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Primera Emisión
Bonos
Ordinarios
Carvajal Internacional S.A.
1
Advertencia
 Esta presentación contiene los datos más relevantes sobre el Emisor “CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.” y la
Emisión de Bonos Ordinarios del Emisor -La Emisión- y la Oferta
 Se deja constancia que la información aquí contenida se encuentra de conformidad con lo contemplado en la
Resolución 1200 de 1995 expedida por la Superintendencia Financiera de Colombia. Todos los datos y la
información aquí contenida es cierta y comprobable y no se encuentra en desacuerdo con la realidad financiera,
jurídica o técnica del Emisor ni de los Bonos ofrecidos y corresponde fielmente a hechos objetivos, reales
comprobables y verificables a la fecha
 Se considera indispensable la lectura del prospecto de información para que los potenciales inversionistas puedan
evaluar adecuadamente la conveniencia de la inversión y en especial, se considera indispensable tener en cuenta
los riesgos asociados a la inversión. El Inversionista deberá guiarse única y exclusivamente por la información
contenida en el Prospecto para tomar una decisión de inversión
 La Superintendencia Financiera de Colombia autorizó la inscripción de los Bonos en el Registro Nacional de Valores
y Emisores y la oferta pública de los mismos mediante la Resolución 241 del 10 de febrero de 2010. La inscripción
en el Registro Nacional de Valores y Emisores y la autorización de la Oferta Pública, no implica calificación ni
responsabilidad alguna por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia acerca de las personas naturales o
jurídicas inscritas ni sobre el precio, la bondad o la negociabilidad del valor o de la respectiva Emisión, ni sobre la
solvencia del Emisor. La inscripción de los Bonos en la Bolsa de Valores de Colombia S.A., no implica certificación
alguna sobre la bondad de los Bonos ni sobre la solvencia del Emisor por parte de la Bolsa de Valores de Colombia
S.A.
 No se pueden realizar negociaciones de los bonos hasta que la oferta pública sea oficialmente comunicada a sus
destinatarios
 La información financiera del año 2009 está en proceso de auditoria
 El Prospecto de Información y esta presentación no constituyen una oferta pública vinculante
2
Agenda

Resumen Ejecutivo

Descripción General del Emisor –

Carvajal en Cifras

Gobierno Corporativo

Consideraciones de la Inversión

Términos y Condiciones de la Emisión
3
Agenda

Resumen Ejecutivo


Carvajal en Cifras



4
Resumen Ejecutivo
 La Organización Carvajal es una multinacional colombiana que a través de sus
empresas filiales cuenta con operaciones en 17 países y exporta sus productos a
34 países del mundo.

PUBLICAR es líder en el mercado latinoamericano de directorios
telefónicos, fundamentalmente en Colombia y Brasil

BICO INTERNACIONAL es la principal productora de cuadernos a nivel
latinoamericano y cuarta a nivel mundial

PROPAL es la principal productora de papel para impresión y escritura a
nivel andino

CARPAK es uno de los principales proveedores de empaques en la
región andina

MEPAL es líder en la fabricación de muebles para oficina en la región
andina
 Su mayor accionista es la Fundación Carvajal (23%), la cual hace cerca de 50 años
trabaja por mejorar las condiciones de vida de las comunidades más necesitadas
del Valle del Cauca y Colombia
 La Organización Carvajal está estructurando su primera emisión de Bonos
Ordinarios por COP $ 400.000 millones, con una calificación AA+
 La Emisión cuenta con el aval de las empresas filiales mencionadas
anteriormente, las cuales durante el 2009 generaron más del 73% del EBITDA de
la Organización Carvajal
5
Agenda

Resumen Ejecutivo


Carvajal en Cifras



6
Organización Carvajal
La Organización Carvajal cuenta con 105 años de experiencia, actualmente opera en 17 países entre Latinoamérica, Estados
Unidos y España, emplea a más de 23,000 personas y sus productos llegan a 34 países.
•Argentina
•Brasil
•Chile
•Colombia
•Costa Rica
•Ecuador
•El Salvador
•España
•Guatemala
•México
•Nicaragua
•Perú
•Panamá
•Puerto Rico
•República Dominicana
•Venezuela
•U.S.A.
Otras
Operaciones
Avalistas
Sectores y Filiales de la Organización
Manejo de Información
Publicar
Papel
Propal
Productos Escolares
y de Oficina
Bico
Internacional
Empaques
Carpak
Muebles y Manejo
de Espacios
Mepal
Editorial
Grupo Editorial
Norma
Impresión
Cargraphics
Outsourcing
Assenda
Música Ambiental
Musicar
7
Organización Carvajal
Participación de Ingresos por País (Diciembre de 2009*)
Otros
Panamá
Venezuela
2%
3%
Ecuador
4%
Perú
5%
Ventas anuales de COP $3,1 billones
(menores al 2%)
8%
México
8%
Colombia
55%
Brasil
15%
El 29% de las ventas proviene de países con grado de inversión
* Estados financieros 2009 en proceso de auditoría
8
Carvajal Internacional Hoy
Ingresos Operacionales
EBITDA
COP Miles de Millones
3.066,55
3.080,95
3.032,24
450,00
400,00
404,93
398,81
13%
13%
2008
2009
365,29
336,07
350,00
300,00
250,00
2.741,94
200,00
13%
11%
150,00
100,00
50,00
0,00
2006
2007
2008
2009
*
2006
2007
Ebitda
Margen Ebitda
*
9
Carvajal Internacional Hoy
La diversificación geográfica y de productos ha permitido a Carvajal mantener un crecimiento sistemático a pesar de la crisis
económica mundial.
Participación sobre Ingreso (2009*)
Participación sobre EBITDA
Por Filial
Por Filial
Cargraphics,
6%
Grupo
Mepal, 4%
Editorial
Norma, 7%
Publicar,
22%
Publicar,
22%
Propal ,
28%
Publicar,
28%
Propal ,
24%
Carpak, 11%
Bico
Internacional,
14%
Publicar,
24%
Propal ,
17%
Bico, 15%
Assenda,
19%
Bico, 8%
Carpak, 10%
Mepal , 2%
Propal , 17%
Bico,11%
Carpak, 16%
Carpak, 12%
Mepal , 1%
Mepal , 3%
Otros,
30%
2007
Otros,
22%
2008
Otros,
27%
*
2009
Durante 2008 los avalistas aportaron el 78% del EBITDA de la Organización Carvajal. En el 2009 aportaron el 73%
10
Reseña Histórica
La solidez y el crecimiento operativo y financiero de la Organización Carvajal en más de 100 años de operación, le ha
permitido consolidarse y posicionarse como una de las empresas multinacionales más grandes del país.
1904-1913
• La familia Carvajal
funda la Imprenta
Comercial, en
Cali, Colombia
• Publicación del
semanal “El Día”
1914-1939
• Ingreso al negocio de
producción y
comercialización de
artículos de papelería y
distribución de
productos para oficina
• Inicio de operaciones
en Bogotá
1940-1969
1970-1989
1990-2004
• En 1961 hace
su primera
inversión
empresarial
fuera de
Colombia
• Proceso de
Consolidación
Internacional de Carvajal
• Inicio de alianza estratégica
con el IFC (2004)
• Creación de la sociedad
CARVAJAL
INTERNACIONAL S.A.
(1982) para consolidar
operaciones
internacionales
• Carvajal Internacional ejerce
opción de compra sobre
Propal concretando una
participación del 85% (2004)
• Creación del centro de
servicios compartidos
2005
2006
2007
2008
2009
• Adquisición de
Productos el
Cid por Bico
Internacional
• Emisión de Estados
Financieros
consolidados en
dólares americanos y
bajo Normas
Internacionales de
Información Financiera
(IFRS)
•Assenda compra las
operaciones de impresión
digital de Xerox en México
•Elección de primer
presidente sin
relación de
parentesco a la
Familia Carvajal
•Redefinición del rol del
corporativo como unidad
de aporte estratégico
•Publicar compra Yell
Publicidad S.A. de Brasil
•Carpak compra
Termoformados Modernos en
El Salvador
•Se crean las
vicepresidencias de
Estrategia e Innovación
y Desarrollo
11
Estructura Organizacional
La estructura organizacional de la Organización Carvajal le permite tener un claro control sobre cada una de las filiales.
Fundación
Carvajal
Principales activos inmuebles
de la Organización Carvajal
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
Publicar
S.A
Propal
S.A
Bahamas
Brasil
BVI
Colombia
Costa Rica
Ecuador
El Salvador
Guatemala
Nicaragua
Panamá
1.Colombia
2.Ecuador
3.Panamá
4.Venezuela
Avalistas
Carvajal Internacional
S.A.
Carvajal S.A.
Bico
S.A
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
Brasil
Colombia
Costa Rica
Ecuador
El Salvador
Guatemala
México
Panamá
Perú
Puerto Rico
Venezuela
Familia Carvajal
Carpak
S.A.
1.Colombia
2.Ecuador
3.El Salvador
4.Perú
5.Venezuela
Mepal
S.A
1.Colombia
2.Ecuador
3.Panamá
4.Perú
5.Venezuela
Grupo
Editorial
Norma
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
Argentina
Chile
Colombia
Costa Rica
Ecuador
El Salvador
España
Guatemala
México
Panamá
Perú
Puerto Rico
Rep. Dominicana
U.S.A.
Venezuela
Assenda
S.A
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
Argentina
Chile
Colombia
Costa Rica
Ecuador
El Salvador
Guatemala
México
Panamá
Perú
U.S.A.
Venezuela
Cargraphics
S.A
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Costa Rica
Ecuador
El Salvador
México
Perú
Puerto Rico
U.S.A.
Venezuela
Musicar
S.A
1.Colombia
2.Ecuador
3.El Salvador
4.Guatemala
5.Venezuela
12
Valores
Orientación al Cliente
Conocer y satisfacer las necesidades de los clientes para
mantener relaciones de corto y largo plazo.
Innovación
Disposición permanente para crear y mejorar
productos, servicios y procesos.
Integridad
Obrar en forma honesta y clara, generando confianza en los
clientes, colaboradores, proveedores, accionistas y la comunidad. Actuar bajo
el marco de la ley y las normas establecidas en los diferentes países donde
opera.
Respeto
Disposición permanente a reconocer, aceptar y
comprender a todas las personas que interactúan
con la Organización.
Compromiso Social
Carvajal cumple con sus responsabilidades ante las
comunidades en las que opera.
13
Estructura Administrativa del Emisor
Carvajal Internacional tiene como objetivo principal establecer los lineamientos, directrices y estrategias para cada una
de las filiales
Junta Directiva
Corporativo
Revisor Fiscal:
Deloitte & Touche Ltda.
Presidente Corporativo
Auditoría Corporativa
Auditor Interno:
Price Waterhouse Coopers
VP
Gestión
Humana
VP
Financiero
VP
Investigación
Desarrollo e
Innovación
Asistente Presidencia
Secretario Junta Directiva
VP
Jurídico
VP
Estrategia
Corporativa
Presidentes
Compañías
Operativas
Presidentes
Juntas
Directivas
Compañías
Operativas
14
Nuestra Estrategia
El ejercicio estratégico de la Organización Carvajal, está enmarcado en la Focalización y la Rentabilidad como
direccionadores estratégicos, soportados por cuatro objetivos que se alcanzan con la puesta en marcha de la Carta de
Navegación.
1
Potenciar
el Modelo
de Negocio
4
Consolidarse
como un
Conglomerado
Multinacional
Estrategia
Corporativa
Estrategia
Competitiva
¿En qué negocios
¿Cómo crecemos
rentablemente?
debemos estar?
2
Expansión y
Crecimiento
Focalizar y Rentabilizar
3
Liderazgo en
el mercado
objetivo
15
Fases de la Carta de Navegación
La Carta de Navegación recorre 4 Fases para materializar los objetivos de Rentabilizar y Focalizar
+
Maximizar Valor
RENTABILIDAD
Construcción de
planes estratégicos
Validar la estrategia
Potenciar
modelos de
negocio
Fase
Fase 1
3
2
4
1
Se Focaliza
-
Fase
Fase
Fase
Se Investiga
-
Se Construye
Se Maximiza
FOCALIZACIÓN
Estrategia Corporativa
+
Estrategia Competitiva
16
La Fase 1 contempla reubicaciones y fusiones de negocios dependiendo de las oportunidades
evaluadas.
Frente
Empresarial
Sectores
 Rígidos
 Flexibles y
Plegadizas
Propal
 Muebles
Propandina
 Manejo de
Materiales
 Pulpa
Moldeada
Empaques
Papel
Muebles
 Print
Supply
Chain
Soluciones
de
Impresión
 Productos
de
Papelería
 Impreso
 Libros
 B2B
 Educación
 CCAM
Admon. de
Contenido
y Suministros
Escolares
Soluciones
de Publicidad
e
Información
 Tecnología y
BPO
 Internet
 Financieros
 Logísticos
 Suministros
 RRHH
 Medios de
Pago
 Ambientación
 Publicidad
Alternativa
 Transporte
BPO
Música
Ambiental
17
… La fase 2 es un análisis interno y externo que nos permite identificar nuevas propuestas de
valor a los clientes basados en nuestras capacidades y en el potencial del mercado…
Análisis de
Mercados
Análisis de la
Competencia
Tendencias de
la industria
Ventajas
competitivas
de la empresa
Oportunidades
de Propuesta
de Valor
Innovación
Con el acompañamiento de la Vicepresidencia de Innovación se trabajarán las propuestas de valor orientadas por los
siguientes puntos:
 Evolución de los nuevos productos lanzados
 Proyectos para lanzar nuevos productos
 Tendencias del mercado
 Apalancamientos en redes externas para innovación
18
…En la fase 3, los planes estratégicos se construyeron con la metodología japonesa
Hoshin Kanri …
o
1 Construir
actualizar
la visión
Diagnosticar
la situación
interna y externa
2
3
Análisis
estratégico
4
Ejes estratégicos
19
Palancas Estratégicas
Para la fase 4, la activación de las palancas apoya los procesos de maximización de valor.
Estrategia
de negocio
Estrategias de e innovación Estrategia de
mercado de
inversión
capitales
Salud estratégica
Precio
Efectividad
de ventas
Excelencia Supply
operacional chain
Protección/
crecimiento
de ingresos
Efectividad
de
mercadeo
Salud estructural
RRHH y
organización
IT
Estructura de
capital
Manejo
de
riesgo
Fuente: McKinsey
20
El Valor de la Innovación en Carvajal
 El objetivo de la Vicepresidencia de Innovación es mejorar de
manera integral los procesos de innovación y desarrollo de nuevos
productos y servicios
 Mayor apoyo a las empresas en industrias que están cambiando
aceleradamente
 Actualmente la Organización Carvajal factura más de US $200
millones anualmente por servicios
21
Empresas Avalistas
22
Se consolida como la mayor empresa en América Latina proveedora de soluciones para generar
contactos de negocio y contenido integral de valor agregado. Tiene presencia en 7 países con
350.000 clientes y 25 millones de publicaciones.
23
Reseña Histórica
1959: Nace PUBLICAR. Es la principal y más antigua empresa
encargada de la Edición, producción y distribución de
Directorios Telefónicos y Páginas Amarillas
1968: Se crea la división de Productos Especiales de
PUBLICAR, con el Directorio de Exportadores de Colombia
1970: PUBLICAR inicia operaciones fuera de Colombia, en
Costa Rica
1978: PUBLICAR inicia operaciones en Guatemala
1981: PUBLICAR introduce el Servicio de Información
Telefónica por computador en Colombia
1983: PUBLICAR inicia operaciones en Ecuador
1984: PUBLICAR inicia operaciones en Brasil, a través de la
empresa Editel
1990: Nace PUBLICAR Panamá
1997: PUBLICAR, Introduce las Páginas Amarillas habladas
en Colombia
2000: PUBLICAR compra una participación importante en
Combiser. PUBLICAR se asocia con un Call Center y abre su
base de datos para consultar en Internet
2002: PUBLICAR compra a la empresa Listel en Brasil
2003: PUBLICAR se asocia con ETB (Empresa de Teléfonos
de Bogotá) para crear el Contact Center Américas
2007: PUBLICAR compra la empresa GUIA MAIS en Brasil
Está presente, a través de diferentes filiales en países como:
Brasil, Costa Rica, Colombia, Ecuador, El
Salvador, Guatemala, Nicaragua y Panamá
2009: Publicar cumple 50 años del lanzamiento de los
directorios de Bogotá, Cali y Medellín
24
Especialista en el manejo, comunicación y
comercialización de información y bases de datos
propias y ajenas, utilizando medios de difusión
impresos, electrónicos e internet.
Operaciones
•Brasil
•Colombia
•Costa Rica
•Ecuador
•El Salvador
•Guatemala
•Panamá
25
Participación de Mercado por País (2008)
Participación de Ingresos por País (2008)
Directorios telefónicos
Nicaragua , 1% USA, 1%
Salvador, 2%
Ecuador, 2%
Panamá, 5%
Guatemala, 6%
6%
12%
31%
53%
100%
88%
100%
100%
94%
69%
47%
Brasil, 45%
Colombia, 38%
*
1. Publicar (Carvajal)
2. Otros
* Para el año 2009, Publicar obtuvo el 98% de participación
26
670,01
640,78
696,96
2007
2008
120,00
*
50%
111,69
45%
94,76
100,00
80,00
2009
40%
35%
73,33
30%
60,00
EBITDA
25%
17%
40,00
20%
14%
11%
15%
10%
20,00
5%
0,00
0%
2007
2008
EBITDA
Los ingresos de Publicar representan el 22% del ingreso total del Emisor
*
2009
Margen EBITDA
27
Internet
Participación por Línea de Negocio
B2B, 4%
B2B
Internet, 11%
Call
Center, 15%
Impreso, 70%
Call Center
Impreso
28
Es el líder en el mercado de papel para impresión y escritura en Colombia, tiene la mayor participación en el mercado
andino con un 26%.
29
Reseña Histórica
 PRODUCTORA DE PAPELES S.A. PROPAL es
una empresa colombiana dedicada a la fabricación
de papel a partir de la fibra de caña de azúcar.
Genera 1.500 empleos directos y 10.000
indirectos. Mueve los mercados de bagazo de
caña de azúcar, carbón, cal y otros productos e
insumos de origen nacional
 Tiene un portafolio compuesto por varias calidades
de papeles finos para imprenta, escritura y
oficina, para el mercado nacional y de exportación
 PROPAL S. A. fue constituida por el grupo W. R.
Grace and Co., compañía domiciliada en Estados
Unidos, en noviembre 19 de 1957
 En agosto 4 de 1961 el grupo International Paper Co.
adquirió el 50% de la sociedad
 En el año 2000 PROPAL celebró un Acuerdo de
Restructuración de Pasivos con sus acreedores
financieros, pactado a 10 años y cumplido anticipadamente
en 2004, a cabo del cual, CARVAJAL como inversionista
estratégico, adquirió el 83,7% del capital social de la
empresa
 En 2001 La Nación vendió su participación accionaria a
PROPAL en un proceso de democratización que implicó la
inscripción temporal de la acción en el Mercado Público de
Valores, proceso en el cual varios de los trabajadores
adquirieron acciones de la Compañía y la International
Finance Corporation (“IFC”) adquirió el 12.62% de las
acciones en circulación
30
Operaciones
Produce papeles finos para imprenta, oficina y
escritura, utilizando la fibra de caña de azúcar
como materia prima básica.
•Colombia
•Ecuador
•Perú
•Venezuela
31
Ecuador, 9%
Venezuela,
2%
Participación de Mercado (2008)
Mercado Colombiano
4. Otros, 19%
3.
Kimberly, 1%
Colombia,
89%
1. Propal
(Carvajal,
64%
2. Smurfit
Kappa Cartón
de Colombia,
16%
32
556,02
568,45
2007
2008
95,54
97,99
537,692
EBITDA
110,00
100,00
90,00
80,00
70,00
60,00
50,00
40,00
30,00
20,00
10,00
0,00
*
5
4
4
3
69,42
3
2
17%
17%
2
13%
1
1
5
0
2007
2008
EBITDA
Los ingresos de Propal representan el 17% del ingreso total del Emisor
2009
2009
*
Margen EBITDA
33
Precio Promedio
Volumen de Venta vs. Precio Promedio
USD por Tonelada
226.533
200.000
219.889
1250
1.190,68
1200
1150
150.000
1100
100.000
1.033,97
1050
50.000
1000
-
950
2008
2009
Precio Promedio USD / Tonelada
34
Copia-Pacsobres, 4%
Propalcuadernos,
11%
Pulpa, 0%
Reprograf, 35%
Propalcotes,
23%
Propalmulti,
25%
Papeles Bond & Offset
Resmillas de Papel
Papeles Esmaltados
35
Es el cuarto mayor productor de cuadernos en el
mundo y en América Latina es líder del mercado.
Las ventas anuales de colores de Bico superan las
del segundo competidor (Faber-Castell) en un 51%.
36
Reseña Histórica
 En el año de 1.904 el Sr.
Manuel Carvajal Valencia en
compañía de sus hijos Alberto
Carvajal y Hernando Carvajal
iniciaron las actividades de
Imprenta Comercial en una
modesta empresa que estaba
enfocada básicamente a las
artes gráficas
 En 1.906 la familia cambió el
nombre de Imprenta Comercial
por el de Carvajal y Cía. y
empezó a comercializar artículos
de papelería
 En el año de 1.995 Bico Internacional
se convierte en una de las empresas
de la Organización Carvajal. Desde
sus orígenes ha sido una de las
principales convertidoras de papel al
fabricar productos escolares y
suministros para oficinas
37
Diseña, produce y distribuye productos de
papelería y útiles escolares. Está principalmente
enfocada en la producción de cuadernos y la
comercialización de colores principalmente.
Operaciones
Operaciones
•Brasil
•Colombia
•Costa Rica
•Ecuador
•El Salvador
•Guatemala
•México
•Panamá
•Perú
•Puerto Rico
•Venezuela
38
Mercado Mundial de Cuadernos
1. Tjiwi Kimia
(Indonesia),
15%
Otros, 16%
Venezuela,
14%
Colombia, 36%
6. Otros, 53%
Brasil, 15%
3. Hamelin
(Francia), 12%
2. Mead–Tilibra
(USABrasil), 11%
México, 19%
5. Scribe
(México), 3%
4. Bico
(Carvajal),
6%
39
481,50
402,79
388,12
2007
2008
2009
*
70,00
50%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
58,03
60,00
45,63
50,00
40,00
EBITDA
30,00
20,00
25,22
12%
12%
2008
2009
6%
10,00
0,00
2007
EBITDA
Los ingresos de Bico representan el 14% del ingreso total del Emisor
*
Margen EBITDA
40
Archivo Oficina
Archivo
Archivo
Oficina, 5% Escolar, 4%
Colores, 9%
Otros, 14%
Cuadernos
Económicos,
25%
Archivo escolar
Cuadernos
Valor
Agregado,
43%
Colores
Cuadernos Valor Agregado
Otros
Cuadernos Económicos
41
Carpak S.A. tiene el 55% del mercado andino de Pulpa Moldeada y el 32% de plásticos rígidos. En el Perú tiene
el 78% de la participación de Foodservice
42
Reseña Histórica
 Desde sus inicios Carvajal ha
fabricado y comercializado
empaques y productos
complementarios para la industria
 En 1960 se inicia el proceso de
modernización de la empresa que
se mantiene hasta el presente y se
traduce en la creación de nuevas
divisiones como FLEXA, división de
empaques flexibles en 1975
 En 1979 inicia VISIPAK, empresa
de empaques plásticos termo
formados y tubos colapsibles de
aluminio en el municipio de
Ginebra, Valle del Cauca
 En 1983 comienza operación
COMOLSA ubicada en el municipio
de Buga, Valle del Cauca, en
asocio con empresas
internacionales, dedicada a la
producción de empaques de pulpa
moldeada
 En 1985 se inaugura la planta de
PLEGACOL en el barrio La Flora
de la ciudad de Cali, en asocio con
CARTÓN DE COLOMBIA
, dedicada a la producción de cajas
plegadizas y en 1988 inicia
operaciones la línea de cartón
micro corrugado.
 En 1993 se constituye
PAMOLSA, empresa dedicada a la
producción de empaques de pulpa
moldeada en Perú
 En 2007 se adquiere la empresa
Termoformados en El Salvador
para atender el mercado de
empaques para la industria del
Foodservice en Centroamérica y el
Caribe
 Todas las unidades de negocio de
CARPAK están certificadas con la
ISO 9000
43
Diseña, produce y distribuye soluciones integrales
de empaques para la industria y bienes de
consumo.
Operaciones
•Colombia
•Costa Rica
•Ecuador
•El Salvador
•Guatemala
•Nicaragua
•Panamá
•Perú
Plantas:
Colombia, Perú y
El Salvador
44
El Salvador,
10%
Perú, Colombia, Ecuador y Centro América
Ecuador, 1%
45%
79%
Perú, 24%
91%
92%
55%
Colombia, 65%
21%
Food Service
9%
Industrial
1. Carpak
8%
Pulpa Moldeada
Papel y Cartón
2. Otros
45
335,98
307,33
257,59
2007
2008
2009
70,00
*
50%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
63,53
60,00
49,85
50,00
40,00
33,27
16%
30,00
EBITDA
19%
13%
20,00
10,00
0,00
2007
2008
EBITDA
Los ingresos de Carpak representan el 11% del ingreso total del Emisor
2009
*
Margen EBITDA
46
Tubos de Aluminio
Pulpa Moldeada
Foodservice
Pulpa
Moldeada,
Papel y
8%
Cartón,
11%
Plásticos
Rígidos,
21%
Papel y Cartón
Tubos
Aluminio,
3%
Foodservic,
32%
Plásticos
Flexibles,
25%
Plástico Rígido
Plástico Flexible
47
Es líder en Colombia (15%), Perú (15%) y Venezuela (14%) y segundo en Ecuador
(12%) y Panamá (12%).
48
Reseña Histórica
 Posee una amplia experiencia, respaldo y tradición en la instalación de más de 250.000 puestos de trabajo
en América Latina y más de 10.000 clientes satisfechos por la calidad de sus productos
 1950: Creación de la división Muebles
 1970: Fuerza especializada de ventas
 1990: Compra de la planta de Muebles en
Palmira- Valle
 1981: Creación de Almatec
 1995: Apertura de operaciones en Ecuador
y Perú
 1983: Lanzamiento de Multiespacio
 1997: Certificación en ISO 9000
 2000: Apertura de operaciones en
Centroamérica
49
Crea y gestiona ambientes de trabajo que
estimulan la creatividad, la productividad y el
buen servicio.
Operaciones
•Colombia
•Ecuador
•Panamá
•Perú
•Venezuela
Plantas:
Colombia, Perú y
Ecuador
50
Región Andina
7. Atu, 3%
8. Ducon, 3%
9. Famoc, 3%
10. Jep, 3%
6. Inval, 3%
Venezuela
Panamá
3%
5%
Perú
6%
Ecuador
11%
Colombia
75%
11. M.
Muñoz, 3%
5. Distplex, 3%
4. Solinoff, 3%
3.
Multiproyectos,
5%
Otros
(<3%), 51%
1. Mepal
(Carvajal), 14%
2. Fursys, 6%
51
150,00
131,50
130,7
2008
2009
102,33
100,00
50,00
0,00
2007
12,00
*
50%
11,20
45%
10,00
8,00
40%
35%
7,53
30%
6,00
EBITDA
25%
4,71
20%
4,00
15%
9%
7%
10%
4%
2,00
5%
0,00
0%
2007
2008
EBITDA
Los ingresos de Mepal representan el 4% del ingreso total del Emisor
2009
*
Margen EBITDA
52
Muebles,
58%
Soluciones de Amoblamiento para el Trabajo
Manejo de
Materiales,
42%
Soluciones de Manejo de Materiales
53
Tiene los principales bienes inmuebles y derechos de propiedad industrial de la Organización.
Sus ingresos provienen principalmente del alquiler de los bienes inmuebles a las subsidiarias y de
regalías por el uso de las marcas.
54
Carvajal S.A.
Relación con Filiales Operativas
110,00
100,00
90,00
80,00
70,00
60,00
50,00
40,00
30,00
20,00
10,00
0,00
 Los gastos relacionados con el soporte
corporativo de la Organización Carvajal están
cargados a esta sociedad
101,77
87,75
85,93
2007
2008
2009
 Todas las transacciones entre Carvajal S.A y las
demás empresas de la Organización se realizan
teniendo en consideración las mejores prácticas y
políticas corporativas y en condiciones de
mercado
*
EBITDA
35,00
31,01
30,00
100%
80%
25,00
60%
20,00
14,40
15,00
10,00
5,00
35%
40%
8,79
14%
10%
20%
0,00
*
2007
EBITDA
0%
2008
2009
Margen EBITDA
55
El Dorado, Bogotá Colombia
Plegacol- Yumbo. Valle del Cauca
Ginebra. Valle del Cauca
Propal. Planta 1 Yumbo –Valle del Cauca
Tiene
los
principales
bienes
inmuebles y derechos de propiedad
industrial de la Organización. Sus
ingresos provienen principalmente
del alquiler de los bienes inmuebles
a las subsidiarias y de regalías por el
uso de las marcas. Los predios de la
Organización Carvajal, tienen un
avalúo comercial de 450 Mil
Millones.
Complejo Industrial . Yumbo . Valle del Cauca
Casa Matriz: Santa Mónica , Cali Colombia
Candelaria. Valle del Cauca
Comolsa- Buga. Valle del Cauca
56
Otras Filiales de la Organización
GEN:
Grupo Editorial Norma
(GEN), es una empresa
colombiana
especializada en la
creación, diseño, produc
ción, comercialización y
distribución de libros en
todos los géneros y
formatos, para toda clase
de públicos.
Musicar:
Suministra ambientación
musical por suscripción a
las empresas;
diseña, produce y
comercializa
comunicaciones de audio
como mensajes para la
espera telefónica, IVR y
páginas web; ofrece
canales de audio para
promoción de productos
en supermercados.
Cargraphics:
Diseña, produce, impri
me y distribuye
libros, revistas y
directorios telefónicos.
Presta el servicio de
logística integral y
administración de
medios de pago.
Assenda:
Enfocada en “integrar
valor” para sus clientes y
ofrecer un mejoramiento
constante de todos los
procesos que se realizan
en una organización, a
través de soluciones de
BPO (Business Process
Outsourcing)
apalancados en
tecnologías de
información.
57
Agenda

Resumen Ejecutivo


Carvajal en Cifras



58
EBITDA
3.066,55
3.080,95
3.032,24
450,00
400,00
404,93
398,81
13%
13%
2008
2009
365,29
336,07
350,00
300,00
250,00
2.741,94
200,00
13%
11%
150,00
100,00
50,00
0,00
2006
2007
2008
2009
*
2006
2007
Ebitda
*
Margen Ebitda
59
Activos
Obligaciones Financieras
3.662,50
3.850,74
3.789,14
1.200
1.130,12
8,
1.102,24
952,51
3.398,97
7,
1.000
6,
800
5,
662,20
600
4,
2,8
400
2,8
2,8
3,
1,8
2,
200
1,
0
2006
2007
2008
2009
*
0,
2006
2007
2008
Total Obligaciones Financieras
2009
*
Total Obligaciones Financieras / Ebitda
60
Proyecciones
61
Supuestos de Proyección
Las proyecciones fueron realizadas por el emisor bajo los siguientes supuestos:
 Crecimientos orgánicos amarrados a la inflación y al crecimiento promedio
proyectado de los países donde opera la Organización
 Dólares corrientes, se asume paridad a partir del año 2010
 Tasa efectiva anual del 10% para obligaciones financieras
 No contempla inversiones diferentes a las realizadas en el curso normal de los
negocios
62
3,00
2,50
2,00
Proyección Ingresos Operacionales
1,50
USD Billones
1,00
1,59
1,73
1,83
1,98
2010
2011
2012
2,07
2,15
2,23
2,31
2013
2014
2015
2016
2,48
2,57
2,66
2,40
2017
2018
2019
2020
0,50
0,00
*
2009R
400
4
336,22
314,91 322,19 316,14 326,12
306,28
286,98 297,39
268,76 278,64
350
300
250
200
Proyección EBITDA
150
USD Millones
100
3
212,81
160,81
10%
15%
12%
14%
14%
14%
14%
14%
2
13%
13%
13%
13%
1
50
0
0
*
2009R
2010
2011
2012
2013
2014
Ebitda
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Margen Ebitda
Corresponde a cifras de estados financieros de gestión en dólares
63
200,00
180,00
160,00
140,00
120,00
85,89
100,00
73,19
80,00
Proyección Inversiones en Capex
USD Millones
60,00
62,51
58,77
49,52
50,70
51,39
51,66
51,84
52,19
52,44
52,60
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
40,00
20,00
2009R
2010
2011
2012
2013
200,00
180,00
155,14
160,00
181,37
172,45 172,27 177,15 169,25 174,70
163,68
141,39
140,00
124,90
120,00
100,00
Proyección Flujo de Caja Libre
USD Millones
95,59
83,61
2009R
2010
80,00
60,00
40,00
20,00
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
64
800
664,44
700
600
675,70
8
718,97
615,89
563,55
595,97
7
584,54
573,85
455,59
500
400
Proyección Deuda Financiera Bruta
USD Millones
6
3,5
440,16
5
415,54
3,1
2,5
300
4
2,6
2,1
2,0
285,20
1,9
1,8
1,4
200
1,4
1,3
0,8
3
2
100
1
-
0
2009R
2010
2011
2012
2013
2014
Total Obligaciones Financieras
600,00
500,00
300,00
USD Millones
200,00
2016
2017
2018
2019
2020
Total Obligaciones Financieras / Ebitda
8
481,60
449,25
7
411,64
400,00
Proyección Deuda Neta
2015
6
342,16
2,8
5
256,36
4
2,3
1,5
1,2
3
153,83
0,9
100,00
0,5
2
46,48
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
-
1
0
2009R
2010
2011
2012
2013
Deuda Neta
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Deuda Neta/EBITDA
65
Perfil Actual de la Deuda Financiera
Perfil de la Deuda Financiera Después de la Emisión
USD Millones
USD Millones
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
131,82
140,0
82,66 79,60
72,47
120,0
67,62
100,0
58,61
72,00
80,0
46,89
52,49
60,0
25,26 24,19
40,0
5,71
0,00
35,23 37,80 34,51
56,07
50,94
37,80
24,46
20,0
0,0
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Perfil Actual de la Deuda Financiera
 Con la Emisión se extenderá la duración del perfil de la deuda
 La Emisión no incrementará las obligaciones actuales de Carvajal Internacional
 Los recursos provenientes de la Emisión de Bonos serán destinados en un ciento por ciento (100%) a la sustitución
del pasivo financiero
 La deuda de corto plazo que oscila entre 83 millones de dólares durante el año, corresponde al capital operativo
requerido por los negocios
 El perfil de la deuda se ha formado de acuerdo con las cuotas corrientes de largo plazo
66
Agenda

Resumen Ejecutivo


Carvajal en Cifras



67
Equipo Gerencial
Carvajal cuenta con un equipo gerencial con amplia experiencia en el manejo de grandes corporaciones.
Ricardo Obregón Trujillo – Presidente
Es un reconocido ejecutivo con más de 30 años de experiencia en el manejo de
grandes compañías. Antes vincularse a la Organización Carvajal fue presidente de
Procafecol, Bavaria y Sofasa.
Pedro Felipe Carvajal – Vicepresidente Estrategia Corporativa
Ingresó a Carvajal en 2002. Es administrador de empresas de Bentley College y realizó
una especialización en Negocios Internacionales en la Universidad de Berkeley. Antes de
vincularse a Carvajal estuvo vinculado al Banco Santander.
Manuel José Carvajal - Vicepresidente de Investigación y Desarrollo
Ingresó a Carvajal S.A en 1978. Es administrador de empresas de Babson College en
Massachusetts y realizó una maestría en Técnicas de Impresión en el Rochester Institute of
Technology.
68
Equipo Gerencial
Carlos Alberto Martínez – Vicepresidente Jurídico
Es abogado de la Universidad del Rosario. Se vinculó a Carvajal en 1.982.
Anteriormente estuvo vinculado a la Oficina de Estudios Tributarios de la Dirección
General de Impuestos Nacionales.
Oscar Darío Morales – Vicepresidente Financiero
Cuenta con más de 33 años de experiencia entre firmas internacionales de asesoría y
consultoría y el sector privado. Antes vincularse a la Organización Carvajal prestó sus
servicios a Deloitte & Touche, Homeproducts Inc. y el Ingenio Riopaila.
Jorge Pinto – Vicepresidente Gestión Humana
Ingresó a Carvajal S.A en 1985 como ejecutivo de ventas junior de Fesa y durante 23
años ha ocupado varios puestos gerenciales en diferentes países y empresas de la
Organización. Previo a este cargo, ocupó la presidencia de Documentos y Suministros.
69
Junta Directiva
• Alfredo Carvajal Sinisterra
• Alberto Carvajal Cabal*
• Luis Ernesto Mejía Castro*
• Roberto Pizarro Mondragón*
• Pedro Nicanor Restrepo Santamaría*
• Isaac Yanovich Farbiarz*
• Mary Alice Crump Carvajal
• Manuel José Carvajal de Roux
• Alejandro Zaccour Urdinola*
(*) Nota : Miembros externos
(*) Nota : Presidente de la Junta
70
Código de Buen Gobierno
 Desde el año 2004 se incorporó a los estatutos sociales los principios de Código de Buen
Gobierno al recibir al IFC como socio y acreedor
 Dentro de las responsabilidades de la Junta Directiva está el aprobar el Código de Buen
Gobierno corporativo y velar por su cumplimiento
 La Junta Directiva consta de nueve (9) miembros principales elegidos por la Asamblea de
Accionistas. De los nueve miembros cinco (5) son externos a la Familia Carvajal
 Mediante un convenio entre la Bolsa de Valores de Colombia y la CAF, con el
acompañamiento de Prieto Carrizosa y Suarez Consultores, la Organización Carvajal
desarrolló aún más las mejores prácticas de Gobierno Corporativo. La encuesta Código
País fue diligenciada
 Comités establecidos por el corporativo:

Comité de Nombramientos, Remuneración y Gobierno

Comité Corporativo de Auditoría

Comité de Inversiones y Estrategia Financiera
 Desarrollo de un plan de riesgos corporativos (ERM)
 Auditoria interna: Price Waterhouse Coopers - Auditoría externa: Deloitte &Touche Ltda.
71
Agenda

Resumen Ejecutivo


Carvajal en Cifras



72
 Compañía
Colombiana líder a nivel nacional y regional en las industrias de
papel, impresión, manejo de la información, empaques y artes gráficas con más de 105 años
de experiencia en el mercado
 Generación interna de recursos creciente y sostenible en el tiempo
 Diversificación de ingresos y generación interna por industria y zona geográfica
 Integración vertical de la cadena productiva, la comercialización y distribución de productos
 Equipo Gerencial y Junta Directiva de reconocida experiencia
 Plan de negocios enfocado en crecimiento en productos y servicios estratégicos del grupo
 Gobierno Corporativo y soporte de la IFC
 Robusta estructura crediticia de la Emisión con el aval de las principales subordinadas
operativas
73
Agenda

Resumen Ejecutivo


Carvajal en Cifras



74
Emisor:
Carvajal Internacional S.A
Avalistas:
Carvajal S.A., Propal S.A., Bico Internacional S.A., Mepal S.A., Carpak S.A. y Publicar S.A. 73% Ebitda
Tipo de Garantía:
Solidaria e irrevocable entre cada una de las avalistas
Clase de Título:
Bonos Ordinarios
Monto de la Emisión:
COP $ 400.000 millones
Plazo:
Plazos entre uno (1) y diez (10) años, contados a partir de la Fecha de Emisión, según se determine en el
Aviso de Oferta
Series:
•Serie A: Pesos con tasa de interés variable con base en el IPC
•Serie B: Pesos con tasa de interés variable con base en la DTF
•Serie C: Pesos con tasa de interés variable con base en la IBR
•Serie D: Pesos con tasa de interés fija
•Serie E: UVR con tasa de interés fija
Compromisos del Emisor:
Compromiso de mantenimiento de relación Deuda Financiera / Ebitda inferior a 3 veces a partir del 31 de
diciembre de 2011
Destinación de los
Recursos:
La sustitución del pasivo financiero del Emisor y sus subordinadas con el sector financiero
Calificación:
Doble A Más (AA+) por BRC Investor Services de Colombia
Destinación de la Oferta
Mercado Principal
Ley Aplicable:
Ley Colombiana
75
Participantes de la Emisión
Emisor
Estructurador &
Agente Líder Colocador
Agentes Colocadores
Asesor Legal
Representante Legal de
Tenedores de Bonos
Calificadora
Depósito y Administración
Bolsa de Valores
76
Contáctenos
www.carvajal.com
77

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