Estado de Jalisco HR A

Estado de Jalisco
HR A
México
Finanzas Públicas
14 de septiembre de 2015
A NRSRO Rating*
HR Ratings ratificó la calificación de HR A con Perspectiva Estable al
Estado de Jalisco.
Calificación
Jalisco
Perspectiva
HR A
Estable
Contactos
Álvaro Rodríguez
Asociado de Finanzas Públicas
[email protected]
Ricardo Gallegos
Director Ejecutivo Senior de Finanzas
Públicas / Infraestructura
[email protected]
La ratificación de la calificación y la perspectiva se deben principalmente al comportamiento financiero de la
Entidad conforme a las estimaciones de HR Ratings. Al cierre de 2014, destaca la disminución de la Deuda
Neta Ajustada como proporción de los Ingresos de Libre Disposición de 50.6% en 2013 a 45.1%. Esto debido
principalmente al crecimiento de los ILD. Asimismo, las Obligaciones Financieras sin Costo a ILD disminuyeron
de 24.1% en 2013 a 16.2% en 2014. HR Ratings estima que en los próximos ejercicios el Estado continúe con
un desempeño similar al observado. Cabe mencionar que no se considera la adquisición de financiamiento
adicional en 2015. Sin embargo, se dará seguimiento a esto con el objetivo de identificar cualquier desviación
importante ante las expectativas, así como el impacto que tendría sobre la calidad crediticia del Estado.
Adicionalmente, el Estado se encuentra actualmente en el proceso de reestructurar cuatro financiamientos a
largo plazo, lo cual se estima disminuya el Servicio de Deuda a ILD en 2016, por lo que HR ratings dará
seguimiento a las condiciones finales de esto.
Definición
La calificación que determina HR
Ratings para el Estado de Jalisco es
HR A, lo que significa, en escala local,
que el emisor o emisión con esta
calificación
ofrece
seguridad
aceptable para el pago oportuno de
obligaciones de deuda. Mantiene bajo
riesgo crediticio.
Los principales factores que sustentan la calificación son:


La
administración
actual
está
encabezada por el C.P. Aristóteles
Sandoval del Partido Revolucionario
Institucional (PRI). El periodo de
gobierno
de
la
presente
administración va del 1 de marzo de
2013 al 28 de febrero de 2019.


Desempeño del Balance Financiero y Expectativas. El Estado reportó en 2014 un déficit en su Balance
Financiero por P$655.6m, lo que fue equivalente a 0.7% de los Ingresos Totales del periodo. Este nivel de
déficit fue mayor al observado en 2013, el cual representó 0.2% de los IT. El incremento en el déficit
observado en 2014 se derivó principalmente del crecimiento observado en el Gasto Corriente de la Entidad
en 7.5%. Asimismo, se mantuvo un nivel de gasto en Obra Pública superior a lo observado en 2012 y
2013.HR Ratings estima un déficit en 2015 equivalente a 1.6% de los IT. En lo anterior se espera que los
Ingresos Federales de Gestión continúen con la tendencia creciente observada durante el periodo de
análisis. Por otra parte, en los próximos años se esperan déficits en promedio del 1.2% a IT.
Estable comportamiento de la Deuda y refinanciamiento. La Deuda Directa Ajustada de Jalisco al
cierre de 2014 ascendió a P$16,243.2m, lo cual se compuso por 21 créditos estructurados a largo plazo.
Asimismo, la Entidad en 2014 reportó una deuda respaldada por bono cupón cero por P$1,740.1m, por lo
que la Deuda Directa de la Entidad fue de P$17,983.2m. Actualmente, el Estado se encuentra en proceso
de refinanciar o reestructurar cuatro financiamientos estructurados a largo plazo con un saldo a junio de
2015 de P$4,219.1m. En lo anterior se espera ampliar el plazo y obtener una menor sobretasa de interés.
De acuerdo con la información proporcionada por el Estado, se espera concluir esta operación, por lo que
HR Ratings le dará seguimiento a las condiciones finales de esto.
Comportamiento de la Deuda Neta y el Servicio de la Deuda. Derivado principalmente del crecimiento
observado en 2014 de los Ingresos de Libre Disposición del Estado, la Deuda Neta Ajustada a ILD de la
Entidad disminuyó de 50.6% en 2013 a 45.1% en 2014. HR Ratings espera que en 2015 esta métrica
disminuya a 41.7%, por lo que se dará seguimiento al cumplimiento de las proyecciones. Asimismo, el
Servicio de la Deuda a ILD en 2014 fue de 5.5% y se espera que disminuya a 4.7% en 2015, debido a la
reestructura que se encuentra en proceso. De este modo, se estima que esto impacte en una disminución
del Servicio de la deuda en los próximos años a un nivel promedio del 4.0%.
Disminución de las Obligaciones Financieras sin Costo. En 2014 las Obligaciones Financieras sin
Costo del Estado pasaron de P$7,543.5m en 2013 a P$5,528.3m, lo cual se derivó principalmente de la
diminución en la cuenta de Fondos en Administración, la cual pasó de P$3,004.1m a P$1,157.3m al cierre
de 2014. Adicionalmente, la cuenta de Proveedores y Acreedores disminuyó de P$1,781.1m en 2013 a
P$1,351.0m. Con esto, las Obligaciones Financieras sin Costo pasaron de representar 24.1% de los ILD
en 2013 a 16.2%.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Principales Factores Considerados
El Estado de Jalisco se encuentra en el occidente de la República Mexicana y colinda al
noroeste con Durango y Nayarit; al norte con Zacatecas, Aguascalientes y San Luis
Potosí; al este con Colima y Michoacán y tiene en el poniente franja costera en el
Océano Pacífico. El Estado cuenta con una superficie total de 78,588 km2.
La ratificación de la calificación y la perspectiva se deben principalmente al estable
comportamiento financiero de la Entidad en 2013 y 2014. Al cierre de 2014, el Estado
reportó en 2014 un déficit en su Balance Financiero por P$655.6m, lo que fue
equivalente al 0.7% de los Ingresos Totales del periodo. Este nivel de déficit fue mayor al
observado en 2013, el cual representó 0.2% de los IT. El incremento en el déficit
observado en 2014 se derivó principalmente del crecimiento observado en el Gasto
Corriente de la Entidad en 7.5%. Asimismo, se mantuvo un nivel de gasto en Obra
Pública superior a lo observado en 2012 y 2013. Cabe mencionar que HR Ratings
estimó un Balance Financiero deficitario en un nivel similar al observado en 2014. Sin
embargo, destaca que lo Ingresos Federales de gestión, reportados dentro del rubro de
Otros Federales, fueron 17.5% mayor a lo esperado. No obstante, el Gasto Corriente en
2014 fue 6.4% mayor en comparación con las estimaciones.
En 2014 los Ingresos Totales del Estado pasaron de P$83,439.5m reportado en 2013 a
P$89,657.1m, lo que fue un crecimiento de 7.5%. En lo anterior destaca el incremento
en los Ingresos Federales, lo cuales fueron 7.2% mayores en 2014. Esto se derivó
principalmente del crecimiento de los Ingresos por Participaciones y Aportaciones
Federales. Asimismo, los Ingresos Federales de gestión continuaron con la tendencia
creciente observada durante el periodo de análisis. Cabe mencionar que la Tasa Media
Anual de Crecimiento de 2011 a 2014 (Tmac 11-14) de los Ingresos Totales es de 6.7%.
Asimismo, los Ingresos Propios del Estado fueron 3.1% mayores en 2013.
Por otra parte, en 2014 el Gasto Total fue mayor en comparación con lo observado en
2013 en 8.0%. Este crecimiento se derivó principalmente de un mayor Gasto Corriente,
el cual se incrementó en 7.5%. Asimismo, el Gasto No Operativo en 2014 fue mayor en
35.3% en comparación con lo reportado en 2013. Cabe mencionar que el gasto en Obra
Pública fue mayor en 15.6% con respecto al gasto en este capítulo en 2013.
HR Ratings estima un déficit en 2015 equivalente a 1.6% de los IT. En lo anterior se
espera que los Ingresos Federales de Gestión continúen con la tendencia creciente
observada durante el periodo de análisis. Por otra parte, en los próximos años se
esperan déficits en promedio de 1.2% a IT.
La Deuda Directa Ajustada de Jalisco al cierre de 2014 ascendió a P$16,243.2m, lo cual
se compuso por 21 créditos estructurados a largo plazo. Asimismo, la Entidad en 2014
reportó una deuda respaldada por bono cupón cero por P$1,740.1m, por lo que la Deuda
Directa de la Entidad fue de P$17,983.2m. Actualmente, el Estado se encuentra en
proceso de refinanciar o reestructurar cuatro financiamientos estructurados a largo plazo
con un saldo a junio de 2015 de P$4,219.1m. En lo anterior se espera ampliar el plazo y
obtener una menor sobretasa de interés. De acuerdo a la información proporcionada por
el Estado, se espera concluir esta operación en el 2015, por lo que HR Ratings le dará
seguimiento a las condiciones finales de esto. Es importante mencionar que lo anterior
obedece a que el Estado se encuentra en constante revisión de su estructura de deuda
para mejorar sus condiciones crediticias, así como de sus necesidades de
financiamiento adicional conforme a los planes de Inversión Pública Productiva. HR
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Ratings no estima la adquisición de financiamiento adicional a corto o largo plazo en
2015. No obstante, en caso de que el Estado adquiriera financiamiento adicional, se
analizará el impacto que pudiera tener sobre su calidad crediticia. Esto considerando las
acciones anteriormente mencionadas.
Derivado principalmente del crecimiento observado en 2014 de los Ingresos de Libre
Disposición del Estado, la Deuda Neta Ajustada a ILD de la Entidad disminuyó de 50.6%
en 2013 a 45.1% en 2014. HR Ratings espera que en 2015 esta métrica disminuya a
41.7%, por lo que se dará seguimiento al cumplimiento de las proyecciones. Asimismo,
el Servicio de la Deuda a ILD en 2014 fue de 5.5% y se espera que disminuya a 4.7% en
2015, debido a la reestructura que se encuentra en proceso. Asimismo, se estima que
esto impacte en una disminución del Servicio de la deuda en los próximos años a un
nivel promedio del 4.0%.
En 2014 las Obligaciones Financieras sin Costo del Estado pasaron de P$7,543.5m en
2013 a P$5,528.3m, lo cual se derivó principalmente de la diminución en la cuenta de
Fondos en Administración, la cual pasó de P$3,004.1m a P$1,157.3m al cierre de 2014.
Adicionalmente, la cuenta de Proveedores y Acreedores disminuyó de P$1,781.1m en
2013 a P$1,351.0m. Con esto, las Obligaciones Financieras sin Costo pasaron de
representar 24.1% de los ILD en 2013 al 16.2%. HR Ratings continuará monitoreando el
comportamiento del nivel de las Obligaciones Financieras sin Costo, así como el
comportamiento de las métricas de liquidez con el propósito principal de identificar
cualquier desviación ante las expectativas. Cabe mencionar que no se espera el
crecimiento de las Obligaciones Financieras sin Costo en los próximos años.
Por otra parte, de acuerdo con el estudio interno del IPEJAL, así como al estudio
realizado por un despacho externo, el sistema de pensiones en el Estado tiene una
suficiencia perenne, por lo que no existe el riesgo de realizar aportaciones adicionales o
extraordinarias al sistema para el pago de las pensiones de los trabajadores del Estado.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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ANEXOS
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Glosario
Deuda Consolidada (DC). La deuda consolidada estará conformada por las siguientes componentes:
Deuda Bancaria (Incluye la de largo y corto plazo)
Deuda Bursátil (Incluye la de largo y corto plazo)
Deuda respaldada por Bono Cupón Cero
Deuda Contingente
Deuda Bancaria (DB). Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades sub-nacionales, ya sean de
corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo.
Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de esta obligaciones
independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad sub-nacional. En la parte del reporte y
del análisis se identificará este aspecto.
Deuda Respaldada por Bono Cupón Cero (DRBC). Se refiere a los créditos adquiridos por las Entidades
sub-nacionales con una institución bancaria bajo este esquema que incluye un solo pago de capital en su
fecha de vencimiento. En términos generales, en este esquema la fecha de vencimiento del crédito bancario y
del bono cupón cero (BCC) se coincidirá de tal manera que el valor de realización del BCC será igual a su
valor nominal. Adicionalmente, el valor nominal multiplicado por el número de títulos respaldando el crédito
será igual al monto del crédito.
En consecuencia, el monto del crédito por pagar por parte de la Entidad sub-nacional en su fecha de
vencimiento será igual al valor neto ajustado de la DRBC. El valor neto ajustado sería la diferencia entre el
monto del crédito y el valor nominal del BCC multiplicado por el número de títulos. Normalmente, este valor
será cero. En estos casos, el servicio de la deuda asociado con la DRBC sería únicamente los pagos de
interés periódicos
Algunas consideraciones en relación a este tema:
HR Ratings considera que este tipo de créditos constituyen obligaciones financieras directas por parte del subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la
Entidad sub-nacional, HR Ratings tomará dicho crédito como deuda, reflejándolo en los respectivos cuadros y
anexos.
Otro factor importante es que por la naturaleza de esta obligación, el saldo no se vería modificado a lo largo de
la vida del mismo. Situación que, sin hacer ajustes, incide de manera negativa en las métricas de deuda. HR
Ratings mantendrá el saldo vigente en los cuadros de Deuda, identificando este fenómeno a través de una
métrica de Deuda Directa Ajustada, como se describe abajo.
Deuda Directa. (DD) Se define a este Deuda como la Suma de las siguientes obligaciones financieras:
Deuda Bancaria + Deuda Bursátil + Deuda Respaldada por Bono Cupón Cero
Deuda Directa Ajustada (DDA). Se define como la suma de las siguientes obligaciones:
Deuda Bancaria + Deuda Bursátil
Esta métrica permite identificar las amortizaciones obligatorias de capital de la Entidad sub-nacional. El
Servicio de la Deuda de los DRBC sería únicamente los pagos de interés más el valor neto ajustado
(típicamente cero) de la DRBC, siendo este el impacto negativo por el manejo de DRBCs.
Algunas consideraciones con relación a este tema:
Esta Deuda Directa Ajustada será la que se utilice para realizar los cálculos de
Deuda Directa Ajustada/ILD
Deuda Directa Ajustada Neta / ILD, entre otras.
Servicio de Deuda. Es la suma del costo financiero + la amortización de la Deuda Directa Ajustada durante
cierto periodo.
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HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración
Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos
Aníbal Habeica
+52 55 1500 3130
[email protected]
+52 55 1500 3130
[email protected]
Director General
Fernando Montes de Oca
+52 55 1500 3130
[email protected]
Análisis
Dirección General de Análisis
Felix Boni
Dirección General de Operaciones
+52 55 1500 3133
[email protected]
Finanzas Públicas / Infraestructura
Pedro Latapí
+52 55 1253 6532
[email protected]
Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos
+52 55 1500 3139
[email protected]
Roberto Ballinez
+52 55 1500 3143
[email protected]
Fernando Sandoval
+52 55 1253 6546
[email protected]
Deuda Corporativa / ABS
Luis Quintero
José Luis Cano
+52 55 1500 3146
[email protected]
+52 55 1500 0763
[email protected]
Regulación
Dirección General de Riesgo
Rogelio Argüelles
Dirección General de Cumplimiento
+52 181 8187 9309
[email protected]
Claudia Ramírez
Rafael Colado
+52 55 1500 0761
[email protected]
+52 55 1500 3817
[email protected]
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle
+52 55 1500 3134
[email protected]
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Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el
análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por
la propia institución calificadora:
Metodología de Evaluación de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos (México), Julio de 2014
Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a
las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior
HR A Perspectiva Estable.
Fecha de última acción de calificación
10 de marzo de 2015.
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el
otorgamiento de la presente calificación.
Cuenta Pública 2014, avance presupuestal a junio de 2015, así como la Ley de
Ingresos y el Presupuesto de Egresos 2015.
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por
terceras personas
Información proporcionada por el Estado.
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por
HR Ratings (en su caso).
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de
mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y
los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
n.a.
n.a.
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV),
registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas
públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA)
por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios
correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la
siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los
criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de
votación de nuestro Comité de Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de
activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan
exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las
calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de
negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos
de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del
mercado de valores”.
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni
certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información.
La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad
del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social
podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite
sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia
calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente
reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus
obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda
debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología
considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores
generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones
de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
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Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.