuros
financieros
Por Gabriel Palazzo - Analista
Gerencia de Desarrollo - ROFEX
Panorama financiero internacional
Al momento de escribir esta nota, los mercados mundiales continúan a la expectativa de acciones contundentes
por parte del Banco Central Europeo.
En este sentido, Draghi (presidente del BCE) se expresó
repetidas veces a favor de medidas excepcionales para
asegurar la estabilidad financiera de la zona euro y lograr
reducir las tasas de interés pagadas por España e Italia.
Sin embargo, el Bundesbank persiste con sus declaraciones en contra de dicha intervención, a pesar del apoyo
de los funcionarios alemanes. Por otro lado, Grecia sigue
siendo examinada por la Troika (FMI, BCE y CE), aunque
cuenta con el apoyo público de Merkel, quien descarta
una posible salida del país heleno de la eurozona.
Por el lado norteamericano, luego de haberse dado a
conocer la minuta de la reunión de la Reserva Federal del
primero de agosto, donde se anunciaba la posibilidad de
un nuevo estímulo monetario en el corto plazo, todas las
luces estuvieron puestas sobre el discurso de Bernanke
posterior a la reunión de Jackson Hole. Sin embargo, el
presidente de la FED mantuvo un discurso similar a los
12
anteriores, resaltando la debilidad de la economía pero
sin dar señales firmes de un próximo relajamiento monetario. Por último, con respecto a nuestro principal socio
las operaciones de agosto. En particular, la División Derivados Financieros de ROFEX reveló una operatoria acumulada
de 4.698,8 millones de dólares, equivalentes a un promedio
diario de 213,5 millones. De esta forma, acumula en el año
35.300 millones de dólares. Por otra parte, el interés abierto (IA - contratos pendientes de cancelación) promedió los
1.824 millones de dólares, con una caída mensual del 10,2
por ciento.
Las cotizaciones de los futuros de dólar de ROFEX exhibieron
una tendencia decreciente en el mes de agosto. Realizando la
comparación mensual punta contra punta, los contratos mostraron caídas desde 0,8 por ciento para el primer vencimiento
(DLR082012) hasta el 1,75 por ciento en el futuro a de año.
comercial, Brasil, sigue a mostrando un nivel de actividad
decepcionante, creciendo sólo el 0,4 por ciento durante el
segundo trimestre. Dado este desempeño, el Banco Central
de Brasil redujo nuevamente a un nuevo mínimo histórico
(7,5 por ciento) la tasa de referencia SELIC, con el objetivo de
impulsar a la actividad económica del país.
Mercado cambiario local:
Del análisis del mercado de cambios local apreciamos que el
tipo de cambio de referencia mayorista (BCRA3500) cerró el
mes de agosto en 4,6347 pesos por dólar, un 1,1 por ciento
por encima del mes anterior. En términos interanuales la suba
alcanza el 10,36 por ciento. Como venimos afirmando, se observa un aumento en el ritmo de depreciación a lo largo del
2012 en relación al exhibido en 2011. Sin embargo, este ritmo
es mucho menor al experimentado entre septiembre de 2008
y agosto 2009, cuando alcanzó el 27 por ciento en términos
interanuales. La respuesta en aquel momento fue muy agresiva, la autoridad monetaria utilizó al tipo de cambio como
amortiguador del shock externo.
En relación a las operaciones realizadas en el mercado de
contado durante agosto, resaltó el aumento de las operaciones en la rueda FOREX del MAE con un aumento del 36,87
por ciento mensual. De esta forma, en aquel mercado se alcanzó una operatoria de 4.698,8 millones de dólares.
Los mercados a término de dólar alcanzaron los 7.456 millones de dólares, 6,5 por ciento por encima del mes precedente. La operatoria en los futuros de ROFEX avanzó un 36,9 por
ciento mensual, mientras que los forward estandarizados de
la rueda OCT-MAE cayeron un 22,8 por ciento. De esta forma,
el mercado de futuros (ROFEX) explicó el 63 por ciento de
Por último, vale resaltar que ante la dificultad de hacerse de
los dólares en el mercado de contado, la condición de arbitraje (utilizada para el cálculo del valor teórico de un futuro)
queda trunca, dificultando la operación de compra a contado
y venta a futuro para ganarse la tasa implícita. En consecuencia, se observa que la tasa implícita a 30 días de ROFEX
(diferencia entre el tipo de cambio spot y futuro) promedió
760 p.b. por encima de la tasa interbancaria en pesos (call) y
320 p.b. de la tasa BADLAR.
De esta forma, la tasa implícita a un mes de los futuros de dólar alcanzó a fines de agosto los 18,83 puntos porcentuales.
Por Marcelo Comizzo - Analista Senior
Gerencia de Desarrollo - ROFEX
A
l concluir agosto, las cotizaciones de los granos se
ubican en niveles récords impulsadas por una su-
cesión de problemas en la oferta. Primero la sequía en
Sudamérica, luego la sequía en Estados Unidos, a lo que
hay que sumar los problemas de sequia también en las
zonas productoras de trigo del mar negro y los recientes
reportes de clima seco en Australia que amenazan la
cosecha de trigo que se avecina. Hay una sola cuestión
sobre la que parece existir consenso generalizado en
el mercado por estos días, y es que seguramente los
Agro: en
camino a
un nuevo
récord
próximos meses van a ser muy volátiles en términos de
cotizaciones.
En tanto al mercado local, según la última estimación
oficial de producción, divulgada por el Ministerio de
Agricultura de la Nación, la producción de la actual campaña rondaría las 40 millones de toneladas. De esta
manera, habiéndose comercializado el 76,4 por ciento
(según datos oficiales) aún quedarían en manos de los
productores unas diez millones de toneladas. Sin embargo, las expectativas de poder vender a mayores precios,
a lo que se suma el problema del tipo de cambio y
la ausencia de alternativas donde colocar los pesos en
inversiones que protejan de la inflación (una vez que se
han cubierto los gastos de la próxima campaña), determina que muchos productores vean a los silobolsa como
el medio más eficaz para resguardar su patrimonio.
Con respecto al mercado de futuros y opciones agrícolas,
en julio el volumen negociado ascendió a 4,87 millones
de toneladas (ROFEX+MATBA DDA), un 20,2 por ciento
por encima del mes pasado. La operatoria se duplicó
en relación a julio del año anterior. Mientras que en el
mes de Agosto, el volumen superó las 3,4 millones de
toneladas. Por su parte, el volumen de la DDA de ROFEX
14
superó en julio los 1,16 millones de toneladas, un 2 por
ciento por encima del mes anterior. De esta manera, julio
se convirtió en el segundo récord histórico de la DDA de
de los 337 dólares, con una mejora superior al 9 por ciento
en relación a los precios de comienzos de julio.En relación
al trigo, los precios experimentaron un fuerte avance, tanto
en los futuros de esta cosecha como en las posiciones para
la cosecha nueva. Así, el futuro de trigo con entrega en
delilvery, reflejo del mercado disponible, alcanzó los 216 dólares, con una suba del 16,25 por ciento en el mes y de más
del 24 por respecto de sus valores a comienzos de julio. En
tanto que la posición enero 2013, tocó los 230 dólares, con
un avance del 17 por ciento desde comienzos de agosto. El
avance de las cotizaciones del trigo se debió al renovado
interés de los exportadores, ante las oportunidades que preROFEX por debajo de 1,19 millones de toneladas negociadas
en marzo pasado. En Agosto, el volumen superó las 1,07
millones de toneladas, mostrando un crecimiento interanual
del 11,64 por ciento. En los primeros 8 meses del año las
toneladas negociadas superaron los 8,39 millones, un 23,6
por ciento por encima del mismo periodo del 2011. Es importante remarcar que operatoria de futuros con entrega
brinda un efectivo canal de comercialización asegurando la
colocación de la mercadería por parte del vendedor y su recibo por parte del comprador. Durante los primeros 8 meses
del año se llevan comercializadas a través del mercado de
futuros 558.060 toneladas. Estos datos nos permiten afirmar
que sin lugar a dudas en 2012 la División de Derivados Agropecuarios logrará un nuevo record histórico.
Cotizaciones
En cuanto a la dinámica de precios, los futuros de soja
negociados en la DDA de ROFEX acompañaron la tendencia
de chicago, subiendo fuertemente las primeras semanas de
julio, para luego retroceder la última semana del mes. Ya
en agosto, los precios locales acompañaron el repunte del
mercado internacional, alcanzando nuevos máximos, sobre
todo los contratos de la cosecha vieja.
Durante la última semana de agosto, el contrato septiembre
de soja índice se negociaba en torno a los 414 dólares,
acumulando una mejora en el mes del 4,76 por ciento y del
12,73 por ciento con respecto a su cotización a comienzos
de julio. Para el futuro enero 2013, también de esta cosecha, los precios operados rondaban los 417 dólares, con un
avance del 4 por ciento en el mes. Con respecto a los contratos de la nueva cosecha, el futuro mayo 2013 se estaba
negociando en sus máximos del año, con valores por encima
senta para la argentina la caída en la oferta de los países
del mar negro que puede ser aprovechada por la apertura
del saldo exportable de 6 millones de toneladas anunciado
en días pasados. En el caso de los futuros del maíz, los
avances más importantes se observaron en los contratos
para la nueva cosecha, con vencimiento a partir de abril de
2013, favorecidos por la apertura del saldo exportable de
15 millones de toneladas anunciado en julio último. En este
sentido, el futuro para abril de 2013, promediaba los 200
dólares durante la segunda quincena de agosto, arrastrando
una mejora superior al 11 por ciento respecto de los precios
de comienzos de julio.
Gateway:
el mercado en
tus manos
“Ahora con un ancho de banda multiplicado
por diez y nuevos firewalls de alto rendimiento,
sumados a datacenters y enlaces redundantes,
podemos decir que estamos preparados para
soportar las máximas exigencias de seguridad,
rendimiento y disponibilidad”, afirmó Sebastián
y throughput constante en el acceso en tiempo real al Mer-
Ferro, CEO de Primary.
cado, y en este momento estamos trabajando para integrar
nuevos contenidos y otros servicios pre y post-transaccionales al Gateway en la búsqueda de la mejor experiencia para
E
n 1999, junto a ROFEX, fue pionera en negociación
nuestros clientes y conjuntamente de una infraestructura
electrónica desde la internet. Desde 2002, cuando co-
más eficiente y confiable” aseguró Ferro.
menzaron a incorporarse entidades financieras y otros operadores de altos estándares tecnológicos, Primary ofrece a
LA SEGURIDAD ES LA CLAVE
los Agentes de ROFEX el servicio de Gateway con Conectivi-
16
dad Transaccional Directa.
Con riesgos crecientes en el mundo online, hoy más que
Combinando infraestructura dedicada con el soporte de un
nunca es fundamental que los accesos a los mercados
equipo de operaciones especializado, este servicio premium
electrónicos cumplan con las 3 premisas básicas de la Se-
fue evolucionando permanentemente a lo largo de los úl-
guridad Informática: la confidencialidad, la integridad y la
timos 10 años y hoy es casi un estándar adoptado por la
disponibilidad.
mayoría de los bancos, empresas y operadores de alta exi-
Es por esto que Primary ofrece de los operadores financieros
gencia.
más exigentes este servicio que les permite acceder a ROFEX
“Hemos logrado una conexion optimizada para conexio-
mediante una infraestructura diseñada desde el comienzo
nes FIX, balanceando las necesidades de minima latencia
con estos 3 principios en mente, comprendida en servicios
de Alta Disponibilidad desde el momento del diseño, la solución propuesta por Primary permite aumentar el uptime
promedio del funcionamiento del servicio, permitiendo que
los usuarios tengan un alto grado de disponibilidad del servicio.
Encripción
De acuerdo a la política de Seguridad Informática implementada, toda comunicación desde y hacia el equipo se hace
de forma encriptada, no se permiten protocolos que envíen
información confidencial como operaciones, passwords, etc.
en texto plano.
Detección de Intrusiones
Todos los equipos cuentan con un poderoso sistema de IDS
(Intrusion Detection System) actualizado diariamente con las
de valor agregado, conectividad y hardware dedicado.
firmas disponibles que detecta intentos de intrusión y protege al Sistema de ataques.
• Confidencialidad: mediante la aplicación de un esquema de
PKI para el intercambio de clave y una encripción segura de
Control de Cambios e integridad del Sistema
168 bits mediante el algoritmo 3DES, se reduce el riesgo de
Todos los cambios realizados (entre ellos, modificación de
que una tercera persona acceda a los datos que viajan entre
archivos de configuración, instalación de nuevos paquetes,
el cliente y el mercado, pudiendo garantizar de esta manera el
etc) quedan debida y automáticamente registrado por el
secreto de la información.
Sistema.
• Integridad: mediante la aplicación del esquema de criptogra-
Patcheo
fía pública y hashing, es posible verificar los datos en tránsito
Mediante un sistema de patcheo centralizado, las actuali-
para validar que estos no fueron modificados en el camino,
zaciones son bajadas a un repositorio central de patches
para de esta manera poder garantizar que la información que
y luego de ser testeados son bajados en cada uno de los
enviamos (órdenes, pedidos de consulta) es lo que llega al
equipos para estar protegidos frente a las nuevas vulnerabi-
server y la que este devuelve (confirmaciones, resultados de
lidades, aunque estos no estén conectados a Internet.
consultas) es lo que el server envió.
Logging centralizado
• Disponibilidad: mediante la consideración de un esquema
Todos los equipos implementados en la infraestructura de
17
Primary se encuentran configurados para loguear la infor-
Los datos viajarán encriptados (3DES/SHA-1) sobre el en-
mación de su funcionamiento y reportes de estado a un
lace dedicado, adicionalmente puede optarse por una se-
servidor central de logging mediante un canal seguro esta-
gunda capa de encripción provista por los equipos CISCO
blecido entre ambos.
ASA 5505.
Certificaciones
Software y Capacidad de procesamiento dedicada
El Gateway corre sobre un OS certificado CAPP/EAL3+
La capacidad de procesamiento dedicada incluida en este
servicio de Gateway transaccional tiene capacidad para 10
Actualización automática
hasta 25 usuarios simultáneos accediendo a los servicios
Mediante el sistema webstart, el Gateway se encuentra
de Rofex.
constantemente actualizado con las versiones que le son
enviadas, luego de ser probadas, desde el servidor central,
Soporte Técnico y Help Desk
de esta manera es posible aplicar patches que resuelven
Sabemos la vital importancia que tiene para el cliente ins-
issues de funcionalidad, seguridad y performance de forma
titucional el servicio inmediato, por ello Primary brinda so-
automática y sin intervención del usuario.
porte técnico telefónico especializado con capacidad para
resolver inconvenientes asociados a problemas de configu-
Capacity Planning
ración o a detección de fallas en cualquiera de las partes o
Todos los equipos instalados por Primary cuentan con un
componentes asociados al servicio.
sistema de estadísticas integradas, el cual, al detectar que
supero un umbral predefinido (generalmente 75%) notifica
Servicios de Valor agregado
de su estado para empezar a planear upgrades de hard.
Monitoreo. Aplicación
Un sistema integrado de monitoreo controla el estado de
Failover de aplicación
la aplicación en tiempo real para detectar caídas y desco-
La aplicación se encuentra configurada de tal manera que si
nexiones del server central, de esta manera es posible pro-
por alguna razón esta dejara de funcionar intentara levan-
activamente detectar caídas y solucionarlas antes de que el
tarse para seguir dando servicio.
usuario tenga que llamar a Soporte Técnico.
Failover de red
Discos
Todos los equipos instalados por Primary cuentan con 2
El sistema integrado chequea el estado físico y rendimiento
placas de red, una en estado online y otra en estado stand-
de los discos cada 30 minutos verificando así su correcto
by, mediante la técnica conocida como channel bonding, la
funcionamiento y permitiendo detectar fallas antes de que
stand-by toma el lugar de la primera en caso de detectar
ocurran mediante la captura de síntomas pre-failure.
fallas por perdida de paquetes o errores de hard reestableciendo el servicio de forma transparente sin que el usuario
CPU/Memoria/Red
lo note.
El sistema integrado de monitoreo chequea el estado de
CPUs, uso de memoria y placas de red para controlar su
Que incluye el Gateway
performance y estado.
La solución integra conectividad con encripción a nivel en-
Todos estos indicadores son medidos en intervalos regula-
lace, licencias de software, capacidad dedicada de procesa-
res de 5 segundos y almacenados para hacer troubleshoo-
miento, soporte técnico especializado y servicios de valor
ting en tiempo real.
agregado para su administración y mantenimiento.
Interfaces gráficas
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Conectividad
El sistema integrado de monitoreo provee interfaces gra-
Las propuestas técnicas contemplan la provisión de enlaces
ficas que permiten ver mediante un navegador web estos
dedicados de hasta 10 Mbps servicios, para vincular la red
indicadores para conocer el estado actual.
del cliente con los datacenters del Mercado.
Invertir en
commodities
Por Diego Fernández
Gerente General - ROFEX
El siglo XXI nos ha recibido con una de las tendencias
alcistas en el precio de los commodities más significativas
de las últimas décadas. ¿Se trata de una tendencia cíclica
o un cambio estructural? ¿Cuánto durará este proceso?
¿Cómo hacemos para invertir en commodities? ¿Es más
riesgoso invertir en materias primas que en otros activos
financieros? Todas estas preguntas serán tratadas en este
artículo.
Un ciclo o un cambio estructural?
20
Algunos analistas estiman que las materias primas tienen
ciclos alcistas y bajistas que duran entre 15 y 18 años.
Durante estos períodos, los commodities registran subas
mayores a los activos financieros tradicionales, acciones y
bonos, y luego se producen períodos de corrección.
Estos ciclos tendrían su explicación en el lento ajuste que
se da en las principales materias primas a los desbalances de oferta y demanda: durante períodos de precios bajos los incentivos a invertir en la producción de
materias primas son poco atractivos. De esta forma, se
van paralizando la inversión en nuevas minas, exploración de áreas petrolíferas, plantaciones de café y cacao,
etc.. Mientras la oferta es mayor a la demanda el proceso se repite hasta que llega un momento en donde la
tendencia se revierte, la oferta ociosa desaparece y los
stocks comienzan a caer abruptamente. El precio de las
materias primas sube, pero la oferta no puede ajustarse
en forma inmediata: un nuevo pozo petrolero no se pone
en producción en meses, una nueva mina tampoco. Ni
siquiera los productos agropecuarios pueden ajustar su
oferta en forma inmediata: una nueva planta de café necesita 5 años antes de producir su valiosa semilla y hasta
el ganado puede necesitar un par de años en ser puesto
en el mercado.
Durante los ciclos de suba de commodities, éstos suelen
mejorar en performance a las acciones. Dado que muchas
empresas utilizan commodities como insumos, la suba de
éstos se traduce en aumento de sus costos, con la consecuencia obvia de menor rentabilidad.
Un trabajo realizado hace unos diez años por el economista Barry Bannister, muestra los distintos ciclos de suba
de materias primas que hemos tenido en los últimos 150
años. Según Bannister, la tendencia alcista de los commodities recién se agotará en 2015-2016.
lidad de los commodities no es mayor que la de otros
activos si se computa el VALOR de la posición en lugar
del margen de garantía.
2. El delivery es un problema: Falso. Hay futuros que
jamás terminan en delivery. Aún en los que terminan
con delivery se puede salir mediante una operación inversa.
3. Se necesita mucha inversión para operar commodities: Falso. Se puede operar futuros de commodities
con montos similares a los que se opera en el mercado
de acciones.
4. Nadie gana plata invirtiendo en commodities: Falso. Es cierto que mucha gente pierde dinero operando
commodities y que – en el largo plazo – las acciones tienen mejor renta. Pero quien estudie oferta y demanda
en detalle puede ganar dinero operando commodities.
Siguiendo la evolución del precio de los commodities: los Indices
Sin embargo, otros analistas opinan que la suba de los
precios de las materias primas de la última década no es
“cíclica” sino que se debe a un cambio en la estructura
económica mundial, producida por el fuerte crecimiento
económico de China, India y otros países asiáticos.
Este cambio estructural, podría estar señalando el comienzo de una tendencia de precios más prolongada, con valores muy altos de las materias primas por varias décadas.
¿Cómo invertir en commodities?
Quien en Argentina piensa en la inversión en materias
primas, suele asociarlo con la compra de un campo, participar en un pool de siembra o, como mayor sofisticación,
comprar acciones de una empresa productora o procesadora de esos productos.
En el mundo existen varios ejemplos de índices sobre
commodities. Los más conocidos son:
El CRB Index: Fue desarrollado por el Commodity Research Bureau y originalmente contenía precios de productos spot, sin contratos de futuros. Es muy usado
porque es el único que tiene datos históricos que se
remontan a 1947.
Tuvo muchos cambios durante su existencia: Originalmente no tenía componentes energéticos, luego fue incorporando precios de contratos de futuros. Para 1995
estaba compuesto por 17 commodities equi-ponderados.
Actualmente fue adquirido por Thomson-Reuters, se
llama TR/J CRB Futures Index, y fue modernizado: se
basa sólo en commodities negociados vía futuros y es
ponderado.
Sin embargo, existen productos totalmente bursátiles, que
permiten una efectiva exposición en materias primas. Estos productos son los ETF, los futuros y opciones, y los
fondos de inversión en commodities.
De los anteriores, la alternativa que da la exposición más
directa sobre el precio de las materias primas suelen ser
los futuros. Sobre la operatoria de futuros de commodities
se han generado muchos mitos, muchos de los cuales son
Rogers International Commodity Index (RICI): Desarrollado en 1998 por el gurú de la inversión en commodities Jim Rogers. Se basa sólo en commodities negociados vía futuros. Contiene 38 contratos de futuros,
ponderados, y agrupados en tres sectores: Energía, que
representa el 44% del índice, Agricultura, representa el
35% y Metales el 21% restante.
falsos y nos pueden alejar de analizar una opción muy
atractiva de inversión:
1. Demasiado apalancamiento: Falso. Si bien los futuros
sólo requieren depósito de un pequeño margen, la volati-
S&P GSCI: originalmente “Goldman Sachs Commodity
Index” y hoy parte de la familia de índices Standard
& Poors. Se basa sólo en commodities negociados vía
21
futuros y en su ponderación el 78% del índice está representado por commodities energéticos.
DJ-UBSCI: originalmente “DJ-AIG Commodity Index”. Se
basa sólo en commodities negociados vía futuros. Tiene
19 componentes de siete rubros. Ningún componente
representa menos del 2% ni más del 15% del índice y
ningún sector representa más del 33% del índice.
Los Indices son muy útiles para poder seguir la tendencia general de las materias primas. Sin embargo, contienen un número muy amplio de productos que va desde
el petróleo al jugo de naranja, desde el platino hasta
el cacao. Si bien es normal ver comportamientos correlacionados entre los precios de los commodities, cuyas
razones están ligadas a la evolución de la economía
global y a los procesos inflacionarios, existen cuestiones puntuales de oferta y demanda que impactan en el
valor de un grupo de productos en forma muy distinta
a otro segmento. El primer análisis que debemos hacer
para entender lo anterior es mirar los componentes del
índice. Los grupos de materias primas que componen
el total.
Tomando como referencia el RICI, este índice tienen todos sus componentes agrupados en 3 sectores: Energía, Agricultura y Metales. Cuando vemos la evolución,
observamos que sus componentes se han comportado
con buena correlación pero con variación muy dispar.
Desde Enero de 2005, los metales subieron 150%; los
índices agrícolas 18,6%, energía cayó un 13,5%, el promedio general subió un 30%.
22
Como se pudo observar en el gráfico, la evolución de los
metales en los últimos 7 años ha sido muy superior a
la de las materias primas energéticas, fundamentalmente el petróleo. Esto se debe a que cada producto tiene
sus “fundamentals”, su propia dinámica de oferta y demanda que puede llevar a movimientos de precios muy
dispares. Incluso dentro de un mismo grupo podemos ver
comportamientos muy dispares: Si bien a la fecha de la
presente nota estamos registrando precios de la Soja en
sus máximos históricos, el Azúcar o el Algodón, están por
debajo de un 50% de sus mejores registros. Al igual que
en un Indice Accionario, donde alguno de sus componentes puede ser alcista y otro bajista, las materias primas
tienen comportamientos comunes por diversos factores
(crecimiento global, inflación, tasa de interés) pero también factores dispares por los propios componentes de su
oferta y demanda puntual.
Inversión en Commodities en Argentina
Para el inversor local hoy puede ser más complejo tomar
una posición en materias primas que años atrás. Tradicio-
nalmente, la compra de ETFs o la realización de operaciones de futuros en el exterior, eran los caminos habituales
que emprendían quienes querían hacer sus primeros pasos en este tipo de activos.
Hoy, las actuales limitaciones al flujo de divisas hacen
más complicado al inversor pequeño y mediano utilizar
estos mecanismos. Por ello, en ROFEX hemos comenzado
una estrategia de incorporación de nuevos productos para
que el inversor argentino pueda posicionarse en las materias primas más importantes del menú global.
A los tradicionales productos “domésticos” (Soja, Trigo y
Maíz) se han agregado productos internacionales: futuros
de Oro, futuros de Petróleo y futuros de Soja Chicago.
En breve, se agregará al menú los futuros de Maíz Chicago. Estos cuatro productos que se encuentran entre las
materias primas más negociadas a nivel global, pueden
ser operados fácilmente en ROFEX a través de cualquiera de los Agentes habilitados. De esta forma, una nueva
inversión a la que se accede con pesos y sin ningún tipo
de restricción cuantitativa, viene a ampliar el menú de
posibilidades en el mercado local, con productos que se
encuentran en una tendencia muy positiva de precios.
Por Iván Dalonso
Gerente Comercial - ROFEX
Desde ROFEX nos abocamos a impulsar la operatoria de
futuros y opciones de commodities: oro, petróleo y fundamentalmente soja, mediante los productos disponibles
sobre los subyacentes mencionados.
Este impulso se circunscribe a un escenario de negocios internacional que se sustenta en la volatilidad de los precios
de estos activos, en el cual, gran cantidad de operadores
generan oportunidades de negocios, posicionándose al alza
o a la baja del precio de estos productos. En particular, en
ROFEX, se apalanca además en el creciente open interest
que se observa mes a mes en los futuros de oro, soja
chicago y petróleo desde el lanzamiento de los mismos al
mercado.
Frente a este panorama atractivo de negocios, es importante remarcar cuales son las figuras mediante las cuales,
los operadores pueden acceder a la negociación de estos
productos.
Es claro que los inversores finales (particulares, empresas,
instituciones) pueden invertir en contratos de futuros y opciones en ROFEX simplemente abriendo una cuenta comitente en un Agente. Ahora bien, quienes no deseen ingresar
a la operatoria como comitentes, sino como operadores directos (ya sea para cuenta propia o para tercerso), ¿cómo
deben proceder?
Para aquellas compañías que se desenvuelven actualmente como Agentes de la división de derivados financieros
(DDF), la forma de hacerlo es muy clara, dado que estos
productos (futuros y opciones sobre oro, petróleo y soja
chicago) están listados en la mencionada división. Por su
parte, para aquellos Agentes de la división derivados agropecuarios (DDA), podemos recomendarles dos alternativas
para operar futuros y opciones sobre oro y petróleo (esto
no haría falta para los futuros y opciones sobre soja chicago, dado que los mismos también se encuentran listados
en la DDA).
La primera alternativa consiste simplemente en abrir una
cuneta comitente en con un Agente de la DDF.
Por otro lado, la segunda alternativa, que a su vez es una
forma mas directa de operar los derivados de oro y petróleo, consiste en el efectuar la operatoria mediante “give
up”. El mencionado mecanismo consiste en la posibilidad
de que un Agente de una división determinada del mercado, pueda operar productos de la otra división (por ejemplo, que un Agente de la DDA pueda operar Futuros y Opciones sobre oro) aunque este no sea un producto listado
en su división. Concretamente, el give up funciona de la
siguiente forma: en el ejemplo mencionado, con la pantalla
de negociación electrónica (e-trader ii) el Agente DDA realizará una operación (comprará o venderá) de futuros de
Oro con una cuenta “a confirmar” para luego imputarla en
una cuenta de registro de un Agente de la división DDF. A
través de esta funcionalidad, un Agente realiza operaciones
que luego serán registradas por otro Agente. Obviamente,
tanto el Agente “emisor” como el “receptor” del give up,
deben acordar previamente la realización de este tipo de
operatoria. Todos los Agentes de ROFEX están habilitados
para realizar give-ups.
Por otra parte, sabemos también que existe una cantidad
importante de compañías que operan en mercados de capitales, las cuales además no son Agentes de ROFEX, pero
están interesadas en comenzar a operar futuros de commodities, pero no ven muy viable en este momento efectuar el
esfuerzo económico (compra de membresía) y administrativo (certificación de idoneidad y reunión de documentación
relacionada) que esto implica. Para estas compañías, existe
en ROFEX la figura de “Cuenta Global”.
Mediante la Cuenta Global, la compañía titular de la misma
podrá operar los distintos productos de ROFEX, a través
de la suscripción de un convenio con un Agente/Miembro
Compensador del mercado. A su vez, el titular de la Cuenta
Global, podrá abrir distintas “cuentas de registro” que serán destinadas a registrar operaciones de terceros.
Es muy importante aclarar que esta figura está habilitada
solo para ser utilizada por un intermediario inscripto en un
Mercado autorregulado, bajo control de la Comisión Nacional de Valores y autorizado por ROFEX por Comunicación.
Cualquier participante que quiera entrar mas en detalle
acerca de la operatoria de estos productos o las distintas
formas de hacerlo, puede aprovechar los desayunos de trabajo que ROFEX está organizando con analistas reconocidos. Esos desayunos de trabajo se orientan a proveer una
visión general a los operadores acerca del presente de los
commodities y las perspectivas de negocios sobre estos,
como asi también un repaso acerca de las distintas herramientas disponibles en ROFEX para negociar futuros de
commodities. Los desayunos de trabajo se complementan
además con reuniones one-to-one que los integrantes del
área comercial de ROFEX efectúan con los Agentes del mercado que desean profundizar en estas cuestiones.
De esta manera los distintos participantes actuales del mercado (Agentes) o aquellos players interesados en comenzar
a operar commodities, poseen en ROFEX un escenario totalmente propicio para hacerlo ya mismo.
23
L
24
ondres (Reuters).- CME Group Inc, el principal
operador de mercados de futuro en Estados Unidos, planea lanzar una bolsa de derivados en Europa,
en un desafío a NYSE Euronext y Deutsche Boerse
que actualmente son los actores dominantes en el
negocio de futuros.
CME, que opera la Bolsa Mercantil de Chicago, informó que estaba solicitando a la Autoridad de Servicios Financieros británica una aprobación para abrir,
a mediados del próximo año, un mercado con sede
en Londres para operar futuros de monedas.
“Nuestra solicitud para establecer una bolsa en Europa encaja dentro de nuestra estrategia de crecer
orgánicamente y es el próximo paso para cumplir con
la creciente demanda regional de nuestros clientes”,
dijo el presidente de CME, Phupinder Gill.
Robert Ray, director gerente de productos y servicios de CME, se convertirá en el presidente ejecutivo
de CME Europe, dijo la empresa. “El lanzamiento de
una serie de productos de tipo de cambios permitirá
aprovechar nuestros 40 años de experiencia en futuros de monedas en la región para quienes acceden
a los mercados de futuros durante el horario hábil
de Londres, pero que también planean expandirse a
nuevos tipos de activos”, dijo Gill.
El anuncio, hecho en una presentación al regulador,
marca un paso más en los planes de CME en Europa
y representa una amenaza a NYSE y Deutsche Boerse, que dominan el mercado de futuros europeos con
sus bolsas Liffe y Eurex.
“En el corto plazo, esta es sólo una amenaza menor
para NYSE y Deutsche Boerse ya que CME no está
lanzando un producto competitivo, aunque podrían
ofrecer productos rivales más adelante”, dijo Richard
Perrott, analista de bolsas de Berenberg Bank.
Liffe de NYSE y Eurex de Boerse tienen más de un 90
por ciento de las transacciones de algunos contratos
en Europa. La amenaza de un monopolio forzó a las
autoridades de competencia a bloquear una fusión
entre los dos operadores este año. CME, que también opera la Bolsa de Granos de Chicago (CBOT,
por su sigla en inglés) y la Bolsa Mercantil de Nueva
York, enfrentará un agresivo mercado en el que los
actuales actores tratarán de defender su posición.La
decisión de CME, sin embargo, se da un contexto en
el que los reguladores europeos buscan introducir
cambios para alentar la competencia en el mercado
de futuros y estandarizar el amplio y desregulado
mercado de derivados extrabursátiles (OTC).
CME se
expande
a Europa
25
DIVAS:
innovando en
el mercado
doméstico
Por Juan José Battaglia
Jefe de Research - ROFEX
A
partir del crecimiento de los mercados financieros de
las últimas décadas, hoy contamos con una incontable
variedad de instrumentos a la hora de invertir. Dentro de
esta diversidad, cuando elegimos el destino de nuestros
Los Depósitos e Inversiones con cláusulas de Retribución Variable (DIVAS) permiten al inversor
resguardar el capital invertido y, al mismo tiempo,
posicionarse al alza o baja de un determinado activo. El ROFEX, mediante su operatoria de opciones
sobre futuros, brinda a los bancos la posibilidad
de tomar cobertura de dichos instrumentos en la
plaza local y de esta manera ofrecer un producto
diferenciado para captar depósitos en pesos.
ahorros generalmente nos planteamos dos alternativas:
26
• Invertir en activos cuyo rendimiento es conocido de ante-
cancelado de forma anticipada.
mano, con el objetivo de resguardar el capital y ganar una
- La retribución variable, dada por la variación del precio
tasa de interés. Como ejemplos podemos citar un plazo fijo,
del activo subyacente, deberá estar acotada en valores mí-
un fideicomiso o un cheque de pago diferido.
nimos y máximos (piso y tope). Dichos valores se deberán
• Tomar una posición alcista o bajista en determinados ac-
especificar en las clausulas del contrato.
tivos con el objetivo de obtener una rentabilidad. Bajo este
- Las partes podrán acordar además una retribución fija
tipo de inversión, el rendimiento dependerá de la evolución
durante el plazo del depósito.
del precio. Por mencionar algunos, nos podemos posicionar
La normativa establece que las entidades emisoras (Ban-
en monedas, commodities, acciones o títulos públicos en
cos) de los DIVAS, dado que quedan expuestas al pago
base a la expectativa de precio que tengamos.
de la retribución variable, deberán cubrir dicho riesgo en
El mercado argentino ofrece un instrumento que permite
entidades que cuenten con alta calificación internacional o
combinar las dos alternativas planteadas: los Depósitos e
en mercados institucionalizados del país.
Inversiones con cláusulas de Retribución Variable (DIVAS).
Desde el año 2008, ROFEX funciona activamente como ám-
A continuación explicaremos en detalle este instrumento.
bito de negociación de estas coberturas.
¿En qué consisten los DIVAS?
Opciones en ROFEX como cobertura de los DIVAS
Son depósitos cuya retribución está en función de la varia-
Dadas las características de este instrumento, las opciones
ción de un determinado indicador o activo como monedas,
financieras son un excelente mecanismo para la realización
commodities, índices bursátiles, títulos públicos, CER, entre
de la cobertura. Como mencionamos, la retribución varia-
otros. Al ser depósitos, el capital está asegurado, y al estar
ble tiene un piso y un tope, y mediante la utilización de
atado a la evolución de un determinado activo, el inversor
opciones, se puede generar dicho flujo de forma sencilla.
se posiciona al alza o baja del mismo.
Para armar un DIVA con la intención de tomar un posi-
Este instrumento se encuentra bajo la regulación del BCRA,
cionamiento alcista en un determinado activo subyacente,
y debe cumplir determinadas condiciones:
se debe realizar una estrategia con opciones denominada
- Debe tener un plazo mínimo de 180 días y no puede ser
Bull Spread. Esta estrategia puede crearse comprando una
opción de compra (call) sobre futuros a un precio de ejer-
el mercado de futuros. En cambio, si el precio del activo se
cicio y vendiendo (lanzamiento) un call con un precio de
mantiene o cae, solo deberá pagar la tasa fija al cliente y
ejercicio superior, ambas opciones sobre futuros con igual
en el mercado de futuros no tendrá ningún resultado más
vencimiento. La estrategia requiere una inversión inicial,
allá del diferencial de primas mencionado y los derechos
constituida por las diferencias de primas, ya que el precio
de registro.
de las opciones de compra disminuye a mayor precio de
Siguiendo con el ejemplo anterior, y suponiendo que el
ejercicio. Esta operación, limita las pérdidas al diferencial
Banco garantiza un piso del 1 por ciento (TNA) de rendi-
de primas, y limita las ganancias a la diferencia entre los
miento, en el siguiente gráfico se muestran los posibles
dos precios de ejercicio, obteniendo como resultado una
resultados del depósito con retribución variable. En el eje
estrategia alcista. En el siguiente gráfico se muestran los re-
horizontal figura el valor de dólar, mientras que en el eje
sultados de una estrategia Bull Spread mediante la compra
vertical se muestra el rendimiento efectivo, ambos al cierre
de un call sobre futuros de dólar con un ejercicio de 4,63 y
de la operación (30 de abril del 2012). Como resultado, el
el lanzamiento de otro call con precio de ejercicio 5,33. am-
rendimiento (TNA) mínimo de la operación será del 1 por
bos sobre el futuro a abril de 2013 (vencimiento a 245 días
ciento (retribución fija) si el dólar se mantiene estable o
al momento de realizar los cálculos). Como mencionamos,
baja, y resultados positivos hacia la suba hasta un máximo
el costo de la operación estará dado por la diferencia de
del 22,22 por ciento (TNA) en el caso de que el dólar alcan-
primas más los derechos de registro del mercado.
ce (o supere) los 5,33 pesos.
Fuente: Elaboración propia en base a datos de ROFEX.
Fuente: Elaboración propia en base a datos de ROFEX.
De esta manera, cuando el precio del dólar al vencimiento,
En nuestro ejemplo particular, consideramos el dólar como
30 de abril de 2013, superé los 4,63, el inversor obtendrá
el activo en el cual el inversor toma una posición. Sin em-
la diferencia pero hasta un tope, el cual estará dado por la
bargo, dado que la normativa permite posicionarse en va-
opción lanzada, en nuestro caso, 5,33 pesos por dólar.
rios activos, y al mismo tiempo en ROFEX se negocian contratos de oro, petróleo, soja y euro, entre otros, los DIVAS
Estructuración de los DIVAS
pueden establecer su retribución variable bajo cualquiera
de estos subyacentes. Así, por ejemplo, podemos obtener
Mediante los DIVAS, los Bancos ofrecen a sus clientes un
un plazo fijo con una retribución variable de acuerdo a la
depósito a plazo fijo en pesos que rinde la variación positi-
suba de la soja en Chicago.
va del activo subyacente con un tope. Además, ofrecen un
En resumen, este novedoso instrumento le permite al inver-
interés fijo mínimo, que tendrá lugar cuando el subyacente
sor minorista resguardar su capital y, además, posicionarse
no tenga una variación positiva. Vale aclarar que el cliente
en un activo determinado, conjugando de esta manera las
no tiene necesidad de operar en ROFEX, sino que efectúa
dos alternativas de inversión que mencionamos al principio.
el depósito en el Banco y acuerda con el mismo las condi-
Por otro lado, los DIVAS les brindan acceso a inversores
ciones del DIVA. Los Bancos son los que operan en ROFEX
no sofisticados a instrumentos generalmente reservados
para cubrir su posición. Como estos quedan expuestos a la
para inversores institucionales. Además, los Bancos pueden
suba del activo subyacente hasta un cierto nivel (tope), a
tomar fondos ofreciendo a sus clientes un producto dife-
través de un Bull Spread pueden transferir ese riesgo. En
renciado para retener depósitos en pesos, y a través del
el caso de que el subyacente suba, su compromiso ante el
mercado de futuros local, deshacerse del riesgo asociado
cliente quedará compensado por su resultado positivo en
a la operación.
27
ACSA
Convenidas:
usos y
beneficios
Argentina Clearing provee, dentro de su amplia
gama de servicios, la posibilidad de realizar transacciones convenidas dentro del marco de la operatoria de contratos con entrega.
dor) informar los contratos convenidos para que luego
Por Mariana Vaccari
Administración de Carteras
Argentina Clearing
sean aceptados por la contraparte. En este rápido procedimiento, cuando el vendedor envía la oferta de entrega
debe tildar la opción “Convenido con…”, seleccionar el
nombre del comprador del listado desplegable y, por úl-
E
28
timo enviar la oferta de entrega para su procesamiento
sta alternativa fue implementada en 2008 en respues-
en la Cámara Compensadora. De esta manera, nuestros
ta al pedido de nuestros miembros compensadores,
clientes pueden apalancarse de la solidez y agilidad de
quienes solicitaban replicar una práctica muy utilizada en
nuestra Extranet para realizar este tipo de operatoria.
el Mercado Disponible que se lleva a cabo en el Recinto
Vale destacar que las ofertas de entrega presentadas bajo
de Operaciones de la Bolsa de Comercio de Rosario.
esta modalidad podrán realizarse a partir del día 16 del
La importancia de implementar esta modalidad radica en
mes anterior al del vencimiento del contrato, y los cupos
los beneficios que representa para ambas partes. Utili-
serán convenidos entre las partes. También es importante
zando este servicio, compradores y vendedores pueden
remarcar que las operaciones convenidas sobre posicio-
optimizar el tiempo de permanencia de camiones en los
nes que ya se encuentren en el período de entrega, de-
puertos y, como consecuencia, reducir los altos costos
berán consignarse en la oferta de entrega el mismo día
de logística asociados. Nuestra Cámara Compensadora ha
en que sean aprobadas por las partes. Caso contrario,
contemplado también la posibilidad de poder convenir
Argentina Clearing no asegurará que esa oferta de en-
mercadería que aún no haya sido negociada, generando
trega sea adjudicada a la contraparte convenida. Dados
la oportunidad para que posteriormente ambas partes
sus notorios beneficios, la utilización de este servicio ha
busquen el mejor precio para concretar el negocio que les
crecido ininterrumpidamente. En la actualidad, ha llegado
permita cumplir el previo acuerdo.
a cubrir el 30 por ciento de la operatoria de futuros que
Para soportar esta modalidad, Argentina Clearing realizó
llegan efectivamente a la entrega de mercadería. Una vez
modificaciones en su plataforma web AnywherePortfolio,
más, Argentina Clearing se destacada por su constante
agregando un módulo el cual, de manera ágil y simple,
innovación y dedicación a satisfacer las necesidades de
permite a cualquiera de las partes (comprador o vende-
sus clientes.
Argentina Clearing
....................................................................................................................................................................................................................................
Recibo electronico de mercadería
C
on el objetivo de agilizar y efi-
Una vez cargados, el Recibo Electró-
a. Los Miembros Compensadores
cientizar el proceso de pagos y
nico pasa al Miembro Compensador
Vendedores deben presentar las
cobros, Argentina Clearing resolvió
Comprador para su aprobación o re-
facturas antes de las 13 hs;
modificar su Instructivo de Entrega
chazo.
b. Argentina Clearing procesa en el
de Mercadería, incorporando desde
2. Miembro Compensador Comprador:
día las facturas presentadas cuyo
mediados del mes de julio la po-
presentando previamente el docu-
Recibo Electrónico haya sido apro-
sibilidad de generar y aprobar en
mento “Autorización para firma del
bado por el Miembro Compensador
AnywherePortfolio el Recibo Elec-
Recibo Electrónico de mercadería”,
Comprador antes de las 13 hs del
trónico de mercadería.
debe ingresar en la Extranet de Argen-
día;
tina Clearing, teniendo la posibilidad
c. Los Miembros Compensadores
Funcionamiento
de rechazar (en este caso el recibo
Compradores que no habiliten sus
del Recibo Electrónico:
vuelve para su corrección al Miembro
usuarios para firmar el Recibo Elec-
Compensador Vendedor), o aceptar
trónico, deberán continuar con el
1. Miembro Compensador Vende-
definitivamente el Recibo, quedando
proceso anterior de firma manual
dor: debe ingresar en la Extranet de
de esta forma presentado ante la Cá-
por Miembro Compensador Vende-
Argentina Clearing y completar los
mara Compensadora de ROFEX.
dor y Miembro Compensador Com-
datos solicitados del Recibo.
3. Proceso en Argentina Clearing:
prador del Recibo.
29
El “Supermarket”
Este año, Chicago Mercantil Exchange (CME) el
mercado de derivados más grande del mundo,
extendió su horario de negociación. La medida
sacudió al mundo de los operadores y cambió de
raíz la forma de seguir las cotizaciones.
necesidad de estar físicamente en el lugar. Los volúmenes
siguieron concentrados en el día pero con el avance de la
tecnología comenzó a darse un debate de fondo : rueda
Por Andrés Ponte
Director de ROFEX
E
30
física o electrónica. En agosto del 2006 cuando aún el CBOT
y el CME no se habían fusionado, lo electrónico empieza a
correr a la par del piso.
Los miembros del mercado sostenían que los cambios termi-
l 29 de febrero de 1996 (si, justo un 29 de febrero),
naban compitiendo contra ellos mismos y por esta razón se
el Chicago Board of Trade lanzó la operatoria que en
fijaron los costos de acceso más altos para este sistema. No
Argentina conocemos como “nocturna”.
obstante esto, la facilidad para acceder y las mejoras en la
Con la intención de captar más negocios de los países
conectividad no solo potenciaron los volúmenes negociados
que están en otro huso horario, el CBOT sumó en principio
si no que también le permitieron captar en poco tiempo la
7.30 horas de negociación electrónica extras a las 3.45
porción más grande de la torta.
horas que tenía el piso. Quedaron así dos ruedas, una de
La quiebra de MF global a fines del 2011, una casa de co-
9.30 am hasta las 13.15 pm y otra de 9 pm hasta las 4.30
rretaje de derivados con más de 200 años de historia, dio
am, solo electrónica, horario de EEUU. Esto fue un hito,
lugar para que el Intercontinental Exchange (ICE) lanzara
primero porque casi se triplicaba la duración del mercado
productos agrícolas buscando competir con el CME Group,
y segundo porque daba espacio al trading directo sin la
la fusión de la Bolsa Mercantil (CME) y de Comercio de
Chicago (CBOT). CME Group es la Bolsa de negociación
Los operadores le plantearon al CME que se suspenda
en futuros y opciones, más grande y diversa del mundo.
la rueda cuando salen los reportes de oferta/demanda y
Y como no quiere correr riesgos respecto de su liderazgo
stocks del USDA, pero lo que se terminó acordando es que
impulsó la idea de operar durante 21 horas continuas, la
esos días el piso empiece a funcionar antes. Cuando se
cual finalmente terminó concretando a partir del 21 de
conoció el reporte del mes de agosto, la gente no miraba
mayo pasado. Abren a las 5 pm de un día y cierran a las 2
los números para analizarlos, simplemente se limitaba a
pm del día siguiente. Paran como para poder picar algo y
observar el rumbo que tomaba el mercado.
vuelven a arrancar. Los operadores de las grandes empre-
La hiperconectividad al palo, un poco nos desgasta. Todo
sas se mostraron un poco contrariados y escépticos con
pasa al mismo tiempo. El mundo genera las mismas noti-
esta medida, pero lo que manda es el mercado.
cias que antes, pero ahora están online y cualquier fuego
La negociación se ha desplazado con algo de importancia
artificial te puede quemar el rancho.
a las horas previas y posteriores del anterior foco central,
A cualquier hora. Ya no es necesario ni siquiera utilizar
pero en la noche se sigue manteniendo en niveles bajos.
una computadora o laptop, un simple teléfono y las redes
Algunas casas han puesto guardias para quienes quieren
sociales pueden mantenerte informado al instante de las
hedgear en horas no pico, pero no todos.
cosas más relevantes o ridículas del planeta. Estará en
La conducta del hedge no se ha visto alterada en abso-
nosotros saber adaptarnos, saber discernir que es impor-
luto. De todas formas la señal está dada, el estadio está
tante, tomar ventaja de los beneficios en los cambios de
abierto casi para jugar a cualquier hora.
las comunicaciones y poner foco en tratar de entender lo
Como dijo un operador “si los chinos en lugar de desper-
que pasa.
tarse a tradear a las 3 de la mañana lo pueden hacer a las
Los mercados buscan crecer en volumen y en servicio. Y
10 con un tecito calentito…”
los cambios parecen llegar para quedarse.
31
Corredores
operan
a futuro
Alta participación en el convenio firmado entre ROFEX
y el Centro de Corredores de Cereales de Rosario
de la operatoria. Luego, los interesados tuvieron tiempo
hasta el 30 de junio de 2012 para presentar toda la do-
Por Iván Dalonso
Gerente Comercial - ROFEX
cumentación necesaria a fin de ser considerados como
candidatos a Agente. Desde el 1° de julio de 2012 hasta fines de Agosto, los directorios de ROFEX y Argentina
A
Clearing se abocaron a analizar las solicitudes de acceso
fines de julio de 2012 concluyó el período para el
presentadas y tomas las decisiones correspondientes para
ingreso de candidatos a agentes de la División De-
cada uno de los candidatos.
rivados Agropecuarios de ROFEX, en el contexto del convenio firmado entre el Mercado y el Centro de Corredores
de Cereales de Rosario, suscripto en concordancia con un
acuerdo marco en el cual, además de las entidades mencionadas, participó la Bolsa de Comercio de Rosario.
Esta Institución, en coordinación con ROFEX, Argentina
Clearing y el Centro de Corredores, había propiciado estas
acciones para impulsar la participación en el mercado de
las casas corredoras interesadas, las cuales por distintos
motivos requerían mecanismos que alienten su incorporación como participantes directos en ROFEX, apuntalando
en paralelo la especialización técnica de esas compañías
y facilitándoles además el acceso a nuevas tecnologías,
a financiamiento de membresías y a cursos y programas
de formación en la operatoria y gestión administrativa de
derivados. El proceso se inició en el tercer cuatrimestre de
2011, con la realización de tres reuniones informativas por
parte de ROFEX y Argentina Clearing en las oficinas del
Centro de Corredores. En las mismas participaron, además
de directivos y funcionarios del Centro, la mayoría de los
32
titulares de las casas corredoras de la Institución.
En dichos encuentros se informó acerca de los principales
requisitos para acceder al Mercado, las distintas alternativas de participación en el mismo y ciertas particularidades
Los corredores que ingresaron
a ROFEX como Agentes de la
división agropecuaria son:
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Aceitera Conarco S.R.L.
Acer Cereales S.R.L.
Agro Ceres S.R.L.
Avigliano y Cía. S.R.L.
Bafomet S.A.
Corredora Pampeana S.R.L.
Horizonte Cereales S.R.L.
Luis Siuffe S.R.L.
Mariscotti S.R.L.
Mercado Interno S.A.
Penna Cereales S.R.L.
Pinelli S.R.L.
Sebastián Grimaldi S.A.
Sesnich Villalonga Cereales S.R.L.
Toneladas S.R.L.
Tradiagros S.C.
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Seguros de caución como
garantía para operar
D
esde agosto de este año, ROFEX
sía) que ya posee. Esto quiere decir
SMSG o San Cristobal CLSG).
y Argentina Clearing han puesto
que, no solo puede utilizar la misma
3. Luego, se deberá que completar
a disposición de los agentes del Mer-
para la obtención del Seguro de Cau-
un ejemplar de la Solicitud de Se-
cado un nuevo beneficio enfocado en
ción, lo cual es un beneficio en sí mis-
guros de Caución, el cual deberá
la operatoria, en cuanto a márgenes y
mo, sino que también está dotando al
firmarse en original y remitirse al
garantías. El mismo consiste en la po-
instrumento de un importante valor
domicilio de la Aseguradora.
sibilidad de obtener Seguros de Cau-
agregado, pudiendo usarlo con un fin
4. Junto a la solicitud de Seguros de
ción a fin de utilizarlos como activos
concreto para la operatoria en ROFEX.
Caución, se deberá presentar a la
para garantías.
El Seguro de Caución puede aplicarse
Aseguradora la Constancia de Titu-
Para la gestión de dicho Seguro de
para cubrir la garantía inicial del Miem-
laridad de Membresía.
Caución, el Agente debe presentar
bro Compensador, como así también
5. La documentación a ser presen-
como contragarantía su membresía
para márgenes, ya sea que estos se
tada, es decir, el formulario de DDJJ,
ROFEX. Por el momento, el beneficio
originen por operatoria para cuenta
la Solicitud de Seguro de Caución
abarca a los Agentes de la División
propia o para terceros.
y la Constancia de Titularidad de
Derivados Agropecuarios, que además
Membresía, deberán solicitarse a
sean socios de la Bolsa de Comercio
Forma de proceder:
[email protected].
de Rosario, dado que la mencionada
1. Se deberá presentar a ROFEX, for-
Una vez que se cuenta con el Seguro
Institución ha suscripto un convenio-
mulario de DDJJ para uso del Seguro
de Caución, asignarla a Garantías me-
acuerdo con las aseguradoras La Se-
de Caución.
diante la plataforma de Extranet de
gunda SMSG y San Cristobal CLSG.
2. El Agente tendrá elegir la Asegura-
Argentina Clearing.
ROFEX y Argentina Clearing están anali-
dora que emitirá su póliza (La Segunda
Forma de proceder:
zando también extender este beneficio
a los agentes de la división financiera
en el corto plazo. El Seguro de Cau-
1- Pide a [email protected]
•Formulario DDJJ para uso de Seguro de Caución
•Solicitud de Seguro de Caución
•Constancia de Titularidad de Membresía
2- Seleccionar una Aseguradora
•La Segunda SMSG
•San Cristobal CLSG
3- Envia a la Aseguradora seleccionada
•Solicitud de Seguro de Caución
•Constancia de Titularidad de Membresía
4- Al recibir su póliza
•Aplica la misma a Garantía inicial y/o
márgenes, vía Extranet
ción que se obtiene cubre un monto
de $90.000 y el costo del mismo es
de 2,5% anual sobre el importe mencionado. Tiene además una duración
de un año y puede renovarse al cumplirse dicho plazo. Los beneficios para
AGENTE
DDA
los Agentes DDA son numerosos. Entre
ellos podemos citar la posibilidad de
34
no inmovilizar efectivo para garantías,
dado que el Agente solo utilizará en
este caso un instrumento (la membre-
Tiempo estimado de todo el
trámite:una semana
Monto del Seguro de Caución:
$ 90.000
Costo Anual
2,5%
Pida su seguro de Caución a: [email protected]
VERÓNICA PERRONE
FERNANDO ZUGARRAMURDI
UEN Riesgos Patrimoniales, Grupo Asegura-
Gerente sucursal Rosario – San Cristobal Seguros Generales
dor La Segunda
La Segunda comenzó a analizar el otorgamiento
de esta garantía hace unos meses. Realmente nos
pareció muy interesante este vínculo con ROFEX
y Argentina Clearing, puesto que nuestra meta
es generar nuevos mercados, en la seguridad de
contar con el personal idóneo en la materia y la
logística necesaria para cumplir con los compromisos asumidos.
El Seguro de Caución es una garantía por medio de la cual el Asegurador garantiza al acreedor (asegurado/beneficiario) el cumplimiento de
las obligaciones contractuales, reglamentarias o
legales del tomador del seguro. Dicho en otras
palabras, La Segunda Coop. Ltda. de Seguros
Generales garantiza a Argentina Clearing que el
Agente y/o Miembro Compensador, tomador de la
póliza, dará cumplimiento a lo dispuesto por su
Reglamento Interno vigente. Este tipo de Seguro
es una de las herramientas más efectivas a la
hora de garantizar obligaciones, por su rapidez
en la obtención, su bajo costo y, por sobre todo,
porque no requiere inmovilización de fondos. La
gestión de solicitud del Seguro se inicia en ROFEX, en donde su personal de Atención al Cliente
asesora a los Agentes y/o Miembros Compensadores para completar la propuesta del seguro,
la cual es remitida a nuestro domicilio. Una vez
recepcionada dicha documentación, los suscriptores emiten la póliza y la envían a las oficinas
de ROFEX.
Una de las tantas particularidades de este tipo
de seguros, es que deben suscribirse en el menor
tiempo posible y bien. Es por ello, que toda la
gestión se realiza en 24 horas como plazo máximo. Respecto a la repercusión que hemos tenido
hasta el momento, somos conscientes que esta
es una nueva operatoria que requiere de tiempo
para que los Agentes y/o Miembros Compensadores la adopten y acepten como una herramienta
que hará más sencilla y menos onerosa su actividad, pero confiamos que así será.
A fines de 2011 surgió la necesidad en ROFEX de implementar una herramienta que permita a sus agentes
garantizar sus funciones dentro del Mercado. Inmediatamente nuestro equipo técnico comenzó a trabajar
sobre el tema y encontró el Seguro de Caución como
la solución del asunto. Luego de esta etapa sólo quedó
organizar el proceso de suscripción y comercialización,
y que ROFEX ajustara sus procedimientos internos inherentes a lo comunicacional junto con lo operativo.
En el mes de julio, ROFEX inició el proceso de comunicación a sus agentes y empezamos a operar.
El Seguro de Caución funciona básicamente como una
fianza o garantía a través de una aseguradora, que
garantiza (valga la redundancia) el cumplimiento de
una obligación de hacer o de entregar en tiempo y
forma bienes y servicios. Es por lo tanto, accesorio
a un contrato u obligación legal preexistente, que
permite, mediante un costo razonable y conveniente,
satisfacer las exigencias de una operatividad comercial cada vez más frecuente. San Cristobal es una empresa aseguradora que opera en el mercado desde
1939. Fue fundada en la ciudad de Rosario y ostenta
un liderazgo que al momento de evaluar la solvencia
es fundamental. Su Patrimonio Neto es el mayor del
mercado, y sus índices de desempeño son realmente
sólidos. Asimismo, nuestra estructura comercial y de
atención tiene alcance nacional, y como uno nuestros
principales objetivos, buscamos encontrar soluciones
que acompañen las actividades económicas y afianzar
el desarrollo o crecimiento de los mismos. En cuanto
a la gestión de contratación de la cobertura, realmente
hemos encontrado junto con los funcionarios de ROFEX una manera muy simple y ágil para el ingreso de
los mismos, la emisión de la póliza y la puesta en disposición del beneficiario, no demanda más de 24 horas de recibida la solicitud. Respecto a la repercusión
que hemos tenido hasta el momento, las operaciones
están ingresando. Seguramente se van a alcanzar y
superar nuestras expectativas. Estamos convencidos
que esta primera etapa de crecimiento y trabajo conjunto con ROFEX y sus agentes, será una puerta de
entrada que nos permitirá seguir ofreciendo nuestras
soluciones asegurativas, que repito, son necesarias
y muy potentes para afianzar o apoyar las distintas
actividades económicas.
35
Feed back
Como cada año, ROFEX realizó una encuesta de
satisfacción con el fin de mejorar los canales de
comunicación con sus clientes y garantizar el
mejor servicio en lo que a mercado de futuros y
opciones se refiere.
Por Patricio Escobar Cello
Atención al cliente - ROFEX
A
ño tras año y con el compromiso de brindar una
¿Considera que existe información relevante no disponible en el sitio web?
30
calidad de servicio acorde con las expectativas de
nuestros clientes, nos ponemos a prueba. Es por eso que
les pedimos a quienes están en contacto directo con el
25
mercado, que nos hagan llegar las opiniones sobre su ex20
periencia en cada aspecto del que participan.
67,4%
El resultado nos devolvió un panorama que genera en-
15
tusiasmo. Sabemos el potencial de llegada que tienen las
10
redes sociales y seguiremos desarrollando y promocionan-
30,2%
5
0
NO
N/A
do estas herramientas de contacto directo. El desafío está
2,3%
en promover más aun dichas alternativas de comunicación
SI. ¿Cuál?
para mantener informado tanto a clientes como a todos
aquellos interesados en ROFEX.
En este contexto, notamos un creciente interés del público
¿Considera útil la información brindada en las redes sociales?
por capacitarse en materia financiera y apuestan al Mercado satisfacer sus necesidades. Respecto de la terminal de
tecnología capaz de dar respuesta más rápida a las crecientes necesidades de operadores profesionalizados que
62,8%
N/A
tiene el sector. Por último, es importante destacar que notamos cada vez más un interés creciente y espontáneo por
4,7%
NO
operaciones, durante este año hemos evolucionado a una
32,6%
SI
participar de este evento, dándonos un claro mensaje que
es el compromiso global de hacer a ROFEX un mercado
0
5
10
15
20
25
30
en constante crecimiento. Vale aclarar que la encuesta de
satisfacción fue confeccionada y dirigida, en su mayoría,
a dos grandes centros de demandas que tienen nuestros
36
agentes, la mesa de operaciones o front office y el departamento de operaciones o back office. Es por esto que en
algunos resultados se puede ver un porcentaje considerado de encuestados que responde que No Aplica (N/A).
¿Las consultas realizadas fueron contestadas en forma rápida
y satisfactoria?
¿Considera cómodo y/o amigable el uso de la plataforma de
negociación e-trader II?
38,3%
19,0%
76,2%
SI
N/A
NO
10,6%
4,8%
51,1%
¿Considera correcta la manera en que se llevan a cabo los controles?
¿Considera interesante la información del ROFEXNews?
80,0%
SI
13,6%
4,5%
SI
N/A
NO
N/A
NO
13,3%
6,7%
81,8%
SI
N/A
NO
0
10
20
30
40
37
Entrevista
Sebastián Grimaldi - Sebastián Grimaldi S.A.
Agente DDA ROFEX
La mirada
puesta
en el productor
Sebastián Grimaldi
en el campo, sin poder venderla por-
¿Qué importancia tienen para
ustedes los mercados de derivados?
NOMBRE:
Sebastián Grimaldi
ESTADO CIVIL:
Los mercados de derivados toman
cada vez más importancia, teniendo
en cuenta que no sólo los productores tienen acceso a mucho más información, sino que también asisten a
cursos en donde se incentiva el uso
de los mismos, tienen hijos que estudian en universidades y luego quieren usar esas herramientas, etc.
Soltero
UN DEPORTE:
Natación
UN RESTAURANTE:
Bruno
UNA COMIDA:
Tallarines a la Bruno
UNA PELICULA:
La vida es bella
que el exportador pueda exportar.
El escenario de acá hasta la próxima
cosecha en donde llegue la soja no
va a ser fácil para muchos productores, no sólo porque la cosecha no
fue buena, sino por las dificultades
que existen para vender tanto maíz
como trigo.
También sucede que al no haber gran
fluidez de barcos con estos productos, pasa que no hay cupos para en-
Todo esto hace que los mismos ten-
tregar los mismos y el productor no
gan más inquietudes que muchos
puede hacerse del dinero para hacer
años atrás.
frente a sus obligaciones.
¿Cómo se inició la relación de Se-
forma podrían conseguir teniendo un
Por ende, se ve obligado a tomar
lote mucho más grande.
préstamos pagando un interés que
de otra forma, si pudiera entregar su
bastián Grimaldi SA con ROFEX?
Lo que me motivó es poder contar
¿Cómo ven el escenario financie-
mercadería, no incurriría en dichos
ro y agropecuario actual?
gastos.
con una herramienta más a la hora
38
que el Gobierno no da los ROE para
de competir con otros colegas. Hoy
Uno siempre tiene el deseo de que
como se sabe hay días en donde
el mercado sea libre y que cada uno
existe una gran diferencia entre el
pueda vender su mercadería cuando
precio que las fábricas que abren en
quisiera.
el Recinto y el precio de ROFEX en la
Sin embargo, actualmente muchos
posición más cercana.
venden cuando aparece un precio de
La gran ventaja está en que los co-
forward, generalmente no sólo por-
rredores con un solo camión pueden
que les gusta el precio, sino que por
obtener el mismo precio, que de otra
miedo a quedarse con la mercadería
Entrevista
Hugo Villalonga – Sesnich Villalonga Cereales SRL
Agente DDA ROFEX
“Nuestro
objetivo es
crecer en volumen”
¿Qué importancia tienen para usted los mercados de derivados?
Hugo Villalonga
der operar en Chicago.
NOMBRE: Hugo Villalonga
¿Cómo ve el escenario financiero
Estos mercados pasaron a ser una
ESTADO CIVIL: Soltero
herramienta clave en la comercializa-
UN DEPORTE: Rugby / Squash
ción.
UNA RESTAURANT: El viejo balcón
Tanto los derivados agropecuarios
UNA COMIDA: Asado de tira con papas
como los de dólar. Vemos una Pizarra muy devaluada que no refleja la
y agropecuario actual?
El sector productivo de Argentina
está atravesando un año muy duro,
con una cosecha muy por debajo de
UNA PELICULA: Gladiador
realidad del precio de los granos, y
los rindes promedio.
Vemos dos escenarios totalmente
gran parte de la mercadería está com-
opuestos, por un lado, para los pro-
prometida en convenios de provisión
empresa optamos por acoplarnos a
ductores de campo propio; y por el
con las fábricas.
los cambios, y aprovechamos la opor-
otro, para los productores que toman
Creo que trabajando con todas las
tunidad que nos brindó el Centro de
campos de terceros, quienes hoy es-
herramientas de derivados que hay
Corredores de Rosario para el ingreso
tán dependiendo mucho del sector fi-
disponibles se puede contrarrestar
a ROFEX. Después de unos meses de
nanciero privado para hacerse de ca-
esto, y buscar competitividad y mejo-
trabajo, la realidad es que estamos
pital de trabajo y seguir produciendo.
res negocios para nuestros comiten-
muy conformes y nuestro objetivo es
Hoy el remanente de cosecha está
tes. Como empresa joven, estamos
crecer en volumen.
en manos de los dueños y produc-
trabajando a largo plazo, en conjunto
tores de campo propio, quienes es-
con vendedores y compradores, ofre-
¿Qué espera del Mercado y su
tán frenando sus ventas porque hoy
ciéndoles las herramientas que brin-
operatoria?
no pueden atesorar en dólares. Por
dan los mercados de derivados.
otro lado, retienen los granos para no
Espero que entre todos los agentes
quedarse en moneda pesos.
¿Qué motivo a su empresa a con-
podamos encontrarle la vuelta para
Si miramos la nueva campaña, creo
vertirse en Agentes de la divi-
darle liquidez a los cereales, y no te-
que estamos ante un escenario óp-
sión agropecuaria de ROFEX?
ner la necesidad de tener que arbitrar
timo en cuanto a precios futuros y
posiciones en otros mercados.
condiciones climáticas.
El mercado cambió rotundamente
También nos gustaría que las posicio-
Espero que este panorama se man-
desde hace un par de años a la fecha,
nes de Soja Chicago, finalmente sean
tenga, ya que el país y la economía
y el que no quiere ver eso quedará
la solución al problema que estamos
lo necesitan.
atado al mercado tradicional. Como
atravesando los operadores al no po-
39
Agentes
• Aceitera General Deheza S.A.
• Bertotto Bruera y Cía. SACYF
• Aceitera Conarco SRL
• Bigrain S.R.L.
• Acer Cereales SRL
• BLD S.A.
• ADM Argentina S.A.
• BNP Paribas Sucursal Buenos Aires
• Agric. Federados Argentinos CL
• Boero y Cía SA
• Agrobrokers S.R.L.
• Boggio Sosa S.A.
• Agroceres SRL
• BT Brokers S.A.
• Agromar S.R.L.
• Bressan SA
• Agro Corredora Cereales S.A.
• Bunge Argentina S.A.
• Agrosafe SRL
• Campos y Negocios S.A.
• Alabern, Fábrega y Cía. S.A.
• C&S SRL
• Anker S.A.
• Capital Markets S.A.
• Asoc. de Coop. Argentinas CL
• Cargill Investments S.C.A.
• Avigliano y Cía SRL
• Cargill S.A.C.I.
• Bafomet SA
• Carvi Cereales SRL
• B.A.G.V. S.A.
• Centro Corredora S.A.
• Balanz Capital S.A.
• Cereal Invest S.A.
• Banco Comafi S.A.
• Cereales Granexport S.A.
• Banco de Galicia y Buenos Aires S.A.
• Cereales del Plata S.A.
• Banco de la Ciudad de Buenos Aires
• Cerro S.R.L.
• Banco de la Nación Argentina
• Citicorp Capital Markets S.A.
• Banco de la Provincia de Córdoba S.A.
• CGM - Cohen Global Markets S.A.
• Banco Finansur S.A.
• Cogran SRL
• Banco Industrial S.A.
• Comercio Interior S.A.
• Banco Itaú Argentina S.A.
• Commodities S.A.
• Banco Macro S.A.
• Compañia Administradora de Riesgos
• Banco Mariva S.A.
y Estrategias S.A.
• Banco Meridian S.A.
• Compañía Agraria S.A.
• Banco Santander Rio S.A.
• Convencer SA
• Banco Supervielle S.A.
• Curcija S.A.
• Bantle Culasso SA
• Deutsche Bank S.A.
• Barrilli S.A.
• Díaz Riganti Cereales S.R.L.
• BBVA Banco Frances S.A.
• Dillon Hermanos S.R.L.
• BCRA
• Dukarevich S.A.
• Bernardez y Cía S.A.
• Eco Sociedad de Bolsa S.A.
• Enlace-López León Brokers S.A.
• Nuevo Banco de Santa Fe S.A.
• Fernandez Soljan Sociedad de Bolsa SA
• Olicer Cereales S.A.
• F.E.S. S.A.
• Pampa Energía S.A.
• Fortín Inca S.R.L.
• Pampa Trading S.R.L.
• Futuros del Sur S.A.
• Pellejero y Cía SRL
• Futuros y Opciones.Com S.A.
• Penna Cereales SRL
• Fygran S.R.L
• Pinelli y Asociados SRL
• Gafer Cereales SRL
• Premium Securities S.A.
• GG 1888 S.A.
• Provalor MAE S.A.
• Global Agro Broker S.A.
• Puente Hnos. M.A.E. S.A.
• Granar S.A.C. y F.
• Puertos S.R.L.
• Graneles de Argentina S.A.
• QL S.A.
• Grimaldi Grassi S.A.
• Región Centro Agropecuaria S.A.
• Guardatti Torti SA
• Roagro SRL
• GYT PLUS S.A.
• Rosario Derivados S.A.
• HSBC Bank Argentina S.A.
• Rosario Futuros y Opciones S.A.
• ICAP Securities Argentina S.A.
• Santa Sylvina SA
• Instituto Mandatario de Recaudaciones S.A.
• Sebastián Grimaldi SA
• INTL Capital S.A.
• Servicio de Asesoramiento y Administración
• Intagro SA
Financiero S.A.
• Inter-Consum SRL
• Sesnich-Villalonga Cereales S.A.
• J.A. y Asociados S.A.
• Standard Bank Argentina S.A.
• JP Morgan Chase Bank NA Sucursal Buenos Aires
• La Concepción S.A.
• Las Tacuaritas Mandataria SRL
• LBO Sociedad de Bolsa S.A.
• LDC Argentina S.A.
• Los Grobo Agropecuaria SA
• Los Pinos Cereales S.R.L.
• Mandato S.R.L.
• MBA Lazard Banco de Inversiones S.A.
• Megatendencias S.A.
• Mercado Interno SA
• Merrill Lynch Argentina S.A.
• Molinos Rio de la Plata S.A.
• Sola Cereales S.R.L.
• Telefónica de Argentina S.A.
• Toro Valores Sociedad de Bolsa S.A.
• Torti Hermanos S.R.L.
• Transatlántica S.B. S.A.
• TYASA Futuros S.A.
• Unigrain S.R.L.
• Valcereal S.A.
• Vergara y Cía S.R.L
• Vicentín S.A.I.C.
• Walter Poncio y Cía S.R.L.
Operadores individuales
• Nidera S.A.
• Daniel Néstor Agnesina
• Nasini Sociedad de Bolsa S.A.
• Mariano Scolari
• Nocerino Cereales S.R.L.
• Roberto Lori Etchegoyhen
Agentes
• Enrique R. Zeni y Cía. S.A.C.I.A.F. e I.
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