Compra - Actinver

MEXICHEM, S.A.B. DE C.V.
Enero 28, 2015
Compra
Perspectiva positiva a largo plazo; reforma energética y
gas lutitas en EUA recortarán 33% de los costos en 2017
MEXCHEM
Alta Liquidez
Precio Actual:
P$ 43.71
P.O. 2015:
P$ 52.00 19% Retorno
Cifras en millones de pesos
■ Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA debido principalmente a la
perspectiva positiva a largo plazo. La revolución de gas lutitas en EUA y la
reforma energética recortarán 33% de los costos en 2017.
Ingresos
EBITDA
■ Proyectamos un crecimiento lento pero constante en la industria
petroquímica impulsado por la apertura de los petroquímicos básicos en
México.
Utilidad Neta
■ A corto plazo, Mexichem reportará resultados débiles en el 4T14 con una
caída del 1% en EBITDA en términos de P$.
Activo Total
■ Las adquisiciones de Dura-line y Vestolit impulsarán las ventas y EBITDA en
el 2015. Estimamos un crecimiento de 14%/12% en ventas/EBITDA.
Esperamos una contribución sustancial de US$400 millones en EBITDA para
el 2017 derivada del cracker de etileno de US$1.5 mil millones. El EBITDA
total aumentará 41% en 2017, comparado con el 2014.
Perspectiva positiva a largo plazo
La revolución de gas lutitas en EUA y la reforma energética recortarán 33% de
los costos de la compañía. Etileno, la materia prima principal de Mexichem que
produce PVC, será mas barata una vez que el cracker de etileno sea funcional en el
1T17 y el gas lutitas sea explotado en México.
Mexichem también se beneficiará de la reforma energética ya que los precios de
electricidad disminuirán 25% durante los siguientes tres años debido al cambio para
utilizar gas natural en vez de combustóleo en los reactores de plantas de ciclo
combinado. El precio del gas natural en México se basa en el precio spot del Houston
Ship Channel que a su vez depende de los cambios climatológicos y el desempeño
económico de EUA.
Margen
Crecimiento AsA
Margen
Crecimiento AsA
Efectivo
Pasivo Total
2013
U12m
2014e 2015e
66,171
11,382
72,207
10,996
73,372
10,963
83,441
12,298
17.2%
-14.2%
15.2%
-3.9%
14.9%
-3.7%
14.7%
12.2%
822
1,793
2,007
2,269
1.2%
-82.0%
2.5%
88.6%
2.7%
144.1%
2.7%
13.0%
102,551
108,909
119,418
124,204
13,802
13,451
12,117
11,230
58,671
60,622
69,284
73,291
Deuda
28,289
28,629
36,259
39,031
Capital
43,880
48,288
50,134
50,914
43,523
43,676
46,123
46,840
1.6x
9.4x
112.7x
1.6x
10.2x
51.7x
1.6x
11.0x
46.2x
1.5x
10.1x
40.8x
1.8%
0.8%
1.3x
1.7%
1.5%
0.6%
1.3x
2.0%
4.3%
1.8%
2.2x
1.3%
4.5%
1.9%
2.3x
1.4%
Mayoritario
Múltiplos
VE / Ingresos
VE / EBITDA
P/U
ROE
ROA
Deuda Neta/EBITDA
Dividendo
Cap. de Mdo. USD6,207mn Flotante
3m. Prom.
USD9.8mn
49.5%
1año min-max
P$ 40.5-58.1
MEXICHEM vs. IPC (Febrero 2014 = 100)
Estimados débiles del 4T14
MEXICHEM
IPC
Dec-14
Análisis Actinver
Oct-14
La compañía apeló el fallo de la Comisión Internacional de Comercio de EUA
(ITC) sobre los refrigerantes chinos. Previamente, el ITC dictaminó que las
importaciones de los gases refrigerantes de China no dañan a la industria de EUA. El
dictamen va en contra de los comentarios del 15 de octubre del 2014 del
Departamento de Comercio de EUA en relación a los derechos antidumping. Desde
nuestro punto de vista el impacto potencial es menor ya que solo afectaría un 3% de
las ventas y 3% de EBITDA de la compañía.
Aug-14
Las últimas noticias de Mexichem
80
Jun-14
Nuestra recomendación de COMPRA se basa principalmente en el modelo DCF
(Flujo de Efectivo Descontado) que asume un 9% de TACC y una tasa de
crecimiento a perpetuidad de 3%.
100
Apr-14
Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA
120
Feb-14
Las ventas de Mexichem probablemente aumentarán 7% AsA a P$17.9 mil
millones en el 4T14 debido principalmente a un desempeño positivo en la cadena de
flúor debido a precios más altos de los gases refrigerantes y una expansión potencial
en el volumen de la cadena soluciones integrales. El EBITDA disminuirá 1% a P$2.2
mil millones impactado por el débil desempeño de Wavin en Europa y menores
exportaciones como resultado del conflicto entre Rusia y Ucrania. Para este trimestre,
estimamos una UPA de P$0.13 de tener una UPA negativa de P$0.10 en el 4T13.
Federico Robinson Bours
Enrique Octavio Camargo
Energía, Petroquímicos e Industriales
[email protected]
[email protected]
+52 (55) 1103 66 00 x 4127 x 1836
Actinver
Corporativo
Guillermo Gonzalez Camarena 1200,
Piso 11, Centro de Ciudad Santa Fe
D.F., Mexico 01210
1
Departamento de Análisis Fundamental, Económico, Cuantitativo y Deuda
Análisis Fundamental
Gustavo Terán Durazo,
CFA
Analistas Senior
Director Análisis Fundamental
(52) 55 1103-6600x1193
[email protected]
Martín Lara
Telecomunicaciones, Medios y Financiero
(52) 55 1103-6600x1840
[email protected]
Carlos Hermosillo Bernal
Consumo
(52) 55 1103-6600x4134
[email protected]
Pablo Duarte de León
Fibras y Hoteles
(52) 55 1103-6600x4334
[email protected]
Ramón Ortiz Reyes
Cemento, Construcción y Concesiones
(52) 55 1103-6600x1835
[email protected]
Federico Robinson Bours
Carrillo
Energía, Petroquímicos e Industriales
(52) 55 1103-6600x4127
Pablo Abraham Peregrina
Conglomerados, Industriales y Minería
(52) 55 1103-6600x1395
Juan Ponce
Telecomunicaciones, Medios y Financiero
(52) 55 1103-6600x1693
[email protected]
Ana Cecilia González
Rodríguez
Fibras y Hoteles
(52) 55 1103-6600x4136
[email protected]
Enrique Octavio Camargo
Delgado
Energía, Petroquímicos e Industriales
(52) 55 1103-6600x1836
[email protected]
José Antonio Cebeira
González
Consumo
(52) 55 1103-6600x1394
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Analistas Junior
Análisis Económico y Cuantitativo
Ismael Capistrán Bolio
Director Análisis Económico y
Cuantitativo
(52) 55 1103-6600x1487
[email protected]
Jaime Ascencio Aguirre
Economía y Mercados
(52) 55 1103-6600
[email protected]
(52) 55 1103-6600x1672
[email protected]
x793325
Roberto Ramírez Ramírez
Análisis Cuantitativo
Santiago Hernández
Morales
Análisis Cuantitativo
Roberto Galván González
Análisis Técnico
(52) 55 1103-6600 x4133
(52) 55 1103 -66000x5039
[email protected]
[email protected]
Análisis de Deuda
Araceli Espinosa Elguea
Directora de Análisis de Deuda
(52) 55 1103 -66000
x6641
[email protected]
Jesús Viveros Hernández
Análisis de Deuda
(52) 55 1103 -66000
x6649
[email protected]
(52) 55 1103-6600x4132
[email protected]
Mauricio Arellano Sampson
Análisis Actinver
Análisis de Deuda
2
Límite de responsabilidades
Guía para recomendaciones sobre inversión en emisoras bajo cobertura que formen parte, o fuera, del Índice de
Precios y Cotizaciones (IPC)
 Compra Fuerte con perspectiva extraordinaria. A juicio del analista, en los próximos doce meses, la valuación de la
acción y/o perspectivas del sector son extraordinariamente FAVORABLES

Compra. A juicio del analista, en los próximos doce meses, la valuación de la acción y/o perspectivas del sector son
MUY FAVORABLES

Neutral.A juicio del analista, en los próximos doce meses, la valuación de la acción y/o perspectivas del sector SON
NEUTRALES O FAVORABLES pero con una perspectiva similar a la del mercado

Inferior al mercado. A juicio del analista, en los próximos doce meses, la valuación de la acción y/o perspectivas del
sector NO SON POSITIVAS

Venta. A juicio del analista, en los próximos doce meses, la valuación de la acción y/o perspectivas del sector SON
NEGATIVAS, o con probabilidades de empeorar

En revisión con perspectiva favorable

En revisión con perspectiva negativa o desfavorable
Declaraciones importantes.
a)
De los analistas:
“Los analistas que elaboramos Reportes de Análisis:
Jaime Ascencio Aguirre; Mauricio Arellano Sampson; Enrique Octavio Camargo Delgado; Ismael Capistrán Bolio; José Antonio Cebeira González,
Pablo Enrique Duarte de León; Araceli Espinosa Elguea; Roberto Galván González; Ana Cecilia González Rodríguez; Carlos Hermosillo Bernal;
Santiago Hernández Morales; Martín Roberto Lara Poo; Ramón Ortiz Reyes; Pablo Abraham Peregrina; Juan Enrique Ponce Luiña; Federico
Robinson Bours Carrillo; Gustavo Adolfo Terán Durazo; Jesús Viveros Hernández, declaramos”:
b)
1.
“Todos los puntos de vista, acerca de las emisoras bajo cobertura corresponden exclusivamente al analista responsable de la misma y reflejan
fidedignamente su visión. Todas las recomendaciones emitidas por los analistas son elaboradas en forma independiente a cualquier entidad,
incluyendo a la institución en la que prestan sus servicios o personas morales que pertenecen al mismo grupo financiero o emp resarial. El
esquema de remuneración no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna rec omendación en específico, y sólo
se percibe una remuneración de la entidad para la cual los analistas prestan sus servicios.
2.
“Ninguno de los analistas con cobertura de emisoras mencionadas en este reporte ocupa ningún empleo, cargo o comisión en las emisoras
bajo su cobertura, ni en ninguna de las personas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que éstas pertenezcan. Tampoco los
han ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte”.
3.
“Las recomendaciones sobre emisoras, realizadas por el analista que las cubre, se basan en información pública y no existe garantía alguna de
su asertividad con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto de la recomendación”
4.
“Los analistas mantienen inversiones objeto de sus reportes de análisis en las siguientes emisoras: AC, ACTINVR, ALFA, ALPEK, ALSEA,
AMX, AZTECA, CEMEX, CHDRAUI, FEMSA, FIBRAMQ, FINDEP, FUNO, GENTERA, GFREGIO, GRUMA, ICA, IENOVA, KOF, LAB,
LIVEPOL, MEXCHEM, OHLMEX, POCHTEC, PE&OLES, TLEVISA, SORIANA, SPORTS, VESTA, WALMEX.
De Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver
1.
Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, en ningún caso podrá garantizar el sentido de las recomendaciones
contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios.
2.
Todas las unidades de negocio de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver pueden explorar realizar negocios con
cualquier compañía mencionada en los documentos de análisis. Toda compensación por servicios dada en el pasado o en el futuro, recibido
por Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver por parte de cualquier compañía mencionada en este reporte no ha tenido
y no tendrá ningún efecto en la compensación otorgada a los analistas. Sin embargo, así como ocurre con cualquier otro empleado de Grupo
Actinver y sus filiales, la compensación que puedan gozar nuestros analistas será afectada por la rentabilidad de la que goce Grupo Actinver y
sus filiales.
3.
Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, NO ha mantenid o
inversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto de los Reportes
de Análisis, que representen el uno por ciento o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o del
subyacente de los Valores de que se trate, con excepción de los siguientes:, AEROMEX*, BOLSA A, FINN 13 y FSHOP 13, SMARTRC14
4.
Ciertos Consejeros y directivos de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver ocupan un cargo similar en las siguientes
emisoras: AEROMEX, MASECA, AZTECA, ALSEA, FINN, MAXCOM, SPORTS, FSHOP y FUNO.
5.
Este reporte será distribuido entre todas aquellas personas que cumplan con el perfil para la adquisición del tipo de valores sobre los que se
recomienda en su contenido.
Para conocer los cambios de recomendaciones de los analistas, dar clic aquí.
Análisis Actinver
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