Metodología I - Serfiex Efficiency una nueva metodología de inversión

Transcripción

Metodología de inversión
1. Máxima diversificación
En general las carteras de los inversores
están muy poco diversificadas a pesar de
las grandes incertidumbres que existen en
la economía mundial. ¡Es imprescindible
diversificar mucho más.
2. Costes mínimos
Invertimos únicamente en activos sencillos,
“pura materia prima”. Cobramos una comisión
anual del 0,3% sobre el patrimonio.
3. Técnica muy avanzada
Construimos la cartera inicial a partir del nivel
de pérdidas máximas que desea asumir el
inversor, le mostramos una estimación realista
y probabilizada de sus posibles rentabilidades
futuras y –como extensión natural de este
mismo proceso– asignamos su límite de
riesgo inicial. Todo esto en un mismo proceso
totalmente automatizado.
Ver el libro: “Las mejores prácticas de
asesoramiento y gestión de inversiones”,
editado por Serfiex.
4. Innovación en la toma de
decisiones –Dynamic optimal
Risk–
Hemos desarrollado un modelo matemático
denominado DoR –Dynamic optimal Risk–
para rebalancear periódicamente los pesos
de la cartera ajustándola al nivel de riesgo
que maximiza la riqueza final.
¡Le sorprenderá y le gustará mucho!
5. Tecnología
·
Performance Attribution
·
Portfolio Studio, el mejor software
para conocer la evolución de sus
inversiones
6. Formación
Enseñamos a nuestros clientes por qué
suceden las cosas.
[email protected] - +(34) 91 319 03 47 - www.serfiexefficiency.com
Inscrita en el Registro de EAFI’s de la CNMV con el número 54
¿Sabe usted en qué se parecen un inversor y un conductor?
En que el 90% piensa que son mejores que la media.
Índice
1.
Gestión activa vs gestión pasiva, ¿cómo invierten los mejores
inversores?
2.
¿Qué aporta Serfiex?
2.1. Rentabilidad y seguridad adicional duradera
2.2. Cuantificación de la rentabilidad adicional
2.3. ¿Qué más aporta Serfiex?
3.
Ejemplo práctico
3.1. Un concepto previo: rentabilidad factible
3.2. Máxima diversificación
3.3. Técnica muy avanzada
3.4. Innovación en la toma de decisiones: Dor –Dynamic optimal Risk–
3.5. Tecnología
· Performance attribution
· Portfolio Studio
3.6. Método de trabajo
4.
Propuesta
5.
Test: ¿Qué nivel de eficiencia tiene en la dirección de sus
inversiones?
Serfiex Investments, metodología de inversión
1.
Gestión activa vs gestión pasiva, ¿cómo invierten los mejores
inversores?
En el gráfico siguiente mostramos los diferentes tipos de gestión atentiendo a su
intensidad:
Grado de intensidad en la gestión
Gestión pasiva
Gestión moderadamente
activa
Gestión muy activa
Los mejores y mayores inversores del mundo invierten exclusivamente en los extremos:
siguen una estrategia pasiva o una muy activa o un porcentaje en cada una de ellas. Por
el contrario, la mayoría de los inversores siguen una estrategia moderadamente activa.
Para aquellos lectores que les guste el tenis, un símil: los mejores y mayores inversores
suben constantemente a la red o son rocas al fondo de la pista. El mayor número de
inversores están en el centro de la pista “en terreno de nadie”.
En el siguiente cuadro vemos las características más relevantes de los diferentes tipos
de gestión:
4
CUADRO 1. Tipos de gestión y sus características
Gestión pasiva
Tipos de
productos
Gestión muy activa
Todos
Pura materia prima
Composición de
cartera –asset
allocation–
Asignación de
límites de riesgo
Gestión
moderadamente
activa
(Desde la pura materia
prima hasta los más
elaborados)
Pura materia prima
Optimización de cartera
-
Estático e independiente
del proceso de
construcción de la cartera
Dinámico
Los resultados reales
ya obtenidos
La variable
Ninguna
fundamental para (Sólo replican índices) Expectativas de mer- NOTA: Las expectativas de
cado acerca del futuro
la toma de
mercado –por bien
fundamentadas que estén–
decisiones
son la segunda variable en
orden de importancia.
Fijos y muy bajos
Variables
Costes
(Independientes de los
resultados obtenidos)
(Sólo en función de los
resultados positivos
obtenidos)
Control
-
Alto
Muy alto
Información a
clientes
Fuente: Elaboración propia.
5
Fijos y más altos
(Independientes de
los resultados
obtenidos)
Amplia variabilidad
¿Qué resultados obtienen unos y otros?
Para la comparación entre gestión moderadamente activa y gestión pasiva existe una
enorme y longeva evidencia empírica.
 En 1 año. El resultado puede ser cualquiera.
 En 5 años. Sólo el 25% de los inversores que siguen una gestión
moderadamente activa obtienen una rentabilidad superior a los inversores
que siguen una gestión pasiva.
 En 10 años. El porcentaje se reduce al 10%.
Nuestra percepción es que este 10% está compuesto por inversores que
comprenden muy bien la lógica con la que trabajan los mejores traders
profesionales en la gestión de la cartera propia de las mayores entidades
financieras.
Para la gestión muy activa no hay datos públicos, pero las mayores entidades
financieras lo hacen por cuenta propia y con una gran intensidad –a juzgar por los
volúmenes negociados tanto OTC (Over the Counter) como en mercados
organizados–.
6
2.
¿Qué aporta Serfiex?
2.1. Rentabilidad y seguridad adicional duradera:
4. Innovación en la toma de decisiones
–Dynamic optimal Risk–
1. Máxima diversificación
En general las carteras de los inversores están
muy poco diversificadas a pesar de las grandes
incertidumbres que existen en la economía
mundial. ¡Es imprescindible diversificar mucho
más.
2. Costes mínimos
Hemos desarrollado un modelo matemático
denominado DoR –Dynamic optimal Risk–
para rebalancear periódicamente los pesos
de la cartera ajustándola al nivel de riesgo
que maximiza la riqueza final.
¡Le sorprenderá y le gustará mucho!
Invertimos únicamente en activos sencillos,
“pura materia prima”. Cobramos una comisión
anual del 0,3% sobre el patrimonio.
5. Tecnología
· Performance Attribution
3. Técnica muy avanzada
· Portfolio Studio, el mejor software
Construimos la cartera inicial a partir del nivel
de pérdidas máximas que desea asumir el
inversor, le mostramos una estimación realista
y probabilizada de sus posibles rentabilidades
futuras y –como extensión natural de este mismo
proceso– asignamos su límite de riesgo inicial.
Todo esto en un mismo proceso totalmente
automatizado.
para conocer la evolución de sus
inversiones
6. Formación
Enseñamos a nuestros clientes por qué
suceden las cosas.
Ver el libro: “Las mejores prácticas de
asesoramiento y gestión de inversiones”, editado
por Serfiex.
Sin innovación no hay crecimiento y sin crecimiento,
el futuro solamente ofrece más devaluación interna y
menos progreso social.
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CUADRO 2. Serfiex mejora la técnica
Gestión
moderadamente
activa
Gestión pasiva
Tipos de
productos
Composición de
cartera
–asset
allocation–
Asignación de
límites de riesgo
Todos
Pura materia
prima
(Desde la pura
materia prima hasta
los más elaborados)
Gestión muy
activa
Serfiex
Pura materia
prima
Pura
materia prima
Optimización de cartera
-
Estático
Excelencia
Dinámico
Los
resultados
reales ya
obtenidos
La variable
fundamental
para la toma de
decisiones
Ninguna
(Sólo replican
índices)
Fijos –muy
bajos–
Costes
(Independientes
de los
resultados
obtenidos)
Fijos –más altos–
Control
-
Información a
clientes
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Expectativas de
mercado acerca
del futuro
NOTA: Las
expectativas de
mercado –por
bien
fundamentadas
que estén– son la
segunda
variable en
orden de
importancia.
Variables
DoR®
–Dynamic optimal
Risk–
(Independientes de
los resultados
obtenidos)
(Sólo en función
de los resultados
positivos
obtenidos)
0,3% anual sobre el
patrimonio.
Alto
Muy alto
Excelencia
Amplia variabilidad
Excelencia
2.2. Cuantificación de la rentabilidad adicional
Rentabilidad anual adicional
* Fondos índice sobre fondos habituales
** Aplicación mensual DoR -Dynamic optimal Risk-
2%
0,5%
2,5%
* ver artículo “Rentabilidad de los Fondos de Inversión en España. 1998-2013”, publicado por
Pablo Fernández, Profesor de Finanzas del IESE
** para una cartera 40% renta variable / 60% renta fija
Rentabilidad acumulada adicional
2.3. ¿Qué más aporta Serfiex?
• Una metodología de trabajo ordenada, clara y eficaz aplicada con estricta
disciplina.
• El más alto concepto de ética profesional. Comunicación simple, directa,
franca, abierta, honesta y completa.
• Costes.
0,3% anual sobre el patrimonio.
• El contrato es libre. Puede cancelarlo de forma inmediata, en cualquier
momento y sin ningún coste.
9
3.
Ejemplo práctico
3.1. Un concepto previo: rentabilidad factible
Es necesario examinar en profundidad para saber lo que hay detrás de cada
situación.
a. Muchos inversores desconocen la dificultad de aportar riqueza de
manera consistente como para compensar los costes. Existe una
certeza matemática: los inversores como grupo nunca van a batir al
mercado. En media ganarán lo que gane el mercado menos los costes.
Muchos inversores creen erróneamente que baten a sus benchmarks.
Algo claramente imposible. Cuando contratan un experto independiente
se dan cuentan que sólo el 40% de los inversores baten al benchmark en
un año, el 30% en tres, el 25% en cinco y exclusivamente el 10% en diez
años. Cuando el mismo experto cuantifica la pérdida acumulada aparece
el tamaño del problema o de la oportunidad futura –según se mire–.
Esta certeza matemática dio lugar a la creación de Vanguard hace unos
treinta y cinco años. Hoy es la segunda gestora más grande del mundo
y seguramente el modelo de negocio más motivador e inspirador en el
sector financiero. Vanguard ha demostrado categóricamente que para que
una gestora de fondos obtenga una rentabilidad razonable no es necesario
que sus clientes no la obtengan. Paradójicamente, en muchos de los
programas especializados en finanzas en España el modelo de negocio de
Vanguard se aborda de manera muy superficial.
b. No es creíble que ningún asesor/gestor pueda tener un conocimiento
valioso en todos los mercados como para intentar anticiparlos. En
consecuencia, la cartera recomendada se concentra sólo en algunos
mercados y queda muy poco diversificada. Este es un error tan grave
como frecuente.
Para comprender mejor la verdadera importancia de los puntos anteriores vamos
a introducir un concepto nuevo: rentabilidad factible. Veamos la rentabilidad
esperada de una cartera compuesta por 30% renta variable mundial (RV) y 70%
renta fija euro (RF).
10
Rentabilidad esperada de una cartera compuesta por 30% renta variable
mundial (RV) y 70% renta fija euro (RF)
1. La rentabilidad factible es la neta de un 1%, no la bruta de un 3%.
En general la industria financiera aconseja a los inversores la compra
de fondos de gestión activa y de productos sofisticados. Pero no dice la
verdadera importancia que tiene el aumento de costes que todo ello
implica.
Existen inversores con costes anuales superiores al 1,5% e inferiores.
Por ejemplo, muchas sicavs y planes de pensiones están cercanos al 1%
(0,4% gestión + 0,1% depósito +0,1% administrativos +0,4% en spreads,
volatilidades implícitas, rotación, comisiones de otros fondos...).
2. La industria tampoco dice que en el intento de anticipar el mercado
competimos con traders super profesionales, que manejan enormes
carteras desde Londres y Nueva York, no con nuestros amigos y conocidos.
Sin duda alguna, la mejor manera de conocer el impacto real de una variable es
proyectar sus efectos a lo largo del tiempo.
Proyección de la rentabilidad a diez, veinte y treinta años
Patrimonio
Ganancias después de N años
100.000 €
10
20
30
Rentabilidad bruta
3%
34.392 €
80.611 €
142.726 €
Rentabilidad neta
1%
10.462 €
22.019 €
34.785 €
¡Es sorprendente el enorme aumento de rentabilidad que los inversores pueden
obtener pagando comisiones reducidas y lo poco concienciados que están al
respecto!
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3.2. Máxima diversificación
En general las carteras de los inversores están muy poco diversificadas a pesar de las grandes incertidumbres que existen en la economía mundial. ¡Es imprescindible
diversificar mucho más!
Las siguientes preguntas y sus respuestas nos van a ayudar a cuantificar el problema.
¿Viviendo en la zona euro cree usted que una cartera invertida alrededor del
Eurostoxx 50 está bien diversificada?
No. Ignora las economías norteamericana, japonesa y china.
¿Siendo españoles qué porcentaje de nuestra cartera de renta variable debería
estar en el Ibex35?
Alrededor del 3%.
¿Acciones o índices?
Índices.
3.3. Técnica más avanzada
Construimos la cartera inicial a partir del nivel de pérdidas máximas que desea
asumir el inversor, le mostramos una estimación realista y probabilizada de sus
posibles rentabilidades futuras y –como extensión natural de este mismo proceso–
asignamos su límite de riesgo inicial. Todo esto en un mismo proceso totalmente
automatizado.
· Composición de la cartera o asset allocation. Habitualmente todo el
esfuerzo se dedica a decidir qué activos van a componer la cartera: la mitad
de la verdad, y muy poco a decidir cuánto van a pesar dentro de la cartera:
la otra mitad de la verdad. El modelo de Markowitz y sus extensiones es
sólo el principio. Hay que profundizar –sugerimos ver el libro: Las mejores
prácticas de asesoramiento y gestión de inversiones, editado por Serfiex-.
A partir de la respuesta a la siguiente pregunta: ¿Cuál es el nivel
de pérdidas máximas que desea asumir? Por ejemplo un 5% anual,
construimos su cartera óptima (composición, rentabilidad esperada y
pérdidas potenciales). No es necesario usar ningún cuestionario.
· Y le mostramos una estimación realista y probabilizada de sus
posibles rentabilidades futuras. ¡Una imagen vale más que 1000
palabras!
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Evolución rentabilidad - riesgo prevista a lo largo del tiempo
Interpretación del gráfico:
El 90% de las veces la rentabilidad se situará entre las bandas mostradas.
El 5% de las veces la rentabilidad será inferior o superior.
Ahora bien, los datos mostrados en este gráfico tienen que ser sólidos y
realistas.
¿Plazo?. Para construir la estrategia de la cartera hay que establecer un
plazo donde exista cierta seguridad de que las expectativas de rentabilidad
y riesgo se cumplan. El plazo debe ser de diez años mínimo.
Expectativas de rentabilidad. ¿Qué expectativas de rentabilidad usar para
este plazo?, ¿análisis fundamental?, ¿técnico?, ¿consenso de mercado?,
¿datos históricos? El dato a considerar es la prima de riesgo anual media
en el muy largo plazo:
• Renta variable mundial: 4.3%
• Bonos corporativos: 1%
• Bonos del Tesoro: 0.3%
Expectativas de riesgo. ¿Qué expectativas de riesgo se deben usar para
este plazo?, ¿longitud?, ¿frecuencia?, ¿datos históricos o econometría? No
hay que complicarse. Una buena opción es usar datos mensuales de los
últimos diez años.
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· Asignación del límite de riesgo de la cartera. Como extensión natural del
proceso de construcción de la cartera asignamos su límite de riesgo inicial a
partir de la respuesta a otra pregunta: ¿Cuál es la pérdida máxima adicional
anual que puede asumir en el caso de que la gestión activa no bata al
benchmark? Por ejemplo, si la respuesta es un 1% anual, en la cartera del
gráfico anterior sería un 2,36% el tracking error ex ante de la cartera.
3.4. Innovación en la toma de decisiones –Dynamic optimal Risk–
Siempre existirán periodos con resultados mejores o peores de lo esperado. Ante
esto, hay dos posibilidades:
1. Decidir en base a las expectativas que se tengan en cada momento.
2. Tomar las decisiones de acuerdo a un plan previo que especifica con
precisión cómo ajustar –en base diaria, semanal o mensual– los pesos de
la cartera al nivel de riesgo –VaR o Tracking error– que maximiza la riqueza
final.
Esto es DoR –Dynamic optimal Risk–.
A largo plazo, el inversor que obtiene mayor rentabilidad es aquel que se
concentra en lo posible, no en lo deseable, minimiza sus errores y tiene las
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ideas muy claras en los momentos clave. Esto es DoR –Dynamic optimal Risk–.
La metodología DoR rebalancea de forma optima la cartera utilizando como inputs,
únicamente dos datos ciertos:
1. El tiempo transcurrido
2. La rentabilidad verdaderamente obtenida.
Nuestro consejo para fondos de inversion es aplicar DoR mensualmente.
Para hedge funds diaria o semanalmente.
La metodología DoR está basada en un concepto, utilizado por todos los traders
profesionales por cuenta propia que, desde Londres o Nueva York, están moviendo
los mercados financieros. Este concepto se denomina Optimal F (Ralph Vince).
¿Qué ha hecho Serfiex? Generalizar la lógica utilizada por estos profesionales para
que pueda ser aplicada por todo tipo de inversores y en todo tipo de carteras.
De esta forma la rentabilidad aumenta geométricamente en los buenos momentos y
las pérdidas se reducen en los malos. En definitiva alcanzar nuestro máximo nivel de
eficacia.
Monitorizamos continuamente la dirección del viento -los resultados
obtenidos- y orientamos con precisión la vela -el nivel de riesgo de la
cartera-.
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3.5. Tecnología
· Performance attribution
El análisis exhaustivo de los resultados obtenidos se denomina performance
attribution. Consiste en clarificar y revisar a fondo lo hecho. Encontrar si ha habido
algún defecto y comprender cómo erradicarlo. ¡Lo que se puede medir se puede
mejorar!
En primer lugar, discierne: ¿cuánto ha aportado la estrategia y cuánto la táctica?
En segundo lugar determina ¿cuánto se ha ganado o perdido en cada punto de
toma de decisiones de la cartera? y ¿por qué?
¡Una auténtica contabilidad analítica!
16
17
(**) Rentabilidad trimestral en euros
(*) Pesos medios diarios
Subcarteras
RV EEUU
RV Nasdaq
RV Europa
RV Japón
RV China
RV Brasil
RV México
Bonos euro
Liquidez euro
Cartera (*)
8,0%
2,0%
14,0%
3,0%
2,0%
1,0%
1,0%
55,0%
14,0%
2,2%
Diferencia
Pesos desagregados (%)
Benchmark
10,0%
3,0%
16,0%
4,0%
4,0%
2,0%
1,0%
50,0%
10,0%
Relativo
-2,0%
-1,0%
-2,0%
-1,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
5,0%
4,0%
0,0%
2,8%
Rentabilidad desagregada (%)
Benchmark(**)
Diferencia
8,2%
-0,3%
9,8%
-0,4%
7,5%
1,5%
3,2%
-0,2%
0,2%
-0,7%
-9,5%
5,4%
2,6%
-1,5%
1,4%
-0,2%
0,0%
0,0%
-0,1%
Costes
Cartera(**)
7,9%
9,4%
9,0%
3,0%
-0,5%
-4,1%
1,1%
1,2%
0,0%
-0,2%
3,0%
Rentabilidad
Benchmark
Cartera
0,8%
3,0%
Objetivo trimestral
Benchmark
Aportación táctica
Aportación estrategia
Total
Aportación gestión
Valores
0,0%
0,0%
0,2%
0,0%
0,0%
0,1%
0,0%
-0,1%
0,0%
0,1%
0,1%
-0,2%
Selección valores
Mercados
-0,1%
-0,1%
-0,1%
0,0%
0,1%
0,1%
0,0%
-0,1%
-0,1%
-0,3%
-0,3%
Selección mercados
¿Dónde y por qué?
Total
-0,1%
-0,1%
0,1%
0,0%
0,1%
0,2%
0,0%
-0,2%
-0,1%
-0,2%
En primer lugar, discierne: ¿cuánto ha aportado la estrategia y cuánto la táctica? En segundo lugar determina ¿cuánto se ha ganado o perdido en cada punto de toma de decisiones de la cartera? y ¿por qué?
Performance attribution
CUADRO 3. Performance attribution
· Portfolio Studio. El mejor software para conocer y analizar la situación y
evolución de sus inversiones.
Para ofrecer un servicio de alta calidad a muchos inversores con un precio muy
competitivo es necesario crear la tecnología apropiada.
Portfolio Studio® ofrece:
1. Benchmarking. Compara el riesgo (VaR) y la rentabilidad de una cartera con
un benchmark multiactivo personalizado.
2. Cartera multidimensional. Agrega y desagrega la cartera en diferentes niveles
–tipo de activo, divisa, país, emisor...– a criterio del usuario y de forma interactiva.
3. Riesgo de la cartera y de cada activo. VaR agregado y desagregado por tipo
de interés, renta variable, divisa, crédito y liquidez.
4. Amplísimo catálogo de productos. Acciones, futuros, opciones, fondos,
ETFs, divisas, depósitos, repos, liquidez, bonos –más de 100 tipos diferentes–,
forex, swaps y derivados OTC.
5. Performance attribution: determina ¿cuánto se ha ganado o perdido en cada
punto de toma de decisiones de la cartera? y ¿por qué?
6. Pérdidas y ganancias de las operaciones abiertas.
7. Análisis de las pérdidas y ganancias de las operaciones ya cerradas.
8. Composición de cartera.
9. Simulaciones. What if...?
10. Sumario ejecutivo de control de inversiones:
• Información de la evolución de la rentabilidad y el riesgo de las carteras
comparada con sus benchmarks.
11. Portfolio report: Informe de gestión de inversiones.
12. Portfolio alertas. Alertas sobre la rentabilidad y el riesgo de toda la cartera –no
sólo sobre los títulos individuales-.
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CUADRO 4. Información a clientes
Fecha de análisis
CARTERA INVERSIÓN
31/12/2013
Valoración
3.759.879 €
Rentabilidad
Nombre
Cartera
Rentabilidad
Mensual (%)
YTD (%)
Diaria (%)
0,08
Fecha inicial
31/12/2012
Desde Inicio
-0,20
13,07
40,16
Benchmark
0,19
0,12
9,28
36,98
Diferencia
-0,11
-0,32
3,79
3,18
Actual (%)
7,34
6,40
Mensual (%)
7,43
6,50
YTD (%)
7,39
6,45
Desde Inicio
7,36
6,47
0,94
0,93
0,94
0,89
Fecha final
31/12/2013
Riesgo
Riesgo medio
Nombre
Cartera
Benchmark
Diferencia
Existe un 16% de prob ab ilidad de perder más de un 7,34% del valor de la cartera en un año.
Performance attribution (último trimestre)
En primer lugar, discierne: ¿cuánto ha aportado la estrategia y cuánto la táctica? En segundo lugar determina ¿cuánto se ha ganado o perdido en cada punto de toma de decisiones de la cartera? y ¿por qué?
Aportación táctica
Aportación estrategia
Objetivo trimestral
Cartera
0,8%
¿Dónde y por qué?
2,8%
Selección mercados
-0,3%
Benchmark
3,0%
Benchmark
3,0%
Selección valores
0,1%
Diferencia
2,2%
Rentabilidad
-0,2%
Total
-0,2%
Costes
-0,1%
Subcarteras
RV EEUU
RV Nasdaq
RV Europa
RV Japón
RV China
RV Brasil
RV México
Bonos euro
Liquidez euro
Cartera (*)
8,0%
2,0%
14,0%
3,0%
2,0%
1,0%
1,0%
55,0%
14,0%
Pesos desagregados (%)
Benchmark
10,0%
3,0%
16,0%
4,0%
4,0%
2,0%
1,0%
50,0%
10,0%
(*) Pesos medios diarios
Rentabilidad desagregada (%)
Cartera(**)
Benchmark(**)
Diferencia
7,9%
8,2%
-0,3%
9,8%
9,4%
-0,4%
7,5%
9,0%
1,5%
3,2%
3,0%
-0,2%
0,2%
-0,5%
-0,7%
-9,5%
-4,1%
5,4%
2,6%
1,1%
-1,5%
1,4%
1,2%
-0,2%
0,0%
0,0%
0,0%
Relativo
-2,0%
-1,0%
-2,0%
-1,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
5,0%
4,0%
0,0%
Aportación gestión
Valores
0,0%
0,0%
0,2%
0,0%
0,0%
0,1%
0,0%
-0,1%
0,0%
0,1%
Mercados
-0,1%
-0,1%
-0,1%
0,0%
0,1%
0,1%
0,0%
-0,1%
-0,1%
-0,3%
Total
-0,1%
-0,1%
0,1%
0,0%
0,1%
0,2%
0,0%
-0,2%
-0,1%
-0,2%
(**) Rentabilidad trimestral en euros
Composición
Tipo Activo
% Exposición
Divisa
% Exposición
Paí s
Sector
% Exposición
% Exposición
Emisor
% Exposición
Bonos
50,57
EUR
82,37
España
59,39
Gobiernos
50,57
Estado Español
40,17
Acciones
34,20
USD
11,43
Alemania
18,41
Bancos y Cajas
23,74
Banco Santander
15,23
Liquidez
15,23
JPY
4,00
Estados Unidos
11,43
Energí a
7,91
Estado Alemán
10,40
CNY
1,56
Japón
4,00
Farmacéutica
4,38
Bank of America
4,52
BRL
0,65
Francia
3,41
Electrónica
4,00
General Electric
4,50
China
1,56
Automóviles
3,63
Bayer
México
1,15
Tecnologí a
2,41
Sony
4,00
3,36
100,00
Resto
16,80
100,00
Brasil
100,00
100,00
0,65
100,00
Resto
4,38
Riesgos
What if ? , ¿Qué pasa si?
Riesgo desagregado
Mapping
Exposición
Component VaR (%)
Escenario 1
% sobre VaR
US.EX
429.792,69
1,28
17,5
ES.EX
150.028,13
0,8
10,84
JP.EX
150.352,84
0,42
5,72
Resultado
Valoración
DE.EX
301.171,17
1,38
18,76
Component VaR
BR.EX
24.384,59
0,07
1
CN.EX
58.472,67
0,06
0,79
FR.EX
128.325,00
0,6
8,15
43.333,33
0,11
1,51
EUR.001
572.657,33
0
0
EUR.090
45.240,25
0
0
EUR.180
19.809,45
0
0
MX.EX
EUR.1Y
313.551,52
0
0,03
161.239,21
0
-0,05
Component VaR
EUR.3Y
53.348,93
0
-0,03
Component VaR %
EUR.4Y
51.347,53
0
-0,01
0
-0,04
49.077,97
810.586,16
0,02
0,33
EUR.7Y
397.243,67
-0,08
-1,03
EUR.XE
3.096.959,65
0
0
Escenario 3
USD.XE
429.792,69
-0,3
-4,11
JPY.XE
150.352,84
-0,15
-2,08
CNY.XE
58.472,67
-0,04
-0,54
Resultado
Valoración
BRL.XE
24.384,59
0,03
0,41
Component VaR
EU.TREA.AAA.1
391.075,42
0
0
EU.TREA.BBB.5
1.510.369,27
3,15
7,34
42,84
100,00
El riesgo de crédito procedente de los b onos españoles constituye el 43% del riesgo total de la cartera.
La renta variab le de Alemania el 19% y la renta variab le de Estados Unidos el 18%
19
Escenario 2
EUR.2Y
EUR.6Y
Valor inicial
Component VaR %
What if
Diferencia
Diferencia (%)
3.759.962
3.676.392
-83.570
-2,22
276.103
270.118
-5.986
-2,17
7,34
7,35
Component VaR %
Resultado
Valoración
EUR.5Y
Curva +100pb
Rv -30%
Valor inicial
What if
Diferencia
Diferencia (%)
3.759.962
3.374.204
-385.758
-10,26
276.103
230.363
-45.740
-16,57
7,34
6,83
Usd -20%
Valor inicial
What if
Diferencia
Diferencia (%)
3.759.962
3.674.004
-85.959
-2,29
276.103
268.864
-7.239
-2,62
7,34
7,32
3.6. Método de trabajo
En realidad todo lo que hace o deja de hacer un asesor/gestor está determinado por
su método de trabajo.
Contar con un método de trabajo escrito y organizado en pasos indica en cada
momento en qué paso estamos, cuántos hemos recorrido y cuáles son los próximos.
Hace la función de un buen «mapa» y un buen mapa permite realizar buenos viajes.
No existe algo así como un método verdadero o falso pero sí que existen métodos
que demuestran tener más eficacia que otros.
La eficacia de un método podemos medirla en función de su grado de acierto en
alcanzar los resultados que se quieran.
En nuestro caso, nuestros objetivos son:
a. Aumentar notablemente las rentabilidades en el largo plazo
b. Que los inversores, por fin, cuenten con el entendimiento que les permita
dormir tranquilo.
Para conseguir ambos objetivos el método integra, como ramas a un árbol, múltiples
especialidades: análisis fundamental, análisis cuantitativo, gestión de carteras,
risk management, trading, etcétera. No nos paramos en perfeccionar más y más
las ramas del árbol. Lo que hacemos es dirigirnos, en todo momento, sin rodeos o
desvíos y en línea recta hacia los resultados.
20
4.
Propuesta
A estas alturas, si aún no le hemos convencido de que pruebe el asesoramiento de
Serfiex al menos durante un tiempo, entonces le sugerimos:
• Realizar el test: «¿Qué nivel de eficiencia tiene en la dirección de sus
inversiones?» que encontrará en el anexo de este documento y en nuestra
página web.
• Leer el libro: “Las mejores prácticas de asesoramiento y gestión de
inversiones”, editado por Serfiex.
• Hablar con alguno de nuestros clientes para conocer su experiencia con
nuestros servicios.
• Fijar una reunión para conocernos personalmente.
21
Madrid
Almagro, 26. 28010
+(34) 91 319 03 47
[email protected]
www.serfiexefficiency.com
5.
Test: ¿Qué nivel de eficiencia tiene en la dirección de sus
inversiones?
Desde luego la vida es mucho más cómoda si uno no se cuestiona lo que escucha y
lo acepta. Ahora bien, la realidad es que la diferencia negativa de rentabilidad que
obtienen los fondos de inversión frente a los índices de mercado exige a los inversores
que cuestionen, escuchen diferentes puntos de vista, se centren en longevas
evidencias y lleguen a sus propias conclusiones.
Un punto de partida es explorar el nivel de eficiencia con que dirige o permite que dirijan
sus inversiones. Para ello realice el siguiente test –le llevará menos de cinco minutos–.
Test
(Las respuestas para cada pregunta están en rojo)
1. Señale los dos temas fundamentales para obtener la mayor rentabilidad por unidad
de riesgo en el largo plazo:
• Asset Allocation (composición estratégica de la cartera).
• Anticipar más del 50% de las veces la evolución del mercado.
• Si no podemos anticipar el mercado al menos seleccionar las mejores empresas
dentro del mercado.
• Asesoramiento de un profesional con un excelente nivel de conocimiento
financiero teórico (catedrático).
• Asesoramiento de un profesional con un excelente nivel de conocimiento
financiero práctico (alto directivo entidad financiera).
• Costes mínimos.
2. ¿Cuál es el horizonte mínimo de inversión -en años- para tener confianza en que se
cumpla una expectativa de rentabilidad en una cartera de renta variable diversificada
mundialmente?
3
5
10
3. ¿Conoce la prima de riesgo anual media (rentabilidad por encima de las letras del
Tesoro) de la renta variable mundial durante el siglo pasado?
4.9%
22
6.5%
8.5%
4. Clasifique de mejor (1) a peor (4) las siguientes décadas en base a la rentabilidad de
un índice mundial de renta variable:
(3) 1910-19 (I Guerra Mundial)(2) 1930-39 (después del Crack del 29)
(1) 1940-49 (II Guerra Mundial) (4) 2000-09 (*)
(*) La década pasada fue la peor en los últimos ciento diez años
5. ¿Considera que para un inversor español una cartera de renta variable invertida en el
índice Eurostoxx 50 está bien diversificada?
Si
Regular
No
6. El corazón de su cartera (80%) ¿está fundamentado en las expectativas de sus
gestores/asesores?
Si
No
7. ¿Sabe entre qué extremos se pueden mover las pérdidas y ganancias de su cartera
en los próximos tres–cinco años y si los datos que fundamentan dichas estimaciones
son sólidos y realistas?
Si
No
8. Un inversor comienza a invertir con treinta y cinco años y rota su cartera cada tres
meses. A partir de los sesenta y cinco empezará a consumir parte de lo ahorrado.
¿Es un inversor?
A corto plazo
A largo plazo
9. ¿Se puede batir al índice Ibex 35 con dividendos en cinco años?
• Sólo es posible para expertos altamente cualificados (grandes equipos de análisis,
información en tiempo real, herramientas muy sofisticadas).
• Batir al índice lo suficiente año tras año como para compensar los costes
asociados es muy difícil. Se debe intentar sólo con una parte de la cartera.
23
10. ¿Qué porcentaje de su cartera está en renta variable?
Más del 15%
Menos del 15%
11. ¿Qué porcentaje de su cartera está en fondos de gestión activa?
Más del 20%
Menos del 20%
12. ¿Qué porcentaje de su cartera está en estructuras o fondos de gestión alternativa?
Más del 10%
Menos del 10%
13. ¿Tiene un benchmark en bonos del gobierno mientras parte de su cartera invierte en
bonos corporativos?
Si
No
14. ¿Tiene un benchmark y un límite de riesgo (tracking error) para monitorizar y
controlar su cartera?
Si
No
15. En cuanto a la contabilidad de costes y análisis exhaustivo de los resultados
obtenidos (performance attribution) ¿Tiene un detalle de cuánto ha pagado por
todos los conceptos y cuánto han aportado o detraído las decisiones tomadas por
sus gestores/asesores?
Si
No
16. ¿Tiene un plan que define con precisión qué va a hacer cuando los resultados no
sean los esperados?
Si
24
No
17. ¿Cuales son las variables fundamentales en las que está basado este plan?
• Análisis profundo de los fundamentales de las inversiones.
• Fortalezas y debilidades (análisis técnico) de las inversiones.
• Conocimiento, sensatez y buen hacer de su asesor/gestor.
• Las pérdidas y ganancias pasadas.
• Una buena y completa información en tiempo real.
18. ¿Tiene escrito el planteamiento estratégico y táctico con el que dirige sus
inversiones?
Si
No
19. Cuando la cartera supera algún límite de riesgo ¿tiene especificada la acción a
tomar?
Si
No
20. ¿Sigue a ciegas los consejos de su asesor/gestor?
• Si.
• No, considero distintos puntos de vista y me centro en longevas evidencias.
© Serfiex Investments EAFI, 2016
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Metodología I - Serfiex Efficiency una nueva metodología de inversión

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