Mercado Alternativo de Renta Fija Alternative Bond Market

Transcripción

Mercado Alternativo de Renta Fija
Alternative Bond Market
Trabajo final de la asignatura Mercados Financieros. Fue un proyecto individual en el que estudie los
requisitos y características más importantes del MARF, además de compararlo con otros mercados
similares. En esta asignatura saque la mejor nota de la clase con matrícula de honor.
Final project of the subject "Financial Markets". It was an individual assignment in which I had to study
requirements and characteristics of the MARF and compare it with other similar markets. In this module
I had the best grade of my class and it was with honours.
Mercado Alternativo de Renta Fija Alternative
Bond Market
Mercado Alternativo de Renta Fija
Alternative Bond Market
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Bond Market
Informacion sobre el MARF:
¿Qué es el Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF)?
Es un mercado no oficial de renta fija con negociación multilateral, que pretende ser una
alternativa a la financiación bancaria de las empresas y permite a las empresas financiarse vía
pagares o bonos.
¿Cuál es el objetivo del MARF?
Como he dicho anteriormente, el objetivo del MARF es ofrecer una alternativa a la financiación
bancaria. La financiación no bancaria de las PYMES españolas es solo del 22% mientras que en
otros países desarrollados alcanza el 55% (Francia), el 45% (Alemania) o el 70% (Estados
Unidos.
Además busca cumplir con un punto del MoU (Memorandum of Understanding) que fue
firmado para recibir el rescate bancario. Este punto busca crear alternativas de financiación
para las empresas y que estas no tengan que recurrir a los bancos.
¿Cuál es la plataforma de este nuevo mercado?
Las directrices de este mercado las marca el AIAF (Asociación de intermediarios de activos
financieros) que es la plataforma de renta fija de Bolsa y Mercados Españoles (BME).
¿Dónde se negociaran las emisiones?
Las emisiones se negociaran en el SEND (Sistema Electrónico de Negociación de Deuda) y su
horario de cotización empezara a las 09:00 y terminará a las 16:30. Además la operativa podrá
ser bilateral o multilateral.
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Bond Market
¿Cómo es su órgano de gobierno?
AIAF Mercado de Renta Fija, S.A. gestiona el mercado a través de su consejo de
administración.
El Mercado contara con un director gerente que lo gestionara y ejecutara las directrices del
consejo de administración.
También contara con diversos organismos como la Comisión de Incorporación de Valores, la
Comisión de Supervisión y la Comisión de Arbitraje.
Todos estos órganos y los miembros del mercado estarán bajo la supervisión de la CNMV
(Comisión Nacional del Mercado de Valores).
¿Cuáles son las funciones del Consejo de Administración?
Algunas de sus funciones son:
1. Aprobar las tarifas del mercado.
2. Admitir, suspender y excluir a los miembros del Mercado y a las entidades mediadoras.
3. Designar al director Gerente del Mercado, al de Supervisión y a los miembros de las
diferentes comisiones.
Para más información acudir al artículo 4 del Reglamento del MARF.
¿Quiénes intervienen en el MARF?
1. Inversores.
2. Compañías de Rating: Ya que muchos inversores exigen un rating para invertir. El
rating informara de la solvencia y capacidad de repago de la deuda. La compañía de
rating tendrá que estar avalada por el ESMA.
3. Miembros del mercado.
4. Asesor registrado: Asesora en la emisión y durante la vida del instrumento.
5. Valorador de la emisión: Determinara el precio en el mercado primario.
6. Entidad de liquidez: Dara contrapartida en el mercado secundario.
7. Colocador: Busca inversores para la colocación.
8. Coordinador de la emisión: Se baraja su existencia y sería una ventanilla para las
empresas, las preseleccionaría y les indicaría las etapas necesarias para la emisión.
3
Bond Market
¿Quiénes son los principales ganadores?
1.
2.
3.
4.
PYMES: Obtienen un nuevo canal de financiación.
Inversores: Ganan un nuevo mercado para invertir.
Bancos: Obtienen comisiones al actuar como entidades de liquidez y colocadores.
Sociedad: Ya que se estimula que las PYMES crezcan, inviertan y contraten.
¿Quién es el inversor objetivo?
Los inversores objetivo serán grandes inversor institucionales (españoles o extranjeros) que
pretendan diversificar su cartera adquiriendo renta fija de compañías medianas con un futuro
interesante.
¿Por qué solo grandes inversores?
De acuerdo con Alcántara, J. (2013) “Se deja bastante poder de supervisión al mercado y las
sociedades rectoras del MARF no están bajo supervisión de la CNMV”. Quieren evitar que el
pequeño inversor se arriesgue sin tener conocimiento del riesgo asumido.
¿Existe algún vehículo de inversión para el pequeño inversor?
Sí, a través de fondos de inversión, pero se espera que estos no sean rentables hasta la nueva
Ley Financiera, que busca regular las instituciones de inversión colectiva para hacerlas más
eficientes.
¿Cuál es la inversión mínima?
En principio la inversión mínima será de 100.000 Euros.
Además todas las operaciones con referencias de emisiones cotizadas tendrán un valor
mínimo de 100.000 Euros.
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Bond Market
¿Qué medidas de estímulo se han aplicado a este mercado?
Esta respuesta la dividiremos en incentivos para inversores e incentivos para empresas.

Incentivos fiscales para inversores: Hay muchas posibilidades de que el gobierno
incentive fiscalmente la inversión (directa o a través de un vehículo de inversión) en el
MARF.
Existe otra posibilidad que es la creación de un incentivo, como el que existe para
invertir en el MAB en ciertas comunidades autónomas (Galicia, Cataluña…), que
consistiría en una deducción de la cuota de adquisición y de mantenimiento.

Incentivos para inversores institucionales: Explicados en las siguientes preguntas.

Incentivos crediticios para inversores: El ICO creara una línea de crédito de 30.000
millones para este mercado.

Incentivos para emisores: Por su importancia los desglosaremos en la siguiente
pregunta.
¿Cuáles son los incentivos para emisores?
1. El folleto de emisión no tendrá que ser escriturado públicamente ni tendrá que pasar
por el registro.
2. Se va a modificar el artículo 402 de la Ley de Sociedades de Capital, por el cual solo
pueden obligaciones las sociedades limitadas.
3. Existe la posibilidad de que se modifique el artículo 405 de la Ley de Sociedades de
Capital que regula que el límite de emisión por una sociedad anónima. La emisión no
puede ser superior a la suma de los recursos propios más reservas del último balance
disponible.
4. Tarifas ajustadas: De acuerdo con Gómez Retuerto, G. (2013) una emisión de bonos a 5
años por valor de 50 millones de Euros tendrá unos costes totales de 15.000 Euros; es
decir un coste del 3% del volumen emitido.
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Bond Market
¿Cuáles son los incentivos para inversores institucionales?
Se han realizado cambios normativos para que los seguros privados y los fondos de pensiones
puedan invertir en estos mercados. Además, estos cambios han ido más allá, ya que los
seguros podrán usar estas inversiones como cobertura de sus provisiones.
Además los intereses que paguen los emisores no sufrirán retenciones, así el tratamiento fiscal
de las rentas provenientes de mercados secundarios y del MARF se equiparan.
Además de los estímulos ¿Cuáles serán las claves de su éxito?

La liquidez: De la liquidez del mercado dependerá si los inversores institucionales
pueden invertir en él. Además, una mayor liquidez hará más atractivo al mercado.
La regulación: Una regulación más laxa aumenta el atractivo del mercado para
potenciales inversores.

¿Cuáles son las expectativas para su primer año?
Las previsiones del Gobierno para el primer año son:

Captación: Se espera que el mercado capte 1000 millones de Euros (0,1% del PIB
español) en el primer año.
Rentabilidad media: Las previsiones la sitúan en una horquilla del 6% al 10%. Aunque
según el IEB la rentabilidad se encontrara entre un 4% y un 8% con un rating medio de
“BB”.

¿Cuántas empresas podrían emitir en el MARF?
De acuerdo con un estudio del IEB (Instituto de Estudios Bursátiles) y de la agencia de “rating”
Axesor, 780 PYMES podrían emitir deuda en este mercado, y 100 de ellas cumplen todos los
requisitos actualmente.
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Bond Market
¿Cuál es el perfil tipo de la empresa?
Según el informe de IEB y Axesor serán empresas de tamaño mediano, con el siguiente perfil:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Volumen de ventas entorno a los 100 millones de Euros.
EBITDAs superiores a 12 millones de Euros.
Rating con una calificación superior o igual a B.
Ratio deuda/EBDITA entre 3 y 4 veces.
Crecimiento en su facturación y EBDITA de más del 5% respecto al 2012.
Situación financiera solvente.
Negocios internacionalizados y diversificados.
¿Solo emitirán empresas españolas?
Según Gómez Retuerto, G. (2013), director gerente del MARF, también emitirán deuda las
empresas latinoamericanas. Además estas tendrán la posibilidad de emitir en Euros o en sus
divisas locales.
¿Cuál va a ser la primera empresa en emitir?
Copasa, constructora gallega que participa en el consorcio del proyecto del AVE La MecaMedina, será la primera compañía en emitir.
El “rating” se lo ha otorgado Axesor y es BB, con perspectiva positiva en el corto plazo. De
acuerdo con este rating se espera una rentabilidad entre un 4% y un 10%, dependerá del
vencimiento de la deuda.
¿Cuáles son los primeros asesores registrados? ¿Y los miembros?
La AIAF ha autorizado los siguientes asesores: Arcano, Banco Sabadell y Solventis.
Asimismo, la AIAF ha comunicado a la CNMV los primeros miembros del MARF y estos son:
BBVA, Sabadell, Bankia, Novacaixagalicia, Renta 4 y Ahorro Corporación. Estos se encargaran
de ejecutar las operaciones del mercado y proceder a su liquidación.
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Bond Market
Además de entidades financieras, ¿Qué otros miembros podrá
tener el mercado?
Además de entidades financieras y de inversión autorizadas para gestionar ordenes en el
Mercado, pueden ser miembros:

La Administración General del Estado a través de la Secretaria General del Tesoro y
Política Financiera.
La Tesorería General de la Seguridad Social.
El Banco de España
Entidades aceptadas por el Consejo de Administración y que cumplan el artículo 37.2
de la Ley de Mercado de Valores.



Para más información sobre Miembros del Mercado, acudir al Reglamento del MARF y
consultar los artículos desde el 9 al 12.
¿Cuáles son las diferencias con el MAB?
La principal es que en el MARF se emite deuda y en el MAB se emite capital, lo que afecta a
varios aspectos claves de una inversión, desde el orden de prelación hasta que no se cede
propiedad al emitir deuda.
¿Qué documentación tendrán que presentar las empresas?
Las empresas deberán de proporcionar tres documentos:
1. Documento informativo: Se presentara a BME y en el detallaran el porqué de la
emisión, los riesgos del negocio, la evolución del mismo… Este documento es similar al
folleto que se presenta a la CNMV a la hora de salir a bolsa.
2. Documento de análisis: Sera realizado por las entidades colocadoras y por los asesores
registrados.
3. Documento del “rating”: Mostrara la calificación crediticia de la compañía.
Tras emitir, ¿Qué documentación tendrá que presentar?
La empresa deberá de presentar al mercado toda aquella información que sea relevante sobre
su situación o negocio.
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Bond Market
Mercados similares:
Los mercados que vamos a describir y comparar son:
Nordic ABM
NYSE Euronext y Alternext
Deutsche Börse-Entry Standard
NASDAQ OMX-First North
Mercato Alternativo del Capitale
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Bond Market
Nordic ABM:
Historia:
Comenzó a operar en el 2005 bajo el nombre de Oslo ABM con el objetivo de ser un mercado
alternativo para instrumentos de deuda. Posteriormente, en Abril de 2013, cambiaría su
nombre por el de Nordic ABM.
Este mercado está gestionado por Oslo Børs y comparte la misma plataforma que el mercado
bursátil Oslo Børs. Esta plataforma se llama TradElect Trading System.
Algunos expertos dicen que es el mercado en el que el MARF se debería de inspirar ya que es
una historia de éxito. Estos son los datos del tercer trimestre:
1.
2.
3.
4.
5.
1
Número de emisores registrados al finalizar el tercer trimestre del 2013: 1.139.
Número de emisiones de bonos: 2.216.
Número de usuarios de Nordic ABM a través de internet: 688.293.
Número de fondos de inversión registrados: 1.016.
Volumen de operaciones: 2.466.584.1
En el año 2013, sin contar el cuarto trimestre el volumen de operaciones es de 7.567.597.
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Bond Market
Tabla 1: Precios Nordic ABM.
Comparativa con el MARF:
El MARF era uno de los puntos del MoU por lo que podemos afirmar que se crea bajo la
supervisión europea. Mientras que el Nordic ABM es una reacción a las directivas de la UE ya
que en el país nórdico pensaron que estas eran demasiado estrictas y crearon un mercado
donde no tuviesen efecto; un mercado donde las políticas y procedimientos están hechos a la
medida de los emisores e inversores. En decir, el Nordic ABM no está bajo la normativa MIFID.
Mientras que en el MARF solo se negocia renta fija, en su equivalente noruego se negocia
renta fija, acciones y derivados.
El horario de negociación del MARF comprende desde las 09:00 hasta las 16:30, el del mercado
noruego depende del producto negociado:



2
Acciones: De 08:15 a 17:30.
Bonos: De 08:15 a 16:00.
Derivados: De 08:30 a 16:202.
Zona horaria noruega.
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Bond Market
El objetivo del MARF son los inversores institucionales, en cambio, el mercado nórdico se
divide en Nordic ABM Retail para todos los inversores y el Nordic ABM Professional para los
inversores institucionales.
En nuestro mercado el valor mínimo de las operaciones ha de ser de 100.000 € en el Nordic
ABM Retail ha de ser menor de 500.000 NOK (58987.25€3) y en el “Professional” mayor de
500.000 NOK.
Mientras en nuestro país se requiere una serie de documentos (véase “¿Qué documentación
tendrán que presentar las empresas?”), en el mercado noruego esta documentación depende
del producto:


3
Bonos: Documento de inscripción que comprende la descripción de la emisión y una
copia del acuerdo de préstamo, a veces es necesaria una descripción del prestatario.
Pagares: Solo necesitan una aplicación para ser registrados y un acuerdo del préstamo.
Cambio a 12/12/2013: 1 NOK= 0.11779 €
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Bond Market
NYSE Euronext y Alternext:
Historia:
Este mercado fue creado en Julio del 2012. Aquí nos encontramos una similitud ya que como
paso en España primero se lanzó el mercado de capital (MAB y NYSE Euronext) y
posteriormente el de deuda (MARF y NYSE Alternext). Desde que se lanzó el Alternext,
también se permite emitir bonos a las compañías del Euronext.
Se creó con el objetivo de ofrecer una fuente de financiación no bancaria, además sus
creadores esperan un futuro con una financiación más cara y difícil de conseguir debido a la
entrada en vigor de las regulaciones Basilea III y Solvencia II.
Sus requisitos son muy flexibles aunque hay uno que predomina, el ratio deuda/capitales
propios no puede ser menor de 0,8. Además los emisores no tendrán condicionantes sobre su
estructura de capital, sus inversiones o la distribución de dividendos.
El Euronext está formado por varias plazas bursátiles, esta son:




Ámsterdam
Bruselas
Lisboa
Paris.
La primera emisión de bonos del Euronext se produjo en Paris cuando Capelli (rating BBB)
capto 11.7 millones de Euros (con una remuneración del 7%) y la primera emisión de bonos del
Alternext se produjo en la misma ciudad, en este caso la compañía AgroGeneration obtuvo 9.4
millones de Euros.
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Bond Market
Tabla 2: Compañías cotizando en el Euronext y Alternext.
Dependiendo del valor de la emisión se emitirá en un parqué o en otro:


Si la empresa emite de 5 a 10 Millones de Euros: Deberá emitir en el Alternext
Si la empresa emite más de 10 Millones de Euros: Podrá emitir en el Alternext o en el
Euronext.
Mientras que en el MARF solo podrán emitir en el MARF.
El MARF es un único mercado, el Alternext es un mercado que está disponible en las capitales
citadas anteriormente.
El MARF no compite contra otro mercado de sus características dentro del territorio español,
el Alternext lisboeta compite con el AIM londinense que esta también disponible en la capital
lusa.
Los documentos necesarios para emitir son los mismos que en el MARF, un documento que
acredite tu rating, un documento informativo y un documento que acredite que la empresa
aprobó la emisión de bonos.
El coste de la emisión es el mismo, un 3% de la deuda emitida.
Solo se puede emitir deuda a largo plazo que deberá de vencer en un período de 5 a 10 años,
mientras que el mercado español permite la emisión de deuda a corto y largo plazo.
El valor nominal mínimo de los bonos es 100 Euros, en caso de querer un valor mayor ha de ser
múltiplo de 100 Euros.
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Bond Market
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Bond Market
Deutsche Börse-Entry Standard:
Historia:
Se crea en Frankfurt en 2005 y sustituye al mercado “Neuer Markt” que había fracasado como
mercado para empresas tecnológicas (seguía el modelo del NASDAQ) y había sido cerrado en
2003.
De acuerdo con su página web, este mercado busca ofrecer alternativas para financiarse a la
medida de cada empresa, así podrán decidir si emitir capital o deuda.
Además no solo buscan que la empresa se financie a través de ellos, si no que financiarse a
través de ellos ofrece las siguientes ventajas:


Aumentar la confianza en tus clientes, tus aliados comerciales y bancos.
Dar reputación y publicidad a tus empresas y productos.
Los costes de entrar en el “Entry Standard” son de 1500 Euros y la cuota anual es de 5000
Euros.
La primera empresa en emitir fue Design BAU AG.
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Bond Market
Ofrece la posibilidad de emitir capital y deuda.
Se emite la deuda en el mismo mercado donde emiten y cotizan las grandes corporaciones
alemanas, es decir, si el IBEX permitiese la emisión de deuda, el MARF emitiría en el IBEX.
La emisión de deuda requiere una gran cantidad de documentación, entre otros:
1.
2.
3.
4.
5.
Perfil de la compañía con información relevante para la emisión de los bonos.
Calendario con los eventos más importantes para la compañía.
Información contable auditada.
Rating por una compañía aceptada por la Deutsche Borse.
Documento con los aspectos clave de la deuda, su cobertura, estructura de capital.
Ofrece varios índices para comprobar la evolución de este mercado:
1.
2.
3.
4.
Índice de precios de los bonos emitidos en el “Entry Standard”.
Índice de rentabilidades de los bonos emitidos en el “Entry Standard”.
Índice de precios de los bonos emitidos en la bolsa alemana.
Índice de rentabilidades de los bonos emitidos en la bolsa alemana.
Ambos mercados permiten emisores extranjeros, pero mientras el MARF está centrado en
empresas latinoamericanas, el mercado alemán se ofrece como alternativa a las empresas
chinas y rusas.
En mi opinión es el mercado menos transparente de todos los listados ya que encontrar
información sobre él es muy complicado. Deberían darle una mayor difusión para que los
inversores internacionales lo conozcan y se lo planteen como una alternativa de inversión.
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Bond Market
NASDAQ OMX-First North
Historia:
Bajo la dirección del NASDAQ OMX Group, se encuentra First North, un mercado de renta fija
que opera en Dinamarca, Suecia, Finlandia e Islandia.
Este mercado se aprobó en 2005 en Dinamarca y se planteó como un mercado no regulado,
teniendo en cuenta la normativa comunitaria, o como un mercado alternativo, si tenemos en
cuenta la normativa sueca.
Posteriormente, en 2007, aprobaron este mercado Suecia, Finlandia e Islandia y en 2012 se
inauguró. Poco después, se realizó la primera emisión de bonos por parte de Royal Crown, una
empresa alimenticia cuyo producto se basa en el bacon, capto 750 millones de coronas
danesas. Como curiosidad esta emisión no ha sido a tipo fijo, sino a tipo variable CIBOR a tres
meses+1.75%, es decir, está pagando poco más de un 2% (0.2625%+1.75%).
El objetivo era atajar un problema para las compañías danesas, el inexistente mercado
nacional para sus bonos, ya que hasta 2012 las compañías del país tenían 16 billones4 de Euros
en bonos emitidos en moneda extranjera y un valor ínfimo emitido en coronas danesas.
Esta fórmula pan-nórdica parece que tiene éxito en su objetivo ya que según KPMG y Dealogic
el mercado creció un 122%, mientras que los mercados equivalentes europeos “solo”
aumentaron su volumen en un 60% durante el año 2012.
Por ultimo decir que este mercado se podría expandir a Lituania, Letonia y Estonia o crear un
equivalente entre estos países.
Tabla 3: Cotización de todas las emisiones de bonos del mercado.
4
Billones anglosajones.
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Bond Market
En comparación con nuestro mercado, necesita una gran cantidad de documentación, ya que
solo el documento de descripción de la compañía debe incluir:






La descripción de la compañía.
Cuentas anuales.
Composición del consejo de administración.
Informacion de los últimos cinco años sobre bancarrotas, liquidaciones, fraudes…
Descripción de patentes y contratos importantes
…
Nuestro mercado solo cotiza en Madrid mientras este cotiza en Copenhague, Estocolmo y
Helsinki.
Mientras nuestro mercado aparece como una de las condiciones del rescate bancario, otro de
los objetivos de este mercado es actuar como colchón para las empresas ante una crisis
bancaria como la que sufrieron en los años 90. Es decir el nuestro fue una reacción a la crisis, el
suyo es una medida para evitarla.
No exige rating ya que según Moller, C. (2013), jefe de derivados de SEB Merchant Banking,
tras la crisis hay poca confianza en los ratings y la obtención de estos supone un pesado
trabajo para las empresas.
Es un mercado a medida de las empresas por ello, desde la primera emisión, se ha modificado
su reglamentación dos veces (la primera el 1 de Julio del 2013 y la segunda entrara en vigor el
1 de Enero del 2014), habrá que ver si en España tenemos tal agilidad para adaptarnos al
mercado.
Otra gran diferencia son sus requisitos de entrada ya que mientras en España no hay
condicionantes sobre el accionariado del emisor, este mercado exige un mínimo del 10% del
capital en “manos públicas”, los otros requisitos son la contratación de un proveedor de
liquidez y tener un número suficiente de accionistas.
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Bond Market
Mercato Alternativo del Capitale
Historia:
Nació el 1 de Marzo del 2012 con la fusión de la AIM Italia y MAC Markets y se encuentra bajo
la supervisión y regulación de “Borsa Italiana”
No es un mercado regulado y en él la figura central es el Nomad (Nominated Adviser).
Este mercado está reservado para inversores profesionales.
Según su página web es un mercado con pocos requisitos de entrada y en el que se necesita
poca información (comprobaremos si es verdad en la comparativa con el MARF).
Comparación con el MARF:
Si todo va bien, desde que la compañía comunica a “Borsa” de Italia que quiere comenzar a
operar hasta que llega al parqué pasan solo 10 días.
Las compañías emisoras tienen permanentemente un NOMAD que las ayudara y transmitirá
toda la información necesaria al mercado.
Para emitir la compañía tiene que tener como mínimo un 10% de su capital en manos públicas,
esto en España no se exige.
No hay unas características definidas para ser emisor, si bien el éxito o fracaso de la emisión
determinara si la compañía era apta para emitir.
Este mercado ofrece una alternativa de entrada a largo plazo, para las compañías que se
quieran inscribir en un plazo de 1 a 2 años.
Ante la falta de información en inglés o español no puedo aportar más sobre este mercado.
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Tabla 4: Entrada a largo plazo.
Bond Market
Bibliografía:
Páginas web:
RTVE (2013) “Nace el Mercado Alternativa de Renta Fija para abrir nuevas vías de financiación
a las empresas”
http://www.rtve.es/noticias/20131007/nace-mercado-alternativo-renta-fija-para-abrirnuevas-vias-financiacion-empresas/759460.shtml
Gava, L. (sin fecha) “Asociación de Intermediarios de Activos Financieros”
http://www.expansion.com/diccionario-economico/asociacion-de-intermediarios-de-activosfinancieros-aiaf.html
EFE (2013) “El mercado para pymes MARF admite a Novagalicia Banco”
http://www.eleconomista.es/interstitial/volver/cetelem/emprendedorespymes/noticias/5384721/12/13/El-mercado-para-pymes-MARF-admite-a-NovagaliciaBanco.html
Varios autores “El MARF aspira a quitarse la sombra del MAB para ser una auténtica
alternativa ”Cotizalia
http://www.elconfidencial.com/mercados/2013-10-08/el-marf-aspira-a-quitarse-la-sombradel-mab-para-ser-una-autentica-alternativa_38482/
Calvo, P. (2013) “Nace un nuevo mercado: las diez cuestiones fundamentales sobre el MARF”
http://www.elconfidencial.com/mercados/2013-10-07/nace-un-nuevo-mercado-las-diezcuestiones-fundamentales-sobre-el-marf_36888/
Verbo, M.L. (2013) “Diez claves para entender el MARF” Expansión
http://www.expansion.com/2013/10/07/mercados/1381137232.html?cid=FCOPY33701
BME (sin fecha) “Reglamento del mercado alternativo de renta fija MARF”
http://www.bmerf.es/docs/esp/Documentos/REGLAMENTO_ES_MARF.pdf
AIAF (2013) “Nace el MARF como mercado alternativo de renta fija para financiación de
empresas”
http://www.bmerf.es/aspx/Prensa/NotaPrensa.aspx?id=esp&fecha=20131007&tipo=notas&fic
h=nota_20131007_1
AIAF (2013) “El MARF autoriza los primeros asesores registrados y miembros”
http://www.bmerf.es/aspx/Prensa/NotaPrensa.aspx?id=esp&fecha=20131023&tipo=notas&fic
h=nota_20131023_1
21
Bond Market
Blanco, I. (2013) “La primera candidata a emitir en el MARF ya tiene “rating””
http://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/5366294/12/13/La-primeracandidata-a-emitir-en-el-MARF-ya-tiene-rating-.html
Oslo Bors Vps (sin fecha) “Financial Information”
http://www.osloborsvps.no/obvps_eng/Oslo-Boers-VPS/Financial-information
Oslo Bors Vps (sin fecha) “Annual Report 2012”
http://www.osloborsvps.no/obvps_eng/Oslo-Boers-VPS/Financial-information/2012/AnnualReport-2012
Oslo Bors (sin fecha)”Press Releases”
http://www.oslobors.no/ob_eng/Oslo-Boers/About-us/Press-room/Press-releases
Nordic ABM (sin fecha) “About us”5
http://www.nordicabm.no/abm_eng/Nordic-ABM/About-us
Nordic ABM (sin fecha) “Opening hours”
http://www.nordicabm.no/abm_eng/Nordic-ABM/About-us/Opening-hours
NYSE Euronext (sin fecha) “Finance your growth- Discover the new bond offer dedicated to
SMEs and Mid Caps”
https://europeanequities.nyx.com/en/listings/listed-companies/bond-issues-for-sme
Económico (2007) “Seis empresas preparam entrada no Alternext
Lisboa”http://economico.sapo.pt/noticias/seis-empresas-preparam-entrada-no-alternextlisboa_31235.html
Soret, J-N. y Pouchot, F. (2013) “The IBO: the future of SMEs financing”
http://www.altanalaw.com/media/presse/press_jnsoret/Financier%20Worldwide%20April%202013.PDF
NYSE Euronext (sin fecha) “NYSE Alternext”
https://europeanequities.nyx.com/regulation/nyse-alternext
NYSE Euronext (2012) “Alternext Markets Rule Book”
https://europeanequities.nyx.com/sites/europeanequities.nyx.com/files/nyse_alternext_rules
_en_1501210.pdf
NYSE Euronext (2012) “Capelli launches initial bond offer on NYSE Alternext”
http://www.nyse.com/press/1354187916777.html
NYSE Euronext (2012) “DEME launches successful first bond issue on NYSE Alternext”
http://www.nyse.com/press/1360754499258.html
5
Oslo Bors está migrando la página y por ello algunas fuentes no enlazan a la página que deberían sino a
la página de inicio de la bolsa noruega.
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Bond Market
NYSE Euronext (2012) “FAQ-NYSE Euronext”
https://europeanequities.nyx.com/en/listings/faq/nyse-euronext
Xetra (sin fecha) “Entry standard for corporate bonds”
http://xetra.com/xetra/dispatch/en/kir/navigation/xetra/100_market_structure_instruments/
200_transparency_standards/500_entry_standard_bonds
Xetra (sin fecha) “Listing costs”
http://xetra.com/xetra/dispatch/en/binary/gdb_content_pool/imported_files/public_files/10_
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Xetra (sin fecha) “Entry standard for corporate bonds: Financing oppotunity for small and midcaps”
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23
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Borsa Italiana (2013) “The companies” http://www.borsaitaliana.it/azioni/mercati/aimitalia/market-players/leimprese.en.htm
PDFs descargados:
Oslo Bors (2013) “Listing fees at Oslo Bors and Nordic ABM for bonds and certificates member
and trading rules”6
Oslo Bors (2011) “Nordic ABM: The Oslo Bors alternative Marketplace for fixed income
instruments”
6
Ambos PDFs están adjuntos en el correo.
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Mercado Alternativo de Renta Fija Alternative Bond Market

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