en mercados

JULIO - SEPTIEMBRE 2015
PSICOTRADING:
EL PATITO FEO
ESPECIAL
ALGORITMOS
GENÉTICOS
EL FIN DEL
ORO NEGRO
Pablo GIL
Daniel LACALLE
[ VÍDEO ENTREVISTAS ]
CÓMO
HACER TRADING
EN MERCADOS
SIN
TENDENCIA
TRADING
NÚMERO 23
¿Cómo encuentro mis operaciones?
IPO y OPV. ¿Grandes oportunidades?
Mercados Eficientes y Finanzas del
Comportamiento. Un Curso Intensivo
CÓMO HACER TRADING EN MERCADOS
SIN TENDENCIA
26
Psicotrading: El patito feo
Cómo hacer trading en mercados sin tendencia
PRODUCTOS
La mejor estrategia de opciones
en un mercado lateral
PSICOTRADING: EL PATITO FEO
21
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
34
08
12
18
21
26
31
SISTEMAS DE TRADING
Cómo mejorar sistemas empleando
técnicas de programación genética
34
39
Trading y Big Data
47
Algoritmos genéticos
VÍDEO ENTREVISTAS
Daniel Lacalle
Pablo Gil
52
53
LECTURA FUNDAMENTAL
EL FIN DEL ORO NEGRO
60
¿Qué tengo que hacer para enriquecerme
en los mercados?
54
Ni Londres ni su City quieren salir de
Europa, sino lo mismo que todos los
“independentistas” de boquilla
56
El fin del oro negro
60
LIBROS
En la ola del mercado. Licencia de
navegación para traders
66
EN LA MIRA
¿Un trabajo sin suficiente recompensa?
69
COLABORAN EN ESTE NÚMERO
ALEXANDER ELDER
MANUEL MORENO CAPA
Dr. en psiquiatría y trader, autor de
grandes éxitos como “Vivir del trading”,
“Come to my trading room” y “Entries
and exits” entre otros. Desde hace varios
años se dedica a dar formación y conferencias por todo el mundo desde EEUU,
China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece también formación online en
www.elder.com.
Director editorial y miembro del equipo
fundador de Nautebook, la primera editorial española de libros electrónicos especializados en economía, mercados, trading, comunicación y nuevas tecnologías.
www.nautebook.com Cuenta con 30 años
de experiencia en el periodismo económico y financiero. Fue miembro del equipo
fundador del semanario “INVERSIÓN”
(en 1987), revista de la que fue subdirector entre 1991 y 2012 y de la que es uno de
los principales accionistas.
DAVID GARRARD
David Garrard es VP - Asia Pacific para
Recognia Inc., un proveedor global de
análisis financiero basado en web y contenidos de investigación para brokers online. www.recognia.com.
MANOEL GADI
Manoel Gadi es Coordinador de la Especialidad Financiera del Máster de
Big Data y Business Analytics del CIFF
(http://www.ciff.net/)y Director de Rating en Bravo Capital (http://www.bravocapital.es/)
ALBERT SALVANY
Consultor tecnológico y hace más de 17
años que trabaja para entidades financieras, especialmente vinculado a gestoras de fondos de inversión. Como trader
opera con acciones de bolsa española,
Renta Fija, Renta Variable y mercado de
divisas.
JAVIER URONES
Es Licenciado en Ciencias Actuariales y Financieras por la Universidad del País Vasco
y Máster en Bolsa y Mercados Financieros por el IEB. Actualmente trabaja como
analista senior para la firma de bolsa XTB,
especializado en renta variable y commodities. Analista técnico avanzado, es de los
pocos analistas en España que posee a día
de hoy la prestigiosa certificación financiera
Chartered Market Technician (CMT) impartida por la organización Market Technician Association de Nueva York y considerada el estándar más alto que un analista
técnico puede alcanzar. Colaborador habitual en medios económicos y generalistas,
puedes seguirle todos los domingos en su
columna del diario La Razón.
4
JUL-SEP 2015
GREG MICHALOWSKI
Director de Educación del Cliente y Análisis Técnico en ForexLive.com. Ha trabajado como trader en Citibank (Nueva
York y Londres), y en CSFB (Nueva York)
durante 14 años. Después de eso, trabajó
durante 13 años en FXDD en el departamento de gestión de riesgos, y más tarde
como analista jefe de divisas. Es el autor de
Attacking Currency Trends, uno de los libros de trading de divisas más valorado en
Amazon.com.
SERGIO NOZAL
Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formación Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administración y Dirección de Empresas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operación
sobre Acciones, Índices y ETF’s del Mercado Americano.
ANDRÉS A. GARCÍA
Docente y trader con muchos años de
experiencia. Ha desarrollado su propia
metodología de diseño de estrategias y
carteras sistemáticas. Es el creador del
portal TradingSys.org y cofundador de
la sociedad Optimal Quant Management
que ofrece formación avanzada y de calidad sobre operativa sistemática mediante
el portal www.oqm.es.
COLABORAN EN ESTE NÚMERO
CARLOS PRIETO
DAVID URRACA
Físico de formación. CFTe (Certified Financial Technician). Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que
ofrece formación avanzada y de calidad
sobre operativa sistemática mediante el
portal www.oqm.es.
Ingeniero Electrónico de formación.
Master de mercados financieros con
la Universidad Complutense de Madrid. Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece
formación avanzada y de calidad sobre
operativa sistemática mediante el portal
www.oqm.es.
RICARDO RUIPÉREZ
RAM BHAVNANI
Licenciado en Administración y Dirección de Empresas (E-2) ICADE, y San
Pablo CEU. Trabajó como Trader de
commodities en ADM (Archer Daniels
Midlands). Posteriormente, trabajó como
Trader intradía en una empresa del sector mientras se formaba cursando los
siguientes programas: Máster en Trading Intradiario, Máster en Futuros, Opciones y Derivados Financieros (IEB), y
Programa de Especialización en Análisis
Técnico y Cuantitativo (IEB). Fundador
de www.rbproptraders.com, Ricardo actualmente está centrado en el portal de
trading www.tradeame.com.
Ram Bhavnani nació en La India en 1944,
en el seno de una familia humilde de comerciantes. Siendo adolescente emigró
a Hong-Kong para trabajar en el bazar
del que acabaría siendo su suegro, el Sr.
Kishoo. En 1965 se estableció en Tenerife
para sacar adelante la sucursal isleña de la
empresa. Consiguió reflotar el negocio, y
en los años 80 decidió comenzar a invertir
en bolsa, principalmente en bancos españoles, llegando a tener participaciones
muy importantes en varios de ellos. En
la actualidad sigue al frente de la empresa
familiar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo
principalmente en renta fija.
CARTA DEL EDITOR
DE LAS PREDICCIONES
O DANDO UN PASEO
CON UN MONO ALEATORIO
P
or todos es conocida la idea del paseo aleatorio,
la cual defiende la idea de que el movimiento del
mercado más bien que predecible es impredecible,
o como acuñó el economista Burton Gordon Malkiel aleatorio, esto es, un loco que sale por la mañana de casa y no recorre dos días el mismo camino. Por
años, esta teoría ha sido la que ha copado las instituciones
y la mayor parte del sector académico. De hecho se aceptó
como un dogma de fe, de tal forma que todo aquello que
fuera en contra de esta idea o incluso demostrara con datos
empíricos y constatables, la idea de que podemos encontrar ciertos patrones que se repiten en el tiempo, haciendo
de el mercado (aunque solo sea puntualmente) algo más
predecible, eran vistos como simples casualidades que no
merecían ser mencionados más allá de meras anécdotas.
Después de la publicación en 1973 de su obra “Un paseo
aleatorio por Wall street” el periódico The Wall Street Journal decidió aplicar la idea que Burton Gordon lanzaba en
su libro, por la cual defendía la idea de que una cartera elegida al azar no debería tener menor rentabilidad que una
elegida por supuestos expertos. De ahí, se hizo el experimento de comparar una cartera elegida al azar, la cartera
del mono (como si un mono con los ojos vendados tirara
dardos para elegir una serie de acciones) contra una serie
de fondos. ¿Resultado? A pesar de que inicialmente la cartera seleccionada por el “mono” batió al 85% de los fondos
en los 14 años que duró el experimento los analistas profesionales pudieron ganar la partida, eso sí, por la mínima.
¿Lección? Los expertos parece que no tienen el don de ver
el futuro.
Es por esto que la teoría de los mercados eficientes defiende la idea de que los precios lo descuentan todo, y es imposible poder sacar una ventaja sobre cualquier información
presente. Teoría de los mercados eficientes con el mono
a la cabeza: 1, aquellos que pensaban que el mercado es
predecible: 0.
de la teoría de los mercados eficientes, fue Kahneman conocido por integrar en la economía aspectos de la psicología, remarcando la importancia que tienen los aspectos y
sesgos psicológicos en los procesos de toma de decisión en
el campo de las inversiones (pudiendo de esta forma reconocer ciertos patrones que se pueden repetir en el tiempo,
esto es, algo que la teoría de los mercados eficientes negaba). Conocido es, por ejemplo, la teoría de la aversión a la
pérdida en la que se comprobó como un individuo prefiere
no perder 100 euros antes que ganar 100 euros, lo cual representa una asimetría en la toma de decisiones.
¿Qué aportó Kahneman a la teoría de la “cartera del mono”?
Después de estudiar las recomendaciones de 25 analistas
durante 8 años, vio que no aportaban ningún valor añadido
y no eran capaces de justificar con sus recomendaciones su
supuesto conocimiento.
¿Conclusión? Podemos sacar varias. Cuidado con las recomendaciones de los llamados expertos. Ya hemos hablado
de esto en otras ocasiones. Y en segundo lugar ¿merece la
pena intentar adivinar la dirección del mercado? ¿No será
mejor intentar reaccionar según se mueva este? Motivo por
el cual si escuchamos que alguien plantea menos de dos escenarios para un determinado activo, acuérdate del mono.
Probablemente tenga una mejor opinión. Ahora bien, ¿es
posible ser rentable sin saber la dirección del mercado?
¿Es posible detectar una ineficiencia que nos haga poder
aprovechar algunos movimientos del mercado? Amigo, te
animo a que busques tu mismo la respuesta en este número
de Hispatrading Magazine.
[email protected]
Un premio Nobel que se sumó a la irrelevancia de las recomendaciones de los expertos, y no precisamente un adepto
JUL-SEP 2015
6
ÚLTIMOS NÚMEROS
EDITOR
Alejandro de Luis
COMITÉ DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIÓN
Keneth Duvan Alarcón
INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes
EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
© Editorial Hispafinanzas
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El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto
podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e información que
contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
información contenida en este magazín es ofrecida como información
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W W W. H I S P A T R A D I N G . C O M
TRADING
¿CÓMO
ENCUENTRO
MIS OPERACIONES?
El trabajo principal de un trader es buscar hasta encontrar
el mejor momento para introducir la orden en el mercado.
Ahora bien, si no utilizamos sistemas automatizados
¿hay alguna forma de poder acelerar el proceso?
Alexander Elder nos cuenta cómo lo consigue.
POR ALEXANDER ELDER
8
JUL-SEP 2015
TRADING
Figura 1
O
btener ganancias en los mercados
cuando están en tendencia es relativamente sencillo. Mientras acertemos
la dirección correcta de la tendencia a
largo plazo y utilicemos un tamaño de
posición razonable (no sobreoperando), deberíamos ser capaces de mantener las posiciones
a través de las pequeñas variaciones menores
hasta que la tendencia a largo plazo se reafirme
y le permita salir con ganancias.
Mi principal herramienta para la captura de los
puntos de inflexión para las entradas es el Escáner Semiautomático de Divergencias en el Histograma del MACD. Escribí acerca de ello hace
tiempo, antes de haber visto un buen escáner de
divergencias -probablemente debido a que una
divergencia es un patrón analógico, mientras
que los escáneres son digitales - simplemente
no lo entienden. Y digo esto después de haber
conocido a algunos de los mejores programadores de la industria del trading de Estados Unidos.
MI SOLUCIÓN
ES UN ESCÁNER
SEMIAUTOMÁTICO.
NO BUSCA LA
DIVERGENCIA, SINO
LAS CONDICIONES
QUE LAS PRECEDEN
Sin embargo no es tan sencillo en mercados volátiles o en transición, esto es, el tipo de mercado que hemos estado teniendo
este año.
Mi solución es un escáner semiautomático. No busca la divergencia, sino las condiciones que las preceden. Cada fin de
semana analizo las 500 acciones que componen el S&P 500 a
través de este escáner, que ofrece un menú de opciones para la
siguiente semana.
En este caso hay que ser ágil, muy preciso con las entradas y rápido recogiendo beneficios. He descubierto que mis resultados
mejoraron de forma importante en 2015 después de que dejé
de buscar un gran giro de este mercado alcista ya envejecido,
centrándome en su lugar en los movimientos de corto plazo.
Permítame mostrarle dos ejemplos recientes - uno largo (Figura
1) y otro corto (Figura 2).
Comprar barato - vender caro. Ponerse corto en máximos – cubrir posiciones en mínimos. No hay avaricia – recoja beneficios
rápidamente. Me ayuda el hecho de encontrarme cómodo tanto
vendido como comprado.
En la Figura 1 verá un montón de puntos verdes cerca de la
orilla derecha del gráfico. Dichos puntos aparecen automáticamente cuando el escáner detecta un potencial de divergencia
alcista – un mínimo decreciente en el precio con un mínimo
JUL-SEP 2015
9
TRADING
Figura 2
ESTE EJEMPLO NOS
ENSEÑA QUE VALE
LA PENA COMBINAR
LAS MEJORES
CARACTERÍSTICAS
DE SU ORDENADOR
Y SU CEREBRO
creciente en el histograma del MACD. No espera a que una divergencia esté completada, pero en su lugar recibimos una alerta
temprana muy útil.
La operación duró dos días - compré cerca de la línea inferior
del canal y tomé las ganancias en la zona de valor. Esta operación se produjo justo después de Costco se escindió de AmEx,
demostrando una vez más que técnicos golpearon a los fundamentales, al menos en el corto y medio plazo.
En la Figura 2 tenemos otro ejemplo reciente - corto en EXPD.
El punto rojo comenzó a aparecer cerca del borde derecho cuando los precios estallaron subiendo a un nuevo nivel, mientras
que el Histograma marcó un máximo mucho más bajo. Esto no
es una operación automática ligeramente por debajo de la línea
10
JUL-SEP 2015
superior del canal para cubrir en la zona de valor. No es un gran
movimiento, pero si operamos con el volumen suficiente de acciones lo hace muy gratificante. Y este escáner produce tales
señales semana tras semana, en ambas direcciones.
Este ejemplo nos enseña que vale la pena combinar las mejores características de su ordenador y su cerebro. Deje que su
ordenador bucee a través de montones de datos para reducir
sus opciones - y luego use su cerebro para concentrarse en las
oportunidades más prometedoras.
TRADING
IPO
&
0PV
¿GRANDES OPORTUNIDADES?
Los IPO´s (OPVs) como alternativa de inversión ofrecen ventajas y oportunidades
tanto a las empresas como a los inversores. Es fundamental conocer
su funcionamiento y realizar un correcto análisis, acceder a fuentes fiables
y diversificar. En casi todos los casos mejoran la rentabilidad
de sus índices de referencia o benchmarks.
POR RICARDO RUIPÉREZ
U
na oferta pública de venta (OPV) es una operación que
se realiza a través del mercado bursátil, mediante la cual
un oferente pone a la venta algún activo financiero de
una empresa o una sociedad.
La oferta pública de venta comprende la oferta pública general
y la oferta pública restringida (la que se dirige a determinados
grupos de inversores cualificados).
12
JUL-SEP 2015
Un Inversor cualificado no es otra cosa que aquel que cumple
los requisitos que la empresa oferente requiera:
En algunos casos es la CNMV o la entidad regulatoria correspondiente (otro país) la que exige determinados cumplimientos
o inscripciones. En otros, es la empresa la que exige una figura
jurídica concreta o un capital mínimo. Además, es frecuente
que estos inversores cualificados deban cumplir otras obligacio-
TRADING
nes adicionales, en cuestiones tales como trasmisiones y periodos de “lock up”.
Al periodo previo a la cotización en mercado organizado, se le
llama “prelisting”. Una vez empieza a cotizar es el periodo “listed”.
Hay dos tipos de ofertas públicas de venta de acciones:
OPV de acciones no cotizadas, son empresas que no han
cotizado anteriormente y quieren colocar por primera vez
acciones de una empresa en bolsa. Como paso previo necesita una solicitud de admisión a cotización. (IPO) Nomenclatura anglosajona. En este artículo nos centraremos
sólo en éstas.
OPV de acciones cotizadas, son empresas que ya cotizan y
uno o más accionistas mayoritarios se quieren desprender
de ellas.
Este tipo de operaciones no son nuevas. De hecho, los romanos hacían operaciones (OTC claro está), en el Foro de Castor
y Pólux, ofreciéndola de manera pública, emitiendo recibos (acciones) pero a inversores cualificados (sólo a los patricios adinerados).
En 1602 se produce la primera OPV moderna. La Compañía
Neerlandesa de las Indias Orientales (VOC) realizó una ampliación de capital y lo hizo de manera pública. Como curiosidad,
aquellos accionistas que suscribieron acciones, estuvieron cobrando dividendos del 18% durante casi 200 años.
Para acceder a las IPO´s es importante saber si se cumplen los
requisitos en el periodo de “prelisting” y conocer quiénes son
comercializadores. Una forma es acudir a la empresa para preguntar, o acceder a determinadas páginas web que ofrecen esa
información. http://www.renaissancecapital.com/ (Seguramente, la mejor es este sector).
En el siguiente cuadro expongo algunos datos sobre las IPO´s
que para hacernos una idea:
El primer día de cotización suben de media un
12% (2015)
Este año han salido a cotizar 99 IPO´s en
EE.UU.
El 30% han sido en el sector Health Care
De media hay algo más de un IPO por día.
Europa supone el 39.1% de las IPO´s a nivel
global. EE:UU un 19%.
En EE.UU, 275 empresas salieron a cotizar en
2014, casi 10 veces más que en 2008.
La rentabilidad media supera casi siempre la
del S&P 500
Figura 1
JUL-SEP 2015
13
TRADING
Un indicador importante a la hora de seleccionar IPO´s para
nuestra cartera es el
“free float”. Cuando la
empresa retiene un
gran número de acciones y por tanto el “free
float” es pequeño la
empresa suele subir en
el estreno en bolsa. Un estudio indica que aquellas empresas
que ponen a disposición de los nuevos suscriptores menos del
20% de las acciones obtienen unos resultados un 21% mejor que
el mercado en ese periodo. También suelen hacerlo bien aquellas en el que el free float es superior al 80%, superando en un
12% al mercado. Es decir, menos de 20% o más de 80%
En cuanto a las venUN INDICADOR IMPORTANTE
tajas para el inverA LA HORA DE SELECCIONAR
sor, son bastante
IPO´S PARA NUESTRA
evidentes si se comCARTERA ES EL “FREE FLOAT”.
CUANDO LA EMPRESA
pran antes de la saRETIENE UN GRAN NÚMERO
lida a bolsa. Por un
DE ACCIONES Y POR TANTO
lado, tendremos un
EL “FREE FLOAT” ES PEQUEÑO
precio fijo cerrado y
LA EMPRESA SUELE SUBIR
único para todos los
EN EL ESTRENO EN BOLSA
inversores de ese
periodo, equiparándonos a inversores institucionales, generalmente con un descuento sobre la valoración “premoney”. Además, comprar antes
de la salida a bolsa suele dar buenos resultados.
Además, a la hora de seleccionar valores (“stock picking”), hay
que hacerlo en función de perspectivas macro, la información
disponible de la empresa y el sector al que pertenece.
LOS INCONVENIENTES NO SON TAN EVIDENTES:
PARA ACCEDER A LAS
IPO´S ES IMPORTANTE
SABER SI SE CUMPLEN
LOS REQUISITOS EN EL
PERIODO DE “PRELISTING”
Y CONOCER QUIÉNES SON
COMERCIALIZADORES
Es importante entender por qué las empresas deciden salir a
cotizar y qué ventajas e inconvenientes tienen para la empresa y
los suscriptores “prelisting”:
VENTAJAS PARA LA EMPRESA EMISORA:
Diversifica la base de accionistas.
Acceso a capital de bajo coste en términos de financiación.
Mejora la reputación y visibilidad.
Posibilidad de realizar adquisiciones contra nuevas acciones.
Permite un mejor acceso a financiación tradicional.
INCONVENIENTES:
Costes elevados en auditoria, marketing, legal, etc., que
además permanecen en el tiempo.
Obligación de ofrecer información del modelo de negocio
de manera pública, lo cual puede aprovechar la competencia.
Distracción para el equipo de gestión de alto nivel de sus
tareas ordinarias.
Pérdida de control de los accionistas mayoritarios previos.
Aumenta el riesgo legal con los nuevos accionistas y los
costes de los procesos burocráticos.
14
JUL-SEP 2015
Valoración algo subjetiva que tiene en cuenta adquisiciones de otras compañías, flujos futuros, acceso a financiación, suscripción de x capital en “prelisting”, auditorías
incompletas o en marcha, etc.
Ausencia de información independiente que nos ayude a
tomar la decisión.
Planes de negocio parecidas a las promesas políticas, es
decir, si no se cumplen no hay responsabilidad exigible,
etc.
Periodo de “lock up”.
El periodo de “lock up”, hace referencia al tiempo en el que el
inversor cualificado no puede vender esas acciones. Por un lado
imposibilita rescatar el dinero y por el otro puede generar una
histeria vendedora transcurrido ese periodo. Normalmente oscila entre 90 y 180 días desde la salida a bolsa:
Seguro que estás pensando, “madre mía el día que finalice el
periodo se desploman”.
Un caso reciente, bien conocido por ser un monstruo y por hacerlo directamente en el S&P 500 fue ALIBABA, (ticker BABA).
La expectación era tremenda. En “prelisting”, inversores cualificados como Yahoo o Softbank, accedieron a un monto tremendo de acciones entre 60$-66$. Abrió en 92,70 $. ¿Qué pasó
después? Para ello hemos hecho un estudio de las IPO´s más
grandes de los últimos años en EE.UU.
TRADING
COMPAÑÍA
RENTABILIDAD RENTABILIDAD RENTABILIDAD 3
FIN PERIODO A 3 MESES
EL DÍA
MESES DESPUÉS RENTABILIDAD
TICKER FECHA DE IPO DE LOCK UP DEL LOCK UP DEL LOCK UP DEL LOCK UP ACTUAL
Facebook
Zoetis
Tableau Software
Fire Eye
Twitter
Hilton Worldwide
GrubHub
Kite Pharma
GoPro
Alibaba
FB
ZTS
DATA
FEYE
TWTR
HLT
GRUB
KITE
GPRO
BABA
18/05/2012
01/02/2013
17/05/2013
20/09/2013
07/11/2013
12/12/2013
04/04/2014
20/06/2014
26/06/2014
19/09/2014
14/11/2012
31/07/2013
13/11/2013
19/03/2014
06/05/2014
10/06/2014
01/10/2014
17/12/2014
23/12/2014
18/03/2015
MEDIA
VALORES QUE SUBEN
-52,41%
7,71%
41,64%
-0,30%
36,27%
4,93%
-14,75%
-11,87%
186,56%
19,36%
21,72%
60%
-46,83%
-5,37%
38,79%
77,42%
-29,38%
10,00%
-12,38%
107,74%
114,80%
-8,75%
24,61%
50%
-39,36%
1,08%
107,60%
-6,40%
-4,66%
18,69%
-8,58%
150,10%
46,88%
-3,16%
26,22%
50%
88,30%
56,16%
139,81%
13,77%
-18,71%
37,14%
-0,27%
112,02%
100,00%
-3,16%
52,50%
70%
200,00%
150,00%
100,00%
50,00%
Facebook
Zoetis
Tableau Software
Fire Eye
0,00%
Twitter
Hilton Worldwide
GrubHub
Kite Pharma
-50,00%
GoPro
Alibaba
-100,00%
Rentabilidad a 3 meses del Lock up
Rentabilidad el día del lock up
Rentabilidad 3 Meses después del Lock up
Rentabilidad Actual
JUL-SEP 2015
15
TRADING
Continuando con el ejemplo de BABA, que
recuerdo bien, porque lo estaba tradeando;
llegado el dia de lock up, en premarket había una tremenda fuerza vendedora, en la
apertura empezó bajando fuerte y creo que
todos lo esperábamos, pero espera, ¿qué
pasa?, rebota, “ups”, se pone en positivo y
cierra un 0.6% arriba. ¿A qué se debe?
EL PERIODO DE “LOCK
UP”, HACE REFERENCIA
AL TIEMPO EN EL QUE EL
INVERSOR CUALIFICADO
NO PUEDE VENDER
ESAS ACCIONES
En mi opinión: La información del “lock up” es pública por lo
que cabe esperar que ya esté descontada previamente, es decir
en los días previos, por lo que algunos inversores buscarán ha-
cer sus compras precisamente ese día y se
produzca un efecto contrario.
Los grandes inversores no se desprenden
fácilmente de sus participaciones, porque
sus inversiones no son especulativas.
El volumen aumenta ostensiblemente, lo que genera oportunidades de compra de grandes lotes sin pasar por mercado OTC.
Veamos este cuadro:
COMPAÑÍA
FIN PERIODO CIERRE
VOLUMEN
TICKER DE LOCK UP ANTERIOR OPEN HIGH LOW CLOSE MEDIO
VOLUMEN
LOCK UP
RENTABILIDAD
Facebook
Zoetis
Tableau Software
Fire Eye
Twitter
Hilton Worldwide
GrubHub
Kite Pharma
GoPro
Alibaba
FB
ZTS
DATA
FEYE
TWTR
HLT
GRUB
KITE
GPRO
BABA
229.751.000,00
5.375.000,00
1.161.500,00
8.029.000,00
134.710.000,00
7.533.200,00
1.426.900,00
1.424.400,00
13.412.700,00
35.600.000,00
12,59%
-0,77%
2,24%
-8,04%
-17,81%
0,60%
1,83%
0,72%
6,10%
0,11%
14/11/2012
31/07/2013
13/11/2013
19/03/2014
06/05/2014
10/06/2014
01/10/2014
17/12/2014
23/12/2014
18/03/2015
19,86
30,04
63,8
77,75
38,75
23,29
34,42
52,49
58
84,5
20,1
30
64,06
77
35,61
23,16
33,75
51,5
59,71
83,87
22,5
30,19
65,94
77,25
36
23,67
35,27
52,88
61,99
85,95
Aunque este estudio esta sesgado, ya que he mostrado 10 acciones de gran tamaño, puede extrapolarse con cautela. Además,
he ampliado el estudio y los datos sugieren que las siguientes
directrices se cumplen:
1. Comprar en “prelisting” es una buena estrategia, siempre
que se diversifique.
2. La rentabilidad de la cartera aumenta con el tiempo.
3. Pasados los primeros días de euforia tras la salida a bolsa,
la acción suele bajar gradualmente.
4. El día del lock up, a pesar de lo que dice la lógica, el valor
suele subir. (Hay que tener en cuenta que son las IPO´s
más grandes).
5. Tras el Lock up, el 80 % de las acciones mejoran su cotización.
6. El volumen se multiplica por 5 el día del lock up.
16
JUL-SEP 2015
19,93
29,8
63,65
71,49
31,72
23,16
33,62
50,51
58,3
83,3
22,36
29,81
65,23
71,5
31,85
23,43
35,05
52,87
61,54
84,59
25.000.000,00
3.110.000,00
988.710,00
5.200.000,00
20.140.000,00
6.220.000,00
1.600.000,00
1.240.000,00
5.490.000,00
18.400.000,00
PASADOS LOS PRIMEROS
DÍAS DE EUFORIA TRAS
LA SALIDA A BOLSA, LA
ACCIÓN SUELE BAJAR
GRADUALMENTE Y
MEJORA TRAS EL LOCK UP
Por todo ello creo que la inversión en IPO´s es una buena alternativa. Si deseas conocer mejor el funcionamiento de estos
instrumentos, no dudes en contactarme.
TRADING
MERCADOS EFICIENTES Y
FINANZAS DEL COMPORTAMIENTO
UN CURSO INTENSIVO
Tener algunos conocimientos sobre las teorías y las fuerzas que
mueven los mercados es importante si usted es un inversor profesional,
un inversor/trader retail o aunque no participe en los mercados
financieros. David Garrard contrasta las creencias de la Hipótesis del
Mercado Eficiente con las teorías de Finanzas del Comportamiento.
POR DAVID GARRARD
E
n los últimos 50
LA HME SE HA
años se ha visto
MANTENIDO
CERCA DE
una investigación
40 AÑOS DOMINANDO
significativa en la
LA TEORÍA ECONÓMICA
dinámica de los
CON SU AFIRMACIÓN
mercados financieros –
DE
QUE LOS CAMBIOS
tras algunas publicacioEN
LOS
PRECIOS DE LOS
nes como el influyente
MERCADOS FINANCIEROS
libro publicado en 1896
SON ALEATORIOS Y, POR
por Gustav Le Bon, The
TANTO, IMPREDECIBLES
Crowd: A Study of the Popular Mind, o el de Selden
de 1912, Psychology of the Stock Market. Que estos dos clásicos
atemporales sigan estando vigentes ilustra lo vinculados que están los mercados con la conducta humana y, en menor medida,
18
JUL-SEP 2015
a la complejidad de los instrumentos y sus derivados que conforman nuestros mercados.
REINADO DE LA HIPÓTESIS
DEL MERCADO EFICIENTE
En la década de los años sesenta y setenta, Eugene Fama popularizó la Hipótesis del Mercado Eficiente (HME). Fama pertenece
a la Escuela de Chicago - un grupo de académicos influyentes
cuyo enfoque de la economía se caracteriza por la teoría neoclásica del precio acompañada de una menor fiscalidad, una regulación limitada del sector privado, pero con algo de apoyo de
la política monetaria regulada por el gobierno.
TRADING
Debido, en parte, a la
fuerte influencia de
la Escuela de Chicago en los pasillos del
poder del gobierno
de Estados Unidos, la
HME se ha mantenido cerca de 40 años
dominando la teoría
económica con su
afirmación de que los
cambios en los precios de los mercados
financieros son aleatorios y, por tanto, impredecibles.
SI VD. HA OPERADO E
INVERTIDO DURANTE AÑOS
O INCLUSO DÉCADAS,
AHORA SE PUEDE IR A
DORMIR SABIENDO QUE
CIERTOS ACADÉMICOS
Y RESPONSABLES
POLÍTICOS POR FIN HAN
ACEPTADO LO QUE SABÍA
DESDE HACE TIEMPO
Cuando las bases para una teoría alternativa, las Finanzas del
Comportamiento (FC), aparecen publicadas en 1970, los partidarios de la HME ya habían evolucionado a 3 variaciones: los
que apoyaban la versión débil de la HME, aquellos que estaban
en el lado de la versión semi-fuerte y finalmente el núcleo duro
de los teóricos de la HME en su versión fuerte.
Los que están a favor de la variante débil de la HME afirman que
los precios del mercado reflejan toda la información que está
disponible públicamente. La HME semifuerte va más allá y afirma que los precios varían instantáneamente para reflejar cualquier información pública que haya aparecido recientemente;
finalmente la HME fuerte va aún más lejos al afirmar que los
precios también reflejan la información privilegiada.
La Hipótesis del Mercado Eficiente, al hacer la afirmación de
que los mercados son impredecibles, parece ir en contra de lo
que nuestra industria financiera - especialmente su broker quiere oír. Porque si los mercados son impredecibles, no hay
dinero que podamos ganar por medio del uso de diversas
técnicas de investigación financiera, tales como el análisis fundamental, técnico o la inversión en valor.
Que millones de traders/inversores de todo el
mundo hayan estado participando activamente
en los mercados de las últimas décadas es una indicación de que eran ajenos a la Hipótesis del Mercado Eficiente - o realmente no les importaba. Estaban
ahí tratando de predecir los mercados - con distintos grados
de éxito. Los traders y los inversores estaban buscando lucrarse
de forma activa aprovechando las ineficiencias en los mercados
- las mismas ineficiencias que los defensores de la HME dijeron
no podían existir.
FINANZAS DEL COMPORTAMIENTO
Afortunadamente - tal vez un término poco apropiado aquí para el inversor y el trader, la HME ha sido suficientemente debilitada por los avances más recientes en las teorías de Finanzas
del Comportamiento. Ahora se ha empañado aún más por la
evidencia empírica - tales como la investigación de David Dreman, el cual en un artículo de 1995 mostró que las acciones con
un bajo ratio P/E presentan en la práctica una mayor rentabilidad; algo imposible dentro de la teoría de
la HME (a menos que sigamos ajustando al alza la permisividad
con el “ruido” en la teoría
de la HME hasta lograr
refutar la evidencia empírica.)
TRADING
Incluso ya en 1984, el profesor de Yale Robert Shiller indicaba
que se trataba de “uno de los errores más notables en la historia del pensamiento económico”. Sin embargo, la Hipótesis del
Mercado Eficiente no ha dejado de prevalecer.
Contrariamente a los que sostienen la Hipótesis del Mercado
Eficiente, los economistas del comportamiento aceptan que
existan ineficiencias en los mercados financieros y, específicamente, atribuyen las imperfecciones dentro de estos mercados
a sesgos y errores humanos tales como el sesgo de representatividad (pobre criterio de comparación), exceso de confianza, exceso o falta de reacción, el sesgo de información o razonamiento
y procesado de la información de mala calidad. Estos errores en
el razonamiento llevan la mayoría de los inversores a reaccionar
impulsivamente ante las noticias, operar con información insuficiente, y sobrestimar la importancia de un informe específico.
Podrían ignorar las acciones de valor de bajo precio y centrarse
en acciones de crecimiento interesantes. Otros inversores pueden pensar que pueden sacar provecho de gangas en las acciones de valor. Incluso otros se benefician de la venta desmedida de acciones que han subido demasiado. Están también las
omnipresentes reacciones al miedo y a la codicia. Todos estos
comportamientos humanos son incompatibles con la Hipótesis
del Mercado Eficiente, que afirma que la información está disponible de forma universal para todos, es interpretable e inmediatamente accionada, por lo que no se puede operar en base a
ella de forma sistemática con fines de lucro.
La investigación adicional sugiere que otras debilidades humanas como la conducta imitativa y el comportamiento en masa
lleva a provocar ineficiencias pronunciadas. Los investigadores
también han descrito cascadas de información - una cadena de
comportamiento de imitación que se inicia por la acción de un
único o pocos individuos. En la era de la informática, hemos
sido testigos de algoritmos que pueden iniciar cascadas de información no controladas. La reciente introducción de “disyuntores” es una respuesta directa a este comportamiento.
En 2001, Michael Spence y Joseph E. Stiglitz formularon una
teoría basada en la asimetría de la información: de forma simplificada, dicha teoría sugiere que en muchos mercados, una de las
partes tiene más o mejor información que la otra – lo que conduce a un desequilibrio de poder. Dicho de otro modo, algunos
disponen de mejores herramientas de investigación.
Tenga en cuenta que como inversor/trader, que el exceso de
información es a menudo contraproducente. Hágalo sencillo:
algunas de las técnicas más simples pero más rentables se basan
en información concentrada en un determinado aspecto. Tomemos, por ejemplo, un especialista en arbitraje: supervisa tan
sólo dos series temporales para descubrir las ineficiencias del
mercado y generar beneficios.
CONCLUSIÓN
En el período transcurrido desde la crisis financiera de 2008, se
ha echado la culpa, sobre todo, a los economistas en posiciones de poder normativo que se aferraban a las creencias de la
Hipótesis del Mercado Eficiente. En la actualidad estamos no
sólo presenciando, sino que algunos de nosotros estamos experimentado verdaderamente el malestar por esas creencias equivocadas en las eficiencias y las infalibilidades de los mercados
globales.
Por lo tanto, si Vd. ha operado e invertido durante años o incluso décadas, ahora se puede ir a dormir sabiendo que ciertos académicos y responsables políticos por fin han aceptado
lo que sabía desde hace tiempo. Que con el uso correcto de las
herramientas de investigación, los controles de riesgo, técnicas
de posicionamiento y algunos fondos invertibles, se puede operar e invertir en los mercados de manera efectiva para obtener
beneficios mediante la identificación y aprovechamiento de las
ineficiencias del mercado.
INCLUSO TEORÍAS
MÁS MODERNAS
La Hipótesis del Mercado Adaptativo, propuesta por Andrew
Lo, aplica los principios de evolución, competición, adaptación
y selección natural a un modelo de mercado débilmente eficiente. Algunos han caracterizado los inputs evolutivos como
los diferentes niveles de aversión al riesgo que determinan las
acciones de los participantes en el mercado - de nuevo pensamos en las emociones básicas del miedo y la codicia y la forma
en que pueden tener un efecto dramático sobre los mercados
financieros.
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20
JUL-SEP 2015
TRADING
PSICOTRADING
El trading es una disciplina amplia y de gran dificultad que engloba dentro de sí
muchas actividades distintas. Cada una de ellas tiene un valor específico
y debe alcanzarse un gran dominio de todas si queremos tener posibilidades
de éxito en el trading. Son los llamados pilares del trading.
POR ALBERT SALVANY
E
l inicio del camino para adentrarse en el trading para una
persona no iniciada a veces es duro y confuso, dado que
es una disciplina en la que se necesitan adquirir múltiples conocimientos y habilidades. La avalancha de datos,
reglas y conceptos puede parecer insalvable en un primer momento. Ante una situación como esta es humano que se
intente discriminar y ordenar estos contenidos para que vayan
siendo asimilados progresivamente.
Dentro de esta situación lo más habitual es que se preste más
atención a lo que se ve más factible de controlar en un plazo
razonable de tiempo. La psicología humana persigue, aunque
sea de forma inconsciente la ley del mínimo esfuerzo. Esto muchas veces nos conduce a prácticas erróneas, quizás no en su
contenido pero si en su orden de asimilación, que impiden el
desarrollo correcto de nuestra carrera como traders.
LOS PILARES DEL TRADING
Si tuviéramos que enumerar de forma correlativa y resumida
la relación de conocimientos a adquirir para convertirnos en
trader, la lista sería enorme, por lo que acabamos resumiendo
JUL-SEP 2015
21
TRADING
los contenidos en tres conceptos básicos que de forma bastante
popular se les conoce como los Pilares del Trading.
Estos pilares sobre los que se va a asentar el edificio que albergará nuestros conocimientos en la materia son tres:
1. Análisis Técnico
2. Gestión Monetaria
3. Psicología del trading
Observad el orden en los que los he colocado… no están puestos al azar. En multitud de ocasiones cuando se hable de este
tema los podréis ver en este orden, dado que es el resultante de
aplicar el razonamiento anterior. Es decir, intentamos abordar
algo que nos parece insalvable por lo más fácil o lo que parece
más accesible, pero desde mi experiencia y mi punto de vista
personal este no sería el orden correcto.
Pero antes de ordenar estos conceptos vamos a ver con detalle
en qué consiste cada uno y qué conocimientos nos proporciona.
1. ANÁLISIS TÉCNICO
El Análisis Técnico es la disciplina más popular relacionada con
el trading, tanto que en multitud de ocasiones se asimila como
único componente, pero eso dista mucho de la realidad. Entendemos por Análisis Técnico la capacidad que tiene el operador
de interpretar el mercado a través de los gráficos (de velas japonesas habitualmente), existiendo una serie de pautas y figuras a
identificar que pueden darnos ciertos indicios sobre la dirección
y el sentimiento del mercado en cada momento de la sesión.
Hay tratados interminables sobre Análisis Técnico que podemos encontrar en la web, con descripciones de figuras de complejidad muy variada. Pese a ser muy visual y muy gráfico, sinceramente no creo que sea el pilar más importante para dominar
el trading.
2. GESTIÓN MONETARIA
La segunda de las disciplinas abarca algo menos conocido y
bastante más tedioso que intentar conocer el sentimiento del
mercado y donde están las potenciales ganancias. La Gestión
Monetaria nos permite dimensionar correctamente nuestras
posiciones y por extensión, controlar correctamente nuestro
riesgo. La manera de controlar en todo momento que no asumimos más pérdidas potenciales de las necesarias es precisamente
comparar el dinero que invertimos en una operación con el
total de nuestra cartera. El análisis porcentual de esta proporción nos permite evaluar el impacto que puede tener una posible pérdida en nuestra posición abierta, sobre el montante total
de nuestra cartera, y por tanto dimensionado de forma correcta
22
JUL-SEP 2015
nos permite reducir notablemente el riesgo de pérdida total o
un gran porcentaje de la misma.
3. PSICOLOGÍA DE TRADING
El patito feo de las tres sin duda. Muy a menudo la que recibe menos atención y está menos desarrollada por el desconocimiento
y porque es algo que difiere de un trader a otro. Saber o intentar entender como entendemos conceptualmente el mercado es
algo que no se puede extrapolar a los demás traders, dado que
es una característica completamente individual e influida directamente por nuestro propio concepto
ESTOS PILARES SOBRE LOS
vital y de cómo ver
QUE SE VA A ASENTAR EL
y enfocar la vida. Es
EDIFICIO QUE ALBERGARÁ
algo dif ícil de transNUESTROS CONOCIMIENTOS
mitir y que por tanto,
EN LA MATERIA SON TRES:
requiere de un enorme esfuerzo personal
1. ANÁLISIS TÉCNICO
que va más allá de la
2. GESTIÓN MONETARIA
práctica del trading.
3. PSICOLOGÍA DEL TRADING
Precisamente esta última característica es
la que hace esta parte
tan complicada, dado que el mirar dentro de nosotros mismos
de forma totalmente sincera puede acabar aflorando cosas que
no nos gusten demasiado y no todo el mundo está preparado
para asumir esta parte.
EL MEJOR ORDEN PARA QUE
NUESTRO TRADING EVOLUCIONE
DE FORMA CORRECTA
Antes hemos comentado que el orden mostrado era circunstancial y el que en muchas ocasiones se muestra de forma inconsciente y actuando en función de lo que conocemos y nos es más
próximo. Sin embargo, este no es el orden en que deberíamos
abordar el reto de aprender y consolidar los conocimientos para
convertirnos en traders de éxito, teniendo siempre en cuenta
que el aprendizaje lo realizamos a medida que vamos operando
en el mercado, siendo esta la única manera de reafirmar nuestro
aprendizaje.
Mi propuesta está pensada para favorecer lo máximo posible
el desarrollo de nuestras habilidades como trader con una mayor posibilidad de éxito. Teniendo en cuenta estos factores, creo
que el itinerario de aprendizaje debería ser:
1. Gestión Monetaria
2. Psicología del Trading
3. Análisis Técnico
TRADING
EL ANÁLISIS
TÉCNICO ES
LA DISCIPLINA
MÁS POPULAR
RELACIONADA CON
EL TRADING, TANTO
QUE EN MULTITUD
DE OCASIONES
SE ASIMILA
COMO ÚNICO
COMPONENTE,
PERO ESO DISTA
MUCHO DE LA
REALIDAD
Esto no descarta el hecho
de que vayamos combinando aspectos de las distintas
disciplinas, pero en cada
fase de nuestra formación
como traders deberíamos
tener una de ellas que ocupara el lugar de preferencia
y concentrara nuestra mayoría de esfuerzos.
El razonamiento que me ha
llevado a esta conclusión
puede resumirse en unos
principios básicos:
Como hemos comentado, la Gestión Monetaria nos permite controlar y modular nuestro riesgo, salvaguardando
la integridad total o en su mayor parte de nuestra cartera.
Esto nos permite poder trabajar en el mercado con la seguridad de que si éste nos va en contra, nuestras pérdidas
estarán controladas y contenidas dentro de unos márgenes
tolerables. Abordar primero esta disciplina y consolidar su
aprendizaje nos permite obtener más garantías de que
pese a que nuestra estrategia no nos haga ganar dinero, no
perderemos la cuenta de forma íntegra o en una gran parte
de forma excesivamente rápida. Es decir, estamos ganando
tiempo de aprendizaje para consolidar conocimientos.
La Psicología del Trading nos permitirá enfrentarnos a
situaciones complicadas como trader, y a pesar de las dificultades ceñirnos a nuestra estrategia y nuestra forma
de ver el mercado, de manera que nuestras operaciones
perdedoras no nos desvíen de nuestro camino aplicando
rigurosamente una estrategia en nuestra operativa como
única garantía de éxito
El Análisis Técnico. Por último nos concentraremos en
mejorar nuestra forma de operar y desarrollar estrategias
y tácticas que nos permitan mejorar nuestros ratios de
acierto como los beneficios en cada operación gestionando los momentos de entrada y salida a mercado.
PSICOTRADING,
EL GRAN DESCONOCIDO
Sin duda, de estos tres conceptos encontraremos información,
pero comparativamente la Psicología de Trading es la que queda
más huérfana de recursos y es dif ícil para un trader enfrentarse
a ello, porque se está enfrentando a uno mismo. De la misma
forma, estrategias y afirmaciones para un trader pueden ser totalmente falsas para otro, añadiendo más dificultad al proceso.
Es evidente que esta es la
parte más indefinida de las
LA GESTIÓN
MONETARIA
tres y de recorrido más inNOS PERMITE
cierto, pero no por ello deDIMENSIONAR
bemos dejarla para el final,
CORRECTAMENTE
porque entonces cometeNUESTRAS POSICIONES
remos muchos errores por
Y POR EXTENSIÓN,
el camino, y quizás alguno
CONTROLAR
acabe con nuestra pacienCORRECTAMENTE
cia en el mejor de los casos,
NUESTRO RIESGO
y con nuestra cuenta en el
peor de ellos. Cuanto antes
afrontemos este reto, antes
conseguiremos estabilizar nuestra operativa que inicialmente
debe ser nuestro objetivo. Esto no ofrece garantías de éxito, al
igual que con la Gestión Monetaria, pero aleja y mucho las probabilidades de catástrofe.
El psicotrading encierra nuestra forma particular de ver y percibir el mercado y como somos capaces de enfrentarnos a él.
En las situaciones en las que nuestra posición al mercado es
ganadora y acumulamos beneficios debemos ser cautelosos y
responsables administrando la ganancia sin dejarnos llevar por
las emociones. En los casos en que incurramos en pérdidas, de
forma análoga no podemos permitirnos bajo ningún concepto
entrar en modo pánico.
EL CONTROL EMOCIONAL
Como podéis ver, aquí el control de las emociones juega un
papel absolutamente vital y decisivo, y es aquí donde debemos
concentrar nuestros esfuerzos. Esto supone alejar la actividad
del trader de la emoción y del glamour que hemos podido ver
en ocasiones, pero creedme que es el trading que funciona.
Creo que una de las primeras cosas que hemos de aprender y
desarrollar hasta el extremo desde el punto de vista psicológico
es la humildad. La humildad respecto al tamaño, pues somos alguien tremendamente insignificante en el mercado y eso significa que nadie va a por nosotros ni a liquidar nuestras posiciones,
pues no saben ni que existen, ni nadie va a apoyarnos porque
tomemos cierta posición o sesgo en el mercado.
JUL-SEP 2015
23
TRADING
Esta es una regla vital e invariable en el mercado que no debe
variar con los años. Conozco a muchos traders expertos y los
mejores de ellos tienen siempre una característica en común:
su humildad. Hay que huir de los traders que no sean humildes,
porque tarde o temprano el mercado acabará con ellos. Ser humildes nos ayudará a desterrar emociones muy perniciosas para
el trader: la ambición y el miedo.
FUERZA DE VOLUNTAD Y CONSTANCIA
No tiene éxito en el trading el que consigue grandes rentabilidades, tiene éxito el que perdura. No es mejor trader el que
saca porcentajes estratosféricos el primer año, sino el que sigue
en la brecha al cabo de una década. Esto no son los 100 metros
lisos, es una maratón. La experiencia es un grado y la paciencia
una gran virtud que nos va a permitir conservar siempre una
visión a medio y largo plazo de lo que queremos que sea nuestro
trading, ciñéndonos a una estrategia previamente definida, no
variable con los vaivenes del mercado. El trader evalúa la estrategia que sigue en conjunto, no las operaciones como tales. Lo
único que tiene en cuenta de ellas, es si los criterios de entrada y
salida son los correctos. No importa si son positivas o negativas.
Sólo así conseguiremos resultados a medio o largo plazo, cosa
que distingue un verdadero trader del resto.
RESPONSABILIDAD CON UNO MISMO
Esa es una parte muy importante. El saber asumir
nuestros propios compromisos nos va a ayudar
mucho para no variar nuestros planteamientos
iniciales en medio del fragor del mercado. La
responsabilidad de un trader incluye el saber asumir las pérdidas en un momento
concreto de su operativa porque su
estrategia así lo exige. Eso es la mejor garantía de que a largo plazo los
resultados serán positivos, si así lo
han indicado las pruebas realizadas
a nuestra estrategia. Esa responsabilidad fuerza al trader a perseguir
un objetivo prioritario: ceñirse al
plan previamente preestablecido,
no existiendo objeciones ni excepciones a la norma.
Sin duda, todo lo que rodea al
psicotrading es una disciplina
apasionante. Engloba muchos
aspectos y nuevos retos, retos
personales en los que nos enfrentamos a nosotros mismos.
Yo diría que los mejores traders
tienen otra gran cualidad aparte
de las mencionadas: son muy sinceros consigo mismos, se aceptan
24
JUL-SEP 2015
como son en cada momento, con sus defectos y virtudes, y están
en mejora continua. Por eso me gusta decir que dedicarse al
trading es algo más que intentar ganar dinero, si nos ponemos
más serios diremos que es una profesión, pero yo iré más allá, se
trata de una forma de vida, de una actitud ante lo que te sucede,
de la clarividencia de no intentar arreglar lo imposible, lo que
está fuera de tu alcance, sino concentrarte en lo que sí puedes
hacer…
Por eso quién quiere hacer trading durante unas horas al día no
tiene éxito…
No hagas trading… ¡conviértete en trader!
MI PROPUESTA ESTÁ
PENSADA PARA FAVORECER
LO MÁXIMO POSIBLE EL
DESARROLLO DE NUESTRAS
HABILIDADES COMO
TRADER CON UNA MAYOR
POSIBILIDAD DE ÉXITO
TRADING
Operar en un gráfico sin tendencia
puede ser peligroso para el saldo
de su cuenta. La tendencia deja
paso a la lateralidad. La falta
de tendencia puede ser una
situación complicada.
¿Cómo actuar entonces?
CÓMO
HACER
TRADING
EN
MERCADOS
SIN
TENDENCIA
POR GREG MICHALOWSKI
26
JUL-SEP 2015
TRADING
OPERAR EN
MERCADOS COMO
ESTE ES COMO
CONDUCIR POR LA
AUTOPISTA DE LOS
ÁNGELES DURANTE
LAS HORAS PUNTA
L
os mercados en tendencia son los mejores momentos
para hacer dinero. ¿Por qué? Las tendencias son rápidas,
direccionales y tienden a ir más lejos de lo esperado. Si
conseguimos subirnos a una tendencia, será como cruzar por una carretera costera con poco tráfico, en un día
soleado, con la capota bajada, la radio reproduciendo nuestras
canciones favoritas, con nuestro mejor amigo sentado al lado.
Pero a veces el mercado no está en tendencia. Durante esos momentos, la acción del precio empieza a ser caprichosa y no tiene
nada de tendencia.
Si nos fijamos en el siguiente gráfico horario (Figura 1), tenemos
las velas para cerca de 6 días. ¿Qué nos dicen estas velas?
1. Hay una cantidad casi igual de velas rojas (bajistas) y verdes (alcistas). Eso me indica que estamos en un mercado
equilibrado de toros y osos que están luchando en esta
área.
2. Las zonas sombreadas representan sucesiones de cuatro
o más velas en la misma dirección (es decir, al alza o a la
baja). Sólo ha habido 5 veces en las que el precio ha estado
en tendencia durante 4 o 5 horas. En esos casos, el precio
ha subido rápidamente, para luego corregir rápidamente
y bajar más.
3. Si nos centramos en la zona sombreada, después de cada
movimiento, ya sea al alza o a la baja - con la excepción
de los movimientos bajistas más recientes - el movimiento
fue seguido por un cambio en la dirección opuesta. Así
que incluso las áreas de tendencia, cuando se quedan sin
fuelle, revierten y se van en la dirección contraria.
4. Los movimientos tendenciales no son tan grandes en longitud. El mayor movimiento fue de 97 pips para marcar un
mínimo extremo. Ese movimiento revirtió rápidamente y
se fue en la otra dirección.
Operar en mercados como este es como conducir por la autopista de Los Ángeles durante las horas punta – estaremos
todo el rato avanzando y parando. La única diferencia es que,
en Los Ángeles, avanzar y parar parece no llevar a ninguna parte, pero finalmente llegará a su destino. En el trading en este
tipo de mercados, arrancamos y paramos para luego revertir la
dirección. Supongo que eso hace que el trading en este tipo de
mercado lateral sea peor que conducir en Los Ángeles. ¡Y yo que
pensaba que no había nada peor!
Si no nos damos cuenta de que estamos en una situación de tráfico congestionado en el trading, ello puede hacer mucho daño
al saldo de nuestra cuenta. ¿Hay alguna forma de que los traders
puedan evitar la frustración del tráfico?
JUL-SEP 2015
27
TRADING
Fig.ura 1. EURUSD en un mercado sin tendencia y lateral.
¿CÓMO OPERAR EN ESTE TIPO DE
MERCADOS DE ARRANQUE Y PARADA?
La mejor manera que he encontrado para evitar la parte negativa de una sesión lateral es:
1. Prepararse para este tipo de mercados congestionados.
2. Una vez metidos en el atasco, no sobreoperar.
3. Prepararse para la salida y operar suavemente después.
¿Cómo podemos prepararnos para un mercado sin tendencia?
En primer lugar nunca sabremos que estamos en un mercado
lateral hasta que veamos algunas subidas y bajadas. Sin embargo, podemos anticipar un mercado de este tipo siguiendo la acción del precio y entendiendo que los mercados en tendencia
van seguidos de mercados laterales.
En la Figura 2 me he ido más atrás para mostrar la acción del
mercado que precedió al mercado lateral más reciente. Desde el
máximo en 1.1465, observemos el comportamiento del precio
hasta marcar mínimos cerca de 1.1060. El mercado está en tendencia. El movimiento es rápido, direccional y es una excelente
bajada en menos de tres días. Como sé que las tendencias van
28
JUL-SEP 2015
seguidas de movimientos laterales, cuanto más lejos se vaya el
precio, más consciente soy de que la tendencia podría terminarse pronto. Así que necesito una herramienta para decirme
que la tendencia puede haber terminado, y prepararme para un
mercado sin tendencia.
Una línea de tendencia puede hacer eso (véase la línea de tendencia a la baja de color rojo en la Figura 2).
TRADING
Observe cómo la acción del precio antes de la línea de tendencia se muestra un poco lateral. Los compradores y vendedores
están organizando una batalla en un nivel inferior.
¿POR QUÉ HAY BATALLAS?
A medida que los mercados tienden a moverse en una dirección, los nuevos niveles se vuelven más dif íciles de romper. Así
se producen batallas entre compradores y vendedores.
En el ejemplo, cuando se rompió la línea
de tendencia de pendiente negativa fue una
confirmación de que la tendencia estaba
agotándose y estábamos iniciando probablemente un período lateral. Una vez que eso
ocurre es hora de operar más a la defensiva.
En este período, tiendo a respetar la dirección de la tendencia, pero no tengo prisa
por operar o ser excesivamente agresivo, a
menos que rompa los mínimos. También
es un buen momento para prepararse para
fallos intradía en la dirección contraria a la
tendencia.
Si hay un fallo intradía - como cuando el precio rompió por
encima de la línea horizontal azul en círculo azul 1 – opere la
rotura fallida. No todas las roturas en falso funcionan, pero no
estamos buscando arriesgar demasiado. En un mercado lateral
estamos buscando entrar, ganar algo de dinero y salir. Si no funciona, salimos. Ser paciente es la forma clave de pensar.
Con el tiempo, querremos estar preparados para salir fuera del
área del rango y el paso de la no-tendencia a la tendencia.
COMO SÉ QUE
LAS TENDENCIAS
VAN SEGUIDAS
DE MOVIMIENTOS
LATERALES, CUANTO
MÁS LEJOS SE VAYA
EL PRECIO, MÁS
CONSCIENTE SOY DE
QUE LA TENDENCIA
PODRÍA TERMINARSE
PRONTO
En la Figura 2, cuando el precio hizo nuevos
máximos en círculo azul 2, incluso si hemos
comprado, debemos vender cuando el precio
se mueva por debajo de la línea horizontal azul
en el círculo rojo 2. La rotura de los máximos
está fallando. Cuando el círculo rojo 3 se rompe, se termina la lateralidad. La tendencia debería reiniciarse en ese punto. La fase lateral
debe terminar.
De hecho, el precio sigue bajando más.
Figura 2. EURUSD pasando de la tendencia a la no-tendencia
JUL-SEP 2015
29
TRADING
Figura 3. EURUSD se ha quedado atascado, pero se está preparando para romper.
TENDENCIA DENTRO DE LA NO-TENDENCIA.
NO SOBREOPERE. BUSQUE UNA ROTURA
El movimiento a la baja en este nuevo impulso es más lento,
pero el EURUSD continúa moviéndose en un canal bajista.
En la Figura 3 se forma un suelo en los círculos rojos 1-3 a lo
largo de la línea horizontal roja. El precio se mueve por encima
de la línea de tendencia superior y es el momento de pensar en
una situación potencial de no tendencia. En este caso, el movimiento a la baja no está totalmente terminado. El precio rompe
a la baja y alcanza el mínimo. Ese mínimo es una última prueba
de la línea de tendencia inferior.
No mucho tiempo después de que la línea de tendencia superior
se rompa una segunda vez comienza el atasco del tráfico y el
mercado sin tendencia.
Al igual que en la Figura 2, podemos ver un techo en máximos
uniendo los mínimos y máximos anteriores. Esa línea se pone a
prueba en los círculos verdes 4 y 5 de la Figura 3. El mercado se
vuelve un poco más optimista después de eso con extensiones
por encima de la línea horizontal azul. Es nuestra metáfora de la
batalla, los compradores están ganando, pero también debemos
30
JUL-SEP 2015
tener en cuenta que la acción por encima de la línea azul no encadena más velas alcistas con éxito. La acción es alcista pero se
observa un movimiento arriba y abajo dentro de ella.
La acción del precio al final del gráfico se hace más lateral con
roturas al alza fallidas y un suelo un poco más alto a continuación (ver círculos rojos 6 y 7). Si estamos conduciendo en una
autopista de Los Ángeles, el tráfico estará comenzando a detenerse.
ESAS SON LAS MALAS NOTICIAS
Aunque puede ser desalentador y frustrante, la buena noticia es
que incluso el peor embotellamiento finalmente avanzará y el
tráfico volverá a fluir.
Puede ser demasiado pronto para decirlo, pero al igual que yo
podría anticipar un atasco con una sesión lateral después de un
movimiento tendencial, también puedo anticipar un movimiento tendencial después de un período lateral sin tendencia. La
batalla continúa. El tráfico es terrible, pero no puedo esperar a
la rotura y el próximo movimiento tendencial. Está a la vuelta de
la esquina. Esté preparado para ello.
PRODUCTOS
LA MEJOR ESTRATEGIA
DE OPCIONES
EN UN MERCADO
LATERAL
En el número anterior de Hispatrading analizamos cómo se comportaron
diferentes estrategias de opciones en un entorno Alcista.
En este número, haremos el mismo estudio
pero nos centraremos en un mercado Lateral
POR SERGIO NOZAL
S
i no leíste el número anterior, te recomiendo que lo hagas,
aunque explicaremos nuevamente las condiciones del estudio. El objetivo del estudio es hacer una comparativa entre
diferentes estrategias vs. la compra directa del subyacente,
en nuestro caso el ETF que replica al S&P500, el SPY.
No hemos tenido en cuenta para el estudio la compra de futuros
con apalancamiento x10 o CFD’s, ya que con opciones también
podríamos buscar apalancamientos de hasta x70. El objetivo del
estudio es comparar estrategias y no buscar rentabilidades astronómicas.
Para el estudio de un mes lateral, hemos elegido el mes de Febrero 2013, donde el SPY tuvo una rentabilidad del +1.10%, y
que podríamos calificar como de mes lateral, según la clasificación que hicimos en el artículo anterior.
Las características de este mes, para la búsqueda de una operativa con opciones que se adapte, serían un mes con ligero incremento de precios (buscaremos delta neutral o ligeramente
positivo), volatilidad implícita de las opciones sin demasiada
variación (vega positivo o negativo) y 19 sesiones de mercado
(buscaremos theta positivo).
LAS ESTRATEGIAS SELECCIONADAS
Para el estudio, hemos elegido las siguientes estrategias, que se
inician el último día del mes anterior y se cierran el último día
del mes de estudio, Febrero 2013.
A continuación haremos un repaso de las estrategias seleccionadas y lo que esperamos debería ocurrir con cada una. Después veremos el resultado del estudio.
COMPRA DE ACCIONES
Se trata de comprar directamente el ETF SPY. Según cómo suba
o baje el ETF, así será nuestro beneficio o pérdida. En este caso,
el SPY ganó un +1.10%, lo que significa que la compra de acciones obtendría una rentabilidad del +1.10%
COMPRA DE OPCIONES ATM
Con la compra directa de opciones estamos operando una estrategia alcista y que tendrá en contra la variación de volatilidad
JUL-SEP 2015
31
PRODUCTOS
implícita, que en este mes lateral no es decisiva, y la pérdida del
valor temporal. Aquí únicamente ayuda el ligero movimiento
del precio. Será una estrategia perdedora o con ligero beneficio.
VERTICAL ALCISTA ATM DÉBITO
Es una estrategia alcista que se beneficia de la subida del precio
y del paso del tiempo. En función de la configuración podría
ser una estrategia ganadora o perdedora. Con la configuración a
dinero (ATM) será una estrategia ganadora.
VERTICAL ALCISTA OTM CRÉDITO
Con una vertical de este tipo montamos una estrategia lateral
alcista muy conservadora y a crédito, y que se beneficia del movimiento de precio, de la caída de volatilidad (no es determinante) y del paso del tiempo. Es muy conservadora y se desenvuelve
bien en mercados laterales como el mes elegido. Acabará en
beneficio.
CALL DIAGONAL ATM
Es una estrategia que se comportará seguramente muy bien. Se
beneficia del poco movimiento del precio, y del paso del tiempo. Con configuraciones ATM son estrategias conservadoras.
CALL CALENDAR ATM
Estrategia para mercados laterales. Debería acabar con mucho
beneficio. Probablemente sea la mejor estrategia para este tipo
de mercado.
32
JUL-SEP 2015
PRODUCTOS
IRON CONDOR
Para una expectativa lateral, seguramente sea una buena estrategia. En función de su configuración tendrá una mayor o menor rentabilidad.
RESULTADOS
DEL ESTUDIO
En la siguiente imagen vemos el rendimiento que habría tenido
cada estrategia durante este mes Lateral:
ESTRATEGIA
Compra de acciones
Compra de acciones Call ATM
Vertical Alcista ATM (Bull Call)
Vertical Alcista OTM (Bull Put)
Call Diagonal ATM
Call Calendar ATM
Iron Condor conservadora
RENTABILIDAD
1.1.%
10,33%
17,33%
3,70%
20,96%
20,99%
6,10%
Observamos que todas las estrategias baten a la compra directa de acciones, y es normal ya que están configuradas para ese
movimiento del precio, además de beneficiarnos del efecto de
apalancamiento propio de las opciones.
La compra directa de opciones tiene beneficios debido a que ese
mes no cayó la volatilidad, ya que ese mes fue continuación de
una tendencia alcista, y en esos casos la volatilidad ya es muy
baja y, por tanto, puede caer muy poco.
Como conclusión final, las estrategias laterales como las Calendars o las Iron Condors son las estrategias ideales para este tipo
de movimiento. Las Iron Condors podrían tener rentabilidades
más altas con otras configuraciones.
En el próximo número veremos el resultado de este estudio para
un escenario bajista.
JUL-SEP 2015
33
SISTEMAS DE TRADING
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
ALGORITMOS
GENÉTICOS
En casuísticas donde el número de posibilidades es inmenso y
probarlas todas lleva un tiempo y capacidad de cómputo del que no
se dispone, los algoritmos genéticos permiten encontrar una buena
solución en un tiempo razonable
POR SPEAKERTRADING
A
unque las máquinas son cada vez más potentes y pueden procesar gran cantidad de operaciones por segundo, hay tareas que sobrepasan sus límites. Muchos de los problemas que se
plantean en entornos de trading tienen un número de combinaciones exponencial que hace
que su cálculo consuma más tiempo del que se dispone para su resolución. Hablamos de horas,
días… incluso meses o años.
Un ejemplo simple puede mostrar la problemática de intentar abordar problemas exponenciales, incluso con los equipos más potentes o usando entornos de programación distribuida. Los sistemas
automáticos tienen un número variable de parámetros que pueden tomar, cada uno, un conjunto
de valores que se seleccionen previamente. Buscar el mejor conjunto de parámetros de un sistema
puede ser un problema con un coste computacional enorme, dependiendo del número de parámetros y del número de valores que se permita que tenga cada parámetro.
NÚMERO DE
PARÁMETROS
Nº DE VALORES
QUE PUEDE TOMAR
CADA PARÁMETRO
NÚMERO DE
COMBINACIONES
A EVALUAR
1
1
1
2
2
2
5
5
5
100
200
500
100
200
500
100
200
500
100
200
500
10.000
40.000
250.000
10.000.000.000
320.000.000.000
31.250.000.000.000
Tabla 1.
Número de combinaciones posibles en optimización de distintos sistemas.
34
JUL-SEP 2015
SISTEMAS DE TRADING
LOS ALGORITMOS
GENÉTICOS PUEDEN
RESOLVER PROBLEMAS
CUYO CONJUNTO DE
POSIBILIDADES ES
EXTREMADAMENTE
ELEVADO
Como se puede apreciar en la Tabla 1, optimizar un sistema con
pocos parámetros y permitiendo un conjunto pequeño de valores para cada parámetro es factible pero cuando crecen ambos
valores se vuelve inabordable. Si evaluar un sistema requiere de
10 segundos, el último caso de la tabla necesitaría casi 10.000
años para evaluar todas las combinaciones posibles.
Cuando el conjunto de combinaciones es enorme, es decir, el espacio de búsqueda es muy amplio, obtener una buena solución
en un tiempo aceptable es preferible a obtener la mejor solución
en un tiempo inaceptable. Y esto es trabajo para los algoritmos
genéticos.
LAS BASES
Los algoritmos genéticos se basan en propiedades de la genética
y es importante entender algunas claves para poder desarrollar
un algoritmo genético eficiente. Un cromosoma está compuesto
por un conjunto de genes. El cromosoma representa a un individuo y el gen una propiedad del mismo como el color de ojos
o la estatura.
De la genética sabemos que de dos padres altos hay una alta
probabilidad de que el hijo sea también alto pues los genes del
hijo reciben información de los genes de los padres. También
sabemos que pueden producirse mutaciones que alteran el orden general existente en la transmisión de genes entre padres e
hijos. La mutación modifica genes y hace que ciertas propiedades del hijo sean totalmente distintas a las de sus padres, para
bien o para mal.
La selección natural hace el resto: los padres fuertes suelen tener
hijos fuertes que se mantendrán en la siguiente generación. Los
débiles tienen menos probabilidades de sobrevivir aunque si se
cruzan con una pareja fuerte o tienen mutaciones beneficiosas
puede aumentar la probabilidad de que sus hijos sobrevivan en
la siguiente generación.
Es muy importante que las claves anteriores se cumplan cuando se diseña un algoritmo genético. Si, por ejemplo, dos padres
fuertes no tienen más probabilidad de generar hijos fuertes que
dos padres débiles, implementar un algoritmo genético seria, a
efectos prácticos, una búsqueda aleatoria.
JUL-SEP 2015
35
SISTEMAS DE TRADING
TEORÍA DE
ALGORITMOS GENÉTICOS
El funcionamiento de un algoritmo genético es como sigue:
Se parte de una población inicial de individuos/cromosomas, normalmente aleatoria.
Se clasifican los individuos según el criterio a optimizar.
Se seleccionan los individuos que van a combinarse. Los
mejores individuos tienen mayor probabilidad de cruzarse
pues interesan sus propiedades más que las de un individuo peor.
Se combinan los individuos seleccionados. Generalmente,
de cada dos padres se obtienen dos hijos.
Se mutan aleatoriamente varios genes de algunos individuos.
Se eliminan individuos originales (algunos o todos) y se
reemplazan por los nuevos.
Se repite el ciclo hasta que se cumpla la condición de parada.
Cuando se combinan dos individuos, los hijos suelen ser parecidos a los padres, es decir, pertenecen a la misma zona de búsqueda. Podemos explorar estas zonas de forma intensa, dando
más probabilidad de reproducirse a los mejores y limitando las
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
mutaciones. De esta forma se llega a la mejor solución rápidamente pero es la mejor solución de esa zona, no de todas las
combinaciones existentes.
Si, por el contrario, permitimos algo más de margen de reproducción a los débiles y aumentamos la probabilidad de que se
produzcan mutaciones, exploramos más zonas (buscamos en
más sitios) pero tardamos más en localizar los mejores resultados de cada zona.
En la Figura 1 vemos una gráfica donde el eje X representa distintos cromosomas (por ejemplo, juegos de parámetros de un
sistema) y el eje Y la bondad de los mismos (el beneficio del
sistema). Si evaluamos individuos en la zona 1 y el genético está
configurado para converger rápido (penalizando mucho a los
individuos menos aptos), rápidamente se llegará al máximo,
anotado con un 2. Pero con dicha configuración, es menos probable que se llegue a explorar otra zona donde puede haber una
solución mejor, como la óptima marcada con una M.
La probabilidad de cruce y mutación son parámetros que el
usuario puede configurar para determinar cómo quiere que se
comporte el algoritmo, el grado de convergencia que desea.
La condición de parada puede ser que pase cierto tiempo, que se
obtenga una solución aceptablemente buena, que se generen X generaciones sin que ningún individuo mejore al mejor actual, etc.
Figura 1.
Representación
del espacio de
búsqueda y
máximos globales/
locales.
36
JUL-SEP 2015
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
SISTEMAS DE TRADING
OPTIMIZACIÓN DE SISTEMAS
Un sistema automático tiene un número de parámetros que
pueden tomar un conjunto de valores dado. Vamos a diseñar
un algoritmo genético para encontrar un buen conjunto de parámetros.
PRIMER PASO
Determinar cuál va a ser la función de evaluación, la que puntúa
la bondad de un individuo. Puede ser el beneficio, el riesgo, el
draw down o una combinación de distintas propiedades. Por
ejemplo, podríamos determinar la bondad de un sistema en
función del beneficio neto penalizado si el draw down es grande.
Para ello se selecciona un punto de cruce y se intercambian los
genes en ese punto entre los cromosomas, tal como se aprecia
en la figura superior.
CUARTO PASO
Desarrollar el operador de mutación. En codificaciones binarias, la mutación se limita a cambiar algunos ceros por unos y/o
viceversa. En una codificación como la del presente ejemplo, la
mutación debe modificar el valor de uno (o varios, dependiendo
de lo intensa que sea la mutación) de los parámetros del sistema
y establecer un valor aleatorio para el mismo.
Esta función se invoca para evaluar a todos los individuos generados por lo que es recomendable que su cálculo sea lo más
eficiente y rápido posible.
SEGUNDO PASO
Codificar el sistema como un cromosoma. Aunque la codificación binaria es bastante frecuente, para este problema concreto,
tiene más sentido usar una codificación en coma flotante, con
números reales. Así, un individuo se codifica con un array con
tantos elementos como parámetros del sistema se optimicen.
Por ejemplo, un individuo para un sistema donde se optimizan
4 parámetros podría ser [1.2, 14, 35, 3.5]. Los genes son el valor
concreto de cada parámetro del sistema.
TERCER PASO
Desarrollar el operador de cruce. La forma de mezclar individuos para generar dos hijos a partir de dos padres puede variar
de unas implementaciones a otras. Lo más común es el cruce en
un punto, donde varios genes de un cromosoma se intercambian con los del otro cromosoma.
QUINTO PASO
Generar una población inicial. El tamaño de esta población hay
que elegirlo teniendo en cuenta el número total de combinaciones posibles. Generar individuos aleatorios es tan sencillo como
generar los 4 valores anteriores de forma aleatoria con un generador de números aleatorio.
SEXTO PASO
Evaluar cada individuo con la función de evaluación para conocer su bondad. Es decir, aplicar el sistema en el histórico y
calcular el valor de la función elegida.
SÉPTIMO PASO
Se seleccionan los individuos que van a combinarse. Los
mejores individuos tienen mayor probabilidad de cruzarse
pues interesan sus propiedades más que las de un individuo peor.
Se combinan los individuos seleccionados. Generalmente,
de cada dos padres se obtienen dos hijos.
Se mutan aleatoriamente varios genes de algunos individuos.
Se seleccionan los individuos a eliminar de la población
(los menos aptos con mayor probabilidad) y se sustituyen
por los generados anteriormente.
Se repite el ciclo hasta que se cumpla la condición de parada.
JUL-SEP 2015
37
SISTEMAS DE TRADING
En la imagen siguiente se puede apreciar mejor cómo funciona
el algoritmo. Los individuos en blanco son individuos sin evaluar (no sabemos si son mejores o peores). Los distintos colores
representan distintos valores de bondad del individuo. Por poner un criterio, de mejor a peor se codifica con los colores azul,
verde, naranja, rojo y negro. Tras evaluar a los individuos, se seleccionan varios para cruzarse y algunos de ellos sufren también
mutaciones. Se seleccionan individuos en la población inicial
para ser reemplazados por los nuevos y se empieza de nuevo.
Colaboración con https://speakertrading.wordpress.com/
38
JUL-SEP 2015
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
NO ASEGURAN
UNA SOLUCIÓN
ÓPTIMA PERO SÍ
UNA SOLUCIÓN
ACEPTABLE EN UN
TIEMPO RAZONABLE
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
SISTEMAS DE TRADING
CÓMO MEJORAR SISTEMAS
EMPLEANDO TÉCNICAS DE
PROGRAMACIÓN
GENÉTICA
¿Qué tal disponer de una máquina que construye miles
sistemas, los evalúa y genera el código para nuestra
plataforma de trading favorita? Esto, que hace unos
años sonaría a Ciencia Ficción, hoy es posible
mediante software de programación genética. En el
presente artículo veremos cómo mejorar sistemas
empleando esta prometedora tecnología
POR ANDRÉS A. GARCÍA, DAVID URRACA
Y CARLOS PRIETO
D
e todos es sabido que el desarrollo de estrategias automatizadas es
un proceso tedioso que consume ingentes cantidades de tiempo y
recursos de todo tipo, constituyendo uno de los principales cuellos
de botella del trader sistemático. En nuestra actividad profesional
el I+D lo es todo: Siempre estamos sedientos de ideas y metodologías, buscamos con avidez caminos poco transitados que nos proporcionen alguna ventaja
aprovechable. En definitiva, buena parte de nuestro trabajo consiste en probar cosas nuevas,
cuantas más mejor y además hacerlo deprisa. Por ello, cualquier herramienta tecnológica que
contribuya a acelerar el ciclo de producción de sistemas bienvenida sea. En este contexto, pensamos que el software para la generación automatizada de sistemas y, en particular, las plataformas de
programación genética (GP), constituyen una alternativa prometedora al desarrollo convencional de
estrategias que merece ser explorada.
JUL-SEP 2015
39
SISTEMAS DE TRADING
No nos detendremos aquí en los detalles de la tecnología GP ni
en describir las aplicaciones existentes, de ello ya hemos hablado en otros artículos publicados recientemente1. Bástenos comentar que las plataformas GP más avanzadas permiten:
1. Combinar fuentes diversas de datos (series de precios, indicadores) y extraer información relevante que facilita la
construcción de sistemas basados en reglas discretas.
2. Generar estrategias de manera flexible en función de un
conjunto de reglas y de criterios de construcción seleccionables por el usuario.
3. Realizar una evaluación de cada sistema durante el proceso de construcción y construir un ranking de estrategias
mediante una función de ajuste basada en ratios e indicadores de calidad.
4. Implementar mecanismos (separación efectiva de las regiones In-Sample y Out-Sample, limitación de la complejidad estructural, tests de robustez, etc.) que prevengan la
sobreoptimización.
5. Compilar automáticamente las reglas de cada sistema en
código utilizable por diferentes plataformas de trading.
Además de la velocidad2 y calidad del código3 generado, en una
plataforma GP es importante contar con una amplia diversidad
de opciones que nos permitan dirigir los procesos de construcción hacia el tipo de estrategia que estamos buscando. Necesitamos decidir qué indicadores y tipos de órdenes se van a emplear, ponderar su relevancia, si la estrategia será intradiaria o
dejará posiciones abiertas, si se van a trabajar ambos lados de la
operativa, si las reglas para largos y cortos serán simétricas, si
buscamos lógicas tendenciales o antitendenciales, etc. En definitiva, todas las decisiones que un desarrollador experimentado
tomaría antes de ponerse a programar nada. Los procesos de
construcción de estrategias con plataformas GP admiten al menos estas tres aproximaciones:
Desarrollar sistemas a partir de cero, indicando a la plataforma las características generales del producto que queremos obtener4.
Una vez elegidos los mercados, las opciones de construcción y ratios diana (fitness function) el motor GP genera
una población aleatoria que, en sucesivas generaciones y
en función de unos criterios establecidos, irá evolucionando hasta obtener un repositorio estrategias que satisfacen
los objetivos de partida5.
Desarrollar los sistemas por ingeniería inversa. Dado un
sistema que funciona y conociendo sus ratios, tratamos de
replicarlo obteniendo un conjunto de reglas equivalentes
que se aproximen a los resultados del sistema de partida .
40
JUL-SEP 2015
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
Desarrollar variantes de un sistema. Esta metodología requiere que la plataforma incorpore un editor de código
que nos permita incluir las reglas del sistema inicial y un
módulo específico para mejorar automáticamente partes
de dicho sistema, añadiendo reglas nuevas o sustituyendo
las existentes por otras6. En las siguientes líneas abordaremos esta aproximación.
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
Nuestro punto de partida será un sistema tendencial intradiario para largos y cortos, con alta cadencia operativa y unos ratios que consideramos discretos. Aunque se trata de una lógica
multimercado, el instrumento de referencia será el ES (E-mini
S&P500) en time frame de 15 minutos. Las reglas de esta estrategia son muy simples:
ENTRAR LARGOS
Si el cierre actual cruza por encima de una EMA de
500 barras, es mayor que una EMA de 25 barras y el
RSI de 14 barras está por encima del nivel 50.
ENTRAR CORTOS
Lógica Inversa.
CERRAR LARGOS
Si el cierre actual cae por debajo de una EMA de 25 barras.
CERRAR CORTOS
Lógica inversa.
EL SISTEMA ES DE TIPO REVERSE
No es necesario esperar al cierre de una posición para entrar en sentido contrario.
Pese a su simplicidad, estamos ante una lógica robusta y no optimizada. Algunas variantes de esta lógica, que incorporan filtros y stops de acompañamiento, llevan funcionando en operativa real muchos años, por lo que podemos considerar el tramo
2008-2015 como región Out-Sample. Los resultados obtenidos,
aunque manifiestamente mejorables en muchos aspectos, son
más que aceptables para una lógica tan básica. Por ello, consideramos que es un buen punto de partida en nuestro experimento.
SISTEMAS DE TRADING
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
EL SOFTWARE PARA LA GENERACIÓN
AUTOMATIZADA DE SISTEMAS CONSTITUYEN
UNA ALTERNATIVA PROMETEDORA AL
DESARROLLO CONVENCIONAL DE ESTRATEGIAS
QUE MERECE SER EXPLORADA
SISTEMA NET PROFIT MAX. DD
ST36
$67.773
-$4830
% WIN
BMO
PROFIT
FACTOR
SQN
SHARPE
RATIO
MAR
RATIO
39,4%
$36,2
1,37
4,47
0,10
0,8
JUL-SEP 2015
41
SISTEMAS DE TRADING
Incluimos como ratio de performance el SQN, con elevada ponderación, junto con tres estimadores de calidad:
EN UNA PLATAFORMA GP ES
IMPORTANTE CONTAR CON UNA
AMPLIA DIVERSIDAD DE OPCIONES
QUE NOS PERMITAN DIRIGIR LOS
PROCESOS DE CONSTRUCCIÓN
HACIA EL TIPO DE ESTRATEGIA
QUE ESTAMOS BUSCANDO
Una vez creada la estrategia en la plataforma StrategyQuant
(SQ) procedemos a configurar las opciones de nuestro experimento. En primer lugar dividiremos el histórico disponible
(2001-2015) en las regiones:
In-sample (IS) (2001-2007). Que utilizará SQ para construir los sistemas y hacer una primera evaluación de sus
reglas.
Out-Sample (OS) (2008-2014). Para realizar una evaluación de las estrategias exenta de sobreoptimización.
También es posible establecer una región de validación en SQ,
interpuesta entre IS y OS, que evite la contaminación de resultados en tramos contiguos, pero en este caso no vale la pena
debido al enorme tamaño del OS.
El siguiente paso será elegir los bloques de construcción (indicadores, operadores lógicos, patrones, rangos de precios, tipos
de órdenes, etc.) que serán empleados para mejorar el sistema.
A los indicadores que queremos trabajar especialmente asignamos una ponderación más alta, los que no nos interesan se
deshabilitan. Alternativamente también podemos trabajar un
grupo de indicadores en cada fase del proceso de selección.
Seguidamente establecemos la función de bondad de ajuste o
fitness function (FF). Este es un elemento fundamental ya que
tanto los sistemas que se omiten y seleccionan como el ranking
de estrategias mejoradas dependen del valor de esta función. En
nuestro caso elegimos una FF múltiple ponderada del siguiente
modo:
FITNESS FUNCTION (FN: 0-1)
42
RATIO
PONDERACIÓN
SQN
Stability
%Stagnation
Degrees of Freedom (DoF)
4
2
2
1
JUL-SEP 2015
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
El SQN (System Quality Number) es el cociente entre media y desviación de las operaciones multiplicado por la raíz
cuadrada del número de operaciones. De este modo consideramos mejor un sistema cuando aumenta su BMO, disminuye la desviación estándar (empleada como estimador
de riesgo) y/o aumenta la cadencia operativa en el período
analizado7.
El ratio Stability mide la suavidad de la curva de beneficios.
Se consideran mejores los sistemas que evolucionan por
una pendiente regular. Por ejemplo; un sistema ideal que
gane $100 en cada operación, tendrá una pendiente de 100
y error típico de 0 y un coeficiente de determinación (R^2)
de 1. Dos sistemas pueden terminar con el mismo beneficio, incluso evolucionar por la misma pendiente pero ser
uno mucho más estable que el otro8.
%Stagnation es un estimador que mide el porcentaje tiempo que un sistema está sin alcanzar nuevos máximos. Por
tanto, cuanto más bajo sea su valor mejor.
Degrees of Freedom (DoF) es la diferencia entre el número de operaciones y el estimador de complejidad. El ratio
complexity es el número de restricciones del modelo: reglas, variables, operadores, indicadores, etc. Por ejemplo
la regla:
Close[1] > EMA(High,25)[1]
Tendría una complejidad de 7: Cierre, barra del cierre, operador
lógico, tipo de media, serie de la media, valor de la media y barra
de la media.
De este modo la función
de ajuste (FF) será un valor entre 0 y 1 que representa la media ponderada
de los cuatro ratios. Como
se trata de mejorar un sistema dado, el criterio de
selección será muy simple:
Pasarán a formar parte del
banco de estrategias todos
los sistemas cuya FF supera a la del sistema original.
LOS RESULTADOS
OBTENIDOS SON MÁS
QUE ACEPTABLES
PARA UNA LÓGICA TAN
BÁSICA. POR ELLO,
CONSIDERAMOS QUE
ES UN BUEN PUNTO DE
PARTIDA EN NUESTRO
EXPERIMENTO
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
FASES DEL EXPERIMENTO
Dividimos el experimento en tres fases, en cada una de las cuales buscamos generar aleatoriamente una base amplia de sistemas con reglas nuevas o modificadas que mejoren el sistema
original9. SQ nos permite buscar mejoras específicas en las reglas de entrada, salida y tipos de órdenes.
FASE 2
EVOLUCIÓN DESDE
SISTEMA INICIAL
300 SISTEMAS
24 SISTEMAS
159 SISTEMAS
FASE 1
DIVIDIMOS EL EXPERIMENTO
EN TRES FASES, EN CADA
UNA DE LAS CUALES
BUSCAMOS GENERAR
ALEATORIAMENTE UNA
BASE AMPLIA DE SISTEMAS
CON REGLAS NUEVAS O
MODIFICADAS QUE MEJOREN
EL SISTEMA ORIGINAL
Que incorporen mejoras tanto en las reglas de entrada
como de salida.
EVOLUCIÓN DESDE
TOP 5 DE FASE 2
EVOLUCIÓN DESDE
TOP 5 DE FASE 1
SISTEMAS DE TRADING
FASE 3
En la primera fase obtenemos un ranking de 300 sistemas, todos ellos con FF mayor que el sistema original . De ellos seleccionamos los cinco mejores, considerando:
Los mejores valores FF en la región IS.
Que no contengan reglas nuevas repetidas o muy parecidas.
En la segunda fase repetimos el proceso aleatorio de mejora
tomando como base los 5 mejores sistemas de la primera fase
y estableciendo como criterio de selección para formar parte de
este nuevo ranking: FF > media FF sistemas Fase 1. De este modo
obtenemos un segundo banco de 159 sistemas mejorados.
En la tercera fase evolutiva seleccionamos, siguiendo los criterios ya descritos, los 5 mejores sistemas de la fase 2. Repetimos
el proceso aleatorio de construcción partiendo de estos sistemas
y elaboramos un tercer ranking con el criterio FF > Media FF
sistemas fase 2.
Finalmente obtenemos 24 estrategias que en conjunto mejoran
significativamente los ratios del sistema original.
RESUMEN DE RESULTADOS
En las siguientes tablas mostramos los resultados promedio en IS y OS obtenidos
las tres fases considerando cada ranking de estrategias:
FF
NET
PROFIT
MAX
DD.
0,791
0,762
0,769
0,802
0,77
0,776
0,802
0,772
0,788
$30.607
$12.283
$20.875
$34.529
$15.658
$27.429
$33.236
$24.959
$29.400
$3.755
$1.285
$1.997
$3.434
$1.167
$2.735
$3.222
$1.386
$2.308
%
WIN
PROFIT
SHARPE
BMO FACTOR SQN RATIO AROR
ST36
ORIGINAL 0,757 $22.645 $2.718 38,62% $27
FASE 1
FASE 2
FASE 3
Máximo
Mínimo
Promedio
Máximo
Mínimo
Promedio
Máximo
Mínimo
Media
45,20% $67
36,90% $21
40,70% $45
59,00% $112
39,90% $36
47,10% $51
59,60% $91
43,00% $40
48,40% $59
1,32
272
0,09
20,50%
1,97
1,32
1,61
2,28
1,39
1,54
1,92
1,42
1,61
4,05
2,7
3,29
4,56
3,2
3,58
4,49
3,13
3,87
0,2
0,08
0,14
0,3
0,11
0,15
0,24
0,12
0,16
24,70%
13,50%
19,30%
26,50%
0,00%
23,00%
25,90%
21,90%
24,10%
In-Sample 2001-2007
JUL-SEP 2015
43
SISTEMAS DE TRADING
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
FF
NET
PROFIT
MAX
DD.
%
WIN
PROFIT
SHARPE
BMO FACTOR SQN RATIO AROR
0,778
0,569
0,730
0,784
0,652
0,758
0,779
0,747
0,767
$68.563
$3.283
$28.932
$70.801
$8.361
$53.994
$73.232
$35.105
$59.838
$9.760
$1.892
$3.839
$7.475
$2.509
$4.933
$6.175
$3.498
$4.591
45,1%
35,5%
41,2%
56,5%
40,0%
46,6%
55,7%
43,7%
49,9%
ST36
ORIGINAL 0,757 $45.089 $4.831 40,18% $44
Máximo
Mínimo
Media
Máximo
Mínimo
Media
Máximo
Mínimo
Media
FASE 1
FASE 2
FASE 3
$77
$10
$47
$111
$38
$71
$115
$67
$93
1,39
356
0,10
26,8%
1,76
1,09
1,45
1,89
1,24
1,56
1,95
1,48
1,73
4,93
0,57
2,96
5,25
1,17
4,21
5,46
3,36
4,79
0,19
0,05
0,12
0,19
0,08
0,14
0,20
0,13
0,16
33,2%
4,0%
20,2%
33,7%
8,9%
28,8%
34,3%
23,3%
30,9%
Out-Sample 2008-2015
Las tablas inferiores muestran los porcentajes de mejora obtenidos en el OS en
cada fase (ranking completo) y por las 5 mejores estrategias.
FASE 1
FASE 2
FASE 3
FF
NET
PROFIT
MAX
DD.
%
WIN
BMO
PROFIT
FACTOR
SQN
-1,4%
2,4%
3,5%
-35,8%
19,8%
32,7%
25,8%
-2,1%
5,2%
2,6%
15,9%
24,1%
6,5%
62,5%
111,8%
3,7%
11,9%
24,0%
-16,9%
18,4%
34,5%
SHARPE AROR
19,5%
34,8%
58,7%
-24,7%
7,6%
15,5%
% Mejora en Out-Sample (ranking global) sobre el sistema original
FASE 1
FASE 2
FASE 3
FF
NET
PROFIT
MAX
DD.
%
WIN
BMO
PROFIT
FACTOR
SQN
4,4%
5,2%
7,3%
5,0%
47,2%
39,7%
21,7%
5,6%
61,6%
7,8%
13,5%
9,1%
19,0%
82,2%
93,7%
13,4%
19,3%
21,6%
16,2%
41,3%
39,1%
SHARPE AROR
9,3%
47,6%
46,2%
1,5%
21,8%
22,5%
% Mejora en Out-Sample (Top 5) sobre el sistema original
44
JUL-SEP 2015
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
SISTEMAS DE TRADING
Otro elemento relevante a considerar es la complejidad estructural de los sistemas en relación con el rendimiento y la calidad
de los mismos. Los sistemas muy complejos son más propensos
al curve fitting y esto afecta al rendimiento en el OS. En los siguientes gráficos mostramos la relación entre complejidad y los
ratios SQN, Sharpe Ratio y %Stangation:
NIVELES DE
COMPLEJIDAD MÁS
ALTOS NO GENERAN
MEJORAS DE MANERA
CONSISTENTE
El índice de complejidad del sistema inicial es de 19 (punto rojo). Como
podemos apreciar en los gráficos de SQN y Sharpe los mejores valores se
concentran en una ventana de complejidad que va de 60 a 90. Niveles de
complejidad más altos no generan mejoras de manera consistente. El ratio
%Stangation (mejor cuanto menor sea su valor) es coherente con los dos anteriores y concentra también sus mejores valores en la ventana 60-90.
La creación automática de sistemas mediante técnicas GP genera un aumento continuo
de complejidad a medida que los sistemas evolucionan. A menudo esta complejidad se debe
a la adición de código basura; reglas redundantes, superposición de indicadores con elevada
colinealidad, exceso de subsistemas de salida, etc. Estas reglas innecesarias aumentan de marea
residual la función de ajuste, y por ello nuevos sistemas cada vez más complejos se van añadiendo al
ranking de estrategias. Para evitar esto es recomendable filtrar los sistemas con complejidad elevada
o establecer a priori como criterio de selección un umbral máximo de complejidad.
JUL-SEP 2015
45
SISTEMAS DE TRADING
ESPECIAL ALGORITMOS GENÉTICOS
Por último mostramos la curva de beneficios y principales ratios de los dos mejores sistemas obtenidos en este experimento:
Como puede apreciarse la mejora es muy significativa en todos
los ratios. El nivel de complejidad es más elevado en la versión 1
del ST36 que en la 2, aunque ambos sistemas están en el rango
70-90.
Los lectores interesados podrán solicitar el código de estos sistemas enviando un correo a [email protected]
1.
2.
“Máquinas de hacer sistemas (I)” (En Tradingsys.org, Diciembre, 2014).
Se trata de procesos de cómputo intensivo que consumen mucho tiempo,
incluso en ordenadores potentes con gran cantidad de memoria y varios
núcleos.
3. El código debe estar estructurado en bloques y ser fácilmente reconocible, de
manera similar a como un humano programaría el sistema. De lo contrario
estaríamos hablando de estrategias tipo black-box.
4. Consideramos este tema suficientemente tratado en el artículo: “Máquinas
de Hacer sistemas (III): Procesos de construcción” (En Tradingsys.org, Febrero,
2015).
46
JUL-SEP 2015
5.
Esta aproximación es abordada por Michael R. Bryant en el siguiente artículo: “Reverse Engineering a Trading Strategy” (En Adaptrade.com, Septiembre,
2011).
6.
En el momento de escribir este artículo, y que sepamos nosotros, la única
plataforma comercial que cumple estos requisitos es StrategyQuant, de la
empresa Sonarbytes Ltd, motivo por el que ha sido empleada como base en
este estudio.
7.
Para más información véase el artículo: “System Quality Number (SQN) y
optimización de parámetros” (En Tradingsys.org, Abril, 2008).
8.
De este tema hablamos en profundidad en el siguiente artículo: “Equity Curve a fondo” (En Tradingsys.org, Junio, 2007). También es interesante el análisis
que hace T. S. Chande en su libro “Beyond Technical Análisis”, (Wiley, Nueva
York, 2001). El estimador que utiliza en este caso es el Risk-Reward-Ratio.
Definido como: RRR = Pendiente de la curva / Error Típico.
9.
Adviértase que la FF de los sistemas que pasan a formar parte del banco
de estrategias es la de la región In-Sample. De otro modo, si dejamos que el
proceso de selección afecte también al Out-Sample estaríamos incurriendo en
sobreoptimización inducida.
SISTEMAS DE TRADING
TRADING Y
BIGDATA
¿Y SI YO CONOCIERA BIEN
LOS DOS MUNDOS?
Del mismo modo que los todoterrenos suv de color blanco
están inundando nuestras calles, “Big Data” parece ser el
tema de moda. Si bien, al principio, no parece algo dif ícil
de entender, en este artículo intentaré analizar el significado
del Big Data para un Trader
POR MANOEL GADI
D
e manera general, se define “Big Data” como el proceso de
captura, almacenamiento, tratamiento y transformación
de datos en información o decisiones, cuando cumplen
una de las tres “V”; abarcan grandes Volúmenes, exigen
Velocidad e implican Variedad de tipos y/o fuentes.
Yo prefiero definir el Big Data como la generalización del uso de
un conjunto muy potente de herramientas estadísticas e informáticas que nos dota de independencia en el análisis. Además
de los conocimientos en mi área de actuación, que me permiten
construir hipótesis las que deseo probar, con Big Data también
tengo las herramientas para no quedarme atascado con las ideas
en la cabeza.
Según el Deutsche Börse Group, “Las innovaciones tecnológicas han contribuido significativamente a una mayor eficiencia
en el mercado de derivados. A través de innovaciones en la tecnología de comercio, las negociaciones en el Eurex alemán se
ejecutan hoy mucho más rápido que hace diez años, a pesar del
fuerte incremento en el volumen de operaciones y el número de
cotizaciones. Estas importantes mejoras sólo han sido posibles
debido a las constantes inversiones en TI por los mercados de
derivados y las cámaras de compensación”.
La aceleración del proceso de negociación también ha llegado al
lado de los Traders. Michael Lewis, autor del libro “Moneyball”
(que se ha hecho conocido por la película de mismo nombre
JUL-SEP 2015
47
SISTEMAS DE TRADING
protagonizada por Brad Pitt) ha escrito un libro de no ficción,
“Flash Boys”, donde describe la historia de cómo unos “chavales”
empiezan a ser capaces de hacer trading a la velocidad más rápida posible, por no decir cercana a la velocidad de la luz. Estos
chicos, invirtiendo poco dinero, y utilizando tecnología y conceptos de Big Data, entran en guerra con las empresas de High
Frequency Trading (HFT) y los grandes bancos americanos.
¡Estoy esperando ansioso la película!
Un evento muy importante vinculado al HFT ocurrió el 6 de
mayo de 2010 en la bolsa de Nasdaq de Nueva York, en lo que
se terminaría conociendo como el Flash Crash del 2010. A las
14:32, hora de Nueva York, se vio una extraordinaria caída y rebote del índice S&P 500. Los programas de trading algorítmico
se encadenaron, primero en órdenes de venta por sus criterios
de stop losses y a continuación se volvieron a encadenar en órdenes de compra – algo nunca visto en la historia - se estima
que la variación de precios entre mínimo y máximo durante tan
sólo 36 minutos fue un record histórico de trillones de dólares
americanos.
Durante mis giras he escuchado de todo sobre Big Data, algunas afirmaciones acertadas y otras equivocadas. Pero muchas
han dejado de ser verdad con la evolución de las tecnologías
y del propio concepto de Big Data. Las principales barreras
conocidas para la aplicación de Big Data siempre han sido las
infraestructuras existentes en la empresa, los costes, el tiempo
de implementación y la necesidad de conocimiento. Con excepción de la primera, el resto de barreras se están cayendo con las
nuevas tecnologías de Big Data.
¡Big Data es muy caro! - falso - generado por la gran oferta de
herramientas y por la adopción de tecnologías free open source,
los precios, antes en el cielo, han bajado a niveles muy accesibles
a todos los tamaños de empresas.
¡Es cosa para informáticos! -falso- ha habido una gran transformación en los entornos de programación y en las herramientas
de Big Data y de Analítica, haciéndolas más accesibles a personas no técnicas interesadas en utilizarlas en su área de expertise.
¡Tarda mucho en implementarse! - falso - nuevas técnicas de
gestión de proyectos ágiles y de reutilización del trabajo llevan a
tiempos de implementación tentadores.
La pieza que realmente faltaba en este puzzle era la formación,
pero desde ya hace un par de años, hay una oferta relevante de
cursos online de Big Data en inglés y masters en el tema aquí,
en España.
Siempre me piden ejemplos de empresas utilizando Big Data.
Crear una lista de empresas siempre me da miedo, porque el
mundo del Big Data gana adeptos diariamente – si escribiera
una lista, es muy probable que estuviese obsoleta ahora en el
momento que la estás leyendo. En el mundo del Trading, hay
muchos bancos como Bank of America y JP Morgan involucrados en HFT. En cuanto a los bancos españoles, hay muy poca
información pública sobre el uso de HFT, no obstante, con toda
la tecnología disponible actualmente, uno sería ingenuo si pensara que estos no se han planteado el uso de HFT en el mercado
de arbitraje de moneda y de futuros para algunas commodities,
donde tienen posiciones de hedging. Además de HFT, algunos
SISTEMAS DE TRADING
fondos afirman que utilizan información alternativa para sus
decisiones de compra y venta. Está información puede variar
pero muchos dicen que utilizan comentarios y análisis de sentimientos en periódicos online, en CSS y RSS públicos, en blogs, y
en Twitter y otras redes sociales. No está claro qué hacen exactamente, pero AQR Capital Management y Two Sigma Investments afirman utilizar Big Data en sus decisiones de inversión.
Lo que uno tiene que tener claro es que sea cual sea tu estrategia, estamos compitiendo hoy por hoy con estos algoritmos
especializados EN TODO MOMENTO.
LO QUE BIG DATA
PROPORCIONA,
EN LA PRÁCTICA,
AL MUNDO DEL TRADING
VOLUMEN
El Big Data nos enseña el camino claramente para expandir
nuestra estrategia. Ya sea por incluir más empresas o portafolios
a la estrategia existente o por permitir crear muchas estrategias
competiendo en paralelo.
VARIEDAD
El Big Data está permitiendo mediante algoritmos mezclar histórico de precios proveniente de API Privada (bloomberg o tu
broker) y API Pública (yahoo finance, google finance) con información alternativa como lectores de CSS y RSS, Web scrapers,
Twitter y otras redes sociales.
VELOCIDAD
La utilización combinada de varios paradigmas de computación
está haciendo posible a traders independientes o pequeñas empresas de inversión competir por primera vez en la guerra de
los HFT con los grandes bancos, como el descrito en el libro
Flash Boys. A ejemplo de la utilización de bancos de datos en
memoria, en formato vectorizado, y con cálculos paralelos o
distribuidos en varios ordenadores.
Y ESO SE TRASLADA EN:
Dentro de un gran banco, cuando se sigue el flujo completo
de desarrollo de una estrategia hasta su implementación, muchas son las tareas hechas antes y después de la intervención
del Trader. El Área de Tecnología necesita capturar, recolectar
y almacenar los datos, el departamento de metodología suele
hacer análisis fundamentales o simulaciones con estos datos
y finalmente los datos llegan al Trader para la creación de sus
estrategias. Cuando ya tiene diseñada la estrategia, le toca a la
Tecnología preparar un prototipo para que se haga el backtesting de la estrategia y finalmente, se implementa la estrategia
como un algoritmo automático en producción.
Utilizando un lenguaje de programación multiuso (multi purpose programming language), por ejemplo Python, actualmente un trader puede de manera paulatina ir adquiriendo conocimientos y hacer el trabajo de los demás.
SISTEMAS DE TRADING
Por dar un ejemplo de lo que estamos hablando desde un punto de vista práctico, dentro de Python el problema de recolectar datos
históricos de precios se transforma en una simple llamada a la API de yahoo o google u otro proveedor utilizando un comando de
lectura de datos como DataReader.
La oferta de formación en Big Data está en alza. La guerra entre herramientas pagadas y gratuitas ha forzado empresas tradicionales
como SAS y SPSS a que liberalizaren versiones gratis de su software o cursos gratis de su herramienta de analítica.
SPSS
PYTHON
Beginner’s Training
http://www-01.ibm.com/software/analytics/
spss/downloads/demos.html
Anaconda Python Software
http://continuum.io/downloads
14 days trial
http://www14.software.ibm.com/download/data/web/
en_US/trialprograms/W110742E06714B29.html
SAS
Beginner’s Training
http://support.sas.com/training/us/sp1.html
SAS University
http://www.sas.com/en_us/learn/analytics-u.html
SAS Software student version
http://www.sas.com/en_us/software/university-edition.html
50
JUL-SEP 2015
Beginner’s Training
https://www.datacamp.com/
R
R Software
http://cran.r-project.org/bin/windows/base/SPSS
Más ofertas de tutoriales
https://www.kaggle.com/wiki/Start/history/13331
SISTEMAS DE TRADING
La oferta de educación oficial en el formato de másteres en España también está en alza, podemos resaltar:
Máster en Big Data y Business Analytics de CIFF Business
School
Master in Business Analitcs & Big Data del Instituto de
Empresa
Máster en Ingeniería de Datos y Big Data de la UOC
Concluyendo, por un lado, las herramientas de Big Data son
cada vez más accesibles e integradas, en un futuro se podrá hacer uso de la base de datos más apropiada al problema, sea ella
estructurada, no estructurada, en disco, en memoria o distribuida, casi sin darse cuenta. Python es un nuevo player donde esta
homogeneización está ocurriendo de forma muy rápida siendo
posible acceder, dentro del mismo lenguaje, a varias herramien-
tas de Big Data. Mi predicción es que los lenguajes que no se
homogeneicen corren el riesgo de extinción. Por otro lado, todos están mirando al mundo de Analytics. Gigantes de la industria del software están comprando empresas de Analytics como
“churros”. Eso es una clara evidencia de que el conocimiento
estadístico ganará más y más relevancia y en combinación con
las herramientas de datos será un arma imprescindible en el futuro, también confirma esta predicción todos los másteres en
Big Data y Analytics ya establecidos y que surgen nuevos todos
los años en España.
Pero el gran cambio, es que todo lo anterior solo puede significar una cosa. Big data, en la actualidad, está hecho para el
experto de negocio y en nuestro caso, para el Trader! Big Data
nació con los informáticos y ha atraído a muchos estadísticos.
Pero, lo claro para mí, es que se obtienen mucho mejores resultados si el experto de negocio sabe conducir y arreglar el coche,
que al revés. ¡No more intermediates!
VER VÍDEO
JUL-SEP 2015
51
ENTREVISTA
Daniel
LACALLE
D
aniel Lacalle (Madrid, 1967) es economista y gestor de
fondos de inversión. Casado y con tres hijos, reside en
Londres.
Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales
por la Universidad Autónoma de Madrid, posee el título de analista financiero internacional CIIA (Certified International Investment Analyst), máster en Investigación Económica (UCV)
y post-grado (PDD) por el IESE (Universidad de Navarra).
Su carrera en gestión de carteras e inversión comenzó en Estados Unidos y continuó en Londres, (en Citadel y Ecofin Limited) abarcando renta variable, fija, capital riesgo y materias
primas. Ha sido votado durante cinco años consecutivos en el
Top 3 de los mejores gestores del Extel Survey, el ranking de
Thomson Reuters, en las categorías Estrategia General, Petroleo
y Eléctricas.
Daniel Lacalle es autor de “Nosotros, los Mercados” (Deusto,
2013), “Viaje a la Libertad Económica (Deusto, 2013) y “La Madre de Todas las Batallas” (Deusto, 2014, junto a Diego Parrilla).
52
JUL-SEP 2015
VER VÍDEO
ENTREVISTA
Pablo GIL
L
icenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad
CUNEF. Profesor titular del Máster Financiero del CEU,
Money Market Trader durante 12 años para el BSCH,
Director del Departamento de Análisis Técnico del
Banco Santander durante 20 años. Fundador del Fondo
BBVA&Partners con casi 500 millones de euros bajo gestión.
Fundador de www.aprenderaoperar.com y director de www.métodotrading.com
VER VÍDEO
JUL-SEP 2015
53
LECTURA FUNDAMENTAL
Conversaciones con Ram Bhavnani
RAM
BHAVNANI
¿QUÉ TENGO QUE HACER
PARA ENRIQUECERME
EN LOS MERCADOS?
Esta es una pregunta que me disgusta, y sin embargo me hacen mucho.
Da la impresión de que el que la hace piensa que hay una receta milagrosa,
que podría darles fácilmente, y que conseguir ganar dinero en la bolsa
no tiene ningún mérito, más allá de conocer esa receta
que podría valer para cualquiera
P
ara mí, la inversión es algo muy compo en su estudio. La dedicación y el esfuerzo
PARA GANAR DINERO
plejo, que implica un conocimiento
son la única forma de que la piscina tenga
EN LOS MERCADOS
profundo de las empresas y un estuagua cuando nos lancemos.
HACEN FALTA, EN
dio detallado de cada operación. En
MI OPINIÓN, TRES
Casa Kishoo nuestras inversiones
Parece inevitable que, a todos los que trabaCOSAS: INFORMACIÓN,
son nuestra profesión, consecuencia de miles
jamos en algo relacionado con la economía
ATENCIÓN Y
de horas de estudio y práctica. Supongo que
TEMPLANZA
o los mercados financieros, continuamente
nadie le preguntaría a un arquitecto qué hay
nos estén pidiendo que vaticinemos el futuro
que hacer para construir un edificio esperande la bolsa, las divisas o los tipos de interés.
do una respuesta sencilla, y mucho menos intentaría edificarlo
Aunque no somos adivinos, sí podemos dar nuestra opinión,
después de haber hablado unas cuantas horas con él sobre el
más o menos fundada, sobre esos temas. Sin embargo, pedir
tema. De la misma forma, es una locura lanzarse a la piscina de
una receta mágica para ganar dinero en bolsa no tiene ningún
los mercados financieros sin haber empleado muchísimo tiemsentido, y sin duda es consecuencia del desconocimiento de
54
JUL-SEP 2015
LECTURA FUNDAMENTAL
Conversaciones con Ram Bhavnani
quien la pide, al pensar en los mercados como
una forma rápida y fácil de ganar dinero, cosa
que nunca han sido.
Tanto un inversor como un trader tienen que
tomar decisiones en un clima de incertidumbre, y decidir en función de las probabilidades
y las cantidades a ganar o perder en cada operación. El problema es que, además de no estar genéticamente preparados para ello, ni siquiera nos han formado en ese sentido, ya que
la educación de los niños y jóvenes suele estar
demasiado estructurada, y no fomenta actitudes ni valores que tengan que ver con asumir
riesgos. Por lo tanto, ser capaz de tomar correctamente esa clase de decisiones requiere
mucha práctica y esfuerzo, aparte de cierto talento natural.
NO ES RECOMENDABLE
QUE ALGUIEN SE
ACERQUE A ESTE
MUNDO PENSANDO
QUE ES ALGO
DIVERTIDO, LLENO
DE EMOCIONES,
COMO SI FUERA A
UN CASINO O A UN
PARTIDO DE FÚTBOL
Para ganar dinero en los mercados hacen falta,
en mi opinión, tres cosas: información, atención y templanza. Las dos primeras están al
alcance de cualquiera que ponga interés. Sin
embargo, poder operar sin ponerse nervioso
no es tan común, las emociones son nuestro
principal enemigo. Incluso alguien que haya
podido leer y aprenderse de memoria los miles
de manuales sobre inversión y trading que existen, es probable
que pierda dinero en sus primeras incursiones en bolsa debido a
la falta de control sobre sus emociones. De hecho, una persona
incapaz de mantener la cabeza fría cuando se habla de dinero,
debería invertir a través de un fondo conservador o un plan de
pensiones, y olvidarse de operar directamente en los mercados
financieros.
Sin embargo, no es recomendable que alguien se acerque a este
mundo pensando que es algo divertido, lleno de emociones,
como si fuera a un casino o a un partido de fútbol. Si lo hace así,
la entrada le puede salir muy cara. El éxito o el fracaso en este
mundo tiene que ver con la templanza necesaria para no perder
de vista nuestro objetivo, y éste no debe ser pasarlo bien ni, aunque parezca sorprendente, ganar dinero (al menos al principio),
sino hacer las cosas correctamente protegiendo nuestro capital.
Hay que evitar acercarse a la bolsa con la intención de ganar una
determinada cantidad de dinero al año, plantearse ese objetivo
carece de sentido. A los principiantes les recomiendo pensar
más en la cantidad que están dispuestos a perder hasta convertirse en buenos traders. Más aún, olvidarse incluso del dinero
que van ganando o perdiendo en cada operación, centrándose
en mejorar su operativa.
Habrá una forma de operar que se adapte mejor a las características de cada persona, y durante los primeros meses o incluso
años de aprendizaje es vital ser capaz de descubrir cuál es. Unos
preferirán ser inversores value, centrándose en analizar los
fundamentales de las empresas, y utilizando el análisis técnico
únicamente para decidir el mejor momento de entrada o salida.
Otros preferirán operar basándose exclusivamente en el gráfico
y más a corto plazo, mientras que otros elegirán dedicarse al
trading automático.
Sea cual sea nuestra forma de operar, es fundamental establecer
un plan y tener un sistema de actuación que deberemos seguir a
rajatabla. No podemos dejar que nuestras emociones nos guíen.
Desgraciadamente, es habitual abandonar el sistema para dejarse llevar por el sentimiento del mercado. Hay que evitarlo,
porque al hacerlo nos transformamos y pasamos a ser más crédulos y ansiosos, haciendo caso más a nuestras emociones que
a nuestras convicciones y a nuestra experiencia. Es mejor ser
escéptico ante la información que nos viene de fuera, e intentar
aparcar tanto la codicia como el miedo, que serán nuestros mayores enemigos en este viaje.
JUL-SEP 2015
55
LECTURA FUNDAMENTAL
NI LONDRES
NI
SU
CITY
QUIEREN SALIR DE EUROPA,
SINO LO MISMO
QUE TODOS LOS
“INDEPENDENTISTAS”
DE BOQUILLA
El independentismo moderno (que en realidad es bastante rancio
y anticuado) lo reinventaron los políticos que, a falta de una idea
(ni mejor ni peor, sino simplemente una idea), lo utilizan
para reforzar sus posiciones, con el objetivo final de sacarle algo
al ente del que supuestamente quieren independizarse.
En realidad, ni la City ni Cameron quieren irse de Europa,
sino utilizar esa amenaza para aprovecharse aún más
de la Unión Europea.
POR MANUEL MORENO CAPA
56
JUL-SEP 2015
LECTURA FUNDAMENTAL
“La gente había dejado de preocuparse por los mineros (…) y había empezado a inquietarse por el 20% de inflación y el colapso
económico, y a pensar si debería escuchar a Powell, votar laborista y salir de Europa”.
E
se “salir de Europa” es el monstruo del lago Ness que reaparece con cierta periodicidad en Gran Bretaña. Hemos
visto cómo en la reciente campaña electoral volvió a surgir de las negras aguas de la crisis (y eso que la economía
británica es la que más crece del G-7, a ritmos del 2,8%
en 2014 y con el desempleo en un envidiable 6%). Pero “to be
or not to be Europe” es la hamletiana inquietud permanente de
los británicos, como nos recuerda el párrafo entrecomillado. En
él se describe la crisis que atenazaba al Reino Unido en 1972,
cuando eran los laboristas, en la oposición, e incluso algunos
conservadores, como el citado Enoch Powell, quienes alzaban la
bandera antieuropea. Nos lo cuenta Ian McEwan (1948), uno de
los más brillantes escritores británicos actuales, en “Operación
Dulce”, una atractiva novela de espías y propaganda ambientada
en plena guerra fría. Y nos recuerda que finalmente los laboris-
tas, encabezados por Harold Wilson, ganaron las elecciones de
1974… pero Gran Bretaña siguió en Europa.
Y eso que, como nos narra la protagonista de la novela, realmente el panorama económico británico era tan convulso que
las cartas de los lectores del influyente diario “The Times” echaban humo:
“Una carta anunciaba que el Reino Unido había sucumbido a
un frenesí de akrasia (…), que era la palabra griega que significaba actuar en contra del propio criterio (…). Pero no existía el
criterio propio, nada contra lo que actuar. Todos decían que todo
el mundo se había vuelto loco. La arcaica palabra ‘conflicto’ se
usaba profusamente en el torbellino de aquellos días, con una
inflación que provocaba huelgas, convenios laborales que generaban inflación, una patronal cerril, sindicatos empecinados,
con ambiciones de insurrección, un gobierno débil, crisis energéticas y cortes de electricidad, cabezas rapadas, calles sucias, el
conflicto con Irlanda del Norte, las armas nucleares. Decadencia, descomposición, declive, una ineficiencia gris y apocalipsis…”
JUL-SEP 2015
57
LECTURA FUNDAMENTAL
Parece que estamos hablando de tiempos muy recientes, pese
a que la novela sitúa su trama a comienzos de los setenta, concretamente en 1972, al borde la primera gran crisis energética.
Dos años después, cuando los laboristas ganaron las elecciones,
persistía la crisis, aunque con nuevas dudas, pese a lo cual, por
supuesto, Gran Bretaña no salió de Europa.
VOTAR CON LA CARTERA
Ahora hay un referéndum a la vista. Cierto. Pero que no cunda
el pánico. Recuerden lo ocurrido cuando votaron los escoceses,
que llevarán falda y tocarán la gaita, pero no pudieron evitar
ser tan británicos y pragmáticos como la mayoría de habitantes
de las islas y votar más con la cartera que con el corazón. Lo
que, por cierto, les sirvió además para rellenar esa misma cartera de promesas que acabarán reforzando su autonomía y les
dará nuevos privilegios… todo ello sin necesidad de alzar una
nueva frontera, una versión postmoderna del Muro de Adriano
que separe la Britania civilizada de las oscuras y salvajes tierras
de los pictos.
Los británicos (todos, no sólo los escoceses) vuelven a agitarse con los mensajes independentistas frente a Europa. Pero no
olvidemos que, como siempre, son mensajes disparados en realidad por los políticos y, sobre todo, por la propia City. Los que
manejan el dinero en Londres saben muy bien (y hay sesudos
estudios que lo demuestran y que, por lo mismo, los diferentes
gobiernos del Reino Unido prefieren no airear demasiado… todavía) que el Reino Unido gana más estando dentro de Europa
que abandonando tan privilegiado club. Tienen perfectamente
claro que al norte del Muro (por citar ahora otra famosa muralla, la de “Juego de Tronos”), no sólo “winter is coming” (un
modo inverso de decir que la crisis aún no se ha ido), sino que
“los salvajes” lo pueden pasar mucho peor que los pueblos europeizados. Pero tanto la City como los inquilinos del número
diez de Downing Street (sean del partido que sean) saben que
esgrimir ante Bruselas el monstruo de la independencia, el “not
to be Europe”, les ayuda a negociar, a sacar tajada, sobre todo en
lo relacionado con ese mercado financiero que dominan y que
quieren seguir viendo lo más libre posible de directivas comunitarias y del influjo del euro, esa moneda común que se resisten
a adoptar.
Lo que desea el primer ministro conservador David Cameron
(sobre todo tras su arrolladora victoria electoral del 7 de mayo)
es reforzar esta y otras excepcionalidades británicas en su relación con Europa: no le basta con mantener la libra, estar al
margen del Tratado de Schengen y recibir el famoso “cheque”
que reduce la contribución británica al presupuesto comunitario. Para empezar, al poco de arrasar en las elecciones de mayo,
recibió a Jean-Claude Juncker (presidente de la Comisión Europea) e inició una ronda de visitas a cinco Estados miembros.
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ABR-JUN 2015
Casi al mismo tiempo, anunciaba que en el referéndum sobre la
permanencia del Reino Unido en la UE, que se celebrará antes
de finales de 2017, no votarían ni los británicos de 16 y 17 años,
ni los que lleven más de quince años en el extranjeros (que seguro que tienen muy claras las ventajas de ser comunitarios), ni
los ciudadanos de la UE residentes en Gran Bretaña (que, curiosamente, sí pudieron votar en el referéndum escocés).
En paralelo al anuncio de este peculiar censo electoral, llegaba otro no menos sorprendente: los laboristas, hasta hace nada
contrarios al referéndum, lo respaldan ahora. Total, se han pegado un batacazo en las elecciones y casi les da lo mismo. Porque, en el fondo, están convencidos de que Cameron convoca
el referéndum en un acto de claro populismo hacia parte de
su electorado y que lo convocará después de que la UE ceda a
nuevas excepcionalidades británicas (sobre todo en lo relativo al
factor también más populista: la inmigración). Pero los líderes
británicos saben que nadie convoca un referéndum para perderlo y, en el fondo, están convencidos de que ganará el voto a
seguir en ese club de 28 países, un mercado de 500 millones de
consumidores que ofrece grandes oportunidades a las empresas
del Reino Unido… y a sus bancos, siempre y cuando consigan
mantener esa supuesta legislación ultra liberal, la misma que les
permite, por ejemplo, manipular de cuando en cuando los mercados de divisas y los tipos de interés… aunque luego acaben
pagando multas por ello.
Cameron sabe, además, que tiene que apresurarse a lograr nuevas ventajas en su ya privilegiada relación con sus socios europeos, antes de que Francia y Alemania (hartas de periféricos
díscolos, como Reino Unido, Grecia o Polonia) refuercen su integración a todos los niveles y demuestren que, ante el invierno
que no cesa, siempre será mejor seguir juntos que separarse.
Como los británicos también lo tienen claro, parece evidente
que su “to be or not to be Europe” es más postureo ventajista y
chantajista, que una apuesta política real. Y la City lo tiene más
claro aún: su positiva reacción a la victoria electoral de Cameron fue un saludo a la estabilidad política (lo que más gusta a
los mercados), la misma que permitirá que el Reino Unido siga
circulando por la senda comunitaria… aunque sea a su estilo,
es decir, por la izquierda… que en este caso es por la derecha
ultra liberal que quiere seguir pescando en el mercado único
pero con las mínimas ataduras de Bruselas, y apostando por
mayor libertad financiera, de movimientos de capital y de servicios, pero restringiendo aún más la libertad de movimientos
de personas, que es la carnaza que los inquilinos de Downing
Street pueden ofrecer a su más cerril electorado anti europeo,
anti inmigrantes y anti todo…
Tampoco hay que olvidar la paradoja de que precisamente los
británicos supuestamente más independentistas, los escoceses,
sean también los más europeístas, pues comprenden que en su
sueño de una Escocia fuera del Reino Unido (matizado ahora
por el reciente voto, también con la cartera, contra la secesión)
sólo sería remotamente viable si el “reino-de-más-allá-del-mu-
LECTURA FUNDAMENTAL
ro” (por volver a citar a “Juego de Tronos”) continúa en la Unión
Europea. Por tanto, si los vientos para salir de la UE soplaran
más fuerte en las Islas Británicas de aquí a la fecha del referéndum, sería probable que los escoses forzaran que tal votación no
se celebrara en su territorio. Lo cual, sin duda, descafeinaría la
consulta y sería una mala noticia para esos líderes de Londres y
de su City que quieren dejar votar… pero convencidos de que el
resultado será un “yes, of course” a permanecer en Europa.
¿UN MURO EN CATALUÑA?
Es lo que tiene jugar a la independencia cuando, en realidad, no
se desea y es sólo un truco para chantajear a tus socios. Algo
sobre lo que, por cierto, debería reflexionar Arturo Mas, pues
así le llamaban en su entorno cuando era un “chico bien” que ni
en sus más absurdas pesadillas se veía convertido en supuesto
líder independentista apoyado por los votos de la izquierda nacionalista (otra “contradictio in terminis”, porque, que se sepa, la
izquierda genuina siempre ha sido internacionalista y cuando
alguien ha mezclado las palabras “nacionalismo” y “socialismo”
el resultado ha sido el indeseable “nacionalsocialismo”). Arturo no sólo no cuenta con la aplastante mayoría electoral de sus
primos conservadores de Londres, sino que tiene mucho más
cerca que Cameron la nueva cita con las urnas. Ya están a la
vista las supuestas “elecciones plebiscitarias” catalanas del 27
de septiembre que ni el mismo Mas se cree y que, encima, se
le complican: primero, porque a lo mejor Rajoy por fin toma
alguna decisión seria en su mandato y adelanta las generales a
esas mismas fechas; y segundo, y principal, porque el voto indignado catalán acaba de descubrir en las municipales del 24 de
mayo que puede cambiar de gobernantes sin tener que cambiar
de país ni alzar nuevas fronteras. Es normal: hasta los más independentistas (de boquilla) y los más cabreados (con razón)
saben que, más allá del Muro… “winter is coming”.
LECTURA FUNDAMENTAL
EL FIN
DEL
ORO
NEGRO
Tras ver reducido el precio del barril
a menos de la mitad durante el último
año, y posteriormente rebotar desde
mínimos casi un 50%, el mercado
del petróleo trata de vislumbrar su
futuro con una guerra entre
los productores como telón de fondo
POR JAVIER URONES
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JUL-SEP 2015
LECTURA FUNDAMENTAL
S
i tuviésemos que asignar un calificativo a los últimos 12 meses en el mercado de crudo,
sin lugar a dudas sería el de caótico. A principios de junio el barril de West Texas, como
se conoce al petróleo extraído de Estados Unidos, se negociaba a 107$ por barril mientras
que la referencia en Europa, marcada por el barril de Brent, se intercambiaba a 113$. Apenas ocho meses más tarde el West Texas cotizaba a 47$ y el Brent aguantaba a duras penas
los 50$ por barril. La interacción de nuevas tecnologías con técnicas de extracción ya existentes
como el “fracking”, han provocado que gran parte de las reservas probadas de crudo en los Estados Unidos pasen a ser económicamente viables, duplicando en cinco años la producción hasta
los 9,4 millones de barriles diarios, como podemos apreciar en la Figura 1.
Figura 1. Fuente WSJ
Por si esto fuera poco, la OPEP ha permanecido impasible ante la bajada del precio del petróleo
sin reducir su producción en lo que se clasifica ya como un claro dilema del prisionero en el seno
de la organización. Los países del golfo pérsico, encabezados por Arabia Saudí, cuentan con un
coste medio de extracción bastante inferior al de los socios latinoamericanos, por lo que son
conscientes de que si mantienen intacta su producción, acabarán por quedarse con la cuota de
mercado que hasta ahora ostentaban otros socios de la OPEP que no pueden mantener su producción con los precios actuales.
Además, la posibilidad de que la comunidad internacional levante las sanciones a Irán permitiría
al país retomar el ritmo de extracción de 2012 y añadir casi otro millón más de barriles diarios a
su producción actual.
El mercado del crudo se encuentra en estos momentos en una de las mayores situaciones de
sobreabastecimiento de las que se tienen memoria, como se puede observar en la Figura 2. Lo
que hace años era claramente un mercado regido por el oligopolio de la OPEP ha pasado a ser un
mercado tremendamente competitivo en el que los productores han perdido el poder de control
que tenían sobre el precio de esta materia prima.
SITUACIÓN DE LA DEMANDA
En este lado, regiones tradicionalmente importadoras de petróleo como Europa, o países con
gran dependencia de crudo como China o Japón, han aprovechado los últimos años para fomen-
JUL-SEP 2015
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LECTURA FUNDAMENTAL
ya no tiene vuelta atrás. Se abre
por tanto un nuevo periodo para
el petróleo en el que como cualquier mercado con excedentes,
el poder del precio recae sobre
los consumidores. Por tanto, y a
diferencia de lo que se planteaba
en las apocalípticas teorías del
pico del petróleo de Hubbert, el
tiempo corre en contra de esta
materia prima a la que los avances tecnológicos y la eficiencia
energética condenan a reducir su
precio drásticamente.
RECUPERACIÓN
DESDE MÍNIMOS
tar, a medida que subía el precio del petróleo, la eficiencia energética en sus economías con el objetivo de producir cada vez
más con la misma cantidad de combustible. Conflictos como
los del año pasado entre Rusia y Ucrania han recordado a los
países europeos la importancia de tener una cartera de proveedores diversificada para reducir el impacto de un posible corte
de suministro.
Pese a que la OPEP sigue acaparando gran parte de la producción mundial, la entrada de nuevos agentes al mercado, gracias
a la innovación tecnológica, supone un cambio en el mismo que
No obstante y desde que el mercado tocara fondo a principios de
2015, los inversores han pasado a
Figura 2
preguntarse si realmente el crudo
merece el castigo en precio al que
se le estaba sometiendo. Tras un
repunte inesperado en la demanda energética en Europa durante el primer trimestre, y coincidiendo con el cierre de varios
pozos petrolíferos en Estados Unidos, el crudo ha rebotado casi
un 50% desde los mínimos anuales, dejando tras de sí un patrón
técnico de doble suelo como podemos apreciar en la Figura 3.
La ruptura al alza de niveles relevantes como el 56$ para el West
Texas y el 63$ para el Brent han servido como reclamo para que
aquellos operadores más técnicos se sumaran al movimiento
de recuperación del conocido como oro negro hasta llevarlo a
máximos anuales de 63$ y 70$ respectivamente.
Figura 3
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JUL-SEP 2015
LECTURA FUNDAMENTAL
Estos niveles, especialmente el del West
Texas, coinciden con lo que comúnmente se entiende en el mercado como
coste medio de extracción para la mayoría de yacimientos de “fracking” en
Estados Unidos. Es por ello que a partir
de esos niveles, el mercado se encuentra ya no una resistencia técnica, sino
un nivel fundamental a partir del cual
y salvo que alguno de los factores fundamentales de este mercado cambie, no
tiene sentido ver cotizar a esta materia
prima.
PREVISIONES A
MEDIO PLAZO
El mercado se adentra en la segunda
mitad de año con varios frentes abiertos en el que quizás el más importante
de ellos pasa por Estados Unidos. Las
reservas del país norteamericano se encuentran prácticamente en máximos
históricos, como podemos apreciar en
la Figura 4.
Estos altos inventarios han generado
que aquellas empresas dedicadas al
almacenamiento de crudo suban cerca de un 60% el año pasado, y que el
mercado de futuros presente a día de
hoy una situación de contango de casi
medio dólar por barril mensual. Los
inversores otorgan una prima mayor a
vencimientos lejanos ante el coste que
supone comprar los barriles hoy y tener
que hacer frente a unos costes de almacenamiento cada vez más elevados. A
esta situación hay que añadir el hecho
de que, a medida que el precio del crudo
bajaba, muchos yacimientos se han visto obligados a echar el cierre al tener un
coste de extracción mayor que el precio
al que podían vender la materia prima.
Nada más y nada menos que un 50% se
ha reducido el número de yacimientos
operativos en Estados Unidos sin que,
y esto es lo realmente sorprendente, la
producción de crudo se viese afectada
como podemos apreciar en la Figura 5.
Figura 4
Figura 45
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LECTURA FUNDAMENTAL
primas. Esta situación, ilógica si atendemos a la diferencia de
políticas monetarias existentes entre Estados Unidos y Europa, favorece que al estar denominados los barriles en dólares, el
precio suba sin verse alteradas la oferta y la demanda.
Una vuelta a la normalidad pasaría por hacer del dólar una divisa mucho más fuerte en el segundo semestre de año, y de ese
modo añadir más presión bajista al precio de las principales
materias primas y especialmente al petróleo, como vemos en
la Figura 6.
Figura 6
La redistribución en la producción hacia aquellos yacimientos
más eficientes permite asegurar niveles récord de extracción,
con el añadido de contar con otros tantos a la espera de ser explotados en cuanto se mejoren sus economías de coste.
La inusual debilidad que ha mostrado el dólar estadounidense
durante el primer semestre de año ha contribuido de sobremanera a acelerar el rally alcista que han vivido muchas materias
Por todo ello y ante la cercanía del periodo estival en los países
de la OCDE, que tradicionalmente debilita la demanda de combustibles, son muchas las casas de análisis que se han sumado a
lanzar previsiones bajistas de cara a la segunda mitad de año. A
los catastróficos 20$ por barril de Citigroup sumamos los más
razonables 45$ que ofrece Goldman Sachs para octubre, o los
40$ por barril que vaticina la propia OPEP para los próximos
años. Lo cierto es que cumpliéndose estas previsiones o no, el
beneficio potencial que ofrece este mercado supera con creces
el riesgo que suponen las posiciones cortas en los niveles fundamentales antes mencionados. Tan solo el tiempo nos dirá si la
batalla por el petróleo pasa por hacerse con el último barril disponible, o más bien por conseguir venderlo a cualquier precio.
LIBROS
EN LA OLA DEL MERCADO
LICENCIA DE NAVEGACIÓN PARA TRADERS
DE ALEJANDRO DE LUIS
Como ya hemos hablado en alguna ocasión podríamos dividir los
títulos referentes al trading en varias secciones, pero sin duda, una
división más práctica podría ser
aquella que nos divida los títulos
entre aquellos que enumeran una
serie de conceptos y nos los presentan para el enriquecimiento
de conocimiento, imprescindible
en la formación de todo trader,
bien sea a través de conceptos
más o menos conocidos, o por
el contrario referentes a ideas
generales, estos manuales nos
ayudarán a seguir investigando.
Teniendo que hacer, nosotros
mismos, la criba que separe los
conceptos que nos resulten verdaderamente útiles para nuestra
forma de operar o entender el
mercado de los que no nos aporten un valor añadido útil. Por el
contrario, encontramos otros
manuales en los que el autor ha
realizado esta criba previa presentándonos su visión y por tanto, enriqueciendo al manual
con el punto de vista de la experiencia, algo que tanto nos puede ayudar a la hora de seguir investigando en este camino que
no termina nunca. Pues bien, “En la Ola del mercado” el libro
en formato digital de nuestro editor, Alejandro de Luis, pertenece a este segundo campo. Un libro, con más de 200 páginas
en formato electrónico y tres horas de videos, que resulta muy
fácil de leer y ameno, siendo capaz de hacer entender conceptos avanzados con explicaciones sencillas, como bien nos tiene
acostumbrados Alejandro.
No solo aprenderemos los conceptos que realmente podemos
considerar útiles sino que se presentan diferentes técnicas de
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JUL-SEP 2015
price action, las cuales ya hemos
visto funcionar en directo en
multitud de ocasiones en diferentes presentaciones además de
ser algunas de las utilizadas por
Alejandro en su trading room
en directo desde el 2011 y recientemente en su comunidad
de trading, en la que los participantes comparten experiencias y
operaciones con algunas de las
técnicas de este libro, algo que
ya de por sí es una buena carta
de presentación e inmejorable
credencial.
El libro está dividido en 6 secciones en las que progresivamente
nos adentra en los conceptos
imprescindibles para cualquier
trader que quiera aprender a hacer trading mediante Price Action. Como decíamos antes, no
es una simple enumeración de
conceptos sino una explicación
detallada de lo que se utilizará y cómo sacar provecho a ese
conocimiento. Es por esto, que tanto si tenemos un nivel más
avanzado como si es la primera vez que leemos un libro de trading, la primera lección “elementos fundamentales” nos ayudará
a distinguir el grano de la paja.
La lección número dos “¿Por qué es importante el contexto?”
nos ayudará a aprender a leer el mercado. Los que hayan escuchado alguna conferencia de Alejandro ya sabrán la importancia que da a saber interpretar el mercado más allá de la simple
búsqueda de un patrón de entrada o salida, algo que como el
repite una y otra vez, es lo que busca el 90% de la formación de
la industria, y que es totalmente erróneo según comenta. Es por
LIBROS
esto, que esta sección nos explica cómo aprender a leer el mercado en sus diferentes fases y signos de fortaleza o debilidad que
siempre deberíamos tener en cuenta en nuestra operativa antes
de aprender cualquier patrón de Price Action.
En la sección número tres “¿Es hora de meter el patrón?” y cuatro “Extras” se detallan, principalmente en la sección tres, las
técnicas de Price action en la que con todo lujo de detalles se
explica, una vez entendido el contexto, lo que deberíamos buscar hasta poder realizar una operación.
Aunque todo el libro está editado para poder seguir el manual
mediante texto y videos, no teniendo que leer ni una sola palabra para poder entender lo explicado, ya que en los videos
en los que aparece el autor explicando las lecciones está todo
el contenido escrito, las dos últimas lecciones están formadas
íntegramente por videos sobre la materia. La lección número
cinco está dedicada al “Psicotrading” y la lección número seis a
la “gestión del riesgo”.
Por destacar algún concepto que podremos aprender con este
manual, me gustaría destacar una idea que se repite varias veces
en este ebook, la cual se ha demostrado ser altamente rentable.
Alejandro detalla mediante ejemplos y explicaciones, como las
trampas que produce el mercado son una de las mejores pistas
que podemos encontrar cuando observamos el precio. Y es que
según explica, y he podido constatar después, el precio después
de producir rupturas en falso y girar rápidamente en dirección
contraria a la ruptura, producido en ciertos puntos del gráfico
que él detalla, tiene un gran potencial de comenzar una tendencia en sentido contrario. Algo que el utiliza no solo en lo que
llama “la sacudida del perro pulgoso” sino en figuras de Price
Action como la llamada “Escalera”.
Como hemos podido comprobar “En la Ola del mercado” cumple sobradamente las expectativas esperadas en este nuevo título de un autor que nos tiene habituados a conceptos tan interesantes a la vez que útiles y que tanto cotiza en un sector
necesitado de manuales de este estilo. Es por esto, que desde
Hispatrading, recomendamos como uno de los imprescindibles
este útil, llamémoslo así, “video- libro”
EN LA MIRA
¿UN TRABAJO
SIN SUFICIENTE
RECOMPENSA?
POR LA REDACCIÓN DE HISPATRADING MAGAZINE
A
diario tenemos que tomar multitud de decisiones. Decisiones que como objetivo final nos traerán un castigo
o una recompensa. Obviamente, los resultados de nuestras decisiones, aunque nos empeñemos en marcar dos
únicos resultados, pueden tener diferentes impactos en
nosotros. Por ejemplo, a pesar de que tome mal una decisión en
dos ocasiones el resultado puede estar entre llevarme un susto o
tener una notable pérdida. Bien sea al no mirar al cruzar la calle
o estar convencido de que el mercado debería subir ya.
Todos estamos contentos al tomar buenas decisiones. De hecho, al mirar atrás en nuestra vida el resultado de hoy es la suma
de nuestros aciertos y desatinos, pudiendo decir que si nuestra
vida hoy es agradable es porque probablemente el peso de los
aciertos prevalece sobre el de los fracasos.
Ahora bien, cabría esperar que un éxito se saboreara con la misma intensidad que un fracaso. ¿Es esto así cuando hacemos trading? Daniel Kahneman, al que tanto debemos en el campo del
trading, aunque probablemente no haya abierto una posición
nunca, demostró con la teoría de las perspectivas, en concreto al
hablar de la aversión a las pérdidas, que el dolor de una pérdida
supera con creces la alegría de una ganancia.
El experimento se realizó con diferentes personas en el que se
les propuso una apuesta al 50% en la que se podría perder 10
dólares o ganar una determinada cantidad. Lo interesante fue
ver la mayoría de los participantes exigieron un promedio de
25 dólares para aceptar la apuesta. O lo que es lo mismo, una
pérdida de 10 dólares equivalía para los participantes al placer
de ganar 25.
¿Qué nos explica esta teoría? Por qué nos sentimos tan mal ante
las pérdidas y no experimentamos la misma alegría con las ganancias. Además, teniendo en cuenta esto, no nos sorprende
ver por qué sistemas con una ganancia media baja nos resultan
prácticamente imposibles de aplicar discrecionalmente.
¿Será verdad que no estamos hechos para el trading?
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