Número 17

ENERO - MARZO 2014
HEDGE
DEFENSE! DEFENSE!
Trader institucional
vs trader retail
Perfil de Volúmen,
Principios de Subasta
de Mercado y Flujo
de órdenes
Trading con el
Commodity Channel
Index filtrado
por MMS
RAM BHAVNANI
Mi primera gran operación en bolsa:
el banco central hispano
TRADING
NÚMERO 17
¿Burbuja?
HEDGE: DEFENSE! DEFENSE!
31
La teoría de la Onda Goodman.
El patrón 6&6 - PARTE 2
Trader institucional vs trader retail
Perfil de Volúmen, Principios de Subasta
de Mercado y Flujo de Órdenes
Operando con el indicador ADX
Las bandas de Bollinger. Concepto y uso
Trader institucional vs trader retail
15
Hedge: Defense! Defense!
El Gráfico de Performance
10
13
15
18
26
28
31
38
PRODUCTOS
Paridad Put Call
Perfil de Volúmen, Principios de Subasta
de Mercado y Flujo de Órdenes
18
Trading con el Commodity Channel Index
filtrado por MMS
61
Protegiendo nuestra cartera con opciones
SISTEMAS DE TRADING
Los indicadores técnicos y la maldición
de la dimensionalidad
56
Trading con el Commodity Channel Index
filtrado por MMS
61
LECTURA FUNDAMENTAL
Conversaciones con Ram Bhavnani
Dato de ventas de viviendas
Ángela, acuérdate de Kim Basinger
conversaciones con
ram bhavnani
68
45
48
68
70
73
LIBROS
Cómo hacer trading sin arruinarse
en el intento
77
EN LA MIRA
¡No los escuches!
La confianza y sus resultados
79
COLABORAN EN ESTE NÚMERO
COLABORAN EN ESTE NÚMERO
Alexander Elder
eduardo faus
RAM BHAVNANI
Tomás V García-Purriños García
Dr. en psiquiatría y trader, autor de
grandes éxitos como “Vivir del trading”,
“Come to my trading room” y “Entries and
exits” entre otros. Desde hace varios años
se dedica a dar formación y conferencias
por todo el mundo desde EEUU, China,
Holanda, Brasil, etc.
Ofrece también formación online en
www.elder.com.
EDUARDO FAUS es licenciado en
Derecho con Master en Gestión de Carteras (IEB 06) y premio a la mejor cartera
de Renta Variable en su promoción.
Apasionado de los mercados financieros
desde hace más de 20 años, desde 2007 es
responsable del Departamento de Análisis
Técnico de Renta 4 Banco. Puedes seguirle
en su Twitter en @EduardoFaus.
José Antonio González
Sergio Nozal
Más de 7 años analizando y operando en
los mercados financieros. Colaborador
en diversos medios, etre ellos, la agencia
Thomson Reuters. Ponente colaborador
en los cursos impartidos por el Instituto
BME.
Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formación Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administración y Dirección de Empresas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operación
sobre Acciones, Índices y ETF’s del Mercado Americano.
Ram Bhavnani nació en La India en 1944,
en el seno de una familia humilde de comerciantes. Siendo adolescente emigró
a Hong-Kong para trabajar en el bazar
del que acabaría siendo su suegro, el Sr.
Kishoo. En 1965 se estableció en Tenerife
para sacar adelante la sucursal isleña de la
empresa. Consiguió reflotar el negocio, y
en los años 80 decidió comenzar a invertir
en bolsa, principalmente en bancos españoles, llegando a tener participaciones
muy importantes en varios de ellos. En la
actualidad sigue al frente de la empresa familiar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo principalmente en renta fija.
Desarrolla desde 2007 su carrera profesional en Cortal Consors, bróker online
del grupo BNP Paribas, actualmente como
Asesor de Carteras. Dentro de esta misma
compañía trabajó también como Analista
y como Trader de Contado y Derivados.
Antes de esto, trabajó en otras empresas
líderes del sector. Cuenta además con amplia experiencia en formación y colabora
habitualmente con diferentes medios de
comunicación. Tomás es CAIA (Chartered
Alternative Investment Analyst), Máster en
Bolsa y Mercados Financieros por el Instituto de Estudios Bursátiles y licenciado en
Derecho por la Universidad Complutense
de Madrid.
Charis Mountis
JORGE ESTÉVEZ
Charis Mountis tiene una licenciatura
con Matrícula de Honor en Ingeniería
Informática y un Master en Inversión y
Finanzas de la University of Central England en Birmingham. Además, Charis
posee un certificado de Negociación por
cuenta propia de la Comisión Nacional del
Mercado de Valores de Chipre (CySEC).
Actualmente es Jefe de Operaciones en
ForexTime Ltd.
Científico e informático. Ha trabajado
como desarrollador de software y analísta
de modelos oceano-atmosféricos. Coautor
del libro “Simulación y modelización en
oceanograf ía”. Coinventor de los modelos
SIAMOCOCO2 y RECO2. Fundador en
2004 de la consultoría Grupo ER en la que
actualmente trabaja como quant y trader
profesional.
www.grupoempresarialer.com
Michael Duane Archer ha sido operador
de renta variable, futuros y FOREX durante más de 30 años. Como CTA obtuvo un
rendimiento anual del 48% con unos parámetros de riesgo extremadamente bajos y
un ratio de Sharpe de los más altos, tal y
como se detalla en Managed Account Reports. Es autor o coautor de varios libros
sobre trading en el mercado de divisas,
incluyendo Getting Started in Currency
Trading (John Wiley and Sons, 2005, 2008,
2010). Dirige el GoodmanWorks Trading Room para traders que usan GWT
para analizar y encontrar candidatos para
realizar operaciones en gráficos de divisas, futuros y acciones. Su sitio web es
www.goodmanworks.com.
Demian Pack
MANUEL MORENO CAPA
Sylvain Vervoort
Analista e inversor independiente, desde
el 2007 desarrolla su operatoria en Futuros y derivados de Indices, Commodities y FX, colaborando con diversos Brokers y publicaciones. Actualmente es el
fundador y encargado de llevar a cabo el
programa de entrenamiento y formación
en español de FinanFlow, compañía focalizada en la capacitación de inversores
independientes, utilizando metodología
propietaria basada en la lectura del flujo
de órdenes y perfil de volumen.
Director editorial y miembro del equipo
fundador de Nautebook, la primera editorial española de libros electrónicos especializados en economía, mercados, trading, comunicación y nuevas tecnologías.
www.nautebook.com Cuenta con 30 años
de experiencia en el periodismo económico y financiero. Fue miembro del equipo
fundador del semanario “INVERSIÓN”
(en 1987), revista de la que fue subdirector entre 1991 y 2012 y de la que es uno de
los principales accionistas.
Miguel Ángel Rodríguez
Jonathan Jacob Attia
Sylvain Vervoort, natural de Bélgica, es
un ingeniero electrónico jubilado que ha
estudiado y utilizado técnicas de análisis
durante más de 30 años. Su libro “Capturing Profit with Technical Analysis”, recibió
una medalla de bronce en los 2.010 “Axiom Business Book Awards” en la categoría
de inversión. El libro es una referencia del
análisis técnico que presenta un método
de trading llamado “Lockit”. Su sistema experto “Band Break System” presentado en
el foro de Traders’ Library en Denver en
octubre 2011 está disponible en DVD. Su
sitio web es http://stocata.org/.
Es Lic. en CC. EE , ha trabajado en mercados financieros para instituciones financieras de primer orden en España,
Estados Unidos y Alemania. Actualmente
colabora con XTB , imparte seminarios ,
escribe artículos y participa en programas
de radio y televisión. Es autor de libro
“Aproximando el mercado de divisas al
inversor. Claves y vivencias de un trader
profesional” www.forexmarodriguez.com
Jonathan Jacob Attia, 34 años de edad, inventor, consultor IT en París. Certificado
AMF (Autoridad de Mercado Financieros Francés), Cisco (Miembro de Cisco
Certification Research Board) y ITIL. Ha
participado en numerosas publicaciones
internacionales y patentes. Actualmente,
él contribuye al desarrollo de un nuevo
concepto de televisión acerca innovaciones
tecnológicas provenientes de laboratorios
franceses; al mismo tiempo es usuario y colaborador de Highwave360.com/es
4
ENE-MAR 2014
Michael Duane Archer
JUAN MANUEL ALMODÓVAR
Director de investigación y desarrollo de
www.sistemasinversores.com, (consultora
especializada en trading algorítmico),
desde donde ha colaborado con los
departamentos de sistemas de varios
fondos de inversión y diseñado software
para trading como www.alphadvisor.com.
Centra su carrera profesional en el ámbito
de la inteligencia computacional aplicada
a los mercados financieros.
ENE-MAR 2014
5
CARTA DEL EDITOR
¿Qué camino elegir?
C
uando comenzamos a hacer trading
uno puede verse abrumado por la
cantidad de información que tenemos
a nuestro alcance en el campo formativo. Desde “lo mismo de siempre” a
teorías o formas de ver el mercado a cual más
original. Motivo que hace que uno pueda verse
superado por todos los caminos que podríamos recorrer aparentemente contrarios. Por
lo que elegir algo sin tener más conocimientos de qué nos vamos a encontrar después, en
medio de ese camino, parece una tarea compleja o incluso imposible. Nadie podría elegir
una carrera universitaria sin antes atravesar
una serie de etapas formativas que, al igual
que los escalones, vamos recorriendo poco a
poco siendo conscientes progresivamente de
nuestras preferencias y nuestras aptitudes en
determinados campos que nos puedan facilitar
la tarea después. Por lo que comenzar algo que
no sabremos si nos gustará, cubrirá nuestras
expectativas o seremos capaces de realizar no
parece una buena idea.
¿trading discrecional o sistémico? ¿intradiaro o swing? ¿divisas o acciones? ¿tendencial
o contratendencial? ¿técnico o fundamental?
Son preguntas que cualquier aspirante a trader
debe plantearse.
El proceso de formación no es algo que podamos tomar a la ligera y por otra parte debemos
ser conscientes de que es un camino que no
termina nunca. Nadie llega al estado de sabiduría absoluta y se queda allí esperando plácidamente, sino que es una carrera de fondo que
tenemos que ir desempeñando en toda nuestra
vida útil como traders.
¿Por dónde comienzo a formarme entonces
si quiero empezar a hacer trading? no creo
que sea una buena idea empezar a especializarnos en algo desde un comienzo. Los seres
humanos somos esponjas para adquirir conocimiento y creo que una primera etapa tiene
que ir formada por un proceso de “empapado”
general. No podemos ponernos unos límites
que sean contraproducentes a la larga y si comenzamos un camino que después nos llevará
a ninguna parte no tiene ningún sentido. Por lo
que la decisión de cuál será el campo en el que
queramos trabajar para hacer trading será en sí
mismo un trabajo, que uno tiene que recorrer
sin prisa al igual que cualquier decisión importante requiere un proceso de maduración.
Investiga, lee y finalmente aquello que consideres interesante estúdialo.
¿Cómo puedo entonces saber a priori qué
campo se adapta más a mi perfil? todos somos
el resultado de nuestros antecedentes y esto es
en gran parte lo que condicionará qué camino
elegirás. ¿No tienes ningún conocimiento en
programación y nunca te gustó? Quizá de momento el camino de la automatización tenga
demasiados obstáculos. ¿Tienes buenos conocimientos en economía? Puede que el camino
del análisis fundamental te ayude. ¿Nunca se te
dieron bien los ordenadores? Piensa que el trading intradía te exigirá más en este aspecto que
un trading más tranquilo. Preguntas que todos
debemos intentar contestar antes de empezar
a caminar. Nadie puede guiarse, aunque tenga
un mapa, si no sabe dónde está. Este proceso
será exactamente igual.
¿Cómo te podemos ayudarte entonces en Hispatrading? Navega por los diferentes artículos
de todos los números que ya tienes a tu disposición, no solo de aquellos que te “gusten más”.
Seguro que encuentras pequeños tesoros en
formas de ideas que te ayuden a rentabilizarlos en tu día a día. Y recuerda, los tesoros se
suelen encontrar en los lugares, formas de ver
el mercado en nuestro caso, en los que menos
se busca.
Buen trading.
[email protected]
ENE-MAR 2014
7
ÚltimOs NÚMEROS
EDITOR
Alejandro de Luis
COMITÉ DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Roberto Pérez, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIÓN
Virginia Pérez
INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes
EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
© Editorial Hispafinanzas
All rights reserved
www.hispafinanzas.es
El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto
podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e información que
contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
información contenida en este magazín es ofrecida como información
general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.
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w w w. h i s p a t r a d i n g . C O M
TRADING
TRADING
¿Burbuja?
B
El nivel de optimismo en el mercado
de valores se ha elevado a niveles
ridículos. No he visto nada igual
desde el techo de mercado de 2007.
Echemos un vistazo a algunos
ejemplos...
Este gráfico semanal del
asta con ver alguPOR Alexander Elder
nos titulares recienDow muestra una fea divertemente, en concreto
gencia bajista en el histograma
en una de las webs más
del MACD, así como en las líneas
populares de EEUU. Conozco a
cortadas al alza del MACD. Cuando amMike Sincere, y es un buen tipo; el titular fue
bas divergencias se producen al mismo tiempo, reprobablemente ideado por su editor, pero es un signo del
fuerzan en gran medida el mensaje de cada una.
tenor general de los tiempos. La fiesta se está haciendo ingobernable, y las luces de la policía parpadean en la distancia.
El sistema Impulse es una de las herramientas más sensibles y
objetivos para el seguimiento de las tendencias y los giros. PerEste gráfico me lo envía Jason Goepfert , un estudiante muy inteligente de la psicología de masas del mercado. El diferencial
entre el dinero inteligente y el no tan inteligente está cerca de
extremos históricos. ¿De qué lado le gustaría estar? Jason escribe: “Los gestores de inversiones [no el dinero inteligente como
grupo] nunca han estado expuestos en Bolsa tan agresivamente... La lectura semanal del Options Speculation Index está anclado en el segundo nivel más alto de los últimos 13 años... El
Equity Hedging Index muestra que la cantidad de protección
que demandan los inversores está entre los niveles más bajos de
los últimos cuatro años.”
Podríamos llenar páginas con más ejemplos de la mentalidad de
burbuja actual, pero vamos a echar un vistazo a nuestros gráficos
para ver lo que los indicadores técnicos nos están diciendo.
10
ENE-MAR 2014
Figura 1 - Smart/Dumb Money
Figura 2
maneció verde (alcista)
a finales de noviembre
en los gráficos mensuales del Dow, el Nasdaq
y el S&P, así como en
los gráficos semanales
del Dow y el Nasdaq
(pasó a azul para el S&P
semanal). Este recuadro muestra cómo de
alto los gráficos mensuales tienen que subir en diciembre para
mantener sus niveles alcistas - obviamente todos están muy por
debajo de esos niveles. También muestra cuánto tienen que subir los gráficos semanales en la semana del 9 de diciembre para
mantener sus niveles de color verde. ¿Qué probabilidad hay de
que el mercado llegue ahí? No mucha...
¿Qué debería hacer
un trader ahora?
Como mínimo, todos
los beneficios en las
posiciones largas
deben ser protegidos
con stops agresivos.
El otro recuadro muestra el gráfico diario del índice American
Exchange. Las tendencias de este índice puro, no contaminado
por ninguna herramienta de trading, a menudo preceden a las
de los principales índices, como el Dow.
Los canales centrados alrededor de las medias móviles exponenciales proporcionan importantes objetivos de precios. Este
gráfico del Dow indica claramente su objetivo inicial a la baja.
¿Qué debería hacer un trader ahora? Como mínimo, todos los
beneficios en las posiciones largas deben ser protegidos con
stops agresivos. Si este mercado alcanza una bolsa de aire desagradable, no desearemos estar sentado s, esperando y rezando
por un rally para salvar las operaciones perdedoras.
ENE-MAR 2014
11
TRADING
LA TEORÍA DE
LA ONDA GOODMAN
EL PATRÓN 6&6 - PARTE 2
El patrón 6 & 6 ha demostrado ser uno de las más fiables de los patrones
de la teoría de la onda de Goodman. Después de aprender algunos
de sus mejores patrones, en el número anterior, seguimos desgranando
esta peculiar visión de los movimientos del mercado.
por MICHAEL DUANE ARCHER
S
Gestión Monetaria
i el Propagation Swing 2 (ahora ‘6 & 6 Swing’) se aleja
demasiado de la configuración del patrón, este se deshace y el trader tiene que encontrar un nuevo candidato
para operar. Normalmente busco situaciones donde el
mercado se mueve más allá del punto final del Jumbo
Swing durante una o dos barras, y después se gira rápidamente.
Una vez que el mercado cierra dentro del patrón, compramos
o vendemos con un stop loss para cerrar posición por debajo o
por encima del máximo o el mínimo del 6 & 6 Swing, tal y como
se muestra en la Figura 13.
Es importante recordar que tanto la entrada como el stop-loss
de un patrón 6 & 6 son únicamente sobre la base del cierre.
El stop-loss es el primer cierre por encima del punto final del
Propagation Swing 2 - el 6 & 6 Swing. La entrada se realiza en
el primer cierre que se produzca tras el giro dentro del rango de
precios del Bounce 1-2-3.
De vez en cuando un
Es importante recordar
mercado cerrará por
que tanto la entrada
debajo o por encima
como el stop-loss de
del patrón, creando un
un patrón 6 & 6 son
6 & 6, sólo para estanúnicamente sobre
carse y hacer una serie
la base del cierre
de pequeñas velas con
cierre muy cercanos
entre sí. Si el mercado
se mueve bruscamente de nuevo dentro de una o dos barras
en el área del patrón, el 6 & 6 es un ‘adelante’ con el sistema
estándar de gestión monetaria como se muestra en la Figura 14.
Merece la pena vigilar el 6 & 6 Swing durante unas cuantas velas
cuando se encuentra en la Zona de Giro más allá del punto final
del Jumbo Swing.
Normalmente, el 6 & 6 ofrecerá una excelente relación riesgo
(stop-loss) - beneficio (take-profit) ya que el stop-loss se sitúa
a sólo una o dos barras de distancia con respecto al punto de
la entrada.
Figura 14 - Gráfico cortesía de www.metaquotes.net
y www.atcbrokers.com
Figura 13
Aquí el mercado intentó formar un patrón ‘6 & 6 ‘’ tres veces,
pero nunca tocó el stop-loss inicial. Observe que este 6 & 6 se
propaga en un patrón básico más amplio desde el techo del 6 &
6 Swing, y luego se propaga de nuevo siguiendo la teoría de la
onda de Goodman.
ENE-MAR 2014
13
TRADING
TRADING
El 6 & 6 y el Nido
Si usted encuentra un patrón de 6 & 6 como Nido - puede ser
muy poderosa.
Un Nido es un Patrón Básico u otro 6 & 6 que se forma en el extremo de un Propagation Swing 2 (dentro de un Patrón Básico)
o de un 6 & 6 Swing (en un 6 & 6). Estos, aunque no son comunes, también son bastante fiables y potencialmente muy fuertes.
He visto Nidos de largo plazo en los gráficos diarios durar varios
meses. El Nido es un patrón dentro de un patrón como puede
apreciarse en la Figura 15.
Conclusión
Los Nidos pueden ser dif íciles de ver en una sola escala temporal. Una vez que un Propagation 2 se forma es una buena
práctica empezar a ver su progreso en un gráfico de escala inferior buscando un Nido potencial. Hay cuatro tipos de Nidos:
1. 6 & 6 con Patrón Básico
2. 6 & 6 con un patrón 6 & 6
3. Patrón Básico con Patrón Básico (ver Figura 15)
4. Patrón Básico con 6 & 6.
Como dijo una vez mi mentor Charles B. Goodman, “¡Hay muchas cosas pasando en esos gráficos!” Muchos patrones en los
gráficos se encuentran más allá de los clásicos ampliamente seguidos y populares tales como cabeza y hombros, banderas y
gallardetes. La teoría de la onda de Goodman parte de la idea de
que todos pueden ser reducidos a la intersección y a la propagación de formaciones 1- 2- 3. Definitivamente ofrece a los traders
nuevas y valiosas vías para explorar fuera de lo habitual, como
el patrón 6 & 6. Después de todo, si Vd. sigue a la mayoría en
Forex es probable que se encuentre con el mismo desafortunado
destino.
Esto sólo es una visión general del patrón 6 & 6 de la teoría de
la onda de Goodman. El libro publicado por GoodmanWorks,
Goodman Wave Theory: The 6 & 6 Setup es la guía completa
para este patrón y todas sus complejidades.
Trader
institucional
vs
trader retail
La creciente popularidad del mercado de divisas,
entre los inversores privados, hace que a diario
un solo sujeto tenga que enfrentarse a las mismas
decisiones que un equipo de cualquier dealing room
institucional.¿Cuáles son las diferencias que
vuelcan las probabilidades de éxito del lado
institucional?
por MIGUEL ÁNGEL RODRÍGUEZ
E
l interés por la actividad de trading en mercados financieros y muy en concreto por el trading de divisas es cada vez mayor.
En países como Estados Unidos y Japón se lleva realizando a nivel particular desde hace ya un tiempo
considerable, se podría decir que prácticamente
desde que comenzó este mercado en los años 70
del siglo pasado.
En EE UU se entiende esta proliferación de traders
privados por ser un país propicio para este tipo de
actividad gracias a la desregulación en el ámbito financiero y en Japón, además de por esa misma razón, por ser una economía muy dependiente del
tipo de cambio de su divisa y por tanto esta experiencia se transmite al resto de la sociedad.
Figura 15 - Gráfico cortesía de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com
14
ENE-MAR 2014
en lo
institucional
se diferencia
de manera clara
y precisa al
trader del
analista, sobre
todo el técnico.
En Europa en general y concretamente en España se
podría decir que el trading de divisas realizado por
particulares es algo nuevo, está en sus comienzos y,
eso sí, tiene un gran recorrido todavía por delante.
El interés en cualquier caso no para de crecer y lo
puedo constatar en los seminarios, charlas y conferencias que sobre este tema imparto con XTB.
ENE-MAR 2014
15
TRADING
TRADING
todo de los diferentes horizontes
temporales que cada cual tenga.
Se puede dar el caso y de hecho se
da de manera habitual que se tengan posiciones opuestas dentro de
una misma tesorería sin que este
hecho sea un obstáculo para obtener un resultado positivo de manera sostenida.
Cuando dejé de trabajar en el Banco Santander, no tenía noticia
de que existiese tanta demanda por parte de particulares para
conocer y formarse en los entresijos del forex. De hecho, mi
idea que coincidía con la de la mayoría de los que nos hemos
dedicado profesionalmente a estos menesteres era que el mundo del trading de divisas se circunscribía al ámbito institucional.
¿Quién puede tener interés en algo tan complejo? Nada más
lejos de la realidad.
A medida que he ido conociendo a diferentes traders privados
en seminarios y conferencias también he ido percibiendo que la
aproximación de cada uno de ellos es bastante desigual.
Se diferencian por tanto en el libro de posiciones, las que son
estructurales cuyo objetivo es más ambicioso y por tanto, en
principio, se necesitará mayor tiempo para alcanzarlo y las tácticas que intentan rentabilizar movimientos de más corto plazo,
incluso intradiarios.
Es cierto, que una inmensa mayoría se limitan al análisis técnico en sus diferentes modalidades, pero incluso dentro de esta
forma de hacer trading, las diferencias son extremas, desde el
que busca el sistema cuantitativo que le lleve al éxito hasta el
que hace una interpretación chartista, pasando por los fans de
los indicadores o estudios y los que se atreven a desarrollar sus
propios sistemas de análisis técnicos.
Hace algún tiempo la especialización de los traders era absoluta, eran los tiempos donde había más divisas. Posteriormente
con la entrada del euro y principalmente por la globalización de
los mercados, el trader de divisas institucional es un trader más
global. Para poder tener una opinión del mercado es necesario
estar informado de lo que hacen todas las divisas así como otros
mercados financieros como el de materias primas, renta fija y
renta variable.
Si ya de por sí es complicado o mejor dicho complejo el universo
del mercado de divisa, creo que no ayuda nada el complicarlo
más adentrándose en el desarrollo o estudio de proyectos de
análisis técnico no contrastados y de éxito incierto.
Aunque a muchos les pueda sonar extraño, en lo institucional se
diferencia de manera clara y precisa al trader del analista, sobre
todo el técnico.
Un analista técnico no es un trader. ¿Por qué? Porque el análisis debe ser lo más imparcial posible y quien tiene posiciones
abiertas de riesgo no es de ninguna manera objetivo y cualquier
análisis estará sesgado a su visión de mercado.
En el mundo institucional, el de las tesorerías de los bancos o el
de los hedge funds la realidad es bien diferente y creo que habría
que tenerla en cuenta porque si bien es cierto que la medición
del riesgo y por tanto la posibilidad de aguante en posiciones
con pérdidas es superior, el éxito en su gestión es también muy
alto.
En primer lugar habría que resaltar una diferencia básica que es
la de que en una tesorería la gestión no la lleva un solo trader
sino un equipo de gestores y colaboradores. Denla figura del trader
tro de los colaboradores
se diferencia de
están los analistas, tanto
manera nítida del
técnicos como fundamen-
analista, cuya
principal misión es
la de interpretar la
información recibida,
no analizarla.
16
ENE-MAR 2014
tales.
De esta forma se puede
diversificar el riesgo porque la manera de adentrarse en el mercado no es
los traders
privados…
son ellos los
que hacen el
análisis, en su
inmensa mayoría
técnico.
única, eliminado con ello la concentración del riesgo en una
solo estilo de trading.
Un trader individual también puede hacer lo mismo, no es necesario tener un equipo para diversificar. Pero dif ícilmente logrará hacerlo quien lo que quiere conseguir es todo lo contrario,
es decir, encontrar el método único e infalible de trading que,
como comento en mi libro Aproximando el Mercado de Divisas
al Inversor, sencillamente ni existe ni existirá.
En las reuniones matutinas diarias de una sala de trading, se
presentan los eventos y noticias económicas fundamentales por
parte de los economistas que a ello se dedican, dándole una interpretación de la posible repercusión que éstas pueden tener
en los mercados. En esta discusión intervienen todos.
Por otro lado, los analistas técnicos muestran los diferentes escenarios posibles sin influir de manera decisiva con sus propias
opiniones en temas direccionales. El analista técnico institucional habla de niveles no de direcciones y de posibles escenarios
alternativos. Se utiliza normalmente un análisis técnico chartista lo mas simplificado posible.
Son luego los traders quienes plasman todo esta información en
decisiones de trading diversas y cuya variedad dependerá sobre
En resumen, dentro de las instituciones que se dedican al trading, se desarrolla una actividad en donde la figura del trader
se diferencia de manera nítida del analista, cuya principal misión es la de interpretar la información recibida, no analizarla,
y mediante un control de riesgo estricto plasmarlo en toma de
decisiones de inversión.
Se opone frontalmente a lo que normalmente hacen los traders
privados ya que en este caso son ellos los que hacen el análisis,
en su inmensa mayoría técnico, muy pocos tienen en cuenta variables fundamentales, y toman las decisiones. Mediante esta
forma de aproximarse al mercado se corre el grave riesgo de
entrar en círculos viciosos de los que dif ícilmente se pueden
salir por la sencilla razón de que la metodología no se modifica
nunca y el sesgo subjetivo está siempre presente.
La diversificación de métodos intentando adaptarse a las circunstancias siempre cambiantes del mercado y el tener en
cuenta el máximo de variables posibles a la hora de hacer trading es el reto pendiente de los traders privados.
TRADING
TRADING
Perfil de Volumen,
Principios de Subasta
de Mercado
y Flujo de Órdenes
La combinación de estas tres herramientas, nos ofrece un poderoso
y preciso enfoque de los mercados.
por DEMIAN PACK
E
sta es la primera de una serie de notas destinadas a desarrollar los fundamentos de estos conceptos, los cuales son utilizados por un reducido grupo de operadores
quienes han encontrado en la aplicación combinada de
los mismos una herramienta poderosa y efectiva a la
hora de operar y analizar los mercados. Con el advenimiento
de software más sofisticado- ha experimentado un crecimiento
importante en los últimos años, posibilitando al inversor minorista el acceso a herramientas que anteriormente se le eran de
dif ícil acceso.
EL Perfil de Volumen tiene tanto de técnica como de arte, y
sus corrientes de interpretación son variadas, de manera que el
presente artículo tiene como objetivo desarrollar algunos de los
lineamientos básicos. Cuenta entre sus pioneros a Peter Steidlmayer, quien -entre otros- ha venido trabajando y desarrollando
esta técnica desde hace más de 40 años.
A los fines prácticos, estaremos utilizando el término ¨Perfil de
Volumen” para referirnos al mismo en términos conceptuales.
Principios de Subasta del Mercado
Valor versus Precio
Todos los mercados experimentan constante movimiento como
reflejo de lo que podemos denominar “proceso de conocimiento”, entendido como aquel en el cual los participantes del mismo
se encuentran probando constantemente diferentes niveles precio en busca del valor.
18
ENE-MAR 2014
El valor tiene que ver con las expectativas (pasadas y futuras)
de los participantes en el mercado, mientras que el precio es el
reflejo de la (eterna) búsqueda del valor; o la manera en que se
plasman esas expectativas en el intercambio entre compradores
y vendedores.
TRADING
Es así que encontramos zonas que son más valiosas (mayor valor) y otras que representan poco interés (menor valor). Como
principio, partimos de que cuanto mayor actividad encontramos en un área determinada, mayor es el valor que le asignan
los participantes del mercado respecto de la misma: una mayor
actividad (volumen) representa un mayor valor asignado por
parte de los participantes del mercado, reflejado entonces a través del precio.
Inversamente, en áreas que no son importantes o valiosas, los
participantes tienen poco interés (participación), lo cual se refleja en el volumen (poco tiempo) que pasan en las mismas.
En su esencia más básica, cualquier mercado busca facilitar el
intercambio de bienes, servicios, acciones, o cualquier otro bien
fungible. De esta forma, encontramos principios similares a lo
que se dan en cualquier subasta: el precio tiende a modificarse en la medida que las expectativas de los participantes así lo
consideran. Compradores y vendedores manifiestan sus opiniones
EL Perfil de
respecto de su percepción de valor
Volumen tiene
a través de sus acciones: comprar
tanto de técnica
o vender. En este caso, el precio
como de arte, y
funciona como una guía en torno
sus corrientes
de interpretación a las expectativas de valor que tienen los agentes que componen el
son variadas.
mercado.
La particularidad de los
una mayor actividad
mercados es que en los
(volumen)
representa
mismos el desarrollo del
un
mayor
valor
proceso es bidireccional:
asignado por parte
cuando los participantes
de los participantes
estiman que el precio del
del mercado,
bien se encuentra sobrereflejado entonces
valuado (el precio del misa través del precio.
mo es mayor al que ellos
estiman) éstos tienden a
liquidar sus tenencias en busca de un nivel de precios que refleje la percepción del valor actual. El precio tiende a bajar, hasta
que los participantes estiman que éste se encuentra subvaluado
(el activo es barato en relación con las expectativas), y en consecuencia estos comienzan a acumular el mismo, o dicho de otra
manera a ofertar mayores precios, hasta que llega el precio en el
cual el precio del bien supera las expectativas, y en consecuencia dejan de ofertar.
Decimos entonces que los actores del mercado rechazan un
nivel de precios determinado, como acción opuesta a la aceptación de cierto nivel de precio, en donde compradores y vendedores estiman que un nivel de precios es justo, en relación con
su percepción del valor.
En ese sentido, imagínese como ejercicio alguien ofreciéndole un bien muy valioso (por ejemplo un diamante) a un precio
francamente ridículo. Usted seguramente (provisto que todas
las condiciones de legitimidad del bien se encuentren dadas)
correrá a comprar ese bien, buscando anticiparse a otros en la
búsqueda de lo que usted considera una ganga. Se produce un
rechazo de menores niveles ya que a un nivel de precio muy por
debajo de las expectativas (muy barato), los compradores correrán a comprarlo. Multiplique esto por una considerable cantidad de actores y ahí tiene el comportamiento de un mercado.
Inversamente, cuando existe acuerdo respecto de un determinado nivel de precios, decimos que existe aceptación respecto
del área determinada. De esta manera, la mayor cantidad de
actividad (dada por el volumen de operaciones) se encontrará
en aquella área en donde exista un mayor consenso entre compradores y vendedores, mientras que en aquellas áreas en donde
estos estimen que el precio no refleja las expectativas respecto
de los compradores (niveles de precios máximos) o vendedores
(niveles de precios mínimos), encontraremos muy poco interés/
actividad.
Los mercados alternan entre aceptación y rechazo, y se vinculan como alternativas de comportamiento a través de la finalización de la subasta. Llega un momento determinado en que
este acuerdo finaliza. Los participantes del mercado comienzan
a moverse en una nueva dirección en búsqueda del precio justo
que refleje sus expectativas, y así sucesivamente.
ENE-MAR 2014
19
TRADING
TRADING
Tenemos entonces un comportamiento fractal que se da segundo a segundo, minuto a minuto, hora tras hora, día tras día, y
así sucesivamente y constituye el núcleo mismo de búsqueda y
confirmación de valor del proceso al que nos referimos.
En su estado más básico, cualquier mercado representa la interacción entre la oferta y la demanda. Cuando los participantes “acuerdan” respecto del valor, el mercado se encuentra en
equilibrio. Inversamente, cuando no existe acuerdo alguno, el
mercado en cuestión tenderá a buscar mayores niveles (demanda supera a la oferta) o menor (cuando la oferta supera a la
demanda). Los mercados alternan constantemente entre estos
dos estados como reflejo de la continua búsqueda de valor por
parte de sus participantes.
¿Qué es el Perfil de Volumen?
Fundamentalmente, es una herramienta que permite organizar
e interpretar la información. No es un sistema de trading, sino
que constituye una metodología de análisis, que permite visualizar en forma muy clara y precisa, prácticamente cualquier
mercado que sea pasible de ser graficado, permitiendo a quien
la utiliza implementar diversas estrategias, acorde a su enfoque
particular.
La característica principal del perfil de Volumen radica en que
representa una forma extremadamente eficiente de identificar
la manera en que se desarrolla el proceso de conocimiento y
subasta de mercado.
El Perfil de Volumen, organiza y representa la actividad de esta
subasta bidireccional a la que nos referimos anteriormente, de
manera que quien la utiliza, tenga una visión del desarrollo de
la estructura del mercado en función del marco contextual que
ésta se ubica y desarrolla.
En ese sentido, el objetivo de cualquier herramienta efectiva es
el de representar en forma clara y efectiva aquello que se encuentra sucediendo en el mercado, aislando el “ruido”, de aquellos patrones importantes, los cuales son definitorios en la toma
de decisiones. El Perfil de Volumen, cumple esta función.
En suma, similarmente a lo que sucede con -por ejemplo- un
gráfico de barras tradicional es una forma de representar la acción de precio , pero con el valor agregado que incorpora una
serie de elementos, dejados de la por el primero: la estructura
del mercado y puntos de referencia claves, los cuales reflejan
el tiempo en el cual los actores del mercado se han encontrado
dispuestos a mantenerse en un determinado nivel de precios,
creando de esta manera una nueva dimensión en la visión de
quién lo utiliza. Sin embargo, es importante notar que la variable “tiempo”, se utiliza aquí para denotar el interés de los participantes en un determinado nivel de precios, y no en el sentido
20
ENE-MAR 2014
“tradicional” de unidad de valor (gráficos de velas de períodos
uniformes de 5 minutos, por ejemplo). En las figuras 1 y 2, podemos ver la diferencia, en términos de la información, que nos
provee el Perfil de Volumen. Ambos gráficos representan la acción de precio del EUR/USD a comienzos de Septiembre de
2013. Por un lado, el gráfico semanal (figura 1) y por el otro el
Perfil de Volumen (figura 2).
Incorporando los elementos anteriormente descritos, podemos
decir entonces que, en aquellos mercados líquidos y transparentes, el libre juego de la oferta y la demanda se plasma en facilitar
el intercambio de un bien fungible, reflejando el valor asignado
por los participantes a través de sus acciones -o falta de éstas. En
función de esto, el precio tenderá a moverse
La característica
de los extremos ya que
principal
del perfil
no habrá demasiados
de
Volumen
radica en
participantes interesaque
representa
una
dos a ejecutar transacforma
extremadamente
ciones en niveles que
eficiente de identificar
estiman injustos.
la manera en que se
Inversamente, el precio
desarrolla el proceso
tenderá a ubicarse en
de conocimiento y
el área que representa
subasta de mercado.
el nivel más aceptado
acorde a las expectativas
de los actores, entendiéndose por tal en donde el intercambio se
facilita más eficientemente. De ahí, la mayor cantidad de operaciones tenderá a reflejarse en términos de donde ocurre el mayor volumen (mayor interés) de operaciones.
La aceptación-acuerdo (de un nivel de precios) refleja el consenso de los participantes del mercado respecto de sus expectativas, organizándose en la forma de una Campana de Gauss, o
distribución normal en términos estadísticos.
Figura 1. Gráfico semanal del para EUR/USD, resaltando el comportamiento durante principios de Septiembre de 2013.
En el momento en que dicha distribución normal se completa,
el mercado tenderá a cambiar de dirección, lo cual estará enmarcado dentro de un plano más amplio (contexto) como reflejo de la finalización del proceso de subasta en una determinada
área de valor. Es en esa situación que el precio se encuentra en
posición de moverse hacia otro nivel como reflejo de la “nueva”
búsqueda de valor por parte de los participantes del mercado.
El próximo nivel se encontrará definido por el contexto y el
flujo de órdenes, temática que abordaremos en artículos subsiguientes.
Este proceso, sucede constantemente, reflejando la naturaleza
fractal a las que nos referimos anteriormente, y se da en todos
los espacio temporales.
A modo de ejemplo, en la figura 3, podemos apreciar cómo los
participantes ha buscado un nuevo nivel de consenso en torno a
los 1.3680 el 17 de Octubre de 2013, representado por la finali-
Figura 2. Gráfico de Perfil de Volumen de 5 días, representando el período Agosto-Septiembre de 2013 para los futuros de EUR/USD
ENE-MAR 2014
21
TRADING
TRADING
Figura 4. Los mercados alternan continuamente entre balance y desequilibrio, reflejando el control entre compradores y vendedores, o la compensación de sus fuerzas. Futuros de EUR/USD
zación de la distribución normalizada del Perfil de Volumen, lo
cual refleja el “acuerdo” respecto de los participantes del mercado en relación al “valor justo” del par EUR/USD. Esto es lo que
abordaremos a continuación.
Los extremos de precios representan las áreas menos favorables
para los participantes y en consecuencia tendremos pocos agentes dispuestos a realizar transacción alguna en estos niveles.
Consecuentemente, tendremos poca (pero intensa) actividad
en estas áreas ya que los participantes tienden (en su búsqueda)
a moverse rápidamente de un precio que estiman injusto.
Anteriormente, nos referimos a la posibilidad consenso -o falta
de éste- y sus efectos en el precio. Es aquí donde el Perfil de
volumen introduce los conceptos de balance y desequilibrio.
El primero, se plasma en lo que se denomina Desarrollo Horizontal (balance), caracterizado por un mercado en el cual los
actores acuerdan sobre el precio justo en un plazo determinado.
Dicho de otra manera,, el mercado se encuentra en equilibrio,
o consolidando.
Figura 3. Representación de futuros del par EUR/USD durante la tercera semana de Octubre de 2013. Podemos apreciar donde se encuentra el consenso respecto de los participantes del mercado (enmarcado en naranja) en términos del nivel de precio que más eficientemente refleja sus expectativas. Inversamente, vemos el rechazo que se produce en los extremos de ambos perfiles, en donde los participantes estiman que el precio difiere de su
expectativa de valor.
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ENE-MAR 2014
ConclusiÓn
En este sentido, más que concluir, buscamos “comenzar” el
camino hacia una técnica que brinda un nivel de riqueza en
términos de información respecto de los mercados que permite representar en forma clara y efectiva el comportamiento de
los actores en el mercado. Los estados por los que pasan los
mercados financieros a través de los fenómenos de comportamiento de aceptación y rechazo reflejan la psicología colectiva
de los actores respecto de un determinado nivel de precios en
el mercado, en forma clara y fácilmente identificable, lo cual representa un elemento clave a la hora de analizar la estructura
del mercado, así como el comportamiento de los actores que lo
componen.
Análogamente, hablamos de Desarrollo Vertical (desequilibrio),
lo cual refleja un desacuerdo entre compradores y vendedores
en términos de la relación precio-valor. Esta da origen a nueva
búsqueda de valor, representando la convicción de un grupo de
participantes en el mercado en la forma de mayores o menores precios, dependiendo de qué grupo se encuentre en control,
acorde lo señalamos en la figura 4 y 5.
ENE-MAR 2014
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TRADING
El Mercado de Divisas
Calendario Económico
Curso de Forex
Noticias 24h
Webinars Educativos
Forex Studies
Figura 5. Un mercado en “tendencia”, los compradores en búsqueda de mayores niveles de precios que reflejen sus expectativas en torno al valor.
Futuros EUR/USD, Septiembre de 2013.
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ENE-MAR 2014
@noticiasfx
@Fxstreet_ES
facebook.com/
FXstreetSP
TRADING
TRADING
ADX
Operando
con el
indicador
E
por Eduardo Faus
xpondremos una interesante estrategia con el indicador
de movimiento direccional, fijándonos en sus componentes DI+ y DI- en sus parámetros estándar de 14 unidades.
Al margen de las interpretaciones convencionales del indicador
técnico, representando la fuerza que ha experimentado un movimiento con respecto a su rango verdadero, es posible extraer
otra serie de conclusiones, e incluso elaborar estrategias sencillas con el mismo.
Hablamos del caso en que dicho indicador técnico nos informa
sobre la probabilidad de un movimiento brusco cercano en el
tiempo. Y es que cuando las líneas DI+ y DI- se mueven durante cierto tiempo en un proceso lateral con cierta estrechez,
podemos afirmar con bastante seguridad que un movimiento
acusado va a producirse (figura 1).
Como hemos podido apreciar en el gráfico, cuando en el indicador se da un movimiento lateral con un rango de fluctuación
estrecho, un movimiento acusado va a tener lugar. La siguiente
cuestión lógica que se plantea es la dirección de ese movimiento. Será entonces cuando nos fijemos en los niveles clave del
movimiento previo (soportes, resistencias y directrices alcistas/
bajistas; siempre en escala logarítmica) para esperar a una supe-
Figura 2.
MIB 30 ITALIA
Escala mensual.
Figura 3 .
EUROSTOXX50
Escala mensual.
ración o pérdida en cierres y determinar así la probable dirección de ese moviendo acusado (figuras 2 y 3).
Figura 1. Telefónica: escala 2 semanas.
Cuando el DI+ (verde) y el DI- (rojo) realizan un rango estrecho y lateral, un movimiento acusado está cercano.
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ENE-MAR 2014
Partiendo de una información fractal del mercado, podremos
ajustar la estrategia a nuestra operativa, de esta forma aplica-
remos escalas lentas (semanales, bisemanales, mensuales, etc)
para dirimir los movimientos acusados en el medio plazo, y del
mismo modo podríamos utilizar escalas más cortas (diarias,
horarias o de algunos minutos) para los movimientos de más
corto plazo.
ENE-MAR 2014
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TRADING
TRADING
Las bandas de Bollinger
concepto y uso
Las bandas de Bollinger, desarrolladas por John Bollinger en los años 80,
tienen como objetivo crear una visión dinámica de la volatilidad del mercado,
aunque en su momento eran percibidas como estáticas.
Veamos algunos conceptos a tener en cuenta y formas de usarlas.
por CHARIS MOUNTAIN
Estructura
L
de las bandas de Bollinger
as bandas de Bollinger se clasifican dentro de los indicadores técnicos de tendencia y están compuestas de tres bandas (superior, media e inferior), que se dibujan en relación
con las fluctuaciones de las parejas de divisas.
La banda media se extrae de la media móvil simple de 20 periodos (o de cualquier otra franja de tiempo dependiendo de las
preferencias del trader).
La banda superior se calcula de forma algo más compleja, puesto que a la media móvil simple se le suma dos veces (2x) la desviación típica de la media móvil de 20 periodos. El doble de la
Figura 1
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ENE-MAR 2014
Figura 2
Figura 3
ENE-MAR 2014
29
TRADING
TRADING
desviación típica se utiliza para obtener un resultado hasta un
68% más preciso. Se considera que esta es la señal más apropiada porque la desviación típica (1x) de la media móvil simple de
20 días causaría que se enviase un exceso de señales, exponiendo al trader particular a un escenario de especulación.
2. La tendencia al alza
La banda inferior se calcula exactamente de la misma forma,
pero en vez de sumar la media móvil simple de 20 días, se resta.
Siguiendo con la Figura 2, podemos observar que las bandas de
Bollinger proporcionaron una señal muy clara de compra cuando el precio se cerró por encima de la banda superior (Punto
1 en la Figura 2). El trader debería obtener un beneficio bruto
superior a 180 cuando el TP se activó el 28 de septiembre de
2013 y el precio se cerró por debajo de la línea media de la media
móvil simple de 20 días.
Señales proporcionadas
3. La tendencia bajista
al usar las bandas de Bollinger
Para entender de manera más clara cómo las bandas de Bollinger pueden interpretarse como indicadores de trading, dividiremos los movimientos del mercado en tres subcategorías: la
oscilación del mercado, el movimiento de la tendencia al alza y
de la tendencia bajista.
1. La oscilación del mercado
Tal y como se puede apreciar en la Figura 2 (gráfico 4H), las
bandas de Bollinger superiores e inferiores son considerablemente estrechas. Esto debe avisar al trader de que se está preparando una tendencia alcista y que debe ser paciente.
En la Figura 3, presentada a continuación, podemos observar
que las bandas de Bollinger ofrecieron una señal muy clara de
venta cuando el precio se cerró por debajo de la banda inferior
(Punto 1 en la Figura 2). El trader debería conseguir un beneficio bruto superior a 120 cuando el TP se disparó el 7 de octubre
de 2013 y el precio se cerró sobre la línea media de la media
móvil simple de 20 días.
Gestión del riesgo
Se recomienda encarecidamente que el trader tenga una buena
estrategia de riesgo establecida para que su cuenta pueda reponerse tras la primera o segunda señal falsa.
Hedge
defense! defense!
Si tuviéramos que elegir entre los
principales significados de la palabra
“Hedge” – cobertura, evasiva, cercar y
rodear, etc.… - quizá el de “no querer
comprometerse con nada” refleje en
mayor medida la filosof ía de esta
operativa.
por Jorge Estévez
P
NEUTRALIDAD Y RIESGO
ara explicar la idea introduciremos el concepto de Market Neutral mediante un sencillo ejemplo: una posición
comprada – o vendida- en el EURUSD es direccional
100%, o market neutral 0% y representa un riesgo alto
(teóricamente infinito); en el lado opuesto estaría la direccionalidad 0% o market neutral
100% representada por una posición
comprada y otra vendida en el EURUSD con un riesgo prácticamente
nulo. En medio de estos extremos
pondríamos el pair trading EURUSD-GBPUSD con un riesgo aproximado del 50%; y mucho más cerca
de la neutralidad el hedge EURUSDGBPUSD-EURUSD con un riesgo
aproximado del 7%.
En este ejemplo hemos medido el
riesgo por la volatilidad –obviando
otro tipo de riesgos no direccionales
–pero de un modo general nos ilustra una estructura de riesgo ajustada,
lógicamente con variaciones dependiendo de los activos escogidos.
Figura 1. Eje Y en € y eje X en horas (1 mes). Representa 0,1 lotes vendidos de EURUSD y 0,1 lotes
vendidos de GBPUSD (-0,1EURUSD-0,1GBPUSD). Representa una operativa direccional con un riesgo
teórico infinito. En esta serie temporal el riesgo-volatilidad
para este lotaje sería de 600 €.
ENE-MAR 2014
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TRADING
TRADING
Señalar dos puntos, los swaps o costes de financiación; que son
tenidos en cuenta en modelos más elaborados; incluso operándolos con técnicas concretas que expondremos en otros artículos para no difuminar la idea principal; y el hedge ratio o
proporción de la segunda serie temporal (activo 3 y/o 4) que
tendría que meter en la ecuación para “equilibrar” la volatilidad,
normalmente calculado por regresores.
EURUSD
Figura 2.
Representa 0,1 lotes
vendidos de EURUSD
y 0,1 lotes comprados
de GBPUSD (-0,1EURUSD +0,1GBPUSD).
Representa una operativa pair trading con
un riesgo medio. En
el mismo periodo y
para el mismo lotaje
el riesgo-volatilidad
sería de 300 €.
Figura 4.
Representación
del hedge
+0,1EURUSD
-0,1EURCHF
+0,1USDCHF.
Figura 5.
Representación
del hedge
+0,1EURJPY
-0,1AUDJPY
-0,1EURUSD
+0,1AUDCHF.
EURCHF
USDCHF
EURJPY
AUDJPY
EURUSD
AUDUSD
ENFOQUES
Podríamos diferenciar dos ópticas; el hedge visto a posteriori, es
decir, como “contramedida” a la
operación principal que generalmente tienen carácter temporal
y/o circunstancial que podríamos explicarlo con la metáfora: se
pone a llover y me pongo el chubasquero y al parar me lo quito,
en otras palabras; voy con el pair
-0,1EURUSD+0,1AUDUSD
que
por los motivos que sea está evolucionando en contra y me refugio
La condición
necesaria para
construir
–o configurar
dicho en el
argot- un hedge
es que este ha de
ser neutral
a la dirección
del mercado, es
decir, todas y
cada una de las
divisas han de
“balancearse”
en la ecuación.
Figura 3.
Representa 0,1 lotes
vendidos de EURUSD,
0,1 lotes comprados de
GBPUSD y 0,1 lotes
comprados de EURGBP (-0,1 EURUSD
+0,1 GBPUSD + 0,1
EURGBP). Representa
una operativa hedge
con un riesgo bajo. En
el mismo periodo y
para el mismo lotaje
el riesgo-volatilidad
sería de 40 €. Nótese
que si repartimos
los 0,2 lotes usados
entre las 3 posiciones
el riesgo aún sería
menor.
CONSTRUCCIÓN
La condición necesaria para construir – o configurar dicho en
el argot - un hedge es que este ha de ser neutral a la dirección
del mercado, es decir, todas y cada una de las divisas han de
“balancearse” en la ecuación, por ejemplo: compra de EURUSD
y venta de GBPUSD son compensadas por venta de EURGBP.
Una forma práctica es representar los hedges mediante figuras
geométricas.
32
ENE-MAR 2014
Señalar dos puntos, los swaps o costes de financiación; que son
tenidos en cuenta en modelos más elaborados; incluso operándolos con técnicas concretas que expondremos en otros artículos para no difuminar la idea principal; y el hedge ratio o
proporción de la segunda serie temporal (activo 3 y/o 4) que
tendría que meter en la ecuación para “equilibrar” la volatilidad,
normalmente calculado por regresores.
ENE-MAR 2014
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TRADING
TRADING
plan b
plan C
plan D
plan E
TRIANGLE
hedging
o. hedging
reorganize
Como cobertura > temporal
Como cobertura > temporal
(“gana” balance porque el pair
original se está “expandiendo”)
Figura 10.
Corte transversal de
un hedge de divisas.
Estado en un momento
determinado del tiempo.
Foto fija de geometrías
no euclídeas.
Como “Contraparte” SET
OFF > Se cierra simultáneo con el pair original.
Figura 6. Diferentes enfoque para el hedge. Los enfoques se han de plantear antes de operar, recordemos que el alto grado de aleatoriedad
de los mercados hacen de que tener planes alternativos sea una obligación.
con +0,1EURAUD, que “balancearía” la ecuación recogiendo
beneficios de las pérdidas que arrojara el pair trading original;
llegará un momento que el pair original deje de arrojar pérdidas
y empiece a disminuirlas a la vez que nuestra cobertura empiece
a disminuir las ganancias, cerramos nuestra cobertura y dejamos la operación principal- normalmente confirmada con arbitraje de volatilidad o estadístico -. En este primer enfoque sí se
utiliza el hedge ratio para “recoger iguales o más beneficios que
pérdidas arroja el pair trading”. Un segundo enfoque es cómo
operativa en si misma, busca ineficiencias que “explotar”, como
fin en si mismo, en este caso las operaciones se abren y se cierran a la vez.
CARACTERÍSTICAS
La más destacada es la baja volatilidad con la disminución
del riesgo direccional lo que los hace realmente atractivos sobre todo con posiciones grandes. El hedge es lo opuesto a direccional, nótese que las operativas no tienen relación con la
“dirección” de los activos, su enfoque es mucho más abstracto, un enfoque puramente formal, las herramientas y modelos
empleados, generalmente, son f ísico-matemáticos. Aunque se
emplean figuras geométricas para representarlos los modelos
son estrictamente numéricos. Las ineficiencias que buscan son
de origen matemático – no estadísticas cómo en el Statarb o
técnicas cómo en el HFT-. Salvando las distancias sería cómo
construir – configurar- un barco para ver cómo se comporta en
condiciones desfavorables, como una tormenta, que ha de ser lo
suficiente “robusto” – o antifrágil como diría el D. Taleb -, y suficientemente flexible para condiciones normales. A los hedge se
les suelen hacer pruebas de estrés con maquinas de Montecarlo,
como las pruebas de seguridad de los coches. Los hedgers -operadores de hedge- son traders con un enfoque distinto, no a la
manera de los contrarían, sino más bien con la directriz de que
la protección en si misma es la ganancia, creen que no son tan
osados cómo para saber para donde pueden ir los mercados –
34
ENE-MAR 2014
cosa muy razonable por
otro lado-; podríamos
aproximarlos al equipo
que basa su juego en
la defensa a todos los
niveles o, recordemos,
que las aperturas en
ajedrez se despliegan
mediante una defensa.
La [característica]
más destacada es la
baja volatilidad con
la disminución del
riesgo direccional
lo que los hace
realmente atractivos
sobre todo con
posiciones grandes.
MODELO
EXPANSIÓN-CONTRACCIÓN
Figura 8. Corte transversal de un hedge de divisas. Estado en un momento determinado del tiempo. Foto fija de geometría euclídea.
Si “tiramos”, por ejemplo de la arista B (GBPUSD) solo variará
la distancia (b) por la parte que corresponde a la GBP porque la
porción de USD será compensada por C (EURUSD), pero esa
variación de GBP se ve a su vez “compensada” por la arista A variando a su vez la distancia A->B y A->C. Este ejercicio mental
lo podemos hacer como un gradiente de vectores o mediante
un análisis factorial y visualizaremos que el triángulo está “ENCADENADO”, es decir, moviendo sólo uno de los activos movemos el triángulo entero.
En aproximaciones más “reales” a los mercados se utilizan geometrías NO euclídeas en las cuales las distancias son modeladas
mediante funciones (convexidad-concavidad). Estas “fluctuaciones” de las distancias en el tiempo son las que componen el
modelo de expansión-contracción.
Un hedge, por ejemplo +0,1EURGBP -0,1EURUSD -0,1G
-PUSD, puede ser visto cómo tres divisas independientes que se
relacionan entre sí cada una situada en un vértice del “idealizado” triángulo euclídeo. Podemos decir que las divisas establecen
algún tipo de relación entre sí a través de sus cruces que precisamente son los activos operables.
EURGBP
GBPUSD
eurusd
Figura 7.
Representación
plana de un hedge
de divisas. Las relaciones entre cada
divisa individual
son lo cruces –
arista – que son
los activos operables.
Figura 9.
Hedge ratio. Para
“pasar” de uno a otro se
producen una sucesión
de estados. Durante este
paso suelen producirse
ineficiencias, es decir,
temporalmente una arista se puede “estirar” sin
que las otras reaccionen
simultáneamente.
Dichos “desajustes”
temporales son los que
explotamos mediante
técnicas algorítmicas.
En este ejemplo las
ineficiencias serían los
puntos alejados del cero.
ENE-MAR 2014
35
TRADING
TRADING
OPERATIVA
El hedge como operativa –setoff- consiste simplemente en identificar las expansiones y contracciones y explotarlas mientras el hedge como
cobertura consiste en establecer la neutralidad
en cada momento, podríamos decir que no dejamos expandir ni contraer el balance.
Figura 11. Representación de las fluctuaciones del modelo
expansión-contracción.
En esta aproximación las
relaciones entre divisas
son dinámicas con distancias no euclídeas.
Hay diversas maneras de localizar las ineficiencias, las más usadas son por rendimientos dinámicos, gráficos de dispersión y correlaciones
–no siempre lineales -.
Figura 13. Hedge +0,1EURGBP-0,1EURUSD+0,1GBPUSD. Operativa a la contracción, es decir, de la extensión a la vuelta al cero.
Figura 12. Hedge -0,1EURCAD+0,1EURJPY-0,1CADJPY. Cuando nos alejamos del cero estamos en expansión y cuando nos acercamos al cero
estamos en contracción
36
ENE-MAR 2014
Figura 14. Hedge +0,1GBPCAD-0,1GBPJPY+0,1CADJPY. Operativa a la expansión. Abajo: Identificación de la expansión mediante coeficientes de correlación.
ENE-MAR 2014
37
TRADING
TRADING
GRÁFICO DE PERFORMANCE
En este artículo hablaremos de la detección mejorada de activos financieros
con alto potencial de retorno en un momento dado del mercado.
por JOnathan Attia
Y
a sea en el mercado de acciones o en el mercado de Forex, anticipar en tiempo real la rentabilidad de un activo
financiero en relación con otros activos, presupone un
análisis del tipo “Top-Down” del mercado en cuestión,
y necesariamente implica la utilización de herramientas
matemáticas y computacionales especiales. El objetivo es entonces, seguir en un período de tiempo determinado y para un
número específico de activos, el movimiento de flujos de capitales que se dan entre estos activos específicos, especialmente en
aquellos donde se acumulan nuevos flujos (alto rendimiento) y
en donde otros se distribuyen (bajo rendimiento).
El interés de un GrÁfico
de Performance (GdP)
La ventaja de en este tipo de herramienta de ayuda a la decisión
es múltiple.
En primer lugar, un GdP Highwave360 ofrece en un solo grafico la visión instantánea de un mercado financiero y permite de
seguir en tiempo real la
actividad de sus flujos
de capitales (compra,
el GdP también permite
venta…) y por lo tanto
establecer un tiempo
de entrada ideal y una
de anticipar el comporsalida optima de la
tamiento de los operaposición
un brecha que
dores frente a ciertos
aumenta o disminuye
activos (acciones, disignificativamente
visas, metales preciogenera un potencial
sos…).
de trading interesante
entre los diferentes
Índices, en este caso
las diferentes divisas.
Esta anticipación es
posible, principalmente, a través del análisis
de los patrones observados en los GdP (ver Tipología de Figuras
y Movimientos), los cuales permiten al Trader, en un tiempo
mínimo y limitado, determinar la mejor oportunidad de activos
a operar.
38
ENE-MAR 2014
Por último, el GdP también permite establecer un tiempo de entrada ideal y una salida optima de la posición. De esta manera,
se mejora la relación “riesgo/retorno” y por lo tanto el Money
Management.
Figura 2: Gráfico de Performance de los índices EURO y USD.
Fuente : Highwave360.com/es.
T
omar en cuenta que un Gráfico de Performance (GdP) es
similar a un Indicador Técnico de Mercado (ITM) de dimensión 3: (i) ITM de Análisis Técnico (ver Tipología simplificada), (ii) ITM de Tendencia y (iii) ITM de Profundidad (ver
Tipología avanzada).
Morfología de un
Gráfico de Performance
Un GdP es una representación simbólica (nube de puntos,
curvas…) del “rendimiento relativo” entre varias variables aleatorias en función del tiempo. El rendimiento (o performance)
de una variable aleatoria se mide en relación a un “punto de
referencia” (valor real de la variable establecida en base 100, de
un momento dado) y varía en función de dos parámetros: (i)
el tiempo y (ii) el punto de referencia (variación expresada en
porcentaje).
Por lo tanto, en el caso del Forex, una variable aleatoria corresponderá al índice de una “divisa de referencia” y constará
de varios pares de divisas teniendo en el numerador o en el
denominador la “divisa de referencia”.
T
enga en cuenta que entre más se incluya, en un índice, un
numero importante de divisas involucradas, este índice
será mas representativo del rendimiento (performance) realizado por la “divisa de referencia”.
En seguida, para cada par de divisas utilizados en la construcción del índice es necesario realizar todos los cálculos basados
en los “puntos de referencia” de dichos pares, siendo el índice la
media aritmética de todos los valores de rendimiento (expresados en porcentaje) relativos a dichos pares de divisas en un
momento dado del mercado.
Figura 1: Creación del índice EURO a partir de la plataforma Highwave360. Fuente : Highwave360.com/es.
Así, como se muestra en la Figura 1, el índice EURO estará
compuesto de los pares de divisas siguientes: EUR/AUD, EUR/
CAD, EUR/CHF, EUR/GBP, EUR/JPY, EUR/NZD, EUR/USD.
Todos estos pares de divisas tienen como numerador al euro
(EUR/XXX) y son correctos para el índice EURO.
Tenga en cuenta que esta composición del índice EURO ya esta
predefinida por Highwave360: Uno podría bien reemplazar el
par EUR/AUD (en primera posición) por EUR/CAD o EUR/
NZD, así como la ponderación de cada uno de los pares de divisas utilizados para construir el índice.
La Figura 2 ilustra como el Grafico de Performance de los Índices EURO y USD muestra, al momento de la redacción de este
articulo, un rendimiento (performance) relativo de 100.08% del
Índice EURO y de 99.73% para el Índice USD. El “punto de referencia” utilizado para este calculo es el siguiente : El martes 27
de agosto 2013 a 13h00 (GMT +01 00), los dos índices se inicializan en 100.00 a partir de esta fecha (estos datos se pueden
encontrar en la parte superior izquierda de la Figura 2).
La Figura 3 muestra con mayor precisión que a 17h15, el índice
EURO sobrepasaba su «punto de referencia » por +0,08 puntos,
y al mismo tiempo mostraba un rendimiento superior al índice
USD de +0,35 puntos. En otras palabras, a 17h15 el índice USD
tenia un rendimiento inferior respecto a su “punto de referencia” de -0,27 puntos y al mismo tiempo un rendimiento inferior
respecto al índice EURO de -0,35 puntos.
Figura 3: Rendimiento superior e inferior de un índice
Fuente: Highwave360.com/es
Por lo tanto, para el par EUR/USD, ¿hubiera sido conveniente
comprar (a corto plazo) el Euro (y vender el USD) a las 17h15
en función de los rendimientos relativos identificados en este
grafico?
La respuesta es NO, y la explicación radica en lo que se explica
a continuación.
Tipología simplificada
de Figuras y Movimientos
Hay muchas formas de analizar un grafico de performance. La
primera, y la más inmediata, consiste en comprobar visualmente la brecha que separa dos curvas, después, y es el punto clave,
seguir la evolución de esta brecha en el tiempo: un brecha que
aumenta o disminuye significativamente genera un potencial de
trading interesante entre los diferentes Índices, en este caso las
diferentes divisas. Por el contrario, si la brecha entre las dos curvas es constante, entonces no existe ningún potencial de trading.
ENE-MAR 2014
39
TRADING
TRADING
Figura 4 : Brecha cuasi-constante entre las dos curvas. Fuente: Highwave360.com/es.
La Figura 4 muestra perfectamente el caso de una brecha o diferencia (cuasi) constante entre las curvas: a las 21h00 el par
EUR/USD no ofrecía ningún potencial de trading interesante a
corto plazo (la misma brecha medida a 17h15 en la Figura 3 se
encuentra en el centro de la Figura 4).
Implícitamente, la medida de la brecha entre las dos curvas y especialmente su variación en el tiempo expresan una noción de
movimiento propio de dichas curvas. Sin embargo, para todas
las curvas, existen tres movimientos posibles: (i) ascendente, (ii)
descendente y (iii) neutral.
Asimismo, en el caso de un GdP, son necesarias mínimo dos
curvas (movimiento relativo), para determinar el rendimiento
(performance) de un Índice respecto al otro. La pregunta que
uno se debe hacer es la siguiente: ¿si cuando una curva sigue un
movimiento ascendente, la otra curva realizara al mismo tiempo un movimiento similar (alcista), opuesto (bajista) o neutral?
X/Y
DESCENDENTE
ASCENDENTE
NEUTRAL
DESCENDENTE
DD
DA
DN
ASCENDENTE
AD
AA
AN
NEUTRAL
ND
NA
NN
Tabla 1: Movimientos construidos en pares
Fuente: Jonathan Attia
Por consiguiente, el total de las figuras y movimientos posibles
es igual a nueve (9) : Tres movimientos construidos en pares.
Adicionalmente, hay que incluir a este total la hipótesis donde
una curva puede estar bien por encima o por debajo de la otra
curva, lo que da un (nuevo) total de 18 figuras y movimientos
posibles: 3² x 2 = 18 correspondientes a 3 movimientos construidos 2 a 2 (pares), multiplicados por el numero de posiciones
verticales posibles de las curvas que es igual a 2, para un total
de 18.
Figura 6 : Secuenciación de un gráfico de performance. Fuente: Highwave360.com/es, adaptación de Jonathan Attia
Dentro de la tipología llamada simplificada que se muestra a
continuación, para el Trader, solo será cuestión de memorizar
visualmente todos estos patrones para desarrollar los reflejos
necesarios de análisis de mercados; y ser capaz de determinar
las posibles operaciones a realizar entre los diferentes índices
considerados.
IMPORTANTE: Tenga en cuenta que, las líneas continuas
presentes en los patrones denotan una figura observada (un
movimiento pasado), mientras que las líneas punteadas esquematizan un movimiento extrapolado (futuro) y esperado del
mercado. En la Figura 5 se muestran, de forma esquemática,
las curvas de dos variables aleatorias X (en negro) e Y (en rojo).
En el artículo y de manera general, la variable X representa el
Índice EURO y la variable Y el Índice USD (o AUD).
Es interesante notar que los patrones DA1, DA2 y AD1, AD2
de la Figura 5 poseen el mayor potencial de trading. Esta afirmación se explica por el hecho que un aumento (disminución)
del valor de una variable aleatoria conduce a una disminución
(aumento) del valor de la otra variable aleatoria: se dice entonces que las variables X e Y son linealmente dependientes y que
la correlación es negativa [en estos patrones, el coeficiente de
correlación ρXY es negativo (-1)].
Asimismo, los patrones DD1, DD2, AA1, AA2 y NN1, NN2
tienen el potencial de trading más bajo: X e Y son linealmente
dependientes pero sin ningún interés en nuestro caso ya que
un aumento (disminución) del valor de una variable aleatoria
conduce un aumento (disminución) del valor de la otra variable
aleatoria. Se habla de una correlación positiva [en estos patrones, el coeficiente de correlación ρXY es positivo (+1)].
Figura 5: Tipología simplificada de Figuras y Movimientos de un GdP.. Fuente: Jonathan Attia
40
ENE-MAR 2014
La tabla 2 resume, de acuerdo a una estructura idéntica a la tabla 1, los diferentes valores de los coeficientes de correlación relacionados con las Figuras y Movimientos posibles de las curvas
en un GdP. Se observara en el eje de simetría representado por
la diagonal DD, AA y NN, la presencia de dos valores negativos
en AD y DA, tres unos (1) en DD, AA y NN y de cuatro ceros (0)
en ND, NA, DN y AN.
X/Y
DESCENDENTE
ASCENDENTE
NEUTRAL
DESCENDENTE
1
-1
0
ASCENDENTE
-1
1
0
NEUTRAL
0
0
1
Tabla 2: Tipología simplificada y Valores del coeficiente de correlación
Fuente: Jonathan Attia
Para terminar, las ilustraciones ND*, NA*, AN* y DN* tienen un
coeficiente de correlación nulo, lo que supondría que el potencial de operación es irrisorio debido a que X e Y son variables
aleatorias independientes. No obstante, como muestra la Figura
6, el potencial de operación para tales patrones es significativo,
aunque menor comparado a DA* y AD*, pero todavía satisfactorio en el contexto de una operación de trading.
La figura 6 muestra una síntesis de lo que se ha venido indicando. En ella se superponen dos gráficos (GdP + Precio) y proporciona la secuenciación de un GdP a partir de la Figura 5. El
interés de un PdG es evidente cuando se constata la formación
del patrón ND1 sincronizado con el gráfico de precios: Mientras
que el Índice EURO es cuasi-constante, el Índice AUD es bajista.
Lo que produce una apreciación indirecta o pasiva del Índice
EURO por el movimiento bajista (descendente) del Índice AUD.
Mientras que la tipología simplificada permite de detectar visualmente el potencial optimo de un par de divisas, el estudio
de la correlación, que expresa el grado de conexión entre dos
variables determinadas, no es suficiente en algunos casos.
ENE-MAR 2014
41
TRADING
TRADING
En efecto, para un mismo valor del coeficiente de correlación
negativo (ρXY = -1, el mayor potencial en AD* y DA*), existe
una infinidad de profundidades/fuerzas aplicables al movimiento observado. ¿Cómo estimar entonces esta profundidad a par-
1. Para todo angulo medido dentro de la zona A o C, el
angulo ALFA más grande implica el mejor rendimiento
relativo (ver Figura 8: Y posee un rendimiento superior
a X);
tir de la secuenciación presentada en la Figura 6?
Asimismo, ¿cómo explicar la presencia de un potencial de trading cuando la correlación entre las dos variables es cero ( ver
ND*, NA*…)?
2. Para todo angulo medido dentro de la zona B o D, el
angulo ALFA más pequeño implica el mejor rendimiento
relativo (ver figura 9: X posee un rendimiento superior a Y);
Si hasta ahora, la tipología simplificada se ha basado en una
geometría analítica bidimensional (la abscisa y la ordenada), la
tipología avanzada se basara, a su vez, en un sistema de tres
3. Para todo angulo medido entre dos curvas, entre más
grande el angulo THETA, mayor sera la profundidad/la
fuerza del movimiento (ver Figuras 8 y 9: la profundidad
del movimiento es mas importante en la Figura 9 que en
la Figura 8);
dimensiones (la abscisa, la ordenada y la cota).
Tipología avanzada
de Figuras y Movimientos
Figura 7: Circulo Trigonométrico y Dominio de Definición
Fuente: Jonathan Attia
Más que una simple lógica de clasificación, la tipología avanzada es un método de análisis que permite una detección de
oportunidades en un conjunto de configuraciones posibles de
un GdP.
4. Para todo angulo medido dentro de la zona A-D (semicírculo vertical derecho) o B-C (semicírculo vertical
izquierdo), entre más grande es el angulo THETA mayor
e importante será la profundidad de los movimientos
opuestos [ver Figura 10: Y supera a X (en el caso dinámico) e Y presenta una rapides de progresión mas importante puesto que Tan (αY) > Tan (αX)].
Figura 10: Medición del angulo en los semicirculos verticales
Fuente: Jonathan Attia
Este método se basa en el circulo trigonométrico presentado en
la Figura 7.
Especificamente para un Gráfico de Performance (ver Figura 7),
el dominio de definición de este método incluye:
Cuatro zonas distintas A (ascendente), B (descendente),
C (ascendente), D (Descendente);
Dos semicírculos verticales correspondientes a las zonas
A-D y B-C;
Figure 8: Medición de los angulos alpha y thêta
Fuente: Jonathan Attia
Dos semicírculos horizontales excluidos correspondientes a las zonas A-B y C-D [zonas no aplicables, ya que
un GdP compara siempre dos valores de rendimiento
(performance) en un solo punto en el eje X, de tiempo].
Por consiguiente, el metodo consiste en medir el angulo (ver
Figura 8):
entre una curva y el vector de referencia (e1),
llamado α (alfa)
entre dos curvas, llamado ϴ (theta).
Ahora que el dominio de definición se estableció, conviene enumerar las reglas aplicables, en todas las circunstancias, para dos
variables aleatorias llamadas X e Y:
42
ENE-MAR 2014
Figura 9: Medición del angulo en las zonas descendentes (B y D)
Fuente: Jonathan Attia
Figura 11: Detección de oportunidad con la medicion del angulo THETA. Fuente: Highwave360.com/es, adaptación de Jonathan Attia
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43
PRODUCTOS
TRADING
La Regla 4 y la Figura 10 responden a las preguntas anteriores
relativas a la medicion de la profundidad de una parte y el potencial oculto de los patrones ND* NA* AN* DN* mediante el
valor cero (0) del coeficiente de correlacion de la otra parte.
Tenga en cuenta que los patrones DD*, AA* y NN* tienen un
THETA nulo (0°, por lo tanto ningun potencial).
En realidad, según el metodo actual (tipología avanzada), lo
esencial del analsis del rendimiento (performance) se basa en la
medición del angulo THETA y que, indiferentemente del patron
de referencia en la Figura 5: El patron ND1 est finalmente comparable al AD1 desde el aspecto particular del angulo THETA.
Utilizar un Gráfico de Performance (GdP) en una actividad de
análisis de activos financieros, revela indudablemente, las mejores oportunidades en el mercado que poseen “un alto potencial
de trading”. Una de las principales cualidades de un GdP es su
simplicidad de lectura: es esencialmente, visual e intuitivo.
Simplemente, la tipología simplificada aporta una información
diferente: en ND1, la varible X supera Y de manera positiva (indirectamente), mientras que en AD1, la variable X supera Y a tra-
Sin embargo, era importante introducir en este artículo algunos conceptos fundamentales para la comprensión de un GdP
(lógica de construcción, detección de patrones, medidas de los
ángulos alfa y theta de los índices,…) precisamente con el objetivo de apreciar su simplicidad. Finalmente, un GdP se puede
igualmente combinar y/o asociar con otros Indicadores Técnicos del Mercado (métodos tradicionales de Análisis Técnico)
para aumentar la nitidez de la señal: aspecto particular del GdP
que será tratado y desarrollado posteriormente.
vés de su dinamica interna, ademas del movimiento bajista de Y.
Previamente, en secuenciación de la Figura 6, para el segundo
bloque se identificaba el patrón ND1. En nuestro caso preciso, y como lo muestra la Figura 11, la oportunidad se detecta
mediante la medición del angulo THETA: 75,4°, este valor da
un excelente potencial, el cual sera confirmado por la curva de
precios.
parid d
Putcall
Conclusión
La “Paridad Put/Call” es un concepto importante de entender
por todo operador de opciones. Esta paridad se trata de una
característica propia del precio de las opciones.
Su descubridor, o al menos la persona que lo reportó por primera vez
de forma oficial, fue Hans Stoll, en un informe llamado
“The Relation Between Put and Call Prices”, en 1969.
por SERGIO NOZAL
E
n él, decía que la prima de
una opción call implicaba
un cierto precio justo para la
correspondiente opción put
con su mismo “strike” y fecha
de expiración, y viceversa.
con opciones
podremos
“fabricar”
una posición
equivalente
a una acción.
Es lo que se
conoce como
Posiciones
Sintéticas.
Hablando de forma simple, la paridad Put/Call es una relación entre
las opciones call, las opciones put y
el propio precio del subyacente, de
forma que en todo momento debe existir un equilibrio entre los
long call
cash
precios, y cuando esta paridad se desajusta, es cuando aparecen
oportunidades de arbitraje.
Existe una fórmula que determina esta relación. Para llegar a
ella, vamos a desglosar una posición determinada, a la que llegaremos a través de dos caminos diferentes.
Por un lado vamos a unir una “Long Call” (compra de opción
call) y una posición de “cash”. El gráfico resultante sería el gráfico de riesgo de una “Long Call” (Figura 1).
posición 1
Figura 1
ENE-MAR 2014
45
PRODUCTOS
PRODUCTOS
Sin embargo, estos conceptos (tiempo y tipo de interés) son
prácticamente inapreciables, lo que hace que podamos simplificar la ecuación en la siguiente fórmula:
CALL – PUT = STOCK
long PUT
LONG STOCK
Es decir, con opciones podremos “fabricar” una posición equivalente a una acción. Es lo que se conoce como Posiciones
Sintéticas. Y precisamente la formación de estas posiciones
sintéticas es el principal uso que tiene el entender esta paridad
Put-Call. Veáse como ejemplo la Figura 3.
posición 1
Figura 2
Los creadores
de mercados son
probablemente los que
más utilicen posiciones
sintéticas, con el
objetivo de cubrir los
riesgos de todo su
inventario, de la forma
más económica posible.
Por otro lado, vamos a elaborar la misma posición mediante la
formación de una “Long Put” y una posición larga de acciones
(“Long Stock”) como se aprecia en la Figura 2.
Observamos que hemos llegado a la misma “Posición 1” mediante dos caminos diferentes. Es decir:
LONG CALL+ CASH = LONG PUT + LONG STOCK
La ecuación que representaría la paridad Put/Call tiene en
cuenta todas las variables que afectan al precio de las opciones,
Put Call Parity Equation:
C + X / (1 + r)t = So + P
r = Annual Interest Rate
t = Time in Years
So = Initial Price of Underlying
C = Call Premium
P = Put Premium
X = Strike Price of Call and Put
incluyendo el tiempo y los tipos de interés:
long CALL
SHORT PUT
LONG STOCK
Figura 3
long CALL
SHORT PUT
LONG STOCK
Figura 4
46
ENE-MAR 2014
Si compramos la opción
Call en SPY con “strike”
177 (SPY LC DEC 177)
y vendemos la opción
Put con la misma expiración y “strike” (SPY
SP DEC 177), obtendremos una posición similar a la compra de 100
acciones del SPY.
Hagamos otro ejemplo. Imagina que quieres ponerte corto en
una acción pero no quieres incurrir en los gastos del bróker. Podrías fabricar una posición corta de acciones (Short Stock) mediante el uso de opciones, creando una posición sintética.
Si quiero hacer una posición corta de acciones (- Stock), basta
con cambiar el signo a la fórmula:
PUT – CALL = – STOCK
Los creadores de mercados son probablemente los que más utilicen posiciones sintéticas, con el objetivo de cubrir los riesgos
de todo su inventario, de la forma más económica posible. El
operador “retail” nunca podrá realizar operaciones de arbitraje,
pero conocer la paridad Put/Call le proporcionará nuevas herramientas para entender los riesgos de sus posiciones y cómo
establecer posiciones sintéticas en su portfolio.
PRODUCTOS
PRODUCTOS
protegiendo
nuestra cartera
con opciones
Una de las grandes ventajas que nos ofrecen las opciones
es poder proteger nuestra cartera. En este artículo veremos
algunos ejemplos de cómo hacerlo.
por Sylvain Vervoort
Los hechos cuando
compramos acciones
HECHO nº 1
Cuando el precio de un valor está realizando un movimiento
alcista de largo plazo, el único error que puede cometer es comprar ese valor en el momento equivocado del tiempo cuando se
mira el corto plazo.
HECHO nº 2
Para mantener una posición durante un movimiento de subida
a largo plazo del 30% o más, deben aceptarse correcciones del
precio a corto plazo de entre un 10% y un 15% (para las acciones
más volátiles).
Examinando la Figura 1 estaríamos tentados de comprar este
valor después de la corrección de febrero y tras romper la línea
de tendencia bajista marcada en rojo.
Figura 1. Acción con un trailing stop del 12%.
La línea discontinua azul es un
trailing stop del 12%. Utilizando
este stop lo suficientemente amplio como para mantenernos en
la operación hasta el comienzo
de la primera mitad de febrero,
cuando una tercera línea de tendencia alcista más gruesa estaba
rota.
Varios días más tarde, el trailing stop del 12% fue roto por el
precio de cierre por primera vez
desde el inicio de la tendencia
alcista de finales de agosto.
Utilizar opciones
de venta como un
seguro desde el
principio cuando
compramos
acciones, nos va
a permitir dormir
bien por la noche
porque sabemos
exactamente de
antemano cuál es
el riesgo que se
está asumiendo
HECHO nº 3
Es mejor aceptar el hecho de que la mitad de sus operaciones
van a perder dinero. La Figura 2 muestra claramente que aún
no era el momento adecuado para comprar las acciones de la
Figura 1.
48
ENE-MAR 2014
HECHO nº 4
Si el 50% de sus operaciones tienen una pérdida del 10%, entonces las operaciones rentables deben ganar alrededor del 25% al
terminar con un elevado beneficio final.
HECHO 5
Aplicando una buena gestión monetaria, el dinero perdido en
una sola operación no debe superar 1-2% del capital total.
Dado que tenemos que arriesgar hasta un 15% del capital para
abrir una posición, ¿no sería bueno tener un seguro que siempre limitara la pérdida a ese nivel independientemente de lo que
pase dentro de un período de tiempo determinado.
Estrategia de
Seguros con Opciones
Utilizar opciones de venta como un seguro desde el principio
cuando compramos acciones, nos va a permitir dormir bien por
la noche porque sabemos exactamente de antemano cuál es el
riesgo que se está asumiendo. Esta estrategia se conoce como
Long Call Sintético.
ENE-MAR 2014
49
PRODUCTOS
PRODUCTOS
Ahora poseemos el derecho de vender 200 acciones de GT a un precio
de 14 dólares hasta el tercer viernes
del mes de enero de 2007.
En el peor de los casos, la pérdida
total de puntos posible será 14.45
(precio de compra de la acción) menos 14 (precio de ejercicio de la opción) lo que equivale a 0,45 más 0,80
(precio de compra de la opción) a
un total de 1.25$, lo que representa
una pérdida del 9%. La inversión total es de 3.050 dólares.
El precio cae por
debajo del soporte
Comprando las Acciones
Figura 2. Un mal momento en el tiempo para abrir una posición larga. En general, con la mitad de las operaciones va a perder dinero.
La compra de una opción de
venta, mientras se poseen las
acciones es una estrategia con
pérdida limitada y ganancia ilimitada, tras descontar la prima
pagada por la opción de venta.
Siempre y cuando la venta sea
válida, la relación riesgo/beneficio de la estrategia es equivalente a una Long Call.
Lo más importante
acerca de toda
la estrategia es
la configuración
del seguro, la
compra de las
opciones de venta
al mismo tiempo
que se compran
las acciones
Las opciones, además, se pueden utilizar para generar una ganancia extra.
Una vez hemos realizado un beneficio en una acción, podemos
utilizar parte de esa ganancia para comprar opciones y generar
más ganancias con un riesgo perfectamente conocido de antemano.
¿Es la compra de una acción en combinación con las opciones
una buena idea? Veamos un ejemplo con Goodyear Tire & Rubber Co.
50
ENE-MAR 2014
Goodyear Tire
& Rubber Co
Supongamos que disponemos de un capital total de 30.000 dólares y lo invertimos en un mínimo de 10 acciones diferentes a fin
de repartir el capital. Tenemos entonces una cantidad inicial de
3.000 dólares por acción. En base al Hecho 2, permitimos entre
un 10% y un 15% de pérdida desde el comienzo como stop inicial
y trailing stop, ya que queremos cazar los grandes movimientos
del mercado. Esto significa una pérdida de 300 dólares. Esto limita la pérdida a un 1% en relación al capital de inversión total y
cumple con una buena gestión monetaria y del riesgo.
El 4 de mayo de 2006, GT se mueve por encima de una línea de
tendencia descendente después de formar un suelo y el precio
hace un nuevo movimiento al alza con mínimos crecientes. El
precio de las acciones está también por encima de la media móvil simple de 50 días. Compramos GT al precio de apertura del
día siguiente.
El precio de las acciones toca la resistencia, no rompe la media móvil
simple de 200 días (curva roja) y cae
Figura 3. Señal de compra en GT.
por debajo de la línea de tendencia ascendente del canal de precios
ascendente y por debajo de la media móvil simple de 50 días
(curva azul).
Mirando el corto plazo, hay una gran probabilidad de que el pre-
Invertimos 2.890 dólares comprando 200 acciones de GT el 4 de
mayo al precio de apertura de 14,45 dólares.
Vamos a permitir una pérdida máxima hasta un nivel situado
justo por debajo del menor mínimo desde principios de marzo.
Esto es un stop en 12,7 dólares o una posible pérdida de 1,75$
por acción, esto es, un -12%.
Examinemos los escenarios con y sin opciones:
Seguro con
Opciones de Venta
En este escenario no usamos un stop de pérdidas, pero vamos
a limitar la pérdida posible cubriendo la posición con opciones
de venta.
Para todos los cálculos de opciones teóricos (modelo BlackScholes), supondremos una volatilidad del 25%, un tipo de interés del 5%, y una fecha de vencimiento de enero de 2007. Con
un precio de ejercicio de 14$, pagaremos por esta opción 0.80$.
Estamos comprando dos contratos para cubrir las 200 acciones
de GT que compramos. El coste total de estos contratos de venta es de 160$.
cio de la acción baje más.
Suscribiendo Opciones de Compra Cubiertas
Esta es una oportunidad para recuperar parte del dinero del seguro de la opción.
Vamos a suscribir un par de opciones de compra cubiertas. Cotizando las acciones a 13,74$ el 17 de mayo, suscribimos 2 opciones de compra con vencimiento en julio de 2006 y un precio
de ejercicio de 14 dólares. Esto nos permite ingresar 110$, y nos
devuelve una parte del coste de las opciones de venta que compramos como seguro, al menos, si todo sale como esperamos.
Resultado Posible
Veamos primero el escenario pesimista. El precio de la acción
sube a corto plazo hasta, por ejemplo, 15$. Es posible que nos
ejerzan las opciones y tengamos que entregar las acciones. Cerrar esta operación dará el siguiente resultado: valor de las acciones 3.000$ + valor real de la opción de venta 120$ ¬- valor
real de las opciones de compra suscritas 280$ = 2.840$. En definitiva una pérdida de 210$. Debe quedar claro que si el precio
de la acción se mueve por encima del precio de ejercicio de las
opciones de compra suscritas es mejor cerrar la posición o, en
todo caso recomprar las opciones de compra, ya que si el precio
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51
PRODUCTOS
PRODUCTOS
Obteniendo
una Ganancia Extra
Comprando
Opciones de Compra
de las acciones sigue subiendo su capital invertido será bloqueado.
Ahora pasemos al escenario optimista.
El precio de la acción cae a, por ejemplo, 12.50$.
El 28 de agosto, el precio de la acción
se mueve por encima de una línea de
resistencia, y ya lleva moviéndose desde hace algún tiempo por encima de
media móvil simple de 50 días. El precio sale de un triángulo ascendente. Se
trata de un patrón de continuación para
iniciar un nuevo movimiento alcista.
La protección de las opciones de venta en 14 no se modifica. Las opciones
de compra suscritas tienen ahora un
valor de sólo 0.30$. Podemos comprar
de nuevo y obtener un beneficio neto
de 80$.
Debemos tener en cuenta que la suscripción de estas opciones de compra
es una oportunidad, pero no es necesario hacerlo ya que no va a cambiar mucho el resultado final.
Parece que una nueva tendencia alcista
está en marcha. Tres meses después de
que pensáramos que la acción iba a hacer un movimiento al alza.
El Precio Cae por
Debajo del Stop
de Pérdidas
Figura 4. el precio cae por debajo de los niveles de soporte
Si no tenemos el seguro de las opciones
de venta se debe vender GT por un valor de 12,54 dólares el 31 de mayo. El
precio de la acción cae por debajo del
precio que activa el stop el 30 de mayo.
Esto supondría una pérdida de: Coste
de Compra –2.890$ + venta 2.508$ =
-382$ o una pérdida de -13,2%.
52
ENE-MAR 2014
Figura 6. Vendiendo después de una gran caída venta
Compramos un par adicional de opciones de compra fuera del dinero.
asumir pérdidas y porque cree que lo que baja debe subir de
nuevo o que debe quedarse de brazos cruzados mientras ve
crecer las pérdidas o por cualquier otro motivo, nos vamos a
encontrar en una situación muy incómoda.
Cotizando la acción a 12,60 dólares, compramos dos contratos
de opciones de compra con fecha de vencimiento en enero de
2007 (la misma fecha de vencimiento que las opciones de venta
que compramos como seguro) y un precio de ejercicio de 14$.
Esto cuesta sólo 80$.
¿Obligado a vender
después de un gran
movimiento a la baja?
Una pérdida de: Coste compra de las acciones –2890$ +venta 1.943$ = -947$ o una pérdida del -32,7%. Una mala gestión
monetaria y del riesgo y, sin duda, ¡algo que no se puede repetir
muchas veces!.
Cerramos la Posición el 30 de Noviembre
¿Qué pasaría si tuviéramos que vender después de un gran movimiento a
la baja porque necesita el dinero, o por
cualquier razón otro motivo.
Cubierto por el seguro de las opciones de venta, las cosas pintan
mucho mejor.
El 28 de julio el precio de las acciones
está en 10.57$. El precio está cerca del
menor mínimo. Si por alguna razón tuviera que cerrar la posición actual, ¿cuál
sería el resultado?
Figura 5. el precio de cierre cae por debajo del precio de ejecución del stop
Asumiendo un pequeño riesgo adicional, posiblemente podamos obtener algunos beneficios adicionales si el precio
sigue subiendo.
Sin opciones de venta y aferrándonos a
nuestra posición, porque no nos gusta
Una pérdida de: Compra de las acciones –2.890$ -Coste opciones de venta -160$ + venta de las acciones 2.114$ +venta de la
opciones de venta 640$ = -296$ o una pérdida del -10,2%.
Si hubiéramos realizado la suscripción de opciones de compra
a 80$, la pérdida se limita a: -216$ o -7,4%. Una gran diferencia
con la pérdida del -32,7% que tendríamos por no tener la estrategia de seguros con opciones.
Después de marcar un máximo en torno a 19$, el precio retrocede y podemos optar por recoger beneficios. El 30 de noviembre el precio de las acciones está en 16,85$.
Sin las opciones de compra adicionales, el beneficio es:
Venta de las acciones 3.370$ - 2.890$ Coste compra - Coste de
las opciones de venta – 160$ = 320$ o 11%.
Y eso sin contar con que por medio tuvimos que sobrevivir
emocionalmente a un drawdown de más del 30%.
Con las opciones de compra adicionales tenemos un beneficio
de: Venta de las acciones 3.370$ + Venta de las opciones de
compra 600$ - Compra de las acciones – 2.890$ - Compra de
las opciones de venta -160$ - Compra de las opciones de compra -80$ = 840$ o 29%.
ENE-MAR 2014
53
PRODUCTOS
PRODUCTOS
El Resultado en
la Fecha de Vencimiento
Con las opciones de venta estamos cubiertos hasta el 19 de enero de 2007.
Asimismo las opciones de compra vencen en la misma fecha. Si el precio se
mantiene por encima del soporte y por
encima de la media móvil simple de 50
sesiones, podría valer la pena esperarse
para obtener más beneficios.
Otra posibilidad sería fijar el beneficio,
cerrando las posiciones e invertir parte
de los beneficios en nuevas opciones de
compra con vencimiento a largo plazo.
De esta manera continuamos beneficiándonos si el precio siguiera subiendo.
Posteriormente el 19 de enero las acciones cotizan a 24,22$.
Figura 7. Se confirma la tendencia alcista
El resultado sin las opciones de compra
adicionales es 4.844$ - 160$ = 4.684$ o
53% de ganancia.
El resultado con las opciones de compra adicionales es: venta de las acciones 4.844$ + venta de las opciones de
compra 2.000$ - Coste de las opciones
de venta 160$ - Coste de las opciones
de compra $ 80 = 6.604$ o un beneficio
del 117%.
Conclusión
Combinar acciones y opciones puede
ser muy rentable. Los grandes inconvenientes que normalmente obligan a
salir de una posición con grandes pérdidas no son un problema con una estrategia de seguro con opciones.
Figura 8. cierre de la posición el 30 de noviembre
54
ENE-MAR 2014
Lo más importante acerca de toda la estrategia es la configuración del seguro,
la compra de las opciones de venta al
mismo tiempo que se compran las acciones. Esa configuración fija la máxima pérdida posible.
Una vez estemos convencidos de que un valor
se mueve en la dirección
correcta, podemos comprar algunas opciones
para impulsar posibles
beneficios.
Para dar tiempo suficiente a que el valor realice
el movimiento, debemos
comprar opciones a más
largo plazo, con un vencimiento de como mínimo 6 meses, siendo preferible 9 meses o más.
Ahora tomar una decisión ya nunca más será
urgente. Pase lo que pase
con el valor, la peor pérdida posible es conocida.
No más estrés, dormirá
como un bebé.
Figura 9. Cierre de posiciones en la fecha de vencimiento
SISTEMAS DE TRADING
SISTEMAS DE TRADING
Los indicadores técnicos y
dir indicadores muy correlacionados entre sí todo empieza a perder el sentido.
dimensionalidad
Sin entrar en detalles, lo que sucede a veces es que, si por
ejemplo tanto el indicador A como el B tienen una relación positiva con una variable a predecir (por ejemplo la
volatilidad), si están muy correlacionados y los combinamos podríamos llegar a la situación en la que el indicador B tenga una relación negativa con la misma variable,
al contrario de lo que nos indica de manera individual.
la maldición de la
¿Cómo elegir entre los cientos de indicadores
técnicos disponibles aquellos que pueden formar
parte de una estrategia de trading rentable?
¿Cómo es posible? Matemáticamente tiene todo el sentido: el modelo combinado puede darle mucho peso positivo al indicador A y compensar dando peso negativo
al indicador B…. ¡Pero ésto es totalmente contraintuitivo
y nos va a dificultar mucho entender nuestro modelo!
por JUAN MANUEL ALMODÓVAR
U
En el caso de utilizar modelos tipo caja negra como las
redes neuronales, donde no necesitamos entender qué
está pasando, el problema no es menor. Alimentar una
red neuronal con cientos de indicadores es inútil, lo único que conseguiremos será un modelo hipercomplejo y
sobreoptimizado adaptado totalmente al ruido pasado del mercado.
no de los primeros pasos al diseñar una nueva estrategia
de trading es elegir los indicadores técnicos que aportarán los datos de entrada a nuestro sistema. Computando estos datos mediante un modelo estadístico el sistema de trading generará una señal para abrir, cerrar
o mantener posiciones según evolucione el mercado.
Existen cientos de indicadores técnicos. Por ejemplo, algunos muy conocidos como el RSI, el MACD, Stochastic,
ADX, otros no tan conocidos (y muy útiles) como el Fisher Transformation o el Hurst Exponent, etc. Con todos
estos indicadores pretendemos que nuestros modelos
encuentren relaciones y patrones que vuelvan a repetirse en el mercado, es decir, que sean predictivos del
comportamiento del mismo.
El problema no es solo la cantidad de indicadores
entre los que podemos elegir, sino que además
muchos de estos indicadores están altamente correlacionados entre sí y vienen a decir todos lo
mismo al mismo tiempo, eso sí, con diferentes
colores.
La maldición de
la dimensionalidad
Es dif ícil hacer predicciones utilizando
un único indicador y por ello alimentamos nuestros sistemas con más de
uno. Pero cuando empezamos a aña-
56
ENE-MAR 2014
Estamos ante la llamada maldición de la dimensionalidad, donde más es menos. Necesitamos reducir estas
dimensiones, seleccionar entre aquellos indicadores que
aporten datos de entrada valiosos y únicos en sí mismos.
Tenemos que aplicar un proceso que nos permita identificar los indicadores que realmente nos servirán para
alimentar un modelo predictivo.
Los indicadores
correlacionados
vienen a decir lo
mismo al mismo
tiempo, eso sí, con
diferentes colores.
Técnicas para
reducir dimensiones
Existen varias técnicas para reducir dimensiones. La primera sería la Búsqueda Exhaustiva, una forma sofisticada de llamar a la fuerza bruta.
La técnica de búsqueda exhaustiva consiste simplemente
en probar todas las combinaciones y quedarse con la que
mejores resultados dé. Si por ejemplo tenemos 5 indicadores nombrados x1, x2, x3, x4, x5, probaremos nuestro
modelo estadístico con las siguientes combinaciones:
ENE-MAR 2014
57
SISTEMAS DE TRADING
SISTEMAS DE TRADING
UNO
DOS
x1
TRES
CUATRO
CINCO
x1, x2
x1, x2, x3
x1, x2, x3, x4
x1, x2, x3, x4, x5
x2
x1, x3
x1, x2, x4
x1, x2, x3, x5
x3
x1, x4
x1, x2, x5
x1, x2, x4, x5
x4
x1, x5
x2, x3, x4
x1, x3, x4, x5
x5
x2, x3
x2, x3, x5
x2, x3, x4, x5
x2, x4
x3, x4, x5
x2, x5
x3, x4, x1
x3, x4
x4, x5, x1
x3, x5
x4, x5, x2
x4, x5
x5, x1, x2
formando estos indicadores en “componentes principales” o
nuevos indicadores con las siguientes propiedades:
1. Están descorrelacionadas entre sí.
2. Acumulativamente explican gran cantidad de la variación
en la variable.
3. Se relacionan con sus indicadores originales mediante
un factor de peso. Los indicadores con bajo peso no nos
interesan y pueden ser eliminados.
Por lo tanto estos componentes principales nos ayudarán a responder a nuestra pregunta: ¿Cuáles de entre todos los indicadores explican una mayor variación en los datos?
Tabla 1. Todas las combinaciones de los indicadores.
Técnica de fuerza bruta.
PCA captura aquellos indicadores que explican la mayor cantidad de variación en nuestra variable a predecir. Lo hace trans-
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ENE-MAR 2014
Indicador 1
Indicador 2
Indicador 3
Indicador 4
...
Indicador m
PCA
CP1 y CP2
explican solos
el 90% de la variación
CONJUNTO
DE INDICADORES
FINAL
CP1=w1*indicador1+w4*indicador4+w7*indicador7
CP2=w2*indicador2+w5*indicador5
Todos los otros pesos ~ 0.0
Un método
para encontraR
los indicadores técnicos
más útiles
Y también hay algunas técnicas más avanzadas que buscan evolutivamente la combinación óptima de parámetros.
Según la Wikipedia, PCA es una técnica que “utiliza una transformación ortogonal para convertir un conjunto de observaciones de variables posiblemente correlacionadas en un conjunto
de variables descorrelacionadas llamadas componentes principales”. ¡Voilà! Justo lo que necesitamos.
Indicador 1
Indicador 2
Indicador 3
Indicador 4
...
Indicador m
Figura 2. Proceso del Análisis de Componentes Principales.
Otra técnica es empezar utilizando todos los indicadores e ir
eliminando. Mientras los resultados de nuestros test sigan mejorando iremos reduciendo indicadores.
Reduciendo
la dimensionalidad
mediante Análisis de
Componentes Principales
COMPONENTES
PRINCIPALES
Indicador 1
Indicador 2
Indicador 5
Indicador 7
En general si tenemos k indicadores, por fuerza bruta tendremos que probar 2^k-1 modelos. En nuestro caso para 5 indicadores son 31 modelos.
Pero personalmente, la técnica de reducción de dimensiones
que mejores resultados me ha dado a la hora de encontrar indicadores para mis estrategias es la denominada Análisis de
Componentes Principales o PCA por sus siglas en inglés
(Principal Component Analysis).
CONJUNTO
DE INDICADORES
INICIAL
Figura 1. Las variables X e Y parecen estar correlacionadas. Mediante
PCA las transformamos en las variables X1 e Y1 que están descorracionadas en el espacio X1-Y1. Podemos ver además que X1 provee más
variación en los datos (está más extendida) que Y1. Por lo tanto X1 es
la componente principal. Y1 es la segunda componente principal.
Como vemos en la figura 2,
el Análisis de Componentes
Principales puede ayudarnos a reducir la cantidad
de indicadores a utilizar en
nuestra estrategia.
El Análisis de
Componentes
Principales
captura aquellos
indicadores que
explican la mayor
cantidad de
variación en nuestra
variable a predecir.
De entre m indicadores el
PCA genera varios componentes principales y nos dice
que los componentes 1 y 2
explican un 90% de la variación… Las componentes 1 y 2 están
formadas por los indicadores 1, 2, 4, 5 y 7. Éstos son por tanto
los indicadores más útiles.
Elegir bien las piezas que componen la señal predictiva de nuestras estrategias es fundamental. Pero como hemos visto, es una
tarea complicada debido a la cantidad ingente de indicadores
técnicos disponibles y a los efectos negativos que su combinación puede llegar a provocar.
Si basamos nuestras estrategias en un modelo explicativo, como
una regresión, o en un modelo de caja negra, como una red neuronal, podemos obtener una gran ventaja a la hora de elegir las
entradas de nuestro sistema entre un número menor de indicadores con mayor capacidad explicativa.
El Análisis de Componentes Principales nos proporciona un
método riguroso que facilita esta elección, protegiéndonos
frente a la maldición de la dimensionalidad.
ENE-MAR 2014
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SISTEMAS DE TRADING
Trading con el
Commodity Channel Index
filtrado por MMS
Se definirá, estudiará y analizará un sencillo sistema de trading que nos
permitirá reincorporarnos a movimientos potenciales filtrados por la media
móvil simple.
por José Antonio González Ibáñez
C
ontinuamos aportando ideas sobre métodos de inversión a corto plazo, en concreto, referidas a estrategias
de trading cuantitativas de diversa naturaleza, que permitan al trader con menor experiencia aportar las bases
que, posteriormente, le ayuden a crear su propio sistema o método de especulación.
Cada inversor tiene sus propias particularidades que le hacen
capaz de trabajar un método distinto al de otro, entre dichas
particularidades, podemos localizar las siguientes: habilidad
matemática, habilidad analítica, habilidad psicológica, etc. Dichas características son diferentes para cada participante de
mercado por lo que, cada método, será diferente y ajustado a
todas ellas.
De lo comentado anteriormente, se deriva la imposibilidad de
crear el método de trading que gane al mercado de manera continuada, puesto que ni el mercado es siempre constante ni el
agente de mercado es único.
El método del Commodity Channel Index (CCI) es un método
de señales de entrada y salidas al mercado que utiliza el propio
indicador CCI como instrumento principal. El CCI está catalogado como un oscilador de momento, que no es otra cosa que la
medición o cuantificación numérica de la fuerza en un momento dado de activo o mercado subyacente. A valores más altos,
mayor fuerza y en mejor momento se encuentra y viceversa.
Creado por Donald Lampert en 1980, éste indicador puede
utilizarse en varios timeframes o escalas temporales sin que su
eficacia se vea mermada. Inicialmente su uso estaba pensado
para el mercado de las commodities, de ahí su nombre, no obstante, con el paso del tiempo y el aumento de popularidad, hoy
en día, el CCI puede aplicarse a cualquier tipo de mercado y/o
instrumento.
La utilización de ésta herramienta que nos aporta el Análisis
Técnico tiene dos vertientes principales; la primera de ellas se
basa en su uso como localizador de divergencias con el precio y,
la segunda vertiente, como localizador de zonas de sobrecompra y de sobreventa acumulada.
No entraremos en la fórmula de cálculo de dicho oscilador,
puesto que no es el objetivo del presente artículo la descripción
explícita del CCI, pero si nos centraremos a continuación en
una de las variantes que Lambert introdujo sobre la utilización
para operar en el mercado bursátil.
Así pues, comenzamos a describir las reglas que configurarán el
sistema de trading bajo estudio:
Características del Sistema
Como se ha mencionado anteriormente, es un método que
puede aplicarse a cualquier marco temporal (gráfico en escala
semanal, diaria, horario, etc.), y a cualquier mercado en el que el
participante quiera operar.
Esto mejora al indicador, puesto que una mayor utilización
del CCI permite una mayor democratización del mismo y, por
ende, una mayor efectividad.
El oscilador de momento CCI, permite en otras cosas que ya se
han descrito, operar en momentos laterales de mercado ya que
emiten señales potenciales de giro gracias, a su vez, a su tipología adelantada al precio.
Entonces, si tenemos un indicador que, a priori, nos anticipa
señales potenciales en movimiento de consolidación, la idea que
seguramente se nos viene a la mente a todos es la de filtrar esas
señales potenciales con otro tipo de indicador, de otra natura-
ENE-MAR 2014
61
SISTEMAS DE TRADING
SISTEMAS DE TRADING
leza, que nos permita obtener señales de entrada y/o salida del
mercado más eficientes.
ayude a identificar la tendencia al más estricto corto plazo con la
tendencia a corto plazo.
La Figura 1 muestra unos ejemplos claros de lo que entenderíamos como una señal de entrada inminente en largo.
Pues bien, aquí es donde entran en juego las medias móviles,
de carácter simple, cuya evolución seguidora de tendencia nos
permitirá, por un lado, tener activos en tendencia (ya sea ésta
alcista o bajista) y, por otro lado, la función del oscilador CCI
que nos aportará esas señales necesarias en esos momentos que
entenderemos de consolidación.
La utilización del periodo 20 para el CCI es la básico y más utilizado, aunque intentaremos buscar periodos intermedios entre
ambas medias móviles en el CCI, esto es, si por ejemplo, las medias móviles de un participante son las de 10 y 30 periodos, el
periodo del CCI debería estar entre 10 y 30 exclusive.
A finales del pasado ejercicio 2012 el activo nos aportaba una
señal de entrada en largo, cuando el CCI(20) entró en zona de
sobrecompra, superando así los +100 puntos, las medias móviles se encontraban recientemente ordenadas al alza validando la
señal que, posteriormente, se confirmó.
Reglas del Sistemas
Otra señal válida la aportó el sistema en el mismo activo a principios del mes de SEP13, cuando, nuevamente, el CCI(20) entraba en zona de sobrecompra y las medias móviles de 7 y 55
periodos se encontraban ordenadas en estructura alcista siendo
corroborada con nuevas alzas.
Configuración del Sistema
Ya conocemos las dos herramientas para la construcción de
nuestro método bajo estudio que son el CCI de 20 periodos y
dos medias móviles simples de 7 y de 55 periodos.
Los periodos, como es lógico, pueden ser aplicados según el
perfil de cada participante de mercado en base a sus horizontes
temporales de inversión. Pero la idea básica debe ser respetada escrupulosamente, puesto que una de las medias debe estar
ajustada al precio (en nuestro estudio es la de 7 periodos) y otra
más de medio plazo (en nuestro caso de 55 periodos) que nos
1.Señales de Entrada
Obtendremos una señal larga (alcista) cuando el oscilador
CCI(20) supere al alza la zona de sobrecompra, esto es, los +100
puntos. Esta señal nos aporta la seguridad que el activo se encuentra en un momento fuerte pero, dicha señal únicamente
será válida para nosotros si se produce una vez que las medias
móviles simples de 7 y 55 periodos se encuentran ordenadas en
estructura alcista, esto es, la media móvil simple de 7 periodos
por encima de las media móvil simple de 55, cuya lectura será la
de un activo o instrumento subyacente con fuerza al más estricto corto plazo que nos puede habilitar para operarla.
Figura 1. Gráfico de DIA (DIA). Fuente: EuroStockScreener.com.
62
ENE-MAR 2014
No obstante, es igual de importante detenerse a analizar las
señales falsas de las que el filtrado por las medias móviles nos
protege.
Como por ejemplo, la señal acontecida a mediados del mes de
ABR13 cuando el oscilador de momento CCI(20) entraba en
zona de sobrecompra, cruzando los +100 puntos pero, las ordenación de las medias móviles no validaba dicha señal que, bien
es cierto la cotización del activo subió, pero fue de manera muy
puntual y derivando, finalmente, en un movimiento de conso-
lidación que, inclusive, volvió a aportar una nueva señal de entrada en falso a finales del mes de JUL13. Dicho movimiento de
consolidación se resolvió al alza con la señal válida comentada
anteriormente de principios del mes de Sep13.
La Figura 2 se muestra un ejemplo de lo que entenderíamos
como una señal de entrada inminente en corto o estrategia bajista.
El segundo activo subyacente nos aportaba señal de entrada en
corto a mediados del mes de FEB13 tras la entrada en zona de
sobreventa del CCI(20), esto es, cruzar hacia abajo los -100 puntos y tras la validación de la ordenación de la medias móviles
simples en estructura bajista (MMS 7 < MMS 55).
Nuevamente, a principios del mes de NOV13, se vuelven a dar
las condiciones cuantitativas necesarias para que el participante
de mercado pueda abrir una ventana de trading en corto.
No obstante, como comentado en la descripción de las estrategias alcistas, no es suficiente con ver las señales válidas del
sistema o método de inversión, si no que es imprescindible, para
la evaluación de cualquier sistema, analizar la señales en falso y
comprobar si el filtrado aplicado funciona.
Figura 2. Gráfico de Kazakhmys. Fuente: EuroStockScreener.com.
ENE-MAR 2014
63
SISTEMAS DE TRADING
SISTEMAS DE TRADING
Figura 3. Ratios del Sistema. Fuente: EuroStockScreener.com.
El presente ejemplo, tenemos una señal válida pero que resulta
perdedora a mediados de le mes de AGO13, sin embargo, se
produce tras una señal impecable bajista que nos hubiera retornado jugosas rentabilidades. Como he dicho en la introducción
del artículo, no hay sistema eficaz al 100%. Lo importante, es
tener un sistema o método de inversión rentable y fiable a largo
plazo.
2.Señales de Salidas
Llegados a éste punto, es momento de conocer en qué momento
debemos salir de la estrategia, para ello, tenemos que explicar
tres puntos:
En primer lugar, la señal de salida básica del sistema ideado
por Lambert era la entrada en zona de sobreventa del oscilador
(CCI < -100) bajo una estrategia alcista y, una señal de salida
cuando el oscilador entrase en zona de sobrecompra (CCC >
+100 ) bajo una estrategia bajista.
Lo comentado en el párrafo anterior está muy bien para aprovechar las señales buenas como la presentada en la Figura 2, sin
embargo, somos muy inocentes si creemos que todas las señales
serán como esa, por eso, es necesario establecer los otros dos
puntos:
En segundo lugar, una señal de salida que, personalmente recomiendo y siempre aplico, es la de un stop de beneficios, esto
es, cerrar la operación si he ganado un determinado % o valor
absoluto que previamente he situado. Esto nos ayudará a obtener una estrategia más clara y obtener del mercado lo que queríamos de él, aumentando así la seguridad y autoconfianza en
nosotros mismos y en nuestra operativa. En el ejemplo actual,
aplicamos un objetivo de beneficio relativo del 15%.
Por último y en tercer lugar, al igual que aplicábamos un stop
profit a los beneficios, es obligatorio configurar un stop loss
previo a nuestras operativas. Éste puede ser de del 2% y es el
aplicado para el siguiente análisis de BackTesting.
Debemos aplicarlas todas y que se ejecute la primera de ellas,
obteniendo así plusvalías seguras en caso de una evolución a
nuestro favor y, en caso contrario, cortar rápidamente las pérdidas en el supuesto de una señal válida pero que finalmente se
gira en nuestra contra.
64
ENE-MAR 2014
BackTesting
1.Resultados del Sistema
Antes de continuar, es necesario poner sobre la mesa que el objetivo de análisis de BackTesting que se va a desarrollar atiende
a una exposición a modo de ejemplo sobre una primera aproximación del mismo. Por tanto, es momento de analizar la tabla
con los principales ratios que nos arroja el sistema bajo estudio.
Por último, indicar que el estudio del BackTesting se ha realizado sobre todos los mercados y activos que componen los principales mercados europeos, esto es, EURONEXT, FTSE 100,
DAX 30 y MCE durante un periodo de 2 años:
Se comenzó a operar con una cartera hipotética de 50.000€ y,
tras dos años aplicando éste método de trading, se habría obtenido un montante bruto de 92.778,26€, lo que supone un
85,56% de rentabilidad.
Con casi la mitad de operaciones ganadoras (47%) y un ratio
ganancia/pérdida del 1.51 nos indica que, pese al número de
operaciones perdedoras (53%), ganaremos 1,51€ por cada € invertido bajo el sistema bajo estudio. Esto es así por la rapidez
en cortar las operaciones perdedoras y el mantenimiento de las
operaciones que nos están aportando beneficios gracias al Risk
Management y Money Management aplicados en la configuración de sistema presentado.
Presenta un DrawDown, del 13,04%, que es el dato verdaderamente importante de un sistema así como la continuidad a largo
plazo de la evolución del capital en cartera.
2. Informe del BackTesting
En la Figura 4 observamos el informe del estudio en el pasado
que nos aporta, de manera muy gráfica, los resultados obtenidos en el mismo así como la evolución durante el periodo de
estudio del capital obtenido, cuya evolución positiva fiable y su
bajo drawdown permiten concluir que, a priori, podríamos estar ante una buena base de trading a explotar.
El número de operaciones (869) durante el periodo de análisis,
esto son los 2 años, supone una media aproximada de casi 2
Figura 4. Informe de BackTesting. Fuente: EuroStockScreener.com.
ENE-MAR 2014
65
SISTEMAS DE TRADING
(1,6) operaciones por día de cotización, siendo el importe por
operativa, como máximo, de 5.000€ hasta que el capital de
50.000€ se encuentre al 100% invertido en hasta un máximo de
50 operaciones simultáneas abiertas, condición aplicada a todos
los sistemas publicados a modo de ejemplo.
El Sistema presenta un 47% de las operaciones con beneficio
(395) y un 53% de operaciones perdedoras (439). El principal
motivo del alto número de operaciones con pocos beneficios
es la introducción de 3 filtros de salida que nos protegen de las
estrategias que evolucionen desfavorablemente y nos permiten
capitalizar las ganancias gracias al stop de beneficios en concreto.
Conclusión
Hemos analizado un método de trading a corto plazo que nos
permite conjugar criterios naturales de las medias móviles, es
decir, indicaciones de que el precio se encuentra bajo una determinada estructura y, por otro lado, los criterios naturales de un
oscilador de momento como es el Commodity Channel Index.
Ambos criterios, perfectamente compatibles, permiten al participante de mercado poder beneficiarse de las potenciales señales aportadas por uno de los criterios filtradas por el segundo
de los criterios, lo que en definitiva, aumenta la eficiencia de la
estrategia y nos permite alcanzar un nivel de eficacia superior al
que obtendríamos si utilizáramos únicamente un criterio.
Es vital filtrar lo máximo posible las señales de entrada de un
método o sistema así como analizar y estudiar las señales falsas
detectadas por el mismo (ver Figura 1). La consistencia a largo
plazo dependerá directamente de lo anteriormente comentado.
Finalmente, hemos logrado un sistema que nos devuelva un
85,56% de rentabilidad bruta, es decir, sin tener en cuenta ningún tipo de comisiones ni de ajuste por inflación, durante el periodo analizado con un DrawDawn del 13,04% y una evolución
de capital positiva a largo plazo.
Para finalizar, es preciso recordar que, el método estudiado se ha
presentado a modo de ejemplo y que, en ningún momento, constituye una recomendación para su aplicación en operativa real.
LECTURA FUNDAMENTAL
Conversaciones con Ram Bhavnani
RAM
BHAVNANI
Mi primera gran operación en bolsa
el Banco Central Hispano
Ram Bhavnani nos cuenta en primera persona algunas de sus experiencias
en el mundo de la inversión. ¿Cuál fue uno de los motivos que le hicieron
invertir más de 1.000 millones de pesetas en la década de los 90
en el Banco Central Hispano? Dejemos que sea él quién nos cuente.
L
El favorito parecía ser José Zamora, que actuaba de hecho como
a entrada en el Central Hispano fue sin duda mi mejor
“número 2”, pero se dice que las presiones del Banco de España
experiencia en el mundo financiero. Cuando empecé a
invertir en bolsa en 1983 no sabía prácticamente nada
hicieron que se contratara finalmente a Ángel Corcóstegui en
de los mercados, pero diez años después ya tenía algo de
junio del 94. Al parecer, a Amusátegui no le hacía gracia que
conocimiento y buscaba una empresa
un directivo proveniente del BBV se convirbien dirigida donde invertir. En esa época totiera en el consejero delegado del BCH, pero
davía tenía predilección por los bancos, así
el Banco de España consideraba que CorDespués de
que mi búsqueda se centraba en ese sector,
cóstegui era el más indicado para gestionar
charlar sobre
que había tenido un año negro en 1993, culla alarmante morosidad. Hay que reconocer
su intervención,
minado con la intervención de Banesto el 28
que acertaron de lleno, ya que su gestión fue
le anuncié que
de diciembre.
espléndida y tanto el banco como sus acciocompartía su
nistas nos beneficiamos de ella.
filosofía de gestión
Por supuesto, el BCH también estaba en diy que tenía intención
de añadir 1.000
ficultades, con una morosidad que se había
El mayor trabajo de Corcóstegui y su equipo,
millones de pesetas
disparado debido a la crisis económica. En el
entre los que recuerdo con especial cariño a
a mi participación
93, después de la salida de Alfonso Escámez
Juan María Nin, consistió en hacer efectiva
en el banco.
debido a los acuerdos de la fusión, José María
la fusión. Sus principales objetivos fueron reAmusátegui controlaba el banco y había producir los excesivos costes de funcionamiento,
metido varias veces el fichaje de un consejeacelerar la implantación de las nuevas tecnoro delegado, pero la decisión se retrasaba. Amusátegui incluso
logías, aumentar la capacidad del banco para adaptarse a la prollegó a bromear acerca de la posibilidad de contratar a varios
gresiva bajada de tipos de interés que ya se veía venir, y mejorar
consejeros delegados en vez de a uno sólo.
la red comercial, propiciando un acercamiento a los clientes
68
ENE-MAR 2014
LECTURA FUNDAMENTAL
Conversaciones con Ram Bhavnani
particulares y a las empresas. En cuanto a la
morosidad, organizaron el sistema de riesgos
del banco, intentando evitar los créditos de
dudoso cobro y dando prioridad a la recuperación de impagados.
después de 6 años, y
tras la fusión con el
Banco de Santander,
mi inversión total
en el BCH se había
multiplicado por
más de 5, generando
unas plusvalías de
unos 60 millones
de euros.
Quiero resaltar el hecho de que Corcóstegui
llegó al BCH completamente solo, ni siquiera
se llevó una secretaria, pero a base de esfuerzo, modestia y generosidad consiguió motivar a sus empleados y conseguir lo mejor de
ellos. Como llegó después de la fusión entre
el Central y el Hispano, se relacionó con todos sin distinguir su
procedencia, lo que en mi opinión fue definitivo para culminar
con buen pie la fusión entre los dos bancos.
Yo seguía de cerca la gestión del banco a través de los periódicos
y había ido comprando acciones del banco porque me parecía
que la gestión iba en la dirección correcta. Así que, cuando a
comienzos de 1995 se anunció que la directiva del banco iba
a venir a Tenerife a conocer a los empleados y accionistas, no
dudé en asistir.
riosamente se benefició el Santander con su
posterior fusión con el Central Hispano.
El BCH supuso un salto cuantitativo y cualitativo en mi trayectoria en los mercados,
al tener una relación muy estrecha con el
equipo directivo. Sin embargo, esta inversión
no fue en absoluto un camino de rosas, los
primeros años fueron muy dif íciles. Se anunciaba una inminente intervención del Banco
de España como sucediera en Banesto, y muchos expertos me recomendaron vender. No
obstante, yo aprovechaba cada caída de la acción para comprar
más, incluso a crédito, porque nunca perdí la confianza en la
empresa y en su equipo directivo. El tiempo me acabó dando la
razón, ya que después de 6 años, y tras la fusión con el Banco de
Santander, mi inversión total en el BCH se había multiplicado
por más de 5, generando unas plusvalías de unos 60 millones
de euros.
El encuentro se produjo en el Hotel Mencey de Santa Cruz de
Tenerife. Tengo que reconocer que me impresionó Ángel Corcóstegui. No sólo por su carisma y su actitud dinámica y decidida, sino por su mensaje: insistió en la importancia del papel de
los empleados, y se comprometió a fomentar una cercanía entre
la empresa y los trabajadores, de la misma forma en que los trabajadores debían mostrar cercanía con los clientes.
Esto último me pareció fundamental. Corcóstegui habló de un
banco orientado a los clientes, con vocación de servicio, una
banca más de relación y menos de transacción. Esto era, y sigue
siendo por desgracia, algo novedoso en un sector que a veces
parece tratar a los clientes más como mercancía que como personas.
Durante el cóctel posterior a la charla, mi esposa y yo nos acercamos a hablar con él. Me sorprendió que supiera quiénes éramos, e incluso la cantidad exacta de acciones que teníamos, lo
que confirmó mi impresión de que era un hombre meticuloso. Después de charlar sobre su intervención, le anuncié que
compartía su filosof ía de gestión y que tenía intención de añadir
1.000 millones de pesetas a mi participación en el banco.
En esos momentos, el BCH seguía en situación comprometida,
y Corcóstegui continuó con la política de ventas de las importantes participaciones del grupo, exceptuando Cepsa y Dragados, que seguían siendo consideradas las joyas de la corona.
También efectuó alguna compra, la más importante sin duda la
de la participación que el Banco de Santander poseía de Airtel.
La posterior venta de esa participación a Vodafone le proporcionaría al banco unas plusvalías astronómicas, de las que cu-
Edificio del Banco Central Hispano. Foto: Carlos Delgado
ENE-MAR 2014
69
LECTURA FUNDAMENTAL
LECTURA FUNDAMENTAL
Dato de
ventas de viviendas
Seguimos con el análisis de los principales datos macroeconómicos.
Los datos relativos a viviendas son, sin duda,
uno de los principales catalizadores de los mercados.
Veamos el porqué de su importancia.
por TOMÁS GARCÍA
L
a parte de construcción del PIB estadounidense representa algo más del
3,0% del total. En momentos pre-burbuja (años 2005-2007) llegó a superar el
6,0% del PIBn.
Así, todo lo que ocurra en el mercado inmobiliario estadounidense es de alta importancia
para los mercados financieros. Cuando se inicia
la construcción de una vivienda nueva para su
venta, se traduce en más empleos y en nuevos
ingresos que se introducen de nuevo en la economía. Además, la venta de una vivienda nos
da una idea del ánimo general de la economía
(la vivienda es un importante gasto, tanto para
comprarlo como para construirlo, y llevarlo a
cabo reflejará una confianza en las perspectivas
sobre la solidez financiera del comprador).
Entre los indicadores del mercado inmobiliario
más importantes están, como es lógico, los de
venta de vivienda. El nivel de venta de vivienda
nos indica las tendencias del mercado inmobiliario y, además, el impulso de otras compras relacionadas con los inmuebles, como mobiliario
o electrodomésticos.
Como indicadores del sector de la construcción,
cabe destacar que los de venta de vivienda son
normalmente de los menos volátiles.
Los datos más seguidos de venta de vivienda de
Estados Unidos (tanto de vivienda nueva como
el de segunda mano) se publican por las mismas
fechas, pero por entidades diferentes.
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ENE-MAR 2014
El dato de venta de vivienda nueva recoge
la venta de una vivienda cuando se firma el
contrato de venta, independientemente del
estado de construcción en que se encuentre
la casa. Su cálculo se basa en los resultados
de las entrevistas realizadas a unos 10.000
constructores o propietarios de entre unos
15.000 proyectos de viviendas seleccionados.
Se publica mensualmente, a las 16:00 hora
española, alrededor de los últimos días laborables del mes. La entidad encargada del
cálculo es la Oficina de Censo de EEUU, Departamento de Comercio y Departamento
de Vivienda y Desarrollo Urbano (U.S. BuFigura 1. Inversión residencial como % del PIB. Fuente: Datastream y Cortal Consors
reau of the Census, U.S. Commerce Department and the U.S. Department of Housing and Urban Development).
De acuerdo a los datos del propio Census, sólo en la venta de una de cada cuatro casas, se firma el contrato con la vivienda ya construida. El 75% restante se divide entre
aquellas que están en construcción o las que aún no se han empezado a construir.
En cuanto al dato de venta de vivienda de segunda mano, lo calcula y publica la
Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios (National Association of Realtors) alrededor del día 25 de cada mes.
El dato tiene también frecuencia mensual y se publica a las 16:00 hora española.
La venta de vivienda de segunda mano recoge las ventas cuando se entregan las llaves. Como para la mayoría de las transacciones, el comprador solicita una hipoteca.
Esta tarda, normalmente, unos 30-60 días en ser concedida. El dato se elabora uno
o dos meses después de la firma del contrato. En este sentido, podemos considerarlo
un dato atrasado.
Por lo tanto, no deben compararse los datos de venta de vivienda nueva y de segunda
mano del mismo mes, porque recogen los datos de meses diferentes.
Para solucionar lo anterior, la Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios publica
el dato de venta de vivienda pendiente. Recoge las ventas de viviendas de segunda
mano cuando se firma el contrato (antes de la entrega de llaves y la firma de hipotecas). Es por tanto equivalente y comparable al dato de venta de vivienda nueva, en
cuanto al momento temporal de la firma del contrato. Por otro lado, en principio,
debería adelantar el dato de venta de vivienda de segunda mano.
Junto al dato de venta de vivienda (nueva o de segunda mano) podemos encontrar la
oferta de vivienda. La oferta de vivienda se refiere al tiempo que tardaría en venderse
todo el stock actual de mantenerse el ritmo de venta de vivienda registrado en el mes
en curso.
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LECTURA FUNDAMENTAL
LECTURA FUNDAMENTAL
Ángela, por favor
acuérdate de
Figura 2. Venta de vivienda pendiente y de segunda mano. Fuente: Datastream y Cortal Consors
Kim
Sin confianza
es difícil hacer
negocios ni formar
parejas estables.
Sobre todo cuando
el más fuerte en
una pareja de hecho
(aunque la relación
norte-sur más bien
parece “de desecho”)
siempre dice “nein,
nein, nein…”
Basinger
Alemania miente:
no le teme a la inflación,
sino a sí misma.
POR Manuel Moreno Capa
“
Figura 3. Oferta de vivienda nueva e índice de precios FHFA. Fuente: Datastream y Cortal Consors
El promedio histórico de oferta de vivienda nueva es de 5,6 meses y el de venta de segunda mano de 6,3 meses.
Este indicador es especialmente valioso a la hora de hacer predicciones sobre el precio. Así, un nivel de oferta alto afectará negativamente al precio y viceversa. En este sentido, por ejemplo,
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la correlación entre la evolución de la oferta de segunda mano y
el índice de precios Case Shiller asciende al -0,92 con un índice
R2 de 0,85. La correlación entre la oferta de vivienda nueva y el
índice de precios FHFA se sitúa en el -0,88.
¿Qué responde siempre Merkel a cualquier pregunta? –Nein, nein, nein…”
Este chiste circula por el sur de Europa, quizás porque los pobres europeos meridionales ya nos hemos acostumbrado a que “Ella siempre dice no”.
¡Qué pena! Ya nos gustaría que fuera
al revés, y que Merkel se pareciera
(al menos un poco) a la protagonista de la película “Ella siempre dice sí”: Kim Basinger.
Dejemos de soñar y
volvamos a la cruda realidad de esta
crisis. Ni Angela
Merkel es Kim
Basinger, ni Ale-
mania tiene miedo a la inflación,
aunque esta “bicha” sea uno de sus más
nombrados argumentos para repetir “nein,
nein, nein…”. Si Alemania siempre dice no, en
realidad es porque se teme a sí misma… y a reproducir su triste papel antes de esta crisis, cuando repetir
“nein” hubiera sido una respuesta más adecuada a sus propias
interrogantes internas.
ENE-MAR 2014
73
LECTURA FUNDAMENTAL
LECTURA FUNDAMENTAL
Menos mal que la primera gran interrogante, defender la existencia del euro, sí la tuvo clara Alemania. Pero no ha podido –o
querido- evitar que esta crisis, sin llegar a matar al euro, aún
siga dejándonos a muchos (sobre todo en el Sur) muy lejos de
la ansiada luz al final del túnel… aunque quizás es mejor, no sea
que a la salida del túnel esté la caída al abismo.
La crisis no ha matado al euro (por cierto, ningún agorero fue
capaz de explicar de un modo más o menos verosímil cómo se
da marcha atrás en una unión monetaria), pero desde luego ha
matado la confianza entre muchos de sus socios. El euro, paradójicamente, debería servir para todo lo contrario:
para ser la base monetaria
sobre la que construir la
unidad económica y, por
supuesto, política de unos
vecinos que, entre otras
cosas, no han vuelto a liarse a cañonazos entre ellos
desde que se asociaron
en el embrión de la actual
Unión Europea.
Sin confianza es dif ícil hacer negocios ni formar parejas estables. Sobre todo
cuando el más fuerte en
una pareja de hecho (aunque la relación norte-sur
más bien parece “de desecho”) siempre dice “nein,
nein, nein…”. Y lo dice por
triplicado porque es su respuesta sistemática a las tres
peticiones fundamentales
del resto de sus socios:
-Por favor, Alemania, ¿no
podrías estimular un poco
más tu demanda interna,
gastarte más dinero en infraestructuras, en salarios más altos, en mejoras sociales, etc. y
así fomentar tus importaciones, reducir tu vergonzoso superávit comercial y hacer un poco más de locomotora nuestra?
-Nein.
-¿Podrías al menos acelerar en la unión bancaria, para que no
nos vuelva a pasar lo mismo y cerremos de una vez la crisis del
sistema financiero?
-Nein.
-Ya sabemos que es mucho pedir y que te lo hemos reclamado antes, sin éxito, pero… ¿podríamos crear los eurobonos de
una vez, y así financiarnos todos un poco más barato, aunque
Alemania tuviera que renunciar a financiarse a coste casi cero?
Además, evitaríamos nuevos ataques especulativos contra los
bonos nacionales… Nunca se sabe cuál puede ser la siguiente
víctima si los mercados vuelven a desconfiar…
-Nein.
Como ven tan gráficamente en este hipotético diálogo de sordos, no hay manera. Tres ceros de tres intentos. Y eso que, por
una vez, la nueva Dama de Hierro europea (aunque sería más
exacto el apelativo de Dama de Acero del Ruhr) ha dicho “sí”.
¡Milagro! De sus labios ha salido por fin un “sí quiero”, pero ha
sido para lograr la gran coalición de gobierno con los socialdemócratas. Mantenerse fuerte en la cancillería y gozar de un hol-
Nein!
gada mayoría parlamentaria eran motivos más que suficientes
para decir “sí”, aunque sea con la boca pequeña, a un plan también muy pequeño de estímulo económico: establecer un salario
mínimo de 8,50 euros la hora a partir del ejercicio 2015; aumentar las pensiones a las mujeres que tuvieron hijos antes de 1992
(una propuesta de la propia Unión Cristiano Demócrata, CDU,
de Merkel) y anticipar la edad de jubilación, de los 67 a los 63
años, pero sólo para los afortunados germanos que hayan podido cotizar durante 45 años o más. Esta última propuesta y la del
salario mínimo han sido casi las únicas concesiones a los socialdemócratas del SPD para que estos aceptaran un matrimonio
de conveniencia para ambas partes, aunque de escaso provecho
para quienes ni siquiera hemos sido invitados a la boda.
El primer
“nein”
Alguien pensará que con este “sí”, la canciller está borrando uno
de sus principales “nein” de los últimos tiempos: el no rotundo
a estimular la economía interna alemana, para que así la locomotora económica europea actúe como tal y nos ayude a los
demás, sobre todo a los pobres sureños, a salir de la crisis.
Pero no seamos ingenuos. Merkel continúa empeñada en negarlo todo tres veces, como el apóstol Pedro, y su primer “nein”
sigue igual de rotundo que antes de su matrimonio político con
los socialdemócratas. No hay más que hacer las cuentas: las
concesiones al SPD, unidas a un moderado incremento de 6.000
millones de euros en las inversiones en educación, apenas suman 23.000 millones para repartir entre toda la legislatura que
ahora comienza. Es decir, una
inversión anual equivalente al
0,3% del PIB alemán. Un poqui¡qué bien se ha
to más de presión en la caldera
estado financiando
de la locomotora, pero que apeAlemania, a la
nas sentiremos los del furgón de
que en algunos
cola del tren europeo.
momentos ha
habido incluso
que pagar dinero
para que nos
dejara a los demás
“refugiar” nuestros
euros en sus híperseguros Bunds!
¡Qué viene el lobo de la inflación! ¿Por dónde, mientras
muchos países (como España)
registran tasas negativas y por
doquier proliferan los análisis
que pronostican lo contrario,
que el auténtico depredador al
acecho es la aún más peligrosa
deflación? Por favor, Merkel, por favor, Alemania, lo de la inflación no os lo creéis ni vosotras. Inflación es lo que quiere
prohibir Maduro en Venezuela o lo que suele camuflar Cristina Fernández en Argentina. Hiperinflación era que un sello de
correos llegara a costar 300.000 marcos, como ocurrió durante
la República de Weimar. Es comprensible que, desde aquellos
tiempos, Alemania tenga un pánico atroz siquiera a mentar la
bicha inflacionaria.
¿Pero cómo vamos a generar inflación países con la demanda
estancada o en retroceso, salarios en picado y exceso de mano
de obra dispuesta a trabajar en lo que sea con tal de salir de una
cola de cinco millones de parados?
Ya no cuela. Tu primer “nein”, querida y por lo demás admirable Alemania, no puede sostenerse ya alentando el miedo a la
inflación.Y tu segundo “nein” (a la unión bancaria), igual que tu
tercera negación (a los eurobonos), vienen más de tu miedo a ti
misma que del temor irracional a factores externos.
El tonto
de Francfort
¿Por qué Alemania no quiere acelerar la unión bancaria, le pone
contiguas pegas al avance hacia un supervisor único, a la creación de un auténtico sistema financiero europeo que sea un más
eficaz sistema circulatorio de la tan ansiada liquidez? Porque
tiene miedo de caer en sus errores bancarios del pasado y, quizás, porque aún necesita tiempo para echar tierra, mucha tierra,
sobre algunos de ellos (como la que ya ha utilizado para cubrir
los profundos agujeros de sus cajas de ahorros).
Un amigo mío trabajaba en un gran banco de inversión norteamericano. Ya saben, uno de los innombrables por su gran
protagonismo en la generación de la burbuja financiera. Y no
hace mucho me recordaba lo que se reían en la sede de Nueva
York cuando aparecía “el tonto de Francfort”. Llamaban así a un
estirado banquero germano que llegaba dándose muchos aires
y suscribía todo tipo de basura tóxica y subprime que le ponían
por delante. Le sobraba liquidez, pero también soberbia para no
reconocer que no entendía nada de lo que le estaban colocando.
Se lo llevaba a sacos, para luego ayudar a diseminar el virus subprime entre sus clientes alemanes y del resto del orbe. Cada vez
que el individuo aparecía, los comerciales del banco americano
se frotaban las manos de satisfacción. Y les parecía imposible
que sus magníficos Mercedes, Audis y BMW se hubieran fabricado en el mismo país que les enviaba a aquel incompetente
para ayudarles a engrosar sus bonus anuales… y poderse comprar así el último modelo de descapotable made in Germany.
Tampoco demostraron gran inteligencia quienes (aprovechando el masivo ahorro de los alemanes) prestaron con alegría
a clientes a la postre tan dudosos como el Estado griego, o a
ciertas cajas de ahorros españolas… por citar sólo un par de
ejemplos de los “listos” que durante muchos años vivieron de
la generosidad de quienes no lo parecían tanto, los mismos incautos prestamistas que ahora quieren cobrar toda su deuda y
se resisten a cambiar, de una vez por todas, las reglas bancarias
europeas.
Alemania quizás reviva esa pesadilla. Y ese puede ser el motivo
oculto de su resistencia, de su pertinaz “nein”, a avanzar hacia
una unión bancaria. Se tiene miedo a sí misma pero, en vez de
vacunarse contra una posible repetición del error, ni siquiera
quiere ir al médico. Los enfermos son los de la película de Amenábar: los Otros (sí, ya lo sé, Merkel tampoco se parece a Nicole
Kidman).
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LIBROS
LECTURA FUNDAMENTAL
Los desequilibrados
de antes
Bruselas “regaña” a Berlín porque el gran excedente comercial
germano se ha convertido en un serio y peligroso desequilibrio.
Y los desequilibrios, todos ellos, hay que combatirlos desde la
ortodoxia comunitaria. Habrán notado que hemos entrecomillado el verbo regañar por razones obvias. El profesor bajito y
miope no impone respeto a la gran empollona que se atreve a
someter bajo sus reglas a toda la clase. A Alemania le resbala la
advertencia de Bruselas.
Como le resbalaba cuando era ella la que amasaba grandes déficit presupuestarios, porque todos los demás teníamos que hacer la vista gorda y ayudar como fuera a la ingente obra de la
reunificación germana. ¡Qué tiempos aquellos, cuando los más
desequilibrados –presupuestariamente, por supuesto- de Europa eran los del norte!
En los últimos tiempos, en plena crisis financiera de la eurozona, sin embargo, ¡qué bien se ha estado financiando Alemania, a
la que en algunos momentos ha habido incluso que pagar dinero
Cómo hacer trading
para que nos dejara a los demás “refugiar” nuestros euros en
sus híper-seguros Bunds! Incluso ahora, cuando hasta el Estado
germano tiene que pagar algo (240 puntos básicos menos que
el español) para colocar su deuda… ¿cómo creemos que alguna vez va a decir sí a los eurobonos? ¿Para financiarse al mismo tipo que sus derrochadores y arruinados vecinos, que esos
Otros de la acera del sur? “Nein, nein, nein” y mil veces “nein”.
sin arruinarse
en el intento
Y aquí enlazamos con el primer “nein”: nada de gastar de más,
nada de creernos nuevos ricos, ni de parecerlo… Alemania se
tiene miedo a sí misma y, del mismo modo que convive con la
pesadilla de la híper-inflación de Weimar, ni por asomo quiere
pensar en volver a desequilibrar su gasto público y tener que
pagar algo más (aunque sea sólo un poquito más) por vender
sus Bunds.
DE Alejandro de luis
Qué pena. Esperemos que, con paciencia y amor, como en cualquier relación de pareja, Alemania acabe renunciando alguna
vez al “nein”. Tal vez lo haga cuando vea que no puede seguir
engordando sola mientras, a su alrededor, todos sus novios
adelgazan y se alejan.
Angela, por favor, ¡acuérdate de Kim Basinger!
L
a mayoría de las personas
que comienzan a hacer
trading vienen atraídas por
las falsas expectativas que
genera la publicidad o por
bonitas historias de hombres que
vencen al mercado al igual, que en
la antigua Grecia, la mitología hablaba de esos semi dioses capaces
de realizar hazañas sobrenaturales. Entretenidas sí, pero alejadas
de la realidad.
El libro electrónico que presentamos hoy, Cómo hacer trading sin
arruinarse en el intento editado
por Nautebook, nos presenta desde el comienzo esta cruda realidad. Su autor, nuestro editor Alejandro de Luis, nos habla con
la claridad de siempre de los elementos necesarios para poder
desempeñar esta actividad, pero partiendo de la premisa que
veíamos al principio, olvidarnos de los cuentos que muy probablemente han hecho que una persona comience a interesarse
por el trading.
De hecho, el título en sí ya es una declaración de intenciones.
Como su mismo autor reconoce, un título que hablara sobre
cómo ganar un millón de euros haciendo trading seguro que
tendría más éxito, pero el objetivo de este ebook no es otro
que hablar de una forma sencilla
y clara, sobre algunos de los aspectos que cualquier trader debe
tener siempre presentes ahondando en algunos de sus campos.
Escrito en un tono informal y
dirigido a todos los niveles pretende analizar algunos de los ingredientes que deberíamos tener
en cuenta al hacer trading, completado con una serie de videos
que enriquecerán las ideas que el
mismo ebook desarrolla. Las tres
partes en las que está dividido el
ebook tratan sobre el riesgo, consejos imprescindibles y la psicología. Hablemos de ellas.
1. Lo que nunca
le contaron: El riesgo
Sección que trata sobre uno de los aspectos a los que menos
atención dirige cualquier principiante, ya que como el mismo
Alejandro comenta, el control de riesgo es aburrido y las personas vienen muchas veces buscando la diversión en esta actividad. ¿Por qué tenemos esa idea? Principalmente por los relatos
de traders que arriesgando, más de lo razonable, obtuvieron los
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EN LA MIRA
LIBROS
¡No los escuches!
mejores resultados, y que después son vistos como grandes traders. La historia está escrita por los vencedores y por cada trader con este perfil podremos encontrar cientos que se quedaron
por el camino. Algo a tener en cuenta y que se nos recuerda en
la misma introducción de esta sección. ¿Es importante ejecutar
pérdidas? ¿cómo puede determinar la huida? Serán algunas de
las preguntas que se contesten.
La confianza y sus resultados
2. Lo que de verdad
me gustaría
que aprendiera:
algunos consejos
Igual que los consejos de un buen padre libran a su hijo de muchas malas decisiones, en este capítulo se analizarán algunos
consejos que de Luis considera imprescindibles. Manteniendo
el estilo coloquial habla sobre temas tan dispares como la importancia de las metas en el trading, por qué llevar un diario
de trading y cómo realizarlo o el peligro de las huelgas “ a la
japonesa” en el trading, capítulos, a cual más interesante, que
harán que la lectura de este ebook te sumerja en cómo piensa
alguien qué opera a diario y trate de explicar sus conocimientos
a un grupo de personas tan variado que le exija, a veces, ser
minucioso en los detalles y otras simplemente explicar mediante anécdotas para que la clase se convierta también en un rato
agradable.
3. ¿qué es lo último
que aprenderá?
Psicología
Como bien se reconoce en la introducción de la última sección
del ebook, al igual que en cualquier otra actividad en la que se
trabaje bajo cierta presión, sabemos que el factor psicológico
juega un papel importante en el trading. De hecho, esta es la
principal causa de que los resultados teóricos disten tanto de
los prácticos.
¿Qué aspectos debe un trader tener en cuenta? ¿Por qué se caen
en los mismos errores vez tras vez? En esta tercera sección se
analizarán estas cuestiones y otras muchas relacionadas con el
llamado psico-trading.
Desde Hispatrading, recomendamos esta lectura amena a la vez
que didáctica en la que podremos aprender, de una forma sencilla, cómo hacer trading sin arruinarnos en el intento.
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¿Cuántas veces nos hemos sentido seguros de una decisión
estando completamente equivocados?
por LA REDACCIÓN DE HISPATRADING MAGAZINE
T
odos sin excepción estamos acostumbrados a tomar decisiones incorrectas. De hecho, somos expertos en hacerlo aunque seamos igual de hábiles en justificar las malas
consecuencias de las mismas. No obstante, parece que
los analistas nunca se equivocan. Desde los medios de
comunicación no hacen más que dar bombo a una serie de personas que intentan jugar con el futuro de los mercados como si
de un método mágico de predicción se tratase. Hablan de soportes, de resistencias de bla, bla, bla para al final acabar acertando menos que un mono tirando un dardo. Nosotros como
traders sabemos la diferencia entre jugar con probabilidades y la
que nos intentan vender diversos medios y revistas hablando de
certezas, sobre lo que hará o no el mercado.
A propósito de este tema se realizó un estudio en el que se enfrentó a inversores profesionales y a estudiantes de un curso de
psicología*. Se les pidió que eligieran de entre dos acciones la
que según ellos tenía más probabilidades de superar a la otra
mensualmente. A los diferentes grupos se les dio todo tipo de
detalles sobre las dos compañías. El grupo de estudiantes acertó como media un 49% de las veces, mientras que (atención al
dato) los profesionales eligieron correctamente menos del 40%
de las veces. No obstante, lo que asusta, y de lo que realmente
podemos aprender es lo siguiente, cuando dijeron que estaban
100% seguros de su decisión los profesionales acertaron menos
del 12% de las veces.
¿Conclusión 1?
Aléjate de los consejos de inversión que nadie te pueda dar, a
pesar de lo atractivo que pueda ser el hecho de delegar en otros
nuestras decisiones y más si estos asisten a un programa de televisión o escriben en un medio de “reconocido” prestigio.
¿Conclusión 2?
Cuidado con el exceso de confianza. Como vemos un aumento
de confianza no aumenta nuestro índice de aciertos, sin embargo, sí conlleva seguro un aumento de nuestra exposición al riesgo. Por lo que el cocktail puede ser letal.
Como vemos, hay que tener cuidado a la hora de escuchar determinados medios, ya que pueden hacernos mucho daño al
bolsillo.
*G. Torngren y H. Montgomery, Worse Than Chance? Performance and Confidence
among Professionals and Laypeople in the Stock Market, Journal of behavioural
Finance 5 (2004)
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