Carta Trimestral Julio 2014

Transcripción

26
Carta Trimestral
A NUESTROS INVERSORES, Nº 26, JULIO DE 2014.
una compañía
El objetivo de Bestinver se centra en batir a la inflación en el largo plazo y en la medida de lo
posible a los índices comparables a nuestros fondos.
Como puede verse en la tabla adjunta, en el histórico acumulado de cada uno de los fondos
se ha cumplido este objetivo con holgura. Y no solamente la rentabilidad ya obtenida nos
hace estar tranquilos, sino el valor acumulado que todavía existe en nuestras carteras y que
detallamos más adelante.
RENTABILIDADES ACUMULADAS*
Origen
15 años
10 años
5 años
2539,68%
516,74%
199,88%
125,41%
39,23%
27,20%
7,00%
545,47%
57,05%
67,01%
66,74%
32,56%
19,41%
6,50%
4,35%
Bestinver Internacional (13/12/1997)
452,53%
351,43%
177,90%
142,98%
40,61%
25,03%
6,32%
1,87%
51,49%
10,46%
45,81%
85,27%
38,69%
15,46%
5,63%
4,85%
Bestinver Bolsa (1/12/1997)
658,65%
476,37%
176,22%
81,85%
36,91%
37,64%
10,89%
1,72%
100,05%
29,12%
-8,13%
13,77%
7,04%
Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)
MSCI World Index (Eur)
Índice (70% IGBM / 30% PSI)
Bestinver Grandes Compañías
57,40%
Bestinver Mixto (29/6/1997)
44,65%
362,49%
275,25%
111,38%
78,32%
32,32%
30,92%
Índice (45% IGBM / 17,5% PSI / 37,5% EONIA)
59,23%
27,23%
1 año
YTD
2T
1,68%
36,16%
9,98%
2,36%
26,18%
7,96%
3,72%
21,21%
6,81%
4,13%
26,78%
7,05%
0,88%
9,96%
5,07%
22,48%
7,26%
3,73%
99,27%
29,39%
17,59%
4,03%
1,15%
Bestinver Mixto Internac. (24/7/2006)
66,87%
48,36%
24,40%
10,30%
3,50%
2,49%
Bestinver Renta (30/10/1995)
94,52%
59,12%
27,80%
8,72%
3,48%
2,55%
0,65%
0,04%
74,95%
45,76%
23,58%
6,60%
3,88%
2,00%
0,72%
0,46%
Bestinver Hedge Value Fund
70,70%
43,51%
30,34%
7,51%
1,35%
10,85%
38,69%
15,46%
5,63%
4,85%
Índice (70% MSCI World / 30% EONIA)
Índ. (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM /
0,6% PSI)
19,70%
(30/9/2007) MSCI World Index (Eur)
> Datos a cierre del día 30/06/2014. Fuente: Bestinver
Origen
15 años
10 años
5 años
3 años
1 año
YTD
2T
Bestinver Ahorro
613,18%
347,62%
142,67%
89,11%
29,03%
20,18%
4,84%
0,99%
235,16%
74,40%
75,72%
Bestinver Global (31/12/2004)
146,45%
(30/10/1996)
Índice (35% EONIA / 65% ÍNDICE B. GLOBAL)
50,22%
25,69%
15,53%
5,33%
3,28%
124,53%
39,14%
27,57%
7,17%
1,71%
35,67%
66,74%
32,56%
19,41%
6,50%
3,99%
Bestinver Previsión
24,02%
8,90%
3,75%
2,63%
0,65%
0,03%
17,39%
2,38%
0,96%
Bestinver Futuro PPS (28/12/2011)
32,44%
26,18%
14,35%
4,86%
2,80%
Bestinver Consolidación PPS
5,56%
5,26%
1,32%
-0,17%
6,60%
4,15%
1,45%
0,84%
(31/12/2004)
Índice (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)
Índice ( 35% EONIA / 65% Índice B.GLOBAL)
(20/01/2012)
> Datos a cierre del día 30/06/2014. 0,20%
0,11%
0,07%
17,61%
4,10%
0,84%
Carta Trimestral nº26 | julio de 2014
Bestinfond** (13/1/1993)
3 años
Fuente: Bestinver
1
RENTABILIDADES ANUALIZADAS*
Origen
15 años
10 años
5 años
3 años
1 año
Bestinfond** (13/1/1993)
16,47%
12,89%
11,61%
17,65%
11,66%
9,08%
3,15%
5,26%
10,77%
9,85%
19,41%
Bestinver Internacional (13/12/1997)
10,92%
10,57%
10,76%
19,43%
12,03%
25,03%
2,55%
0,38%
3,84%
13,13%
11,52%
15,46%
Bestinver Bolsa (1/12/1997)
13,00%
12,39%
10,69%
12,70%
11,04%
37,64%
4,27%
1,72%
3,22%
2,61%
2,29%
Bestinver Grandes Compañías (19/12/2011)
19,63%
MSCI World Index (Eur)
Índice (70% IGBM / 30% PSI)
Bestinver Mixto (29/6/1997)
Índice (45% IGBM / 17,5% PSI / 37,5% EONIA)
27,20%
36,16%
26,18%
15,70%
21,21%
9,37%
9,22%
7,77%
9,75%
8,36%
3,44%
1,88%
2,73%
1,92%
1,66%
26,78%
22,48%
14,79%
8,97%
17,59%
Bestinver Mixto Internac. (24/7/2006)
6,67%
Bestinver Renta (30/10/1995)
3,63%
3,14%
2,48%
3,04%
2,54%
1,92%
1,29%
1,28%
2,00%
8,24%
18,74%
12,80%
30,34%
3,97%
13,13%
11,52%
15,46%
Índice (70% MSCI World / 30% EONIA)
Índ. (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)
(30/9/2007) MSCI World Index (Eur)
2,29%
8,25%
6,99%
10,30%
1,69%
1,15%
2,55%
Origen
Bestinver Ahorro
(30/10/1996)
Índice (35% EONIA / 65% ÍNDICE B. GLOBAL)
15 años
10 años
5 años
3 años
1 año
11,76%
10,51%
9,27%
13,59%
8,87%
7,09%
3,78%
5,80%
8,48%
7,92%
20,18%
15,53%
17,56%
11,64%
27,57%
Bestinver Global (31/12/2004)
9,96%
3,26%
10,77%
9,85%
19,41%
Bestinver Previsión
2,29%
1,72%
1,23%
2,63%
1,70%
0,49%
0,37%
(31/12/2004)
Bestinver Futuro PPS
(28/12/2011)
Índice ( 35% EONIA / 65% Índice B.GLOBAL)
Bestinver Consolidación PPS (20/01/2012)
11,87%
0,20%
17,61%
9,73%
14,35%
2,24%
5,26%
2,65%
4,15%
* Los índices de referencia de Bestinfond, Bestinver Bolsa, Bestinver Mixto, Bestinver Renta, Grandes Compañías y de los
Fondos de Pensiones, son índices ponderados en función del nivel de inversión en cada mercado así como del porcentaje
de inversión en renta variable y renta fija, en el caso de los fondos mixtos.
Todas las rentabilidades de Bestinver son netas, descontadas comisiones y gastos, e incluyen la reinversión de dividendos.
La presente información tiene carácter meramente informativo. Rentabilidades pasadas no aseguran rentabilidades
futuras.
** Bestinfond sólo invertía en Renta Variable española hasta el 12/05/2005.
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NUESTRA CARTERA MODELO (BESTINFOND)
Nuestra cartera modelo, reflejada en Bestinfond (80% cartera Internacional / 20% cartera
Ibérica) y en el fondo de pensiones Bestinver Global, ha acumulado una rentabilidad en
2014 del 7% frente al 6,5% de su índice de referencia (80% MSCI World Index, 14% IGBM y
6% PSI).
BESTINFOND
Evolución durante 2014
Rentabilidad acumulada: 7%
Rentabilidad acumulada índice: 6,5%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
31-12-13
31-01-14
Bestinfond
28-02-14
31-03-14
30-04-14
31-05-14
30-06-14
80% MSCI WORLD INDEX 14% IGBM 6% PSI
> Bestinfond invierte un 80% de su cartera en renta variable internacional y un 20% en renta variable ibérica.
3
BESTINFOND
Evolución de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo
PER: 10,5x
250
231,0€
216,9€
221,4€
216,2€
223,2€
209,8€
199,1€
179,6€
160,0€
155,5€
149,5€
113,6€
75,2€
108,6€
91,1€
98,2€
91,7€
228,2€
93,3€
97,3€
113,4€
53,6€
67,2€
56,8€
52,6€
25
41,1€
jun 03
jun 04
jun 05
jun 06
jun 07
dic 07
dic 08
dic 09
Valor objetivo estimado por Bestinver
dic 10
dic 11
dic 12
dic13
jun 14
Valor liquidativo
> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es
BESTINFOND
31-mar-14
30-jun-14
Var % 30-jun-14
Valor Objetivo (1/acción)
224,5
228,2
1,6%
Valor Liquidativo (1/acción)
157,3
160,0
1,7%
Potencial de revalorización
PER (cash-flow libre estimado 2015)
43%
10,5 x
43%
10,5 x
El valor objetivo de Bestinfond se ha incrementado un 1,6% en el segundo trimestre de 2014,
lo que sitúa el potencial de revalorización en el 43%. La relación precio / valor supone comprar
cada euro de valor por 70 céntimos.
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Nuestra Cartera Internacional
El valor liquidativo de nuestra cartera global ha subido un +6,3% durante el primer semestre
del año 2014. El índice de referencia MSCI World (Morgan Stanley Capital International) subió
un +5,6%.
A largo plazo, la rentabilidad anual de la cartera global en los últimos 5 y 10 años ha sido
el +19,4% y +10,8%, respectivamente. Esta rentabilidad anual fue superior a la del índice
en un 6,3% y un 6,9%, respectivamente. Desde su inicio en 1998 la cartera internacional ha
generado una rentabilidad anual del +10,9% hasta el final de junio del 2014, que compara
con un +2,6% anual del índice de referencia.
Algunas de las compañías que mejor se han comportado en este primer semestre son BMW
(+13%), General Dynamics (+22%), Hyundai Motors (+23%), Bpost (+30%) y Tata Motors
(+27%). Entre las compañías que peor se han comportado destacan las dos cadenas británicas
de distribución de alimentación, WM Morrison (-28%, ésta última ya vendida totalmente) y
Tesco (-15%), así como CIR/Cofide (-7%/-4%) e Imtech (-66%, también vendida enteramente).
Esta última compañía está envuelta en un proceso de restructuración que no se está
resolviendo conforme a nuestras expectativas. Afortunadamente, y dado el perfil de riesgo,
desde el inicio fue una inversión pequeña.
Durante el primer semestre de 2014 la valoración agregada del fondo ha subido ligeramente
(+0,9%) hasta los €48 por participación. Este incremento se ha producido, en una parte
importante, gracias a que hemos sido capaces de identificar 12 nuevas ideas de inversión durante
el período. Con esto, el nivel de liquidez de la cartera internacional se ha reducido desde un
7,8% a final de 2013 hasta el 6,6% de final de junio de 2014. Esta labor de generación de nuevas
ideas se ha visto mitigada, en su efecto de cara a la valoración del fondo, por haber reducido la
valoración en algunas otras inversiones más antiguas. Entre ellas destaca Tesco, donde hemos
decidido ser más conservadores con nuestra valoración de su propiedad inmobiliaria en el
Reino Unido, así como del efecto que puedan tener en sus beneficios algunos de los retos a los
que se enfrentan en el negocio de distribución de alimentación. Así mismo, hemos reducido
la valoración de CIR/Cofide asumiendo que su participación en la eléctrica Sorgenia no vale
6
nada como resultado de su previsible adjudicación a los bancos acreedores dado el elevado
endeudamiento y las muy desfavorables circunstancias del mercado eléctrico italiano.
La cartera internacional cotiza a un PER de 10,5 con un potencial del 43%. Es decir, la relación
precio / valor en Bestinver Internacional es de 0,70, lo que implica estar pagando 70 céntimos
por cada euro (de valor estimado por Bestinver) del fondo.
BESTINVER INTERNACIONAL
PER: 10,5x
46,4€
48
47,6€
46,5€
48,0€
47,9€
44,8€
43,7€
41,2€
38,3€
33,5€
32,5€
31,5€
22,4€
22,5€
23,1€
22,6€
23,8€
18,9€
20,4€
19,0€
18,0€
12,0€
13,4€
10,5€
8
jun 04
jun 05
jun 06
jun 07
dic 07
dic 08
dic 09
dic 10
dic 11
dic 12
dic 13
jun 14
Valor liquidativo
31-mar-14
30-jun-14
47,9
48,0
0,3%
32,9
33,5
1,9%
45%
10,3 x
43%
10,5 x
Var % 30-jun-14
BESTINVER INTERNACIONAL
7
Nuestra Cartera Ibérica
El valor liquidativo de nuestra cartera ibérica subió un +10,9% durante el primer semestre
de 2014. El índice de referencia (70% IGBM y 30% PSI) subió un +9,9% (un +10,28% el Índice
General de la Bolsa de Madrid y un +8,96% el Portuguese Stock Index).
A largo plazo, la rentabilidad anual de la cartera ibérica en los últimos 5 y 10 años ha sido
el +12,7% y +10,7%, respectivamente. Esta rentabilidad anual fue superior a la del índice en
un 10,1% y un 7,5%, respectivamente. Desde su inicio en 1993 la cartera ibérica ha generado
una rentabilidad anual del 16,1% hasta el final de junio de 2014, que compara con un 7,9%
anual del índice de referencia.
En este buen comportamiento de la cartera destacan las subidas en las cotizaciones de Semapa
(+27%), Sonae (+15%), Acerinox (+40%), EDP (+37%), Acciona (+55%) e Ibersol (+60%). Entre
los peores comportamientos durante el período, los más relevantes fueron ArcelorMittal
(-16%) y Portugal Telecom (-15%).
Durante el primer semestre de 2014 la valoración agregada del fondo ha subido un +2,6% hasta
€75,2 por participación. Los principales motivos son la rotación de cartera desde inversiones
con menor potencial a otras con mayor potencial, así como el hecho de haber aprovechado la
elevada volatilidad en algunas inversiones para vender en las subidas y recomprar, de nuevo,
en las caídas.
La cartera nacional cotizaba a final de junio de 2014 a un PER de 11x, con un potencial de
revalorización del 37% y una relación precio / valor de 73 céntimos por cada euro de valor
objetivo.
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BESTINVER BOLSA
PER: 11,0x
82,2€
85
76,8€
75,2€
77,9€
69,5€
73,3€
72,1€
68,0€
60,9€
55,0€
45,0€
34,3€
28,1€
49,6€
42,2€
40,2€
36,78€
38,13€
38,3€
33,5€
33,3€
20,0€
27,3€
25,2€
19,7€
10
15,3€
jun 03
jun 04
jun 05
jun 06
jun 07
dic 07
dic 08
dic 09
dic 10
dic 11
dic 12
dic 13
jun 14
Valor liquidativo
BESTINVER BOLSA
31-mar-14
30-jun-14
Var % 30-jun-14
72,6
75,2
3,6%
54,1
55,0
1,7%
34%
11,2 x
37%
11,0 x
9
El valor liquidativo de Bestinver Hedge Value Fund ha crecido un 7,5% durante el primer semestre
del 2014, comportamiento ligeramente superior al de Bestinfond (+7,0%). Desde su lanzamiento
en 2007, el Hedge Value acumula una rentabilidad del +70,7%, mejor comportamiento que
Bestinfond, que acumula un +46,7%, y que el MSCI, con un +10,9%.
Durante el primer semestre, su valor objetivo ha caído un -0,9% hasta €247,7. El motivo de que
nuestra valoración del hedge haya caído es que estaba más expuesto a algunas de las inversiones
donde hemos realizado rebajas en valoración, entre las que destacan Exor, Portugal Telecom, Galp,
Informa y CIR/Cofide. El fondo cotiza a un PER de 10,3x, ofreciendo un potencial de revalorización
del 45% y una relación precio / valor de 69 céntimos por cada euro de valor objetivo.
HEDGE FUND
PER: 10,3x
285
265,1€
249,6€
239,3€
245,2€
227,3€
236,6€
250,1€
259,3€
242,5€
247,7€
253,0€
223,0€
170,7€
158,8€
111,8€
88,6€
69,2€
64,5€
50,0€
77,4€
40
dic 07
114,1€
94,6€
mar 08
jun 08
sep 08
99,7€
47,8€
nov 08
dic 08
dic 09
dic 10
dic 11
dic 12
dic 13
jun 14
Valor liquidativo
BESTINVER HEDGE VALUE FUND
31-mar-14
30-jun-14
Var % 30-jun-14
246,5
247,7
0,5%
168,4
170,7
1,4%
46%
10,2 x
45%
10,3 x
11
Este documento ha sido elaborado por Bestinver Gestión, S.A. SGIIC
con fines meramente informativos, no pudiendo considerarse bajo
ninguna circunstancia como una oferta de inversión en sus fondos de
inversión. La información ha sido recopilada por Bestinver Gestión, S.A.
SGIIC de fuentes consideradas como fiables. No obstante, aunque se han
tomado las medidas razonables para asegurarse de que la información
sea correcta, Bestinver Gestión, S.A. SGIIC no garantiza que sea exacta,
completa o actualizada.
Todas las opiniones y estimaciones incluidas en este documento
constituyen el juicio de Bestinver Gestión, S.A. SGIIC en la fecha a la
que están referidas y pueden variar sin previo aviso. Todas las opiniones
contendidas han sido emitidas con carácter general, sin tener en cuenta
los objetivos específicos de inversión, la situación financiera o las
necesidades particulares de cada persona.
En ningún caso, Bestinver Gestión, S.A. SGIIC, sus administradores,
empleados y personal autorizado serán responsables de cualquier
tipo de perjuicio que pueda proceder, directa o indirectamente, del
uso de la información contenida en este documento. El anuncio de
rentabilidades pasadas no constituye en ningún caso promesa o garantía
de rentabilidades futuras.
Todas las rentabilidades de Bestinver están expresadas en 1 y en términos
netos, descontados gastos y comisiones.
Texto elaborado por Fernando Bernad Marrase (Gestor de Fondos de
Bestinver).
Todos los fondos de Bestinver están gestionados de forma conjunta por
los tres gestores; Francisco García Paramés, Alvaro Guzmán de Lázaro y
Fernando Bernad Marrase.
La presente carta trimestral así como las anteriores están presentes en
nuestra página Web.
Potencial: Potencial de revalorización que, a juicio de los gestores de
Bestinver, tiene el fondo en cada instante, calculado como la diferencia
entre el PER actual y el PER objetivo. No se trata de la ganancia que
tendrá el fondo en un periodo determinado puesto que aunque el fondo
vaya alcanzando una rentabilidad concreta, el objetivo de los gestores es
incrementar o por lo menos mantener dicho potencial.
PER: Precio cash-flow libre al que cotiza el fondo, en función del PER
estimado por los gestores de Bestinver para cada compañía (incluye
ajustes como: deuda, momento del ciclo, cotización, divisas, etc.)
Precio: Valor liquidativo de las participaciones del fondo en cada
momento. Para Bol sa internac ional se toma el VL de B. Internacional y
para Bolsa Ibérica el de B. Bolsa.
Precio Objetivo: Valor Liquidativo que podrían alcanzar las participaciones
del fondo en función del valor intrínseco que, a juicio de los gestores de
Bestinver, tienen todos los valores que forman la cartera.
26
BESTINVER, S.A.
C/ Juan de Mena, 8 - 1º Dcha.
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Carta Trimestral Julio 2014

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