Reporte Trimestral Fondos Franklin Templeton
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Reporte Trimestral Fondos Franklin Templeton
Reporte Trimestral Fondos Franklin Templeton Enero – Marzo 2013 www.suraim.com.mx 1 Ciudad de México: 55.91.77.10.00 Reporte Trimestral TEMGBIA Marzo, 2013 Información General Templeton Global Bond SA de CV Sociedad de Inversión en Instrumentos de Deuda invertirá principalmente en la sociedad de inversión FTIF Templeton Global Bond Fund domiciliada en Luxemburgo y operada por Franklin Advisers Inc, que forma parte del grupo Franklin Templeton Investments. FTIF Templeton Global Bond Fund busca maximizar el retorno total mediante una combinación de ingresos por interés, apreciación del capital y ganancias de moneda invirtiendo en títulos de deuda de todo el mundo. Rendimientos TEMBGIA BF2 Fecha Rendimiento Ene 2010 - Dic 2010 Ene 2011- Dic 2011 Ene 2012- Dic 2012 2T 2012 3T 2012 4T 2012 1T 2013 Ene 2010 - Mar 2013 3.70% 7.51% 5.87% 8.95% 5.27% 16.46% -14.06% 14 06% 13.89% TEMGBIA BF2 $15,000 $11,149 $10,000 $10,000 $10,370 $12,107 $11,803 $11,292 $11,389 $10,584 $9,972 $10,000 $5,000 Ene-10 Ene 10 - Dic 10 TEMBGIA BF2 Ene 12 - Dic 12 Ene 13 - Mar 13 Rendimiento Feb-13 Mar-13 Dic-12 Ene-13 Oct-12 Nov-12 Sep-12 Jul-12 Ago-12 Jun-12 Abr-12 May-12 Feb-12 Mar-12 Dic-11 Ene-12 Oct-11 Nov-11 Sep-11 Jul-11 Ago-11 Jun-11 Abr-11 May-11 Feb-11 Mar-11 Dic-10 Ene-11 Oct-10 Nov-10 Sep-10 Jul-10 Ago-10 Jun-10 Abr-10 May-10 Feb-10 Mar-10 TEMGBIA BF2 Ene-10 5.00% 4 00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% Ene 11 - Dic 11 S&P/CITIGROUP WORLD PROPERTY PRICE INDEX B 51 2.4000 2.3000 2.2000 2.1000 2.0000 1.9000 1.8000 1.7000 Precio Neto Principales Tenencias del Fondo Subyacente Composición de la Cartera Acciones con Mayor Concentración TEMGBIA www.suraim.com.mx % Emisora % Cartera Korea Treasury Bond, senior bond, 3.00%, 12/10/13 3.71% Fondos extranjeros (TEMGBIA LX) Otros Government of Ireland, 5.00%, 10/18/20 2 3.42% Korea Treasury y Bond,, senior bond,, 3.75%,, 6/10/13 2.98% Government of Sweden, 6.75%, 5/05/14 2.75% Government of Poland, Strip, 1/25/14 2.42% Government of Poland, Strip, 7/25/13 2.11% Government of Hungary, senior note, 6.375%, 3/29/2 2.08% Government of Ireland, senior bond, 5.40%, 3/13/25 1.93% Government of Canada, 1.00%, 2/01/15 1.92% Government of Ireland, 5.50%, 10/18/17 1.76% Ciudad de México: 55.91.77.10.00 Reporte Trimestral TEMGBIA Marzo, Junio, 2013 2012 Fondo Internacional de Deuda AAA/6 Estructura de comisiones y remuneraciones TEMGBIA Cuota de Administración Cuota de Distribución Otros Total por Fondo A BE1 BE2 BF1 BF2 BM1 BM2 Ultimos 12 Ultimo meses Trimestre Ultimos Ultimo 12 meses Trimestre Ultimos Ultimo 12 meses Trimestre Ultimos Ultimo 12 meses Trimestre Ultimos Ultimo 12 meses Trimestre Ultimos Ultimo 12 meses Trimestre Ultimos Ultimo 12 meses Trimestre 0.000% 0.000% 0.068% 0.068% 0.000% 0.000% 0.012% 0.012% 0.189% 0.000% 0.048% 0.237% 0.046% 0.000% 0.005% 0.052% 0.305% 0.863% 0.060% 1.228% 0.076% 0.214% 0.012% 0.302% 0.277% 0.867% 0.065% 1.209% 0.068% 0.214% 0.012% 0.294% 0.306% 1.155% 0.064% 1.525% 0.076% 0.285% 0.012% 0.373% 0.278% 0.867% 0.062% 1.206% 0.069% 0.214% 0.012% 0.295% 0.307% 1.159% 0.069% 1.535% 0.076% 0.286% 0.012% 0.375% Riesgos El principal riesgo de esta sociedad de inversión es el de mercado. Lo anterior debido a que los cambios en las tasas de interés y en los tipos de cambio en los que los bonos referenciados a éstas se cotizan, contra la moneda de valuación del fondo, el peso, son los factores de riesgo que contribuyen mayormente a la variación del rendimiento de la sociedad de inversión. La metodología que se utiliza para cuantificar el riesgo de mercado es el VaR histórico, valor en riesgo por sus siglas en ingles “Value Value at Risk Risk”. Dicha metodología pretende estimar la pérdida máxima del portafolio en un horizonte de tiempo con una cierta probabilidad. Lo anterior se hace al estimar dicha probabilidad a partir de su distribución histórica de precios. En palabras sencillas, la metodología consiste en tomar las variaciones diarias de los factores de riesgo de los últimos 500 días que influyen en el precio de los activos objeto de inversión que tiene la sociedad el día en que se calcula el VaR. Posteriormente se les aplica las citadas variaciones a los factores de riesgo del día del cálculo del VaR y se obtienen 500 escenarios para p cada uno de ellos. Acto seguido, g se revalúa cada uno de los activos objeto de inversión en cada uno de los escenarios y se obtienen 500 valores posibles para cada uno de ellos, posteriormente se obtiene la diferencia de cada uno con el escenario actual lo que nos da 500 diferencias en precios para cada uno de los activos de inversión. A partir de estas diferencias para cada activo objeto de inversión, se obtienen 500 diferencias en la valuación del fondo de las cuales una vez ordenadas, se obtiene la diferencia que corresponde al nivel de confianza mencionado y se obtiene el VaR Con base en la metodología descrita brevemente en el párrafo anterior anterior, se determinó fijar un límite máximo de dicha medida de -6.00% para la sociedad. Lo anterior se hizo a partir de analizar distintos escenarios. Cabe mencionar que para el trimestre en curso, el valor máximo de dicha medida fue de -3-2550% y el valor promedio de -3.1458% www.suraim.com.mx 3 Ciudad de México: 55.91.77.10.00 Reporte Trimestral FRANUSA Marzo, 2013 Información General FRANKLIN Mutual Beacon Fund , SA de CV (FRANUSA) invertirá principalmente en la sociedad de inversión FTIF Franklin Mutual Beacon Fund domiciliada en Luxemburgo y operada por Franklin Mutual Advisers LLC, que forma parte del grupo Franklin Templeton Investments. FTIF Franklin Mutual Beacon Fund busca la apreciación del capital a largo plazo y un nivel razonable y creciente de ingresos mediante la inversión, principalmente, en títulos de renta variable. El fondo no invierte más del 30% en valores de emisores no residentes en los Estados Unidos. Rendimientos FRANUSA B-3 FRANUSA B-3 $16,500 $15,000 $13,500 $12,369 $11,453 $11,173 $11,972 $12,000 $10,000 $10,500 $10,000 $11,884 $13,102 $10,334 $10,549 $9,000 $7,500 $6,000 Ene-10 Ene 10 - Dic 10 Ene 11 - Dic 11 FRANUSA B-3 Ene 12 - Dic 12 Fecha Rendimiento Ene 2010 - Dic 2010 Ene 2011- Dic 2011 Ene 2012- Dic 2012 2T 2012 3T 2012 4T 2012 1T 2013 Ene 2010 - Mar 2013 3.34% 8.12% 2.51% -0.11% 1.75% 0.99% 3 76% 3.76% 18.84% Ene 13 - Mar 13 S&P500 Rendimiento Feb-13 Mar-13 Dic-12 Ene-13 Oct-12 Nov-12 Sep-12 Jul-12 Ago-12 Jun-12 Abr-12 May-12 Feb-12 Mar-12 Dic-11 Ene-12 Oct-11 1.4000 1 4000 1.2000 1.0000 0.8000 0.6000 0.4000 0.2000 0.0000 Precio Neto Composición de la Cartera Principales Tenencias del Fondo Subyacente FRANUSA www.suraim.com.mx Nov-11 Sep-11 Jul-11 Ago-11 Jun-11 Abr-11 May-11 Feb-11 Mar-11 Dic-10 Ene-11 Oct-10 Nov-10 Sep-10 Jul-10 Ago-10 Jun-10 Abr-10 May-10 Feb-10 Mar-10 Ene-10 FRANUSA B3 6.00% 6 00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% Acciones con Mayor Concentración % Emisora % Cartera 3.39% MERCK & CO INC Fondos extranjeros (TEMAMIA LX) WHITE MOUNTAINS INSURANCE GROUP LTD 3.29% Otros MICROSOFT CORP 2.70% CVS CAREMARK CORP 2.60% BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC 2.30% 4 AMERICAN INTERNATIONAL GROUP INC 2.26% NEWS CORP 2.21% MARATHON OIL CORP 2.11% PNC FINANCIAL SERVICES GROUP INC 1.96% APPLE INC 1.92% Ciudad de México: 55.91.77.10.00 Reporte Trimestral FRANUSA Marzo, 2013 Estructura comisiones y remuneraciones FRANUSA B-1 A Ultimos 12 Ultimo meses Trimestre Cuota de Administración Cuota de Distribución Ot Otros Total por Fondo 0.000% 0.000% 1 189% 1.189% 1.189% 0.000% 0.000% 0 308% 0.308% 0.308% Ultimos Ultimo 12 meses Trimestre 0.209% 0.000% 1 169% 1.169% 1.377% 0.052% 0.000% 0 300% 0.300% 0.352% B-2 B-3 Ultimos Ultimo 12 meses Trimestre Ultimos Ultimo 12 meses Trimestre 0.324% 1.156% 1 184% 1.184% 2.664% 0.080% 0.285% 0 307% 0.307% 0.672% 0.354% 1.449% 1 185% 1.185% 2.987% 0.087% 0.358% 0 308% 0.308% 0.753% Riesgos El principal riesgo de esta sociedad de inversión es el de mercado. Lo anterior debido a que los cambios en los precios de las acciones en las que invierte y en los tipos de cambio en los que éstas se cotizan, contra la moneda de valuación del fondo, el peso, son los factores de riesgo que contribuyen mayormente a la variación del rendimiento de la sociedad de inversión. La metodología que se utiliza para cuantificar el riesgo de mercado es el VaR histórico, valor en riesgo por sus siglas g en ingles g “Value at Risk”. Dicha metodología g p pretende estimar la p pérdida máxima del p portafolio en un horizonte de tiempo con una cierta probabilidad. Lo anterior se hace al estimar dicha probabilidad a partir de su distribución histórica de precios. En particular, el horizonte de tiempo que se utiliza es de 20 días hábiles, el nivel de confianza es del 95% y la muestra es de 500 días hábiles. En palabras sencillas, la metodología consiste en tomar las variaciones diarias de los factores de riesgo de los últimos 500 días que influyen en el precio de los activos objeto de inversión que tiene la sociedad el día en que se calcula el VaR. Posteriormente se les aplica las citadas variaciones a los factores de riesgo del día del cálculo del VaR y se obtienen 500 escenarios para cada uno de ellos. Acto seguido, se revalúa cada d uno de d los l activos ti objeto bj t de d inversión i ió en cada d uno de d los l escenarios i y se obtienen bti 500 valores l posibles para cada uno de ellos, posteriormente se obtiene la diferencia de cada uno con el escenario actual lo que nos da 500 diferencias en precios para cada uno de los activos de inversión. A partir de estas diferencias para cada activo objeto de inversión, se obtienen 500 diferencias en la valuación del fondo de las cuales una vez ordenadas, se obtiene la diferencia que corresponde al nivel de confianza mencionado y se obtiene el VaR. Con base en la metodología descrita brevemente en el párrafo anterior, se determinó fijar un límite máximo de dicha medida de -15% 15% para la sociedad de inversión. inversión Lo anterior se hizo a partir de analizar distintos escenarios. Cabe mencionar que para el trimestre en curso, el valor máximo de dicha medida fue de -4.9961% y el valor promedio de -4.9309% www.suraim.com.mx 5 Ciudad de México: 55.91.77.10.00 Reporte Trimestral FRANOPR Marzo, 2013 Información General Fondo de Renta Variable que invierte principalmente en la sociedad denominada Franklin US Opportunities Fund la cual es una sociedad de inversión de capital variable constituida en Luxemburgo y operada Franklin Advisers, Inc. Forma parte del grupo Franklin Templeton Investments. El objetivo de inversión del Franklin US Opportunities Fund es la revalorización del capital; invierte principalmente en valores de renta variable de emisores de los Estados Unidos de América que muestran un crecimiento acelerado, un aumento de la rentabilidad, o un crecimiento o potencial de crecimiento superior a la media en comparación a la economía global. Rendimientos FRANOPR B-3 Fecha Rendimiento Ene 2010 - Dic 2010 Ene 2011- Dic 2011 Ene 2012- Dic 2012 2T 2012 3T 2012 4T 2012 1T 2013 Ene 2010 - Mar 2013 12.42% 7.22% -0.39% -5.61% 0.54% -0 0.20% 20% 4.62% 25.61% FRANOPR B-3 $14,000 $13,000 $12,000 $11,000 $10,000 $9,000 $8 000 $8,000 $7,000 $6,000 $5,000 $11,242 $10,000 $13,331 $12,561 $12,529 $12,053 $12,065 $12,006 Ene 11 - Dic 11 Ene 12 - Dic 12 $10,740 $10,000 Ene-10 Ene 10 - Dic 10 FRANOPR B-3 Ene 13 - Mar 13 RUSSEL 300 Rendimiento Feb-13 Mar-13 Dic-12 Ene-13 Oct-12 Nov-12 Sep-12 Jul-12 Ago-12 Jun-12 Abr-12 May-12 Feb-12 Mar-12 Dic-11 Ene-12 Oct-11 Nov-11 4.5000 4 0000 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 Precio Neto Composición de la Cartera Principales Tenencias del Fondo Subyacente FRANOPR Acciones con Mayor Concentración % Emisora % Cartera 3.55% GOOGLE INC Fondos extranjeros (TEMAGIA LX) Otros www.suraim.com.mx Sep-11 Jul-11 Ago-11 Jun-11 Abr-11 May-11 Feb-11 Mar-11 Dic-10 Ene-11 Oct-10 Nov-10 Sep-10 Jul-10 Ago-10 Jun-10 Abr-10 May-10 Feb-10 Mar-10 Ene-10 FRANOPR B3 12.00% 10 00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 6 MASTERCARD INC 3.43% SBA COMMUNICATIONS CORP 3 38% 3.38% APPLE INC GILEAD SCIENCES INC 2.82% ALLERGAN INC 2.47% QUALCOMM INC 2.43% 2.83% PRECISION CASTPARTS CORP 2.35% BLACKROCK INC 1.98% AMAZON.COM INC 1.94% Ciudad de México: 55.91.77.10.00 Reporte Trimestral FRANOPR Marzo, 2013 Estructura comisiones y remuneraciones FRANOPR B-1 A Ultimos 12 Ultimo meses Trimestre Cuota de Administración Cuota de Distribución Otros Total por Fondo 0.000% 0.000% 0.534% 0 534% 0.534% 0.000% 0.000% 0.148% 0 148% 0.148% Ultimos Ultimo 12 meses Trimestre 0.216% 0.000% 0.419% 0 635% 0.635% 0.052% 0.000% 0.122% 0 174% 0.174% B-2 B-3 Ultimos Ultimo 12 meses Trimestre Ultimos Ultimo 12 meses Trimestre 0.323% 1.152% 0.535% 2 009% 2.009% 0.080% 0.286% 0.148% 0 514% 0.514% 0.352% 1.441% 0.531% 2 324% 2.324% 0.087% 0.357% 0.148% 0 592% 0.592% Riesgos El principal riesgo de esta sociedad de inversión es el de mercado. Lo anterior debido a que los cambios en los precios de las acciones en las que invierte y en los tipos de cambio en los que éstas se cotizan, contra la moneda de valuación del fondo, el peso, son los factores de riesgo que contribuyen mayormente a la variación del rendimiento de la sociedad de inversión. La metodología que se utiliza para cuantificar el riesgo de mercado es el VaR histórico, valor en riesgo por sus siglas en ingles “Value at Risk”. Dicha metodología pretende estimar la pérdida máxima del portafolio en un horizonte de tiempo con una cierta probabilidad probabilidad. Lo anterior se hace al estimar dicha probabilidad a partir de su distribución histórica de precios. En particular, el horizonte de tiempo que se utiliza es de 20 días hábiles, el nivel de confianza es del 95% y la muestra es de 500 días hábiles. En palabras sencillas, la metodología consiste en tomar las variaciones diarias de los factores de riesgo de los últimos 500 días que influyen en el precio de los activos objeto de inversión que tiene la sociedad el día en que se calcula el VaR. Posteriormente se les aplica las citadas variaciones a los factores de riesgo del día del cálculo del VaR y se obtienen 500 escenarios para cada uno de ellos. Acto seguido, se revalúa cada uno de los activos objeto j de inversión en cada uno de los escenarios y se obtienen 500 valores posibles para cada uno de ellos, posteriormente se obtiene la diferencia de cada uno con el escenario actual lo que nos da 500 diferencias en precios para cada uno de los activos de inversión. A partir de estas diferencias para cada activo objeto de inversión, se obtienen 500 diferencias en la valuación del fondo de las cuales una vez ordenadas, se obtiene la diferencia que corresponde al nivel de confianza mencionado y se obtiene el VaR. Con base en la metodología descrita brevemente en el párrafo anterior, se determinó fijar un límite máximo de dicha medida de -19% para la sociedad de inversión. Lo anterior se hizo a partir de analizar distintos escenarios. i C Cabe b mencionar i que para ell ttrimestre i t en curso, ell valor l máximo á i d de di dicha h medida did ffue d de -7.4938% y el valor promedio de -7.3725%. www.suraim.com.mx 7 Ciudad de México: 55.91.77.10.00 Reporte Trimestral TEMGBIA Marzo, 2013 Riesgos Nombre del Fondo Sura Bono SA de CV Sura 3, SA de CV Sura Bond Bond, SA de CV Sura 30E, SA deCV Sura USD, S.A. de C.V. Clave Calificación SURBONO AAA / 6 (mex) F SURCP AA / 3 (mex) F SURBOND AAA / 6 (mex) F SUR30E AAA / 6 (mex) F SURUSD AAA / 6 (mex) F Sura Corporativo, S.A. de C.V. SURCORP AA / 4 (mex) F Sura Real, S.A. de C.V. SURREAL AAA / 6 (mex) F SURUDI AAA / 4 (mex) F TEMGBIA AAA / 6 (mex) F Sura Udizado, S.A. de C.V. Templeton Global Bond Fund, S.A. de C.V. Las calificaciones de las sociedades de inversión mencionadas quedan sujetas a la revisión, por parte de Fitch en cualquier momento momento. Las calificaciones de crédito representan una evaluación del riesgo crediticio de la cartera de un fondo, así como la seguridad que el fondo proporciona contra pérdidas provenientes de incumplimientos de pago. También es la evaluación de las características de la gestión de un fondo con respecto a las políticas y objetivos de inversión publicados. www.suraim.com.mx 8 Ciudad de México: 55.91.77.10.00 Reporte Trimestral TEMGBIA Marzo, 2013 Comentarios de la Administración FRANUSA Perspectivas A pesar de algunos acontecimientos políticos negativos en EE.UU. y en Europa, los mercados globales continuaron mostrando resultados positivos. En general, seguimos pensando que el entorno económico debería mejorar lentamente y los fundamentos de las compañías podrían convertirse en un factor cada vez más importante en la determinación de los precios de las acciones. Si bien la situación en Washington DC continúa siendo fluida a la vez que opaca, tenemos la esperanza de que los políticos estadounidenses quiebren finalmente el largo estancamiento en las negociaciones sobre los temas presupuestarios y llegarán a un acuerdo constructivo. También nos hemos visto decepcionados por los resultados de la elección en Italia, aunque esperamos ulteriores progresos con respecto a la construcción de una solución europea a la crisis de la deuda soberana. Los acontecimientos en Italia—conjuntamente con la reducción de la calificación de la deuda del Reino Unido por parte de la agencia Moody's—refuerzan nuestro punto de vista de que el proceso será complejo, y requerirá presión de los mercados para forzar los avances. No podemos predecir el momento y el modo en que se resolverá la crisis de la deuda europea pero continuamos siendo optimistas porque la resolución de la situación continúa siendo un tema político y no de índole financiero. El actual entorno de inversiones puede aún ser considerado como desafiante, pero hemos podido encontrar lo que consideramos como compañías sólidamente sub-valuadas con catalizadores potenciales para liberar valor en el futuro futuro. Continuaremos buscando compañías de calidad que hayan sido sido, en nuestra opinión, indebidamente penalizadas por los inversionistas, manteniendo a la vez un foco claro sobre los riesgos. Después de todo, reconocemos que aún una filosofía de inversión que busca el valor profundo, basada en el análisis de los fundamentos no puede dejar de lado las realidades políticas y económicas actuales. FRANOPR Perspectivas Pensamos que la continua fortaleza de las industrias de la vivienda y de automotriz deberían aportar crecimiento adicional a lo que ha sido hasta ahora una moderada expansión de la economía. El cuadro de empleo del país también ha estado mejorando a un ritmo lento pero estable. A largo plazo, seguimos siendo optimistas con respecto al crecimiento adicional en la producción de energía del país y en sus consecuencias sobre un renacimiento de la industria manufacturera. Los flujos minoristas hacia los fondos de acciones fueron los más sólidos de los últimos años años, y hay varios factores que creemos que podrían apoyar una mayor preferencia hacia las acciones durante este año. Una de nuestras observaciones es la ausencia general de alternativas de inversión que pensamos que podría competir con el desempeño potencial de las acciones de EE.UU. Creemos también que los inversionistas pueden mirar hacia las acciones si las tasas de interés continúan aumentando, dado que las tasas de interés en ascenso afectan adversamente a las carteras de renta fija. Además, las acciones de EE.UU. continúan estando relativamente baratas, desde nuestro punto de vista, frente a la fortaleza de las utilidades corporativas y el actual entorno de bajas tasas de interés. Alentamos a los inversionistas con un horizonte de inversión de mediano y largo plazo a considerar a las acciones acciones, dado que pensamos que continúan estando con valuaciones razones con respecto a los estándares históricos y, particularmente, frente a los bonos. www.suraim.com.mx 9 Ciudad de México: 55.91.77.10.00 Reporte Trimestral TEMGBIA Marzo, 2013 Comentarios de la Administración TEMGBIA Perspectivas El avance en los temas estructurales de largo plazo será muy difícil y es poco probable que se comporte en forma lineal lineal. El lento avance de las reformas estructurales conjuntamente con el proceso relativamente pausado de reducción del endeudamiento condiciona mucho el ritmo de recuperación de la economía. Esto define un entorno bastante complejo para el crecimiento de la economía en Europa, lo que podría agregar fuertes presiones políticas sobre la región. Mirando a China, la escasez de mano de obra calificada ha comenzado a alentar la demanda local vía avance de los salarios. El crecimiento en China es, cada vez más, una historia relacionada con la demanda local antes que una cuestión relacionada con el sector externo, lo que puede continuar teniendo consecuencias por varios años. años Otro factor de largo plazo relacionado con China China, y este es -probablemente-- el mayor desafío, es la reforma de los mercados financieros. Consideramos que esta reforma es un paso crítico para evitar la "trampa de los ingresos medios" y considerar a China como un país de altos ingresos. También es clave evitar distorsiones en inversiones que enfrentarían un precio cada vez más determinado por el mercado. En EE.UU., los políticos evitaron el impacto pleno del "abismo fiscal", pero difirieron la resolución del problema fiscal de largo plazo, lo que -claramente- tiene que ser discutido. Quizá, el factor de riesgo más significativo i ifi ti para EE.UU. EE UU sea ell entorno t de d aumentos t casii inevitables i it bl en llas ttasas d de iinterés. t é L Las ttasas de rendimiento de los bonos de la Tesorería han estado reprimidas por períodos de aversión al riesgo característicos durante los últimos años, al igual que por una política monetaria expansiva sin precedentes en la historia. La normalización de cualquiera de estos factores resultaría en tasas de interés más elevadas. Con respecto a los mercados emergentes, esperamos que muchos de ellos se beneficien de la solidez de sus fundamentos al igual que por la persistencia de los flujos de capital producto de la expansión cuantitativa mundial. Seguimos S entusiasmados con las perspectivas de crecimiento y el bajo endeudamiento de muchos mercados emergentes como los de Asia (excluyendo Japón) y de ciertas economías de América Latina y de Europa. Hay muchos países en estas regiones que ofrecen tasas de interés más elevadas y tienen monedas sub-valuadas, en nuestra opinión. www.suraim.com.mx 10 Ciudad de México: 55.91.77.10.00