Factoring Mercantil SA Informe de Clasificación Marzo 2009

Factoring Mercantil SA Informe de Clasificación Marzo 2009

e
Factoring Mercantil
S.A.
Informe de Clasificación
Marzo 2009
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado
instrumento.
El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores
y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la
autenticidad de la misma.
Clasificación
Instrumento
Solvencia
Historia Clasificación
Solvencia
Analista responsable:
Clasificación
Tendencia
BBB
Estable
Actual
BBB
Tendencia
Industria
Negativa
Anterior
No hay
Estados Financieros: 30 de Septiembre de 2008
Resumen de Clasificación
ICR clasifica en categoría BBB la solvencia de Factoring Mercantil S.A., la que se sustenta
en la evolución de sus principales cifras de negocios, en la amplia experiencia en el
sistema financiero de sus directores y ejecutivos superiores y en el prestigio de sus
accionistas.
A septiembre de 2008 la empresa registró una utilidad de MM$ 224 y un stock de
colocaciones por MM$ 6.063, cifras superiores en un 27,32% y un 24,47% a las obtenidas a
septiembre 2007, hecho destacable teniendo en cuenta que la empresa ha entrado en su
cuarto año de operaciones. A mayor abundamiento, a diciembre 2008 la sociedad
obtuvo utilidades por MM$372.
La clasificación también incorpora el hecho de que la morosidad ha presentado una
tendencia creciente (ver explicación más detallada), especialmente en el tramo hasta 30
días, pero también en aquellos tramos considerados como de morosidad dura.
Por otra parte, si bien existe financiamiento vía capital propio, la clasificación también
considera una concentración no menor de sus fuentes de financiamiento en líneas
bancarias de corto plazo, por lo que su capacidad de operar en el mercado depende de
las condiciones de tasas y plazos que estas instituciones puedan ofrecerle y de la
disponibilidad de que estas se mantengan en el futuro, dado un escenario económico
incierto. La sociedad se encuentra en proceso de concretar una línea de financiamiento
CORFO, que le permitirá diversificar aún más sus fuentes de fondos.
Factoring Mercantil S.A. es una sociedad anónima cerrada creada el año 2004. Sus
accionistas están asociados a profesionales y empresarios de alta reputación tanto en el
escenario local como internacional. Los principales documentos financiados
corresponden a facturas (85%), cheques (9%), pagarés (4%) y letras (2%). La cartera por
sector económico se encuentra debidamente diversificada y atomizada en un
importante número de clientes.
La administración de Factoring Mercantil S.A. tiene una estructura simple, basada en un
control permanente por parte del Directorio y del Gerente General en la toma de
decisiones, con el apoyo de una unidad de análisis de riesgo y las distintas gerencias
agrupadas según las necesidades de la compañía.
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Factoring Mercantil S.A.
Fundamental en el análisis y en el otorgamiento de la clasificación es la industria del
factoring propiamente tal, altamente dependiente de las fuentes de financiamiento por
un lado y del comportamiento de los pagadores por otro. En efecto, los bancos asisten a
los factoring a través del otorgamiento de líneas de crédito que ante contracción del
crédito, o dificultades en la economía pueden resentir la cadena de financiamiento del
factoring. Particularmente ésta es la situación que se vivió algunos meses atrás en la
industria, lo que puede generar falta de liquidez.
Por otra parte, Factoring Mercantil se orienta a seleccionar un segmento de empresas
pagadoras de una capacidad de pago elevada, y muchas de ellas con clasificación de
riesgo lo que le permite disminuir el riesgo de no pago.
La industria como tal, se compone de un amplio espectro de sociedades de factoring y
que abarca aquellas con intervenciones temporales, no profesionalizadas, de carácter
oportunista, hasta aquellas con un nivel de profesionalismo elevado y supervisadas por la
SVS. Este es en particular el caso de Factoring Mercantil.
Definición de Categorías:
Categoría BBB
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de
pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de
debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece este o en la
economía.
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Factoring Mercantil S.A.
Fortalezas y Oportunidades
•
Experiencia de sus accionistas, directores y ejecutivos superiores: Los accionistas
directores y administración superior cuentan con amplia experiencia en el mercado
financiero y de una alta reputación.
•
Los Directores y ejecutivos tienen una alto intervención en las decisiones de la
compañía lo que garantiza un manejo profesional dentro del segmento factoring.
•
Políticas de administración explícitas y conocidas, como de otorgamiento de créditos,
provisiones, seguimiento de clientes.
•
Favorable evolución de rentabilidad: La empresa ha mantenido una buena posición,
en relación con entidades similares, en rentabilidad sobre activos, patrimonio e
ingresos.
•
Atomización de la Cartera por clientes: La cartera, se encuentra altamente
desconcentrada, tanto por número de clientes como por deudores. Ningún cliente
representa más del 5% de la cartera de colocaciones
•
Existe un seguimiento y preocupación por lograr una desconcentración por sectores
económicos.
•
La empresa tiene una clara vocación de control del riesgo, lo que queda reflejado en
las estrictas políticas de provisiones.
Debilidades y Riesgos
•
Tendencia Creciente de la Morosidad: La cartera de colocaciones de factoring no
sólo de Mercantil, si no de la industria en general, muestra una morosidad creciente y
sostenida a partir del último período, influenciada principalmente por la mora hasta 30
días, la que se explica por un aumento importante en el negocio de facturas, que
poseen mora friccional. Sin embargo, también se observan aumentos en la morosidad
en los demás tramos. La mora considerada dura, a más de 90 días, creció casi 3,0
veces entre diciembre de 2007 y septiembre de 2008 y casi 2 veces si se considera
septiembre de 2007.
•
Dependencia de Financiamiento Bancario: Factoring Mercantil S.A. financia sus
colocaciones de factoring principalmente mediante líneas de crédito de instituciones
bancarias (que representaban algo más del 90% de sus pasivos totales a septiembre
de 2008), por lo cual su capacidad de operar en el mercado depende de las
condiciones de tasas y plazos que estas instituciones puedan ofrecerle.
•
Escenario Económico: Tanto el nivel de operaciones como la posibilidad de obtener
los flujos pactados en las colocaciones dependen fuertemente del ciclo en que la
economía se encuentre, razón por la cual, períodos de recesión o de crisis financiera
como el que actualmente se está desarrollando a nivel mundial, con efectos aún
inciertos, podrían tener algún impacto en los resultados de Factoring Mercantil S.A.
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Factoring Mercantil S.A.
LINEA DE NEGOCIOS
FACTORING MERCANTIL S.A. es una empresa dedicada al factoring, orientada al
segmento de pequeñas y medianas empresas. Mediante este negocio, la empresa otorga
liquidez a sus clientes a través de la transformación de sus cuentas por cobrar a plazo en
dinero efectivo de manera inmediata.
Cartera de Colocaciones
Las colocaciones de factoring presentaron una tendencia al alza entre 2005 y 2007, con
un crecimiento real promedio en torno al 70% en los primeros años (base de comparación
muy baja). Durante los primeros once meses de 2008 (última información conocida) el
negocio se ha visto más restringido, llegando a montos colocados inferiores a los
observados a fines del año anterior. Sin embargo vale la pena señalar que en la industria
del Factoring el último trimestre del año (en especial el último mes) suele tener mayores
niveles de actividad y que la tendencia podría revertirse durante este período.
Volumen y Stocks de Colocaciones
Volumen de Colocaciones
Stock de Colocaciones
7.000.000
6.000.000
5.000.000
4.000.000
M$
3.000.000
2.000.000
1.000.000
0
Dic-05
Nivel de Colocaciones
Dic-06
Dic-05
Volumen de Colocaciones (M$) 1.330.566
Stock de Colocaciones (M$) 1.883.790
Dic-07
Dic-06
2.755.254
3.845.083
Sept-07 Sept-08
Dic-07
Sept-07
3.836.245 1.917.927
6.777.041 4.870.839
Nov-08
Sept-08
3.595.998
6.062.845
Nov-08
3.167.349
6.162.251
La cartera de colocaciones a noviembre 2008, se compone de 303 clientes, de los cuales
121 se concentran en facturas, 41 en cheques, 129 en letras y 12 en pagarés. Asimismo, el
mayor cliente representa un 5,0% de la cartera total y los10 mayores clientes acumulan un
32,1% a noviembre de 2008.
A su vez es importante destacar que esta cantidad de clientes tiene asociado un número
Superior a los 1.100 deudores, entendiéndose como tales aquellos que tienen la
responsabilidad de pagar las cuentas por cobrar cedidas por el cliente al factoring.
5
Factoring Mercantil S.A.
En cuanto a la cartera de colocaciones por sector económico, se observa una
preocupación por mantener una desconcentración entre diversos sectores industriales
según se desprende del listado de clientes.
En cuanto a la cartera por tipo de documento, cerca de un 85,3% corresponde a
facturas, un 9,2% a cheques y un 3,7% a pagarés y un 1,9% a letras.
Composición de la Cartera por Tipo de Documento
Letras; 2%
Pagares; 4%
Cheques; 9%
Facturas; 85%
Niveles de Morosidad de la Cartera
Los niveles de morosidad de la cartera de colocaciones presentan un aumento en todos
los tramos (morosidad dura y morosidad blanda). El tramo hasta 30 días se ha elevado en
un 71,8% el tramo sobre 60 días un 152,7% y sobre 90 días un 211,9% entre 2006 y 2008,
Con todo, a noviembre de 2008 la morosidad total de la cartera se ubicó en un 15,63%
(12,06% en diciembre de 2007).
Morosidad de la Cartera por Tramo
> 30 ds/cartera
> 60 ds/cartera
> 90 ds/cartera
entre 0 y 90 días
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
Dic-05
6
Jun-06
Dic-06
Jun-07
Dic-07
Jun-08
Nov-08
Factoring Mercantil S.A.
Morosidad de la Cartera
> 30 ds/cartera
> 60 ds/cartera
> 90 ds/cartera
entre 0 y 90 días
Dic-05
1,57%
1,41%
1,41%
8,21%
Jun-06
4,75%
2,48%
1,30%
10,67%
Dic-06
4,65%
2,39%
1,76%
12,06%
Jun-07
5,28%
3,73%
2,97%
7,92%
Dic-07
4,65%
2,39%
1,76%
12,06%
Jun-08
5,28%
3,73%
2,97%
7,92%
Nov-08
7,99%
6,04%
5,49%
15,63%
Provisiones, Castigos y Cartera Vencida
Factoring Mercantil S.A. cuenta con un sistema de clasificación de cartera que permite
determinar las provisiones a constituir para hacer frente a eventuales pérdidas por
incobrables. El modelo se basa en la evaluación individual de los clientes, de los deudores
y del tipo de producto a financiar de acuerdo al cuadro adjunto.
POSICION FINANCIERA
Los resultados de Factoring Mercantil S.A. mostraron una evolución positiva entre 2006 y
2008. En 2007 se observó un aumento en las utilidades respecto del periodo anterior de un
114%, al pasar de MM$100 a MM$215. Asimismo, a diciembre 2008 la utilidad aumenta de
manera importante, situándose en MM$ 372 (datos no auditados).
La sociedad tiene dos componentes de financiamiento: Capital propio y endeudamiento
bancario. A septiembre 2008, su leverage alcanzaba a 2,4 veces con una importante
disminución respecto a diciembre 2007, donde alcanzó a 3,75 veces, producto de la
menor actividad comercial y la mayor cautela impuesta por la sociedad ante un
escenario complejo.
Del total de endeudamiento un 100% proviene de líneas de corto plazo bancarias.
PRINCIPALES PARTIDAS DEL BALANCE
.
Total Activos Circulantes
Disponible
Deudores por venta (neto)
Documentos por cobrar (neto)
Deudores varios (neto)
Documentos y cuentas por cobrar EERR
Total Activos
Dic-05
2.045.078
180.696
1.399.717
362.301
5.536
40.242
2.081.031
Dic-06
3.900.490
184.199
2.737.576
553.837
14.318
366.602
3.928.050
Dic-07
6.803.914
247.652
4.423.865
1.798.092
54.918
210.330
6.833.862
Sept-07
5.584.331
149.086
3.725.151
1.403.475
58.665
181.715
5.614.488
Sept-08
5.791.441
149.683
4.902.849
520.631
110.617
0
5.938.410
Total Pasivos Circulantes
Obligaciones con bancos a CP
Total Patrimonio
Capital pagado
Total Pasivos
Dic-05
1.278.843
1.178.379
802.188
1.053.998
2.081.031
Dic-06
2.788.013
2.586.225
1.140.037
1.291.609
3.928.050
Dic-07
5.394.513
4.889.082
1.439.349
1.387.188
6.833.862
Sept-07
4.128.470
3.670.316
1.486.018
1.411.729
5.614.488
Sept-08
4.191.534
3.883.500
1.746.876
1.387.188
5.938.410
Si bien los niveles de rentabilidad sobre activos, sobre el patrimonio y sobre los ingresos, se
comparan favorablemente respecto a los de empresas similares, presentan una
tendencia decreciente producto de menores utilidades por las alzas significativas en el
gasto en provisiones.
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Factoring Mercantil S.A.
Principales partidas del estado de resultados
Resultado De Explotación
Margen De Explotación
Ingresos de explotación
Costos de explotación (menos)
Gastos de administración y ventas (menos)
Resultado Fuera De Explotación
Resultado Antes De Impuesto A La Renta E
Ítemes Extraordinarios
Impuesto A La Renta
Utilidad (Perdida) Del Ejercicio
Dic-05
-204.392
153.272
321.355
-168.083
-357.664
-11.469
Dic-06
139.004
638.155
841.366
-203.211
-499.151
-19.374
Dic-07
345.637
1.057.367
1.573.883
-516.516
-711.730
-89.696
Sept-07
275.445
817.867
1.202.348
-384.481
-542.422
-65.559
Sept-08
376.861
975.986
1.507.815
-531.829
-599.125
-106.678
-215.861
37.258
-178.603
119.630
-19.393
100.237
255.941
-40.992
214.949
209.886
-33.478
176.408
270.183
-45.572
224.611
Los activos de Factoring Mercantil, a septiembre de 2008, estaban compuestos en un
95,64% por colocaciones de factoring.
Calce de Monedas y de Plazos
La política general de Factoring Mercantil es de generar calces de moneda tasas y
plazos, accediendo a financiamientos bancarios en la misma moneda y a los mismos o
mayores plazos que las colocaciones.
Es así como la empresa tiene el 100% de sus activos y de sus pasivos expresados en pesos
nominales. Asimismo, las colocaciones cuentan con vencimiento promedio de 55 días
mientras que las obligaciones con los bancos poseen vencimientos de 57 días.
LA COMPAÑÍA
Factoring Mercantil S.A. tiene su origen en 2004, al alero de empresarios de alta
reputación nacional e internacional.
Su objetivo principal es participar en el mercado del factoring y del financiamiento de las
cuentas por cobrar, enfocada principalmente en el segmento de las PYMEs.
En la actualidad la propiedad de Factoring Mercantil S.A. está concentrada en 5
sociedades que manejan el 100% de la propiedad de la empresa. El detalle de sus
accionistas y controladores se describen en el cuadro adjunto
Descripción de los Negocios
Actualmente Factoring Mercantil S.A. opera en el mercado local mediante la compra de
documentos representativos de operaciones comerciales realizadas y de contratos. Ha
iniciado su proceso de
cobertura geográfica dentro del país, con actividades
comerciales en la zona norte, centro y sur del país.
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Factoring Mercantil S.A.
Número de
% de
acciones
pagadas y propiedad
suscritas
Nombre
JERICO S.A.
INVERSIONES SANTA VERONICA LTDA.
INVERSIONES MAITEN LTD A.
INV. Y ASES. PROF. NORMANDIA LTD A.
INVERSIONES EL BOLDAL S.A.
TOTAL
2.450
2.000
1.850
1.850
1.850
10.000
24,50%
20,00%
18,50%
18,50%
18,50%
100%
Controlador
% Part en
Sociedad
accionista
Juan Enrique Riveros Izquierdo
Hernán Sommerville Senn
Joaquin Lagos Gude
Juan Enrique Riveros Lyon
Felipe Larraín Bascuñan
-
50,50%
99,00%
67%
80%
99,50%
-
Administración
La administración de Factoring Mercantil S.A. tiene una estructura basada en el Directorio
de la sociedad, quién delega en un Gerente General.
El Directorio está conformado de la siguiente manera:
Nombre
Cargo
SOMMER VILLE SENN HERNAN GUILLERMO PRESIDENTE DEL DIRECTORIO
LARRAIN BASCUÑAN FELIPE
DIRECTOR
LAGOS GUDE JOAQUIN BELISARIO
DIRECTOR
LECAROS SANCHEZ MARIO ROBERTO
DIRECTOR
RIVEROS IZQUIERDO JU AN ENRIQUE
DIRECTOR
RIVEROS L YON JU AN ENRIQUE
GERENTE GENERAL
Los Directores son hombres de negocios con amplia y reconocida experiencia, una sólida
reputación y con alto nivel de conocimiento y seguimiento de la sociedad
A su vez, la plana de ejecutivos superiores se compone de un Gerente Comercial, un
Gerente de Operaciones, una Tesorería, una Gerencia de Riesgo y agentes comerciales
de operaciones regionales.
El Gerente General, además de ser socio de la sociedad, tiene una amplia experiencia
en el sistema financiero nacional e internacional.
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Factoring Mercantil S.A.
Directorio
Hernán Somerville S.- Presidente
Juan Enrique Riveros I. - Vicepresidente
Felipe Larrain B. - Director
Joaquín Lagos G. - Director
Mario Lecaros S. - Director
Gerente General
Juan Enrique Riveros L.
Gerente
Comercial
Gerente de
Operaciones
Tesorero
Jefe de Riesgo
Abogado
Corporativo
Agente Comercial
(II Región)
Abogado Cobranza
Hamilton y
Asociados
Agente Comercial
(V Región)
Agente Comercial
(X Región)
Fuente: Elaboración propia con datos de Factoring Mercantil. Organigrama resumido
Políticas de Administración
Factoring Mercantil aplica criterios de administración claramente definidos por la
administración superior, que se traducen en diversos manuales, entre ellos:
Manual de Políticas y Procedimientos de Crédito
Incorpora los elementos que debe cumplir el cliente potencial para ser sujeto de crédito,
las políticas de compra de facturas, letras y cheques, normando claramente cada una de
estas líneas de productos. Asimismo identifica con precisión, los antecedentes básicos
solicitados al potencial cliente.
Este manual también tiene fijar las condiciones para otorgar líneas de financiamiento a
clientes.
Aplicación de Políticas de Provisiones
En la actualidad FM aplica para su constitución de provisiones, una combinación de un
mínimo de 3%, o lo requerido de acuerdo a la aplicación del cuadro de provisiones por
tramos de mora y que a su vez depende del tipo de activo financiado, diferenciándolo
entre facturas o contratos, letras, pagarés o cheques y carteras renegociadas.
10
Factoring Mercantil S.A.
Modelo de Clasificación
Factoring Mercantil aplica un modelo de evaluación de deudores, elaborado
internamente. El modelo identifica los clientes asignándoles categorías de riesgo en
función de una matriz de datos solicitados, lo que le permite obtener un puntaje
identificador de la calidad de deudor final y en función de ello otorgar las líneas de
financiamiento.
Este modelo de clasificación permite a Factoring Mercantil contar con una herramienta
objetiva, clara y única para identificar al cliente. Como toda herramienta, esta se va
actualizando y modificando en conjunto con la experiencia propia de la sociedad.
Proceso global de cobranza
La empresa ha definido claramente un proceso global de cobranza, con definiciones
claras y objetivos precisos en ello.
Entre otros se puede destacar la existencia de un “Seguimiento y control de cartera para
cliente y principales deudores”, la existencia de un “Comité semanal de mora” y los alcances de
una a “Adecuada gestión de cobranza. (Notificación y gestión)”.
El proceso completo se puede simplificar en el siguiente esquema:
Fuente: Factoring Mercantil
A ello, se une un procedimiento operativo de cobranza que busca la verificación de los
documentos a financiar por el factoring
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Factoring Mercantil S.A.
Proceso de aprobación de crédito
Su objetivo es establecer los criterios de aprobación de las líneas de créditos de los
clientes y las responsabilidades de cada una de las áreas involucradas. El proceso
completo costa de doce acciones concretas hasta la firma del contrato final.
Entre las acciones a realizar se encuentran:
1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)
9)
10)
11)
12)
Identificación Potencial Cliente
Visita Cliente
Proceso de Decisión si Cliente Califica
Recopilación de Antecedentes
Vaciado de Información Financiera y Clasificación por Puntaje
Preparación Informe de Riesgo y Preparación Solicitud de Crédito
Presentación a Comité Interno
Decisión de aprobación, rechazo, o replanteamiento
Presentación a Comité de Crédito
Decisión de aprobación, rechazo, o replanteamiento
Decisión de aprobación, rechazo, o replanteamiento
Firma de Contrato
Para cada una de estas acciones se tiene claramente definido sus responsables y las tareas a
realizar
12
Factoring Mercantil S.A.