Metodología para realizar el análisis de la

Transcripción

BANCO DE ESPAÑA
METODOLOGÍA PARA REALIZAR EL ANÁLISIS
DE LA COYUNTURA DE UN FENÓMENO ECONÓMICO
Antoni Espasa
SERVICIO DE ESTUDIOS
Documento de Trabajo nº 9003
METODOLOGIA PARA REALIZAR EL ANALISIS
DE LA COYUNTURA DE UN FENOMENO ECONOMICO
Antoni Espasa (*)
(" ) Este trabajo ha sido posible gracias a la valiosa colabo�aci6D de José Ramón Cancelo, Juan Carlos Delrieu, Concha
Artola, Eduardo Morales, M." Cruz Manzano, M." de los Uanos Matea, M." Luisa Rojo y Julia SaJaverrla.
Banco de España. Servicio de Estudios
Documento de Trabajo 0.° 9003
El Banco de España al publicar esta serie pretende
facilitar la difusión de estudios de interés que con
tribuyan al mejor conocimiento de la economía española.
Los análisis, opiniones y conclusiones de estas
investigaciones representan las ideas de los autores,
con las que no necesariamente coincide el Banco de
España.
ISBN: 84-7793-038-4
Depósito legal: M. 6201 - 1990
Imprenta del Banco de España
I
N O
I e E
Resumen
I ntroducción
Esquema general de la metodologia propuesta
III . Evolución y crecimiento subyacentes en series
temporales económicas.
IV . Metodologia para un análisis de coyuntura .
Principales cuadros y gt'áficos sobre los r'esul tOldos
cuantitativos básicos para realizar un informe de
coyuntura.
VI . Propuesta para la publicación de un i ndicador de
coyuntura
O.
l.
11.
V.
Bibliografia
Apéndice A: Aplicación de la metodologia anterior para
anali.zar la actividad i ndustrial española en
1 9 6 6 y en el primer semestre de 1 9 6 9 .
Apéndice B: Ej emplo de un i nforme cuantitativo de
coyuntura: el comercio exterior español con
información hasta septiembre de 1 9 6 7 .
Apéndice La inflación subyacente en la eEE, EE . U U y
Japón y el d iferencial de i nflación con
España, en agosto de 1 9 6 9 .
e:
- 5 -
O.
R E SUMEN
Un
e c onómi c o
c o n c re t o
resul tados
Tenómeno .
Si
estos
c o n s ti t u y e n
el
d i s e ñar
e s q u ema
de
e s q uemas
de
núcl eos
servir
los
tal
un
a s p e c to s
se
han
de
caso
e s te
punto
generales
del
A
y
han
decir
que
análisis
es
que
p e r mi t a
fin
se
tal
de
c o ntribuir
a
la
realiza
con
el
deseo
en
la
d i s c u s ión
de
de
obtención
la
med i a n te
c o ns i d e r a r de
del
r e f e re n c i a
pa r a
e s e n c ia l e s
puede
g e n eral
c o n c re t a ,
de
de
pueden
se
cuantitati vos .
c o nj u n t o
adecuados
t r a baj o
a c eptación
metodológ i c a
como
se
Tenóm e no
obtenido
c u a nt i t a t i v o
obj etivo
p r o p u e s ta
pueda
en
núcleo
El
un
so b r e
de
c o n t r a s tad o s ,
y
coyuntura .
una
partir
un
sobre
e s tadi s t i c o- e c onomét F i c o s
general
obt.e n c i ó n
debe
resultados
s u f i c i e n t eme n t e
validez
c o y u n t u ra
cuantitativos
p r o c e dimie n t o s
s ido
de
i n Torlne
que
de
núcleos
cuantitati v os .
El
p r e s e n ta
punto
lo
evolución
A
partir
de
que
con
la
idea
y
de
de
d e be
des criban
el
r e c o n o c imi e nto
subyacentes
m·e t o d o10gia
la
que
el
nú cleo
obtenerse
t é c ni c a s
e s tadis t i c a s
que
un
e s e n c iales
se
la
del
la
f e nómeno
del
d e s arrolla
cuantitativo
so b r e
comportami e n t o
de
de
�p e c t o s
fr e c u e n c i a ,
c o n ti n u a c i ó n ,
e c onómi c o
fe nómeno
el
c r e c im i e n t o
son,
mi smo .
i nf o rme
cons tituye
y
e conómico
d e p a r t i d a d e l a m e t o d o10gia q u e a q u i s e
de
a
un
b a s e d e mod e l o s
corres pondiente
para l a e x t r a c c i ó n de
s eñales .
es
c ómo
serie
par a
s erie .
La
prime ra
se
puede
tempora l .
ello
la
prégunta
e s timar
la
La discusión
tendencia
E n e l t ra ba j o
e s tadis t i c a s ,
e c onómi c o .
que
el
o
el
evolución
se
de
t r a baj o
s u b y a c e nte
concentra
a j u s te
s e d e f i e nd e ,
uso
s e· p l a n t e a e n e l
en
si
e s ta c i o na l
de
una
u t i l i z ar
de
d i c ha
p o r r a z o n e s e c o nó mi c a s y
tendencias
para
el
anál i s i s
6
-
Un
s e g u nd o
p r o b l ema
en
s erie
crecimiento
afirma
que
una
u na m e d i d a
e n tre otra s ,
-
c o n s i s te
tempora l .
adecuada de
en
A
cómo
tal
me d i r
el
respecto
se
c re c im i e n t o d e b e
tener ,
l a s s i gu i e n t e s p r o p i e d a d e s :
debe
e s tar
r e l a c i o na d a
con
una
s eñal
sobre
el
n i v e l d e l a s eri e ,
no d e b e c o nt e n er o s c i l a c i o n e s i r r e l e v a n t e s ,
debe
e s tar e n f a s e
con los
c re c i m i e n t o s me n s u a l e s
de l a s e rie original y
debe
e x p l o t ar
al
máximo
lo
más
la
ú l tima
i nfo rma c i ó n
d i s po n i bl e .
Para
a c e r c at' s e
an t erio r e s ,
en
subyacente
c omo l a
valores
(t)
el
t r a ba j o
tasa de
cons e c utivos
en
cual
el
t+2 , . . , , t+ 1 1 ;
eso
cOlllportami e n t o
predi c c i o n e s
s o bre
para
la
medida
de
c o n los
pr ed i c c ion. e s ,
ello .
t r ab a j o
p a ra
La
aunque
medida
muc has
arriba
c o rre s p o nd i e n t e
observaciones
fu turos,
s er i e s
se
tasa
a
si
puede
de
pro pu e s ta
c r e c i mi e n t o d e Moore
( 19 8 3 ) ,
E s to
t+l ,
modelo
de
L a u t i l i z a c i ó n de
c o n temporáneo
que
no
cualquier
que
e s té
en
utiliza
n e c e s ariame n te
u s uario
sea
que
propone
se
efi c i e n t e s .
la
de
generaliza
en
de
la
el
s eñalar
cre c im i e n to
b i e n med i a n t e
c a l c u l ad a
proyección
cons ciente
Conviene
tasa
a p r o x imar m u y
la
d o ce
para
del
c o n temporá n e o ,
el
los
el
impl i c a q u e s e
pien s a
c r e c i mi e n t o
y
e v a l uat'
de
partir
se
e c o nómi c a s ,
ori g i n a l e s
E s ta
t,
p r e d i c éi o n e s
en
c re c im i e n t o
s i empre
de
c r e c im i e n to
med i a
original .
anual
no
el
tende n c i a
i n creme n t o s m e n s u al e s ,
utiliza
menci onada
serie
a l gu n o ,
c re c i m iento
a
la
c a l c u l a r el
i n c o n v e ni e n t e
que
so b r e
hacerse
la
pro p i e d a d e s
define
i n t e r e s ad o
de
puede
s u po n e
de
e s tá
predic ciones
las
t e nd e n c i a - c om e n z a n d o e n e l mes
i nm ed ia tame nte a n t e r i o r e s
necesitan
fase
la
se
se
a
cre c im i e n t o d e l a m e d i a de d o c e
s u b y a c e nte- ,
c r e c i m i e n to
valores
de
pos,ible
sobre
sus
la
las
valores
medida
de
-7-
Una
resul tados
vez
r e s u l ta d o s ,
a c um u l a n
tal
s e ntido
el
y
futuro
proceder
c o n s ti t u y e
e s tá
un
a
i nmed i a t o .
señales
para
c o nj u n t o
de
de
modelos
y
s e requiere una
i n t e r p r e ta r
d ichos
c o n t e ni d o i nforma t i v o
t e r c e ro s .
Una
p r o pu e s t a e n
l a metodol og1a d i s e ñ a d a e n e s t e
orientada
f e nómeno
un
partir
a
todo el
t r a n s m iti r l o s
la
que
de
de
de
obtenidos
extraer de ellos
que
p r e s e n te
d i s po n e
d e e x t r a c ción d e
s i s temá t i c a
trabaj o ,
se
cuantitativos
d e p r o c ed i m i e n t o s
forma
que
a
evaluar
e c o nómi c o
E s to
se
y
sus
la
s ituación
impl i c a c i o n e s
realiza
en
tres
en
fases
mutuamente r e l a c i o na d a s e n t r e s 1 :
1
a)
Se
comparan
de
los
s e c uencia
la
subyacente ,
I
se
valores
está
con
de
la
ú l tima
del
temporal
lo
que
a c e l e r a nd o ,
se
e s t i ma c i ó n
c r e c imi e n to
concluye
si
d e s a c el e ra nd o
o
el
proceso
evolu ciona
c o n t a s a s d e c r e c im i e n to c o n s t a n t e .
b)
Se
compa.' a
tempo r a l
la
e s tima c i ó n
previas .
tendencial
de
de
la
s e c uencia
con
subyacente
c re c im i e n t o
del
e s tima c i o n e s
imp a c t o
ú l tima
Con
ello
las
ú l timas
evalúa
se
el
innovaciones
q u e ha s u fr i d o e l f e nómeno e s t u d i a d o .
c)
Se
compara e l
s ubyacente
medio
e n a)
con
plazo
concluir
si
valor
la
la
de
de
lo
c r e c imi e n t o
cre�im i e n t o
que
se
c re c im i e n t o
a
puede
d e s c ri t a
v a a continuar o no .
t ra b a j o
publicación
de
i nforma c i ó n
se
d a t o s o r i g i n al e s ,
cre cimiento .
con
s ituación
el
los
expectativa
( i n e r c ia ) ,
En
de
c o ntemp o r á n e o d e l
realiza
una
e c o nómi c a
s eñ a l e s
de
p r o pu e s t a
que
los
sobre
i n c l u y e,
m i s mo s
y
la
a d emás
tasas
de
-8-
Finalmente e n los
metodol ogia
balanza
anterior
c omer c i a l
en la CEE,
E E . UU .
de
a
a p é nd i c e s
analizar
la
Y Japó n .
el
e c o n omia
A,
B
Y C s e aplica la
s e c to r i n d u s t r i a l
e s pañola
y
la
y la
inflación
- 9 -
l.
INT RODUCCION
D a do
sobre
se
que
las
el
e s ta d o
r e l a c io n e s
d i spone
un
de
los
a n ál i s i s
c ompo n e n t e
a c tual
de
e c o nómi c a s
hechos
de
c o n o c i mi e nt o
y d a d a l a i nf o rma c i ó n q u e
e c o n ómi c o s ,
coyuntura
s u bj e ti v o ,
más
teórico
o
nos
e n c o n t r amo s
c o n ti e n e
me n o s
con
s i empre
un
cuya
importa n t e ,
g a r a n t i a e s l a a u t o ri d ad p r o fe s i o n a l d e l a u to r d e l i nforme .
E s ta a p o r t a c i ó n
p o s i bl e
en
s u b j e t i v a d e b e a p o y a r s e l o máximo
teorias
s ufi c i e ntemente
e c o nómi c a s
g e n e ra l i z a d a
d e n t ro d e u n a e s t a t e g i a d e
fuerce
a
ser
c o nt r i b u c i ó n
s u bj e ti v a
se
análisis
r e s u l t a do s
gara n t i a s
en
de
su
d e o b j e t i v i da d
caso ,
las
debe
encauzarse
t i em p o .
a
su
partir
de
suficientemente
f u n d ame n to
d e l i nforme
a
y
ú l timas
vez ,
y
u no s
vál ido s ,
Ambas
teóri c o
contribuyen
causas
A
el d e s a rrollo de la
por l o s analistas .
con
bá s i c o s ,
ac eptación
q u e l a d i s c i p l i ne y l a
real i c e
básicos
que n o deban s e r ig norados
de
análi s i s
constreñir a que
c u a n t i t a ti v o s
e s t r a t egia
además
c o n s i s te n t e a l o l a r g o d e l
d i c ha e s tra teg i a d e b e
r e s u l tados
y
de
cosas ,
c o n j u n to
aumentar
las
a p o d e r d e t e rm i n a r ,
que
conducen
a
dos
a n a l i s ta s d e u n mismo f e nóme n o a d i a g n ó s t i c o s d i f e r e n t e s .
L o s e s q u emas
Teoria
E c o nómi c a
r ealid a d ,
por
imperfe c t o s
de
un
un
de sarrollar la
análi s i s
mod e l o s
progreso
basado
ma r c o
neces ariamente
en
de
teóri c o s
Asi
son
c o n o c im i e n t o
del mundo real .
t i en e n
Pero ,
r e f e r e n cia
un
e norme d e
que
la
ser
c o n d i c i o n a n l a o bj e t i v i d ad
ellos .
pues ,
p r o p o r c i o na l a
abstracción
c ri t i c a y d i s c u s i ó n d e
c o n c re t o .
del
que
u na
en consecuencia ,
i nforme
propocionan
c ompo r t a mi e n t o q u e
r e p re s e n ta n
lo
y,
de
con
sobre
los
otra
parte ,
impre s c i n d i b l e
para
los res ultados de u n
sus
i n s trumento
por
l imitac i o n e s ,
necesario
aspectos
para
los
el
e c o n ó mi c o s
- 10-
En
c u anlo
que
te nemos
a
los
se
r e s u l ta d o s
o b ti e n e n
a
c u a n t i t at i v o s
b ás i c o s
partir
mod e l o s
de
es tad i s t i c o-e c o no mé t r i c o s
y
d e e x t r a c ción d e
c o n l o q u e d i c h o s r e s u l ta d o s han
sido
señale s ,
contrastados
t a n to ,
el
eje
e c onómi c o .
básicos
les
cie ntificamente y
alrededor
Por
d e p r o c edimi e n t o s
ello,
del
a
cual
s,e
dichos
d e nominaremos
el
pueden
estadisticos
c o n s titu i r ,
c o n s truya
r e s u l ta d o s
" nO c l e o
un
por
informe
c u a n ti t ativ o s
c ua n t i t a t i v o"
del
informe d e c o y u n t u r a .
En
este
metodológ i c o
a
articulo
seguir
en
se
la
presenta
c o n fe c c i ó n
un
de
dicho
c u a n t i t a t i v o r e f e r i d o a u n fe n ó me n o e c o n ómi c o
metodologla
se
d e s c ribe
basándola
concreto .
La
f u n d ament alme n t e
las
s e d i s p o n e d e u n mod e l o e c o n omé t r i c o u nie c u a cio nal
el
f e nómeno
e s tudiad o .
largo del
articulo se
el
de
nOcleo
la
se
metodologia
i l u s t ra
s e ri e s
De
h e c ho ,
apuntan l a s
res ultados
mod e l o e c o n om é t r i c o .
ap ' l i c a b l e
en
fe nóme n o s
sobre
con
m e n s u a le s ;
la
en
si
e n las
d e s arl' o l l a d a
s ituaciones
o c a s i o nes
en
a
lo
p o s i bi l i d a d e s d e ampliar
c u a n t i t at i v o s
A s imismo ,
a
en
u n i v a ri a nle s ,
sobre
es
nOcleo
mod e l o s
que
pero
e s q u ema
el
s e d i s po n e de
s e c ciones
t rabaj o
los
adaptación
que
al
un
s i guientes
se
refiere
se
d i s p o ne n
.caso
de
a
o
de
s e ri e s
trimes trales e s b a s t a n t e inme d i a t a .
En
d i s tintos
d if e r e n c i a n
empl e a n
puede
e
en
ser
interesadas
nivel
en
del
en
s e c c ión
se
se
11
son
c on
se
c o n c eptos
lo
que
aunque
p r o c ed e
de
la
p r e s e n ta
el
f u nd ame n t o
e s tá
e v o l u ción
c re c im i e n t o
que
el
se
t rabaj o
c o y u n tu r al e s ,
las
centrada
s i g uie n t e
en
la
s u b y a c e ntes
de
tanto
En
el
forma .
la
r e s to
En
la
propuesta
v a l o ra c i ó n
del
a
ilus traciones
s i empre ma c r o e c o nómi c a s .
que
d e f i ne n ,
c o n j u n t o amplio d e p e r s o n a s
e c o n ómi c o s
metod o l ó g i c a ,
y
arli c u l o
diversos
mi c r o e c o nómi c o ,
articulo
t r abaj o
p ar a u n
informes
c omo
del
c o y u n t u ra l e s ,
u tilidad
macro
este
interrelacionan
análisis
de
apartados
de
fe nómeno
la
en
- 1 1-
cues tión .
de
En
evolución
tend e n c i a
el
se
y
s ubyacente
se
cre c imiento
d e s c r i be
propugna
un
i nforma c i ó n
a p é nd i c e s
anterior
s e c c i ó n 111 s e d ef i e n d e l a i d e n t i f i c a c i ó n
la
r e c om i e n d a
en
la
el
una
concepto
p ro p ue s ta
d e te rminado
sobre
diversos
metodoló g i c a
e s q u e ma
series
la
de
temp o r a l e s
a pl i c a c i ó n
s e c to r e s
e s t a d i s ti c o
d e t e rm i n a d a
u n fe nómeno e c o nómi c o .
ilus tran
a
con
de
de
f orma
En
la
y
en
de
medir
sec ción
la
difu sión
se
de
la
E E . UU .
Los
metodologia
l a e c o nomia e s p a ñ o l a y
a n á l i s i s d e l a i nf l a c i ó n e n l a C E E ,
IV
V
e c o n ó mi c a s .
la
de
Y Japón .
al
12
-
11.
-
ESQUEMA G EN E R A L DE LA METODOLOG I A P RO P U ESTA
La
" n ú c l e'o
m e t o do l o g i a
c u a n t i t ativo "
que
de
se
un
propone
a n ál i s i s
para
de
construir
c o y u n t u ra
de
el
un
fe nómeno e c o nó mi c o s e a r t i c u l a a l r e d e d o r d e c u a t r o p u n t o s :
A)
Se
basa
en
u na
propuesta
s o b r e los
obje t i v o s
que
s e p r e t e n d e n e n u n i nforme c o y u n tu r a l .
B)
Estos
o b j e tivos
requieren
la
e s t i ma c i ó n
de
los
a s p e c t o s e s e n c i a l e s d e u n fe nóme n o e c onómi c o .
C)
El
logro
utili zación
ca pa c e s
de
e s tos
de
mod e l o s
de
o b j e t iv o s
la
i mpl i c a
e s t ad i s ti c o - e c o nométri c o s
el
explicar
c omportami e n to
del
f e nómeno e s t u d i a d o .
D)
La
metodol og1a
r e a l i z ar
de
la
u n a eva l u a c i ó n ,
situación
requiere
s o b re
propuesta
una
tod o ,
l o má s
presente
d e s c ripción
una
e s tá
d i s e ñ ad a
c om p l e t a p o s i b l e ,
del
f e n óme n o .
adecuada
e s tima c i ó n
de
p ar a
las
del
E s to
pasado
y,
imp l i c a c i o n e s
q u e e l p r e s e n t e impone h a c i a e l f u t u r o .
Los
o bj e tivos
que
se
p e r s i g u e n e n u n a ná l i s i s
de
c o y u ntu ra p u e d e n e n ume r a r s e a s i:
A . l)
Eval u a r y
cuantifi car
la
s i t u a c i ó n p r e s e n te d e u n
fenómeno e c o n ómi c o .
A . 2)
I n c i d i r en s u s aspectos e s e nciale s .
A . 3)
P r o y e c ta r s u f u t u r o .
A . 4 ) Compar a r
presente
la
y
a p re c i a c i o n e s
e s tima c i ó n
de
sus
a c tual
de
e x p e c ta t ivas
su
evo l u c i ó n
futuras
con
( e s t ima c i o n e s ) a n t e r i o re s d e amba s .
-13-
A . S ) S e ñ a l a r l a c o n t ri b u c i ó n d e l a s v a r i a b l e s c a u s al e s .
A . 6 ) Vincularlo
con
otros
fenómenos
e c o nómi c o s
con
quienes tiene una rela ción de depende n c i a .
De
los
lo
aspectos
concreto
y
los
que
del
evaluación
primord i a l e s
p r i n c i pi o ,
s urge
e s e n c i al e s
c o n o c imiento
obj e t i v o s
anterior
un
en
a s p e c to s
se
es,
la
n e c e s id ad
f e nóme no ,
en
anál i s i s
per o ,
de
uno
que
de
coyuntura .
dependen
en
explicitar
puesto
defini tiva ,
esenciales
e s t u di e ,
de
general ,
del
su
los
. En
f e n óm e no
podemos
decir
q u e s u e l e n s e r a s pe c to s e s e n c i a l e s l o s s i g u i e n t e s :
fr,
�
�. 1 )
'
Evol u ción sUbyacen
::-
-'
8 . 2 ) Cre c imi e n to s u by a c e n te
"--�_.
8 . 3)
E s t a c i ona11dad
._--
j
8 . 4 ) Compo n e n t e no e s p e r a d o
8, S )
I nercia
( p r oy e c c i ó n
a
medio
p l a zo
de
la
tasa
de
c r e c imiento)
8 . 6 ) O t ro s :
De
todos
v al o re s d e s e a d o s ,
ellos
impo r t a n te s
y
los
su
dos
etc .
prime r o s
des cripción
se
s uelen
ser
realiza
en
la
va
a
los
más
sec ción
s i g u i e n t e,
El
aprox imar
los
i n s t r u m e nt o
los
a s p e c tos
obj e t i v o s
E s to s
o
a n áli s i s
e s e n c ia l e s
propuestos
c ua n t i tá t i v o s .
u n i v a ri a n t e s
de
mod e l o s
lo
mod e l o s
que
p e r mi t i r
y p o r l o t a n to a l c a n z a r
constituyen
pueden
e c onométri c o s
los
ser
(1 ) ,
mod e l o s
mod e l o s
y
son
impor t a n t e s e n e l A n ál i s i s d e C o y u n tura p a r a:
( 1)
E n t e nd emos p o r mod e l o s u n i v ar i a n t e s a q u é l l o s q u e s e
c o n s t ru y e n
sólo
con
la
i nforma c i ó n
de
la
propia
variable
en
estudio,
por
y
modelos
e c o nomé t r i c o s
aquéllos
que
i n corporan
i nforma c i ó n
s obre
otros
f enó m e no s
e c o nómi c o s .
Normalrn e n t e
los
mod e l o s
u n i v a ri anles
se
amp l i a n
con
variables
artificiales
( a ná l i s i s d e i nt e r v e n c i ó n ) .
- 14 -
C.
1)
una
Realizar
inmed i a t a
e v a l u a ción
del
fe nómeno
l os
aspe c tos
c u a n d o l l e g a u n a n u e v a o b se r v a ción ,
Proyec tar el futuro ,
C.2)
en
C . 3 ) Basar
estimación
la
el los
de
ese n ci a l es y
C . 4)
Estimar
de
c o n t ribu ción.
la
v ariables
l as
e x p l i c ativas .
A
p a rtir
de
los
r e s u l t a d os
est r u c tu r a r u n a m e to d o l o g i a q u e
lo
más
o bj e ti v a
e c o nómi c o
estudia d o ,
en
la
su
momento
las
posible
naturaleza
presente
pasa
la
temporal
pro y e c ciones
presente
en
de
con
su
h a c ia
por
p r o p o r c io n e
la
que
de
a n t e riores
ponga
del
d i c h o fe nóme n o ,
en
futuro .
L�
el
u n a serie d e
fe nómeno
especial
e v o l u ción
puede
u n a e v a l u a c ión
sit u a ción
se
se
el
énfasis
r e l a ci o n a n d o
pasa d o
y
v a l o r a c ió n
c o nsid e r a ciones ,
con
del
e n t r e l as
q u e c a b e d es t a c a r :
D . l ) Compara ción
o bs e r v a d o
valor
del
con
nivel
el
esp e r a d o
D . 2)
V a l o r a ción d e l a e v o l u ción s u by a c ente del f e nómeno
D . 3)
E v a l u a ción
de
c r e c imie n t o :
v el o c idad sub y a c e n t e e i n e r cia .
l as
D . 4 ) C u a n tifi c a ción
de
mediciones
dis · t intas
la
infl u e n cia
de
l as
del
v ariables
e x p lic a t i v as .
E n t o d o l o a n t e rior h a y q u e s e ñ a l a r q u e c u a nd o se
t r ate
de
un
regis t r a r
c o mpo rtamientos
c o n v e ni e n t e
partir
agrega d o ,
f e nóme no
de
realizar
u na
la
c u yos
c ompo n e n te s
suficie n t e m e n t e
e v a l u a c ión
a p l i c a ción
de
la
del
puedan
dispar es,
f e nóme n o
metod o l o g i a
será
g l o bal
sobre
a
una
d e sa g r e g a ción e n u n número r e d u cido d e c o m po n e n tes .
En
metodologia
el
para
c u a d ro
la
1
se
presenta
e v a l u a c ión
d e u n f e nóme n o e c onómi c o .
de
un
resumen
de
esta
l a sit u a ción c o y u n t u r a l
.:.MO
. "".DELO
-VINCULANDOLO CON
OTROS FENOMENOS ECO
NOMICOS CON QUIENES
TIENE UNA RELACION
DE DEPENDENCIA
-SEMALANDO EN TODO
ELLO LA CONTRIBUCION
DE LAS VARIABLES
CAUSALES Y
-COMPARANDOLA CON
APRECIACIONES ANTERIQ
RES
-·PROYECTANDO SU FUTURO
-INCIDIENDO EN LOS
ASPECTOS ESENcIALES
DEL MISMO
D)EVALUACION DEL PRESENTE
EN FENOMENOS AGREGADOS TODO ESTO DEBE REALIZARSE A PARTIR DE LOS
COMPONENTES MAS RELEVANTES.
-DEPENDEN DEL FENOMENO. -PARA REALIZAR UNA EV� -EVALUACION DEL NIVEL
. COMPARANDO CON El.
LUACION INMEDIATA
-EN GENERAL:
.EVOLUCION SUBYACENTE
VALOR ESPERADO
.CRECIMIENTO SUBYACENTE
.ESTACIONALIDAD
-PARA PROYECTAR EL
.ESTIMANDO ASPECTOS
.COMPONENTE NO
FUTURO
ESENCIALES (p.ej.
ESPERADO
NIVEL SUBYACENTE)
. INERCIA
-PARA ESTIMAR LA ASPECTOS ESENCIALES
.OTROS: VALORES
-EVALUACION DEL
DESEADOS, ETC.
CRECIMIENTO
SUBYACENTE
·-PARA ESTIMAR LA
(A)VELOCIDAD Y ACELER�
CONTRIBUCION DE
CION
(B)INERCIA
LAS VARIABLES
EXPLICATIVAS
-CONTRIBUCION DE LAS
VARIABLES EXPLICA
TIPOS DE MODELOS
TIVAS
-UNIVARIANTES
-ECONOMETRICOS
[CUADRO RESUMEN DE
LA SITUACION COYUNTURAL]
___
UN FENOMENO E�ONOMICO
-EVALUAR V CUANTIFICAR
LA SITUACION PRESENTE
DE UN FENOMENO
ECONOMICO
A)OBJETIVOS
C)NECESIDAD DE
B)ASPECTOS ESENCIALES DE
METODOLOGIA PARA EVALUAR LA SITUACION COYUNTURAL
DE UN FENOMENO ECONOMICO
Cuadr'o 1
�
tJ>
- 16 -
111.
y
EUOLUCION
S E R I ES
EN
S U B Y A C E NT E S
C R EC IMI ENTO
T E M P O R A LES ECONOM I C A S
111 . 1 .
La e v o l u ción subya c e n t e
Por
e v o l u ción
a v a n c e d e u n a s e rie ,
les
ha
quitado
c u asi- c i c l i c a s
inferio r )
la
a l r e d e d ot'
tipo
corto
sen ta
de
plazo
oscil a ci o n e s
(de
senda
de
c i c li c as
p e riodicidad
o
anual
de
ell a ,
el
niv e l
f e nóme n o ,
del
o
ya
que
éste
para
oscila
de forma q u e l as d es v i a ciones sobre l a
e s d e c ir ,
su b y a c e n t e
p e c u liarid a d e s
imp o r t a nte
realmente
la
es
e v o l u ción
misma s e compensa n ,
en
la
u n a v e z q u e a l o s d atos orig i n a l es se
todo
de
e n t e nd emos
y p e r t u r b a ciones l o c a l es .
Esta
valorar
su b y a c e n t e
bási cas
tie n e n media c e r o .
se
del
pueden
P o r e l l o,
d e t e c ta r
fe nóme no ,
que
cier tas
pueden
ser
dificil m e n t e p e r c e ptibles e n l a s e r i e original .
En
señal e s ,
la
señalamos
l a serie origina l .
que
e c o nómicas,
no
t e n d e n c ia ,
T,
estacionalid a d
tipo
de
en
una
el eme n t os
y
estad isti c a
de
l a e v o l u ción s u b y a c e n t e n o s e r i a
t e n d e n cia d e
anual
t e rmi n o l o g i a
el
el
observables
se
que
es
un
c ompo n e n t e
irregular
con
d e nomi n a r l o
llega
el
de
d es c om p o n e r
e
un
co mp o n e n t e
de
c o mp o n e n t e
por
no
se ries
en
lo
t r es
s e ñ a l es :
irregular ,
ciclico
pasa d o ,
elimi n a n d o de
c l arifi c a r este punto
d e nominaremos
S,
de
o t r a c osa q u e l a
estadisti c o
su e l e
estacionalidad ,
e l em e n t o
t e n d e n c ia se
a nálisis
v a ria b l e
d e p e n d e n cia
pr eferible
Para
e x tr a c ción
r.
La
p e riodicidad
sin
nin g ú n
q u e q u i z ás sea
sistemátic o .
A
la
l a serie original l os dos
- 17-
componentes anteriores ( 1) . De hecho si la serie contiene
ciclos económicos, éstos qued' a n recogidos en la tendencia,
por lo que en tales casos será preferible denominarla como
el componente tendencia-ciclo . Lo anterior conduce a
identificar la tendencia con lo que se ha definido como
evolución s ubyacente . No obstante, este punto requiere
mayor discusión .
Para ello empecemos considerando que muchas veces
el componente asistemático tiene. escaso valor económico,
pues viene determinado principalmente por imperfecciones
en el proceso de medida . Por otra parte , las relaciones
entre variables macroeconómicas se pueden clasifi car en
dos tipos: una relación entre señales sólidas y firmes
-componentes permanentes si se quiere- , y otra entre
componentes no s istemáticos . Un ejemplo del primer tipo
seria la relación entre el dinero , gasto nominal y
precios , y un ej emplo del segundo tipo la relación entre
las os cilaciones de los ti.pos de interés y el componente
no sistemático de la cantidad de dinero .
De ambas relaciones la primera es la más
importante y, en tanto en cuanto las señales sólidas que
intervienen en ella puedan aproximarse mediante las
tendencias de las correspondientes series temporales,
tenemos que el conocimiento de dichas tendencias pasa a
( 1) La definición de la tendencia como componente al que
se llega eliminando las os cilaciones de la serie
original , sólo nos. proporciona un concepto impreciso
de tendencia, ya que la eliminación de oscilaciones
no es algo que tiene una definición exacta , y ,
además, las tendencias suelen ser estocásticas , por
lo que ellas mismas están sometidas a i nnovaciones ,
aunque de u n orden de.magnitud muy inferior al de la
serie original . No obstante, el concepto que hemos
dado de tendencia puede ser suficientemente intuitivo
para que el lector pueda entender de qué estamos
hablanoo cuando empleamos tal término .
- 18 -
constituir el objetivo fundamental en los usuarios de la
información económica . Todo esto j ustifica la selec ción ,
en la sección anterior, de la evolución subyacente como
uno de los aspectos de interés de una serie económica .
En la mayor parte de los paises occidentales , las
oficinas de estadistica y los organismos oficiales hacen
un uso exhaustivo de series aj ustadas de estacionalidad y
los analistas económicos suelen utilizar tales series
aj ustadas como representativas de la evolución subyacente
de las correspondientes variables . Es decir , eliminan de
una serie original solamente s u componente estacional ,
quedando una señal contaminada, pues se puede extraer de
ella un elemento puramente aleatorio del tipo ruido blanco
(componente irregular) , que no conti�ne i nformación alguna
sobre el resto de la señal (tendencia) .
Por 10 dicho antes, tenemos que a nivel teórico
es cuestionable la elección de la serie aj ustada de
estacionalidad como señal firme de una variable , y cabe ,
por tanto , preguntarse por qué dicha señal es tan popular
en los ambientes económicos . Sin duda, los usuarios de
series aj ustadas tienen varios argumentos para j ustificar
el uso de tales señales . Las razones que se proponen más
frecuentemente se discuten a continuación .
Un primer argumento consiste en que tanto la
tendencia c omo el elemento irregular pueden ser
importantes, en cuyo caso ambos deben incluirse en la
señal , tal como se liace con la serie aj ustada . Sin
embargo, se debe tener en cuenta que si bien los dos
. elementos pueden ser de relevancia práctica, no 10 serán ,
normalmente , en el mismo sentido . E n tales situaciones es
fr�cuente que ambos sean necesarios por motivos distintos ,
y , por tanto , en dichos casos se deberán tratar como
señales separadas .
- 19 -
También se puede argumentar que siendo la serie
aj ustada una señal contaminada , puede ser preferible a la
tendencia porque se estima con menor imprecisión . En este
sentido' apuntan los trabaj os realizados por A . Maravall
para series monetarias españolas ( véase Maravall 1 9 8 7 ) .
Sin embargo , para que este argumento tenga validez es
necesario que la mayor precisión en la estimación de la
serie ajustada respecto de la tendencia compense la mayor
os cilación de aquélla respecto a ésta ( 1 ) . En general , no
es este el caso y la recomendación práctica que puede
darse es la de utilizar la tendencia .
Un último argumento que en algunos circulos
todavia se esgrime en favor del uso de la serie ajustada
de . estacionalidad , es que la tendencia tiene que ser
calculada cada vez que llegue un nuevo dato, mientras que
sobre el componente estacional se puede adelantar una
estimación antes de observar el dato real . De esta forma ,
cuando se publica un nuevo dato , cualquier u suario puede
inmediatamente
calcular el valor aj ustado de
estacionalidad . Pero este valor aj ustado es muy poco
fiable , ( véase , por ejemplo , Maravall 1 9 8 7 ) . Por este
motivo la comisión de expertos que informó en 1 9 8 1 al
Federal Reserve System sobre . técnicas de aj uste
estacional , señalaba en las conclusiones de su trabajo
( v éase Pierce 1 9 8 3 ) que dicho aj uste debia hacerse de
forma concurrente , es decir , al disponer del último dato
que se quiere aj ustar . Con esto tenemos que cada vez que
llega un nuevo dato debe actualizarse el aj uste
estacional , al igual que se hace con la tendencia .
,
En consecuencia , no parece existir razón fundada
alguna que j u stifique no actualizar señales y tomar
(1)
Obsérvese
que laconserie
si
. señal
total original
precisión,comoS1n
error ,depero
misma se estima
su oscilación es enorme respecto su tendencia .
- 20-
decisiones económicas en función de estimaciones antiguas
más imprecisas . Todo proceso de toma de decisiones debe
pretender basarse en el máximo de información posible, e
ignorar parte de ésta , cuando los costes de su obtención'
son despreciables , pare absurdo .
-
En res umen tenemos que la serie aj ustada de
estacionalidad se compone de una tendencia y un elemento
irregular , el cual con frecuencia no tiene sentido
económi co y s uele estar muy ligado a errores de medida y
otras veces , cuando tiene interés económico, es por
razones muy distintas de la tendencia, por lo que desde un
punto de vista económico no parece que existan motivos
para agregar la tendencia y el elemento irregulat' . Por
tanto , son preferentemente motivos empiricos los que
podrian aconsej at' tal agregación . Tampoco parece ser este
el caso, ya que con frecuencia la menor os cilación de la
tendencia compensa claramente una mayor -muchas veces sólo
ligeramente mayor- imprecisión en su estimación respecto
la serie ajustada de estacionalidad .
111 . 2 . El crecimiento s ubyacente
En evoluciones discretas en el tiempo la
velocidad, o crecimiento, s ubyacente se calcula comparando
el nivel subyacente en t con el nivel subyacente en t-u, y
el valor resultante se define como la velocidad s ubyacente
en t-m, siendo m=( u- l)/2 . La asignación del valor anterior
al momento t-m es necesaria para que la evolución del
crecimiento s ubyacente esté en fase con los c recimientos
mensuales de la serie original ( c recimientos bási cos) . En
general , por razones institucionales y climatológicas
conviene calcular el c recimiento subyacente sobre periodos
anuales (u=un año) .
- 21 -
Para que una tasa de crecimiento sea relevante en
un análisis de coyuntura de un fen6meno econ6mi c o . se
requiere que:
-
esté relacionada con una linea de nivel del
fen6meno en cuesti6n.
que no muestre os cilaciones irrelevantes .
que esté en fase con los crecimientos básico s .
que este explote al máximo la última informaci6n
disponible .
que mida crecimientos anuales .
que haga innecesario completar el análisis con
otras tasas de crecimiento adicionales y
que su varianza no sea muy dispar entre
diferent.es variables sobre las que sea
conveniente realizar un anális�s conj unto .
Para cumplir al máximo las cat'acteristi cas
anteriores en este articulo se propone definir. por las
razones expuestas en E spasa et. al . (1984) Y Espasa (1988) .
el crecimiento subyacente en variables mensuales como el
crecimiento de la media de la secuencia de los doce
valores mensuales de la tendencia . que empieza en el rnes
(t) pat'a el c ual queremos evaluar el crecimiento
subyacente . sobre la media de la secuencia de los doce
meses inmediatamente anteriores a t. . Con la terminologia
de ciertas publicaciones oficiales ( v éase . por ejemplo . el
Boletin Estadistico del Banco de España) la denominaci6n
de este crecimie nto es la de "tasa T:�. debidamente
centrada. de la tendencia" .
Obsérvese que si la última observaci6n disponible
en una serie mensual es la correspondiente al mes t . el
cálculo de los crecimientos s ubyacentes para t .
t- 1
t- 10 requiere utilizar predicciones del nivel . que
en nuestro caso es la tendencia . hasta t+11 . t+10 t+l .
respectivamente . Esto pudiera considerarse como un grave
•
.
.
.
•
•
.
.
.
- 22-
inconveniente respecto otras tasas alternativas , pero tal
inconveniente relativo es inexistente, ya que c ualquier
medida de c recimiento anual que esté en fase con los
crecimientos básicos y que corresponda a la última
observación disponible utiliza, de una forma u otra,
predic ciones . La propuesta de medida de crecimiento
subyacente que se hace en este trabajo, consiste en
utilizar predicciones eficientes, ya que se basan en el
modelo que genera la serie original . Con ello se tiene que
la utilización de predicciones en el cálc ulo del
crecimiento subyacente de los últimos meses , lej os de
suponer un inconveniente, es una forma eficiente de
explotar al máximo la información más reciente sobre el
fenómeno, para calcular una medida de crecimiento anual
contemporáneo . Asimismo, la propuesta de medida de
crecimiento realizada supone una generalización de la
medida de Moore (1983), consistente en medir el
crecimiento comparando el valor observado en t con la
media de los doce valores inmediatamente anteriores . La
propuesta de este trabaj o tiene, además, la ventaj a de
es tar en fase con los crecimientos bási cos .
Finalmente hay que señalar que en ciertos casos
12
de la tendencia se puede
tasa de crecimiento T12
la
aproximar por el crecimiento de la tendencia en un
determinado mes respecto el mismo mes del año anterior,
siempre que ambos crecimientos se pongan !!n fase . A este
1
último c recimiento le denominaremos T12
.
En otros
12
casos la T 12 de la tendencia se aproxima bien por la
T12
de la serie original e incluso por la T 112'
12
En consecuencia, cuando las aproximaciones sean válidas
12
1
sustituiremos la T 12
de la tendencia por su T12
o la T 12
ó T112 de la serie original . Asi, por
12
ejemplo, el crecimiento subyacente de los indices de
precIos al consumo, de los agregados monetarios, etc . de
muchas economias nacionales se estiman bien utilizando la
tasa T �� de las correspondientes series originales .
- 23 -
Aparte de las posibles ventaj as que desde puntos
de vista tanto económicos como estadis ticos contiene la
definición dada de c recimiento subyacente, con ella se
unifica el c recimiento en series económicas . Asi , si se
utiliza dicha medida de c recimiento no parece necesario
analizar una serie fij ándose en dis tintas tasas de
crecimiento mensuales , trimestrales y/o semestrales ,
anualizadas . Las ventajas que cada una de ellas puede
contener: máxima influencia del presente, estabilidad ,
etc . , se sintetizan en la medida de c recimiento s ubyacente
propuesta . Además,
las varianzas de las tasas de
2
.
.
1
to T 12 d e l as ten denClas
creClmlen
.
'
de serles
macroeconómicas , están mucho más pt'óximas entre si , que
las varianzas de tasas de c recimiento anuales s obre las
series originales . Esta aproximación de varianzas es
necesaria para poder pretender que se utiliza , sobre
fenómenos macroeconómicos diferentes , una medida de
crecimiento relativamente homogénea .
- 24-
I V . METODOLOG I A P A R A UN ANA L I S I S D E COYUNTU R A
Una
parti r
vez
de
s e�al e s .
obtenidos
mod e l o s
todavia
s i s t e ma t i z a c i ó n
p r o pu e s t a
y
los
de
falta
y
r e s u l ta d o s
procedimientos
la
tarea
presentación
m e t od o l ó g i c a
que
de
de
para
c ua n t i t a t i v o s
de
su
de
i n te r p r e t a c i ó n;
forma
e l lo
e x t r a c c ió n
a
homog é n e a .
se
hace
en
La
e s te
a r ti c u l o c o n s i s t e e n d e s a r r o l l a r l a s s ig u i e n t e s e t a p a s :
1)
E v alua c i ó n i nmed i a t a d e l d a t o o b s e rv ado
2)
A ná l i s i s d e a c o n t e c i m i e n t o s e s pe c i a l e s
3 ) D e s c ri p c i ó n
y
valoración
de
la
e volución
s u by a c e n t e
4)
las
de
Cuantifi c a c i ó n
predi c c i o n e s
a
d i s ti n t o s p l a z o s
5)
Análisis
de
los
c am b i o s
en
las
perspectivas
d e l f e nómeno o b j e t o d e e s tud i o
6)
Cálculo
de
la
inercia
o
expectativas
de
c r e c i mi e n t o a med i o p l a z o
7)
Compa r a c i ó n
del
s u by a c e n t e
con la
i ne r c ia
8)
E v a l ua c i ó n
de
la
mej o r a
o
e mp e o rami e n t o
a
corto y medio plazo
9)
Análi s i s
de
las
diferencias
que
se
obtienen
c o n d i s t i nt o s mod e l o s
10)
IV . l .
E v alua c ió n i nm e d i a t a d e l d a t o o b s e r v a d o
f o rma
La
dato
Relación c o n otras variables
recién
más
obs ervado
correcta
con
de
el
hacerlo
intervalo
es
de
c om p a r a r
el
predi c ción
( e x p e c ta t i v a s ) q u e p a r a e s e d a t o s e h a b i a p r e d i c h o .
Si
se
t e nd rá
e l d a t o e s tá f u e r a d e l
una
primera
indicación
i n t e r v a l o d e p r ed i c c i ó n
de
que
d e l f e nó m e no baj o e s tudio h a n c am b i ad o .
las
pers pecti vas
- 25 -
Con
de l
c u adr o
esta
i nf orma c i ó n
análi s i s ,
que
se
c o n s ti t u i r á
r e c o g e rá
la
el
Evaluación
primer
I nm e d a t a
d e l D a t o O b s e r v ad o .
La
en
informa c i ó n
d e t e rmin a d a s
marzo
1988
de
e c o n omia
E s ta
porque
causó
se
d i re c c i ó n ,
basadas
por
lo
bueno
,e v o l u c i ó n
f u e rte
registró
a s ombro
el
o
del
de
las
en
me s e s
mar z o ,
de
embargo
apuntaban
personas
que
por
esa
d i s ponian
ning u na
lo
las
en
i n d e p e nd i e n t e m e n t e
causó
en la
c o mu n i c a c i ó n ,
Sin
anteriores
que
( I PC )
en
me n s u a l d e 0 , 7% .
medios
mod e l o s
r e s u l t ad o ,
IPC
s u b i da
los
resulta
p o r e j empl o ,
c o n s umo
e l e v ada .
no
c u adro
impor:: t a t ne;
en
para
mal o ,
e s te
u n i n c reme n t o
en
que
en
pre c i o s al
c o n sideraba
pre d i c c i ó n
fuese
muy
el indice de
p r ed i c c i o n e s
esa
o c a s iones
e s pa ñ o l a
cifra
c o n t e nida
de
de
que
sorpresa .
La
llevaba latente
esa
tanto n o
h i z o más
que
ma t e r i a l i z a r s e e n e l mome n t o p re v i s t o .
Por
que
se
el
produjo
o b s e r v ad o f u e
Al
m i s mo
que
una
un
un
e v o l u ción
de
los
este
la
d e sagregado
la
sencillo
sin
sorpresa
c ompo n e n t e a p e n a s
del
p u b l i c a ción
IPC,
del
si
i nf e rior a l a p r e d i c c i ó n .
alime n t o s
de
sig uie nte
s entido de que el dato
influye
por
dato
lo
de
revela
e laborar
de
e s ta d i s t i c o-e c o nomé t r i c o
subyace nte ,
siguió ' a
me s d e a b ril
en el
a náli s i s
r e s p o n s a bl e s
e s tu d i o
revela que
s o r p re s a ,
precios
principales
en el
s i g ni f i c a ti v am e n t e
tiempo.
fueron
bie n ,
contrario
abril .
más
los
A hora
d e ta l l a d o
en la tendenc i a ,
q u e la
abril
euforia
fue
que
c laramente
exc e s i v a .
E s te
de
que
pred,os
en
al
el
análisis
c o n s umo ,
e s p e c ialmente
s i mi l a r .
ej emplo
se
c u ando
nos
de
s i r v e para r e cordar
una
variable
reali c e a
é s to s
no
l a n e c e s idad
a g r e g ad a ,
c omo l o s
t r a v é s d e s u s c om p o n e n t e s
pre s e ntan
una
e v o l u ción
- 26 --
Más
posible
adelante
c am b i o
c ompl e t a ,
de
en
perspectivas
refi r i é n d o s e
f e nómeno
han
disponer
de
variables
a
mod e l o s
r e a lizará
a s pe c t o s
Sin
u na v a l o ra c i ó n r áp i d a ,
diagnóstico
sobre
el
f e nómeno
de
-en
tales
embar g o ..'
análisis
de
fo rma
más
e s enciales
r e l a c i o n a nd o
e c o nomé t r i c o s -
expli cativas .
y a s e t i e ne
se
qué
y
c am b i a d o
e s te
i nforme ,
el
en
el
del
caso
de
con
las
c am b i o s
e s te primer pu nto
q u e p e rm i t e r e a l izar u n
e c o n ómi c o
en
el
mi s mo
i n s ta n t e d e r e c i b i r e l ú l timo d a t o o b s e r v a d o .
IV . 2 .
A n á l i s i s d e a c o n t e c i mi e n t o s e spe c i a l e s
Se
debe
dis tinguir
aqui
si
el
a c o nt e c imiento
e s p e c i a l o c urrió e n e l pasado o tiene l u g a r e n e l pre s e n te .
por
Si
el
tanto ,
ya
efectos
a
a c o n t e c imie n t o
conveniente
comentar
relev ante
más
tenia
partir
intervención
y
se
de
en
a c t u a lizar
los
si
reciente ,
o b s e r va c i o n e s
u na
los
el
res ultados
a c ontec imiento
pues
cabe
e s perar que
variable
en
pasado
de
a n ál i s i s
mod e l o ,
con
E s to es
tuvo
el
inic ial
del
e s t i ma c i ó n
r e s u ltados .
la
en
e s t i ma c i ó n
este
de
lugar
correspondiente
dicha
nuevos
tuvo
el
y,
sus
de
s e rá
n u e v o dato
particu larmente
lugar
en
el
pasado
l a apari c i ó n de n u e v as
c u e s ti ó n
mod i f i q u e
las
e s t ima c i o n e s p r e v i a s d e s u ef e c to.
Estas
se
deben
s u c es i v a s
i n c luir
i nforma c i ó n
en
el
importante
modifi c a c i o n e s
i n forme ,
acerca
ya
de
en
que
la
la
e s t i ma c i ó n
c o n s ti t u y e n
percepción
en
una
el
t i empo d e l o s efe c t o s d é e s e a c o n t e c imi e n t o e s pe c i al .
Si
e s pe c i a l e s
e s t�mar
por
tienen
su efecto ,
c o n t rari o
el
lugar
y
en
el
para ello
estos
presente ,
se
ha d e
l a i nforma c i ó n a p r i o r i d i s po n i b l e .
se
ha
de
incluir
prev i s ionalidad .
en
el
a c o n t e c i mi e n t o s
se
debe
intentar
hacer u s o de toda
E s a e s tima c ió n i n i c i a l
i nforme
r e c a l c a ndo
su
- 27 -
Como
variables
e j emplo
de
la
de
a c o n t e c imi e n t o s
e c o n omia
e s pañola
e sp e c i a l e s
p o d e mo s
en
c i ta r
los
tr a n s v a s e s e n t r e d e p ó s i t o s y o t r o s a c t i v o s l i q u i d o s e n
ma n o s
del
p ú bl i c o ,
imp l a n t a c i ó n
del
e s ta c i o n a l
del
in du stri a l
(IPI),
IVA ,
efecto
al
de
la
sobre
pre cios
al
ind i c e ,
y
c if r ó e n
muc h o s
son
bienes
mate r i al i z a r s e .
e fe c to d e l
en
los
IVA
e s t i ma c i ó n s e
que
el
tres
desde
enero
valor final .
de
a
la
A s i,
dicha
mome n t o
e v al u a r
e s pa ñ o l
de
se
f e c ha
Espasa
e t al .
entran
era
I PC
en
sobre
en
el
ir
el
poco
se
el
dando
que
de
en
que
Entonces
I PC
No o b s ta n t e ,
fue
del
el
varios
dato
vió
efecto que
cálculo
e n marzo
materializarse;
pudieron
sabia
tal
1987) .
tardaria
v a l o r ó e n 2 , 02%,
IVA
precios
enero de 1986
pres umible
conocer
subsiguientes
del
el
sobre e l indice de
'
c o n o c e r s e e l v a l o r d e d i c ho
l o que
al
E c o n ómi c a
Comu n i d a d
i nd i c e
el
c o n o c a s i ó n de
corres pondiente a
el
sobre
tendria
Al
precios
s o bre
me s e s
se
de
p r od u c c i ó n
i mp u e s to
su
en
h a b i a e s t a b i l i z ad o .
e f e c to
t ar d ó
( véase
po r
se
meses
la
el
IVA
( I PC) .
cuyos
IVA
IPC
c om p o r t am i e n t o
u n a pr i me r a e s t i ma c i ó n d e
1 , 6 5%
del
en
c om p o n e n t e s ,
alma c e na b l e s ,
total
el
del
a
interés
el
que
obtener
se
indi c e
a nterioridad
Con
sus
pudeo
el
en
i mp u e s to
c o n sumo
se
en
E s paña
mu c ho
efe c to
el
c am b i o s
impl a n t a c i ó n
de
de
d i c ho
c o n s umo .
el
etc .
i ncorporación
fue
l os
sobre
el dia uno de enero de 1986 ,
v a l o r añad i d o ,
E u r o pe a ,
efectos
v erano
R e s p e c to
la
los
I PC
efecto
meses
en
febrero
el
u n 2 , 41% y
esta
ú l t ima
s e, p u d o a f irmar
del
pero
2 , 4%
y
que
p r e v i am e n t e ,
a p r o x i ma c i o n e s
de
d i c ho
- 28 -
D e s c r ipc i ó n y v a l o ra c i ó n d e l a e v o l u c i ó n s u bya c e n t e
IV . 3 .
Para
evolución
s u b y a c e n te
t e nemos q u e
y
e s t i ma r
c o r re s po n d i e n t �
a
el
valor
de
un
mome n t o
t,
d i s po n i b l e
A ho r a
se
refiere
d e s c o no c i d o s .
En
p r e d i c c i on e s ,
y
d e n ominaremos
T
predi c c iones
t,
bi e n ,
�
a
.
los
datos
pos teriores
de
la
tamb i é n
a
de
la
son
por
t e nd e n c i a
que
calcular
e s t i ma c i ó n
i nforma c i ó n
s u s i t u i remos
e s t i ma d o
Il e g al'
una
ú l t i ma
los
Nótese
d e c i r,
la
caso
valor
po de m o s
es
t
ese
el
O)
si
la
T '
t
pre s e n t e ( t )
u t i l izar l a i nforma c i ó n a n t e r i o r ,
posteri o r .
mome nto
e f i c i e n teme n t e
lo
u t i lizando
T
en
el
t +m
tende n c i a para
a l g ú n mome n t o f u t u r o t+m .
La
e volución
g rá f i c am e n t e
los
t-n
s i endo
d a to
a
t+n ,
o b s e r v ad o .
s ubyacente
v alores
t
Este
s e d e s c ri b e r e p re s e n t a n d o
de l a tende n c i a d e la s erie d e s d e
la
fe c ha
qrtlf i c o
cOI're s p o n d i e n t e
de
la
al
e v o l u c ión
ú l t imo
s u bya c e n t e
c o n s t i t u y e u n o d e l o s g r áf i c o s b á s i c o s d e l i nforme .
En
c u a n to
s ubya c e nte
se
te nemos
v alora
definida
en
sec ción
c o y unt.ura
s e rá
c r e c imie nto
e v o l u c ión
las
que
s e nda de
su
c omo
el
Asi
n e c e s aria
cuestió n .
c a r a c t e r1s t i c a s
que
bri ndará ,
con
evaluar
un
el
de
s erá
avan c e ,
en
incluir
ambos
e v o l u c ió n
s u by a c e n t e
pu e s ,
A s im i s mo ,
de
de
c om b i n a d o
para
e s ta
e v o l u c i ó n ( m o v i m i e n to)
c re c i m i e n t o
conveniente
nos
de
velocidad
anterior .
s u b y a c e nt e
en
valoración
una
s u bya c e n te ,
i nforma c i ó n
f e nómeno
la
anal i z a n d o
q u edado
la
a
que
ha
d e s c ri t o
i nforme
de
g ráfi c o
e l g rfi c o d e
f o rma
el
n1t i d a,
mome n t u m
conveniente
g ráfi c o s
la
en
la
del
r e c og el'
lo
que
c o nlt i t u i ra e l c u a d r o r e s umen d e l a s i t u a c i ó n c oyu n t u ra l .
- 29-
la
Con
c á l c u lo
los
de
nuevas
tendencia
la
In timos
utilización
puntos
y
p u n to s .
del
se
t e nemos
a c t u a l i z ar á n
su
c o r r e s po n d i e n t e
se
v erá
Como
actualizaciones
c r e c i mi e n to
mu e s t r a l e s ,
o b s e r v a c iones
t e n d e n c ia
y
de
en
el
p r o po r c i o n a n
los
el
s ubyacente
que
al
valores
epigrafe
u na
para
en
l l egar
de
d i c ha
en
tales
s i g u i ente
e s ta s
i nforma c i ó n
muy
valiosa
s o bre e l f e nóme n o e n c u e s t i ó n .
Como
evolución
los
ej emplo
s ubyacente
s e r v i c ios
e c o nomia
y
del
bienes
e s pafto l a ,
i ndi c e
global
bienes
e ne r g é ti c o s
c r e ci mi e n t o
de
i nd i c e
pre c i o s
al
de
h a s ta
1.
De
conclusión
ella
se
que
no
Este
indi c e
c o n s u mo ,
los
del
se
se
al
de
no
I PS E B EN E
la
c o n s umo
energéticos
a l i me n t o s
los
agosto
v a l o ra c i ó n
pre cios
de
I PS E B EN E .
y
la
elaborados
s u b y a c e n te
i nforma c i ó n
gr'áfi co
r e al i c emos
de
de
ex c l u y e
precios
la
del
de
los
El
e l a bo r a d o s .
cal c u lado
con
recoge
e n l a l i nea g r u e s a d e l
puede
extraer
en
i n s e r taria
el
la
siguiente
cuadro
r e s u me n
me n c i o n a d o arri b a .
"El
a c e l e r ado
entonces
( ag o s t o
6 , 5% ,
I P SEBENE
1988
en
se
ha
lo que
puntos
tasa
c r e c i mie n t o
hasta pri n c i pios d e
de
s u po n e t o d a v i a u n
r e g i s tt'a n d o
ya
1989 .
Desde
a c t u a l me n t e
s u b y a c e nte
del
c r e c i m i e n t o s up e r i o r e n 1 , 5
a p r oximadame n t e ,
i ns i s'tir
c om e n t a d o s
es tudiando
al
una
vez
más
a n t e r io r me n t e .
f e nóme n o s
agregados ,
que
por
si
exi s t e n
evoluciones
en
los
Por u n
el
r e a l izar s o br e u n a d e s c ompo s i c i ó n e n u n
serie s ,
f u erteme n t e
se
tenia
a
1987" .
Co n v i e n e
e s pe c i a l e s
un
d e s a c e l e ra ndo,
u na
p.o r c e n t u a l e s ,
finales de
e s tá
que duró
ido
1989)
de
r e g i s tró
dós
casos
lado ,
si se
análi s i s
se
debe
número reduc ido de
c o n t ra p u e s t a s
que
se
4.S'
5.0
5.5
8.0
6.5
7.0
7.5
O:
C:
8:
A:
,
Estlmacl6n
Estlmecl6n
Estimeclbn
Estlmaci6n
l.!
1
reallz.da en Agosto de 1989
realizada en Julio de 1989
reelluda en Junio de 1989
realltada en Febrero de 1989
,
1ge7
•
•
•
..-
•
•
,
•
•
......
"
•
.
......
.JUl.88
.....
/
,
,
ENE.8B
,
.
'
.
,
'
....
....
....
....
H:
G:
E:
F:
H ,...
--
0(5,
'., 'e
,,?I
Estlm.cl6n
Estimación
Estimación
Estimación
C.88
"
"
1ge9
"
JUN..
realizada ·en
realizada en
realizada en
realizada en
"
�
"
.
5.5
8.0
8.5
7.0
7.5
I 4.5
• 1'''1--15.0
'"
" • • 18.11
".
,
........ 0"..1
... ....
Enero de 1989
Diciembre de 1988
Agosto de 1988
Julio de 1988
"
�
� "
/
AGO..I
.
.
,
19ae
•
• _ • _
� .. '
'/
1./
j
'
f
I
,
,
I
/
/
"
FE8."
_ .. - .....
CRECIMIENTO SUBYACENTE (lNFLACION SUBYACENTE) EN EL IPSEBENE
Gráfico 1
I
'-'
o
- 31-
anulen
en
parte
ad e c u a d a m e n t e
lad o ,
si
sus
se
d i s po n e
tanto
la
en
el
máximo
se
no
agregado
i nfo rma c i ó n
de
del
en
tanto
lo
por
efec tos
es
explicativas ,
aportación
y
como
( 1) .
Por
sobre
o tro
variables
cuantifi c a r
interés
evolución
r e f l ejan
en
el
su
c r e c imi e nto
s u b y a c e nte s .
IU . 4 .
C u a n tific a c i ó n d e las pr e d i c c i o n e s a d i s t i n t o s pl a z o s
Uno
de
principales
los
usos
de
mod e l o
un
e s tad1 s t i c o - e c o nométri c o s o b r e u n f e n óm e n o e c o n om1c o e s
predecir
de
e s pe cificar
intervalos
los
las
de
valores
futuros .
p r e di c c i o n e s ,
confianza ,
para
con
sus
dis t i n t o s
Es
el
corres pondientes
pla z o s ,
y
e n tre
e l l o s l o s m á s comu n e s s o n :
- l a próxima o b s e r v a c i ó n
e l c o nj unto d e l a ñ o e n c u r s o
e l c o n j unto d e l a ñ o p r óximo ,
todas
ellas
P redic c i o n e s
c o n vi e n e
s o br e
la
r e s umir l a s
s e rie
en
origina l ,
un
o
Cu ad r o
su
tasa
de
de
c r e c i mi e nt o a n u a l .
( 1)
D e h e c h o , e l e s tudio s o br e e l I P S E B ENE s e h a r e a l i zado
dis tingui e nd o entre pre c i o s de los s e r v i c i o s y p r e c io s
los
bie n e s
e laborados
no energétic o s ,
pues
los
de
primeros todav1a n o mu e s t r an u n a d e s a c e l e r a c ió n c l a r a ,
manteniendo u na s t a s a s d e c re c i m i e n t o s u pe r i o r e s a l
8% ,
mie n t r a s
los
s e g u nd o s
si
que
se
e s tá n
d e s a c e l e ra nd o ,
r e g i s t ra n d o e n e s t o s mome n t o s ( ag o s t o
1 9 8 9) u n a t a s a d e l 5% .
- 32 -
Sin
pred e c i r
es
e m ba r g o
valores
impo r t a n t e
e v o l u c ión
la
se
Obsérv e s e
series
al
de
más
en
el
Cuadro
de
Forma
se
e s ta
e s table
que
el
tamb i é n
perFil
s e me s tre a
en
año
del
a
e c o nómi c a
el
son
trime s tr e
PerFil
de
obtiene
que
se
de
s eme s t r e ,
curso
cre cimiento
de
que
a c t i v id a d
o
el
l i mi tar
s i no
especiFicar
pri n c i p i o
forma
d e be
c re c i m i e n t o s o b re l a
de
trime s t re
tasas
que
cre cimiento
a
se
pe r F i l d e
s u b y a c e nte
Estas
ellas
En
trime s tr e
c o rre s po nd i en t e s
Con
el
no
o b s ervada ,
importante
evolu c i ón
p r ó x i mo .
i nFo rme
serie
adelantar
muy
c r e c imi e n to ,
de
la
subyace nte .
ser
suele
de
el
o
en
el
t2
T
las
12
s eme s t r e .
y
C r e cimiento .
un
perfil
deriva
de
de
tasas
trime s t r a l e s o s e m e s t r a l e s e l e v ad a s a t a s a s a n u a l e s .
Tamb i é n
c u a ndo
sea
sabido,
bajo
d e ntro
p o s i bl e ,
refl ejan e l
d e t e rm i n a d o s
influyen
mod e l o
en
él .
de
de
las
este
punto
s i mu l a c i o n e s
c omportami e n t o d e l
s u p u e s to s
P a ra
e c o nométr i c o
ello
que
que ,
las
habla r ,
c omo e s
bien
variables
n e c e s ario
r e c oja
de
f e n ómeno e n e s t u d i o
s o b re
es
hemos
las
d i s poner
que
de
relaciones
un
e n tre
v a ri a bl e s y q u e las v a r i a b l e s e x p l i c a t i v a s s e a n exóge n a s .
El
d i s ti ng u i r
puede n ,
de
c o ntrol
c o njunto
dos
una
de
su
de
g t' a n d e s
variables
grupos ,
u o t r a forma ,
evolu ción
el
exógenas
de
c o n t ro l a r ,
está
podemos
aquéllas
que
se
y el de las que el
f U E! r a
del
alcance
del
a na l i s ta .
P a t' a
s upuestos d e
del
s uje to
las
primeras
cabe
plantearse
c om po r tamie n t o e n f u n c i ó n
decisor,
F e n óme n o .
Este
evolución
que
y
a nal izar
ej e r c i c i o
más
será
conviene
s u ic e p t i b l e s d e c o n t r o l .
sus
de
d i s ti n t o s
las prefere ncias
conse cuencias
útil
imponer
pra
a
las
s o b re e l
decidir
la
variables
- 33 -
Respecto
puede
ser
a
u na
conveniente
s u s t i t u y e ndo
su
variable
r e a l izar
s e nda
de
e x ó g e na
no
ej erci cios
c o n t r o l a bl e
simulación
de
por
f u t u ras
las
s e nd a s q u e r e c o j a n c a m b i o s b ru s c o s o i n e s pe r ad o s .
Ve a m o s
d i s po n e
de
un
esto
con
mo d e l o
en
i n f la c i ó n ,
donde
m o n e tar i a s ,
variabl e s
e x t e r na .
tales
Para
manej abl e s
de
pOt'
la
por
se
tasa
de
v a r i a bl e s
y por l a tasa d e i n f l c i ó n
l a ' e xpo s i ci ó n s up ó n g a s e que
y
que
impl i c adas
c o rr e s po n d i e n te
las
variables
son
e c o n ómi c a
políti ca
la
e x pl i c a d a
exóge nas
fiscales
i n s tru me n t o s
para
que
f i s c al e s
son
y
s u p o ng amo s
reducida
viene
c om p l i c a r
variables
mo n e t a r i a s
forma
é s ta
no
e j empl o :
un
auténticos
tal e s ,
c omo
y,
a u t o r i d ad ,
al
menos
en
u n c i e r t o mar g e n s uf i c i e n te m e n t e ampl i o .
La
no
una
tasa
controlable
de
por
s i mula c i ó n
c om po rtam i e n t o
i n fl a c i ó n
la
se
a u t o r i dad
podría
p a ra
externa
la
s e t' i a
e c o nómi c a ,
p l a n t.ear
mi s ma
una
u na
por
c omo
variable
lo
que
s u pu e s to
evolución
futura
en
de
con
v a l o r e s i n e s p e ra d a m e n t e a l t o s .
Por e l
fis cales
s e ndas
se
de
c o n t r a ri o ,
i n t r o d u c i rían
evolu ción
i n s trume n t radas
p re v i s i b l e
para l a s
por
sobre
i n f o rma c i ó n
en
la
la
var i a b l e s
c omo h i p ó t e s i s
que
se
la
a u t o r idad ,
tasa
de
c o n s i d e ra s e n
de
elección
de
monetarias y
c o mp o r tami e n to
f a c t ib l e s
observando
i nf l a c i ó n
y
de
su
e f e c to
empl e a n d o
l a i n s trume n t a c i ó n
ser
e s ta
c o n c r e ta
de la p o l í t i c a e c o n ómi c a a reali zar .
Los
pre s e n t a r
en
r e s u l tad o s
el
c o n s ti t u y e o tr o d e
c o y u n t u ra .
de
l l amad o
las
Cuadro
s im u l a c i o n e s
de
se
Simu l a c i o n e s ,
l o s p u n t o s impo r t a n t e s
deben
que
d e u n i n forme d e
- 34 -
IU . � .
Análisis de los cambios en las perspectivas del
fen6meno objeto de estudio
En el informe podemos comparar la visi6n que
tenemos hoy del fen6meno -nuestras perspectivas hoy- con
la que ten1amos en el pasado, concluyendo si las
perspectivas sobre el mismo han id o a mej or, a peor o no
se han alterado .
Con la expresi6n "perspectivas de un fen6meno
econ6mico en el momento t" , nos referimos a los valores de
la evoluci6n, velocidad y aceleraci6n subyacentes de ese
fen6meno en el Inomento presente (t) y en el pasado y
futuro pr6ximos , tal y como se estiman con la informaci6n
disponible hasta t . En este apartado del informe se
pretende comparar las perspectivas ' de hoy con las que
teniamos en algún(os) momento ( s) pasado ( s) .
Con el análisis de cambios de perspectivas no se
entra en si la situaci6n actual (fundamentalmente la
evoluci6n del crecimiento subyacente tal c omo se estima Bn
el momento presente) es favorable o desfavorable , positiva
o negativa , (eso se deriva del ani!olisis hecho en el punto
3 de este epigrafe) sino únicamente en si es lo esperado a
la luz de la experiencia previa o , si por el contrari�, el
fen6meno en cuesti6n ha experimentado un cambio,
independientemente de si éste ha sido para bien o para mal .
De esta forma podremos contemplar si las
perspectivas actuales de dicho fen6meno están empeorando o
mej orando res pecto a las que teniamos anteriormente . Dicho
de otra forma, con esta comparaci6n de perspectivas
estamos evaluando el impacto de las últimas innovaciones
incorporadas al fen6meno econ6mico en una de sus
caracterias fundamentales : el crecimiento subyacente . Con
frecuencia este es el impacto innovacional de mayor
- 35 -
interés .
debe
Esta
c ompara c i ó n
incluirse
en
el
g ráfi c o
indice
1
de
se
recoge
precios
elaborados
sobre
al
n o e n e rg é t i c o s
d i s p o n i bl e ,
g ráfi c o ,
tal
y
c omo
anteriore s .
La linea A
( a g o s to
1989)
de
me s e s
g rue s o s
el
valor
de
1987
aunque
se
i n c l uya
po r
de
tenia e n
se
de
que
p e ro
me s
a ná l i s i s ,
cuál
son
los
c a bo l a s
d a r' s e
lo
punto
la
que ,
e s pe c i alme n t e
de
y
el
bienes
linea
A
d i s ti n t o s
se
las
del
me s e s
p e t' s pe c t i v a s
s e ft a l a n
a
me s e s
exc e s i v ame n t e
a
c o n puntos
cada
desde
línea ,
o c tubre
de
g ráfi c o .
p a ré n t e s i s
(inercia)
que
Al
la
se
S o b r e e s t a exp e c t a t i v a
s i gu i e n t e .
de
el
entre
m e d i o p l azo
De
este
i nf l a c i ó n
1988
a
g ráfi c o
se
febrero
ha
han
de
se
ido
1989 ,
h a b i d o una mej o r a ,
e n l a s p e r s p e c ti v a s .
e j e mp l o s
recoger
puede
en
tantas
i ncluso
tales
periodos d e
compara c i o n e s ,
es
en
exp r e s a
febrero
mej o r e s
en
En
c o r re s pó n d i e n t e d e p e r s pe c t i v a s n o
anteriores
po r
subyacente
1989 ,
los
marzo d e d i c h o afta
otros
perspectivas
todos
se
l i g e r a p e r o s i s t emáti c a ,
En
de
p e r s p e c ti v a s
a partir d e
el
d e pe r spe c ti v a s .
lineas
para e l I PS E B EN E .
desde
s i tu a c i ó n
presentar
correspondiente
c o mp l i c a r
el
tanto
e s tima c o n l a ú l tima
e s t i ma b a
c r e c i mi e n to
las
d e t e r i or ra nd o
se
E n e l gráfico
li nea
en
la
servicios
de
restantes
l i ne a
c ada me s
v o l v e rá
deduc e
las
no
ca d a
expe c t a t i v a
a g o s to
pun t o s
su
c omo
lo
r e p r s e n ta l a s p e r s p e c t i v a s a c tu a l e s
del
los
tal
de
por
sobre
c re c i mi e n to
se
anteriore s .
exp l i c i t a n d o
fina]
y
c am b i o s
c o n sumo
i nf o rma c i ó n
en
el
y
ú ti l
resulta
c o r r e s po n d i e n t e gráfi c o
el
r e s um e n
cuadro
T a mb i é n
c o y u n tural .
important e ,
es
caso s ,
li neas
de
d i f i cu l t a r
el
cabe
preguntarse
referencia para llevar a
l a r e c o m e n d a c i ó n g e n e ral
elegir
favorable
mome n t o
un
y
otro
pas ado
que pue d e
que
s ea
p a r t i c u l a rme n t e
d e s fa v o ra bl e .
O b v i ame n t e
los
c am b i o s
de
si
s e d i s po n e d e mod e l o s
p e r s pe c t i v a s
deben
a nal izar s e
e c o no mé t r 1 c o s
c o n s i d e r an d o
l a s c o n t ri buc i o n e s d e l as v a r i a b l e s e x p l i c a ti v a s .
- 36 -
IV . 6 .
La
i nercia
o
e xpe c ta t i v a s
de
c r e c i m i e n t o a medio
pl a z o
original
de
c om o
su
la
de
tanto
pre sente
cre cimiento
El
d e p e nde
subyacente,
evolución
serie
n i v e l p a s a d o c o n e l q u e l o'" c omparamo s . E n
12
nivel medio del
depende del
el
caso
de
la
tasa T
12
a ñ o a n t e ri o r .
E n c o n s e c u e n c i a l o s r e s u l t a d o s c am b i a n e n
d i r e c tame n t e
función
de
del
que
e l mome n to d e
r e fe r e n c i a
h a y a s id o b u e no o
mal o .
E s d e s eable
pues
una medida d e
d e p e nd a t a n t o d e l mome n t o d e l
el
p r e s e nt e .
E s ta
tendencia futura ,
La
medio
plazo
cre cimiento
medida
es
pasado
la
c r e cimiento que no
c o n e l q u e c omparamos
tasa
de
c r e c i mi e n to de l a
q u e l a d e nomi n a r emos I N E RCIA
i nercia
es
y
la
tiene
(futuro)
la
e x p e c ta t i v a
v e ntaj a
que
no
de
que
depende
de
es
( 1) .
a
un indi cador de
d i r e c ta me n t e
de
un
valor pasado c on c reto .
Una
des c ripción de
e x p e c ta t i v a s
c o y u n tu r a ,
debe
no
contribución
i nf o rma c i ó n
se
c ómo
incluirse
e s tá n e v o l u c i o n a n d o e s ta s
en
o l v i d a ndo ,
si
de
variables
ha
las
de
fuese
r e s umi r
en
todo
anális is
p o s i b l e,
la
me n c i o n a r
explicativas .
el
de
l l amado
la
E s ta
Cuadro
de
E v o l u c i ó n d e Expe c ta t i v a s a M e d i o P l a z o .
(1)
L a i ne r c i a e n s e r i e s c o n e v o l u c i ó n c u a s i-l i n e a l no e s
más q u e l a p e n d i e n t e d e l a f u n c i ó n d e p r e d i c c i ó n a
largo plazo .
- 37 -
Volviendo
final
de
c ada
una
e n t r e paré n t e s i s
mes
en
que
febrero de
c i erta
s ido
en
A
1989 .
y
g r áf i c o
lineas
1,
en
donde
representadas
d i c i embre
partir de
ahora
t e nemos
calculad a ,
emp e o r a n d o
ido
4- , 9%
me j o ra
las
del
se
a]
pone
v a l o r d e l a i ne r c i a c o r r e s p o n d i e n t e a l
el
han
del
e j emplo
de
ha
expec tativas
pasando
al
lo
a
largo
d i c ho
de
que
e s ta s
de
año
al
1988 ,
6 , 6%
en
e n t o n c . s s e h a r e g i s t ra d o u n a
( ag o s to
de
1989)
se
e s timan
en
un
muestre
un
6 , 0% .
En
aquéllos
casos
c r e c imi e n t o
t e nd e n c i al
inercia
el
la
por
c o n s ta n t e
del
a
la
en
se
valor
que
que
la
s erie
sus tituirá
el
e spet' a d o' d e
t i e nd e
a
no
cálculo
la
s e ri e ,
de
es
la
d e c i t"
-l a r g o p l a z o l a f u n c i ó n d e
p r ed i c c i ó n .
IV . 7 .
Compa r a c i ó n d e l c r e c i m i e n t o s u bya c e n t e c o n l a i ne r c i a
i n f o rma c i ó n
que
proporciona
tipo
de
s u b y a ce nle
con
el
c l a r ame n t e
d i f e re n c i a r
Conviene
el
c re cimiento
l a i nf o rma c i ó n d e l a i n e r c i a .
El
c omo
v im o s
a c tual es .
va
en
En
su
mome n t o
ellas
e v o l u c i o na n do ,
imp l i c a
que,
se
a
I
decir,
ej empl o ,
de
los
el
que
varia
se
t
en
partir
evidencia
es
por
s u b y a c e nte
tal
s u byac ente
estado
E s to
t i empo .
el
de
la
y
por
y
p e r s pe c t i v a s
las
con
valores
obtiene ,
linea
A
del
g r áfi c o 1 n o s o n c o n s t a n t e s .
Pero
c r e c imi e n t o
nuevos
t e n emos
en
datos .
Esto
la linea
el
l-a s
subyacente,
e s ti ma c i o n e s
que
a d e más ,
A,
des conocidos ,
que
se
impl i c a
s i no l a s
realizadas
cálculo
perspeclivas ,
de
se
en
lo tanto el
a ctualizan
con
que
g ráfi c o
en
el
lineas
meses
l l egada
1
no
de
sólo
c o r r e s po n d i e n t e s a l a s
anteriores .
s u s tituyen
la
e n t ra n
por
No
o l v i d emos
valores
futuros
pred i c c i o n e s ;
pues
- 38 -
bi e n ,
a
medida
pred i c c i on e s
se
v amos
que
sus tituyen
c o n o c i e nd o
por
el
futuro
observaciones ,
y
las
se d a una
r e v i s i ó n d e l a s p e r s p e c t i v a s y d e l a e v o l u c i ó n s u b y a c e n te .
L a i ne r c i a ,
pl a z o ,
evoluciona
obtiene
una
e x pe c t a t i v a s
que
es,
de
p er o
contenida
no
defini c i ó n ,
i nforma c i ó n
del
el
que
ella
con
t
mome n t o
se
-las
p l a z o e n e s e i n s ta n t e
i nd e p e n d i e n t e
de
i nn o v a c i o n e s
no se a c tualiza .
c o n s e c u e n c ia ,
en
c r e c i m i e n t o a me d i o
a c tuali z a ;
se
c r e c im i e n t o a m e d i o
por ta nto ,
En
expectativas de
caracterización
por
futuras y ,
o
y
dado
la
que
subyacente
p r o po r c i o n a
la
i n forma c i ó n
difiere
i ne r c i a ,
es
de
la
i n t e r e s a n te
pro c e d e r a s u v a l o r a c i ó n c o nj u n t a .
Compa r a n d o
la
inercia ,
situación
el
podemos
de
d e c i t'
si
subyacente
expectativas
de
s ubyacente
s e e s pera q ue
p re s e n te :
a c tu a l
a
si
estA
con
c ambie o n o l a
por
por
largo
a c tual
e j emplo
e n c ima
plazo ,
de
parece
el
las
lógico
e s pe r a r u n a r a l e n t i z a c i ó n d e a q u é l h a s t a a l c a n z a r a é s t a s .
En
general ,
las
c o n c l u s iones
s e re s um en e n el c u ad ro 2
' Esta
es
en
el
incluir
coyu ntural .
s u b y a c e n te
D el
en
el
1989 ,
y dado
a
i ne r c i a ,
la
que
un a
de
e s ta
c o mpara c i ó n
(1) .
i nf o rma c i ó n
cuadro
de
r e s um e n
se
i nterés
sobre
deduce
que
la
que
debe
situac ión
g rAfi c o
1
I PS E 8 � N E
e s t a b a d e c r e c i e n d o e n a g o s t o de
s u v a l o r en d i c ho me s ,
6 , 0% ,
se
e s peraba
que
6 , �% ,
d i c ho
la
se
i nf l a c i ó n
era superior
d e c re c im i e n to
conti nuase .
la
serie
no
presenta
t e n d e n c ial
( 1 ) Si
c ompararemos su n i v e l s u b y a c e n t e a c t u a l c o n e l v a l o r
es perado a medio plazo al que t i e nde la s e rie .
- 39 -
CUadro 2
COMPARACION DEL CRECIMIENTO SUBYACENTE CON LA INERCIA
Inercia
El valor de la i nercia
El valor de la i nercia
El valor de la inerci¡
es menor que el del
es igual al del creci-
es mayor que el del
S i tuació
crecimiento subyacente
miento subyacente
crecimi ento subyacentE
actual del
aclual
actual
actual
crecimiento
de la serie
Si tuación de cre-
Existe margen para que
La desaceleración tien
Posibi l i dad de que l a
cimiento desacel�
la desaceleración
de a estancarse
evolución desacelerad
rado
continúe
de la serie se convie
ta en acelerada
Si tuación de cre-
Pos i b i l i dad de que el
Se espera que continúe
Pos i bi l i dad de que e l
cimienlo constante
crecimiento constante
el crecimiento cons-
crecimi ento constante
se convi erta en des-
tante
acelerado
�
�
se convierta en acel�
rado
i tuación de cre-
Posibi l i dad de que el
La aceleración ti ende
Margen para que cont i
imiento acelerado
crecimiento acel erado
a estancarse
núe l a aceleración
se conv ierta en desacelerado
- 40 -
En
impo r t a n t e
t a rda rá
c u a l q u i e ra
c al c u l a r e l
en
al canzar
equ i librio ,
según
impo r t a n t e
t i e nd e
s ab e r
el
c u án t a s
de
las
n ú me r o d e
el
sea
el
c uál
se
que
hagamos e s
u n i d a d e s d e t i empo q u e s e
c r e c imi e n t o i ne r c i a l o e l
caso .
es
coeficiente d e
d e c e na s
c ompara c i o n e s
el
Por
po n e r
nivel
de
e x c ed e n t e s
del
tardará e n l l egar a
un
valor d e
e j empl o ,
e q u i l i br i o
es
al
que
s i s t e ma b a n c a r i o y
él ,
e n ausencia de
i nn o v a c i o n e s e n e l f u t u r o .
IU . 8 .
l a mejora o empe o r a m i e n t o a c o r t o y
Evaluación de
m e d i o pl a z o
A
el
partir
gráfico
1
se
de
un
puede
gráfico
del
e v aluar
la
tipo
repre s e ntado
evol u c ión
del
en
f e n ómeno
baj o e s t u d i o a corto y m e d i o p l a z o .
Anali zando
c r e c imiento
s u b y a c e n te
me s
gruesos
( pu n t o s
la
evolución
el
c or to
de l
tal
en el
El
c omo
se
g ráfi c o
f e nómeno
plazo .
p u n t u� a l e s
e s t ima c i o n e s
las
e s tá
gráfico
ha
1)
ido
e s t i ma n d o
p o d r emo s
mej o r a n d o
1
del
I
mues tra
o
cada
concluir
si
e mp e or a n d o
en
que
la
i nf l a c i ón
s u b y a c e n te
h a i d o a u m e n t a n d o d e s d e ma r zo d e 1 9 8 8 a f e b r e r o
de
y
1988 ,
valore s
1988 ,
ha
muy
' por
la
oc tubre
un
los
lo
qu e
en
1 987
'
7 , 3% e n
a
meses
los
c o n c l u i mos
el
inflación
de
ú l t imos
s u pe r i o r e s
empeorado
que
a
en
e s timados
que
c o rto
plazo .
el
I PS E B EN E
en
continúa
tal
En
ha
para
ma n t e n i e n d o
l os
inflación
meses
s u by a c ente
c o n c r e t o podemos
pas ado
de
de
un
decir
5 , 3%
en
( pu n t o g r u e s o c o r r e s p o n d i e n t e a d i c ho me s )
febrero d e
1989 ,
reduciéndose
p o s t e r i orme n te
h a s t a u n 6 , 5% e n a g o s to :
A n a l i z a nd o
al
final
si
las
me j or a d o
tambi é n
de
cada
los
linea
o
tlan
no .
En
el
valores
en
de
el
de
gráfico
evolución
presente
la
i ne r c i a
1)
a
e j emplo
( re c o g i d o s
p,o d e mo s
medio
tales
c o n c l uir
p l a zo
han
empeorado p a s a nd o d e u n 4 , 7% e n ma r zo d e
1988
- 41 -
a
un
6 , 0%
esta
en
agosto
v ar i a b l e ,
a
c on c l u s i ó n
mostrado
sus
en
un
t e n emos
que
empeorami e n to
valores
mensuales
y u n empeorami e n t o m á s
de
p e rma n e n t e ,
e n s u s e x p e c ta t i v a s d e c r e c im i e n t o a m e d i o p l az o .
E s ta s
c u adro
En
ha
decir,
c r e c im i e n t o s u b y a c e nt e ,
es decir ,
1989 .
I PS E B EN E ,
es
t r an s i t o r i o ,
de
s obre
c o nclusiones
la
evolución
c o n v iene
de
recogerlas
en
un
l a s mejo r a s o e mpe o rami e n t o s
c o r t o y med i o pl a z o
IV . 9 .
A n ál i s i s
de
ls
d if e r e n c i a s
que
se
obtienen
con
d i s t i n t o s mod e lo s
Si
se
d i s po ne
consistentes ,
e c o nómi c o ,
para
y
d i f e re n c i a s ,
diversos
con
obtienen
d i s t i n ta s ,
un
de
ellos
c onviene
en
la
s i g u i e nte
un modelo u n i v a r i a n t e
para e l
y
i nd i c ad o r
un
todos
ellos
fe nómeno
predi c c i ones
tales
anali zar
p u e s p u e d e n s e r i nformati v a s .
P e n s emos
de
modelos ,
expli c a c ión
la
se
s u f i c i e ntemente
de
modelo
con
situación :
d i s ponemos
de
i n d i c e d e p r e c i o s a l c o n s umo
para
esa
mi s ma
v ariabl e ,
d o nd e e l i ndi c ad o r e s a l g ú n i nd i c e d e p r e c i o s a l p o r m a y o r .
Si
son,
las
durante
IdS
del
una
temporada ,
modelo
indicación
de
con
que
c on
el
mod e l o
s i s t emát i c am e n t e
i n d i c ad o r ,
probablemente
puede
el
univ ariante
mej ores
t o ma r s e
margen
c omo
c om e r c i al
que
u na
e s té
c ambi a nd o .
Si
por
pr ed i c c i o n e s
las
el
con trario
s e n s i bl eme n t e
ú l timas i n n o v ac i o n e s
innovaciones
serie .
Es
algún
tipo
pasadas
decir,
del
el
mod e l o u n i v a r i a n t e g e n e ra
peores ,
podemos
s i s t ema n o
contenidas
en
concluir
que
c o n c u erdan con las
la
historia
de
la
p a re c e q u e e n l o s ú l t i mo s p e r i o d o s i n c i d e
d e f a c t o r q u e e s tá afe c ta n d o a
los
pre c ios
del
- 42 -
s i s t ema ,
y
que
anterior
del
i n d i c ad o r ,
IV . lO.
no
IPe,
está
i n c or p o r a d o
pero
que
ya
ha
el
en
c ompo r ta mi e n to
as imilado
s id o
por
el
l o s p r e c io s a l p o r m a y o r .
Relación con otras variables
Una
fe nómeno
vez
realizado
e c o nómi c o ,
evolución
de
otros
no
ú l t imo s
es
se
el
anális i s
conveniente
f e nóme no s ,
haya
un
d e t e rm i n a d o
r e l a c i o na r l o
incluso
h e c ho
de
un
aunque
con
sobre
la
e s tos
análi s i s
coyuntural
i nf l a c i ó n
puede
c u a n t i t a ti v o .
Por
ej empl o ,
analizada
i n te r e s a n t e
es tudiar
sus
v a r i a bl e s ,
c omo
d i. f e r e n c i a l
pais e s ,
d eriva
la
d e t e rm i n a c i ó n
de
el
de
tipos
efe c t o s
los
de
tipos
la
en la
de
de
i n te r é s
evolución
i nf l a c i ó n
i nterés
t' e a l e s
e v o l u c i ó n d e l o s obj e t i v o s mo n e t a r i o s .
o
de otras
con
otros
n o mi n a l e s ,
la
ser
la
previs ible
- 43 -
V.
P R INCI P A L E S
C U A D ROS
CUANTITAT IVOS
y
G R A F I COS
B A S I COS
PARA
SOB R E
LOS
REALIZAR
R ESU LTADOS
UN
INFORME
DE
COYUN T U R A
En
la
e x po s i c i ó n
anteriores
sobre
r e al i z a c i ó n
del
c o y u n tu r a ,
g ráfi c o s
se
ha
de
la
m e t o d ol o g i a
n ú c l eo
ido
a
cuantitativo
d e s t a c an d o
e s pe c i al
en
efectuada
un
un
c o n j u nt o
impo r t a n c i a ,
para
la
i nf o rme
de
seguir
de
que
puntos
los
de
c u ad r o s
r e s umimos
y
a
continuación :
1 ) C U A D RO D E E V A L U A CION I N M E D I A T A D E L DATO O B S E R V A DO .
Compara e l
ú l timo d a t o o b s e r v ad o
con
el i n tervalo
d e p r e d i c c i ó n q u e s e d i s po n i a p a r a e l mi s mo .
2)
·
G R A F ICO D E L A E V O L U C I ON SU B Y A C ENTE
Representa
la
linea
de
evolución
( T END ENC I A ) .
f i rme - l l. b r e d e
o s c i l a c i o n e s q u e t i e n e n me d i a n u l a - d e l f e nóme no .
3 ) G R A F ICO D E L C R ECIMI ENTO S U B Y A CENT E .
·
R e p r e s e n ta
el
c r e c imiento
(en
tasa
anual)
de
la
evolu c ión subyacente .
4 ) C U A D RO D E P R ED ICC IONES SOB R E L A S E R I E O R I G I N A L .
·
año
en
Da
las
curso
y
predi c ciones
s i g u i e nt e .
de
la
Ta l e s
s erie original
pred i c c i o n e s
se
para el
refieren
a l n i v e l y / o c r e c im i e n t o a n u a l d e d i c ha s e r i e .
5 ) C U A D RO D E P E R F I L D E C R ECIMI ENTO .
·
Da
las
p r ed I c c I o n e s
del
crecimiento
s ubyace nte
p a r a c a d a t r i me s t r e d e l a ñ o e n c u r s o y s i g u i e n t e .
- 44 -
6)
.
C U A D R O D E SIMU L ACIONES .
e c o nomé t r i c o
c u ad r o
con
re coge
s u po n i e n do
cierta ( s )
v a ri a b l e s
el
explicativas
c ompo r t a mi e n t o
d i s t i ntas
v a r i ab l e ( s )
del
h i pó t e s i s
mod e l o
un
de
d i s po n e
se
si
realiza
Se
e x ó g e na s .
fe n ó m e n o baj o
en
la
Di c ho
e s tudio
evolución
de
e x ó g e na ( s ) .
7 ) G R A F ICO D E C A M B I OS D E P E RS P ECT I V A S .
.
tal
Recoge
c om o
la
se
e s t i ma c i ó n
realizaba
en
mome n t o s
se
g r áf i c o
Este
presente .
del
s ubyacente
anteriores
al
prese ntar
puede
c o nj u n ta me n t e c o n e l d e l p u n t o 3 .
8 ) CUADRO
DE
E V O LU C I ON
DE
LAS
EXP ECTATIVAS
A
MEDIO
PLAZO ( INERCI A ) .
Recoge
el
es perado
a
medio plazo que
s e h a i d o e s t i m a n d o c a d a me s .
9 ) CUADRO
SOB R E
MEJORA
O
E M P E O R A M I ENTO
A
CORTO
Y
M E D I O P LA Z O .
,
\
,\
I
I
í
.
De
a c tual
la
c ompa r a c i ó n
( g ráfi c o
realizadas
se
en
concluye
si
del
meses
las
del
punto
c re c i mi e n to
3)
anteriores
co n
las
e s t i ma c io n e s
( g ráfi c o
s u b y a c e nte
del
están o
punto 7 )
n o mej o r a n d o
a c o r t o p l az o .
De
la
c ompara c i ó n
mome n t o
presente
( c ua d r o
del
punto
co n
8)
del
sus
se
valor
de
v al o r e s
i ne r c i a
e n me s e s
concluye si
e s tá n o n o me j o r a n d o a l a r g o p l a z o .
la
las
en
el
anteriores
perspectivas
- 45 -
1 0 ) C U A D RO R E SUMEN SOB R E LA S I T U A C I ON COYUNT U R A L .
P u e d e c o n te n e r l o s s ig u i e n t e s p u n t o s :
a)
De s c ri b e
de
s i e l f e nómeno s e e n c u e n t ra
d e s a c elerado .
el
a n a l i z a nd o
realiza
(Se
o
a celerado
c o n s ta n t e ,
c r e cimiento
en s ituación
c r e c im i e n t o s u b y a c e n te r e c o g i d o e n e l
g ráfi c o d e l
punto 3 ) .
b)
Señ a la
si
las
perspectivas
a
suponen
a)
empeoram i e n t o
corto
ac tuales
plazo
r e s pe c t o
d e s c ri ta s
en
mej o r a
o
una
perspectivas
anteriores .
p u n to � c on
( Se r e a l i z a c om p a r a n d o e l g r á f i c o d e l
los del punto 7 ) .
c)
I nd i c a
el
mome n t o
valor
del
presente
p erf i l
de
c u rs o .
( Lo
y,
si
p r imero
se
s u b y a c e n t e e n el
c re e
c o n v e ni e n t e ,
t rime s t r a l
se
para
el
el
año
t o ma d e l g ráfi c o d e l
en
punto
3 y l o s e g u nd o d e l c u a d r o d e l p u n t o S ) .
d)
Da
el
valor
de
las
medio
plazo
(se
toma
c ompa r á n d o l o
con
( re p r e s e n t a d o
en
concluye
(de
recogidas
en
expectativas
del
el
el
cuadro
c r e c i mi e n t o a
del
punto
cre cimiento
g ráfi c o
a cuerdo
el
de
cuadro
del
con
2)
si
la
c r e c im i e n t o a c t u a l d e s c r i t a e n a )
es
y
. s u by a c e n t e
punto
las
8)
3),
se
i n d i c a c i ones
s ituación
de
probable que
c am b i e o n o e n u n f u t u r o p r ó x i mo .
e)
Señ a la
si
f e nómeno
realiza
punto 8 ) .
en
las
p e rs p e c ti v a s
cues tión
c ompar a n d o
e stán
los
a
medio
mej o r a n d o
valores
del
plazo
del
o
no .
( Se
cuadro
del
- 46 -
UI .
P RO P U ESTA
PARA
LA
P U B L I C A C ION
DE
UN
I N D I C A DOR
DE
COYUNT U R A
agencias
Las
ma c r o e c o nómi c a s ,
-Indi cadore s
o
de
i nforma c i ó n
sobre
que
variables
C o y u n tu r a-
pres entan
las
sobre
i nforma c i ó n
d i stribuyen
a d emás
de
variables
las
ap r o x iman
que decidir qué
tienen
datos
los
y/o
elaboran
que
oficiales
t i po de
originales
de
las corres pondientes variable s .
p r o bl ema
El
o r i g i na l e s
de
modo
de
la
más
c ontienen e x c e s i v a o s c ilac ión ,
que
e n c u b r e n u n a p o s i bl e
variable
sec ciones
en
c u e s ti ó n .
muchos
anteriores ¡
interesados
o r i g i nal e s ,
agencias
por
de
existe
s e nda
de
gráfico
en
los
d emanda
para
tambi é n
series
e v o l u c ión
2,
e v o l u c i ó n f i rme
de
p u e d e n e s ta r
que
una
datos
d e s prende
o r i g i na l e s ,
valores
la
se
senda
publiquen
los
de
e s t i ma c i ó n
que
lo
Como
los
véase
s e nda d e
u s uarios
d i c ha
en
of i c i a l e s
s e fi al e s ,
porque
plantea
se
las
igual o
valores
que
las
aj us tadas ,
que
s irvan
s ubyacente
de
o
de
la
va r i a b l e en c u e s ti ó n .
H i s t ó r i c amente
ha
s u b y a c e n te
evolución
e s t a c i o na l i d a d ,
pero
mediante
ya
us ual
la
serie
e s t i ma r
aj u s tada
de
s e c c ión
III
t e nd e n c i a
y,
ha d i s c u t i d o e n l a
asi,
l a m e t o d o l o g i a e x p u e s ta e n l a s e c c i ó n I U s e h a b a s a d o
sobre
de
· t e nd e n c i a
la
y
su
publ i cación
c r e c imi e n t o
metodologia
para
preferible
el
de
datos
i n c orpora
cuadro
cuadro
la
10
3,
Una
p r o p u e s ta
s eñales
que
sobre
y
tasas
s ig u iendo la
i nf o r ma c i ó n
r e s umen
d e s c rito e n el punto
la
anual .
o r i g i nal e s
recoge en el
anterio r ,
p r od u c i r
c o y u ntu ral ,
se
utilizar
d i c ha
en
la
es
se
muy
que ,
en
g e n e ra l ,
sido
la
nece saria
s ituación
d e l e p ig rafe I U .
- 47 -
la
e s ti ma c i ó n
me n c i o n a d a s
señales
s e c c ión
111 ,
futuros
en
las
cálculo
mome n t o
es
el
no
ej e mp l o
c ómo
e l i m i na r
r e v i s ad a s ) ,
datos
e l lo ,
el
de
la
la
o c u ltar
o
en
la
presente
y
en
un
a c t u al i z a c i ó n
de
las
de modo q u e
de
las
se
s e ña l e s
n o e s tá n a b o r d a n d o
de
e s ti ma c i o n e s
impo s i bl e ,
no
c ua n d o
e s tadis t i c a
existencia
es
las
s e ña l
e s t a c i o n al e s )
( la
de
v i s to
pasados ,
i nf o rma c i ó n
eliminación
c u e s tionando
ha
a c tu a l i z a c i o n e s
p r o b l ema
su
se
v al o r
de
coeficientes
pues
cualquiera
e i ne v i t a bl e ,
publicar
un
de
Con
o f i c ia l e s
( por
e s tán
t.
de
c omo
del
u n he c ho r e a l
agenc ias
plantean
i mp l i c a ,
utilización
el
d e t e rminado
señales
la
eficiente
a
los
s ino que
u s uarios
se
las
revisiones .
p o s t u ra
Como
conveniencia
de
c o n s i g u i e n te ,
puntos
desde
IV . 5
un
y
IV . 8
punto
de
Asi�
r'e u i s i o r\e s .
i rod i c ad o r e s
(2)
f a c i l i ta r
p u bl i c a r
que
c omo
se
e s timaban
m á x i ma
el
contenido
vista
c o y u n t u ra l ,
p r o p u e s ta
en
el
que
de
c u ad r o
v a l o r e s me n s u d l e s
en
e s t lllla c l ó n
de
d i c ha
i r,forma c i ó n
d i s po n i b l e
cada
me s
y
en
tendencia
(y
A d e má s ,
la
y,
por
en
los
i nfo rma c i ó n
visto
la
adoptarse
revisiones .
las
r e c og e
se f d c i l itan los
la
hemos
en
se
puede
g e ne r a l
e c o nómi c o ,
hay
en
tales
publicación
3,
en
su
de
c ol um n a
d e la tende n c i a tal
la
utilizando
predi c c iones
(3)
c o l umna
toda
ne c e s arias )
la
la
hasta
e l mome n t o d e l a c o nfe c c i ó n d e l c u a d r o .
A s imi s mo
el
c r e c imi e n to
i nf o rma c i ó n
(5)
la
hasta
en la
s ubyacente
h a s ta
e s ti ma c i ó n
el
mome n t o
e s t i ma c i o n e s
se
c o l umn a
cada
mes
realizada
de
recogen
la
( 4)
tal
en
con
del
c omo
se
cuestión ,
la
y
e s timaba
en
la
con
c o l umna
i nf o rma c i ó n d i s p o n i b l e
c o nf e c c i ó n
tamb i é n
c ua d r o 3 s e r e c o g e
del
c uadro .
en f orma g r áf i c a ,
Ambas
y de
su
c ompara c i ó n se d e d u c e e l e f e c to de las i n n o v a c i o n e s de l a s
- 48 -
INDICE DE PRODUCCION INDUSTRIAL, TENDENCIA Y
LA SERIE AJUSTADA DE ESTACIONAUDAD lO)
A.
SERIE ORIGINAL Y TENDENCIA
GráTicO 2
170.0 161 .5 -
tv
153.0 -
1,...
, - 153.0
c....
J.I.-H-J
'i
¡....
_
1+4.5
- 136.0
127.5 -
- 1 27.5
1 1 9 . 0 1-
- 1 19.0
1 1 0 . 5 1-
- 1 10 . 5
1 02 . 0 '"
- 102.0
93 . 5 1-
- 93.5
65 0
.
1 60 . 0
157. I
�llU��"�,,
��
,, I,,uU�
" ��uL��uJ��llU�U
""�
"U'llU
"
1964
[
B.
1965
1966
1967
SERIE AJUSTADA DE ESTACIONALIDAD
1966
y
1969
TENDENCIA
65 . 0
1 60 . 0
157. I
154.2
154.2
151 . 3
151 . 3
146.4
146.4
145.5
145.5
1 42 . 6
· '2 . 6
139.7
139.7
136.8
'136 . 8
133.9
133.9
131 .0
,el. la última
1984
1965
1 986
1987
observación disponible corresporH:Ie a diciembre de
1988.
1 966
1989
131 . 0
10
u
ao
ao
•
•
•
•
•
l')
J
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ct
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N
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U
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M
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L-.l-..L..L..L-L-L-l....JL-l-.1..-'--'-�1
1888
10
u
3.0
ao
''0
•
M
3.5
3.1
3.'
'.2
.4.3
'.0
3.8
2.2
2.9
2.3
2.8
2.3
2.8
2.Z
2.9
2.8
3.8
3.1
T.I
''0
155. 1
155.9
156.1
151.3
151.9
158.2
158.5
149.4
149..
149.8
150.2
150.8
151.5
152.2
152.8
153.3
153.8
154.4
'
4
9.4
"O
•
155.4
155.1
155.4
156.8
158.2
158.5
158.5
1989 Enero
Febrero
Marzo
Abril
Hay.
Junio
Julio
•
148.9
150.6
150.1
151.4
150.3
151.4
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105.68
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43.9
Febrero 154.0
Marzo
165.1
Abri l
151.6
Hay<¡
161.1
Junio
159.5
Julio
158.4
Agosto
89.6
S.pbre. 160.5
Odbre. 161.0
Novbre . 168.9
Dcbre.
150.8
FECHA
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A----FJ.
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Creclmlento subyacente
TENDENCJ�
(J1UIM Observacl6n Julio de 1909
INDICE DE PRODUCCION INDUSTRIAL
....
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- 50 -
nuevas
observaciones
f e nóme n o
en
r e p r e s e ntado ,
el
que
ya
hemos
s ub y a c e nte
d i c ho
que
es
del
u no
de
l o s e f e c t o s m á s impo r t a n t e s q u e u n u s u a r i o d e s e a c o n o c e r .
La
valoración
mes
este
de
c u ad ro
el
3.
fin
se
se
c om p l e t a
tenia n .
de
recoge
la
inercia
f a c i l i ta r
del
una
qu e ,
ya
hemos
con
un
las
-INERCIA- que en
hacer
posible
en
c o l um n a
la
evaluación
f e nómeno
en
d i c ha
del
6
r e p r e s e n t a c i ó n g ráfi c a c o n
e c o nómi c o
p a n e l g rá f i c o s e i n c l u y e n d e
c ol umna 4 ,
s ub y a c e nte
c om p a r á n d o l o
Para
Tamb i é n s e r e a l i z a s u
empeo rami e n t o
mi s mo
se
c r e cimiento
c re c imi e n to a me d i o p l a z o
mome n t o
c ompa r a c i ó n
del
dicho,
de
la
mej o r a
a medio plaz o .
o
En el
nuevo los valores de la
p e r mi t e n e v al u a r l a mej o r a
o empeorami e n t o a m á s c o r t o p l a z o .
F i n a l me n t e ,
( r e s tando
cien
en
que
un
r e s p e c to
el
la
c o lumna
de
cada
(7)
.ne s
p u ra
coeficiente
me s
se
y
l a e s ti ma c i ó n
en
la
los
que
de
e s t a c i onales
e s t a c i onal ) ,
desvia
En
el
al
(8)
cuadro
que ,
e s t a c i o n a l i d ad .
coeficientes
r e l a c i ó n a o t r a s s e ña l e s .
se
alza
3
l a e s tima c i ó n
Obs é r v e s e
a d e má s ,
el
i nd i c a n
por c e n t a j e
o
se
a
la
baj a
recoge
en
c o n t e m p o r á n e a d e l c o e f i c i e nt e
c o l umna
d i s po n i bl e .
aj u s ta d a
c o n tami nad a ,
s e ñ al
c o efi c i e n t e s
nivel tendencial .
i nforma c i ó n
serie
al
los
a
que
estacionales
e s t i ma
con
con
toda l a
diferencia de
es
una
la
s e ñal
constituyen una
g ran
precisión
en
- 51 -
A P EN D I C E A :
A P L I C A CION D E LA METODOLOG I A ANT E R I O R P A R A
ANA L I Z A R L A A C T I V I D A D INDUST R I A L E S P A ÑO L A EN
1988
Para
a c t i v id a d
g e neral
de
conocer
el
de
con
apénd i c e
CL
por
año
con otros
sólidad
la
de
coherencia
en
y,
perfil
Este
a n u al e s ,
que
tiene
referidos
y
a
a g t' i c o l a ,
inflación
de
que
IPI .
i nherentes
c o n s tru c c ión
medidas
la
t r i me s t r e ,
t é r mi n o s
j u nto
s e r v i c ios ,
a
i nd u s t r i a l ,
en
real ,
e v al u a r
ú l timo
t r i me s tr e
l i mi t a c i o n e s
l a a c t i v id a d
de
el
p r od u c c i ó n
las
mo s t ra d a
impo r t a n t e e s t i m a r e l
sea
de
utilizando
permi t e .
es
en
c r e c i mi e n to ,
s e c tores
los
aunque
de
r e pre s e n t a t i v o ,
IPI,
año ,
indice
i n d i c ad o r
evolución
e s pañola
c u al q u i e r
c r e c imi e n to ,
presenta
el
la
indus trial
en
1989 ( 1 )
Y EN EL P R IM E R S EMEST R E D E
la
( véase
politi c a
monetaria c o n la a c t i v idad real .
A ntes
a c tiv idad
este
subyac ente
las
e j emplo
ventajas
p ro pu e s ta
la
evolución
e s pa ñ o l a ,
primer
aprec iar
medidas
analizar
indus trial
utili zar
para
de
puede
de
de
A
ello
de
la
ser
a pl i c a c i ó n
metodol ó g i c a
la
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en este articulo
alternati v as .
reciente
se
con
de
c r e c i m i e n to
r e s p e c t o a otras
dedican
los
p ár r a fo s
siguientes .
Las
r e g i s tr a do
anterio r ,
má s
de
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(1)
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en
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12
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c r e c imiento
de
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IPI
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lo
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os cilaron
anual ,
mi s mo
en
me s
1987
l a r g o d e c a d a año
del
año
1988
y
( véase
en
g r áf i c o
e x fraordinariamente d i f i c i l e s tablecer
c r e c im i e n t o mo s t ra d o
E s t e a p é nd i c e e s
M o ra l e s e t a l .
u na
( 1989 ) .
por el
adapta c i ó n
de
I PI
la
en
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s e cción
años
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de
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- 53
a partir de la tasa mencionada . Ahora bien, s i , como se ha
apuntado , el interés reside primordialmente , en disponer
de un perfil de crecimiento trimestre a trimestre , se
podría , en principio , utilizar el crecimiento que la media
de tres meses consecutivos registra sobre la media de los
correspondientes meses un año antes
. A e s ta tasa de
,
crecimiento s e le puede denominar T 312 y s e representa
en el gráfico A 1b . En él s e observa que dicho indicador de
crecimiento es algo más clarificador que el anterior, pero
todavía contiene oscilaciones cuya magnitud media es
importante respecto al valor de la tasa de crecimiento de
cada momento . Así pues , la T 312 es , también un
i ndicador confu s o , aunque menos , y poco práctico para
basar en él el perfil de crecim,i ento de la producción
indus trial .
La Contabilidad Nacional Anual regi stra
crecimientos de los valores medios de las variables
macroeconómicas a lo largo de un año sobre los
correspondientes valores medios del año anterior . Cuando
una macromagni tud pasa a medirse mensualmente , como' es el
caso de la producción industrial , tal crecimiento se
obtiene promediando el nivel de doce meses y comparándolo
con el correspondiente nivel medio de doce meses , un año
antes . A la tasa resultante la hemos denominado T�;
y sus valores para el I P I se representan en el gráfico
A 1 c . Con dicho gráfico se consigue una des cripción del
crecimiento industrial mucho más ilustrativa que las
anteriores , aunque contiene unas ciertas oscilaciones que
sería deseable eliminar :
Hasta el momento nos hemos venido centrando en el
perfil de crecimiento industrial , pero es también de
interés disponer de un indicador de nivel sobre la
producción , pue s , por ej emplo, las sendas de largo plazo
de dinero , precios y actividad real se determinan sobre
- 54 -
los - niveles de dic has variables . El nivel que se obtiene
con los datos originales del I PI contiene fuertes
os cilaciones ( véase gráfico 2 ) , por lo que es conveniente
coger como indicador una serie depurada de dichas
oscilaciones . Tal indicador de nivel puede ser la s erie
aj ustada de estacionalidad o la tendencia . Ambas se
representan en el gráfico 2 , donde - se detecta fácilmente
la conveniencia de utilizar la tendencia y descartar la
serie aj ustada de estacionalidad .
Si disponemos de un indicador de nivel sin
oscilaciones estacionales e irregulares , podemos basar en
él el perfil de crecimiento buscado . Así, en el gráfico
A 1 d se representa la tasa T 11 22 de la tendencia del
¡PI , que e s , de acuerdo con lo expuesto en sec ciones
anteriores , el indicador de crecimiento industrial que se
propone en este apéndice . Tal indicador de crecimiento
tiene las caracteristicas de mostrar una evolución poco
oscilante comparado con otros indicadores alternativos y
se obtiene directamente a partir de un indicador de nivel :
la tendencia .
Antes de utilizar la T�� de la tendencia
del IPI para analizar la producción industrial española en
1 988 y primer semes tre de 1989 , es interesante destacar en
conveniencia de calcular dicha T!� mes -a mes , tal
como s e ha venido proponiendo en las secciones anteriores
de este trabaj o . En efecto, el IPI ofrece una medición
mensual de la producción industrial y permite así obtener
con prontitud conocim�ento de los posibles cambios que
pueda experimentar dicha produc ción . De este modo el I P I ,
como indicador d e l a actividad industrial , sirve para
evaluar si las medidas de política económica emprendidas
están produciendo los resultados esperados , o conviene
empezar a _pensar en un reaj uste o nuevo diseño de las
mismas . Para ello es necesario calcular un indicador
- 55 -
Gráfico
A2a
TENDENCIA Y CRECIMIENTO TENDENCIAL DEL INDICE DE PRODUCCION INDUSTRIAL
'00
,se
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,se
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Gráfico A2b
6.0
(1): - Julio89
(2): • . . _ . Dcbre.88
(3): _ - - Dcb'•.B7
- 56 -
sólido de crecimiento
mensualmente .
de
la
actividad
industrial
Para calcular la tasa T 11 22 centrada e n el
momento referido a la último observación disponible, hay
que realizar predicciones de la correspondiente serie de
nivel para los próximos once meses . Esto se puede realizar
con el modelo univariante propuesto en Morales et al .
( 1 9 8 9 ) . Con dicho modelo la desviación estándar del error
en la predic ción realizada con doce meses de antelación es
de 2 . /1.7'% .
La linea gruesa del gráfico A2a recoge , para el
periodo que va de enero de 1 9 8 6 a j ulio de 1 9 8 9 , la
tendencia del I P I , tal como se estima con información
hasta j ulio de 1 9 8 9 . Además, se incluye la estimación de
la tendencia que se hacia en diciembre de 1 9 8 7 y diciembre
de 1 9 8 8 . El gráfico A2b recoge los crecimientos anuales
12
correspondientes a las tendencias anteriores .
T
12
De tales gráficos s e deduce :
1)
La produc ción industrial regis tró tasas de
crecimiento próximas al �'% a principios de 1 9 6 7 y
desde entonces se fue desacelerando , hasta
alcanzar crecimientos cercanos al 3'% en los
primeros meses de 1 9 8 8 .
2)
A lo largo de 1 9 8 8 la actividad industrial se ha
ido
acelerandr, hasta alcanzar en el primer
trimestre de 1 9 8 9 un crecimiento tendencial del
�,% , momento a partir del cual experimenta una
nueva desaceleración pero con tasas sensiblemente
superiores a las que se estimaban en diciembre de
/l. .
1988 .
- 57 -
3)
Esta evolución del IPI supone ( véáse gráfico A2a )
que durante el primer semestre de 1 9 8 8 la
actividad industrial ha registrado un nivel
tendencial inferior al que s e esperaba para dicho
semestre , en diciembre de 1 9 8 7 . Por el contrario ,
el nivel en la s egunda parte de 1 9 8 8 y del primer
semestre de 1 9 8 9 ha sido superior a dichas
expectativas .
4)
En las estimaciones realizadas en los meses
intermedios s iempre se ha detectado que en el
primer trimestre de 1 9 8 8 se acababa la
desaceleración en la actividad i ndustrial y
comenzaba una ligera recuperación , de la misma
manera que en el primer trimestre de 1 9 8 9
existian :i. ndicios de que la aceleración de la
produc ción industrial se estaba agotando . Esto se
puede observar en el cuadro 3 , sin más que
comparar las columnas ( 4 ) y ( 6 ) , Y en el gráfico
de la derecha que aparece en dicho cuadro .
Para evaluar la magnitud de la recuperación que
se ha ido prediciendo a lo largo de todo el año 1 9 8 8 y
primeros meses de 1 9 8 9 , podemos fij arnos en las
expectativas de c recimiento a medio plazo que se estimaban
cada mes . Estas expectagivas se recogen en el cuadro 3 ,
donde también s e incluye s u representación gráfica . De
dicho gráfico s e deduce que las expectativas han sido
bastante estables en su evolución , pero mostrando
sistemáticamente una ligera recuperación desde comienzos
de 1 9 8 8 . Asi, de una expectativa de crecimiento a medio
plazo del 2 . 8% en enero de 1 9 8 8 s e ha pasado a un 3 . 6% en
j ulio de 1 9 8 9 .
En el panel gráfico de la derecha del cuadro 3 se
especifica mediante puntos el crecimiento tendencial que
- 58 para cada mes se estimaba en su momento . Comparando la
s ecuencia de puntos con la linea de expectativas de
crecimiento
medio plazo, vemos que el mensaj e de
recuperación se ha tenido siempre , a lo largo de 1 9 8 8 , en
los datos , al estar el crecimiento tendencial
contemporáneo por debaj o de las expectativas de
crecimiento futuro . El gráfico muestra finalmente que en
los últimos meses del año las tasas de crecimiento
contemporáneo han dej ado de ser sistemáticamente
inferiores a las expectativas , siendo incluso s uperiores a
éstas en el primer semestre de 1 9 8 9 . Esto nos induce a
concluir que el nivel de c recimiento industrial que se
estima para j unio de 1 9 8 9 experimentará una llgera
disminución en el segundo semes tre del presente año .
a
- 59 -
APENDICE
EJEMPLO DE UN INFORME CUANTITATIVO DE
COYUNTURA : El comercio exterior español con
información hasta septiembre de 1 9 8 7 ( * )
B:
La información facilitada por la Dirección
General de Aduanas referida a septiembre de 1 9 8 7 , permite
realizar el análisis de coyuntura sobre el comercio
exterior español correspondiente a dicha fecha .
B.1.
ANALISIS DE LAS IMPORTACIONES
La evolución subyacente de las
impo" laciones , t" as una etapa de crecimiento
fuertemente acelerado desde el ingreso de
España en la CEE hasta comienzos de 1 9 8 7 ,
muestra, s egún la información dis ponible hasta
septiemb,'e de 1 9 8 7 , una s ituación de
crecimiento ligeramente desacelerada, con una
velocidad ( crecimiento) de avance actual
alrededor del 1 8 . 0% ( gráfico B . 1 . ) .
Evolución
subyacente
Cambio de
Las perspectivas actuales son más expansivas
que las que se estimaban con información
disponible hasta j unio y agosto de 1 9 8 7 ( véase
gráfi co B . 1 . ) .
perspectivas
Inercia o
expectativas
de crecimien
te a medio
plazo
(3)
Las expectativas de crecimie nto a medio
' plazo ( inercia) se estiman en el 1 6 . 7% , una de
las tasas más altas desde ' comienzos de 1 9 8 6
( véase el c'uadro B . 1 . ) . Sin embargo , dado que
l a velocidad de avance actual es superior a la
Este ej emplo ha sido construido utilizando los
modelos y la es trategia propuesta en Delrieu y Espasa
( 1 988 ) .
Se�Gn
la
1 965
... �
I
1 988
junio de
1987
1 987
.. .. .. .. .. ... .. ..
8
10
12
14
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i n formaci6n d i s ponible hasta :
_ . _ . _ .
a�o.to de 1987
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18
18
� - - .. ,
20
CRECIMIENTO SUBYACENTE. PERSPECTIVAS PARA LAS IMPORTACIONES TOTALES
20
Gdfico B . l
I
oO
- 61 -
CUADRO
EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO A MEDIO PLAZO (INERCIA)
I ��: I -:::-j--��-í --:::-i--:::-i--:::-i--:;:-¡--:;:-¡--:;:-¡--:;--¡--:;:-¡
t - - - - - - - __ + _ _ _ _ _ _
1 8501
2 8502
3 8503
.. 8504
5
6
7
8
9
10
11
12
8505
8506
8501
8508
8509
8510
85 1 1
8512
27.0
26.6
25 . 5
25 . 2
24 . 7
23 . 1
23.3
23. 1
23.3
23 . 7
23.3
22.2
t_ _ _ _ _
_
23 . 1
21.3
22.0
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24 . 1
23 . 7
25.5
25. 1
24 . 0
24 . 7
23 . 7
24 . 0
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21.1
20.2
19.4
19.5
20.2
19.5
19.4
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17.3
17.9
17.1
18.9
24.3
23.5
22.5
22.6
22.9
2 1 .6
2 1 .9
2 1 .6
20.9
21.1
21.3
21.5
23.2
22.2
21.4
21.5
21.9
20.7
20.8
20.6
19.6
20.3
20 . 1
20.4
19.4
19.4
18.7
19.3
18.4
18.2
18.6
18.7
19.1
20. 1
18.7
19.4
12.9
13.5
13.5
12.4
12.3
1 1 .4
10.1
10.9
10.5
10.5
8.6
1 1 .2
18.8
17.9
11.3
17.5
n.S
17.4
16.0
15.7
15.2
14.9
14.6
14.9
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1 1 .9
11.4
17.7
11.4
17.1
16.6
16.2
16.6
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16.4
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16.5
16. 1
16. 1
16.5
16.2
16.2
14.2
16.0
+ - - - - - - - - - + - - - - - - . - - - - --+----- - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - +
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
860 1
8602
8603
8604
8605
8606
8607
8608
8609
8610
86 1 1
8612
20.9
20 . 4
19.2
20 . 6
19.7
20 . 1
19.8
17.8
17.6
18.0
18.3
17.6
21.8
2 1 .0
19.8
19.4
17.3
18.7
19.8
18 . 1
17 . 1
18.2
17.3
15.7
16.2
15.1
12.9
12.8
10.4
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9.4
7.6
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6.8
6.0
5.2
19 . 1
18.2
1&.4
17.4
15.5
15.5
15.4
13.0
12.6
13.3
13. 1
12.2
17.9
11.2
15.5
1&.6
14.8
14.8
14.9
12.8
12.3
13.2
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12.2
11.6
17.5
18.0
18.8
18.9
20.8
21.9
20.9
22.0
24.9
25 . 2
24.6
9.6
10.8
9.8
8.7
6.9
7.0
6.2
4.4
4.2
6.0
6.0
5.6
13.2
1 1 .4
9.6
9.2
7.7
7.7
7.5
6. 1
5.8
5.5
4.8
3.7
14.6
14.0
14.1
13.7
13.5
13.9
14.7
12.9
14.0
16. 1
16. 1
15.3
14.7
15 . 1
14.7
15.2
14.8
16. 1
17.2
16.0
16.8
19.7
20.2
19.2
+ - - - - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - +------+------+------+------+
1
25
26
27
26
29
30
31
32
33
8701
8702
8703
6704
8705
8706
8707
8706
8709
+--- -- --
-
17.8
17.9
17.6
16.9
17.7
17.2
17.8
16.9
18. 1
16 . 1
16.1
16. 1
15.2
14.9
15.8
16. 1
16 . 1
16.7
-+ _ .. _ -- - + -
4.4
4.1
3.6
4.5
4.6
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12.3
12. 1
12. 1
12.7
1 2 . '5
12.9
12. 1
13.2
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12.1
12.0
11.7
12.3
1 1 .9
12.4
11.5
12.7
- - -- + - - - - - - + - - - - - - 4o - -----
24 . 1
25.5
26. 1
26.6
25.7
25 . 1
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25 . 6
26.6
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5.7
14.7
15.6
16.9
1&.8
15.5
16. 1
16.5
15.2
16.7
18.3
19.5
20.4
20.3
19.6
19.5
20.6
20.4
21.5
4o- - --- - +---- - - 4o - - - - - - + ----- -+-----.. 4o
cee
EXPECTATI VAS
WolO PLAZO
UE
LAS EXPORTACIONES IlAClA LA CEE
CEU
ExPECTAT IVAS A MEDIO PLAZO
Uf
LAS U.PORTACIONES HACIA EE.W.
CER
EXPECTAT IVAS A flEDIO PLAZO
llE
LAS ExPORTACIONES HACIA EL RESTO
Cé "
EXPECTAT IVAS A MEDID PLAZO
.lE
LAS EXPORTAC IONES TOTALES-DI RECTAMENTE -
CEN
EXPECTAT I VAS
�DIO PLAZO
UE
LAS EXPORTAC IONES NO EtERGE T l CAS
CIC
EXPECTATIVAS A .MEDIO PLAZO
""
LAS IMPORTAC IONES DESDE LA CEE
Ctu
EXPECTAT IVAS A IrEDID PLAZO
ue
LAS IMPORTAC IONES OlESDE E E . W .
CIR
EXPECTAT IVAS A "":010 PLAZO
'lE
lo ...s
C.
ClN
EXPECTA1IVAS
lO
•
A "';010
PLAZO
1M.::
EXPEéTAT I VAS A ":010 PLAZO
lJE
IMPORTAC IONES DESDE EL RESTO
LAS IMPORTACIONES TOTALES
LAS lMPOIHAClotES t«) EHEROETlCA5
B.l.
- 62 -
inercia en dos puntos porc entuales , existe
margen suficiente para que la actual
si tuación de crecimiento desacelerado se
mantenga (véase cuadro B . 2 . y gráfico B . 1 . ) .
crecimiento
Cuota de
participación
La tasa de crecimiento subyacente durante
1986 pasó del 4 . 6% del primer trimestre al
1 6 . 6% del último . Para 1987 la estimación de
ese crecimiento , por trimestre es : 1 8 . 8%,
19 . 5% , 19 . 2% Y 1 8 . 4% ( véase gráfico B . 2 . ) .
desagr'egación por ár'eas reflej a que la
cuota de partici pación .sobre el total de las
importdciones procedentes de la CEE ( 54 . 8%) ,
va aumentando anualmente
costa de las
importaciones procedentes del resto del mundo
y especialmente de Estados Unidos , cuyo
porcentaj e se estima en el 8% .
Ld
a
Resumen
En el cuadro B . 2 . se resume la situación
coyuntural de las importaciones españolas .
- 63 -
Cuadro B . 2
ANALlSIS DE LA SITUACION DE LAS IMPORTACIONES ESPAÑOLAS CON INFORMACION
DISPONIBLE HASTA SEPTIEMBRE DE 1987
cot1POHENTE.
TOTAlES
SlTUACION SUBYACENTE
EXPECTATIVAS DE CRECI"I�
COOTA DE LA TENDENCIA DE LOS
DE lAS 1l'f'ORTACIOWES
10 A rrOlO PlAZO (INERCIA'
COPV'QNENTES SOBRE EL TorAl
CrYcim;ent,.o
subyacente
CRECIMIEtIlO DESACElERADO
DESDE LA CEE
(situación ÑS expans iva
que la de junio y agosto
TOTALES
FIN DE UNA ETAPA DE
Df.SQf
CRECIMIElíl O ACELERADO
EE.W.
28.2S
....
D¡:.SDE
El
(s;t.u,¡ci6n w elCJWnsiva
en junio y agosto)
CRECIMIENTO I.1GERAMENTE
RESTO
DEL tlJHDO
(*)
NO
OIERGEllCAS
TOTALES
TOIAUS ( ....,
26.6'%.
Es posible que l a
desaceleración continúe.
De cualquier fonna, las expecutivas hin sido las
lIIis altas de 1986 Y 1987
36."
55.�
59.9'.:
s.n. Se esti. que esU
1 1 . lS
8.1S
1.3%
52."
36.5%
32.8%
24.�
21.5�. se espera una situadon
63."
.. . ."
81.7%
de credmiento desacelerado
.unque las expectativas de cree!
miento hayan sido l.s mis altas
de 1987.
(si tuaci6n más expansiva
que la prevista en junio
y agosto)
CQNSIANTI:.
(situad6n IRás expansiva
que ,. estimada en junto
y agosto)
Prevista
medio pl.szc:
5.7S. La desaceleración tleN:le
a estancarse. Las expectativas
son superiores a las est'imadas
durante los últillOs meses
(si tuad6n IllÍs expansiva
que en junio y agosto)
CRECIPllEN10
Actual
, . '"
DF.SACEI.ERADO
CRECIPlIENTO DESACELERADO
86
situación de crecillliento se
convierta en desacelerado.
Las expectativas ban sido
1 AS 1116.5 altas desde CDed; ados
de 1986.
que
TOlALES
Enero
18.7%
11.5%. Existe tIIlrgen para
que se produzca una derta
desdcelerad6n. las expecLlt'ivas nan sido una de lu
IIIoÍs .ltas desde que entramos
en 1. CEE.
(-) El resto del IlUndo tncl uye todos los paises a excepci6n de la CEE y Estados Unidos.
(__) La inercia c.II lculoJda para el total se obtiene ponderando las correspondientes . las di stint<ls series económicas.
41
I
1 II
61-
81-
10f-
12 1-
14 ¡
161-
181-
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I
I
1987
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PERFIL DE CRECIMIENTO DE LAS IMPORTACIONES TOTALES
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1987
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JIO
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r
1/
PERFIL DE CRECIMIENTO DE LAS EXPORTACIONES TOTALES
Gráfico B . 2
I
....
""
- 65 -
8 . 2 . ANA LISIS DE LAS EXPORTACIONES
Evoluci6n
subyacente
Con la entrada en la Comunidad el
crecimiento desacelerado que reflej aba es ta
variable durante
198!'>
tocó fondo.
iniciándose a partir de entonces un
crecimiento fuertemente acelerado hasta
mediados de 1987 . Actualmente la situación
subyacente es de crecimiento cons tante
alrededor del l !'> . O% ( véase cuadro 8 . 3 . ) .
•
Cambio de
perspectivas
Inercia o
expectativas de
crecimiento a
medio plazo
Perfil de
crecimiento
El análisis del dato de septiembre de 1987
reflej a un compol'tamiento más e xpansivo que
el e stimado según la información disponible
hasta j unio y agosto ( véase gráfi co 8 . 3 . ) .
medio plazo. las expectativas de
crecimiento ( inerd.a) oscilan s obre el 1 3%.
y aunque son superiores a las estimadas
durante el resto del ano (puede verse el
cuadr'o 8 . 2 . ) . siguen es tando muy por debaj o
de las que se estimaban durante el primer
trimestre de 1986 .
Dado que la velocidad de avance actual .
14 . 7% . es superior a la inercia . es probable
que la actual situación de crecimiento
constante dé paso a una situación de
crecimiento desacelerado ( véase cuadro 8 . 3 . Y
gráfico B . , . ) .
Las tasas de crecimiento subyacente durante
1986 oscilaron entre el -1 . 1% al comienzo del
primer trimestre y el !'> . 6% en el último . En
esta fase de recuperación . los c recimientos a
principio de trimestre que se han estimado
para 1987 han sido 9 . !'>% . 12 . !'>%. 1 4 . 3% Y el
1 4 . 7% ( véase gráfico B . 2 . ) .
A
- 66 -
Cuadro B . 3
ANAUSIS DE LA SITUACION DE LAS EXPORTACIONES ESPAÑOLAS
CON INFORMACION DISPONIBLE HASTA ENERO DE 1987
StTI.w:u* Sl.8YAtEIITE
""""""'"
EXPECTATIVAS DE CRECUUE!
. TO
DE lAS EXPORTACl�C¡
A BID PWO
(INERCIA)
Creci.t.,.t.o
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....... 86 "",..,
HAClA LA eH
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UNA EtAPA DE
ACELERADO
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(situ.lti6n 1UCbo .u ex,.nsh. � ,. de jtmio)
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65.31.
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3'.SS
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9'.41
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Lu expKU.t, ..
,.rMlO el "tv.1 de 1916.
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CRECIMIEtlTO LlGEIW6TE
ACE"'RAIlO
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19.CS
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pues edste un ..l io -rven
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para ello.
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siguen siendo .
en 1986.
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CRECIMIENTO CQHSTNiTE
HACIA El RESTO
(siWi.ción
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ci.iento conswte tiendt ..
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IIÚ expansique H ocUI. '1 wl.
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agosto de 1987
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�p.nt .f.emhrp. de 1987
junio de 1907
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16
CRECIMIENTO SUBYACENTE. PERSPECTIVAS PARA LAS EXPORTACIONES TOTALES
16
Gráfico B . 3
""
"
- 68 -
Cuota de
participación
La cuota de participación anual que sobre
el total se calcula para cada una de las
áreas es creciente para las exportaciones
hacia la CEE y decreciente para las
exportaciones hacia el resto del mundo y para
Estados Unidos .
B . 3 . ANALISIS SOBRE LA BALANZA COMERCIAL
Situación
Predicci6n
Componentes:
productos
Componente s :
áreas geogr!
ficas
Conclusión
El hecho de que el crecimiento subyacente
actual de las importaciones sea del 1 8 . 7%,
j unto con el hecho de que las exportaciones
reflejen una situación actual de crecimiento
constante alrededor del 14 . 7%, nos permite
predecir un empeoramiento del d éficit de la
balanza comercial .
De acuerdo con esto , tenemos que el déficit
comercial continuará creciendo ( véase gráfico
B . 4 . ) El déficit previsto para 1 987 es de
1 . 80 billones de pesetas ( 14 . 800 millones de
dólares) , lo que supone un crecimiento anual
del 62 . 3% cuando se mide en pesetas y del
90 . 7% en dólares ( véanse cuadros 8 . 4 . y S . ) .
Sin elflbd,'go , este crec imiento s e ve paliado
por el comportamiento de los productos
ene,'géticos , pues el crecimiento previsto del
défi cit no energético respecto al que se
p,'odujo en 1986 es el 1 7 1 . 2% medido en
pesetas ( 2 1 2 . 9% en dólares) .
A final de año , el porcentaj e que el
déficit comercial por áreas representará
sobre el total seria el 3 S . 2% para la C E E , el
6 . S% para EE . U U . y el S8 . 2% para el resto .
E n los años inmediatamente próximos el
déficit continuará creciend o . Sin embargo , un
aspecto más preocupante es la naturaleza de
los bienes comercializados que provoca el
déficit . A s í , en la actualidad el déficit
viene tot.almente dominado por el saldo en el
cÚllle,'cio de bienes no energéticos , cuando
1 962
1983
1984
1965
1 966
1 967
1968
IJIIIIII
IIIIJ IIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIHIIIIIIIIIIHIIIIIIIIIIUI1111111111
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B�.lanza comercial no energética
Ibl:lIl7.a comercial total
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O . 5 C!lECIMIENTO SUBYACENTE DEL COMERCIO EXTERIOR
.
2.0
..
...
...
..
n
EVOLUCION SUBYACENTE DEL COMERCIO EXTERIOR
..
o
2 . 5 ..
[6 ..
2.0
E6
2.5
SALDO ACUMULADO CADA 12 MESES DE LA BALAN2A COMERCIAL
Gráfico B � 4
I
.....
o
- 71 -
Cuadro B . 4
SALDO DE LA BALANZA COMERCIAL ACTUAL Y PREVISTO PARA 1987
(En millones de pesetas)
Seiún la Infonooci6n disponible hasta 5EPT1� de 1987.
_I&do hasta el
peri6do actual
en
Produddo en
1987 (a)
2
Total CEE
Total USA
Total 11M
�4.21S·0
133.�)
Prnisto parlo
1986 la)
162.789'0 1 1S.OS)
1987 la)
Tasi de ••ri.ci6n
entre (2) 1 (3)
3
634 .S79·0 13S.2S)
289.8%
94.437'0
I 7 . !S)
131.672'0 ( 12 . !S)
1 18.298'0 I 6.5');)
-10.57%
787. 074 '0
IS9.�)
796.802 ' 0 173.OS)
1.049.324'0 1S8.2S)
3 1 .8%
753.489 ' 0
156.8%)
399.448 '0 136.6S)
1 . 083.210'0 160. 1');)
1 7 1 . 2%
1.090. 542
1 .802.201 ' 0
Por productos
110 energética
1 .325.726 ' 0
ti) Entrt pa�ntrs¡s porcentaje sobre el déficit total .
- 72 -
Cuadro B . 5
SALDO DE LA BALANZA COMERCIAL ACTUAL Y PREVISTO PARA 1987
' En millones de dólares)
5ev1ín
l. Inf......: 11Io dlsponlbl. huu SEl'TIENRf de 1981.
_ledo huu .1
pe.I/Ido _1 ..
1981Ct)
_Ido ..
1986 ,�)
...... Isto par.
1981 ,... )
2
3
TASI di variación
..tre (2) 1 (3)
Por irus
Toul CEE
3.509'4
1 . 162'4
5.228'5
T.ul USA
146'01
940'19
814 ' 69
3.n
Toul RII
349 .�
6.Z18'O
5.684'3
8.645 ' 1
52 , 110
5.952 ' 1
2.85Z ' Z
8.9Z4'9
Z lz.n
Por productos
110 ...rvitI ca
10.413'0
lO
)
C�)
lledl. tipo de �I. ptsl$ hlsu .1 periodo actual 026.58)
lledl. tipo de �Io ptsl$ durante 1986 040.0)
C ...) 5upoesto que l• .odl. del tipo de .-1. ptsl$ durante 1981 . seri Igual .1 últl.., doto
disponible C IZI.31)
- 73 -
desde 1982 a 1986 la balanza comercial no
energética habia tenido saldos positivos o
ligeramente negativos .
El lIIayor déficit en términos absolutos se
tiene con el resto del mundo ( paises que no
per·tenecen a la CEE excluido EE . UU . ) , pero es
de destacar que el porcentaj e que representa
el déficit con esta área geográfica respecto
el déficit total va disminuyendo pasando del
7 3 . 0% en 1986 al 58 . 2% previsto para 1987 , y ,
por contra, el déficit con la CEE va
suponiendo mayor cuota en el total pasando
del 1 5 . 0% en 1 986 al 3 5 . 2% previsto para 1987 .
- 74 -
A PENDICE C :
LA
I N F L A C ION
J A PON
Y
ESPAÑA ,
SUBY ACENTE
EL
EN
D I F E R ENCI A L
LA
CEE ,
DE
E E . UU
I N F L A C ION
Y
CON
EN AGOSTO D E 1 9 6 9 .
La i n fl a c ió n s u bya c e n t e
La
u na
e vo l u c ión
s e ña l
que
a
s u b y a c e nt e
lo
largo
en
una
s e r i e temporal
e s te
de
t ra b a j o
la
es
hemos
i d e n t i f i c a d o c o n el c o n c e pt o e s t a d i s t i c o d e t e nd e n c i a .
En
conviene
el
aqui
i nd i c e .
indice
c o n c reto
d i s ti ng u i r
representa
que
caso
un
nivel
se
En
de
de
define
un
la
precios ,
indice
s erie
y
la
s e rie
el
c r e cimiento
consecuencia,
la
e v o l u c ió n
se
s erá
c a l c u l ará
su
la
precios
de
anual
y
la
tasa
que
i nfla c i ó n ,
de
s ubyacen te
tendencia
me d i a n t e
de
origi nal ,
c omo
precios
s u byacente
entre
de
dicho
de
un
i nf l a c i ó n
anual
de
la
t e n d e n c i a de d i c ho i nd i c e .
Hay
por
y,
tanto ,
cualquier
de
tendencia
P,
se
hacer
su
i nd i c e
precios ,
i nd i c e .
que
que
c r e c imi e n t o
de
si
notar
precios .
se
t e nd r á
calcula
la
Co n
el
la
se
lo
pueden
cual ,
i nf l a c i ó n
s u byacente
obtener
dado
c r e c im i e n to
un
indice
anual
s ubyac ente
para
de
de
su
d i c ho
E n e l e s q u e ma a d j u n to s e r e s u me n e s t o s c o n c e p tos .
EVOLUCION SUBYACENTE
d e l índice de precios =
Ind ice de P re c i o s ,
p
evolución
Tendencia de 1
Precios
í n d i c e de
INFLACION SUBYACENTE
en e l índice d e precios P
=
crecimi ento anual de la
tendencia de P .
-
(*) .
E s t e a p é n d i c e s e ha e l a b o r a d o a p a r t i r d e
p r e v i o d e M . L l . M a t e a y M . L . Roj o .
un
t r a baj o
- 75 -
Una
conj unto
indice
med id a
de
de
la
de
i nf l a c i ó n
e c onomia
precios
ha
de
general ,
del
p r od u c to
datos
las
contabilidades
de
retraso
y
es
a
partir
é s to s
de
de
una
Con
s u by a c e n t e
sin
al
e n c u e s ta
con
ello,
al
el
amp l i a
se
( I PC ) ,
el
de
un
por
el
emba r g o ,
los
conocen
inflación
c omo
s ob r e
un
que se obtiene
precios
e s q u ema
hablar d e
referencia a
la
de
partir
Sin
nacionales
c o n s umo
un
a
para
represe ntado
bruto .
c a l c u lar
precios
a c uerdo
fami l i a r .
interior
habitual
i nd i c e me n s u al d e
obtene r s e
como
deflactor
relevante
y
e s t i ma d o
i nf l a c i ó n o
ponde rando
del
g a s to
d e inflación
u n i n d i c e d e p r e c i o s c o n c re t o ,
n o s r e f e r i mos a l a q u e s e d e r i v a d e l I PC .
Para
c o mprobar
los
que
i nd i c e s
la
de
tasa
de
precios
al
c o n s umo ,
anual
se
puede
de
sus
t e n d e n c i a s s i g u e u n a e v o l u c i ó n s imil a r " a l a d e l a t a s a
. .
12
T
( c re c �m � e n t o
de
1a
me d �' a
de
doce
observaciones
12
s o b r e l a m e d i a d e l a s d o c e o b s e r v a c i o n e s i nm e d i a t am e n t e
a n t e r io r e s )
de
sus
c o r r e s po n d i e n t e s s e r i e s o r i g i n a l e s .
12
t a n to ,
la
tasa
T
de
un
indice
de
precios
es
12
i n d i c a d o r a c e pt a b l e d e s u i nf l a c i ó n s u by a c e n t e .
p a ra
el
inflación
ha
Metodo logia
a nál i s i s
del
diferencial
Por
un
de
i n fl a c i ó n
la
pro blemas
de
d é cada
los
de
la
los
de
70 .
ú l timos
reduc ción
entre
las
las
constituye
de
e c o nomias
G ra n
años
la
e c onomi a s
un
sido
han
parte
a s pe c t o
de
los
o c c identales
de
tenido
i n fl a c i ó n y ,
a c tu a l e s ,
uno
el
las
a
p r i n c i pa l e s
partir
pol i t i c a s
c omo
obj etivo
dadas
las
de
la
e c o nómi c a s
prioritario
i n terrelaciones
diferencial de inflación
impo r t a n t e
a
considerar
n e c e s a r i a c o o rd i n a c i ó n d e l a s p o l i t i c a s e c o n ómi c a s .
en
la
- 76 -
e s te
En
c o br a
co ntexto
e s pe c i al
c o r r e c ta
c u a n t i f i c a c i 6 n d e l d i fe r e n c i al
se
c a l c ul a r
debe
s u by a c e n te s ,
cancelan
en
que
e l año ,
relevantes
i n forman
ya
s o b re
para
sobre
el
su
de
cálculo
los
en
que
se
no
son
pues
no
plazo ,
d if e r e n c i a l ,
del
r e pe r c u s i 6 n
c o r to
E s te
inflaciones
e s ta c i o n a l e s ,
os cilaciones
la
d e i n fl a c i 6 n .
c o r re s po n d i e n t e s
las
o s c il a c i o n e s
u
interés
equilibrios
básicos
de l a e c o n omi a .
E v o l u c i 6 n s u bya c e nt e y e xpe c t a t i v a s
pro c e s o
inflacionista
en
pai s e s
los
med i o pl a z o d e l
a
de
la
Comu n i d ad
E c o n 6mi c a E u r ope a , E E . U U . y J ap6 n
El
obtiene
¡ PC
Las
c ome r c i o
p o r c e n tua l
exterior
se
p re s e nta
de
En
de
se
el
recoge
el
empeo rami e n to
trans curso
al
la
En
del
de
la
c o r r e s po n d e n
paises
durante
C1
se
excluida
a
dentro
198 5 .
analiza
c o n s umo
La
s e rie
E s paña ,
representaci6n
de
la
la
del
que
incluye,
situaci6n
de
de
los
y e n e l g ráfi c o
los
c re c i mi e n t o s
además d e e s t u d i a r l a me j o ra
s ituaci6n
1989 ,
la
co mu n i t a r i o s
c u a d ro C 1
año
se
cada uno d e l o s paises
e s tos
CEE ,
Es paña ,
a Portugal .
cuadro
precios
subyacente s .
6
excluida
utilizadas
E s pa ñ a
para
d e s d e e l p ri n c i p i o ,
C1
Comu nidad ,
p o n d e ra c i o n e s
par ti c i pa c i 6 n
i nd i c e s
la
c omo l a m e d i a g eomé t r i c a d e
miembro s .
aqui
de
se
inflacionista
prese ntan
las
en
el
a
m e d i o p l a z o e s ti ma d a s c o n i nforma c i 6 n h a s ta a g o s t o .
El
de s d e
principios
s i tu á n d o s e
que
ha
c om u n i t a r i o ,
¡ PC
su
Las
alrededor
del
1989
inflaci6n
s u pu e s t o
anterior .
de
e x c l u id a
un
E spa ña,
c re c i mi e n t o
s u b y a c e n te
a c tu a l
mu e s t r a
d e s a c e l e rado,
en
el
4 . 3% ,
lo
una mej o r a r e s p e c to a la s i t u a c i 6 n del mes
4 . 7% ,
por
lo
a
medio
que
no
plazo
se
se
e s pe r a
d e s a c e l e r a c i 6 n a c tu a l s e m a n t e n g a a m e d i o p l a z o .
cifran
que
la
- 77 -
u
C adro C . l
ANAUSIS DE LA SITUAClON DE LOS IPe COMUNITARIOS
CON INFORMACION HASTA AGOSTO 1989
S¡TtW:ION SUBYM:ENTE ACTUAL
PAlS
Nivel de precios
CEE excluida ESPAAA,
ALEfWtlA
Inflación
EXPECTATIVAS ( I NERCIA)
DE lNFLACION
CRECUnENTO DESACELERADO
' ,"
4.7S. Posib1H� de que el
crecimiento desacelerado se
convierta en aCltl.r�. Las
expectat; vas �n mejorado
CRECUUENTO DESACELERADO
2,"
2.21. Margen para que contiRUé .1 creciMlento desacele1".00 . Las expectativas han
CRECIMIENTO DESACELERADO
3,"
Situación _jor que 1. de julio.
Situación _jor que b. de jul io.
III!jorado.
fRANCIA
Situación peor que la de junio.
2 81. Se espera que conti nu.
ei crecimiento dt5lcelerado.
Las upectati vas han _jo-
,.....
J ,'"
8,21. Posibi 1 ¡dad de que el
crecimiento desacelerado se
tor� en acelerado. Las e�
talivas han mejorado.
BELGICA-lUXEPlBURGO
CRECHUENTO ACELERADO
3,n
3,81. No � IIIlrven para que
continúe el crecIMiento acele
rado. Las expectativas se 1Alñ
tienen al nivel de julio.
ITALIA
CRECIMIENTO DESACElERAOO
6,'"
5,6". Existen posibi l idades
de que el crecImiento desacelerado continut!. las expectativas han wjorado.
CRECIMIENTO CONSTANTE
1 , '"
1 0%. Se espera que conti nut!
et crecimiento constante. Las
expectativas se mantienen al
nivel de julio.
DINAMRCA
CRECIMIEHTO CONSTANTE
' , '"
5,�, Margen para que el cl'!
GRECIA
CRECIMIENTO ACELERAOO
16,3%
e el
16,8%. Margen � ra
crltcimiento ac
elera� continúe. Las expectativas han
Itq)eOrado.
PORTl.IGAl
CRECIMIENTO ACELERADO
13,9%
17, ,,,. Margen para ue el
crecimiento acelera�o continúlt. las expectativas han
apeorado.
REINO UNIOO
Situaci6n parecida a la de julio.
si tuación mejor que la de jul io.
HOlAHIlA
lRI.MIlrA
"-jora respecto a la sltuaci6n
de jul iD.
Situación peor que la de julio.
Situación peor que l a de julio.
Situación peor que la de jul io.
Situación peor a la de ju1io.,�
(*)
3,"
3 l'S. No hay IMrgen para
CRECl'UEHTO DESACELERADO
6, l'
5,5'. Margen para ue el
creci.iento desace1erado continúe. las expectativas han
_jorado.
Situación lIIIy parecida a la Ml
trilllestre anterior.
Pro �ria
ESPAAA,
Cl.lento constante se torne
acltlerado. las Itxpectativas
han eqleOrado.
Situación peor que en junio.
(*) �
t irlandesa es trimestral,
i�� .
por
tanto.
el
e
et crecimiento desacelera�
continúe. �ramiento de
115 Itxpectatlvas.
análisis de su situación se actua l i za al
final de cada
- 78 -
Cuadro C . l (Cont . )
ANAUSIS DE LA SITUACION DE LOS IPC D E USA Y JAPON
CON INFORMACION HASTA AGOSTO DE 1989
SITUACION SUBYACENTE �TUAl
EXPECTATIVAS (INERCIA)
PAIS
DE INFLAClml
Nivel de precios
Situación mejor que la
de
Inflación
4,4
julio.
S
4, \
S. Se
espera que el creci
.iento desacelerado continúe
Las expectativas mejoran.
0,9
situación idéntica a la
de
junio.
S.
"-argen para la
desace
leración. las expectativas se
mantienen prácticamente al
nivel de julio.
"
'-
"
1988
1989
3
5
7
1986
1989 .
1987
D�.JI'"
__ _
--
..... ....
. ".':'l�I"'. . . . .
.---.
IUAAA- .,.
9
11
!!9�. El ori-qen de la predicción es agosto de
/
.....
�::_:Y�
.
- -.
"'I"'Ufftoo
.... . ... . .
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.
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13
1_ 1
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,. _.,.;
\
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/' --/ .."""
�
15
- 1 ' II I I I I I \\ I I , I 1\ 1\ I I 1 ! I ! ! ! I ! ! I I I I 1\ I I I I I I 1I I I I I 1 I I
3
5
7
9
11
13
IS -
_1
3
5
7
9
1\
13
15
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.
.
.
..,-"
•
---
.::.:-::-=1.·
.r
/'
\989
3
5
7
9
11
13
15
1986
\987
1 988
I 1 1 1 1 I ('r'rrrr!'J I 1!1 I I \ I 11 I I I I I 1 11 I I I IJIJI 11 I I 1 I I 1 ! I I
-1
• • • - . --
0".__
::. ./. . . . . .. . .
�'" "-- " < �.
..
.
.. . .
:-
. "..
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C.l
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...,:".:
:
::: ./. . . . .. .,;.;;:.:.;;;... . . . . . . . ..
""
" . .:��".
.. ,.,..
.
. .... _ -_" ' _
... ...
.
;
,....
...
....
.
_
_.
..
-'.J!,.�A"DA
" .
INFLACION SUBYACENTE
Gráfico
I
"
'"
- 80 -
La
prese ntan
mayoria
c r e c im i e n t o s
excepciones
Portugal
-con
D i nama r c a
-con
Unidos
y
e s ta n d o
sus
4 , 4%
Y
C1) .
Un
tasas
c o n s ta n t e - .
de
c re c im i e n t o
los
Sin
emba r g o ,
Comu n i d a d
A
su
Grecia
que
vez ,
y
E s ta d o s
alrededor
gráfico
antecede
y
d e s a c e l e r a do s ,
actuales
( véase
las
Holanda
y
r e s p e c ti v am e n t e
r e s um en
la
a c elerado s - ,
mu e s t r a n
de
de
B é l g i c a - L u x e mb u r g o ,
Japón
1 , 9%
d e s a c e l erado s .
constituyen
las
paises
los
de
se
C2 ,
y
del
c u a d ro
realiza
en
el
s iguie nte :
Situación inflacionista internacional
Nivel d e
pre c i o s h a s ta
agosto 1989
creci . desacel
creci . desacel
creci . desacel
c r e c i . desa cel
e re c i . desacel
CEE
A l ema n i a
USA
Japón
E s pa ñ a
Las
se
dan
en
el
evoluc i onando
me s e s
me j o ra
en
los
las
para
El
paises .
general
en
e l t e r c e r t ri me s t r e d e 1 9 8 9 .
1990 Y
1989 ,
cuadro C3
diversos
b a s ta n t e
C2 .
4,7
2,2
4, 1
0,9
S,S
4,3
2,4
4, 4
1,9
6, 1
.
.
.
.
.
p red i c c i o n e s
c u a d ro
I n f l a c i ó n s u b- E x p e c t a t i v a s d e
i nf l a c i ó n a
y a c e n t e e n el
I PC en agosto
medio plazo
1989
la
a med i o
recoge
c ómo
plazo
han i d o
de
i n fl a c i ó n e n l o s ú l timos
En
el
cuadro
s i tu a c i ó n
se
d e t e c ta u n a
i n f l a c i o n i s ta
en
6
7
_1
o
2
1 986
"
"
"
!,,,
1 986
"
1 9B8
1987
1988
o
2
3
•
5
6
•
5
6
7
1_1
o
2
3
7
'_1
I ! , , , ! ! I I I , I I 1.1 ' ! , , , , , I , I , , , , ! ! ! , , , !,
1989
1989
DIFERENCIAL DE INFLACION CON USA
1 987
, I ! I , , ! ! ! , , ,I I , , ! , , , ! , , ! I I , I , , ! ! I , ! , ! I
DIFERENCIAL DE INFLACIDN CON LA CEE
l' I , , ! ! ! I • ,
1
3
•
5
_1 1
o
2
3
•
5
6
7
\1
0 1-
\ e-
2-
3-
•
5 1-
6 1-
· r
7
1986
1968
'-lJ.11
... .....
1. 987
:-...
lTr
1lJ.1V
¡y lY'
1 988
A
1989
I.ll.
JJ
1987
i1'l
...
1988
19S9
- l·
o
2
3
•
6
6
-1
o
2
3
•
5
6
7
C;r�fico C . 2
DIFERENCIAL DE INFLACION CON JAPON
I
l))'
h't-
a
DIFERENCIAL DE INFLACION CON ALEMANIA
00
�
- 82 -
CUadro C2
PREDICCIONES ANUALES PARA 1989. 1990 Y A MEDIO PLAZO
(Ultima observación disponible agosto 1989)
Medi a 1989/ D i c . 1989/ Media 1990/ Dic . 1990/
'
Media 1988
Dic . 1988 Media 1989 - Dic . 1989
Crecimien . a
medio plazo
USA
4,8
4,7
4,2
4,3
4,1
Japón
2,2
2,4
1,2
0,8
0,9
4,6
4,6
4,2
4,3
4,7
Alemania
2,9
2,9
2,1
2,3
2,2
Francia
3,5
3,6
3,1
3,1
2,8
Reino Unido
7,7
7,3
7,1
7,5
8,2
Bel-Lux
3,1
3,8
3,8
3,9
3,8
Italia
6,5
6,3
5,7
5,7
5,6
Holanda
1,0
1,1
1,1
1,0
1,0
Dinamarca
4,8
4,9
4,8
4,9
5,2
Grecia
13 , 9
15 , 4
17 , 2
16 , 8
16 , 8
Portugal
13,3
13,6
14 , 3
15 , 1
17 , 1
3,6
3,6
3,3
3 ,4
3,7
6,6
6,2
5,6
5,2
5,5
CEE ( excluida España)
Países
Irlanda
Pro memoria:
ESPA»A
- 83 -
CUadro C3
EVOLUCION DE LAS EXPECTATIVAS DE INFLACION A MEDIO PLAZO
EN LA CEE. USA Y JAPON (1)
1989
Hayo
Abril
Junio
Agosto
Julio
USA
6 ,0
6,3
6 ,2
4,7
4,1
Japón
0,5
0,6
0,9
1,0
0,9
CEE excluida España
6,8
6,3
6 ,0
5,6
'4,7
Alemania ( 2 3 , 2�)
3,5
2,8
3,0
2,4
2,2
Francia ( 2 7 , 6�)
4,1
3,3
2,4
3,1
2,8
11,6
12 , 3
11 , 6
11 , 0
8,2
4,0
3,6
3,6
3,8
3,8
Italia ( 13 , � )
8,6
7,3
7 ,4
6 ,2
5,6
Holanda ( 8 , 3�)
0,9
0,8
0,8
1,0
1,0
Dinamarca ( 1 , 3�)
5,7
5,0
4,1
4,8
4,9
Grecia ( O , 7�)
16 , 5
16 , 3
16 , 4
16 , 6
16 , 8
Portugal
( 3 , 3'1.)
15 , 2
12 , 3
14 , 2
14 , 0
17 ,1
Irlanda ( 1 , 0'1.) '"
3,6
3,6
3,7
3,7
3,7
Paises
Reino Unido ( 1 7 , �)
Bélgica-Luxemburgo
(1)
Se
han
( 4 , 7�)
revisado
los valores
correspondientes a l Reino Unido
y Dinamarca .
('") La
serie
del
IPC
de
Irlanda
es
trimestral ,
inercia se revisa al final de cada trimestre , .
por
lo
que
la
- 84 -
El d i f e r e n c i a l d e i n f l a c i ó n e n t r e E spa ña y l a C E E
En
el
d i f e r e n c i al
Japó n .
de
inflación
partir
diferencial de
1 . 8% .
lo
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DIFERENCIAL DE INFLACION DE ESPAÑA CON LA CEE
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OTROS PAISES
OIF1!RENCIAl DE INFLACION POSITIVO
DIFERENCIAL DE INFLACION NEGATIVO
'.1. Grecia V POr1ugal udn a mitad.de escala. Previsiones con base Agosto de 1989.
- 88 -
B I B L I OG R A F I A
Delrie u ,
J.C.
y
A.
para
el
anális i s
c ome r c i a l
E s pa ñ a ,
Espas a ,
A. ,
Espas a ,
1988 ,
de
e s pa ñol a " ,
cuantitativos
coyuntura
Boletin
pgs .
s e p t i embre ,
1988 ,
la
"Métodos
de
la
E c o nómi c o ,
balanza
Banco
de
S3-7 4 .
" El p e r f i l d e c re c im i e n t o d e u n f e nómeno
e c onómi c o " ,
d o c um e n t o
de
t r a b aj o
8 8 06 ,
Banco
de
E s paña .
E s pa s a ,
A.,
A . M o l i n a y E . Or t e g a ,
rate
of
i nf l a t i o n
i nd e x " ,
by
d o cumento
1984,
means
de
" F ore c a s t i ng t h e
of t h e
t r abaj o
c o n s umer p r i c e
8416 ,
Banco
de
E s p a ña .
Mara v al l ,
A. ,
1987 ,
" De s c om po s i c i ó n d e s e r i e s Temporal e s :
e s p e c if i c a c ió n ,
e n e ro-abr i l ,
E spa ñol a ,
Estadistica
e
e s tima c i ó n
inferencia " ,
n.
14,
pg s .
1 1 -69 .
Moore , G . , 1 9 8 3 ,
NB E R ,
Mora l e s ,
E. ,
Cambridg e , M s s .
A.
tivos
B u s i n e s s tyc l e s , i nf l a t i o n a nd for e c a s t i n9,
E s pa s a y M . L .
para el
e s p a ñ ol a " ,
Roj o ,
análi s i s
d e p r ó x i ma
1989,
" M é t od os c u a n t i t ª
d e l a a c t i v id ad i n d u s t r i a l
p u bl i c a c i ó n e n l a
c o l e c c ión
d e d o c um e n t o s d e trabaj o d e l B a n c o d e E s pa ñ • .
Pier c e ,
D.A. ,
1983 ,
" S e a s o n a l a d j u s tm e n t of t h e mon e t a r y
a g g r e g a te s :
commi t t e e
s ummary
report " ,
Sta t s . , v . 1 . ,
n 1,
of
J.
enero ,
the
of
pag o
Federal
Business
3 7 -42 .
Reserv e ' s
and
Eco .
- 91 -
DOCUMENTOS DE TRABAJO
(1):
850 1
Agustín Maravall: Predicción con modelos de series temporales.
8502
Agustín Maravall: On structu ral time series rnodels and the characterization of components.
8503
8504
Ignacio Mauleón: Predicción mu ltivariante de los tipos interbancarios.
JoséViñals: El déficit público y sus efectos macroeconómicos: algunas reconsideraciones.
8505
José Luis Malo de Molina y Eloísa Ortega: Estructuras de ponderación y de precios
8506
José Viñals: Gasto público, estructura impositiva y actividad macroeconómica en una
relativos entre los deflactores de la Contabilidad Nacional.
8507
8508
economía abierta.
Ignacio Mauleón : Una función de exportaciones para la economía española.
J. J. Dolado, J. L Malo de Molina y A. Zabalza : El desempleo en el sector industrial
español: algunos factores explicativos. (Publicada una edición en inglés con el mismo
8509
número).
Ignacio Mauleón: Stability testing in regression models.
8510
Ascensión Molina y Ricardo Sanz: Un indicador mensual del consumo de energía eléctrica
85 1 1
J. J. Dolado y J. L. Malo de Molina: An expectational model of labour demand in Spanish
8512
J. Albarracin y A. Vago: Agregación de la Encuesta Industrial en los
para usos industriales,
1 976-1984.
industry.
Contabilidad Nacional de
8513
1970.
15
sectores de la
Juan J. Dolado, José Luis Malo de Molina y Eloísa Ortega : Respuestas en el deflactor del
valor añadido en la industria ante variaciones en 105 costes laborales u nitarios.
1964-1984.
8514
Ricardo Sanz: Trimestralización del PIB por ramas de actividad,
85 15
Ignacio Mauleón: La inversión en bienes de equipo: determ inantes y estabilidad.
8516
A. Espasa y R. Galián: Parquedad en la parametrización y omisiones de factores: el modelo
'
de las líneas aéreas y las hipótesis del censu s X-1 1 . (Publicada una edición en inglés con el
85 17
Ignacio Mauleón : A stability test for simultaneous equation models.
85 18
José Viñals: ¿Aumenta la apertura financiera exterior las fluctuaciones del tipo de cambio?
8519
José Viñals: Deuda exterior y objetivos de balanza de pagos en España: Un análisis de
8520
José Marin Arcas: Algunos índices de progresividad de la imposición estatal sobre la renta
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Agustín Maravall: On minimum mean squared error estimation ofthe noise in unobserved
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8604
Ignacio Mauleón : Testing the rational expectations model.
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Ricardo Sanz: Efectos de variaciones en los precios energéticos sobre los precios sectoria
8606
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F. Martín Bourgón : Indices anuales de valor unitario de las exportaciones:
8607
José Viñals: La política fiscal y la restricción exterior. (Publicada una edición en ingléS con
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el mismo número).
controls do?
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Gonzalo Gil: Política agricola de la Comunidad Económica Europea y montantes compen·
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8610
José Viñals: ¿Hacia una menor flexibilidad de los tipos de cambio en el sistema monetario
870 1
Agustin Maravall: The use of ARIMA models in unobserved components estimation: an
8702
Agustín Maravall: Descomposición de series temporales: especificación, esti mación e
internacional?
application to spanish monetary control.
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- 92 -
8703
José Viñals y Lorenzo Domingo : La peseta y el sistema monetario europeo: un modelo de
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8704
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Agustín Maravall: Descomposición de series temporales, con una aplicación a la oferta
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P_ L'Hotellerie y J_ Viñals: Tendencias del comercio exterior español. Apéndice estadistico.
8707
Anindya Banerjee y Juan Dolado : Tests olthe Lile Cycle-Permanent Income Hypothesis in
8708
Juan J. Dolado y Tim Jenkinson: Cointegration: A survey 01 recent developments.
the Presence 01 Random Walks: Asymptotic Theory and Small-Sample Interpretations.
8709
Ignacio Mauleón: La demanda de dinero reconsiderada.
880 1
Agustín Maravall: Two papers on arima signal extraction.
8802
Juan José Carnio y José Rodriguez de Pablo: El consumo de alimentos no elaborados en
8803
Agustín Maravsll y Daniel Peña: Missing observations in time series and the «dual»
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José Viñals: El Sistema Monetario Europeo. España y la política macroeconómica. (Publi-
8805
Antoni Espasa : Métodos cuantitativos y análisis de la coyuntura económica.
8806
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Antoni Espasa: El perfil de crecimiento de un fenómeno económico.
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Rafael Repullo: Los efectos económicos de los coeficientes bancarios: un análisis teórico.
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M.- de los Uanos Matea Rosa: Funciones de transferencia simultáneas del í ndice de
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precios al consumo de bienes elaborados no energéticos.
Juan J. Dolado: Cointegración: una panorámica.
España: Análisis de la información de Mercasa.
autocorrelation function.
cada una edición en inglés con el mismo número).
Pablo Martín Aceña: Una estimación de los principales agregados monetarios en España:
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Agustín Maravall: La extracción de señales y el análisis de coyuntura.
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E. Morales, A. Espasa y M. L. Rojo: Métodos cuantitativos para el análisis de la actividad
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Jesús Albarracín y Concha Artola: El crecimiento de los salarios y el deslizamiento salarial
9002
Antoni Espasa. Rosa Gómez-Churruca y Javier Jareño: U n análisis econométrico de los
9003
Antoni Espasa : Metodología para realizar el análisis de la coyuntura de un fenómeno
industrial española.
en el periodo
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económico. (Publicada una edición en inglés con el mismo número).
(1)
Los Documentos de Trabajo anteriores a
1985 figuran
en el catálogo de publicaciones del Banco de
España.
Infonnación: Banco de España
Sección de Publicaciones. Negociado de Distribución y Gestión
Telélono: 446 90 55, ext. 2180
Alcalá, SO. 28014 Madrid

Metodología para realizar el análisis de la

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