Riesgo y Oportunidad El Impacto de lo Altamente Improbable

Riesgo y Oportunidad El Impacto de lo Altamente Improbable

Riesgo y Oportunidad
El Impacto de lo Altamente Improbable
“The Black Swan”
How to Approach the World in the Face of Uncertainty and Still Enjoy Life
5 de Marzo 2009
Bolsa Mexicana de Valores
Heleodoro Ruiz Santos
Contenido
Riesgo y oportunidad
Sistema financiero y desarrollo económico
Por que ocurren las crisis
Lecciones aprendidas y conclusiones
2
En Enero de 2007 el Mundo
Parecía Libre de Riesgos
Financieros
A nivel internacional se vivía el ambiente de
Riesgo Financiero
mas estable en los últimos 10 años.
Estabilidad y crecimiento económico
Spreads de riesgo crédito decrecientes
Confianza plena en las agencias calificadoras
Periodo de innovación financiera y operaciones OTC
Fuerte presión por obtener mayores rendimientos
4
A Black Swan is an Event
With Three Main Characteristics:
It is unpredictable.
It carries a massive impact.
After the fact we find explanations to make it predictable.
Nassim Nicholas Taleb
5
¿Qué es el Riesgo?
El riesgo es la posibilidad
de pérdida o daño.
El riesgo es la posibilidad
de que un resultado esperado
no ocurra.
6
¿Qué es el Riesgo?
El riesgo es incertidumbre.
“Risk comes from not knowing what you’re doing.”
Warren Buffet
7
Tipos de Riesgo
Administración Integral de Riesgos
Riesgo
de Producto
Riesgo
de Dinámica
de Mercado
Riesgo
de Reportar
Riesgo
Económico
Riesgo
Riesgo
Reputacional Investigación y
Riesgo
Desarrollo
Riesgo
de Relaciones
de Negocios de Estructura
de Mercado
Riesgo
Commodity
Riesgo
Estratégico
Riesgo
Tasas de interés
Riesgo
Monedas Extranjeras
Riesgo de
Riesgo Empresas Concentración
Riesgo
Crédito
Riesgo Consumo
Riesgo
Riesgo
de Liquidez
de administración de
del Mercado
Efectivo / reservas
Riesgo
Riesgo
Político
Riesgos
de Fondeo
De Guerrilla
Riesgos
País
Riesgo
de Estructura
de Datos
Riesgo
Riesgo
de Proceso
de Distribución
Riesgo
de Estructura Organizacional
Riesgo
Administrativo
Riesgo
Tecnológico
Riesgo
Operación
Riesgo
Riesgo
Operacional
Legal
Riesgo
De Recursos
Riesgo
Humanos
Riesgo
de Cadena
de Fraudes Riesgo
de Insumos
Ambiental
Riesgo
Riesgo
De Responsabilidad
Jurídico
Riesgo
de Seguros
Riesgo
de Contratos
Riesgo
Riesgo
De Eventos
Riesgo
Liquidez
Riesgo Emisor
Riesgo
de Propiedad
AIR
Riesgo
Financiero
Riesgo de Contraparte
Riesgo
de Internacionalización
Riesgo
de Monitoreo
Riesgo
De Negocio
Riesgo de
Mercado
Riesgo Portafolio
Riesgo
de Planeación
De Sistemas
Riesgos
Exógenos
Riesgo
de Capacidad
Riesgo
de Obsolescencia
Riesgo
de Integridad
de Datos
Riesgo
de Coordinación e
Interfase
Riesgo
de Confiabilidad
Riesgos
Riesgos de
Regulatorio
Desastres Naturales
Riesgo Fiscal y
de Políticas Monetarias
Riesgo de Tendencias
Macroeconómicas
8
Enfrentando el Riesgo de Crédito
A
Cartera Vencida
y
Castigos
Exposición
de Activos
sujetos a
Riesgo de
Crédito
P
Depósitos e
Inversiones
Mayores Pérdidas
Pérdida No Esperada
Pérdida Esperada
K
Capital
Reservas
9
Capital Económico vs Capital Regulatorio
Métricas del Riesgo Crédito
Como se Enfrentan
Reservas
Capital
• Pérdida Esperada (EL)
• Pérdida No Esperada (UL)
PE
($)
Regulatorio ≥ 8%
Económico ?
Pérdida No Esperada es la volatilidad de
las pérdidas en relación a las pérdidas
promedio
UL = EAD x
(PD x (1-PD)) x LGD
Pérdida Esperada es la pérdida promedio
anticipada para el portafolio
EL
EL = EAD x PD x LGD
t
UL
10
Riesgo Individual y Riesgo de Portafolio
Riesgo de Crédito
Individual
Riesgo del acreditado en función a
sus características propias,
estructura financiera, etc.
Riesgo de Crédito
Portafolio
Incluye la correlación existente
entre los acreditados y con su
entorno, utilizando los principales
“drivers” macroeconómicos, de
crédito y mercado
11
Modelos de Riesgo de Crédito Individual
MARCO REGULATORIO
Estimación de
parámetros de riesgo
Modelos Internos
Cálculo de capital
y reservas
Rentabilidad
Ajustada por Riesgo
Regulatorio
PRICING
Económico
RAROC
SCORING
Crédito Hipotecario
Tarjeta de Crédito
Crédito Automotriz
Crédito de Nómina
EAD
RATING
PYME
Microcrédito
PD
Gobiernos Estatales y Municipales
LGD
Empresas
Créditos Estructurados
Servicios Financieros
EL = EAD x PD x LGD
Soberanos
PLATAFORMA TECNOLÓGICA Y BASES DE DATOS
12
Modelo de Riesgo Crédito del Portafolio
Modelación
Acreditado
Valores de b’s para cada factor de
crédito.
Para el po
Variable
Dependiente
Creditworthines
Index
Riesgo
Sistémico
Riesgo
Idiosincrásico
Acreditado
Variables
Macroeconómicas
Independientes
Donde:
b = Valor del factor de crédito i
zi = Factores de Crédito
se = Varianza residual o riesgo específico
i = Número del factor de crédito = 1,2,…,k
j = Contraparte, j=1,2,…..n
13
Modelado de Acreditado
Indice de Salud
Crediticia
Zi
Calificación
futura
% de Riesgo
Sistémico
• Industria de Alimentos
• Corporativo
• Monterrey
Tipo de Cambio
- 62%
Tasa de Interes
- 33%
Indices Bursátiles
Inflacion
Mercado Laboral
Producción
Venta al por mayor
Salarios
% de Riesgo
Específico
Selección de factores
matemáticamente relevantes
por medio de análisis de
componentes principales y la
ponderación de su influencia
en el cliente
+ 188%
+ 7%
+ 8%
+ 30%
Inversión
Energía
Households
0
*i” es el factor macroeconómico
“j” es la contraparte o grupo de contrapartes
14
Estimación Futura Calificación de Riesgo
Se generan y analizan múltiples escenarios posible, y el “rating” futuro al que
posiblemente migrará cada acreditado en función a las variables macroeconómicas y el
comportamiento idiosincrásico de cada contraparte.
Distribución Migratoria para una
contraparte con calificación “A”
“Rating” Futuro
Escenario 1
B
A
C
D
E
Distribución Migratoria para una
contraparte con calificación “C”
A
B
C
D
A
80%
15%
3.5%
1%
0.5%
B
28%
51%
15%
5%
1%
C
7%
16%
37%
33%
7%
D
3%
1%
12%
73%
11%
E
0%
0%
0%
0%
100%
1 año Migr. Prob.
Calificación
Actual: “A”
PV $2,520
A
B
C
D
E
80.0%
15.0%
3.5%
1.0%
0.5%
C
E
PV
2,520
2,513
2,473
2,435
925
D
E
B
A
Pérdida
0
7
47
85
1,595
15
Análisis de Sensibilidad y Stress Testing
RUSIA AGO'98
Inicial
CETE
TC
BMV
Final
Cambio
22.6 40.8 80%
9.4
10.2
9%
4,245 2,992 -30%
11-Sep-01
Inicial
CETE
TC
BMV
Final
Cambio
7.5
9.3
24%
9.1
9.4
3%
6,311 5,404 -14%
ASIA JUL'97
MEXICO DIC'94
Inicial
CETE
TC
BMV
Final
Inicial
CETE
Cambio
18.5 74.8 304%
4.0
6.7
65%
2,376 1,550 -35%
TC
BMV
Final
18.8 20.2
7.9
8.3
5,068 4,648
Cambio
7%
5%
-8%
BRAZIL '98
Inicial
CETE
TC
BMV
Final
32.1 33.7
10.0 10.1
3,770 3,958
Cambio
5%
2%
5%
ARGENTINA DIC'01
Inicial
CETE
TC
BMV
Final
6.3
8.6
9.2
9.2
6,372 6,734
Cambio
36%
0%
6%
16
Contribución Marginal de Riesgo
Exposición Baja
Exposición Alta
9.0%
Riesgo
Alto
7.0%
5.0%
Riesgo
Bajo
3.0%
1.0%
Exposición
17
Asignación de Tasas en Función al Riesgo
$
Precio
Punto de
Equilibrio
P
R
E
C
I
O
C
O
S
T
O
S
Retorno
Esperado
De Capital
P
R
O
F
I
T
S
Fondeo
Regulatorio
Operativo
Pérdida Esperada
Otros Costos
Comisiones
18
Sistema Bancario Mexicano 2000 - 2008
Rentabilidad y Calidad Crediticia
2000 - 2008
30%
Principales Factores:
Rentabilidad ROE
25%
• Estabilidad económica
• Mejoras al marco regulatorio
20%
•Mejores prácticas
15%
29%
29%
17%
10%
Sistema
14%
5%
0%
0%
2%
4%
Sistema
6%
8%
10%
Calidad Crediticia
Indice de Cartera Vencida
19
Contenido
Riesgo y oportunidad
Sistema financiero y desarrollo económico
Por que ocurren las crisis
Lecciones aprendidas y conclusiones
20
¿Por qué es importante la estabilidad
del sistema financiero y cuál es la relación entre el
sistema financiero y el desarrollo de un país?
21
Importancia del Crédito en el Desarrollo de un País
Sistema Financiero y Desarrollo Económico
América Central
ESPAÑA
USA
LATINOAMERICA
Crédito Total: US$ 712 Billiones
Crédito Total: US$ 1,300 Billiones
Población: 507 Millones
Población: 41 Millones
Crédito Total: US$ 10 Trillones
Población: 294 Millones
Fuente: Shaw, Peter. “Análisis Comparativo – Sistemas Financieros Latinoamericanos y Basilea II con datos de, IMF
22
Crédito como Porcentaje del PIB
Fuente: ABM con información de World Development Indicators 2007 del Banco Mundial.
23
Contenido
Riesgo y oportunidad
Sistema financiero y desarrollo económico
Por que ocurren las crisis
Lecciones aprendidas y conclusiones
24
¿Por qué ocurren las crisis?
Etapa de crecimiento económico sostenido
Optimismo en los mercados financieros
Innovación de productos financieros
Surgen mercados no regulados
Los operadores compiten por ofrecer mejores rendimientos
La regulación evoluciona a menor ritmo
La supervisión es insuficiente y se relaja
Los incentivos están desalineados
Se detonan las consecuencias negativas
25
Crisis Bancarias en Latinoamérica
Nicaragua
México
1990
1994
1981
2000
Jamaica
1995
Haití
1994
Rep. Dominicana
2003
Venezuela
El Salvador
1994
1989
Costa Rica
Guyana
1987
1993
Panamá
1988
Colombia
1982
Brasil
1999
Ecuador
1990
1994
1982 1996 1998
Paraguay
Perú
1995
1993
Bolivia
1986
1994
Uruguay
1981
2001
Chile
1976
1981
Argentina
1980 1989
1995
2001
Fuente (IMF) Avoiding Banking Crises in Latin America
Agustín G. Carstens, Daniel C. Hardy, and Ceyla Pazarbasioglu
26
Crisis Bancarias en Economías Avanzadas
E.U.A. 1982
Riesgo de
mercado y
crediticio
(Hipotecas)
Noruega
1988
E.U.A 2007
Riesgo crediticio
(Crisis Subprime)
Suecia 1992
Riesgo de
mercado y
crediticio
(Devaluación)
Riesgo
crediticio
(Hipotecas)
Inglaterra
1991
Riesgo
operacional
(fraude)
Alemania
1974
Riesgo de
mercado (Caso
Herstatt)
Japón
1994
Riesgo
Crediticio
(Crisis
económica)
Francia 2008
Riesgo operacional y
mercado (Fraude: Société
Générale)
Suiza
1991
Riesgo
crediticio
(Hipotecas)
España 1983
Riesgo
operacional
(Caso Rumasa)
Fuente: “Bank Failures in Mature Economies”. Working Paper No.13. Basel Committee on Banking Supervision. Abril 2004.
27
Crisis Bancarias en Economías Avanzadas
Alemania
1973
E.U.A
1982
Hipotecas
CINB
España
1983
Noruega
1988
Inglaterra
1991
BCCI
Barings
Suiza
1991
Suecia
1992
Japón
1994



TOTAL
Tipo de riesgo

Crediticio
Mercado

Operacional











8
5

4
Principal origen de la crisis
Liberalización
financieras




Supervisión
deficiente





5
Concentración de
cartera





5
Relacionado al
Mercado Hipo




5
Interno




4
4

Principales Soluciones
Intervención
externa






Cambios
regulatorios



Supervisón más
estricta




4








10
7
28
Cambia radicalmente la Banca en Estados Unidos
2008
Mar 16
Sep 07
Sep 14
Sep 15
Sep 23
Sep 25
Oct 12
Bear Stearns, después de
su colapso es adquirido
por JP Morgan
Fannie Mae y Freddie Mac
son rescatadas por la FED
Merril Lynch es vendido
a Bank of America
Lehman
Brothers
declara en quiebra.
se
Goldman Sachs recibe apoyo de B.
Hathaway Investment por $5B
Washington Mutual comprado
por JP Morgan
Wachovia adquirido
por Wells Fargo
29
In God We Trust…
All Others Pay Cash
30
Canales de Transmisión a México
Directo
Activos de baja calidad
Financiamiento del exterior
Financiero
Sistema Bancario
Indirecto
Mercados Internos de Deuda
Precios de los activos
Exportaciones
Manufacturas
Materias Primas
Real
Remesas
Confianza
Fuente: Banco de México. Consideraciones sobre la crisis financiera y sus efectos sobre la economía mexicana. Guillermo Ortiz Ene09.
31
Contenido
Riesgo y oportunidad
Sistema financiero y desarrollo económico
Por que ocurren las crisis
Lecciones aprendidas y conclusiones
32
Judgment comes from experience
and
Experience comes from bad judgment
33
Lecciones Aprendidas Sistema Financiero

En la originación de los créditos

En la revelación de información

En el papel de las agencias calificadoras

En la transparencia de los balances

En la liquidez y el papel de los bancos centrales
34
Lecciones Aprendidas Bancos y Empresas
 En algún momento lo altamente improbable ocurre
 Siempre medir y comparar la magnitud del beneficio y la pérdida
 No se debe invertir en algo que no se comprenda totalmente
 Nunca poner en riesgo el “Core Business” por un “Side Business”
 La diversificación es una poderosa herramienta contra el riesgo
 Los modelos son necesarios, la experiencia es indispensable
35
Conclusiones

El sistema financiero internacional se transformará

Nuevo orden y más estricto marco regulatorio

Se requiere alinear correctamente los incentivos

Fuerte debilitamiento de la economía

En México principalmente por el grado de integración con USA

La medición de riesgos es necesaria

La administración de riesgos es indispensable
36
Principales Referencias
1. Doctor Guillermo Ortiz, Gobernador del Banco de México
“Consideraciones sobre la crisis financiera y sus efectos sobre la economía mexicana.”
Seminario de Perspectivas Económicas ITAM Enero 2009.
2. Donald L Kohn: Vice Chairman of the Board of Governors of the US Federal Reserve System
“Troubled Asset Relief Program” Committee on Financial Services, 13 de Enero 2009
3. Ben S Bernanke, Chairman of the Board of Governors of the US Federal Reserve System,
“The crisis and the policy response”, London School of Economics, London, 13 January 2009
4. Basel Committee on Banking Supervision
“Bank Failures in Mature Economies”. Working Paper No.13. Abril 2004
5. Agustín G. Carstens, Daniel C. Hardy, and Ceyla Pazarbasioglu
“Avoiding Banking Crisis in Latin America”. Instituto Monetario Internacional, Sept. 2004
6. Carmen M. Reinhart, University of Maryland, NBER and CEPR
Kenneth S. Rogoff, Harvard University and NBER
“The Aftermath of Financial Crises” , Diciembre 19, 2008
“Banking Crises: An Equal Opportunity Menace”, Diciembre 17, 2008
“Is the 2007 U.S. Sub-Prime Financial Crisis So Different?
An International Historical Comparison”, Febrero 5, 2008
7. Nassim Nicolas Taleb “The Black Swan” The Impact of the Highly Improbable, 2007.
Random House. New York.
Riesgo y Oportunidad
El Impacto de lo Altamente Improbable
“The Black Swan”
How to Approach the World in the Face of Uncertainty and Still Enjoy Life
5 de Marzo 2009
Bolsa Mexicana de Valores
Heleodoro Ruiz Santos