Agrofinanciera DG, SA de CV, SOFOM, ENR

Transcripción

Agrofinanciera DG, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.
Calificación Contraparte
29 de septiembre de 2011
La nueva alternativa en calificación de valores.
Contactos
Fernando Montes de Oca
Director de Instituciones Financieras y Soc. Inv
E-mail: [email protected]
Gabriela Simón
Analista
Fernando Sandoval
Analista
Felix Boni
Director de Análisis
HR BB
HR4
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings de México), asignó la
calificación crediticia de largo plazo de “HR BB” y de corto plazo de “HR4” a
Agrofinanciera DG, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R (Agrofinanciera DG y/o Agro
Fin DG y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings de México incluye
la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de
estados financieros bajo un escenario económico de estrés. La perspectiva es
Estable.
La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede
estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las
Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7,
fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras
de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores.
Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés fueron los
siguientes:
Calificaciones
Agrofinanciera DG LP
Agrofinanciera DG CP
Perspectiva
HR BB
HR4
Estable
La calificación de largo plazo que
determina HR Ratings de México, S.A. de
C.V., para Agrofinanciera DG, S.A. de C.V.,
SOFOM, E.N.R es “HR BB”. El emisor o
emisión con esta calificación ofrece
insuficiente seguridad para el pago
oportuno de obligaciones de deuda y
mantiene alto riesgo crediticio.
La calificación de corto plazo que
determina HR Ratings de México, S.A. de
C.V., para Agrofinanciera DG, S.A. de C.V.,
SOFOM, E.N.R es “HR4”. El emisor o
emisión con esta calificación ofrece
insuficiente capacidad para el pago
oportuno de obligaciones de deuda de
corto plazo y mantiene muy alto riesgo
crediticio.
Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:
- Experiencia por parte de los directivos en el sector agropecuario.
- Índice de capitalización en nivel aceptable de 23.2% al 2T11.
- Relación de cartera vigente a deuda neta de 1.3x al 2T11.
- Cartera relativamente pulverizada, con 4 de los 10 clientes principales
siendo una Sociedades de Producción Rural (S.P.R.), otorgando
financiamiento desde 100 hasta 400 productores.
Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa:
- Exposición al riesgo crediticio por el tipo de industria que se especializa.
- Falta de cobertura del seguro agrícola, el cual no cubre a los acreditados
desde el inicio de la cosecha.
- Falta de comités internos que den fortaleza a la operación y el control
interno, tales como comité de riesgos, comité de auditoría interna, comité de
administración de riesgos, entre otros.
- Sensibilidad a la volatilidad de precio de los productos financiados ya que no
cuentan con agricultura por contrato.
- Los sistemas tecnológicos cumplen con la normatividad de FIRA, sin
embargo aún tienen áreas de oportunidad en la capacidad de reporteo.
- Poca flexibilidad en las líneas de fondeo (línea con FIRA por P$120.0m y
línea con financiera rural por P$15.0m).
*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.
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Perfil de Agrofinanciera DG
Descripción de la Empresa
Agrofinanciera DG se constituyó el 20 de agosto de 2007 como
intermediario financiero. Se dedica principalmente al financiamiento para
sectores agropecuarios, pesqueros y forestales, así como de la
agroindustria y de otras actividades que se desarrollen en el medio rural.
Sus actividades principales son el otorgamiento de crédito, arrendamiento
y factoraje a personas físicas o morales que tengan como actividad
principal la producción, acopio y distribución de bienes y servicios en los
sectores previamente mencionados.
Las operaciones de Agro Fin DG a junio de 2011 se distribuyen en los
estados del sureste de México, específicamente en las entidades de
Campeche, Chiapas, Quintana Roo, Tabasco y Veracruz. A este mismo
periodo las principales cadenas apoyadas son palma de aceite, ganado
bovino, hule, arroz, maíz, sorgo, madera aserrada y chile habanero.
A partir del inicio de operaciones de la Empresa los eventos relevantes
que han tenido impacto son:
Modelo de Negocio
El modelo de negocio de Agro Fin DG se enfoca al apoyo de los
pequeños productores del sureste de México que participan en los
programas de plantaciones de palma de aceite, hule y forestales. Así
como, a agricultores que han demostrado constancia y capacidad de
pago y que han logrado buenos resultados en las siembras de maíz,
sorgo y arroz. Por último, apoya a los pequeños ganaderos que cuentan
con recursos forrajeros.
El financiamiento a productores por parte de la Empresa se realiza con
base a las reglas de operación de FIRA y Banco de México, en donde se
clasifican los productores de acuerdo a sus ingresos anuales. La tasa de
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interés a pagar por parte de los acreditados depende de cada productor y
de la dación tomada por el Comité de Crédito. A continuación se
describen los tipos de productores y la tasa de interés a pagar.
Productos y Servicios
Los principales productos y servicios que la Empresa ofrece al mercado
objetivo previamente mencionado son créditos avío, refaccionario y
microcrédito para apoyo de actividades silvícolas, ganaderas, agrícolas y
de financiamiento rural. Asimismo, ofrece micro crédito individual y
solidario para actividades rurales.
Los créditos avío se utilizan principalmente para financiar:
- Capital de trabajo para el funcionamiento de ranchos ganaderos
(para producción primaria o para la comercialización del ganado)
- Plantación y mantenimiento de especies forestales.
- Costos de cultivo de maíz, sorgo y arroz.
- Costos de mantenimiento de cultivos como palma de aceite, hule,
cítricos, piña y otros frutales.
- Capital de trabajo para la agroindustria rural.
En cuanto a los créditos refaccionarios se busca apoyar la inversión en
predios (infraestructura, represas y almacenes), la repoblación de ganado
(compra de vacas, vaquillas y toros) y para proyectos enfocados a lograr
la integración de las cadenas productivas tanto de producción de carne
como de leche.
El microcrédito y los créditos de corto plazo se ofrecen exclusivamente a
microempresas rurales en marcha con demostrada capacidad de pago.
Proceso de Originación, Seguimiento y Recuperación
Agro Fin DG cuenta con un proceso de crédito que se divide en cuatro
grandes etapas, las cuales se muestra a continuación:
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Desarrollo de Negocios
El proceso de originación de Agro Fin DG inicia con la promoción de los
productos financieros al mercado objetivo (previamente determinado en el
plan de negocios anual). Dicha promoción se realiza a través de venta
personalizada, publicidad, relaciones públicas, mercadotecnia directa y
promoción en organizaciones y otros grupos de población. El área de
promoción proporciona a los clientes asesoría e información suficiente
sobre los productos financieros y solicita la información requerida para
poder otorgarle el financiamiento.
Análisis y Decisión
En esta etapa Agro Fin DG realiza la evaluación de los acreditados a
partir de la información que el área de promoción recopila y entrega al
área de crédito. El área de crédito vuelve a verificar que la información
este completa e integra un expediente de crédito. Asimismo, la Empresa
consulta en buro de crédito y el buro de FIRA (SUSTRAE) la información
financiera de cada cliente. A continuación se aplica la metodología
recomendada por FIRA, en la cual se obtiene un resultado paramétrico y
con el cual se realiza el estudio de crédito. Dicho estudio se analiza con el
área de promoción y si cumple con los requerimientos necesarios se
emite un dictamen y se realiza una presentación al comité de crédito.
El comité de crédito es el encargado de autorizar, condicionar, retirar o
rechazar el crédito. En base a la decisión se elabora una hoja de términos
y condiciones y se informa al cliente los resultados. Si el crédito fue
condicionado y el cliente acepta las condiciones, se presenta la nueva
información al comité de crédito.
Instrumentación y Desembolso
Una vez que el crédito fue aceptado por el comité de crédito, el área
jurídica elabora un contrato el cual es firmado por el cliente ante un
notario. A continuación se registra el contrato y las garantías y se integra
en el expediente. Por último, se envía un pagaré, el contrato y las
garantías a la mesa de control de crédito.
La mesa de control funciona como filtro entre las áreas de negocio
(análisis y autorización del crédito) y las áreas operativas (entrega de
recursos y recuperación del crédito). Cuando la mesa de control recibe la
información la revisa y da la autorización de desembolso. Para esto
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registra la operación en el sistema de FIRA y en el sistema interno dando
la autorización para que el área de cartera de los recursos al acreditado.
Seguimiento y Recuperación
Con el propósito de que se recuperen los préstamos otorgados Agro Fin
DG cuenta con el Departamento de Supervisión y Seguimiento (quien es
responsable de mantener un estrecho seguimiento de los acreditados). La
supervisión y seguimiento de crédito es de suma importancia para la
recuperación de los financiamientos otorgados.
Para esto una vez que se distribuyen los recursos se solicita información
periódica y se realiza un estudio del acreditado (se le asigna una
calificación en base a la metodología de FIRA), se elabora un estudio del
sector o cadena y se estandarizan los acreditados en grupos de riesgo de
crédito. Con la información previamente descrita se supervisa la calidad
crediticia y la tendencia financiera. Asimismo, se realizan visitas de
campo al acreditado para asegurar que los recursos se inviertan en el
destino solicitado y el negocio se encuentre operando de acuerdo a lo
programado.
Por último, se realizan informes periódicos sobre los resultados de la
supervisión. En caso de ser necesario se establecen acciones a seguir y
se acuerdan y establecen compromisos para la regulación de las
operaciones con los acreditados, así como con las áreas internas de la
Empresa que intervienen en el proceso de crédito.
Para el proceso de cobranza Agro Fin DG aplica la recuperación
preventiva antes del vencimiento del financiamiento con una carta
enviada por el área de promoción, en donde se notifica al cliente el monto
que se debe pagar de capital e intereses con los datos mediante el cual
se debe pagar. En caso de que el acreditado no pague en la fecha
establecida la cobranza se divide en tres etapas (cobranza administrativa,
extrajudicial y judicial) dependiendo de las semanas de atraso del
acreditado.
Cobranza Administrativa
La cobranza administrativa se aplica a la cartera que tiene hasta 30 días
de vencida. El área de promoción aplica la recuperación administrativa
mediante llamadas, visitas y carta de requerimiento de pago. El gerente
de promoción determina si los motivos que originaron la mora son
temporales o si requieren tomar otras acciones para asegurar la
recuperación. Se registra en la base de datos los resultados de la
cobranza administrativa y las fechas probables de pago.
Cobranza Extrajudicial
La cobranza extrajudicial se aplica a la cartera que tiene de 31 hasta 90
días de vencida. El abogado interno y el gerente de crédito se ponen en
contacto con el cliente para tratar el pago de las amortizaciones e
intereses vencidos. Si el cliente no puede pagar se le propone una
reestructura.
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Cobranza Judicial
La cobranza judicial se aplica si no se obtienen resultados favorables en
un plazo de 90 días posteriores al vencimiento. En este caso Agro Fin DG
procede legalmente contra el acreditado en donde se inicia la
recuperación del crédito.
Plan de Negocios
Para los siguientes periodos Agro Fin DG continuará con las líneas
actuales de negocio base (ganadería, agricultura, forestal y
financiamiento rural), a través del otorgamiento de créditos avío y
refaccionarios. Sin embargo, se enfocará en buscar organizaciones de
productores que cuenten con apoyo de subsidios en los programas
“Trópico Húmedo” y “Proárbol”, así como cadenas productivas que se
encuentren enlazadas al mercado objetivo. De esta manera la Empresa
busca reducir el riesgo de incumplimiento de pago.
Agro Fin DG seguirá ofreciendo financiamiento a su mercado objetivo
(PD1, PD2 y PD3). Sin embargo, tendrá como prioridad a los productores
de más bajos recursos (PD1). Dicha situación se debe a que le permite a
la Empresa obtener la tasa de descuento más baja; haciéndolos más
competitivos en el mercado de créditos en ese sector de la población.
Asimismo, buscan diversificar la cartera mediante la introducción de
nuevas cadenas y regiones productoras.
La ampliación de la zona de influencia se logrará a través de la apertura
de una nueva oficina de representación. Con esta oficina Agro Fin DG
podrá llevar un mejor control de los acreditados y podrá incrementar la
cartera de crédito.
Para lograr lo anterior es necesario el incremento de las herramientas de
fondeo. Por lo que, Agro Fin DG buscará incrementar la línea actual que
se tiene con FIRA, así como incrementar líneas con la Banca de
desarrollo. Los accionistas se encuentran dispuestos a inyectar capital en
caso de que sea necesario para incrementar las líneas de fondeo. Por
último, Agro Fin DG seguirá con la política de no decretar dividendos y
capitalizar las utilidades de ejercicios anteriores.
Control Accionario
Agro Fin DG tiene como accionistas a dos personas físicas y a la Unión
de Silvicultores de la Región de Escárcega Campeche, S.P.R. de R.L.
(sociedad constituida el 15 de julio de 1997, la cual está integrada por
385 silvicultores). A continuación se desglosan los accionistas y su
participación accionaria.
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Consejo de Administración, Organigrama y Directivos
Consejo de Administración
El Consejo de Administración de Agro Fin DG está integrado por dos de
los accionistas; Ramón Dimas Hernández y María del Carmen Gómez.
Adicionalmente cuentan con un consejero independiente William
Armando Colli Huchin que funge como Presidente del Consejo. A
continuación se observa la integración del Consejo de Administración.
Es importante mencionar que el Presidente del Consejo de
Administración acaba de ser incorporado derivado de la renuncia del
anterior.
Comités Internos
Agro Fin DG cuenta únicamente con dos comité interno (comité de
crédito) que tiene como objetivo auxiliar al Consejo de Administración en
temas de crédito con apego a las Normas y Políticas de Crédito. Las
funciones del comité de crédito se presentan a continuación.
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Organigrama
La estructura organizacional de Agro Fin DG cuenta con una descripción
de puestos, delimitando las funciones de cada área dentro de la
Empresa. Cuenta con una Dirección General, de la cual dependen las
tres Gerencias de Promoción, Crédito y Administración y Finanzas. A
continuación se delinea la estructura organizacional.
Directivos
Una fortaleza en la evaluación de Agro Fin DG es la experiencia de los
directivos en las actividades del sector agropecuario (mercado al que se
enfoca Agro Fin DG). A continuación se mencionan los principales
directivos de la Empresa.
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Herramientas de Fondeo
Agro Fin DG utiliza como principal fuente de fondeo una línea otorgada
por FIRA en el Programa de Financiamiento a Sociedades Financiera de
Objeto Múltiple. Derivado de esto Agro Fin DG está condicionado a
canalizar los recursos de crédito hacia el sector rural y a las actividades
agropecuarias, forestales y de pesca. A junio de 2011, la línea de FIRA
con Agro Fin DG es por un monto total de P$120.0m, de los cuales se
tiene utilizado el 90.1%. Asimismo, la Empresa cuenta con una línea de
crédito otorgada por Financiera Rural por un monto de P$15.0m. Por
último la Empresa también utiliza recursos propios para financiar a los
acreditados. En la siguiente imagen se observa el porcentaje de cartera
de crédito total por tipo de financiamiento.
Competencia
En el entorno competitivo de Agro Fin DG se encuentran empresas que
se enfocan al financiamiento del sector primario en la zona sureste de la
Republica. En la siguiente imagen se observan algunas competidores.
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Análisis de Riesgos Cualitativos
Riesgo de la Industria
Entorno macroeconómico
Agro Fin DG se dedica principalmente al financiamiento para los sectores
agropecuarios, pesqueros y forestales, así como de la agroindustria y
otras actividades que se desarrollen en el medio rural. Las actividades
primarias, en particular los sectores de agricultura, ganadería y forestales
representaron al 2T11 el 2.2%, 1.2% y 0.3%, respectivamente, del
Producto Interno Bruto Nacional (PIB). A esta misma fecha, el PIB tuvo un
crecimiento anual de 3.3%, mientras que las actividades primarias
disminuyeron 3.7%, respectivamente. A continuación se observa la
distribución del PIB por sectores económicos.
Productos principales financiados
Agro Fin DG tiene como objetivo financiar distintas cadenas productivas.
Las principales cadenas productivas financiadas por la Empresa se
describen a continuación.
Palma de Aceite
En México la producción de palma de aceite se encuentra distribuida
principalmente en cuatro estados al sur y sureste de la República
(Chiapas, Campeche, Tabasco y Veracruz). La palma de aceite es un
cultivo perenne y de tardío y largo rendimiento ya que la vida productiva
puede durar más de 50 años. Del cultivo de palma de aceite se obtiene el
aceite de palma crudo y la almendra de palma. Actualmente, el aceite de
palma es el segundo aceite más consumido, se utiliza principalmente
como aceite de cocina. Asimismo, se utiliza como materia prima en
jabones, detergentes y para la producción de pinturas, barnices y tintas.
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En los últimos años la palma de aceite se ha utilizado para la producción
de biodiesel.
A junio de 2011, Agro Fin DG financia palma de aceite en el estado de
Chiapas, en el cual el ciclo de cosecha y producción es de marzo a
diciembre. Chiapas es el principal estado productor en México con un
potencial arriba de las 900,000 hectáreas (Ha) para sembrar. Sin
embargo, durante 2010 se tuvo una superficie sembrada de 33,500.5 Ha
con cosecha únicamente en 19,902.2 Ha (16,211.0 Ha durante 2009).
Chipas produce alrededor del 79.0% de la producción total en México, en
2010 se produjeron 342,037.3 toneladas (17.2 toneladas por hectárea).
El precio de la palma de aceite está relacionado directamente con el
precio internacional, el cual es un commodity. Durante 2010 el valor de la
producción total de palma de aceite en México fue de P$544.6m (vs.
P$294.1m durante 2009).
Ganado Bovino
En México la producción de ganado bovino ha mostrado una tendencia
creciente durante los últimos años. La actividad ganadera bovina se da
en estados del norte (Chihuahua, Coahuila, Durango, Nuevo León y
Tamaulipas) y en estados del sureste de la República (Campeche,
Chiapas, Quintana Roo, Tabasco y Yucatán). Veracruz es el principal
estado productor de ganado bovino en México, representando alrededor
del 14.0% de la producción nacional. La producción de ganado bovino se
da de dos formas diferentes: carne de bovino en pie (animal vivo que se
vende para engorda o para ser sacrificado) y carne de bovino canal (parte
del cuerpo de los animales sacrificados después de ser tratados).
Agro Fin DG financia ganado bovino en Campeche donde la producción
durante 2010 fue de 39,450 toneladas con un precio de P$14.7 por
kilogramo. De esta manera el valor de la producción durante 2010 en el
estado de Campeche fue de P$579.7m (vs. P$622.1m de 2009).
Miel
En México, la apicultura es de suma importancia ya que de esta actividad
dependen aproximadamente 40 mil productores. México se ubica como el
quinto país productor y tercer exportador de miel en el mundo. Tiene
exportaciones a países como Bélgica, Canadá, Suiza, China, Alemania,
España, Francia, Estados Unidos, Japón, entre otros.
La producción de miel en México se da principalmente en los estados de
Yucatán, Campeche, Quintana Roo y Chiapas. Sin embargo, Agro Fin DG
financia miel en los estados de Campeche y Chiapas, los cuales
aportaron durante 2010 el 9.8% y el 8.2% de la producción nacional,
respectivamente. El precio de la miel durante los últimos periodos en
dichos estados ha estado en los P$28.0 por kilogramo de miel. Durante
2010 se tuvo una producción total de 55,684 toneladas de miel en
México.
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Chile Habanero
Otro producto de gran importancia en la Península de Yucatan y en
México es el chile habanero. Actualmente, el chile habanero se
comercializa a nivel nacional y se exporta especialmente a países como
Japón, Estados Unidos, Alemania, entre otros. Los estados con mayor
producción de chile habanero en México son Yucatán, Campeche y
Quintana Roo.
Agro Fin DG financia chile habanero en el estado de Quintana Roo.
Durante 2009 en Quintana Roo tuvo una producción de 2,103 toneladas
con un valore de P$48.0m. Quintana Roo fue el estado que alcanzo el
precio más alto pagado al productor de P$22.8 mil por tonelada.
Fideicomisos Instituidos en Relación a la Agricultura
Actualmente, Agro Fin DG utiliza como fuente fondeadora a FIRA, la cual
opera como banca de segundo piso, con patrimonio propio y coloca sus
recursos a través de Bancos y otros intermediarios financieros, tales
como: sofoles, sofoms, arrendadoras financieras, almacenes generales
de depósitos, agentes PROCREA, empresas de factoraje y uniones de
crédito.
Al cierre de 2008, aproximadamente el 80% del total del financiamiento al
campo con recursos de FIRA, fue canalizado a través del sector bancario
y el 20% fue distribuido por otros agente financieros bancarios. Sin
embargo, como consecuencia de la crisis financiera de 2008, FIRA
decidió enfocarse a los pequeños productores rurales a través de
intermediarios financieros no bancarios.
FIRA en 2010, otorgo financiamiento total por P$102,945m (con este
financiamiento se logro atender a alrededor de 1,700m de productores).
El financiamiento total a la rama agrícola tuvo un incremento, pasando de
P$64,656.0m en 2009 a P$68,918.0m. Para las actividades ganaderas se
destinaron P$20,262.0m y para las actividades pesca P$3,408.0m.
En cuanto al programa de “Financiamiento Rural”, el cual fomenta la
inversión productiva en las poblaciones con menos de 50 mil habitantes,
se destinaron P$8,904.0m lo que represento crecimiento de 3.0% con
respecto al 2009. A continuación se observa la distribución del
financiamiento otorgado por FIRA durante 2010.
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FIRA ha establecido como prioridad ampliar el financiamiento en zonas
con muy alto grado y alto grado de marginación. Dicha situación ha
permitido que se incremente el financiamiento en los últimos años. Una
de las zonas con alto grado de marginación es el estado de Campeche
(principal zona de influencia de Agro Fin DG), en donde se ha
incrementado el financiamiento pasando de P$450.0m en 2006 a
P$971.0m en 2010. Esto se debe a la innovación de productos
financieros, la ampliación de canales de crédito y la inducción para que
los intermediarios financieros privados adecuen productos, procesos y
sistemas para atender las diferentes necesidades.
Específicamente para los Intermediarios Financieros No Bancarios se
destinaron P$18,410m durante 2010, teniendo un incremento del 3.0%
con respecto al 2009.
Financiera Rural
Además de la línea de crédito que Agro Fin DG tiene con FIRA, la
Empresa cuenta con una línea de crédito por parte de Financiera Rural
por un monto de P$5.0m. Financiera Rural se dedica a impulsar el
desarrollo de las actividades agropecuarias, forestales, pesqueras y todas
las demás actividades vinculadas al medio rural.
Evaluación de la Administración
La administración de Agro Fin DG está a cargo de un Consejo de
Administración que sirve como enlace entre los accionistas y la
organización interna. La función principal del Consejo de Administración
es determinar las estrategias del negocio, así como monitorear el
desempeño de la organización a través de indicadores, con el objetivo de
reportar los resultados a los accionistas.
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Procesos y Sistemas
Agro Fin DG cuenta con un sistema administrativo financiero integral
TM
(FIN+ ) para llevar a cabo los diferentes procesos. Dicho sistema
funciona bajo la plataforma Windows y se encuentra dividido en módulos,
separando las diferentes etapas de los procesos de la Empresa
(originación, seguimiento y cobranza).
Para el proceso de originación el sistema permite tener múltiples
variables de otorgación de créditos, así como también permite la
cancelación de los mismos. Además, se controla la documentación
requerida de cada acreditado. A través de este sistema se realizan las
operaciones de desembolso y recuperación de créditos. El control de las
garantías también se realiza a través de este sistema.
En el proceso de seguimiento de la cartera, FIN+ permite definir las
condiciones necesarias, como definir el instrumento a utilizar, la
frecuencia, el periodo y la persona responsable. Además, el sistema es
capaz de registrar los créditos que se reestructuran con las nuevas
características.
En cuanto al proceso de cobranza, FIN+ establece diferentes etapas,
desde la cobranza preventiva (a través de notificaciones) hasta la
cobranza extrajudicial y judicial. Si el crédito cae en incumplimiento de
pago el sistema registra al crédito en cartera vencida.
Para cumplir con la normatividad de FIRA, FIN+ cuenta con la capacidad
de registrar la garantía FEGA, la cartera pasiva, los desembolsos y la
cuenta bancaria para los pagos de FEGA a FIRA. De esta manera se
tiene una relación entre la parte activa y la parte pasiva de la Empresa.
Asimismo, el sistema es capaz de realizar reportes flexibles y dinámicos
con diferentes elementos según sea necesario. Se generan estados de
cuenta, controles de pago, estado de cartera, reportes contables,
operaciones diarias, entre otros.
Análisis de Cartera
Agro Fin DG ofrece distintos productos con el objetivo de cubrir las
necesidades cada uno de los clientes de distintas cadenas productivas.
Las cadenas productivas en las que la Empresa tiene mayor influencia
con mayor porcentaje de la cartera total son: palma de aceite con el
19.7% (P$24.7m), ganado bovino con el 17.6% (P$22.1m), miel con el
12.0% (P$15.1m), chile habanero con el 11.0% (P$13.8m), hule con el
10.2% (P$12.9m) y el resto con el 29.5% dedicado a forestal, sorgo,
arroz, maíz, microcréditos, entre otros. En la siguiente imagen se observa
la distribución de la carera de crédito total por cadena productiva a junio
de 2011.
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Asimismo, Agro Fin DG tiene presencia en diferentes estados de la
República en donde ofrece sus productos y servicios. El estado en el que
la Empresa tiene mayor presencia es en Campeche con el 49.7%, esto
como consecuencia de que Agro Fin DG tiene sus oficinas principales en
este estado. A continuación se observa la distribución de cartera de
crédito total por entidad a junio de 2011.
Cartera Vencida
A junio de 2011, Agro Fin cuenta con 421 clientes distribuidos en distintas
entidades y enfocados a diferentes cadenas productivas, como se
menciono previamente. Actualmente, 28 clientes se encuentran en
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cartera vencida con un monto de P$2.3m, representando un índice de
morosidad de 1.8%. A continuación se observa el desempeño de la
cartera total en relación al índice de morosidad.
Como podemos observar en la imagen anterior el índice de morosidad
alcanzó un máximo en el 3T09 de 8.6%. Dicha situación fue como
consecuencia de una sequía que afectó el cultivo de sorgo y los seguros
agrícolas no alcanzaron a cubrir la totalidad de los créditos. Sin embargo,
se puede observar que para el 4T09 el índice de morosidad se disminuye
hasta 1.4% como consecuencia de la aplicación de la garantía FONAGA
y el pago de los acreditados,
Clientes Principales
Como se mencionó previamente la cartera de Agro Fin DG está formada
por 421 clientes, de los cuales los 10 principales representan el 38.8% de
la cartera total. Es importante mencionar que 4 de estos clientes son
Sociedades de Producción Rural (S.P.R), que son organizaciones que
representan alrededor de 100 productores hasta 400 productores por
organización. De esta manera, aunque el porcentaje que representan los
10 clientes principales es relativamente alto el riesgo de concentración se
encuentra mitigado por las organizaciones. A continuación se enlistan los
10 clientes principales y algunas de sus características.
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Riesgo Contable, Regulatorio y Competitivo
Para su operación Agro Fin DG se apega a las disposiciones que
establece la CNBV para las instituciones de crédito. Adicionalmente, se
rige por la normatividad que emite FIRA respecto a las “Condiciones
Generales de Operación con Sociedades Financieras de Objeto Múltiple”.
Asimismo, Agro Fin DG cuenta con una regulación interna en base a
manuales de operación. El objetivo de los diferentes manuales es
establecer la base operátiva de la Empresa detallando las funciones de
cada área, así como de todo el personal. De esta manera la Empresa
busca disminuir el riesgo operativo. Los manuales de Agro Fin DG se
enlistan a continuación:
-
Manual de Normas y Políticas de Crédito
Manual de Procedimientos para la operación del Proceso de Crédito
Manual de Organización
Manual de Control Interno
Manual de Administración de Riesgo
Manual de Contabilidad
Prevención y Detección de Operaciones con recursos de
Procedencia Ilícita
Código de Ética
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Análisis de Riesgos Cuantitativos
El análisis de riesgos cuantitativos de Agro Fin DG incluye los
estados financieros históricos de la Empresa y las expectativas
de crecimiento para los próximos periodos. Este análisis toma en
cuenta dos escenarios, el primero un escenario base y el
segundo un escenario de estrés. Los supuestos y resultados
obtenidos en cada uno de los escenarios se observan en la
siguiente tabla.
El análisis para cada uno de los escenarios se describe a
continuación, haciendo énfasis en la capacidad de pago de la
Empresa bajo condiciones económicas adversas.
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Escenario Base
El escenario base planteado por HR Ratings de México se basa en el
plan de negocios de Agro Fin DG. Dicho plan considera que se
incrementa la cartera de crédito a través de créditos avíos y
refaccionarios, enfocándose principalmente en los productores de más
bajos recursos (PD1). Para esto se toma en consideración que la
Empresa incorpora una nueva oficina para ampliar la zona de influencia y
la diversificar las cadenas productivas actuales. Como consecuencia se
espera que la cartera de crédito total alcance P$154.3m y P$175.5m al
cierre de 2011 y 2013 (vs. P$122.7m al cierre de 2010). En la siguiente
imagen se observa la Tasa Media Anual de Crecimiento (TMAC) de la
cartera de crédito total esperada para 2011-2013 de 13.3%, comparado
con 72.8% de 2008-2010.
En la imagen anterior se observa el desempeño del índice de morosidad,
el cual se mencionó previamente, alcanzó un máximo de 8.6% en el
3T09, derivado de las sequías que afectaron el cultivo de sorgo.
Asimismo, se ve un incremento del índice de morosidad en el 1T11 de
6.9%. Dicha situación fue como consecuencia de un cambio contable
solicitado por FIRA en donde se solicitó que la cartera que estuviera
reestructurada, si no había pagado el 25%, debía considerarse como
cartera vencida. A pesar de esto, al 2T11 el índice de morosidad se
encuentra en niveles aceptables de 1.8%. Bajo el escenario base
planteado por HR Ratings de México considera que derivado de la
expansión de la Empresa hacia nuevas cadenas productivas en las
cuales se tiene menos experiencia se afecta ligeramente la calidad
crediticia de la cartera incrementando el índice de morosidad. No
obstante, dicho índice no alcanza los niveles máximos históricos. Para el
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cierre de 2012 y 2013 se esperan niveles de 5.1% y 5.7%,
respectivamente.
Como consecuencia del incremento de cartera vencida estimamos que la
Empresa mantenga el índice de cobertura (estimaciones preventivas para
riesgos crediticios / cartera vencida) en 1.0x para los periodos
proyectados. De esta manera suponemos que se cubre la totalidad de la
pérdida potencial a causa de la cartera vencida.
Durante los últimos 12 meses la rentabilidad de la Empresa ha
comenzado a tener mayor estabilidad como consecuencia de una
maduración del negocio. Dicha situación ha generado que el retorno
sobre activos (ROA) y el retorno sobre capital (ROE) cerraran durante el
2T11 en 1.8% y 8.3%, respectivamente. Para los siguiente periodos se
espera que la rentabilidad de Agro Fin DG se mantenga en niveles sanos
de 2.0% y 10.6% al cierre de 2013. Dicha situación es como
consecuencia del incremento en la utilidad neta (P$3.0m y P$4.2m al
cierre de 2012 y 2013, según corresponde). En la siguiente imagen se
observa el desempeño del ROA y ROE bajo el escenario base.
Por otro lado, HR Ratings de México evalúa el manejo de costos y gastos
por parte de Agro Fin DG con el índice de eficiencia (gastos de
administración / (ingresos totales de la operación + estimaciones
preventivas para riesgos crediticios)) y el índice de eficiencia operativa
(gastos de administración / activos productivos promedio). Al 2T11 dichos
índices cerraron en 56.8% y 5.4%, respectivamente, niveles relativamente
aceptables con base a los estándares de la industria. Esto como
consecuencia de la generación ingresos operativos en línea con los
gastos de administración. Para los siguientes periodos se espera que los
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gastos de administración se incrementen derivado de la apertura de una
nueva oficina (P$10.0m y P$11.5m al cierre de 2012 y 2013). Sin
embargo, se espera que con la apertura de la nueva oficina se
incremente la cartera de crédito y por lo tanto los ingresos operativos,
ocasionando que los índices de eficiencia se mantengan en niveles
aceptables. El índice de eficiencia e índice de eficiencia operativa
esperados para el cierre de 2012 es de 53.1% y 5.5% y para el cierre de
2013 de 51.3% y 5.4%, respectivamente. En la siguiente imagen se
observa el nivel de eficiencia bajo el escenario base.
El nivel de solvencia de Agro Fin DG es una fortaleza en el análisis de
riesgos realizado por HR Ratings de México. Para medir la solvencia se
utilizan métricas financieras como es el índice de capitalización (capital
contable / activos sujetos a riesgos totales) el cual establece la capacidad
de la Empresa para hacer frente a pérdidas no esperadas de manera
adecuada. Asimismo, se utiliza la razón de apalancamiento (pasivo total
promedio 12m / capital contable promedio 12).
Al 2T11 la Empresa registra un índice de capitalización de 23.2%,
reflejando las aportaciones de capital que se han realizado en los últimos
periodos por parte de los accionistas y de la capitalización de utilidades
acumuladas (derivado de la política de no decretar dividendos establecida
por FIRA). Bajo el escenario base planteado por HR Ratings de México,
se espera que el índice de capitalización se mantenga en niveles
aceptables, beneficiado por la acumulación de utilidades, suponiendo que
la Empresa continua con su política de no decretar dividendos. Para el
cierre de 2012 y 2013 se esperan niveles de 20.2% y 18.9%. En la
siguiente imagen se observan los indicadores de solvencia de Agro Fin
DG.
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La razón de apalancamiento ha tenido una tendencia a la alza durante los
últimos periodos como consecuencia del incremento de las líneas de
fondeo que van en línea con el crecimiento de cartera de crédito. En junio
de 2011 la razón de apalancamiento cerró en 3.7x, nivel aceptable por el
tipo de negocio de Agro Fin DG. Derivado que para los siguientes
periodos se espera que la cartera de crédito tenga un incremento es
necesario que los pasivos también se incrementen. Por lo tanto, se
espera para el cierre de 2012 y 2013 que la razón de apalancamiento
alcance niveles de 4.1x y 4.3x, respectivamente.
La liquidez de la Empresa no representa un riesgo en el análisis de
riesgos de HR Ratings de México. Dicha situación es como consecuencia
de que la parte activa de la Empresa se encuentra calzada
completamente con la parte pasiva (préstamos de FIRA, principal
herramienta de fondeo). Adicionalmente, la Empresa mantiene una
relación de cartera vigente a deuda neta de 1.3x a junio de 2011, lo que
demuestra la capacidad de la Empresa para hacer frente a sus pasivos
con costo. Bajo el escenario base se espera que para los próximos
periodos Agro Fin DG mantenga los mismos niveles ya que para el
crecimiento de la cartera de crédito se necesita el mismo crecimiento en
los pasivos.
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Escenario de Estrés
El escenario de estrés realizado por HR Ratings de México considera
menor originación de créditos avío y refaccionarios derivado de menor
captación. Asimismo, considera que la calidad de la cartera se ve
afectada por la diversificación de productos y zona de influencia donde se
tiene una menor experiencia. Además de que se consideran presiones en
márgenes como consecuencia de menor tasa activa y condiciones
económicas adversas. Por último, consideramos un incremento en la tasa
pasiva derivado de la necesidad de diversificar las herramientas de
fondeo necesaria para cumplir la reglamentación de FIRA.
Con base a los supuestos previamente mencionados, se espera que la
cartera de crédito total alcance niveles de P$131.1 y P$135.4m al cierre
de 2012 y 2013, comparado con P$154.3m y 175.5m del escenario base.
Esto se debe principalmente a que la Empresa no incorpora una nueva
oficina y Agro Fin DG no es capaz de aumentar su captación. Por lo
tanto, en la siguiente imagen se observa la TMAC de cartera total para
2011-2013 de 5.1% (vs. 13.3% del escenario base).
Al igual que en el escenario base la calidad de la cartera de crédito se ve
afectada por la diversificación de productos y zona de influencia donde la
Empresa aun no tiene experiencia y requiere de una curva de
aprendizaje. De esta manera y por la menor originación de cartera el
índice de morosidad se incrementa hasta 6.7% y 8.8% al cierre de 2012 y
2013, respectivamente, alcanzando los niveles máximos históricos (8.6%
al 3T09).
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Derivado del incremento de cartera vencida y con el fin de mantener el
índice de cobertura en 1.0x, se da un incremento en la generación de
estimaciones preventivas para riesgos crediticios de P$9.4m y P$13.0m
al 4T12 y 4T13 (vs. P$7.8m y P$10.7m del escenario base). Dicha
situación tiene un impacto directo en la utilidad de Agro Fin DG y por lo
tanto sobre los niveles de rentabilidad. Los niveles de ROA y ROE para el
cierre de 2012 serían de -0.5% y -2.4% (vs. 1.6% y 8.3% del escenario
base) y para el cierre de 2013 de -0.6% y -3.3% (vs. 2.0% y 10.6% del
escenario base), respectivamente. En la siguiente imagen se observa el
desempeño del ROA y ROE bajo el escenario de estrés.
En cuanto al manejo de costos y gastos en el escenario de estrés
planteado por HR Ratings de México, se espera que Agro Fin DG tenga
un incremento en los gastos de administración, sin embargo, se espera
que dicho incremento sea relativamente menor al del escenario base
(P$10.7m vs. P$11.5m al cierre de 2013) derivado de que no se incorpora
la nueva oficina. Sin embargo, el índice de eficiencia se ve afectado
incrementando los niveles a 63.9% y 67.1% al cierre de 2012 y 2013,
comparado con 53.3% y 51.3% del escenario base. Dicha situación se
debe a que los ingresos operativos en estos periodos se reducen de
manera significativa a P$7.3m y P$7.9m (vs. P$13.0m y P$16.0m del
escenario base), principalmente por la reducción de la tasa activa y el
incremento de la tasa pasiva. En cuanto al índice de eficiencia operativa,
este se mantiene en niveles aceptables similares a los de los del
escenario base alcanzando 5.7% y 5.8% al cierre de 2012 y 2013, como
consecuencia de que se tiene un crecimiento en los activos productivos
promedio y se reduce el efecto del incremento en los gastos de
administración. En la siguiente imagen se observa el comportamiento
previamente mencionado del índice de eficiencia e índice de eficiencia
operativa.
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El nivel de solvencia de Agro Fin DG bajo el escenario de estrés se
mantiene como una fortaleza en el análisis de riesgos realizado por HR
Ratings de México. Sin embargo, el índice de capitalización se reduce
ligeramente a niveles de 20.6% y 18.0% al 4T12 y 4T13,
respectivamente. Dicha situación se debe a la disminución de utilidades
acumuladas en estos periodos de -P$0.8m y -P$1.1m (vs. P$3.0m y
P$4.2m del escenario base) en línea con una menor generación de
activos sujetos a riesgos totales de P$164.5m y P$182.4m, comparado
con P$173.2m y P$211.2m del escenario base. En la siguiente imagen se
observa el índice de capitalización.
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La razón de apalancamiento al igual que en el escenario base tiene un
comportamiento a la alza, sin embargo, el incremento es mayor
alcanzando niveles de 4.5x al cierre de 2013, comparado con el 4.3x del
escenario base. Dicha situación se debe a menor capital derivado de
menor acumulación de utilidades.
Asimismo, la liquidez de la Empresa se mantiene sin ser un riesgo dentro
del análisis de HR Ratings de México derivado del modelo de negocio de
Agro Fin DG. La razón de cartera vigente a deuda neta se espera que se
mantenga en niveles similares a los del escenario base, alcanzando
niveles de 1.4x al cierre de 2012 y 2013. En la siguiente imagen se
observa la razón de cartera vigente a deuda neta en relación a la cartera
de crédito total del escenario de estrés.
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Conclusión
De acuerdo al análisis realizado por HR Ratings de México encontramos
fortalezas y factores de riesgo desde el punto de vista cualitativo y
cuantitativo. Dentro de las fortalezas encontramos experiencia por parte
de los accionistas y directivos en el sector agropecuario. Cuenta con una
cartera de crédito relativamente pulverizada ya que 4 de los 10 clientes
principales son empresas S.P.R. las cuales otorgan financiamiento desde
100 hasta 400 productores.
Por el lado cuantitativo encontramos fortalezas en el nivel de
capitalización de 23.2% al 2T11 el cual se ha visto beneficiado por las
inyecciones de capital realizadas por los accionistas. Asimismo, cuanta
con una relación de cartera vigente a deuda neta de 1.3x, lo cual
demuestra la capacidad de la Empresa hacer frente a sus pasivos con
costo. Por último, los indicadores de rentabilidad y eficiencia han iniciado
a tener estabilidad derivado de la maduración del negocio.
Dentro de los factores de riesgos encontramos debilidades en el gobierno
corporativo derivado encontramos falta de comités internos que den
fortaleza a la operación y al control interno. Por otro lado, se encuentra
expuesto al riesgo crediticio por el tipo de negocio en el que se
especializan y derivado de que el seguro agrícola no necesariamente
cubre desde el inicio de la cosecha. También tienen sensibilidad a la
volatilidad de precios a causa de que no cuentan con coberturas de
precios en todos sus productos. Sus sistemas tecnológicos aun tienen
áreas de oportunidad en la capacidad de reporteo. Por último, cuentan
con poca flexibilidad en sus herramientas de fondeo, ya que cuentan
únicamente con una línea de FIRA por P$120.0m y una línea con
Financiera Rural por P$15.0m.
Tomando en cuenta los factores anteriores en consideración HR
Ratings de México otorgo la calificación crediticia de largo plazo de
“HR BB” y la calificación de corto plazo de “HR 4” a Agrofinanciera
DG, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.
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La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esta emisión y/o emisor está sustentada en
el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s)
establecida(s) por la propia agencia calificadora:
Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009
Para
mayor
información
con
www.hrratings.com/es/metodologia
respecto
a
esta(s)
metodología(s),
favor
de
consultar
Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún
instrumento. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las
Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de
Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. HR Ratings de México basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como
precisas y confiables. HR Ratings de México, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error
u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings de México han
pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse
modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México. La
calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se
encuentran en la página de la calificadora www.hrratings.com, donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de
información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes.
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Agrofinanciera DG, SA de CV, SOFOM, ENR

Transcripción

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Interacción de mercado, 23 de mayo de 2016

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