Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR

Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR
En el estudio de un nuevo proyecto de una empresa, se estiman vender 15.000 prendas de
vestir anuales a un precio de $ 30. Se estima que cada año las unidades vendidas se
incrementarán en un 10 %.
Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señaló que se requiere: un terreno que se va
a adquirir en $ 12.500; las obras físicas tienen un costo de $ 27.000 y las instalaciones
costarán $ 9.000.
Las obras físicas serán depreciadas en 50 años. Las máquinas se depreciarán linealmente en
10 años. El terreno no se deprecia.
Los costos directos se estiman en un 55 % de las ventas. Se piensa trabajar con comisiones,
las que representaran un 8 % de las ventas. Los gastos de administración se estiman en un 25
% de las ventas.
Según estudios financieros, se requerirá una inversión en capital de trabajo equivalente a tres
meses de ventas.
Para financiar el proyecto se solicitará un préstamo de $ 32.000, el que se pagará en cinco
cuotas iguales (por el sistema francés) a una tasa del 16 % anual. El resto de la inversión
requerida (activos fijos y capital de trabajo) se financiará con capital propio aportada por el
inversionista.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % anual y la tasa exigida por los inversionistas
es del 20 % anual.
1. Construya el Flujo de Fondos de la Inversión Total
2. Construya el Flujo de Fondos del Capital Propio
3. ¿Qué decisión aconsejaría respecto del proyecto? ¿Al inversionista le conviene realizar
el proyecto?
Datos a considerar
Ventas año 1: 15.000 unid.
Precio: $ 30
Incremento anual en ventas: 10%
Inversiones
Terreno: $12.500
Obras físicas: $ 27.000
Instalaciones: $ 9.000
Costos directos
: 55% de ventas
Comisiones: 8% de ventas
Gastos administración:
25% de ventas
Capital de trabajo: 3 meses de ventas
Préstamo: $ 32.000 / Sistema francés / 5 años / Tasa: 16%
Impuesto a las ganancias: 30%
Rendimiento requerido:
20%
Cálculos previos
Pronóstico y Presupuesto de Ventas
Concepto
0
1
2
3
4
5
Ventas en unid.
15.000
16.500
18.150
19.965
21.962
Ventas en pesos
450.000
495.000
544.500
598.950
658.860
Determinación del Capital de Trabajo y de la Inversión Necesaria
Concepto
0
1
2
Capital de Trabajo
Inversión en Capital de
Trabajo
112.500
3
4
5
164.715
112.500
123.750
136.125
149.738
11.250
12.375
13.613
14.977
Bienes de Uso
Amortización
compra
Vida
útil
Terrenos
Obras físicas
12.500
27.000
50
540
Instalaciones
Total
9.000
48.500
10
900
1.440
Activo
Valor de
anual
Costo Medio Ponderado del Capital (WACC) considerando el efecto de los intereses en
los impuestos
Participació
Concepto
Monto
n
Costo
CMP
kP = ki (1 - t)
Capital
129.000
80,12%
20,00%
16,02%
Préstamo
Total
32.000
161.000
19,88%
11,20%
2,23%
18,25%
kP = 0,16 (1 - 0,30) =
11,20%
Flujo de fondos de la inversión total
Estado de Resultados
Concepto
Ventas
Costos Variables
Comisiones
Gastos de administración
Amortizaciones
Resultado antes de Impuestos
Impuesto a las Ganancias
Resultado Neto
1
2
450.000 495.000
-247.500 272.250
-36.000 -39.600
-112.500 123.750
-1.440 -1.440
52.560 57.960
-15.768 -17.388
36.792 40.572
Flujo de Fondos de la Inversión Total
Concepto
0
Ingresos
Ventas
Recupero Capital de Trabajo
Total Ingresos
0
Egresos
Costos Variables
Comisiones
Gastos de administración
Impuestos
Inversión en Activos Fijos
48.500
Inversión en Capital de Trabajo
112.500
3
544.500
-299.475
-43.560
-136.125
-1.440
63.900
-19.170
44.730
1
2
4
5
598.950 658.860
-329.423 362.373
-47.916 -52.709
-149.738 164.715
-1.440
-1.440
70.433 77.623
-21.130 -23.287
49.303 54.336
3
4
5
450.000
495.000
450.000
495.000
544.500 598.950 658.860
164.715
544.500 598.950 823.575
247.500
36.000
112.500
15.768
272.250
39.600
123.750
17.388
299.475 329.423 362.373
43.560 47.916 52.709
136.125 149.738 164.715
19.170 21.130 23.287
11.250
12.375
13.613
14.977
0
Total Egresos
Flujo Neto de Fondos
VAN 18,25% =
161.000
-161.000
423.018
26.982
16.358,81
465.363
29.637
TIR =
511.943 563.184 603.084
32.557 35.766 220.491
21,32%
Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas:
VAN
Tasa
16.358,81
0,1825
16.877,29
0,2500
33.236,10
0,0675
16.877,29 x = 0,0675 * 16.877,29 / 33.236,10 =
TIR FFIT = 0,25 - 0,0343 =
0,2157
=
TIRM =
20,56%
0,0343
21,57%
Flujo de fondos del inversionista
Flujo de la deuda (préstamo)
C= V
n
i (1 + i)
n
(1 + i) - 1
C = 32.000
.
Concepto
Saldo inicial
Intereses
Amortización
Cuota
Saldo final
5
0,16 (1 + 0,16)
5
(1 + 0,16) - 1
1
= 9.773,10
2
32.000
5.120
4.653
9.773
27.347
27.347
4.376
5.397
9.773
21.950
3
21.950
3.512
6.261
9.773
15.689
4
15.689
2.510
7.263
9.773
8.426
Estado de Resultados (INCLUYENDO INTERESES DE LA DEUDA)
Concepto
1
2
3
Ventas
450.000
495.000
544.500
Costos Variables
-247.500
-272.250
-299.475
Comisiones
-36.000
-39.600
-43.560
Gastos de administración
-112.500
-123.750
-136.125
Amortizaciones
-1.440
-1.440
-1.440
Intereses
-5.120
-4.376
-3.512
Resultado antes de Impuestos
47.440
53.584
60.388
Impuesto a las Ganancias
-14.232
-16.075
-18.116
Resultado Neto
33.208
37.509
42.272
Concepto
Ingresos
Ventas
0
Préstamo
32.000
Recupero de Capital de Trabajo
Total Ingresos
Egresos
Costos Variables
Comisiones
Gastos de Administración
32.000
3
4
598.950
-329.423
-47.916
-149.738
-1.440
-2.510
67.923
-20.377
47.546
1
2
4
5
450.000
495.000
544.500 598.950 658.860
450.000
495.000
164.715
544.500 598.950 823.575
247.500
36.000
112.500
272.250
39.600
123.750
299.475 329.423 362.373
43.560 47.916 52.709
136.125 149.738 164.715
5
8.426
1.348
8.425
9.773
0
5
658.860
-362.373
-52.709
-164.715
-1.440
-1.348
76.275
-22.883
53.392
Impuestos
Cuota del préstamo
Inversión en Activos Fijos
Inversión en Capital de Trabajo
Total Egresos
Flujo Neto de Fondos
VAN 20% =
48.500
112.500
161.000
-129.000
12.865,46
14.232
9.773
16.075
9.773
18.116 20.377 22.883
9.773 9.773 9.773
11.250
431.255
18.745
12.375
473.823
21.177
13.613 14.977
0
520.662 572.204 612.453
23.838 26.746 211.122
TIR =
22,93%
Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas:
VAN
Tasa
12.865,46
0,2000
-15.289,91
0,2700
28.155,37
0,0700
15.289,91 x = 0,07 * 15.289,91 / 28.155,37 =
TIR FFI = 0,27 - 0,038 =
0,2320
=
TIR, TIRM y VAN utilizando Excel
TIRM =
0,0380
23,20%
22,30%