Unifin Financiera, SAPI de CV, SOFOM, ENR

Unifin Financiera, SAPI de CV, SOFOM, ENR

Unifin Financiera, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.N.R.
8 de Octubre de 2009
Emisión de Certificados Bursátiles con Garantía Parcial
La nueva alternativa en calificación de valores.
HR A+
HR Ratings asignó calificación crediticia de “HR A+” a la Emisión de
Certificados Bursátiles de Unifin Financiera, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.N.R., con
garantía parcial de Nacional Financiera, S.N.C.
México, D.F., (8 de Octubre de 2009) - HR Ratings de México, S.A. de C.V. asignó la calificación crediticia de “HR A+” a la
primera emisión de Certificados Bursátiles con garantía parcial de Nacional Financiera, S.N.C. (Nafin), que forma parte del
Programa Revolvente de Certificados Bursátiles de Unifin Financiera, S.A.P.I. de C.V., SOFOM., E.N.R. (Unifin y/o Emisor).
La perspectiva es Estable. La emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de
deuda y mantiene bajo riesgo crediticio bajo un escenario económico adverso. El signo “+” representa una posición de fortaleza
relativa dentro de la misma calificación.
La Emisión, clave de pizarra UNIFIN 09, se realizará al amparo del Programa Revolvente de Certificados Bursátiles (Programa)
aprobado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), por un monto de hasta P$1,000 millones (m) o su equivalente en
UDIs (Unidades de Inversión) en circulación. La emisión tiene como finalidad obtener recursos para capital de trabajo y cumplir con
la amortización de las siguientes emisiones: UNIFIN00909, UNIFIN01609, UNIFIN01709, UNIFIN01309 y UNIFIN02009. El monto
ofertado en esta emisión es hasta por P$550m, con fecha de emisión el 9 de octubre del 2009 y 504 días de plazo, equivalentes a
18 periodos de 28 días para el pago de intereses. La fecha de vencimiento es el próximo 25 de febrero de 2011, con pago de
intereses calculada de acuerdo a TIIE 28 días (tasa de referencia), más una sobretasa aún por pactarse. La fuente de pago del
Programa son los recursos propios de Unifin, con periodos de amortización de acuerdo a la siguiente tabla:
Garantía Parcial de NAFIN
La emisión Unifin 09 se encuentra garantizada parcialmente por Nacional Financiera, S.N.C., Institución de Banca de Desarrollo
(Nafin), quien se obligará ante los Tenedores de los Certificados Bursátiles de la Emisión, con la misma prelación al pago de los
intereses ordinarios devengados y/o principal a amortizar, un monto total máximo equivalente al 50% del saldo insoluto de principal
e intereses ordinarios de la Emisión y excluyendo el pago de intereses moratorios. Lo anterior en el entendido de que la suma de los
montos a ser pagados por Nafin como aval de la presente emisión no podrá exceder los P$275m.
Nafin es una institución de banca de desarrollo, con personalidad jurídica y patrimonio propio, cuyo objetivo es promover el ahorro y
la inversión, así como canalizar apoyos financieros y técnicos al fomento industrial y en general, al desarrollo económico nacional y
regional del país. Actualmente el banco cuenta con una calificación de Riesgo Contraparte de Largo Plazo en Escala Nacional de
AAA por Fitch Ratings, Standard & Poor´s y Moody´s.
*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.
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Emisión de Certificados Bursátiles con Garantía Parcial
La nueva alternativa en calificación de valores.
HR A+
Causas de Vencimiento Anticipado
De acuerdo a lo establecido en las características de la emisión, los Certificados Bursátiles se darán por vencidos anticipadamente
de manera automática en los siguientes casos:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Si el Emisor o, en su caso, Nafin en su carácter de avalista de la Emisión dejare de realizar el pago oportuno de
principal o de los intereses devengados en la fecha de cualquier amortización de principal o en la fecha de pago de
intereses correspondiente, y dicho pago no se realizare dentro de los 3 (tres) días hábiles siguientes a la fecha en que
debió realizarse.
Si el Emisor fuere declarado en quiebra, insolvencia, concurso mercantil o procedimiento similar o si admitiere por
escrito su incapacidad para pagar sus deudas a su vencimiento.
Si la inscripción de los Certificados Bursátiles en el Registro Nacional de Valores (RNV) fuere cancelada.
La falta de pago por parte del Emisor en cualquier otra emisión de certificados bursátiles en la que Nafin participe
como garante.
Si el Emisor rechazare, reclamare o impugnare, la validez o exigibilidad de los Certificados Bursátiles.
Si el Emisor proporciona al Representante Común o a los Tenedores, información falsa o incorrecta en cualquier
aspecto importante o significativo con motivo de la Emisión de los Certificados Bursátiles o en cumplimiento de sus
obligaciones conforme al presente Suplemento o el Título, y dicha información no se haya rectificado en un periodo de
10 días hábiles contados a partir de la fecha en que el Emisor se percate del error en la información proporcionada.
Si la calificación de la Emisión de Certificados Bursátiles llegare a ser inferior a la calificación de grado de inversión
BBB- a escala nacional.
Si el Emisor incumple con cualquiera de sus obligaciones contenidas en el Título y dicho incumplimiento no sea
subsanado en el plazo correspondiente.
Factores de Riesgo de Unifin
Unifin es una Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad no Regulada, subsidiaria de Corporativo Unifin, que inició
operaciones desde 1993 como Arrendadora Axis, S.A. de C.V. A partir de mayo de 2007, los accionistas acordaron cambiar de
denominación social a Unifin Financiera, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. y continuaron con su actividad preponderante de adquisición
por cualquier medio, sea por cuenta propia o ajena de toda clase de bienes muebles e inmuebles, así como dar o tomar en
arrendamiento los mismos. El giro principal del Emisor es otorgar arrendamiento de vehículos automotrices, aunque su nicho de
negocio también incluye el otorgamiento de créditos, arrendamiento financiero, factoraje financiero, actuar como fiduciaria en los
fideicomisos de garantía, obtener préstamos, garantizar obligaciones mediante cualquier garantía, la emisión, suscripción,
aceptación, endoso, enajenación, descuento y prenda de toda clase de títulos de crédito y ha expandido su negocio de
arrendamiento a equipo y maquinaria.
El análisis de calidad crediticia de la Emisión incluye la calificación de contraparte de Unifin, debido a las características de la misma
y a que la fuente de pago son los recursos propios del Emisor. HR Ratings realizó una calificación sombra del Emisor, asignando
una calificación crediticia a Unifin de “HR A-”. Los factores que influyeron en la calificación de Unifin fueron:
Alta calidad como originador y administrador de contratos de arrendamiento y factoraje.
o Tasa de morosidad en niveles bajos (0.73% a junio de 2009, incluyendo cartera en fideicomisos).
o Desde la creación de Unifin, la institución no ha castigado cartera vencida.
Cumplimiento de todas sus obligaciones durante el periodo de alto estrés económico global durante la segunda mitad
de 2008 y primera mitad de 2009.
Incremento de capital (suscrito y pagado) por P$150m el 1º de octubre de 2009, con un precio a valor en libros de 3.0x.
A junio de 2009 Unifin contaba con una capitalización a cartera de arrendamiento y factoraje de 39.7% (sin contar
cartera dentro de fideicomisos), con el incremento de capital dicha métrica sube a 66.6%.
Alta capacidad de generación de efectivo para cubrir sus obligaciones de deuda. La generación de efectivo de la
operación durante la primera mitad de 2009 fue de alrededor de P$97m
El primer semestre de 2009 refleja un excedente de efectivo para aplicar en actividades de financiamiento de alrededor
de P$238m, excluyendo la inversión en inmuebles, maquinaria y equipo, relevante para continuar con la actividad de
arrendamiento en periodos futuros. Dicho resultado se compara con la generación de alrededor de P$103m durante
2008.
*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.
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Emisión de Certificados Bursátiles con Garantía Parcial
La nueva alternativa en calificación de valores.
HR A+
La colocación de la totalidad del monto ofertado en UNIFIN 09, a un plazo de 504 días, mejoraría la posición financiera
de la empresa al incrementar el plazo promedio ponderado de sus emisiones bursátiles quirografarias en circulación;
de 138 días en agosto de 2009 a 486 días posterior a la colocación.
Diversificación en fuentes de financiamiento a través de: a) líneas de crédito bancarias, b) Programas de Certificados
Bursátiles Quirografarios y 3) Programas de Certificados Bursátiles Garantizado con Contratos de Arrendamiento.
Bajos niveles de concentración en cartera, con ningún cliente representando más de 4% de la cartera total de Unifin.
Factores de Riesgo en Emisión UNIFIN 09
Adicional a la evaluación de calidad crediticia de Unifin y los factores de riesgo detallados anteriormente, HR Ratings aplicó un
escenario de estrés a la Emisión en el que:
1)
2)
3)
Unifin no sería capaz de hacer frente a las obligaciones con los Tenedores de los Certificados Bursátiles y por lo tanto
sería necesario la aplicación de la garantía parcial de Nafin.
La tasa de referencia alcanzaría un máximo en 7.40% a partir de Noviembre y hasta el vencimiento del instrumento.
La sobretasa acordada para la Emisión sería de 4.00% (en emisiones anteriores con garantía parcial estaba sobre un
nivel de 3.00%, a un plazo de hasta 168 días)
Ante un escenario con estas características, el porcentaje de recuperación de los inversionistas para cada periodo de amortización y
pago de intereses quedaría como se observa a continuación:
La fortaleza de la garantía parcial de Nafin genera una tasa de recuperación mínima durante el plazo del Certificado Bursátil de por
lo menos 49.57% a julio de 2010; recuperándose a partir de agosto gracias a las amortizaciones anticipadas realizadas por Unifin.
En este sentido es importante recalcar que la fortaleza otorgada por la garantía parcial de Nafin y que se encuentra asociada a un
nivel de riesgo de “HR A+” podría deteriorarse debido a los siguientes factores de riesgo:
Condiciones económicas adversas que deterioren la situación financiera de Unifin y que por lo tanto disminuyan la
calificación crediticia del Emisor.
Posible deterioro económico a nivel nacional que reduzca la calidad crediticia y calificación de Nafin.
Incumplimiento de alguna de las obligaciones especiales establecidas en el Contrato por Aval entre Nafin y Unifin que
generara un vencimiento anticipado del mismo.
Que se active el vencimiento anticipado de los Certificados Bursátiles (por alguna de las causas antes mencionadas) y
que Unifin no fuera capaz de cubrir el porcentaje que le corresponde de la emisión. La máxima obligación de Unifin
durante el periodo de análisis es de 50.43% a los tenedores de los Certificados Bursátiles.
A pesar de los factores de riesgos antes mencionados, HR Ratings considera que la emisión analizada ofrece seguridad aceptable
para el pago oportuno de obligaciones de deuda, toda vez que la tasa de recuperación otorgada por la garantía parcial de Nafin
ofrece una importante fortaleza para la emisión; mientras que la calificación de contraparte otorga la base para alcanzar la
calificación “HR A+” asignada por HR Ratings.
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HR A+
Contactos
Fernando Montes de Oca
Analista
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Pedro Latapi
Analista Jr.
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Felix Boni
Director de Análisis
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C+ (52-55) 1500 3130
HR Ratings de México es una calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. A través de una alianza
estratégica, cuenta con el respaldo metodológico de la cuarta calificadora de Valores a nivel mundial, CARE (Credit Analysis and Research).
HR Ratings de México combina el respaldo y calidad internacional de CARE con un profundo conocimiento del mercado financiero
mexicano, al contar con una experiencia combinada de 30 años analizando y calificando la calidad crediticia de empresas y entidades de
gobierno en México.
Los valores de HR Ratings de México son la Validez, Calidad y Servicio.
www.hrratings.com
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Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún
instrumento. HR Ratings basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings, sin embargo, no
garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa
información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo
emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin
que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México, S.A de C.V. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con
apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora www.hrratings.com, donde se
puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes.
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