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Transcripción

Titulo
Subtitulo
Expectativas macroeconómicas para México ante un triunfo
electoral de Donald Trump
Enrique Covarrubias
Director de Estrategia, Economía y Renta Fija
[email protected]
Héctor Reyes
Analista de Renta Fija
[email protected]
8 de septiembre de 2016
Índice
Actinver Análisis
1
Introducción
2
Comparativos de escenarios
3
Escenario sin NAFTA
4
Escenario China
5
Escenario Status Quo
2
Escenarios Trump
Actinver Análisis
•
En las siguientes láminas se detalla un estimado de las posibles consecuencias en los mercados y la
economía de México derivadas de un victoria de Donald Trump.
•
Cabe señalar, sin embargo, algunos puntos cruciales del análisis:
•
Las probabilidades de que Trump gane la presidencia son bajas.
o
En efecto, según www.fivethirtyeight.com –el blog del mejor pronosticador político de
Estados Unidos – las probabilidades de este evento son de 30% al 8 de septiembre.
o
Asimismo, es importante señalar que el sistema de colegios electorales en esta elección
implica que 57% de los votos electorales podrían ir al partido demócrata, a pesar de que sólo
reciban 47% del voto popular.
Fuente: http://projects.fivethirtyeight.com/2016-election-forecast/?ex_cid=rrpromo#plus
3
Escenarios Trump
Actinver Análisis
•
La postura económica de Trump es sumamente vaga por lo que cuantificar los efectos de su triunfo son
altamente imprecisos.
•
Más aún, el discurso ha cambiado de manera importante desde el discurso económico anti-México en
Monessen, PA (Junio 28) hasta el discurso pro-México en la reunión con el Presidente (Agosto 31).
•
Los puntos específicos a México que ha mencionado son los siguientes:
X
El TLCAN se renegociaría tanto con Canadá como con México para mejorar de manera sustancial el
bienestar de los trabajadores de Estados Unidos. En algunos casos, ha mencionado la posibilidad de
eliminar completamente dicho acuerdo.
X
Se nombraría a los mejores negociadores estadounidenses de tratados internacionales para abogar a
favor de trabajadores.

Se buscaría mantener la riqueza manufacturera en el hemisferio. En particular, ha reconocido que un
porcentaje elevado de las exportaciones de México (40%) tienen un componente producido en Estados
Unidos.
o
“There are many improvements that could be made that would make both Mexico and the United States
stronger and keep industry in our hemisphere. […] Workers in both of our countries need a pay raise, very
desperately. […] When jobs leave Mexico, the U.S. or Central America and go over seas, it increases
poverty and pressure on social services as well as pressures on cross border migration. Tremendous
pressure. The bond between our two countries is deep and sincere. And both our nations benefit from a
close and honest relationship between our two governments.”
Fuente:
https://www.washingtonpost.com/news/the-fix/wp/2016/08/31/donald-trumps-mexicanpress-conference-annotated/
4
Escenarios Trump
•
Actinver Análisis
Por otra parte, también ha discutido la posibilidad de proteger los intereses de su país a través de aumentar los
costos de producción para China. De implementarse esta medida, los beneficios para México podrían incluso ser
positivos. Los principales puntos en contra de China que se han mencionado son los siguientes:

La Secretaría de Comercio en Estados Unidos tendría la instrucción de identificar todas las violaciones a
tratados comerciales realizados por otros países que han dañado a trabajadores de Estados Unidos y las
agencias apropiadas tendrían todas la herramientas en la ley doméstica e internacional para terminar con
estos abusos.

La Secretaría del Tesoro etiquetaría a China como manipulador de divisas. Bajo leyes de Estados Unidos,
esta etiqueta permitiría implementar tarifas e impuestos a importaciones Chinas.

Los representantes de Estados Unidos antes la Organización Mundial de Comercio comenzarían litigios
comerciales en contra de China, acusando de subsidios prohibidos por dicha organización.

Todos los poderes presidenciales estarían disponibles para obligar a China a detener el uso y robo de
propiedad intelectual.
o
“We have tremendous competition from China and from all over the world.“
Fuente:
5
Escenarios Trump
Actinver Análisis
Por lo tanto, esta nota contiene tres escenarios que se discutirán en las siguientes secciones. La probabilidad
de que Donald Trump no gane se supone en 70%.
1.
Escenario sin TLCAN (pesimista), Probabilidad = 3%. Bajo este escenario, se eliminaría completamente el
TLCAN al tiempo que México no recibiría los beneficios de una menor competencia china en el mercado
de exportaciones a Estados Unidos. Más aún, se supone que dicho evento se daría a la primera
oportunidad posible para ello, lo cual ocurriría a los seis meses de que Donald Trump tomara posesión.

2.
Escenario China (“optimista”), Probabilidad = 15%. Si bien un triunfo de Trump generaría incertidumbre
para la economía mexicana de cualquier modo, lo cual conlleva un deterioro de corto plazo en la postura
macroeconómica de México, se supone que no se elimina el TLCAN mientras que las medidas para
aumentar los costos de exportación de China se implementan completamente.

3.
Se considera que este escenario, aun bajo un posible triunfo electoral de Donald Trump, tiene
probabilidades extremadamente bajas de materializarse, pero se incluye para fines de
comparación.
Las probabilidades de un triunfo electoral de Donald Trump son bajas. Sin embargo, en caso de
darse este triunfo, este escenario se considera como central.
Escenario Status Quo, Probabilidad = 12%. En este tercer escenario se interpolan los otros dos escenarios
para obtener una prima por encima de los pronósticos de Análisis Actinver. Se supone que las
exportaciones de México a Estados Unidos sufren un deterioro derivado de una renegociación del
TLCAN, si bien, la incertidumbre de este proceso genera estrés en variables financieras. Asimismo, se
supone que se aumentan los aranceles de exportación para China.
6
Escenarios Trump
Actinver Análisis
• Finalmente, caben destacar algunas consideraciones económicas y políticas.
•
No sólo es importante el triunfo electoral de Donald Trump sino, adicionalmente, la
composición de las cámaras así como el gabinete.
•
La eliminación del TLC no necesariamente implica aranceles automáticos a todos los
sectores. En particular, una desaparición del TLC podría venir acompañada de arancel cero
en sectores claves incluyendo el automotriz.
•
En 2016 continúa la implementación de la Reforma Laboral por lo que estimar el nuevo
equilibrio en mercados laborales es difícil.
o En particular, la reorientación de cadenas productivas a sus ventajas comparativas
podría darse de manera más eficiente que en el equilibrio actual.
•
Un estudio regional está fuera del alcance de este trabajo. Más aún, el único trabajo que se
tiene identificado es el documento "Labor market consequences of trade openness and
competition in foreign markets" de D. Chiquiar, E. Covarrubias y A. Salcedo, disponible en
https://www.gtap.agecon.purdue.edu/resources/res_display.asp?RecordID=5025
•
Este trabajo, sin embargo, cuantifica el efecto ex post de la entrada en vigor de
NAFTA y la entrada de China a la OMC y no presenta pronósticos.
7
Índice
Actinver Análisis
1
Introducción
2
3
Escenario sin NAFTA
4
Escenario China
5
8
Escenarios Trump
Actinver Análisis
Las siguientes láminas muestran los resultados de modelar los efectos de una salida del TLC.
o Cabe señalar que el único choque externo que ha sufrido México con la estructura actual de la
economía es la crisis financiera de 2008.
o Otros eventos como la entrada en vigor del NAFTA (1994) o la entrada de China a la Organización
Mundial de Comercio (2001), no son estrictamente comparables por las modificaciones
estructurales al entorno macroeconómico.
o Por ello, se toma como escenario base la crisis de 2008 y replicando la dinámica de este choque,
se modela el “efecto Trump”.
o Sin embargo, existen diferencias importantes entre dicha crisis y el efecto Trump, que se modela:
o En particular, una depreciación del peso mexicano no vendría acompañada de un aumento
eventual de exportaciones hacia Estados Unidos ya que es precisamente éste el canal que se
cerraría.
o Asimismo, a diferencia de 2008, no existirían relajamientos monetarios en Estados Unidos por lo
que los cambios de políticas monetarias se darían solamente a través de acciones de Banco de
México.
o Los modelos de pronóstico utilizados en Actinver son de paridad de tasas de interés para el tipo
de cambio, corrección de error y ARIMA con estacionalidad para la inflación, regla de Taylor para
política monetaria, así como descomposición de cuentas para el Producto Interno Bruto.
9
Escenarios Trump de Actinver Análisis
PIB
Inflación anual
8
7
6
6
4
5
2
4
0
-2
Escenario Negativo
3
-4
Escenario Optimista
2
-6
Escenario Medio
-8
-10
2008
2010
2012
2014
1
2016
0
2008
2018
Tipo de Cambio
22
20
2010
2012
2014
2016
2018
9
Escenario Negativo
Escenario Optimista
8
Escenario Negativo
Escenario Medio
7
Escenario Optimista
6
Escenario Medio
18
16
5
14
4
12
3
10
2008
Escenario Negativo
Escenario Optimista
Escenario Medio
Tasa de Referencia
26
24
Actinver Análisis
2010
2012
2014
2016
2
2008
2018
Fuente: Cálculos propios con datos de INEGI, Bloomberg y Banco de México.
10
2010
2012
2014
2016
2018
Escenarios Trump
Actinver Análisis
• Finalmente, es importante señalar que nuestro escenario central podría presentar
oportunidades de inversión en las regiones y sectores que más podrían aprovechar las
oportunidades de un deterioro en los términos de intercambio de China.
• El documento "Labor market consequences of trade openness and competition in foreign
markets" de E. Covarrubias (2016) y coautores identifica las siguientes zonas
metropolitanas como las que más podrían beneficiarse de este escenario:
1.
2.
3.
4.
5.
Tijuana
Ciudad Juárez
Mexicali
Reynosa – Río Bravo
Matamoros
6.
7.
8.
9.
10.
Nuevo Laredo
Guaymas
Tehuantepec
Guadalajara
Chihuahua
11.
12.
13.
14.
15.
Piedras Negras
Tlaxcala – Apizaco
Tehuacán
Monterrey
Saltillo
https://www.gtap.agecon.purdue.edu/resources/res_display.asp?RecordID=5025
11
Índice
Actinver Análisis
1
Introducción
2
3
Escenario sin NAFTA
4
Escenario China
5
12
Escenario sin NAFTA
Actinver Análisis
•
Un escenario sin NAFTA debe interpretarse como el peor escenario para el cual, se recuerda, se le
asigna una probabilidad de 3%.
•
Este escenario toma como base la estructura de la economía mexicana previa a la crisis financiera de
2008.
•
Sin embargo, es importante recalcar que en 2016 alrededor del 30 por ciento de los ingresos de las
empresas mexicanas son en dólares, derivado en gran medida de producción en Estados Unidos, y no
sólo a través del canal de exportaciones. Más aún, la Inversión Extranjera Directa de México a Estados
Unidos ha aumentado desde entonces alrededor de 30%.
•
Sin embargo, a diferencia de dicha crisis, una depreciación del peso mexicano no vendría acompañada
de un aumento en exportaciones a Estados Unidos dado que ese es precisamente la fuente del
choque.
•
Asimismo, cabe recordar que durante dicha crisis el Banco de la Reserva Federal aflojó condiciones
monetarias a través de una reducción de tasas de referencia, lo que permitió a Banco de México no
subir sus tasas en demasía. Sin embargo, dado que la crisis no sería de Estados Unidos, dicha inyección
de liquidez no estaría presente.
•
Finalmente, en nuestros pronósticos el IPC cae alrededor de 20 por ciento en su efecto máximo. Esta
caída no sólo es temporal, sino considerablemente menor al de otros eventos de estrés financiero
como el de marzo-abril de 1994 posterior al asesinato de Donaldo Colosio (-23%), el de septiembre
1994 a marzo 1995 posterior al asesinato de José Francisco Ruiz Massieu (-48%) o al de septiembre a
diciembre de 1994 posterior a la devaluación del peso (-22%).
13
Escenarios sin NAFTA
Actinver Análisis
PIB
Inflación anual
7
8
6
Escenario Actinver
6
4
2
5. 2
5
0
4
-2
-4
- 3. 4
Escenario Actinver
3
-6
2
-8
-10
2008
2010
2012
2014
2016
1
2008
2018
Tipo de Cambio
8
22
7
20
6
18
5
16
2016
2018
Escenario Actinver
6. 9
4
14
3
12
10
2008
2014
9
Escenario Actinver
24
2012
Tasa de Referencia
25. 0
26
2010
2010
2012
2014
2016
2
2008
2018
14
2010
2012
2014
2016
2018
Escenarios sin NAFTA
Actinver Análisis
Exportaciones (millones USD)
Importaciones (millones USD)
40,000
40,000
35,000
35,000
30,000
30,000
25,000
25,000
20,000
15,000
Escenario Actinver
20,000
20, 294.3
10,000
10,000
5,000
5,000
0
2008
2010
2012
2014
2016
0
2008
2018
Balanza Comercial (millones USD)
2010
2012
2014
2016
21, 785.6
2018
Bolsa Mexicana de Valores (IPC)
4,000
60,010
Escenario Actinver
3,000
50,010
2,000
1,000
40,010
0
30,010
37, 890.4
-1,000
20,010
-2,000
- 2, 009.7
-3,000
-4,000
2008
Escenario Actinver
15,000
2010
2012
2014
2016
Escenario Actinver
10,010
10
2008
2018
15
2010
2012
2014
2016
2018
Índice
Actinver Análisis
1
Introducción
2
3
Escenario sin NAFTA
4
Escenario China
5
16
Escenario China
Actinver Análisis
• En este escenario se considera que el país sufriría los estragos de incertidumbre
financiera posteriores a la elección de Donald Trump.
• Sin embargo, conforme se vaya aclarando la agenda del nuevo Presidente, se
ratifique que no habría una desaparición del TLCAN, y que comience el proceso de
litigio contra actividades comerciales de China, nuestro país comenzaría a dar la
vuelta a finales de 2017 o principios de 2018.
• Profundizando en ello, después de la elección pasarían 60 días antes de que Trump
tomara el poder, y todavía 100 días más antes de que se defina su agenda. Este
periodo podría estar caracterizado por una depreciación del peso, caída en el IPC y
apretamiento monetario.
• Sin embargo, los beneficios para diversas regiones de México de poder absorber las
exportaciones que China dejaría de enviar a Estados Unidos, tendrían una importante
derrama económica. Los detalles de este ejercicio pueden ser consultados en el
documento "Labor market consequences of trade openness and competition in
foreign markets" de E. Covarrubias (2016) y coautores.
Fuente:
17
Escenario China
Actinver Análisis
PIB
Inflación anual
8
7
6
4
5
2
1. 5
0
4. 4
4
-2
3
-4
Escenario Actinver
2
-6
1
-8
-10
2008
Escenario Actinver
6
2010
2012
2014
2016
0
2008
2018
Tipo de Cambio
22
2010
2012
2014
2016
2018
Tasa de Referencia
Escenario Actinver
9
21. 0
20
8
18
7
Escenario Actinver
6
16
5. 5
5
14
4
12
10
2008
3
2010
2012
2014
2016
2
2008
2018
18
2010
2012
2014
2016
2018
Escenario China
Actinver Análisis
45,000
45,000
40,000
40,000
35,000
35,000
30,000
30,000
25,000
25,000
20,000
20,000
Escenario Actinver
15,000
15,000
10,000
10,000
5,000
5,000
0
2008
2010
2012
2014
2016
0
2008
2018
2010
2012
2014
2016
2018
60,010
4,000
3,000
Escenario Actinver
Escenario…
50,010
2,000
40,010
1,000
40, 893.3
30,010
0
-1,000
20,010
-2,000
-4,000
2008
Escenario Actinver
10,010
-3,000
2010
2012
2014
2016
10
2008
2018
19
2010
2012
2014
2016
2018
Índice
Actinver Análisis
1
Introducción
2
3
Escenario sin NAFTA
4
Escenario China
5
20
Actinver Análisis
• Finalmente, el escenario central de Actinver –
que le asigna 70% de probabilidad de derrota
a Donald Trump- se deterioraría en los
primeros meses de su improbable triunfo.
• Como se mencionó los primeros 5-6 meses
podrían generar inestabilidad, en lo que se
confirma la inacción comercial en contra de
México.
• Por otro lado, una disputa comercial en la
OMC, en “resumen” se presenta en la lámina
a un lado. Claramente, incluso bajo una
promesa de litigios en contra de China, los
beneficios para México podrían demorar
varios meses en aparecer.
• En particular, la OMC estima desde las
consultas iniciales un mínimo de dos años
antes de llegar a las etapas de sanciones.
Fuente: https://www.wto.org/english/tratop_e/dispu_e/disp_settlement_cbt_e/c6s1p1_e.htm
21
Actinver Análisis
PIB
Inflación anual
8
7
6
4
5
2
1. 5
0
3
-4
Escenario Negativo
2
-6
1
-8
2010
2012
2014
2016
0
2008
2018
Tipo de Cambio
20
2010
2012
2014
2016
2018
Tasa de Referencia
Escenario Actinver
19
9
18. 7
8
18
17
7
16
6
15
14
5
13
4
12
Escenario Actinver
5. 5
3
11
10
2008
4. 2
4
-2
-10
2008
Escenario Actinver
6
2010
2012
2014
2016
2
2008
2018
22
2010
2012
2014
2016
2018
Actinver Análisis
40,000
40,000
35,000
35,000
30,000
30,000
25,000
25,000
20,000
20,000
15,000
10,000
10,000
5,000
5,000
0
2008
Escenario Actinver
15,000
Escenario Actinver
2010
2012
2014
2016
0
2008
2018
2010
2012
2014
2016
2018
60,010
4,000
Escenario Actinver
3,000
50,010
2,000
40,010
1,000
40, 756.5
30,010
0
-1,000
20,010
-2,000
-3,000
-4,000
2008
Escenario Actinver
10,010
2010
2012
2014
2016
10
2008
2018
23
2010
2012
2014
2016
2018
Anexos
Anexo - Escenario sin NAFTA
Actinver Análisis
P IB
(%)
In f l ac i ón
(%)
Ti po de
Cambi o
Tas a de
Ref eren c i a
E xport ac i on es
( USD mi l l on es )
Import ac i on es
Bal an za
Comerc i al
IP C
( pu n t os )
2016-1T
2.58
2.60
17.65
3.75
31,494
31,407
87
45,881
2016-2T
2.40
2.54
18.65
4.25
31,942
32,466
-524
45,966
2016-3T
2.06
2.75
18.66
4.45
30,117
31,132
-1,015
48,871
2016-4T
0.88
3.06
18.20
4.65
32,296
32,137
159
43,014
2017-1T
-0.59
3.07
18.50
4.65
31,695
33,520
-1,825
36,690
2017-2T
-2.46
4.91
22.84
6.25
25,925
28,626
-2,701
33,006
2017-3T
-3.40
4.96
24.89
6.25
21,088
21,684
-597
38,802
2017-4T
-2.96
4.83
22.93
6.45
21,682
21,344
338
41,785
2018-1T
-1.54
4.12
22.72
6.85
23,047
23,855
-808
43,736
2018-2T
0.81
3.15
22.86
6.85
24,995
25,439
-444
43,854
2018-3T
2.40
3.92
22.63
5.65
23,325
23,434
-110
43,885
2018-4T
3.29
3.36
22.35
4.05
25,364
25,739
-375
43,321
2019-1T
3.40
3.18
22.39
3.85
26,279
27,371
-1,091
46,748
2019-2T
2.85
3.69
21.79
3.85
26,642
27,337
-695
46,588
2019-3T
2.65
3.09
21.41
3.85
24,489
24,850
-361
45,520
2019-4T
2.60
2.79
20.82
3.85
26,810
27,237
-427
45,285
Fuente: Cálculos propios con datos de INEGI, BMV y Banco de México.
25
Anexo - Escenario China
Actinver Análisis
P IB
(%)
In f l ac i ón
(%)
Ti po de
Cambi o
Tas a de
Ref eren c i a
E xport ac i on es
Import ac i on es
Bal an za
Comerc i al
IP C
( pu n t os )
2016-1T
2.58
2.60
17.65
3.75
31,494
31,407
87
45,881
2016-2T
2.40
2.54
18.65
4.25
31,942
32,466
-524
45,966
2016-3T
2.40
2.75
18.46
4.25
31,495
34,289
-2,794
48,100
2016-4T
1.94
3.06
19.10
4.75
37,004
37,294
-290
45,596
2017-1T
2.37
3.07
19.16
4.75
29,918
31,792
-1,873
42,709
2017-2T
2.36
3.79
18.33
5.00
35,803
36,440
-637
40,893
2017-3T
2.31
3.77
18.15
5.25
32,828
35,224
-2,397
43,815
2017-4T
2.17
3.69
18.58
5.50
35,202
36,732
-1,530
45,218
2018-1T
1.47
4.17
18.64
5.50
31,000
31,791
-791
46,102
2018-2T
1.82
3.17
17.79
4.97
30,969
31,387
-418
47,087
2018-3T
2.36
2.85
17.50
4.77
32,369
32,721
-351
48,740
2018-4T
3.79
2.80
17.19
4.62
34,747
33,814
933
49,046
2019-1T
4.43
2.44
16.60
4.18
36,475
38,950
-2,476
49,563
2019-2T
4.02
3.44
17.35
4.39
36,317
37,488
-1,172
48,248
2019-3T
3.49
3.25
16.94
6.19
36,113
37,956
-1,843
46,965
2019-4T
2.83
3.29
16.67
6.36
36,577
37,405
-828
45,770
26
Anexo - Escenario Status Quo
Actinver Análisis
P IB
(%)
In f l ac i ón
(%)
Ti po de
Cambi o
Tas a de
Ref eren c i a
E xport ac i on es
Import ac i on es
Bal an za
Comerc i al
IP C
( pu n t os )
2016-1T
2.58
2.60
17.65
3.75
31,494
31,407
87
45,881
2016-2T
2.40
2.54
18.65
4.25
31,942
32,466
-524
45,966
2016-3T
2.40
2.75
18.46
4.25
31,495
34,289
-2,794
48,100
2016-4T
1.94
3.06
19.10
4.75
37,004
37,294
-290
45,596
2017-1T
2.37
3.07
19.16
4.75
29,918
31,792
-1,873
42,709
2017-2T
2.36
3.79
18.33
5.00
35,803
36,440
-637
40,893
2017-3T
2.31
3.77
18.15
5.25
32,828
35,224
-2,397
43,815
2017-4T
2.17
3.69
18.58
5.50
35,202
36,732
-1,530
45,218
2018-1T
1.47
3.78
18.50
5.50
33,960
35,060
-1,100
47,045
2018-2T
1.63
4.04
18.30
5.50
33,931
34,806
-876
48,359
2018-3T
1.63
3.75
18.11
5.25
34,368
35,220
-852
50,092
2018-4T
2.05
3.05
17.89
5.00
35,134
35,493
-359
49,908
2019-1T
2.31
3.02
17.48
4.53
35,659
37,344
-1,685
50,520
2019-2T
2.59
3.03
17.85
4.75
35,570
36,655
-1,084
48,018
2019-3T
2.67
2.61
17.55
6.71
35,471
36,735
-1,264
45,664
2019-4T
2.59
2.57
17.36
6.89
35,559
36,365
-806
43,521
27
Análisis Actinver
Estrategia, Economía y Renta Fija
Enrique Covarrubias
Araceli Espinosa
Héctor Reyes
Roberto Ramírez
Director de Estrategia,
Renta Fija y Economía
(52) 55 5268—0861/(52) 55
1103-6600 x1061
[email protected]
Directora de Análisis
Deuda Corporativa
(52) 55 1103-6641/(52) 55
1103-6600 x6641
[email protected]
Economía
(52) 55 1103-6600 x 4136
[email protected]
Análisis de Sistemas
(52) 55 1103-6600 x1672
[email protected]
Centro de Información Bursátil y Análisis Técnico
Ismael Capistrán
Director Análisis Centro de Información
Bursátil Actinver
(52) 55 1103-6600 x6636
[email protected]
Roberto Galván
Análisis Técnico
(52) 55 1103-6600 x1837
[email protected]
Análisis Actinver
Análisis Fundamental
Director de Análisis Fundamental /
Comerciales
(52) 55 1103-6600 x4134
[email protected]
Inmobiliario Comercial
(52) 55 1103-6600 x4334
[email protected]
Telcos y Media / Minería y Metales
(52) 55 1103-6600 x1395
[email protected]
Cemento, Construcción, Vivienda
(52) 55 1103-6600 x1835
[email protected]
Sector Financiero
(52) 55 1103-6600 x1693
[email protected]
Alimentos y Bebidas
(52) 55 1103-6600 x1394
[email protected]
Mauricio Arellano
Transporte
(52) 55 1103-6600 x4132
[email protected]
Alejandro Flores
Minería y Metales / Industriales
(52) 55 1103 6600 x 8967
[email protected]
Industriales
(52) 55 1103 6600 x 1110
[email protected]
Carlos Hermosillo
Pablo Duarte
Pablo Abraham
Ramón Ortiz
Enrique Mendoza
José Antonio Cebeira
Patricio de la Torre
Límite de Responsabilidades
Guía para recomendaciones sobre inversión en emisoras bajo cobertura que formen parte, o fuera, del Índice de Precios y Cotizaciones (IPC)
Compra
Mantener
Venta
El retorno de la acción debe ser superior al retorno total del IPC en el año en curso.
El retorno de la acción debe ser en línea al retorno total del IPC en el año en curso.
El retorno de la acción debe ser inferior al retorno total del IPC en el año en curso.
Declaraciones Importantes
De los analistas
De los analistas
“Los analistas que elaboramos Reportes de Análisis:
Pablo Abraham Peregrina; Mauricio Arellano Sampson; Ismael Capistrán Bolio; José Antonio Cebeira González; Enrique Covarrubias Jaramillo;
Pablo Enrique Duarte de León; Araceli Espinosa Elguea; Roberto Galván González; Carlos Hermosillo Bernal; Enrique Mendoza Farías; Ramón
Ortiz Reyes; Roberto Ramírez Ramírez; Héctor Javier Reyes Argote, Alejandro Flores declaramos”:
1)
2)
3)
4)
“Todos los puntos de vista, acerca de las emisoras bajo cobertura corresponden exclusivamente al analista responsable de la
misma y reflejan fidedignamente su visión. Todas las recomendaciones emitidas por los analistas son elaboradas en forma
independiente a cualquier entidad, incluyendo a la institución en la que prestan sus servicios o personas morales que pertenecen al
mismo grupo financiero o empresarial. El esquema de remuneración no está basado ni relacionado, en forma directa ni
indirectamente con alguna recomendación en específico, y sólo se percibe una remuneración de la entidad para la cual los analistas
prestan sus servicios.”
"Ninguno de los analistas con cobertura de emisoras mencionadas en este reporte ocupa ningún empleo, cargo o comisión en las
emisoras bajo su cobertura, ni en ninguna de las empresas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que éstas
pertenezcan. Tampoco los han ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte."
"Las recomendaciones sobre emisoras, realizadas por el analista que las cubre, se basan en información pública y no existe garantía
alguna de su asertividad con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto de la recomendación."
"Los analistas mantienen inversiones objeto de sus reportes de análisis en las siguientes emisoras:
AC * ,ACTINVR B, AEROMEX *, AGUA *, ALFA A, ALPEK A, ALSEA *, AMX L, ARA *, ASUR B, AUTLAN B, AXTEL CPO, AZTECA CPO, BACHOCO B, BEVIDES B, BIMBO A,
BOLSA A, CADU A, CEMEX CPO, CHDRAUI B, CIE B, CMR B, CREAL *, CULTIBA B, DANHOS 13, ELEKTRA *, FEMSA UBD, FIBRAHD 15, FIBRAMQ 12, FIBRAPL 14, FIHO 12,
FINDEP *, FINN 13, FMTY 14, FRAGUA B, FSHOP 13, FUNO 11, GAP B, GCARSO A1, GCC *, GENTERA *, GFAMSA A, GFINBUR O, GFINTER O, GFNORTE O, GFREGIO O, GICSA
B, GIGANTE *, GISSA A, GMEXICO B, GRUMA B, GSANBOR B-1, HCITY *, HERDEZ *, ICA *, ICH B, IDEAL B-1, IENOVA *, KIMBER A, KOF L, KUO B, LAB B, LACOMER UBC,
LALA B, LAMOSA *, LIVEPOL C-1, MASECA B, MAXCOM CPO, MEDICA B, MEGA CPO, MEXCHEM *, MFRISCO A-1, NEMAK A, OHLMEX *, OMA B, PAPPEL *, PE&OLES *,
PINFRA *, POCHTEC B, Q *, RASSINI A, SANMEX B, SARE B, SIMEC B, SITES L, SORIANA B, SPORT S, TERRA 13, TLEVISA CPO, UNIFIN A, VITRO A, VOLAR A, WALMEX *
Límite de Responsabilidades
Guía para recomendaciones sobre inversión en emisoras bajo cobertura que formen parte, o fuera, del Índice de Precios y Cotizaciones (IPC)
Compra
Mantener
Venta
El retorno de la acción debe ser superior al retorno total del IPC en el año en curso.
El retorno de la acción debe ser en línea al retorno total del IPC en el año en curso.
El retorno de la acción debe ser inferior al retorno total del IPC en el año en curso.
Declaraciones Importantes
De Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver
1)
Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, en ningún caso podrá garantizar el sentido de las recomendaciones
contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios.
2) Todas las unidades de negocio de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver pueden explorar realizar negocios
con cualquier compañía mencionada en los documentos de análisis. Toda compensación por servicios dada en el pasado o en el
futuro, recibido por Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver por parte de cualquier compañía mencionada en
este reporte no ha tenido y no tendrá ningún efecto en la compensación otorgada a los analistas. Sin embargo, así como ocurre con
cualquier otro empleado de Grupo Actinver y sus filiales, la compensación que puedan gozar nuestros analistas será afectada por la
rentabilidad de la que goce Grupo Actinver y sus filiales.
3) Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, NO ha mantenido
inversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto de los
Reportes de Análisis, que representen el uno por ciento o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en
circulación o del subyacente de los Valores de que se trate, con excepción de los siguientes: AEROMEX*, BOLSA A, ELEKTRA*, FINN 13, FSHOP
13, GICSA B, MEXCHEM*, SPORT S.
Ciertos Consejeros y directivos de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver ocupan un cargo similar en las siguientes
emisoras: AEROMEX, MASECA, AZTECA, ALSEA, FINN, MAXCOM, SPORTS, FSHOP y FUNO
Este reporte será distribuido entre todas aquellas personas que cumplan con el perfil para la adquisición del tipo de valores sobre los que se
recomienda en su contenido.
Para conocer los cambios de recomendaciones de los analistas
dar clic aquí.

Presentación de PowerPoint

Transcripción

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