Nuevas Métricas de Desempeño Financiero

Nuevas Métricas de Desempeño Financiero

Material preparado por:
C.P. Raúl H. Vallado Fernández, M.F.(c)
Rhvf.
¿Para que
sirve?
Du Pont Co. Comenzó a
aplicar
un
método
particular de análisis de
razones para evaluar la
eficacia de la empresa.
empresa
Es una herramienta de
la
administración
financiera que mide la
efectividad
de
la
administración y para
proyectar las utilidades.
Rhvf.
Son las ventas, las
utilidades
de
operación (UAII) y la
inversión
en
los
activos.
Estos
componentes
relacionan
dos
estados
financieros
básicos: estado de
resultados y el estado
de
situación
financiera.
Rhvf.
Rendimiento sobre la inversión
igual:
Margen de utilidad
por:
Rotación de activo total
Rhvf.
Margen de utilidad:
utilidad
es el número de
centavos
que
ganamos por cada
peso
de
venta,
mientras
más
centavos adicionales
recibamos,
mayor
será el margen.
BBVA
Rhvf.
Rotación del activo total ó índice de
eficiencia operacional es el número de
veces que en un determinado período de
tiempo, un peso invertido se convierte en
una venta, mientras más veces lo
enviemos de regreso, más satisfacciones
obtendremos.
Rhvf.
Las razones de rentabilidad y de rotación
que se han descrito, multiplicados dan
como resultado el Rendimiento sobre la
inversión “ROI” (return on an invesment),
que representa el número de centavos que
ganamos por cada peso que se invierte.
invierte
Rhvf.
R
E
N
T
A
B
I
L
I
D
A
D
S
O
B
R
E
I
N
V
E
R
S
I
O
N
VENTAS
VARIABLES
UTILIDADES
EFICIENCIA
DE LAS
VENTAS
COSTOS Y
GASTOS
FIJOS
VENTAS
GENERALES
X
VENTAS
INVENTARIOS
ACTIVOS
CIRCULANTES
EFICIENCIA
DE LA
INVERSION
INVERSION
TOTAL
CXC
BANCOS
ACTIVOS
FIJOS
Rhvf.
Aumentar las ventas en mayor
proporción, que los costos y
gastos
Aumentar
Precio ó
volumen
Aumentar el margen
Disminuir los costos y gastos en
mayor proporción, que las
ventas
Aumentar las ventas en mayor
proporción, que la inversión total
Aumentar la rotación
Disminuir la inversión total en
mayor proporción, que las
ventas
Rhvf.
Aumentar
Precio ó
volumen
Relaciona el rendimiento sobre los activos de la empresa
con su rendimiento sobre su capital “ROE” (return on
capital). Este se calcula multiplicando el ROI por el
multiplicador
del apalancamiento financiero, la
ampliación a la fórmula quedaría así:
ROI
X
Multiplicador
del
Multiplicador del
Apalancamiento
Apalancamiento
financiero
financiero
=
Dividir Activo total entre capital contable
Rhvf.
ROE
Desalentados por los resultados obtenidos, los
gerentes y los inversionistas están asomándose al
corazón de lo que hace valioso a un negocio usando
una herramienta llamada “Valor Económico
Agregado”.
Revista
Fortune
Rhvf.
La globalización de los mercados, la firma del tratado de
Libre Comercio y, como consecuencia, la entrada de nuevos
competidores, así como la graves crisis económicas por las
que atravesó nuestro país, son algunos de los factores que nos
obligan a reconsiderar la manera en que tradicionalmente
hemos administrado nuestros negocios.
negocios
Rhvf.
Una empresa que genera valor es aquella que
efectivamente cuenta con capital invertido, pero que es
capaz de hacer que consistentemente ese capital produzca
rendimientos que superen el costo de capital durante la
vida esperada de la misma.
Se ha demostrado que aquellas empresas que son
capaces de crear valor económico son también empresas
que tienen un desempeño comercial superior.
superior
Rhvf.
El EVA está marcando una diferencia en el mundo de los
negocios, ya que permite a las empresas que lo implantan
optimizar la gestión y aumentar la riqueza que generan.
generan De
acuerdo con la experiencia empresas como Coca Cola, Lilly,
AT&T, Kellogs, Siemens, Unilever, Marriot, entre muchas
más. En la Bolsa Mexicana de Valores es un indicador que
se está usando para medir la buena marcha de los negocios
inscritos en ella. Hay quien dice que es una medida que hace
que los gerentes actúen como empresarios.
Rhvf.
El valor es obtener un rendimiento sobre la inversión que
supere el costo de la inversión, donde la inversión incluye
además el costo de capital (ó el costo de oportunidad del
capital) a través del tiempo que la inversión tuvo el capital
comprometido.
=
$ 10,000
RSI = 12%
=
$ 1,200
1,200 / 10,000
Rhvf.
Es la ponderación del costo de la deuda a pagar a los
acreedores más el costo del patrimonio a pagar a los
inversionistas. Representa el costo de oportunidad de los
acreedores y accionistas ponderado por la proporción que
su aportación hace al financiamiento total de la empresa.
Ajena
Propia
Deuda $ 9,000
10%
$ 900
Capital $ 1,000
Costo
+
15%
$ 150
$ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%
Rhvf.
La creación de valor es el objetivo de toda buena
gerencia. Es lo que queda una vez que se han cubierto
todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima
esperada por parte de los accionistas. En
consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la
rentabilidad generada supera el costo de oportunidad de
los accionistas.
R s/ I = 12%
>
Rhvf.
$ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%
Creación de valor en el
período referido.
Rentabilidad > Costo de
Capital.
Sí el EVA (+ )
Destrucción de valor en el
período referido.
Rentabilidad < Costo de
Capital.
Sí el EVA (-)
Rhvf.
Es muy importante aclarar
EVA = Utilidad Económica
Dado que sus fines es lograr que:
Objetivo de la Gerencia
=
Objetivo del Accionista
Mejora el desempeño de la organización
Rhvf.
Cualquier empresa si tiene ánimo de lucro, trata de lograr
diversos objetivos de tipo económico, entre los que se
destacan:
1. Elevar el valor de la empresa.
2. Trabajar con el mínimo riesgo.
3. Disponer de un nivel adecuado de liquidez
Los objetivos anteriores convergen en dos dimensiones:
- La maximización del valor generado
EVA
- El nivel de riesgo asumido
Rhvf.
Para generar un mayor valor en la empresa es necesaria una
estructura organizacional que cuente con una disminución
de los niveles jerárquicos y esta estructura debe estar
orientada a los procesos de la empresa,
empresa es decir una
organización basada en equipos que lleve sinergias y poder
de decisión, a crear una cultura de creación de valor que
pueda ser medido mediante el desempeño financiero.
Rhvf.
El EVA es una forma de medir el rendimiento y es
simplemente el dinero ganado por una compañía menos el
costo de capital necesario para conseguir estas ganancias. El
EVA es también un conjunto de herramientas
administrativas (management) que tiene muy en cuenta la
cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar el
costo de capital empleado.
Es una herramienta que permite calcular y evaluar la
riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel
de riesgo con el que opera.
Es un indicador orientado a la integración, puesto que
considera los objetivos principales de la empresa.
Rhvf.
Pretende cubrir los huecos que dejan los demás indicadores:
-Calcularse para cualquier empresa, no importando su actividad y
tamaño.
-Aplicarse tanto a una empresa en su totalidad, como a sus unidades
de negocio.
-Considerar todos los costos que se generan en la empresa.
-Considerar el riesgo con el que opera la empresa.
-Desanimar prácticas que perjudiquen a la empresa, tanto a corto
como a largo plazo.
-Reducir el impacto de la contabilidad creativa, ajustando la
información a los requerimientos para su cálculo.
- Es fácil su comprensión y rápido de calcular.
-No está limitado por los principios de contabilidad.
Rhvf.
1. Reconoce la importancia de la utilización del capital (activos
operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de
capital).
2. Muestra claramente la relación entre el margen de operación y
la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede
utilizarse para señalar oportunidades de mejora y los niveles de
inversión apropiados para lograrlos.
3. Relaciona claramente los factores de creación de valor, como
los son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado.
4. Es consistente con las técnicas utilizadas para valuar las
inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de
efectivo descontado.
5. Evalúa el desempeño de la administración por lo que puede ser
utilizado como mecanismo de compensación.
Rhvf.
1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales, es decir se trata
de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir más.
2. Reducir la carga fiscal mediante una planeación fiscal y
tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y
deducciones fiscales.
3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima
del costo del pasivo.
4. Desinversión en activos, manteniendo la utilidad antes de
intereses pero después de impuestos.
5. Reducir el costo de capital para que sea menor la deducción
que se hace a la utilidad antes de intereses pero después de
impuestos por concepto del costo financiero.
Rhvf.
Hay miles de cosas pequeñas y grandes que se pueden hacer
cada día para crear valor y cuando se juntan tiene un
enorme impacto sobre el EVA. Un ingeniero puede diseñar
un nuevo silenciador que mejore la calidad o reduzca el
costo, un administrativo podría descubrir una forma
creativa de utilizar su computadora para llevar al cabo una
nueva tarea más eficientemente, un ensamblador podría
desarrollar un procedimiento de mejora para configurar su
proceso de ensamblaje a fin de reducir su inventario o
mejorar la eficiencia.
Rhvf.
¿Está pasando su empresa problemas financieros?,
¿Estará al borde de la quiebra?¿Qué hacer para
mejorar su situación?
Antes que nada, es necesario identificar las causas y
los síntomas que pueden llevar a una empresa a un
estado de insolvencia.
insolvencia
Rhvf.
Al realizar el análisis financiero de una
empresa es necesaria la aplicación de
razones financieras las cuales tienen una
capacidad
de
previsión
directamente
relacionado con el problema que se está
estudiando, percepción basada en creencias
subjetivas o análisis empírico, previendo
valores futuros con base a experiencias
anteriores, estimaciones que resultan ser
subjetivas y a diferir de un analista a otro.
Rhvf.
Algunos instrumentos que contemplan
un puntaje total han sido utilizados
desde hace varias décadas, por
analistas crediticios de Instituciones
Financieras y también en créditos a
consumidores
en
empresas
comerciales
de
productos
domésticos. En estos instrumentos
son asignados puntos a varias
características del solicitante del
crédito. Tabulación de datos y
valoración de los mismos.
Rhvf.
• Problemas aislados en la
producción y distribución
• Retrasos
en
envíos
de
mercancías
• Decremento en la calidad
• Estancamiento en las ventas
• Disminución de márgenes
• Negativa de aceptar que hay
problemas por parte de la
Administración
Rhvf.
• Aceleración en los problemas de producción
• Los niveles de inventario bajan, al cuidar el efectivo
• Mayor frecuencia de problemas de calidad
• Incremento del plazo de las cuentas por cobrar
• Disminución de los saldos de efectivo
• Incumplimiento de algunos pagos
• Cae la moral de los empleados
• La alta Dirección niega que hay problemas
Rhvf.
• Ya es común que no se cumplan con los programas de
producción
• Se presentan problemas con los clientes
• Son rutinarios los problemas de calidad
• Se tiene un capital de trabajo negativo
• Los saldos de las cuentas de efectivo son prácticamente cero
o negativos
• Los bancos ejercen cobros por la vía legal
• Los empleados renuncian en grandes cantidades
• Se intenta una reestructura de emergencia
Rhvf.
•Falla la reestructura
•La empresa se declara en quiebra
El ejecutivo financiero debe identificar si la empresa se
encuentra en alguna de estas etapas. De ser así, será
necesario tomar las medidas necesarias para corregir la
situación de una forma rápida y contundente, con el fin de no
permitir que se siga avanzando en el camino de la quiebra.
Rhvf.
Algunas formas de manejar estas dificultades son:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Ventas de activos importantes
Fusión con otra empresa
Reducción de la inversión en investigación y desarrollo
Contratación de deuda nueva
Negociación con los acreedores
Capitalización de deuda
Declaración de bancarrota
Rhvf.
Existe un modelo financiero desarrollado por Edward I. Altman,
destacado profesor e investigador de la Universidad de Nueva
York, denominado calificación “Z” (Z score), que se ha utilizado
por más de 30 años para “predecir” cuando una empresa se
acerca a un problema de insolvencia.
El “Z score” es un modelo lineal en
el cual se le da una ponderación a
ciertas razones financieras para
maximizar el poder de predicción
del modelo y al mismo tiempo
apegarse a ciertos supuestos
estadísticos.
Rhvf.
Eduard Altman empleó el análisis discriminativo
múltiple utilizando 4 razones financieras, que
son las que miden de manera más efectiva la
salud financiera de una empresa en los
mercados emergentes.
Esta técnica estadística fue aplicada para la
evaluación de los índices que diferencian o
distinguen entre empresas en quiebra y
empresas con salud financiera.
Rhvf.
Z= 6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4
X1= Capital neto de trabajo (+) contra activos
totales.
X2= Utilidades retenidas acumuladas(*) contra
activos totales.
X3= Utilidades antes de intereses e impuestos
contra activos totales.
X4= Capital contable contra pasivos totales.
(+) Activo circulante menos pasivo de corto lazo.
(*)
Incluye utilidades de ejercicios anteriores, reservas, exceso o
insuficiencia en la actualización del capital y el resultado del
ejercicio.
Rhvf.
Las razones son multiplicadas por un
coeficiente de regresión estándar, calculado
previamente por E. Altman.
Los productos de estas multiplicaciones son
sumados para obtener el puntaje Z de la
empresa.
Comparar este puntaje con una escala
previamente establecida, para obtener la
salud financiera de la empresa.
Rhvf.
Puntaje
1.1 o menos
De 1.2 a 2.6
De 2.7 o mayor
Probabilidad de quiebra
Muy alta (zona de insolvencia)
Posible (zona de precaución)
Baja (zona segura)
Rhvf.
Este modelo permite determinar de forma sencilla la
situación general que presenta una empresa en un
momento de su historia, revisando sólo información
clave. Adicionalmente, puede analizarse la tendencia
de su situación en el tiempo, para tomar medidas
correctivas en forma oportuna.
Rhvf.
Es importante señalar que la calificación obtenida está
basada en el desempeño operativo y financiero de la
empresa. Para el caso de las empresas mexicanas, existe
mayor incertidumbre, por lo que su ambiente operativo
está sujeto a cambios más bruscos en diversos aspectos,
tales como:
a) Riesgo cambiario
b) Diferencias en el registro contable
c) Intervención gubernamental
Rhvf.
No existe una regla general para evitar la insolvencia. Sin
embargo, es posible aprovechar el modelo “Z” para detectar
posibles circunstancias que se estén presentando en la
empresa que pudieran empeorar con el paso del tiempo, al
grado de llegar a la quiebra.
A través del análisis discriminante múltiple para predecir la
quiebra, es posible determinar con gran precisión si una
empresa está en peligro de llegar a la bancarrota. Y mejor aún,
proporciona al ejecutivo financiero una herramienta adicional
para evaluar la situación actual e histórica de la empresa.
Así que, aprovechemos esta herramienta, que puede significar
una gran diferencia el día de mañana para su empresa.
Rhvf.