femsa - Signum Research

Comentario al Reporte, 2014-IV
FEMSA
FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO, S.A.B. DE C.V.
PRECIO: FEMSAUBD
Febrero 26, 2015
COMPRA
P.O. (2015-IV): 154.0
Precio (26/02/15) : P$142.98
No. De acciones (millones): 3,578.2
VK (millones): P$511,615
Max 1m
Min 1m
Chg% 1m
Max 12m
Min 12m
Chg% 12m
P$142.98
P$125.19
12.8%
P$142.98
P$109.62
23.8%
Max 3 m
Min 3 m
Chg% 3m
P/U
VE/UAIIDA
P/VL
P$142.98
P$120.87
6.1%
33.1x
12.4x
2.5x
RESUMEN EJECUTIVO
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Durante el cuarto trimestre de 2014, las ventas totales de Femsa tuvieron un decremento de -0.5%
en comparación con el mismo período del año anterior. Esta disminución refleja principalmente
cambios contables realizados en Coca-Cola Femsa (KOF) en donde este trimestre se aplicó un
cambio en el tipo de cambio que se venía usando para las operaciones de la empresa.
Así, los ingresos totales del cuarto trimestre de Coca-Cola Femsa (KOF) decrecieron -8.5% y sin
tomar en cuenta las recientes adquisiciones en -11.1% en comparación con el mismo trimestre del
año anterior.
En cuanto a las operaciones de Femsa Comercio, las ventas totales crecieron +12.0% durante el
cuarto trimestre del año.
En el cuarto trimestre de 2014, las ventas mismas tiendas crecieron +3.3% que corresponde a un
alza de +2.8% en el ticket promedio y un crecimiento de +0.5% en el tráfico de clientes.
Durante 2014, las ventas totales se incrementaron en +12.4% y en términos orgánicos el
crecimiento fue de +10.9%. Las ventas mismas tiendas crecieron +2.7% debido a un alza en la misma
magnitud en el ticket promedio de compra y un nulo crecimiento en el tráfico de clientes.
Comentario al Reporte, 2014-IV
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En diciembre, Femsa anunció la adquisición de Farmacias Farmacón, con lo que sigue impulsando su
participación en este segmento.
Por otra parte, Femsa Comercio podrá adquirir y consolidar la operación de estaciones de servicio
de gasolina de PEMEX que anteriormente tenía a través de acuerdos con terceros que poseen las
franquicias.
El margen Ebitda en el cuarto trimestre año fue de 13.8% por debajo de 14.5% registrado en el
mismo trimestre del año anterior. En 2014, el margen Ebitda fue de 10.7%, 10 puntos base por
debajo del registrado en 2013.
El reporte muestra estabilidad, un buen crecimiento en ventas dado el entorno actual en el
consumo y una afectación en el margen Ebitda en donde parte de los gastos no corresponden a las
operaciones regulares de la empresa.
Femsa considera que la inversión realizada en cada una de las adquisiciones es baja dado el tamaño
de la empresa y se tienen los recursos necesarios para operarlos de una manera eficiente.
Comentario al Reporte, 2014-IV
Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.
Durante el cuarto trimestre de 2014, las ventas totales de Femsa tuvieron un decremento de -0.5% en
comparación con el mismo período del año anterior.
Esta disminución refleja principalmente cambios contables realizados en Coca-Cola Femsa (KOF) en
donde este trimestre se aplicó un cambio en el tipo de cambio que se venía usando para las
operaciones de la empresa.
Ahora, se usa el tipo de cambio SICAD II de 50 bolívares por dólar en comparación con el tipo de cambio
de 6.3 bolívares por dólar utilizado en los trimestres anteriores. Derivado de esto, la contribución de las
ventas de Venezuela al total es menor.
Así, los ingresos totales del cuarto trimestre de Coca-Cola Femsa (KOF) decrecieron -8.5% y sin tomar
en cuenta las recientes adquisiciones en -11.1% en comparación con el mismo trimestre del año
anterior. Sin incluir los efectos cambiarios y las nuevas franquicias, los ingresos crecieron +23.3%.
En cuanto a las operaciones de Femsa Comercio, las ventas totales crecieron +12.0% durante el cuarto
trimestre del año.
Parte de esta alza es impulsada por la apertura de 1,132 tiendas en el año con lo que se llega a 12,853
tiendas. La expectativa para 2015 es mantener un ritmo de aperturas superior a 1,000 nuevas tiendas.
En el cuarto trimestre de 2014, las ventas mismas tiendas crecieron +3.3% que corresponde a un alza
de +2.8% en el ticket promedio y un crecimiento de +0.5% en el tráfico de clientes.
A diferencia de lo registrado durante 2013 y 2014, el tráfico de clientes logró regresar a cifras positivas
reflejó de algunos signos de mejora en las condiciones del consumidor. Las tiendas de conveniencia
habían sido las más afectadas por la disminución en el poder adquisitivo del consumidor.
Los nuevos impuestos a las bebidas endulzadas tuvieron un doble efecto negativo en las ventas de las
tiendas OXXO.
Por su parte, el ticket promedio también mantiene mejora una vez que el efecto de la reducción en los
ingresos generados por venta de tiempo aire va disminuyendo.
Durante 2014, las ventas totales se incrementaron en +12.4% y en términos orgánicos el crecimiento
fue de +10.9%. Las ventas mismas tiendas crecieron +2.7% debido a un alza en la misma magnitud en
el ticket promedio de compra y un nulo crecimiento en el tráfico de clientes.
En diciembre, Femsa anunció la adquisición de Farmacias Farmacón, con lo que sigue impulsando su
participación en este segmento. A la fecha, se tienen en operación 605 farmacias tras la apertura de 90
nuevas farmacias durante 2014.
Comentario al Reporte, 2014-IV
Por otra parte, Femsa Comercio podrá adquirir y consolidar la operación de estaciones de servicio de
gasolina de PEMEX que anteriormente tenía a través de acuerdos con terceros que poseen las
franquicias. Al cierre de 2014, cuenta con 227 estaciones OXXO Gas con ventas por P$16,178 millones.
Anteriormente, Femsa no podía participar en la venta de gasolina debido a la participación de
extranjeros entre sus inversionistas institucionales, debido a la Reforma Energética, Femsa Comercio
puede ahora adquirir estas franquicias de PEMEX. Dado que ya se contaba con los activos para
operarlas, los requerimientos de capital serán bajos.
Cuando se tengan las autorizaciones correspondientes, se empezarán a consolidar los resultados en
Femsa Comercio. Esto implica un crecimiento en ventas pero que tiene mejores márgenes de operación
que los que registra actualmente Femsa Comercio por la naturaleza del negocio. Sin embargo, el
rendimiento sobre la inversión es muy alto favoreciendo así a la rentabilidad de la empresa.
Debido a un año con debilidad debido a un consumidor muy afectado, no se logró compensar los gastos
experimentados en el año que en algunos casos son extraordinarios entre ellos: gastos relacionados con
las afectaciones por el huracán Odile así como aquellos relacionados con la incorporación de la reciente
adquisición de Doña Tota.
Por otra parte, se tienen gastos por la agresiva apertura de unidades y por el fortalecimiento del nuevo
negocio de farmacias.
Con esto, el margen Ebitda en cuarto trimestre del año fue de 13.8% por debajo de 14.5% registrado
en el mismo trimestre del año anterior. En 2014, el margen Ebitda fue de 10.7%, 10 puntos base por
debajo del registrado en 2013.
El reporte muestra estabilidad, un buen crecimiento en ventas dado el entorno actual en el consumo y
una afectación en el margen Ebitda en donde parte de los gastos no corresponden a las operaciones
regulares de la empresa.
Destaca la próxima consolidación de la operación de las franquicias de PEMEX y la diversidad de
negocios que está teniendo la empresa (OXXO, Doña Tota, Farmacias, Gasolineras). Sin embargo, Femsa
considera que la inversión realizada en cada una de las adquisiciones es baja dado el tamaño de la
empresa y se tienen los recursos necesarios para operarlos de una manera eficiente.
Esto le permitirá la diversificación en otros negocios limitando así la exposición a un solo negocio como
OXXO que es tan sensible a las condiciones del consumidor.
Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo al cierre de 2015 de P$154.
Analista
Cristina Morales
Comentario al Reporte, 2014-IV
Directorio
Héctor Romero
Director General
[email protected]
Analistas
Em M P
* 26/02/15
1 2 3 4 5
Carlos Ugalde
Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros
[email protected]
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios
[email protected]
5CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
(2) Geografía
M = México
E = Estados
Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
Homero Ruíz
Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios
[email protected]
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
Ana María Tellería
Analista Bursátil Jr. / Renta Fija y Vivienda
[email protected]
(5) Fecha de publicación
DD/MM/AA
Julio C. Martínez
Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía
[email protected]
Jorge González
Analista Técnico Sr.
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario
[email protected]
Javier Romo
Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura
[email protected]
Armelia Reyes
Analista Bursátil Jr. / Infraestructura y Construcción
[email protected]
Diseño
Julieta Martínez
Diseño Editorial
[email protected]
Tel. 62370861/ 62370862
[email protected]
Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento
deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este
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Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento.
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