La Bolsa americana resiste mejor por la Reserva Federal y la caída

La Bolsa americana resiste mejor por la Reserva Federal y la caída

03/04/2016
La Bolsa americana resiste mejor por la
Reserva Federal y la caída del dólar
El escaso peso de la banca, el mayor protagonismo
del inversor local y su carácter de refugio también
explican su mejor comportamiento
El Dow Jones y el S&P 500 le ganan la partida al Eurostoxx 50
En base 100.
Dow Jones
105
S&P 500
Eurostoxx 50
100
yor penetración en el mercado de vaientras los índices europeos lores que en Europa», dice Pingarrón.
acumulan descensos de has- Joaquín Casasús, de Abante, coincide:
ta el 10%, algunos de los «Europa necesita inversores foráneos
americanos, como el Dow para mantenerse, mientras que EE.UU.,
Jones y el S&P 500, ya han entrado en no tanto». Tomás García-Purriños, de
positivo en el año. Pese a que las Bol- Morabanc, añade otros deméritos de
sas del Viejo Continente se perfilaban Europa: «Están afectando diversos faccomo las favoritas para este ejercicio tores, pero los más destacables son los
a juicio de la mayoría de los analistas, políticos. Cabe destacar la dificultad
de momento Wall Street está ganando para formar gobierno en los países pela partida. Pero, ¿por qué? «Sin duda riféricos, la relativa menor confianza
ha tenido mucho que ver el cambio de en los gobiernos de los países ‘core’, la
sesgo desde la Reserva Federal norte- posibilidad del ‘Brexit’, la apreciación
americana», contesta José Luis Martí- del euro…», enumera. Son cuestiones
nez Campuzano, de Citi. Se refiere este que no ha compensado el BCE con sus
experto a la rebaja de las expectativas medidas.
en cuanto al número de subidas de tiPero, como señala Casasús, muchas
pos que se acometerían este año: ya no veces se atribuye a cuestiones geográvan a ser cuatro,
ficas lo que en realicomo se descontaba
dad es «culpa» del
hace apenas tres mediferente peso que
Más que cuestión
ses, sino dos. Y la
tienen los distintos
presidenta de la inssectores en unas y
geográfica, la
titución, Janet Yellen,
otras Bolsas. Así, codiferencia entre
ha vuelto a insistir
menta que a uno y a
esta semana en la
otro lado del AtlánEE.UU. y Europa
cautela con que se va
tico, las compañías
puede
ser
sólo
por
a continuar con el
del mismo tipo se esproceso de normali- ponderación sectorial tán comportando de
zación de la política
forma parecida. Pero
monetaria. Según
la banca, que lo ha
Campuzano, «esto ha propiciado que hecho muy mal, pondera menos en
los inversores se enfoquen en lo que EE.UU. que en Europa. «El peso de los
más había caído de forma reciente y bancos en ciertos índices europeos
en lo que ofrece más valor en términos como es nuestro caso es el principal
de beta», que son los emergentes y el lastre para la rentabilidad anual»,
mercado norteamericano, respectiva- apunta Óscar Germade, de BNP Parimente.
bas Personal Investors. Apunta, adePara Daniel Pingarrón, de IG, ha pri- más, el apoyo que está suponiendo el
mado la mayor fortaleza estructural billete verde para Wall Street: «El dódel mercado americano. «Siempre la lar se ha depreciado desde comienzos
Bolsa europea presenta más volatili- de año, algo que está pesando sobre
dad que la americana, tanto en subi- los resultados empresariales tanto a
das (sube más rápido), como en baja- nivel de beneficio como de ingresos,
das. Posiblemente, esto se deba a la lo que resta incertidumbre sobre esta
mayor cultura financiera americana, partida», añade. Además, según Gerdonde los ciudadanos tienen una ma- made, en un contexto de incertidumCRISTINA VALLEJO
M
95
90
85
80
2016
Enero
Febrero
Marzo
Fuente: Inversión & Finanzas.com.
¿En qué nivel estarán los tipos
a finales de 2016?
En %. Previsiones en cada fecha.
1,8
Según la Fed
Según el mercado
La evolución del euro-dólar,
motivo de alegría en Wall Street
En dólares por euro.
1,14
1,13
1,6
1,12
1,4
1,11
1,2
1,10
1,0
1,09
0,8
1,08
0,6
1,07
Jun 15. Sep.
Dic.
Mar. 16
Fuente: Inversión & Finanzas.com.
Ene.
2016
Feb.
Mar.
Fuente: Inversión & Finanzas.com.
bre económica, la bolsa americana ha
servido de refugio.
¿Margen de subida?
Pero, ¿tiene margen la bolsa americana para continuar subiendo? Hablando, precisamente, de la divisa, Roberto
Ruiz-Scholtes, de UBS, considera que
pronto el dólar débil podría dejar de ser
un apoyo para la Bolsa americana: prevé que las próximas subidas de tipos en
Estados Unidos llevarán al tipo de cambio hasta niveles de 1,08-1,10 dólares por
euro. De todas maneras, en su opinión,
el S&P 500 podría tener un potencial de
cien puntos desde los niveles actuales
y visitar los máximos del año pasado en
algún momento. «Existe poco margen
de expansión de múltiplos, el recorrido
que le quedaría sería equivalente a la
subida de los beneficios que se espera
y que oscilaría entre el 5% y el 8%», apunta este experto. Martínez Campuzano
coincide en que la Bolsa americana tiene potencial, aunque no espera subidas
superiores al 7% o el 10% desde los niveles actuales.
Algo más pesimista se muestra Óscar Germade: «En el corto plazo no vemos al índice realizando nuevos máxi-
La opinión de los expertos
JOSÉ LUIS
TOMÁS GARCÍA-
ROBERTO RUIZ-
DANIEL
MARTÍNEZ
PURRIÑOS,
SCHOLTES,
PINGARRÓN,
CAMPUZANO,
MORABANC
UBS
IG
CITI
«Sí hay margen de
subida, aunque no
superior al 7-10% desde
niveles actuales»
«Por valoración y
perspectivas, Europa
debería subir más
que Estados Unidos»
«Preferimos los
valores cíclicos: sobre
todo industriales,
consumo y tecnología»
«Sólo si vuelven las
caídas EE.UU. lo hará
mejor, cayendo
menos»
03/04/2016
Los cinco mejores del Dow Jones y los cinco peores
Rentabilidad, en %.
Verizon
17,01
Caterpillar
12,63
Wal-Mart
11,73
3M
10,61
IBM
10,05
-8,18
Pfizer
-10,31
JPMorgan
-11,72
American Express
-12,21
Boeing
-12,90
Goldman Sachs
Fuente: Inversión & Finanzas.com.
mos, al menos hasta que los resultados
empresariales den síntomas de mejoría, ya que un índice subiendo con un
beneficio por acción reduciéndose produce una expansión de múltiplos en un
contexto que no es propicio para ello.
En abril comienza la presentación de
resultados del primer trimestre, para
los que se espera una caída del 5,8%».
«En el medio plazo, en los próximos meses, la mejoría macro debería permitir
una revisión al alza de los beneficios, o
al menos que las revisiones a la baja se
frenen, por lo que en ese caso sí veríamos posibles nuevos máximos», continúa Germade. Hablando de niveles, este
¿Qué hará la Reserva
Federal este año?
«Una inflación superior a la esperada,
unos datos macro mostrando una economía estadounidense dinámica y, no
debemos olvidarlo, una composición
del comité de mercado abierto de la Fed
mucho más agresivo que en 2015 permitirán al menos dos subidas más en
los tipos de interés de 0,25 puntos básicos», pronostica Tomás García-Purriños, de Morabanc. Por exactamente dos
subidas de tipos apuesta Daniel Pingarrón, de IG, una en verano y otra a finales de año, noviembre o diciembre. Pero
José Luis Martínez Campuzano, de Citi,
experto comenta que, en el corto plazo,
por encima de los 2.022 puntos, la próxima referencia está en los 2.081. La pérdida de ese nivel podría dar comienzo
a una corrección del último tramo alcista con origen en los 1.810 puntos. No
descarta una recaída, al menos a la parte baja de ese movimiento, aunque con
vistas al medio plazo los objetivos estarían en los 2.132 y los 2.452 puntos.
En todo caso, los expertos siguen considerando que la Bolsa europea tiene
más potencial que la americana: «Por
valoración fundamental, por perspectivas económicas, por favorable tipo de
cambio, descenso de precios del crudo,
después de haber escuchado a la presidenta de la Fed, Janet Yellen, estos días,
ve baja probabilidad de subida de tipos
antes de final de año. «Y sólo en el caso
de que la economía americana se mantenga fuerte y los mercados internacionales, calmados. Son muchos meses
por delante para valorarlo», afirma el
experto de Citi.
Ello influirá, seguramente, en el tipo
de cambio. La gran incógnita está en si
con el euro-dólar en 1,14 está ya
recogida del todo la previsión de que
quizás la Fed se tome más tiempo para
subir tipos. El euro, por la Fed y pese al
BCE, ha registrado su mayor apreciación en cinco años.
política monetaria expansiva, política
fiscal menos restrictiva, etc., la renta variable de la Eurozona debería comportarse mejor que la americana, por lo que
sobreponderamos esta región», explica García-Purriños. Pingarrón añade:
«Sólo si vuelven las caídas la Bolsa americana lo haría mejor que Europa, cayendo menos». Ruiz-Scholtes recuerda
la cita en abril con el referéndum británico que puede pesar no sólo sobre la
Bolsa de Londres, sino sobre todas las
acciones europeas.
Los riesgos políticos pueden estar
frenando a Europa frente a Estados Unidos, pero Wall Street también se enfrenta a su propio riesgo político, con candidatos poco convencionales en uno y
otro partido con vistas a los comicios
de noviembre. A medida que se acerque
la fecha, con un preludio en julio, cuando tendrán lugar las convenciones de
las dos fuerzas, puede también influir
en el mercado americano.
¿Qué valores?
Celso Otero, de Renta 4, aunque el escaso coste de la deuda favorece las recompras de acciones y las operaciones corporativas y ello es un soporte para las
Bolsas, cree que el año va a seguir siendo volátil. Por eso, a la hora de escoger
acciones apuesta por compañías grandes y globales, con fundamentales muy
buenos y con vistas al largo plazo. Algunos de los nombres que le gustan son
Cisco, Oracle, Pfizer, Mead Johnson Nutrition, Ternium y Tool Works.
Daniel Lacalle, director de inversiones de Tressis Gestión, en su colaboración en la revista «INVERSIÓN & Finanzas.com», recomienda empresas que
llama ‘aristócratas del dividendo’, compañías con baja exposición al ciclo y que
recompren acciones. Los nombres concretos que aconseja son Amazon, Netflix,
Google y Coca-Cola. Son, los suyos, consejos desde la cautela ante el aumento
de la probabilidad de una recesión en
EE.UU., las valoraciones de las acciones
y las pobres previsiones de beneficio.
Roberto Ruiz-Scholtes aconseja, por
su parte, evitar compañías sensibles a
las subidas de los tipos de interés, como
eléctricas y «telecos». También, las que
pueden verse afectadas por la incertidumbre electoral, como las farmacéuticas. Afirma, en cambio, que las compañías cíclicas lo pueden hacer bien y,
en concreto, las industriales, el consumo discrecional y la tecnología.
Martínez Campuzano también se inclina por los sectores cíclicos, por el
momento, porque son los que más se
pueden beneficiar de la recuperación
inercial actual. Pero cree necesaria ayuda por parte de los resultados empresariales.