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JULIO - SEPTIEMBRE 2015 PSICOTRADING: EL PATITO FEO ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS EL FIN DEL ORO NEGRO Pablo GIL Daniel LACALLE [ VÍDEO ENTREVISTAS ] CÓMO HACER TRADING EN MERCADOS SIN TENDENCIA TRADING NÚMERO 23 ¿Cómo encuentro mis operaciones? IPO y OPV. ¿Grandes oportunidades? Mercados Eficientes y Finanzas del Comportamiento. Un Curso Intensivo CÓMO HACER TRADING EN MERCADOS SIN TENDENCIA 26 Psicotrading: El patito feo Cómo hacer trading en mercados sin tendencia PRODUCTOS La mejor estrategia de opciones en un mercado lateral PSICOTRADING: EL PATITO FEO 21 ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS 34 08 12 18 21 26 31 SISTEMAS DE TRADING Cómo mejorar sistemas empleando técnicas de programación genética 34 39 Trading y Big Data 47 Algoritmos genéticos VÍDEO ENTREVISTAS Daniel Lacalle Pablo Gil 52 53 LECTURA FUNDAMENTAL EL FIN DEL ORO NEGRO 60 ¿Qué tengo que hacer para enriquecerme en los mercados? 54 Ni Londres ni su City quieren salir de Europa, sino lo mismo que todos los “independentistas” de boquilla 56 El fin del oro negro 60 LIBROS En la ola del mercado. Licencia de navegación para traders 66 EN LA MIRA ¿Un trabajo sin suficiente recompensa? 69 COLABORAN EN ESTE NÚMERO ALEXANDER ELDER MANUEL MORENO CAPA Dr. en psiquiatría y trader, autor de grandes éxitos como “Vivir del trading”, “Come to my trading room” y “Entries and exits” entre otros. Desde hace varios años se dedica a dar formación y conferencias por todo el mundo desde EEUU, China, Holanda, Brasil, etc. Ofrece también formación online en www.elder.com. Director editorial y miembro del equipo fundador de Nautebook, la primera editorial española de libros electrónicos especializados en economía, mercados, trading, comunicación y nuevas tecnologías. www.nautebook.com Cuenta con 30 años de experiencia en el periodismo económico y financiero. Fue miembro del equipo fundador del semanario “INVERSIÓN” (en 1987), revista de la que fue subdirector entre 1991 y 2012 y de la que es uno de los principales accionistas. DAVID GARRARD David Garrard es VP - Asia Pacific para Recognia Inc., un proveedor global de análisis financiero basado en web y contenidos de investigación para brokers online. www.recognia.com. MANOEL GADI Manoel Gadi es Coordinador de la Especialidad Financiera del Máster de Big Data y Business Analytics del CIFF (http://www.ciff.net/)y Director de Rating en Bravo Capital (http://www.bravocapital.es/) ALBERT SALVANY Consultor tecnológico y hace más de 17 años que trabaja para entidades financieras, especialmente vinculado a gestoras de fondos de inversión. Como trader opera con acciones de bolsa española, Renta Fija, Renta Variable y mercado de divisas. JAVIER URONES Es Licenciado en Ciencias Actuariales y Financieras por la Universidad del País Vasco y Máster en Bolsa y Mercados Financieros por el IEB. Actualmente trabaja como analista senior para la firma de bolsa XTB, especializado en renta variable y commodities. Analista técnico avanzado, es de los pocos analistas en España que posee a día de hoy la prestigiosa certificación financiera Chartered Market Technician (CMT) impartida por la organización Market Technician Association de Nueva York y considerada el estándar más alto que un analista técnico puede alcanzar. Colaborador habitual en medios económicos y generalistas, puedes seguirle todos los domingos en su columna del diario La Razón. 4 JUL-SEP 2015 GREG MICHALOWSKI Director de Educación del Cliente y Análisis Técnico en ForexLive.com. Ha trabajado como trader en Citibank (Nueva York y Londres), y en CSFB (Nueva York) durante 14 años. Después de eso, trabajó durante 13 años en FXDD en el departamento de gestión de riesgos, y más tarde como analista jefe de divisas. Es el autor de Attacking Currency Trends, uno de los libros de trading de divisas más valorado en Amazon.com. SERGIO NOZAL Director de www.sharkopciones.com y coach del Programa de Formación Spread Trader. Ingeniero Industrial postgraduado en Administración y Dirección de Empresas. Es poseedor de las licencias Series 3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por FINRA. Trader y Gestor Independiente desde el 2001. Especialista en la operación sobre Acciones, Índices y ETF’s del Mercado Americano. ANDRÉS A. GARCÍA Docente y trader con muchos años de experiencia. Ha desarrollado su propia metodología de diseño de estrategias y carteras sistemáticas. Es el creador del portal TradingSys.org y cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece formación avanzada y de calidad sobre operativa sistemática mediante el portal www.oqm.es. COLABORAN EN ESTE NÚMERO CARLOS PRIETO DAVID URRACA Físico de formación. CFTe (Certified Financial Technician). Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece formación avanzada y de calidad sobre operativa sistemática mediante el portal www.oqm.es. Ingeniero Electrónico de formación. Master de mercados financieros con la Universidad Complutense de Madrid. Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece formación avanzada y de calidad sobre operativa sistemática mediante el portal www.oqm.es. RICARDO RUIPÉREZ RAM BHAVNANI Licenciado en Administración y Dirección de Empresas (E-2) ICADE, y San Pablo CEU. Trabajó como Trader de commodities en ADM (Archer Daniels Midlands). Posteriormente, trabajó como Trader intradía en una empresa del sector mientras se formaba cursando los siguientes programas: Máster en Trading Intradiario, Máster en Futuros, Opciones y Derivados Financieros (IEB), y Programa de Especialización en Análisis Técnico y Cuantitativo (IEB). Fundador de www.rbproptraders.com, Ricardo actualmente está centrado en el portal de trading www.tradeame.com. Ram Bhavnani nació en La India en 1944, en el seno de una familia humilde de comerciantes. Siendo adolescente emigró a Hong-Kong para trabajar en el bazar del que acabaría siendo su suegro, el Sr. Kishoo. En 1965 se estableció en Tenerife para sacar adelante la sucursal isleña de la empresa. Consiguió reflotar el negocio, y en los años 80 decidió comenzar a invertir en bolsa, principalmente en bancos españoles, llegando a tener participaciones muy importantes en varios de ellos. En la actualidad sigue al frente de la empresa familiar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo principalmente en renta fija. CARTA DEL EDITOR DE LAS PREDICCIONES O DANDO UN PASEO CON UN MONO ALEATORIO P or todos es conocida la idea del paseo aleatorio, la cual defiende la idea de que el movimiento del mercado más bien que predecible es impredecible, o como acuñó el economista Burton Gordon Malkiel aleatorio, esto es, un loco que sale por la mañana de casa y no recorre dos días el mismo camino. Por años, esta teoría ha sido la que ha copado las instituciones y la mayor parte del sector académico. De hecho se aceptó como un dogma de fe, de tal forma que todo aquello que fuera en contra de esta idea o incluso demostrara con datos empíricos y constatables, la idea de que podemos encontrar ciertos patrones que se repiten en el tiempo, haciendo de el mercado (aunque solo sea puntualmente) algo más predecible, eran vistos como simples casualidades que no merecían ser mencionados más allá de meras anécdotas. Después de la publicación en 1973 de su obra “Un paseo aleatorio por Wall street” el periódico The Wall Street Journal decidió aplicar la idea que Burton Gordon lanzaba en su libro, por la cual defendía la idea de que una cartera elegida al azar no debería tener menor rentabilidad que una elegida por supuestos expertos. De ahí, se hizo el experimento de comparar una cartera elegida al azar, la cartera del mono (como si un mono con los ojos vendados tirara dardos para elegir una serie de acciones) contra una serie de fondos. ¿Resultado? A pesar de que inicialmente la cartera seleccionada por el “mono” batió al 85% de los fondos en los 14 años que duró el experimento los analistas profesionales pudieron ganar la partida, eso sí, por la mínima. ¿Lección? Los expertos parece que no tienen el don de ver el futuro. Es por esto que la teoría de los mercados eficientes defiende la idea de que los precios lo descuentan todo, y es imposible poder sacar una ventaja sobre cualquier información presente. Teoría de los mercados eficientes con el mono a la cabeza: 1, aquellos que pensaban que el mercado es predecible: 0. de la teoría de los mercados eficientes, fue Kahneman conocido por integrar en la economía aspectos de la psicología, remarcando la importancia que tienen los aspectos y sesgos psicológicos en los procesos de toma de decisión en el campo de las inversiones (pudiendo de esta forma reconocer ciertos patrones que se pueden repetir en el tiempo, esto es, algo que la teoría de los mercados eficientes negaba). Conocido es, por ejemplo, la teoría de la aversión a la pérdida en la que se comprobó como un individuo prefiere no perder 100 euros antes que ganar 100 euros, lo cual representa una asimetría en la toma de decisiones. ¿Qué aportó Kahneman a la teoría de la “cartera del mono”? Después de estudiar las recomendaciones de 25 analistas durante 8 años, vio que no aportaban ningún valor añadido y no eran capaces de justificar con sus recomendaciones su supuesto conocimiento. ¿Conclusión? Podemos sacar varias. Cuidado con las recomendaciones de los llamados expertos. Ya hemos hablado de esto en otras ocasiones. Y en segundo lugar ¿merece la pena intentar adivinar la dirección del mercado? ¿No será mejor intentar reaccionar según se mueva este? Motivo por el cual si escuchamos que alguien plantea menos de dos escenarios para un determinado activo, acuérdate del mono. Probablemente tenga una mejor opinión. Ahora bien, ¿es posible ser rentable sin saber la dirección del mercado? ¿Es posible detectar una ineficiencia que nos haga poder aprovechar algunos movimientos del mercado? Amigo, te animo a que busques tu mismo la respuesta en este número de Hispatrading Magazine. [email protected] Un premio Nobel que se sumó a la irrelevancia de las recomendaciones de los expertos, y no precisamente un adepto JUL-SEP 2015 6 ÚLTIMOS NÚMEROS EDITOR Alejandro de Luis COMITÉ DIRECTIVO Elimelech Duarte, Alejandro de Luis ADMINISTRACIÓN Keneth Duvan Alarcón INTÉRPRETE Diana Helene Castillo TRADUCCIÓN Alberto Muñoz Cabanes EDICIÓN Editorial Hispafinanzas MAQUETA Luis Benito Grande © Editorial Hispafinanzas All rights reserved www.hispafinanzas.es El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este magazine es proporcionar al lector herramientas e información que contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros. Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de información contenida en este magazín es ofrecida como información general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o asesoramiento financiero. Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por pérdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector por el uso de la información o contenidos aquí ofrecidos. Así mismo la editorial de este magazín no asume responsabilidad por las opiniones o información emitidas por los colaboradores, anunciantes y demás personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones. Hispatrading© es una Marca Registrada y los contenidos de Hispatrading Magazine son exclusivos. Quedan reservados todos los derechos. Queda rigurosamente prohibido reproducir, almacenar o transmitir alguna parte de esta publicación, cualquiera que sea el medio empleado (electrónico, mecánico, fotocopia, grabación, etc.), sin autorización escrita de los titulares del copyright bajo las sanciones establecidas en las leyes españolas e internacionales sobre copyright. SUSCRÍBASE GRATIS: W W W. H I S P A T R A D I N G . C O M TRADING ¿CÓMO ENCUENTRO MIS OPERACIONES? El trabajo principal de un trader es buscar hasta encontrar el mejor momento para introducir la orden en el mercado. Ahora bien, si no utilizamos sistemas automatizados ¿hay alguna forma de poder acelerar el proceso? Alexander Elder nos cuenta cómo lo consigue. POR ALEXANDER ELDER 8 JUL-SEP 2015 TRADING Figura 1 O btener ganancias en los mercados cuando están en tendencia es relativamente sencillo. Mientras acertemos la dirección correcta de la tendencia a largo plazo y utilicemos un tamaño de posición razonable (no sobreoperando), deberíamos ser capaces de mantener las posiciones a través de las pequeñas variaciones menores hasta que la tendencia a largo plazo se reafirme y le permita salir con ganancias. Mi principal herramienta para la captura de los puntos de inflexión para las entradas es el Escáner Semiautomático de Divergencias en el Histograma del MACD. Escribí acerca de ello hace tiempo, antes de haber visto un buen escáner de divergencias -probablemente debido a que una divergencia es un patrón analógico, mientras que los escáneres son digitales - simplemente no lo entienden. Y digo esto después de haber conocido a algunos de los mejores programadores de la industria del trading de Estados Unidos. MI SOLUCIÓN ES UN ESCÁNER SEMIAUTOMÁTICO. NO BUSCA LA DIVERGENCIA, SINO LAS CONDICIONES QUE LAS PRECEDEN Sin embargo no es tan sencillo en mercados volátiles o en transición, esto es, el tipo de mercado que hemos estado teniendo este año. Mi solución es un escáner semiautomático. No busca la divergencia, sino las condiciones que las preceden. Cada fin de semana analizo las 500 acciones que componen el S&P 500 a través de este escáner, que ofrece un menú de opciones para la siguiente semana. En este caso hay que ser ágil, muy preciso con las entradas y rápido recogiendo beneficios. He descubierto que mis resultados mejoraron de forma importante en 2015 después de que dejé de buscar un gran giro de este mercado alcista ya envejecido, centrándome en su lugar en los movimientos de corto plazo. Permítame mostrarle dos ejemplos recientes - uno largo (Figura 1) y otro corto (Figura 2). Comprar barato - vender caro. Ponerse corto en máximos – cubrir posiciones en mínimos. No hay avaricia – recoja beneficios rápidamente. Me ayuda el hecho de encontrarme cómodo tanto vendido como comprado. En la Figura 1 verá un montón de puntos verdes cerca de la orilla derecha del gráfico. Dichos puntos aparecen automáticamente cuando el escáner detecta un potencial de divergencia alcista – un mínimo decreciente en el precio con un mínimo JUL-SEP 2015 9 TRADING Figura 2 ESTE EJEMPLO NOS ENSEÑA QUE VALE LA PENA COMBINAR LAS MEJORES CARACTERÍSTICAS DE SU ORDENADOR Y SU CEREBRO creciente en el histograma del MACD. No espera a que una divergencia esté completada, pero en su lugar recibimos una alerta temprana muy útil. La operación duró dos días - compré cerca de la línea inferior del canal y tomé las ganancias en la zona de valor. Esta operación se produjo justo después de Costco se escindió de AmEx, demostrando una vez más que técnicos golpearon a los fundamentales, al menos en el corto y medio plazo. En la Figura 2 tenemos otro ejemplo reciente - corto en EXPD. El punto rojo comenzó a aparecer cerca del borde derecho cuando los precios estallaron subiendo a un nuevo nivel, mientras que el Histograma marcó un máximo mucho más bajo. Esto no es una operación automática ligeramente por debajo de la línea 10 JUL-SEP 2015 superior del canal para cubrir en la zona de valor. No es un gran movimiento, pero si operamos con el volumen suficiente de acciones lo hace muy gratificante. Y este escáner produce tales señales semana tras semana, en ambas direcciones. Este ejemplo nos enseña que vale la pena combinar las mejores características de su ordenador y su cerebro. Deje que su ordenador bucee a través de montones de datos para reducir sus opciones - y luego use su cerebro para concentrarse en las oportunidades más prometedoras. TRADING IPO & 0PV ¿GRANDES OPORTUNIDADES? Los IPO´s (OPVs) como alternativa de inversión ofrecen ventajas y oportunidades tanto a las empresas como a los inversores. Es fundamental conocer su funcionamiento y realizar un correcto análisis, acceder a fuentes fiables y diversificar. En casi todos los casos mejoran la rentabilidad de sus índices de referencia o benchmarks. POR RICARDO RUIPÉREZ U na oferta pública de venta (OPV) es una operación que se realiza a través del mercado bursátil, mediante la cual un oferente pone a la venta algún activo financiero de una empresa o una sociedad. La oferta pública de venta comprende la oferta pública general y la oferta pública restringida (la que se dirige a determinados grupos de inversores cualificados). 12 JUL-SEP 2015 Un Inversor cualificado no es otra cosa que aquel que cumple los requisitos que la empresa oferente requiera: En algunos casos es la CNMV o la entidad regulatoria correspondiente (otro país) la que exige determinados cumplimientos o inscripciones. En otros, es la empresa la que exige una figura jurídica concreta o un capital mínimo. Además, es frecuente que estos inversores cualificados deban cumplir otras obligacio- TRADING nes adicionales, en cuestiones tales como trasmisiones y periodos de “lock up”. Al periodo previo a la cotización en mercado organizado, se le llama “prelisting”. Una vez empieza a cotizar es el periodo “listed”. Hay dos tipos de ofertas públicas de venta de acciones: OPV de acciones no cotizadas, son empresas que no han cotizado anteriormente y quieren colocar por primera vez acciones de una empresa en bolsa. Como paso previo necesita una solicitud de admisión a cotización. (IPO) Nomenclatura anglosajona. En este artículo nos centraremos sólo en éstas. OPV de acciones cotizadas, son empresas que ya cotizan y uno o más accionistas mayoritarios se quieren desprender de ellas. Este tipo de operaciones no son nuevas. De hecho, los romanos hacían operaciones (OTC claro está), en el Foro de Castor y Pólux, ofreciéndola de manera pública, emitiendo recibos (acciones) pero a inversores cualificados (sólo a los patricios adinerados). En 1602 se produce la primera OPV moderna. La Compañía Neerlandesa de las Indias Orientales (VOC) realizó una ampliación de capital y lo hizo de manera pública. Como curiosidad, aquellos accionistas que suscribieron acciones, estuvieron cobrando dividendos del 18% durante casi 200 años. Para acceder a las IPO´s es importante saber si se cumplen los requisitos en el periodo de “prelisting” y conocer quiénes son comercializadores. Una forma es acudir a la empresa para preguntar, o acceder a determinadas páginas web que ofrecen esa información. http://www.renaissancecapital.com/ (Seguramente, la mejor es este sector). En el siguiente cuadro expongo algunos datos sobre las IPO´s que para hacernos una idea: El primer día de cotización suben de media un 12% (2015) Este año han salido a cotizar 99 IPO´s en EE.UU. El 30% han sido en el sector Health Care De media hay algo más de un IPO por día. Europa supone el 39.1% de las IPO´s a nivel global. EE:UU un 19%. En EE.UU, 275 empresas salieron a cotizar en 2014, casi 10 veces más que en 2008. La rentabilidad media supera casi siempre la del S&P 500 Figura 1 JUL-SEP 2015 13 TRADING Un indicador importante a la hora de seleccionar IPO´s para nuestra cartera es el “free float”. Cuando la empresa retiene un gran número de acciones y por tanto el “free float” es pequeño la empresa suele subir en el estreno en bolsa. Un estudio indica que aquellas empresas que ponen a disposición de los nuevos suscriptores menos del 20% de las acciones obtienen unos resultados un 21% mejor que el mercado en ese periodo. También suelen hacerlo bien aquellas en el que el free float es superior al 80%, superando en un 12% al mercado. Es decir, menos de 20% o más de 80% En cuanto a las venUN INDICADOR IMPORTANTE tajas para el inverA LA HORA DE SELECCIONAR sor, son bastante IPO´S PARA NUESTRA evidentes si se comCARTERA ES EL “FREE FLOAT”. CUANDO LA EMPRESA pran antes de la saRETIENE UN GRAN NÚMERO lida a bolsa. Por un DE ACCIONES Y POR TANTO lado, tendremos un EL “FREE FLOAT” ES PEQUEÑO precio fijo cerrado y LA EMPRESA SUELE SUBIR único para todos los EN EL ESTRENO EN BOLSA inversores de ese periodo, equiparándonos a inversores institucionales, generalmente con un descuento sobre la valoración “premoney”. Además, comprar antes de la salida a bolsa suele dar buenos resultados. Además, a la hora de seleccionar valores (“stock picking”), hay que hacerlo en función de perspectivas macro, la información disponible de la empresa y el sector al que pertenece. LOS INCONVENIENTES NO SON TAN EVIDENTES: PARA ACCEDER A LAS IPO´S ES IMPORTANTE SABER SI SE CUMPLEN LOS REQUISITOS EN EL PERIODO DE “PRELISTING” Y CONOCER QUIÉNES SON COMERCIALIZADORES Es importante entender por qué las empresas deciden salir a cotizar y qué ventajas e inconvenientes tienen para la empresa y los suscriptores “prelisting”: VENTAJAS PARA LA EMPRESA EMISORA: Diversifica la base de accionistas. Acceso a capital de bajo coste en términos de financiación. Mejora la reputación y visibilidad. Posibilidad de realizar adquisiciones contra nuevas acciones. Permite un mejor acceso a financiación tradicional. INCONVENIENTES: Costes elevados en auditoria, marketing, legal, etc., que además permanecen en el tiempo. Obligación de ofrecer información del modelo de negocio de manera pública, lo cual puede aprovechar la competencia. Distracción para el equipo de gestión de alto nivel de sus tareas ordinarias. Pérdida de control de los accionistas mayoritarios previos. Aumenta el riesgo legal con los nuevos accionistas y los costes de los procesos burocráticos. 14 JUL-SEP 2015 Valoración algo subjetiva que tiene en cuenta adquisiciones de otras compañías, flujos futuros, acceso a financiación, suscripción de x capital en “prelisting”, auditorías incompletas o en marcha, etc. Ausencia de información independiente que nos ayude a tomar la decisión. Planes de negocio parecidas a las promesas políticas, es decir, si no se cumplen no hay responsabilidad exigible, etc. Periodo de “lock up”. El periodo de “lock up”, hace referencia al tiempo en el que el inversor cualificado no puede vender esas acciones. Por un lado imposibilita rescatar el dinero y por el otro puede generar una histeria vendedora transcurrido ese periodo. Normalmente oscila entre 90 y 180 días desde la salida a bolsa: Seguro que estás pensando, “madre mía el día que finalice el periodo se desploman”. Un caso reciente, bien conocido por ser un monstruo y por hacerlo directamente en el S&P 500 fue ALIBABA, (ticker BABA). La expectación era tremenda. En “prelisting”, inversores cualificados como Yahoo o Softbank, accedieron a un monto tremendo de acciones entre 60$-66$. Abrió en 92,70 $. ¿Qué pasó después? Para ello hemos hecho un estudio de las IPO´s más grandes de los últimos años en EE.UU. TRADING COMPAÑÍA RENTABILIDAD RENTABILIDAD RENTABILIDAD 3 FIN PERIODO A 3 MESES EL DÍA MESES DESPUÉS RENTABILIDAD TICKER FECHA DE IPO DE LOCK UP DEL LOCK UP DEL LOCK UP DEL LOCK UP ACTUAL Facebook Zoetis Tableau Software Fire Eye Twitter Hilton Worldwide GrubHub Kite Pharma GoPro Alibaba FB ZTS DATA FEYE TWTR HLT GRUB KITE GPRO BABA 18/05/2012 01/02/2013 17/05/2013 20/09/2013 07/11/2013 12/12/2013 04/04/2014 20/06/2014 26/06/2014 19/09/2014 14/11/2012 31/07/2013 13/11/2013 19/03/2014 06/05/2014 10/06/2014 01/10/2014 17/12/2014 23/12/2014 18/03/2015 MEDIA VALORES QUE SUBEN -52,41% 7,71% 41,64% -0,30% 36,27% 4,93% -14,75% -11,87% 186,56% 19,36% 21,72% 60% -46,83% -5,37% 38,79% 77,42% -29,38% 10,00% -12,38% 107,74% 114,80% -8,75% 24,61% 50% -39,36% 1,08% 107,60% -6,40% -4,66% 18,69% -8,58% 150,10% 46,88% -3,16% 26,22% 50% 88,30% 56,16% 139,81% 13,77% -18,71% 37,14% -0,27% 112,02% 100,00% -3,16% 52,50% 70% 200,00% 150,00% 100,00% 50,00% Facebook Zoetis Tableau Software Fire Eye 0,00% Twitter Hilton Worldwide GrubHub Kite Pharma -50,00% GoPro Alibaba -100,00% Rentabilidad a 3 meses del Lock up Rentabilidad el día del lock up Rentabilidad 3 Meses después del Lock up Rentabilidad Actual JUL-SEP 2015 15 TRADING Continuando con el ejemplo de BABA, que recuerdo bien, porque lo estaba tradeando; llegado el dia de lock up, en premarket había una tremenda fuerza vendedora, en la apertura empezó bajando fuerte y creo que todos lo esperábamos, pero espera, ¿qué pasa?, rebota, “ups”, se pone en positivo y cierra un 0.6% arriba. ¿A qué se debe? EL PERIODO DE “LOCK UP”, HACE REFERENCIA AL TIEMPO EN EL QUE EL INVERSOR CUALIFICADO NO PUEDE VENDER ESAS ACCIONES En mi opinión: La información del “lock up” es pública por lo que cabe esperar que ya esté descontada previamente, es decir en los días previos, por lo que algunos inversores buscarán ha- cer sus compras precisamente ese día y se produzca un efecto contrario. Los grandes inversores no se desprenden fácilmente de sus participaciones, porque sus inversiones no son especulativas. El volumen aumenta ostensiblemente, lo que genera oportunidades de compra de grandes lotes sin pasar por mercado OTC. Veamos este cuadro: COMPAÑÍA FIN PERIODO CIERRE VOLUMEN TICKER DE LOCK UP ANTERIOR OPEN HIGH LOW CLOSE MEDIO VOLUMEN LOCK UP RENTABILIDAD Facebook Zoetis Tableau Software Fire Eye Twitter Hilton Worldwide GrubHub Kite Pharma GoPro Alibaba FB ZTS DATA FEYE TWTR HLT GRUB KITE GPRO BABA 229.751.000,00 5.375.000,00 1.161.500,00 8.029.000,00 134.710.000,00 7.533.200,00 1.426.900,00 1.424.400,00 13.412.700,00 35.600.000,00 12,59% -0,77% 2,24% -8,04% -17,81% 0,60% 1,83% 0,72% 6,10% 0,11% 14/11/2012 31/07/2013 13/11/2013 19/03/2014 06/05/2014 10/06/2014 01/10/2014 17/12/2014 23/12/2014 18/03/2015 19,86 30,04 63,8 77,75 38,75 23,29 34,42 52,49 58 84,5 20,1 30 64,06 77 35,61 23,16 33,75 51,5 59,71 83,87 22,5 30,19 65,94 77,25 36 23,67 35,27 52,88 61,99 85,95 Aunque este estudio esta sesgado, ya que he mostrado 10 acciones de gran tamaño, puede extrapolarse con cautela. Además, he ampliado el estudio y los datos sugieren que las siguientes directrices se cumplen: 1. Comprar en “prelisting” es una buena estrategia, siempre que se diversifique. 2. La rentabilidad de la cartera aumenta con el tiempo. 3. Pasados los primeros días de euforia tras la salida a bolsa, la acción suele bajar gradualmente. 4. El día del lock up, a pesar de lo que dice la lógica, el valor suele subir. (Hay que tener en cuenta que son las IPO´s más grandes). 5. Tras el Lock up, el 80 % de las acciones mejoran su cotización. 6. El volumen se multiplica por 5 el día del lock up. 16 JUL-SEP 2015 19,93 29,8 63,65 71,49 31,72 23,16 33,62 50,51 58,3 83,3 22,36 29,81 65,23 71,5 31,85 23,43 35,05 52,87 61,54 84,59 25.000.000,00 3.110.000,00 988.710,00 5.200.000,00 20.140.000,00 6.220.000,00 1.600.000,00 1.240.000,00 5.490.000,00 18.400.000,00 PASADOS LOS PRIMEROS DÍAS DE EUFORIA TRAS LA SALIDA A BOLSA, LA ACCIÓN SUELE BAJAR GRADUALMENTE Y MEJORA TRAS EL LOCK UP Por todo ello creo que la inversión en IPO´s es una buena alternativa. Si deseas conocer mejor el funcionamiento de estos instrumentos, no dudes en contactarme. TRADING MERCADOS EFICIENTES Y FINANZAS DEL COMPORTAMIENTO UN CURSO INTENSIVO Tener algunos conocimientos sobre las teorías y las fuerzas que mueven los mercados es importante si usted es un inversor profesional, un inversor/trader retail o aunque no participe en los mercados financieros. David Garrard contrasta las creencias de la Hipótesis del Mercado Eficiente con las teorías de Finanzas del Comportamiento. POR DAVID GARRARD E n los últimos 50 LA HME SE HA años se ha visto MANTENIDO CERCA DE una investigación 40 AÑOS DOMINANDO significativa en la LA TEORÍA ECONÓMICA dinámica de los CON SU AFIRMACIÓN mercados financieros – DE QUE LOS CAMBIOS tras algunas publicacioEN LOS PRECIOS DE LOS nes como el influyente MERCADOS FINANCIEROS libro publicado en 1896 SON ALEATORIOS Y, POR por Gustav Le Bon, The TANTO, IMPREDECIBLES Crowd: A Study of the Popular Mind, o el de Selden de 1912, Psychology of the Stock Market. Que estos dos clásicos atemporales sigan estando vigentes ilustra lo vinculados que están los mercados con la conducta humana y, en menor medida, 18 JUL-SEP 2015 a la complejidad de los instrumentos y sus derivados que conforman nuestros mercados. REINADO DE LA HIPÓTESIS DEL MERCADO EFICIENTE En la década de los años sesenta y setenta, Eugene Fama popularizó la Hipótesis del Mercado Eficiente (HME). Fama pertenece a la Escuela de Chicago - un grupo de académicos influyentes cuyo enfoque de la economía se caracteriza por la teoría neoclásica del precio acompañada de una menor fiscalidad, una regulación limitada del sector privado, pero con algo de apoyo de la política monetaria regulada por el gobierno. TRADING Debido, en parte, a la fuerte influencia de la Escuela de Chicago en los pasillos del poder del gobierno de Estados Unidos, la HME se ha mantenido cerca de 40 años dominando la teoría económica con su afirmación de que los cambios en los precios de los mercados financieros son aleatorios y, por tanto, impredecibles. SI VD. HA OPERADO E INVERTIDO DURANTE AÑOS O INCLUSO DÉCADAS, AHORA SE PUEDE IR A DORMIR SABIENDO QUE CIERTOS ACADÉMICOS Y RESPONSABLES POLÍTICOS POR FIN HAN ACEPTADO LO QUE SABÍA DESDE HACE TIEMPO Cuando las bases para una teoría alternativa, las Finanzas del Comportamiento (FC), aparecen publicadas en 1970, los partidarios de la HME ya habían evolucionado a 3 variaciones: los que apoyaban la versión débil de la HME, aquellos que estaban en el lado de la versión semi-fuerte y finalmente el núcleo duro de los teóricos de la HME en su versión fuerte. Los que están a favor de la variante débil de la HME afirman que los precios del mercado reflejan toda la información que está disponible públicamente. La HME semifuerte va más allá y afirma que los precios varían instantáneamente para reflejar cualquier información pública que haya aparecido recientemente; finalmente la HME fuerte va aún más lejos al afirmar que los precios también reflejan la información privilegiada. La Hipótesis del Mercado Eficiente, al hacer la afirmación de que los mercados son impredecibles, parece ir en contra de lo que nuestra industria financiera - especialmente su broker quiere oír. Porque si los mercados son impredecibles, no hay dinero que podamos ganar por medio del uso de diversas técnicas de investigación financiera, tales como el análisis fundamental, técnico o la inversión en valor. Que millones de traders/inversores de todo el mundo hayan estado participando activamente en los mercados de las últimas décadas es una indicación de que eran ajenos a la Hipótesis del Mercado Eficiente - o realmente no les importaba. Estaban ahí tratando de predecir los mercados - con distintos grados de éxito. Los traders y los inversores estaban buscando lucrarse de forma activa aprovechando las ineficiencias en los mercados - las mismas ineficiencias que los defensores de la HME dijeron no podían existir. FINANZAS DEL COMPORTAMIENTO Afortunadamente - tal vez un término poco apropiado aquí para el inversor y el trader, la HME ha sido suficientemente debilitada por los avances más recientes en las teorías de Finanzas del Comportamiento. Ahora se ha empañado aún más por la evidencia empírica - tales como la investigación de David Dreman, el cual en un artículo de 1995 mostró que las acciones con un bajo ratio P/E presentan en la práctica una mayor rentabilidad; algo imposible dentro de la teoría de la HME (a menos que sigamos ajustando al alza la permisividad con el “ruido” en la teoría de la HME hasta lograr refutar la evidencia empírica.) TRADING Incluso ya en 1984, el profesor de Yale Robert Shiller indicaba que se trataba de “uno de los errores más notables en la historia del pensamiento económico”. Sin embargo, la Hipótesis del Mercado Eficiente no ha dejado de prevalecer. Contrariamente a los que sostienen la Hipótesis del Mercado Eficiente, los economistas del comportamiento aceptan que existan ineficiencias en los mercados financieros y, específicamente, atribuyen las imperfecciones dentro de estos mercados a sesgos y errores humanos tales como el sesgo de representatividad (pobre criterio de comparación), exceso de confianza, exceso o falta de reacción, el sesgo de información o razonamiento y procesado de la información de mala calidad. Estos errores en el razonamiento llevan la mayoría de los inversores a reaccionar impulsivamente ante las noticias, operar con información insuficiente, y sobrestimar la importancia de un informe específico. Podrían ignorar las acciones de valor de bajo precio y centrarse en acciones de crecimiento interesantes. Otros inversores pueden pensar que pueden sacar provecho de gangas en las acciones de valor. Incluso otros se benefician de la venta desmedida de acciones que han subido demasiado. Están también las omnipresentes reacciones al miedo y a la codicia. Todos estos comportamientos humanos son incompatibles con la Hipótesis del Mercado Eficiente, que afirma que la información está disponible de forma universal para todos, es interpretable e inmediatamente accionada, por lo que no se puede operar en base a ella de forma sistemática con fines de lucro. La investigación adicional sugiere que otras debilidades humanas como la conducta imitativa y el comportamiento en masa lleva a provocar ineficiencias pronunciadas. Los investigadores también han descrito cascadas de información - una cadena de comportamiento de imitación que se inicia por la acción de un único o pocos individuos. En la era de la informática, hemos sido testigos de algoritmos que pueden iniciar cascadas de información no controladas. La reciente introducción de “disyuntores” es una respuesta directa a este comportamiento. En 2001, Michael Spence y Joseph E. Stiglitz formularon una teoría basada en la asimetría de la información: de forma simplificada, dicha teoría sugiere que en muchos mercados, una de las partes tiene más o mejor información que la otra – lo que conduce a un desequilibrio de poder. Dicho de otro modo, algunos disponen de mejores herramientas de investigación. Tenga en cuenta que como inversor/trader, que el exceso de información es a menudo contraproducente. Hágalo sencillo: algunas de las técnicas más simples pero más rentables se basan en información concentrada en un determinado aspecto. Tomemos, por ejemplo, un especialista en arbitraje: supervisa tan sólo dos series temporales para descubrir las ineficiencias del mercado y generar beneficios. CONCLUSIÓN En el período transcurrido desde la crisis financiera de 2008, se ha echado la culpa, sobre todo, a los economistas en posiciones de poder normativo que se aferraban a las creencias de la Hipótesis del Mercado Eficiente. En la actualidad estamos no sólo presenciando, sino que algunos de nosotros estamos experimentado verdaderamente el malestar por esas creencias equivocadas en las eficiencias y las infalibilidades de los mercados globales. Por lo tanto, si Vd. ha operado e invertido durante años o incluso décadas, ahora se puede ir a dormir sabiendo que ciertos académicos y responsables políticos por fin han aceptado lo que sabía desde hace tiempo. Que con el uso correcto de las herramientas de investigación, los controles de riesgo, técnicas de posicionamiento y algunos fondos invertibles, se puede operar e invertir en los mercados de manera efectiva para obtener beneficios mediante la identificación y aprovechamiento de las ineficiencias del mercado. INCLUSO TEORÍAS MÁS MODERNAS La Hipótesis del Mercado Adaptativo, propuesta por Andrew Lo, aplica los principios de evolución, competición, adaptación y selección natural a un modelo de mercado débilmente eficiente. Algunos han caracterizado los inputs evolutivos como los diferentes niveles de aversión al riesgo que determinan las acciones de los participantes en el mercado - de nuevo pensamos en las emociones básicas del miedo y la codicia y la forma en que pueden tener un efecto dramático sobre los mercados financieros. Icons made by Freepik from www.flaticon.com 20 JUL-SEP 2015 TRADING PSICOTRADING El trading es una disciplina amplia y de gran dificultad que engloba dentro de sí muchas actividades distintas. Cada una de ellas tiene un valor específico y debe alcanzarse un gran dominio de todas si queremos tener posibilidades de éxito en el trading. Son los llamados pilares del trading. POR ALBERT SALVANY E l inicio del camino para adentrarse en el trading para una persona no iniciada a veces es duro y confuso, dado que es una disciplina en la que se necesitan adquirir múltiples conocimientos y habilidades. La avalancha de datos, reglas y conceptos puede parecer insalvable en un primer momento. Ante una situación como esta es humano que se intente discriminar y ordenar estos contenidos para que vayan siendo asimilados progresivamente. Dentro de esta situación lo más habitual es que se preste más atención a lo que se ve más factible de controlar en un plazo razonable de tiempo. La psicología humana persigue, aunque sea de forma inconsciente la ley del mínimo esfuerzo. Esto muchas veces nos conduce a prácticas erróneas, quizás no en su contenido pero si en su orden de asimilación, que impiden el desarrollo correcto de nuestra carrera como traders. LOS PILARES DEL TRADING Si tuviéramos que enumerar de forma correlativa y resumida la relación de conocimientos a adquirir para convertirnos en trader, la lista sería enorme, por lo que acabamos resumiendo JUL-SEP 2015 21 TRADING los contenidos en tres conceptos básicos que de forma bastante popular se les conoce como los Pilares del Trading. Estos pilares sobre los que se va a asentar el edificio que albergará nuestros conocimientos en la materia son tres: 1. Análisis Técnico 2. Gestión Monetaria 3. Psicología del trading Observad el orden en los que los he colocado… no están puestos al azar. En multitud de ocasiones cuando se hable de este tema los podréis ver en este orden, dado que es el resultante de aplicar el razonamiento anterior. Es decir, intentamos abordar algo que nos parece insalvable por lo más fácil o lo que parece más accesible, pero desde mi experiencia y mi punto de vista personal este no sería el orden correcto. Pero antes de ordenar estos conceptos vamos a ver con detalle en qué consiste cada uno y qué conocimientos nos proporciona. 1. ANÁLISIS TÉCNICO El Análisis Técnico es la disciplina más popular relacionada con el trading, tanto que en multitud de ocasiones se asimila como único componente, pero eso dista mucho de la realidad. Entendemos por Análisis Técnico la capacidad que tiene el operador de interpretar el mercado a través de los gráficos (de velas japonesas habitualmente), existiendo una serie de pautas y figuras a identificar que pueden darnos ciertos indicios sobre la dirección y el sentimiento del mercado en cada momento de la sesión. Hay tratados interminables sobre Análisis Técnico que podemos encontrar en la web, con descripciones de figuras de complejidad muy variada. Pese a ser muy visual y muy gráfico, sinceramente no creo que sea el pilar más importante para dominar el trading. 2. GESTIÓN MONETARIA La segunda de las disciplinas abarca algo menos conocido y bastante más tedioso que intentar conocer el sentimiento del mercado y donde están las potenciales ganancias. La Gestión Monetaria nos permite dimensionar correctamente nuestras posiciones y por extensión, controlar correctamente nuestro riesgo. La manera de controlar en todo momento que no asumimos más pérdidas potenciales de las necesarias es precisamente comparar el dinero que invertimos en una operación con el total de nuestra cartera. El análisis porcentual de esta proporción nos permite evaluar el impacto que puede tener una posible pérdida en nuestra posición abierta, sobre el montante total de nuestra cartera, y por tanto dimensionado de forma correcta 22 JUL-SEP 2015 nos permite reducir notablemente el riesgo de pérdida total o un gran porcentaje de la misma. 3. PSICOLOGÍA DE TRADING El patito feo de las tres sin duda. Muy a menudo la que recibe menos atención y está menos desarrollada por el desconocimiento y porque es algo que difiere de un trader a otro. Saber o intentar entender como entendemos conceptualmente el mercado es algo que no se puede extrapolar a los demás traders, dado que es una característica completamente individual e influida directamente por nuestro propio concepto ESTOS PILARES SOBRE LOS vital y de cómo ver QUE SE VA A ASENTAR EL y enfocar la vida. Es EDIFICIO QUE ALBERGARÁ algo dif ícil de transNUESTROS CONOCIMIENTOS mitir y que por tanto, EN LA MATERIA SON TRES: requiere de un enorme esfuerzo personal 1. ANÁLISIS TÉCNICO que va más allá de la 2. GESTIÓN MONETARIA práctica del trading. 3. PSICOLOGÍA DEL TRADING Precisamente esta última característica es la que hace esta parte tan complicada, dado que el mirar dentro de nosotros mismos de forma totalmente sincera puede acabar aflorando cosas que no nos gusten demasiado y no todo el mundo está preparado para asumir esta parte. EL MEJOR ORDEN PARA QUE NUESTRO TRADING EVOLUCIONE DE FORMA CORRECTA Antes hemos comentado que el orden mostrado era circunstancial y el que en muchas ocasiones se muestra de forma inconsciente y actuando en función de lo que conocemos y nos es más próximo. Sin embargo, este no es el orden en que deberíamos abordar el reto de aprender y consolidar los conocimientos para convertirnos en traders de éxito, teniendo siempre en cuenta que el aprendizaje lo realizamos a medida que vamos operando en el mercado, siendo esta la única manera de reafirmar nuestro aprendizaje. Mi propuesta está pensada para favorecer lo máximo posible el desarrollo de nuestras habilidades como trader con una mayor posibilidad de éxito. Teniendo en cuenta estos factores, creo que el itinerario de aprendizaje debería ser: 1. Gestión Monetaria 2. Psicología del Trading 3. Análisis Técnico TRADING EL ANÁLISIS TÉCNICO ES LA DISCIPLINA MÁS POPULAR RELACIONADA CON EL TRADING, TANTO QUE EN MULTITUD DE OCASIONES SE ASIMILA COMO ÚNICO COMPONENTE, PERO ESO DISTA MUCHO DE LA REALIDAD Esto no descarta el hecho de que vayamos combinando aspectos de las distintas disciplinas, pero en cada fase de nuestra formación como traders deberíamos tener una de ellas que ocupara el lugar de preferencia y concentrara nuestra mayoría de esfuerzos. El razonamiento que me ha llevado a esta conclusión puede resumirse en unos principios básicos: Como hemos comentado, la Gestión Monetaria nos permite controlar y modular nuestro riesgo, salvaguardando la integridad total o en su mayor parte de nuestra cartera. Esto nos permite poder trabajar en el mercado con la seguridad de que si éste nos va en contra, nuestras pérdidas estarán controladas y contenidas dentro de unos márgenes tolerables. Abordar primero esta disciplina y consolidar su aprendizaje nos permite obtener más garantías de que pese a que nuestra estrategia no nos haga ganar dinero, no perderemos la cuenta de forma íntegra o en una gran parte de forma excesivamente rápida. Es decir, estamos ganando tiempo de aprendizaje para consolidar conocimientos. La Psicología del Trading nos permitirá enfrentarnos a situaciones complicadas como trader, y a pesar de las dificultades ceñirnos a nuestra estrategia y nuestra forma de ver el mercado, de manera que nuestras operaciones perdedoras no nos desvíen de nuestro camino aplicando rigurosamente una estrategia en nuestra operativa como única garantía de éxito El Análisis Técnico. Por último nos concentraremos en mejorar nuestra forma de operar y desarrollar estrategias y tácticas que nos permitan mejorar nuestros ratios de acierto como los beneficios en cada operación gestionando los momentos de entrada y salida a mercado. PSICOTRADING, EL GRAN DESCONOCIDO Sin duda, de estos tres conceptos encontraremos información, pero comparativamente la Psicología de Trading es la que queda más huérfana de recursos y es dif ícil para un trader enfrentarse a ello, porque se está enfrentando a uno mismo. De la misma forma, estrategias y afirmaciones para un trader pueden ser totalmente falsas para otro, añadiendo más dificultad al proceso. Es evidente que esta es la parte más indefinida de las LA GESTIÓN MONETARIA tres y de recorrido más inNOS PERMITE cierto, pero no por ello deDIMENSIONAR bemos dejarla para el final, CORRECTAMENTE porque entonces cometeNUESTRAS POSICIONES remos muchos errores por Y POR EXTENSIÓN, el camino, y quizás alguno CONTROLAR acabe con nuestra pacienCORRECTAMENTE cia en el mejor de los casos, NUESTRO RIESGO y con nuestra cuenta en el peor de ellos. Cuanto antes afrontemos este reto, antes conseguiremos estabilizar nuestra operativa que inicialmente debe ser nuestro objetivo. Esto no ofrece garantías de éxito, al igual que con la Gestión Monetaria, pero aleja y mucho las probabilidades de catástrofe. El psicotrading encierra nuestra forma particular de ver y percibir el mercado y como somos capaces de enfrentarnos a él. En las situaciones en las que nuestra posición al mercado es ganadora y acumulamos beneficios debemos ser cautelosos y responsables administrando la ganancia sin dejarnos llevar por las emociones. En los casos en que incurramos en pérdidas, de forma análoga no podemos permitirnos bajo ningún concepto entrar en modo pánico. EL CONTROL EMOCIONAL Como podéis ver, aquí el control de las emociones juega un papel absolutamente vital y decisivo, y es aquí donde debemos concentrar nuestros esfuerzos. Esto supone alejar la actividad del trader de la emoción y del glamour que hemos podido ver en ocasiones, pero creedme que es el trading que funciona. Creo que una de las primeras cosas que hemos de aprender y desarrollar hasta el extremo desde el punto de vista psicológico es la humildad. La humildad respecto al tamaño, pues somos alguien tremendamente insignificante en el mercado y eso significa que nadie va a por nosotros ni a liquidar nuestras posiciones, pues no saben ni que existen, ni nadie va a apoyarnos porque tomemos cierta posición o sesgo en el mercado. JUL-SEP 2015 23 TRADING Esta es una regla vital e invariable en el mercado que no debe variar con los años. Conozco a muchos traders expertos y los mejores de ellos tienen siempre una característica en común: su humildad. Hay que huir de los traders que no sean humildes, porque tarde o temprano el mercado acabará con ellos. Ser humildes nos ayudará a desterrar emociones muy perniciosas para el trader: la ambición y el miedo. FUERZA DE VOLUNTAD Y CONSTANCIA No tiene éxito en el trading el que consigue grandes rentabilidades, tiene éxito el que perdura. No es mejor trader el que saca porcentajes estratosféricos el primer año, sino el que sigue en la brecha al cabo de una década. Esto no son los 100 metros lisos, es una maratón. La experiencia es un grado y la paciencia una gran virtud que nos va a permitir conservar siempre una visión a medio y largo plazo de lo que queremos que sea nuestro trading, ciñéndonos a una estrategia previamente definida, no variable con los vaivenes del mercado. El trader evalúa la estrategia que sigue en conjunto, no las operaciones como tales. Lo único que tiene en cuenta de ellas, es si los criterios de entrada y salida son los correctos. No importa si son positivas o negativas. Sólo así conseguiremos resultados a medio o largo plazo, cosa que distingue un verdadero trader del resto. RESPONSABILIDAD CON UNO MISMO Esa es una parte muy importante. El saber asumir nuestros propios compromisos nos va a ayudar mucho para no variar nuestros planteamientos iniciales en medio del fragor del mercado. La responsabilidad de un trader incluye el saber asumir las pérdidas en un momento concreto de su operativa porque su estrategia así lo exige. Eso es la mejor garantía de que a largo plazo los resultados serán positivos, si así lo han indicado las pruebas realizadas a nuestra estrategia. Esa responsabilidad fuerza al trader a perseguir un objetivo prioritario: ceñirse al plan previamente preestablecido, no existiendo objeciones ni excepciones a la norma. Sin duda, todo lo que rodea al psicotrading es una disciplina apasionante. Engloba muchos aspectos y nuevos retos, retos personales en los que nos enfrentamos a nosotros mismos. Yo diría que los mejores traders tienen otra gran cualidad aparte de las mencionadas: son muy sinceros consigo mismos, se aceptan 24 JUL-SEP 2015 como son en cada momento, con sus defectos y virtudes, y están en mejora continua. Por eso me gusta decir que dedicarse al trading es algo más que intentar ganar dinero, si nos ponemos más serios diremos que es una profesión, pero yo iré más allá, se trata de una forma de vida, de una actitud ante lo que te sucede, de la clarividencia de no intentar arreglar lo imposible, lo que está fuera de tu alcance, sino concentrarte en lo que sí puedes hacer… Por eso quién quiere hacer trading durante unas horas al día no tiene éxito… No hagas trading… ¡conviértete en trader! MI PROPUESTA ESTÁ PENSADA PARA FAVORECER LO MÁXIMO POSIBLE EL DESARROLLO DE NUESTRAS HABILIDADES COMO TRADER CON UNA MAYOR POSIBILIDAD DE ÉXITO TRADING Operar en un gráfico sin tendencia puede ser peligroso para el saldo de su cuenta. La tendencia deja paso a la lateralidad. La falta de tendencia puede ser una situación complicada. ¿Cómo actuar entonces? CÓMO HACER TRADING EN MERCADOS SIN TENDENCIA POR GREG MICHALOWSKI 26 JUL-SEP 2015 TRADING OPERAR EN MERCADOS COMO ESTE ES COMO CONDUCIR POR LA AUTOPISTA DE LOS ÁNGELES DURANTE LAS HORAS PUNTA L os mercados en tendencia son los mejores momentos para hacer dinero. ¿Por qué? Las tendencias son rápidas, direccionales y tienden a ir más lejos de lo esperado. Si conseguimos subirnos a una tendencia, será como cruzar por una carretera costera con poco tráfico, en un día soleado, con la capota bajada, la radio reproduciendo nuestras canciones favoritas, con nuestro mejor amigo sentado al lado. Pero a veces el mercado no está en tendencia. Durante esos momentos, la acción del precio empieza a ser caprichosa y no tiene nada de tendencia. Si nos fijamos en el siguiente gráfico horario (Figura 1), tenemos las velas para cerca de 6 días. ¿Qué nos dicen estas velas? 1. Hay una cantidad casi igual de velas rojas (bajistas) y verdes (alcistas). Eso me indica que estamos en un mercado equilibrado de toros y osos que están luchando en esta área. 2. Las zonas sombreadas representan sucesiones de cuatro o más velas en la misma dirección (es decir, al alza o a la baja). Sólo ha habido 5 veces en las que el precio ha estado en tendencia durante 4 o 5 horas. En esos casos, el precio ha subido rápidamente, para luego corregir rápidamente y bajar más. 3. Si nos centramos en la zona sombreada, después de cada movimiento, ya sea al alza o a la baja - con la excepción de los movimientos bajistas más recientes - el movimiento fue seguido por un cambio en la dirección opuesta. Así que incluso las áreas de tendencia, cuando se quedan sin fuelle, revierten y se van en la dirección contraria. 4. Los movimientos tendenciales no son tan grandes en longitud. El mayor movimiento fue de 97 pips para marcar un mínimo extremo. Ese movimiento revirtió rápidamente y se fue en la otra dirección. Operar en mercados como este es como conducir por la autopista de Los Ángeles durante las horas punta – estaremos todo el rato avanzando y parando. La única diferencia es que, en Los Ángeles, avanzar y parar parece no llevar a ninguna parte, pero finalmente llegará a su destino. En el trading en este tipo de mercados, arrancamos y paramos para luego revertir la dirección. Supongo que eso hace que el trading en este tipo de mercado lateral sea peor que conducir en Los Ángeles. ¡Y yo que pensaba que no había nada peor! Si no nos damos cuenta de que estamos en una situación de tráfico congestionado en el trading, ello puede hacer mucho daño al saldo de nuestra cuenta. ¿Hay alguna forma de que los traders puedan evitar la frustración del tráfico? JUL-SEP 2015 27 TRADING Fig.ura 1. EURUSD en un mercado sin tendencia y lateral. ¿CÓMO OPERAR EN ESTE TIPO DE MERCADOS DE ARRANQUE Y PARADA? La mejor manera que he encontrado para evitar la parte negativa de una sesión lateral es: 1. Prepararse para este tipo de mercados congestionados. 2. Una vez metidos en el atasco, no sobreoperar. 3. Prepararse para la salida y operar suavemente después. ¿Cómo podemos prepararnos para un mercado sin tendencia? En primer lugar nunca sabremos que estamos en un mercado lateral hasta que veamos algunas subidas y bajadas. Sin embargo, podemos anticipar un mercado de este tipo siguiendo la acción del precio y entendiendo que los mercados en tendencia van seguidos de mercados laterales. En la Figura 2 me he ido más atrás para mostrar la acción del mercado que precedió al mercado lateral más reciente. Desde el máximo en 1.1465, observemos el comportamiento del precio hasta marcar mínimos cerca de 1.1060. El mercado está en tendencia. El movimiento es rápido, direccional y es una excelente bajada en menos de tres días. Como sé que las tendencias van 28 JUL-SEP 2015 seguidas de movimientos laterales, cuanto más lejos se vaya el precio, más consciente soy de que la tendencia podría terminarse pronto. Así que necesito una herramienta para decirme que la tendencia puede haber terminado, y prepararme para un mercado sin tendencia. Una línea de tendencia puede hacer eso (véase la línea de tendencia a la baja de color rojo en la Figura 2). TRADING Observe cómo la acción del precio antes de la línea de tendencia se muestra un poco lateral. Los compradores y vendedores están organizando una batalla en un nivel inferior. ¿POR QUÉ HAY BATALLAS? A medida que los mercados tienden a moverse en una dirección, los nuevos niveles se vuelven más dif íciles de romper. Así se producen batallas entre compradores y vendedores. En el ejemplo, cuando se rompió la línea de tendencia de pendiente negativa fue una confirmación de que la tendencia estaba agotándose y estábamos iniciando probablemente un período lateral. Una vez que eso ocurre es hora de operar más a la defensiva. En este período, tiendo a respetar la dirección de la tendencia, pero no tengo prisa por operar o ser excesivamente agresivo, a menos que rompa los mínimos. También es un buen momento para prepararse para fallos intradía en la dirección contraria a la tendencia. Si hay un fallo intradía - como cuando el precio rompió por encima de la línea horizontal azul en círculo azul 1 – opere la rotura fallida. No todas las roturas en falso funcionan, pero no estamos buscando arriesgar demasiado. En un mercado lateral estamos buscando entrar, ganar algo de dinero y salir. Si no funciona, salimos. Ser paciente es la forma clave de pensar. Con el tiempo, querremos estar preparados para salir fuera del área del rango y el paso de la no-tendencia a la tendencia. COMO SÉ QUE LAS TENDENCIAS VAN SEGUIDAS DE MOVIMIENTOS LATERALES, CUANTO MÁS LEJOS SE VAYA EL PRECIO, MÁS CONSCIENTE SOY DE QUE LA TENDENCIA PODRÍA TERMINARSE PRONTO En la Figura 2, cuando el precio hizo nuevos máximos en círculo azul 2, incluso si hemos comprado, debemos vender cuando el precio se mueva por debajo de la línea horizontal azul en el círculo rojo 2. La rotura de los máximos está fallando. Cuando el círculo rojo 3 se rompe, se termina la lateralidad. La tendencia debería reiniciarse en ese punto. La fase lateral debe terminar. De hecho, el precio sigue bajando más. Figura 2. EURUSD pasando de la tendencia a la no-tendencia JUL-SEP 2015 29 TRADING Figura 3. EURUSD se ha quedado atascado, pero se está preparando para romper. TENDENCIA DENTRO DE LA NO-TENDENCIA. NO SOBREOPERE. BUSQUE UNA ROTURA El movimiento a la baja en este nuevo impulso es más lento, pero el EURUSD continúa moviéndose en un canal bajista. En la Figura 3 se forma un suelo en los círculos rojos 1-3 a lo largo de la línea horizontal roja. El precio se mueve por encima de la línea de tendencia superior y es el momento de pensar en una situación potencial de no tendencia. En este caso, el movimiento a la baja no está totalmente terminado. El precio rompe a la baja y alcanza el mínimo. Ese mínimo es una última prueba de la línea de tendencia inferior. No mucho tiempo después de que la línea de tendencia superior se rompa una segunda vez comienza el atasco del tráfico y el mercado sin tendencia. Al igual que en la Figura 2, podemos ver un techo en máximos uniendo los mínimos y máximos anteriores. Esa línea se pone a prueba en los círculos verdes 4 y 5 de la Figura 3. El mercado se vuelve un poco más optimista después de eso con extensiones por encima de la línea horizontal azul. Es nuestra metáfora de la batalla, los compradores están ganando, pero también debemos 30 JUL-SEP 2015 tener en cuenta que la acción por encima de la línea azul no encadena más velas alcistas con éxito. La acción es alcista pero se observa un movimiento arriba y abajo dentro de ella. La acción del precio al final del gráfico se hace más lateral con roturas al alza fallidas y un suelo un poco más alto a continuación (ver círculos rojos 6 y 7). Si estamos conduciendo en una autopista de Los Ángeles, el tráfico estará comenzando a detenerse. ESAS SON LAS MALAS NOTICIAS Aunque puede ser desalentador y frustrante, la buena noticia es que incluso el peor embotellamiento finalmente avanzará y el tráfico volverá a fluir. Puede ser demasiado pronto para decirlo, pero al igual que yo podría anticipar un atasco con una sesión lateral después de un movimiento tendencial, también puedo anticipar un movimiento tendencial después de un período lateral sin tendencia. La batalla continúa. El tráfico es terrible, pero no puedo esperar a la rotura y el próximo movimiento tendencial. Está a la vuelta de la esquina. Esté preparado para ello. PRODUCTOS LA MEJOR ESTRATEGIA DE OPCIONES EN UN MERCADO LATERAL En el número anterior de Hispatrading analizamos cómo se comportaron diferentes estrategias de opciones en un entorno Alcista. En este número, haremos el mismo estudio pero nos centraremos en un mercado Lateral POR SERGIO NOZAL S i no leíste el número anterior, te recomiendo que lo hagas, aunque explicaremos nuevamente las condiciones del estudio. El objetivo del estudio es hacer una comparativa entre diferentes estrategias vs. la compra directa del subyacente, en nuestro caso el ETF que replica al S&P500, el SPY. No hemos tenido en cuenta para el estudio la compra de futuros con apalancamiento x10 o CFD’s, ya que con opciones también podríamos buscar apalancamientos de hasta x70. El objetivo del estudio es comparar estrategias y no buscar rentabilidades astronómicas. Para el estudio de un mes lateral, hemos elegido el mes de Febrero 2013, donde el SPY tuvo una rentabilidad del +1.10%, y que podríamos calificar como de mes lateral, según la clasificación que hicimos en el artículo anterior. Las características de este mes, para la búsqueda de una operativa con opciones que se adapte, serían un mes con ligero incremento de precios (buscaremos delta neutral o ligeramente positivo), volatilidad implícita de las opciones sin demasiada variación (vega positivo o negativo) y 19 sesiones de mercado (buscaremos theta positivo). LAS ESTRATEGIAS SELECCIONADAS Para el estudio, hemos elegido las siguientes estrategias, que se inician el último día del mes anterior y se cierran el último día del mes de estudio, Febrero 2013. A continuación haremos un repaso de las estrategias seleccionadas y lo que esperamos debería ocurrir con cada una. Después veremos el resultado del estudio. COMPRA DE ACCIONES Se trata de comprar directamente el ETF SPY. Según cómo suba o baje el ETF, así será nuestro beneficio o pérdida. En este caso, el SPY ganó un +1.10%, lo que significa que la compra de acciones obtendría una rentabilidad del +1.10% COMPRA DE OPCIONES ATM Con la compra directa de opciones estamos operando una estrategia alcista y que tendrá en contra la variación de volatilidad JUL-SEP 2015 31 PRODUCTOS implícita, que en este mes lateral no es decisiva, y la pérdida del valor temporal. Aquí únicamente ayuda el ligero movimiento del precio. Será una estrategia perdedora o con ligero beneficio. VERTICAL ALCISTA ATM DÉBITO Es una estrategia alcista que se beneficia de la subida del precio y del paso del tiempo. En función de la configuración podría ser una estrategia ganadora o perdedora. Con la configuración a dinero (ATM) será una estrategia ganadora. VERTICAL ALCISTA OTM CRÉDITO Con una vertical de este tipo montamos una estrategia lateral alcista muy conservadora y a crédito, y que se beneficia del movimiento de precio, de la caída de volatilidad (no es determinante) y del paso del tiempo. Es muy conservadora y se desenvuelve bien en mercados laterales como el mes elegido. Acabará en beneficio. CALL DIAGONAL ATM Es una estrategia que se comportará seguramente muy bien. Se beneficia del poco movimiento del precio, y del paso del tiempo. Con configuraciones ATM son estrategias conservadoras. CALL CALENDAR ATM Estrategia para mercados laterales. Debería acabar con mucho beneficio. Probablemente sea la mejor estrategia para este tipo de mercado. 32 JUL-SEP 2015 PRODUCTOS IRON CONDOR Para una expectativa lateral, seguramente sea una buena estrategia. En función de su configuración tendrá una mayor o menor rentabilidad. RESULTADOS DEL ESTUDIO En la siguiente imagen vemos el rendimiento que habría tenido cada estrategia durante este mes Lateral: ESTRATEGIA Compra de acciones Compra de acciones Call ATM Vertical Alcista ATM (Bull Call) Vertical Alcista OTM (Bull Put) Call Diagonal ATM Call Calendar ATM Iron Condor conservadora RENTABILIDAD 1.1.% 10,33% 17,33% 3,70% 20,96% 20,99% 6,10% Observamos que todas las estrategias baten a la compra directa de acciones, y es normal ya que están configuradas para ese movimiento del precio, además de beneficiarnos del efecto de apalancamiento propio de las opciones. La compra directa de opciones tiene beneficios debido a que ese mes no cayó la volatilidad, ya que ese mes fue continuación de una tendencia alcista, y en esos casos la volatilidad ya es muy baja y, por tanto, puede caer muy poco. Como conclusión final, las estrategias laterales como las Calendars o las Iron Condors son las estrategias ideales para este tipo de movimiento. Las Iron Condors podrían tener rentabilidades más altas con otras configuraciones. En el próximo número veremos el resultado de este estudio para un escenario bajista. JUL-SEP 2015 33 SISTEMAS DE TRADING ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS ALGORITMOS GENÉTICOS En casuísticas donde el número de posibilidades es inmenso y probarlas todas lleva un tiempo y capacidad de cómputo del que no se dispone, los algoritmos genéticos permiten encontrar una buena solución en un tiempo razonable POR SPEAKERTRADING A unque las máquinas son cada vez más potentes y pueden procesar gran cantidad de operaciones por segundo, hay tareas que sobrepasan sus límites. Muchos de los problemas que se plantean en entornos de trading tienen un número de combinaciones exponencial que hace que su cálculo consuma más tiempo del que se dispone para su resolución. Hablamos de horas, días… incluso meses o años. Un ejemplo simple puede mostrar la problemática de intentar abordar problemas exponenciales, incluso con los equipos más potentes o usando entornos de programación distribuida. Los sistemas automáticos tienen un número variable de parámetros que pueden tomar, cada uno, un conjunto de valores que se seleccionen previamente. Buscar el mejor conjunto de parámetros de un sistema puede ser un problema con un coste computacional enorme, dependiendo del número de parámetros y del número de valores que se permita que tenga cada parámetro. NÚMERO DE PARÁMETROS Nº DE VALORES QUE PUEDE TOMAR CADA PARÁMETRO NÚMERO DE COMBINACIONES A EVALUAR 1 1 1 2 2 2 5 5 5 100 200 500 100 200 500 100 200 500 100 200 500 10.000 40.000 250.000 10.000.000.000 320.000.000.000 31.250.000.000.000 Tabla 1. Número de combinaciones posibles en optimización de distintos sistemas. 34 JUL-SEP 2015 SISTEMAS DE TRADING LOS ALGORITMOS GENÉTICOS PUEDEN RESOLVER PROBLEMAS CUYO CONJUNTO DE POSIBILIDADES ES EXTREMADAMENTE ELEVADO Como se puede apreciar en la Tabla 1, optimizar un sistema con pocos parámetros y permitiendo un conjunto pequeño de valores para cada parámetro es factible pero cuando crecen ambos valores se vuelve inabordable. Si evaluar un sistema requiere de 10 segundos, el último caso de la tabla necesitaría casi 10.000 años para evaluar todas las combinaciones posibles. Cuando el conjunto de combinaciones es enorme, es decir, el espacio de búsqueda es muy amplio, obtener una buena solución en un tiempo aceptable es preferible a obtener la mejor solución en un tiempo inaceptable. Y esto es trabajo para los algoritmos genéticos. LAS BASES Los algoritmos genéticos se basan en propiedades de la genética y es importante entender algunas claves para poder desarrollar un algoritmo genético eficiente. Un cromosoma está compuesto por un conjunto de genes. El cromosoma representa a un individuo y el gen una propiedad del mismo como el color de ojos o la estatura. De la genética sabemos que de dos padres altos hay una alta probabilidad de que el hijo sea también alto pues los genes del hijo reciben información de los genes de los padres. También sabemos que pueden producirse mutaciones que alteran el orden general existente en la transmisión de genes entre padres e hijos. La mutación modifica genes y hace que ciertas propiedades del hijo sean totalmente distintas a las de sus padres, para bien o para mal. La selección natural hace el resto: los padres fuertes suelen tener hijos fuertes que se mantendrán en la siguiente generación. Los débiles tienen menos probabilidades de sobrevivir aunque si se cruzan con una pareja fuerte o tienen mutaciones beneficiosas puede aumentar la probabilidad de que sus hijos sobrevivan en la siguiente generación. Es muy importante que las claves anteriores se cumplan cuando se diseña un algoritmo genético. Si, por ejemplo, dos padres fuertes no tienen más probabilidad de generar hijos fuertes que dos padres débiles, implementar un algoritmo genético seria, a efectos prácticos, una búsqueda aleatoria. JUL-SEP 2015 35 SISTEMAS DE TRADING TEORÍA DE ALGORITMOS GENÉTICOS El funcionamiento de un algoritmo genético es como sigue: Se parte de una población inicial de individuos/cromosomas, normalmente aleatoria. Se clasifican los individuos según el criterio a optimizar. Se seleccionan los individuos que van a combinarse. Los mejores individuos tienen mayor probabilidad de cruzarse pues interesan sus propiedades más que las de un individuo peor. Se combinan los individuos seleccionados. Generalmente, de cada dos padres se obtienen dos hijos. Se mutan aleatoriamente varios genes de algunos individuos. Se eliminan individuos originales (algunos o todos) y se reemplazan por los nuevos. Se repite el ciclo hasta que se cumpla la condición de parada. Cuando se combinan dos individuos, los hijos suelen ser parecidos a los padres, es decir, pertenecen a la misma zona de búsqueda. Podemos explorar estas zonas de forma intensa, dando más probabilidad de reproducirse a los mejores y limitando las ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS mutaciones. De esta forma se llega a la mejor solución rápidamente pero es la mejor solución de esa zona, no de todas las combinaciones existentes. Si, por el contrario, permitimos algo más de margen de reproducción a los débiles y aumentamos la probabilidad de que se produzcan mutaciones, exploramos más zonas (buscamos en más sitios) pero tardamos más en localizar los mejores resultados de cada zona. En la Figura 1 vemos una gráfica donde el eje X representa distintos cromosomas (por ejemplo, juegos de parámetros de un sistema) y el eje Y la bondad de los mismos (el beneficio del sistema). Si evaluamos individuos en la zona 1 y el genético está configurado para converger rápido (penalizando mucho a los individuos menos aptos), rápidamente se llegará al máximo, anotado con un 2. Pero con dicha configuración, es menos probable que se llegue a explorar otra zona donde puede haber una solución mejor, como la óptima marcada con una M. La probabilidad de cruce y mutación son parámetros que el usuario puede configurar para determinar cómo quiere que se comporte el algoritmo, el grado de convergencia que desea. La condición de parada puede ser que pase cierto tiempo, que se obtenga una solución aceptablemente buena, que se generen X generaciones sin que ningún individuo mejore al mejor actual, etc. Figura 1. Representación del espacio de búsqueda y máximos globales/ locales. 36 JUL-SEP 2015 ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS SISTEMAS DE TRADING OPTIMIZACIÓN DE SISTEMAS Un sistema automático tiene un número de parámetros que pueden tomar un conjunto de valores dado. Vamos a diseñar un algoritmo genético para encontrar un buen conjunto de parámetros. PRIMER PASO Determinar cuál va a ser la función de evaluación, la que puntúa la bondad de un individuo. Puede ser el beneficio, el riesgo, el draw down o una combinación de distintas propiedades. Por ejemplo, podríamos determinar la bondad de un sistema en función del beneficio neto penalizado si el draw down es grande. Para ello se selecciona un punto de cruce y se intercambian los genes en ese punto entre los cromosomas, tal como se aprecia en la figura superior. CUARTO PASO Desarrollar el operador de mutación. En codificaciones binarias, la mutación se limita a cambiar algunos ceros por unos y/o viceversa. En una codificación como la del presente ejemplo, la mutación debe modificar el valor de uno (o varios, dependiendo de lo intensa que sea la mutación) de los parámetros del sistema y establecer un valor aleatorio para el mismo. Esta función se invoca para evaluar a todos los individuos generados por lo que es recomendable que su cálculo sea lo más eficiente y rápido posible. SEGUNDO PASO Codificar el sistema como un cromosoma. Aunque la codificación binaria es bastante frecuente, para este problema concreto, tiene más sentido usar una codificación en coma flotante, con números reales. Así, un individuo se codifica con un array con tantos elementos como parámetros del sistema se optimicen. Por ejemplo, un individuo para un sistema donde se optimizan 4 parámetros podría ser [1.2, 14, 35, 3.5]. Los genes son el valor concreto de cada parámetro del sistema. TERCER PASO Desarrollar el operador de cruce. La forma de mezclar individuos para generar dos hijos a partir de dos padres puede variar de unas implementaciones a otras. Lo más común es el cruce en un punto, donde varios genes de un cromosoma se intercambian con los del otro cromosoma. QUINTO PASO Generar una población inicial. El tamaño de esta población hay que elegirlo teniendo en cuenta el número total de combinaciones posibles. Generar individuos aleatorios es tan sencillo como generar los 4 valores anteriores de forma aleatoria con un generador de números aleatorio. SEXTO PASO Evaluar cada individuo con la función de evaluación para conocer su bondad. Es decir, aplicar el sistema en el histórico y calcular el valor de la función elegida. SÉPTIMO PASO Se seleccionan los individuos que van a combinarse. Los mejores individuos tienen mayor probabilidad de cruzarse pues interesan sus propiedades más que las de un individuo peor. Se combinan los individuos seleccionados. Generalmente, de cada dos padres se obtienen dos hijos. Se mutan aleatoriamente varios genes de algunos individuos. Se seleccionan los individuos a eliminar de la población (los menos aptos con mayor probabilidad) y se sustituyen por los generados anteriormente. Se repite el ciclo hasta que se cumpla la condición de parada. JUL-SEP 2015 37 SISTEMAS DE TRADING En la imagen siguiente se puede apreciar mejor cómo funciona el algoritmo. Los individuos en blanco son individuos sin evaluar (no sabemos si son mejores o peores). Los distintos colores representan distintos valores de bondad del individuo. Por poner un criterio, de mejor a peor se codifica con los colores azul, verde, naranja, rojo y negro. Tras evaluar a los individuos, se seleccionan varios para cruzarse y algunos de ellos sufren también mutaciones. Se seleccionan individuos en la población inicial para ser reemplazados por los nuevos y se empieza de nuevo. Colaboración con https://speakertrading.wordpress.com/ 38 JUL-SEP 2015 ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS NO ASEGURAN UNA SOLUCIÓN ÓPTIMA PERO SÍ UNA SOLUCIÓN ACEPTABLE EN UN TIEMPO RAZONABLE ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS SISTEMAS DE TRADING CÓMO MEJORAR SISTEMAS EMPLEANDO TÉCNICAS DE PROGRAMACIÓN GENÉTICA ¿Qué tal disponer de una máquina que construye miles sistemas, los evalúa y genera el código para nuestra plataforma de trading favorita? Esto, que hace unos años sonaría a Ciencia Ficción, hoy es posible mediante software de programación genética. En el presente artículo veremos cómo mejorar sistemas empleando esta prometedora tecnología POR ANDRÉS A. GARCÍA, DAVID URRACA Y CARLOS PRIETO D e todos es sabido que el desarrollo de estrategias automatizadas es un proceso tedioso que consume ingentes cantidades de tiempo y recursos de todo tipo, constituyendo uno de los principales cuellos de botella del trader sistemático. En nuestra actividad profesional el I+D lo es todo: Siempre estamos sedientos de ideas y metodologías, buscamos con avidez caminos poco transitados que nos proporcionen alguna ventaja aprovechable. En definitiva, buena parte de nuestro trabajo consiste en probar cosas nuevas, cuantas más mejor y además hacerlo deprisa. Por ello, cualquier herramienta tecnológica que contribuya a acelerar el ciclo de producción de sistemas bienvenida sea. En este contexto, pensamos que el software para la generación automatizada de sistemas y, en particular, las plataformas de programación genética (GP), constituyen una alternativa prometedora al desarrollo convencional de estrategias que merece ser explorada. JUL-SEP 2015 39 SISTEMAS DE TRADING No nos detendremos aquí en los detalles de la tecnología GP ni en describir las aplicaciones existentes, de ello ya hemos hablado en otros artículos publicados recientemente1. Bástenos comentar que las plataformas GP más avanzadas permiten: 1. Combinar fuentes diversas de datos (series de precios, indicadores) y extraer información relevante que facilita la construcción de sistemas basados en reglas discretas. 2. Generar estrategias de manera flexible en función de un conjunto de reglas y de criterios de construcción seleccionables por el usuario. 3. Realizar una evaluación de cada sistema durante el proceso de construcción y construir un ranking de estrategias mediante una función de ajuste basada en ratios e indicadores de calidad. 4. Implementar mecanismos (separación efectiva de las regiones In-Sample y Out-Sample, limitación de la complejidad estructural, tests de robustez, etc.) que prevengan la sobreoptimización. 5. Compilar automáticamente las reglas de cada sistema en código utilizable por diferentes plataformas de trading. Además de la velocidad2 y calidad del código3 generado, en una plataforma GP es importante contar con una amplia diversidad de opciones que nos permitan dirigir los procesos de construcción hacia el tipo de estrategia que estamos buscando. Necesitamos decidir qué indicadores y tipos de órdenes se van a emplear, ponderar su relevancia, si la estrategia será intradiaria o dejará posiciones abiertas, si se van a trabajar ambos lados de la operativa, si las reglas para largos y cortos serán simétricas, si buscamos lógicas tendenciales o antitendenciales, etc. En definitiva, todas las decisiones que un desarrollador experimentado tomaría antes de ponerse a programar nada. Los procesos de construcción de estrategias con plataformas GP admiten al menos estas tres aproximaciones: Desarrollar sistemas a partir de cero, indicando a la plataforma las características generales del producto que queremos obtener4. Una vez elegidos los mercados, las opciones de construcción y ratios diana (fitness function) el motor GP genera una población aleatoria que, en sucesivas generaciones y en función de unos criterios establecidos, irá evolucionando hasta obtener un repositorio estrategias que satisfacen los objetivos de partida5. Desarrollar los sistemas por ingeniería inversa. Dado un sistema que funciona y conociendo sus ratios, tratamos de replicarlo obteniendo un conjunto de reglas equivalentes que se aproximen a los resultados del sistema de partida . 40 JUL-SEP 2015 ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS Desarrollar variantes de un sistema. Esta metodología requiere que la plataforma incorpore un editor de código que nos permita incluir las reglas del sistema inicial y un módulo específico para mejorar automáticamente partes de dicho sistema, añadiendo reglas nuevas o sustituyendo las existentes por otras6. En las siguientes líneas abordaremos esta aproximación. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA Nuestro punto de partida será un sistema tendencial intradiario para largos y cortos, con alta cadencia operativa y unos ratios que consideramos discretos. Aunque se trata de una lógica multimercado, el instrumento de referencia será el ES (E-mini S&P500) en time frame de 15 minutos. Las reglas de esta estrategia son muy simples: ENTRAR LARGOS Si el cierre actual cruza por encima de una EMA de 500 barras, es mayor que una EMA de 25 barras y el RSI de 14 barras está por encima del nivel 50. ENTRAR CORTOS Lógica Inversa. CERRAR LARGOS Si el cierre actual cae por debajo de una EMA de 25 barras. CERRAR CORTOS Lógica inversa. EL SISTEMA ES DE TIPO REVERSE No es necesario esperar al cierre de una posición para entrar en sentido contrario. Pese a su simplicidad, estamos ante una lógica robusta y no optimizada. Algunas variantes de esta lógica, que incorporan filtros y stops de acompañamiento, llevan funcionando en operativa real muchos años, por lo que podemos considerar el tramo 2008-2015 como región Out-Sample. Los resultados obtenidos, aunque manifiestamente mejorables en muchos aspectos, son más que aceptables para una lógica tan básica. Por ello, consideramos que es un buen punto de partida en nuestro experimento. SISTEMAS DE TRADING ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS EL SOFTWARE PARA LA GENERACIÓN AUTOMATIZADA DE SISTEMAS CONSTITUYEN UNA ALTERNATIVA PROMETEDORA AL DESARROLLO CONVENCIONAL DE ESTRATEGIAS QUE MERECE SER EXPLORADA SISTEMA NET PROFIT MAX. DD ST36 $67.773 -$4830 % WIN BMO PROFIT FACTOR SQN SHARPE RATIO MAR RATIO 39,4% $36,2 1,37 4,47 0,10 0,8 JUL-SEP 2015 41 SISTEMAS DE TRADING Incluimos como ratio de performance el SQN, con elevada ponderación, junto con tres estimadores de calidad: EN UNA PLATAFORMA GP ES IMPORTANTE CONTAR CON UNA AMPLIA DIVERSIDAD DE OPCIONES QUE NOS PERMITAN DIRIGIR LOS PROCESOS DE CONSTRUCCIÓN HACIA EL TIPO DE ESTRATEGIA QUE ESTAMOS BUSCANDO Una vez creada la estrategia en la plataforma StrategyQuant (SQ) procedemos a configurar las opciones de nuestro experimento. En primer lugar dividiremos el histórico disponible (2001-2015) en las regiones: In-sample (IS) (2001-2007). Que utilizará SQ para construir los sistemas y hacer una primera evaluación de sus reglas. Out-Sample (OS) (2008-2014). Para realizar una evaluación de las estrategias exenta de sobreoptimización. También es posible establecer una región de validación en SQ, interpuesta entre IS y OS, que evite la contaminación de resultados en tramos contiguos, pero en este caso no vale la pena debido al enorme tamaño del OS. El siguiente paso será elegir los bloques de construcción (indicadores, operadores lógicos, patrones, rangos de precios, tipos de órdenes, etc.) que serán empleados para mejorar el sistema. A los indicadores que queremos trabajar especialmente asignamos una ponderación más alta, los que no nos interesan se deshabilitan. Alternativamente también podemos trabajar un grupo de indicadores en cada fase del proceso de selección. Seguidamente establecemos la función de bondad de ajuste o fitness function (FF). Este es un elemento fundamental ya que tanto los sistemas que se omiten y seleccionan como el ranking de estrategias mejoradas dependen del valor de esta función. En nuestro caso elegimos una FF múltiple ponderada del siguiente modo: FITNESS FUNCTION (FN: 0-1) 42 RATIO PONDERACIÓN SQN Stability %Stagnation Degrees of Freedom (DoF) 4 2 2 1 JUL-SEP 2015 ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS El SQN (System Quality Number) es el cociente entre media y desviación de las operaciones multiplicado por la raíz cuadrada del número de operaciones. De este modo consideramos mejor un sistema cuando aumenta su BMO, disminuye la desviación estándar (empleada como estimador de riesgo) y/o aumenta la cadencia operativa en el período analizado7. El ratio Stability mide la suavidad de la curva de beneficios. Se consideran mejores los sistemas que evolucionan por una pendiente regular. Por ejemplo; un sistema ideal que gane $100 en cada operación, tendrá una pendiente de 100 y error típico de 0 y un coeficiente de determinación (R^2) de 1. Dos sistemas pueden terminar con el mismo beneficio, incluso evolucionar por la misma pendiente pero ser uno mucho más estable que el otro8. %Stagnation es un estimador que mide el porcentaje tiempo que un sistema está sin alcanzar nuevos máximos. Por tanto, cuanto más bajo sea su valor mejor. Degrees of Freedom (DoF) es la diferencia entre el número de operaciones y el estimador de complejidad. El ratio complexity es el número de restricciones del modelo: reglas, variables, operadores, indicadores, etc. Por ejemplo la regla: Close[1] > EMA(High,25)[1] Tendría una complejidad de 7: Cierre, barra del cierre, operador lógico, tipo de media, serie de la media, valor de la media y barra de la media. De este modo la función de ajuste (FF) será un valor entre 0 y 1 que representa la media ponderada de los cuatro ratios. Como se trata de mejorar un sistema dado, el criterio de selección será muy simple: Pasarán a formar parte del banco de estrategias todos los sistemas cuya FF supera a la del sistema original. LOS RESULTADOS OBTENIDOS SON MÁS QUE ACEPTABLES PARA UNA LÓGICA TAN BÁSICA. POR ELLO, CONSIDERAMOS QUE ES UN BUEN PUNTO DE PARTIDA EN NUESTRO EXPERIMENTO ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS FASES DEL EXPERIMENTO Dividimos el experimento en tres fases, en cada una de las cuales buscamos generar aleatoriamente una base amplia de sistemas con reglas nuevas o modificadas que mejoren el sistema original9. SQ nos permite buscar mejoras específicas en las reglas de entrada, salida y tipos de órdenes. FASE 2 EVOLUCIÓN DESDE SISTEMA INICIAL 300 SISTEMAS 24 SISTEMAS 159 SISTEMAS FASE 1 DIVIDIMOS EL EXPERIMENTO EN TRES FASES, EN CADA UNA DE LAS CUALES BUSCAMOS GENERAR ALEATORIAMENTE UNA BASE AMPLIA DE SISTEMAS CON REGLAS NUEVAS O MODIFICADAS QUE MEJOREN EL SISTEMA ORIGINAL Que incorporen mejoras tanto en las reglas de entrada como de salida. EVOLUCIÓN DESDE TOP 5 DE FASE 2 EVOLUCIÓN DESDE TOP 5 DE FASE 1 SISTEMAS DE TRADING FASE 3 En la primera fase obtenemos un ranking de 300 sistemas, todos ellos con FF mayor que el sistema original . De ellos seleccionamos los cinco mejores, considerando: Los mejores valores FF en la región IS. Que no contengan reglas nuevas repetidas o muy parecidas. En la segunda fase repetimos el proceso aleatorio de mejora tomando como base los 5 mejores sistemas de la primera fase y estableciendo como criterio de selección para formar parte de este nuevo ranking: FF > media FF sistemas Fase 1. De este modo obtenemos un segundo banco de 159 sistemas mejorados. En la tercera fase evolutiva seleccionamos, siguiendo los criterios ya descritos, los 5 mejores sistemas de la fase 2. Repetimos el proceso aleatorio de construcción partiendo de estos sistemas y elaboramos un tercer ranking con el criterio FF > Media FF sistemas fase 2. Finalmente obtenemos 24 estrategias que en conjunto mejoran significativamente los ratios del sistema original. RESUMEN DE RESULTADOS En las siguientes tablas mostramos los resultados promedio en IS y OS obtenidos las tres fases considerando cada ranking de estrategias: FF NET PROFIT MAX DD. 0,791 0,762 0,769 0,802 0,77 0,776 0,802 0,772 0,788 $30.607 $12.283 $20.875 $34.529 $15.658 $27.429 $33.236 $24.959 $29.400 $3.755 $1.285 $1.997 $3.434 $1.167 $2.735 $3.222 $1.386 $2.308 % WIN PROFIT SHARPE BMO FACTOR SQN RATIO AROR ST36 ORIGINAL 0,757 $22.645 $2.718 38,62% $27 FASE 1 FASE 2 FASE 3 Máximo Mínimo Promedio Máximo Mínimo Promedio Máximo Mínimo Media 45,20% $67 36,90% $21 40,70% $45 59,00% $112 39,90% $36 47,10% $51 59,60% $91 43,00% $40 48,40% $59 1,32 272 0,09 20,50% 1,97 1,32 1,61 2,28 1,39 1,54 1,92 1,42 1,61 4,05 2,7 3,29 4,56 3,2 3,58 4,49 3,13 3,87 0,2 0,08 0,14 0,3 0,11 0,15 0,24 0,12 0,16 24,70% 13,50% 19,30% 26,50% 0,00% 23,00% 25,90% 21,90% 24,10% In-Sample 2001-2007 JUL-SEP 2015 43 SISTEMAS DE TRADING ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS FF NET PROFIT MAX DD. % WIN PROFIT SHARPE BMO FACTOR SQN RATIO AROR 0,778 0,569 0,730 0,784 0,652 0,758 0,779 0,747 0,767 $68.563 $3.283 $28.932 $70.801 $8.361 $53.994 $73.232 $35.105 $59.838 $9.760 $1.892 $3.839 $7.475 $2.509 $4.933 $6.175 $3.498 $4.591 45,1% 35,5% 41,2% 56,5% 40,0% 46,6% 55,7% 43,7% 49,9% ST36 ORIGINAL 0,757 $45.089 $4.831 40,18% $44 Máximo Mínimo Media Máximo Mínimo Media Máximo Mínimo Media FASE 1 FASE 2 FASE 3 $77 $10 $47 $111 $38 $71 $115 $67 $93 1,39 356 0,10 26,8% 1,76 1,09 1,45 1,89 1,24 1,56 1,95 1,48 1,73 4,93 0,57 2,96 5,25 1,17 4,21 5,46 3,36 4,79 0,19 0,05 0,12 0,19 0,08 0,14 0,20 0,13 0,16 33,2% 4,0% 20,2% 33,7% 8,9% 28,8% 34,3% 23,3% 30,9% Out-Sample 2008-2015 Las tablas inferiores muestran los porcentajes de mejora obtenidos en el OS en cada fase (ranking completo) y por las 5 mejores estrategias. FASE 1 FASE 2 FASE 3 FF NET PROFIT MAX DD. % WIN BMO PROFIT FACTOR SQN -1,4% 2,4% 3,5% -35,8% 19,8% 32,7% 25,8% -2,1% 5,2% 2,6% 15,9% 24,1% 6,5% 62,5% 111,8% 3,7% 11,9% 24,0% -16,9% 18,4% 34,5% SHARPE AROR 19,5% 34,8% 58,7% -24,7% 7,6% 15,5% % Mejora en Out-Sample (ranking global) sobre el sistema original FASE 1 FASE 2 FASE 3 FF NET PROFIT MAX DD. % WIN BMO PROFIT FACTOR SQN 4,4% 5,2% 7,3% 5,0% 47,2% 39,7% 21,7% 5,6% 61,6% 7,8% 13,5% 9,1% 19,0% 82,2% 93,7% 13,4% 19,3% 21,6% 16,2% 41,3% 39,1% SHARPE AROR 9,3% 47,6% 46,2% 1,5% 21,8% 22,5% % Mejora en Out-Sample (Top 5) sobre el sistema original 44 JUL-SEP 2015 ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS SISTEMAS DE TRADING Otro elemento relevante a considerar es la complejidad estructural de los sistemas en relación con el rendimiento y la calidad de los mismos. Los sistemas muy complejos son más propensos al curve fitting y esto afecta al rendimiento en el OS. En los siguientes gráficos mostramos la relación entre complejidad y los ratios SQN, Sharpe Ratio y %Stangation: NIVELES DE COMPLEJIDAD MÁS ALTOS NO GENERAN MEJORAS DE MANERA CONSISTENTE El índice de complejidad del sistema inicial es de 19 (punto rojo). Como podemos apreciar en los gráficos de SQN y Sharpe los mejores valores se concentran en una ventana de complejidad que va de 60 a 90. Niveles de complejidad más altos no generan mejoras de manera consistente. El ratio %Stangation (mejor cuanto menor sea su valor) es coherente con los dos anteriores y concentra también sus mejores valores en la ventana 60-90. La creación automática de sistemas mediante técnicas GP genera un aumento continuo de complejidad a medida que los sistemas evolucionan. A menudo esta complejidad se debe a la adición de código basura; reglas redundantes, superposición de indicadores con elevada colinealidad, exceso de subsistemas de salida, etc. Estas reglas innecesarias aumentan de marea residual la función de ajuste, y por ello nuevos sistemas cada vez más complejos se van añadiendo al ranking de estrategias. Para evitar esto es recomendable filtrar los sistemas con complejidad elevada o establecer a priori como criterio de selección un umbral máximo de complejidad. JUL-SEP 2015 45 SISTEMAS DE TRADING ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS Por último mostramos la curva de beneficios y principales ratios de los dos mejores sistemas obtenidos en este experimento: Como puede apreciarse la mejora es muy significativa en todos los ratios. El nivel de complejidad es más elevado en la versión 1 del ST36 que en la 2, aunque ambos sistemas están en el rango 70-90. Los lectores interesados podrán solicitar el código de estos sistemas enviando un correo a [email protected] 1. 2. “Máquinas de hacer sistemas (I)” (En Tradingsys.org, Diciembre, 2014). Se trata de procesos de cómputo intensivo que consumen mucho tiempo, incluso en ordenadores potentes con gran cantidad de memoria y varios núcleos. 3. El código debe estar estructurado en bloques y ser fácilmente reconocible, de manera similar a como un humano programaría el sistema. De lo contrario estaríamos hablando de estrategias tipo black-box. 4. Consideramos este tema suficientemente tratado en el artículo: “Máquinas de Hacer sistemas (III): Procesos de construcción” (En Tradingsys.org, Febrero, 2015). 46 JUL-SEP 2015 5. Esta aproximación es abordada por Michael R. Bryant en el siguiente artículo: “Reverse Engineering a Trading Strategy” (En Adaptrade.com, Septiembre, 2011). 6. En el momento de escribir este artículo, y que sepamos nosotros, la única plataforma comercial que cumple estos requisitos es StrategyQuant, de la empresa Sonarbytes Ltd, motivo por el que ha sido empleada como base en este estudio. 7. Para más información véase el artículo: “System Quality Number (SQN) y optimización de parámetros” (En Tradingsys.org, Abril, 2008). 8. De este tema hablamos en profundidad en el siguiente artículo: “Equity Curve a fondo” (En Tradingsys.org, Junio, 2007). También es interesante el análisis que hace T. S. Chande en su libro “Beyond Technical Análisis”, (Wiley, Nueva York, 2001). El estimador que utiliza en este caso es el Risk-Reward-Ratio. Definido como: RRR = Pendiente de la curva / Error Típico. 9. Adviértase que la FF de los sistemas que pasan a formar parte del banco de estrategias es la de la región In-Sample. De otro modo, si dejamos que el proceso de selección afecte también al Out-Sample estaríamos incurriendo en sobreoptimización inducida. SISTEMAS DE TRADING TRADING Y BIGDATA ¿Y SI YO CONOCIERA BIEN LOS DOS MUNDOS? Del mismo modo que los todoterrenos suv de color blanco están inundando nuestras calles, “Big Data” parece ser el tema de moda. Si bien, al principio, no parece algo dif ícil de entender, en este artículo intentaré analizar el significado del Big Data para un Trader POR MANOEL GADI D e manera general, se define “Big Data” como el proceso de captura, almacenamiento, tratamiento y transformación de datos en información o decisiones, cuando cumplen una de las tres “V”; abarcan grandes Volúmenes, exigen Velocidad e implican Variedad de tipos y/o fuentes. Yo prefiero definir el Big Data como la generalización del uso de un conjunto muy potente de herramientas estadísticas e informáticas que nos dota de independencia en el análisis. Además de los conocimientos en mi área de actuación, que me permiten construir hipótesis las que deseo probar, con Big Data también tengo las herramientas para no quedarme atascado con las ideas en la cabeza. Según el Deutsche Börse Group, “Las innovaciones tecnológicas han contribuido significativamente a una mayor eficiencia en el mercado de derivados. A través de innovaciones en la tecnología de comercio, las negociaciones en el Eurex alemán se ejecutan hoy mucho más rápido que hace diez años, a pesar del fuerte incremento en el volumen de operaciones y el número de cotizaciones. Estas importantes mejoras sólo han sido posibles debido a las constantes inversiones en TI por los mercados de derivados y las cámaras de compensación”. La aceleración del proceso de negociación también ha llegado al lado de los Traders. Michael Lewis, autor del libro “Moneyball” (que se ha hecho conocido por la película de mismo nombre JUL-SEP 2015 47 SISTEMAS DE TRADING protagonizada por Brad Pitt) ha escrito un libro de no ficción, “Flash Boys”, donde describe la historia de cómo unos “chavales” empiezan a ser capaces de hacer trading a la velocidad más rápida posible, por no decir cercana a la velocidad de la luz. Estos chicos, invirtiendo poco dinero, y utilizando tecnología y conceptos de Big Data, entran en guerra con las empresas de High Frequency Trading (HFT) y los grandes bancos americanos. ¡Estoy esperando ansioso la película! Un evento muy importante vinculado al HFT ocurrió el 6 de mayo de 2010 en la bolsa de Nasdaq de Nueva York, en lo que se terminaría conociendo como el Flash Crash del 2010. A las 14:32, hora de Nueva York, se vio una extraordinaria caída y rebote del índice S&P 500. Los programas de trading algorítmico se encadenaron, primero en órdenes de venta por sus criterios de stop losses y a continuación se volvieron a encadenar en órdenes de compra – algo nunca visto en la historia - se estima que la variación de precios entre mínimo y máximo durante tan sólo 36 minutos fue un record histórico de trillones de dólares americanos. Durante mis giras he escuchado de todo sobre Big Data, algunas afirmaciones acertadas y otras equivocadas. Pero muchas han dejado de ser verdad con la evolución de las tecnologías y del propio concepto de Big Data. Las principales barreras conocidas para la aplicación de Big Data siempre han sido las infraestructuras existentes en la empresa, los costes, el tiempo de implementación y la necesidad de conocimiento. Con excepción de la primera, el resto de barreras se están cayendo con las nuevas tecnologías de Big Data. ¡Big Data es muy caro! - falso - generado por la gran oferta de herramientas y por la adopción de tecnologías free open source, los precios, antes en el cielo, han bajado a niveles muy accesibles a todos los tamaños de empresas. ¡Es cosa para informáticos! -falso- ha habido una gran transformación en los entornos de programación y en las herramientas de Big Data y de Analítica, haciéndolas más accesibles a personas no técnicas interesadas en utilizarlas en su área de expertise. ¡Tarda mucho en implementarse! - falso - nuevas técnicas de gestión de proyectos ágiles y de reutilización del trabajo llevan a tiempos de implementación tentadores. La pieza que realmente faltaba en este puzzle era la formación, pero desde ya hace un par de años, hay una oferta relevante de cursos online de Big Data en inglés y masters en el tema aquí, en España. Siempre me piden ejemplos de empresas utilizando Big Data. Crear una lista de empresas siempre me da miedo, porque el mundo del Big Data gana adeptos diariamente – si escribiera una lista, es muy probable que estuviese obsoleta ahora en el momento que la estás leyendo. En el mundo del Trading, hay muchos bancos como Bank of America y JP Morgan involucrados en HFT. En cuanto a los bancos españoles, hay muy poca información pública sobre el uso de HFT, no obstante, con toda la tecnología disponible actualmente, uno sería ingenuo si pensara que estos no se han planteado el uso de HFT en el mercado de arbitraje de moneda y de futuros para algunas commodities, donde tienen posiciones de hedging. Además de HFT, algunos SISTEMAS DE TRADING fondos afirman que utilizan información alternativa para sus decisiones de compra y venta. Está información puede variar pero muchos dicen que utilizan comentarios y análisis de sentimientos en periódicos online, en CSS y RSS públicos, en blogs, y en Twitter y otras redes sociales. No está claro qué hacen exactamente, pero AQR Capital Management y Two Sigma Investments afirman utilizar Big Data en sus decisiones de inversión. Lo que uno tiene que tener claro es que sea cual sea tu estrategia, estamos compitiendo hoy por hoy con estos algoritmos especializados EN TODO MOMENTO. LO QUE BIG DATA PROPORCIONA, EN LA PRÁCTICA, AL MUNDO DEL TRADING VOLUMEN El Big Data nos enseña el camino claramente para expandir nuestra estrategia. Ya sea por incluir más empresas o portafolios a la estrategia existente o por permitir crear muchas estrategias competiendo en paralelo. VARIEDAD El Big Data está permitiendo mediante algoritmos mezclar histórico de precios proveniente de API Privada (bloomberg o tu broker) y API Pública (yahoo finance, google finance) con información alternativa como lectores de CSS y RSS, Web scrapers, Twitter y otras redes sociales. VELOCIDAD La utilización combinada de varios paradigmas de computación está haciendo posible a traders independientes o pequeñas empresas de inversión competir por primera vez en la guerra de los HFT con los grandes bancos, como el descrito en el libro Flash Boys. A ejemplo de la utilización de bancos de datos en memoria, en formato vectorizado, y con cálculos paralelos o distribuidos en varios ordenadores. Y ESO SE TRASLADA EN: Dentro de un gran banco, cuando se sigue el flujo completo de desarrollo de una estrategia hasta su implementación, muchas son las tareas hechas antes y después de la intervención del Trader. El Área de Tecnología necesita capturar, recolectar y almacenar los datos, el departamento de metodología suele hacer análisis fundamentales o simulaciones con estos datos y finalmente los datos llegan al Trader para la creación de sus estrategias. Cuando ya tiene diseñada la estrategia, le toca a la Tecnología preparar un prototipo para que se haga el backtesting de la estrategia y finalmente, se implementa la estrategia como un algoritmo automático en producción. Utilizando un lenguaje de programación multiuso (multi purpose programming language), por ejemplo Python, actualmente un trader puede de manera paulatina ir adquiriendo conocimientos y hacer el trabajo de los demás. SISTEMAS DE TRADING Por dar un ejemplo de lo que estamos hablando desde un punto de vista práctico, dentro de Python el problema de recolectar datos históricos de precios se transforma en una simple llamada a la API de yahoo o google u otro proveedor utilizando un comando de lectura de datos como DataReader. La oferta de formación en Big Data está en alza. La guerra entre herramientas pagadas y gratuitas ha forzado empresas tradicionales como SAS y SPSS a que liberalizaren versiones gratis de su software o cursos gratis de su herramienta de analítica. SPSS PYTHON Beginner’s Training http://www-01.ibm.com/software/analytics/ spss/downloads/demos.html Anaconda Python Software http://continuum.io/downloads 14 days trial http://www14.software.ibm.com/download/data/web/ en_US/trialprograms/W110742E06714B29.html SAS Beginner’s Training http://support.sas.com/training/us/sp1.html SAS University http://www.sas.com/en_us/learn/analytics-u.html SAS Software student version http://www.sas.com/en_us/software/university-edition.html 50 JUL-SEP 2015 Beginner’s Training https://www.datacamp.com/ R R Software http://cran.r-project.org/bin/windows/base/SPSS Más ofertas de tutoriales https://www.kaggle.com/wiki/Start/history/13331 SISTEMAS DE TRADING La oferta de educación oficial en el formato de másteres en España también está en alza, podemos resaltar: Máster en Big Data y Business Analytics de CIFF Business School Master in Business Analitcs & Big Data del Instituto de Empresa Máster en Ingeniería de Datos y Big Data de la UOC Concluyendo, por un lado, las herramientas de Big Data son cada vez más accesibles e integradas, en un futuro se podrá hacer uso de la base de datos más apropiada al problema, sea ella estructurada, no estructurada, en disco, en memoria o distribuida, casi sin darse cuenta. Python es un nuevo player donde esta homogeneización está ocurriendo de forma muy rápida siendo posible acceder, dentro del mismo lenguaje, a varias herramien- tas de Big Data. Mi predicción es que los lenguajes que no se homogeneicen corren el riesgo de extinción. Por otro lado, todos están mirando al mundo de Analytics. Gigantes de la industria del software están comprando empresas de Analytics como “churros”. Eso es una clara evidencia de que el conocimiento estadístico ganará más y más relevancia y en combinación con las herramientas de datos será un arma imprescindible en el futuro, también confirma esta predicción todos los másteres en Big Data y Analytics ya establecidos y que surgen nuevos todos los años en España. Pero el gran cambio, es que todo lo anterior solo puede significar una cosa. Big data, en la actualidad, está hecho para el experto de negocio y en nuestro caso, para el Trader! Big Data nació con los informáticos y ha atraído a muchos estadísticos. Pero, lo claro para mí, es que se obtienen mucho mejores resultados si el experto de negocio sabe conducir y arreglar el coche, que al revés. ¡No more intermediates! VER VÍDEO JUL-SEP 2015 51 ENTREVISTA Daniel LACALLE D aniel Lacalle (Madrid, 1967) es economista y gestor de fondos de inversión. Casado y con tres hijos, reside en Londres. Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Autónoma de Madrid, posee el título de analista financiero internacional CIIA (Certified International Investment Analyst), máster en Investigación Económica (UCV) y post-grado (PDD) por el IESE (Universidad de Navarra). Su carrera en gestión de carteras e inversión comenzó en Estados Unidos y continuó en Londres, (en Citadel y Ecofin Limited) abarcando renta variable, fija, capital riesgo y materias primas. Ha sido votado durante cinco años consecutivos en el Top 3 de los mejores gestores del Extel Survey, el ranking de Thomson Reuters, en las categorías Estrategia General, Petroleo y Eléctricas. Daniel Lacalle es autor de “Nosotros, los Mercados” (Deusto, 2013), “Viaje a la Libertad Económica (Deusto, 2013) y “La Madre de Todas las Batallas” (Deusto, 2014, junto a Diego Parrilla). 52 JUL-SEP 2015 VER VÍDEO ENTREVISTA Pablo GIL L icenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad CUNEF. Profesor titular del Máster Financiero del CEU, Money Market Trader durante 12 años para el BSCH, Director del Departamento de Análisis Técnico del Banco Santander durante 20 años. Fundador del Fondo BBVA&Partners con casi 500 millones de euros bajo gestión. Fundador de www.aprenderaoperar.com y director de www.métodotrading.com VER VÍDEO JUL-SEP 2015 53 LECTURA FUNDAMENTAL Conversaciones con Ram Bhavnani RAM BHAVNANI ¿QUÉ TENGO QUE HACER PARA ENRIQUECERME EN LOS MERCADOS? Esta es una pregunta que me disgusta, y sin embargo me hacen mucho. Da la impresión de que el que la hace piensa que hay una receta milagrosa, que podría darles fácilmente, y que conseguir ganar dinero en la bolsa no tiene ningún mérito, más allá de conocer esa receta que podría valer para cualquiera P ara mí, la inversión es algo muy compo en su estudio. La dedicación y el esfuerzo PARA GANAR DINERO plejo, que implica un conocimiento son la única forma de que la piscina tenga EN LOS MERCADOS profundo de las empresas y un estuagua cuando nos lancemos. HACEN FALTA, EN dio detallado de cada operación. En MI OPINIÓN, TRES Casa Kishoo nuestras inversiones Parece inevitable que, a todos los que trabaCOSAS: INFORMACIÓN, son nuestra profesión, consecuencia de miles jamos en algo relacionado con la economía ATENCIÓN Y de horas de estudio y práctica. Supongo que TEMPLANZA o los mercados financieros, continuamente nadie le preguntaría a un arquitecto qué hay nos estén pidiendo que vaticinemos el futuro que hacer para construir un edificio esperande la bolsa, las divisas o los tipos de interés. do una respuesta sencilla, y mucho menos intentaría edificarlo Aunque no somos adivinos, sí podemos dar nuestra opinión, después de haber hablado unas cuantas horas con él sobre el más o menos fundada, sobre esos temas. Sin embargo, pedir tema. De la misma forma, es una locura lanzarse a la piscina de una receta mágica para ganar dinero en bolsa no tiene ningún los mercados financieros sin haber empleado muchísimo tiemsentido, y sin duda es consecuencia del desconocimiento de 54 JUL-SEP 2015 LECTURA FUNDAMENTAL Conversaciones con Ram Bhavnani quien la pide, al pensar en los mercados como una forma rápida y fácil de ganar dinero, cosa que nunca han sido. Tanto un inversor como un trader tienen que tomar decisiones en un clima de incertidumbre, y decidir en función de las probabilidades y las cantidades a ganar o perder en cada operación. El problema es que, además de no estar genéticamente preparados para ello, ni siquiera nos han formado en ese sentido, ya que la educación de los niños y jóvenes suele estar demasiado estructurada, y no fomenta actitudes ni valores que tengan que ver con asumir riesgos. Por lo tanto, ser capaz de tomar correctamente esa clase de decisiones requiere mucha práctica y esfuerzo, aparte de cierto talento natural. NO ES RECOMENDABLE QUE ALGUIEN SE ACERQUE A ESTE MUNDO PENSANDO QUE ES ALGO DIVERTIDO, LLENO DE EMOCIONES, COMO SI FUERA A UN CASINO O A UN PARTIDO DE FÚTBOL Para ganar dinero en los mercados hacen falta, en mi opinión, tres cosas: información, atención y templanza. Las dos primeras están al alcance de cualquiera que ponga interés. Sin embargo, poder operar sin ponerse nervioso no es tan común, las emociones son nuestro principal enemigo. Incluso alguien que haya podido leer y aprenderse de memoria los miles de manuales sobre inversión y trading que existen, es probable que pierda dinero en sus primeras incursiones en bolsa debido a la falta de control sobre sus emociones. De hecho, una persona incapaz de mantener la cabeza fría cuando se habla de dinero, debería invertir a través de un fondo conservador o un plan de pensiones, y olvidarse de operar directamente en los mercados financieros. Sin embargo, no es recomendable que alguien se acerque a este mundo pensando que es algo divertido, lleno de emociones, como si fuera a un casino o a un partido de fútbol. Si lo hace así, la entrada le puede salir muy cara. El éxito o el fracaso en este mundo tiene que ver con la templanza necesaria para no perder de vista nuestro objetivo, y éste no debe ser pasarlo bien ni, aunque parezca sorprendente, ganar dinero (al menos al principio), sino hacer las cosas correctamente protegiendo nuestro capital. Hay que evitar acercarse a la bolsa con la intención de ganar una determinada cantidad de dinero al año, plantearse ese objetivo carece de sentido. A los principiantes les recomiendo pensar más en la cantidad que están dispuestos a perder hasta convertirse en buenos traders. Más aún, olvidarse incluso del dinero que van ganando o perdiendo en cada operación, centrándose en mejorar su operativa. Habrá una forma de operar que se adapte mejor a las características de cada persona, y durante los primeros meses o incluso años de aprendizaje es vital ser capaz de descubrir cuál es. Unos preferirán ser inversores value, centrándose en analizar los fundamentales de las empresas, y utilizando el análisis técnico únicamente para decidir el mejor momento de entrada o salida. Otros preferirán operar basándose exclusivamente en el gráfico y más a corto plazo, mientras que otros elegirán dedicarse al trading automático. Sea cual sea nuestra forma de operar, es fundamental establecer un plan y tener un sistema de actuación que deberemos seguir a rajatabla. No podemos dejar que nuestras emociones nos guíen. Desgraciadamente, es habitual abandonar el sistema para dejarse llevar por el sentimiento del mercado. Hay que evitarlo, porque al hacerlo nos transformamos y pasamos a ser más crédulos y ansiosos, haciendo caso más a nuestras emociones que a nuestras convicciones y a nuestra experiencia. Es mejor ser escéptico ante la información que nos viene de fuera, e intentar aparcar tanto la codicia como el miedo, que serán nuestros mayores enemigos en este viaje. JUL-SEP 2015 55 LECTURA FUNDAMENTAL NI LONDRES NI SU CITY QUIEREN SALIR DE EUROPA, SINO LO MISMO QUE TODOS LOS “INDEPENDENTISTAS” DE BOQUILLA El independentismo moderno (que en realidad es bastante rancio y anticuado) lo reinventaron los políticos que, a falta de una idea (ni mejor ni peor, sino simplemente una idea), lo utilizan para reforzar sus posiciones, con el objetivo final de sacarle algo al ente del que supuestamente quieren independizarse. En realidad, ni la City ni Cameron quieren irse de Europa, sino utilizar esa amenaza para aprovecharse aún más de la Unión Europea. POR MANUEL MORENO CAPA 56 JUL-SEP 2015 LECTURA FUNDAMENTAL “La gente había dejado de preocuparse por los mineros (…) y había empezado a inquietarse por el 20% de inflación y el colapso económico, y a pensar si debería escuchar a Powell, votar laborista y salir de Europa”. E se “salir de Europa” es el monstruo del lago Ness que reaparece con cierta periodicidad en Gran Bretaña. Hemos visto cómo en la reciente campaña electoral volvió a surgir de las negras aguas de la crisis (y eso que la economía británica es la que más crece del G-7, a ritmos del 2,8% en 2014 y con el desempleo en un envidiable 6%). Pero “to be or not to be Europe” es la hamletiana inquietud permanente de los británicos, como nos recuerda el párrafo entrecomillado. En él se describe la crisis que atenazaba al Reino Unido en 1972, cuando eran los laboristas, en la oposición, e incluso algunos conservadores, como el citado Enoch Powell, quienes alzaban la bandera antieuropea. Nos lo cuenta Ian McEwan (1948), uno de los más brillantes escritores británicos actuales, en “Operación Dulce”, una atractiva novela de espías y propaganda ambientada en plena guerra fría. Y nos recuerda que finalmente los laboris- tas, encabezados por Harold Wilson, ganaron las elecciones de 1974… pero Gran Bretaña siguió en Europa. Y eso que, como nos narra la protagonista de la novela, realmente el panorama económico británico era tan convulso que las cartas de los lectores del influyente diario “The Times” echaban humo: “Una carta anunciaba que el Reino Unido había sucumbido a un frenesí de akrasia (…), que era la palabra griega que significaba actuar en contra del propio criterio (…). Pero no existía el criterio propio, nada contra lo que actuar. Todos decían que todo el mundo se había vuelto loco. La arcaica palabra ‘conflicto’ se usaba profusamente en el torbellino de aquellos días, con una inflación que provocaba huelgas, convenios laborales que generaban inflación, una patronal cerril, sindicatos empecinados, con ambiciones de insurrección, un gobierno débil, crisis energéticas y cortes de electricidad, cabezas rapadas, calles sucias, el conflicto con Irlanda del Norte, las armas nucleares. Decadencia, descomposición, declive, una ineficiencia gris y apocalipsis…” JUL-SEP 2015 57 LECTURA FUNDAMENTAL Parece que estamos hablando de tiempos muy recientes, pese a que la novela sitúa su trama a comienzos de los setenta, concretamente en 1972, al borde la primera gran crisis energética. Dos años después, cuando los laboristas ganaron las elecciones, persistía la crisis, aunque con nuevas dudas, pese a lo cual, por supuesto, Gran Bretaña no salió de Europa. VOTAR CON LA CARTERA Ahora hay un referéndum a la vista. Cierto. Pero que no cunda el pánico. Recuerden lo ocurrido cuando votaron los escoceses, que llevarán falda y tocarán la gaita, pero no pudieron evitar ser tan británicos y pragmáticos como la mayoría de habitantes de las islas y votar más con la cartera que con el corazón. Lo que, por cierto, les sirvió además para rellenar esa misma cartera de promesas que acabarán reforzando su autonomía y les dará nuevos privilegios… todo ello sin necesidad de alzar una nueva frontera, una versión postmoderna del Muro de Adriano que separe la Britania civilizada de las oscuras y salvajes tierras de los pictos. Los británicos (todos, no sólo los escoceses) vuelven a agitarse con los mensajes independentistas frente a Europa. Pero no olvidemos que, como siempre, son mensajes disparados en realidad por los políticos y, sobre todo, por la propia City. Los que manejan el dinero en Londres saben muy bien (y hay sesudos estudios que lo demuestran y que, por lo mismo, los diferentes gobiernos del Reino Unido prefieren no airear demasiado… todavía) que el Reino Unido gana más estando dentro de Europa que abandonando tan privilegiado club. Tienen perfectamente claro que al norte del Muro (por citar ahora otra famosa muralla, la de “Juego de Tronos”), no sólo “winter is coming” (un modo inverso de decir que la crisis aún no se ha ido), sino que “los salvajes” lo pueden pasar mucho peor que los pueblos europeizados. Pero tanto la City como los inquilinos del número diez de Downing Street (sean del partido que sean) saben que esgrimir ante Bruselas el monstruo de la independencia, el “not to be Europe”, les ayuda a negociar, a sacar tajada, sobre todo en lo relacionado con ese mercado financiero que dominan y que quieren seguir viendo lo más libre posible de directivas comunitarias y del influjo del euro, esa moneda común que se resisten a adoptar. Lo que desea el primer ministro conservador David Cameron (sobre todo tras su arrolladora victoria electoral del 7 de mayo) es reforzar esta y otras excepcionalidades británicas en su relación con Europa: no le basta con mantener la libra, estar al margen del Tratado de Schengen y recibir el famoso “cheque” que reduce la contribución británica al presupuesto comunitario. Para empezar, al poco de arrasar en las elecciones de mayo, recibió a Jean-Claude Juncker (presidente de la Comisión Europea) e inició una ronda de visitas a cinco Estados miembros. 58 ABR-JUN 2015 Casi al mismo tiempo, anunciaba que en el referéndum sobre la permanencia del Reino Unido en la UE, que se celebrará antes de finales de 2017, no votarían ni los británicos de 16 y 17 años, ni los que lleven más de quince años en el extranjeros (que seguro que tienen muy claras las ventajas de ser comunitarios), ni los ciudadanos de la UE residentes en Gran Bretaña (que, curiosamente, sí pudieron votar en el referéndum escocés). En paralelo al anuncio de este peculiar censo electoral, llegaba otro no menos sorprendente: los laboristas, hasta hace nada contrarios al referéndum, lo respaldan ahora. Total, se han pegado un batacazo en las elecciones y casi les da lo mismo. Porque, en el fondo, están convencidos de que Cameron convoca el referéndum en un acto de claro populismo hacia parte de su electorado y que lo convocará después de que la UE ceda a nuevas excepcionalidades británicas (sobre todo en lo relativo al factor también más populista: la inmigración). Pero los líderes británicos saben que nadie convoca un referéndum para perderlo y, en el fondo, están convencidos de que ganará el voto a seguir en ese club de 28 países, un mercado de 500 millones de consumidores que ofrece grandes oportunidades a las empresas del Reino Unido… y a sus bancos, siempre y cuando consigan mantener esa supuesta legislación ultra liberal, la misma que les permite, por ejemplo, manipular de cuando en cuando los mercados de divisas y los tipos de interés… aunque luego acaben pagando multas por ello. Cameron sabe, además, que tiene que apresurarse a lograr nuevas ventajas en su ya privilegiada relación con sus socios europeos, antes de que Francia y Alemania (hartas de periféricos díscolos, como Reino Unido, Grecia o Polonia) refuercen su integración a todos los niveles y demuestren que, ante el invierno que no cesa, siempre será mejor seguir juntos que separarse. Como los británicos también lo tienen claro, parece evidente que su “to be or not to be Europe” es más postureo ventajista y chantajista, que una apuesta política real. Y la City lo tiene más claro aún: su positiva reacción a la victoria electoral de Cameron fue un saludo a la estabilidad política (lo que más gusta a los mercados), la misma que permitirá que el Reino Unido siga circulando por la senda comunitaria… aunque sea a su estilo, es decir, por la izquierda… que en este caso es por la derecha ultra liberal que quiere seguir pescando en el mercado único pero con las mínimas ataduras de Bruselas, y apostando por mayor libertad financiera, de movimientos de capital y de servicios, pero restringiendo aún más la libertad de movimientos de personas, que es la carnaza que los inquilinos de Downing Street pueden ofrecer a su más cerril electorado anti europeo, anti inmigrantes y anti todo… Tampoco hay que olvidar la paradoja de que precisamente los británicos supuestamente más independentistas, los escoceses, sean también los más europeístas, pues comprenden que en su sueño de una Escocia fuera del Reino Unido (matizado ahora por el reciente voto, también con la cartera, contra la secesión) sólo sería remotamente viable si el “reino-de-más-allá-del-mu- LECTURA FUNDAMENTAL ro” (por volver a citar a “Juego de Tronos”) continúa en la Unión Europea. Por tanto, si los vientos para salir de la UE soplaran más fuerte en las Islas Británicas de aquí a la fecha del referéndum, sería probable que los escoses forzaran que tal votación no se celebrara en su territorio. Lo cual, sin duda, descafeinaría la consulta y sería una mala noticia para esos líderes de Londres y de su City que quieren dejar votar… pero convencidos de que el resultado será un “yes, of course” a permanecer en Europa. ¿UN MURO EN CATALUÑA? Es lo que tiene jugar a la independencia cuando, en realidad, no se desea y es sólo un truco para chantajear a tus socios. Algo sobre lo que, por cierto, debería reflexionar Arturo Mas, pues así le llamaban en su entorno cuando era un “chico bien” que ni en sus más absurdas pesadillas se veía convertido en supuesto líder independentista apoyado por los votos de la izquierda nacionalista (otra “contradictio in terminis”, porque, que se sepa, la izquierda genuina siempre ha sido internacionalista y cuando alguien ha mezclado las palabras “nacionalismo” y “socialismo” el resultado ha sido el indeseable “nacionalsocialismo”). Arturo no sólo no cuenta con la aplastante mayoría electoral de sus primos conservadores de Londres, sino que tiene mucho más cerca que Cameron la nueva cita con las urnas. Ya están a la vista las supuestas “elecciones plebiscitarias” catalanas del 27 de septiembre que ni el mismo Mas se cree y que, encima, se le complican: primero, porque a lo mejor Rajoy por fin toma alguna decisión seria en su mandato y adelanta las generales a esas mismas fechas; y segundo, y principal, porque el voto indignado catalán acaba de descubrir en las municipales del 24 de mayo que puede cambiar de gobernantes sin tener que cambiar de país ni alzar nuevas fronteras. Es normal: hasta los más independentistas (de boquilla) y los más cabreados (con razón) saben que, más allá del Muro… “winter is coming”. LECTURA FUNDAMENTAL EL FIN DEL ORO NEGRO Tras ver reducido el precio del barril a menos de la mitad durante el último año, y posteriormente rebotar desde mínimos casi un 50%, el mercado del petróleo trata de vislumbrar su futuro con una guerra entre los productores como telón de fondo POR JAVIER URONES 60 JUL-SEP 2015 LECTURA FUNDAMENTAL S i tuviésemos que asignar un calificativo a los últimos 12 meses en el mercado de crudo, sin lugar a dudas sería el de caótico. A principios de junio el barril de West Texas, como se conoce al petróleo extraído de Estados Unidos, se negociaba a 107$ por barril mientras que la referencia en Europa, marcada por el barril de Brent, se intercambiaba a 113$. Apenas ocho meses más tarde el West Texas cotizaba a 47$ y el Brent aguantaba a duras penas los 50$ por barril. La interacción de nuevas tecnologías con técnicas de extracción ya existentes como el “fracking”, han provocado que gran parte de las reservas probadas de crudo en los Estados Unidos pasen a ser económicamente viables, duplicando en cinco años la producción hasta los 9,4 millones de barriles diarios, como podemos apreciar en la Figura 1. Figura 1. Fuente WSJ Por si esto fuera poco, la OPEP ha permanecido impasible ante la bajada del precio del petróleo sin reducir su producción en lo que se clasifica ya como un claro dilema del prisionero en el seno de la organización. Los países del golfo pérsico, encabezados por Arabia Saudí, cuentan con un coste medio de extracción bastante inferior al de los socios latinoamericanos, por lo que son conscientes de que si mantienen intacta su producción, acabarán por quedarse con la cuota de mercado que hasta ahora ostentaban otros socios de la OPEP que no pueden mantener su producción con los precios actuales. Además, la posibilidad de que la comunidad internacional levante las sanciones a Irán permitiría al país retomar el ritmo de extracción de 2012 y añadir casi otro millón más de barriles diarios a su producción actual. El mercado del crudo se encuentra en estos momentos en una de las mayores situaciones de sobreabastecimiento de las que se tienen memoria, como se puede observar en la Figura 2. Lo que hace años era claramente un mercado regido por el oligopolio de la OPEP ha pasado a ser un mercado tremendamente competitivo en el que los productores han perdido el poder de control que tenían sobre el precio de esta materia prima. SITUACIÓN DE LA DEMANDA En este lado, regiones tradicionalmente importadoras de petróleo como Europa, o países con gran dependencia de crudo como China o Japón, han aprovechado los últimos años para fomen- JUL-SEP 2015 61 LECTURA FUNDAMENTAL ya no tiene vuelta atrás. Se abre por tanto un nuevo periodo para el petróleo en el que como cualquier mercado con excedentes, el poder del precio recae sobre los consumidores. Por tanto, y a diferencia de lo que se planteaba en las apocalípticas teorías del pico del petróleo de Hubbert, el tiempo corre en contra de esta materia prima a la que los avances tecnológicos y la eficiencia energética condenan a reducir su precio drásticamente. RECUPERACIÓN DESDE MÍNIMOS tar, a medida que subía el precio del petróleo, la eficiencia energética en sus economías con el objetivo de producir cada vez más con la misma cantidad de combustible. Conflictos como los del año pasado entre Rusia y Ucrania han recordado a los países europeos la importancia de tener una cartera de proveedores diversificada para reducir el impacto de un posible corte de suministro. Pese a que la OPEP sigue acaparando gran parte de la producción mundial, la entrada de nuevos agentes al mercado, gracias a la innovación tecnológica, supone un cambio en el mismo que No obstante y desde que el mercado tocara fondo a principios de 2015, los inversores han pasado a Figura 2 preguntarse si realmente el crudo merece el castigo en precio al que se le estaba sometiendo. Tras un repunte inesperado en la demanda energética en Europa durante el primer trimestre, y coincidiendo con el cierre de varios pozos petrolíferos en Estados Unidos, el crudo ha rebotado casi un 50% desde los mínimos anuales, dejando tras de sí un patrón técnico de doble suelo como podemos apreciar en la Figura 3. La ruptura al alza de niveles relevantes como el 56$ para el West Texas y el 63$ para el Brent han servido como reclamo para que aquellos operadores más técnicos se sumaran al movimiento de recuperación del conocido como oro negro hasta llevarlo a máximos anuales de 63$ y 70$ respectivamente. Figura 3 62 JUL-SEP 2015 LECTURA FUNDAMENTAL Estos niveles, especialmente el del West Texas, coinciden con lo que comúnmente se entiende en el mercado como coste medio de extracción para la mayoría de yacimientos de “fracking” en Estados Unidos. Es por ello que a partir de esos niveles, el mercado se encuentra ya no una resistencia técnica, sino un nivel fundamental a partir del cual y salvo que alguno de los factores fundamentales de este mercado cambie, no tiene sentido ver cotizar a esta materia prima. PREVISIONES A MEDIO PLAZO El mercado se adentra en la segunda mitad de año con varios frentes abiertos en el que quizás el más importante de ellos pasa por Estados Unidos. Las reservas del país norteamericano se encuentran prácticamente en máximos históricos, como podemos apreciar en la Figura 4. Estos altos inventarios han generado que aquellas empresas dedicadas al almacenamiento de crudo suban cerca de un 60% el año pasado, y que el mercado de futuros presente a día de hoy una situación de contango de casi medio dólar por barril mensual. Los inversores otorgan una prima mayor a vencimientos lejanos ante el coste que supone comprar los barriles hoy y tener que hacer frente a unos costes de almacenamiento cada vez más elevados. A esta situación hay que añadir el hecho de que, a medida que el precio del crudo bajaba, muchos yacimientos se han visto obligados a echar el cierre al tener un coste de extracción mayor que el precio al que podían vender la materia prima. Nada más y nada menos que un 50% se ha reducido el número de yacimientos operativos en Estados Unidos sin que, y esto es lo realmente sorprendente, la producción de crudo se viese afectada como podemos apreciar en la Figura 5. Figura 4 Figura 45 JUL-SEP 2015 63 LECTURA FUNDAMENTAL primas. Esta situación, ilógica si atendemos a la diferencia de políticas monetarias existentes entre Estados Unidos y Europa, favorece que al estar denominados los barriles en dólares, el precio suba sin verse alteradas la oferta y la demanda. Una vuelta a la normalidad pasaría por hacer del dólar una divisa mucho más fuerte en el segundo semestre de año, y de ese modo añadir más presión bajista al precio de las principales materias primas y especialmente al petróleo, como vemos en la Figura 6. Figura 6 La redistribución en la producción hacia aquellos yacimientos más eficientes permite asegurar niveles récord de extracción, con el añadido de contar con otros tantos a la espera de ser explotados en cuanto se mejoren sus economías de coste. La inusual debilidad que ha mostrado el dólar estadounidense durante el primer semestre de año ha contribuido de sobremanera a acelerar el rally alcista que han vivido muchas materias Por todo ello y ante la cercanía del periodo estival en los países de la OCDE, que tradicionalmente debilita la demanda de combustibles, son muchas las casas de análisis que se han sumado a lanzar previsiones bajistas de cara a la segunda mitad de año. A los catastróficos 20$ por barril de Citigroup sumamos los más razonables 45$ que ofrece Goldman Sachs para octubre, o los 40$ por barril que vaticina la propia OPEP para los próximos años. Lo cierto es que cumpliéndose estas previsiones o no, el beneficio potencial que ofrece este mercado supera con creces el riesgo que suponen las posiciones cortas en los niveles fundamentales antes mencionados. Tan solo el tiempo nos dirá si la batalla por el petróleo pasa por hacerse con el último barril disponible, o más bien por conseguir venderlo a cualquier precio. LIBROS EN LA OLA DEL MERCADO LICENCIA DE NAVEGACIÓN PARA TRADERS DE ALEJANDRO DE LUIS Como ya hemos hablado en alguna ocasión podríamos dividir los títulos referentes al trading en varias secciones, pero sin duda, una división más práctica podría ser aquella que nos divida los títulos entre aquellos que enumeran una serie de conceptos y nos los presentan para el enriquecimiento de conocimiento, imprescindible en la formación de todo trader, bien sea a través de conceptos más o menos conocidos, o por el contrario referentes a ideas generales, estos manuales nos ayudarán a seguir investigando. Teniendo que hacer, nosotros mismos, la criba que separe los conceptos que nos resulten verdaderamente útiles para nuestra forma de operar o entender el mercado de los que no nos aporten un valor añadido útil. Por el contrario, encontramos otros manuales en los que el autor ha realizado esta criba previa presentándonos su visión y por tanto, enriqueciendo al manual con el punto de vista de la experiencia, algo que tanto nos puede ayudar a la hora de seguir investigando en este camino que no termina nunca. Pues bien, “En la Ola del mercado” el libro en formato digital de nuestro editor, Alejandro de Luis, pertenece a este segundo campo. Un libro, con más de 200 páginas en formato electrónico y tres horas de videos, que resulta muy fácil de leer y ameno, siendo capaz de hacer entender conceptos avanzados con explicaciones sencillas, como bien nos tiene acostumbrados Alejandro. No solo aprenderemos los conceptos que realmente podemos considerar útiles sino que se presentan diferentes técnicas de 66 JUL-SEP 2015 price action, las cuales ya hemos visto funcionar en directo en multitud de ocasiones en diferentes presentaciones además de ser algunas de las utilizadas por Alejandro en su trading room en directo desde el 2011 y recientemente en su comunidad de trading, en la que los participantes comparten experiencias y operaciones con algunas de las técnicas de este libro, algo que ya de por sí es una buena carta de presentación e inmejorable credencial. El libro está dividido en 6 secciones en las que progresivamente nos adentra en los conceptos imprescindibles para cualquier trader que quiera aprender a hacer trading mediante Price Action. Como decíamos antes, no es una simple enumeración de conceptos sino una explicación detallada de lo que se utilizará y cómo sacar provecho a ese conocimiento. Es por esto, que tanto si tenemos un nivel más avanzado como si es la primera vez que leemos un libro de trading, la primera lección “elementos fundamentales” nos ayudará a distinguir el grano de la paja. La lección número dos “¿Por qué es importante el contexto?” nos ayudará a aprender a leer el mercado. Los que hayan escuchado alguna conferencia de Alejandro ya sabrán la importancia que da a saber interpretar el mercado más allá de la simple búsqueda de un patrón de entrada o salida, algo que como el repite una y otra vez, es lo que busca el 90% de la formación de la industria, y que es totalmente erróneo según comenta. Es por LIBROS esto, que esta sección nos explica cómo aprender a leer el mercado en sus diferentes fases y signos de fortaleza o debilidad que siempre deberíamos tener en cuenta en nuestra operativa antes de aprender cualquier patrón de Price Action. En la sección número tres “¿Es hora de meter el patrón?” y cuatro “Extras” se detallan, principalmente en la sección tres, las técnicas de Price action en la que con todo lujo de detalles se explica, una vez entendido el contexto, lo que deberíamos buscar hasta poder realizar una operación. Aunque todo el libro está editado para poder seguir el manual mediante texto y videos, no teniendo que leer ni una sola palabra para poder entender lo explicado, ya que en los videos en los que aparece el autor explicando las lecciones está todo el contenido escrito, las dos últimas lecciones están formadas íntegramente por videos sobre la materia. La lección número cinco está dedicada al “Psicotrading” y la lección número seis a la “gestión del riesgo”. Por destacar algún concepto que podremos aprender con este manual, me gustaría destacar una idea que se repite varias veces en este ebook, la cual se ha demostrado ser altamente rentable. Alejandro detalla mediante ejemplos y explicaciones, como las trampas que produce el mercado son una de las mejores pistas que podemos encontrar cuando observamos el precio. Y es que según explica, y he podido constatar después, el precio después de producir rupturas en falso y girar rápidamente en dirección contraria a la ruptura, producido en ciertos puntos del gráfico que él detalla, tiene un gran potencial de comenzar una tendencia en sentido contrario. Algo que el utiliza no solo en lo que llama “la sacudida del perro pulgoso” sino en figuras de Price Action como la llamada “Escalera”. Como hemos podido comprobar “En la Ola del mercado” cumple sobradamente las expectativas esperadas en este nuevo título de un autor que nos tiene habituados a conceptos tan interesantes a la vez que útiles y que tanto cotiza en un sector necesitado de manuales de este estilo. Es por esto, que desde Hispatrading, recomendamos como uno de los imprescindibles este útil, llamémoslo así, “video- libro” EN LA MIRA ¿UN TRABAJO SIN SUFICIENTE RECOMPENSA? POR LA REDACCIÓN DE HISPATRADING MAGAZINE A diario tenemos que tomar multitud de decisiones. Decisiones que como objetivo final nos traerán un castigo o una recompensa. Obviamente, los resultados de nuestras decisiones, aunque nos empeñemos en marcar dos únicos resultados, pueden tener diferentes impactos en nosotros. Por ejemplo, a pesar de que tome mal una decisión en dos ocasiones el resultado puede estar entre llevarme un susto o tener una notable pérdida. Bien sea al no mirar al cruzar la calle o estar convencido de que el mercado debería subir ya. Todos estamos contentos al tomar buenas decisiones. De hecho, al mirar atrás en nuestra vida el resultado de hoy es la suma de nuestros aciertos y desatinos, pudiendo decir que si nuestra vida hoy es agradable es porque probablemente el peso de los aciertos prevalece sobre el de los fracasos. Ahora bien, cabría esperar que un éxito se saboreara con la misma intensidad que un fracaso. ¿Es esto así cuando hacemos trading? Daniel Kahneman, al que tanto debemos en el campo del trading, aunque probablemente no haya abierto una posición nunca, demostró con la teoría de las perspectivas, en concreto al hablar de la aversión a las pérdidas, que el dolor de una pérdida supera con creces la alegría de una ganancia. El experimento se realizó con diferentes personas en el que se les propuso una apuesta al 50% en la que se podría perder 10 dólares o ganar una determinada cantidad. Lo interesante fue ver la mayoría de los participantes exigieron un promedio de 25 dólares para aceptar la apuesta. O lo que es lo mismo, una pérdida de 10 dólares equivalía para los participantes al placer de ganar 25. ¿Qué nos explica esta teoría? Por qué nos sentimos tan mal ante las pérdidas y no experimentamos la misma alegría con las ganancias. Además, teniendo en cuenta esto, no nos sorprende ver por qué sistemas con una ganancia media baja nos resultan prácticamente imposibles de aplicar discrecionalmente. ¿Será verdad que no estamos hechos para el trading? JUL-SEP 2015 69