Solvencia II: El camino recorrido, Conceptos y desarrollos previos a

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Solvencia II – El camino recorrido
Conceptos y desarrollos previos a Solvencia II
Una presentación para el III Simposio Internacional de Actuaría
Por Santiago López
Noviembre de 2011
© 2011 Towers Watson. All rights reserved.
Contenido
1.
Introducción : Solvencia II, requisitos para las compañías y el
regulador
2.
Elementos teóricos para la implementación cuantitativa de las normas
de capital
3.
Otros elementos prácticos a tener en cuenta
4.
Regímenes regulatorios y requisitos de mercado anteriores a
Solvencia II
1.
El Test de Solvencia Suizo
2.
Evaluación Individual de Capital – Inglaterra
3.
Reporting financiero : Embedded Value
5.
Regímenes anteriores y Solvencia II: conceptos y calendario
6.
Conclusiones
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2
Qué es una “norma de capital económico”
Estimación del valor de la compañía y del pasivo A FUTURO
1.
1.
Proyectar los flujos de pasivo (primas, siniestros, recompras, …) si posible
cliente por cliente
2.
Gastos de la compañía
3.
Proyectar el rendimiento del activo, si posible título por título
4.
Ventas y compras de títulos
5.
Tomar el valor presente de los diferentes flujos de caja y determinar
VP(pasivo y gastos), VP(resultado neto)
6.
Repetir el proceso bajo distintas hipótesis (mayor mortalidad, caída de tasa,
…) y encontrar la diferencia del valor de la compañía respecto al escenario
“central”
2.
Gestión de riesgo
3.
Reporting
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3
Norma de capital económico.
Requisitos para la Compañía
Recolección y Manejo
de datos
Portafolio
Activo / Pasivo
Análisis
Estadísticas:
•Siniestralidad
(mortandad / ratios)
•Rescates
•…
•
•
•
•
Modelo de
proyección de
flujos de caja
Información:
Características producto
Gestión de activos
Gestión activo – pasivo
…
Escenarios financieros:
•
Tasas / estructura futura de
curva cero cupón
•
Índice futuro acciones /
•
Evolución mercado inmobiliario
Información mercados
financieros
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4
Norma de capital económico.
Requisitos: para el Regulador
z
Contabilidad de las reservas
z
Contabilidad del activo y los fondos propios
z
Medida estadística que definirá el capital requerido
z
Metodología de cálculo:
z
Definición de los riesgos a tener en cuenta
z
Factores de riesgo según la medida estadística
z
Metodología de agregación de los riesgos
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5
Impacto en la industria de Solvencia 2
z
Regulación con un nivel alto de sofisticación
z
Requiere una inversión considerable en la compañía
z
Al igual que en el regulador
z
Exige además un nivel de información importante del mercado de
valores
1.
Qué se necesita para poder implantar una
directiva “tipo Solvencia 2”?
2.
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Qué antecedentes tiene Solvencia 2?
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6
Normas de capital: elementos teóricos
Usados hoy en los requisitos cuantitativos
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7
Hipótesis requeridas para una proyección
z
Un conjunto de hipótesis típicas requeridas serían:
z
Hipótesis No Económicas:
— Hipótesis demográficas
— Hipótesis de gastos, cargos, comisiones
— Impuestos y otras hipótesis legislativas
z
Hipótesis Económicas:
— Inflación
— Ingresos financieros y tasas de descuentos
— Tasas de referencia (risk-free rates: swap, TES…)
— Escenarios financieros estocásticos
— Participación (redistribución) en beneficios
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8
Valoración Consistente con el Mercado (“Market
Consistent”)
Activo
z
Valores de mercado si
disponibles
z
Sino valorización con
referencia a condiciones
de mercado y activos
similares
Pasivo
z
Valorización respecto a precios de
mercado (valor de mercado del
portafolio) o precios de activos de
mercado “equivalentes”
z
Costo de cubrir las opciones y
garantías implícitas en los
productos
Otros aspectos:
z
Se deben usar escenarios financieros y un modelo estocástico cero-riesgo (“risk
neutral”)
z
Deben valorarse correctamente las opciones y garantías de las pólizas de seguro
Una valoración market-consistent da el mismo valor a los activos y pasivos
que el de un activo líquido que tenga los mismos pagos (flujos de caja)
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9
Contabilidad del activo y el pasivo – enfoque “Total
Balance Sheet”
z
Balance “market consistent”
z
Objetivo de la norma: protección del cliente
z
z
Solo incluir los pasivos ranqueados igual o superior a las obligaciones con el
cliente
z
El pasivo ranqueado debajo de estas obligaciones pasa a ser parte del
capital disponible (deuda subordinada, reservas de igualización)
Los pagos futuros opcionales (participación a beneficios) a los
asegurados hacen parte del pasivo!
z
Pero se debe tener en cuenta que en los shocks pueden reducirse
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10
Valoración estocástica de opciones y garantías
Escenarios del
factor de riesgo
t=0
t=n
t=1
Valor del
activo
Resultado
Resultado
financiero
financiero
Reevaluación
Reevaluación discrecional
discrecional
Garantía
(revaluación
mín)
Valor del
pasivo (sin
gtías fin)
Resultado
Resultado
financiero
financiero
Valor del
activo
Garantía
(revaluación
mín)
Valor del
pasivo (sin
gtías fin)
z
Ciertos productos contienen Opciones (rescates) y Garantías (tasa mínima)
z
Ambiente económico “normal”: costo de Opciones y Garantías = 0
z
Evaluación de O&G y del valor de la Compañía bajo diferentes escenarios
Valor Cia = E[Valor Cia | factor riesgo] ≈ Σ(Valor Cia i) / n
Costo O&G = Valor Cia – Valor Central Cia
≈ Promedio Valor Cia escenarios – Valor Cia Central
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11
Costo de capital y margen de riesgo
Requisito de
Solvencia
futuro
SII: factor de costo de capital = 6%
z
Costo de Capital: ¿cuánto cuesta mantener
los fondos propios “quietos”?
z
Margen de riesgo (1): incertidumbre en la
valorización
z
MR (2): provisiones + margen de riesgo =
valor requerido para que un 3ro tome a su
cargo el pasivo
z
Calculatoriamente:
z
Función del capital requerido en cada periodo
z
MR = VP(x% de capital requerido futuro)
z
CoC = VP(sub-rendimiento respecto a otro
régimen de inversión)
MCEV: (rendimiento financiero libre
– rendimiento financiero de FP en
la cía) + costo de inversión
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12
Normas de capital: otros aspectos prácticos
Necesarios para su implantación
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13
Obtención y procesamiento de datos: 80% del
esfuerzo necesario
La arquitectura de IT de las empresas hoy, que ha evolucionado según requisitos
de negocio históricos, en la mayor parte de los casos no cumple con los requisitos
de Solvencia II
Los procesos actuales no están diseñados
con Solvencia II en mente
z
Requisitos de Auditoría y
Reproducibilidad
z
Datos de calidad y completos
z
Gestión de inversiones
z
Historicidad de los datos
z
Tratados de reaseguros
Procesos Pre-Solvencia II
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14
Recomendaciones para adoptar estos procesos en la
empresa
z
Defina primero el gobierno y la pertenencia del modelo
z
Tener en cuenta usos potenciales del modelo y los resultados o
reportes necesarios
z
Tendra que haber cambios profundos en la infraestructura de datos.
Involucrar de manera activa a los principales interesados
z
Piense sobre los requisitos futuros y trate de concebir un modelo
adaptable / expandible
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15
Regulador: implantación de las normas de capital
Tanto el SST como SII han tenido un desarrollo similar, que se puede
resumir en las siguientes etapas:
z
1.
Desarrollo de los principios de la normativa de parte del regulador
2.
Diálogo entre el regulador y la industria o un representante de la industria
3.
Pruebas de campo y de impacto en la industria
4.
Reporting obligatorio y periodo de transición hacia los nuevos requisitos de
capital
5.
Exigencia de los niveles de capital dados por la nueva regulación
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16
Proceso de adopción de la norma: SST
2003
2004
2005 – 2007
2008
2009
2010
2011
Principios de
aplicación
Desarrollo
Implementación
diálogo
Gobierno y
Autoridad
supervisora
(FINMA)
Industria
Aseguradora
Pruebas de campo
SST Obligatorio
Capital de
Solvencia
requerido
diálogo interno
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17
Proceso de adopción de la norma: SII
2002-07
Entes de gobierno
y supervisión
(Parlamento y
Consejo Europeos,
EIOPA, supervisor)
2008
Desarrollo de la directiva
(principios)
2010
2009
Desarrollo
Implementación
diálogo
Industria
Aseguradora
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QIS
1-4
2013
Desarrollo del nivel 2
(detalles de aplicación /
« decretos ») y nivel 3
(supervisión)
Adopción de la directiva y control de
la aplicación del nivel 2
Solven
cia I
2011 2012
QIS
5
Transposición
Implementación
de la normativa
en las
compañías
(enero 2013)
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18
Regímenes regulatorios y otras exigencias
previas a Solvencia 2
SST, ICA y reporting EV
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19
“Valor Implícito” – EV (Embedded Value)
z
TEV (“Traditional Embedded Value”): proyección del negocio para
encontrar una crónica de resultado futuro; actualización de estos
montos para encontrar el valor hoy del portafolio de seguros
z
= Valor implícito del portafolio
z
TEV, EEV (“European …”) y MCEV (“Market Consistent …”) son guías
emitidas por el CFO Forum para lograr una valoración estándar de las
compañías de seguros.
z
MCEV reglamenta la valoración de opciones y garantías, las tasas de
descuento a usar, el costo de capital.
z
El reporte del MCEV se centra principalmente en proporcionar
información relevante a los distintos agentes de mercado en cuanto al
valor, los inductores de cambio de valor y los riesgos asociados a la
realización del valor en una compañía.
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20
Embedded Value – Componentes de Valor
Patrimonio Neto
ajustado
Patrimonio Libre
ajustado
Valor actual de
beneficios futuros
Valor de mercado de todo
aquel activo por encima del
capital requerido necesario
para ejercer la actividad
aseguradora
+
Capital requerido
Valor temporal de
opciones y garantías
Valor del
negocio en
vigor
Costo de capital
Costos residuales que
no se pueden cubrir
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Riesgos operacionales,
riesgos financieros que
no se pueden cubrir (falta
de liquidez, …)
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21
Evaluación Individual de Capital – ICA (Individual Capital
Assessment)
z
Identificar las fuentes principales de riesgo, y a través de procesos y
sistemas adecuados evaluar la capacidad de cubrir su pasivo
z
Para cada riesgo realizar pruebas de estrés: conjunto apropiado de
circunstancias adversas y eventos donde el riesgo se cristaliza
z
Establecer y mantener un plan de negocio y sistemas apropiados para
el manejo del riesgo, documentando en particular las acciones al
riesgo de: mercado, crédito, liquidez, operacional, de seguros
z
Documentar apetito y tolerancia a los riesgos y su monitoreo y control
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Gestión de
Riesgo
Estructura (governancia, sistemas,
…) de manejo de riesgo
Medida del
Riesgo
Cálculo de los fondos necesarios
para cubrir el pasivo bajo
pruebas de estrés
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22
ICA – Sección calculatoria
z
Proyección del pasivo con hipótesis “Best Estimate”, i.e. sin márgenes
prudenciales
z
Cálculo del capital requerido para asegurar la solvencia de la
compañía (FP > 0) hasta un cierto percentil (99,5%)
z
Modelos internos: “shocks” no están dados por el regulador sino que
requieren una generación de distribuciones sobre los factores de
riesgo. La agregación está dada por la distribución múltiple de los
riesgos (se debe definir una estructura de dependencia entre ellos –
cópulas o algún otro mecanismo estadístico)
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23
Test Suizo de Solvencia – SST (Swiss Solvency Test)
z
Test de solvencia donde el regulador quiere incentivar el manejo
adecuado de riesgo/capital (cuantitativamente)
z
z
Basado en principios y metodología, no en el modelo estándar (aunque
existe)
Cálculos similares a SII:
z
market consistent, pasivo = BEL + margen, capital a 1 año evaluado bajo
shocks, TVaR 99%, 18 factores de riesgo de mercado
z
SST previno pérdidas grandes durante la crísis por un manejo estricto
de ALM bajo la amenaza de aumentar el requisito de capital
z
Pero implico demasiado esfuerzo en la cantidad de shocks y en
obtener gran precisión.
z
Con cinco shocks y valoración market consistent los resultados habrían sido
similares
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24
Regímenes anteriores y Solvencia II:
Conceptos y calendario
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25
Solvencia II – Esquema General (3 pilares)
Solvencia II
Requisitos cuantitativos
z Reservas técnicas
z Requisito de capital
z Contabilización de los
activos
z Capital elegible
z Riesgos a tener en cuenta
z Medidas de riesgo e
hipótesis
Requisitos cualitativos
z
z
z
z
Control interno
Manejo de riesgo
Gerencia corporativa
ORSA – evaluación interna de
solvencia y riesgo
Comunicación financiera
z Comunicación financiera
z Contenido
z Destinatario
z Periodicidad
z Use test
z Documentación
z Correlaciones entre riesgos
z Fórmula de cálculo
z Modelos internos
Calculatorio
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Organizacional
Divulgación /
Reporting
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26
Uso de la modelización en la norma
Solvencia II
Requisitos cuantitativos
Reservas técnicas
z
Control interno
z
Requisito de capital
z
Manejo de riesgo
z
Contenido
Gerencia corporativa
z
Destinatario
z
Periodicidad
Contabilización de los activos
z
Capital elegible
z
Riesgos a tener en cuenta
z
Medidas de riesgo e
hipótesis
z
Correlaciones entre riesgos
z
Fórmula de cálculo
z
Modelos internos
Capital de
Solvencia
Requerido
Fórmula
Estándar
z
z
Capital
Mínimo de
Solvencia
Requisitos cualitativos
z
z
ORSA – evaluación interna de
solvencia y riesgo
z
Use test
z
Documentación
z
•ORSA
•Use test
•Otros estudios internos
(solvencia, gestión
Activo-Pasivo, …)
Reporting
financiero
Modelo
Interno
Modelo de
proyección de
flujos de caja
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27
SST, ICA, MCEV y SII – resumen de conceptos
calculatorios: Evaluación del Capital Requerido
SII
Modelo de Proyección a
a
Total Balance Sheet
a
Market Consistent
BEL + Risk Margin +
Pasivo
SCR
Hipótesis Best
a
Estimate
Opciones y garantías a
Costo de capital
Medida de riesgo
Horizonte
Riesgos
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SST
a
a
a
BEL + Risk Margin +
SCR
?
a
Exposiciones a
VP(SCR futuro * 6%) riesgo "nonVaR 99,5%
TailVaR 99%
1 año
1 año
Mercado, técnico,
crédito, operacional
Mercado, técnico,
default, operacional solo cualitativamente
ICA
MCEV
a
a
a
"Best Estimate" +
ICA
a
r
a
Enfoque del reporte
en el valor: PVFP
a
a
a
a
Costo friccional del
margen de solvencia
N/A
N/A
la MCEV de la
compañía: mercado
y técnico
r
VaR 99,5%
1 año
Mercado, técnico,
crédito, operacional
detallado
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28
SST, ICA, MCEV y SII – resumen de conceptos: Manejo
de Riesgo en la Organización
SII
Reorganización
alrededor del manejo
de riesgo
miembros de la
g junta
de riesgo
respuesta
autoevaluación de
solvencia
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SST
ICA
MCEV
a
a
a
r
r
a
?
r
r
?
a
a
r
r
r
r
ORSA
r
ICAS
r
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29
SST, ICA, MCEV y SII: calendarios
2002 2003 2004
SST
Desarrollo
2005 2006 2007
2008 2009 2010
Implementáción
2011 2012
2013
Aplicación
Pruebas de campo y
consultación de la industria
Aplicación
Desarrollo
ICA
Implementáción requisitos mín
EV
Desarrollo
concepto
EV: 1980s
TEV
MCEV
EEV
Reportings anuales
Retroalimentación de analistas financieros
Desarrollo
SII
Implementáción
Aplicación
Pruebas de campo y
consultación de la industria
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30
Conclusiones
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31
Conclusiones
z
Regímenes complejos de evaluación de solvencia requieren de un
gran esfuerzo:
z
Conceptual
z
De infraestructura informática (IT) y modelización, incluyendo auditabilidad,
robustez en resultados, documentación
z
Organizacional, con el manejo de riesgo como parte central en el manejo de
la organización y la toma de decisiones
z
Son procesos de años de desarrollo conceptual del regulador,
concertación y aplicación gradual en las compañías. Las pruebas de
campo de la regulación son esenciales para ello.
z
Para el desarrollo de Solvencia II una parte importante de
estos procesos y del capital intelectual ya existían gracias
a la normatividad (ICA, SST) o requisitos del mercado
(EEV / MCEV)
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32
Preguntas?
GRACIAS POR SU ATENCIÓN
[email protected]
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33

Solvencia II: El camino recorrido, Conceptos y desarrollos previos a

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