Resultados Finacieros 3T2014

Resultados Trimestrales 3T15
Banco Davivienda
Banco Davivienda
Noviembre 19 — 2015
Precio Objetivo: $23.900
Nuestro punto de vista
Davivienda reportó resultados financieros mucho más sólidos que el trimestre anterior. Se
evidenciaron mejoras en su cartera comercial, margen neto por interés y reducciones en sus
gastos operacionales que promovieron un aumento significativo de la utilidad neta en un 90%
para el 3T15. Su mayor debilidad se presentó en el aumento de los costos de fondeo de forma
similar que en los resultados de Bancolombia. Observamos retrocesos importantes en la acción
asociados en parte a la salida de la misma del índice MSCI Latam el próximo 30 de Noviembre
y a la desaceleración económica en el país, consideramos los retrocesos realizados en la
cotización generan ahora oportunidades de compra sobre el activo en los niveles de $20.600 y
$20.300, para buscar el objetivo de $23.300 y $23.900, recomendamos de tomar posiciones
establecer igualmente un stop loss sobre en $19.300 en caso de correcciones bajistas mayores
Análisis de Estados de Resultados
La compañía para el periodo 3T15 aumentó sus ingresos en 3.8% con respecto al 2T15,
explicado principalmente por el incremento en los créditos comerciales y de consumo, los cuales
aumentaron el 12.5% y 5,2% respectivamente. Se evidenció una reducción en los ingresos por
inversiones del 15% durante el 3T15 a causa de una alta tasa de cambio que afectó el
portafolio de trading de la compañía. Los gastos por intereses aumentaron en un 8.8% pasando
de $531 a $578 millones para el 3T15, como consecuencia del incremento registrado del
10,5% en los costos de depósitos a término. Luego, el margen neto por interés aumentó en un
1.2% para 3T15 con respecto al 2T15. Las comisiones y honorarios en las filiales
internacionales ubicaron los ingresos operacionales en $238 millones, 0,4% mayor que el 2T15.
Los gastos operacionales se redujeron en un 5.3% para el 3T15 a causa de una disminución en
los gastos por honorarios y las reparaciones locativas en el país. Los impuestos presentaron una
reducción importante del 96% luego de que los ingresos por diferencia en cambio a partir del
2015 no hacen parte de la base gravable. Finalmente, la utilidad neta de la compañía aumentó
significativamente en un 90% respecto al 2T15 respaldado por el aumento en el margen neto de
interés, la reducción en los gastos operacionales e impuestos.
Evolución de márgenes y ratios
Datos Básicos
Precio
$
$
30.700
Mìn 52 semanas
$
21.480
Dividendo
$
No acciones
788
444.214.234
Cap Bursátil ($Millones)
$
9.541.722
Deuda ($Millones)
$
16.373.000
Caja ($Millones)
$
7.716.000
Valor Empresarial
$
18.198.722
Rel ac i on es Fi n an c i eras
2T15
3T15
RPG
9,74x
6,70x
PVL
1,50x
1,14x
Dividend Yield
3,0%
3,7%
Índice de Solvencia
12,97% 12,10%
Calidad de Cartera
1,93%
1,87%
Cubrimiento de Cartera 150,9% 150,5%
NIM
6,7%
6,5%
Indicador Eficiencia
50,3%
48,6%
ROA
1,6%
1,8%
ROE
15,4%
17,1%
frente a un 1.93% en el 2T15, debido a la mejora en la cartera de vivienda y de consumo.
 A nivel de rentabilidad se muestran mejoras en sus resultados, el margen operacional pasó
 A nivel de liquidez la compañía presenta una capacidad suficiente para cubrir sus
-34,60%
Max 52 semanas
 La calidad de cartera registró un buen comportamiento ubicándose en 1.87% en el 3T15
de 19% a un 27.9% para el 3T2015 debido al aumento en la utilidad operacional y la
reducción de en los gastos de honorarios. El margen neto también presenta una mejora con
un 27.8% para 3T15 frente a un 15.2% por la reducción de los impuestos que impulso un
gran crecimiento en la utilidad neta del 90%. Además el ROE de la compañía aumentó de
15.4% a 17.1% para el 3T15.
21.480
Rendimiento 12 Meses
M argenes
3 T1 4
2 T1 5
3 T1 5
Margen Operacional
26,2%
19,0%
27,9%
Margen Financiero Neto
55,8%
44,6%
47,1%
Margen Neto
19,6%
15,2%
27,8%
obligaciones financieras dado que posee un ratio de 1.11 veces.
Preferencial Davivienda
 A nivel de múltiplos bursátiles se presenta un potencial de valorización en la acción, dado que
el RPG disminuyó de 9,74x a 6,7x y el PVL de 1,5x a 1,14 para el 3T15.
$ 33.000
$ 30.000
$ 32.000
$ 31.000
$ 30.000
$ 29.000
$ 20.000
$ 28.000
o
i $ 27.000
c
e
C om parativo Principales C ifras ($ M illones)
r $ 26.000
P
$ 25.000
Total Ingresos
3 T1 4
$ 1.320.000
Margen Financiero Neto $
$
Utilidad Neta
2 T1 5
$ 1.561.000
3 T1 5
$ 1.621.000
3,8%
22,8%
736.000
$
696.000
$
9,8%
3,8%
259.000
$
237.000
$
Total Cartera
$ 47.681.000
$ 55.672.000
Total Fondeo
$ 53.659.000
$ 61.245.000
764.000
QoQ
Y oY
451.000 90,3% 74,1%
$ 61.403.000 10,3% 28,8%
$ 67.166.000 9,7% 25,2%
$ 10.000
$ 24.000
$ 23.000
$ 22.000
$ 21.000
$ 20.000
11/14
$12/14
01/15
02/15
03/15
04/15
05/15
Volumen
Fuente: Davivienda; Bloomberg; Cálculos
06/15
Precio
07/15
08/15
09/15
10/15
11/15
David Villán
Analista Senior
[email protected]
(4) 3105700 Ext. 4262
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