II EDICION CONCURSO DE BOLSA FECEM

II EDICION CONCURSO DE BOLSA FECEM-RENTA 4 BANCO
Parte I
Febrero 2012
Cuestiones que se nos plantean a la hora de la toma de
decisiones
QUE COMPRAR?
CUANDO COMPRAR?
CUANTO COMPRAR?
Necesitamos algún tipo de método que nos permita la toma de decisiones, puesto que una
simple recomendación sin estar basada en nada no es suficiente para motivar una decisión de
inversión.
Los métodos de valoración más usados se basan en el ANALISIS FUNDAMENTAL y en el ANALISIS
TECNICO
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Facultad de Economía y Empresa
INTRODUCCION AL ANALISIS FUNDAMENTAL
D. Manuel Chabbar Boudet
INDICE
01 OBJETIVOS DEL ANALISIS FUNDAMENTAL
02 TIPOS DE ANALISIS
03 SELECCIÓN DE EMPRESAS A PARTIR DE SUS RATIOS
04 EJEMPLOS SELECCIÓN DE CARTERAS POR FUNDAMENTALES
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01 Objetivos del Análisis Fundamental
El OBJETIVO PRINCIPAL del análisis fundamental, de cara a la inversión en renta variable, es detectar
aquellas empresas que por valoración estén baratas.
- Si VALOR por cálculos es mayor al precio de cotización hay que COMPRAR
- Si VALOR por cálculos es inferior al precio de cotización hay que VENDER
Los Pasos Claves para todo análisis son:
1.
Recopilar información sobre la empresa, sector, datos financieros, noticias publicadas, hechos
relevantes publicados en la CNMV, ...
2.
Interpretar la información (los datos históricos son la base para las proyecciones de los
analistas)
3.
Poner conclusiones en números (saber realizar la valoración correcta de la empresa)
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02 Tipos de Análisis
Para la determinación del valor de las empresas, existen diversos métodos que podríamos dividir en 2
grupos:
A)
ANALISIS TOP-DOWN
Para este tipo de análisis se pasa de una posición global, para pasar a una concreta. Es decir,
empezaremos analizando la situación económica global del momento, para pasar a analizar
economías individuales, detectar sectores que nos parezcan interesantes y al final seleccionar las
empresas dentro de su sector que por valoración y comparando con la media del sector este barata.
B)
ANALISIS BOTTOM-UP
Este tipo de análisis parte de la selección de atractivas oportunidades de inversión en empresas
concretas, para luego analizar el sector y el entorno económico nacional y global.
En la actualidad, el método más utilizado por los gestores es el análisis Top-Down, ya que difícilmente un
valor experimentará un recorrido alcista de larga duración cuando un sector o una economía se encuentra
en recesión.
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03 Selección de empresas a partir de sus ratios
De cara a la inversión en renta variable, nos interesa identificar empresas con las siguientes características:
- Estrategia de negocio adecuada
- Buen nivel de crecimiento en sus beneficios
- ROE y ROA atractivos
- Situación financiera equilibrada (nivel de deuda y gastos frente al beneficio operativo)
Para comparar y tomar decisiones usaremos los ratios:
- Sobre la compañía
- Sobre sus competidores
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03 Selección de empresas a partir de sus ratios
Dentro del análisis a través de los ratios, podemos diferenciar por:
- Ratios Bursátiles (PER, PCF, PB, BPA, PVC, RPD, VE,...)
- Ratios de Balance ( Fondo de maniobra, apalancamiento, deuda con coste sobre pasivo, rotaciones,
circulante, tasa de amortización,...)
- Ratios de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias ( Cash-flow sobre deuda, gastos financieros sobre BAIT,
tasa de amortización, ROE, ROA, pay-out, ...)
En nuestro caso en concreto, nos vamos a quedar con 4 ratios fundamentales:
ROE (rentabilidad de los fondos propios)
PER (price earnings ratio – precio sobre beneficio neto)
BPA (beneficio por acción)
PB (price to book – precio respecto a los fondos propios)
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03 Selección de empresas a partir de sus ratios
A)
ROE
Las medidas de rentabilidad se centran en los beneficios de la empresa. Dos de los principales ratios
son el ROE y la ROA.
El ROE mide el beneficio neto distribuible sobre la cifra media de recursos propios, es decir, la
rentabilidad que obtienen los accionistas (beneficio neto) de los fondos invertidos en la sociedad
(recursos propios).
Beneficio Neto
ROE=
Fondos Propios
El ROA es parecido concepto pero sobre activos totales medios. Trata de analizar la rentabilidad de
esos activos.
Ebit
ROA=
Total Activo
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03 Selección de empresas a partir de sus ratios
B)
PER –Price Earnings ratio
El PER nos relaciona lo que pagamos por la acción entre los beneficios netos de la empresa. Cuanto
más bajo sea el PER, menos pagamos por los beneficios y más atractiva es, potencialmente la
acción.
Muchos analistas consideran que en los PER bajos se hallan más compañías atractivas.
Un PER por debajo de 10, podría significar o que la empresa esta barata por razones de mercado o
que es mala empresa y su beneficio por acción esta en disminución.
Capitalización Bursátil
PER=
Precio Acción
=
Beneficio Neto
BPA
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03 Selección de empresas a partir de sus ratios
C)
PB- Price to Book
El Price to Book nos relaciona el precio respecto a los fondos propios.
Muchos analistas consideran que una empresa con un PB bajo es una inversión más segura, dado
que si lo que pagamos se acerca al valor de los fondos propios, actúa como un valor de seguridad.
Capitalización Bursátil
PB=
Precio Acción
=
Fondos Propios
FP por acción
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03 Selección de empresas a partir de sus ratios
Vamos a tratar de identificar empresas para invertir, a partir de que reúnan las siguientes condiciones:
- PER bajo y elevado crecimiento de BPA en los próximos años (ratios de cuenta de resultados)
- PB bajo y elevado ROE (ratios de balance)
PER
Vender
PB
mediana
Vender
mediana
Comprar
mediana
BPA
Comprar
mediana
ROE
Estas son 4 condiciones indispensables, con este ejercicio se expulsa muchas de las malas empresas.
Una empresa que cumpla estas 4 condiciones habría que incluirla en cartera sin dudarlo. Normalmente
pocas empresas lo cumplen.
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04 Ejemplos selección de carteras por fundamentales
Ejemplo 1: Sector Telecos Europeas
TELECOS EUROPEAS
BPA
PER
ROE
PB
France Telecom
1,46%
7,50%
14,50%
1,05%
Vodafone
1,38%
12,37%
9,75%
1,66%
Deutsche Telecom
0,69%
12,40%
7,80%
1,04%
Telefonica
1,55%
9,50%
31,20%
2,64%
MEDIANA SECTOR TELECOS
1,40%
10,00%
15,40%
1,40%
Teléfonica es la teleco europea del stoxx50 con mejores ratios en crecimiento de BPA en los próximos 3
años y ROE más elevado. France Telecom con el PER y PB más bajo también nos parece interesante. La
recomendación es de comprar de ambas frente al resto de su grupo.
Deutsche Telecom sería la menos atractiva, recomendaríamos vender.
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04 Ejemplos selección de carteras por fundamentales
Ejemplo 2: Sector Bancos Europeos
BANCOS EUROPEOS
BPA
PER
ROE
PB
Deutsche Bank
5,59%
7,10%
9,50%
0,58%
BBVA
0,94%
8,90%
10,90%
0,89%
Societe Generale
3,85%
6,90%
7,50%
0,55%
Barclays
0,31%
8,80%
7,90%
0,55%
Credit Suisse
3,71%
8,00%
10,40%
0,79%
Bnp Paribas
5,67%
6,90%
10,10%
0,73%
Banco Santander
0,91%
8,20%
10,80%
0,79%
UBS
1,59%
9,90%
14,82%
0,89%
HSBC
0,95%
10,20%
8,54%
1,50%
Intesa SanPaolo
0,16%
11,10%
4,10%
0,46%
Unicredit
0,37%
16,90%
1,90%
0,27%
MEDIANA SECTOR BANCOS
1,45%
7,90%
9,10%
0,72%
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