sabadell bs españa dividendo, fi

Transcripción

Informe anual 2011
BanSabadell Inversion, S.A., S.G.I.I.C., Sociedad Unipersonal
Edificio BancoSabadell Sant Cugat, Polígono Can San Joan
Sena, 12 -08174 Sant Cugat del Vallès
SABADELL BS ESPAÑA DIVIDENDO, F.I.
Informe Simplificado del Segundo Semestre 2011
BanSabadell Inversión, S.A., S.G.I.I.C., Sociedad Unipersonal
Edificio BancoSabadell Sant Cugat, Poligono Can Sant Joan
Sena, 12 - 08174 Sant Cugat del Vallès
Nº registro CNMV: 2.572
Gestora: BANSABADELL
INVERSIÓN, S.A., S.G.I.I.C. SOCIEDAD UNIPERSONAL
Depositario: BANCO DE SABADELL, S.A.
Grupo Gestora: BANCO DE SABADELL, S.A.
Grupo Depositario: BANCO DE SABADELL, S.A.
Auditor: PRICEWATERHOUSECOOPERS AUDITORES, S.L.
Rating del depositario: BBB (Standard & Poor’s)
Existe a disposición de los partícipes un informe completo, que contiene el detalle de la cartera de inversiones y que puede
solicitarse gratuitamente en el domicilio de la Sociedad Gestora, o mediante correo electrónico en bsinversion@bancsabadell.
com, pudiendo ser consultados en los Registros de la CNMV, y por medios telemáticos en bsinversion.com.
La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en:
• Dirección: Calle Sena, 12 - 08174 Sant Cugat del Vallès. Teléfono: 902.030.255
• Correo electrónico: [email protected]
Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones.
La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor (902.149.200, e-mail: [email protected]).
INFORMACIÓN DEL FONDO
1. Política de inversión y divisa
de denominación
Categoría
Tipo de fondo: Otros. Vocación Inversora: Renta Variable Euro. Perfil de Riesgo: Muy
elevado.
Fecha de registro: 22/03/2002
2. Datos económicos
2.1.
Datos generales
Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán
en blanco.
N.º de participaciones
Descripción general
El Fondo invierte principalmente en acciones cotizadas en las bolsas españolas.
Los valores elegidos habrán sido emitidos por empresas cotizadas con una alta
rentabilidad por dividendo, que presentan beneficios recurrentes y una atractiva
valoración fundamental.
Operativa en instrumentos derivados
La IIC ha realizado operaciones en instrumentos derivados con la finalidad de inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera. La metodología aplicada
para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso.
Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede
encontrar en su folleto informativo.
Divisa de denominación
EUR.
N.º de partícipes
Período actual
3.815.765,87
Período anterior
4.003.667,26
3.080
3.283
Beneficios brutos distribuidos por participación (EUR)
200,00
Inversión mínima (EUR)
Fecha
Patrimonio fin de período
(miles de euros)
Valor liquidativo fin
de período (euros)
Período del Informe
44.636
11,6978
2010
52.795
12,9316
2009
78.669
13,9724
2008
71.246
10,7037
Comisiones
% efectivamente cobrado
aplicadas en el
Período
Acumulada
período, sobre el
patrimonio medio s/patrimonio s/resultados Total s/patrimonio s/resultados
Comisión
de gestión
1,06
0,00
1,06
Comisiones aplicadas en el período,
sobre el patrimonio medio
Comisión de depositario
2,10
0,00
Base de
cálculo
Sistema de
imputación
Patrimonio
Al Fondo
Total
2,10
% efectivamente cobrado
Período
Acumulada
Base de
cálculo
0,05
0,10
Patrimonio
Período
actual
Período
anterior
Año actual
Año t-1
Índice de rotación de la cartera
0,06
0,00
0,01
0,16
Rentabilidad media de la liquidez
(% anualizado)
1,18
0,87
1,03
0,44
2.2.
Evolución del valor liquidativo últimos 5 años
Comportamiento
Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán
en blanco.
A. Individual
Rentabilidad (% sin anualizar)
Anual
Acumulado
año t-actual
Rentabilidad
Trimestral
Último
trim. Trim-1 Trim-2 Trim-3
(0)
-9,54
1,47 -17,94 -1,32 10,09 -7,45 30,54 -39,54 38,49
Año
t-1
Año
t-2
Año
t-3
Año
t-5
El valor liquidativo y, por tanto, su rentabilidad no recogen el efecto derivado del cargo individual al partícipe de la
comisión de gestión sobre resultados.
Trimestral actual
Rentabilidades
extremas (i)
%
Último año
Fecha
%
Fecha
Últimos 3 años
%
Fecha
Rentabilidad mínima (%)
-4,34 01/11/2011 -5,36 10/08/2011 -6,93 10/10/2008
Rentabilidad máxima (%)
4,46
27/10/2011
5,07
12/08/2011
9,52
10/05/2010
Rentabilidad semestral de los últimos 5 años
(i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del período solicitado y siempre que no se haya
modificado su vocación inversora, en caso contrario se informa “N.A.”.
Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos.
La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria.
Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una
política de inversión homogénea en el período.
Año t-5
Año t-3
Año t-2
Año t-1
Anual
Trim-3
Trim-2
Trim-1
Trimestral
Último
trim. (0)
Acumulado
año t-actual
MEDIDAS DE RIESGO (%)
Volatilidad (ii) de:
Valor liquidativo
26,50 26,50 24,04 18,12 23,74 23,76 21,52 32,77 12,87
IBEX 35
27,99 27,99 25,87 20,65 29,32 29,78 25,21 39,78 13,46
Letra Tesoro 1 año
VaR histórico (iii)
7,29
7,29
1,77
1,55
1,56
1,37
2,18
1,35
0,73
13,29 13,29 13,29 13,29 13,29 13,29 13,29 13,29
5,69
(ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un período, a mayor volatilidad, mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se puede informar de la volatilidad para los períodos
con política de inversión homogénea.
(iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes,
si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del período de referencia.
B. Comparativa
Durante el período de referencia, la rentabilidad media en el período de referencia
de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora.
RATIO DE Gastos (% s/patrimonio medio)
Trim-1
Trim-2
Trim-3
Año t-1
Año t-2
Año t-3
Año t-5
Anual
Último
trim. (0)
Trimestral
Acumulado
año t-actual
Ratio total gastos
Vocación inversora
2,21
0,56
0,56
0,55
0,54
2,21
2,21
2,21
2,24
Incluye todos los gastos directos soportados en el período de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio,
comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación) y resto de gastos de gestión
corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del período. En el caso de fondos/compartimentos que
invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente,
derivados de esas inversiones que incluyen las comisiones de suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la
comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores.
Patrimonio
gestionado*
(miles de euros)
No de
partícipes*
Rentabilidad
semestral
media**
Monetario a Corto Plazo
0
0
0,00
Monetario
0
0
0,00
2.694.306
53.726
0,09
Renta Fija Internacional
34.474
4.128
6,27
Renta Fija Mixto Euro
59.604
2.456
-3,74
Renta Fija Mixta Internacional
86.192
4.601
-3,41
Renta Variable Mixta Euro
35.929
1.772
-9,06
Renta Variable Mixta Internacional
104.644
2.896
-6,19
Renta Variable Euro
158.788
13.417
-18,56
Renta Variable Internacional
179.669
27.374
-9,82
0
0
0,00
413.311
11.837
3,99
1.046.842
48.351
-3,28
Renta Fija Euro
IIC de Gestion Pasiva(1)
Garantizado de Rendimiento Fijo
Garantizado de Rendimiento Variable
De Garantía Parcial
Retorno Absoluto
Global
TOTAL FONDOS
0
0
0,00
21.035
804
-3,33
28.148
3.760
-2,22
4.862.942
175.122
-1,58
*Medias.
**Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el período.
(1) Incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad
no garantizado.
3. Inversiones financieras
3.1.
Fin período anterior
% sobre
patrimonio
Inversiones financieras a valor estimado
de realización (en miles de EUR) y en porcentaje
sobre el patrimonio, al cierre del período
Período anterior
Valor de
mercado
Período actual
Descripción de la inversión
y emisor
Valor de
mercado
Importe
% sobre
patrimonio
Fin período actual
Divisa
istribución del patrimonio al cierre
D
del período (importes en miles de EUR)
Importe
2.3.
52.124
92,67
87,20
51.318
91,24
· Cartera exterior
1.097
2,46
806
1,43
CARTERA INTERIOR
· Intereses de la cartera de inversión
0
0,00
0
0,00
TOTAL ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS
EUR
0
0,00
2.125
· Inversiones dudosas, morosas o en litigio
0
0,00
0
0,00
TOTAL RENTA FIJA
EUR
0
0,00
2.125
3,78
4.068
9,11
2.942
5,23
TOTAL RV COTIZADA
EUR
38.907
87,17
49.074
87,23
TOTAL RENTA VARIABLE
EUR
38.907
87,17
49.074
87,25
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR
EUR
38.907
87,17
51.199
91,03
TOTAL RV COTIZADA
EUR
1.097
2,46
806
1,43
TOTAL RENTA VARIABLE
EUR
1.097
2,46
806
1,43
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR
EUR
1.097
2,46
806
1,43
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS
EUR
40.004
89,62
52.005
92,46
(+) LIQUIDEZ (TESORERÍA)
549
1,23
1.179
2,10
44.636
100,00
56.245
100,00
(±) RESTO
TOTAL PATRIMONIO
Variación del
período actual
Variación del
período anterior
Variación
acumulada
anual
% sobre patrimonio medio
% variación respecto
fin período anterior
Estado de variación patrimonial
56.245
52.795
52.795
± Suscripciones/reembolsos (neto)
-4,89
-1,80
-6,40
- Beneficios brutos distribuidos
0,00
0,00
0,00
0,00
± Rendimientos netos
-19,99
7,92
-9,44
-209,00
(+) Rendimientos de gestión
PATRIMONIO FIN PERÍODO ANTERIOR (miles de EUR)
3.2.
Distribución
de las inversiones
financieras, al cierre del período
Distribución inversiones financieras por tipo de activo
225,42
-18,88
9,01
-7,23
-173,34
+ Intereses
0,04
0,05
0,09
62,49
+ Dividendos
2,37
2,13
4,47
91,99
± Resultados en renta fija (realizadas o no)
0,00
0,00
0,00
0,00
± Resultados en renta variable (realizadas o no)
-19,41
7,17
-9,73
-224,04
± Resultados en depósitos (realizadas o no)
0,00
0,00
0,00
0,00
± Resultado de derivados (realizadas o no)
-1,87
-0,33
-2,06
462,19
± Resultado de IIC (realizadas o no)
0,00
0,00
0,00
0,00
± Otros resultados
0,00
0,00
0,00
0,00
± Otros rendimientos
0,00
0,00
0,00
0,00
(-) Gastos repercutidos
-1,12
-1,10
-2,21
84,38
- Comisión de gestión
-1,06
-1,04
-2,10
84,24
- Comisión de depositario
-0,05
-0,05
-0,10
84,24
- Gastos por servicios exteriores
0,00
0,00
-0,01
127,77
- Otros gastos de gestión corriente
0,00
0,00
0,00
94,43
- Otros gastos repercutidos
0,00
0,00
0,00
0,00
3.3.
Operativa
en derivados. Resumen de las
posiciones abiertas al cierre del período
(importes en miles de EUR)
Instrumento
TOTAL DERECHOS
IBEX 35
Importe
nominal
comprometido
2.458
(+) Ingresos
0,00
0,00
0,00
0,00
Total Subyacente renta variable
2.458
+ Comisiones de descuento a favor de la IIC
0,00
0,00
0,00
0,00
TOTAL OBLIGACIONES
2.458
+ Comisiones retrocedidas
0,00
0,00
0,00
0,00
+ Otros ingresos
0,00
0,00
0,00
0,00
44.636
56.245
44.636
Objetivo de
la inversión
0
C/ FUTURO IBEX 35
VT.20/01/12
PATRIMONIO FIN PERÍODO ACTUAL (miles de EUR)
3,78
CARTERA EXTERIOR
Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.
Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización.
2.4.
%
89,66
38.922
%
40.019
· Cartera interior
(+) INVERSIONES FINANCIERAS
Inversión
4. Hechos relevantes
a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos
Sí
No
X
b. Reanudación de suscripciones/reembolsos
X
c. Reembolso de patrimonio significativo
X
d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio
X
e. Sustitución de la Sociedad Gestora
X
f. Sustitución de la Entidad Depositaria
X
g. Cambio de control de la Sociedad Gestora
X
h. Cambio de elementos esenciales del folleto informativo
X
i. Autorización del proceso de fusión
X
j. Otros hechos relevantes
X
5. Anexo explicativo de hechos
relevantes
No aplicable.
6. Operaciones vinculadas
y otras informaciones
Sí
a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior
al 20%)
X
b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento
X
c. Gestora y depositario son el mismo grupo (según artículo 4 de la LMV)
X
d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que
el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente
e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados
por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos
ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, o se han prestado
valores a entidades vinculadas
f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha
sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada
por la misma gestora u otra gestora del grupo
g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que
tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC
h. Otras informaciones u operaciones vinculadas
No
X
X
X
X
X
7. Anexo explicativo sobre
operaciones vinculadas
y otras informaciones
El Fondo ha realizado operaciones de adquisición de valores o instrumentos financieros emitidos o avalados
por alguna entidad del grupo de Banco de Sabadell, S.A., o en los que alguna entidad del grupo de Banco de
Sabadell, S.A. ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor por importe de 1.048.998,75 euros,
equivalentes a un 2,25% del patrimonio medio del Fondo.
Las entidades del Grupo de Banco de Sabadell, S.A. han percibido comisiones satisfechas por el Fondo en
concepto de intermediación y liquidación de transacciones por importe de 2.752,49 euros, equivalentes a un
0,01% del patrimonio medio del Fondo.
El Fondo puede realizar operaciones de compraventa de activos o valores negociados en mercados secundarios
oficiales, incluso aquellos emitidos o avalados por entidades del grupo de Banco de Sabadell, S.A., así como
operaciones de compraventa de títulos de deuda pública con pacto de recompra en las que actúen como intermediarios o liquidadores entidades del grupo de Banco de Sabadell, S.A. Esta Sociedad Gestora verifica que
dichas operaciones se realicen a precios y condiciones de mercado.
La remuneración de las cuentas y depósitos del Fondo en la Entidad Depositaria se realiza a precios y condiciones de mercado.
8. Información y advertencias
a instancia de la CNMV
No aplicable.
9. Anexo explicativo del informe
periódico
La atención de los mercados financieros está centrada en la crisis de deuda soberana en la zona euro. De
hecho, la inestabilidad financiera en la región se ha acentuado a partir del contagio a los países sistémicos.
En el tercer trimestre, la inestabilidad ha estado asociada a las dudas respecto a la implementación de los
mecanismos de rescate y la crítica situación en Grecia. Además, los temores a una recesión económica a nivel
global y la pérdida del AAA de Estados Unidos, por parte de Standard & Poor’s, han agravado la problemática.
En el cuarto trimestre, la inestabilidad viene por el escepticismo en los resultados de la cumbre europea de
octubre y las crisis políticas abiertas en Italia y Grecia.
El crecimiento económico del tercer trimestre ha repuntado un +0,50% en Estados Unidos y un +1,40% en
Japón, en este último país apoyado por la progresiva desaparición de las disrupciones de oferta provocadas
por el desastre natural de marzo. En la zona euro, la economía ha crecido un +0,2% trimestral y los datos
apuntan a una recaída de la actividad en el tramo final del año. En Reino Unido, el mejor comportamiento del
Producto Interior Bruto (PIB) en el tercer trimestre se explica por el avance de la formación bruta de capital fijo
y se produce a pesar del estancamiento del consumo privado.
La inflación ha registrado máximos de ciclo en las principales economías desarrolladas y ya ha iniciado su moderación, a partir del efecto base de las materias primas, aunque se encuentra por encima de los objetivos de
política monetaria. La política monetaria de los bancos centrales de los principales países desarrollados tienen
un tono claramente acomodaticio y se adoptan medidas coordinadas en la provisión de liquidez. La Reserva
Federal (Fed) mantiene el tipo rector entre el 0% y el 0,25% y ha adoptado nuevas medidas de heterodoxia
monetaria. La Fed considera que las condiciones económicas probablemente garantizarán tipos oficiales excepcionalmente reducidos, al menos hasta mediados de 2013. El Banco Central Europeo (BCE), tras aumentar
el tipo de referencia en julio, lo ha reducido en los últimos dos meses del año ante el deterioro de las perspectivas económicas, hasta el 1%. Además, ha adoptado medidas no convencionales dirigidas a resolver los
problemas de liquidez del sistema financiero y la falta de colateral, entre las que destaca la introducción de dos
operaciones de financiación a tres años. El Banco de Inglaterra no ha cambiado el tipo oficial del 0,50% y, en
octubre, ha incrementado las tenencias de activos adquiridos bajo su programa de compras. El Banco de Japón
ha mantenido el tipo rector entre el 0% y el 0,10% y ha incrementado sus programas de heterodoxia monetaria.
Las rentabilidades de la deuda pública a largo plazo en Alemania y Estados Unidos han retrocedido significativamente, registrando mínimos históricos. Este comportamiento ha estado influido por el escepticismo mostrado
respecto a los avances realizados en Europa para atajar la crisis de deuda soberana, las crisis políticas en
Grecia e Italia y las divisiones en el BCE en su programa de compra de activos. La tendencia de la prima de
riesgo de los países de la periferia de la zona euro ha sido al alza, registrándose máximos desde la creación
de la zona euro. En este contexto, las principales agencias de calificación crediticia han tomando acciones
negativas sobre la deuda soberana de los países periféricos y han acabado poniendo en revisión la de todos
los países de la zona euro.
El euro se ha depreciado un 10% frente al dólar estadounidense durante el semestre, terminando en 1,30 USD/EUR.
La insuficiencia de los avances en la resolución de los problemas de deuda soberana en la zona euro y la
política más heterodoxa del BCE explican este movimiento. Por otra parte, el yen se ha apreciado frente al
dólar y ha finalizado el año en 76,9 JPY/USD, por la profundización de la inestabilidad financiera internacional
y a pesar de las intervenciones de las autoridades niponas en agosto y octubre.
La inestabilidad financiera y la restricción del crédito de la zona euro han supuesto un lastre adicional para
las economías emergentes, que ya se estaban enfrentando a una moderación económica doméstica por las
políticas restrictivas de los últimos años. En los principales países, la actividad ha perdido dinamismo y las
tasas de inflación se han moderado. En China e India, no ha sido suficiente para generar un cambio de discurso
significativo en términos de política monetaria. En particular, en China, a pesar de la rebaja del requerimiento
de reservas por parte del banco central, las autoridades mantendrán una política monetaria “prudente” y medidas restrictivas sobre el sector inmobiliario. En India, aunque el banco central ha detenido las subidas de tipos,
ha adoptado una postura neutral respecto a los movimientos de tipos en adelante, dada la persistencia de
presiones inflacionistas relacionadas, en parte, con cuestiones de oferta y con la laxitud fiscal. Europa del Este
ha sido la región más afectada por la situación en la zona euro, dada su elevada vinculación económica y financiera, y varios bancos centrales se han visto obligados a restringir la liquidez doméstica para frenar la depreciación de sus divisas. En este punto destaca negativamente Hungría, que además se ha convertido en la tercera
de Europa del Este y perteneciente a la Unión Europea en perder el grado de inversión, después de Letonia y
Rumania. El intervencionismo de las políticas públicas del gobierno húngaro ha afectado negativamente al sentimiento inversor y las autoridades han solicitado ayuda financiera al Fondo Monetario Internacional (FMI). En
Latinoamérica, la relativa fortaleza de la economía contrasta con el estancamiento del PIB de Brasil, motivando
que las autoridades de este último país hayan sido diferencialmente activas relajando las políticas económicas.
Las bolsas han acumulado fuertes pérdidas en el segundo semestre, principalmente por la crisis de la deuda
soberana en la zona euro. En Europa, el IBEX 35 y el EURO STOXX 50 han retrocedido un -17,31% y un -18,68%,
respectivamente, mientras que en el STOXX Europe 50 la caída ha sido más moderada, de un -7,49%. El
semestre ha sido menos negativo para los índices americanos que para los europeos, apoyados por unos
datos macroeconómicos, que han alejado la perspectiva de una recesión, y por los resultados empresariales
del segundo y del tercer trimestre, que han sorprendido más positivamente en Estados Unidos que en Europa.
El índice Standard & Poor’s 500 ha perdido un -4,77%, aunque en euros se ha revalorizado un +6,62%, por la
apreciación del dólar. El acuerdo de la cumbre europea de diciembre ha significado un avance para una mayor
integración fiscal de los países de la Unión Europea, pero el Reino Unido ha decepcionado al mercado por su
veto a la integración. Asimismo, el mercado ha descontado con fuertes ganancias la primera gran subasta
de liquidez a largo plazo del BCE. Por otra parte, en Japón, el NIKKEI 300 ha subido en euros un +0,07%. El
comportamiento de las principales bolsas emergentes también ha sido muy negativo en el semestre, destacando las caídas del índice de la bolsa rusa y del índice argentino, que han perdido en euros un -18,86% y un
-27,19%, respectivamente.
El crecimiento económico mundial será especialmente débil en 2012. En la zona euro, los principales obstáculos para la actividad son el ajuste fiscal pendiente en algunas economías sistémicas y el credit crunch
provocado por la crisis de la deuda soberana y el desapalancamiento del sector bancario. En Estados Unidos,
la economía seguirá creciendo por debajo de su potencial, lastrada por el carácter restrictivo de la política fiscal,
un paro elevado y la debilidad del mercado inmobiliario. Las economías emergentes la situación de desaceleración económica doméstica se verá agravada por el difícil entorno exterior.
Las bolsas seguirán pendientes de las próximas reuniones internacionales de cara a confirmar la línea de
actuación marcada en la última cumbre europea, para resolver la situación de la deuda soberana. También será
clave en los próximos meses la prolongación de algunas medidas de estímulo económico en Estados Unidos
durante el año y la evolución del crecimiento en países como China y Brasil.
El patrimonio baja desde 56.245.014,56 euros hasta 44.636.064,68 euros, es decir, un 20,64%. El número
de partícipes baja desde 3.283 unidades hasta 3.080 unidades. La rentabilidad en el semestre ha sido de un
-16,73% acumulado. La referida rentabilidad obtenida es neta de unos gastos que han supuesto una carga del
1,12% sobre el patrimonio medio.
Las IIC aplican metodología de compromiso y no han surgido riesgos por la realización de la operativa con instrumentos derivados que permitan considerar que la exposición total al riesgo de mercado asociada a derivados
superará el patrimonio neto de la IIC.
Durante el período se ha realizado operativa en derivados con la finalidad de inversión, con un apalancamiento
medio de 10,20%.
Las IIC gestionadas no soportan comisiones de intermediación que incorporen la prestación del servicio de
análisis financiero sobre las inversiones.
El ejercicio de los derechos políticos y económicos inherentes a los valores que integren las carteras de las IIC
se hará, en todo caso, en interés exclusivo de los socios y partícipes de las IIC gestionadas.
El Consejo de Administración de la Sociedad Gestora ha establecido (tanto para cumplir con la normativa
legal vigente como para actuar en interés de los socios y partícipes de las IIC gestionadas) que siempre se
ejercerán los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de Accionistas si se da cualquiera de los
siguientes supuestos:
i) Cuando la entidad emisora que convoca sea una sociedad española, siempre que la participación de las IIC
y resto de carteras institucionales gestionadas por la Sociedad Gestora en dicha sociedad emisora tuviera una
antigüedad superior a DOCE (12) meses y dicha participación represente, al menos, el UNO POR CIENTO (1%)
del capital de la sociedad emisora.
ii) Cuando el ejercicio del derecho de asistencia comporte el pago de una prima.
iii) Cuando la entidad emisora que convoca sea una sociedad española, la participación de la IIC gestionada por
la Sociedad Gestora en dicha sociedad emisora represente, al menos, el CINCO POR CIENTO (5%) del capital de
la sociedad emisora y el orden del día de la Junta General de Accionistas contemple puntos sensibles a juicio
de la Sociedad Gestora, para la evolución del precio de la acción.
iv) Cuando la entidad emisora que convoca sea una sociedad española, la participación ostentada represente,
al menos, un CINCO POR CIENTO (5%) del patrimonio bajo gestión por cuenta de la IIC gestionada, el orden
del día de la Junta General de Accionistas contemple puntos sensibles a juicio de la Sociedad Gestora, para la
evolución del precio de la acción.
Durante este período la rentabilidad del Fondo ha sido de un -16,73%, inferior a la rentabilidad media ponderada
del total de Fondos gestionados por BanSabadell Inversión y ha sido inferior al +2,92% que se hubiera obtenido
al invertir en Letras del Tesoro a 1 año. La rentabilidad del Fondo ha estado en línea con la de los mercados
hacia los que orienta sus inversiones.
En el segundo semestre el Fondo ha reorganizado las posiciones en el sector industrial y en el de construcción,
con el incremento de peso en Técnicas Reunidas, OHL, ACS y Abertis, y las ventas de CAF, Vueling y FCC. El
Fondo ha reducido posiciones en el sector servicios y en el de energía, con ventas parciales de Gas Natural,
Enagás y Repsol, y ha incrementado el peso en el sector de materiales básicos, en el de tecnología y en el
farmacéutico con las compras de Ence, ArcelorMittal, Amadeus y Almirall. Agregadamente, la cartera prima los
sectores financiero, de servicios y de telecomunicaciones.
A lo largo del semestre, el Fondo ha operado en los siguientes instrumentos derivados: futuros sobre el índice
Ibex 35®. El objetivo de todas las posiciones en derivados es, por un lado, la inversión complementaria a las
posiciones de contado permitiendo una mayor flexibilidad en la gestión de la cartera, y por otro, la gestión
activa, tanto al alza como a la baja, de las expectativas sobre los mercados. El grado de inversión del Fondo
agregando a las posiciones de contado las posiciones en dichos instrumentos derivados se ha situado durante
el semestre entre el 95% y el 105% de su patrimonio.
El Fondo ha aumentado los niveles de riesgo acumulados respecto al semestre anterior, tal y como reflejan los
datos de volatilidad detallados en el informe, debido principalmente a un aumento de los niveles de riesgo de
los mercados hacia los que orienta sus inversiones.
El Fondo se gestionará de forma dinámica y proactiva para aprovechar los movimientos de mercado, con la
finalidad de alcanzar una revalorización a largo plazo representativa de la alcanzada por los fondos adscritos a
la categoría de Acciones España según establece el diario económico Expansión.
SABADELL BS ESPAÑA DIVIDENDO, FONDO DE INVERSIÓN
Cuentas anuales al 31 de diciembre de 2011 e
Informe de gestión del ejercicio 2011
Balances de situación al 31 de diciembre de 2011 y 2010
(Expresados en euros)
ACTIVO
2011
2010
Activo no corriente
Inmovilizado intangible
-
-
Inmovilizado material
Bienes inmuebles de uso propio
Mobiliario y enseres
-
-
Activos por impuesto diferido
-
-
Activo corriente
Deudores
44 829 630,70
742 141,78
52 905 048,30
1 164 928,24
Cartera de inversiones financieras
40 019 084,19
49 973 717,91
Cartera interior
Valores representativos de deuda
Instrumentos de patrimonio
Instituciones de Inversión Colectiva
Depósitos en Entidades de Crédito
Derivados
Otros
38 922 129,90
38 902 843,41
19 286,49
-
48 981 723,39
48 981 723,39
-
Cartera exterior
Valores representativos de deuda
Instituciones de Inversión Colectiva
Depósitos en Entidades de Crédito
Derivados
Otros
1 096 954,29
1 096 954,29
-
991 994,52
991 994,52
-
Intereses de la cartera de inversión
-
-
Inversiones morosas, dudosas o en litigio
-
-
-
-
4 068 404,73
1 766 402,15
44 829 630,70
52 905 048,30
Periodificaciones
Tesorería
TOTAL ACTIVO
2
Balances de situación al 31 de diciembre de 2011 y 2010
(Expresados en euros)
PATRIMONIO Y PASIVO
Patrimonio atribuido a partícipes o accionistas
Fondos reembolsables atribuidos a partícipes o accionistas
Capital
Partícipes
Prima de emisión
Reservas
(Acciones propias)
Resultados de ejercicios anteriores
Otras aportaciones de socios
Resultado del ejercicio
(Dividendo a cuenta)
2011
44 636 064,68
52 795 447,38
44 636 064,68
(162 652 434,01)
1 223 478,32
210 929 043,58
(4 864 023,21)
-
52 795 447,38
(153 576 382,36)
1 223 478,32
210 929 043,58
(5 780 692,16)
-
-
-
-
-
193 566,02
193 566,02
-
109 600,92
109 600,92
-
44 829 630,70
52 905 048,30
Ajustes por cambios de valor en inmovilizado material de uso propio
Otro patrimonio atribuido
Pasivo no corriente
Provisiones a largo plazo
Deudas a largo plazo
Pasivos por impuesto diferido
Pasivo corriente
Provisiones a corto plazo
Deudas a corto plazo
Acreedores
Pasivos financieros
Derivados
Periodificaciones
TOTAL PATRIMONIO Y PASIVO
2010
CUENTAS DE ORDEN
2011
2010
Cuentas de compromiso
Compromisos por operaciones largas de derivados
Compromisos por operaciones cortas de derivados
2 458 040,00
2 458 040,00
-
293 730,00
293 730,00
-
Otras cuentas de orden
Valores cedidos en préstamo por la IIC
Valores aportados como garantía por la IIC
Valores recibidos en garantía por la IIC
Capital nominal no suscrito ni en circulación
Pérdidas fiscales a compensar
Otros
42 361 518,69
42 361 518,69
-
36 580 826,53
36 580 826,53
-
TOTAL CUENTAS DE ORDEN
44 819 558,69
36 874 556,53
3
Cuentas de pérdidas y ganancias correspondientes a los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de 2011 y
2010
(Expresadas en euros)
2011
Comisiones de descuento por suscripciones y/o reembolsos
Comisiones retrocedidas a la Institución de Inversión Colectiva
Gastos de personal
2010
-
-
(1 138 535,49)
(1 080 968,55)
(51 474,64)
(6 092,30)
(1 339 301,47)
(1 271 846,53)
(60 564,18)
(6 890,76)
-
-
(1 138 535,49)
(1 339 301,47)
2 348 365,32
-
2 420 467,61
-
(5 138 806,35)
(4 575 251,11)
(563 555,24)
-
(6 910 760,43)
(6 777 935,23)
(132 825,20)
-
-
-
Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros
Deterioros
Resultados por operaciones de la cartera interior
Resultados por operaciones de la cartera exterior
Resultados por operaciones con derivados
Otros
(935 046,69)
146 559,97
(20 416,45)
(1 061 190,21)
-
48 902,13
(436 558,70)
(278 681,08)
764 141,91
-
Resultado financiero
(3 725 487,72)
(4 441 390,69)
Resultado antes de impuestos
Impuesto sobre beneficios
(4 864 023,21)
-
(5 780 692,16)
-
RESULTADO DEL EJERCICIO
(4 864 023,21)
(5 780 692,16)
Otros gastos de explotación
Comisión de gestión
Comisión de depositario
Ingreso/gasto por compensación compartimento
Otros
Amortización del inmovilizado material
Excesos de provisiones
Deterioro y resultados por enajenaciones de inmovilizado
Resultado de explotación
Ingresos financieros
Gastos financieros
Variación del valor razonable en instrumentos financieros
Por operaciones de la cartera interior
Por operaciones de la cartera exterior
Por operaciones con derivados
Otros
Diferencias de cambio
4
Estado de cambios en el patrimonio neto correspondiente al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2011
(Expresado en euros)
A) Estado de ingresos y gastos reconocidos
Resultado de la cuenta de pérdidas y ganancias
(4 864 023,21)
Total ingresos y gastos imputados directamente en el patrimonio atribuido a partícipes y accionistas
Total transferencias a la cuenta de pérdidas y ganancias
-
Total de ingresos y gastos reconocidos
(4 864 023,21)
B) Estado total de cambios en el patrimonio neto
Reservas
Resultados de
ejercicios
anteriores
(153 576 382,36)
1 223 478,32
210 929 043,58
(5 780 692,16)
52 795 447,38
-
-
-
-
-
(153 576 382,36)
1 223 478,32
210 929 043,58
(5 780 692,16)
52 795 447,38
Total ingresos y gastos reconocidos
Aplicación del resultado del ejercicio
Operaciones con partícipes
Suscripciones
Reembolsos
Otras variaciones del patrimonio
(5 780 692,16)
15 382 426,13
(18 677 785,62)
-
-
-
(4 864 023,21)
5 780 692,16
-
(4 864 023,21)
15 382 426,13
(18 677 785,62)
-
Saldos al 31 de diciembre de 2011
(162 652 434,01)
1 223 478,32
210 929 043,58
(4 864 023,21)
44 636 064,68
Partícipes
Ajustes por cambios de criterio
Ajustes por errores
Saldo ajustado
Resultado del
ejercicio
Total
5
Estado de cambios en el patrimonio neto correspondiente al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2010
A) Estado de ingresos y gastos reconocidos
Resultado de la cuenta de pérdidas y ganancias
(5 780 692,16)
Total ingresos y gastos imputados directamente en el patrimonio atribuido a partícipes y accionistas
Total transferencias a la cuenta de pérdidas y ganancias
-
Total de ingresos y gastos reconocidos
(5 780 692,16)
B) Estado total de cambios en el patrimonio neto
Reservas
Resultados de
ejercicios
anteriores
(147 843 459,46)
1 223 478,32
210 929 043,58
14 359 781,56
78 668 844,00
-
-
-
-
-
(147 843 459,46)
1 223 478,32
210 929 043,58
14 359 781,56
78 668 844,00
Total ingresos y gastos reconocidos
Aplicación del resultado del ejercicio
Operaciones con partícipes
Suscripciones
Reembolsos
Remanente procedente de fusión
Otras variaciones del patrimonio
14 359 781,56
9 276 450,29
(29 369 154,75)
-
-
-
(5 780 692,16)
(14 359 781,56)
-
(5 780 692,16)
9 276 450,29
(29 369 154,75)
-
(153 576 382,36)
1 223 478,32
210 929 043,58
(5 780 692,16)
52 795 447,38
Partícipes
Ajustes por cambios de criterio
Ajustes por errores
Saldo ajustado
Resultado del
ejercicio
Total
6
Memoria de las cuentas anuales correspondiente al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2011
(Expresada en euros)
1.
Actividad y gestión del riesgo
a)
Actividad
SABADELL BS ESPAÑA DIVIDENDO, FONDO DE INVERSIÓN, en lo sucesivo el Fondo, fue constituido en
Madrid el 13 de diciembre de 2001 bajo la denominación social de ATLÁNTICO DIVIDENDO PLUS, FONDO
DE INVERSIÓN, habiendo pasado por distintas denominaciones hasta adquirir la actual con fecha 5 de julio de
2006. Tiene su domicilio social en Calle Sena 12, Parque de Actividades Económicas Can Sant Joan, 08174
Sant Cugat del Vallès (Barcelona).
El Fondo se encuentra inscrito en el Registro de Fondos de Inversión de la Comisión Nacional del Mercado de
Valores (C.N.M.V.) desde el 22 de marzo de 2002 con el número 2.572, adquiriendo, a efectos legales, la
consideración de Fondo de Inversión a partir de entonces.
De conformidad con lo dispuesto en el artículo 1º de la Ley 35/2003 y sucesivas modificaciones, el objeto social
de las Instituciones de Inversión Colectiva es la captación de fondos, bienes o derechos del público para
gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos financieros, siempre que el
rendimiento del inversor se establezca en función de los resultados colectivos.
La gestión y administración del Fondo está encomendada a BanSabadell Inversión, S.A., S.G.I.I.C., Sociedad
Unipersonal, sociedad participada al 100% por Banco de Sabadell, S.A., que adicionalmente es la Entidad
Depositaria del Fondo. Dicha Entidad Depositaria debe desarrollar determinadas funciones de vigilancia,
supervisión, custodia y administración para el Fondo, de acuerdo a lo establecido en la Orden EHA 596/2008,
de 5 de marzo.
El Fondo está sometido a la normativa legal específica de los Fondos de Inversión, recogida principalmente por
el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre, modificada por la Ley 31/2011 y sucesivas modificaciones, por
el que se aprueba el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión
Colectiva. Los principales aspectos de esta normativa que le son aplicables son los siguientes:

El patrimonio mínimo deberá situarse en 3.000.000 euros.

El número de partícipes del Fondo no podrá ser inferior a 100.

Cuando por circunstancias del mercado o por el obligatorio cumplimiento de la normativa en vigor, el
patrimonio o el número de partícipes de un fondo, o de uno de sus compartimentos, descendieran de los
mínimos establecidos en el Real Decreto 1309/2005, dichas Instituciones gozarán del plazo de un año,
durante el cual podrán continuar operando como tales.

Los valores mobiliarios y demás activos financieros del Fondo no pueden pignorarse ni constituirse en
garantía de ninguna clase, salvo para servir de garantía de las operaciones que el Fondo realice en los
mercados secundarios oficiales de derivados, y deben estar bajo la custodia de las Entidades legalmente
habilitadas para el ejercicio de esta función.

Se establecen unos porcentajes máximos de obligaciones frente a terceros y de concentración de
inversiones.

El Fondo debe cumplir con un coeficiente mínimo de liquidez del 3% del promedio mensual de su
patrimonio, que debe materializarse en efectivo, en depósitos o cuentas a la vista en el Depositario o en
otra entidad de crédito si el Depositario no tiene esta consideración, o en compraventas con pacto de
recompra a un día de valores de Deuda Pública.

El Fondo se encuentra sujeto a unos límites generales a la utilización de instrumentos derivados por riesgo
de mercado, así como a unos límites por riesgo de contraparte.
Por tratarse de un Fondo de acumulación, y de conformidad con el Reglamento de Gestión del Fondo, el
resultado del ejercicio, una vez considerado el Impuesto sobre Sociedades devengado, permanecerá en el
patrimonio del Fondo.
De acuerdo con el Folleto del Fondo, la Sociedad Gestora percibirá una comisión anual en concepto de gastos
de gestión que no excederá del 2,25% sobre el patrimonio del Fondo. En los ejercicios 2010 y 2011 la comisión
de gestión ha sido del 2,10%.
7
Igualmente el Folleto del Fondo establece una remuneración de la Entidad Depositaria que no podrá exceder
del 0,20% anual del patrimonio custodiado. En los ejercicios 2010 y 2011 la comisión de depositaría ha sido del
0,10%.
Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, la Sociedad Gestora no aplica a los partícipes del Fondo comisión sobre el
importe de las participaciones suscritas, ni sobre el importe de las participaciones reembolsadas.
En el Folleto del Fondo se establece una inversión mínima inicial de 200 euros.
b)
Gestión del riesgo
La política de inversión del Fondo, así como la descripción de los principales riesgos asociados, se detallan en
el folleto registrado y a disposición del público en el registro correspondiente de la C.N.M.V.
Debido a la operativa en mercados financieros del Fondo, los principales riesgos a los que se encuentra
expuesto son los siguientes:

Riesgo de mercado: representa el riesgo de incurrir en pérdidas debido a movimientos adversos en los
precios de mercado de los activos financieros en los que opera el Fondo. Entre dichos riesgos, los más
significativos son los tipos de interés, los tipos de cambio y las cotizaciones de los títulos que el Fondo
tenga en cartera.

Riesgo de crédito: se trata del riesgo de que puedan originarse pérdidas potenciales debidas a cambios en
la capacidad o intención de la contraparte de cumplir sus obligaciones financieras con el Fondo.

Riesgo de liquidez: se produce cuando el Fondo no puede atender las peticiones de reembolso de sus
partícipes por encontrarse con dificultades en el momento de realizar en mercado los activos en cartera.
La Sociedad Gestora tiene establecidos los mecanismos necesarios para controlar la exposición a los riesgos
de mercado, crédito y liquidez. En este sentido, el control de los coeficientes normativos mencionados en el
apartado 1.a), anterior, limitan la exposición a dichos riesgos.
2.
Bases de presentación de las cuentas anuales
a)
Imagen fiel
Las cuentas anuales, formuladas por los Administradores de la Sociedad Gestora del Fondo, han sido
preparadas a partir de los registros contables del Fondo, habiéndose aplicado las disposiciones legales
vigentes en materia contable que le son aplicables, con el objeto de mostrar la imagen fiel de su patrimonio, de
su situación financiera y de sus resultados.
b)
Principios contables
Para la elaboración de estas cuentas anuales se han seguido los principios y criterios contables y de
clasificación recogidos, fundamentalmente, en la Circular 3/2008 de la Comisión Nacional del Mercado de
Valores, la cual entró en vigor con fecha 31 de diciembre de 2008. Los principios más significativos se
describen en la Nota 3. No existe ningún principio contable de aplicación obligatoria que, siendo significativo su
efecto sobre estas cuentas anuales, se haya dejado de aplicar.
c)
Comparabilidad
Las cuentas anuales al 31 de diciembre de 2011 se presentan atendiendo a la estructura y principios contables
establecidos en la normativa vigente de la C.N.M.V.
Los Administradores de la Entidad presentan, a efectos comparativos, con cada una de las partidas del balance
de situación, de la cuenta de pérdidas y ganancias y del estado de cambios en el patrimonio neto, además de
las cifras del ejercicio 2011, las correspondientes al ejercicio anterior.
No se han producido modificaciones contables que afecten a la comparación entre las cuentas anuales de los
ejercicios 2011 y 2010.
Las cifras contenidas en los documentos que componen estas cuentas anuales, el balance de situación, la
cuenta de pérdidas y ganancias, el estado de cambios en el patrimonio neto y esta memoria, están expresadas
en euros, excepto cuando se indique expresamente.
3.
Normas de registro y valoración
En la elaboración de las cuentas anuales del Fondo correspondientes al ejercicio 2011 se han aplicado los siguientes
principios y políticas contables y criterios de valoración:
8
a)
Empresa en funcionamiento
En la elaboración de las cuentas anuales se ha considerado que la gestión del Fondo continuará en el futuro
previsible. Por tanto, la aplicación de las normas contables no está encaminada a determinar el valor del
patrimonio a efectos de su transmisión global o parcial ni el importe resultante en caso de su liquidación.
b)
Clasificación, registro y valoración de los instrumentos financieros
i.
Clasificación de los activos financieros
Los activos financieros se desglosan a efectos de presentación y valoración en los siguientes epígrafes
del balance de situación:
ii.

Tesorería: este epígrafe incluye, en su caso, las cuentas o depósitos a la vista destinados a dar
cumplimiento al coeficiente de liquidez, ya sea en el depositario, cuando éste sea una entidad de
crédito, o en caso contrario, la entidad de crédito designada por el Fondo. Asimismo se incluye, en
su caso, las restantes cuentas corrientes o saldos que el Fondo mantenga en una institución
financiera para poder desarrollar su actividad y las garantías aportadas, en su caso, al Fondo.

Cartera de inversiones financieras: se compone, en su caso, de los siguientes epígrafes,
desglosados en cartera interior y cartera exterior. La totalidad de estos epígrafes se clasifican a
efectos de valoración como “Activos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y
ganancias”:

Valores Representativos de Deuda: obligaciones y demás valores que supongan una deuda
para su emisor, que devengan una remuneración consistente en un interés, implícito o
explícito, establecido contractualmente, e instrumentados en títulos o en anotaciones en
cuenta, cualquiera que sea el sujeto emisor.

Instrumentos de patrimonio: instrumentos financieros emitidos por otras entidades, tales
como acciones y cuotas participativas, que tienen la naturaleza de instrumentos de capital
para el emisor.

Instituciones de Inversión Colectiva: incluye, en su caso, las participaciones en otras
Instituciones de Inversión Colectiva.

Depósitos en entidades de crédito (EECC): depósitos que el Fondo mantiene en entidades de
crédito, a excepción de los saldos que se recogen en el epígrafe “Tesorería”.

Derivados: incluye, entre otros, las diferencias de valor en los contratos de futuros y forwards,
las primas pagadas por warrants y opciones compradas, cobros asociados a los contratos de
permuta financiera, así como las inversiones en productos estructurados.

Otros: recoge, en su caso, las acciones y participaciones de las entidades de capital - riesgo
reguladas en la Ley 25/2005, de 24 de noviembre así como importes correspondientes a
otras operaciones no recogidas en los epígrafes anteriores.

Intereses en la cartera de inversión: recoge, en su caso, la periodificación de los intereses
activos de la cartera de inversiones financieras.

Inversiones dudosas, morosas o en litigio: incluye, en su caso, y a los meros efectos de su
clasificación contable, el valor en libros de las inversiones y periodificaciones acumuladas cuyo
reembolso sea problemático y, en todo caso, de aquellas respecto a las cuales hayan transcurrido
más de noventa días desde su vencimiento total o parcial.

Deudores: recoge, en su caso, el total de derechos de crédito y cuentas deudoras que por
cualquier concepto diferente a los anteriores ostente el Fondo frente a terceros. La totalidad de los
deudores se clasifican a afectos de valoración como “Partidas a cobrar”. Las pérdidas por deterioro
de las “Partidas a cobrar” así como su reversión, se reconocen, en su caso, como un gasto o un
ingreso, respectivamente, en el epígrafe “Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos
financieros - Deterioros” de la cuenta de pérdidas y ganancias.
Clasificación de los pasivos financieros
Los pasivos financieros se desglosan a efectos de presentación y valoración en los siguientes epígrafes
del balance de situación:

Deudas a largo/corto plazo: recoge, en su caso, las deudas contraídas con terceros por préstamos
recibidos y otros débitos, así como deudas con entidades de crédito. Se clasifican a efectos de su
valoración como “Débitos y partidas a pagar”.
9
c)

Derivados: incluye, en su caso, el importe correspondiente a las operaciones con derivados
financieros; en particular, las primas cobradas en operaciones con opciones así como las
variaciones de valor razonable de los instrumentos financieros derivados incluidos los derivados
implícitos de instrumentos financieros híbridos. Se clasifican a efectos de su valoración como
“Pasivos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias”.

Pasivos financieros: recoge, en su caso, pasivos distintos de derivados que han sido clasificados a
efectos de su valoración como pasivos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y
ganancias, tales como pasivos por venta de valores recibidos en préstamo.

Acreedores: recoge, en su caso, cuentas a pagar y débitos, que no deban ser clasificados en otros
epígrafes, incluidas las cuentas con las Administraciones Públicas y los importes pendientes de
pago por comisiones de gestión y depósito. Se clasifican a efectos de valoración como “Débitos y
partidas a pagar”.
Reconocimiento y valoración de los activos y pasivos financieros
i.
Reconocimiento y valoración de los activos financieros
Los activos financieros clasificados a efectos de valoración como “Partidas a cobrar”, y los activos
clasificados en el epígrafe “Tesorería”, se valoran inicialmente, por su “valor razonable” (que salvo
evidencia en contrario será el precio de la transacción), integrando los costes de transacción
directamente atribuibles a la operación. Posteriormente, los activos se valoran por su coste amortizado,
contabilizándose los intereses devengados en el epígrafe “Ingresos financieros” de la cuenta de pérdidas
y ganancias mediante el método del tipo de interés efectivo. No obstante, si el efecto de no actualizar los
flujos de efectivo no es significativo, aquellas partidas cuyo importe se espera recibir en un plazo inferior
a un año se valoran a su valor nominal. Las pérdidas por deterioro del valor de las partidas a cobrar se
calculan teniendo en cuenta los flujos de efectivo futuros estimados, descontados al tipo de interés
efectivo calculado en el momento del reconocimiento.
En todo caso, para la determinación del valor razonable de los activos financieros se atenderá a lo
siguiente:

Instrumentos de patrimonio cotizados: su valor razonable es el valor de mercado que resulta de
aplicar el cambio oficial de cierre del día de referencia, si existe, o inmediato hábil anterior, o el
cambio medio ponderado si no existiera precio oficial de cierre, utilizando el mercado más
representativo por volumen de negociación.

Valores representativos de deuda cotizados: su valor razonable es el precio de cotización en un
mercado activo y siempre y cuando éste se obtenga de forma consistente. En el caso de que no
esté disponible un precio de cotización, el valor razonable se corresponde con el precio de la
transacción más reciente, siempre que no haya habido un cambio significativo en las circunstancias
económicas desde el momento de la transacción. En este caso, se reflejarán las nuevas
condiciones utilizando como referencia precios o tipos de interés y primas de riesgos actuales de
instrumentos similares. En caso de no existencia de mercado activo, se aplicarán técnicas de
valoración (precios suministrados por intermediarios, emisores o difusores de información,
transacciones recientes de mercado disponibles, valor razonable en el momento actual de otros
instrumentos financieros que sean sustancialmente de la misma naturaleza, modelos de descuento
de flujos y valoración de opciones, en su caso) que sean de general aceptación y que utilicen en la
medida de lo posible datos observables de mercado (en particular, la situación de tipos de interés y
de riesgo de crédito del emisor).

Valores no admitidos aún a cotización: su valor razonable se calcula mediante los cambios que
resultan de cotizaciones de valores similares de la misma entidad procedentes de emisiones
anteriores, teniendo en cuenta factores como las diferencias en sus derechos económicos.

Valores representativos de deuda no cotizados: su valor razonable es el precio que iguala el
rendimiento interno de la inversión a los tipos de interés de mercado vigentes en cada momento de
la Deuda Pública asimilable por sus características financieras, incrementados en una prima o
margen que sea representativo del grado de liquidez, condiciones concretas de la emisión,
solvencia del emisor y, en su caso, riesgo país.

Valores no cotizados: su valor razonable se calcula tomando como referencia el valor teórico
contable que corresponda a dichas inversiones en el patrimonio contable ajustado de la entidad
participada, corregido en el importe de las plusvalías o minusvalías tácitas, netas de impuestos,
que subsistan en el momento de la valoración.

Depósitos en entidades de crédito y adquisiciones temporales de activos: su valor razonable se
calcula, generalmente, de acuerdo al precio que iguale el rendimiento interno de la inversión a los
tipos de mercado vigentes en cada momento, sin perjuicio de otras consideraciones, como las
condiciones de cancelación anticipada o de riesgo de crédito de la entidad.
10

Acciones o participaciones en otras instituciones de inversión colectiva: su valor razonable es el
valor liquidativo del día de referencia. De no existir, se utilizará el último valor liquidativo disponible.
En el caso de que se encuentren admitidas a negociación en un mercado organizado o sistema
multilateral de negociación, se valorarán a su valor de cotización del día de referencia, siempre que
sea representativo. Para las inversiones en IIC de inversión libre, IIC de IIC de inversión libre e IIC
extranjeras similares, según el artículo 36.1.j) del RD 1.309/2005, se utilizan, en su caso, valores
liquidativos estimados.

Instrumentos financieros derivados: si están negociados en mercados organizados; su valor
razonable es el que resulta de aplicar el cambio oficial de cierre del día de referencia. En el caso de
que el mercado no sea suficientemente líquido o se trate de instrumentos derivados no negociados
en mercado organizados o sistemas multilaterales de negociación, se valoran mediante la
aplicación de métodos o modelos valoración adecuados y reconocidos en función de las
condiciones específicas establecidas en la Circular 6/2010 de la C.N.M.V.
Los activos en los que concurra un deterioro notorio e irrecuperable de su inversión, se darán de baja con
cargo a la cuenta de pérdidas y ganancias.
ii.
Reconocimiento y valoración de los pasivos financieros
Los pasivos financieros clasificados a efectos de valoración como “Débitos y partidas a pagar”, se valoran
inicialmente, desde el 31 de diciembre de 2008 inclusive (fecha de primera aplicación de la Circular
3/2008) por su “valor razonable” (que salvo evidencia en contrario será el precio de la transacción)
integrando los costes de transacción directamente atribuibles a la operación.
Posteriormente, los pasivos se valoran por su coste amortizado, contabilizándose los intereses
devengados en el epígrafe “Gastos financieros” de la cuenta de pérdidas y ganancias mediante el
método del tipo de interés efectivo. No obstante, si el efecto de no actualizar los flujos de efectivo no es
significativo, aquellas partidas cuyo importe se espera recibir en un plazo inferior a un año se podrán
valorar a su valor nominal.
Los pasivos financieros clasificados a efectos de valoración como “Pasivos financieros a valor razonable
con cambios en pérdidas y ganancias”, se valoran inicialmente desde el 31 de diciembre de 2008
inclusive (fecha de primera aplicación de la Circular 3/2008) por su “valor razonable” (que salvo evidencia
en contrario será el precio de la transacción) incluyendo los costes de transacción directamente
atribuibles a la operación. Posteriormente, los pasivos se valoran por su valor razonable, sin deducir los
costes de transacción en que se pudiera incurrir en su baja. Los cambios que se produzcan en el valor
razonable se imputan en la cuenta de pérdidas y ganancias.
d)
Baja del balance de los activos y pasivos financieros
Los activos financieros sólo se dan de baja del balance cuando se han extinguido los flujos de efectivo que
generan o cuando se han transferido sustancialmente a terceros los riesgos y beneficios que llevan implícitos.
Similarmente, los pasivos financieros sólo se dan de baja del balance cuando se han extinguido las
obligaciones que generan o cuando un tercero lo adquiere.
e)
Contabilización de operaciones
i.
Compraventa de valores al contado
Cuando existen operaciones con derivados e instrumentos de patrimonio, se contabilizan el día de
contratación, mientras que las operaciones de valores representativos de deuda y operaciones del
mercado de divisa, se contabilizan el día de liquidación. Las compras se adeudan en el epígrafe “Cartera
de inversiones financieras” interior o exterior, según corresponda, del activo del balance de situación,
según su naturaleza y el resultado de las operaciones de venta se registra en el epígrafe “Deterioro y
resultado por enajenaciones de instrumentos financieros – Resultados por operaciones de la cartera
interior (o exterior)” de la cuenta de pérdidas y ganancias.
No obstante, en el caso de compraventa de instituciones de inversión colectiva, se entiende como día de
ejecución el de confirmación de la operación, aunque se desconozca el número de participaciones o
acciones a asignar. La operación no se valorará hasta que no se adjudiquen éstas. Los importes
entregados antes de la fecha de ejecución se contabilizan, en su caso, en el epígrafe “Deudores” del
balance de situación.
ii.
Compraventa de valores a plazo
Cuando existen compraventas de valores a plazo se registran en el momento de la contratación y hasta
el momento del cierre de la posición o el vencimiento del contrato en los epígrafes “Compromisos por
operaciones largas de derivados” o “Compromisos por operaciones cortas de derivados” de las cuentas
de orden, según su naturaleza y por el importe nominal comprometido.
11
En los epígrafes “Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros – Resultados por
operaciones con derivados” o “Variación del valor razonable en instrumentos financieros – Por
operaciones con derivados”, dependiendo de si los cambios de valor se han liquidado o no, se registran
las diferencias que resultan como consecuencia de los cambios en el valor razonable de estos contratos.
La contrapartida de estas cuentas se registra en el epígrafe “Derivados” de la cartera interior o exterior y
del activo o del pasivo, según su saldo, del balance de situación, hasta la fecha de su liquidación.
iii. Adquisición temporal de activos
Cuando existen adquisiciones temporales de activos o adquisiciones con pacto de retrocesión, se
registran en el epígrafe “Valores representativos de deuda” de la cartera interior o exterior del balance de
situación, independientemente de cuales sean los instrumentos subyacentes a los que haga referencia.
Las diferencias de valor razonable que surjan en las adquisiciones temporales de activos, se imputan a la
cuenta de pérdidas y ganancias, en su caso, en el epígrafe “Variación del valor razonable en
instrumentos financieros – Por operaciones de la cartera interior (o exterior)”.
iv. Contratos de futuros, opciones y warrants
Cuando existen operaciones de contratos de futuros, opciones y/o warrants se registran en el momento
de su contratación y hasta el momento del cierre de la posición o el vencimiento del contrato en los
epígrafes “Compromisos por operaciones largas de derivados” o “Compromisos por operaciones cortas
de derivados” de las cuentas de orden, según su naturaleza y por el importe nominal comprometido.
Las primas pagadas (cobradas) para el ejercicio de las opciones y warrants se registran por su valor
razonable en los epígrafes “Derivados” de la cartera interior o exterior del activo (o pasivo) del balance de
situación, en la fecha de ejecución de la operación.
En el epígrafe “Deudores” del activo del balance de situación se registran, adicionalmente, los fondos
depositados en concepto de garantía en los mercados correspondientes para poder realizar operaciones
en los mismos. El valor razonable de los valores aportados en garantía se registra, en su caso, en el
epígrafe “Valores aportados como garantía por la IIC” de las cuentas de orden.
En los epígrafes “Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros – Resultados por
operaciones con derivados” o “Variación del valor razonable en instrumentos financieros – Por
operaciones con derivados”, dependiendo de la realización o no de la liquidación de la operación, se
registran las diferencias que resultan como consecuencia de los cambios en el valor razonable de estos
contratos. La contrapartida de estas cuentas se registra en el epígrafe “Derivados” de la cartera interior o
exterior del activo o del pasivo, según su saldo, del balance de situación, hasta la fecha de su liquidación.
En aquellos casos en que el contrato de futuros presente una liquidación diaria, las correspondientes
diferencias se contabilizarán en la cuenta “Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos
financieros – Resultados por operaciones con derivados” de la cuenta de pérdidas y ganancias.
En el caso de operaciones sobre valores, si la opción es ejercida, su valor se incorpora a la valoración
inicial o posterior del activo subyacente adquirido o vendido, quedando excluidas las operaciones que se
liquidan por diferencias.
f)
Periodificaciones (activo y pasivo)
En caso de que existan, corresponden, fundamentalmente, a gastos e ingresos liquidados por anticipado que
se devengarán en el siguiente ejercicio. No incluye los intereses devengados de cartera, que se recogen en el
epígrafe “Cartera de inversiones financieras – Intereses de la cartera de inversión” del balance de situación.
g)
Reconocimiento de ingresos y gastos
Seguidamente se resumen los criterios más significativos utilizados, en su caso, por el Fondo, para el
reconocimiento de sus ingresos y gastos:
i.
Ingresos por intereses y dividendos
Los intereses de activos financieros devengados con posterioridad al momento de la adquisición se
reconocen, en su caso, contablemente en función de su período de devengo, por aplicación del método
del tipo de interés efectivo, a excepción de los intereses correspondientes a inversiones dudosas,
morosas o en litigio, que se registran en el momento efectivo del cobro. La periodificación de los
intereses provenientes de la cartera de activos financieros se registra en el epígrafe “Cartera de
inversiones financieras - Intereses de la Cartera de Inversión” del activo del balance de situación. La
contrapartida de esta cuenta se registra en el epígrafe “Ingresos financieros” de la cuenta de pérdidas y
ganancias.
12
ii.
Los dividendos percibidos de otras sociedades se reconocen, en su caso, como ingreso en el epígrafe
“Ingresos financieros” de la cuenta de pérdidas y ganancias, en el momento en que nace el derecho a
percibirlos por el Fondo.
Comisiones y conceptos asimilados
Los ingresos que recibe el Fondo como consecuencia de la retrocesión de comisiones previamente
soportadas, de manera directa o indirecta, se registran, en su caso, en el epígrafe “Comisiones
retrocedidas”.
Las comisiones de gestión y de depósito, así como otros gastos de gestión necesarios para que el Fondo
realice su actividad, se registran, según su naturaleza, en el epígrafe “Otros gastos de explotación” de la
cuenta de pérdidas y ganancias de acuerdo con el criterio de devengo.
iii. Variación del valor razonable en instrumentos financieros
El beneficio o pérdida derivado de variaciones del valor razonable de los activos y pasivos financieros,
realizado o no realizado, se registra en los epígrafes “Deterioro y resultado por enajenaciones de
instrumentos financieros” y “Variación del valor razonable en instrumentos financieros”, según
corresponda, de la cuenta de pérdidas y ganancias del Fondo.
iv. Ingresos y gastos no financieros
Se reconocen contablemente de acuerdo con el criterio de devengo.
h)
Impuesto sobre Beneficios
El impuesto sobre beneficios se considera como un gasto a reconocer en la cuenta de pérdidas y ganancias, y
está constituido por el gasto o ingreso por el impuesto corriente y el gasto o ingreso por el impuesto diferido.
El impuesto corriente se corresponde con la cantidad que satisface el Fondo como consecuencia de las
liquidaciones fiscales del impuesto sobre beneficios, considerando, en su caso, las deducciones, otras ventajas
fiscales no utilizadas pendientes de aplicar fiscalmente y el derecho a compensar las pérdidas fiscales, y no
teniendo en cuenta las retenciones y pagos a cuenta.
El gasto o ingreso por impuesto diferido, en caso de que exista, se corresponde con el reconocimiento y la
cancelación de los pasivos y activos por impuesto diferido, que surgen de las diferencias temporarias
originadas por la diferente valoración, contable y fiscal, de los elementos patrimoniales. Las diferencias
temporarias imponibles dan lugar a pasivos por impuesto diferido, mientras que las diferencias temporarias
deducibles y los créditos por deducciones y ventajas fiscales que queden pendientes de aplicar fiscalmente,
dan lugar a activos por impuesto diferido.
En caso de que existan derechos a compensar en ejercicios posteriores por pérdidas fiscales, estos no dan
lugar al reconocimiento de un activo por impuesto diferido en ningún caso y sólo se reconocerán mediante la
compensación del gasto por impuesto cuando el Fondo genere resultados positivos. Las pérdidas fiscales que
pueden compensarse, en su caso, se registran en la cuenta “Pérdidas fiscales a compensar” de las cuentas de
orden del Fondo.
Cuando existen pasivos por impuesto diferido se reconocen siempre; los activos por impuesto diferido sólo se
reconocen si existe probabilidad de ganancias fiscales futuras que permitan la aplicación de estos activos. La
cuantificación de dichos activos y pasivos se realiza considerando los tipos de gravamen esperados en el
momento de su reversión. En caso de modificaciones en las normas tributarias, se producirán los
correspondientes ajustes de valoración.
i)
Transacciones en moneda extranjera
La moneda funcional del Fondo es el euro. Consecuentemente, todos los saldos y transacciones denominados
en monedas diferentes al euro se consideran denominados en “moneda extranjera”.
Cuando existen transacciones denominadas en moneda extranjera se convierten a euros utilizando los tipos de
cambio de contado de la fecha de la transacción, entendiendo como tipo de cambio de contado el más
representativo del mercado de referencia a la fecha o, en su defecto, del último día hábil anterior a esa fecha.
Las diferencias de cambio que se producen al convertir los saldos denominados en moneda extranjera a la
moneda funcional se registran, en el caso de partidas monetarias que son tesorería, débitos y créditos, por su
importe neto, en el epígrafe “Diferencias de cambio”, de la cuenta de pérdidas y ganancias; para el resto de
partidas monetarias y las partidas no monetarias que forman parte de la cartera de instrumentos financieros,
las diferencias de cambio se reconocerán conjuntamente con las pérdidas y ganancias derivadas de la
valoración.
j)
Valor liquidativo de las participaciones
13
La determinación del patrimonio del Fondo a los efectos del cálculo del valor liquidativo de las correspondientes
participaciones que lo componen, se realiza de acuerdo con los criterios establecidos en la Circular 6/2008, de
26 de noviembre de la C.N.M.V.
k)
Suscripciones y reembolsos
Las suscripciones y reembolsos de participaciones se contabilizan por el importe efectivamente suscrito o
reembolsado con abono o cargo, respectivamente, al capítulo "Partícipes" de pasivo del balance de situación
del Fondo.
De conformidad con el Reglamento de Gestión del Fondo, el precio de las participaciones será el valor
liquidativo correspondiente al mismo día de la solicitud del interesado, determinándose de este modo tanto el
número de participaciones suscritas o reembolsadas, como el efectivo a reembolsar en su caso.
4.
Deudores
El desglose de este epígrafe, al 31 de diciembre de 2011 y 2010, es el siguiente:
2011
Depósitos de garantía
Administraciones Públicas deudoras
Otros
5.
2010
290 000,00
442 141,78
10 000,00
30 000,00
1 134 928,24
-
742 141,78
1 164 928,24
Acreedores
2011
Operaciones pendientes de liquidar
Otros
2010
108 665,12
84 900,90
7 112,40
102 488,52
193 566,02
109 600,92
El capítulo de “Acreedores - Otros” recoge, principalmente, el importe de las comisiones de gestión y depositaría
pendientes de pago al cierre del ejercicio correspondiente.
Durante el ejercicio 2011, la Sociedad no ha realizado pagos que acumularan aplazamientos superiores a los
legalmente establecidos. Asimismo, al cierre de los ejercicios 2011 y 2010, no tiene saldo alguno pendiente de pago
que acumule un aplazamiento superior al legalmente establecido.
6.
Cartera de inversiones financieras
El detalle de la cartera de valores del Fondo, por tipo de activo, al 31 de diciembre de 2011 y 2010 se muestra a
continuación:
2011
2010
Cartera interior
Derivados
38 922 129,90
38 902 843,41
19 286,49
48 981 723,39
48 981 723,39
-
Cartera exterior
1 096 954,29
1 096 954,29
991 994,52
991 994,52
40 019 084,19
49 973 717,91
En los Anexos I y II adjuntos, partes integrantes de esta memoria, se detallan la cartera de inversiones financieras y las
inversiones en derivados del Fondo, respectivamente, al 31 de diciembre de 2011. En los Anexos III y IV adjuntos,
partes integrantes de esta memoria, se detallan la cartera de inversiones financieras y las inversiones en derivados del
Fondo, respectivamente, al 31 de diciembre de 2010.
A 31 de diciembre de 2011 y 2010 todos los títulos recogidos dentro de la cartera de inversiones financieras se
encuentran depositados en Banco de Sabadell, S.A.
14
15
7.
Tesorería
Al 31 de diciembre de 2011 y 2010 el saldo de este epígrafe del balance de situación adjunto corresponde
íntegramente al saldo de las cuentas corrientes mantenidas por el Fondo en el Depositario, remuneradas a tipos de
interés de mercado.
8.
Patrimonio atribuido a partícipes
Las participaciones por las que está representado el Fondo son de iguales características, representadas por
certificados nominativos sin valor nominal y que confieren a sus propietarios un derecho de propiedad sobre dicho
patrimonio.
El valor liquidativo de cada participación al 31 de diciembre de 2011 y 2010 se ha obtenido de la siguiente forma:
2011
Patrimonio atribuido a partícipes
Número de participaciones emitidas
2010
44 636 064,68
52 795 447,38
3 815 765,8676
4 082 657,3778
11,6978
12,9316
3 080
3 304
Valor liquidativo por participación
Número de partícipes
El movimiento del patrimonio atribuido a partícipes durante los ejercicios 2011 y 2010 se recoge en el Estado de
cambios en el patrimonio neto correspondiente.
El resultado del ejercicio, una vez considerado el Impuesto sobre beneficios, se distribuirá en la cuenta de "Partícipes"
del Fondo.
A 31 de diciembre de 2011 no existen participaciones significativas.
9.
Cuentas de compromiso
En los Anexos II y IV adjuntos, partes integrantes de esta memoria, se detalla la cartera de inversiones en derivados
del Fondo al 31 de diciembre de 2011 y 2010, respectivamente.
10.
Otras cuentas de orden
2011
Pérdidas fiscales a compensar
11.
2010
42 361 518,69
36 580 826,53
42 361 518,69
36 580 826,53
Administraciones Públicas y situación fiscal
El régimen fiscal del Fondo está regulado por el Real Decreto 4/2004, de 5 de marzo, por el que se aprueba el Texto
Refundido de la Ley del Impuesto sobre Sociedades, modificado por la Ley 23/2005, de 18 de noviembre, de reformas
en materia tributaria para el impulso a la productividad, por su desarrollo reglamentario recogido en el Real Decreto
1777/2004, de 30 de julio, y sus modificaciones posteriores, encontrándose sujeto en dicho impuesto a un tipo de
gravamen del 1 por 100, siempre que el número de partícipes sea como mínimo el previsto en el artículo quinto de la
Ley 35/2003 y sucesivas modificaciones.
No existen diferencias entre el resultado contable antes de impuestos del ejercicio y la base imponible del Impuesto
sobre beneficios.
El importe de las bases imponibles negativas pendientes de compensar al 31 de diciembre del 2011, ascienden a
42.361.518,69 euros a las cuales se incorporará la base imponible del ejercicio 2011 en el momento en que sea
presentada la correspondiente declaración del impuesto sobre beneficios.
16
De acuerdo con la legislación vigente, las declaraciones para los diferentes impuestos a los que el Fondo se halla
sujeto no pueden considerarse definitivas hasta haber sido inspeccionadas por las autoridades fiscales o haber
transcurrido el plazo de prescripción de cuatro años. El Fondo tiene abiertos a inspección todos los impuestos
legalmente no prescritos.
12.
Otra información
La Sociedad Gestora realiza por cuenta del Fondo operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la Ley
35/2003 y sucesivas modificaciones, y en el artículo 99 del Real Decreto 1309/2005. Para ello, la Sociedad Gestora ha
adoptado procedimientos para evitar conflictos de interés y asegurarse de que las operaciones vinculadas se realizan
en interés exclusivo del Fondo y a precios de mercado. Los informes periódicos incluyen, según lo establecido en la
Circular 4/2008, información sobre las operaciones vinculadas realizadas. Asimismo, incluyen las posibles operaciones
vinculadas, si las hubiera.
Respecto a la operativa que realiza con el Depositario, en la Nota de “Tesorería” se indican las cuentas que mantiene
el Fondo con el Depositario y en los Anexos I y II se recogen las adquisiciones temporales de activos realizadas con
éste.
Al tratarse de una entidad que por sus peculiaridades no dispone de empleados ni oficinas y que por su naturaleza
debe estar gestionada por una Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva, los temas relativos a la
protección del medio ambiente y la seguridad y salud del trabajador aplican exclusivamente a dicha Sociedad Gestora.
Los honorarios percibidos por PricewaterhouseCoopers Auditores, S.L. por servicios de auditoría de cuentas anuales
de los ejercicios 2011 y 2010, asciende a 3 miles de euros, en ambos casos.
17
Anexo I. Cartera de inversiones financieras al 31 de diciembre de 2011
Cartera Interior
Acciones admitidas cotización
ACCIONES|DURO FELGUERA SA
ACCIONES|BANKIA SA
ACCIONES|ANTENA 3
ACCIONES|B.POPULAR
ACCIONES|CAF
ACCIONES|TECNICAS REUNIDAS SA
ACCIONES|BANCO PASTOR SA
ACCIONES|ACTIVIDADES DE CONST
ACCIONES|BOLSAS Y MERCADOS
ACCIONES|BANESTO
ACCIONES|MAPFRE SA
ACCIONES|EMPR.NAC.CELULOSAS
ACCIONES|BANCO DE SABADELL
ACCIONES|ALMIRALL SA
ACCIONES|IBERDROLA
ACCIONES|AMADEUS IT HOLDING
ACCIONES|CAIXABANK
ACCIONES|CATALANA OCCIDENTE
ACCIONES|CORP.FINANCIERA ALBA
ACCIONES|ENDESA
ACCIONES|UNIPAPEL, S.A.
ACCIONES|VIDRALA SA
ACCIONES|OBRASCON H. L., S.A.
ACCIONES|REPSOL
ACCIONES|EUROPAC
ACCIONES|GESTEVISION TELE 5
ACCIONES|GAS NATURAL
ACCIONES|BBVA
ACCIONES|TELEFONICA
ACCIONES|FOMENTO CONST Y CONT
ACCIONES|INDRA SISTEMAS, S.A.
ACCIONES|INDITEX
ACCIONES|PESCANOVA
ACCIONES|ENAGAS
ACCIONES|ABERTIS INFRAESTR SA
ACCIONES|BANCO SANTANDER, SA
TOTALES Acciones admitidas cotización
TOTAL Cartera Interior
Divisa
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
Valor
razonable
895 918,54
206 705,31
1 103 300,85
313 199,04
961 345,00
1 320 586,70
391 960,98
989 646,40
1 128 171,20
1 309 683,93
1 717 569,56
1 059 262,12
678 340,80
993 580,65
2 120 503,03
594 284,35
2 034 985,26
1 401 712,53
1 049 101,92
1 272 755,00
307 294,25
579 706,20
442 038,42
2 648 731,06
621 017,98
321 987,33
1 523 604,64
2 662 641,32
2 318 616,63
789 576,00
199 366,48
916 863,92
593 842,30
680 761,31
564 555,00
2 189 627,40
38 902 843,41
38 902 843,41
18
Anexo I. Cartera de inversiones financieras al 31 de diciembre de 2011
Cartera Exterior
ACCIONES|ARCELORMITTAL
TOTAL Cartera Exterior
Divisa
EUR
Valor
razonable
1 096 954,29
1 096 954,29
1 096 954,29
19
Anexo II. Cartera de inversiones en derivados al 31 de diciembre de 2011
Descripción
Futuros comprados
FUTURO|IBEX35|10
TOTALES Futuros comprados
TOTALES
Divisa
EUR
Importe
Nominal
Vencimiento del
Comprometido Valor razonable
contrato
2 458 040,00
2 458 040,00
2 458 040,00
2 458 040,00
2 458 040,00
2 458 040,00
20/01/2012
20
Anexo III. Cartera de inversiones financieras al 31 de diciembre de 2010
Cartera Interior
ACCIONES|INDRA SISTEMAS, S.A.
ACCIONES|ACERINOX
ACCIONES|RED ELECTRICA ESPANA
ACCIONES|GAS NATURAL
ACCIONES|CORP.FINANCIERA ALBA
ACCIONES|TELEFONICA
ACCIONES|FOMENTO CONST Y CONT
ACCIONES|REPSOL
ACCIONES|GRUPO PRISA
ACCIONES|OBRASCON, S.A.
ACCIONES|INDITEX
ACCIONES|ABENGOA
ACCIONES|PESCANOVA
ACCIONES|ENAGAS
ACCIONES|BANESTO
ACCIONES|TUBACEX
ACCIONES|ACTIVIDADES DE CONST
ACCIONES|EBRO FOODS
ACCIONES|BANCO DE SABADELL
ACCIONES|CAF
ACCIONES|TECNICAS REUNIDAS SA
ACCIONES|CATALANA OCCIDENTE
ACCIONES|BOLSAS Y MERCADOS
ACCIONES|DURO FELGUERA SA
ACCIONES|MAPFRE SA
ACCIONES|BANCO SANTANDER, SA
ACCIONES|EMPR.NAC.CELULOSAS
ACCIONES|B.POPULAR
ACCIONES|ALMIRALL SA
ACCIONES|BANKINTER
ACCIONES|IBERDROLA
ACCIONES|CRITERIA CAIXACORP
ACCIONES|BBVA
ACCIONES|ENDESA
ACCIONES|VIDRALA SA
ACCIONES|VUELING AIRLINES SA
TOTAL Cartera Interior
Divisa
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
Valor
razonable
1 020 792,76
568 325,63
356 963,20
2 045 277,45
1 419 866,28
5 421 759,53
1 433 803,80
4 004 596,95
126 870,85
800 518,20
883 817,22
490 208,25
1 034 036,40
1 236 304,35
1 579 617,40
286 380,48
715 424,78
634 972,96
929 376,85
1 217 190,00
378 967,79
1 618 964,48
1 061 562,54
469 756,32
1 322 142,05
3 130 846,48
467 727,12
1 634 972,16
1 070 399,00
469 519,94
2 671 345,38
2 425 018,09
3 036 806,64
1 688 216,03
703 824,60
625 551,43
48 981 723,39
48 981 723,39
21
Anexo III. Cartera de inversiones financieras al 31 de diciembre de 2010
Cartera Exterior
ACCIONES|ARCELORMITTAL
TOTAL Cartera Exterior
Divisa
EUR
Valor
razonable
991 994,52
991 994,52
991 994,52
22
Anexo IV. Cartera de inversiones en derivados al 31 de diciembre de 2010
Descripción
Futuros comprados
FUTURO IBEX35 VT.21/01/11
TOTALES Futuros comprados
TOTALES
Divisa
EUR
Importe
Nominal
Vencimiento del
Comprometido Valor razonable
contrato
293 730,00
293 730,00
293 730,00
293 730,00
293 730,00
293 730,00
21/01/2011
23
SABADELL BS ESPAÑA BOLSA, FONDO DE INVERSIÓN
Informe de gestión del ejercicio 2011
Entorno global y de los mercados de capitales en 2011
La crisis de deuda soberana en la zona euro es el foco de atención en 2011. Los avances producidos en términos de
gobernanza económica y fiscal y la introducción de mejoras en los mecanismos de ayuda financiera no son suficientes para
revertir la situación. De hecho, la inestabilidad financiera en la región se acentúa de forma significativa en la segunda mitad de
año a partir del contagio a los países sistémicos.
En la primera mitad de año, los principales focos de inestabilidad están centrados en los problemas fiscales y políticos de
Grecia y en la discusión de las autoridades europeas sobre la posible participación voluntaria del sector privado en un canje de
la deuda pública helena. En el mes de abril, Portugal solicita ayuda internacional, después de la crisis política surgida a nivel
interno.
Los acuerdos alcanzados en el Consejo Europeo del 21 de julio no evitan un recrudecimiento de las tensiones financieras en
los meses de verano, produciéndose un importante contagio a los mercados de deuda soberana de países como España e
Italia. En la cumbre europea de julio se acuerda un nuevo paquete de ayuda a Grecia, asociado finalmente a una
reestructuración ordenada de la deuda pública en manos del sector privado, una mejora de las condiciones de las ayudas a los
países rescatados y una mayor flexibilidad del mecanismo de rescate, que podría actuar sobre la base de un programa cautelar
y comprar deuda pública en el mercado secundario.
El aumento de la inestabilidad financiera está causado por las dudas respecto a la implementación de los mecanismos de
rescate, por una situación en Grecia cada vez más crítica y también por los rumores sobre una rebaja de la calificación
crediticia de Francia. Además, los temores a una recesión económica a nivel global y la pérdida del AAA de Estados Unidos,
por parte de Standard & Poor’s, acentúan la problemática. En este contexto, España e Italia presentan medidas de ajuste
adicionales y el Banco Central Europeo (BCE) reactiva su programa de compra de activos, adquiriendo deuda pública de estos
dos países.
En el cuarto trimestre, el Consejo Europeo del 26 de octubre pone nuevamente de manifiesto la dificultad para alcanzar
acuerdos en el seno de la zona euro y las medidas anunciadas resultan poco convincentes para los mercados financieros. En
particular, se acuerda exigir más capital a la gran banca europea en función de su exposición a la deuda soberana europea, lo
que lleva a estas entidades a reducir su exposición al activo. Esto, sumado a la falta de acuerdos contundentes en la reunión
de noviembre del G20 y las crisis políticas abiertas en Italia y Grecia, acentúan todavía más la inestabilidad financiera y la crisis
de la deuda pública se extiende a países como Francia.
La renta fija de gobierno de los países europeos pierde su condición de activo sin riesgo, las primas de riesgo en los mercados
interbancarios vuelven a los niveles de finales de 2008 y muchos de los mercados de financiación para las entidades de crédito
permanecen cerrados. El Consejo Europeo del 9 de diciembre, en el que se aprueba un nuevo pacto presupuestario y una
coordinación reforzada de las políticas económicas, es considerado por los agentes como un paso en la dirección correcta,
pero todavía insuficiente para resolver la crisis de deuda soberana en la zona euro.
Además de la crisis provocada por los problemas soberanos en la zona euro, en el transcurso del año se producen una serie
de shocks adicionales que contribuyen a mermar la capacidad de crecimiento económico a nivel global. En primer lugar, las
tensiones geopolíticas en el norte de África y Oriente Medio provocan un repunte significativo en el precio del crudo en el
primer trimestre. A esto cabe añadir la catástrofe natural que padece Japón en marzo y las disrupciones que ocasiona en las
cadenas globales de producción. Además, en Estados Unidos se pone de manifiesto una clara polarización política que está
dificultando la adopción de medidas de estímulo para la economía. Por otra parte, el carácter restrictivo de las políticas
económicas que implementan los países emergentes, para combatir los riesgos de recalentamiento, contribuye a la
desaceleración económica de estas economías en la segunda mitad de año.
En España, la actividad económica está prácticamente estancada en el conjunto del año, con una recaída en el tramo final del
ejercicio. La demanda doméstica se ve lastrada por factores como el carácter restrictivo de la política fiscal, el deterioro del
mercado laboral y la inestabilidad financiera en los mercados internacionales. Por otra parte, se adoptan reformas de carácter
estructural, como la del sistema de pensiones, la del sistema de negociación colectiva y el Plan de Reforzamiento del sector
financiero. Asimismo, en materia fiscal, se establecen límites constitucionales al déficit estructural y una regla de crecimiento
del gasto público para el Estado y las Corporaciones Locales de mayor tamaño. En el terreno político, el 20 de noviembre se
celebran elecciones generales y el Partido Popular consigue la mayoría absoluta.
La política monetaria de los bancos centrales de los principales países desarrollados tiene un tono claramente acomodaticio,
incluyendo la adopción de medidas coordinadas en la provisión de liquidez. En particular, el BCE, después de aumentar el tipo
rector en abril y julio, ante su mayor preocupación por la inflación, lo reduce al 1% en el último trimestre, a raíz del
debilitamiento económico. Por otra parte, el BCE adopta medidas no convencionales dirigidas a resolver los problemas de
liquidez del sistema financiero y la falta de colateral, como la introducción de operaciones de financiación a 36 meses, la
ampliación del colateral elegible, la reducción del requerimiento de reservas, la reactivación del programa de compra de
covered bonds, etc.
24
Por su parte, la Reserva Federal no modifica el tipo rector, que se encuentra entre el 0% y el 0,25% y señala que las
condiciones económicas probablemente asegurarán mantenerlo en niveles excepcionalmente reducidos hasta mediados de
2013. Asimismo, adopta nuevas medidas de heterodoxia monetaria destinadas a reducir los tipos de interés a largo plazo y
apoyar la actividad en los mercados hipotecarios.
El Banco de Japón mantiene el tipo rector, en el rango de 0% a 0,10%, e incrementa sus programas de heterodoxia monetaria.
El Banco de Inglaterra no cambia el tipo de interés oficial del 0,50% y, en el último trimestre, incrementa las tenencias de
activos adquiridos bajo su programa de compras en 75 mil millones de libras, hasta los 275 mil millones.
Las rentabilidades de la deuda pública a largo plazo en Alemania y Estados Unidos retroceden hasta niveles mínimos
históricos.
La persistente inestabilidad financiera en Europa hace que estos activos actúen como activo refugio, apoyados también por el
deterioro de la actividad económica a nivel global. Respecto a los países de la periferia de la zona euro, la prima de riesgo
muestra, en general, una clara tendencia al alza, registrando nuevos máximos desde la creación de la zona euro. De hecho, en
el cuarto trimestre, con la generalización de la crisis de deuda soberana al conjunto de la región, el diferencial de la deuda
pública de países como Francia o Austria, respecto a la referencia alemana, también se sitúa en máximos. En este contexto,
las principales agencias de calificación crediticia toman acciones negativas sobre la deuda pública de los países periféricos.
En particular, la calificación de Portugal e Irlanda se sitúa en grado especulativo. Además, el escepticismo que muestran las
diferentes agencias, respecto a los avances en la resolución de la crisis de deuda soberana, les lleva a finales de año a poner
en revisión la calificación crediticia de todos los países de la zona euro.
En los mercados de divisas, el euro finaliza el año depreciado frente al dólar. En los primeros meses, la moneda europea se ve
apoyada por los avances en los mecanismos europeos de ayuda financiera y por un discurso del BCE preparatorio para
subidas de tipos. Posteriormente, el euro se estabiliza y a partir de septiembre se deprecia por las dudas sobre la resolución de
los problemas soberanos en la zona euro, el cambio de discurso del BCE y las crisis políticas surgidas en Grecia e Italia. Uno
de los pocos factores de apoyo para la moneda europea en este período es la repatriación de capitales por parte de la banca
europea. El yen se aprecia frente al dólar en el año, a pesar de las intervenciones en el mercado de divisas por parte de las
autoridades. La moneda nipona encuentra respaldo en la inestabilidad financiera global.
Las bolsas, después de mostrar un comportamiento relativamente estable durante la primera mitad de año, experimentan un
inesperado retroceso en los meses de verano, con el recrudecimiento de la inestabilidad financiera y el deterioro económico a
nivel global. En Europa, el EURO STOXX 50 cae en el conjunto del año un -17,05% y el STOXX Europe 50 un -8,39%. Los
bancos franceses son muy castigados en el mercado por la tenencia de deuda griega e italiana, que van reduciendo
rápidamente, y por su dependencia excesiva de la financiación en dólares provista por los fondos monetarios norteamericanos.
El IBEX 35 español retrocede un -13,11%.
En Estados Unidos, el Standard & Poor’s 500 se recupera tras el verano y consigue finalizar el ejercicio prácticamente sin
cambios, afectado en menor medida por la crisis de deuda soberana de Europa. De hecho, en euros, el índice termina el año
con un aumento del +3,13%, influido por el comportamiento de la moneda europea. En Japón, el NIKKEI 300 pierde en euros
un -12,26%, lastrado principalmente por los efectos del terremoto del mes de marzo. Por otra parte, la evolución de las bolsas
de los países emergentes es muy negativa en el año, especialmente para los índices argentinos, que sufren pérdidas en euros
de alrededor de un -30%, ya que Argentina es la economía de América Latina con mayor riesgo por sus desequilibrios internos.
Asimismo, el principal índice de la bolsa rusa pierde en euros un -19,50% y el de la bolsa china un -15,50%.
Perspectivas para 2012
El crecimiento económico mundial será especialmente débil en 2012. En la zona euro, los principales obstáculos para la
actividad son el ajuste fiscal, pendiente en algunas economías sistémicas, y el credit crunch provocado por la crisis de la deuda
soberana y el desapalancamiento del sector bancario. En Estados Unidos, la economía seguirá creciendo por debajo de su
potencial, lastrada por el carácter restrictivo de la política fiscal, un paro elevado y la debilidad del mercado inmobiliario. En las
economías emergentes la situación de desaceleración económica doméstica se verá agravada por el difícil entorno exterior.
Las bolsas seguirán pendientes de las próximas reuniones internacionales de cara a confirmar la línea de actuación marcada
en la última cumbre europea, para resolver la situación de la deuda soberana. También será clave en los próximos meses la
prolongación de algunas medidas de estímulo económico en Estados Unidos durante el año y la evolución del crecimiento en
países como China y Brasil.
Evolución del Fondo durante 2011
El Fondo invierte mayoritariamente en acciones cotizadas en las bolsas españolas. La selección de valores persigue una
combinación adecuada entre una elevada rentabilidad por dividendo y un alto potencial de revalorización en base al análisis
fundamental de la compañía.
La gestión de la cartera ha priorizado la presencia en los sectores industrial, alimentación y asegurador en detrimento de los
sectores de telecomunicaciones, bancario y construcción. Durante el año el Fondo ha incrementado sus posiciones en los
sectores de materiales básicos, industrial y asegurador, reduciéndolas en los sectores de telecomunicaciones, tecnología y
energía. A lo largo del año se ha modulado la exposición total a los mercados de renta variable con el fin de poder aprovechar
sus oscilaciones, situándose el nivel de inversión entre el 85% y el 105%.
25
La revalorización acumulada del Fondo en el año 2011 ha sido de -9,54%.
Evolución de mercados
Dada su actividad, el uso de instrumentos financieros por el Fondo está destinado a la consecución de su objeto social,
ajustando sus objetivos y políticas de gestión de los riesgos de mercado, crédito, y liquidez de acuerdo a los límites y
coeficientes establecidos por la Ley 35/2003, de 4 de noviembre y sucesivas modificaciones, de Instituciones de Inversión
Colectiva y desarrollados por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre, por el que se reglamenta dicha Ley y las
correspondientes Circulares emitidas por la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
Gastos de I+D y Medio Ambiente
A lo largo del ejercicio no ha existido actividad en materia de investigación y desarrollo.
En la contabilidad de la Entidad correspondiente a las cuentas anuales del ejercicio 2011 no existe ninguna partida que deba
ser incluida en el documento aparte de información medioambiental.
Acciones propias
Al Fondo no le aplica lo referente a las acciones propias.
Acontecimientos posteriores al cierre al 31 de diciembre de 2011
Desde el cierre del ejercicio al 31 de diciembre de 2011 hasta la fecha de este informe de gestión, no se han producido hechos
posteriores de especial relevancia que no se señalen en la Memoria.
26

sabadell bs españa dividendo, fi

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