Henderson Gartmore Fund

Transcripción

INFORME Y CUENTAS
ANUALES
Del ejercicio comprendido
entre el 1 de octubre de
2013 y el 30 de
septiembre de 2014
(Auditado)
2 Rue de Bitbourg
L-1273 Luxemburgo
Gran Ducado de Luxemburgo
Inscrito en el Registro Mercantil de
Luxemburgo con el número B 77.949
Sociedad de inversión de tipo abierto
y capital variable constituida en
Luxemburgo y organizada como
Société d'Investissement à Capital
Variable (SICAV) admisible como
OICVM (organismo de inversión
colectiva en valores mobiliarios).
No podrán recibirse suscripciones
fundamentadas exclusivamente en
el presente informe. Las suscripciones
solo se considerarán válidas si se
realizan sobre la base del folleto
actual, el cual se complementa con el
último informe anual auditado y el
último informe semestral no auditado
(de publicarse en una fecha posterior)
y el correspondiente Documento de
Datos Fundamentales para el Inversor.
Índice
Gestión y Administración
Página 1
Informe del Consejero (sin auditar)
Página 2
Informe del Gestor de Inversiones (sin auditar)
Página 3
Valor liquidativo por acción más alto y más bajo a lo largo de un periodo de diez años
Página 5
Henderson Gartmore Fund - Estados consolidados
Página 8
Equity Funds
Henderson Gartmore Fund Continental European Fund
Página 10
Henderson Gartmore Fund Emerging Markets Fund
Página 17
Henderson Gartmore Fund Global Growth Fund
Página 23
Henderson Gartmore Fund Latin American Fund
Página 28
Henderson Gartmore Fund Pan European Fund
Página 33
Henderson Gartmore Fund Pan European Smaller Companies Fund
Página 39
Alternate Solutions Funds
Henderson Gartmore Fund Japan Absolute Return Fund
Página 45
Henderson Gartmore Fund United Kingdom Absolute Return Fund
Página 51
Notas a los estados financieros
Página 60
Informe de auditoría
Página 74
Anexo - Sin auditar
Página 76
Información general
Página 78
Henderson Global Investors
Página 79
Gestión y Administración
Presidente:
Les Aitkenhead
Consejero Independiente
24 The Avenue
Hitchin
Hertfordshire
SG4 9RL
Reino Unido
Consejeros:
Jeremy Vickerstaff
Director General
Henderson Management S.A.
2 Rue de Bitbourg
L-1273 Luxemburgo
Jean-Claude Wolter
Abogado Honorífico
11B Boulevard Joseph
L-1840 Luxemburgo
Stewart Cazier
(hasta el 19 de mayo de 2014)
Director Ejecutivo de Repartos
Henderson Global Investors Limited
201 Bishopsgate
Londres EC2M 3AE
Reino Unido
James Bowers
(desde el 2 de octubre de 2014)
Responsable de Productos
201 Bishopsgate
Londres EC2M 3AE
Reino Unido
Iain Clark
Consejero Independiente
36 Clapham Common Westside
Londres SW4 9AP
Reino Unido
Domicilio Social:
2 Rue de Bitbourg
L-1273 Luxemburgo
Agente de Registro:
RBC Investor Services Bank S.A.
14 Porte de France
L-4360 Esch-sur-Alzette
Asesor de Inversiones:
2 Rue de Bitbourg
L-1273 Luxemburgo
Asesores Jurídicos en Luxemburgo:
Linklaters LLP
35 Avenue John F. Kennedy
P.O. Box 1107
L-1011 Luxemburgo
Gestor de Inversiones:
201 Bishopsgate
Londres EC2M 3AE
Reino Unido
Subgestor de Inversiones:
(Singapore) Limited
(para Henderson Gartmore Fund Japan
Absolute Return Fund)
One Marina Boulevard, #28-00
Singapur, 018989
Agente de Administración Central:
BNP Paribas Securities Services
Luxembourg Branch
33 Rue de Gasperich
L-5826 Hesperange
Agente Corporativo y Domiciliario:
2 Rue de Bitbourg
L-1273 Luxemburgo
Auditor:
Pricewaterhouse Coopers, Société
coopérative
2 rue Gerhard Mercator
B.P. 1443
L-1014 Luxemburgo
Tony Sugrue
Director de Marca
2 Rue de Bitbourg
L-1273 Luxemburgo
Steven de Vries
Responsable de Venta Minorista en Europa
Henderson Global Investors B.V.
Roemer Visscherstraat 43-45
Ámsterdam 1054 EW
Países Bajos
1
Banco Depositario:
BNP Paribas Securities Services
Luxembourg Branch
33 Rue de Gasperich
L-5826 Hesperange
Distribuidores principales:
Gartmore Investment Limited
201 Bishopsgate
Londres EC2M 3AE
Reino Unido
201 Bishopsgate
Londres EC2M 3AE
Reino Unido
Informe del Consejero (sin auditar)
Introducción
Henderson Gartmore Fund (la “Sociedad”) es una sociedad de inversión de tipo abierto y capital variable constituida en Luxemburgo,
organizada como Société d'Investissement a Capital Variable (SICAV) el 26 de septiembre de 2000 y reconocida como organismo de
inversión colectiva a los efectos de la Sección 76 de la Ley de Servicios Financieros del Reino Unido de 1986 (United Kingdom Financial
Services Act 1986). Se advierte a los posibles inversores en el Reino Unido de que la totalidad, o la práctica totalidad, de la protección
ofrecida por el sistema normativo británico no es de aplicación a la inversión en la Sociedad, y que de aplicarse no dispondrían de
compensación alguna en virtud del Régimen de Compensación de Servicios Financieros (Financial Services Compensation Scheme).
La Sociedad posee una estructura de compartimentos en la que se incluyen distintos subfondos. Cada subfondo se articula como un Fondo
independiente con su propia cartera de inversiones y objetivos de inversión específicos.
Estados financieros
El Consejo de Administración de la Sociedad (el “Consejo”) presenta su informe y los estados financieros auditados del ejercicio finalizado
a 30 de septiembre de 2014.
Pueden obtenerse copias de los informes anual y semestral solicitándolas en las oficinas de las sociedades registradas como distribuidores
o en el Domicilio Social de la Sociedad o visitando www.henderson.com.
Actividades durante el ejercicio
A lo largo del periodo, la Sociedad ha desarrollado las actividades habituales de una sociedad de inversión de tipo abierto y capital variable.
El Informe del Gestor de Inversiones siguiente ofrece un análisis general del mercado.
A 30 de septiembre de 2014, el Patrimonio Neto ascendía a 4.100 millones de EUR.
Al cierre del ejercicio, la Sociedad constaba de 8 subfondos activos.
Cambios en el Fondo
• El 1 de diciembre de 2013, el Global Focus Fund pasó a denominarse Global Growth Fund.
• La nota 1 contiene información acerca de los lanzamientos de clases de acciones.
Con sujeción a la aprobación de la Commission de Surveillance du Secteur Financier (“CSSF”), los Consejeros podrán tanto cancelar
subfondos como añadir subfondos adicionales con diferentes objetivos de inversión cuando lo consideren oportuno. Del mismo modo,
las notificaciones a los accionistas sobre el cierre de subfondos también se encuentran sujetos a revisión por parte de la CSSF.
Declaración de gobierno corporativo
El Consejo de Administración se regula en virtud del código de conducta sobre fondos de inversión en Luxemburgo de la Asociación
Luxemburguesa del Sector de los Fondos (“ALFI”). Dicho código de conducta establece un marco con principios de alto nivel y
recomendaciones sobre buenas prácticas acerca de la administración de fondos de inversión en Luxemburgo.
En nombre del Consejo de Henderson Gartmore Fund, le damos las gracias por su confianza.
Les Aitkenhead
Presidente
30 de enero de 2015
2
Informe del Gestor de Inversiones (sin auditar) (continuación)
Para el ejercicio comprendido entre el 1 de octubre de 2013 y el 30 de septiembre de 2014
Análisis del mercado internacional
Los mercados de renta variable mundiales registraron un aumento durante los 12 meses analizados. En EE. UU., los índices de renta
variable registraron aumentos sucesivos, con el S&P 500 superando los 2.000 puntos en agosto. Los factores principales para que esto
sucediese fueron las constantes recuperaciones económicas en EE. UU. y el Reino Unido, mientras que un entorno comercial mejorado
debería desembocar en mayores ingresos. También se produjo un repunte en la actividad de fusiones y adquisiciones. Esto animó a los
inversores, incluso cuando la Reserva Federal de EE. UU. (la Fed) comenzó a reducir su programa de compra de activos (como forma
de flexibilización cuantitativa), que finalizará antes de que acabe 2014. A pesar de que las noticias económicas en Europa no fueron tan
positivas, el Banco Central Europeo (BCE) siguió apoyando a los mercados, reduciendo los tipos de interés a un mínimo histórico del 0,15%
en junio de 2014 e introduciendo tipos de depósito negativos en un intento de impulsar los préstamos bancarios a las empresas. Estos
acontecimientos ayudaron a los mercados a superar las preocupaciones geopolíticas sobre los sucesos en Ucrania y en Oriente Medio.
Reino Unido
La renta variable del Reino Unido obtuvo buenos resultados durante el periodo de 12 meses. El Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo los
tipos de interés a un mínimo histórico del 0,5%, apoyando, de este modo, a la economía y al mercado de valores. Durante el periodo, cada
vez era más evidente una recuperación económica firme, con el crecimiento del producto interior bruto (PIB) llegando al 0,8% en el primer
semestre de 2014, equivalente a una tasa anual superior al 3%. Los precios de las viviendas también siguieron creciendo, particularmente
en el sudeste de Inglaterra. En junio, la estabilidad del mercado inmobiliario propició la imposición del BoE a establecer ciertos límites
sobre las hipotecas. Mientras tanto, el desempleo siguió reduciéndose, con una tasa inferior al 6,2% en el trimestre de julio, según la
Office for National Statistics (Oficina Nacional de Estadística). Fue el nivel más bajo desde 2008. Al mismo tiempo que la votación por la
independencia escocesa presionaba a los mercados del Reino Unido y a la libra esterlina –un 55% a favor frente a un 45% en contra de
permanecer en el Reino Unido– impulsó la confianza de los inversores y empujó a la libra a una subida de dos años frente al euro.
Europa
La renta variable europea produjo un rendimiento positivo general durante el periodo analizado. Esto se produjo a pesar de cierto
nerviosismo al final del periodo, puesto que las tensiones aumentaron entre Europa occidental y Rusia debido a su última presencia en
Ucrania y la imposición de sanciones por parte de EE. UU. y la Unión Europea. Los mercados también resultaron afectados por la profunda
exposición del Banco Espirito Santo portugués a la deuda en su empresa matriz. Además de esto, en el segundo trimestre de 2014, la
economía de la zona euro se estancó, con el PIB alemán contrayéndose y la economía francesa sin conseguir crecer. Mientras tanto, Italia
volvió a caer en la recesión, con su economía contrayéndose en todos los trimestres menos uno de los últimos tres años. En respuesta a la
falta de crecimiento económico y la persistente deflación, el BCE redujo los tipos de interés al 0,15% en junio de 2014 e introdujo tipos de
depósito negativos, una medida diseñada para impulsar los préstamos bancarios a las empresas. El banco también anunció una medida de
préstamos a tipo reducido de 400.000 millones de euros.
EE. UU.
El mercado de valores estadounidense ganó mucha fuerza durante el periodo de 12 meses, mientras crecía la confianza en que la
recuperación económica iba por buen camino. La Fed citó el evidente fortalecimiento de la economía, mientras comenzó a recortar su
programa de flexibilización cuantitativa a partir de enero. No obstante, el banco central se esforzó en enfatizar que, al final del programa de
compra de bonos, no se produciría un aumento inmediato de los tipos de interés, con los tipos de los fondos federales manteniéndose en
su nivel histórico más bajo durante el periodo. La drástica reducción del crecimiento del PIB estadounidense en el primer trimestre de 2014
se atribuyó a las condiciones meteorológicas invernales inusualmente adversas. Las cifras de crecimiento durante el segundo trimestre
revelaron que la economía se recuperó con fuerza, con una nueva estimación que mostraba un crecimiento anual del 4,6%. Los resultados
corporativos también fueron buenos en general y el nivel de desempleo cayó por debajo de su nivel antes de la crisis.
Asia
Los mercados de renta variable asiáticos obtuvieron un buen rendimiento durante el periodo, impulsados por señales de una economía
estadounidense fortalecida y, más tarde, por una serie de medidas focalizadas de estímulo en China. Esto ayudó a superar las
preocupaciones sobre la ralentización de la economía china, después de que su PIB cayera por debajo de las expectativas y el objetivo
anual del gobierno del 7,5% durante el primer trimestre de 2014. Se recuperó hasta el 7,5% en el segundo trimestre y el crecimiento del
sector manufacturero alcanzó un alza durante seis meses en junio. En India, la victoria del partido de Bharathiya Janatha en las elecciones
generales impulsó la confianza: el partido está centrado en el crecimiento y en un entorno empresarial favorable. La elección de Joko
Widodo como presidente de Indonesia también se recibió con optimismo. El mercado tailandés era volátil debido a la creciente inestabilidad
política y al sucesivo golpe militar, aunque se estabilizó al final del periodo con la esperanza de que la junta recién establecida tuviese como
prioridad el crecimiento económico.
3
Informe del Gestor de Inversiones (continuación)
Mercados emergentes
Los mercados emergentes obtuvieron sólidos resultados durante el periodo de 12 meses, aunque obtuvieron una rentabilidad inferior
que los mercados desarrollados. Muchos mercados emergentes reaccionaron negativamente a que la Fed redujera su programa de
flexibilización cuantitativa. Sin embargo, conforme fue progresando el periodo, los temores de los posibles efectos negativos fueron
disipándose mientras se reducía la compra de bonos de la Fed. En vez de eso, los inversores en mercados emergentes se sintieron
aliviados por la fuerte recuperación económica estadounidense, así como por las señales de una pronunciada ralentización del
crecimiento económico chino. En Latinoamérica, el mercado brasileño obtuvo resultados particularmente fuertes. El mercado ruso volvió a
caer tras la anexión de Crimea y la continua intervención en Ucrania.
Japón
La renta variable japonesa ganó valor durante el periodo de 12 meses. Tras un rendimiento sólido en 2013, el mercado se debilitó en los
primeros meses del año nuevo, aunque comenzó a repuntar a partir de mayo. En abril, el gobierno aumentó el impuesto al consumo del 5%
al 8% en un esfuerzo por impulsar su situación fiscal. Esto implicó ventas a plazo de artículos caros, ya que los consumidores reaccionaron
con rapidez para evitar el aumento de impuestos, aunque después se produjo un gran frenazo en el gasto. Como consecuencia parcial,
parece que la economía japonesa se redujo hasta un 6,8% anual en el segundo trimestre de 2014. A pesar de ello, los valores volvieron
a aumentar en los meses de verano, apoyados por la política monetaria acomodaticia del Banco de Japón y el compromiso de Abe a realizar
una reforma estructural. Un yen débil resultó un apoyo para los exportadores japoneses, aunque no ayudó a fortalecer los rendimientos
de mercado de valores para los inversores basados en la libra esterlina y el dólar.
Renta fija y divisas
El aumento de las tensiones geopolíticas obligaron a los inversores a favorecer refugios más seguros, incluidos los bonos estatales.
En mercados desarrollados, Europa fue la que mejor rendimiento obtuvo, puesto que las políticas acomodaticias del BCE alimentaron la
caída en las rentabilidades (las rentabilidades se mueven de forma inversa a los precios). También se produjo un giro pronunciado en las
fortunas de los bonos de mercados emergentes, ya que los temores se disiparon por el impacto de la reducción de la Fed de su programa
de flexibilización cuantitativa y la retirada de liquidez resultante.
Los bonos corporativos con categoría de inversión y los de alta rentabilidad también obtuvieron resultados positivos durante el periodo
completo. En general, fue un buen periodo para los bonos corporativos con categoría de inversión, respaldados por las rentabilidades
públicas más bajas. En el actual entorno de tipos de interés bajos, existe una demanda considerable de inversiones que generan ingresos.
Una de las características fundamentales de los mercados monetarios ha sido la fuerza de la libra esterlina, puesto que la robustez de la
recuperación económica del Reino Unido fue impulsada por la especulación de que el BoE comenzará a aumentar los tipos antes que otros
bancos centrales principales. En cambio, el BCE ha continuado relajando su política monetaria, espoleado por el mediocre rendimiento
económico de la zona euro, que ha disminuido la presión sobre el euro. Durante la mayor parte del periodo, la libra esterlina se ha mantenido
fuerte frente al dólar, aunque la mejora del segundo trimestre en la economía estadounidense ha disparado el repunte del dólar, lo que
podrá aplicar un aumento de los tipos de interés.
Materias primas
En general, el periodo fue débil para los mercados de materias primas. El precio del crudo se vio perjudicado por varios acontecimientos,
incluida la intervención rusa en Ucrania, la reducción de la Fed de su programa de flexibilización cuantitativa y el aumento de las reservas
en EE. UU. La creciente inestabilidad en Irak ha propiciado el aumento brusco del precio del crudo a principios de verano, aunque, desde
entonces, los temores sobre la deceleración global han disminuido. Las tensiones geopolíticas también han impactado en el precio del oro,
que cayó a finales de 2013, pero creció con fuerza más tarde, por lo que los inversores se desplazaron hacia “refugios seguros” fruto de
la creciente incertidumbre global.
Nota: la información incluida en el presente informe es histórica y no constituye necesariamente una indicación de la rentabilidad futura.
4
Valor liquidativo por acción más alto y más bajo a lo largo de un periodo
de diez años
Ejercicio finalizado a 30 de septiembre de 2014
Los precios mostrados están denominados en la moneda de la clase de acciones
Fondo
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
4,77
4,54
4,90
7,71
4,77
3,61
3,45
3,69
6,03
3,72
-
5,76
5,47
5,93
9,78
5,76
5,76
4,51
4,30
4,64
7,19
4,51
4,51
6,91
6,52
7,16
12,66
6,91
6,85
5,65
5,35
5,83
9,57
5,65
5,60
6,82
6,43
7,08
13,02
6,82
6,71
4,69
4,39
4,90
8,91
4,70
4,53
4,97
4,64
5,21
9,77
4,97
4,79
3,28
3,07
3,43
5,52
3,28
3,16
5,32
4,96
5,60
10,18
5,33
5,06
4,62
4,30
4,86
7,52
4,62
4,39
5,79
5,36
6,13
11,45
5,79
5,47
4,44
4,11
4,71
7,96
4,44
4,20
5,55
6,43
10,46
6,03
5,62
4,18
4,80
7,98
4,52
4,21
6,67
7,81
13,08
7,28
6,69
5,34
6,20
9,82
5,81
5,33
7,84
10,88
10,02
9,28
15,33
10,26
8,60
7,82
6,46
10,00
9,83
7,57
12,69
10,00
7,06
6,42
Alto B€ Acu
D$ Rep
I$ Acu
I€ Acu
R$ Acu
R£ Acu
R€ Acu
R€ Rep
Bajo B€ Acu
D$ Rep
I$ Acu
I€ Acu
R$ Acu
R£ Acu
R€ Acu
R€ Rep
7,42
11,10
7,85
11,10
7,65
4,89
7,73
5,12
8,61
5,02
-
9,53
15,17
10,14
15,17
9,86
9,81
6,65
10,04
7,04
10,03
6,86
6,90
12,61
22,51
13,60
22,51
13,13
13,07
8,16
12,95
8,71
12,94
8,45
8,41
13,81
25,01
14,90
25,00
14,38
14,31
7,55
13,74
8,22
13,74
7,89
7,85
7,95
14,65
12,48
8,66
14,65
8,31
8,23
4,99
7,99
11,13
5,45
7,99
5,23
5,17
9,97
17,01
14,22
11,06
17,02
5,35
10,51
10,34
7,67
13,60
11,62
8,42
13,61
4,67
8,05
7,92
11,33
19,54
12,61
19,56
6,09
11,97
11,77
7,94
13,62
8,90
13,63
4,78
8,42
8,27
9,98
11,27
16,82
10,61
7,74
8,69
13,22
8,21
-
10,33
11,74
17,49
11,02
8,43
9,63
14,32
9,02
-
10,74
12,42
18,05
11,55
8,59
9,88
15,10
9,21
-
Alto A€
B€ Acu
I$ Acu
I€ Acu
R$ Acu
R£ Acu
R€ Acu
Bajo A€
B€ Acu
I$ Acu
I€ Acu
R$ Acu
R£ Acu
R€ Acu
6,74
6,74
5,72
2,64
6,74
5,01
5,01
4,74
2,00
5,02
7,71
7,65
6,95
3,06
7,71
6,26
6,23
5,33
2,45
6,26
8,86
8,74
8,87
8,61
3,44
8,86
7,21
7,14
7,89
6,47
2,79
7,21
8,80
8,67
11,60
8,84
8,94
3,56
8,80
5,90
4,68
8,50
5,96
5,94
2,68
5,90
6,10
5,98
8,63
6,15
6,03
2,84
6,10
4,02
3,94
5,12
4,06
3,58
2,10
4,01
6,58
6,41
8,90
6,67
6,20
3,27
6,58
5,19
5,07
7,32
5,25
5,10
2,70
5,18
7,20
6,99
9,82
7,31
6,83
3,46
7,20
5,23
5,06
8,34
5,32
5,00
2,61
5,23
6,39
3,22
7,03
4,84
2,55
5,17
7,99
4,15
8,45
5,86
3,01
6,51
9,14
4,59
9,99
7,75
3,95
8,13
Continental European Fund (EUR)
Alto A€
B€ Acu
H€ Acu
I$ Acu (cubierta)
I€ Acu
R$ Acu
R$ Acu (cubierta)
R€ Acu
R€ Rep
Bajo A€
B€ Acu
H€ Acu
I$ Acu (cubierta)
I€ Acu
R$ Acu
R$ Acu (cubierta)
R€ Acu
R€ Rep
Emerging Markets Fund (USD)
Global Growth Fund (USD)
5
de diez años (continuación)
Fondo
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Alto B€ Acu
H€ Acu
I$ Acu
I€ Acu
R$ Acu
R€ Acu
R€ Rep
Bajo B€ Acu
H€ Acu
I$ Acu
I€ Acu
R$ Acu
R€ Acu
R€ Rep
8,55
7,16
8,52
4,94
4,85
4,93
-
11,53
10,20
11,45
7,79
6,51
7,75
-
16,53
16,99
16,21
16,76
10,26
10,46
9,18
10,36
-
17,76
27,30
18,41
19,58
18,09
18,09
11,16
16,57
11,62
11,34
11,39
11,38
13,69
21,04
14,39
14,33
14,04
14,04
7,39
9,67
7,69
6,62
7,54
7,52
18,15
26,07
19,26
17,66
18,70
18,71
13,46
19,96
14,15
13,54
13,80
13,81
20,52
28,71
21,85
19,39
21,17
20,99
14,09
20,37
15,12
13,72
14,59
14,46
18,53
26,43
19,96
17,76
19,23
14,00
19,95
15,02
13,44
14,50
-
17,67
25,12
19,24
16,80
18,43
13,23
19,17
14,48
12,80
13,83
-
17,05
5,22
24,78
18,85
16,46
17,90
12,12
4,62
18,45
13,34
12,29
12,70
-
Alto A€ Rep
B€ Acu
I$ Acu (cubierta)
I€ Acu
R$ Acu (cubierta)
R€ Acu
R€ Rep
Bajo A€ Rep
B€ Acu
I$ Acu (cubierta)
I€ Acu
R$ Acu (cubierta)
R€ Acu
R€ Rep
3,81
3,73
3,81
2,99
2,94
3,26
-
4,52
4,41
4,52
3,63
3,54
3,63
-
5,21
5,05
5,21
4,33
4,21
4,33
-
5,14
4,96
5,13
3,28
3,16
3,28
-
3,39
3,26
3,38
2,03
1,95
2,02
-
3,30
3,15
5,27
3,29
2,86
2,74
4,58
2,86
-
3,56
3,40
5,73
3,56
5,08
2,82
2,68
4,55
2,82
4,62
6,13
3,78
4,60
2,85
-
5,08
7,42
4,55
4,85
5,93
3,65
-
6,09
8,91
5,00
5,43
4,93
7,21
4,96
4,42
-
4,64
4,56
4,74
4,64
3,33
3,28
3,38
3,85
-
5,80
5,67
5,93
5,80
5,79
4,31
4,23
4,40
4,31
4,42
7,27
7,07
7,49
7,27
7,27
5,35
5,23
5,49
5,35
5,35
6,63
6,44
6,84
6,63
6,63
4,00
3,86
4,16
4,00
3,98
4,83
4,65
4,84
4,81
2,69
2,59
2,69
2,67
5,64
5,41
5,64
5,56
4,59
4,42
4,60
4,53
7,01
6,69
7,01
6,89
5,23
4,98
5,23
5,14
6,52
6,86
6,67
4,80
5,04
4,90
8,37
8,87
8,57
6,11
6,45
6,23
9,85
5,51
5,77
10,48
10,10
8,16
4,85
4,93
8,66
8,35
-
3,77
3,69
8,08
3,87
1.037,54
2,91
2,86
5,87
2,98
766,98
-
3,52
3,43
7,82
3,62
1.063,09
2,84
2,77
6,49
2,94
846,97
-
3,07
2,99
7,30
3,18
983,16
2,14
2,06
5,11
2,22
620,71
-
2,20
2,13
5,17
2,29
628,04
1,63
1,56
3,47
1,69
387,84
-
2,60
5,03
558,72
1,81
4,97
451,85
-
2,73
5,25
571,41
2,35
5,02
548,70
-
5,10
5,22
563,58
5,07
4,87
4,98
536,27
4,83
5,40
5,50
590,25
5,30
4,93
5,04
541,87
4,88
5,48
5,58
597,87
5,37
5,19
5,29
565,08
5,07
Latin American Fund (USD)
Pan European Fund (EUR)
Pan European Smaller Companies Fund (EUR)
Alto A€ Rep
B€ Acu
H€ Acu
I€ Acu
I€ Rep
R€ Acu
R€ Rep
Bajo A€ Rep
B€ Acu
H€ Acu
I€ Acu
I€ Rep
R€ Acu
R€ Rep
Japan Absolute Return Fund (JPY)
Alto A€ Acu
B€ Acu
D1$
I£ Acu (cubierta)
I€ Acu
I€ Acu (cubierta)
R¥ Acu
R€ Acu (cubierta)
Bajo A€ Acu
B€ Acu
D1$
I£ Acu (cubierta)
I€ Acu
I€ Acu (cubierta)
R¥ Acu
R€ Acu (cubierta)
6
de diez años (continuación)
Fondo
United Kingdom Absolute Return Fund (GBP)
Alto G$ Acu (cubierta)
G£ Acu
G£ Rep
G€ Acu (cubierta)
H$ Acu (cubierta)
H£ Acu
H€ Acu (cubierta)
I$ Acu (cubierta)
I£ Acu
I€ Acu (cubierta)
R$ Acu (cubierta)
R£ Acu
R¥ Acu (cubierta)
R€ Acu (cubierta)
Bajo G$ Acu (cubierta)
G£ Acu
G£ Rep
G€ Acu (cubierta)
H$ Acu (cubierta)
H£ Acu
H€ Acu (cubierta)
I$ Acu (cubierta)
I£ Acu
I€ Acu (cubierta)
R$ Acu (cubierta)
R£ Acu
R¥ Acu (cubierta)
R€ Acu (cubierta)
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
-
2,68
2,11
-
2,94
2,50
-
2,91
1,90
-
1,97
1,31
-
5,06
2,14
5,11
4,89
1,83
5,00
5,10
5,34
2,25
5,37
4,81
5,02
2,12
5,06
5,06
5,30
2,23
5,31
4,84
5,07
2,13
5,07
5,85
10,13
6,14
2,58
6,11
4,97
10,00
5,20
2,18
5,19
5,10
5,10
5,10
5,10
5,13
5,15
5,14
6,13
10,65
6,43
5,16
2,70
508,01
6,38
4,93
4,91
4,93
4,96
4,97
4,97
4,96
5,79
10,02
6,07
4,96
2,55
492,40
6,04
7
Estado consolidado del patrimonio neto
Estado consolidado del patrimonio neto
A 30 de septiembre de 2014 (EUR)
Notas
30.09.14
3
15
3
3.765.294.643
421.075.016
3.586.618
35.621.661
6.546.657
21.330.690
348.348
1.274.436
4.255.078.069
Activo
Inversión en valores a valor de mercado
Efectivo en bancos
Intereses y dividendos por cobrar
Suscripciones por cobrar
Cuentas por cobrar en concepto de inversiones vendidas
Ganancias no realizadas de contratos por diferencia
Ganancias no realizadas de contratos de futuros
Ganancias no realizadas de contratos de divisas a plazo
Otro activo
Activo total
Pasivo
Descubiertos bancarios
Cuentas por pagar en concepto de inversiones compradas
Impuestos y gastos por pagar
Reembolsos por pagar
Pérdidas no realizadas de contratos por diferencia
Pérdidas no realizadas de contratos de futuros
Pérdidas no realizadas de contratos de divisas a plazo
Otro pasivo
Pasivo total
Patrimonio neto al final del ejercicio
3
3
3
15
3
3
3
Activo
Efectivo en bancos
Otro activo
Activo total
Pasivo
Otro pasivo
Pasivo total
6.876.216
21.023.173
9.896.864
19.094.325
10.796.636
99.238
21.401.002
592.711
89.780.165
4.165.297.904
Las notas adjuntas forman parte integrante de estos estados financieros.
8
Notas
30.09.13
3
15
3
1.828.632.904
142.415.383
2.309.117
19.249.469
14.786.827
6.390.504
246.462
336.617
2.014.367.283
3
3
3
15
3
3
3
6.745.766
13.962.638
8.788.381
5.178.343
441.908
19.393
1.905.513
4.542
37.046.484
1.977.320.799
(continuación)
Estado consolidado de operaciones
Estado consolidado de operaciones
Del ejercicio comprendido entre el 1 de octubre de 2013 y el 30 de septiembre de 2014 (EUR)
Notas
30.09.14
Notas
30.09.13
Ingresos
Ingresos por dividendos (tras descontar cualquier retención fiscal)
3
Ingresos por intereses de bonos
3
Intereses sobre certificados de depósito
Intereses recibidos de contratos por diferencia
Ingresos derivados
3
Otros ingresos
3, 16
Ingresos totales
Gastos
Comisiones de gestión
6, 17
Comisiones de administración y agentes
6
Comisiones de depósito
6
Comisiones de servicio a los accionistas y comisión inicial de venta 7, 8, 17
Gastos operativos
Gastos derivados
3
Intereses pagados de contratos por diferencia
Comisiones de gestión sobre resultados
Impuesto de suscripción (“tax d'abonnement”)
9
Otros gastos
3
Gastos totales
Ganancias netas de inversiones
Ganancias netas realizadas de valores de inversión
3
Ganancias netas realizadas de contratos por diferencia
3
Pérdidas netas realizadas de contratos de futuros
3
Pérdidas netas realizadas de contratos de opciones
3
Pérdidas netas realizadas de contratos de divisas a plazo
3
Pérdidas netas realizadas de operaciones de cambio de divisas
Ganancias netas realizadas
Variación de apreciación/
depreciación neta no realizada de inversiones
3
depreciación neta no realizada de contratos por diferencia
3
depreciación neta no realizada de contratos de futuros
3
depreciación neta no realizada de contratos de divisas a plazo
3
depreciación neta no realizada de operaciones de cambio de divisas
Variación de apreciación/depreciación neta no realizada
Ingresos
3
3
Ingresos derivados
3
Otros ingresos
3, 16
Ingresos totales
Gastos
6, 17
6
6
Comisiones de servicio a los accionistas y comisión inicial de venta 7, 8, 17
Gastos operativos
Gastos derivados
3
9
Otros gastos
3
Gastos totales
3
3
3
Ganancias netas realizadas de contratos de opciones
3
Ganancias netas realizadas de contratos de divisas a plazo
3
3
3
3
3
Aumento neto del patrimonio neto como resultado
de operaciones
58.691.796
127.888
2.899.910
758.347
12.735.733
4.397.074
79.610.748
40.786.598
2.712.465
280.317
70.233
1.417.724
4.044.922
3.303.515
7.624.392
1.015.677
378.169
61.634.012
17.976.736
196.886.789
29.313.625
(421.168)
(26.253.406)
(2.495.234)
215.007.342
118.699.621
4.101.494
(345.072)
(19.011.461)
(76.711)
103.367.871
de operaciones
318.375.213
Estado consolidado de variaciones en el
patrimonio neto
2
13
14
30.028.417
1.143.300
582.605
45.228
1.465.414
1.717.845
937.332
7.826.437
858.366
683.418
45.288.362
11.879.180
229.206.788
34.204.183
(4.604.975)
6.031
5.968.175
(1.041.044)
275.618.338
(14.978.896)
3.718.433
2.897.882
(682.612)
(9.045.193)
266.573.145
Estado consolidado de variaciones en el
patrimonio neto
Notas
30.09.14
Patrimonio neto al comienzo del ejercicio
Efecto de los tipos de cambio sobre el patrimonio neto inicial
Ganancias netas realizadas de inversiones y derivados
Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones
y derivados
Producto de acciones emitidas
Pagos en concepto de acciones reembolsadas
Compensación neta (pagada)/recibida
Dividendos pagados
46.449.390
85.595
612.101
206.629
5.185.264
4.628.263
57.167.542
Notas
30.09.13
1.977.320.799
45.606.701
17.976.736
197.030.606
Efecto de los tipos de cambio sobre el patrimonio neto inicial
Variación de apreciación/depreciación neta no realizada de inversiones
y derivados
Dividendos pagados
103.367.871
2.744.844.405
(923.583.402)
3.217.831
(483.643)
4.165.297.904
Las notas adjuntas forman parte integrante de estos estados financieros
9
2
2.461.470.847
(75.237.316)
11.879.180
263.739.158
(9.045.193)
586.376.754
(1.261.460.241)
13
14
(402.390)
1.977.320.799
Informe de los Gestores de Inversiones del ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2014
Gestores del Fondo
John Bennett y Asim Rahman
Durante el ejercicio hasta el 30 de septiembre de 2014, el fondo arrojó un 18,0% en comparación con una subida del 14,1% de su índice
de referencia, el MSCI Europe excluding UK Index en términos de euro.
Las decisiones fundamentales del sector han sido las principales impulsoras de la rentabilidad. El compromiso prolongado y, a menudo,
contrario al sector farmacéutico del Fondo ha continuado recompensando con sólidos rendimientos de Novo Nordisk, AstraZeneca, UCB
y Novartis. Los resultados de Novo Nordisk fueron bien recibidos tras el rendimiento negativo de sus valores en 2013, situación que
propició una serie de mejoras por parte de los agentes bursátiles. La olvidada Astrazeneca fue objeto de una recalificación de su valoración
al incrementarse la apreciación a largo plazo de sus proyectos de desarrollo de fármacos. También hemos tenido éxito con nuestro tema
“smart cars” a través de participaciones en Valeo y Continental, que realizaron aportaciones positivas a los beneficios. No hubo lastres
significativos a nivel sectorial. Entre los lastres de valores se encontraba el banco suizo UBS, que anunció la imposición de un recargo
al capital por parte de su regulador, circunstancia que retrasó el abono de rentabilidades a sus inversores, y el fabricante de ascensores
Schindler, considerado vulnerable ante las inciertas previsiones macroeconómicas de China.
En lo que se consideró un claro movimiento a contracorriente, establecimos posiciones en los alemanes RWE y E.On. Nuestra decisión
de invertir en estos constructores de imperios fallidos la impulsó una probable mejora en la confianza política, facilitando la intervención
reguladora y los beneficios del desapalancamiento. Sin exposición al sector en los últimos años, finalizamos el ejercicio con una posición
ligeramente sobreponderada. Sumamos una posición en la farmacéutica belga UCB tras reunirnos con su directiva, que puso de
manifiesto el importante potencial de sus proyectos de desarrollo de fármacos. También introdujimos al fabricante internacional de bebidas
Anheuser Busch, cuando comenzamos a moderar nuestra postura negativa sobre productos de consumo básico. ENI y A P Moeller
Maersk también se sumaron. Las ventas de valores más importantes del año incluyeron al conglomerado neerlandés Philips, cuyo entorno
parece deteriorarse: a pesar de la reestructuración continua, somos conscientes de que Philips sigue siendo Philips. Otros valores de los
que nos deshicimos incluyen a Carrefour e Infineon, mientras recogimos grandes beneficios en la venta de nuestra participación en el
Bank of Ireland. Akzo Nobel se vendió tras una reunión con la administración, lo que nos hizo dudar sobre si la empresa puede mejorar
materialmente las rentabilidades en efectivo sobre el capital invertido.
El euro finalizó septiembre en su nivel más bajo en dos años con respecto al dólar, puesto que la desaceleración de la inflación en la zona
euro dio razones para más estímulos monetarios. Mario Draghi ha implementado una mayor flexibilización monetaria y ha dejado la puerta
aparentemente abierta a una posible flexibilización cuantitativa. No debemos olvidar que esto es Europa y Europa incluye Alemania. Lo
que significa que los obstáculos ante la flexibilización cuantitativa completa son considerables. La divergencia en políticas monetarias es
importante, dado el endurecimiento del tipo de interés estadounidense que parece asomarse en el horizonte. Cualquier debilidad del euro
resultante proporcionará una ración de oxígeno muy necesaria a un continente debilitado y a sus ganancias corporativas. Como siempre,
hay mucho a lo que enfrentarse en el aspecto macroeconómico, aunque preferimos centrarnos en el microeconómico e identificar los
sectores más atractivos y las oportunidades específicas de valores.
10
Estado del patrimonio neto
Estado de operaciones
Notas
Notas
30.09.14
30.09.14
Activo
Efectivo en bancos
Otro activo
Activo total
Ingresos
3
15
3
3
3
3
2.220.609.514
13.769.274
6.151.441
8.167
1.115.232
2.241.653.628
Ingresos derivados
Otros ingresos
Ingresos totales
15
3
3
3
3
3, 16
Comisiones de servicio a los accionistas y comisión inicial de venta
Gastos operativos
Gastos derivados
Otros gastos
Gastos totales
3.401.546
3.601.151
86
466.186
7.468.969
Pérdidas netas realizadas de contratos por diferencia
Pérdidas netas realizadas de contratos de swaps
Ganancias netas realizadas de operaciones de cambio de divisas
6, 17
6
6
7, 8, 17
3
9
3
3
3
3
3
3
3
Variación de apreciación/depreciación neta no
realizada de inversiones
realizada de contratos por diferencia
realizada de contratos de futuros
realizada de contratos de swap
realizada de contratos de opciones
realizada de contratos de divisas a plazo
realizada de operaciones de cambio de divisas
43.025.001
3.054.722
46.079.723
Gastos
Pasivo
Otro pasivo
Pasivo total
3
3
2.234.184.659
11
18.640.631
149.427.630
(375.034)
247.934
167.941.161
3
118.473.134
3
-
3
-
3
-
3
-
3
8.081
Aumento neto del patrimonio neto como resultado de operaciones
24.171.193
1.478.827
137.294
21.025
903.093
684.147
43.513
27.439.092
1.103
118.482.318
286.423.479
Estado de variaciones en el patrimonio neto
Notas
30.09.14
depreciación neta no realizada de inversiones y derivados
1.117.095.537
18.640.631
149.300.530
Notas
30.09.14
13
14
1.080.627.156
(251.820.162)
2.324.835
(466.186)
Dividendos pagados
118.482.318
2.234.184.659
Operaciones con acciones
B€ Acu
456.043,21
402.489,66
(169.200,85)
Acciones en circulación al comienzo del ejercicio
Acciones emitidas durante el ejercicio
Acciones reembolsadas durante el ejercicio
Acciones en circulación al final del ejercicio
Equivalente a un valor liquidativo por acción de:
H€ Acu
91.942,04
-
689.332,02
91.942,04
7,75
10,76
I$ Acu
(cubierta)
I€ Acu
R$ Acu
R$ Acu
(cubierta)
R€ Acu
- 10.275.939,19
12.500,00 107.571.650,58
- (14.314.586,65)
448.630,71
2.907.424,23
(859.909,71)
39.644,50
-
137.428.885,26
13.031.991,32
(11.820.711,47)
10,14
8,50
12.500,00 103.533.003,12
9,90
9,17
2.496.145,23
14,28
39.644,50 138.640.165,11
R€ Rep
6.203.963,05
6.605.869,90
(3.529.743,49)
9.280.089,46
7,68
Resumen del valor liquidativo
Distribución por acción
A
A
A
30 sep 12
30 sep 13
30 sep 14
914.497.240 EUR 1.117.095.537 EUR 2.234.184.659 EUR B€ Acu
H€ Acu
I$ Acu (cubierta)
I€ Acu
R$ Acu
R$ Acu (cubierta)
R€ Acu
R€ Rep
Valor liquidativo por acción
A
A
A
30 sep 12
30 sep 13
30 sep 14
5,41
6,59
7,75
n/d
n/d
10,76
n/d
n/d
9,90
6,27
7,73
9,17
10,06
12,96
14,28
n/d
n/d
10,14
5,88
7,20
8,50
5,40
6,61
7,68
Coeficiente de gasto total (TER)
B€ Acu
H€ Acu
I$ Acu (cubierta)
I€ Acu
R$ Acu
R$ Acu (cubierta)
R€ Acu
R€ Rep
30 sep 12
2,20%
n/d
n/d
1,17%
1,71%
n/d
1,71%
1,70%
30 sep 13
2,19%
n/d
n/d
1,15%
1,71%
n/d
1,71%
1,71%
Fecha de pago
B€ Acu
H€ Acu
I$ Acu (cubierta)
I€ Acu
R$ Acu
R$ Acu (cubierta)
R€ Acu
R€ Rep
11 nov 14
0,021450
0,005325
0,007549
0,121559
0,121220
0,002765
0,055259
0.050235
Ratio de rotación de la cartera
30 sep 14
2,20%
0,95%
1,16%
1,16%
1,70%
1,70%
1,70%
1,70%
30 sep 12
134,97%
12
30 sep 13
176,29%
30 sep 14
137,45%
Historial de rendimiento
(Anualizado a 30 de septiembre de 2014)
Fondo e índice de referencia
Continental European Fund (EUR)
R€ Acu
R€ Rep
MSCI Europe (ex UK) Index (EUR)
El rendimiento citado en el informe de los gestores de inversiones está relacionado con las acciones de Clase R Acu.
Los rendimientos de la clase de acciones están denominados en la moneda de la clase de acciones.
13
2010
%
2011
%
2012
%
2013
%
2014
%
5,27
4,91
7,39
(10,02)
(11,41)
(12,72)
25,86
25,89
21,74
22,52
22,52
22,88
18,02
18,00
14,10
Cartera a 30 de septiembre de 2014 (continuación)
Número de
valores
Número de
valores
Valor de
% de
mercado patrimonio
EUR
neto
Valor de
% de
mercado patrimonio
EUR
neto
Valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario admitidos a cotización oficial y/o
negociados en otro mercado regulado
Tecnologías de la información 0,63%
Renta variable 99,39%
Bélgica 5,89%
Consumo básico 1,74%
Alemania 24,68%
Consumo discrecional 3,91%
439.997
Anheuser-Busch Inbev
277.782
38.774.736
1,74
33.805.665
1,51
576.230
253.448
Dassault Systèmes
14.126.604
0,63
49.028.529
38.226.295
87.254.824
2,20
1,71
3,91
55.571.914
2,49
Allianz
31.144.358
1,39
Bayer
Fresenius
116.589.430
73.527.090
190.116.520
5,23
3,29
8,52
24.907.643
1,11
22.121.539
0,99
21.034.781
0,94
E.ON
RWE
45.111.060
74.040.954
119.152.014
2,02
3,31
5,33
ENI
27.929.067
1,25
37.282.548
1,67
34.654.899
1,55
34.156.287
1,53
15.846.825
0,71
46.703.260
2,08
BMW
Continental
Financieros 1,51%
801.652
KBC Bankverzekerings
Sanidad 2,64%
822.145
UCB
59.067.007
701.577
2,64
Financieros 1,39%
Dinamarca 6,96%
Financieros 1,03%
1.069.317
Danske Bank
242.841
23.020.481
1,03
Sanidad 8,52%
1.049.646
1.876.050
Sanidad 4,77%
2.811.619
Novo-Nordisk 'B'
106.497.265
4,77
25.887.206
1,16
Industriales 1,16%
13.769
AP Moller-Maersk 'B'
Industriales 1,11%
263. 350
Finlandia 2,46%
Industriales 1,43%
900.686
Wartsila
Nokia
31.870.774
386.774
1,43
Peugeot (Warrants)
Valeo
22.988.130
288.979
1,03
Total
23.557.277
24.505.957
48.063.234
1,05
1,10
2,15
40.243.211
1,80
3.104.150
2.399.642
Italia 4,47%
Energía 1,25%
1.480.470
Financieros 1,67%
Financieros 2,61%
639.019
614.120
BNP Paribas
Société Générale
15.489.218
Sanofi
1,50
1,11
2,61
Servicios básicos 1,55%
55.701.408
2,49
Países Bajos 5,65%
8.245.277
1.900.475
Industriales 3,74%
308.441
253.067
443.016
315.111
BIC
Legrand 'A'
Schneider Electric
Vinci
Intesa Sanpaolo
33.558.083
24.821.195
58.379.278
Sanidad 2,49%
621.841
BASF
Energía 1,80%
782.257
SAP
Materiales 0,94%
Francia 13,42%
2.320.914
278.066
Siemens
3.401.869
Acciones preferentes sin derecho a voto
de Henkel KGaA Vorzug
31.561.224
10.426.360
26.933.158
14.499.833
83.420.575
1,41
0,47
1,21
0,65
3,74
Enel
Reed Elsevier
502.635
Unilever
Financieros 2,08%
4.128.465
14
ING
Número de
valores
Número de
valores
Valor de
% de
mercado patrimonio
EUR
neto
375.712
ASML Holdings
29.609.863
Derivados 0,00%
Contratos de divisas a plazo cubiertos 0,00%
1,33
Compra de 1.446 EUR:
Venta de 1.859 USD octubre de 2014
Compra de 100.016 USD:
Venta de 77.163 EUR octubre de 2014
España 2,43%
Financieros 2,43%
4.257.202
5.291.150
2.569.749
Bankinter
Caixabank
Caixabank (Derechos)
28.589.239
25.505.989
134.912
54.230.140
1,28
1,14
0,01
2,43
Suecia 5,23%
Financieros 4,71%
477.520
6.439.801
678.017
Kinnevik Investment 'B'
Nordea Bank
Svenska Handelsbanken 'A'
13.666.178
66.425.486
25.282.814
105.374.478
0,61
2,97
1,13
4,71
11.515.518
0,52
Industriales 0,52%
506.439
Atlas Copco 'A'
Suiza 22,90%
192.557
CIE Financiere Richemont 'A'
12.495.493
0,56
84.292.762
3,77
UBS
Zurich Insurance
35.709.324
18.253.294
53.962.618
1,60
0,82
2,42
Novartis
Roche Holdings
171.274.906
189.620.238
360.895.144
7,67
8,48
16,15
51.910.297
2,32
66.601.148
2,98
2.220.609.514
99,39
Inversión en valores y derivados
Otro patrimonio neto
Patrimonio neto total
1.448.788
Nestlé
Sanidad 16,15%
2.292.524
808.589
Reino Unido 2,32%
Sanidad 2,32%
906.831
AstraZeneca
Estados Unidos 2,98%
903.812
Autoliv SDR
Inversión en valores
(25)
-
(61)
-
2.004
-
1.905
-
2.224
-
26
-
56
-
1.952
8.081
-
2.220.617.595
13.567.064
2.234.184.659
99,39
0,61
100,00
Cualquier diferencia en el porcentaje de las cifras del patrimonio neto es resultado del redondeo.
Financieros 2,42%
2.587.875
77.372
Valor de
% de
mercado patrimonio
EUR
neto
15
Diez principales variaciones en la cartera
de valores desde el 1 de octubre de 2013
hasta el 30 de septiembre de 2014
Descripción de los valores
Compras
Ventas
EUR
EUR
53.283.078
-
64.792.592
49.776.407
-
48.307.020
64.430.235
34.482.448
52.213.959
31.310.666
79.241.308
50.279.731
72.539.176
45.813.772
38.501.252
-
62.618.648
-
-
59.046.420
-
40.212.774
50.856.711
-
122.741.229
111.026.293
78.396.074
-
Acciones
Bélgica
UCB
Francia
BNP Paribas
Sanofi
Schneider Electric
Total
Valeo
Alemania
Bayer
BMW
Infineon Technologies
RWE
Italia
Intesa Sanpaolo
Países Bajos
Akzo Nobel
España
Iberdrola
Suecia
Nordea Bank
Suiza
Novartis
Roche Holdings
16
Informe del Gestor de Inversiones del ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2014
Gestor del Fondo
Chris Palmer
El Fondo arrojó un 12,4% en términos de euro durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2014. El MSCI Emerging Markets
Index arrojó un 12,2% durante el mismo periodo en términos de euro.
La renta variable de los mercados emergentes registró un rendimiento desigual durante los últimos 12 meses y obtuvo un rendimiento
menor que sus contrapartes del mercado desarrollado. Tras registrar rendimientos negativos al principio, las bolsas del mundo en desarrollo
recuperaron sus pérdidas, un giro posible gracias a los entornos políticos mejorados en algunos países emergentes, programas focalizados
de estímulo en China y acciones de políticas favorables por parte de los bancos centrales en las naciones desarrolladas. A nivel nacional,
las perspectivas para las nuevas reformas económicas y la estabilidad política fueron factores diferenciadores fundamentales en lo
referente al rendimiento. En concreto, los países que han resultado beneficiados por los cambios electorales (como India e Indonesia) y un
entorno político cada vez más estable (como Egipto y Tailandia) obtuvieron un rendimiento muy superior. Al mismo tiempo, los países que
experimentaron agitación social y tensiones geopolíticas intensificadas, como Turquía y Rusia, se encontraban entre los que obtuvieron
peores resultados. Desde una perspectiva sectorial, los impulsados por el repunte en la demanda mundial, como las tecnologías de la
información y la sanidad, superaron al índice en su conjunto. Por otra parte, las partes cíclicas del mercado, como los materiales y la energía,
registraron rentabilidades notablemente inferiores.
La selección de acciones impulsó el rendimiento del Fondo, sobre todo, en el sector de consumo discrecional, en el que Nexteer Automotive,
un fabricante chino de repuestos para automóviles, y Mr Price, un minorista sudafricano de ropa, registraron ganancias. Nexteer, con su
primera oferta pública inicial (OPI) en octubre de 2013, se recuperó conforme la empresa demostró un sólido impulso operativo en sistemas
de dirección de automóviles. Mr Price continúa ganando en la cuota de mercado en Sudáfrica, gracias a su producto orientado al valor que
ofrece una exposición de crédito bajo. Megaworld, un promotor inmobiliario y propietario en Filipinas, también contribuyó de forma positiva,
puesto que la empresa se beneficia de un entorno macroeconómico favorable y una industria de subcontratación en auge en el país.
Por otra parte, nuestra asignación en Rusia lastró el rendimiento del Fondo debido a las tensiones en aumento entre Rusia y Ucrania, que
mermaron la confianza de los inversores. Hyundai Motor, un fabricante de automóviles coreano, y Puregold, un minorista de alimentación de
Filipinas, también han tenido un impacto negativo en la cartera. Hyundai experimentó una venta masiva en una transacción de propiedad
cuestionable con una entidad controlada por el gobierno en Corea, mientras que Puregold decepcionó a los inversores con incesantes
resultados financieros débiles.
Durante el periodo analizado, redujimos nuestra exposición al consumo básico, mientras que las valoraciones y las expectativas del mercado
en el sector se estiraron demasiado. Utilizamos el proceso para aumentar nuestra asignación en el sector sanitario, que creemos ofrece
oportunidades de crecimiento defensivo secular y, de momento, tiene un perfil de riesgo/recompensa mucho mejor. En lo que respecta a los
valores, cerramos nuestra inversión en AmBev, una empresa de bebidas brasileña, debido a desarrollos reguladores desfavorables en el
país, del mismo modo que vendimos el minorista de alimentación polaco Jeronimo Martins debido al aumento de competencia. En el mismo
periodo, también cerramos el China Construction Bank.
Abrimos nuevas posiciones en Aspen, una farmacéutica cotizada en Sudáfrica, y Al Noor, una empresa operadora de hospitales de Abu
Dhabi, en el espacio sanitario de EMEA. Creemos que Aspen se beneficiará de la actual consolidación industrial, mientras es posible que Al
Noor mantenga su sólido impulso operativo debido a un mercado desatendido y a desarrollos reguladores positivos. También aumentamos
nuestra posición en Sun Pharma, una empresa farmacéutica india, ya que sigue beneficiándose de su sólida posición en el mercado
estadounidense de productos genéricos. Asimismo, impulsamos la exposición del Fondo al sector de los seguros introduciendo dos nuevas
inversiones: BB Seguridade y AIA, empresas de Brasil y Hong Kong, respectivamente. Ambos valores deberían resultar beneficiados de los
mercados poco explorados y tienen la posibilidad de obtener un fuerte rendimiento en un entorno de tipos de interés en alza.
Creemos que hay que tener en cuenta tres factores fundamentales a la hora de desarrollar un panorama para las inversiones de mercados
emergentes: primero, los bancos centrales del mundo desarrollado, como la Reserva Federal estadounidense, necesitan asegurarse de que
los tipos de cambio no llegan a niveles que resulten perjudiciales para los países en desarrollo. En segundo lugar, la capacidad de China
de hacer malabarismos con la reforma económica mientras mantienen un nivel aceptable de crecimiento económico será un determinante
fundamental en cuanto a la confianza de los inversores. Por último, las recientes decepciones económicas en el mundo en desarrollo
podrían tener un efecto positivo inesperado y forzar a los candidatos a adoptar políticas de corte más reformista.
17
A 30 de septiembre de 2014 (USD)
Notas
30.09.14
3
15
3
62.919.207
1.624.704
68.965
5.397
567.585
518
65.186.376
Del ejercicio comprendido entre el 1 de octubre de 2013 y el 30 de septiembre de 2014 (USD)
Notas
30.09.14
Activo
Efectivo en bancos
Otro activo
Activo total
Ingresos
3
3
3
Ingresos derivados
Otros ingresos
Ingresos totales
15
3
3
3
3
3, 16
Gastos operativos
Gastos derivados
Otros gastos
Gastos totales
5.036
690.548
143.177
44.478
-883.239
6, 17
6
6
7, 8, 17
3
9
3
3
3
3
3
3
3
1.318.280
5.481
1.323.761
Gastos
Pasivo
Otro pasivo
Pasivo total
3
3
64.303.137
18
95.398
5.242.664
30.000
(53.790)
5.314.272
3
(1.362.211)
3
-
3
-
3
-
3
-
3
-
1.027.122
73.351
32.644
1.936
50.571
39.109
3.630
1.228.363
(12.068)
(1.374.279)
3.939.993
Notas
30.09.14
73.773.474
95.398
5.218.874
Notas
30.09.14
13
14
4.158.933
(17.567.473)
(1.790)
-
Dividendos pagados
(1.374.279)
64.303.137
B€ Acu
41.014,35
3.275,16
(17.212,72)
27.076,79
10,20
I€ Acu
651.201,73
13.758,00
(76.057,87)
588.901,86
11,80
R$ Acu
R€ Acu
1.899.396,08
57.931,48
(730.455,67)
2.579.764,21
217.248,74
(316.589,71)
1.226.871,89
16,81
2.480.423,24
10,96
A
30 sep 12
73.793.226 EUR
94.934.985 USD
A
30 sep 13
54.498.862 EUR
73.773.474 USD
A
30 sep 14
50.668.106 EUR B€ Acu
64.303.137 USD I€ Acu
R$ Acu
R€ Acu
A
A
A
30 sep 12
30 sep 13
30 sep 14
9,68
9,11
10,20
10,97
10,44
11,80
16,11
15,89
16,81
10,63
9,76
10,96
B€ Acu
I€ Acu
R$ Acu
R€ Acu
30 sep 12
2,24%
1,22%
1,75%
1,75%
30 sep 13
2,29%
1,25%
1,82%
1,82%
Fecha de pago
I€ Acu
R$ Acu
R€ Acu
11 nov 14
0,087217
0,006447
0,015229
30 sep 14
2,36%
1,32%
1,86%
1,86%
30 sep 12
28,74%
30 sep 13
104,73%
30 sep 14
136,43%
Emerging Markets Fund (USD)
R€ Acu
R€ Rep*
MSCI Emerging Markets Index (EUR)
El rendimiento cotizado en el informe del gestor de inversiones está relacionado con las acciones de Clase R Acu.
* La Clase R€ Rep se fusionó con la Clase R€ Acu el 8 de junio de 2012.
19
2010
%
2011
%
2012
%
2013
%
2014
%
26,41
26,74
29,07
(16,45)
(16,65)
(14,42)
19,14
22,36
(5,46)
(3,70)
12,37
12,15
Número de
valores
Número de
valores
Valor de
% de
mercado patrimonio
USD
neto
Valor de
% de
mercado patrimonio
USD
neto
Financieros 2,53%
Argentina 1,32%
Energía 1,32%
Sanidad 2,84%
23.000
YPF ADR
97.900
132.000
849.275
1,32
37.800
Pão de Açúcar
1.403.976
2,18
Acciones preferentes de Petroleo Brasileiro
1.149.880
1,79
387.100
Acciones preferentes de Banco Bredesco
BB Seguridade Participacoes
38.924.900
Acciones preferentes de CIA Energetica de
Minas Gerias
2,84
1.514.730
2,36
862.316
1,34
1.292.159
2,01
Tenaga Nasional
902.128
1,40
Genomma Lab Internacional
892.724
1,39
1.546.835
649.365
2.196.200
2,40
1,01
3,41
989.579
1,54
985.551
1,53
1.723.585
2,68
311.222
0,48
Magnit
1.562.869
2,43
Eurasia Drilling
Gazprom Neft OAO
754.236
705.258
1.259.294
1,17
1,10
2,27
1.712.999
2,66
Tech Mahindra
Power Grid
Pakuwon Jati
2,31
1,91
4,22
Malasia 1,40%
1.012.073
1,57
México 6,34%
Sanidad 1,39%
238.900
371.653
China 15,26%
560.600
1.828.331
1.487.026
1.225.778
2.712.804
167.000
Sun Pharmaceutical Industries
Indonesia 2,01%
Financieros 2,01%
Financieros 4,22%
101.900
94.400
2,53
Energía 1,79%
151.200
1.627.913
Brasil 9,76%
31.995
Kotak Mahindra Bank
Industriales 3,41%
Brilliance China Automotive
982.809
1,53
456.500
51.000
Alfa
Grupo Aeroportuario De Suresta
China Petroleum & Chemical
1.550.926
2,41
Materiales 1,54%
Energía 2,41%
1.756.410
758.100
Financieros 3,94%
5.634.600
Bank of China 'H'
2.529.436
3,94
Panamá 1,53%
Financieros 1,53%
206.967
1.496.519
2.029.038
3.732.524
0,22
2,23
3,26
5,21
31.900
2.334
1.002.400
135.500
Alibaba Holdings ADS
Lenovo
Tencent Holdings
Huaneng Power International 'H'
15.341.100
1.010.276
1,57
Nexteer Automotive
Techtronic Industries
26.220
1.686.592
991.105
2.677.697
Megaworld
Federación Rusa 5,18%
Hong Kong 6,22%
1.941.200
355.800
Banco Latinoamericano de Comercio
Exterior
Filipinas 2,68%
Financieros 2,68%
920.000
Cemex
2,22
1,24
4,26
Sollers
6.237
Energía 2,27%
Financieros 2,06%
257.500
AIA
1.322.622
2,06
739.755
1,15
26.476
36.700
India 10,22%
17.000
Tata Motors ADR
Sudáfrica 8,64%
91.629
20
Mr Price
Número de
valores
Número de
valores
Valor de
% de
mercado patrimonio
USD
neto
Financieros 2,94%
103.500
256.600
Coronation Fund Managers
FirstRand
903.204
980.251
1.284.255
1,41
1,53
2,94
1.047.588
1,63
909.817
1,41
1.548.502
2,41
1.437.697
1.377.399
2.323.821
5.138.917
2,24
2,24
3,22
8,20
797.655
1,24
1.046.271
1,63
1.367.661
2,13
731.612
1,14
1.424
898.442
1.412.427
2.312.293
1,40
2,19
3,59
720.240
1,12
737.762
1,15
605.354
0,94
755.408
1,17
Reino Unido 0,98%
Financieros 0,98%
16.300
Aspen Pharmacare Holdings
27.100
Servicios de telecomunicaciones 1,41%
42.884
MTN
Hyundai Motor
SK Hynix
Naver
Samsung Electronics
2.900
SK Telecom
Taiwán 8,49%
115.211
Eclat Textile
Financieros 2,13%
891.346
Fubon Financial REIT
Industriales 1,14%
711.600
Teco Electric & Machinery
451
60.700
357.300
Hon Hai Precision Industry
Mediatek
Taiwan Semiconductor Manufacturing
Turquía 3,21%
129.200
Tofas Turk Otomobil Fabrikasi
34.676
BIM Birlesik Magazalar
Financieros 0,94%
171.300
Turkiye Garanti Bankasi
Emiratos Árabes Unidos 1,17%
Sanidad 1,17%
42.100
Al Noor Hospitals
629.117
0,98
1.150.802
1,79
62.919.207
1.383.930
64.303.137
97,85
2,15
100,00
32.400
1.800
2.072
EPAM Systems
Corea del Sur 11,65%
8.589
Bank of Georgia Holdings
Sanidad 1,63%
35.400
Valor de
% de
mercado patrimonio
USD
neto
21
Compras
Ventas
Acciones
Austria
USD
USD
Erste Bank
-
1.263.288
-
1.469.827
1.528.290
1.267.528
1.518.708
1.253.242
-
1.469.029
-
2.951.118
1.511.316
1.464.267
-
1.571.784
1.358.264
-
1.892.234
-
1.519.631
-
1.527.045
1.440.422
-
1.361.165
-
-
1.450.396
1.530.318
-
1.724.821
Bélgica
AmBev ADR
Brasil
Acciones preferentes de Banco Bredesco
Acciones preferentes de CIA Energetica de Minas Gerias
Itau Unibanco
China
Brilliance China Automotive
China Construction Bank 'H'
Great Wall Motor
Hong Kong
AIA
Sihuan Pharmaceutical Holdings
India
Tech Mahindra
Wipro
Macao
Sands China
México
Grupo México 'B'
Federación Rusa
Sberbank of Russia
Corea del Sur
SK Hynix
Suiza
Cie Financiere Richemont
Taiwán
Mediatek
Taiwan Semiconductor Manufacturing
22
Gestor del Fondo
lan Warmerdam
El Fondo obtuvo una rentabilidad inferior a la de su índice de referencia (MSCI World Index) durante el ejercicio finalizado el 30
de septiembre de 2014, con un 17,8% en comparación con el 20,2%, respectivamente, en términos de euro.
Nuestra selección de acciones en los sectores de consumo discrecional y de sanidad fue la mayor aportación al rendimiento durante el año.
La selección de acciones en los sectores de industria y de tecnologías de la información fue el mayor obstáculo al rendimiento.
A nivel de valores, Gilead contribuyó de forma positiva al rendimiento. La empresa de biotecnología registró sólidos resultados durante
varios trimestres, dado que su fármaco contra la hepatitis C, Sovaldi, sigue ganando terreno. AmerisourceBergen superó el rendimiento,
ya que consiguió con éxito sus contratos de distribución exclusivos con Walgreens. Las empresas con nuestro tema de transformación de
Internet obtuvieron buenos resultados durante el periodo, entre los que destacaron Facebook, Google y Homeaway. Facebook se benefició
ejecutando con éxito la monetización de su base de usuarios. Icon, parte de nuestro tema de innovación sanitaria, también contribuyó de
forma positiva al rendimiento. La Contract-Research Organisation continúa obteniendo beneficios de la creciente externalización del gasto
en desarrollo de fármacos.
ASML no superó el rendimiento: el fabricante de equipos semiconductores obtuvo resultados mediocres, ya que la expansión hacia
tecnologías más avanzadas aumenta los costes más de lo esperado. Symantec, la empresa de software de seguridad, lastró los resultados
tras la salida de su CEO. El consejo mostró su preocupación acerca de la lentitud en su proceso de reorganización. Rakuten también
evolucionó negativamente tras la compra de Viber, la aplicación de mensajería instantánea. Tiangong, el fabricante chino de acero rápido,
lastró los resultados fruto de los escasos beneficios y el menor número de ventas.
Abandonamos posiciones en algunos de nuestros nombres de Internet por razones de valoración a principios de 2014, entre los que
se encontraban TripAdvisor, Rakuten y Yandex. Además, nos desprendimos de Symantec tras la salida de su consejero delegado.
Samsung fue cerrada debido a las preocupaciones del crecimiento de beneficios a largo plazo y el perfil de vencimiento de su división
de smartphones. Redujimos nuestra posición en Direct TV, ya que AT&T comprará la empresa y veremos una subida progresiva limitada.
Redujimos Mail.ru tras sus débiles resultados trimestrales y las preocupaciones geopolíticas. La venta de Hargreaves Lansdown se debió
al hecho de que la acción comenzó a valorarse más plenamente.
Fidelity National Information se incorporó al Fondo. El proveedor de servicios de pago está expuesto a un fuerte crecimiento mediante
operaciones internacionales y a través de su nueva estrategia de un modelo de consultoría. También se incorporó a la cartera Towers
Watson, ya que el valor está expuesto a la importante oportunidad de crecimiento que representan los traspasos en el sector sanitario
privado. También creamos una posición en Wonik IPS, un fabricante de equipos semiconductores.
No alegamos tener ninguna habilidad para predecir la dirección de los mercados a corto plazo. No obstante, posicionando nuestro Fondo
hacia valores infravalorados que estén expuestos a fuertes vientos favorables de crecimiento, confiamos en nuestra capacidad de generar
grandes rentabilidades absolutas y relativas a largo plazo. Los temas actuales del Fondo incluyen: transformación de Internet, innovación
sanitaria, eficiencia energética, marcas globales y pagos por vía electrónica. Nuestra estrategia sigue siendo no realizar ningún movimiento
macroeconómico importante; preferimos centrarnos en empresas con un crecimiento infravalorado o con obstáculos para obtener
valoraciones atractivas.
23
Notas
30.09.14
3
15
3
33.465.520
2.463.435
6.422
215.246
7.511
36.158.134
Notas
30.09.14
Activo
Efectivo en bancos
Otro activo
Activo total
Ingresos
3
3
3
Ingresos derivados
Otros ingresos
Ingresos totales
15
3
3
3
3
3, 16
Gastos operativos
Gastos derivados
Otros gastos
Gastos totales
8
110.551
4.466
115.025
Pérdidas netas de inversiones
6, 17
6
6
7, 8, 17
3
9
3
3
3
3
3
3
3
338.277
26.236
364.513
Gastos
Pasivo
Otro pasivo
Pasivo total
3
3
36.043.109
24
(293.153)
4.051.417
(14.499)
(3.142)
3.740.623
3
(435.822)
3
-
3
-
3
-
3
-
3
-
572.265
46.263
1.513
19.733
17.887
5
657.666
(938)
(436.760)
3.303.863
Notas
30.09.14
35.373.601
(293.153)
4.033.776
Dividendos pagados
Notas
30.09.14
13
14
4.727.334
(7.361.690)
1
-
(436.760)
36.043.109
R$ Acu
R£ Acu
2.316.547,07
689.012,11
150.192,18
1.086,00
(572.887,10)
(51.026,11)
1.893.852,15
8,78
639.072,00
4,41
R€ Acu
1.092.985,07
277.465,53
(178.154,65)
1.192.295,95
9,86
A
30 sep 12
27.545.112 EUR
35.436.786 USD
A
30 sep 13
26.131.628 EUR
35.373.601 USD
A
30 sep 14
28.533.177 EUR R$ Acu
36.043.109 USD R£ Acu
R€ Acu
A
A
A
30 sep 12
30 sep 13
30 sep 14
6,18
7,99
8,78
3,11
4,02
4,41
6,81
8,37
9,86
R$ Acu
R£ Acu
R€ Acu
30 sep 12
1,53%
1,53%
1,53%
30 sep 13
2,10%
2,10%
2,10%
30 sep 14
1,91%
1,91%
1,90%
30 sep 12
82,65%
30 sep 13
225,94%
30 sep 14
96,22%
Global Growth Fund (USD)*
R€ Acu
MSCI World Index a 30/11/2013, MSCI All Country World Index desde el 01/12/2013** (EUR)
2010
%
2011
%
2012
%
2013
%
2014
%
13,69
(12,94)
28,96
22,89
17,77
14,89
(2,15)
27,57
14,90
20,21
* El 1 de diciembre de 2013, el Global Focus Fund pasó a denominarse Global Growth Fund.
** La rentabilidad del índice de referencia a 30 de septiembre de 2014 es la de un índice compuesto; el 1 de diciembre de 2013, el MSCI World Index se sustituyó por el MSCI All Country (AC) World Index.
25
Cartera a 30 de septiembre de 2014
Número de
valores
Cartera a 30 de septiembre de 2014
Valor de
% de
mercado patrimonio
USD
neto
Número de
valores
2.253
13.896
22.370
6.879
7.537
947
13.311
Austria 1,83%
Industriales 1,83%
12.333
Andritz
658.380
1,83
536.821
582.182
1.119.003
1,49
1,61
3,10
China 3,10%
2.460
6.800
Baidu ADR
Netease.com
Valeo
11.302
496.743
8.287
1,38
1.211.737
3,36
Icon
1.340.563
3,72
Industriales 5,37%
4.190
4.419
6.137
ProSiebenSat.1 Media
489.173
1,36
ASM International
183.886
0,51
649.113
1,80
Wonik IPS
176.543
0,49
Grifols ADR
614.056
1,70
807.124
596.117
1.403.241
2,24
1,65
3,89
692.403
1,92
Naspers 'N'
7.049
12.875
26.119
9.436
10.860
5.964
5.748
1.125
1.125
11.400
26.717
7.851
3.293
8.865
Corea del Sur 0,49%
14.874
España 1,70%
Sanidad 1,70%
17.487
Reino Unido 5,81%
13.155
17.087
Delphi Automotive
RightMove
Senior
AmerisourceBergen 'A'
Cooper
Covance
Gilead Sciences
FedEx
Roper Industries
Towers Watson ’A’
Apple
Cognizant Technology Solutions
CommScope
Facebook ’A’
Fidelity National Information
Fleetcor Technologies
F5 Networks
Google 'A'
Google 'C'
Mastercard
Oracle
Qualcomm
Visa 'A'
Wex
2,50
725.403
2,01
1.445.681
720.102
685.460
1.564.356
4.415.599
4,01
2,00
1,90
4,34
12,25
676.518
646.566
610.662
1.933.746
1,89
1,79
1,69
5,37
710.222
576.478
624.636
745.869
611.472
848.140
682.403
662.214
649.524
843.429
1.023.127
587.059
702.759
977.898
10.245.230
1,97
1,60
1,73
2,07
1,70
2,35
1,89
1,84
1,80
2,34
2,85
1,63
1,95
2,71
28,43
33.465.520
2.577.589
36.043.109
92,85
7,15
100,00
Industriales 1,92%
159.249
899.583
Sudáfrica 1,80%
5.893
American Express
Continental
Países Bajos 0,51%
5.058
CVS Caremark
18.701
4.623
8.712
14.695
Luxemburgo 1,36%
12.273
2,02
2,03
3,33
1,65
1,87
3,04
3,29
17,23
Sanidad 12,25%
Irlanda 3,72%
Sanidad 3,72%
23.418
726.469
731.138
1.203.394
595.274
672.338
1.097.360
1.185.145
6.211.118
Financieros 2,01%
Alemania 3,36%
6.360
Amazon.com
BorgWarner
Comcast 'A' Special
DirectTV 'A'
Nike 'B'
Priceline.com
The Walt Disney Company
Francia 1,38%
4.462
Valor de
% de
mercado patrimonio
USD
neto
26
de valores desde el 1 de octubre de 2013 hasta
el 30 de septiembre de 2014
Compras
Ventas
Acciones
Países Bajos
USD
USD
ASML Holdings
-
1.378.641
-
1.344.555
744.233
-
801.751
-
743.705
715.597
751.941
878.977
1.059.384
714.277
1.136.549
745.240
-
1.169.330
1.254.223
1.017.210
986.869
1.100.661
966.128
1.212.563
1.655.520
Corea del Sur
Samsung Electronics
España
Grifols ADR
Reino Unido
Delphi Automotive
Estados Unidos
American Express
AutoZone
BorgWarner
Cisco Systems
Covance
CVS Caremark
DirecTV 'A'
Facebook 'A'
Gilead Sciences
HomeAway
Mednax
Proto Labs
Time Warner Cable
Towers Watson 'A'
Tripadvisor
Yahoo!
27
Gestor del Fondo
Chris Palmer
Durante el ejercicio hasta el 30 de septiembre de 2014, el Fondo arrojó un 7,7% en términos de euro con una rentabilidad inferior a la de
su índice de referencia, el MSCI Latin America Index, que arrojó un 6,4% en términos de euros.
A comienzos del periodo analizado, la renta variable latinoamericana no superó el rendimiento de los índices globales tras la confirmación de
que la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) comenzaría a reducir el estímulo monetario a finales del último trimestre de 2013, lo que debilitó
las divisas latinoamericanas, en concreto el real brasileño. El deterioro de la cuenta corriente del país y del equilibrio presupuestario propagó
el nerviosismo entre los inversores y abrió la puerta a nuevos temores sobre una rebaja en la calificación crediticia de la deuda soberana.
No obstante, a partir de marzo, la renta variable brasileña repuntó en los mercados de renta variable de la región conforme las valoraciones
alcanzaron niveles atractivos y el impacto del programa de reducción de la Fed demostró ser más positivo de lo que se temía al principio.
Las previsiones económicas en Brasil descendieron constantemente durante el periodo y se vieron reflejadas en una caída de la
popularidad de la actual presidenta, Dilma Rousseff. Esto hizo aflorar las esperanzas de un cambio político a favor de un candidato que
favoreciese más a los mercados en las elecciones de octubre de 2014. No obstante, una recuperación tardía en el índice de aprobación
de la presidenta dio lugar a un giro negativo en la confianza, lo que aumentó notablemente debido a un gran repunte en el dólar
estadounidense por las expectativas del alza de los tipos de interés. Esto causó debilidad en todos los mercados emergentes, lo que causó
una pérdida de algunas de las primeras ganancias de la renta variable latinoamericana.
En México, la actividad económica fue igualmente decepcionante y motivó anuncios de débiles ganancias corporativas trimestrales.
Sin embargo, el rendimiento del mercado el México fue menos volátil que en Brasil, ya que los inversores tuvieron el consuelo de un
progreso en el programa de reformas gubernamental con el potencial para aumentar el crecimiento económico del país a largo plazo.
Los primeros signos de mejoría de los indicadores económicos se observaron al final del periodo. Por su parte, Chile no superó el
rendimiento durante el periodo analizado, ya que la ley de reforma tributaria mermó los beneficios económicos y corporativos.
La exposición infraponderada a Chile fomentó el rendimiento superior del Fondo. Asimismo, reducir nuestra posición de infraponderación
en Brasil en el primer trimestre de 2014 impactó de forma positiva en el rendimiento. No obstante, el alto rendimiento del Fondo se vio
ligeramente contrarrestado por nuestro cambio a una posición de infraponderación moderada en México durante el periodo analizado.
El valor qué más contribuyó durante el ejercicio fue la empresa argentina de prospección de petróleo y gas YPF, que añadimos en el
último trimestre de 2013. Al principio, los valores aumentaron como resultado del importante progreso del gobierno en las negociaciones
con Repsol, que fue expropiada de la mayoría de sus participaciones en 2012. Kroton Educacional, el proveedor de servicios educativos
brasileño también obtuvo un buen rendimiento. Los inversores confiaron en el historial de crecimiento secular respaldado por una política
educativa del gobierno favorable, lo que dio lugar a que Kroton realizase aportaciones trimestrales mejores de lo esperado. Durante un
año consecutivo, Alfa, el conglomerado de empresas industriales mexicano, sumó rendimiento general al Fondo. Alfa se beneficia de la
reindustrialización mexicana, mientras la actividad económica estadounidense repunta.
Entre los importantes añadidos al Fondo se encontraba IEnova, una sociedad propietaria de activos de electricidad y gas mexicana.
La empresa es otro posible beneficiario de la reforma energética mexicana y contribuyó de forma positiva al rendimiento durante el
periodo analizado. Abrimos una posición en Bancolombia en el primer trimestre, ya que en marzo el aumento del capital eliminó una
cobertura duradera. Creemos que el banco está decidido a obtener beneficios de una economía doméstica cada vez mejor. Durante el
segundo trimestre, añadimos WEG, un fabricante de motores eléctricos brasileño, que esperamos que se beneficie del aumento en la
demanda de motores eléctricos y automatización al tiempo que la economía se recupera.
Al final del periodo analizado, el Fondo tenía una exposición neutral a Brasil y México y mantenía una fuerte exposición de infraponderación
a Chile. Nuestra principal posición de infraponderación es en el mercado argentino fuera del índice de referencia, donde mantenemos YPF.
La asignación sectorial favorece los sectores financiero e industrial, en los que hemos encontrado multitud de empresas con franquicias
sólidas. Tenemos una posición de infraponderación en el sector de materiales, ya que creemos que las materias primas han comenzado un
ciclo a la baja a largo plazo debido a que la economía china depende cada vez menos de las materias primas. Por último, el Fondo tiene una
posición de infraponderación en el consumo básico, fruto de las preocupaciones sobre las valoraciones.
El mercado de renta variable brasileño ha experimentado una volatilidad tensa en los últimos meses, mientras los inversores consideraban
que el resultado de las elecciones presidenciales de octubre era crítico en el panorama a medio plazo para la economía del país. Una
carrera reñida genera incertidumbre que se desvanecerá cuando se conozca el resultado, lo que permitirá a los inversores volver a centrarse
en los fundamentales ascendentes de valores. En México, el periodo de actividad económica débil está llegando a su fin, con un crecimiento
impulsado por programas de gasto del gobierno a corto plazo y reformas estructurales de amplio alcance a largo plazo. A pesar de la
incertidumbre en la región, las ganancias en muchas industrias siguen cíclicamente deprimidas, y observamos un gran alcance para que los
beneficios aumenten, haciendo que las valoraciones sean más atractivas a medio-largo plazo en relación con sus competidores tanto de los
mercados emergentes como de los desarrollados.
28
Notas
Notas
30.09.14
30.09.14
Activo
Efectivo en bancos
Otro activo
Activo total
Ingresos
3
15
3
3
3
3
195.963.279
2.110.201
381.017
116.977
3.756.231
202.327.705
Ingresos derivados
Otros ingresos
Ingresos totales
15
3
3
3
3
3, 16
Comisiones de servicio a los accionistas y comisión inicial
de venta
Gastos operativos
Gastos derivados
Otros gastos
Gastos totales
53.360
1.785.040
494.144
566.713
2.899.257
6, 17
6
6
3.576.301
251.180
86.110
7, 8, 17
21.198
226.859
99.387
12.834
4.273.869
3
9
3
3
3
3
3
3
3
7.560.225
24.459
7.584.684
Gastos
Pasivo
Otro pasivo
Pasivo total
3
3
depreciación neta no realizada de contratos de swap
depreciación neta no realizada de contratos de opciones
depreciación neta no realizada de operaciones de cambio
de divisas
199.428.448
de operaciones
29
3.310.815
1.034.982
(30.987)
(1.746.277)
2.568.533
3
(1.155.709)
3
-
3
-
3
-
3
-
3
(20.988)
(1.176.697)
1.391.836
Notas
30.09.14
Pérdidas netas realizadas de inversiones y derivados
314.642.014
3.310.815
(742.282)
Notas
30.09.14
13
14
74.659.846
(190.610.511)
(654.737)
-
Dividendos pagados
(1.176.697)
199.428.448
B€ Acu
239.301,20
263.338,64
(162.912,99)
339.726,85
15,12
H€ Acu
88.069,39
-
88.069,39
4,63
I$ Acu
I€ Acu
R$ Acu
R€ Acu
1.201.641,55
120.641,86
(1.320.656,33)
1.718.925,50
2.341.970,58
(2.136.472,69)
3.859.159,42
388.223,04
(1.526.288,98)
9.773.240,55
455.679,85
(4.572.826,01)
1.627,08
21,15
1.924.423,39
16,74
2.721.093,48
14,05
A
30 sep 12
1.020.959.476 EUR
1.313.464.365 USD
A
30 sep 13
232.436.276 EUR
314.642.014 USD
A
30 sep 14
157.875.592 EUR B€ Acu
199.428.448 USD H€ Acu
I$ Acu
I€ Acu
R$ Acu
R€ Acu
A
A
A
30 sep 12
30 sep 13
30 sep 14
16,47
14,10
15,12
n/d
n/d
4,63
22,98
20,92
21,15
17,85
15,44
16,74
15,40
13,95
14,05
17,14
14,74
15,88
B€ Acu
I€ Acu
I$ Acu
H€ Acu
R$ Acu
R€ Acu
30 sep 12
2,24%
1,20%
1,20%
n/d
1,74%
1,74%
5.656.094,39
15,88
30 sep 13
2,27%
1,23%
1,23%
n/d
1,71%
1,81%
Fecha de pago
B€ Acu
H€ Acu
I$ Acu
I€ Acu
R$ Acu
R€ Acu
11 nov 14
0,121650
0,004368
0,342884
0,308523
0,199390
0,202650
30 sep 14
2,29%
1,25%
1,25%
1,04%
1,67%
1,79%
30 sep 12
18,04%
30 sep 13
55,38%
30 sep 14
80,04%
Latin American Fund (USD)
R€ Acu
R€ Rep*
MSCI EM Latin America Index (EUR)
* La Clase R€ Rep se fusionó con la Clase R€ Acu el 8 de junio de 2012.
30
2010
%
2011
%
2012
%
2013
%
2014
%
31,96
31,14
30,50
(20,31)
(20,98)
(19,81)
16,19
18,41
(14,00)
(11,86)
7,74
6,36
Número de
valores
Valor de
% de
mercado patrimonio
USD
neto
Número de
valores
987.900
Argentina 3,91%
Energía 3,91%
53
210.700
YPF
YPF ADR
3.489
7.791.686
7.795.175
AmBev
AmBev ADR
3,91
3,91
286.287
2,06
2,06
Kroton Educacional
Lojas Renner
Smiles
255.700
191.505
705.400
1.758.900
141.759
Gran Tierra Energy
1.603.662
0,80
3.292.847
1,65
3.515.059
1,76
4.719.520
2.024.033
6.743.553
2,37
1,01
3,38
2.411.071
3.406.319
5.817.390
1,21
1,71
2,92
4.226.999
2,12
Fibra Uno Administración
Grupo Financiero Banorte
3.271.988
4.633.217
7.905.205
1,64
2,32
3,96
Genomma Lab Internacional 'B'
3.454.484
1,73
10.126.706
3.833.606
13.960.312
5,09
1,92
7,01
7.120.564
4.509.421
11.629.985
3,57
2,26
5,83
7.041.700
3,53
Parque Arauco
Grupo Nutresa
Financieros 3,38%
4.349.751
2.257.600
3.662.325
10.269.676
83.200
149.100
2,18
1,13
1,84
5,15
8.353.448
2.637.742
4.796.440
2.273.416
18.061.046
Bancolombia ADR
Grupo Aval Acciones Y Valore
México 28,83%
Acciones preferentes de CIA Brasileria de
Distribuicao
JBS
Marfrig Alimentos
Sao Martinho
3,03
Colombia 5,14%
Brasil 53,12%
693.700
78.100
231.100
6.047.291
Chile 1,65%
Financieros 1,65%
1.732.319
852
4.109.886
4.110.738
Acciones preferentes de CIA Energetica de
Minas Gerias
Canadá 0,80%
Energía 0,80%
Bélgica 2,06%
130
626.985
Valor de
% de
mercado patrimonio
USD
neto
762.900
3.448.753
4,19
1,32
2,41
1,14
9,06
Alsea SAB de CV
Grupo Famsa 'A'
1.577.592
Grupo Herdez
Financieros 3,96%
Energía 7,57%
279.172
276.797
1.245.700
Petroleo Brasileiro
Petroleo Brasileiro ADS
1.965.335
3.929.133
9.201.815
15.096.283
995.100
724.434
0,99
1,97
4,61
7,57
Sanidad 1,73%
1.439.038
Financieros 21,49%
1.196.759
806.500
1.094.530
Banco Bradesco ADR
BB Seguridade Participacoes
Acciones preferentes de Itau Unibanco
17.059.800
10.617.824
15.160.481
42.838.105
8,56
5,32
7,61
21,49
3.020.586
1,51
2.400.540
3.359.383
4.831.813
10.591.736
1,20
1,68
2,43
5,31
Industriales 7,01%
2.951.160
297.600
Industriales 1,51%
258.400
Weg
Materiales 5,83%
5.466.188
1.344.940
Materiales 5,31%
328.331
944.800
498.382
Acciones preferentes de Bradespar
CIA Siderurgica Nacional
Acciones preferentes de Vale
Alfa 'A'
Grupo Aeroportuario De Suresta
Cemex
Grupo México 'B'
279.488
31
America Movil ADR 'L'
Diez principales variaciones en la cartera de
valores desde el 1 de octubre de 2013 hasta el
30 de septiembre de 2014
Número de
valores
Valor de
% de
mercado patrimonio
USD
neto
565.500
Infraestructura Energetica 'N'
3.454.202
Acciones
Argentina
1,73
YPF ADR
Panamá 2,75%
Financieros 2,75%
179.000
Banco Latinoamericano
5.487.245
2,75
195.963.279
3.465.169
199.428.448
98,26
1,74
100,00
Compras
Ventas
USD
USD
10.870.755
-
6.976.715
8.777.278
7.211.084
7.221.687
22.292.963
5.715.140
8.458.877
-
14.089.891
8.432.231
9.512.678
10.260.292
9.326.064
13.407.213
12.098.900
6.157.662
-
6.222.857
-
11.618.555
12.397.017
-
12.633.671
Brasil
Banco Bradesco ADR
Acciones preferentes de CIA Energetica de Minas Gerias
CIA Siderurgica Nacional
Cielo
Embraer
Acciones preferentes de Itau Unibanco
Kroton Educacional
Petroleo Brasileiro
Petroleo Brasileiro ADS
Acciones preferentes de Vale
Colombia
Bancolombia ADR
México
America Movil ADR 'L'
Cemex
Fomento Económico Mexicano
Estados Unidos
PriceSmart
32
Gestores del Fondo
John Bennett y Asim Rahman
Durante el ejercicio hasta el 30 de septiembre de 2014, el fondo arrojó un 18,7% en comparación con una subida del 14,0% de su índice
de referencia el MSCI Europe en términos de euro.
Las decisiones fundamentales del sector han sido las principales impulsoras de la rentabilidad. El compromiso prolongado y, anteriormente,
contrario al sector farmacéutico del Fondo ha continuado recompensando con sólidos rendimientos de Novo Nordisk, AstraZeneca, UCB,
Bayer y Novartis. Los resultados de Novo Nordisk fueron bien recibidos tras el rendimiento negativo de sus valores en 2013, situación que
propició una serie de mejoras por parte de los agentes bursátiles. La olvidada AstraZeneca fue objeto de una recalificación de su valoración
al incrementarse la apreciación a largo plazo de sus proyectos de desarrollo de fármacos. También hemos tenido éxito en el sector de
consumo discrecional con nuestro tema “smart cars” a través de las participaciones en Valeo, que realizaron aportaciones positivas a los
beneficios, mientras que el fabricante de joyería Pandora también demostró una inversión sólida, ya que registró excelentes cifras Q4. El
principal lastre a nivel sectorial fueron las tecnologías de la información, ya que el precio de las acciones del proveedor de software Sage
fue decepcionante. Seguimos manteniendo el valor. Entre los lastres de valores se encontró el banco suizo UBS, que anunció la imposición
de un recargo al capital por parte de su regulador, circunstancia que retrasó el abono de rentabilidades a sus inversores.
En lo que se consideró un claro movimiento a contracorriente, establecimos posiciones en los alemanes RWE y E.On. Nuestra decisión
de invertir en estos constructores de imperios fallidos la impulsó una probable mejora en la confianza política, facilitando la intervención
reguladora y los beneficios del desapalancamiento. Sin exposición al sector en los últimos años, finalizamos el ejercicio con una posición
ligeramente sobreponderada. Sumamos una posición en la farmacéutica belga UCB tras reunirnos con su directiva, que puso de manifiesto
el importante potencial de sus proyectos de desarrollo de fármacos. En industria, introdujimos a la empresa de ingeniería GEA, tras una
reunión con la administración en Alemania y Wartsila que fabrica y proporciona fuentes de energía. Las ventas de valores más importantes
del año incluyeron al conglomerado neerlandés Philips, cuyo entorno parece deteriorarse: a pesar de la reestructuración continua, somos
conscientes de que Philips sigue siendo Philips. Otros valores incluyen a ITV, del que obtuvimos beneficios, y el fabricante de ascensores
Schindler, considerado vulnerable debido a las perspectivas deterioradas de China. Vendimos Carrefour e Infineon, mientras recogimos
grandes beneficios en la venta de nuestra participación en el Bank of Ireland.
El euro finalizó septiembre en su nivel más bajo en dos años con respecto al dólar, puesto que la desaceleración de la inflación en la
zona euro dio razones para más estímulos monetarios. El BCE ha implementado una mayor flexibilización monetaria y ha dejado la puerta
aparentemente abierta a una posible flexibilización cuantitativa. No debemos olvidar que esto es Europa y Europa incluye Alemania. Lo
que significa que los obstáculos ante la flexibilización cuantitativa completa son considerables. La divergencia en políticas monetarias es
importante, dado el endurecimiento del tipo de interés estadounidense que parece asomarse en el horizonte. Cualquier debilidad del euro
resultante proporcionará una ración de oxígeno muy necesaria a un continente debilitado y a sus ganancias corporativas. Como siempre,
hay mucho a lo que enfrentarse en el aspecto macroeconómico, aunque preferimos centrarnos en el microeconómico e identificar los
sectores más atractivos y las oportunidades específicas de valores.
33
Notas
Notas
30.09.14
30.09.14
Activo
Efectivo en bancos
Otro activo
Activo total
Ingresos
3
15
3
3
3
3
343.542.094
17.458.351
160.817
929.624
12.030
74.789
362.177.705
Ingresos derivados
Otros ingresos
Ingresos totales
15
3
3
3
3
3, 16
Gastos operativos
Gastos derivados
Impuesto de suscripción (“tax d’abonnement”)
Otros gastos
Gastos totales
16.665.131
384.032
279.268
341
17.328.772
Ganancias netas realizadas de contratos de futuros
Ganancias netas realizadas de operaciones de cambio de divisas
6, 17
6
6
7, 8, 17
3
9
3
3
3
3
3
3
3
5.143.988
339.480
5.483.468
Gastos
Pasivo
Otro pasivo
Pasivo total
3
3
344.848.933
34
2.865.780
23.606.989
1
24.897
776
26.498.443
3
8.823.359
3
-
3
-
3
-
3
-
3
11.714
2.300.216
190.407
12.619
57.952
38.287
18.207
2.617.688
(23.598)
8.811.475
35.309.918
Notas
30.09.14
149.631.867
2.865.780
23.632.663
Notas
30.09.14
13
14
185.898.695
(27.547.877)
1.556.330
-
Dividendos pagados
8.811.475
344.848.933
Del ejercicio comprendido entre el 1 de octubre de 2013 y el 30 de septiembre de 2014
I$ Acu
(cubierta)
500,00
1.159.735,80
(1.159.325,28)
910,52
6,00
I€ Acu
17.024.515,01
19.303.270,63
(1.680.978,05)
34.646.807,59
8,78
R$ Acu
(cubierta)
R€ Acu
50.182,27
-
5.415.137,49
3.826.624,06
(1.716.388,42)
50.182,27
4,98
7.525.373,13
5,35
A
30 sep 12
125.502.677 EUR
A
30 sep 13
149.631.867 EUR
A
30 sep 14
344.848.933 EUR I$ Acu (cubierta)
I€ Acu
R$ Acu (cubierta)
R€ Acu
A
A
A
30 sep 12
30 sep 13
30 sep 14
n/d
5,03
6,00
6,01
7,35
8,78
n/d
n/d
4,98
3,70
4,51
5,35
I$ Acu (cubierta)
I€ Acu
R€ Acu
R$ Acu (cubierta)
30 sep 12
n/d
1,17%
1,70%
n/d
30 sep 13
1,14%
1,14%
1,70%
n/d
Fecha de pago
I$ Acu (cubierta)
I€ Acu
R$ Acu (cubierta)
R€ Acu
11 nov 14
0,075832
0,118265
0,000428
0,043122
30 sep 14
1,15%
1,15%
1,69%
1,69%
30 sep 12
439,95%
30 sep 13
327,56%
30 sep 14
247,57%
Pan European Fund (EUR)
R€ Acu
R€ Rep*
MSCI Europe Index (EUR)
* La Clase R€ Rep lanzada el 16 de agosto de 2011 se fusionó con la Clase R€ Acu el 8 de junio de 2012.
35
2010
%
2011
%
2012
%
2013
%
2014
%
7,41
10,53
(7,84)
(3,76)
(9,71)
25,98
23,20
21,68
18,75
18,74
13,98
Número de
valores
Número de
valores
Valor de
% de
mercado patrimonio
EUR
neto
Alemania 20,79%
55.760
38.931
Bélgica 4,37%
48.545
Anheuser-Busch Inbev
4.278.028
1,24
KBC Bankverzekerings
4.257.525
85.779
1,23
UCB
6.520.581
25.092
1,90
Danske Bank
4.104.999
1,19
12.300.586
3,57
3.344.712
0,97
138.408
268.949
Sanidad 3,57%
324.746
Novo-Nordisk 'B'
124.787
25.272
AP Moller-Maersk 'B'
Wartsila
31.390
4.618.167
1,34
356.785
355.277
Nokia
3.436.371
1,00
Francia 9,95%
387.966
38.776
Peugeot (Warrants)
Valeo
3.937.855
3.417.329
7.355.184
1,14
0,99
2,13
195.897
2.150.839
Total
4.431.678
1,29
1.169.921
BNP Paribas
4.263.324
3.756.605
8.019.929
1,24
1,09
2,33
4.314.198
2.390.226
6.704.424
1,25
0,69
1,94
2.284.878
0,66
E.ON
RWE
5.184.978
10.962.072
16.147.050
1,50
3,19
4,69
ENI
3.695.597
1,07
5.177.069
1,50
4.917.178
1,43
4.898.567
1,42
Sanofi
2.500.698
0,73
BIC
Schneider Electric
6.838.667
1,97
4.881.097
1,42
GEA
Siemens
6.965.979
2,02
4.114.284
3.416.375
7.530.659
1,19
0,99
2,18
BASF
Intesa Sanpaolo
Enel
Países Bajos 5,54%
272.559
Reed Elsevier
79.318
Industriales 2,18%
40.208
56.195
4,46
3,06
7,52
Sanidad 2,02%
77.767
15.373.668
10.540.784
25.914.452
Bayer
Fresenius
Financieros 1,50%
Financieros 2,33%
81.183
92.945
0,93
Italia 4,00%
Energía 1,07%
Energía 1,29%
86.144
3.218.049
Allianz
508.527
1,97
Materiales 0,66%
Finlandia 2,34%
Industriales 1,34%
130.512
6.794.555
Acciones preferentes sin derecho a voto
de Henkel KGaA Vorzug
Industriales 1,94%
Industriales 0,97%
1.779
1,38
1,70
3,08
Sanidad 7,52%
Dinamarca 5,73%
Financieros 1,19%
190.680
4.744.340
5.871.768
10.616.108
Financieros 0,93%
Sanidad 1,90%
90.759
BMW
Continental
Financieros 1,23%
100.961
Valor de
% de
mercado patrimonio
EUR
neto
Unilever
Financieros 1,97%
604.523
ING
61.935
36
ASML Holdings
Número de
valores
Número de
valores
Valor de
% de
mercado patrimonio
EUR
neto
España 2,25%
Financieros 2,25%
511.673
893.496
508.508
Bankinter
Caixabank
Caixabank (Derechos)
1.272.281
3.436.140
4.307.097
26.697
7.769.934
1,00
1,24
0,01
2,25
Nordea Bank
Sage
50.547
Rio Tinto (GBP)
171.658
5.979.747
8.672.603
UBS
Autoliv SDR
Compra de 4.353.936 CHF:
Venta de 3.606.318 EUR octubre de 2014
Compra de 10.383.132 DKK:
Compra de 1.670.015 GBP:
Compra de 10.113.579 SEK:
3.643.051
1,06
Sanidad 13,93%
296.787
110.319
Novartis
Roche Holdings
22.173.014
25.870.640
48.043.654
6,43
7,50
13,93
4.327.910
1,26
Reino Unido 21,75%
440.255
Daily Mail & General Trust 'A'
BG
BP
Royal Dutch Shell 'B' (UK Listing)
Compra de 37 EUR:
Venta de 47 USD octubre de 2014
Compra de 67 EUR:
Venta de 87 USD octubre de 2014
Compra de 36 USD:
Venta de 28 EUR octubre de 2014
1.811.759
4.901.656
9.107.944
15.821.359
0,53
1,42
2,64
4,59
Financieros 6,07%
455.377
974.076
1.258.460
2.195.419
95.240
91.908
352.845
Direct Line Insurance
HSBC Holdings
Legal & General
Lloyds Banking
London Stock Exchange
Prudential
Royal Bank of Scotland
1.719.329
7.826.753
3.696.837
2.165.805
2.283.186
1.622.994
1.667.297
20.982.201
0,50
2,26
1,07
0,63
0,66
0,47
0,48
6,07
AstraZeneca
GlaxoSmithKline
7.587.839
4.638.519
12.226.358
2,20
1,35
3,55
3.687.192
3.483.354
6.569.906
13.740.452
1,07
1,01
1,90
3,98
Sanidad 3,55%
133.120
255.795
BAE Systems
G4S
Ultra Electronics Holdings
3,67
343.542.094
99,62
928
-
(339)
-
367
-
9.102
10.058
-
(1)
-
(1)
-
1.540
-
32
-
60
-
1
1.631
-
343.553.783
1.295.150
344.848.933
99,62
0,38
100,00
Industriales 3,98%
609.353
1.082.675
289.065
12.649.334
Energía 4,59%
123.837
842.303
291.219
0,57
Derivados 0,00%
Contratos de divisas a plazo 0,00%
2,51
Financieros 1,06%
264.014
1.966.519
1,73
Nestlé
1,73
Suiza 17,50%
149.061
5.966.185
Materiales 0,57%
Suecia 1,73%
Financieros 1,73%
579.723
Valor de
% de
mercado patrimonio
EUR
neto
37
de valores desde el 1 de octubre de 2013 hasta
Acciones
Francia
BNP Paribas
Sanofi
Total
Compras
Ventas
EUR
EUR
-
6.943.558
7.070.531
5.847.865
10.742.115
9.079.574
11.075.821
-
-
5.914.986
-
5.756.582
-
5.910.797
18.514.144
17.132.953
9.623.846
-
9.722.778
9.363.127
11.817.938
9.136.487
5.662.548
6.038.775
8.480.129
-
10.701.643
-
Alemania
Bayer
Fresenius
RWE
Países Bajos
Akzo Nobel
España
Iberdrola
Suecia
Nordea Bank
Suiza
Novartis
Roche Holdings
Reino Unido
HSBC Holdings
ITV
Royal Dutch Shell 'B' (UK Listing)
Sage
Estados Unidos
Autoliv SDR
38
Gestor del Fondo
Ollie Beckett
A lo largo del ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2014, el Fondo arrojó un 9,4% en comparación con el rendimiento del 13,0% del
Euromoney Smaller European Companies Index en términos de euro.
Las pequeñas empresas europeas comenzaron el periodo obteniendo un fuerte rendimiento. Los indicadores económicos de primer nivel
tendieron a apuntar hacia la recuperación y los agentes de asignación de activos buscaban reducir su posición de infraponderación (es
decir, aumentar su ponderación absoluta) en la renta variable europea. No obstante, en el comienzo del verano aumentó el pesimismo entre
los inversores sobre los mercados de renta variable europeos. Al pausarse la recuperación económica de la región, los inversores centraron
su atención en mercados emergentes más exóticos.
El atasco de los mercados de renta variable lo impulsaron los temores residuales a una disolución de la zona euro. El crecimiento de las
ganancias corporativas siguió decepcionando mientras descendían las previsiones del producto interior bruto (PIB) europeo. En términos
generales, no es complicado encontrar las razones para huir de los mercados de renta variable europeos. Las pequeñas empresas más
sensibles económicamente tienden a ser particularmente cautas. El telón de fondo geopolítico era incierto, con la crisis de Ucrania
perjudicando la confianza incluso en el centro neurálgico de la economía europea, Alemania. Las reformas en Italia del primer ministro
Matteo Renzi no han supuesto un gran impacto y en Francia los niveles de deuda cada vez mayores eran preocupantes. Los temores sobre
la deflación abundaban. Por su parte, EE. UU. aumentó los tipos de interés.
A pesar de estas incertidumbres, creemos que hay lugar para el optimismo. Los mercados de renta variable siempre operan con cierto riesgo
geopolítico y siempre habrá periodos en los que dichos riesgos se intensifiquen para desafiar el propósito de la economía y del mercado. El
último análisis coincidió con los bajos volúmenes de verano y con un mercado que repuntó considerablemente durante los últimos dos años.
En cuanto a los asuntos de políticas y políticos, las medidas de operaciones de refinanciación a largo plazo (TLTRO, por sus siglas en inglés)
del presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, permitirán a los bancos europeos pedir préstamos al 0,25% si aumentan
sus libros de préstamos. El crecimiento de crédito positivo podría resultar muy beneficioso en los próximos meses. En octubre, el proceso
de revisión de la calidad de activos del BCE habrá terminado y se dejarán de suprimir los préstamos. El Sr. Renzi ha anunciado una serie de
reformas para aumentar la flexibilidad laboral y reducir la imposición fiscal a las empresas en Italia. Francia también está trabajando para
crear nuevos incentivos para el mercado inmobiliario, aunque poco se ha dicho sobre las necesarias reformas económicas.
En el análisis del mercado de valores, tras un largo periodo en el que los mercados parecían estar agotándose, creemos que nos estamos
aproximando al fin de las escasas ganancias. Probablemente sea un efecto de la debilitación del euro frente al dólar estadounidense, ya
que la anterior solidez del euro había sido una de las principales razones de la desaceleración del crecimiento de ganancias corporativas.
Ahora EE. UU. está adentrándose en un ciclo de austeridad que podría coincidir con la flexibilización cuantitativa (medidas de liquidez de los
bancos centrales) en Europa. Dada esta divergencia, prevemos que el euro seguirá debilitándose.
La cartera produjo una rentabilidad absoluta sólida, pero se quedó a la zaga de su índice de referencia al final del periodo. El mayor
obstáculo al rendimiento fue una participación en Perform Group, que anunció una importante revisión de los beneficios que redujo el
precio de la acción en un 50%; tanto los ingresos como los costes registrados por el grupo mediático resultaron decepcionantes, razón por
la cual decidimos vender la totalidad de nuestra participación. También observamos rendimientos deficientes de nuestra participación en
Safilo, tras la sorprendente decisión de Gucci de poner fin a su contrato. Sin embargo, nos siguen gustando los valores, ya que la cartera de
marcas continua siendo sólida e incluye a Dior, Marc Jacobs y Bottega Veneta, entre otras. También creemos en la estrategia de desarrollo
de marcas específicas, como hizo la empresa con Polaroid. A parte de estas decepciones, el Fondo resultó perjudicado por tener demasiada
ciclicidad por encima de la refinanciación del mercado. Pero, desde el punto de vista operativo, muchos valores están en buena forma y
deberían recuperarse con la estabilidad económica.
Un gran número de valores arrojaron rentabilidades positivas. Una de nuestras mayores aportaciones vino de la mano de AZ Electronic
Materials: la empresa recibió una oferta de Merck con una prima del 50% sobre el precio de la acción. También obtuvimos buenos
resultados de la firma de joyería danesa Pandora, que evolucionó positivamente. Hemos sido partícipes de la sólida recuperación de la
empresa y creemos que ofrece un buen valor, ya que los inversores aún no han reconocido plenamente las ventajas de precio que Pandora
ofrece en relación a sus competidores. También participamos en la oferta pública inicial de AA. La empresa se beneficia de su posición
dominante en asistencia en carretera y hoy en día está generando grandes cantidades de efectivo.
El principio rector del Fondo permanece inalterable desde hace un año: creemos que estamos en mitad del ciclo de una recuperación larga
y lenta de las economías europeas y continuamos buscando los mejores valores para invertir con este telón de fondo.
39
Notas
Notas
30.09.14
30.09.14
Activo
Efectivo en bancos
Otro activo
Activo total
Ingresos
3
15
3
3
3
3
137.058.191
12.181
126.721
54.368
2.894.520
3.061
76.534
140.225.576
Ingresos derivados
Otros ingresos
Ingresos totales
15
3
3
3
3
3, 16
Gastos operativos
Gastos derivados
Otros gastos
Gastos totales
389.710
1.569.412
209.755
2.865.027
2.167
13.569
5.049.640
6, 17
6
6
7, 8, 17
3
9
3
3
3
3
3
3
3
2.641.037
174.467
2.815.504
Gastos
Pasivo
Otro pasivo
Pasivo total
3
3
135.175.936
40
953.097
9.315.115
3.731
(267.215)
10.004.728
3
(9.092.841)
3
-
3
-
3
-
3
-
3
894
1.634.634
113.008
9.181
30.902
37.052
36.333
1.297
1.862.407
(665)
(9.092.612)
912.116
Notas
30.09.14
45.782.267
953.097
9.051.631
Notas
30.09.14
13
14
177.180.729
(88.524.304)
(161.257)
(13.615)
Dividendos pagados
9.092.612
135.175.936
B€ Acu
H€ Acu
218.473,69
1.041.495,66
678.616,55
(453.725,05)
(23.844,96)
806.244,30
8,98
654.771,59
5,04
I€ Acu
R€ Acu
R€ Rep
15.991.223,17
(7.270.063,60)
4.792.952,24
7.239.988,26
(4.193.525,06)
246.966,09
786.217,49
(626.427,95)
8.721.159,57
5,27
7.839.415,44
9,56
406.755,63
9,18
A
30 sep 12
26.596.952 EUR
A
30 sep 13
45.782.267 EUR
A
30 sep 14
135.175.936 EUR B€ Acu
H€ Acu
I€ Acu
R€ Acu
R€ Rep
A
A
A
30 sep 12
30 sep 13
30 sep 14
6,18
8,24
8,98
n/d
n/d
5,04
n/d
n/d
5,27
6,52
8,74
9,56
6,30
8,45
9,18
B€ Acu
H€ Acu
I€ Acu
R€ Acu
R€ Rep
30 sep 12
2,22%
n/d
n/d
1,73%
1,72%
30 sep 13
2,28%
n/d
n/d
1,80%
1,80%
Fecha de pago
B€ Acu
H€ Acu
I€ Acu
R€ Acu
R€ Rep
11 nov 14
0,010550
0,058204
0,052680
0,034712
0,033472
30 sep 14
2,22%
0,97%
1,18%
1,72%
1,72%
30 sep 12
6,26%
30 sep 13
88,98%
30 sep 14
39,10%
Pan European Smaller Companies Fund (EUR)
R€ Acu
R€ Rep
Euromoney Smaller European Companies Index* (EUR)
2010
%
2011
%
2012
%
2013
%
2014
%
18,53
18,16
14,44
(5,15)
(6,15)
(10,64)
22,01
22,02
19,84
34,09
34,09
29,21
9,36
9,35
12,99
* El 30 de septiembre de 2013, el índice de referencia cambió de HSBC Smaller Companies Pan European Index a Euromoney Smaller European Companies Index.
41
Número de
valores
Número de
valores
Valor de
% de
mercado patrimonio
EUR
neto
Valor de
% de
mercado patrimonio
EUR
neto
Materiales 1,04%
Austria 4,10%
Energía 1,23%
Alemania 18,54%
21.494
Schoeller-Bleckmann Oilfield Equipment
23.990
1.664.388
1,23
1.249.828
0,92
1.804.246
1,34
37.962
59.907
57.947
43.695
39.201
77.783
Financieros 0,92%
138.072
Uniqa Insurance
59.951
AMS NPV
Mayr Meinhof Kartcn
822.325
47.063
0,61
Tessenderlo Chemie Strip*
-
-
1.990.035
1,47
1.632.192
1,21
58.077
203.297
22.808
42.385
25.680
43.207
34.403
Dinamarca 2,68%
Financieros 1,47%
46.546
Jyske Bank
Aareal Bank
Kion
Kloeckner
Krones
Norma
Pfeiffer Vacuum Technology
Rheinmetall
Vossloh
Industriales 1,21%
43.076
FLSmidth 'B'
Cargotec ’B’
Valmet
28.141
72.635
2.027.294
2.217.884
4.245.178
1,50
1,64
3,14
SEB
Solocal
TF1 - Television Francaise
1.292.074
1.884.101
1.562.802
1.530.546
4.977.449
1,39
1,16
1,13
3,68
Nexity
2.007.960
1,49
207.414
Eiffage
Faiveley Transport
Nexans
319.450
Sopra
1.713.272
2.220.003
1.572.612
1.405.169
1.710.545
1.647.915
1.848.817
12.118.333
1,27
1,64
1,16
1,04
1,27
1,22
1,37
8,97
1.799.451
1.831.939
1.472.636
5.104.026
1,33
1,35
1,09
3,77
1.832.480
1,36
Aixtron
Dialog Semiconductor
339.099
1.617.945
1.957.044
0,25
1,20
1,45
Bwin.Party Digital Entertainment
1.505.630
1,11
Jumbo
2.078.288
1,54
C&C
1.346.961
1,00
1.442.307
1.620.209
1.462.814
1.939.223
6.464.553
1,07
1,20
1,08
1,43
4,78
Italia 13,69%
90.854
533.139
135.697
106.756
25.522
1,20
Irlanda 1,00%
Industriales 3,77%
40.790
36.312
49.567
1.619.438
Grecia 1,54%
Financieros 1,49%
68.572
1,22
0,99
1,35
1,11
1,25
1,00
6,92
Gibraltar 1,11%
Francia 11,34%
31.541
2.815.860
143.276
1.655.618
1.339.371
1.813.161
1.501.688
1.696.325
1.353.424
9.359.587
Finlandia 3,14%
Industriales 3,14%
76.545
280.656
1,04
Industriales 8,97%
Bélgica 0,00%
Materiales 0,00%
929
Axel Springer
CTS Eventim
Gerry Weber International
GFK
Leoni
Ströer Out-of-Home-Media
1.401.856
Financieros 1,20%
Materiales 0,61%
9.738
Imerys
42
De Longhi
Mediaset
Safilo
Yoox
Número de
valores
Número de
valores
Valor de
% de
mercado patrimonio
EUR
neto
Financieros 5,49%
453.195
304.766
455.165
1.769.029
Anima Holding
Banca Popolare dell'Emilia Romagna
FinecoBank
Piccolo Credito Valtellinese
Industriales 3,20%
1.978.649
1.919.264
1.926.258
1.587.261
7.411.432
1,47
1,42
1,43
1,17
5,49
1.478.464
1,09
1.462.219
1.693.095
3.155.314
1,08
1,25
2,33
297.201
405.811
281.580
Sorin
Danieli & C Officine Meccaniche
Salini Impregilo
1.872
6.783
BRAAS Monier Building
1.458.055
1,08
1.822.818
1,35
1.831.892
1,36
2.126.785
1,57
187.452
105.515
Países Bajos 5,53%
Financieros 1,35%
95.448
Delta Lloyd
TKH
243.788
ASM International
1,44
1.513.345
1.449.188
2.962.533
1,12
1,07
2,19
1.494.805
1.440.235
2.935.040
1,10
1,07
2,17
2.398.500
1,77
1.970.477
1,46
Ladbrokes
1.988.106
1,47
Hunting
1.815.535
1,34
1.730.177
1.948.412
1.966.588
5.645.177
1,28
1,44
1,46
4,18
2.647.204
1.189.715
1.452.866
2.453.817
1.279.594
9.023.196
1,95
0,88
1,07
1,82
0,95
6,67
1.433.293
1.417.770
2.851.063
1,06
1,05
2,11
Forbo Holdings
Kuoni Reisen 'B'
EFG International
GAM Holdings
OC Oerlikon
Materiales 1,46%
145.421
73.898
1.944.289
Nobia
Industriales 1,77%
Industriales 1,36%
71.853
1,92
1,28
3,20
Financieros 2,17%
Luxemburgo 1,08%
Materiales 1,08%
85.229
2.593.228
1.730.581
4.323.809
Suiza 7,59%
Industriales 2,33%
96.932
566.063
Gamesa Corporacion Tecnologica
Sacyr Vallehermoso
Suecia 1,44%
Sanidad 1,09%
764.459
Valor de
% de
mercado patrimonio
EUR
neto
Clariant
Reino Unido 18,47%
1.197.182
Materiales 1,25%
74.164
IMCD
1.695.760
Energía 1,34%
1,25
158.508
Noruega 1,01%
Financieros 1,01%
310.013
Storebrand
Financieros 4,18%
1.368.317
1,01
2.507.069
1,85
342.872
426.947
448.066
Portugal 1,85%
524.272
Zon Multimedia Services de
Telecomunicacoes e Multimedia
Industriales 6,67%
639.606
491.537
961.026
712.916
56.300
España 7,28%
221.401
Melia Hotels
1.808.846
1,34
-
-
18.491
Pescanova*
Groupo Catalana
Liberbank
AA
Balfour Beatty
Rentokil Initial
Senior
Financieros 2,74%
69.977
2.719.106
Intermediate Capital
Jupiter Fund Management
Paragon
1.624.166
2.082.835
3.707.001
72.569
108.308
1,20
1,54
2,74
43
Aveva
Oxford Instruments
Número de
valores
Valor de
% de
mercado patrimonio
EUR
neto
Acciones
Bélgica
Materiales 1,36%
674.278
Yule Catto
1.834.510
1,36
1.812.406
1,34
137.058.191
101,39
Umicore
Compras
Ventas
EUR
EUR
-
2.236.007
2.554.660
-
-
2.676.535
2.617.442
2.609.583
2.703.093
-
2.294.623
-
2.475.146
-
2.203.111
2.852.763
3.648.437
2.219.413
-
2.839.691
2.686.044
4.132.140
2.662.422
2.543.361
2.269.732
2.192.911
2.120.735
-
1.056.280
Colt Telecom
Finlandia
Cargotec 'B'
Francia
Teleperformance
Derivados 0,00%
Venta de 1.207.090 NOK octubre de 2014
Venta de 169.789 GBP octubre de 2014
Venta de 313.011 SEK octubre de 2014
Venta de 42.859 CHF octubre de 2014
Otros pasivos netos
Alemania
Axel Springer
Norma
Vossloh
Wirecard
(1.078)
-
(515)
-
(321)
-
-
-
DCC
512
-
Países Bajos
(139)
-
(114)
-
Gamesa Corporacion Tecnologica
Sacyr Vallehermoso
2.549
894
-
Suiza
137.059.085
(1.883.149)
135.175.936
101,39
(1,39)
100,00
Irlanda
Boskalis Westminster
España
Dufry
Reino Unido
AA
Aveva
Balfour Beatty
Betfair
QuinetiQ
Rentokil Initial
* Títulos valorados a valor razonable
44
Gestores del Fondo
John Stewart y Robert Tull
El Fondo arrojó un -0,4% en términos de yen durante el año finalizado el 30 de septiembre de 2014.
El mercado TOPIX ganó un 13,3%, aunque lo marcó una importante volatilidad en comparación con otros mercados desarrollados,
retrocediendo un 13% a principios de año.
Con la recuperación del crecimiento mundial como telón de fondo, la debilidad del yen alimentó el aumento de beneficios corporativos.
Resultó evidente un incremento de la reestructuración y de la reforma corporativa, permitido por la mejora de los flujos de efectivo.
El gobierno corporativo – en forma de un énfasis creciente sobre el rendimiento del capital invertido (RCI) y mayores rendimientos de
los accionistas – también se convirtió en un punto esencial para los inversores y, cada vez más, para muchas empresas.
A lo largo del año, hemos observado confianza hacia la “Abenomía” (término que define la política del primer ministro Abe de estímulo fiscal
y monetario y la desregulación) despuntó en diciembre de 2013, luego, el reflujo y la decadencia aumentaron considerablemente, lo que
no satisfizo las expectativas. Esto, a su vez, eliminó las esperanzas de los inversores globales macroeconómicos de que el Banco de Japón
realizase una flexibilización cuantitativa adicional (y, probablemente, innecesaria), creando la volatilidad que hizo que los mercados fuesen
tan complicados de interpretar.
El mercado aumentó gracias al sector electrónico, que contiene muchos ejemplos destacados de reestructuración corporativa durante el
año pasado, incluidos Panasonic, Hitachi y Mitsubishi Electric.
Conseguimos una posición larga neta media del 15,9% durante el año, en la misma línea de nuestro punto de vista general positivo
del mercado (las cifras reales oscilaban del 8% al 26%). El mayor obstáculo al rendimiento en general fueron las coordinaciones de
los cambios en nuestra posición neta, en particular, la necesidad de contener nuestra reducción a comienzos de enero y la posterior
precaución durante los siguientes meses volátiles.
En conjunto, nuestra reactivación de valores y de sectores aportaron valor, con posiciones largas superando el rendimiento del mercado
(con una media del 15,2%), mientras que las cortas se mantuvieron en mayor o menor medida a la par del índice de referencia. En el
análisis sectorial, nuestra contribución fundamental surgió de nuestras posiciones largas en los exportadores: electrónica, maquinaria
y vehículos. Nuestro valor que más contribuyó fue uno a largo plazo en Hitachi, que alcanzó el 30% durante el año, a pesar de alguna
desaceleración ocasional. Fujifilm Holdings también resultó ser un contribuidor fundamental. Durante mucho tiempo hemos creído que los
valores eran de gran valor y finalmente obtuvimos beneficios tras un fuerte repunte. El espacio de electrónica también observó nuestras
posiciones cortas de más éxito –en Nitto Denko y Anritsu– las cuales cerramos durante el periodo. Nuestros mayores obstáculos al
rendimiento fueron nuestras posiciones largas en inmobiliarias y nuestras posiciones cortas en construcción.
De cara al próximo año, nuestra visión inicial continúa siendo agresiva: la combinación del crecimiento de ganancias y valoración sigue
posicionando a Japón como el mercado desarrollado más atractivo. El altísimo rendimiento de las partes defensivas frente a las cíclicas
también sugiere que la rotación ocasional en estas últimas podría suponer oportunidades lucrativas.
Aunque nuestro punto de vista no depende de la política del gobierno, el segundo aumento en el impuesto de consumo, que probablemente
se determinará en diciembre, continúa siendo un suceso crítico. Aunque perjudique a la economía indudablemente, este impacto ocasional
en el mercado dependerá con mucho de la política fiscal y monetaria de apoyo. Los tiempos de la confianza macroeconómica sobre este
tema continuarán desafiando a la gestión de riesgos, pero nosotros seguiremos centrándonos en los análisis de valores y de sectores para
aportar valor.
45
A 30 de septiembre de 2014 (JPY)
Notas
Del ejercicio comprendido entre el 1 de octubre de 2013 y el 30 de septiembre de 2014 (JPY)
Notas
30.09.14
30.09.14
Activo
Efectivo en bancos
Otro activo
Activo total
Ingresos
3
15
3
3
3
3
1.692.473.700
603.285.813
3.271.973
495.855
21.560.857
8.777.596
962.207
2.330.828.001
Ingresos derivados
Otros ingresos
Ingresos totales
15
3
3
3
3
3, 16
Gastos operativos
Gastos derivados
Otros gastos
Gastos totales
8.327
22.308.506
4.184.080
24.592
44.882.593
13.772.500
951
228.510
85.410.059
6, 17
6
6
7, 8, 17
3
9
3
3
3
3
3
3
3
23.745.484
305.018
558.946
24.609.448
Gastos
Pasivo
Otro pasivo
Pasivo total
3
3
de operaciones
2.245.417.942
46
31.348.424
2.938.701
79.203
2.027.739
13.698.750
3.471.814
5.286.989
879.209
563
59.731.392
(35.121.944)
208.124.427
(103.383.238)
(55.543.818)
39.608.327
(1.221.342)
52.462.412
3
(34.029.951)
3
22.593.260
3
(11.196.500)
3
-
3
-
3
4.375.635
(621)
(18.258.177)
34.182.635
Del ejercicio comprendido entre el 1 de octubre de 2013 y el 30 de septiembre de 2014 (JPY)
Notas
30.09.14
2.450.940.909
(35.121.944)
87.562.756
Dividendos pagados
Notas
30.09.14
13
14
153.168.308
(392.873.910)
-
(18.258.177)
2.245.417.942
I£ Acu
I€ Acu
(cubierta)
(cubierta)
9.552,69
884.595,68
92.815,01
(133.378,00)
9.552,69
5,39
844.032,69
5,48
R¥ Acu
R$ Acu
(cubierta)
2.809.260,94
61.870,05
(353.139,24)
225.566,06
66.095,67
(122.741,52)
2.517.991,75
584,32
168.920,21
5,24
A
A
A
30 sep 12
30 sep 13
30 sep 14
36.738.511 EUR
18.451.820 EUR
16.179.351 EUR I£ Acu (cubierta)
3.677.159.817 JPY 2.450.940.909 JPY 2.245.417.942 JPY I€ Acu (cubierta)
R¥ Acu
R€ Acu (cubierta)
A
A
A
30 sep 12
30 sep 13
30 sep 14
4,94
5,36
5,39
5,05
5,47
5,48
542,51
586,73
584,32
4,89
5,26
5,24
Coeficientes de gasto total (TER)**
I£ Acu (cubierta)
I€ Acu (cubierta)
R¥ Acu
R€ Acu (cubierta)
30 sep 12
1,31%
1,18%
1,71%
1,71%
30 sep 13
1,28%
1,28%
1,84%
1,84%
30 sep 14
1,38%
1,38%
1,92%
1,92%
30 sep 12
321,20%
30 sep 13
504,34%
30 sep 14
442,40%
** De acuerdo con las prácticas estandarizadas del sector, los coeficientes de gasto total (TER, por
sus siglas en inglés) no incluyen las comisiones de rendimiento devengadas durante el ejercicio.
Los importes devengados en relación con las comisiones de rendimiento del ejercicio se indican en
la nota 6 de los estados financieros.
Japan Absolute Return Fund (JPY)
R¥ Acu
Ganancias totales de Topix (JPY)
47
2010
%
2011
%
2012
%
2013
%
2014
%
9,01
1,53
(2,28)
8,15
(0,41)
(7,17)
(6,06)
(0,78)
65,04
13,32
Número de
valores
Número de
valores
Compromiso # JPY
Valor de
% de
Mercado* patrimonio
JPY
neto
83.000
14.000
2.600
2.800
28.000
84.000
6.800
4.900
Japón 75,38%
Automóviles y Piezas de automóviles 7,34%
Bridgestone
Denso
Mitsubishi Motors
Toyota Boshoku
Toyota Motor
32.937.450
22.228.800
24.880.350
16.308.700
68.380.600
164.735.900
1,47
0,99
1,11
0,73
3,04
7,34
83.993.700
49.769.400
133.763.100
10.200 Asahi Holdings
27.000 Sapporo Breweries
3,74
2,22
5,96
DIC
Mitsui Chemicals
Nippon Shokubai
Taiyo Nippon Sanso
Toray Industries
TSI Holdings
26.460.000
32.940.000
20.748.500
10.626.000
33.361.500
11.919.500
136.055.500
1,18
1,47
0,92
0,47
1,49
0,53
6,06
11.200
3.800
10.100
6.500
Kandenko
Leopalace21
Mitsubishi Estate
Sekisui House
Sumitomo Realty & Development
14.985.000
21.250.600
44.397.000
33.566.000
19.495.000
133.693.600
0,67
0,95
1,97
1,49
0,87
5,95
H.I.S.
Isetan Mitsukoshi Holdings
Seven & I Holdings
United Arrows
11.401.650
41.298.100
46.341.350
11.375.000
110.416.100
0,51
1,84
2,06
0,51
4,92
13.981.500
11.606.000
25.587.500
0,62
0,52
1,14
3.100
11.300
4.900
3.600
16.900
9.000
13.400
2.400
21.900
103.000
6.900
47.000
22.000
Abastecimiento eléctrico o de gas 1,14%
3.900 Electric Power Development 'C'
11.200 Kansai Electric Power
32.372.250
11.421.000
43.793.250
1,44
0,51
1,95
Dainippon Sumitomo Pharma
Sawai Pharmaceutical
Shionogi
Terumo
15.640.800
23.978.000
25.396.450
17.085.250
82.100.500
0,70
1,07
1,13
0,76
3,66
Colopl
Nihon Unisys
Nippon Telegraph & Telephone
Obic
11.183.250
11.209.600
33.408.200
14.130.000
69.931.050
0,50
0,50
1,48
0,63
3,11
17.643.600
10.908.000
17.299.400
47.508.000
14.147.400
45.062.500
22.804.500
33.149.100
19.943.000
228.465.500
0,79
0,49
0,77
2,11
0,63
2,00
1,02
1,47
0,89
10,17
23.700.000
21.880.000
23.383.500
40.331.775
109.295.275
1,06
0,97
1,04
1,80
4,87
Maquinaria 10,17%
Consumo 4,92%
3.900
28.900
10.900
2.800
3,09
0,96
0,26
1,19
1,82
1,42
0,50
1,31
10,55
Información y Comunicación 3,11%
Construcción e Inmobiliaria 5,95%
27.000
35.300
18.000
26.000
5.000
69.483.450
21.658.000
5.729.100
26.740.000
40.859.000
31.836.000
11.124.800
29.446.550
236.876.900
Sanidad 3,66%
Químicos y Textiles 6,06%
108.000
108.000
17.000
11.000
46.000
15.500
Hitachi
Hitachi Kokusai Electric
Internet Initiative Japan
Mabuchi Motor
Mitsubishi Electric
NEC
Nippon Ceramic
Nitto Denko
Alimentación 1,95%
Bancos 5,96%
18.800 Sumitomo Mitsui Financial
109.000 Sumitomo Mitsui Trust Holdings
Valor de
% de
Mercado* patrimonio
JPY
neto
Electrónica 10,55%
9.100
4.400
18.700
14.200
10.600
Compromiso # JPY
Amada
Chiyoda
Daifuku
Fanuc
Hitachi Zosen
Kawasaki Heavy Industries
Misumi
Mitsubishi Heavy Industries
Tsubakimoto Chain
Productos metálicos 4,87%
12.000
10.000
131.000
24.900
48
Hitachi Metals
JFE Holdings
Kobe Steel
Sumitomo Electric Industries
Número de
valores
Número de
valores
Compromiso # JPY
Valor de
% de
Mercado* patrimonio
JPY
neto
Otros financieros 6,67%
10.900
19.000
35.900
49.700
Productos financieros
Sompo Japan Nipponkoa Holdings
T&D Holdings
Tokyu Fudosan Holdings
11.156.150
50.592.250
50.538.225
37.374.400
149.661.025
(6.800) West Japan Railway
(20.700) Yamato Holdings
(8.000) Yamazaki Baking
0,50
2,26
2,25
1,66
6,67
Cyber Agent
Infomart
Moshi Moshi Hotline
Sohgo Security Services
Yahoo Japan
Compromiso # JPY
Derivados (2,18%)
Contratos por diferencia (1,61%)
(14.100)
(39.000)
(2.900)
(1.500)
(13.600)
(5.600)
(1.700)
(3.000)
(900)
(4.100)
(8.700)
(20.000)
(88.000)
(6.800)
(24.000)
(7.100)
(7.000)
(20.000)
(21.000)
(20.000)
(5.725)
(1.200)
(9.000)
(55.000)
(2.200)
(51.000)
(20.000)
(9.100)
(30.000)
(6.200)
(3.800)
(9.200)
Aeon Financial Service
Bank of Yokohama
Benesse Holdings
Central Japan Railway
Dai-ichi Life Insurance
Daikin Industries
Daito Trust Construction
Don Quijote Holdings
Fast Retailing
Hisamitsu Pharmaceutical
Japan Exchange
Joyo Bank
Kawasaki Kisen Kaisha
Kiddi
Kirin Holdings
Kuraray
Mitsubishi Tanabe Pharma
Mitsubishi UFJ Lease &
Finance
NH Foods
Nippon Electric Glass
NTT Data
Rinnai
Seibu Holdings
Sharp
Shimamura
Shimizu
Shizuoka Bank
Stanley Electric
The Chiba Bank
Trend Micro
TS Technology
Wacom
16.951.000
1.885.500
11.138.700
13.395.200
24.728.100
68.098.500
0,75
0,08
0,50
0,60
1,10
3,03
1.692.473.700
75,38
(422.979)
(1.287.294)
854.146
(98.885)
279.497
(5.490.638)
(158.143)
(2.016.659)
(3.648.666)
427.724
(1.520.027)
(1.104.323)
(136.631)
(5.057.122)
(166.539)
345.691
(133.321)
(91.426)
(0,02)
(0,06)
0,04
0,01
(0,24)
(0,01)
(0,09)
(0,16)
0,02
(0,07)
(0,05)
(0,01)
(0,23)
(0,01)
0,02
(0,01)
-
48.814.500
10.700.000
22.599.438
10.926.000
19.714.500
17.132.500
22.187.000
44.115.000
22.610.000
21.580.650
22.890.000
23.033.000
10.125.100
4.370.000
(8.341.786)
221.604
(1.020.845)
206.393
1.437.346
1.292.500
(302.346)
(5.783.967)
(462.198)
493.604
(1.173.021)
(1.260.485)
698.256
223.560
(0,36)
0,01
(0,05)
0,01
0,06
0,06
(0,01)
(0,25)
(0,02)
0,02
(0,05)
(0,06)
0,03
0,01
33.367.600
42.222.825
11.324.000
792.804.463
(4.386.489)
2.297.275
(818.803)
(36.104.997)
(0,20)
0,10
(0,04)
(1,61)
(35) OSE Topix Index diciembre 463.662.500
de 2014
(13.772.500)
(0,61)
513
-
1.339
-
(514)
-
596.521
0,02
(308)
-
7.042
-
(123)
-
113.197
0,01
240.279
0,01
3.316
(6)
-
960.743
0,04
1.643.557.459
601.860.483
2.245.417.942
73,20
26,80
100,00
Compra de 415.166 JPY:
Venta de 1.413.992 JPY octubre de 2014
Venta de 415.167 JPY octubre de 2014
Compra de 4.544.073 EUR:
Compra de 63 EUR:
Compra de 50.456 GBP:
Compra de 696 GBP:
Compra de 10.629 JPY:
Valor de
% de
Mercado* patrimonio
JPY
neto
33.099.750
23.515.050
10.454.500
22.233.750
22.123.800
38.054.800
22.015.000
18.885.000
33.003.000
16.174.500
22.633.050
10.820.000
20.460.000
44.808.600
34.938.000
9.127.050
11.266.500
11.480.000
Valor de
% de
Mercado* patrimonio
JPY
neto
Futuros (0,61%)
Servicios 3,03%
4.400
1.000
10.700
5.200
59.300
Compromiso # JPY
# En el caso de los instrumentos derivados, “Compromiso” hace referencia a la posición bruta
adoptada por el Fondo.
* En el caso de los instrumentos derivados, “Valor de mercado” hace referencia a las pérdidas o
beneficios netos y se emplea para el cálculo del valor liquidativo del Fondo.
49
valores desde el 1 de octubre de 2013 hasta
Acciones
Japón
Dai-ichi Life Insurance
Denso
Fanuc
Fuji Photo Film
JFE Holdings
Mitsubishi Estate
Mitsubishi UFJ Financial
Mizuho Financial
Nippon Steel & Sumitomo Metal
Nomura Holdings
Omron
Orix
Sompo Japan Nipponkoa Holdings
Sumitomo Mitsui Financial
Toyota Motor
Compras
Ventas
JPY
JPY
116.238.954
149.815.205
92.488.137
131.244.385
102.664.288
138.459.880
108.681.161
145.260.707
99.460.621
101.182.808
151.610.350
107.806.276
109.668.425
119.583.050
151.135.243
190.686.647
101.052.093
111.189.715
120.544.273
140.138.778
-
50
Gestores del Fondo
Ben Wallace y Luke Newman
Durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2014, la estrategia arrojó un 4,9% frente al FTSE All Share al 6,1% en términos
de libras esterlinas.
En la cartera principal, el Fondo se ha beneficiado de una posición a largo plazo en la empresa de software cotizada en el Reino Unido,
Microfocus. Durante el periodo, la empresa anunció la adquisición de Attachmate, una operación que parece tener un gran sentido tanto
financiero como estratégico, incluso desde un punto de vista conservador de las sinergias potenciales que pueden derivar de la transacción.
Por lo que respecta a la cartera, el Fondo se benefició de las posiciones largas en Legal & General Group y en Prudential. Estas empresas
siguen generando sólidos flujos de efectivo, lo que les permite abonar dividendos grandes y crecientes, así como reinvertir en sus negocios.
A pesar de no proporcionar el crecimiento de dividendos de estas dos empresas, nuestra participación en la aseguradora de cartera cerrada
Phoenix obtuvo buenos rendimientos durante el periodo. El equipo de gestión, liderado por Clive Bannister, ha hecho un gran trabajo al
desapalancar la empresa durante los últimos años y ahora el grupo parece estar bien posicionado para participar en la consolidación de la
industria de seguros de cartera cerrada. El tamaño de la posición ha crecido, por lo que creemos que existe un potencial considerable para
que el grupo aumente el valor patrimonial durante los próximos años. Nuestra posición larga a largo plazo en Betfair continuó con buenos
comportamientos, ya que durante el primer trimestre la empresa obtuvo mejores resultados de lo esperado. Seguimos creyendo que el
grupo está bien posicionado para crear un sólido flujo de efectivo durante los próximos años y que hay potencial para obtener considerables
rentabilidades para los accionistas.
Por lo que respecta a la cartera a corto plazo, nuestra participación en el grupo de ingeniería independiente Spectris cayó tras un informe
comercial decepcionante. La posición se cerró durante el periodo, ya que la valoración de las acciones está mucho menos estirada ahora.
Una posición larga principal en el grupo de pubs del Reino Unido, Greene King, fue un lastre, ya que las acciones cayeron tras la
confirmación de un enfoque de adquisición para el homólogo cotizado en Reino Unido, Spirit. Siguen las negociaciones entre las empresas
y, aunque la estructura financiera del acuerdo no está clara, la operación debería generar valor si continúa en un nivel razonable, dado el
potencial para la reducción de coste central y los ahorros en los costes de adquisición. En ausencia de acuerdo, seguiremos opinando que
Greene King tiene un valor considerable como entidad independiente. En lo respectivo a la cartera a largo plazo, la exposición del Fondo
a la construcción de viviendas en Reino Unido también obtuvo rendimientos. Últimamente hemos aumentado las participaciones en este
sector, puesto que creemos que las valoraciones son atractivas a pesar del obstáculo de un aumento inminente de los tipos de interés.
Seguimos opinando que el aumento de los tipos de interés y un criterio de hipotecas más estricto acabará beneficiando a estas acciones
cuando se calme, aunque al final aumente el ciclo actual. Los tamaños de las posiciones siguen siendo modestos, ya que aún no está claro
cuáles serán los movimientos de los precios iniciales de las acciones el día en que aumenten los tipos de interés.
En lo que respecta a la cartera con posiciones tácticas, el Fondo se benefició de una posición corta en British American Tobacco y el sólido
rendimiento de la empresa de asistencia en carretera AA.
Los niveles generales de la exposición neta y bruta del Fondo se han mantenido en una gama relativamente ajustada a lo largo del periodo.
La subida del precio de las acciones cae en una variedad de empresas centradas en el terreno nacional y en algunas de capitalización
media, impulsada por la proximidad del aumento de los tipos de interés y la escasa liquidez que han creado algunas interesantes
oportunidades de inversión a largo plazo. Hemos identificado algunas buenas oportunidades tanto en la cartera a largo plazo como en
la cartera a corto plazo y actualmente estamos utilizando la volatilidad existente para construir ambas partes de la cartera.
51
A 30 de septiembre de 2014 (GPB)
Notas
Del ejercicio comprendido entre el 1 de octubre de 2013 y el 30 de septiembre de 2014 (GPB)
Notas
30.09.14
30.09.14
Activo
Efectivo en bancos
Otro activo
Activo total
Ingresos
3
15
3
3
3
3
639.490.022
296.557.770
2.270.974
21.985.744
59.224
16.571.818
247.911
1.190
977.184.653
Ingresos derivados
Otros ingresos
Ingresos totales
15
3
3
3
3
3, 16
Gastos operativos
Gastos derivados
Otros gastos
Gastos totales
5.018.296
522.596
4.114.132
9.242.602
8.160.856
16.673.862
86.733
43.819.077
6, 17
6
6
7, 8, 17
3
9
3
3
3
3
3
3
3
326.675
99.651
2.259.641
589.199
9.923.819
607.728
13.806.713
Gastos
Pasivo
Descubiertos bancarios (cuentas de garantía)
Otro pasivo
Pasivo total
3
3
933.365.576
Descenso neto del patrimonio neto como resultado
de operaciones
52
6.515.151
479.827
19.921
132.434
3.074.934
2.554.641
5.911.323
98.898
235.418
19.022.547
(5.215.834)
3.802.453
23.421.944
(16.202)
(20.399.757)
(810.888)
781.716
3
2.395.635
3
3.069.076
3
(206.020)
3
-
3
-
3
(14.854.621)
(20.789)
(9.616.719)
(8.835.003)
Del ejercicio comprendido entre el 1 de octubre de 2013 y el 30 de septiembre de 2014 (GPB)
Notas
30.09.14
278.602.570
(5.215.834)
5.997.550
Notas
30.09.14
13
14
961.477.294
(297.890.038)
13.747
(2.994)
Dividendos pagados
(9.616.719)
933.365.576
G$ Acu
(cubierta)
G£ Acu
2.366.158,16 12.010.069,95
G£ Rep
G€ Acu
(cubierta)
H$ Acu
(cubierta)
H£ Acu
H€ Acu
(cubierta)
4.899.070,06
(6.884,52)
13.473.047,68
(11.423,31)
231.561,59
-
238.910,80
-
30.170,07
-
2.366.158,16
5,08
12.010.069,95
5,08
4.892.185,54
5,09
13.461.624,37
5,08
231.561,59
5,11
238.910,80
5,13
30.170,07
5,12
I$ Acu
(cubierta)
4.971.580,97
35.182.657,01
(8.096.399,90)
I£ Acu
2.196.706,25
5.427.514,88
(657.261,03)
I€ Acu
(cubierta)
42.574.605,56
96.536.739,41
(45.047.810,70)
R$ Acu
(cubierta)
2.743.528,72
(1.304.934,38)
R£ Acu
3.060.205,74
7.229.812,46
(1.918.093,20)
R¥ Acu
(cubierta)
10.000,00
-
R€ Acu
(cubierta)
2.730.040,32
20.335.784,42
(4.220.556,34)
32.057.838,08
6,11
6.966.960,10
10,61
94.063.534,27
6,41
1.438.594,34
5,14
A
30 sep 12
213.061.616 EUR
169.744.059 GBP
A
A
30 sep 13
30 sep 14
333.292.542 EUR 1.197.851.099 EUR G$ Acu (cubierta)
278.602.570 GBP 933.365.576 GBP G£ Acu
G£ Rep
G€ Acu (cubierta)
H$ Acu (cubierta)
H£ Acu
H€ Acu (cubierta)
I$ Acu (cubierta)
I£ Acu
I€ Acu (cubierta)
R$ Acu (cubierta)
R£ Acu
R¥ Acu (cubierta)
R€ Acu (cubierta)
8.371.925,00
2,69
10.000,00
505,79
18.845.268,40
6,35
A
A
A
30 sep 12
30 sep 13
30 sep 14
n/d
n/d
5,08
n/d
n/d
5,08
n/d
n/d
5,09
n/d
n/d
5,08
n/d
n/d
5,11
n/d
n/d
5,13
n/d
n/d
5,12
4,97
5,81
6,11
n/d
10,06
10,61
5,20
6,10
6,41
n/d
n/d
5,14
2,18
2,56
2,69
n/d
n/d
505,79
5,19
6,07
6,35
53
Fecha de pago
G$ Acu (cubierta)
G£ Acu
G£ Rep
G€ Acu (cubierta)
11 nov 14
0,003137
0,005075
0,000612
0,002098
Coeficientes de gasto total (TER)**
G$ Acu (cubierta)
G£ Acu
G£ Rep
G€ Acu (cubierta)
H$ Acu (cubierta)
H£ Acu
H€ Acu (cubierta)
I$ Acu (cubierta)
I£ Acu
I€ Acu (cubierta)
R$ Acu (cubierta)
R£ Acu
R¥ Acu (cubierta)
R€ Acu (cubierta)
30 sep 12
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
1,17%
n/d
1,17%
n/d
1,70%
n/d
1,70%
30 sep 13
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
1,12%
1,12%
1,12%
n/d
1,67%
n/d
1,67%
30 sep 14
0,87%
0,87%
0,87%
0,87%
1,16%
1,16%
1,16%
1,12%
1,12%
1,12%
1,66%
1,66%
1,66%
1,66%
30 sep 12
(103,30%)
30 sep 13
137,70%
30 sep 14
160,68%
** De acuerdo con las prácticas estandarizadas del sector, los coeficientes de gasto total (TER, por
sus siglas en inglés) no incluyen las comisiones de rendimiento devengadas durante el ejercicio.
Los importes devengados en relación con las comisiones de rendimiento del ejercicio se indican en
la nota 6 de los estados financieros.
United Kingdom Absolute Return Fund (GBP)
R£ Acu
FTSE All Share Index
El rendimiento citado en el informe de los gestores de inversiones está relacionado con las acciones de Clase R Acu.
54
2010
%
2011
%
2012
%
2013
%
2014
%
13,83
0,93
1,18
17,26
4,94
12,49
(4,36)
17,25
18,93
6,09
Número de
valores
Compromiso
# GBP
Valor de
% de
Mercado* patrimonio
GBP
neto
Número de
valores
10.000.000 GBP Commerzbank 0,58% 19/11/2014
20.000.000 GBP Commerzbank 0,6% 28/11/2014
9.000.000 GBP Deutsche Bank 0,58% 17/11/2014
10.001.615
20.004.216
9.001.414
39.007.245
1,07
2,15
0,96
4,18
25.001.241
2,68
24.000.091
10.000.600
34.000.691
2,57
1,07
3,64
3.000.235
0,32
3,92
16.000.000 GBP Svenska Handelsbanken 0,49% 04/12/2014 16.000.418
16.500.000 GBP Svenska Handelsbanken 0,49% 27/11/2014 16.500.560
32.500.978
1,71
1,77
3,48
15.000.037
1,61
30.000.000 GBP Credit Suisse 0,5% 31/10/2014
5.000.000 GBP Credit Suisse 0,8% 28/11/2014
30.000.000 GBP UBS 0,55% 29/01/2015
10.000.493
1,07
5.000.141
25.001.304
55.001.975
0,54
2,67
5,89
4.000.065
30.001.557
14.000.903
48.002.525
0,43
3,21
1,50
5,14
Alemania 0,39%
3.642.454
0,39
Japón 2,68%
Países Bajos 1,35%
893.613 Reed Elsevier
12.514.480
1,35
5.271.526
0,56
2.792.451
941.403
1.544.372
138.764
5.416.990
0,30
0,10
0,17
0,01
0,58
25.000.000 GBP Mitsubishi UFJ Trust & Banking 0,5%
28/11/2014
Suecia 0,56%
2.029.852 SSP
Países Bajos 3,64%
24.000.000 GBP ING Bank 0,55% 01/10/2014
10.000.000 GBP Rabobank Nederland 0,74% 07/10/2014
Reino Unido 0,58%
865.876
331.480
849.957
138.074
AA
Costain
Old Mutual
Sherborne Investors
Singapur 0,32%
3.000.000 GBP Oversea-Chinese Banking 0,56% 24/10/2014
Suecia 3,48%
Organismos de inversión colectiva 3,92%
36.600.217 Deutsche Global Liquidity Managed Sterling
Fund Platinum Class
36.600.217
Suiza 6,97%
Certificados de depósito 61,72%
Australia 5,89%
15.000.000 GBP Commonwealth Bank of Australia 0,5%
01/10/2014
10.000.000 GBP Commonwealth Bank of Australia 0,5%
28/11/2014
5.000.000 GBP National Australia Bank 0,51% 13/10/2014
25.000.000 GBP National Australia Bank 0,52% 24/10/2014
30.009.365
3,22
16.000.719
14.000.269
60.010.353
1,71
1,50
6,43
30.000.578
3,21
30.000.000 GBP National Bank of Abu Dhabi 0,5% 01/12/2014 30.001.418
3.000.000 GBP National Bank of Abu Dhabi 0,53% 05/01/2015 3.000.137
33.001.555
3,22
0,32
3,54
25.000.000 GBP Barclays Bank 0,55% 23/12/2014
25.003.138
21.000.000 GBP Nationwide Building Society 0,5% 18/11/2014 21.001.094
9.000.000 GBP Nationwide Building Society 0,58%
9.000.774
30/01/2015
5.000.000 GBP Standard Chartered Bank 0,62% 16/10/2014 5.000.408
6.000.000 GBP United Overseas Bank 0,51% 17/10/2014
6.000.213
7.500.120
10.000.000 GBP United Overseas Bank 0,52% 09/01/2015 10.000.017
8.000.714
91.506.478
Finlandia 3,21%
30.000.000 GBP Nordea Bank 0,56% 30/01/2015
3,22
0,54
3,21
6,97
Reino Unido 9,81%
Dinamarca 6,43%
30.000.000 GBP Den Danske Bank Aktieselskab 0,65%
05/12/2014
16.000.000 GBP DNB Norbank 0,52% 29/12/2014
14.000.000 GBP DNB Norbank 0,52% 05/01/2015
30.001.376
5.002.646
29.999.744
65.003.766
Emiratos Árabes Unidos 3,54%
Canadá 5,14%
4.000.000 GBP Bank of Montreal 0,51% 07/10/2014
30.000.000 GBP Bank of Nova Scotia 0,5% 20/11/2014
14.000.000 GBP Toronto-Dominion Bank 0,51% 28/11/2014
Valor de
% de
Mercado* patrimonio
GBP
neto
Alemania 4,18%
394.393 Tui
Compromiso
# GBP
55
2,69
2,25
0,96
0,54
0,64
0,80
1,07
0,86
9,81
Número de
valores
Compromiso
# GBP
Valor de
% de
Mercado* patrimonio
GBP
neto
Número de
valores
Certificados de depósito (continuación)
Compromiso
Derivados (0,86%)
# GBP
Contratos transversales por diferencia (0,90%)
30.003.202
30.003.533
60.006.735
3,21
3,22
6,43
639.490.022
68,52
Valor de
Mercado*
GBP
501.824
881.605
(151.310)
182.456
1.582.230
8.473.781
64.613
114.149
954.886
% de
valores
neto
23.519.658
463.401
0,05
1.780.907
1.090.596
3.738.999
4.135.947
5.049.498
15.108.202
1.405.325
2.221.455
4.971.864
9.264.601
4.198.386
22.456.552
2.651.948
3.024.540
4.490.134
15.992.025
3.043.669
2.562.924
4.347.773
6.869.055
5.904.828
4.910.391
4.834.669
649.613
1.538.552
3.547.848
5.593.525
6.435.107
1.477.162
10.517.766
1.512.801
854.266
6.484.245
9.149.724
3.321.878
1.249.835
8.346.638
2.529.954
3.599.834
2.976.623
2.969.542
(23.258)
264.306
38.231
(80.611)
(42.049)
(205.715)
(5.171)
(329.735)
10.665
725.303
70.544
3.034.161
(159.283)
(3.648)
(137.813)
501.669
(102.216)
514.603
45.128
42.840
472.323
(137.933)
181.852
124.512
152.731
53.395
857.020
787.805
(14.114)
(446.575)
(238.583)
(76.987)
(980.494)
(809.198)
52.702
57.224
(441.411)
(11.936)
(278.370)
46.989
(221.248)
0,03
(0,01)
(0,02)
(0,04)
0,08
0,01
0,32
(0,02)
(0,01)
0,05
(0,01)
0,06
0,05
(0,01)
0,02
0,01
0,02
0,01
0,09
0,08
(0,05)
(0,03)
(0,01)
(0,11)
(0,09)
0,01
0,01
(0,05)
(0,03)
0,01
(0,02)
(116.245)
1.454.307
236.432
11.389.653
452.640
714.366
(481.292)
(4.933.309)
(401.164)
714.080
(96.600)
431.880
586.662
388.872
39.898
(856.146)
(246.244)
1.733.398
(461.659)
1.497.761
255.881
(545.473)
349.525
739.937
(116.255)
410.076
(112.534)
81.222
177.240
990.086
941.360
119.160
994.788
334.235
786.592
468.476
336.482
410.205
(139.960)
(177.240)
933.321
9.728.863
10.873.288
(3.628)
182.850
Contratos por diferencia (0,78%)
(161.314)
(580.104)
358.485
(154.384)
964.565
1.383.535
(298.054)
1.177.866
(2.185.915)
2.338.955
1.291.811
1.922.650
232.627
176.358
671.673
(459.277)
455.639
366.132
(270.048)
590.125
239.644
1.686.840
485.165
228.737
(2.639.026)
(198.759)
1.901.266
1.756.786
(228.486)
3.949.593
1.497.823
107.118
2.808.248
2.866.455
(235.094)
(364.171)
1.063.266
1.009.156
3.095.300
960.821
1.779.234
Amec
AO World
Ashtead
Associated British Foods
Aviva
Babcock International
BAE Systems
Balfour Beatty
Barclays Bank
Barratt Developments
BBA Aviation
Betfair
BG
BHP Biliton
Bodycote
British American Tobacco
Britvic
BTG
Bunzl
Capita
Carnival
Cobham
Compass
Costain
Debenhams
Diageo
Direct Line Insurance
Dixons Carphone
Drax
DS Smith
Eland Oil & Gas
Essentra
Esure
GKN
GlaxoSmithKline
Glencore Xstrata
Greene King
G4S
Hays
Hellermanntyton
Home Retail
Valor de
% de
Mercado* patrimonio
GBP
neto
1.604.331
5.519.729
586.024
4.860.628
7.737.105
2.415.028
1.537.143
448.834
3.505.387
8.888
(251.721)
(7.437)
(49.124)
60.023
560.838
16.462
3.137
196.422
(0,03)
(0,01)
0,01
0,06
0,02
3.046.781
3.022.050
1.886.727
26.070.916
8.455.315
2.328.833
1.947.307
7.266.764
1.408.086
7.569.248
278.111
4.366.307
881.460
3.453.183
2.635.263
1.555.617
10.971.467
5.928.221
6.158.531
10.903.700
1.837.226
1.722.604
4.809.464
1.661.159
6.219.643
483.070
2.421.732
2.245.788
4.319.339
5.534.581
4.560.889
728.663
2.668.021
6.273.591
1.310.462
4.872.150
323.023
2.994.497
400.426
2.021.422
3.830.349
29.089.300
12.265.069
27.137
3.042.624
(12.548)
(24.770)
(38.322)
841.389
191.420
(870.535)
188.767
122.957
(26.042)
1.667.892
41.233
(193.914)
253.070
16.045
(11.724)
128.652
(494.764)
(322.851)
(70.576)
1.032.117
9.745
(566)
7.734
142.952
30.689
(35.936)
123.383
24.705
(4.820)
(583.790)
126.231
(2.128)
(30.656)
(164.903)
(38.509)
(8.553)
11.608
58.761
109.179
21.268
60.162
179.843
35.288
822
4.056
0,09
0,02
(0,09)
0,02
0,01
0,18
(0,02)
0,03
0,01
(0,05)
(0,03)
(0,01)
0,11
0,02
0,01
(0,06)
0,01
(0,02)
0,01
0,01
0,01
0,02
-
Contratos por diferencia (continuación)
30.000.000 GBP Bank of America 0,54% 19/11/2014
30.000.000 GBP Citibank 0,55% 17/11/2014
7.633.774 Resolution
Compromiso
# GBP
56
Homeserve
HSBC Holdings
ICAP
Imperial Tobacco
Informa
Innovation
Intercontinental Hotels
Intermediate Capital
International Consolidated
Airlines
Intertek Group
ITV
J D Wetherspoon
Legal & General
London Stock Exchange
LSL Property Services
Marks & Spencer
Marston's
Merlin Entertainments
Micro Focus International
Mitie
Mondi
Nanoco
National Grid
Next
Old Mutual
Paddy Power
Paragon
Persimmon
Phoenix Holdings
Playtech
Poundland
Prudential
Qinetiq
Reckitt Benckiser
Rentokil Initial
RightMove
Rotork
Royal Dutch Shell 'B'
RPC
RSA Insurance
Savills
Senior
Severn Trent
SIG
Smith & Nephew
Spirit Pub
St. James's Place
Stagecoach
Standard Chartered Bank
SVG Capital
TalkTalk Telecom
Taylor Wimpey
Telecity
Travis Perkins
Número de
valores
Compromiso
# GBP
Valor de
% de
Mercado* patrimonio
GBP
neto
Número de
valores
Contratos por diferencia (continuación)
1.677.965
178.710
193.662
(353.742)
3.748.232
(717.049)
1.169.378
2.877.888
1.461.309
TUI Travel
Tungsten
Unilever
United Utilities
Vodafone
William Hill
WPP
Xchanging
3i Group
Valor de
% de
Mercado* patrimonio
GBP
neto
Contratos de divisas a plazo cubiertos (continuación)
6.528.962
679.098
5.006.163
2.858.235
7.661.386
2.651.647
14.500.287
5.410.429
5.601.197
308.914.438
289.301
18.881
25.090
60.514
(69.890)
(96.634)
(3.795)
690.929
51.633
7.285.233
0,03
0,01
(0,01)
(0,01)
0,07
0,01
0,78
662.328
0,07
Venta de 13.422.470 GBP octubre de 2014
(158.877)
(314)
(12.156)
(1.217)
(374)
(38.198)
(135)
(4.759)
(476)
(43)
(2.357)
(31.293)
(76.267)
(18.603)
(9.056)
Venta de 463.219.140 GBP octubre de 2014 (12.309.608)
Venta de 48.017.700 GBP octubre de 2014 (1.276.025)
(975)
(184)
(149)
(6.033)
(1.687)
(7.393)
(22)
29.106
Venta de 2.879.603 USD octubre de 2014
(3.313)
Compra de 238 GBP:
6
6.893
Contratos de índices por diferencia (0,07%)
(2.670) FTSE 250
Compromiso
# GBP
41.063.852
Venta de 1.322.847 USD octubre de 2014
Compra de 2.879.917 USD:
(96)
-
(82)
-
377
-
(32)
-
42
-
(52)
-
9.004
-
(342)
-
185
-
150
-
1.701
-
(1.507)
-
22
-
3.281
-
1.910
14.561
-
Contratos de divisas a plazo cubiertos (1.76%)
(2.425.249)
(0,26)
(108)
-
(12.069)
-
(3.296)
57
(0,02)
(0,01)
(1,32)
(0,14)
-
Número de
valores
Compromiso
# GBP
Valor de
% de
Mercado* patrimonio
GBP
neto
Número de
valores
Compra de 404 GBP:
Compra de 5.136.154 JPY:
Venta de GBP 6.218.893 octubre de 2014
Compromiso
# GBP
Valor de
% de
Mercado* patrimonio
GBP
neto
(1.909)
-
1.460
-
96
-
4.080
-
8.955
-
82
-
10
-
160
-
170.211
0,02
(771)
-
(12.000)
-
(1.384)
-
1.522
-
745
-
108
-
(236.514)
(0,03)
(29)
-
(304)
-
1.777
-
(330)
-
32
-
1.157
-
1.225
-
275
-
52
-
2.162
-
97
-
(6.770)
-
306
-
342
-
380
-
(11.504)
(16.440.512)
(1,76)
631.475.033
301.890.543
933.365.576
67,66
32,34
100,00
# En el caso de los instrumentos derivados, “Compromiso” hace referencia a la posición bruta
adoptada por el Fondo.
* En el caso de los instrumentos derivados, “Valor de mercado” hace referencia a las pérdidas o
beneficios netos y se emplea para el cálculo del valor liquidativo del Fondo.
58
valores desde el 1 de octubre de 2013 hasta el
Certificados de depósito
Canadá
Bank of Montreal 0,47% 25/09/2014
Bank of Nova Scotia 0,45% 03/06/2014
Compras
Vencimientos/Ventas
GBP
GBP
25.000.000
21.000.000
26.999.996
30.000.000
Dinamarca
Den Danske Bank Aktieselskab 0,51% 26/09/2014
Den Danske Bank Aktieselskab 0,65% 05/12/2014
28.500.000
30.006.260
28.500.000
Finlandia
Nordea Bank 0,56% 30/01/2015
30.000.000
Francia
Credit Industriel Et Commerci 0,58% 02/09/2014
Societe Generale 0,54% 01/09/2014
29.000.000
25.000.000
29.000.000
Suiza
Credit Suisse 0,5% 31/10/2014
Credit Suisse 0,52% 04/09/2014
UBS 0,5% 29/09/2014
UBS 0,55% 29/01/2015
30.000.000
27.000.000
28.000.000
30.000.000
Emiratos Árabes Unidos
National Bank of Abu Dhabi 0,5% 01/12/2014
30.000.000
Reino Unido
Barclays Bank 0,6% 22/09/2014
22.000.000
Estados Unidos
Bank of America 0,54% 19/11/2014
Citibank 0,5% 08/09/2014
Citibank 0,55% 17/11/2014
30.000.000
27.000.524
30.000.000
59
Notas a los estados financieros
A 30 de septiembre de 2014
1. Información general
Henderson Gartmore Fund (la “Sociedad”) se constituyó en Luxemburgo el 26 de septiembre de 2000 y, en virtud del Apartado I de la Ley
de 20 de diciembre de 2002 -hasta el 30 de junio de 2011- y el Apartado I de la Ley enmendada de 17 de diciembre de 2010 -desde el 1
de julio de 2011-, reúne los requisitos de una “Société d'Investissement a Capital Variable” (SICAV).
A 30 de septiembre de 2014, existen 8 subfondos:
Fondos de renta variable
Los subfondos de renta variable tratan de alcanzar una rentabilidad a largo plazo superior a la rentabilidad que suele obtenerse por
lo general en ese mismo horizonte temporal en los correspondientes mercados de renta variable invirtiendo sus activos en una gama
diversificada de valores mobiliarios. Cada subfondo de renta variable enumerado a continuación invertirá al menos dos tercios de su
patrimonio neto en renta variable y/o valores mobiliarios relacionados con la renta variable y sus derivados, como acciones ordinarias,
Certificados de Depósito Estadounidenses (“ADR”), Certificados de Depósito Europeos (“EDR”) y Certificados de Depósito Globales
(“GDR”), acciones preferentes, warrants sobre valores de renta variable y otros derechos para la adquisición de acciones. Con la tercera
parte restante, cada subfondo de renta variable podrá invertir en obligaciones convertibles y otros valores de deuda (incorporen o no
warrants sobre valores mobiliarios), así como en instrumentos del mercado monetario que se negocien regularmente y posean vencimientos
residuales no superiores a 12 meses.
Cada subfondo de renta variable podrá utilizar opciones, futuros y otros instrumentos derivados. Las operaciones relacionadas con
futuros y opciones sobre instrumentos financieros realizadas para fines que no sean de cobertura no deberían tener un impacto negativo
significativo sobre la política de inversión del subfondo correspondiente.
A 30 de septiembre de 2014, existían los siguientes subfondos de renta variable:
Nombre del Fondo
Divisa de denominación
Clases de acciones
Clases cotizadas
Continental European Fund
EUR
R€ Acu,
R€ Rep, B€ Acu,
R$ Acu, I€ Acu, G£ Acu,
I$ Acu (cubierta), Z€ Acu, Z£ Acu,
H£ Acu, H€ Acu,
I£ Acu (cubierta), I$ Acu (cubierta),
R€ Acu,
R€ Rep, B€ Acu, R$ Acu, I€ Acu,
I$ Acu (cubierta), H€ Acu,
R$ Acu (cubierta)
Emerging Markets Fund
USD
R€ Acu, B€ Acu,
R$ Acu, I€ Acu, I$ Acu, R£ Acu,
I£ Acu, Z€ Acu, Z£ Acu,
H€ Acu
R€ Acu,
B€ Acu, R$ Acu,
I€ Acu
Global Growth Fund*
USD
R€ Acu, R€ Rep, R$ Acu,
I$ Acu, R£ Acu, Z€ Acu,
Z£ Acu
R€ Acu,
R$ Acu,
R£ Acu
Latin American Fund
USD
R€ Acu,
B€ Acu, R$ Acu,
I$ Acu, I€ Acu,
R£ Acu, RS$ Acu,
Z€ Acu, Z£ Acu, H€ Acu, R€ Rep
R€ Acu,
B€ Acu, R$ Acu, I$ Acu, I€ Acu,
H€ Acu
Pan European Fund
EUR
R€ Acu, I€ Acu,
I$ Acu (cubierta),
Z€ Acu, Z£ Acu,
R$ Acu (cubierta)
R€ Acu, I€ Acu,
I$ Acu (cubierta),
R$ Acu (cubierta)
Pan European Smaller Companies Fund
EUR
R€ Acu, R€ Rep,
B€ Acu, I€ Acu,
H€ Acu, Z€ Acu, Z£ Acu
R€ Acu, R€ Rep,
B€ Acu, I€ Acu,
H€ Acu
* El 1 de diciembre de 2013, el Global Focus Fund pasó a denominarse Global Growth Fund.
60
Notas a los estados financieros (continuación)
Clases de acciones lanzadas durante el ejercicio:
Nombre del Fondo
Clases de acciones
Fecha de lanzamiento
R$ Acu (cubierta)
I$ Acu (cubierta)
Pan European Fund
R$ Acu (cubierta)
I€ Acu
H€ Acu
11 de noviembre de 2013
6 de enero de 2014
Latin American Fund
H€ Acu
26 de agosto de 2014
Fondos de soluciones alternativas
Los subfondos de soluciones alternativas (Alternate Solutions) pueden invertir ampliamente en derivados y ofrecen posiciones largas
y cortas sintéticas (posiciones cortas mediante el uso de derivados). Como consecuencia, además de articular activos que pueden
incrementarse o reducirse con los valores del mercado, un subfondo de soluciones alternativas también puede mantener posiciones
que pueden subir cuando el valor del mercado baja y bajar cuando el valor del mercado sube. Sin embargo, si el valor de dicho valor se
incrementa, tendrá un efecto negativo en el valor del subfondo. En un mercado al alza, el apalancamiento puede aumentar las rentabilidades
para los inversores, pero si el mercado baja, las pérdidas también podrían ser mayores. Los subfondos de soluciones alternativas pueden
utilizar el apalancamiento como parte de su estrategia de inversión al utilizar derivados. Los derivados pueden contener un componente de
apalancamiento y, por consiguiente, cualquier cambio adverso en el valor o el nivel del índice, tipo o activo subyacente podría resultar en
una pérdida mayor que la cantidad invertida en ese derivado. Cada uno de los subfondos de soluciones alternativas podrá utilizar opciones,
futuros y swaps, además de otros tipos de instrumentos derivados con fines de cobertura e inversión. El Gestor de Inversiones podrá
recurrir a una o más contrapartes independientes para celebrar operaciones con derivados. Al igual que sucede con cualquier contrato con
contrapartes, existe el riesgo para cada parte de un contrato de que la contraparte no cumpla con sus obligaciones contractuales. El Gestor
de Inversiones evaluará la solvencia crediticia de las contrapartes con las que contrate en el marco del proceso de gestión del riesgo.
Los subfondos de soluciones alternativas podrán emplear operaciones de divisas a plazo para cubrir, siempre que sea razonablemente
factible, la exposición de la divisa de los activos subyacentes frente a la divisa de denominación del subfondo correspondiente. No obstante,
dichas operaciones no eliminarán el riesgo de divisas de un subfondo. Aunque los subfondos de soluciones alternativas tratan de obtener
rentabilidades positivas invirtiendo en valores de renta variable y sus derivados, una parte sustancial de los activos del subfondo pueden
estar integrados en cualquier momento por efectivo, cuasi efectivo, depósitos y/o instrumentos del mercado monetario.
A 30 de septiembre de 2014, existían los siguientes subfondos de soluciones alternativas:
Nombre del Fondo
Divisa de
denominación
Clases de
acciones
Clases
cotizadas
Japan Absolute Return Fund
JPY
R¥ Acu, R€ Acu (cubierta),
I€ Acu (cubierta),
I£ Acu (cubierta), I$ Acu (cubierta),
Z€ Acu, Z£ Acu
R€ Acu (cubierta),
I£ Acu (cubierta),
R¥ Acu
United Kingdom Absolute Return Fund
GBP
R$ Acu (cubierta),
I€ Acu (cubierta), I$ Acu (cubierta),
R£ Acu, S€ Acu (cubierta),
S£ Acu, S$ Acu (cubierta),
S S$ Acu (cubierta), I£ Acu,
G£ Rep, G€ Acu (cubierta),
G$ Acu (cubierta), G£ Acu,
Z€ Acu, Z£ Acu, H£ Acu,
H€ Acu (cubierta),
H$ Acu (cubierta),
B$ Acu (cubierta),
R¥ Acu (cubierta)
I$ Acu (cubierta),
R£ Acu, I£ Acu,
R$ Acu (cubierta), G£ Acu,
G£ Rep, G$ Acu (cubierta),
G€ Acu (cubierta), H£ Acu,
H$ Acu (cubierta),
R¥ Acu (cubierta)
61
Clases de acciones lanzadas durante el ejercicio:
Nombre del Fondo
Clases de acciones
Fecha de lanzamiento
R$ Acu (cubierta),
H£ Acu, H€ Acu (cubierta),
H$ Acu (cubierta),
G£ Acu,
G€ Acu (cubierta),
G£ Rep,
G$ Acu (cubierta),
R¥ Acu (cubierta)
4 de noviembre de 2013
31 de enero de 2014
31 de enero de 2014
14 de marzo de 2014
14 de marzo de 2014
21 de marzo de 2014
24 de marzo de 2014
26 de marzo de 2014
2. Presentación de los estados financieros
Los estados financieros adjuntos presentan los activos y pasivos de cada uno de los subfondos y de la Sociedad en su conjunto. Los
estados financieros particulares de cada subfondo se expresan en la divisa que se indica en el folleto de cada subfondo concreto, y los
estados financieros de la Sociedad se expresan en euros. Cuando la divisa base de los subfondos no sea el euro, la diferencia entre el
patrimonio neto inicial indicado en los tipos de cambio en funcionamiento al principio del ejercicio y su valor al final del ejercicio financiero
se muestra como un efecto de tipo de cambio en el patrimonio neto inicial en el Estado consolidado de variaciones en el patrimonio neto.
Los estados financieros han sido elaborados conforme al formato exigido por los requisitos legales y normativos de Luxemburgo relativos a
organismos de inversión colectiva.
Cada subfondo opera como una entidad independiente. Los accionistas de cada subfondo únicamente ostentan derechos sobre los activos
y la rentabilidad del subfondo cuyas acciones hayan suscrito. Cada subfondo soporta la cantidad adecuada de pasivos que le son atribuibles
y los compromisos contraídos en nombre de este se cubrirán exclusivamente con los activos del mismo. La Sociedad no será responsable
en su conjunto frente a terceros. Cada subfondo mantendrá cuentas y registros independientes.
3. Políticas contables significativas
El siguiente es un resumen de las políticas contables significativas seguidas por la Sociedad:
Valoración de valores de inversión
Los valores cotizados y los valores negociados en cualquier bolsa de valores se valorarán en base al precio disponible más reciente en la
bolsa de valores que constituya el principal mercado habitual de dichos activos. El valor de los activos negociado en cualquier otro mercado
regulado se basa en el último precio disponible a las 23:59, hora de Luxemburgo, salvo el Emerging Markets Fund y el Japan Absolute
Return Fund, que se basan en el precio a las 9:00, hora de Luxemburgo.
Los valores que no coticen en ninguna bolsa de valores o que no se negocien en otro mercado regulado se valorarán de la forma que los
Consejeros consideren oportuna para reflejar su valor razonable.
Las participaciones o acciones de organismos de inversión colectiva (“OIC”) de capital variable se valoran según su valor liquidativo más
reciente determinado y disponible o, si dicho precio no representa el valor razonable del mercado de dichos activos, el precio será aquel que
determinen los Consejeros de forma justa y equitativa. Las participaciones o acciones de OIC de tipo cerrado cotizados se valoran según su
valor disponible más reciente en el mercado de valores.
En el caso de instrumentos de corto plazo, el valor del instrumento basado en el coste de adquisición neto se ajusta gradualmente al precio
de recompra del mismo. En el caso de cambios sustanciales en las condiciones del mercado, la base de valoración de la inversión se
ajustará a las nuevas rentabilidades del mercado.
Cualquier discrepancia entre el coste de los valores poseídos en la fecha de referencia y su valor del mercado en esa misma fecha se
asienta como depreciación o apreciación no realizada.
Contratos de divisas a plazo
Los contratos de divisas a plazo y los contratos de divisas a plazo cubiertos se valoran según el tipo de interés futuro aplicable en la fecha
del estado del patrimonio neto para el ejercicio hasta el vencimiento. Cualquier ganancia o pérdida resultante de contratos de divisas a plazo
se asienta en el Estado consolidado de operaciones y en el Estado consolidado de variaciones en el patrimonio neto.
Contratos de futuros financieros
Los contratos de futuros financieros se valoran según el precio de cambio indicado en el Momento de valoración. Los depósitos de garantía
62
iniciales se prestan en efectivo tras suscribir contratos de futuros financieros. Durante el ejercicio cuando el contrato de futuros financieros
permanece abierto, los cambios en el valor del contrato se computan como pérdidas y ganancias no realizadas ajustando su valor al valor
del mercado diariamente para reflejar el valor de mercado del contrato al final de cada día de negociación. Los pagos de las variaciones en
los depósitos de garantía se desembolsan o ingresan en función de si se incurre en ganancias o pérdidas no realizadas. Los pagos de las
variaciones en los depósitos de garantía se asientan en la Nota 15. Al cerrar un contrato, el subfondo asienta una ganancia o una pérdida
realizada igual a la diferencia entre el producto (o el coste) de la operación de cierre y la operación de apertura.
Opciones
Cuando un subfondo adquiere una opción, abona una prima y se asienta como inversión un importe igual a dicha prima. Cuando un
subfondo suscribe una opción, recibe una prima y se asienta como pasivo un importe igual a dicha prima. La inversión o el pasivo se ajustan
diariamente para reflejar el valor de mercado actual de la opción. Si una opción vence sin ejercitarse, el subfondo realiza una ganancia o una
pérdida de la magnitud de la prima ingresada o desembolsada.
Contratos por diferencia
Las variaciones en el valor de los contratos por diferencia se asientan como ganancias o pérdidas no realizadas en el estado consolidado
del patrimonio neto ajustando su valor al “valor del mercado” en la fecha de balance utilizando los precios establecidos por un servicio de
fijación de precios independiente sobre la base de los precios de cierre de los valores subyacentes en los mercados de valores reconocidos.
Al cerrar un contrato, la diferencia entre el producto (o el coste) de la operación de cierre y la operación original se computa como una
ganancia o una pérdida realizada en el Estado consolidado de operaciones.
Ganancias y pérdidas netas realizadas de la venta de inversiones
El cómputo de las ganancias y pérdidas realizadas de la venta de inversiones se realiza sobre la base del coste medio.
Ingresos
Los dividendos se computan como ingresos en las fechas en las que los valores cotizan por primera vez como “ex dividendo”, siempre y
cuando el subfondo disponga de información adecuada sobre los mismos. Los intereses bancarios y los intereses sobre instrumentos
financieros se devengan diariamente.
Los ingresos por dividendos e intereses se indican tras descontar cualquier retención fiscal, según el caso.
Los dividendos recibidos de contratos por diferencia se reflejan en el Estado de operaciones bajo el epígrafe “Ingresos derivados”.
Los dividendos abonados de contratos por diferencia se reflejan en el Estado de operaciones bajo el epígrafe “Gastos derivados”.
Divisas designadas
En la medida permitida por la Ley de Luxemburgo, los registros de contabilidad de la Sociedad se elaboran en euros (“EUR”) salvo en el
caso del Emerging Markets Fund, el Global Growth Fund y el Latin American Fund, cuyos registros se elaboran en dólares estadounidenses
(“USD”), el Japan Absolute Return Fund, cuyo registro se elabora en yenes japoneses (“JPY”) y, por último, el United Kingdom Absolute
Return Fund, cuyo registro se elabora en libras esterlinas (“GBP”).
Los elementos en divisas se convierten a estas divisas a los tipos de cambio vigentes en la fecha de balance en el caso del activo y el
pasivo y, en el caso de las operaciones, a los tipos vigentes en el momento de realizarse.
Las cifras en USD, JPY y GBP han sido convertidas a EUR a fin de satisfacer el requisito relativo a la elaboración de estados financieros
consolidados que impone la normativa luxemburguesa.
Las diferencias cambiarias realizadas y no realizadas relativas a la reevaluación de divisas se asientan en el Estado de operaciones.
Gastos de reorganización y constitución
Cada subfondo soporta los costes derivados de la autorización de distribución en países extranjeros, los cuales
se amortizan a lo largo de un periodo de 5 años.
Los gastos relativos a la constitución de un subfondo nuevo o la reorganización del Henderson Gartmore Fund se amortizan a lo largo de un
periodo de 5 años.
A la fecha del balance, todos los gastos de formación se han amortizado totalmente.
63
4. Ajuste por dilución
Los fondos de Henderson Gartmore operan una sola política de swinging price, cuyo umbral determinan los Consejeros.
El Gestor de Inversiones puede considerar que aplicar un ajuste de Swing Pricing redunda en el interés de la Sociedad, dadas la
condiciones de mercado y el nivel de determinadas suscripciones o reembolsos por parte de los Accionistas en función del tamaño de
cualquier fondo. Un ajuste de Swing Pricing (un medio de compensar a un fondo por el efecto de dilución de operaciones comerciales
frecuentes) puede aplicarse al Valor Liquidativo para atender el coste de negociación en los valores subyacentes. El mecanismo de
Swing Pricing puede aplicarse a todos los subfondos y puede adoptarse para proteger los intereses de los accionistas del fondo.
Si la negociación neta en cualquier día de Valoración es mayor que la tolerancia establecida del valor total del fondo, el precio oscilará en
función de si la negociación neta es positiva o negativa.
El ajuste está incluido en el precio del fondo, por lo que todos los inversores del fondo resultarán afectados por dicho ajuste, por ejemplo,
si el precio aumenta, los inversores que compren en el fondo obtendrán menos acciones por la cantidad invertida, mientras que si
desciende, los inversores reembolsarán sus acciones a menor precio.
El 30 de septiembre de 2014, el último día hábil del ejercicio analizado, no se aplicaron ajustes por dilución a los Fondos.
5. Tipos de cambio
Los tipos de cambio utilizados para la conversión a euros de activos y pasivos del Fondo denominados en otras divisas y con respecto a los
subfondos cuyas inversiones se valoran a las 9:00, hora de Luxemburgo, tal y como se detalla en la nota 3 de los estados financieros a
30 de septiembre de 2014 son los siguientes:
1 EUR = ARS
1 EUR = BRL
1 EUR = CAD
1 EUR = CHF
1 EUR = CLP
1 EUR = COP
1 EUR = DKK
1 EUR = GBP
10,7633
3,1056
1,4136
1,2066
763,7346
2571,7140
7,4432
0,7798
1 EUR = HKD
1 EUR = HUF
1 EUR = IDR
1 EUR = INR
1 EUR = JPY
1 EUR = KRW
1 EUR = MXN
1 EUR = MYR
9,8523
311,1162
15425,9697
78,2070
138,7829
1339,2229
17,0920
4,1506
1 EUR = NOK
1 EUR = PEN
1 EUR = PHP
1 EUR = SEK
1 EUR = TRY
1 EUR = TWD
1 EUR = USD
1 EUR = ZAR
8,1686
3,6760
56,8749
9,1801
2,8856
38,6055
1,2691
14,2854
Los tipos de cambio utilizados para la conversión a euros de activos y pasivos del Fondo denominados en otras divisas y con respecto a los
subfondos cuyas inversiones se valoran a las 23:59, hora de Luxemburgo, tal y como se detalla en la nota 3 de los estados financieros a
30 de septiembre de 2014 son los siguientes:
1 EUR = ARS
1 EUR = BRL
1 EUR = CAD
1 EUR = CHF
1 EUR = CLP
1 EUR = COP
1 EUR = DKK
1 EUR = GBP
10,7121
3,0944
1,4117
1,2070
754,6082
2549,9938
7,4437
0,7792
1 EUR = HKD
1 EUR = HUF
1 EUR = IDR
1 EUR = INR
1 EUR = JPY
1 EUR = KRW
1 EUR = MXN
1 EUR = MYR
9,8090
310,6170
15392,3045
78,0163
138,5686
1333,0102
16,9653
4,1440
1 EUR = NOK
1 EUR = PEN
1 EUR = PHP
1 EUR = SEK
1 EUR = TRY
1 EUR = TWD
1 EUR = USD
1 EUR = ZAR
8,1133
3,6545
56,6900
9,1058
2,8811
38,4264
1,2632
14,2721
6. Comisiones de gestión, comisiones de administración y comisiones de depósito
El 10 de abril de 2006, la Sociedad suscribió un Contrato de Gestión de Inversiones en virtud del cual se nombraba Gestor de Inversiones
a Gartmore Investment Limited (en dicha capacidad, el “Gestor de Inversiones”) (y que fue sustituido posteriormente por Henderson Global
Investors Limited el 11 de julio de 2011).
64
Durante el ejercicio finalizado a 30 de septiembre de 2014, las comisiones de gestión, expresadas como porcentaje anual del patrimonio
neto total del subfondo correspondiente, fueron las siguientes:
Tipo de Fondo
Clases R€ Acu,
R€ Rep, B€ Acu,
R$ Acu, R£ Acu
Fondos de renta variable
Global Growth Fund
Latin American Fund
Pan European Fund
Clases I€ Acu,
I$ Acu, I£ Acu,
I$ Acu (cubierta)
H£ Acu,
H$ Acu (cubierta)
1,50%
1,00%
1,50%
1,00%
1,50%*
1,00%
1,50%
1,00%
1,50%
1,00%
1,50%
1,00%
Clases I€ Acu (cubierta),
Clases R€ Acu, R¥ Acu,
R€ Acu (cubierta), I$ Acu (cubierta), I£ Acu (cubierta),
R£ Acu
I€ Acu, I£ Acu,
H£ Acu,
H$ Acu (cubierta)
0,75%
0,75%
0,75%
G£ Acu, G£ Rep, G$ Acu (cubierta)
Fondos de soluciones alternativas
1,50%
1,50%
1,00%
1,00%
0,75%
* La Comisión de Gestión Anual del Global Growth Fund en todas las clases de acciones aplicables se ha modificado a un tipo fijo del 1,50% a 4
de diciembre de 2013.
El Asesor de Inversiones también tiene derecho a percibir comisiones de gestión sobre resultados en ciertos Fondos con arreglo a lo
descrito en el Folleto. A 30 de septiembre de 2014, el importe imputado a comisiones de gestión sobre resultados fue de: El United
Kingdom Absolute Return Fund 5.911.323 GBP y el Japan Absolute Return Fund 5.286.989 JPY. El importe pendiente al final del ejercicio
fue: El United Kingdom Absolute Return Fund 3.129.529 GBP y el Japan Absolute Return Fund cero JPY.
El Consejo de Administración de la Sociedad se ha comprometido a limitar los gastos anuales (excepto la Comisión de Gestión Anual,
la Comisión de Gestión sobre Resultados, el Cargo de Dilución si correspondiera, la Comisión de Servicio respecto a las Acciones de
Clase B, los gastos relacionados con la compra y venta de inversiones y el coste de cobertura) soportados por cada clase de acciones del
subfondo a un máximo del 0,50% del promedio del Valor Liquidativo total por acción de dicha clase. Cuando los gastos limitados excedan
los porcentajes correspondientes, el Gestor de Inversiones condonará una parte correspondiente de su comisión de gestión.
No se condonó ninguna comisión para el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2014.
Comisiones de Agente de Registro y Administración
En virtud de un Contrato de Servicios de Administración de Fondos suscrito el 1 de diciembre de 2012, BNP Paribas Securities Services,
Sucursal en Luxemburgo, (en calidad de “Agente de Administración Central”) se ha comprometido a prestar a la Sociedad determinados
servicios de administración central, incluidos servicios de contabilidad de cálculo del Valor Liquidativo por Acción y servicios de asistencia
para la preparación y presentación de informes financieros.
El Agente de Administración Central recibe una comisión que se calcula en base al patrimonio neto de la Sociedad. Dicha comisión se
abona mensualmente a mes vencido.
En virtud de un Contrato de Agente de Registro suscrito a 24 de marzo de 2005, RBC Investor Services Bank S.A. ha sido nombrado
Agente de Registro de la Sociedad (el “Agente de Registro”). El Agente de Registro es responsable de procesar la emisión, el reembolso
y la transferencia de Acciones y de mantener al día el registro de Accionistas.
El Agente de Registro recibe una comisión en relación con los servicios prestados y el pago de gastos menores razonables. Dicha comisión
se abona mensualmente a mes vencido.
En virtud de un Contrato de Depósito suscrito el 1 de diciembre de 2012, BNP Paribas Securities Services, Sucursal en Luxemburgo
(el “Depositario”) se ha comprometido a prestar servicios de depósito para la custodia de los valores y el efectivo de la Sociedad.
65
La Sociedad remunerará al Depositario mediante el abono de una comisión de depósito y gastos y comisiones por operación, según se
acuerde oportunamente por escrito. Estas comisiones se devengan diariamente y se abonan al Depositario mensualmente a mes vencido.
La comisión de depósito cumple con la normativa habitual en Luxemburgo y se calcula en base a un porcentaje del patrimonio neto de la
Sociedad junto con una cantidad fija por operación.
7. Comisiones de servicio a los accionistas
En relación con las Acciones de Clase B, los Subdistribuidores nombrados por el Distribuidor Principal tendrán derecho a recibir una
Comisión de Servicio imputable a la Sociedad a modo de contraprestación por los servicios prestados y los gastos incurridos por los
Subdistribuidores al promocionar la venta de las Acciones de Clase B para la Sociedad, incluida la asistencia a los inversores con el trámite
de solicitudes de suscripción, reembolso y canje de Acciones, con el suministro e interpretación de información actual sobre la Sociedad
y con cualquier otra información y asistencia que se requiera. La comisión de servicio a la que los Subdistribuidores tienen derecho será
del 0,5% anual del Valor Liquidativo por Acción de las Acciones de Clase B.
8. Comisión Inicial de Venta
Como Distribuidor Principal, Gartmore Investment Limited y Henderson Global Investors Limited tienen derecho a recibir -en relación con
las Acciones de Clase R, B, S y H de los Fondos de renta variable y todas las Clases de Acciones de los Fondos de soluciones alternativasla Comisión Inicial de Venta imputable al inversor, tal y como se especifica para la Clase de Acciones correspondiente. La Comisión
Inicial de Venta se expresará como porcentaje del Valor Liquidativo por acción y en ningún caso podrá exceder el máximo permitido por
la ley y la normativa de ningún país en el que se autorice la venta pública de las Acciones. El Distribuidor Principal podrá, junto con cada
Subdistribuidor, acordar la proporción de la Comisión Inicial de Venta que el Subdistribuidor va a retener.
Tipo de subfondo
Comisión inicial máxima
Subfondos de renta variable
Clases de Acciones R€ Acu, R€ Rep, B€ Acu, R$ Acu, R£ Acu, R$ Acu (cubierta), H€ Acu
5%
Subfondos de soluciones alternativas
Clases de Acciones R£ Acu, R¥ Acu, I£ Acu, G£ Acu, G£ Rep, H£ Acu, R€ Acu (cubierta), R$ Acu (cubierta), R¥
Acu (cubierta), I€ Acu (cubierta), I£ Acu (cubierta), I$ Acu (cubierta), H£ Acu (cubierta), H$ Acu (cubierta), G$ Acu
(cubierta), G€ Acu (cubierta)
5%
9. Fiscalidad
En virtud de la legislación vigente en Luxemburgo en la actualidad, la Sociedad no está sujeta al pago de ningún impuesto sobre la renta
luxemburgués. Sin embargo, la Sociedad sí está sujeta al pago del impuesto sobre organismos de inversión colectiva de Luxemburgo
(el “impuesto de suscripción”).
Las Acciones de Clase R, B y H de la Sociedad que se ofertan en los Fondos de renta variable y los Fondos de soluciones alternativas
están sujetas al pago del impuesto sobre organismos de inversión colectiva de Luxemburgo al tipo del 0,05% anual del valor del patrimonio
neto total de dicha Clase el último día de cada trimestre natural, mientras que las Acciones de Clase I y G de la Sociedad en los Fondos de
renta variable y los Fondos de soluciones alternativas (reservados para Inversores Institucionales, según su definición en la Ley de 2010)
están sujetos al pago del impuesto sobre organismos de inversión colectiva de Luxemburgo al tipo del 0,01% anual del valor del patrimonio
neto total de dicha Clase el último día de cada trimestre natural.
No se exige el pago de ningún impuesto sobre actos jurídicos documentados ni otros impuestos por la emisión de acciones en la sociedad
en Luxemburgo.
En virtud de la legislación vigente en la actualidad, los Accionistas no están sujetos a ningún impuesto sobre las plusvalías, la renta, las
sucesiones o cualquier otro impuesto en Luxemburgo (salvo aquellos Accionistas cuyo domicilio, residencia o asiento permanente se
encuentre en el Gran Ducado de Luxemburgo).
De acuerdo con las disposiciones de la Directiva de la Unión Europea sobre los Rendimientos del Ahorro, cuya entrada en vigor se produjo
el 1 de julio de 2005, se aplicará una retención fiscal cuando un agente de pago de Luxemburgo efectúe distribuciones y reembolsos de
Acciones en determinados fondos y en los casos en los que el beneficiario de dichos productos sea una persona física residente en otro
Estado Miembro (por cuanto afecta a los subfondos que se encuentran dentro del alcance de la Directiva de la Unión Europea sobre los
Rendimientos del Ahorro, dichas distribuciones y plusvalías realizadas por el reembolso de acciones están sujetas a una retención fiscal del
35%). El gobierno luxemburgués actual ha anunciado su intención de optar por el sistema de retención en favor del intercambio automático
de información vigente a partir del 1 de enero de 2015.
66
10. Acciones
Las Acciones de cada Clase de la Sociedad carecen de valor nominal, pueden transferirse libremente y, dentro de cada Clase, tienen
derecho a participar equitativamente en los beneficios correspondientes obtenidos por el subfondo y del producto de una eventual
liquidación del mismo. Todas las Clases de Acciones se emiten de forma nominativa.
El número y el tipo de Clases de Acciones disponibles en cada subfondo se detallan en el Folleto. Las diferencias entre las Clases de
Acciones hacen referencia a la inversión mínima, la divisa de denominación, la política de dividendos, el tipo de inversor admisible para
la inversión, la estrategia de cobertura y la estructura de comisiones aplicable a cada una de ellas.
Las Clases de Acciones Cubiertas pueden estar disponibles en otros subfondos y en otras divisas a discreción de los Consejeros.
Las Clases de Acciones con cobertura de divisas se distinguen mediante el término “cubierta” o “C” entre paréntesis tras la Clase
de Acción. Las demás características de las Clases de Acciones Cubiertas (por ejemplo, la política de dividendos, la inversión mínima,
la comisión de gestión, etc.) son las mismas que las indicadas más adelante, pero su coste es mayor debido al coste de la cobertura
de divisas. La confirmación de los subfondos y las divisas en las que las Clases de Acciones cubiertas están disponibles puede
obtenerse en el domicilio social de la Sociedad o a través de su oficina de ventas local.
Las Acciones de Clase R, H y B están sujetas a una Comisión Inicial de Venta (consúltese la nota 8). Los inversores abonarán la Comisión
Inicial de Venta al Distribuidor Principal. No se aplicará ninguna Comisión Inicial de Venta a los suscriptores de las Acciones de Clase I y G,
salvo en el caso del Japan Absolute Return Fund y el United Kingdom Absolute Return Fund.
En relación a las Acciones de Clase B, además de la Comisión Inicial de Venta imputable al Distribuidor Principal, los Subdistribuidores
nombrados por el Distribuidor Principal tendrán derecho a recibir una comisión de servicio (“Comisión de Servicio”) abonada con cargo a los
activos de la Clase correspondiente por parte de la Sociedad a modo de contraprestación por los servicios prestados y los gastos incurridos
por los Subdistribuidores al promocionar la venta de las Acciones de Clase B para la Sociedad (Nota 7), incluida la asistencia a los
inversores con el trámite de solicitudes de suscripción, reembolso y canje de Acciones, con el suministro e interpretación de información
actual sobre la Sociedad o sus carteras de inversión y rendimiento, con el suministro de información sobre acontecimientos y tendencias
de índole financiera y económica que pudieran afectar a la inversión del Accionista, y con cualquier otra información y asistencia que se
requiera. La Comisión de Servicio a la que tienen derecho los Subdistribuidores será del 0,5% anual del Valor Liquidativo por Acción de las
Acciones de Clase B.
No se aplicará ninguna Comisión de Servicio en relación con las Acciones de Clase R, H, I y G.
No se aplicará ninguna comisión de reembolso a los suscriptores de las Clases R, H y B.
11. Costes y gastos
Además de los gastos descritos en las notas 6, 7 y 8 anteriores, los gastos generales de operación y otros costes de la Sociedad se
imputan a los subfondos sobre una base prorrateada calculada en relación con el valor liquidativo de cada subfondo. Esto incluye gastos
legales y de auditoría.
12. Valor Liquidativo
El valor liquidativo se calcula cada día hábil bancario de Luxemburgo y en cualquier otro día que determine el Consejo de Administración.
13. Compensación
Se articula una cuenta de compensación para evitar fluctuaciones de las ganancias netas no distribuidas atribuibles a las Acciones emitidas
o reembolsadas. La cuenta se acredita con el importe de compensación incluido en el precio de suscripción de las Acciones emitidas y
se carga con el importe de compensación abonado en el reembolso. En el pago de un dividendo, se incluye el balance de la cuenta de
compensación dentro del importe disponible para distribuir entre los Accionistas de dichas Clases.
67
14. Distribución de dividendos
Durante el ejercicio, se declararon dividendos en relación con los siguientes subfondos:
Subfondo
Clase de Acciones
Fecha de corte
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
Tasa por Acción
en la divisa del
Subfondo
0,021450
0,005325
0,005976
0,121559
0,095961
0,002189
0,055259
0,050235
B€ Acu
H€ Acu
I$ Acu (cubierta)
I€ Acu
R$ Acu
R$ Acu (cubierta)
R€ Acu
R€ Rep
689.332
91.942
12.500
103.533.003
2.496.145
39.645
138.640.165
9.280.089
I€ Acu
R$ Acu
R€ Acu
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
0,110688
0,006447
0,019327
588.902
1.227.342
2.481.341
Latin American Fund
B€ Acu
H€ Acu
I$ Acu
I€ Acu
R$ Acu
R€ Acu
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
0,153670
0,005518
0,342884
0,389732
0,199390
0,255991
339.727
88.069
1.627
1.924.423
2.721.093
5.656.094
Pan European Fund
I$ Acu (cubierta)
I€ Acu
R$ Acu (cubierta)
R€ Acu
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
0,060031
0,118265
0,000339
0,043122
911
34.646.808
50.182
7.525.373
Pan European Smaller Companies Fund B€ Acu
H€ Acu
I€ Acu
R€ Acu
R€ Rep
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
0,010550
0,058204
0,052680
0,034712
0,033472
806.244
654.772
8.721.160
7.839.415
406.756
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
30/09/2014
0,001935
0,005075
0,000612
0,001635
2.366.158
12.010.070
4.892.186
13.461.624
G$ Acu (cubierta)
G£ Acu
G£ Rep
G€ Acu (cubierta)
68
Número de Importe abonado en la divisa
Acciones
del Subfondo
14.786,17 EUR
489,59 EUR
74,70 EUR
12.585.368,33 EUR
239.533,37 EUR
86,78 EUR
7.661.116,88 EUR
466.185,27 EUR
20.967.641,09 EUR
65.184,08 USD
7.912,67 USD
47.956,88 USD
121.053,63 USD
52.205,96 USD
485,94 USD
557,90 USD
750.008,65 USD
542.558,83 USD
1.447.909,29 USD
2.793.726,57 USD
54,66 EUR
4.097.504,70 EUR
17,00 EUR
324.509,14 EUR
4.422.085,50 EUR
8.505,88 EUR
38.110,33 EUR
459.430,69 EUR
272.121,79 EUR
13.614,92 EUR
791.783,61 EUR
4.578,52 GBP
60.951,10 GBP
2.994,02 GBP
22.006,85 GBP
90.530,49 GBP
15. Efectivo en bancos
Composición del efectivo en bancos a 30 de septiembre de 2014:
Subfondo
Cuentas corrientes
Importe en la divisa del Subfondo
EUR
13.769.274
Subfondo
Latin American Fund
Efectivo en bancos
Importe en la divisa del Subfondo
USD
2.110.201
(53.360)
2.056.841
Efectivo en bancos
USD
1.624.704
(5.036)
1.619.668
Pan European Fund
Cuentas corrientes
EUR
17.458.351
Global Growth Fund
Efectivo en bancos
USD
2.463.435
(8)
2.463.427
Efectivo en bancos
Efectivo en bancos
Depósitos a plazo
Cuentas de garantía
JPY
91.477.218
(8.327)
275.000.000
236.808.595
603.277.486
EUR
12.181
(389.710)
(377.529)
GBP
139.361.365
157.196.405
(5.018.296)
291.539.474
Efectivo en bancos
Depósitos a plazo
Cuentas de garantía
16. Actividades de préstamo de valores
La Sociedad ha suscrito contratos de préstamo de valores en una serie de subfondos. En contraprestación del préstamo de valores
disponible a lo largo del ejercicio, los subfondos que participaron en dichos programas recibieron las comisiones que se reflejan en
el Estado de operaciones de cada subfondo participante bajo el epígrafe “Otros ingresos”. La Sociedad ha nombrado a BNP Paribas
Securities Services como agente del programa de préstamo de valores de Renta variable. BNP Paribas Securities Services recibe un
porcentaje de las comisiones variables derivadas del programa asociado como remuneración por su función de agente. Todos los préstamos
de valores de renta variable están íntegramente garantizados.
Las comisiones de préstamo de valores se indican en el Estado de operaciones bajo el epígrafe “Otros ingresos”.
El valor de los valores en préstamo en la fecha de referencia era de 28.703.444 EUR. El valor de los valores articulados como garantías
colaterales en la fecha de referencia era de 30.198.062 EUR.
Los ingresos brutos derivados del préstamo de valores durante el ejercicio ascienden a 1.981.438 EUR, y los gastos incurridos a 304.315
EUR. A 30 de septiembre de 2014, el valor de mercado de los valores en préstamo se expresa en euros y es el siguiente:
Subfondo
AstraZeneca
Anheuser-Busch
Atlas Copco 'A'
Nokia
Nordea Bank
Wartsila
Total
Pan European Fund
Anheuser-Busch
Total
Contraparte
Valor nominal
Barclays Bank PLC no efectivo y efectivo
Deutsche Bank AG London Triparty
Societe Generale Triparty
50.000
72.840
54.236
1.710.473
150.000
143.368
Deutsche Bank AG London Triparty
69
2.114
Precio Valor de mercaEUR
do EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
57,02
87,28
22,32
6,76
10,06
35,13
87,28
Valor de la
garantía
EUR
2.851.114
6.357.475
1.210.505
11.554.245
1.509.077
5.036.518
28.518.934
30.004.067
184.510
184.510
193.995
Durante el ejercicio finalizado el 30 de septiembre de 2014, las ganancias netas totales resultantes del préstamo de valores son las
siguientes:
Subfondo
Importe bruto total
de ganancias de préstamo
de valores
Global Growth Fund
Latin American Fund
Pan European Fund
UK Absolute Return Fund
1.722.450 EUR
646 EUR
3.688 EUR
5.240 EUR
145.245 EUR
70.787 EUR
2.599 EUR
6.421 EUR
1.957.076 EUR
Costes directos e
Importe neto total
indirectos y comisiones de ganancias de préstamo
deducidas de las ganande valores
cias brutas
263.827 EUR
1.458.623 EUR
97 EUR
549 EUR
553 EUR
3.135 EUR
786 EUR
4.454 EUR
22.180 EUR
123.065 EUR
10.673 EUR
60.114 EUR
432 EUR
2.167 EUR
963 EUR
5.458 EUR
299.511 EUR
1.657.565 EUR
17. Operaciones con personas vinculadas
Durante el ejercicio analizado, la Sociedad realizó las siguientes operaciones con los siguientes individuos vinculados con la Sociedad:
(1) El Gestor de Inversiones y el Asesor de Inversiones – La Nota 6 refleja los porcentajes de las comisiones de gestión correspondientes
a cada Fondo. El importe total abonado durante el ejercicio por la Sociedad al Gestor de Inversiones, Henderson Global Investors Limited,
y al Asesor de Inversiones, Henderson Management SA, durante el ejercicio en concepto de estas comisiones fue de 40.786.598 EUR
(septiembre de 2013: 30.028.417 EUR).
(2) Las comisiones de servicio a los accionistas abonadas al Distribuidor Principal ascendieron a un 0,5% anual del patrimonio neto total
medio de las acciones de Clase B. El importe total abonado por la Sociedad al Distribuidor Principal durante el ejercicio en concepto de
estas comisiones fue de 70.233 EUR (septiembre de 2013: 45.228 EUR).
(3) Las comisiones de los Consejeros durante el ejercicio sumaron 105.500 EUR (septiembre de 2013: 62.000 EUR).
18. Comisiones en especie
El Gestor de Inversiones está autorizado a efectuar operaciones mediante agentes bursátiles, siempre que el agente acepte utilizar una
parte de la comisión obtenida en dichas operaciones para liquidar los costes del agente bursátil o los de terceros al proporcionar ciertos
servicios al Gestor de Inversiones. Los servicios que pueden abonarse en virtud de tales acuerdos son los que permite la normativa de la
Autoridad de Prácticas Financieras (Financial Conduct Authority - “FCA”), concretamente los relacionados con las operaciones en nombre
de los clientes o con análisis de inversión al Gestor de Inversiones.
19. Adquisiciones y ventas de valores
Puede solicitarse un listado de las compras y ventas de valores efectuadas durante el ejercicio en el domicilio social de la Sociedad.
70
20. Reclamaciones por impuestos retenidos
Se han presentado reclamaciones por impuestos retenidos en relación con retenciones fiscales aplicadas a los dividendos franceses,
alemanes, italianos y españoles declarados entre los ejercicios 2005 y 2011. Dado que no es posible evaluar el resultado probable de estas
reclamaciones en este momento, los presentes estados financieros no incluyen importe alguno en relación con los mismos. En el caso de
una resolución favorable de todas estas reclamaciones, su efecto sobre cada uno de los subfondos afectados (que se expresa en términos
absolutos y como porcentaje del Patrimonio neto a 30 de septiembre de 2014) sería el siguiente:
Nombre del Fondo
Total (EUR)
Pan European Fund
Global Growth Fund
8.271.539
271.082
1.143.864
893.428
% de la ponderación del patrimonio neto
total
0,37%
0,08%
4,01%
0,66%
Posibles reclamaciones por impuestos retenidos
Según la información actual disponible, los fondos pueden presentar otras reclamaciones por impuestos retenidos en las distintas
jurisdicciones sumando un mínimo de 1.039.239 € en total. Sin embargo, dada la incertidumbre relativa a la probabilidad de éxito de dichas
reclamaciones en las distintas jurisdicciones en las que podrían presentarse, aún no se ha adoptado una decisión sobre las acciones que se
adoptarán en el futuro.
21. Información especial para inversores suizos
Fondo
Clase de Acciones
TER – Antes de comisiones de gestión
por resultados
1,70%
1,70%
1,16%
2,20%
1,70%
0,95%
1,70%
1,16%
TER – Después de comisiones de
gestión por resultados
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
R€ Rep
R€ Acu
I€ Acu
B€ Acu
R$ Acu
H€ Acu
R$ Acu (cubierta)
I$ Acu (cubierta)
R$ Acu
B€ Acu
R€ Acu
I€ Acu
1,86%
2,36%
1,86%
1,32%
n/d
n/d
n/d
n/d
Global Growth Fund
R$ Acu
R€ Acu
R£ Acu
1,91%
1,90%
1,91%
n/d
n/d
n/d
Latin American Fund
R$ Acu
I$ Acu
B€ Acu
R€ Acu
I€ Acu
H€ Acu
1,67%
1,25%
2,29%
1,79%
1,25%
1,04%
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
Pan European Fund
R€ Acu
I€ Acu
I$ Acu (cubierta)
R$ Acu (cubierta)
1,69%
1,15%
1,15%
1,69%
n/d
n/d
n/d
n/d
71
Fondo
Clase de Acciones
R€ Rep
R€ Acu
B€ Acu
I€ Acu
H€ Acu
R¥ Acu
R€ Acu (cubierta)
I£ Acu (cubierta)
I€ Acu (cubierta)
TER – Antes de comisiones de gestión
por resultados
1,72%
1,72%
2,22%
1,18%
0,97%
1,92%
1,92%
1,38%
1,38%
TER – Después de comisiones de
gestión por resultados
n/d
n/d
n/d
n/d
n/d
2,14%
2,18%
1,63%
1,63%
R£ Acu
I$ Acu (cubierta)
I£ Acu
R€ Acu (cubierta)
R$ Acu (cubierta)
I€ Acu (cubierta)
G£ Rep
G£ Acu
G€ Acu (cubierta)
G$ Acu (cubierta)
H£ Acu
H€ Acu (cubierta)
H$ Acu (cubierta)
R¥ Acu (cubierta)
1,66%
1,12%
1,12%
1,66%
1,66%
1,12%
0,87%
0,87%
0,87%
0,87%
1,16%
1,16%
1,16%
1,66%
2,67%
2,06%
2,20%
2,41%
2,38%
2,10%
1,74%
1,51%
1,45%
1,56%
1,85%
1,57%
1,59%
2,15%
22. Costes de operaciones
Los costes de operaciones incluidos en el epígrafe de Adquisiciones y ventas de inversiones y costes de operaciones de los estados
financieros son los siguientes:
Subfondo
Comisiones
Impuestos
Gastos
Total
Comisiones
Impuestos
Gastos
Total
Global Growth Fund
Comisiones
Impuestos
Gastos
Total
Latin American Fund
Comisiones
Impuestos
Gastos
Total
Importe en la divisa del
Fondo
Subfondo
EUR
Pan European Fund
2.602.030
24.841
1.012.462
3.639.333
Comisiones
Impuestos
Gastos
Total
USD
186.766
68.056
30.175
284.997
Comisiones
Impuestos
Gastos
Total
USD
32.365
6.185
1.700
40.250
Comisiones
Impuestos
Gastos
Total
USD
668.589
10.288
48.202
727.079
Comisiones
Impuestos
Gastos
Total
72
Importe en la divisa del
Fondo
EUR
462.965
535.896
195.825
1.194.686
EUR
195.443
190.255
66.040
451.738
JPY
11.895.043
----11.895.043
GBP
69.750
48.941
9.315
128.006
Los costes de operaciones anteriores incluyen los costes directamente vinculados con la adquisición o la venta de inversiones en la medida
en que dichos costes se muestran de forma independiente en confirmaciones de operaciones.
23. Derivados financieros
Los subfondos han utilizado derivados financieros para cubrir y cumplir los objetivos de inversión, incluidas la reducción del riesgo y la
implementación de políticas de inversión. En los estados de la cartera para los subfondos se especifican los detalles sobre los contratos
individuales y a continuación se viene resumida la posición total de la contraparte al final del ejercicio:
El 30 de septiembre de 2014, la exposición subyacente de cada categoría de derivados fue la siguiente:
Divisa
Continental Europe Fund
Contratos netos por diferencia
Contratos netos de
divisas a plazo
Contratos de futuros
netos
-
8.081
-
-
10.058
1.631
-
-
894
-
(792.804.463)
-
961.256
(463.575.000)
-
291.370.244
-
(16.425.951)
-
EUR
Contraparte
JP Morgan
Pan European Fund
EUR
Contraparte
BNP Paribas
JP Morgan
Pan European Smaller Companies
EUR
Contraparte
BNP Paribas
JPY
Contraparte
Deutsche Bank
JPMorgan
GBP
Contraparte
UBS
JPMorgan
A 30 de septiembre de 2014, los Fondos no mantenían garantía alguna ni se les abonó a las contrapartes con respecto a lo anterior.
24. Acontecimientos posteriores
No se han celebrado acontecimientos posteriores tras el cierre del ejercicio el 30 de septiembre de 2014.
73
Informe de auditoría
A los Accionistas de
Hemos procedido a auditar los estados financieros adjuntos del Henderson Gartmore Fund y de cada uno de sus Subfondos, los cuales se
componen del Estado del patrimonio neto y la Cartera a 30 de septiembre de 2014, el Estado de operaciones y el Estado de variaciones
en el patrimonio neto del ejercicio finalizado en la fecha anteriormente mencionada, y un resumen de las políticas contables significativas
y otras notas explicativas de los estados financieros.
Responsabilidad del Consejo de Administración de la SICAV sobre los estados financieros
El Consejo de Administración de la SICAV es responsable de la elaboración y debida presentación de los presentes estados financieros
conforme a los requisitos legales y normativos de Luxemburgo en relación con la elaboración de estados financieros y de aquellos
controles internos que el Consejo de Administración de la SICAV considere necesarios para garantizar la ausencia de incorrecciones
significativas, ya sea por fraude o error, en los mismos.
Responsabilidad del “Réviseur d’entreprises agréé”
Nuestra responsabilidad consiste en emitir un dictamen acerca de estos estados financieros sobre la base de nuestra auditoría. Hemos
realizado nuestra auditoría de acuerdo con las Normas Internacionales sobre Prácticas de Auditoría adoptadas por la “Commission
de Surveillance du Secteur Financier” (Comisión de Supervisión del Sector Financiero) en Luxemburgo. Dichas normas exigen que
cumplamos una serie de requisitos éticos y que planifiquemos y realicemos la auditoría con el fin de obtener una certeza razonable de
que los estados financieros no contienen afirmaciones erróneas graves.
Una auditoría conlleva la ejecución de procedimientos con el objetivo de obtener elementos probatorios sobre los importes y la información
que figuran en los estados financieros. La selección de estos procedimientos depende del criterio del “Réviseur d'entreprises agréé”,
que incluye la evaluación de los riesgos de que se produzcan incorrecciones significativas en los estados financieros, ya sea por fraude
o error. Al efectuar estas evaluaciones de riesgos, el “Réviseur d'entreprises agréé” tiene en cuenta los controles internos pertinentes
adoptados por la entidad para la preparación y debida presentación de los estados financieros con el propósito de diseñar procedimientos
de auditoría que resulten apropiados en las circunstancias dadas, y no con el fin de emitir un dictamen acerca de la eficacia de los
controles internos de dicha entidad. Una auditoría incluye, asimismo, la evaluación de la idoneidad de las políticas contables utilizadas
y la moderación de las estimaciones contables efectuadas por el Consejo de Administración de la SICAV, así como la evaluación de la
presentación de los estados financieros en general.
Consideramos que los elementos probatorios recopilados constituyen una base suficiente y adecuada para emitir nuestro dictamen.
PricewaterhouseCoopers, Société coopérative, 2 rue Gerhard Mercator, B.P. 1443, L-1014 Luxemburgo
T: +352 494848 1, F:+352 494848 2900, www.pwc.lu
Cabinet de révision agréé. Expert-comptable (autorisation gouvernementale n.° 10028256)
Inscrita en el Registro Mercantil de Luxemburgo con el número B 65.477 – TVA LU25482518
74
Dictamen
En nuestra opinión, los estados financieros reflejan de forma fiel y transparente la situación financiera del Henderson Gartmore Fund y de
cada uno de sus Subfondos a 30 de septiembre de 2014, así como los resultados de sus operaciones y variaciones en el patrimonio neto
del ejercicio finalizado en la fecha anteriormente mencionada de acuerdo a los requisitos normativos y jurídicos relativos a la elaboración
de estados financieros en Luxemburgo.
Otras cuestiones
Si bien la información complementaria contenida en el informe anual se ha analizado en el contexto de nuestro mandato, no ha sido
sometida a procedimientos específicos de auditoría ejecutados de acuerdo con las normas descritas anteriormente. Por tanto, no
emitimos dictamen alguno acerca de dicha información. Sin embargo, no tenemos ninguna observación que realizar en relación con dicha
información en el contexto de los estados financieros en su conjunto.
PricewaterhouseCoopers, Société coopérative
Representada por
Luxembourg, 30 de enero de 2015
Nathalie Dogniez
75
Anexo - Sin auditar
Políticas de riesgo
El Gestor de Inversiones aplica un proceso de gestión de riesgos que identifica los riesgos a los cuales están o podrían estar expuestos
los subfondos individuales y el Fondo como conjunto y establece la forma en la cual se evalúan, supervisan y gestionan dichos riesgos
garantizando el cumplimiento de las normativas pertinentes. Dicho proceso permite al Gestor de Inversiones supervisar y calcular en todo
momento el riesgo de las posiciones de las carteras y su aportación al perfil de riesgo general del fondo correspondiente y asegurar que la
exposición total de los activos subyacentes, incluidos los instrumentos derivados, no supera el valor neto total del subfondo correspondiente.
Con arreglo a la Ley enmendada de 17 de diciembre de 2010 y a los requisitos normativos aplicables de la Commission de Surveillance du
Secteur Financier (“CSSF”), los Consejeros informan periódicamente a la CSSF acerca del proceso de gestión de riesgos.
Método
La exposición total de un subfondo se calcula utilizando el enfoque de compromiso o el enfoque de valor en riesgo relativo a su perfil
de riesgo. El enfoque de compromiso implica la conversión de los instrumentos financieros derivados al valor de mercado de la posición
equivalente en el/los activo(s) subyacente(s). Por su parte, el enfoque de valor en riesgo (“VaR”, por sus siglas en inglés) es un concepto
matemático-estadístico empleado como medida habitual del riesgo en el sector financiero. Generalmente, el enfoque de VaR se aplica
a subfondos que recurren a técnicas o instrumentos derivados en sus estrategias de inversión con el fin de generar un apalancamiento
adicional al de su exposición al riesgo de mercado.
Subfondos que emplean el enfoque de VaR
En dichos subfondos, se estima la pérdida máxima posible que un subfondo podría sufrir en condiciones de mercado normales en un plazo
temporal concreto y con un determinado grado de confianza. En estos cálculos, se tienen en consideración todas las posiciones de la cartera
correspondiente, incluidas aquellas adoptadas con el fin de realizar una gestión eficiente de la cartera. Para calcular la exposición total
mediante el enfoque de VaR, puede utilizarse un enfoque de VaR absoluto o relativo; la selección de la metodología de VaR absoluto o relativo
se determina en función de la disponibilidad de una cartera de referencia adecuada para que un subfondo alcance su objetivo de inversión.
Modelo de VaR
El VaR se ha calculado utilizando el método de simulación Monte Carlo. A modo de mecanismo de control, se realiza una comparación
de los resultados del método Monte Carlo con el modelo paramétrico a fin de validarlos en el marco del proceso de supervisión diario.
Parámetros
Se aplican, como mínimo, los siguientes parámetros: un intervalo de confianza unilateral del 99%, un periodo de tenencia equivalente
a un mes (20 días hábiles), un periodo de observación efectiva (historial) de factores de riesgo de al menos un año (250 días hábiles),
actualizaciones de conjuntos de datos trimestrales y cálculos diarios.
Límites
En el caso de aquellos subfondos que cuentan con una cartera de referencia adecuada, el límite normativo dispone que el VaR de las
posiciones totales de la cartera no debe ser superior al doble del VaR de su cartera de referencia. En el caso de aquellos subfondos en los
que no es posible establecer una cartera de referencia o en los cuales su determinación no resulta adecuada (por ejemplo, los subfondos de
rentabilidad absoluta), se calcula un VaR absoluto a partir de todas las posiciones de la cartera. El VaR mensual absoluto de dichos subfondos
no debe superar el umbral normativo máximo del 20%. El método de VaR, sus límites y la utilización de dichos límites durante el ejercicio
comprendido entre el 1 de octubre de 2013 y el 30 de septiembre de 2014 se resumen en la siguiente tabla:
Resultados de VaR - del ejercicio finalizado a 30 de septiembre de 2014
Subfondo
Exposición global Cartera de
Base de cálculo referencia
VaR real en el periodo
Límite
VaR
Utilización del límite de VaR
VaR absoluto
n/d
Mínimo
2,41%
Máximo
5,46%
Medio
3,34%
20%
Mínimo
Máximo
Medio
12,03% 27,28% 16,71%
VaR absoluto
n/d
1,55%
3,90%
2,62%
20%
7,75%
19,48% 13,11%
Apalancamiento
En aquellos subfondos que calculan y supervisan su exposición total utilizando el enfoque de VaR, el nivel de apalancamiento resultante del uso
de instrumentos derivados se indica en la siguiente tabla como porcentaje de su valor liquidativo total. El cálculo se fundamenta en la suma de la
exposición teórica de los instrumentos financieros derivados de la cartera de inversión, incluidos aquellos articulados con el fin de reducir el riesgo.
Debe tenerse en cuenta que este nivel de apalancamiento no constituye un límite explícito a la inversión para el subfondo correspondiente y que
se modificará con el tiempo y en función de las diferentes condiciones de mercado a fin de garantizar que éste cumple su objetivo de inversión.
76
Anexo - Sin auditar (continuación)
Apalancamiento - del ejercicio finalizado a 30 de septiembre de 2014
Subfondo
Mínimo
Apalancamiento
Máximo
Medio
45,82%
63,70%
54,64%
55,62%
93,36%
70,08%
Fondos que emplean el enfoque de compromiso
La exposición total de aquellos subfondos no incluidos en la tabla anterior durante el periodo de referencia comprendido entre el 1 de octubre
de 2013 y el 30 de septiembre de 2014 se ha determinado conforme al enfoque de compromiso. En este caso, el compromiso total de cada
subfondo con instrumentos derivados se limita al 100% de su valor neto total, el cual se cuantifica como la suma del valor absoluto de los
compromisos individuales tras la debida consideración de los posibles efectos de los correspondientes acuerdos de compensación y cobertura.
77
Información general
Henderson Gartmore Fund (el “Fondo”) es una sociedad de inversión de tipo abierto y capital variable constituida en Luxemburgo,
organizada como Société d'Investissement à Capital Variable (SICAV) el 26 de septiembre de 2000 y reconocida como organismo de
inversión colectiva a los efectos de la Sección 76 de la Ley de Servicios Financieros del Reino Unido de 1986 (United Kingdom Financial
Services Act 1986). Se advierte a los posibles inversores en el Reino Unido de que la totalidad, o la práctica totalidad, de la protección
ofrecida por el sistema normativo británico no es de aplicación a la inversión en la Sociedad, y que de aplicarse no dispondrían de
compensación alguna en virtud del Régimen de Compensación de Servicios Financieros (Financial Services Compensation Scheme).
El presente informe ha sido emitido por Henderson Global Investors Limited (regulado por la FCA) en su calidad de Gestor de Inversiones.
El domicilio social de Henderson Global Investors Limited se encuentra en el 201 de Bishopsgate, Londres, EC2M 3AE, Reino Unido.
Tel. +44 207 818 1818.
El Fondo ofrece una forma sencilla y rentable de invertir en los mercados de renta variable y soluciones alternativas de todo el mundo.
A través de sus ocho fondos, el Fondo proporciona a los inversores acceso a seis fondos de renta variable y dos Fondos de soluciones
alternativas.
Las solicitudes de acciones pueden tramitarse a través del Agente de Registro y Transferencia cualquier día hábil de Luxemburgo entre las
9:00 horas y las 18:00 horas (hora local), o a través del Distribuidor Principal en Londres cualquier día hábil local entre las 9:00 horas y las
17:00 horas (hora local). Las solicitudes deberán formalizarse en el formulario de solicitud distribuido junto con el Folleto o por fax, teléfono
o carta, y podrán realizarse en cualquiera de las principales divisas. Los Formularios de solicitud pueden enviarse por correo postal o fax,
o a través de otros medios electrónicos de comunicación. Solo se aceptarán solicitudes por teléfono de aquellos inversores existentes a los
cuales se haya asignado previamente un Número de Identificación Personal.
Para obtener información completa, incluida una copia del Folleto, diríjase al Agente de Registro o al Distribuidor Principal escribiendo
a las direcciones que se muestran en la página 1. También puede visitar la página web de la Sociedad: www.henderson.com.
Recuerde que la rentabilidad pasada no constituye necesariamente una indicación de la rentabilidad futura. El valor de una inversión y los
ingresos resultantes de ella pueden aumentar o disminuir como consecuencia de fluctuaciones en los mercados y las divisas, y existe
la posibilidad de que no recupere el importe invertido inicialmente. Además, las presuposiciones tributarias pueden variar en caso de
producirse cambios en la legislación, y las exenciones fiscales dependen de las circunstancias individuales. Puede obtener información
acerca del Henderson Gartmore Fund consultando el folleto.
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Henderson Global Investors (Henderson), sociedad fundada en 1934 para la administración del patrimonio de
Alexander Henderson, el primer Lord Faringdon, es una firma de gestión de activos internacional e independiente
de primer nivel. La sociedad ofrece a sus clientes institucionales, minoristas y de alto poder adquisitivo acceso
a profesionales de inversión altamente capacitados con experiencia en una amplia variedad de clases de
activos, incluidos valores de renta variable, renta fija, bienes inmobiliarios y capital privado. Henderson, cuyas
actividades comerciales se desarrollan principalmente en Londres, es uno de los mayores gestores de inversión
de Europa y administra un volumen aproximado de 98.300 millones de EUR (127.700 millones de USD)*
de activos (a 30 de septiembre de 2014) y emplea a cerca de 850 personas en todo el mundo.
La sede principal de Henderson se encuentra en Londres, lugar en el que desarrolla la mayoría de sus actividades de inversión y operación.
Además, la firma cuenta con oficinas en Chicago, Hartford, Filadelfia, Edimburgo, Dublín, París, Madrid, Zúrich, Luxemburgo, Ámsterdam,
Fráncfort, Milán, Viena, Estocolmo, Nueva Delhi, Singapur, Pekín, Hong Kong, Tokio y Sídney. Las principales operaciones de Asia/
Pacífico se llevan a cabo desde Singapur, y las operaciones estadounidenses desde Chicago y Hartford. La empresa también cuenta con
profesionales especializados en renta variable en Edimburgo y Singapur y especialistas en renta fija adicionales en Filadelfia. La actividad
de distribución se realiza en la mayoría de oficinas de la entidad en todo el mundo.
Henderson Group plc compró New Star Asset Management Group PLC en abril de 2009 y Gartmore Group Limited en abril de 2011,
dos adquisiciones que aumentan la presencia minorista de la firma en el Reino Unido y refuerzan la posición de Henderson como grupo
de gestión de fondos diversificado con una sólida oferta de productos en las gamas de inversión exclusiva en posiciones largas (“long
only”) tradicional y rentabilidad total. En 2013, Henderson amplió su oferta de productos mundial con la adquisición de H3 Global Advisers
en Australia, de una participación del 30% en 90 West Asset Management (también en Australia), y de una participación del 50% en
Northern Pines Capital LLC en Estados Unidos. El 1 de abril de 2014, Henderson y Teachers Insurance and Annuity Association – College
Retirement Equities Fund (“TIAA-CREF”) combinaron sus negocios inmobiliarios europeos y asiáticos para formar una asociación conjunta
inmobiliaria de primer nivel: la TIAA Henderson Global Real Estate (“TH Real Estate”). En una operación de venta relacionada, Henderson
también vendió su negocio inmobiliario norteamericano a TIAA-CREF. Henderson posee el 40% de TH Real Estate.
El 1 de octubre de 2014, Henderson finalizó su adquisición de Geneva Capital Management, el gestor estadounidense de expansión
de capital. Esto supone un importante paso estratégico para el desarrollo de nuestra empresa norteamericana, añadiendo expansión
de capital estadounidense de alta calidad de baja y media capitalización a nuestras capacidades internacionales y extendiendo la base
de clientes institucionales a nuestra fuerte presencia de los minoristas de EE. UU.
Los altamente cualificados gestores de inversiones de Henderson, cuya experiencia en inversión alcanza a todas las clases de activos,
invierten en todos los principales mercados del mundo. Dichos profesionales cuentan con el apoyo de un equipo internacional de analistas
y economistas que poseen un profundo conocimiento de los motores económicos que impulsan los mercados de valores y llevan a cabo
rigurosos análisis por sectores y temáticos. Este proceso descansa sobre un exhaustivo marco de control del riesgo con el fin de garantizar
que las opiniones de inversión se traducen en una gestión de las carteras conforme a los requisitos de riesgo y rentabilidad de los inversores.
Recuerde que la rentabilidad pasada no constituye una indicación de la rentabilidad futura. El valor de una inversión y los ingresos
resultantes de ella pueden aumentar o disminuir como consecuencia de fluctuaciones en los mercados y las divisas, y existe la posibilidad
de que no recupere el importe invertido inicialmente.
¿A qué nos dedicamos?
En Henderson Global Investors, trabajamos en un ámbito que dominamos a la perfección: la gestión de inversiones. Nuestra actividad como
empresa se centra exclusivamente en este ámbito fundamental, que conforma la base de todas nuestras acciones.
En el desarrollo de dicha actividad, prestamos una amplia gama de servicios y productos de inversión, entre los que se incluyen:
•
•
•
•
•
Fondos de capital variable (fondos extraterritoriales, fondos mutuos, SICAV, etc.).
Sociedades de inversión
Cuentas de ahorro individuales
Gestión de fondos de pensiones
Gestión de carteras para clientes institucionales británicos e internacionales
* Fuente: Henderson Global Investors.
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Documento publicado por Henderson Global Investors Limited (regulado por la FCA). El domicilio social de Henderson Global Investors Limited se encuentra en el 201
de Bishopsgate, Londres, EC2M 3AE, Reino Unido. Tel. +44 20 7818 1818. Recuerde que la rentabilidad pasada no constituye una indicación de la rentabilidad futura
y que las comisiones y costes recaudados por la emisión y reembolso de acciones deberían tenerse en cuenta. El valor de una inversión y los ingresos resultantes de ella
pueden aumentar o disminuir como consecuencia de fluctuaciones en los mercados y las divisas, y existe la posibilidad de que no recupere el importe invertido inicialmente.
Además, las presuposiciones tributarias pueden variar en caso de producirse cambios en la legislación, y las exenciones fiscales dependen de las circunstancias individuales.
Puede solicitar gratuitamente copias del folleto completo, el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID), los estatutos y los informes anual y semestral de
la Sociedad en el domicilio social de la Sociedad en Luxemburgo en las direcciones: 2 Rue de Bitbourg L-1273 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo; en Alemania:
Henderson Global Investors, Bockenheimer Landstraße 24, 60323 Fráncfort; en Austria: Bank Austria Creditanstalt AG, Am Hof 2, 1010 Viena; en España: oficinas de los
distribuidores españoles, cuya lista puede obtenerse en el sitio www.cnmv.es (Henderson Gartmore Fund está registrado en la CNMV con el número 259); y en Suiza a través del
representante suizo: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zúrich, quien también actúa en calidad de Agente de Pagos suizo.
HGI43805/2012

Henderson Gartmore Fund

Transcripción

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