Fondo de Titularización Hencorp Valores Alcaldía Municipal de San

Transcripción

Fondo de Titularización Hencorp Valores
Alcaldía Municipal de San Salvador 01-FTHVAMS01
Con Estados Financieros No Auditados al 30 de junio de 2015
Fecha de Comité: 23 de octubre de 2015
Institución Originadora perteneciente al Sector Público Municipal
San Salvador, El Salvador
Comité Ordinario N° 47/ 2015
Waldo Arteaga / Analista Titular
(503) 2266.9471
[email protected]
Yenci Sarceño/ Analista Soporte
(503) 2266.9472
[email protected]
Aspecto o Instrumento Clasificado
Clasificación
Perspectiva
Tramo 1
AA
Estable
Tramo 2
AA
Estable
1
Valores de Titularización Hencorp Valores Alcaldía Municipal de San Salvador 01
Significado de la Clasificación
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con una muy alta
capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
“Dentro de la escala de clasificación se podrán utilizar los signos “+” y “-“, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo2
dentro de su categoría. El signo “+” indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo”-“, indica un nivel mayor de riesgo.
“La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la
emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión
en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes”.
“La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e
integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las
clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos
instrumentos.”
Racionalidad
En Comité Ordinario de Clasificación de Riesgo, PCR decidió por unanimidad ratificar la clasificación a los
tramos 1 y 2 de los Valores de Titularización Hencorp Valores Alcaldía Municipal de San Salvador 01, en
“AA” perspectiva “Estable”.
La clasificación se fundamenta en la alta capacidad de pago del fondo, debido a la mayor generación de
ingresos por parte del Originador, principalmente por los ingresos percibidos por venta de bienes y
servicios. La cesión de los ingresos que la municipalidad destina al fondo de titularización continua siendo
baja, al igual que su nivel de endeudamiento. Adicionalmente los respaldos legales con que cuenta la
emisión contribuyen a la mitigación de los diferentes riesgos.
Perspectiva
Estable.
1
2
Metodología de clasificación de riesgo para deuda titulizada.
Normalizado bajo los lineamientos del Art.9 de “NORMAS TECNICAS SOBRE OBLIGACIONES DE LAS SOCIEDADES
CLASIFICADORAS DE RIESGO” (NRP-07), emitidas por el Comité de Normas del Banco Central de Reserva de El Salvador.
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1
Resumen Ejecutivo
Los fundamentos sobre los cuales se basan las clasificaciones asignadas a los tramos 1 y 2, se sustentan
en lo siguiente:




La tendencia creciente de los ingresos. Los ingresos del municipio han presentado una
tendencia creciente en los últimos años; al cierre del segundo trimestre del año 2015 los ingresos
fueron de US$ 44.02 millones, cifra superior en US$5.40 millones respecto a lo registrado en el
mismo periodo del 2014. Dicho incremento proviene en mayor parte de los ingresos por Venta de
Bienes y Servicios que representan el 54.54% del total de los ingresos.
La adecuada cobertura presentada por el fondo de titularización. A partir de la emisión y
colocación del fondo de titularización la cobertura ha presentado niveles adecuados; al cierre del
segundo trimestre los ingresos cubren a los egresos del fondo de titularización en 1.32 veces. Por
otra parte, al 30 de junio de 2015, el porcentaje de los ingresos que destinó la Alcaldía para los
flujos del fondo fue de 4.09%, menor en 0.57 puntos porcentuales respecto a junio 2014 que fue de
4.66%.
Nivel de endeudamiento municipal. Se puede observar que en los últimos años, el
endeudamiento municipal se ha mantenido por debajo de lo establecido en el artículo 5 de la Ley
de Endeudamiento Municipal de El Salvador. A la fecha de análisis se tiene un ratio de
endeudamiento municipal de la Alcaldía de San Salvador de 0.48 veces, lo que implica que se
tiene un endeudamiento municipal inferior en 1.22 veces a lo máximo permitido por la ley
reguladora de endeudamiento público municipal que es de 1.7 veces.
Los resguardos legales. Los resguardos legales con que cuenta el fondo son: una cuenta
restringida, una orden irrevocable de pago por parte del municipio, así como también el
establecimiento y cumplimiento de resguardos financieros, los cuales a la fecha de análisis han
sido cumplidos.
Resumen de la estructura de titularización
Cuadro 1: Datos Básicos de la Emisión
Emisor
:
Emisión
:
Originador
:
Fondo de Titularización Hencorp Valores Alcaldía Municipal de San Salvador
Cero Uno – FTHVAMS01 (en adelante, el Fondo de Titularización).
Valores de titularización Hencorp Valores Alcaldía Municipal de San Salvador
(VTHVAMS01)
Municipio de San Salvador (Capital de la República de El Salvador).
Los derechos sobre los primeros flujos financieros futuros por concepto de
impuestos, tasas y contribuciones municipales; y en general de los ingresos a los
Activos del Fondo de
Titularización
:
que se refiere el artículo sesenta y tres del Código Municipal3, y cualquier otro
ingreso percibido por el Municipio de San Salvador. Se exceptúan las
transferencias relacionadas con el Fondo para el Desarrollo Económico y Social
de los Municipios.
Sociedad de
Titularización
:
Agente Estructurador
:
Respaldo de la Emisión
:
Hencorp Valores S.A., Titularizadora (en adelante, la Sociedad Titularizadora),
representante legal y administradora del Fondo de Titularización.
Hencorp Valores S.A., Titularizadora.
Los Valores de Titularización serán respaldados por los derechos sobre los Flujos
Futuros que constituyen el Fondo de Titularización y por los mecanismos de
cobertura.
3
Decreto Legislativo; Nº: 274; Fecha: 31/01/1986 D. Oficial: 23 Tomo: 290: Publicación DO: 05/02/1986, ver Anexo 1.
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2
(i) Cuenta Restringida, que no deberá ser menor a las próximas dos cuotas de
pago de intereses y principal de los Valores de Titularización.
(ii) Orden Irrevocable de Pago: mediante ésta, el Originador se compromete a
Mecanismos de
:
Cobertura
transferir la cesión de flujos financieros identificada en el cuadro 11.
Esta orden da las instrucciones a quienes hagan la función de colecturía tributaria
de la Institución a trasladar directamente los fondos cedidos correspondientes a la
cuota de cada mes, de forma sucesiva, a la Sociedad Titularizadora que
administra el Fondo de Titularización.
La emisión de Valores de Titularización representada por anotaciones
Custodia y Depósito
:
electrónicas de valores en cuenta, estará depositada en los registros electrónicos
que lleva CEDEVAL, S.A. de C.V.
Los fondos que se obtengan por la negociación de la presente emisión serán
invertidos por la Sociedad Titularizadora con cargo al Fondo de Titularización en
la adquisición de los derechos sobre flujos futuros del originador ya mencionados
Destino
:
(los activos del Fondo de Titularización). El dinero obtenido a través del fondo
será utilizado para el pago de deudas a corto plazo y a acreedores,
principalmente (lo restante será destinado y para la ejecución de obras de
infraestructura pública).
Fuente: Hencorp Valores, S.A. Titularizadora / Elaboración: PCR
Instrumentos Clasificados
Características de los instrumentos clasificados
Los instrumentos tienen la denominación de Valores de Titularización - Títulos de Deuda del Fondo de
Titularización Hencorp Valores Alcaldía Municipal de San Salvador 01–FTHVAMS01; dichos instrumentos
representarán la suma de hasta US$20, 815,000.00, con cargo al FTHVAMS01 (en adelante, el Fondo de
Titularización), estos fueron inscritos conforme al siguiente detalle:
Cuadro 2: Detalle de la Emisión
Tramo
Monto Emisión (US$)
Plazo (Meses)
Numero de Emisiones
Valor Nominal Unitario (US$)
Tramo 1
14,570,500
120
145,705
100
Tramo 2
6,244,500
60
62,445
100
Cabe destacar que los montos de los Valores de Titularización están representados por anotaciones
electrónicas de valores en cuenta y denominaciones en dólares de los Estados Unidos de América (US$).
Además, el capital de la emisión del Tramo 1 se pagará de la siguiente manera: (i) los primeros 60 meses
se pagará una amortización mensual de US$52,037.00, y (ii) de los meses 61-120 se pagará una
amortización mensual de US$190,804.00 hasta por el monto final de US$14, 570,500.00. El capital de la
emisión del Tramo 2 se pagará en forma lineal en un plazo de 60 meses, de forma sucesiva y mensual
hasta por el monto final de US$6,244,500.00 (amortización mensual de US$104,075.00). Los intereses para
ambos tramos son pagaderos de forma mensual y consecutiva.
Los flujos a ceder al Fondo de Titularización en los 120 meses que dure la emisión se realizarán de acuerdo
al cuadro que se encuentra a final del presente documento.
La negociación de la emisión fue llevada a cabo en la Bolsa de Valores de El Salvador; en este sentido, en
los anexos del presente informe, se muestran a detalle las especificaciones y características de la
colocación de ambos tramos de los que consta la emisión.
Destino de los Fondos
El propósito de los fondos obtenidos por la negociación de la emisión, es ser invertidos por el Fondo de
Titularización en la adquisición de derechos sobre flujos futuros de la Alcaldía Municipal. Dichos fondos
obtenidos por la Alcaldía Municipal tienen dos propósitos:
i.
Hencorp Valores, S.A., como representante legal y administrador del fondo de titularización
canceló directamente la deuda interna bancaria contraída por la Alcaldía Municipal.
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3
ii.
Los fondos restantes (aproximadamente el 45% del monto emitido) serán destinados a inversiones
en proyectos productivos y obras de beneficio social en el municipio.
Descripción de la Estructura
Cesión de Derechos de Flujos Futuros
La Alcaldía Municipal de San Salvador, ha cedido -a título oneroso- a Hencorp Valores, S.A. Titularizadora,
4
los Activos componentes del Fondo de Titularización, con cargo a dicho Fondo. Este proceso se llevará a
cabo cada mes según la descripción mostrada en el cuadro 10. En contraprestación a esta cesión, la
5
Sociedad Titularizadora efectuó el pago de la deuda interna bancaria contraída por el Originador , quien
usará el remanente de la colocación en proyectos productivos y obras de carácter social.
Gráfico 1
Cesión de
Derechos sobre
Flujos Futuros
Diagrama de la
Estructura
Emite Valores
de Titularización
Inversionistas
(Bolsa de Valores)
Efectivo por la
Cesión de
Flujos Futuros
Efectivo por la
Compra de Valores
Recibe Cesión
Derechos Flujos Futuros
(Activos)
Emite Valores
de Titularización
(Pasivos)
Fondo de Titularización
La cesión de derechos sobre los Flujos Futuros se realizará en 120 meses; que en suma totalizan un monto
equivalente a US$36, 000,000.00. La cesión se lleva a cabo a través de los agentes colectores, a partir del
día uno de cada mes.
Operatividad de la Estructura de Titularización
Se han aperturado las siguientes cuentas en el Banco Davivienda de El Salvador a nombre del Fondo de
Titularización:
1. Cuenta Discrecional del Fondo de Titularización: es la cuenta operativa donde se depositan los
ingresos provenientes de las cesiones de flujos del originador.
2. Cuenta Restringida del Fondo de Titularización: la cual constituye la provisión por el monto de dos
cuotas mensuales de capital e intereses. El monto de la cuenta restringida ha sido constituido con los
fondos provenientes de la venta de los valores de titularización.
4
A más detalle: todos los derechos sobre flujos futuros de los primeros ingresos, libres de impuestos, por concepto de ingresos tributarios,
ingresos financieros, ingresos por transferencias corrientes recibidas, ingresos por transferencias de capital recibidas, ingresos por venta
de bienes y/o servicios, ingresos por actualizaciones o ajustes de períodos anteriores, ingresos por servicios relacionados y cualquier otro
ingreso generado por la Alcaldía Municipal de San Salvador, exceptuando el fondo FODES.
5
Ver comprobante de pago de deuda interna bancaria contraída por la Alcaldía Municipal de San Salvador en Anexo 4.
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4
Gráfico 2
Mecanismo de Asignación de Flujos
Fondo de Titularización
Inversión y pago de
Pasivos Financieros
Alcaldía Municipal
San Salvador
Cuenta de
Recaudación de la
Emisión
Inversionistas
Flujos Futuros
Cedidos
Alcaldía
Municipal San
Salvador
Cuenta Discrecional
Cuenta Restringida
Pago a
Inversionistas
Gastos
Administrativos
Cuentas Administrativas
Alcaldía Municipal San
Salvador
Todo pago es realizado por la Sociedad Titularizadora con cargo al Fondo de Titularización a través de la
cuenta bancaria denominada Cuenta Discrecional en el siguiente orden de prelación:
i.
ii.
iii.
iv.
v.
6
Abono a la cuenta bancaria denominada Cuenta Restringida , que deberá mantener un saldo
mínimo de una cuota de pago de intereses y principal únicamente cuando esto haga falta para
7
asegurar el pago a los tenedores de los valores ;
Comisiones a la Sociedad Titularizadora;
Saldo de costos y gastos adeudados a terceros;
Obligaciones a favor de Tenedores de Valores;
Deudas tributarias;
Luego de haberse realizado los pagos establecidos, cualquier remanente es devuelto al Originador.
Forma y Lugar de Pago
Tanto el capital como los intereses de la emisión son pagaderos a través del procedimiento establecido por
la Central de Depósito de Valores, S.A. de C.V. (CEDEVAL), tal como consta en los documentos
informativos relacionados con la presente emisión.
Procedimiento en Caso de Mora
Si diez días antes de la fecha en que deba ser efectuado un pago de la presente emisión con todas sus
erogaciones al Fondo de Titularización, se determina que no existen en la Cuenta Discrecional del Fondo
de Titularización, fondos suficientes para pagar en un cien por ciento (100%) el valor de la cuota de
intereses y capital próximo siguiente, la Sociedad Titularizadora procederá a disponer de los fondos en la
Cuenta Restringida del Fondo de Titularización para que esta realice los pagos a los Tenedores de los
Valores de Titularización.
6
El saldo de la Cuenta Restringida no deberá ser menor a una cuota del próximo pago de capital e interés de la emisión.
7
Información proporcionado por Hencorp; documento “Características de Emisión”.
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5
Si los fondos depositados en la Cuenta Restringida del Fondo de Titularización no son superiores al valor
de los fondos necesarios para realizar el pago inmediato de la cuota de intereses y principal próxima
siguiente de la presente emisión habrá lugar a una situación de mora; dicha situación debe ser comunicada
al representante los Tenedores de los Valores de Titularización con el objetivo que convoque a Junta
General de Tenedores y se determinen los pasos seguir.
Prelación de pagos del fondo en caso de liquidación
Los pagos se deberán realizar en el orden establecido por el artículo 70 de la “Ley de Titularización de
8
Activos ”.
Procedimiento de Redención
En cuanto al procedimiento de redención, corresponde a la Sociedad Titularizadora decidir si existen las
condiciones para una redención anticipada de los valores, para la cual será necesario el acuerdo tomado
por la Junta Directiva de la misma. El monto de capital redimido, dejará de devengar intereses desde la
fecha fijada para su pago. En la fecha de redención, el Fondo de Titularización hará efectivo el pago según
los términos y condiciones de los Valores de Titularización.
En caso de realizarse la redención anticipada, ya sea parcial o totalmente, los inversionistas recibirán el
saldo insoluto de capital de los Valores de Titularización y los interés acumulados a la fecha fijada para el
pago. En caso que ocurriese la redención anticipada, ésta debe efectuarse por medio de transacción en la
Bolsa de Valores; en este caso, la Sociedad Titularizadora que administra el Fondo de Titularización deberá
informar a la Bolsa con quince días de anticipación.
Caducidad del plazo de la emisión
Al ocurrir cualquiera de las causales de caducidad que se establezcan en el Contrato de Cesión de
Derechos sobre Flujos Financieros Futuros, que fue otorgado por el Municipio de San Salvador y Ia
Titularizadora, dicho Municipio procederá a enterar a la Titularizadora la cantidad que haga falta para
completar el saldo que se encuentre pendiente de pago para completar, a la fecha de ocurrir Ia causal de
caducidad de que se trate, hasta la suma de US$ 36,000,000.00, en concepto del valor total que como
contraprestación deba ser pagado a la Titularizadora, en los términos que se establezcan en el referido
contrato; esta última deberá notificar dicha situación de manera inmediata al representante de los
Tenedores de Valores a efecto de que este convoque de inmediato a una Junta General Extraordinaria de
Tenedores de Valores y de acuerdo a lo establecido en el literal c) del artículo sesenta y seis de la Ley de
Titularizacion de Activos, considere acordar Ia liquidación del Fondo de Titularizacion, caducando de esta
manera el plazo de la presente emisión. En este caso, Ia Titularizadora deberá proceder a enterar de
inmediato, a los Tenedores de Valores, la totalidad correspondiente de las sumas de dinero que en virtud de
lo anterior le hayan sido entregadas por el Municipio de San Salvador, hasta el pago total del saldo insoluto
de capital e intereses acumulados por los valores emitidos. Lo anterior deberá ser notificado por la
Titularizadora y el Representante de los Tenedores de Valores de manera inmediata a Ia Bolsa de Valores y
a Ia Superintendencia de Valores.
Mecanismos de Cobertura y Resguardos Financieros
Mecanismos de Cobertura
El Fondo de Titularización posee una Cuenta Restringida como Mecanismo de Cobertura Interno. La
Cuenta Restringida es una cuenta bancaria administrada por Hencorp Valores, S.A. Titularizadora, y el
saldo de ésta no debe ser menor a dos cuotas del próximo pago de capital e intereses de la emisión.
Como respaldo operativo para la emisión, la Alcaldía Municipal se compromete (por medio de un contrato) a
transferir los flujos al Fondo de Titularización a través de una Orden Irrevocable de Pago, que será
ejecutada directamente por quienes hagan la función de colecturía tributaria para la Institución. Sin
embargo, esta condición no limita la responsabilidad de la Alcaldía Municipal de trasladar el total de la
cesión de los flujos futuro.
Resguardos Financieros
9
Durante la vigencia de la titularización, el ratio de endeudamiento municipal del originador no deberá ser
mayor a 1.7 veces. Este ratio se define como el saldo de deuda pública municipal sobre los ingresos
operacionales del ejercicio fiscal.
8
Art. 70. Los pagos que se deban hacer en el proceso de liquidación respectivo, guardarán el orden establecido en este artículo, lo cual
deberá hacerse constar en el Contrato de Titularización, así: a) Deuda Tributaria, b) Obligaciones a favor de Tenedores de Valores, c)
Otros saldos adeudados a terceros, d) Comisiones por gestión a favor de la Titularizadora.
9
Saldo deuda pública municipal / ingresos operacionales del ejercicio fiscal anterior.
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6

La deuda pública municipal, es la deuda generadora de intereses definida en la cuenta del Balance
General como Endeudamiento Interno y Endeudamiento Externo.
Los Ingresos Operacionales, son los ingresos corrientes más transferencias de Capital Recibidas.

En este sentido se tiene un ratio de endeudamiento municipal de la Alcaldía de San Salvador de 0.48 veces
a junio de 2015; lo que implica que se tiene un endeudamiento municipal inferior en 1.22 veces a lo máximo
permito por la ley reguladora de endeudamiento público municipal que es de 1.70 veces, tal y como se
10
mencionó anteriormente .
Compromisos Adicionales del Originador
El Municipio estará obligado a pagar el resto de los flujos pendientes de ser entregados al Fondo de
Titularización, desde la fecha que ocurran los siguientes casos:
i.
Si el Municipio utiliza los fondos obtenidos de la venta de una porción de sus derechos sobre flujos
futuros de sus ingresos en fines distintos a los establecidos en el presente instrumento.
ii.
Si sobre los ingresos generados por el Municipio, libres de impuestos, recayere embargo u otra
medida cautelar impuesta por acciones de terceros sobre la misma.
iii.
Si por cambios en las leyes de la República, el Municipio cesara de existir.
iv.
Si el Municipio adopta medidas administrativas o legales que representen un cambio material
adverso sobre los flujos que ha adquirido el fondo.
Análisis de la Estructura
La clasificación de riesgo tiene como finalidad dar una opinión sobre el riesgo de incumplimiento en el pago
de los intereses y la amortización del principal, derivado de los valores emitidos con cargo al Fondo de
Titularización FTHVAMS01. Luego de analizar los factores cuantitativos y cualitativos de los derechos sobre
los flujo futuros titularizados, el nivel crediticio del Originador (Municipio de San Salvador), la estructura de
titularización propuesta, el operador de las cuentas del Fondo de Titularización, el monto, el Tratamiento y
Prevención de Desvío de Fondos; y finalmente los aspectos legales involucrados en toda la transacción;
puede afirmarse que el fondo de titularización cuenta con la cobertura necesaria para pagar a los
inversionistas e incluso generar excedentes para la devolución al originador.
Es importante reconocer que al tratarse de una titularización de derechos sobre flujos futuros, cobra mayor
importancia la capacidad de la entidad originadora (Municipio de San Salvador) de crear nuevos activos
productivos que respalden la emisión. En este sentido, es de vital importancia mencionar que si el Municipio
cesara la capacidad de generar nuevos activos productivos, implicaría que los inversionistas sufrirían
pérdidas si los mecanismos de seguridad no son suficientes para cubrir el posible déficit resultante al
llevarse a cabo este escenario; por lo que es esta posibilidad de deterioro en la generación de nuevos
activos la que determina de forma relevante, el grado de riesgo en una titularización de derechos sobre
flujos futuros, y que por lo tanto, incide en que la clasificación de riesgo de la transacción esté fuertemente
ligada al desempeño presentado por la entidad originadora de los flujos.
Cobertura del Flujo del Fondo de Titularización
Luego de haber sido colocados el 03 de enero de 2011 los tramos 1 y 2 del fondo de titularización de la
11
Alcaldía Municipal de San Salvador ; a la fecha de análisis, en cuanto al comportamiento mostrado en la
cobertura del flujo del fondo de titularización, este ha presentado un adecuado nivel de cobertura, lo cual
puede comprobarse mediante la relación de ingresos/egresos obtenida para ambos tramos, la cual indica
que los compromisos del fondo de titularización hacia los inversionistas están cubiertos arriba del 100%;
esto debido a que los ingresos cubren a los egresos del fondo de titularización en 1.32 veces para el mes
de junio 2015.
En el siguiente cuadro puede observarse que en el periodo analizado, luego de haberse pagado la cuota
de capital e intereses de los tramos 1 y 2, la cual ascendía a $222,627.83; se contaba con un excedente de
$78,808.55 para el pago de los costos y gastos generados por la administración del fondo de titularización
que fueron de $10,716.86; es así que luego de haber cubierto dichos costos y gastos se tenía un flujo
después de costos y gastos por $68,091.69. En este sentido, puede observarse que al cierre del mes de
junio de 2015 se ha contado con el flujo suficiente para darle cobertura a las obligaciones derivadas de
ambos tramos del fondo de titularización, contándose además con un flujo positivo después de devolución
al originador, lo cual puede apreciarse en el gráfico siguiente.
10 Ley
11
reguladora del endeudamiento público municipal, Art. 5.
Ver detalle de la colocación de ambos tramos en anexos 2 y 3 del presente informe.
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7
Gráfico 3
C o bertura de Flujo Mensual
Veces
4,00
3,00
2,00
1,00
1
6
11
16
21
26
31
36
41
46
51
56
61
66
71
76
81
86
91
96
101
106
111
116
0,00
Cobertura flujo
Meses
Cobertura con cuenta restringida
jun-14
jun-15
$300,000.00
$300.000,00
Cuadro 3: Flujo de Administración del Fondo de Titularización
Flujos Cedidos por el Originador
Diferencia en Cuenta Restringida
-1,436.38
-1,436.38
(=) Flujo Después de Cuenta Restringida
301,436.38
301,436.38
(-) Cuota Capital e Intereses Tramos 1 y 2
231,246.10
222,627.83
(=) Flujo Después Pagos Capital e Intereses Emisión
70,190.28
78,808.55
(-) Costos y Gastos
11,516.67
10,716.86
(=) Flujo Después de Costos y Gastos
58,673.62
68,091.69
Gráfico 4
Comportamiento de los Flujos de Fondo de Titularización al 30 de Junio del 2015
$350,000.00
$300,000.00
$250,000.00
$200,000.00
$150,000.00
$100,000.00
$50,000.00
$Jun.14
Jul.14
Ago.14 Sep.14
Oct.14
Nov.14
Dic.14
Ene.15 Feb.15 Mar.15
Flujos Cedidos por el Originador
Flujo despues de Cuenta Restringida
Flujo Despues Pagos de Emision
Flujo Despues de Costos y Gastos
Abr.15
May.15 Jun.15
Total Flujo para Emision
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8
Perfil de la Titularizadora
Reseña
El 17 de diciembre de 2007 fue publicada la Ley de Titularización de Activos, la cual fue aprobada por la
Asamblea Legislativa de la República de El Salvador. El 24 de junio de 2008, el Grupo Hencorp constituye
la primera Sociedad Titularizadora en El Salvador, la cual se denomina Hencorp Valores, S.A.,
Titularizadora.
La principal finalidad de la constitución de Hencorp Valores, S.A., Titularizadora, es el brindarle liquidez a
activos propiedad del sector corporativo Salvadoreño y regional, a través de la creación de un vínculo entre
dichos activos y el mercado de capitales. El objetivo de la organización consiste en introducir mecanismos
adicionales que provean financiamiento indirecto al sector corporativo y que produzcan nuevos
instrumentos bursátiles con niveles de riesgo aceptables.
Accionistas y Junta Directiva
En el siguiente cuadro se detallan los principales accionistas de Hencorp Valores, S.A., Titularizadora:
Cuadro 4: Accionistas de Sociedad Titularizadora
Accionista
Participación Accionaria
Hencorp, Inc.
77.50%
Eduardo Alfaro Barillas
16.20%
FHH Corp.
6.30%
Total
100%
En tanto, el directorio de Hencorp Valores, S.A., Titularizadora está compuesto de la siguiente manera:
Cuadro 5: Junta Directiva de Sociedad Titularizadora
Director
Cargo
Raúl Henríquez Marroquín
Presidente
Víctor Henríquez Martínez
Vicepresidente
Secretario
Felipe Holguín
Primer Director Suplente
Rafael Mejía Moreno
Segundo Director Suplente
José Miguel Valencia Artiga
Tercer Director Suplente
Gerente General
Jaime Dunn de Ávila
Director Propietario
Víctor Guillermo Quijano
Cuarto Director Suplente
Experiencia
Hencorp Valores, S.A., Titularizadora, es una empresa autorizada por el ente regulador local, para operar
como Sociedad Titularizadora, a partir de noviembre de 2008. La Ley de Titularización de Activos fue
aprobada en noviembre de 2007 y su normativa de aplicación, recientemente a inicios del año 2010. Como
empresa tienen trece emisiones autorizadas por la Superintendencia del Sistema Financiero.
.
Además, es importante mencionar que los ejecutivos de Hencorp Valores, cuentan con años de experiencia
en la emisión de valores bursátiles tanto en mercados locales como internacionales.
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Análisis del Originador
Reseña
EI primer Alcalde de la Ciudad de San Salvador fue Diego de Holguín y fue fundada el 1ro. de abril de 1525.
Según consta en libros históricos, Don Pedro de Alvarado se presentó al cabildo de Guatemala el 6 de
mayo de 1525 a pedir que se nombrara regidor a Francisco de Arévalo, en sustitución del Capitán Holguín,
el cual se fue a vivir en la Villa de San Salvador, como su alcalde. En dicho año se constituyó la
municipalidad luego que el Capitán Gonzalo de Alvarado en cumplimiento de las órdenes de su hermano
Pedro, fundara una colonia de españoles nominada "Villa de San Salvador", ubicada en las cercanías de la
ciudad Pipil. Caído el imperio mejicano, Centroamérica se constituyó en República Federal y EI Salvador en
uno de sus Estados; el 12 de junio de 1824 San Salvador fue erigida en capital del Estado de EI Salvador.
Como capital de la nación, la ciudad alberga las sedes del Gobierno y el Consejo de Ministros de El
Salvador, Asamblea Legislativa, Corte Suprema de Justicia y demás instituciones y organismos del Estado,
así como la residencia oficial del Presidente de la República. Es la mayor ciudad del país desde el punto de
vista económico, asiento de las principales industrias y empresas de servicios de El Salvador.
De acuerdo con el informe del “Índice de Competitividad Municipal 2013, El Salvador”, elaborado por la
Agencia de Los Estados Unidos para el Desarrollo Internacional (USAID), el municipio de San Salvador se
situó en el número 8, de 108 municipalidades de El Salvador. En dicho estudio se pretende medir el clima
de negocios a través de características tales como la transparencia, tasas e impuestos, Pro actividad,
Regulaciones Municipales, entre otras. Cabe destacar, que el municipio de San Salvador obtuvo el valor
arriba del promedio en relación a la ponderación de transparencia, es decir, el grado de la apertura a
proveer, acceso a información y la previsibilidad de cambios a regulaciones que afecten los negocios en el
municipio y de igual forma al valor de los servicios municipales en relación a los servicios que la
municipalidad proporciona al sector privado.
Concejo Municipal
En El Salvador, por disposiciones constitucionales, los municipios se rigen por un concejo formado por un
Alcalde (elegido por voto libre y directo cada tres años, con opción a ser reelegido), un Síndico y dos o más
Regidores cuyo número varía en proporción a la población del municipio. En el caso San Salvador,
actualmente es gobernado por el Alcalde Nayib Armando Bukele. Le acompañan un síndico, doce
concejales propietarios, cuatro concejales suplentes y un secretario; todos comenzaron labores el 1ro. de
mayo de 2015. Las funciones y facultades de este gobierno están enmarcadas dentro de la normativa del
Código Municipal.
Cuadro 6: Concejo Municipal
Nombre
Cargo
Nayib Armando Bukele
Alcalde Municipal
José Fabio Castillo
Concejal
Morena Elizabeth Castaneda
Concejal
Jaime Alberto Hill Argüello
Concejal
Cecilio Vidal Sibrián Gálvez
Concejal
Rodolfo Armando Pérez Valladares
Concejal
Luis Héctor Morales García
Concejal
Edwin Victor Alejandro Zamora
Concejal
Gerardo José Calderón Aguirre
Concejal
German Alejandro Muñoz Herrera
Concejal
Edwin Patricio Núñez Alguera
Concejal
Mélida Luz Fonseca de Suadi
Concejal
Ana María Redaelli Argueta
Concejal
María Soledad Briones de Zamora
Concejal
Mario Edgardo Duran Gavidia
Concejal
Christian Oscar Orlando Aparicio
Concejal
Gloria Angélica Figueroa de Rosa
Concejal
Fuente: Alcaldía Municipal San Salvador / Elaboración: PCR
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10
Hechos de Importancia

El primero de mayo de 2015, tomó las riendas de la comuna el nuevo consejo municipal del parte
FMLN.

En marzo del 2015, se realizaron elecciones municipales, resultando como ganador de la comuna
Nayib Bukele quien pertenece al partido FMLN.
Operaciones y Estrategias
Operaciones
El Municipio de San Salvador es una entidad estatal, como parte de ello, sus ingresos son libres de
impuestos y se encuentran representados por Ingresos Tributarios, Ingresos Financieros, Ingresos por
Transferencias Corrientes Recibidas, Ingresos por Transferencia de Capital Recibidas, Ingresos por Venta
de Bienes y Servicios, Ingresos por Actualizaciones y Ajustes de periodos anteriores e ingresos por
servicios relacionados.
Al cierre del segundo trimestre del 2015, los ingresos totales de la Alcaldía fueron generados en su mayoría
por el rubro ingresos por venta de bienes y servicios; seguido de los ingresos tributarios y de transferencias
recibidas de capital. En este sentido, al 30 de junio de 2015, la participación de los rubros de los ingresos
totales fueron las siguientes: ingresos por venta de bienes y servicios con el 54.54%, ingresos tributarios
con 23.31%, ingresos de transferencias de capital recibidas con el 9.34%, ingresos por actualizaciones y
ajustes con un 1.72% e ingresos por transferencias corrientes recibidas con el 11.09%.
Gráfico 5
Ingresos por tipo de actividad
Junio 2015
$4884,265.51
$10262,140.39
$756,638.66
$4112,934.81
$24009,102.22
Tributarios
Ingresos por actualizaciones y ajustes
Transferencias de capital recibidas
Venta de bienes y servicios
Otros
Estrategia
Según la Constitución de la República de El Salvador, los municipios tienen autonomía económica,
administrativa y técnica para cumplir sus fines y competencias. Estas competencias son amplias y diversas,
desde la planificación del desarrollo económico y social de la localidad, hasta la prestación de servicios
públicos. Los municipios cuentan con la potestad tributaria suficiente para generar recursos localmente y de
esa forma cubrir sus gastos. En este sentido, la estrategia de la Alcaldía de San Salvador consiste en ser
un Gobierno Municipal rector del desarrollo local, comprometido con el bien común y la satisfacción de las
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11
necesidades de la ciudad, generando bienestar social, económico y cultural a sus habitantes, con
funcionarios atentos y clasificados ofreciendo servicios ágiles, oportunos y de calidad. La presente
administración tiene contemplado trabajar en 5 ejes principales: Seguridad, Gestión Transparente y
Rendición de Cuentas, Ornato y Limpieza, Desarrollo Humano y Desarrollo Urbano.
Fortalezas y Oportunidades
 La generación de ingresos del municipio en los últimos años ha mostrado una tendencia de crecimiento
significativo. Además de la baja deuda bancaria que ha manejado el municipio en los últimos años,
cercana a los US$8.00 millones.
Debilidades y Amenazas

La dependencia del Municipio a la estabilidad política, económica y social de El Salvador. Al estar
fuertemente influenciados los ingresos del Municipio a las actividades relacionadas con posibles
conflictos sociales y/o políticos.

La situación económica actual de El Salvador, ha presentado un incremento de 0.30 puntos
porcentuales con respecto al 2013, donde el PIB para el cuarto trimestre del 2014 reportó un
12
crecimiento de 2.00% en términos interanuales.
Administración de Riesgo
La Municipalidad de San Salvador Cuenta con un Reglamento de Normas Técnicas de Control Interno
Especificas de la Municipalidad de San Salvador como una herramienta cuyo propósito es facilitar a los
funcionarios de la Alcaldía Municipal de San Salvador para establecer mecanismos para identificar, valorar
y minimizar los riesgos a los que constantemente están expuestos y de esta manera, contribuye a elevar la
productividad y a garantizar la eficiencia y la eficacia en los procesos organizacionales, permitiendo definir
estrategias de mejoramiento continuo, brindándole un manejo sistémico a la entidad. De igual manera,
permite fortalecer el sistema de control interno.
Dicho Reglamento contiene las siguientes normas con el fin de llevar a cabo un adecuado seguimiento de
riesgos:






Normas técnicas de control interno
Normas relativas al ambiente de control
Normas relativas a la valoración de riesgos
Normas relativas a las actividades de control
Normas relativas a la información y comunicación
Normas relativas al monitoreo
De acuerdo a PCR, la comuna muestra un desempeño aceptable respecto a la Gestión Integral de Riesgos,
el cumplimiento de las políticas y procedimientos.
Perspectivas de Mediano y Largo Plazo del Originador
La Alcaldía ha cedido sus flujos futuros para obtener financiamiento por US$20, 815,000, los cuales están
siendo utilizados para reestructurar su actual deuda financiera, con la cual se ha mejorado sus tasas y
plazos de pago. Además, parte de los fondos serán utilizados para proyectos productivos y de carácter
social que darán una significativa contribución al desarrollo del municipio. Por otro lado, se espera obtener
mayores ingresos en los próximos años a través de la mayor demanda de servicios y tributaciones que
genere año tras año la Municipalidad.
Es importante mencionar que con la generación de caja, se podrá cumplir con las obligaciones de la
titularización de manera puntual durante el periodo que ésta se encuentre vigente. Asimismo, el monto
anual que será destinado al fondo de titularización para cumplir con la titularización, no excede el 7.0% de
los ingresos tal y como puede observarse en el cuadro 7. Esto permitiría al Municipio de San Salvador
cubrir sus operaciones y los flujos de la emisión, a pesar de que los resultados obtenidos podrían ocasionar
una caída con respecto al comportamiento histórico de las inversiones públicas realizadas hasta la fecha.
12
Información actualizada al primer trimestre del 2013, Banco Central de Reserva de El Salvador (BCR).
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12
Cuadro 7: Porcentaje de Flujos Futuros sobre Ingresos Totales13
2010
2011
2012
2013
2014
Ingresos Totales
$51,550,038
$52,065,539
$52,586,194
$53,112,056
$53,643,177
Cesión Anual
$3,600,000
$3,600,000
$3,600,000
$3,600,000
$3,600,000
Porcentaje sobre Ingresos
6.98%
6.91%
6.85%
6.78%
6.71%
2015
2016
2017
2018
2019
Ingresos Totales
$54,179,608
$54,721,405
$55,268,619
$55,821,305
$56,379,518
Cesión Anual
$3,600,000
$3,600,000
$3,600,000
$3,600,000
$3,600,000
Porcentaje sobre Ingresos
6.64%
6.58%
6.51%
6.45%
6.39%
En cuanto a las proyecciones efectuadas por Hencorp Valores, Titularizadora S.A., estas han sido basadas
en los censos que realiza el Ministerio de Economía en forma periódica, las cuales establecen un escenario
normal para los flujos de caja excedente para el periodo de 2010-2019. Tomando en cuenta dicho
escenario, se han proyectado los flujos futuros del originador, con el objeto de evaluar la solvencia de éste
durante los 10 años de duración de la emisión (los pagos del instrumento son efectuados de forma
mensual, los cuales incluyen la amortización y los intereses). En este sentido, al mantener uniformidad los
flujos cedidos por parte del Municipio al Fondo de Titularización (misma cuota en los 120 meses) y
disminuyendo su obligación hacia los inversionistas (porque se va amortizando el capital mes a mes), el
flujo excedente que se quedará en el municipio aumentará a lo largo del periodo de la emisión.
La porción de ingresos cedida es en gran medida equivalente al pago que ha realizado mensualmente el
Municipio por los préstamos vigentes con instituciones financieras bancarias. Esta porción de los ingresos
es igual a US$ 300,000.00 mensuales. En el gráfico que se presenta a continuación, se observa el flujo
proyectado del fondo de titularización para los 120 meses que durará el mismo. Puede observarse que la
devolución al originador en el primer año es negativa, esto debido a que se financian con los fondos de la
venta de valores de la emisión.
Gráfico 6
Es tado de Resultados Proyectado del Fondo de Titularización
( Millones de dólares)
4,00
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
-0,50
-1,00
Ingresos
Otros Egresos
Devolución al Originador
Cuota
Cuenta Discrecional
Análisis Financiero del Originador
Análisis de Resultados
Al cierre del segundo trimestre del año 2015, se registraron ingresos de gestión por un total de US$44.02
millones, cifra superior en US$5.40 millones respecto a lo registrado en el mismo periodo del año anterior.
Los ingresos estuvieron constituidos principalmente por: ingresos por venta de bienes y servicios, los
mismos que ascendieron a US$24.00 millones, seguido por los ingresos tributarios US$10.26 millones; y en
menor medida, los ingresos por transferencias de capital recibidas e ingresos por transferencias corrientes
recibidas con US$4.11 millones y US$4.87 millones respectivamente.
13
El promedio del crecimiento de los ingresos en los últimos 4 años era 2.2%. En un enfoque conservador se ha tomado un crecimiento de
1% en los ingresos totales.
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13
Gráfico 7
Ingresos de Gestión
(Millones de US$)
$80.00
$70.00
$60.00
$50.00
$40.00
$30.00
$20.00
$10.00
$dic-12
dic-13
dic-14
jun-14
jun-15
Tributarios
Financieros y otros
Transf. Corriententes Recibidas
Transferencias de capital recibidas
Venta de Bienes y Servicios
Por actualizaciones y ajustes
Respecto a los gastos de gestión presentados por el Municipio al 30 de junio de 2015, estos muestran una
tendencia creciente respecto al mismo periodo del año anterior. Es importante destacar que el Municipio
realiza una ejecución de sus gastos en función de la utilización de sus ingresos, lo que implica que si recibe
menos ingresos de los presupuestados, estaría limitada a prestar menos servicios. En este sentido, al cierre
del segundo trimestre de 2015, el total de gastos ascendió a US$33.37 millones, siendo estos superiores en
US$0.54 millones respecto a los registrados en el mismo periodo del año anterior que ascendían a
US$32.83 millones, lo que significa un incremento anual del 1.64%.
Gráfico 8
Gastos de Gestión
(Millones de US$)
$80.00
$70.00
$60.00
$50.00
$40.00
$30.00
$20.00
$10.00
$dic-12
dic-13
Gastos Operacionales
dic-14
Gastos Inversiones
jun-14
jun-15
Gastos Financieros
Fuente: Alcaldía Municipal San Salvador/ Elaboración: PCR
Al 30 de junio del 2015, el municipio obtuvo un margen operativo positivo de US$11.82 millones, mayor a
lo registrado en el mismo periodo del año previo que tuvo un saldo de US$6.93 millones. Además, en
cuanto al margen neto obtenido al cierre del segundo trimestre, este muestra un superávit por US$10.65
millones, superior en US$4.87 millones respecto al resultado obtenido en el mismo periodo del año anterior,
el cual reflejó una ganancia de US$5.79 millones, generándose por lo tanto, un incremento en el margen
neto del municipio en términos anuales.
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14
Gráfico 9
Margen Operativo y Margen del Ejercicio
(Millones de US$)
$14.00
$12.00
$10.00
$8.00
$6.00
$4.00
$2.00
$0.00
dic-12
dic-13
dic-14
Margen Operativo
jun-14
jun-15
Margen del Ejercicio
Análisis de Endeudamiento
Al cierre del segundo trimestre del 2015, el total de pasivos del municipio presentó un incremento del 2.97%
respecto al año anterior, pasando de US$45.38 millones en junio de 2014 a US$46.73 millones en el
periodo analizado, presentando un incremento de US$1.35 millones en términos anuales. Los pasivos
totales están constituidos, en su mayoría por la deuda financiera (financiamiento de terceros) con un
86.25% de participación de los pasivos totales. Esta deuda ascendió a US$40.30 millones, de la cual el
54.45% está formado por deuda interna, el 22.09% en deuda externa y el 9.72% relacionado a las cuentas
por pagar.
Gráfico 10
Total Pasivo
(Millones de US$)
$50.00
$45.00
$40.00
$35.00
$30.00
$25.00
$20.00
$15.00
$10.00
$5.00
$dic-12
dic-13
dic-14
Financiamiento de Terceros
jun-14
jun-15
Deuda Corriente
Por otro lado, el patrimonio del municipio presentó al cierre del mes de junio de 2015 la cantidad de
US$154.99 millones, cifra superior en US$8.40 millones (+5.73%) respecto a la presentada en el mismo
periodo del año previo, la cual ascendía a US$146.59 millones, esto debido al aumento del 7.05% de los
resultados de ejercicios anteriores, pasando de US$50.56 millones en junio 2014 a US$54.12 millones en
junio de 2015.
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15
Gráfico 11
Pasivo Total y Patrimonio
(Millones de US$)
$200.00
$150.00
$100.00
$50.00
$dic-12
dic-13
dic-14
Pasivo Total
jun-14
jun-15
Patrimonio
Análisis de Liquidez
Al analizar la capacidad de pago de la alcaldía, a través del comparativo de sus disponibilidades versus sus
14
obligaciones en el corto plazo; al cierre del segundo trimestre del 2015, el ratio de liquidez (que mide la
capacidad de cubrir sus pasivos corrientes con sus activos corrientes) presentó una relación de 3.12 veces;
contándose por lo tanto, con la liquidez necesaria para cubrir las obligaciones en el corto plazo. El anterior
ratio es superior en 0.78 veces al presentado en junio del 2014 que fue de 2.34 veces. Por otro lado, en
15
cuanto al capital de trabajo neto del municipio, a la fecha de análisis, este ascendió a US$13.61 millones,
cifra superior en US$6.70 millones al presentado en el mismo periodo del año previo. Por lo tanto, en la
fecha de análisis, se presentó un escenario favorable en cuanto a liquidez de la alcaldía, añadido a esto los
activos corrientes cubrieron la totalidad de las obligaciones inmediatas de la institución.
Gráfico 12
Indicadores de Liquidez
Millones (US$)
$17.50
5.00
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
$15.00
$12.50
$10.00
$7.50
$5.00
$2.50
$dic-12
dic-13
dic-14
Capital de trabajo
jun-14
jun-15
Razón Corriente
Análisis de Solvencia
Es importante hacer énfasis que el Municipio estará en un escenario estable en términos de solvencia, en la
medida que su patrimonio respalde de manera suficiente al total de pasivos. En este sentido, el indicador de
16
endeudamiento patrimonial de la alcaldía al cierre del segundo trimestre del 2015 fue de 0.30 veces; dicho
ratio es menor en 0.01 veces al presentado en el mismo periodo del año 2014 que era de 0.31 veces.
14 Liquidez=
Activos Corrientes sobre Pasivos Corrientes.
15
Capital Neto de Trabajo= Activos Corrientes - Pasivos Corrientes.
16
Endeudamiento patrimonial= Pasivo Total sobre Patrimonio.
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16
Además, respecto al ratio de deuda financiera contra patrimonio, este a la fecha de análisis fue de 0.26
veces, mostrando un una leve disminución al compararse con el obtenido en el mismo periodo del año 2014
que se situaba en 0.27 veces. Por lo tanto en el periodo analizado el municipio posee un escenario
adecuado y satisfactorio en términos de solvencia, ya que su patrimonio respalda de manera suficiente al
total de obligaciones que posee.
Gráfico 13
Endeudamiento Patrimonial (veces)
0.40
0.32
0.24
0.16
0.08
0.00
dic-12
dic-13
Pasivo Total / Patrimonio
dic-14
jun-14
jun-15
Deuda Financiera / Patrimonio
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17
Resumen de Estados Financieros17
Cuadro 8: Estado de Situación Financiera (En miles de US$)
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
dic-12
dic-13
dic-14
jun-14
jun-15
RECURSOS
Fondos
4,112.31
4,568.66
2,290.08
10,955.51
18,936.79
Disponibilidades
3,465.36
4,171.22
1,367.65
4,948.78
8,807.46
646.95
397.45
922.43
627.62
1,472.04
Anticipos de Fondos
Deudores Monetarios
0.00
0.00
0.00
5,379.11
8,657.29
Inversiones Financieras
82,624.13
97,498.22
103,975.80
94,536.71
97,637.83
Inversiones Temporales
1,000.00
6,480.00
7,680.00
7,680.00
6,400.00
281.25
281.25
281.25
281.25
362.90
Inversiones Permanentes
Inversiones en Prestamos, Corto Plazo
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
Inversiones en Prestamos, Largo Plazo
20.20
20.02
20.02
20.02
20.02
Deudores Financieros
82,130.68
90,549.46
95,851.15
86,400.18
90,702.17
Inversiones Intangibles
192.00
167.48
143.37
155.26
152.74
Inversiones en Existencias
292.06
1,269.52
1,314.94
1,122.82
1,099.51
Inversiones Institucionales
292.06
1,269.52
1,314.94
1,122.82
1,099.51
Inversiones en Bienes de Uso
84,621.55
83,958.81
83,271.46
84,252.15
83,236.47
Bienes depreciables
32,215.51
31,460.91
30,775.07
31,754.25
30,740.08
Bienes no depreciables
52,406.03
52,497.90
52,496.39
52,497.90
52,496.39
Inversiones en Proyectos y Programas
2,723.52
1,065.06
691.69
1,102.26
808.85
Inversiones en bienes privativos
2,085.15
419.53
530.12
579.26
609.43
638.37
645.54
161.57
522.99
199.43
174,373.57
188,360.27
191,543.97
191,969.44
201,719.46
Deuda Corriente
1,789.39
1,726.31
1,747.60
5,169.86
6,423.31
Depósitos de Terceros
1,789.39
1,726.31
1,747.60
1,699.16
1,865.04
Inversiones de uso Público y Desarrollo
Total Recursos
OBLIGACIONES Y PATRIMONIO
Acreedores Monetarios
0.00
0.00
0.00
3,470.70
4,558.27
Financiamiento de Terceros
37,834.71
45,882.15
45,701.74
40,209.57
40,302.20
Endeudamiento Interno
20,683.11
30,966.44
28,793.77
30,715.10
25,440.43
Endeudamiento Externo
7,320.16
7,238.92
8,210.72
7,029.87
10,321.19
Acreedores Financieros
Patrimonio
Patrimonio Municipalidades
9,831.44
7,676.79
8,697.25
2,464.60
4,540.57
135,749.47
140,751.81
144,094.63
146,590.01
154,993.95
9,682.51
9,682.51
9,682.51
9,682.51
9,682.51
Donaciones y Legados de Bienes
39,090.69
39,238.61
39,251.90
39,247.21
39,251.90
Resultado Ejercicios Anteriores
45,390.72
45,929.39
48,821.90
50,558.93
54,124.43
270.85
4,586.60
5,166.04
0.00
0.00
41,356.81
41,356.81
41,356.81
41,356.81
41,438.46
-42.12
-42.12
-184.53
-42.12
-156.34
Resultado Ejercicio Corriente
Superávit por Revaluación
Detrimento Patrimonial
Resultado Ejercicio
Total Obligaciones y Patrimonio
0.00
0.00
0.00
5,786.66
10,652.99
175,373.57
188,360.27
191,543.97
191,969.44
201,719.46
17
Con Estados Financieros Auditados a Diciembre 2010, 2011,2012 y 2013.
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18
Cuadro 9: Estado de Rendimiento Económico (En miles de US$)
ESTADO DE RENDIMIENTO ECONOMICO
dic-12
dic-13
dic-14
jun-14
jun-15
Ingresos de Gestión
68,866.03
71,504.80
73,968.08
38,621.30
44,025.08
Ingresos Tributarios
12,700.37
14,584.47
12,598.63
10,829.77
10,262.14
79.95
81.70
82.66
11.23
10.44
Ingresos por transferencias corrientes recibidas
6,476.91
5,444.45
7,503.91
2,478.02
4,873.83
Ingresos por transferencias de capital recibidas
9,369.12
9,217.33
8,718.78
4,005.06
4,112.93
39,348.79
40,963.78
43,806.45
20,680.77
24,009.10
890.88
1,213.07
1,257.64
616.45
756.64
68,674.18
67,098.71
68,862.95
32,834.63
33,372.09
3,710.26
3,016.43
3,497.35
1,150.42
1,904.09
Gastos de personal
21,945.46
22,597.04
22,256.25
10,800.73
10,861.64
Gastos en bienes de consumo y servicios
18,575.68
18,819.20
16,921.73
7,981.49
6,720.34
Ingresos Financieros y otros
Ingresos por venta de bienes y servicios
Ingresos por actualizaciones y ajustes
Gastos de Gestión
Gastos de inversiones publicas
Gastos de bienes capitalizables
145.67
135.71
37.23
10.22
11.14
2,498.86
3,076.79
3,482.30
1,748.20
1,875.56
Gastos de transferencias otorgadas
20,046.30
17,735.43
20,545.54
10,936.94
11,637.59
Costo de ventas y cargos calculados
1,527.78
1,671.33
1,958.34
188.15
304.29
Gastos de actualizaciones y ajustes
224.16
46.78
164.21
18.48
57.44
Resultado neto del ejercicio
191.85
4,406.09
5,105.12
5,786.66
10,652.99
Gastos financieros y otros
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19
Cuadro 10: Flujos a ceder por el Municipio al Fondo de Titularización
Periodo
Cesión
Mensual
Periodo
Cesión
Mensual
Periodo
Cesión
Mensual
Periodo
Cesión
Mensual
1
$
300,000
31
$
300,000
61
$
300,000
91
$
300,000
2
$
300,000
32
$
300,000
62
$
300,000
92
$
300,000
3
$
300,000
33
$
300,000
63
$
300,000
93
$
300,000
4
$
300,000
34
$
300,000
64
$
300,000
94
$
300,000
5
$
300,000
35
$
300,000
65
$
300,000
95
$
300,000
6
$
300,000
36
$
300,000
66
$
300,000
96
$
300,000
7
$
300,000
37
$
300,000
67
$
300,000
97
$
300,000
8
$
300,000
38
$
300,000
68
$
300,000
98
$
300,000
9
$
300,000
39
$
300,000
69
$
300,000
99
$
300,000
10
$
300,000
40
$
300,000
70
$
300,000
100
$
300,000
11
$
300,000
41
$
300,000
71
$
300,000
101
$
300,000
12
$
300,000
42
$
300,000
72
$
300,000
102
$
300,000
13
$
300,000
43
$
300,000
73
$
300,000
103
$
300,000
14
$
300,000
44
$
300,000
74
$
300,000
104
$
300,000
15
$
300,000
45
$
300,000
75
$
300,000
105
$
300,000
16
$
300,000
46
$
300,000
76
$
300,000
106
$
300,000
17
$
300,000
47
$
300,000
77
$
300,000
107
$
300,000
18
$
300,000
48
$
300,000
78
$
300,000
108
$
300,000
19
$
300,000
49
$
300,000
79
$
300,000
109
$
300,000
20
$
300,000
50
$
300,000
80
$
300,000
110
$
300,000
21
$
300,000
51
$
300,000
81
$
300,000
111
$
300,000
22
$
300,000
52
$
300,000
82
$
300,000
112
$
300,000
23
$
300,000
53
$
300,000
83
$
300,000
113
$
300,000
24
$
300,000
54
$
300,000
84
$
300,000
114
$
300,000
25
$
300,000
55
$
300,000
85
$
300,000
115
$
300,000
26
$
300,000
56
$
300,000
86
$
300,000
116
$
300,000
27
$
300,000
57
$
300,000
87
$
300,000
117
$
300,000
28
$
300,000
58
$
300,000
88
$
300,000
118
$
300,000
29
$
300,000
59
$
300,000
89
$
300,000
119
$
300,000
30
$
300,000
60
$
300,000
90
$
300,000
120
$
300,000
TOTAL
$ 36.000.000,00
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20
Anexo 1:
Código Municipal, Artículo 63
Son Ingresos Municipales:
1. El producto de los impuestos, tasas y contribuciones municipales;
2. El producto de las penas o sanciones pecuniarias de toda índole impuestas por la autoridad municipal
competente, así como el de aquellas penas o sanciones que se liquiden con destino al municipio de
conformidad a otras leyes. Igualmente los recargos e intereses que perciban conforme a esas leyes,
ordenanzas o reglamentos;
3. Los intereses producidos por cualquier clase de crédito municipal y recargos que se impongan;
4. El producto de la administración de los servicios públicos municipales;
5. Las rentas de todo género que el municipio obtenga de las instituciones municipales autónomas y de
las empresas mercantiles en que participe o que sean de su propiedad;
6. Los dividendos o utilidades que le correspondan por las acciones o aportes que tenga en sociedad de
cualquier género;
7. Las subvenciones, donaciones y legados que reciba;
8. El producto de los contratos que celebre;
9. Los frutos civiles de los bienes municipales o que se obtengan con ocasión de otros ingresos
municipales, así como los intereses y premios devengados por las cantidades de dinero consignados
en calidad de depósitos en cualquier banco;
10. El aporte proveniente del fondo para el desarrollo económico y social de los municipios establecido en
el inciso tercero del artículo 207, de la Constitución en la forma y cuantía que fije la ley;
11. Las contribuciones y derechos especiales previstos en otras leyes;
12. El producto de los empréstitos, préstamos y demás operaciones de crédito que obtenga;
13. El precio de la venta de los bienes muebles e inmuebles municipales que efectuare;
14. Los aportes especiales o extraordinarios que le acuerden organismos estatales o autónomos.
Historial de Clasificaciones
Con información financiera correspondiente a:
Clasificación Otorgada
Perspectiva
AA
Estable
Del 30 de septiembre de 2010 al 31 de marzo de 2015
Fuente y Elaboración: PCR
Nota sobre información empleada para el análisis
La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo, no
garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún
error u omisión por el uso de dicha información.
PCR considera que la información utilizada para el presente análisis es suficiente para emitir nuestra
opinión de riesgo.
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Fondo de Titularización Hencorp Valores Alcaldía Municipal de San

Transcripción

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