Productos Medix, SA de CV

Productos Medix, S.A. de C.V.
Programa de CEBURS de Corto Plazo
Comunicado de Prensa
HR1
HR Ratings asignó calificación de Corto Plazo de “HR1” al Programa de
Certificados Bursátiles de Corto Plazo por hasta P$300.0m de Productos Medix,
S.A. de C.V.
México, D.F., (18 de octubre de 2012) – HR Ratings asignó la calificación de “HR1” al Programa de Certificados
Bursátiles de Corto Plazo con Carácter Revolvente (el Programa) de Productos Medix, S.A. de C.V. (Medix y/o la
Empresa y/o el Emisor), que está por ser autorizado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). El
programa es por hasta P$300.0 millones (m) y por un plazo de hasta 2 años a partir de su fecha de autorización.
La calificación asignada de HR1 significa que el emisor o la emisión ofrece alta capacidad para el pago oportuno de
obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene el más bajo riesgo crediticio. Dentro de esta categoría, a los
instrumentos con relativa superioridad en las características crediticias se les asignará la calificación HR+1.
De acuerdo a la información preliminar entregada por el Emisor, las características del Programa se detallan a
continuación:
HR Ratings se mantendrá atento al monto colocado y el nivel de apalancamiento posterior a la autorización del
Programa, al igual que el destino de los recursos que se obtengan de las emisiones subsecuentes que se realicen al
amparo del mismo. El perfil de riesgos de la Empresa se describe a continuación y puede ser consultado con mayor
detalle en http://www.hrratings.com.
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Calificación del Emisor
Productos Medix, S.A. de C.V. se dedica a la elaboración, mezcla, fabricación, venta, importación, exportación y
comercialización de toda clase de productos químico farmacéuticos. La Empresa se enfoca principalmente en la
comercialización y posicionamiento de medicamentos, cuya finalidad es la reducción de peso en pacientes con
problemas de sobrepeso y obesidad; además de contar con otras líneas de productos enfocados al cuidado integral de
la salud.
La distribución de los productos de Medix se realiza a través de Casa Saba, Marzam y Nadro; así como a través de un
canal de distribución propio, dirigido a farmacias regionales y de difícil acceso que no son atendidas por las grandes
distribuidoras farmacéuticas. La Empresa cuenta con una fuerza de ventas (representantes médicos) enfocados en
realizar visitas a médicos para promover los productos de la Empresa. Actualmente la Emisora se encuentra en un
proceso de expansión, buscando atender nuevos mercados, tanto en México como en Centroamérica y Sudamérica,
Los factores positivos que influyeron en la asignación de la calificación de Medix:
• Al cierre del 2T12 Medix presenta un nivel de deuda neta por –P$70.0m (vs.–P$71.2m al 2T11).
• Su razón de cobertura de la deuda (DSCR por sus siglas en inglés) es de 7.06x al 2T12 (vs. 15.67x al 2T11).
• Presenta un nivel de ventas netas a activo fijo de 10.53x al 2T12 (vs. 10.03x al 2T11).
• Al 2T12 tiene un nivel de flujo libre de efectivo en los últimos doce meses (UDM) de P$104.4m (vs. P$89.5m al
2T11).
• Sana prueba de ácido en niveles de 2.37x al 2T12 (vs. 2.64x al 2T11).
Los factores negativos que influyeron en la calificación son:
• Incursión en nuevos nichos de mercado, requiriendo de fuertes inyecciones de recursos durante el corto plazo.
• Riesgos de tipo regulatorio inherentes al sector de mercado.
El portafolio de productos de Medix se compone de diversas líneas de negocio, enfocándose a distintos segmentos. La
línea más relevante es la de Obesidad Clínica y Esbelta (75.9% de las ventas totales al 2T12), la cual se dedica a
comercializar medicamentos para el tratamiento del sobrepeso y obesidad, a través de distintos productos. La siguiente
línea de negocios corresponde a la línea de Gastroenterología, atendiendo problemas relacionados con el sistema
gastroesofágico e hígado (8.0% al 2T12). En proporción de las ventas al 2T12, el servicio de maquila es el siguiente en
importancia (7.4% al 2T12). Este servicio consiste en la elaboración de medicamentos para terceros, debido a que
actualmente está utilizada el 46.0% de la capacidad instalada de la Empresa, además de que ya cuenta con los
permisos y autorizaciones para producir medicamentos. Adicionalmente existen otras 2 líneas de negocio (Bienestar y
Sistema Nervioso Central), la primera dedicándose a medicamentos relacionados con el aparato respiratorio, del tracto
alimentario y metabólico, dermatológicos y del aparato genitourinario, así como suplementos vitamínicos y minerales. La
segunda se enfoca principalmente a problemas del sistema nervioso central. Estas dos líneas representan en conjunto
el 7.2% de las ventas totales al 2T12.
Adicionalmente existen nuevos proyectos que al día de hoy representan ingresos en una menor proporción, como es el
caso de las clínicas Medifast, así como las comisiones provenientes de Novartis.
•
Clínicas Medifast: mediante un convenio establecido entre Medix y la empresa estadounidense, Medifast
Incorporated USA (Medifast Incorporated), Medix busca comercializar en México los productos de la marca
Medifast. Estos productos son una serie de alimentos listos para comer o en paquetes individuales que los
pacientes mezclan con agua y calientan en microondas. El plan de negocios de la Empresa para la venta de
este producto en México, es ingresar en el mercado a través de su red de médicos buscando que estos
receten el Programa Medifast a sus pacientes. Posteriormente, se crearán clínicas que se dedicarán
exclusivamente a la distribución de este producto. Actualmente, Medix se encuentra en proceso de
implementar su primera clínica Medifast, la cual será manejada por ellos mismos. Al cierre del 2T12 este
canal representa el 0.03% de las ventas totales.
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•
Comisión Novartis: consiste en una asociación estratégica para promocionar y comercializar de manera
exclusiva cuatro medicamentos (Glyvenol, Tegretol, Flotac y Sirdalud) de la marca Novartis. En función del
desempeño de las ventas, Medix se hará acreedor a una comisión. Al cierre del 2T12 este canal representa
el 1.40% de las ventas totales.
Debido a los proyectos anteriores (Productos Medifast, Clínicas Medifast y comisión Novartis), así como asociación
esperada para la adquisición de una nueva molécula para el tratamiento de obesidad, la Empresa está buscando la
autorización del actual Programa para fondear las inversiones de corto plazo correspondientes a estos proyectos. De
acuerdo con las estimaciones y proyecciones de Medix, estas inversiones serían por aproximadamente P$100.0m a
P$150.0m, en sintonía con el monto que planean emitir. HR Ratings estará muy atento a la ejecución de dichos
proyectos y el nivel de deuda de la Empresa.
Situación Financiera
Al cierre del 2T12 Medix presenta ventas acumuladas durante los UDM por P$908.4m (vs. P$618.6m al 2T11),
representando un crecimiento anual de 46.8%. Esta situación se debe a una mayor colocación en el volumen de sus
productos, así como una mejor mezcla de ventas, siendo la línea de productos para obesidad la más relevante al 2T12
representando el 75.9% (vs. 75.1% al 2T11), seguida de la línea para gastroenterología que representó el 8.0% (vs.
6.9% al 2T11). Adicionalmente, en los UDM el nivel de gastos de operación y costos de ventas no ha crecido en el
mismo ritmo, lo cual ha favorecido los indicadores de rentabilidad de la Empresa. Al cierre del 2T12 el costo de ventas y
gastos de operación, sin incluir depreciación y amortización, de los UDM fue de P$710.8m (vs. P$539.7m al 2T11),
representando un crecimiento anual del 31.7%.
Debido a lo anterior, la Empresa presentó una mejora en su resultado EBITDA cerrando en los UDM en niveles de
P$197.6m al 2T12 (vs. P$78.9m al 2T11), representando un crecimiento de 150.4% y un margen EBITDA al 2T12 de
21.8% (vs. 12.8% al 2T11). Esta situación se tradujo en un mejor resultado neto cerrando en niveles de P$171.2m al
2T12 (vs. P$45.0m al 2T11) durante los UDM. Esta situación les permitió entregar dividendos durante el 2011 por
P$38.8m y en 2010 por P$32.2m. Actualmente no existe una política de dividendos definida con relación a la generación
de los mismos, lo cual puede representar una debilidad en la operación futura de Medix.
Hay que mencionar que la principal fortaleza de la operación de Medix es que al cierre del 2T12 su nivel de deuda neta
es de –P$70.0m (vs. –P$71.2m al 2T11), lo cual nos habla de la baja presión financiera que presenta la operación de la
Empresa. Esta situación se ve complementada por un flujo libre de efectivo al cierre del 2T12 de P$104.4m (vs.
P$89.5m al 2T11), lo cual nos da un DSCR (Flujo Libre + Intereses Ganados / Servicio de la Deuda 12m) al cierre del
2T12 de 7.06x (vs. 15.67x al 2T11).
Es importante mencionar que el objetivo del presente Programa es para fondear la operación de Medix durante el corto
plazo, debido a la incursión en nuevos nichos de mercado que requieren de un alto nivel de recursos financieros,
durante la fase de mayor presión operativa de la Empresa. Estos proyectos corresponden a la implementación de una
red especializada de clínicas médicas para atender a personas con problemas de sobrepeso y obesidad, el lanzamiento
de un nuevo producto para su línea de obesidad (Medifast), así como la adquisición para los derechos de distribución y
venta de un nuevo medicamento que ya fue previamente autorizado en EUA. Adicionalmente, se está realizando la
compra de una marca, enfocada al tratamiento del sobrepeso y obesidad. Como podemos observar, la mayoría de las
acciones están enfocadas a fortalecer la principal línea de ventas de la Empresa, lo cual hace sentido con su estrategia
de negocios. Esta serie de acciones habrán de requerir una fuerte inyección de recursos financieros durante los
siguientes 12 meses, razón por la que se está llevando a cabo la colocación del Programa previamente mencionado, así
como una primera emisión de certificados bursátiles antes de que concluya el 2012.
Debido a todo lo anterior, HR Ratings asigna una calificación de corto plazo de “HR1” al Programa de
Certificados Bursátiles de Productos Medix, S.A. de C.V., por un monto de hasta P$300.0m y una vigencia de 2
años a partir de su fecha de autorización.
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Anexos
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Contactos
Luis R. Quintero
Director de Deuda Corporativa
E-mail: [email protected]
Felix Boni
Director General de Análisis
E-mail: [email protected]
C+ (52-55) 1500 3130
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que
cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así
como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad.
Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio.
Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el
análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s)
por la propia institución calificadora:
Metodología de Calificación para Empresas Industriales, de Comercio y Servicio, abril de 2008.
Para
mayor
información
con
www.hrratings.com/es/metodologia.aspx respecto
a
esta(s)
metodología(s),
favor
de
consultar
En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el
seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o
suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis.
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HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza,
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información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el
monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración
de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad
alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable
que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las
metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no
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crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.