Informe de Valoración IAG

Transcripción

IAG
SOBREPONDERAR
Precio Objetivo
Precio cotización
Potencial
16 de diciembre 2015
10,90 EUR
8,10 EUR
>30%
Con el cielo despejado
Analista financiero
Iván San Félix Carbajo
Consolidando la mejora y con oportunidades de crecimiento
Datos bursátiles
Market Cap. (mln de euros)
Nº acciones (mln)
Free Float
Beta
Rango 52 semanas (EUR/acc)
Vol. Medio Diario 6 meses
Rating (perspectiva) [Moody´s/S&P]
16.244
2.025
89%
0,93
5,581 - 8,727
4,52 mln acc
ND
IAG está consolidando la gran mejora conseguida en los últimos años
apoyándose en el buen momento del crecimiento del tráfico aéreo,
reestructuración de Iberia, captación de sinergias BA/IBLA, integración de
Vueling y BMI y una eficaz gestión de costes. En 2015, además, el grupo
se está viendo favorecido por la apreciación del USD y GBP vs Euro y, en
mayor medida, por unos precios del crudo muy favorables y que
aseguran una mejora significativa adicional en los próximos años.
Objetivos 2016/20e atractivos y alcanzables
La directiva mejoró en su Día del Inversor los objetivos del Plan
Estratégico 2016/2020e anunciados inicialmente un año antes. En
nuestra opinión, los objetivos son atractivos, al combinar buenas
oportunidades de crecimiento, mejoras adicionales de rentabilidad y
mayor capacidad de generación de caja, que permitirá, además, retomar
la retribución al accionista. Esperamos que esto suceda bajo una
situación financiera saneada, que permita, incluso, que IAG continúe
integrando nuevas aerolíneas (4 actualmente) bajo el grupo.
Elevada capacidad de captación de sinergias
Comprar
Mantener
Vender
71%
21%
7%
Consenso
Analistas
Nuestras estimaciones excluyen Aer Lingus (incluida en la valoración) y
tienen en cuenta un escenario de precios del crudo favorable, teniendo en
cuenta los precios actuales y el nivel de coberturas realizadas para los
próximos trimestres. Creemos que si persiste la debilidad de los precios
del crudo IAG cuenta con margen para superar holgadamente los
objetivos del plan estratégico.
Subimos nuestro precio objetivo hasta 10,9 eur (antes 9,2 eur)
Valoramos IAG a 6x EV/EBITDAR 2016e (vs 5,5x media 2010/14),
sumamos Aer Lingus, también a 6x EV/EBITDAR 2016e y restamos la
deuda neta aj., valora actual del pago de pensiones y aportación de
socios externos.
Accionistas: Qatar Airways (10,05%), Capital Group (9,8%),
Standard Life Investment (7,2%), Franklin Resources (5,8%) y
Blackrock (3,3%).
Ventas
EBITDA
Mg EBITDA
Bº Neto
2014
20.170
2.586
12,8%
868
2015E
22.412
3.554
15,9%
1.556
2016E
23.243
4.329
18,6%
2.106
2017E
24.470
4.882
20,0%
2.476
VE
6.547
9.563
10.899
12.560
Deuda Neta Aj.
-6.081
-6.757
-5.421
-3.760
-111
232
2.171
2.538
2014
0,0%
-0,9%
22,9%
9,7%
2015E
2,4%
1,4%
29,6%
13,6%
2016E
3,2%
13,3%
30,2%
16,5%
2017E
3,8%
15,5%
35,2%
18,1%
(mln de euros)
FCF
Rentabilidad
RPD
FCF Yield
ROE
ROCE
Fuente: Estimaciones propias.
© 2015 Renta 4 Banco S.A.
Ratios
PER
P / VC
2014
14,5x
3,3x
2015E
10,5x
3,1x
2016E
7,7x
2,3x
2017E
6,6x
2,3x
VE / EBITDA
2,5x
2,7x
2,5x
2,6x
VE / Ventas
0,3x
0,4x
0,5x
0,5x
DN / EBITDA
2,4x
1,9x
1,3x
0,8x
2014
0,43
0,00
0%
2015E
0,76
0,19
25%
2016E
1,03
0,26
25%
2017E
1,21
0,30
25%
(EUR/acc)
BPA
DPA
Pay-Out
BC%
Con el cielo despejado
Consolidando la mejora conseguida desde la creación de IAG
IAG ha anunciado unos objetivos para los próximos 5 años bajo su Plan Estratégico
2016/2020e, muy atractivos en términos de crecimiento y rentabilidad. Esperamos
que la gran mejoría que ha conseguido el grupo desde su integración en 2011
continúe en los próximos años. Creemos que todo encaja para que esto suceda.
Esperamos que el principal indicador del sector, el crecimiento del tráfico aéreo,
continúe respondiendo favorablemente apoyado en la buena evolución macro de
EEUU y la recuperación en Europa, en donde la economía de Londres sigue
creciendo a un fuerte ritmo y la española ha iniciado un proceso de recuperación más
intenso que en el resto de la Eurozona. Aparte, la buena evolución de la alianza (JV)
con American Airlines (Atlántico Norte) y los acuerdos con Qatar y JAL para volar a
Asia deberían seguir apoyando el crecimiento del tráfico aéreo de forma muy
eficiente.
Esperamos un crecimiento de la capacidad (oferta) de IAG (excluyendo Aer
Lingus, que se integró a partir de septiembre 2015) +4,5% en 2016e y +4,2% en
2017e impulsados por Iberia y Vueling, principalmente. Hasta 2020 esperamos un
crecimiento TAAC +3,8% teniendo en cuenta British Airways (BA) +1,6%, Iberia
+6,6% y Vueling +9,4%.
El desplome del precio del crudo también supone un fuerte impulso en términos de
reducción de gastos (30% gasto operativo 2015 R4e). IAG cuenta con una cobertura
en torno al 55% de las necesidades de queroseno para 2016e a unos precios muy
inferiores a los de 2015. A medida que los precios se mantengan bajos, la directiva
seguirá asegurándose unos precios muy atractivos para 2017+. Otro factor que ya
apoya y que su aportación irá en aumento es que las nuevas aeronaves son
energéticamente más eficientes al contar con mejor peso y tener unos motores más
avanzados. La apreciación del USD, no obstante, contrarresta parte del menor coste
del combustible. A pesar del crecimiento de la capacidad que descontamos para los
próximos 2 años, esperamos que el gasto en combustible sea inferior al de 2015: 7% en 2016e y -6% en 2017e.
Tras la exitosa reestructuración de Iberia, ya con crecimiento de capacidad elevados
(+10% en 2015 R4e), esperamos que la óptima estructura del grupo le permita seguir
creciendo incrementando su rentabilidad operativa de forma significativa.
Destacamos que Iberia, ahora, cuenta con una estructura de costes eficiente y más
competitiva que los principales competidores del grupo en LatAm y que a nivel
doméstico y medio radio (Europa), la creación de Iberia Express le permite ser muy
competitivo frente a las principales aerolíneas de bajo coste.
En cuanto a BA, que ya ha integrado BMI (adquirida en 2013) esperamos que su
fuerte posicionamiento en Heathrow (51% de los derechos de vuelo), mejoras en los
aeropuertos y gran posicionamiento en el Atlántico norte le permitan seguir creciendo
moderadamente, mejorando la rentabilidad. La incorporación de Alex Cruz (Ex
Vueling) como nuevo Consejero Delegado asegura también un mayor potencial para
recortar gastos.
Análisis / IAG
Página 2
BC%
Esperamos que Vueling siga creciendo a un nivel elevado, si bien más
moderadamente. Esperamos que Barcelona (mayor aeropuerto de corto radio de
Europa) siga creciendo y que consolide su posicionamiento en sus bases de Roma y
París, conectándolas con otras bases en Europa. Confiamos en que la gestión de
costes siga siendo una de las prioridades y que implementen mejoras en handling y
tasas aeroportuarias (en negociación), externalización de servicios y contratación de
personal local en bases internacionales.
Por último, Aer Lingus ofrece buenas perspectivas de crecimiento (objetivo oferta
+7,7% TAAC 2016/20e) aprovechando su fortaleza en el mercado doméstico
(Irlanda) hacia Reino Unido, Europa y Norteamérica (única compañía extranjera con
preferencia en aduanas y conectividad). Esperamos mejoras en la gestión de costes
al pasar a formar parte de IAG.
Objetivos 2016/20e atractivos y alcanzables
Los objetivos anunciados para los próximos 5 años (2016/20e) anunciados el Día del
Inversor (6 noviembre 2015) excluyen la integración de Aer Lingus, que consolida a
partir de 4T 15. Estos objetivos mejoran en varias magnitudes los objetivos
previamente anunciados el Día del Inversor en 2014.
OBJETIVOS 2016/20E
CRECIMIENTO ANUAL AKOs: +3%+4%
ROCE: 15% SOSTENIBLE
MG EBIT (ANTES XORD.): 12%/15%
CRECIMIENTO MEDIO ANUAL BPA: 12%+
EBITDAR MEDIA ANUAL: 5.600 MLN EUR
EQUITY CASH FLOW ANUAL: 1.500/2.500 MLN EUR
CAPEX MEDIO ANUAL: < 2.000 MLN EUR
RATING DE DEUDA: GRADO DE INVERSIÓN
PAYOUT DIVIDENDO: 25%
Datos IAG
Como hemos comentado, los objetivos nos parecen atractivos. Suponen
mantener un nivel de crecimiento de oferta atractivo, mejorar la rentabilidad
operativa y liberar más efectivo para los accionistas, que comenzarán a cobrar
dividendos. Los objetivos también nos parecen alcanzables. De hecho, creemos que
cuentan potencial de superarlos teniendo en cuenta que dicho plan “sólo”
recoge un 20% de la mejora prevista de los costes de combustible.
Análisis / IAG
Página 3
BC%
Valoramos IAG en 10,9 eur/acción
Valoramos IAG a 6x EV/EBITDAR R4 2016e. Consideramos que una prima frente a
su media histórica (2010/14) 5,5x, está justificada debido al buen momento del
crecimiento del tráfico aéreo, gran posicionamiento de mercado en rutas a
Norteamérica y LatAm, reestructuración de Iberia y aportación de Vueling, que
continúa creciendo a gran ritmo y Aer Lingus.
Aer Lingus aporta 1.715 mln eur a la valoración teniendo en cuenta también un
múltiplo de 6x EV/EBITDAR 2016e. Nos parece una valoración razonable después
de que IAG pagara en agosto 2015 1.400 mln eur y que la nueva aerolínea tendrá
una mayor capacidad de crecimiento (y de generar sinergias) formando parte de IAG.
Restamos la deuda financiera neta ajustada por la capitalización de los gastos de
alquiler de aeronaves, el valor actual de los pagos previstos al plan de pensiones y
la aportación a valor contable de la aportación de socios externos.
Valoración IAG
mln eur
eur/acción
EV Implícito
Aer Lingus
Deuda financiera Aj. 9M 15
Déficit Pensiones
Minoritarios
30.144
1.715
-7.161
-2.200
-307
14,8
0,8
-3,5
-1,1
-0,2
Valor IAG
Nº acciones
22.191
2.040
Precio Objetivo IAG
EBITDAR 2016 R4E
Adquirida por 1.400 mln eur (agosto 2015)
Aj. por capitalización gastos flota 2015e (x8).
Valor Actual pago pensiones
Valor contable
Incluye acciones convertibles (emisión octubre 2013)
10,9
Datos IAG, elaboración R4.
Hemos llevado a cabo un ejercicio de sensibilidad en función del múltiplo
EV/EBITDAR 16e:
Análisis Sensibilidad
EV/EBITDAR 2016e
Valor IAG (mln eur)
Precio Objetivo (eur)
5,0
5,5
6,0
6,5
17.167 19.679 22.191 24.703
8,4
9,6
10,9
12,1
Datos IAG, elaboración R4.
Análisis / IAG
Página 4
BC%
Análisis / IAG
Página 5
BC%
IAG - P&G 2015/17e
P&G (mln eur)
1T 15
2T 15
3T 15
4T 15e
1S 15
9M 15
2015e
2016e
2017e
Ingresos de pasaje
4.116
5.003
6.141
4.662
9.119
15.260
19.922
20.699
21.875
Total Ingresos de las operaciones
4.707
5.656
6.756
5.293
10.363
17.119
22.412
23.243
24.470
Combustible
Gastos totales de las operaciones
1.389
4.682
1.644
5.126
1.620
5.506
1.347
4.806
3.033
9.808
4.653
15.314
6.000
20.120
5.582
20.261
5.643
21.006
Gasto Ex Combustible
3.293
3.482
3.886
3.459
6.775
10.661
14.120
14.678
15.363
25
25
530
530
1.250
1.212
487
487
555
555
1.805
1.767
2.292
2.254
2.983
2.983
3.465
3.465
Resultados Financieros
-62
-81
-106
-60
-143
-249
-309
-350
-370
BAI
Impuestos
-37
11
449
-91
1.144
-261
427
-85
412
-80
1.556
-341
1.983
-426
2.633
-527
3.095
-619
Resultado neto
Resultado neto Aj.
-26
-26
358
358
883
848
341
341
332
332
1.215
1.180
1.556
1.521
2.106
2.106
2.476
2.476
EBITDA
EBITDAR
331
475
844
1.005
1.567
1.743
812
970
1.175
1.480
2.742
3.223
3.554
4.193
4.329
5.024
4.882
5.621
1T 15/14
2T 15/14
3T 15/14
4T 15/14
1S 15/14
9M 15/14
2015/14e
2016/15e
2017/16e
Ingresos de pasaje
12,3%
10,9%
16,8%
6,2%
11,5%
13,6%
11,8%
3,9%
5,7%
Total Ingresos de las operaciones
12,0%
11,2%
15,2%
5,5%
11,6%
13,0%
11,1%
3,7%
5,3%
Combustible
0,1%
8,9%
0,1%
-8,4%
4,7%
3,0%
0,2%
-7,0%
1,1%
Gastos totales de las operaciones
7,6%
8,9%
10,9%
1,1%
8,3%
9,2%
7,1%
0,7%
3,7%
11,1%
8,9%
16,1%
5,3%
10,0%
12,1%
10,4%
4,0%
4,7%
EBIT - Antes Extraordinarios
EBIT
-117%
-117%
39%
39%
39%
39%
87%
87%
141%
141%
60%
69%
65%
119%
30%
32%
16%
16%
EBITDA
EBITDAR
159%
87%
25%
25%
31%
30%
39%
33%
47%
39%
37%
34%
37%
34%
22%
20%
13%
12%
BAI
-82%
25%
44%
177%
166%
63%
79%
33%
18%
39%
42%
147%
10%
43%
52%
-42%
-71%
246%
246%
66%
70%
79%
52%
35%
38%
18%
18%
Mg. (%)
1T 15
2T 15
3T 15
4T 15e
1S 15
9M 15
2015e
2016e
2017e
EBITDA
EBIT
EBITDAR
BAI
Res. Neto
Res. Neto Aj.
7,0%
0,5%
0,5%
10,1%
-0,8%
-0,6%
-0,6%
14,9%
9,4%
9,4%
17,8%
7,9%
6,3%
6,3%
23,2%
18,5%
17,9%
25,8%
16,9%
13,1%
12,6%
15,3%
9,2%
9,2%
18,3%
8,1%
6,4%
6,4%
11,3%
5,4%
5,4%
14,3%
4,0%
3,2%
3,2%
16,0%
10,5%
10,3%
18,8%
9,1%
7,1%
6,9%
15,9%
10,2%
10,1%
18,7%
8,8%
6,9%
6,8%
18,6%
12,8%
12,8%
21,6%
11,3%
9,1%
9,1%
20,0%
14,2%
14,2%
23,0%
12,6%
10,1%
10,1%
% Total Ingresos
1T 15
2T 15
3T 15
4T 15e
1S 15
9M 15
2015e
2016e
2017e
Ingresos de pasaje
87%
88%
91%
88%
88%
89%
89%
89%
89%
1T 15
2T 15
3T 15
4T 15e
1S 15
9M 15
2015e
2016e
2017e
24%
30%
11%
23%
32%
11%
23%
29%
12%
26%
28%
12%
24%
31%
11%
24%
30%
11%
24%
30%
11%
25%
28%
12%
26%
27%
11%
EBIT
Datos IAG y estimaciones R4 (excluyen Aer Lingus).
Crec.
Resultado neto
Resultado neto Aj.
% Total Gastos
Personal
Combustible
Handling, catering, otros gastos de oper.
Análisis / IAG
Página 6
BC%
Cuenta de pérdidas y ganancias
(mlns eur)
Ventas totales
EBITDA
Margen EBITDA %
Amortización del inmovilizado
EBIT antes Extraordinarios
EBIT
Margen EBIT %
EBITDAR
Resultado financiero
EBT
Impuestos sobre beneficios
Minoritarios
Bº Neto
Margen Neto %
2013
2014
2015E
2016E
2017E
18.675
11.954
1.776
9,5%
1.014
770
527
2,8%
2.258
-283
487
-57
0
430
2,3%
20.170
12.793
2.586
12,8%
1.117
1.390
1.029
5,1%
3.137
-284
1.106
-238
0
868
4,3%
22.412
14.120
3.554
15,9%
1.263
2.292
2.254
10,1%
4.193
-309
1.983
-426
0
1.556
6,9%
22.412
14.678
4.329
19,3%
1.347
2.983
2.983
13,3%
5.024
-350
2.633
-527
0
2.106
9,4%
22.121
15.363
4.882
22,1%
1.417
3.465
3.465
15,7%
5.621
-370
3.095
-619
0
2.476
11,2%
Fuente: estimaciones Renta 4 (antes Aer Lingus), datos compañía.
Análisis / IAG
Página 7
BC%
Cifras Clave
Valoración:
Precio cotización
Market Cap (mln de euros)
Deuda Neta Aj. (mln de euros)
EV (mln de euros)
Nº acciones (mln)
2013
4,84
9.872
-5.701
4.171
2.040
2014
6,19
12.628
-6.081
6.547
2.040
2015e
8,00
16.321
-6.757
9.563
2.040
2016e
8,00
16.321
-5.421
10.899
2.040
2017e
8,00
16.321
-3.760
12.560
2.040
BPA (EUR/acc)
DPA (EUR/acc)
Pay-Out Ratio
0,20
0,00
0,0%
0,43
0,00
0,0%
0,76
0,19
25,0%
1,03
0,26
25,0%
1,21
0,30
25,0%
P/E
P/VC
P/FCF
23,0x
2,3x
81,6x
14,5x
3,3x
-113,8x
10,5x
3,1x
70,3x
7,7x
2,3x
7,5x
6,6x
2,3x
6,4x
FCF Yield
Dividend Yield
1,2%
0,0%
-0,9%
0,0%
1,4%
2,4%
13,3%
3,2%
15,5%
3,8%
EV/Ventas
EV/EBITDA
EV/EBIT
0,2x
2,3x
7,9x
0,3x
2,5x
6,4x
0,4x
2,7x
4,2x
0,5x
2,5x
3,7x
0,5x
2,6x
3,6x
2013
121
-2.196
320
2014
-111
-2.622
426
2015e
232
-1.800
350
2016e
2.171
-2.000
320
2017e
2.538
-2.100
300
2013
18.675
1.776
1.014
527
430
2014
20.170
2.586
1.117
1.029
868
2015e
22.412
3.554
1.263
2.254
1.556
2016e
23.243
4.329
1.347
2.983
2.106
2017e
24.470
4.882
1.417
3.465
2.476
2013
10,2%
6,6%
9,5%
2,8%
2,3%
135%
3,2x
1,9x
0,6%
11,8%
217%
2014
22,9%
9,7%
12,8%
5,1%
4,3%
160%
2,4x
3,6x
-0,6%
13,0%
235%
2015e
29,6%
13,6%
15,9%
10,1%
6,9%
129%
1,9x
7,3x
1,0%
8,0%
143%
2016e
30,2%
16,5%
18,6%
12,8%
9,1%
78%
1,3x
8,5x
1,0%
8,6%
149%
2017e
35,2%
18,1%
20,0%
14,2%
10,1%
53%
0,8x
9,4x
10,4%
8,6%
148%
Flujos de Caja:
(mln de euros)
FCF
Capex
Variación Fondo de Maniobra
P&L:
(mln de euros)
Ventas
EBITDA
Amortización
EBIT
Bº neto
Performance:
ROE
ROCE
Margen EBITDA
Margen EBIT
Margen Operativo
DN Aj./Equity
DN Aj./EBITDA
Cobertura de intereses
FCF/Ventas
Capex/Ventas
Capex/Amortización
Fuente: estimaciones Renta 4 (Antes Aer Lingus), datos compañía.
Análisis / IAG
Página 8
BC%
IAG y comparables
Compañía
INTL.CONS.AIRL.GP. (MAD) (CDI)
DEUTSCHE LUFTHANSA (XET)
AIR FRANCE-KLM
EASYJET
DELTA AIR LINES
UNITED CONTINENTAL HDG.
PROMEDIO
Acciones
(mln)
Precio
(EUR/acc)
2.025
465
300
397
786
373
8,00
13,78
6,48
23,37
46,84
53,02
PER 15e
10,5x
4,5x
neg
11,4x
11,0x
4,8x
7,9x
PER 16e
7,7x
5,3x
6,7x
10,1x
9,1x
7,4x
7,7x
Capitalización
Recomendación Precio Objetivo
(mln moneda
Consenso
Consenso
local)
16.321
Sobreponderar
9,85
6.401
Mantener
14,68
1.945
Mantener
7,00
6.737
Sobreponderar
27,42
40.228
Sobreponderar
56,77
21.586
Sobreponderar
71,42
Potencial
Revalorización
RPD 16e
23,1%
6,5%
8,1%
17,3%
21,2%
34,7%
17,6%
3,2%
4,6%
0,4%
4,3%
0,0%
0,0%
1,9%
PEG 16e
0,1x
0,0x
nr
0,9x
n.r.
0,3x
0,4x
ROE 16e
29,6%
25,7%
5,9%
0,3%
29,5%
57,7%
23,8%
P/VC 16e
3,1x
1,0x
-4,5x
2,1x
2,7x
2,2x
0,7x
EVG 15e
0,1x
0,2x
0,1x
nr
0,4x
0,1x
0,2x
EVG 16e
0,1x
0,2x
0,1x
nr
0,3x
0,1x
0,2x
DN/EBITDA
16e
1,3x
1,2x
2,1x
-0,5x
0,6x
1,2x
0,9x
2015
29,6%
-0,4%
-18,7%
1,5%
4,0%
-13,4%
-5,5%
1 año
40,5%
1,9%
-18,1%
6,4%
7,0%
-9,6%
-1,9%
Fuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters
Compañía
AIR FRANCE-KLM
EASYJET
DELTA AIR LINES
PROMEDIO
Cto. BPA 14-16e
55,8%
129,0%
nr
11,7%
32,7%
27,4%
50,2%
PEG 15e
0,2x
0,0x
nr
1,0x
n.r.
0,2x
0,4x
Compañía
AIR FRANCE-KLM
EASYJET
DELTA AIR LINES
PROMEDIO
EV/EBITDA
15e
2,7x
3,1x
3,2x
neg
5,4x
4,1x
4,0x
EV/EBITDA Cto. EBITDA 14- Margen EBITDA
16e
16e
16e
2,5x
29,4%
18,6%
2,9x
16,2%
11,0%
2,8x
24,6%
9,7%
neg
11,3%
19,7%
4,5x
15,1%
23,1%
3,7x
28,5%
19,3%
3,5x
19,1%
16,5%
Compañía
AIR FRANCE-KLM
EASYJET
DELTA AIR LINES
IBEX 35
1 día
3,2%
5,0%
2,8%
2,8%
1,9%
1,0%
3,0%
5 días
-0,6%
0,6%
2,4%
0,3%
1,7%
-1,3%
-1,3%
1 mes
-4,5%
3,1%
-4,7%
-5,4%
4,3%
-1,5%
-4,0%
Análisis / IAG
3 meses
-1,1%
14,3%
-4,5%
-3,4%
8,7%
1,1%
-0,7%
Página 9
BC%
Evolución cotización últimos 12 meses
GLOSARIO
EBITDA: Beneficio antes de intereses, impuestos y
amortizaciones
EBITDA: Beneficio antes de intereses, impuestos y
EBITDAR: EBITDA + Alquileres aeronaves
DN/EBITDA: Deuda Neta sobre EBITDA
ROE: Beneficio Neto entre Fondos Propios
ROCE: Rentabilidad del Capital Empleado
BPA: Beneficio por acción
Pay-Out: % de beneficios destinado a dividendos
DPA: Dividendo por acción
Market Cap: Capitalización bursátil
Valor Empresa: Deuda Neta + Capitalización bursátil
PER: Precio entre Beneficio por acción
Análisis / IAG
P/CF: Capitalización bursátil entre Flujo de Caja
P/VC: Precio / Valor contable por acción
RPD: Rentabilidad por dividendo (DPA/Precio)
AKO: Capacidad (Oferta) medido en kms. Todos
los kms que ofrece IAG (sumando total de aviones,
rutas y frecuencias) en un periodo determinado.
PKT: Demanda medida en kms. Todos los kms
que ocupan los pasajeros de IAG (sumando total
de aviones, rutas y frecuencias) en un periodo
determinado.
Factor de ocupación % (load factor, %):
PKT/AKO. Capacidad utilizada por los pasajeros.
Página 10
BC%
DISCLAIMER
El presente informe de análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y
objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente informe debe ser consciente de que los
valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición
financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus
propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda
ser necesario.
El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han
sido elaboradas por el Departamento de Análisis de Renta 4 S.V., S.A., con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la
fecha de emisión del informe y está sujeto a cambios sin previo aviso. Este documento está basado en informaciones de carácter público y en
fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Renta 4 S.V., S.A., por lo que no
se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en cuanto a su precisión, integridad o corrección.
Renta 4 S.V., S.A., no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el
presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de
realización o cancelación de inversiones, ni puede servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.
Renta 4 S.V., S.A., no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso de este documento o de
su contenido. El inversor tiene que tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o resultados históricos de las
inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.
El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso suponerle la
pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden
implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la
inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas.
Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los
derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado
secundario para dichos instrumentos.
Cualquier Entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos directores o
empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o
indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o
ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los
mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o
instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida
permitida por la ley aplicable. El Grupo Renta 4 Banco tiene implementadas barreras de información y cuenta con un Reglamento Interno de
Conducta de obligado cumplimiento para todos sus empleados y consejeros para evitar o gestionar cualquier conflicto de interés que pueda aflorar
en el desarrollo de sus actividades.
Los empleados de RENTA 4 S.V., S.A., pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los
clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento.
Ninguna parte de este documento puede ser: (1) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (2) redistribuida o (3) citada, sin
permiso previo por escrito de RENTA 4 S.V., SA. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o
personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas
restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.
El sistema retributivo del autor/es del presente informe no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de inversiones.
Renta 4 S.V., S.A., es una entidad regulada y supervisada por la CNMV.
Renta 4 S.V., S.A. Paseo de la Habana, 74 28036 Madrid
D. Iván San Félix Carbajo
Tel: 91 398 48 05 Fax 91 384 85 07. e-mail: [email protected]
Del total de recomendaciones elaboradas por el Departamento de Análisis de RENTA 4 S.V., S.A.: 48% Sobreponderar, 45% Mantener y 7%
Infraponderar.
Análisis / IAG
Página 11

Informe de Valoración IAG

Transcripción

Documentos relacionados