Las tasas que no suben Después de que la reducción del nivel de

Las tasas que no suben Después de que la reducción del nivel de

CORPORACION FINANCIERA DEL VALLE S.A.
Investigaciones Económicas
Bogotá, febrero 06 de 2001
Las tasas que no suben
Después de que la reducción del nivel de la DTF para esta semana la ubica en un nivel
prácticamente igual al del cierre de 2000 y de que el rendimiento de los TES para sus
distintos plazos cayó en la subasta del pasado miércoles, pareciera que la liquidez de final
del año 2000 continúa en el mercado y que la evolución de las tasas de interés es un reflejo
de esta relativa abundancia de recursos.
Sin embargo, las decisiones del Banco de la República respecto a sus operaciones de
mercado señalan la intención de empezar a recoger parte de los recursos inyectados al
mercado en el 2000. Desde el inicio del año se incrementó la tasa de las operaciones de
contracción de 7% a 8.5%. Luego se eliminaron los repos a 14 días, lo que implicó la salida
de cerca de 300 mil millones de pesos del mercado, y en la última semana el cupo de
operaciones repo a 1 día se redujo de 900 mil millones de pesos a 600 mil millones de
pesos. Lo que estas medidas indican es que el Banco de la República está dispuesto a
recoger del mercado los excesos de liquidez derivados de las operaciones de expansión de
2000, y hasta la fecha lo ha hecho sin presionar al alza las tasas de interés.
Existen varias explicaciones para la estabilidad de las tasas de interés nominales en el
primer mes de 2001 en medio de las intenciones contraccionistas de la autoridad monetaria.
En primer lugar, buena parte de los recursos que el Banco de la República ha intentado
recoger a través de las medidas arriba señaladas han regresado al mercado vía el ejercicio
de las opciones put por parte de los agentes financieros. Hasta ayer el mercado había
vendido cerca de 130 millones de dólares al Banco de la República en lo corrido del año
mediante el ejercicio delas opciones, lo que equivale a una expansión permanente de algo
más de 290 mil millones de pesos. Adicionalmente, las expectativas de reducción de la tasa
de inflación 12 meses (como efectivamente ocurrió en el mes de enero) hacen que tasas de
interés nominales constantes incrementen su nivel real. Por ejemplo, la DTF real sobre IPC
al cierre del 2000 era de 4.2%, mientras su nivel actual es de 4.5%. Esto indica, que sí ha
Los conceptos y opiniones contenidos en este documento se emiten a título informativo y no constituyen consejo a sus lectores para
cualquier aspecto o tema tratado en él.
Consulte nuestros informes en: http://www.corfivalle.com
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habido un encarecimiento del costo real de los recursos, aunque el nivel de la tasa nominal
no haya subido.
Adivinar hasta donde “apretará” la liquidez el mercado el Banco de la República en los
próximos días es una tarea difícil. Por lo pronto el buen resultado de la inflación de enero
hace pensar que no existe presión por tomar medidas drásticas en este frente, tanto por la
tendencia positiva del nivel de precios (objetivo central del Banco de la República) como
por el hecho de que las tasas de interés reales sí han experimentado aumentos.
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