Reporte de Monitoreo BBVA Fondos 2007 09

Reporte de Monitoreo BBVA Fondos 2007 09

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Contacto:
Fernando Carrera
[email protected]
Leyla Krmelj
[email protected]
(511) 221 3688
3 de Enero de 2008
Reporte de Monitoreo al 30 de setiembre de 2007
BBVA SOLES
Tipo de Fondo
Renta Fija
Segmento
Largo Plazo Soles
Riesgo Crediticio
Participación dentro del Segmento
43.1% (Patrimonio) y 48.1% (Partícipes)
Moneda
Soles
Riesgo de Mercado
Orientación Cartera
mediano/largo plazo, instrumentos de 1er. orden
Patrimonio S/.
en soles
Nro de Partícipes
12,206
Duration (Años)
2.52
Rentabilidad anual setiembre 2007
4.91%
Valor Cuota S/.
204.4278
AA+fm.pe
Rm5.pe
441.70 MM
ANTECEDENTES ADMINISTRADORA
Administrador
Participación Patrimonial de las Administradoras a
Setiembre 2007
Continental Sociedad Administradora de Fondos
Grupo al que pertenece
Grupo BBVA
Clasificación Banco Continental
Scotia Fondos
12.44%
A+
Monto Total Administrado
S/. 2,763.9 MM
Nro de Fondos Mutuos
0
Participación en Fondos Mutuos
Promoinvest
0.64%
Interfondos
14.83%
11
Nro de Fondos de Inversión
ING Fondos
5.53%
Continental
21.45%
21.45%
Credifondo
45.11%
CARACTERÍSTICAS DEL FONDO
Patrimonio neto y Partícipes
500
14,000
12,000
400
8,000
6,000
200
Número de Partícipes
MM de Soles
10,000
300
4,000
100
2,000
-
Dic-05
Mar-06
Jun-06
Sep-06
Dic-06
Patrimonio
Mar-07
Jun-07
Sep-07
Partícipes
Valor Cuota y Rentabilidad
5.5%
194
4.4%
178
3.3%
162
2.2%
146
1.1%
Soles
210
130
0.0%
J 05
S 05
D 05
M 06
J06
Valor Cuota
S 06
D 06
Rentabilidad
M 07
J07
S 07
La caída en los retornos bursátiles a partir de julio condujo a los
inversionistas a limitar su exposición al riesgo y a retomar
posiciones más conservadoras. Sin embargo, a pesar de este
cambio de postura, la suscripción neta de cuotas de participación
del BBVA Soles mantuvo un ritmo poco dinámico. Tras los
rescates realizados por partícipes corporativos en setiembre (por
un 4.6% del total de cuotas del mes anterior), el patrimonio
administrado por el Fondo cayó a S/.441.7 MM (S/.461.3 MM en
agosto), por cuenta de 12,206 inversionistas. Los niveles
alcanzados al tercer trimestre determinan un crecimiento de
13.2% en patrimonio y 18.4% en partícipes, en lo que va de 2007.
El BBVA Soles se mantiene como el mayor fondo de instrumentos
de renta fija de largo plazo en soles del sistema (3.4% del
patrimonio total).
La posición del BBVA Soles en inversiones líquidas permitió
atender los rescates experimentados -a pesar de su magnitud- sin
que se afecte la evolución positiva del valor cuota. Al cierre de
setiembre, su cotización alcanzó los S/.204.43, con lo que la
rentabilidad nominal anual para los inversionistas fue de 4.91%.
La performance de Fondo superó a su benchmark y a la
rentabilidad promedio del segmento de renta fija en soles
(4.76%). Tal como en periodos anteriores, el valor cuota
mantiene una muy baja volatilidad (coeficiente de variación de
1.40% en los últimos 12 meses). Debe señalarse que, a pesar de
observarse en los últimos meses una orientación hacia
instrumentos de mayor plazo promedio, aún no se refleja el
impacto esperado de esta estrategia en la rentabilidad del Fondo.
RIESGO DE CREDITO
Calidad de Cartera
El fondo BBVA Soles mantiene el 100% de las las inversiones en
instrumentos clasificados de categoría I. Respecto del trimestre
anterior, se observó una mayor participación de instrumentos de
corto plazo de categoría I(+/-) y bonos AA(+/-) (en 3.2% y 2.5%
de la cartera, respectivamente), producto de una menor tenencia
de bonos AAA (se redujo en 5.7% de la cartera). Respecto a la
distribución de emisores en el portafolio, si bien durante el tercer
trimestre se elevó la concentración en aquéllos con mayor
participación, aún se observa un nivel moderado. Entre los
principales: Banco Central de Reserva (29.0%), Telefónica del
Perú (13.6%), Estado Peruano (12.8%), Cofide (6.6%) y Edelnor
(4.6%). Pese al progresivo incremento de la posición en un emisor
individual (la participación máxima era de 14.0% a comienzos de
2007), debe señalarse que la elevada calidad crediticia de los
mismos atenúa en parte la concentración observada.
100%
80%
60%
40%
20%
0%
Dic 05
Mar 06
Jun 06
AAA
Sep 06
Dic 06
Mar 07
Instr. corto plazo Cat. I
Jun 07
Sep 07
AA (+/-)
Portafolio por tipo de instrumento
Al cierre de setiembre, el portafolio de inversiones del BBVA
Soles estuvo compuesto principalmente por bonos corporativos
(50.8%), certificados de depósito (29.0%) y bonos del Gobierno
(12.8%). Respecto de junio, se incrementó considerablemente la
posición en CDs (en 14.6% de la cartera) en reemplazo de
importantes posiciones en depósitos a plazo y bonos soberanos (se
redujeron en 11.4% y 5.9% de la cartera, respectivamente). A
pesar de la menor vida media de los títulos adquiridos, la posición
en instrumentos con vencimiento de hasta 6 meses se redujo a
7.3% del portafolio (16.7% en junio) debido al recorte de la
posición en depósitos a plazos cortos.
100%
80%
60%
40%
20%
0%
Dic 05
Mar 06
Jun 06
Sep 06
Dic 06
Mar 07
Op. reporte / pacto
Bonos emisores privados
Depósitos a plazo / ahorro
Jun 07
Sep 07
Papeles comerciales
Bonos Gobierno
CDs
RIESGO DE MERCADO
El menor plazo promedio de los nuevos títulos en cartera
contribuyó a reducir ligeramente en setiembre la duración del
portafolio del BBVA Soles a 2.52 años (2.67 años en junio). A
pesar de ello, en los dos últimos trimestres se observa un salto en
la duración que elevó el riesgo de mercado del Fondo.
Duración de la Cartera
3.0
años
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
D 04
M 05
J 05
S 05
D 05
M 06
J06
S 06
D 06
M 07
J07
S 07
Este cambio en la estrategia de inversión procura una mayor
rentabilidad al BBVA Soles. Sin embargo, entre junio y setiembre
se observó un incremento en el tramo largo de la curva de tasas
de interés en soles (tasas de descuento aplicadas por Continental
SAF para la valorización del portafolio) el cual, si bien responde a
un alineamiento conservador con las tasas de mercado, afectó
negativamente los precios de los títulos de largo plazo en cartera,
reduciendo de esta manera la rentabilidad resultante de esta
estrategia de inversión.
Distribución Partícipes
dentro del patrimonio administrado
300
Los rescates de cuotas realizados en el tercer trimestre por
partícipes personas jurídicas posibilitaron una ligera mejora en la
concentración patrimonial del BBVA Soles. El patrimonio de este
grupo de inversionistas se redujo de S/.263.8 MM a S/.247.7 MM
en dicho periodo. Como resultado, la participación de personas
naturales en el patrimonio del Fondo (S/.194.0 MM) se elevó a
43.9% en setiembre (40.9% y S/.182.3 MM en junio).
MM de Soles
250
200
150
100
50
Dic 05
Mar 06
Jun 06
Sep 06
Personas Jurídicas
Dic 06
Mar 07
Personas Naturales
Jun 07
Sep 07
Distribución Partícipes
dentro del total de inversionistas
13,500
11,248
12,000
10,500
10,958
Sin embargo, los 974 partícipes personas naturales si bien
representan apenas un 8.0% del total de partícipes, concentran el
56.1% del patrimonio del Fondo. Asimismo, los 10 principales
inversionistas suscriben el 32.6% del patrimonio (36.5% en
junio). La tenencia de instrumentos de vencimiento corto resulta
baja dado el grado de concentración patrimonial observado. Tal
situación podría conducir a liquidar posiciones de largo plazo
ante eventuales rescates significativos de cuotas.
11,232
9,462
9,000
7,043
7,500
6,000
6,216
5,394
5,011
4,500
3,000
1,500
566
436
591
1,156
892
845
922
974
Dic 05
Mar 06
Jun 06
Sep 06
Personas Jurídicas
Dic 06
Mar 07
Jun 07
Sep 07
Personas Naturales
CLASIFICACIÓN
Historia Clasificación
AAA
Rm1
AA+
Rm2
AA
Rm3
AA-
Rm4
A+
Rm5
A
Rm6
Jul-03
Jul-04
Riesgo Crediticio
Abr-05
Dic-07
Riesgo de Mercado
CATEGORÍAS DE RIESGO CREDITICIO
La clasificación de riesgo crediticio ha sido ratificada en
AA+fm.pe, en función a la elevada calidad de las inversiones
(100% en categoría I), a la aceptable diversificación del portafolio
(66 instrumentos correspondientes a 21 emisores, con una
concentración moderada entre aquéllos con mayor participación)
y al cumplimiento de las políticas de inversión por parte de
Continental SAF.
La clasificación de riesgo de mercado bajó de Rm4.pe a Rm5.pe
debido al incremento sostenido de la duración del portafolio (muy
alta sensibilidad ante cambios en las tasas de interés), a la
disminución de la liquidez de las inversiones, así como a la
moderada a alta concentración entre los principales
inversionistas del Fondo.
CATEGORÍAS DE RIESGO DE MERCADO
AAAfm.pe
Cuotas con el más alto respaldo frente a pérdidas por riesgo crediticio.
Los activos y políticas del Fondo presentan el menor riesgo de todas las
categorías.
Rm1.pe
Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado es la más baja.
AAfm.pe
Cuotas con muy alto respaldo frente a pérdidas referidas a riesgo
crediticio. Los activos y políticas del Fondo presentan una ligera
sensibilidad frente a variaciones en las condiciones económicas.
Rm2.pe
Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado va de moderada a baja.
Afm.pe
Cuotas con alto respaldo frente a pérdidas referidas a riesgo crediticio.
Los activos y políticas del Fondo son discretamente sensibles frente a
variaciones en las condiciones económicas.
Rm3.pe
Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado es moderada.
BBBfm.pe
Cuotas con suficiente respaldo frente a pérdidas referidas a riesgo
crediticio. Aunque los activos puedan presentar cierto riesgo y/o la
política de inversión pueda mostrar algunas desviaciones, éstas podrían
solucionarse en el corto plazo.
Rm4.pe
Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado va de moderada a alta.
BBfm.pe
Cuotas con bajo respaldo frente a pérdidas referidas a riesgo crediticio
producto del riesgo de sus activos, cambios en las condiciones
económicas o porque las políticas de inversión podrían provocar el
incumplimiento de obligaciones. Los activos que integran el Fondo
presentan problemas patrimoniales que deben ser superados en el
mediano plazo.
Rm5.pe
Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las
condiciones de mercado es alta.
Bfm.pe
Cuotas con muy bajo respaldo frente a pérdidas referidas a riesgo
crediticio, el cual, dada la calidad de sus activos, es altamente sensible a
las variaciones en las condiciones económicas. Los activos que integran
el Fondo poseen características especulativas. La probabilidad de
incumpliimento es mayor respecto a categorías superiores.
Rm6.pe
Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado es muy alta.
CCCfm.pe
Cuotas muy sensibles a pérdidas referidas a riesgo crediticio, producto
del elevado riesgo asumido por la política de inversión. Presentan una
inadecuada capacidad de pago y resulta probable que los tenedores de
cuotas enfrenten pérdidas.
Dfm.pe
E.pe
Cuotas sin valor. Sus tenedores enfrentan pérdidas en el capital
invertido.
No se dispone de información confiable, suficiente, válida o
representativa para calificar las cuotas del Fondo en grados de inversión
o especulativo.
NOTA: La inclusión del signo +/- en la categorías comprendidas entre AAfm y Bfm indican la posición relativa dentro de
la categoría.