Mensual de Fondos de Inversión

Análisis y Gestión
Mensual de Fondos de Inversión
Mayo 2014
1
Análisis y Gestión
CONTENIDO:
• Cambios en los fondos seleccionados (entradas y salidas del mes)
• Evolución y seguimiento de categorías
• Rentabilidades de los fondos seleccionados por categoría
Cambios en los fondos Inversis
Análisis y Gestión
Entradas:
VONTOBEL HIGH YIELD BOND B EUR
LU0571066462
RENTA FIJA HIGH YIELD
El fondo invierte de manera global en High yield de manera conservadora manteniendo un 30% de su cartera en los segmentos más altos de crédito.
PICTET JAPANESE EQ OPPORT R
LU0255979584
RV JAPÓN
LU0106240376
RV JAPÓN
LU0256839860
RV EUROPA
Introducimos la clase en Euro que no cubre la divisa.
SCHRODERS ISF JAPANESE EQUITY JPY B
Introducimos la clase en Yen.
Salidas:
ALLIANZ RCM EUROPE EQUITY GROWTH
Decidimos sacarlo por un comportamiento muy por debajo de los índices, tanto generales como growth, en los últimos 18 meses
Análisis y Gestión
Evolución y seguimiento de
categorías
Renta Fija Global
Análisis y Gestión
Durante el mes siguió la tendencia de estrechamiento entre los periféricos y países core. El crédito sigue su continuo estrechamiento y las divisas emergentes continúan
revalorizándose mientras se empiezan a observar entradas de dinero en el activo.
El Schroder Strategic Bond se vio beneficiado de su exposición negativa a tipos de USA y UK y ganaron en bonos periféricos. En divisas, cerraron durante el mes su
posición sobra la Corona Noruega. Siguen apostando por un Dólar más fuerte contra el Euro. En emergentes han aprovechado para deshacer posiciones después del
rally del último mes. Han cerrado la posición de la Rupia India, y reducido el peso en la mejicana. El fondo subió en el mes un 1,23%.
Continua el rebote en las divisas emergentes, el fondo Franklin T. Total Return rebotó en línea con dichas divisas. En marzo consiguió subir un 1,25%, el fondo esta
plano en el año, pero viene de perder un 3,5% en Enero.
El fondo Goldman S. Strategic Income Su mayor aportación este mes fue estar cortos de tipos US y UK, así como la parte invertida en emergentes como Brasil, tanto en
bonos nominales como el ligados a la inflación. Por el lado negativo, este mes, fue estar cortos de Dólar Neozelandés. En el mes obtuvo en el mes un 0,6%.
Renta Fija Corporativa
Análisis y Gestión
De nuevo, mes en positivo para la Renta Fija Corporativa con un comportamiento de los fondos de la categoría sobrepasando al índice. Destaca que en este 1º trimestre
del año han logrado unas rentabilidades muy cercanas a las que podían esperarse para ellos en todo el 2014. Muchos gestores hacían cálculos de rentabilidad para el
año de entorno al 3-3,5% lo que dejaría un margen de revalorización relativamente bajo para este tipo de inversiones.
Henderson Euro Corporate Bond tuvo un mes de marzo muy en línea con el mercado. Ganaron vía CDS y el carry que es superior al del índice, en cambio les vino mal su
menor duración, creen que es buen momento para bajar duración. Por la parte positiva posiciones en periféricos como Intesa Sanpaolo y Caixabank así como
Telefonica, Origin Energy and AT&T. Respecto a emergentes y Rusia la exposición es mínima, destaca la posición en Severstal que ha sido uno de los contribuidores
negativos.
Invesco Euro Corporate con un posicionamiento diferente sigue una senda muy similar en cuanto a comportamiento. Mantiene un 19% en liquidez (aquí cuentan con
cash, gobiernos a corto plazo y emisiones avaladas por el gobierno), un 46% en alta calidad y un 35% en lo que consideran oportunidades (high yield, Subordinadas
bancarias y subordinadas no financieras).
Renta Fija High Yield
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Para el mes de Abril, decidimos incorporar un nuevo fondo en nuestra selección de la gestora Vontobel. El fondo invierte a nivel global, en base a un índice compuesto
de 50% EEUU y 50% Europa, lo cual le permite realmente invertir a nivel global. Mediante una gestión conservadora, invierte en una cartera concentrada (actualmente
109 líneas) con la cual buscan evitar los defaults. El fondo tiene que mantener un 67% de la cartera en el sector BB+ / CCC-. En la actualidad esta entorno al 70%, entre
AAA y BBB puede invertir hasta un 33% (actualmente un 30%) y puede mantener hasta un 10% en el rango CC / D (ahora mismo nada). Solo invertiría algo si lo ve
realmente claro ya que asume que una inversión en este tipo de categoría no es fácilmente liquidable.
En línea con la incorporación del fondo de Dexia, de mismo carácter conservador pero únicamente a nivel europeo, recomendamos comenzar a disminuir las posiciones
en el fondo de Goldman Sachs, el cual se encuentra muy centrado en emisiones CCC y su volumen ha llegado un punto en el cual tienen emisiones similares a las del
índice, siendo un síntoma de riesgo ante una posible salida de flujos de este tipo de activos. Preferimos invertir en carteras más conservadoras, basadas en el bond
picking, con un menor volumen y alejados de los índices, como es el caso de Dexia y Vontobel.
Mixtos Flexibles
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Durante el mes de Marzo, comportamiento negativo para el Ruffer Total Return y el BNY Mellon debido principalmente por su exposición a el ETC de oro y sector de
materialies basicos. Ruffer, mantiene una exposición a RV del 50% (principalmente Japón 15% EEUU 13% y UK 11%) la parte de renta fija la centra en bonos ligados a la
inflación 19% y bonos de reino unido 14%. El fondo de BNY Mellon mantiene una exposición de 56% en sectores teleco, salud y materiales principalmente. Su
exposición a renta fija se centra en bonos corporativos 10%, principalmente HY y bonos del tesoro americano (30 años y 5 años).
En el lado positivo el fondo de GAM que se ha beneficiado de su exposición al sector financiero americano, tanto via RV como acciones preferentes. Mantiene una
exposición del 31% y un 8% en preferentes. El resto de la cartera se centra en bonos de tesoro americano y liquidez. El fondo de Nordea, de reciente incorporación
mantiene su excelente comportamiento. Su exposición actual es de 38% un 18% en bonos americanos 5 años y un 10% en futuros. Recomendamos trasladar parte de la
exposición del Carmignac Patrimoine a este fondo de Nordea. En cuanto al fondo de DJE, mantiene su característica flexibilidad en su exposición a RV, inicio el mes de
marzo con un 22% en RV y a la tercera semana de abril se situaba en 11% En renta fija invierten un 67% teniendo un 3% en posiciones cortas de futuros para reducir la
duración hasta el 1,67. La yield de la cartera es 3,17%
Renta Variable Europa
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Este mes hemos decidido sacar de la lista de recomendados el Allianz Europe Equity Growth después de un comportamiento muy por debajo de los índices, tanto
generales como growth, en los últimos 18 meses. Previamente había sido consistentemente uno de los mejores fondos europeos pero el cambio que se dio en el
mercado hacia otro estilo y otros sectores le perjudicó.
En Marzo Alken European Opportunities tuvo un comportamiento muy positivo cerrando en 1º trimestre como uno de los mejores, por la parte negativa le afectaron
las posiciones en Rusia (Sberbank y Gazprom) que finalmente decidió deshacer debido a la incertidumbre acerca de la evolución de los conflictos en la zona. Como
posiciones que más contribuyeron a su rentabilidad, los fabricantes de discos duros Seagate y Western Digital y Jazztel por su posible adquisición.
Franklin European Growth tras un último trimestre de 2013 donde se quedó ligeramente atrás tras la recogida de beneficios en algunas de las compañías en cartera ha
logrado un 1º trimestre de 2014 positivo por encima de los índices.
Mal mes para Invesco Pan European Structured Equity perjudicado por la selección de compañías y por la infraponderación de Italia y Francia.
Renta Variable EEUU
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Mes de rotación sectorial en el mercado americano, siendo los sectores value los que mejor comportamiento han tenido y los mas castigados el sector tecnológico y
biotecnológico. Razón por la que el fondo de Yacktman que había tenido un comportamiento inferior durante el 2013, destacara en el mes de Marzo. Las principales
posiciones de su cartera son PepsiCo, 21 Century Fox, P&G, Coca Cola y Microsoft. El fondo de Nordea mantiene su buen comportamiento debido a su estilo más blend,
se ha beneficiado de su exposición al sector financiero en valores como JPMorgan y Citigroup así como valores tecnológicos que no han sufrido tanto de la corrección
como Microsoft, Applied Materials y Anixter. Recomendamos ir traspasando parte de la posición del fondo de Pioneer al fondo de Nordea para diversificar la exposición
sectorial al mercado americano.
En cuanto al fondo de Pioneer se ha visto afectado por las acciones de las biotecnológicas Celgene y Gilead Sciences, que los principales detractores de rentabilidad en
el trimestre. Las fuertes caídas del sector, llevaron a Celgene a caer un 17% y Gilead Sciences un 6%. En el sector financiero, la exposición a Intercontinental Exchange (12%) fue un detractor de rentabilidad. Durante el mes han añadido a la cartera EMC Corporation.
Renta Variable Global
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Robeco Consumer Trends estuvo afectado por el mal comportamiento de los valores relacionados con ‘social media’ que terminaron el mes con fuertes caídas. Los
emergentes recuperaron terreno. El fondo perdió un 3,95% (un -3,8% YTD). La tendencia digital consumer (43%), responsable por la mayoría del performance en el
2013, sufrió por la toma de beneficios. Priceline o Facebook perdieron más del 10% en el mes. El principal cambio fue cambiar el retailer ruso Magnit por el website
Twitter porque temen el impacto negativo de en los valores rusos, por las turbulencias en la región.
El fondo BNY Mellon Long Term Global, es un fondo que en el muy largo plazo puede generar retornos ajustados al riesgo interesantes, este mes fue un mes en línea
con el índice de referencia y el fondo subió un 0,17%. Por otro lado, los inversores rotaron de los valores de mayor crecimiento a otros títulos más baratos, lo que
provocó que los índices por valor y dividendo superasen a los índices en el mes. El fondo DWS Top Dividend también se vio beneficiado por esto y subió un 1,28% en
EUR, por encima de sus índices de referencia.
Peor comportamiento que los índices del fondo MFS Global Equity cayendo un -0,49%. Según los gestores el fondo está bien posicionado y sigue apostando por
empresas de calidad con facilidad de generación de cash flow y bien diversificadas que a largo plazo deberían superar al mercado.
Renta Variable Emergente
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En el mundo emergente tras mucho tiempo fuera del favor de los inversores, se han notado los primeros flujos positivos en muchos meses. Entre las diferentes áreas la
más favorecida de marzo fue Latinoamérica donde Brasil fue protagonista. Tras varios meses en sobreventa hubo un cambio de tendencia. El fondo seleccionado en la
región, Aberdeen Global Latin America, logró captar prácticamente toda la subida.
Vontobel Emerging Markets ha cerrado un trimestre positivo por encima de los índices donde le ha favorido la sobreponderación de India que en 2013 había sido
bastante negativa para el fondo. También apoyó el peso en China. Por sectores ayudó la exposición a materiales y posiciones estratégicas en financieras.
Asia fue otra de las regiones en positivo, en este caso el fondo seleccionado Schroder Asian Opportunities está aprovechando las posibilidades que le otorga su
mandato de entrar en small caps o compañías fuera del índice, destacando financieras e industriales. Todo ello le mantiene por encima de la media de la categoría.
China en cambio se llevó la peor parte y fue de los pocos mercados en negativo, en concreto el fondo que usamos para esta categoría tuvo un comportamiento
bastante peor del índice derivado de su infraponderación en financieras en marzo aunque lleva varios años en los primeros deciles.
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Rentabilidades de los fondos
Rentabilidades fondos Inversis
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DISCLAIMER
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