Modelo de Altman para mercados emergentes

Modelo de Altman para mercados emergentes

Material preparado por:
C.P. Raúl H. Vallado Fernández, M.F. ©
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¿Está pasando su empresa problemas financieros?,
¿Estará al borde de la quiebra?¿Qué hacer para
mejorar su situación?
Antes que nada, es necesario identificar las causas y
los síntomas que pueden llevar a una empresa a un
estado de insolvencia.
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Al realizar el análisis financiero de una
empresa es necesaria la aplicación de
razones financieras las cuales tienen una
capacidad
de
previsión
directamente
relacionado con el problema que se está
estudiando, percepción basada en creencias
subjetivas o análisis empírico, previendo
valores futuros con base a experiencias
anteriores, estimaciones que resultan ser
subjetivas y a diferir de un analista a otro.
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Algunos instrumentos que contemplan
un puntaje total han sido utilizados
desde hace varias décadas, por
analistas crediticios de Instituciones
Financieras y también en créditos a
consumidores
en
empresas
comerciales
de
productos
domésticos. En estos instrumentos
son asignados puntos a varias
características del solicitante del
crédito. Tabulación de datos y
valoración de los mismos.
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William H.Beaver fue el primero que uso
técnicas de estadística para prever el
incumplimiento de pago en las empresas.
M. Tamari utilizó un sistema de puntaje,
para pronosticar la quiebra de empresas,
usando 6 diferentes índices financieros:
razón
de
endeudamiento,
razón
del
circulante, cobertura de deuda, capacidad
financiera, conversión de activos fijos y
reposición de capital de trabajo.
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• Problemas aislados en la
producción y distribución
• Retrasos
en
envíos
de
mercancías
• Decremento en la calidad
• Estancamiento en las ventas
• Disminución de márgenes
• Negativa de aceptar que hay
problemas por parte de la
Administración
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• Aceleración en los problemas de producción
• Los niveles de inventario bajan, al cuidar el efectivo
• Mayor frecuencia de problemas de calidad
• Incremento del plazo de las cuentas por cobrar
• Disminución de los saldos de efectivo
• Incumplimiento de algunos pagos
• Cae la moral de los empleados
• La alta Dirección niega que hay problemas
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• Ya es común que no se cumplan con los programas de
producción
• Se presentan problemas con los clientes
• Son rutinarios los problemas de calidad
• Se tiene un capital de trabajo negativo
• Los saldos de las cuentas de efectivo son prácticamente cero
o negativos
• Los bancos ejercen cobros por la vía legal
• Los empleados renuncian en grandes cantidades
• Se intenta una reestructura de emergencia
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•Falla la reestructura
•La empresa se declara en quiebra
El ejecutivo financiero debe identificar si la empresa se
encuentra en alguna de estas etapas. De ser así, será
necesario tomar las medidas necesarias para corregir la
situación de una forma rápida y contundente, con el fin de no
permitir que se siga avanzando en el camino de la quiebra.
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Algunas formas de manejar estas dificultades son:
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2.
3.
4.
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Ventas de activos importantes
Fusión con otra empresa
Reducción de la inversión en investigación y desarrollo
Contratación de deuda nueva
Negociación con los acreedores
Capitalización de deuda
Declaración de bancarrota
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Existe un modelo financiero desarrollado por Edward I. Altman,
destacado profesor e investigador de la Universidad de Nueva
York, denominado calificación “Z” (Z score), que se ha utilizado
por más de 30 años para “predecir” cuando una empresa se
acerca a un problema de insolvencia.
El “Z score” es un modelo lineal en
el cual se le da una ponderación a
ciertas razones financieras para
maximizar el poder de predicción
del modelo y al mismo tiempo
apegarse a ciertos supuestos
estadísticos.
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Eduard Altman empleó el análisis discriminativo
múltiple utilizando 4 razones financieras, que
son las que miden de manera más efectiva la
salud financiera de una empresa en los
mercados emergentes.
Esta técnica estadística fue aplicada para la
evaluación de los índices que diferencian o
distinguen entre empresas en quiebra y
empresas con salud financiera.
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Z= 6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4
X1= Capital neto de trabajo contra activos totales.
X2= Utilidades retenidas acumuladas(*) contra
activos totales.
X3= Utilidades antes de intereses e impuestos
contra activos totales.
X4= Capital contable contra pasivos totales.
(*)
Incluye utilidades de ejercicios anteriores, reservas, exceso o
insuficiencia en la actualización del capital y el resultado del
ejercicio.
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Las razones son multiplicadas por un
coeficiente de regresión estándar, calculado
previamente por E. Altman.
Los productos de estas multiplicaciones son
sumados para obtener el puntaje Z de la
empresa.
Comparar este puntaje con una escala
previamente establecida, para obtener la
salud financiera de la empresa.
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Puntaje
1.1 o menos
De 1.2 a 2.6
De 2.7 o mayor
Probabilidad de quiebra
Muy alta (zona de insolvencia)
Posible (zona de precaución)
Baja (zona segura)
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Este modelo permite determinar de forma sencilla la
situación general que presenta una empresa en un
momento de su historia, revisando sólo información
clave. Adicionalmente, puede analizarse la tendencia
de su situación en el tiempo, para tomar medidas
correctivas en forma oportuna.
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Es importante señalar que la calificación obtenida está
basada en el desempeño operativo y financiero de la
empresa. Para el caso de las empresas mexicanas, existe
mayor incertidumbre, por lo que su ambiente operativo
está sujeto a cambios más bruscos en diversos aspectos,
tales como:
a) Riesgo cambiario
b) Diferencias en el registro contable
c) Intervención gubernamental
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No existe una regla general para evitar la insolvencia. Sin
embargo, es posible aprovechar el modelo “Z” para detectar
posibles circunstancias que se estén presentando en la
empresa que pudieran empeorar con el paso del tiempo, al
grado de llegar a la quiebra.
A través del análisis discriminante múltiple para predecir la
quiebra, es posible determinar con gran precisión si una
empresa está en peligro de llegar a la bancarrota. Y mejor aún,
proporciona al ejecutivo financiero una herramienta adicional
para evaluar la situación actual e histórica de la empresa.
Así que, aprovechemos esta herramienta, que puede significar
una gran diferencia el día de mañana para su empresa.
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