Corporación Financiera de Occidente SA de CV, SFOL

Transcripción

Corporación Financiera de Occidente
S.A. de C.V., SFOL
Calificación Contraparte
15 de abril de 2013
HR BBBHR3
HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB-” y de corto
plazo de “HR3” para Corporación Financiera de Occidente, S.A. de C.V., SFOL
(FINOX y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de
factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un
escenario base y uno de estrés. La perspectiva de la calificación se modificó de
Estable a Positiva.
Contactos
Pedro Latapí
Director de Instituciones Financieras
E-mail: [email protected]
Daniel González
Analista
Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:
María Luisa Corona
Analista
Fernando Montes de Oca
Director Adjunto de Análisis
Felix Boni
Director de Análisis
Calificaciones
FINOX LP
FINOX CP
HR BBBHR3
Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:

Perspectiva
Positiva
La calificación de largo plazo que
determina HR Ratings de México S.A. de
C.V., para FINOX es “HR BBB-”. El emisor o
emisión con esta calificación ofrece
seguridad aceptable para el pago oportuno
de obligaciones de deuda. Mantienen bajo
riesgo
crediticio
ante
escenarios
económicos adversos. El signo - representa
una posición de debilidad relativa dentro de
la misma calificación.
La calificación de corto plazo que
determina HR Ratings de México S.A. de
C.V., para FINOX es “HR3”. El emisor o
emisión con esta calificación ofrecen
moderada capacidad para el pago oportuno
de obligaciones de deuda de corto plazo y
mantienen
mayor
riesgo
crediticio
comparado con instrumentos de mayor
calificación crediticia.




Importantes oportunidades de negocio tras la posible transformación a institución de
banca múltiple.
Índice de capitalización se mantuvo en niveles adecuados, cerrando en 16.2% al 4T12
(vs. 17.5% al 4T11).
MIN Ajustado se mantuvo en niveles de fortaleza dentro de la industria, cerrando en
5.8% al 4T12 (vs. 5.9% al 4T11).
Adecuado manejo del perfil de vencimientos, manteniendo una brecha de liquidez
ponderada al capital de 11.6% al 4T12.
Implementación de un core bancario para la administración de la cartera de crédito de
la Empresa, situación que hará más eficientes y seguros sus procesos operativos.
Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa:




Elevada concentración dentro de los diez clientes principales de FINOX, la cual
asciende a 31.2% de la cartera de crédito y representa 1.9x su Capital Contable al
4T12 (vs. 34.2% y 1.9x al 4T11).
Disminución en los niveles de cobertura respecto al año anterior debido al ligero
incremento en cartera vencida, llevando a que el indicador se ubicara por debajo del
promedio de la industria en 0.5x al 4T12 (vs. 0.9x al 4T11).
Índice de eficiencia y de eficiencia operativa se mantuvieron en un rango deteriorado
debido a los gastos incurridos dentro del proceso de transformación a banco, cerrando
en 79.4% y 5.7% al 4T12 (vs. 75.7% y 5.5% al 4T11).
Riesgo inherente al nicho de mercado que atiende la Empresa.
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HR BBBHR3
Introducción
El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y
la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses
que influyen sobre la calidad crediticia de Corporación Financiera de
Occidente, S.A. de C.V., SFOL (FINOX y/o la Empresa). Para mayor
información sobre las calificaciones iniciales asignadas por HR Ratings a
FINOX, se puede revisar el reporte publicado por HR Ratings el 30 de marzo
de 2012, el cual puede ser consultado en la página web:
http://www.hrratings.com.
Perfil de la Empresa
Corporación Financiera de Occidente, S.A. de C.V. Sociedad Financiera de
Objeto Limitado (SOFOL), es una institución cuyo objetivo es contribuir al
desarrollo de las Micro, Pequeñas y Medianas Empresas (MIPYMES) de la
República Mexicana, vía el otorgamiento de créditos a empresas que
presentan un proyecto viable y rentable.
Se constituyó el 7 de julio de 2004 con el nombre de Consultoría y
Comercialización de Occidente S.A. de C.V., con el objetivo de prestar
servicios profesionales en el área financiera, planeación, sistemas de
información, análisis y reestructuraciones financieras y proyectos de
inversión. Sin embargo, el 19 de julio de 2004 cambió de denominación a
Corporación Financiera de Occidente S.A. de C.V. (FINOX). Posteriormente,
el 4 de noviembre de ese mismo año obtuvo la autorización por parte de la
Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) para operar como una
SOFOL. Por otro lado, FINOX cuenta con una empresa subsidiaria
denominada Prestadora de Servicios Corporativos de Occidente, S.A. de
C.V., cuya función principal es la contratación del personal de la Empresa.
Actualmente la Empresa no cuenta con sucursales por lo que la promoción y
originación de cartera se realiza mediante su fuerza de ventas, quienes
trabajan de manera estrecha con sus clientes ya existentes que cuenten con
buen historial crediticio, además de acudir con recomendados de los
mismos, tales como proveedores, clientes o partes relacionadas.
Eventos Relevantes
Plan de Negocios
Durante los últimos 12 meses, FINOX se ha dedicado a implementar todas
las medidas necesarias para lograr la autorización para operar como
Institución de Banca Múltiple. Dado esto, el plan de negocios de la Empresa
está totalmente basado en la operación bajo la figura de banco,
manteniendo el objetivo de ofrecer soluciones financieras a las micro,
pequeñas y medianas empresas. Entendido lo anterior, FINOX buscará
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crecer su cartera a una tasa superior al 20.0% anual para los siguientes
cinco años. Este crecimiento estará soportado tanto por la inyección de
capital de aproximadamente P$140.0m, así como por el incremento y
diversificación en sus herramientas de fondeo, incluyendo la captación de
sus cuenta habientes. En principio, FINOX comenzará su operación como
banco con una sola sucursal, esperando llegar a 15 durante los próximos
cinco años. En cuanto a la estructura organizacional, FINOX implementará el
área de recursos humanos y materiales, así como la de Tesorería. En
relación a esto, la plantilla de la Empresa crecerá en aproximadamente
100.0%. Respecto a los productos que ofrecerá FINOX, en un principio
mantendrá los actuales y, una vez consolidada la operación, ofrecerá fondos
de inversión, de ahorró, préstamos empresariales, créditos descontados vía
nómina, entre otros. En relación a esto, HR Ratings considera que, dadas
las posibilidades de crecimiento de la Empresa, así como el adecuado
manejo de sus operaciones, la transformación hacia banco impulsará el
crecimiento de su cartera de crédito soportado por una estructura de fondeo
más económica, situación que impactaría positivamente sobre los
indicadores financieros de la Empresa.
Cambio de Oficinas
Durante el último año, FINOX reubicó sus oficinas, trasladándose a unas
nuevas instalaciones diseñadas y construidas por ellos. Estas oficinas fueron
adecuadas para cubrir todas las necesidades operativas, administrativas y
de seguridad, tanto actuales como futuras, requeridas por la Empresa.
Derivado de esto, FINOX ha logrado mitigar diversos riesgos operativos,
delimitando estratégicamente la ubicación de cada una de las áreas
involucradas en la operación de la Empresa. Es relevante mencionar que,
estas nuevas instalaciones cuentan con un espacio designado para
aperturar la primera sucursal. Esto una vez que las autoridades
correspondientes autoricen la operación de la Empresa bajo la figura de
banco.
Nuevas Herramientas Tecnológicas
En línea con la transformación a banco, FINOX se encargó de robustecer
sus herramientas tecnológicas durante el último año. En este sentido,
adquirió un core bancario llamado SISBANK, con el cual fue llevando la
operación en paralelo con el sistema anterior. SISBANK es una plataforma
desarrollada y comercializada por Banco Regional de Monterrey, S.A.
(BANREGIO), la cual tiene una alta capacidad operativa y de reporteo. Esta
plataforma cuenta con diversos módulos que cubren y automatizan las
diferentes etapas del tren de crédito de los productos que ofrece la Empresa.
En cuanto al reporteo, se puede observar una robusta capacidad para el
mismo, generando reportes especializados y detallados, los cuales apoyan
fuertemente a la toma de decisiones dentro de la Empresa.
Por otro lado, FINOX implementó un sistema complementario para
automatizar todos los registros contables de la Empresa. Este sistema es
alimentado por el core bancario, con lo cual todas las operaciones y
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movimientos de la cartera de crédito se registran automáticamente en la
contabilidad de la Empresa. Por medio de esto, FINOX cuenta con la
capacidad de mantener actualizadas todas las cuentas involucradas dentro
de su contabilidad por lo que, la toma de decisiones ahora es basada en
información constantemente actualizada, agilizando los procesos y
operaciones realizadas por FINOX. Finalmente, es relevante mencionar que,
en el transcurso de los últimos meses, la Empresa formalizó un convenio
con una institución de Banca Múltiple para que el pago que sus acreditados
realicen lo hagan sobre una cuenta referenciada. Con ello, la Empresa
cuenta con un mayor control sobre los flujos entrantes, situación que
optimiza los registros contables y, por ende, la operación de FINOX.
Herramientas de Fondeo
En comparación con el ejercicio 2011, FINOX incrementó sus fuentes de
fondeo a tres, añadiendo a Unión de Crédito Progreso (UCP) como
fondeador con una línea por P$98.0m. Asimismo, FIFOMI les autorizó un
mayor monto de la línea con la que contaban pasando de P$248.0m a
P$341.0m. Con esto, el monto autorizado en las herramientas de fondeo
incrementó en 23.2%. A continuación se muestra una tabla donde se
muestran las fuentes de fondeo de la Empresa.
Como se puede observar en la tabla anterior, FINOX mantiene disponible el
18.1% de sus herramientas de fondeo. Por lo anterior, el crecimiento
esperado se podría ver limitado; no obstante, la Empresa se encuentra en
las negociaciones con diversos participantes tanto de la Banca Múltiple
como de la Banca de Desarrollo y, una vez que la Empresa sea autorizada
para operar como banco, tendrá la posibilidad de captar recursos del público
en general.
Evolución de la Cartera de Crédito
Entre el 4T11 y el 4T12, la cartera de crédito total de FINOX pasó de
P$683.9m a P$889.2m, es decir, creció en 30.0%. Este crecimiento fue
consecuencia de la mayor posibilidad de endeudamiento por parte de la
Empresa tras el incremento en sus herramientas de fondeo ya que
mantienen una cartera de clientes pasivos que no habían podido ser
atendidos por la falta de fondeo de FINOX. Con este crecimiento, se puede
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observar que la Empresa ha mantenido un ritmo de crecimiento sostenido
durante los últimos tres años a una tasa anual promedio del 28.7%.
En cuanto a la calidad de la cartera, se puede observar que, con excepción
del 4T12 donde un cliente importante cayó en cartera vencida, los niveles de
morosidad mostraron una tendencia decreciente. No obstante, los procesos
de negociaciones y cobranza de este crédito ya han sido iniciados, con los
cuales han recuperado aproximadamente P$7.0m de los P$18.0m vencidos
y, para los P$11.0m restantes ya han llegado a un acuerdo a través de un
plan de pagos. Por lo anterior, al cierre del 4T12, el índice de morosidad
(Cartera de Crédito Vencida / Cartera de Crédito Total) se ubicó en 3.8% (vs.
1.8% al 4T11). Estos niveles se mantienen dentro del promedio de la
industria.
Concentración de Cartera por Región Geográfica
En cuanto a la distribución de la cartera de crédito de FINOX por Entidad
Federativa al 4T12, se puede observar una concentración similar a la
mostrada el año anterior. A pesar de que Sonora, Jalisco y Guanajuato
disminuyeron su concentración, aún mantienen una elevada participación
dentro de la cartera con el 28.7%, 15.5% y 10.2%, respectivamente (vs.
32.7%. 17.0% y 10.4% al 4T11). Por otro lado, FINOX ha encontrado nuevos
nichos de mercado en los estados de Baja California Norte y San Luis Potosí
ya que su participación paso de 5.3% a 13.4% y de 3.8% a 9.8%,
respectivamente.
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Concentración de Cartera por Tipo de Producto
Durante los últimos 12 meses, FINOX ha colocado mayores recursos en
créditos simples y de cuenta corriente, los cuales mostraron una
concentración del 18.4% y 12.2% al 4T12 (vs. 8.6% y 7.5% al 4T11). Dado lo
anterior, la concentración de los créditos de habilitación o avío disminuyó
considerablemente dentro de la cartera, ya que la concentración pasó de
61.4% a 50.8% en el mismo periodo. En relación a esto, HR Ratings
considera que, la disminución en la participación de los créditos avío dentro
de la cartera, permite a la Empresa diversificar sus fuentes de ingresos y le
abre la oportunidad de atacar nuevos nichos de mercado que le ofrezcan
mejores condiciones y rendimientos.
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Cartera de Crédito por Fuente de Fondeo
En cuanto a la fuente de fondeo de los activos productivos de la Empresa,
se puede observar que, entre el 4T11 y el 4T12, la concentración de los
recursos provenientes de FIRA disminuyó considerablemente. Esto tras el
incremento de la línea autorizada por parte de FIFOMI, así como la
contratación de deuda con costo con UCP. Al 4T12, el fondeo de FIRA
concentró el 46.4% de la cartera (vs. 70.6% al 4T11), siguiendo FIFOMI con
35.8% (vs. 23.7% al 4T11), UCP con 9.4% (vs. 0.0% al 4T11) y el 8.4%
restante fue financiado con recursos propios (vs. 5.7% al 4T11). En relación
a esto, HR Ratings considera que, la diversificación de las fuentes de fondeo
acota los riesgos generados por algún inconveniente que pudiera presentar
alguno de los fondeadores.
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Principales Acreditados
En cuanto a la concentración de los clientes principales de la Empresa, se
puede observar que, al 4T12, los primeros diez mantienen una participación
elevada del 31.2% respecto a la cartera de crédito total y 1.9x el Capital
Contable (vs. 34.2% y 1.9x al 4T11). En cuanto al monto promedio de estos
diez acreditados, este mostró un incremento del 18.4%, pasando de
P$23.4m a P$27.8m. Respecto a estos niveles de concentración, HR
Ratings considera que se mantienen elevados, exponiendo a la Empresa
ante algún atraso en los pagos de estos clientes.
Buckets de Morosidad
En cuanto a la cartera de crédito emproblemada de la Empresa, se puede
observar que, al cierre del 4T12, P$61.0m muestran más de 1 día de atraso,
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de los cuales, P$34.0 se encuentran en cartera vencida al tener más de 90
días de atraso. Por otro lado, si se observan los buckets de morosidad,
P$19.3m presentan un atraso menor a 30 días; P$3.6m entre 31 y 60 días; y
P$4.1m entre 61 y 90 días. Con esto, HR Ratings considera que, los días de
atraso en esta cartera todavía se encuentran dentro de un rango aceptable
dentro de la industria; no obstante, si no se lograra la cobranza de ninguno
de estos créditos y todo lo demás permaneciera constante, el índice de
morosidad de la Empresa ascendería a 6.9%, porcentaje elevado pero
manejable dadas las condiciones de operación de FINOX.
Brechas de Liquidez
En cuanto al perfil de vencimientos al 4T12, se puede observar que, FINOX
mantiene un adecuado control de pasivos, calzando los vencimientos con la
cartera de crédito. En este sentido, se puede observar que, las brechas de
liquidez se mantienen positivas en todo momento, mostrando una brecha
ponderada al capital de 11.6%. En relación a esto, HR Ratings considera
que, la Empresa presenta un riesgo bajo de liquidez en el corto plazo,
entendiéndose como la capacidad de FINOX para hacer frente a sus
obligaciones financieras por medio de sus activos productivos.
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Riesgo de la Industria
Dado que el modelo de negocio de FINOX se enfoca en la oferta de
productos crediticios dirigidos a las MIPYMES, con particular enfoque en el
sector agroindustrial y manufacturero, HR Ratings analizó la evolución el
financiamiento de la Banca Comercial al Sector Privado. La cartera de crédito
de la Banca Comercial, enfocada en el sector privado, ha mantenido un
crecimiento constante después de la crisis del 2009, teniendo un incremento
anual promedio del 9.8% entre enero de 2010 y diciembre de 2012. Esto es
una señal de fortaleza de este sector para poder continuar con la generación
de proyectos productivos e ingresos, mismos que se pueden observar en los
niveles de crecimiento que ha tenido este financiamiento en los últimos cuatro
años. Por otro lado, los niveles de morosidad de esta cartera han mantenido
una tendencia a la baja y se han mantenido en niveles sanos durante los
últimos periodos, cerrando en 2.9% al cierre de diciembre de 2012. En
relación a esto, HR Ratings esperaría que, las expectativas de crecimiento de
la Empresa no se vean limitadas por factores macroeconómicos en el corto
plazo. A continuación se muestra una gráfica con la evolución de dicha
cartera.
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Análisis de Riesgos Cuantitativos
El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el
análisis de métricas financieras y efectivo disponible por FINOX para
determinar su capacidad de pago.
Para el análisis de la capacidad de pago de FINOX, HR Ratings realizó un
análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario
económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de
pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones
crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el
escenario base y de estrés se muestran a continuación:
A continuación se detallan las características de cada uno de los escenarios
planteados por HR Ratings.
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Comportamiento Real vs. Proyectado
En el reporte de calificación inicial de FINOX publicado el 30 de marzo de
2012, HR Ratings realizó proyecciones tanto para un escenario económico
base como para uno de estrés. A continuación se muestran los resultados
esperados al 4T12 en dicho reporte y se contrastan con los resultados reales
que obtuvo la Empresa al mismo trimestre.
Como se puede observar en la tabla anterior, los resultados obtenidos por la
Empresa se aproximaron más al escenario base planteado por HR Ratings
en el reporte de calificación inicial. En cuanto a la cartera de crédito, se
puede observar que, esta creció 5.2% por encima de lo esperado bajo el
escenario base. No obstante, la calidad de la misma se vio deteriorada. Esto
tras el atraso en los pagos de un cliente importante respecto a la
concentración en la cartera. Por otro lado, derivado de los cambios
necesarios para operar bajo la figura de banco, FINOX se vio en la
necesidad de incurrir en diversos gastos, incrementando considerablemente
sus métricas de eficiencia respecto a las proyectadas el año anterior. En
cuanto a los indicadores de solvencia, se puede observar que, a pesar del
mayor incremento en los activos productivos respecto al esperado, los
buenos resultados, así como el incremento en las futuras aportaciones de
capital, estos se vieron fortalecidos, posicionándose por encima de lo
proyectado. Finalmente, los indicadores de rentabilidad mostraron una ligera
mejoría respecto a los mostrados en el escenario base. Esto como
consecuencia, principalmente, del mayor margen financiero que mostró
FINOX al 4T12.
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Escenario Base
El escenario base planteado por HR Ratings para FINOX considera un
ambiente macroeconómico favorable, el cual impacta positivamente sobre
los mercados de crédito mexicanos. Esta situación se vería reflejada sobre
el comportamiento de los acreditados de la Empresa, los cuales mostrarían
una adecuada capacidad y voluntad de pago para hacer frente a sus
obligaciones contratadas con FINOX. Aunado a lo anterior, HR Ratings
esperaría que la transformación de la Empresa hacia una Institución de
Banca Múltiple se lleve a cabo en las condiciones y tiempos esperados por
FINOX, situación que impactaría considerablemente sobre sus indicadores
financieros en el corto plazo.
Respecto a la evolución de la cartera de crédito vigente de la Empresa, se
puede observar que, en el transcurso del último año, esta presentó un
crecimiento promedio anual del 31.1% (vs. 34.6% entre el 4T10 y el 4T11)
cerrando en P$855.2m al 4T12 (vs. P$671.6m al 4T11). Con esto, se puede
observar un crecimiento sostenido de la misma del 28.9% durante los
últimos tres años. Este crecimiento ha ido en relación al incremento en las
herramientas de fondeo, las cuales han sido el principal limitante del
incrementó en las operaciones de la Empresa ya que FINOX mantiene una
amplia cartera potencial de clientes. Para los siguientes periodos,
HR Ratings esperaría que, la cartera de crédito vigente de la Empresa
continúe creciendo a un ritmo similar al mostrado durante los ejercicios
anteriores, manteniendo un crecimiento promedio anual del 26.5%. Esto
tomando como supuesto que la Empresa obtendrá la autorización para
operar como banco en el corto plazo, situación que incrementará
considerablemente el volumen de operaciones de FINOX. Con ello, la
cartera de crédito vigente de la Empresa cerraría en P$1,151.3m,
P$1,415.3m y P$1,729.1m al 4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente.
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En cuanto a la calidad de la cartera, se puede observar que los primeros tres
trimestres de 2012 continuó mejorando; no obstante, durante el 4T12, un
cliente importante de la Empresa cayó en cartera vencida, impactando
fuertemente el índice de morosidad (Cartera Vencida / Cartera Total),
ubicándolo en 3.8% al cierre de ese trimestre (vs. 1.8% al 4T11). En cuanto
a la recuperación de estos recursos, HR Ratings tiene conocimiento de que,
FINOX ha comenzado las negociaciones de cobranza, recuperando P$7.0m
durante el 1T13 y llegando a un acuerdo para recuperar los P$11.0m
restantes por medio de un plan de pagos. A pesar de este importante
incremento en el indicador, este se mantiene en niveles adecuados dentro
de la industria. Para los siguientes periodos, HR Ratings considera que los
niveles de morosidad se irán recuperando y, posteriormente, comenzarán a
aumentar orgánicamente como consecuencia del crecimiento en las
operaciones FINOX. Esto llevaría a que el índice de morosidad cerrara en
niveles de 1.9%, 2.5% y 2.8% al 4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente.
Por otro lado, los niveles de cobertura de la Empresa se habían visto
mejorados durante los primeros trimestres del 2012. No obstante, tras el
fuerte incremento en los niveles de morosidad durante el 4T12, el índice de
cobertura (Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Cartera
Vencida) se vio deteriorado en comparación con el mismo trimestre del año
anterior, ubicándolo en 0.5x (vs. 0.9x al 4T11). Es relevante mencionar que,
estos niveles de cobertura se mantienen por debajo del promedio de la
industria, exponiendo las operaciones de la Empresa ante alguna
contingencia que pudiera impactar sobre la calidad de la cartera. No
obstante, FINOX cuenta con la disposición de incrementar sus niveles de
cobertura y, posteriormente, estabilizarlas con el crecimiento orgánico de la
cartera y como parte de la transformación a institución de banca múltiple.
Por lo anterior, HR Ratings esperaría que, el índice de cobertura incremente
ligeramente y se mantenga en 0.7x para los periodos proyectados.
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HR BBBHR3
En cuanto al MIN Ajustado (Margen Financiero Ajustado 12m / Activos
Productivos 12m) para el 4T12, se puede observar que, este se ha
mantenido en niveles similares a los mostrados durante el cierre del ejercicio
2011 a pesar del fuerte incremento en los activos productivos de la
Empresa, cerrando en 5.8% (vs. 5.9% al 4T11). Estos niveles se encuentran
dentro del promedio de la industria. No obstante, es relevante mencionar
que, si se hubieran mantenido los niveles de cobertura, el margen financiero
ajustado se hubiera visto fuertemente deteriorado, impactando directamente
el MIN Ajustado. Para los siguientes periodos, HR Ratings esperaría que,
como consecuencia del ligero aumento en los niveles de cobertura, este
indicador se presione durante los primeros periodos y, una vez que la tasa
de fondeo de la Empresa mejore tras la autorización para operar como
banco, el MIN mejoraría y luego se estabilizaría. Por lo anterior, esta métrica
cerraría en 5.7%, 6.0% y 6.1% al 4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente.
Respecto al control de gastos de la Empresa, se puede observar un fuerte
incremento en los gastos de administración durante el último año. Esto como
consecuencia de los esfuerzos humanos y de capital para cumplir con las
condiciones necesarias para operar como figura bancaria. Dentro de estos
gastos se encuentran diversas asesorías para llevar a cabo la
transformación y para robustecer el gobierno corporativo, así como gastos
en soluciones informáticas para fortalecer los sistemas de operación de
FINOX. Este incremento en el volumen de gastos deterioró los indicadores
de eficiencia de la Empresa, los cuales ya se encontraban en niveles por
encima del promedio de la industria. Al cierre del 4T12, el índice de
eficiencia (Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la
Operación 12m + Estimaciones Preventivas 12m)) y el índice de eficiencia
operativa (Gastos de Administración 12m / Activo Total 12m) se ubicaron en
79.4% y 5.7% (vs. 75.7% y 5.5% al 4T11).
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HR BBBHR3
Para los siguientes periodos bajo un escenario base, HR Ratings esperaría
que, en un principio, los gastos continúen incrementando, principalmente por
el incremento en la nómina de FINOX y, una vez que cubran con todos los
requisitos necesarios para la transformación, estos vayan disminuyendo en
relación al volumen de operaciones. Por esto, tanto el índice de eficiencia
como el de eficiencia operativa se seguirían deteriorando durante los
primeros periodos y posteriormente mejorarían, ubicándose en 83.0% y
6.0%, 67.7% y 5.5%, y 62.4% y 5.1% al 4T13, 4T14 y 4T15,
respectivamente.
En cuanto a los indicadores de rentabilidad de FINOX, se puede observar
que, entre el 4T11 y el 4T12, estos mostraron una ligera mejoraría ya que, el
crecimiento promedio anual mostrado tanto en las utilidades netas de la
Empresa como en sus Activos y Capital Contable mostró tasas similares.
Por lo anterior, el ROA Promedio y el ROE Promedio cerraron en 0.7% y
4.6% al 4T12 (vs. 0.6% y 4.1% al 4T11). Es relevante mencionar que, dado
que la Empresa no mantuvo sus niveles de cobertura tras el incremento en
los niveles de morosidad durante el 4T12, las utilidades de la Empresa no se
vieron afectadas por la generación de mayores estimaciones preventivas
ante el incremento en la morosidad, manteniendo estos indicadores en
niveles por debajo del promedio de la industria.
Para los siguientes periodos, HR Ratings esperaría que, como consecuencia
del incremento en los niveles de cobertura y en el volumen de gastos
administrativos, el resultado neto de FINOX se vea presionado durante los
primeros periodos y, una vez que la cobertura se estabilice y la proporción
de gastos disminuya, este se vea incrementado. Por esto, tanto el ROA
Promedio como el ROE Promedio se verían deteriorados en un principio y
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después mostrarían una rápida recuperación cerrando al 4T13, 4T14 y 4T15
en 0.3% y 1.9%, 0.8% Y 3.9%, y 1.1% y 6.0%, respectivamente.
Por otro lado, el índice de capitalización (Capital Neto / Activos Sujetos a
Riesgo Total) es uno de los indicadores que HR Ratings considera dentro de
su análisis de riesgos para observar la capacidad de solvencia de la
Empresa ante una situación adversa. Entre el 4T12 y el 4T11, a pesar del
fuerte incremento en el volumen de los activos sujetos a riesgos de FINOX,
este indicador no disminuyó considerablemente, pasando de 17.5% a
16.2%. Esto como consecuencia de la inyección de capital por P$16.0m
durante el 3T12. Estos niveles de capitalización se ubican dentro del
promedio de la industria, manteniendo a la Empresa en una posición
adecuada para hacer frente a alguna situación adversa que pudiera impactar
sobre sus niveles de solvencia. Para los siguientes periodos, HR Ratings
esperaría que, con el incremento en los activos sujetos a riesgos, el índice
de capitalización se continúe diluyendo y, una vez autorizada la Empresa
para operar bajo la figura de banco, se espera una inyección de capital por
aproximadamente P$140.0m tanto para cumplir con las regulaciones
correspondientes como para soportar el crecimiento en la cartera. Por lo
anterior, el índice de capitalización cerraría en 24.6%, 20.7% y 17.9% al
4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente.
Por su parte, la razón de apalancamiento de la Empresa ha venido en
constante aumento desde el 4T12, cerrando en 5.7x (vs. 5.4x al 4T11). Esto
derivado de las mayores posibilidades de endeudamiento con las que cuenta
FINOX actualmente, las cuales le han permitido continuar atendiendo su
demanda potencial y solventar su crecimiento. Para los siguientes periodos,
HR Ratings esperaría que, tras la inyección de capital esperada durante el
3T13, esta razón se vea considerablemente disminuida y, posteriormente,
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esta vaya incrementando tras el crecimiento en los pasivos con costo en los
que FINOX recurrirá para fondear sus operaciones. Por esto, al cierre del
4T13, 4T14 y 4T15 se ubicaría en 4.7x, 3.9x y 4.9x, respectivamente. Estos
niveles se mantendrían en una posición de fortaleza respecto al promedio de
la industria.
Finalmente, la razón de cartera vigente a deuda neta se considera dentro del
análisis de HR Ratings con la finalidad de determinar la capacidad de pago
de los pasivos con costo contratados por la Empresa por medio de los
saldos mostrados en su cartera de crédito. Respecto a esta razón, se puede
observar que, durante el último año se mantuvo en los mismos niveles a los
mostrados el año anterior, cerrando al 4T12 en 1.1x (vs. 1.1x al 4T11). Esto
como consecuencia del similar crecimiento tanto en la cartera de crédito
vigente de FINOX como de su deuda neta para fondear los mismos. Para los
siguientes periodos, HR Ratings esperaría que, tras la inyección de capital
esperada, la Empresa no se viera en la necesidad de incrementar su
endeudamiento y, posteriormente, esta necesidad vaya incrementando. Por
lo anterior, la razón de cartera vigente a deuda neta se ubicaría en 1.2x al
cierre del 4T13, 4T14 y 4T15.
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Escenario de Estrés
El escenario de estrés proyectado para FINOX considera una situación
macroeconómicamente adversa, la cual impactaría sobre la confianza de los
usuarios de las instituciones financieras por lo que, las tasas de interés de
observadas también se verían afectadas. Adicionalmente, consideramos que
la competencia dentro de los mercados de crédito incrementaría por lo que,
el ritmo de crecimiento en la colocación de la Empresa se vería disminuido.
Asimismo, tomamos en consideración que, la capacidad de pago de los
acreditados de FINOX se vería deteriorada tras la situación
macroeconómica, impactando directamente sobre la calidad de la cartera
crediticia de la Empresa. Finalmente, HR Ratings considera bajo el
escenario de estrés que la autorización de la Empresa para operar como
institución bancaria se vería atrasada, por lo que, el impacto de dicho
cambio de figura se daría dos trimestres más tarde que lo esperado bajo el
escenario base.
En cuanto a la cartera de crédito vigente, bajo el escenario de estrés, HR
Ratings espera que esta continúe creciendo ya que la Empresa buscaría
recuperarse de la situación de estrés en el menor tiempo posible. No
obstante, lo haría a una menor tasa en comparación tanto con el escenario
base y como de los últimos periodos. Esto como consecuencia de la mayor
competencia que mostraría el mercado en el que participaría FINOX. La tasa
de crecimiento promedio anual de la cartera de crédito vigente ascendería a
19.1% (vs. 26.5% bajo el escenario base), colocándola en P$958.0m,
P$1,215.7m y P$1,90.6m al cierre del 4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente
(vs. P$1,151.3m, P$1,415.3m y P$1,729.1m bajo el escenario base y
P$855.2m al 4T12).
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Por otro lado, bajo el escenario de estrés, la calidad de la cartera de crédito
de la Empresa se vería fuertemente deteriorada durante los primeros
periodos proyectados. Esto tras el incumplimiento en los pagos de algunos
de sus clientes principales, los cuales se verían afectados por el entorno
macroeconómico planteado. No obstante, una vez que los periodos de
estrés se vayan quedando atrás, el índice de morosidad mostraría una
paulatina disminución por lo que, al cierre del 4T13, 4T14 y 4T15, este se
ubicaría en 9.3%, 5.2% y 3.4%, respectivamente (vs. 1.9%, 2.5% y 2.8%
bajo el escenario base y 3.8% al 4T12). A pesar de la mejoría mostrada para
los últimos periodos proyectados, estos niveles de morosidad se
mantendrían por encima del promedio de la industria.
Dadas las expectativas de la Empresa en relación a la generación de
estimaciones preventivas, HR Ratings esperaría que, bajo un escenario de
estrés, los niveles de cobertura no se verían modificados en comparación
con el escenario base, manteniéndose en 0.7x para los periodos
proyectados. Con esto, FINOX se vería en la necesidad de generar
estimaciones en su estado de resultados por P$64.3m, P$13.4m y P$11.7m
para los ejercicios 2013, 2014 y 2015, respectivamente (vs. P$9.4m,
P$20.0m y P$25.7m bajo el escenario base y P$6.3m al 4T12).
En cuanto al MIN Ajustado, bajo el escenario de estrés, HR Ratings
esperaría que este se viera fuertemente deteriorado durante los primeros
periodos proyectados y, una vez pasada la situación de estrés, muestre una
rápida recuperación. El deterioro se debería a que el margen financiero
ajustado se vería fuertemente presionado tras el incremento en la
generación de estimaciones para mantener los niveles de cobertura, por un
lado, y por el mayor costo de fondeo por otro lado. Aunado a lo anterior, los
activos productivos continuarían creciendo, presionando aún más este
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indicador. Al cierre del 4T13, 4T14 y 4T15, el MIN Ajustado se ubicaría en
-0.3%, 6.0% y 6.8%, respectivamente (vs. 5.7%, 6.0% y 6.1% bajo el
escenario base y 5.8% al 4T12).
Otra de las consecuencias del escenario de estrés planteado es el
incremento en los gastos de administración. Esto como consecuencia del
incremento en las actividades de cobranza para recuperar en el menor
tiempo la cartera vencida, así como el mayor impulso en los esfuerzos de
promoción para incrementar las operaciones tras la mayor competencia en
el mercado. Por lo anterior, tanto el índice de eficiencia como el de eficiencia
operativa se verían fuertemente deteriorados durante estos periodos de
mayor estrés y, una vez que estos pasen, estos indicadores mejorarían
ligeramente. Esto a pesar del constante incremento en los activos de la
Empresa. Lo anterior llevaría a que dichos indicadores llegaran a 93.0% y
6.3%, 92.8% y 7.1%, y 73.4% y 6.0%, respectivamente (vs. 83.0% y 6.0%,
67.7% y 5.5%, y 62.4% y 5.1% bajo el escenario base y 79.4% y 5.7% al
4T12). Estos niveles estarían considerablemente deteriorados para el
promedio de la industria.
En cuanto a los indicadores de rentabilidad de FINOX, HR Ratings esperaría
que, bajo el escenario de estrés, estos se vean fuertemente deteriorados por
diversos factores. En primer lugar, la tasa promedio de fondeo de la
Empresa se vería ligeramente incrementada tras el incremento generalizado
de las tasas de interés observadas en el mercado, ubicándose en 5.0% para
los periodos proyectados (vs. 4.8% bajo el escenario base y 5.3% al 4T12).
En segundo lugar, la mayor generación de estimaciones para mantener los
niveles de cobertura presionaría fuertemente el margen financiero ajustado
aún más. Adicionalmente, el incremento en los gastos de administración
disminuiría el resultado por operación de la Empresa, impactando
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directamente sobre sus utilidades netas. No obstante, una vez pasados los
periodos de mayor adversidad, estos indicadores mostrarían una rápida
recuperación por la menor generación de estimaciones preventivas,
principalmente.
Por lo anterior, para los siguientes periodos esperaríamos que, el ROA
Promedio y el ROE Promedio se ubicarían en -3.4% y -27.0%, -0.2% y
-1.0%, 1.0% y 5.6% al cierre del 4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente (vs.
0.3% y 1.9%, 0.8% y 4.1%, y 1.1% y 6.1% bajo el escenario base y 0.7% y
4.6% al 4T12).
En cuanto a los indicadores de solvencia, bajo el escenario de estrés, HR
Ratings esperaría que, el índice de capitalización de la Empresa se vea
fuertemente presionado durante los primeros periodos. Esto tras las
pérdidas que presentaría durante los mismos, las cuales impactarían
directamente su capital contable, así como por el constante aumento en los
activos sujetos a riesgo de la Empresa. Aunado a lo anterior, la inyección de
capital de 140.0m se llevaría a cabo durante el 1T14, es decir, un semestre
más delante de lo esperado por la Empresa. No obstante, una vez realizada
dicha inyección, los niveles de este indicador regresarían a niveles de
fortaleza y, posteriormente, se irían diluyendo con el incremento en el
volumen de los activos sujetos a riesgo de FINOX. Por lo anterior, el índice
de capitalización se ubicaría en 10.2%, 19.2% y 18.1% al cierre del 4T13,
4T14 y 4T15, respectivamente (vs. 24.6%, 20.7% y 17.9% bajo el escenario
base y 16.2% al 4T12).
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Asimismo, los niveles de apalancamiento de la Empresa se verían
presionados hasta que se realice dicha inyección, la cual disminuiría la
necesidad de endeudamiento por parte de la Empresa por algunos periodos
y, una vez que esta necesidad incremente, la razón de apalancamiento
mostraría un ligero incremento hasta posicionarse en niveles similares a los
mostrados actualmente. Dado esto, esta razón cerraría en 7.0x, 4.9x y 4.8x
al 4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente (vs. 4.7x, 3.9x y 4.6x bajo el
escenario base y 5.7x al 4T12).
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Por último, la razón de cartera vigente a deuda neta se vería ligeramente
presionada durante los primeros periodos dado que la Empresa se vería en
la necesidad de fondear el crecimiento de su cartera vía la contratación de
pasivos financieros y, una vez inyectado el capital necesario para operar
como figura bancaria, esta razón recuperaría los niveles mostrados
actualmente y ahí se mantendría. Por esto, cerraría en 1.0x, 1.1x y 1.1x al
4T13, 4T14 y 4T15, respectivamente (vs. 1.2x, 1.2x y 1.2x bajo el escenario
base y 1.1x al 4T12).
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Conclusión
De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings ratificó la
calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB-” y de corto plazo de
“HR3” para FINOX. Lo anterior tomando en cuenta los sanos niveles de
capitalización de la Empresa, el adecuado manejo sus brechas de liquidez,
así el incremento en sus herramientas de fondeo, situación que les ha
permitido continuar con su crecimiento. Asimismo, FINOX cambió su sistema
operativo a un core bancario e implementó el área de riesgos, la cual se
encargará de evaluar los factores que exponen sus operaciones.
No obstante, la Empresa aún muestra una elevada concentración dentro de
sus clientes principales, lo cual la expone ante algún atraso en los pagos de
los mismos, situación sucedida durante el cierre de 2012, impactando sobre
los niveles de cobertura, los cuales se mantienen en niveles deteriorados.
Aunado a esto, los niveles de eficiencia se mantienen en niveles por encima
del promedio de la industria.
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ANEXOS
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por la propia institución calificadora:
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-Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias, Mayo 2009
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aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior
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nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de
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moneda).
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