Dejamos septiembre atrás

Informe semanal Protección 274
Dejamos septiembre atrás
La semana anterior, el movimiento internacional transcurrió entre la ligera calma por el triunfo de Hillary
Clinton en el debate presidencial, la euforia en el precio del petróleo por los anuncios de la Organización de
Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y el aumento de la tensión por la situación del sistema bancario
europeo. Al parecer, la noticia del Deutsche Bank (DB) no es tan grave como parece pero marca el inicio de
una rendición de cuentas de las entidades financieras europeas al Departamento de Justicia de EE.UU. A
nivel local, la firma formal de la paz entre el Gobierno y las FARC, el pasado 26 de septiembre en Cartagena,
ayudó a valorizar la mayoría de los activos financieros y podría tener implicaciones favorables de largo plazo
en nuestra economía. No obstante, el sorpresivo resultado del Plebiscito, en el que no se le cierran las
puertas a la paz y se fortalece la democracia, abre un periodo de incertidumbre en el que se buscará
escuchar y encontrar a los del sí y a los del no para mejorar el acuerdo.
La frase de “Too Big to Fail” volvió a leerse en los diarios y en algunos reportes especializados, lo que nos
recordó la cronología de la crisis financiera de 2008; el subprime, la intervención del Secretario del Tesoro de
los Estados Unidos del momento, Henry Paulson, los activos tóxicos y en particular, la situación del cuarto
banco de inversión más grande de EE.UU. en ese momento, Lehman Brothers, cuya historia de 158 años
terminó el 15 de septiembre de 2008.
El pasado 16 de septiembre, para acumular a la historia pesimista que atañe a septiembre, se filtró que el
Departamento de Justicia de los Estados Unidos estaba demandando un pago de 14,000 millones de dólares
de Deutsche Bank por una multa de sus actividades de créditos hipotecarios en medio de la crisis
inmobiliaria. Lo anterior junto con decisiones la semana pasada de algunos inversionistas de tener menor
exposición en el banco emblemático de Alemania, aceleró la caída en el precio de la acción. No obstante, al
cierre de la semana un reporte de la agencia de noticias Bloomberg señaló que la multa podría ser de 5.4
billones de dólares (cerca de lo que ellos habían provisionado), lo que generó una respuesta positiva en el
mercado y en particular en la acción de Deutsche Bank (la cual ha caído cerca de 50% este año).
Los acuerdos entre el Departamento de Justicia y las entidades financieras no son un tema nuevo. A raíz de
la crisis financiera, los principales bancos comerciales en EE.UU. pagaron multas cercanas a 110 billones de
dólares por su rol en la crisis hipotecaria (la mayoría recibió descuentos en promedio del 30%). Entre esas
entidades se encontraban Bank of America, JP Morgan Chase, Citigroup, Wells Fargo como también los
bancos de inversión en su momento como Morgan Stanley y Goldman Sachs. La información que se filtró de
DB generó tanto revuelo debido a la magnitud de la multa comparada con una de las más grandes impuestas
a una entidad estadounidense como fue la de Bank of America (16.65 billones de dólares).
La importancia del Deutsche Bank es clara. No solo es el banco más grande de Alemania, con 2 trillones de
dólares en activos, sino que es una de las entidades más conectadas con otras entidades del mundo (solo en
Alemania existen cerca de 1,700 entidades financieras), según un reporte publicado a finales de junio por el
Fondo Monetario Internacional (FMI), llamado Globally Important German Financial System is Resilient. En
éste señalaba que las bajas tasas de interés y la transición de nuevos mecanismos de control y de respuesta
en crisis (Single Supervisory Mechanism – SSM y Single Resolution Mechanism - SRM) representaban un
riesgo. Pero en particular, el FMI señaló que DB era el mayor contribuidor al riesgo sistémico.
Así, entre más grande mayor riesgo para la estabilidad financiera. En particular, luego de la crisis de 2008,
diferentes estudios han señalado que las grandes entidades, especialmente las que están poco capitalizadas
y tienen una mayor participación de ingresos no provenientes de su negocio tradicional, aumentan el riesgo.
Así, desde la crisis, tanto los reguladores estadounidenses como los europeos han aumentado los controles
y las exigencias. En particular, el año pasado una modificación en la regulación estadounidense, dejó a los
inversionistas de los bonos de DB más expuestos, lo que le costó un recorte en la calificación de los mismos.
Lo anterior en medio de un plan que incluye la salida de cerca de 10 países, recorte de gastos y venta de
activos no estratégicos. No obstante, la calificación de contraparte y las otras calificaciones claves siguen en
grado de inversión, inclusive se han incrementado. Ahora bien, la situación actual de mercado podría
ponerlos en dificultades adicionales que tendrán que manejar en las próximas sesiones.
Por otra parte, otra noticia que afectó al banco alemán en las últimas semanas fue el rumor que John Cryan,
cabeza de BD (Chief Executive Officer -CEO), había solicitado ayuda del Gobierno Alemán, lo cual ha sido
desmentido. En definitiva, con las últimas noticias oficiales, las filtraciones aclaradas y en específico, la
actualización de la dimensión de la multa, el mercado puede esperar una semana más tranquila para la
entidad. El tamaño de la posible multa es manejable, el banco cuenta con un amplio monto en reservas (215
billones de euros, el más alto que ha tenido), el valor de riesgo (Value of Risk) ha disminuido cerca de 50%
desde 2007 y recientemente ha anunciado la venta de una empresa de seguros en Inglaterra y la
participación en un banco chino. Al parecer, si es Too Big to Fail.
Dejamos septiembre atrás y entramos al último trimestre del año, posiblemente volátil como lo ha mostrado
en las últimas décadas antes de las elecciones. Esta semana importante estar atentos a la publicación en
EE.UU. del dato de empleo y del índice de manufacturas de septiembre. En las próximas jornadas es
relevante estar atento a la situación del sector bancario en Europa (posiblemente vienen más en Europa) y a
la situación del Deutsche Bank. Aunque al cierre de la semana anterior el precio de su acción reaccionó
favorablemente, es una noticia en desarrollo y un riesgo importante en el mercado. En Colombia, el
optimismo por la firma de la paz y el repunte en el precio del petróleo puede moderarse e inclusive
corregirse por el resultado del Plebiscito. Esta semana, se conocerá en Colombia la variación de Índice de
Precios al Consumidor (IPC) de agosto, para la cual esperamos que en términos anuales pase de 8.1% a algo
cercano al 7.5%