Pronóstico financie..

UNIVERSIDAD MARIANO GALVEZ
Administración Financiera
Pronósticos Financieros
Pronóstico financiero
El pronóstico financiero permite a una compañía estimar el monto de
financiamiento adicional que necesitará en un periodo próximo. Las proporciones
de deuda a corto y largo plazos que integran las necesidades de financiamiento
adicional pueden determinarse a través del análisis de las interrelaciones de
rentabilidad y riesgo de diferentes políticas de inversión y financiamiento de capital
de trabajo.
Presentaremos una descripción general del proceso de pronóstico financiero y
enfatizaremos el importante papel que desempeñan los estados financieros pro
forma. Los estados financieros pro forma, que muestran los resultados de un
supuesto suceso más que uno real, suelen ser parte integral de un pronóstico
financiero. Por ejemplo, un presupuesto de operación que muestra el nivel de
utilidad neto que puede esperarse en caso de que las ventas y los egresos
alcancen cierto nivel el próximo año es un estado de resultados pro forma. Los
pronósticos a corto plazo, que se refieren a periodos de un año o menos, son
relativamente detallados; mientras que los pronósticos a largo plazo son más
generales. Se pueden aplicar, el método de pronóstico de porcentaje de ventas,
los presupuestos de efectivo, el estado pro forma de flujos de efectivo, los
modelos computarizados de pronósticos y planeación financiera, y el uso de
razones financieras para pronosticar el futuro desempeño financiero.
Método de pronóstico de porcentaje de ventas
Este método permite que una compañía calcule el monto de financiamiento que
necesitará para un determinado incremento en sus ventas. Esta técnica es muy
sencilla y puede brindar información útil para la elaboración de estados financieros
pro forma y estimar las necesidades futuras de fondos. Esta herramienta parte de
los siguientes supuestos: 1) los niveles de activos actuales son óptimos respecto a
las ventas presentes, 2) la mayor parte de las partidas del balance aumentan en
proporción a los incrementos en las ventas, y 3) el margen de utilidad sobre ventas
de la compañía (EAT/Ventas) se mantiene constante. La aplicación de este
método se ilustra con el siguiente ejemplo
Se muestran el balance y el estado de resultados actuales (2009) de JKL. La
dirección de la compañía pronostica que durante el próximo año las ventas se
incrementarán 25% o 3 750 000 dólares, hasta alcanzar un nivel de 18 750 000
dólares.
Una de las principales preocupaciones de la administración es la cantidad de
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fondos (efectivo) que necesitará para soportar ese aumento en las ventas. Hasta
ahora, la empresa ha financiado su crecimiento con fondos generados tanto dentro
como fuera de sus instalaciones, ha reinvertido la mayor parte de sus utilidades,
principalmente en inventario adicional, y también ha recurrido al financiamiento
externo bajo la forma de préstamos bancarios a corto plazo.
Balance General al 31 de diciembre de 2009
Activos
Pasivos y Capital Contable
Efectivo
500,000 Cuentas por Pagar
1,500,000
Cuentas por Cobrar
2,000,000 Documentos por Pagar
1,000,000
Inventarios
4,000,000 Pasivos Circulantes Totales
2,500,000
Total Activo Circulante
6,500,000 Deuda a Largo Plazo
500,000
Activo Fijo Neto
1,000,000 Capital
4,500,000
Activos Totales
7,500,000 Total de Pasivo y Capital
7,500,000
Estado de Resultados al 31 de diciembre de 2009
Ventas
Egresos, incluidos intereses e impuestos
Utilidades despues de impuestos
Dividendos pagados
15,000,000
14,250,000
750,000
250,000
Razones Financieras seleccionadas
Razón Circulante
Razón de deuda
Rendimiento sobre el capital
Margen neto de utilidad sobre Ventas
2.60 veces
40.0%
16.7%
5.0%
Para determinar el monto de financiamiento adicional necesario para alcanzar el
nivel esperado de 18 750 000 dólares en ventas anuales, la dirección de JKL ha
realizado las siguientes observaciones sobre los diversos activos y pasivos con los
que cuenta:
1. Efectivo. La dirección considera que, en general, los saldos de efectivo de la
compañía son adecuados para el nivel actual de ventas y tendrían que
incrementarse proporcionalmente a medida que éstas crezcan.
2. Cuentas por cobrar. El periodo de cobranza promedio actual de la compañía
es de 49 días. La dirección considera que las actuales políticas de crédito de la
empresa son apropiadas para esta clase de negocios, por lo que supone que el
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periodo de cobranza promedio se mantendrá relativamente estable y que las
cuentas por cobrar aumentarán en proporción al incremento en las ventas.
3. Inventario. La dirección considera que la administración que la compañía tiene
del inventario es adecuada. En consecuencia, estima que las existencias tienen
que aumentar de acuerdo al incremento en las ventas.
4. Activos fijos. La compañía es una distribuidora con pocos activos fijos
(camiones de reparto, elevadores de carga, equipo de oficina, estanterías,
etcétera). Dado que esos activos fijos se utilizan casi a su máxima capacidad, la
dirección considera que tendrá que aumentar su número de acuerdo al incremento
en las ventas. Para efectos de planeación financiera, la dirección está dispuesta a
asumir que el incremento de la cifra de los activos fijos netos en el balance
aumente de manera paralela al incremento en las ventas.
5. Cuentas por pagar. Actualmente la compañía mantiene buenas relaciones con
sus proveedores. A medida que incremente sus inventarios, el saldo de sus
cuentas por pagar aumentará en proporción al incremento en las ventas.
6. Documentos por pagar y deuda a largo plazo. Los documentos por pagar y la
deuda a largo plazo no por fuerza guardan relación directa con el nivel de ventas.
Por ejemplo, una parte de los futuros flujos de efectivo de la compañía puede
servir para pagar la deuda actual. En resumen, los activos de la compañía
aumentarán en proporción al incremento en sus ventas para respaldarlas.
Además, los pasivos circulantes que varían directamente con las ventas (las
cuentas por pagar), también se incrementarán. La diferencia entre el incremento
pronosticado de los activos y el incremento estimado de los pasivos circulantes es
igual al financiamiento total que necesitará la compañía. Esta relación puede
expresarse en forma de ecuación de la siguiente manera:
Donde A es el nivel actual de activos de la compañía que varían en proporción a
las ventas; S son las ventas actuales; CL es el nivel actual de pasivos circulantes
que varían en proporción a las ventas (es decir, cuentas por pagar); y ∆S es el
incremento pronosticado en las ventas.
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Una parte del financiamiento total necesario puede generarse de manera interna a
partir del aumento en las utilidades retenidas. En concreto, el aumento en las
utilidades retenidas generadas durante el periodo en que las ventas se
incrementan de S a S + ∆S puede expresarse en forma de ecuación como sigue:
El financiamiento adicional necesario puede calcularse restando el aumento en la
retención de utilidades al financiamiento total necesario:
Volviendo al ejemplo de JKL, es posible calcular el financiamiento adicional
necesario para sostener un incremento en las ventas de 3 750 000 a 18 750 000
dólares. Suponga que la dirección de esta empresa pronostica que durante el
próximo año los gastos ascenderán a 17 750 000 dólares y las EAT serán de un
millón de dólares, además de que la compañía planea mantener en el 2010 el
mismo nivel de pago de dividendos que tuvo en el 2009.
La cantidad aproximada de financiamiento adicional necesaria para respaldar el
crecimiento en las ventas de 15 000 000 a 18 750 000 dólares es de 750 000
dólares. Aunque este financiamiento será necesario gradualmente a medida que
las ventas se incrementen, la dirección de JKL debe decidir si: 1) recurre a un
crédito a corto plazo, 2) recurre a un crédito a largo plazo, 3) vende acciones
comunes adicionales, o bien 4) reduce los dividendos.