S/MART versión 9.50

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CONTENIDO
Julio de 2012
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S/MART versión 9.50 - Contenido
Tabla de Contenidos
1.
Filtros para la protección del mercado .......................................................................................1
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
Nuevos filtros de volumen ..................................................................................................................... 1
Nuevos filtros de precio ......................................................................................................................... 2
Subastas de volatilidad.......................................................................................................................... 3
Delta Protection ..................................................................................................................................... 3
Filtros para HFT .................................................................................................................................... 3
1.5.1 Intraday Futures Trading Limit (IFTL) ........................................................................................ 4
1.5.2 Máximo número de contratos ejecutados por un HFT en un intervalo de tiempo ...................... 4
Kill button............................................................................................................................................... 4
2.
Nuevo interfaz HF MEFFGate para negociación .........................................................................4
3.
Otros temas ....................................................................................................................................5
3.1
3.2
3.3
3.4
3.5
Horarios Bono10, IBEX, Resto de productos ........................................................................................ 5
No-publicación de aplicaciones ............................................................................................................. 5
Información sobre ajustes por hechos corporativos .............................................................................. 5
Filtro de razonabilidad de peticiones de ejercicio .................................................................................. 5
Cambio de parámetros de cálculo de garantías en sesión .................................................................... 5
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1. Filtros para la protección del mercado
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1. Filtros para la protección del mercado
Los filtros del sistema se alinean con las recomendaciones recogidas en el apartado “Execution Risk
Tools” del documento “Market Access Risk Management Recommendations” de la FIA (Futures
Industry Association).
Se sustituye el actual filtro de volumen por un nuevo filtro más sencillo de configurar, con unos
valores máximos absolutos que MEFF definirá por circular.
Se implementan diversas mejoras en cuanto a los filtros de precios.
En los futuros sobre IBEX y Mini IBEX se podrán desencadenar subastas de volatilidad automáticas si
se superan determinados umbrales.
Para los HFTs, se implementan límites en el número de operaciones en un mismo contrato en un
intervalo de tiempo determinado.
Se crea un nuevo mecanismo que permitirá al Miembro Liquidador establecer límites a la máxima
posición intradía combinando futuros de IBEX y Mini IBEX.
Se implementa la funcionalidad de Kill Button por la que los Miembros Liquidadores Generales podrán
suspender automáticamente el acceso de uno o varios de los Miembros Negociadores a los que
liquidan. Asimismo, los Miembros podrán suspender la operativa de uno o varios de sus operadores.
Se implementa la protección por delta.
Todos estos filtros podrán gestionarse tanto desde el terminal nativo como desde el nuevo interfaz HF
MEFFGate.
A continuación se describen los nuevos filtros con un mayor grado de detalle.
1.1 Nuevos filtros de volumen
MEFF definirá por circular un volumen máximo (en número de contratos) aplicable a las órdenes y
quotes introducidos en cada una de las familias de productos (IBEX, IBEX Mini, Opciones IBEX, SSF,
SSO, IBEX Impacto, Futuros sobre Dividendos, Bono Nocional). Además, se definirá un valor por
defecto para el filtro de volumen en cada una de estas familias (valor por defecto inferior al máximo).
Por ejemplo:
Familia
Límite por Defecto
Máximo tamaño de orden
Futuros IBEX
20
40
Futuros Mini IBEX
30
100
Opciones IBEX
100
500
Opciones Acciones
250
2500
Futuros Acciones
100
250
MEFF podrá restringir, a nivel de miembro liquidador, el máximo tamaño de la orden que se haya
definido con carácter general.
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1. Filtros para la protección del mercado
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Los usuarios autorizados dentro de los Miembros Liquidadores podrán asignar a los Miembros
Negociadores a quienes liquidan, valores más restrictivos para dicho volumen máximo. La capacidad
para asignar estos valores estará protegida por un nuevo permiso a nivel de operador del Miembro
Liquidador. En el siguiente ejemplo, el Miembro Liquidador A001, que liquida al A002 y al A003,
configura filtros más restrictivos para sí mismo y para el A003, pero no para el A002, al que aplicarán
los valores por defecto (20 contratos para Futuros IBEX).
Miembro Negociador
Familia
Máximo tamaño de orden
A001
Futuros IBEX
30
A001
Futuros Mini IBEX
80
A001
Opciones IBEX
200
A001
Futuros Acciones
150
A001
Opciones Acciones
300
A003
Futuros IBEX
25
A003
Futuros IBEX Mini
50
A003
Opciones IBEX
200
A003
Futuros Acciones
150
A003
Opciones Acciones
500
Los usuarios autorizados dentro de todo tipo de miembros podrán asignar a cada uno de sus
operadores unos valores más restrictivos que los que haya definido su Liquidador o los defectos del
mercado. La capacidad para asignar estos valores estará protegida por un nuevo permiso a nivel de
operador del Miembro Negociador.
Ejemplo de configuración para el miembro A002 en Futuros IBEX:
Usuario
Familia
Máximo tamaño de orden
A002001
Futuros IBEX
20
A002002
Futuros IBEX
15
A002003
Futuros IBEX
15
A002004
Futuros IBEX
15
A002301
Futuros IBEX
5
A002302
Futuros IBEX
5
Los actuales filtros de cámara y de volumen quedarán eliminados. También desaparecen los filtros a
nivel de terminal MEFFStation.
1.2 Nuevos filtros de precio
MEFF definirá por circular el máximo filtro de precios aplicable a órdenes y quotes, establecido como
un porcentaje máximo entre el precio de la orden y el Precio Base Filtro.
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1. Filtros para la protección del mercado
Cada Miembro podrá definir un filtro más restrictivo para todos sus operadores, o individualizar el
valor de los filtros para cada uno de los operadores de la entidad. El acceso a la funcionalidad de
configuración de los filtros estará protegido por un permiso.
Este filtro sustituye a los actuales filtros de precio (miembro y operador).
La configuración de este filtro se realizará a nivel de activo subyacente/familia de productos. Se
definirán dos juegos de parámetros (en diferencia absoluta de precio o en porcentaje con un mínimo
de diferencia), que corresponderán a la variación máxima respecto al Precio Base Filtro en situación
normal y en situación de “fast market”.
La situación de “fast market” se activará a nivel de subyacente por decisión de Supervisión de
Mercado. Esta situación se notificará al mercado mediante campos nuevos en la mensajería FIX
(nuevo HF MEFFGate) y nuevas entradas en el ticker del operador (MEFFStation).
1.3 Subastas de volatilidad
Para los contratos de futuros (inicialmente sobre primer y segundo vencimiento de IBEX y Mini IBEX,
así como en el primer rollover) se podrán desencadenar subastas automáticas de volatilidad en
función de parámetros definidos en el sistema de acuerdo con las correspondientes circulares.
1.4 Delta Protection
Este filtro afecta a nivel de Subyacente y tipo de instrumento (Futuros vs. Opciones) para una sola
cuenta.
Cada Operador podrá activar esta protección para sus quotes y órdenes del modo siguiente:
Para un operador, operando en un subyacente y tipo de instrumento
Se establece una cuenta para todos los nuevos quotes y para el control de delta.
Se establece un tiempo configurable entre 1 y 60 segundos.
En el que se establecen 3 límites:
o
Volumen total de contratos ejecutados.
o
Delta: abs[Volumen de (compra de calls + venta de puts + compra de futuros - (venta
de calls + compra de puts – venta de futuros)].
o
abs[Volumen compras – volumen ventas].
Después de cada ejecución se comprobará si se ha alcanzado o superado cualquiera de los límites
anteriormente mencionados, en cuyo caso se cancelarán todas las quotes y todas las órdenes del
operador en el subyacente-instrumento-cuenta. Todas estas cancelaciones incluirán un código de
motivo donde se aclare que se ha alcanzado el límite por delta protection. No se admitirán nuevas
órdenes ni quotes en el subyacente-instrumento-cuenta hasta que el miembro vuelva a enviar el
mensaje donde se establece el límite, con el fin de evitar la aceptación indeseada de órdenes o
quotes en vuelo.
Un operador que haya activado el delta protection, no podrá cursar órdenes ni quotes cuyo volumen
individual sea superior al menor de los 3 parámetros especificados.
1.5 Filtros para HFT
Estos filtros sólo se habilitarán inicialmente para Futuros sobre IBEX y sobre IBEX Mini.
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2. Nuevo interfaz HF MEFFGate para negociación
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1.5.1 Intraday Futures Trading Limit (IFTL)
Este filtro es configurado por el Miembro Liquidador.
Cuando se realice el alta o la modificación de uno de estos filtros se podrá establecer también una
posición de partida. Por defecto, la posición de partida a inicio de sesión es cero.
Cuenta
Subyacente
Máxima Posición
Posición de partida
00101
IBEX y Mini IBEX
250
0
002??
IBEX y Mini IBEX
100
33
Las variaciones intradía sólo tendrán en cuenta las operaciones resultantes de case de órdenes y
quotes (no aplicaciones) entradas a través del sistema de negociación.
No se realiza un tratamiento diferenciado de los diferentes vencimientos de cada subyacente, sino
que las posiciones correspondientes a todos los vencimientos se acumulan en el mismo contador.
También se acumulan las posiciones en IBEX Plus y en IBEX Mini en los mismos contadores,
contados en unidades de IBEX Mini (1 IBEX Plus = 10 IBEX Mini).
1.5.2 Máximo número de contratos ejecutados por un HFT en un intervalo de
tiempo
Los operadores que tengan activado este filtro estarán sujetos a un control establecido por
Supervisión de Mercado en cuanto a una limitación máxima del número de contratos ejecutados con
órdenes atacantes en un periodo de pocos segundos.
Si se supera dicho límite, el operador quedará automáticamente suspendido, cancelando todas sus
órdenes y quotes pendiente, así como las aplicaciones pendientes de aceptar. La reactivación deberá
solicitarse a Supervisión de Mercado.
1.6 Kill button
Se dará acceso a los miembros liquidadores (usuarios autorizados) a la funcionalidad de suspender a
un miembro negociador de los que ellos liquidan.
Se dará acceso a los miembros (terminales autorizados) a la funcionalidad de suspender a un
operador del miembro.
El uso de esta funcionalidad supone la cancelación de las órdenes y quotes pendientes y la anulación
de las aplicaciones pendientes de aceptar. La reactivación de un miembro o de un operador deberá
solicitarse a Supervisión de Mercado.
2. Nuevo interfaz HF MEFFGate para negociación
Con esta versión entra en producción el interfaz privado para negociación HF MEFFGate, basado en
FIX 5.0. También existe una actualización del interfaz público para negociación.
Con esta versión se separan en dos conexiones independientes la mensajería pública y la mensajería
privada. Algunos mensajes (información sobre contratos, estados de la sesión y estados de contratos)
están disponibles a través de ambos interfaces.
El nuevo interfaz estará disponible sobre los mismos equipos que los actuales MEFFAccess. Está
previsto que se pueda instalar en hardware propiedad del miembro.
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3. Otros temas
Se someterá a un Conformance Test a todas las aplicaciones que conecten con el mercado usando el
nuevo interfaz, de acuerdo con las nuevas recomendaciones de ESMA y con el apartado “4.
Conformance/Certification Testing” del documento “Market Access Risk Management
Recommendations” de la FIA (Futures Industry Association).
HF MEFFGate incluye nueva mensajería para el mantenimiento de todos los filtros de mercado
mencionados, así como para el mantenimiento de los permisos de los operadores de mercado.
Se mantendrá la compatibilidad con el MEFFGate actual hasta final de 2013.
3. Otros temas
3.1 Horarios Bono10, IBEX, Resto de productos
Los estados del sistema de negociación se gestionan de forma independiente para cada uno de los
distintos horarios. Ver mensajería FIX.
3.2 No-publicación de aplicaciones
Por circular se podrá permitir que en la entrada de aplicaciones, a partir de un cierto volumen mínimo,
se pueda solicitar la no publicación de la correspondiente operación a través de la mensajería de
datos públicos.
Una aplicación marcada como “no publicar”, no aparecerá en el feed de operaciones enviado a
difusión ni en el feed de operaciones enviado a los terminales, ni acumulará en el “volumen
negociado en el contrato” que se calcula durante la sesión.
A fin de día, sí se contarán estas operaciones, de forma que en los ficheros de traspaso de final de
sesión y en los últimos mensajes que se envían a difusión y a los terminales, se tendrán en cuenta los
volúmenes de todas las operaciones. A efectos de posición abierta, obviamente, se tendrán en
cuenta.
3.3 Información sobre ajustes por hechos corporativos
Se crea un nuevo fichero de traspaso que contiene información sobre las operaciones por hechos
corporativos realizadas en D que se liquidarán en D+1.
3.4 Filtro de razonabilidad de peticiones de ejercicio
Se introduce un filtro que comparará, cuando se cursa un ejercicio, el Precio de Ejercicio con el precio
de contado en ese momento, impidiendo cualquier ejercicio anticipado de opciones OTM. Si un
miembro desea ejercer una opción de estas características deberá usar el servicio telefónico del Help
Desk. Al cierre de la sesión, y hasta que termine el periodo de ejercicio anticipado, la comparación
que realizaría el sistema sería entre el Precio de Ejercicio y el precio de cierre.
En las Fechas de Vencimiento, dado que se cursan excepciones tanto en opciones ligeramente ITM
como OTM, el filtro permitiría cursar excepciones pero dentro de un intervalo de un 1%. Se podrán
ejercer OTM hasta un 1% fuera y no ejercer ITM hasta un 1% dentro. Fuera de estos límites, el
Miembro deberá usar el servicio telefónico del Help Desk.
3.5 Cambio de parámetros de cálculo de garantías en sesión
A partir de la puesta en marcha de esta versión, los parámetros de cálculo de garantías pueden ser
modificados con efecto en la misma sesión.
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