Análisis Razonado 3-2013 V5

ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
CONSOLIDADOS
AL 31 DE MARZO 2013
(Valores expresados en miles de dólares)
RESUMEN EJECUTIVO
Las ventas acumuladas al mes de marzo del año 2013, alcanzaron los US$ 32,2 millones,
representando una disminución de 24,8% comparado con igual periodo de 2012, donde para dicho
año, el nivel de ventas llegó a los US$ 42,9 millones. Este menor nivel de facturación responde
principalmente a un efecto combinado entre menor precio promedio de venta y menor
producción de la compañía.
Respecto al precio promedio de venta, para el Salmón Atlántico el precio promedio para el primer
trimestre de 2013 fue de 7,08 US$/kg, menor en un 5,3% con respecto a igual periodo del año
2012 y que se explica básicamente al hecho de que la compañía mantiene contratos con precios,
plazos y volúmenes fijos con sus principales clientes para los productos de valor agregado, fijados
con anterioridad al alza que ha experimentado el precio internacional de venta de los commodities
a finales del primer trimestre del año 2013, los que se ajustarán a los nuevos precios una vez que
se renueven los contratos. En el caso del Coho y la Trucha, el precio promedio de venta ha sido de
2,94 US$/kg y 2,12 US$/kg, inferior en 46,2% y 60,5% respecto del primer trimestre del año 2012,
que responden básicamente a la liquidación de inventarios.
Respecto a la cosecha, la compañía ha disminuido su nivel de producción. Al 31 de marzo de 2013
alcanzó un nivel de cosecha WFE (whole fish equivalent) de 7.880 toneladas, en comparación con
las 8.654 toneladas del mismo período del año anterior, esto es, una disminución de 8,9%. Esto
responde principalmente a la decisión de la compañía de eliminar la especie Trucha y Coho en su
proceso productivo, con el objeto básicamente de concentrarse en la estrategia de venta de
productos de alto valor agregado (porciones) que se venden principalmente con la especie Salmón
Atlántico, a los principales supermercados e intermediarios del mundo.
Cabe señalar que la especia Trucha durante el año 2012 fue afectada fuertemente por los bajos
precios internacionales de venta, con márgenes negativos y afectados también por la alta
mortalidad provocada por la enfermedad SRS. Al 31 de marzo de 2013, el nivel de cosechas WFE
fue de 1.540 toneladas, en comparación con las 5.095 toneladas WFE del mismo período del año
anterior, esto es una disminución del 69,8%. Es importante hacer notar que este efecto es
estacional, puesto que la Trucha es intensivo en su cosecha en el primer trimestre, no así la
cosecha del Salmón Atlántico que es intensivo a partir de la segunda mitad del año.
Lo anterior, ha sido parcialmente compensado con el mayor nivel de producción del Salmón
Atlántico y Coho, que al 31 de marzo alcanzó los 4.966 y 1.374 toneladas WFE, respectivamente,
esto es, un aumento de 104,6% y 21,3%, respectivamente, en comparación con igual período del
año anterior.
Otro efecto que explica los resultados alcanzados al primer trimestre de 2013 es el ajuste Fair
Value - IFRS de los Activos Biológicos. Durante el año 2013 se ha realizado un ajuste negativo en
forma consolidada por un total de US$ 0,3 millones (cuenta Fair Value de activos biológicos del
ejercicio). De los ajustes reconocidos en cada trimestre, US$ 2,9 millones se han llevado a costo de
venta al 31 de marzo de 2013 en la cuenta Fair Value de activos biológicos cosechados y vendidos.
La diferencia neta entre ambas cifras arroja una pérdida de US$ 3,1 millones.
De esta manera, la compañía arrojó al 31 de marzo de 2013 una pérdida neta de US$ 6,7 millones,
en comparación con una pérdida neta de US$ 8,6 millones en el mismo periodo del año anterior.
Precios Internacionales de Venta, alza en los costos de producción (alimentos)
y márgenes del negocio
En el primer trimestre de este año, las exportaciones chilenas de salmón y trucha alcanzaron un
total de US$ 982 millones, un 11% menor al mismo período el año anterior, con un volumen de
180 mil toneladas netas de producto, es decir, un aumento del 17%, siendo el 50% de la especie
salmón salar, 26% del salmón Coho y 24% de la Trucha.
A nivel de la industria, los precios promedio de exportación observados en el período, en
comparación con el primer trimestre de 2012, mostraron una tendencia a la baja. El salmón
atlántico tuvo una disminución de un 11%, la trucha un 28%, y el salmón coho un 40%. A fines del
primer trimestre ya mostraban una clara recuperación respecto de fines de 2012.
En los principales mercados internacionales, durante este primer trimestre el precio promedio del
filete de salmón Atlántico fresco en EEUU tuvo un alza de 8% respecto a igual trimestre del año
anterior y un alza de 30% respecto al último trimestre del 2012, llegando a su máximo precio del
año en el mes de marzo de USD/LB 5.00 para Trim C puesto en Miami.
En Noruega, el precio promedio fue de NOK/Kg 35.86 mostrando un aumento de 36% respecto al
primer trimestre 2012 y un 34% por sobre el último trimestre de 2012 (Fish Pool Index para
salmón Atlántico Entero 3-6 kg en Oslo).
La Trucha mostró en Japón un nivel de precios promedio del trimestre similar al primer trimestre
de 2012, pero un 40% mayor al precio a fin de 2012, llegando a niveles de 575 Yen/Kg. El salmón
Coho mostró un promedio trimestral un 16% menor al año anterior, pero 28% más alto respecto a
fines de diciembre 2012, anotando 435 Yen/Kg (Premium HG 4-6 lbs., precio mayorista en Japón)
al 31 de marzo.
Con respecto al costo del alimento, éste es individualmente, el costo más importante en la
engorda de peces, correspondiéndole un 55% del costo total, al 31 de marzo de 2013. El precio del
alimento se ha incrementado al mes de marzo 2013, en un 6,3% respecto a los precios al 31 de
diciembre de 2012, principalmente debido al incremento de precios que ha experimentado la
harina y aceite de pescado a nivel mundial, insumos claves en la elaboración de alimentos para
peces.
Por consiguiente, y de acuerdo a lo expuesto en los párrafos anteriores, al 31 de marzo de 2013, el
EBITDA (segmento salmones) sin IFRS arrojó un resultado positivo por US$ 0,5 millones (US$ 0,07
por kg cosechado o US$ 0,02 por kg de producto final vendido), comparados con un EBITDA de
US$ 0,2 millones (US$ 0,02 por kg cosechados o US$ 0,01 por kg de producto final vendido)
registrado al mes de marzo de 2012.
Información Relevante, con posterioridad al 31 de marzo de 2013
Intención de Toma de control por parte de Salmones Cupquelán S.A.
Con fecha 4 de abril de 2013, la compañía informó mediante Hecho Esencial a la Superintendencia
de Valores y Seguros (SVS), que el accionista controlador Inversiones y Tecnología Limitada
(Invertec) suscribió un contrato de compraventa de acciones, en virtud del cual Salmones
Cupquelán S.A. (Cupquelán) se comprometió a comprar 156.153.494 acciones suscritas y pagadas
que mantiene Invertec de Invermar S.A. equivalentes a 54,07% del total de las acciones suscritas y
pagadas de Invermar. Lo anterior, permitiría a Cupquelán obtener el control de Invermar, todo lo
cual se encuentra sujeto a los plazos, términos y condiciones establecidos en el contrato de
compraventa de acciones, que se detalla:
1) Precio y forma de pago. El precio único y total por la compra del 54,07% de las acciones de
Invermar será de US$ 20.000.000 pagaderos al contado una vez que se perfeccionen los
actos que permitan a Cupquelán obtener el control de Invermar.
2) Condiciones para cierre. El cierre deberá materializarse a más tardar el 30 de abril del
presente, siempre que previamente se hubieran cumplido, o renunciado, las condiciones
esenciales y copulativas convenidas, entre las cuales se destaca la celebración de un
acuerdo con los bancos acreedores del contrato de crédito sindicado suscrito por Invermar
y del contrato de crédito suscrito por Invertec Ostimar S.A. para autorizar la transacción.
Con fecha 26 de abril de 2013, la compañía a través de un Hecho Esencial informado a la SVS,
señala que el plazo previamente fijado para la celebración del contrato de compraventa de
acciones fechado para el 30 de abril se extiende hasta el día 24 de mayo del presente año.
A continuación, se presentan los Estados Financieros Consolidados de Invermar S.A. y sus Filiales,
bajo Normas Internacionales de información Financiera (NIIF) o IFRS por sus siglas en inglés, al 31
de marzo de 2013.
ANÁLISIS COMPARATIVO Y EXPLICACION DE LAS PRINCIPALES VARIACIONES Y TENDENCIAS.
1. ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO POR SEGMENTOS
CUADRO 1.1
Enero a Marzo
2013
Ganancia (Pérdida) de Operaciones (MUS$)
Ingresos Ordinarios, Total
Total
2012
Salmones
Ostiones
32.231
31.319
(30.301)
(29.230)
1.930
2.089
(2.871)
(2.863)
(265)
Margen bruto.
Costos de distribución
Total
1.512
(41.849)
(40.051)
(1.798)
1.003
1.289
(286)
(8)
(7.199)
(6.788)
(411)
(236)
(29)
3.018
3.987
(969)
(1.207)
(1.010)
(197)
(3.178)
(1.512)
(2.779)
(2.779)
(2.787)
(2.759)
(28)
Gastos de Administración
(1.723)
(1.564)
(159)
(1.412)
(1.213)
(199)
Costos Financieros
(2.167)
(2.093)
(74)
(2.089)
(2.011)
(78)
Ganancia bruta antes de Fair Value
(Cargo) abono a resultados por Fair Value de activos
biologícos cosechados y vendidos
(Cargo) abono a resultados por ajuste Fair Value de
activos biologícos delejercicio
Participación en Ganancia (Pérdida) de Asociadas
Contabilizadas por el Método de la Participación
Diferencias de cambio
Otras Ganancias (Pérdidas)
Ganancia (Pérdida) antes de Impuesto
(Gasto) Ingreso por Impuesto a las Ganancias
Ganancia (Pérdida)
Las ventas acumuladas al 31 de marzo
de 2013, alcanzaron los MUS$ 32.321.
Esta cifra representa una disminución
de 25% comparado con igual periodo
de 2012, donde para dicho año, el nivel
de ventas llegó a los MUS$ 42.852
(gráfico 1.2).
5
42.852
(1.072)
(160)
5
632
Este disminución en los ingresos se
explica por:
(1.666)
632
(586)
(569)
(17)
(1.112)
(1.084)
(28)
70
83
(13)
(1.201)
(1.190)
(11)
(2.010)
(8.388)
(7.928)
(460)
(11.147)
(9.137)
1.675
1.781
(106)
2.558
2.229
(6.713)
(6.147)
(566)
(8.589)
(6.908)
329
(1.681)
Gráfico 1.2: Serie de Ventas y Utilidad Consolidada a marzo de cada año
(MUS$)
42.852
32.231
26.207
13.574
12.875
24.535
11.765
9.107
5.352
-901
1.672
1.149
2005
2006
2007
2008
4.508
2.381
-328
•
Ostiones
41.340
Costo de Ventas
912
Salmones
2009
IFRS
2010
2011
2012
2013
-8.589
Facturación
Utilidad
-13.344
El menor volumen de toneladas vendidos alcanzando las 4.814 toneladas de producto final
(PF) a marzo de 2013, versus las 6.172 toneladas de igual período de 2012, representando
una disminución de 22%. De dicho volumen, un 66% ó 3.164 toneladas PF correspondió a la
producción de Salmón Atlántico, que incrementó su producción en 28% respecto del primer
trimestre de 2012, 30% o 1.468 toneladas PF a la producción de Coho con un incremento de
59% respecto de igual periodo de 2012 y 4% ó 181 toneladas PF a la producción de Trucha
con una disminución de 93% respecto de enero a marzo de 2012. Es importante indicar que la
Trucha fue fuertemente afectada por el virus SRS en el año 2012, que en conjunto con el bajo
nivel de precios internacionales de ventas, conllevó a la sociedad a tomar la decisión de
eliminar la especie Trucha del proceso productivo para concentrarse principalmente en la
•
Ingresos 2012
Efecto Ostiones
Efecto mix
productos…
Efecto
Precio Trucha
Efecto
Precio Coho
Efecto Precio
Salmón Atlántico
Efecto
Volúmen Trucha
Efecto
Volúmen Coho
Efecto Volúmen
Salmón Atántico
Ingresos 2012
especie Salmón Atlántico, específicamente en la estrategia de productos con alto valor
agregado (porciones congeladas). Al
Gráfico 1.3 - Descomposición Ingresos Ordinarios (MUS$)
hacer el análisis del efecto volumen se
2.979
puede indicar que si el menor volumen
5.184
producido del primer trimestre de este
1.288
-13.911 -1.258
año se hubiese vendido a los precios
-3.715 -588
-600
42.852
promedio obtenidos al mes de marzo
32.231
de 2012, la compañía hubiese
obtenido un menor nivel de ingresos
en todas las especies de MUS$ 5.718
(gráfico 1.3.)
Otra explicación de la disminución de
los ingresos es por la caída de los precios de venta. Es importante indicar en este punto, que
aun cuando existen mejores niveles de precios de venta internacionales de los productos
commodities, esta compañía tiene atado sus precios a los contratos existentes con sus
principales clientes. Una vez que estos venzan, se reenganchan siguiendo la tendencia de los
precios commodities. En el caso del Salmón Atlántico, la caída de los precios promedio de
venta de todos sus productos fue de 5% en los tres primeros meses del año 2013, comparado
con el mismo período del año anterior. En el caso del Coho, la caída de precios fue de 46% con
respecto a marzo de 2012. Respecto a la especie Trucha, los precios promedio a diciembre han
caído un 60% respecto a igual período de 2012, atribuido principalmente a la venta de
producto de menor calidad y venta de sus inventarios. La compañía por efecto de la caída de
precios a marzo de 2013, ha dejado de reconocer ingresos por MUS$ 5.561 en todas sus
especies (gráfico 1.3.).
Como consecuencia de lo explicado anteriormente, la ganancia bruta antes de Fair Value alcanzó
los MUS$ 1.930 equivalente a un margen sobre ingresos de 6%, cifra superior a los MUS$ 1.002
alcanzado en el mismo periodo de 2012.
Efecto de ajuste Fair Value en los Activos Biológicos.
La cuenta (Cargo) abono a resultados por Fair
Value de activos biológicos del ejercicio indica
los ingresos que devenga la compañía al realizar
el ajuste del activo biológico, es decir, valorizar
la biomasa de los peces en mar al punto de
venta a los precios vigentes a cada fecha. Al 31
de marzo de 2013 la compañía ha devengado en
el segmento salmones, una pérdida de
MUS$ 236, comparado con una utilidad de
MUS$ 3.987 en 2012 (gráfico 1.4). En el caso de
los ostiones, el ajuste por IFRS ha sido una
pérdida de MUS$ 29.
Gráfico 1.4. Ajuste Activos Biológicos (Salmones) por Trimestre (MUS$)
17.937
9.465
9.403
6.929
3.987
1.315
-3.265
1T11
2T11
3T11
4T11
1T12
2T12
3T12
409
4T12
-236
1T13
En cambio, la cuenta (Cargo) abono a resultados por Fair Value de activos biológicos cosechados y
vendidos, corresponde a la porción del ajuste realizado al activo biológico (párrafo anterior) sobre
la biomasa cosechada y vendida. Al 31 de marzo de 2013, la compañía reconoció la suma de
MUS$ 2.871, inferior a los MUS$ 7.199, es decir una disminución en el costo de venta por Fair
Value de 60%.
El efecto neto entre el ajuste asociado a la biomasa existente y la porción sobre la biomasa
cosechada y vendida, descritos anteriormente, representa el efecto total en los estados de
resultados del Fair Value. En ese sentido, el efecto neto entre ambas cuentas significó una pérdida
a marzo de 2013 de MUS$ 3.136 inferior a la pérdida de MUS$ 4.181 registrado en el mismo
período de 2012, es decir una disminución de MUS$ 4.328.
Análisis del Negocio de Salmónidos sin el efecto IFRS
La descomposición del EBITDA y el margen por productos se detalla a continuación:
Item
Ventas por Producto FOB (MUS$)
ATLANTICO
COHO
TRUCHA
TOTAL VENTAS FOB (MUS$)
Ventas por Producto (Ton neta)
ATLANTICO
COHO
TRUCHA
Precio de Venta Promedio FOB (US$/kg)
ATLANTICO
COHO
TRUCHA
Costo Promedio de Venta (US$/kg)
ATLANTICO
COHO
TRUCHA
Margen de Venta FOB (USD)
ATLANTICO
COHO
TRUCHA
OTROS COSTOS
TOTAL MARGEN BRUTO (MUS$)
GASTOS ADM. Y VTAS. Y COSTOS DE
DISTRIB.(SALMON)
RESULTADO OPERACIONAL
DEPRECIACION (SOLO SALMON)
TOTAL TON NETAS COSECHADAS
EBITDA
EBITDA / TONS COSECHADAS WFE
EBITDA / TONS VENDIDAS
TRIM 1 2012
ene-13
feb-13
mar-13
TRIM 1 2013
18.474
5.059
14.883
38.416
9.062
3.250
231
12.543
7.447
1.073
84
8.604
5.891
0
70
5.961
22.400
4.323
384
27.107
2.471
924
2.777
6.172
1.334
1.116
122
2.572
1.013
352
35
1.400
817
0
25
842
3.164
1.468
181
4.814
7,48
5,48
5,36
6,79
2,91
1,90
7,35
3,05
2,40
7,21
0,00
2,79
7,08
2,94
2,12
6,11
4,51
6,62
5,97
4,10
7,32
5,94
3,83
6,57
6,34
0,00
7,14
6,06
4,04
7,15
3.382
896
-3.500
510
1.288
1.102
-1.327
-659
-276
-1.161
1.434
-276
-146
-164
847
705
0
-108
1.807
2.403
3.240
-1.603
-914
1.366
2.089
3.972
1.468
1.040
1.835
4.343
-2.684
2.870
8.654
186
0,02
0,03
-2.629
924
3.410
-1.705
-0,50
-0,66
-193
923
2.386
729
0,31
0,52
568
923
2.085
1.492
0,72
1,77
-2.254
2.770
7.880
516
0,07
0,11
En relación a las toneladas cosechadas WFE durante el primer trimestre 2013 alcanzó las 7.880. De
este tonelaje, aproximadamente el 63% corresponde a la especie salmón atlántico, un 17% a la
especie Coho y un 20% para la especie trucha.
Para el período enero a marzo de 2013, el destino principal de la facturación de la compañía para
el segmento de salmones fue América con una participación de 56%, principalmente en formato
de porción. Le sigue la Unión Europea con un 23%, 11% Asia mayoritariamente en formato HG en
el caso de la Trucha y HG en el caso de Salmón Coho. Finalmente 9% ocupa el mercado nacional.
Negocio Ostiones
Al 31 de marzo de 2013 Ostimar S.A. generó ventas por MUS$ 912, un 40% menor que a igual
periodo del año 2012, donde las ventas alcanzaron los MUS$ 1.512.
El costo de ventas para el segmento de los Ostiones a marzo de 2013, presentó una disminución
de MUS$ 727, esto es un 40% de disminución con respecto a igual periodo del año anterior, lo que
se explica por el menor volumen de producción.
Gastos de Administración y Ventas y Costos por Distribución
Al 31 de marzo de 2013, los gastos de administración y ventas (GAV) consolidadas alcanzaron los
MUS$ 1.724, superior en 22% al mismo periodo del año anterior. En términos de relación
GAV/Ventas, al 31 de marzo de 2013 dicha relación fue de 5% en comparación con 3% del mismo
periodo de 2012.
Los costos de distribución al 31 de marzo de 2013 alcanzaron los MUS$ 2.779, en línea con mismo
periodo del año anterior.
Gastos Financieros, Diferencias de Cambio, Otras Pérdidas
Respecto de los Gastos Financieros al 31 de marzo de 2013 alcanzó los MUS$ 2.167, superior en
4% al año 2011.
En tanto, las diferencias de cambio registraron una pérdida de MUS$ 586, principalmente por la
apreciación del dólar de 2% en el año, que afecta principalmente a los pasivos en pesos de la
compañía traducidos a dólares.
Respecto de las otras ganancias, alcanzó al 31 de marzo de 2013 una utilidad de MUS$ 70, en
comparación con una pérdida de MUS$ 1.201 alcanzados al 31 de marzo de 2012, donde para
dicho año, se registró la pérdida por el conflicto de Aysén de febrero de 2012 en los cnetros de
Truchas de la XI región.
Por último, la pérdida neta al 31 de marzo de 2013 alcanzó los MUS$ 6.712 a nivel consolidado,
inferior a la pérdida en el mismo periodo de 2012 que alcanzó los MUS$ 8.589.
2. ESTADO DE SITUACION FINANCIEROS CONSOLIDADO
Al 31 de marzo de 2013, los activos totales consolidados alcanzan MUS$ 207.303, presentando
una disminución de MUS$ 80.207, respecto a marzo de 2012, esto es un 28% inferior.
La principal disminución se produce en los siguientes rubros:
· Activos Biológicos: disminuyen en MUS$ 41.518,
debido principalmente al menor ajuste de IFRS
realizados en 2013 y al devengamiento de los costos
por venta de los activos biológicos cosechados y
vendidos cuyo ajuste por fair value se ha realizado
en trimestres anteriores.
· Inversiones en Asociadas: disminuye en
MUS$ 20.203, principalmente por la venta de la
coligada Salmofood el pasado 5 de septiembre de
2012.
Gráfico 2.1 Composición Activos Biológicos
Salmones (MUS$)
104.397
35.352
62.879
IFRS
12.813
COSTO GAP
50.066
2013
69.044
2012
· Inventarios: disminuyen en MUS$ 12.260, principalmente por el menor volumen de producción
durante el año 2013.
. Efectivo y Efectivo Equivalente: disminuye MUS$ 6.186, principalmente debido a la mayor
utilización del capital de trabajo de la compañía para financiar sus operaciones.
. Deudores Comerciales: disminuye MU$ 5.826, principalmente a la mayor recuperación de las
cuentas por cobrar con los principales clientes.
Por su parte, los pasivos totales consolidados alcanzaron MUS$206.770, lo que significó una
disminución de MUS$ 25.317, comparado con marzo de 2012.
Las principales variaciones se producen en los siguientes rubros:
· Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas: disminuye en MUS$ 32.746 debido a que producto
de la venta de Salmofood, el pasado 5 de septiembre de 2012, se reclasificó el saldo a la cuenta
Cuentas por pagar comerciales.
· Préstamos que devengan intereses: disminuye en MUS$ 10.472, principalmente explicado por el
prepago efectuado a los bancos del contrato de crédito sindicado, como consecuencia de la venta
de la coligada Salmofood en el mes de septiembre 2012.
Lo anterior, compensado por:
· . Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar: aumenta MUS$ 19.998 al 31 marzo de
2013, que se explica por la reclasificación de la cuenta por pagar a Salmofood, producto de la
venta, ya que hasta el 5 de septiembre se clasificaba en Cuentas por Pagar Empresas Relacionadas
y al mayor pago a los proveedores.
Situación Financiera: En cuanto a la situación de caja y endeudamiento, al 31 de marzo del año
2013 al igual que al mismo periodo de 2012 la empresa mantiene el 100% de sus pasivos bancarios
estructurados a largo plazo y en moneda dólar.
Respecto de la situación de flujos de caja,
Gráfico 1.7. Efectivo y Efectivo Equivalente MUS$
es importante indicar que la disminución
13.494
14.000
de los precios internacionales de venta,
12.000
en conjunto con el alza en los costos
8.542
10.000
(principalmente el de alimentos) están
8.000
impactando los márgenes y por
6.407 6.697
6.000
consiguiente presionando los flujos de
4.000
caja de la compañía. Mientras no se
2.059
2355
1.157
2.000
observe un cambio de tendencia, la
259
0
compañía continuará con pérdidas en
2006 2007 2008 2009 2010
2011
2012
2013
márgenes y por tanto, mayores presiones
en el flujo de caja, en una industria que
prácticamente ha agotado sus fuentes de financiamiento. No obstante lo anterior, la compañía ha
adecuado su nivel de operaciones al nivel productivo vigente. La compra de alimentos e insumos
generales se ajustó a ese nivel de actividad y los acuerdos de pago con los principales proveedores
se equilibraron en función de los flujos obtenidos. Se destaca dentro de estos acuerdos obtenidos
a Salmofood S.A. proveedor de alimentos, con quien se obtuvo créditos a 180 días. Para los
proveedores que nos suministran fármacos y otros insumos se manejan créditos a 70 días como
promedio.
El efectivo y efectivo equivalente al mes de marzo de cada año se encuentra en el gráfico 1.7.
3. Análisis y explicación Flujo Neto Consolidado originado por las Actividades de Operación,
Inversión y Financiamiento
El flujo de efectivo neto originado por las Actividades de la Operación alcanzó los MUS$ 2.409 en
el periodo enero a marzo del 2013, explicado por el mayor crédito con proveedores y mejores
márgenes del negocio.
El flujo neto negativo por actividades de inversión de MUS$ 401 a marzo 2013, se explica
principalmente por la inversión en mantenimiento del activo fijo.
El flujo neto negativo de MUS$ 2.668 originado por las Actividades de Financiamiento mostrado a
marzo 2013, se explica por el pago de los intereses del mes de enero de 2013.
El saldo negativo del flujo de operación, más el saldo negativo proveniente del flujo de
financiamiento, menos el saldo positivo proveniente del flujo de inversión, sumado al saldo inicial
de caja al 1º de enero de 2013 por MUS$ 3.380, arroja un saldo final de efectivo y equivalentes al
efectivo al 31 de marzo de 2013 de MUS$ 2.355.
4. Análisis de diferencias entre valor libro y valor económico o de mercado de los principales
activos
En relación a los activos biológicos, que incluyen planteles de reproductores, de ovas, alevines y de
smolts, peces en engorda y ostiones, cada uno de ellos son valorizados en su reconocimiento
inicial como también a su valor justo (cuando corresponda) menos los costos estimados en el
punto de venta, excepto cuando el valor razonable no pueda sustentarse, en apego a lo señalado
en la norma IFRS NIC41.
Por lo anterior, se debe determinar primero la existencia de un mercado activo para los activos
biológicos de peces en todas sus distintas etapas. De no existir este mercado activo,
principalmente en etapa de agua dulce (reproductores, ovas, alevines y smolt), estos son
valorizados en base a costo acumulado o costo histórico a la fecha de cada cierre.
Por otro lado, respecto de los peces en proceso de engorda en el mar, con excepción de aquellos
que se encuentran en proceso de siembra y cosecha, y como consecuencia de la estrategia
comercial y productiva enfocada a valor agregado, principalmente a la elaboración de porciones,
el criterio de valoración es a valor justo, entendiendo como tal, el precio de venta en el mercado al
primer trimestre de 2013, menos los costos estimados de trasformación hasta el punto de venta.
Se determina el precio de venta por tipo de producto, según el peso promedio de cada grupo en
existencias en centros de mar a la fecha de cierre de cada trimestre, descontándose los costos de
cosecha, procesamiento, empaque, distribución y venta. El volumen de biomasa bruta puesto en
planta es ajustado por rendimiento de proceso, según el tipo de producto a realizar.
En forma trimestral, el efecto por Fair Value, se vuelve a ajustar, considerando las fluctuaciones de
precios de ventas, mortalidades asociadas a los grupos de existencias de centros de mar,
rendimientos en la materia prima y costos, dentro de otros.
Los activos fijos se contabilizan a su valor revalorizado, esto es, a su valor razonable menos la
amortización acumulada y el monto acumulado de las pérdidas por deterioro que haya sufrido. Las
revalorizaciones se hacen con suficiente regularidad, para asegurar que el valor libro, en todo
momento, no difiera significativamente del que podría determinarse utilizando el valor razonable
a la fecha del balance correspondiente.
El valor razonable se determina a partir de la evidencia basada en el mercado que ofrezca la
tasación, realizada habitualmente por expertos independientes con competencias laborales.
Los activos intangibles, especialmente concesiones, se contabilizan a su valor histórico o de
adquisición, tal como lo señala la norma contable.
5. Análisis de las principales variaciones en el mercado, en la competencia y en la participación
relativa
a. Industria del Salmón
Entre enero y marzo de 2013, las exportaciones chilenas de salmón y trucha alcanzaron un total de
US$ 982 millones, un 11% menor al mismo período el año anterior. En términos de volumen, los
envíos llegaron a 180 mil toneladas netas de producto, es decir, un aumento del 17%. Respecto a
la participación por especie en base a valor, el salmón salar representó un 50% de las
exportaciones, seguido del salmón Coho y la trucha con un 26% y 24% respectivamente.
La participación de los mercados de destino en cuanto al valor total de las exportaciones, tuvo a
Japón como el destino principal con un 35% de las ventas seguido de EEUU con un 27%. Le sigue a
continuación Latinoamérica con un 14% (Brasil individualmente representa el 10%), otros con 18%
y finalmente la UE con un 6%.
A nivel Industria, los precios promedio de exportación observados en el período, en comparación
con el primer trimestre de 2012, mostraron una tendencia a la baja. El salmón atlántico tuvo una
disminución de un 11%, la trucha bajó un 28%, mientras que el salmón coho mostró un retroceso
de 40%. De todas formas, los precios a fines de trimestre ya mostraban una clara recuperación
respecto de fines de 2012.
En cuanto a la evolución de precios en los principales mercados, durante este primer trimestre el
precio promedio del filete de salmón Atlántico fresco en EEUU tuvo un alza de 8% respecto a igual
trimestre del año anterior y un alza de 30% respecto al último trimestre del 2012. Incluso a fines
de marzo el nivel de precio alcanzó su máximo del año llegando a niveles de USD/LB 5.00 para
Trim C puesto en Miami.
En Noruega, el precio promedio fue de NOK/Kg 35.86 mostrando un aumento de 36% respecto al
primer trimestre 2012 y un 34% por sobre el último trimestre de 2012 (Fish Pool Index para
salmón Atlántico Entero 3-6 kg en Oslo).
En Japón, el nivel general de precios ha tenido una recuperación respecto del último trimestre de
2012, llegando a rangos similares o mayores a los observados un año atrás dependiendo de la
especie. La Trucha mostró un nivel de precios promedio del trimestre similar al primer trimestre
de 2012, aunque terminó a fin de Marzo a niveles de 575 Yen/Kg (Premium HG 4-6 lbs., precio
mayorista en Japón), un 40% mayor al precio a fin de 2012. El salmón Coho por su parte, mostró
un promedio trimestral un 16% menor al año anterior aunque terminando marzo con una
recuperación de 28% respecto a fines de diciembre 2012, anotando 435 Yen/Kg (Premium HG 4-6
lbs., precio mayorista en Japón) al 31 de marzo.
b. Industria del Ostión
Al mes de Marzo del 2013 las ventas de exportación alcanzaron los MUS$ 494, equivalentes a un
volumen de 41 toneladas de producto terminado. A la misma fecha del año 2012 el valor de las
ventas alcanzaron MUS$ 2.682, equivalentes a un volumen de 170 toneladas. La disminución de
las ventas equivale a un 82% para éste período.
Con respecto a los precios, el promedio exportado por la industria chilena en éste período fue de
US$ 12,1/kg, es decir, un 23% más bajo respecto del año anterior. Esto se debe en gran parte por
el aumento de las ventas en formato media concha que en las estadísticas se mezcla con los
formatos de producto sin concha. El precio de éste formato varía entre 9.2 a 11.3 US$/kg, que
corresponde a un precio equivalente en carne, de 18.4 a 22.6 US$/kg. Por su parte, Ostimar
obtuvo un precio promedio equivalente a carne de US$ 19,7/kg, frente a US$17,2/kg, del mismo
período anterior, es decir, un 14,5% más alto. Esto se produjo principalmente por la consolidación
de la elaboración y ventas de productos de mayor valor agregado, y el aumento de las ventas en
formato media concha.
Respecto a los mercados de destino de las exportaciones chilenas, Francia es el mercado que sigue
concentrando el mayor porcentaje de las exportaciones, con un 48%, seguido por Australia (28%),
Brasil (10%), Argentina (10%), Colombia (2%) y Mexico (2%).
6. Análisis de Riesgo de Mercado
Riesgo crediticio
Las ventas de la compañía se realizan bajo seguro de crédito a clientes con líneas de créditos
aprobadas y vigentes. En su defecto, éstas se realizan vía carta de crédito o al contado. Además, la
compañía cuenta con una cartera de clientes diversificada incluyendo las principales cadenas de
supermercados del mundo y en mercados de bajo riesgo.
Riesgo precio internacional
La evolución del precio internacional depende de la demanda en los mercados actuales y
emergentes en combinación con la oferta de los principales países productores. En la medida que
los nuevos precios mayoristas sean traspasados al consumidor final, es esperable que existe una
recuperación del consumo con un efecto positivo sobre la demanda y los precios.
Adicionalmente, cabe destacar que la compañía establece regularmente contratos de precio fijo a
seis meses o un año en un porcentaje de sus ventas dependiendo de las condiciones de mercado y
las expectativas futuras. Esto fortalece la situación de la empresa en momentos de ajustes de
precio como el que se presenta actualmente, donde parte importante de las ventas actuales
fueron fijadas bajo las condiciones de mercado observadas el año pasado.
Riesgo de tipo de cambio
Los ingresos de la compañía se reciben principalmente en moneda dólar, a excepción de un
porcentaje menor de ventas locales nacionales que se reciben en pesos. A su vez una menor
proporción de los egresos de la compañía se realizan en moneda nacional las cuales se encuentran
sujetas a reevaluación de tipo de cambio.
Riesgo de tasa de interés
Al 31 de marzo de 2013, la compañía y sus filiales mantienen toda su deuda financiera de corto y
largo plazo en moneda dólar. Esta deuda se encuentra estructurada a través de contrato de
reestructuración de pasivo financiero, firmado el 30 de diciembre de 2009, en 6 distintos tramos
todos ellos a largo plazo, con tasas de interés variable, esto es tasa libor más un margen definido.
Riesgo de la naturaleza
La producción de salmones así como la mayoría de los cultivos marinos, se encuentran expuestos a
riesgos de la naturaleza que podrían afectar su producción, tales como: tormentas, ataque de
lobos marinos, enfermedades, bloom de algas, etc.
Por lo anterior, la compañía tiene la política de contratar pólizas de seguro para su biomasa, como
también para sus equipos de acuicultura, las que se adecuan las coberturas propias de cada riesgo.
7. Índices financieros
Se presentan a continuación los principales indicadores financieros de los estados financieros
consolidados.
INDICADORES FINANCIEROS Y PRODUCTIVOS
mar-13
mar-12
Var%
1,70
1,50
2,28
1,95
-26%
-23%
INDICE DE ENDEUDAMIENTO
Razón de endeudamiento (veces)
Razón de endeudamiento corto plazo (veces)
Razón de endeudamiento largo plazo (veces)
Porción deuda corto plazo (%)
Porción deuda largo plazo %)
Cobertura Gastos Financieros
387,58
98,36
289,22
0,25
0,75
0,15
4,19
1,21
2,97
0,29
0,71
3,54
9155%
7998%
9628%
-13%
5%
-96%
INDICES DE ACTIVIDAD
Total Activos (MUS$)
Total Pasivos (MUS$)
Total Patrimonio (MUS$)
Rotación de Inventarios
Rotación Activos Biológicos e Inventarios
207.302
206.769
533
0,45
0,48
287.510
232.087
55.422
0,42
0,36
-28%
-11%
-99%
9%
33%
INDICES DE RENTABILIDAD
Rentabilidad del Patrimonio (%)
Rentabilidad del Activo (%)
Resultado por acción (US$/acción)
N° acciones suscritas y pagadas
-670,3%
-1,7%
-0,012
288.805.366
-20,9%
-4,0%
-0,040
288.805.366
3101%
-57%
-69%
0%
INDICES DE RESULTADOS
Ingresos de explotación (MUS$)
Costo de Explotación (MUS$)
Ajustes Activos Biologicos (MUS$)
Margen Bruto (MUS$) sin IFRS
Margen Bruto % sin IFRS
GAV
GAV/Ingresos (%)
EBIT (sin IFRS)
EBITDA (sin IFRS)
32.231
-30.301
-3.136
1.930
6,0%
-4.503
14,0%
-2.573
329
42.852
-49.048
-4.181
1.003
2,3%
-4.199
9,8%
-10.395
-7.391
-25%
-38%
-25%
92%
156%
7%
43%
-75%
-104%
51
7.880
10
76
8.654
10
5,6
0,0
0,0
4,1
4,3
5,5
97,5
98,6
70,1
93,7
97,4
84,3
-33%
-9%
0%
37%
-100%
-100%
4%
1%
-17%
INDICE DE LIQUIDEZ
Liquidez corriente (veces)
Razón Ácida (veces)
INDICES DE OPERACIÓN
Cosechas por hectáreas en uso (tons/centro)
Cosecha (Tons WFE)
Concesiones en uso (Nº)
Densidad de cultivo (kgs/m3)
Salar
Coho
Trucha
Tasa de sobrevivencia (%)
Salar
Coho
Trucha
Fórmulas:
1) Liquidez Corriente: Activos corrientes dividido Pasivos Corrientes
2) Razón Acida: (Activos Corrientes menos Existencia) dividido Pasivos Corrientes
3) Razón de endeudamiento: (Pasivo Corriente más Pasivo no corriente) dividido Patrimonio Neto
4) Razón de endeudamiento corto plazo: Pasivos corrientes dividido Patrimonio Neto
5) Razón de endeudamiento largo plazo. Pasivos no corrientes dividido Patrimonio Neto
6) Porción deuda corto plazo: Pasivos corrientes dividido (Pasivos corrientes más Pasivos no corrientes)
7) Porción deuda largo plazo: Pasivos no corrientes dividido (Pasivos corrientes más Pasivos no corrientes)
8) Cobertura gastos financieros: EBITDA dividido gastos financieros.
9) EBITDA: Margen Bruto más Gastos de administración y Ventas más Ajustes por Biomasa (NiC41) más depreciación.
10) EBIT: Margen Bruto más Gastos de administración y Ventas más Ajustes por Biomasa (NiC41)
11) Rotación de inventarios: Costo de Venta dividido (Inventario más Activos Biológicos).
12) Rotación de Activos Biológicos e Inventarios: Ingresos de explotación dividido (Activos Biológicos + Inventarios)
13) Rentabilidad del patrimonio: Utilidad Neta dividido patrimonio neto.
14) Rentabilidad del activo: Utilidad Neta dividido activos totales
15) Resultado por acción: Utilidad Neta dividido total de acciones suscritas y pagadas.
16) Cosechas por hectáreas. Cosechas del período (en toneladas) dividido Hectáreas en uso (agua mar).
17) Hectáreas en uso: hectáreas en uso dividido hectáreas totales.