24.12 al 29 de Octubre de 2003.

Octubre 29, 2003
ORGANIZACIÓN SORIANA, S.A. DE C.V.
SORIANAB / BMV
Continuación de Cobertura: Organización Soriana se constituye como la
cadena de tiendas de autoservicio con el mayor crecimiento en utilidad de
operación, histórico desde 1998.
Recomendación de Inversión: MARKET PERFORM
Burkenroad Latinoamérica (México)
Reportes Financieros
Tecnológico de Monterrey
Precio: $24.12
IPC: 7,925.20
IMC30: 151.35
DJIA: 9,774.53
Soriana cuenta actualmente con presencia en veintisiete estados de la República, lo cual significa
cobertura del 85% del territorio nacional
La empresa ha mantenido un constante crecimiento en ventas derivado de la apertura de nuevas
tiendas que para el cierre del 2003 habrán aumentado en 17% respecto al año anterior, a pesar de
la inevitable canibalización del mercado por la apertura en ciudades donde ya se tiene presencia.
En el 2003 Soriana continúa diversificando su mercado por medio de la incursión en nuevos
formatos de tienda creando Mercado Soriana, además del formato City Club.
En el mes de julio, se informó a la BMV sobre la alianza entre Soriana, Comercial Mexicana y
Gigante que pretende mejorar el poder de negociación con proveedores para aumentar los
márgenes de estas empresas.
La empresa mantiene solidez en su estructura financiera operando sin deuda con costo desde
1997, financiando su crecimiento mediante la reinversión de utilidades.
Precio objetivo de la acción $26.54
Valuación ^
UPA
P / UPA
UAFIRDA*
P / UAFIRDA
Capitalización
2003A
$1.59
15.17x
$3.11
7.76x
Acciones en circulación B (miles)
Valor de capitalización (MDP)**
Valor de la Empresa (MDP)***
Volumen diario promedio 6 meses
2004E
$2.45
9.85x
$5.60
4.31x
600,000
14,484
13,523
276,390
Información de la acción
Rango (52 semanas)
$16.90 - $24.90
Desempeño de la acción 12 meses ^^
19.11%
Dividendos pagados
$0.00
Valor en libros por acción
$24.36
Beta
1.057
Todos los datos son a la fecha del reporte.
Fuente: BMV, Infosel Inversionista, Yahoo Financiero.
* UAFIRDA es calculado usando la utilidad de operación más
depreciaciones y amortizaciones dividido entre el número de acciones
en circulación.
** El valor de capi talización de la empresa se basa en el precio de
mercado por el número de acciones en circulación.
Analistas:
Fernando Torres
Laura Camarena
Karem Rojo
Armando Ibarra
Sandra Cavazos
Verónica Barba
2005E
$2.77
8.71x
$6.17
3.91x
*** Valor de la Empresa se calcula tomando el valor de
capitalización más el pasivo a largo plazo más interés
minoritario menos el efectivo e inversiones temporales.
^ Indicadores al cierre del tercer trimestre.
^^ El desempeño de la acción se calculó considerando los
precios de cierre.
Tutores:
Ma. Concepción del Alto
Miguel Moreno
Hansel Moska
Los Reportes Burkenroad para Latinoamérica son llevados a cabo por un selecto grupo de alumnos
del ITESM-Campus Monterrey. Este reporte esta basado en información disponible al público y no
pretende ser un análisis exhaustivo de toda la información relevante referente a los valores
mencionados y su exactitud no puede ser garantizada. Este reporte no pretende ser una oferta de
compra o venta de los valores mencionados.
Desempeño de la Acción.
DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
Organización Soriana S.A. de C.V. es una empresa cuyo enfoque principal son los hipermercados
en los que comercializa alimentos, ropa, mercancías generales, productos para la salud y servicios
básicos para satisfacer las necesidades de consumo al menudeo, medio mayoreo y mayoreo. Esta
compañía tiene su antecedente en el año de 1905 en Torreón, Coahuila, como una tienda dedicada a
la venta exclusiva de telas y poco a poco se fue expandiendo a diversos estados de la Republica
Mexicana
En la actualidad, Organización Soriana es una empresa dedicada principalmente a la operación de
una cadena de tiendas de autoservicio (SORIANA), y forma parte de la Asociación Nacional de
Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) .
A partir del año 2002 opera la cadena de clubes de membresía City Club dedicados a la
comercialización de productos al mayoreo y medio mayoreo. En fecha reciente inició operaciones en
Salamanca, Guanajuato, un nuevo formato de tiendas llamado “Mercado Soriana” con un piso de
ventas menor al tradicional y precios más bajos.
Otra de las actividades que realiza la empresa es el giro inmobiliario, el cual comprende la renta de
locales y venta de terrenos que forman parte del área comercial anexa a cada tienda, para la
consolidación del desarrollo comercial.
El corporativo de la compañía se encuentra ubicado en la Ciudad de Monterrey, Nuevo León y
actualmente cuenta con 37,088 empleados. Fue inscrita en la Bolsa Mexicana de Valores el 18 de
2
Diciembre de 1987, siendo su clave de pizarra “SORIANA B”, y teniendo 600 millones de acciones
en circulación.
Soriana cuenta a través de todo el país con:
• 125 Hipermercados en 27 Estados de la Republica Mexicana ( Nuevo León, Tamaulipas,
Chihuahua, Aguascalientes, Jalisco, Guanajuato, Querétaro, Coahuila, Durango, Zacatecas,
San Luis Potosí, Veracruz, Michoacán, Colima, Puebla, Tabasco, Sinaloa, Hidalgo, Sonora,
Nayarit, Oaxaca, Yucatán, Baja California Sur, Chiapas, Tlaxcala, Quintana Roo y
Campeche).
• 3 Mercados Soriana abiertos recientemente en Puebla, Guanajuato y Sonora.
• 6 City Clubs que ofrecen a sus miembros precios de mayoreo, localizados en Coahuila,
Chihuahua, Hidalgo y Tabasco.
Las principales subsidiarias de Soriana son:
• Centros Comerciales Soriana, S.A. de C.V
• Tiendas de Descuento Monterrey, S.A de C.V
• Tiendas de Descuento Sultana, S.A de C.V
• Arrendamiento Inmobiliario Torresmochas, S.A de C.V
• Arrendamiento Inmobiliario Grandes Esfuerzos, S.A de C.V
Crecimiento Anual de Ventas.
Ventas Anuales Soriana
CAGR= 9.90%
2002
32,123
30,365
2001
Año 2000
27,986
1999
24,834
1998
22,022
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
Monto (en millones de Pesos)
Fuente: Elaboración propia con datos del Informe Anual 2002
3
30,000
35,000
CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN
Fundadores:
Francisco Martín Borque (f)
Armando Martín Borque
Presidente del Consejo:
Francisco Javier Martín Bringas
Suplente:
Alejandro Córdoba Ruiz
Secretario Propietario:
José Isabel Félix Sánchez
Comisario:
Guillermo Turrent Medina
Comisario Suplente:
Carlos Humberto Padilla Valdez
Vocales Propietarios:
Vocales Suplentes:
Francisco Javier Martín Bringas
Alberto Martín Soberón
Gerardo Martín Soberón
Roberto Tohme Valenzuela
Guillermo Torres López
Pedro Luis Martín Bringas
Armando Martín Soberón
Juan José Martín Bringas
Carlos Eduardo Martín Bringas
Ana Maria Martín Bringas
Alejandro Córdoba Ruíz
José Manuel Sánchez Moreno
Aurelio Oscar Adán Hernández
Ma. Cruz Macías López
Gerardo José Maldonado Rodríguez
Sergio Martínez San Germán
María Rosa Martín Soberón
María Teresa Martín Bringas
Luis Girard de la Lastra
Ricardo Martín Bringas
Fuente: Elaboración Propia con datos del Informe Anual 2002
ESTRATEGIA DE LA COMPAÑÍA
La estrategia que Soriana usa actualmente para ampliar su mercado y hacerse una empresa más
rentable, es el empleo de técnicas de administración de negocio en cuanto a la operación y
construcción de nuevas tiendas, logística de distribución, sus buenas relaciones con proveedores,
estrategias financieras, tecnología de información, así como el desarrollo por medio de capacitación
y estímulo de sus empleados.
La atención al cliente ha sido parte vital en su estrategia por seguir creciendo, razón por la cual el
número de empleados se ha incrementado en los últimos años. Una de las estrategias de Soriana es
aquella que utiliza como slogan “A precio por ti”, con el cuál se ha dado a conocer en el mercado
por sus precios bajos. Otra estrategia para atraer clientes es el programa “Tarjeta de puntos”, el cual
consiste en obtener puntos cada vez que se compre en la tienda que servirán después para canjearlos
por productos de cocina, a precios más bajos.
4
Soriana se ha enfocado a sectores de mercados específicos para lograr ganar mayor participación en
el mercado a través de sus nuevos conceptos de
tiendas: City-Club Soriana, y Mercado Soriana; la primera se enfoca al mercado de mayoreo, medio
mayoreo y familias de alto consumo; mientras que el segundo concepto ataca al mercado de ingresos
bajos.
Otra estrategia implementada por Soriana ha sido la de dar crédito al consumo, la cual se enfoca, por
una parte, a personas de bajos recursos o personas que no cuentan con liquidez, para estimular las
ventas de productos de alto valor, al mismo tiempo que se genera tráfico adicional de clientes a las
tiendas. Esta estrategia competitiva fue diseñada para competir en el mercado contra Elektra, Coppel
y Liverpool, los cuales dan créditos al consumo de bienes duraderos.
Sin embargo la principal estrategia de la empresa en los últimos cinco años para seguir creciendo en
el mercado nacional ha sido la dispersión geográfica de tiendas en diversas regiones del país,
constituyéndose como la cadena de mayor crecimiento en tiendas de autoservicio. Dicha expansión
es financiada por recursos propios generados por la operación, que aunada con la ubicación
estratégica de Centros de Distribución y la apertura de nuevos centros, garantizan un abasto
oportuno y eficiente de mercancías en el futuro.
Actualmente, Soriana anunció una alianza por la que se crea la empresa Sinergia de Autoservicios,
en la cual las tres cadenas involucradas poseen participación equitativa en el capital, pero conservan
independencia total en sus operaciones y administración.
Crecimiento Tiendas Soriana
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Número de Tiendas
140
120
100
*134
80
60
40
76
89
108
100
118
20
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Año
Fuente: Elaboración propia con datos del reporte anual 2002
* Al tercer trimestre del año
RESUMEN FINANCIERO
Soriana continúa con su agresivo plan de crecimiento, financiándose con recursos propios y
operando sin pasivo con costo. En el tercer trimestre de este año, el piso de ventas ha crecido 14.6%
respecto al mismo período del año anterior y es la cadena número dos por su volumen de ventas en
México. Los activos totales de la empresa son de $23,437 millones y cuenta con pasivos de $8,835
millones, los cuales representan el 37.7% del activo total. Las ventas se incrementaron en términos
reales respecto al mismo periodo del año anterior en 10.3% y ascendieron a $8,650 millones. A
tiendas comparables, respecto al mismo periodo del 2002 se tuvo un decremento del 1.1%, debido
5
principalmente a la canibalización de ventas por la apertura de tiendas en donde ya se tenía presencia
y a la apertura de tiendas de la competencia.
La utilidad bruta del tercer trimestre con respecto al mismo periodo del año anterior aumentó en
8.8%. El resultado de operación del tercer trimestre fue de $371 millones, representando el 4.3% de
las ventas. El producto integral de financiamiento es de $47 millones, el cual se vio
desfavorablemente afectado por las menores tasas de interés y por la pérdida cambiaria del peso con
respecto al dólar durante este periodo.
A partir del 2003, la empresa se suscribió al boletín C-8 emitido por el Instituto Mexicano de
Contadores públicos, el cual permite amortizar los gastos preoperativos en el mismo periodo fiscal
en que se inaugure cada tienda.
ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA
El sector Comercial (detallista) en México, a pesar de estar atravesando por un proceso de
consolidación y modernización, se presenta como una industria fragmentada debido a la amplia
gama de competidores, de los cuales ninguno tiene suficiente participación como para influenciar al
mercado y concentrar el sector.
Desde la década de los 90’s empezó una fuerte tendencia por parte de las compañías transnacionales
de incursionar en estrategias como la adquisición y fusión con compañías
mexicanas bajo una línea de crecimiento y competencia. Como resultado de este incremento en
competencia extranjera, las principales compañías mexicanas se han visto forzadas a modernizarse y
a incrementar controles en costos. Los competidores han abarcado consistentemente las grandes
ciudades, al igual que han expandido sus operaciones a las provincias del país.
El sector se ha visto afectado por las poco propicias condiciones económicas, de las cuales destaca el
bajo poder de compra de la población, ocasionado por la disminución de la actividad económica y el
incremento en desempleo. A consecuencia de estos factores se generó un entorno comercial muy
competitivo.
A pesar de un bajo crecimiento en el sector debido a la desaceleración de la economía mundial, en
específico la mexicana, la cual sigue dependiendo en gran medida de la economía estadounidense, el
entorno para los detallistas en México continúa siendo mejor que en el resto de América Latina. Se
espera que la tendencia de las principales cadenas sea continuar enfocadas al mejoramiento de sus
operaciones existentes en lugar de abrir nuevas sucursales. Las operaciones y logística de las
compañías serán la clave para mantener sus márgenes.
Recientemente los créditos al consumidor otorgados por los principales jugadores del sector, han
reducido los efectos de la contracción económica. Durante los últimos años se ha observado un
crecimiento de sucursales así como de nuevas cadenas de detallistas, todo esto gracias a la gran
aceptación y demanda por parte de los consumidores. Los rendimientos de estos establecimientos
han sido atractivos señalando que la industria sigue creciendo.
6
A pesar del inestable comportamiento de las variables económicas en México, esta industria ha
presentado un crecimiento considerable, sin satisfacer al máximo sus expectativas. No obstante, ha
sido consistente gracias a las estrategias que han adoptado las tiendas del sector para lograr
diferenciarse de sus competidores, ya sea a través del servicio, precios bajos, promociones, entre
otros; dichas estrategias han afectado los márgenes de rentabilidad en gran medida, a partir de la
crisis de 1995, en el que el consumidor empezó a buscar qué tienda le brindaba un mayor beneficio
por su dinero mediante la optimización del poder adquisitivo de éste. Por estas características, es
sencillo calificar a la industria detallista como defensiva en relación a la clasificación del ciclo de
negocio.
Soriana ha abierto sucursales en sitios para reaccionar ante su competencia y ganar participación de
mercado. La compañía aceleró su expansión a un ritmo del 15% anual este año comparado con el 9%
de los dos años anteriores, en medio de una industria que presenta un acelerado crecimiento, a pesar
de la tibia demanda generada por la presente situación económica del país.
DEMANDA
En general, el mercado de esta industria está integrado por la población de todos los niveles de
ingreso. Específicamente en lo que se refiere a las tiendas de autoservicio - segmento en el que se
encuentra Soriana - el mercado está integrado por personas de medio a altos niveles de ingresos,
dado que muchos de los productos que estas tiendas comercializan son productos de primera
necesidad.
Un aspecto que refleja la demanda de la industria detallista es el comportamiento de las ventas. En el
año 2002 las ventas al detalle crecieron en 6.5 % en términos corrientes a ese año, mientras que
respecto al PIB de 2002 estas ventas representaron solamente el 17.1%, un porcentaje muy bajo sí
se compara con el año 1998 en cual las ventas al detalle representaron el 20.3% del Producto Interno
Bruto de ese año.
Variación % Ventas al Menudeo
de Supermercados
10
%
5
0
-5
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Periodo
Fuente: INEGI. Encuesta mensual sobre establecimientos comerciales.
Para poder de compra, la confianza de los consumidores también ha ido a la baja. Hasta enero de
2003, la confianza del consumidor había aumentado 11.23% con respecto a enero del 2002;
mostrándose una caída para los primeros 3 meses del 2003. Este índice recuperó su nivel a julio del
mismo año, gracias a que fue el cuarto mes consecutivo en que se observó un aumento. Sin embargo,
denotando nuevamente el contraste, se han observado opiniones negativas de los consumidores sobre
7
el gasto de la casa y sobre las perspectivas para la situación económica del país; dicha perspectiva
había sido positiva desde marzo del 2003.
OFERTA
Organización Soriana cuenta con tiendas extendidas a lo largo del territorio mexicano y sigue
expandiendo su piso de ventas, abarcando la gran mayoría de las entidades federativas, a excepción
de Baja California Norte, Guerrero, Morelos, Edo. México y Distrito Federal.
El piso de venta de Organización Soriana se clasifica en 5 principales secciones que son: alimentos,
no comestibles, higiene personal, limpieza y por último hogar y más, dentro de las cuales se pueden
encontrar diversos productos tanto nacionales como importados.
Soriana es una empresa que desde hace años había operado con hipermercados, pero ante la
necesidad de cambiar sus estrategias para ahorrar costos y ganar mercado, surgieron dos nuevos
formatos de tiendas: City-Club y Mercado Soriana. City-Club Soriana está enfocado a ventas de
productos al mayoreo y a personas de nivel económico medio-alto a alto. Mercado Soriana,
enfocado a personas de bajo poder adquisitivo y ahorro en costos para la tienda, opera en superficie
de ventas más reducidas y sin gastos de publicidad.
COMPETENCIA Y MERCADOS
Dentro del departamento de línea blanca, Soriana enfrenta problemas en cuanto a la consolidación de
Elektra y Coopel como principales proveedores de estos productos y servicios de crédito a nivel
nacional, siendo muy importante el gestionar mecanismos de crédito e iniciativas para desarrollar
esta unidad de negocio.
% Participacion con Tiendas de AutoServicio
Marzo 2003
Comerci
15%
Gigante
15%
Walmex
54%
Soriana
16%
Fuente: Elaboración propia con datos de Vector Servicios Financieros
El surgimiento de nuevas instituciones financieras, ha modificado la estructura en cuanto a quienes
brindan crédito y sobre las tasas y métodos de darlo dentro del país, por lo que en nuestra opinión la
fusión o relación entre los detallistas y estas nuevas instituciones es la clave para ser líder en costos y
ofrecer un mejor producto.
8
% Participacion con tiendas Departamentales
Marzo 2003
Liverpool
27%
Soriana
47%
Elektra
26%
Fuente: Elaboración propia con datos de Vector Servicios Financieros
Consideramos que la estrategia de Soriana de establecer nuevos formatos de servicio, es importante
para que logre consolidarse dentro de los principales detallistas del país, sin embargo, dentro del
mercado de estos nuevos conceptos ya existen algunas variantes de los otros principales
competidores, así como de cadenas extranjeras, tal es el caso de Price Costco, SAM’S CLUB, que
actualmente se enfocan a consumidores de poder adquisitivo medio-alto y alto. La nueva propuesta
de grupo Soriana es atacar este segmento con el nuevo concepto City Club.
MARGEN DE OPERACIÓN
8.00%
Porcentaje
7.00%
6.00%
Soriana
5.00%
Walmex
4.00%
Comerci
3.00%
Gigante
2.00%
1.00%
0.00%
3T 95 3T 96 3T 97 3T 98 3T 99 3T 00 3T 01 3T 02 3T 03
Periodo
Fuente: Elaboración propia con datos de Infosel Financiero
*Cifras acumuladas al tercer trimestre de cada año
RENTABILIDAD
Soriana ha seguido con una fuerte estrategia para expandirse por todo el territorio nacional,
abarcando actualmente el 85% de los estados. Todas sus estrategias de expansión tienen como
objetivo ampliar más su mercado y mejorar la rentabilidad, que en los últimos años se ha visto
estancada por la débil situación económica mundial y por un enfoque canibalista parte de la
9
competencia basado en precios y servicios. Esta estrategia de expansión se da cuando las tasas de
interés bancarias se encuentran a niveles históricamente bajos, lo cual estimula el gasto.
La necesidad de continuar en el mercado y ser competitivos ante sus rivales han hecho que Soriana
siga ofreciendo precios más bajos al ofrecer descuentos, haciendo que sus márgenes de rentabilidad
se castiguen. Aún con todos los obstáculos, Soriana sigue manteniendo una tasa ligeramente mayor
a la tasa de rentabilidad de la industria, solo por debajo de Walmex y Liverpool.
Empresas
RENDIMIENTO DEL CAPITAL AL III TRIMESTRE
2003
2002
2001
2000
1999
Soriana
Walmex
Comerci
6.54%
7.68%
5.30%
8.38%
7.81%
2.61%
9.24%
7.79%
4.55%
10.29%
6.55%
7.58%
11.64%
6.25%
8.74%
Gigante
1.71%
2.69%
4.53%
5.13%
5.28%
Fuente: Elaboración propia con datos de Infosel Financiero
PRECIO Y ESTUDIO DEL SECTOR
Los precios de los productos que vende Soriana están en gran parte influenciados por los precios a
los que vende la competencia. Debido a que no se trata de una empresa monopolista, a Soriana le es
imposible el poder controlar los precios de sus productos solo pudiendo de mejorarlos con respecto a
la competencia, ya que depende entre otros factores, de sus clientes y de sus proveedores.
Actualmente, Soriana es la tienda de autoservicio que ocupa el segundo lugar en cuanto a volumen
de ventas dentro de la República Mexicana. Sus recientes inversiones se enfocan en penetrar nuevos
mercados y disminuir el de la competencia, tal es el caso de establecer Mercado Soriana, con precios
más bajos en ciudades pequeñas del país donde el hypermercado no es rentable, en las cuales se
pretende abarcar un nuevo sector: las zonas populares.
Las ventas al menudeo crecieron 3.1% al cierre de agosto del 2003 con respecto al mismo mes del
año anterior. Este crecimiento fue impulsado por las ventas en farmacias, mueblerías,
supermercados, tiendas departamentales y tiendas de abarrotes. Se espera que se siga dando un
crecimiento en este sector, aún en recuperación, y que cierre fuerte el sector comercio ante la víspera
de temporada decembrina.
REGULACIONES
Con el tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN), efectivo desde el primero de
enero del 2003 para muchos de los productos comercializados por Soriana, se han logrado eliminar
casi todas las barreras arancelarias entre los tres países miembros, haciendo a los productos
canadienses y estadounidenses más competitivos que los de otros países.
Las políticas de prohibición de prácticas monopólicas en México han logrado reducir los precios de
los productos a través del estímulo de la competencia, impulsando a su vez la inversión extranjera
en México al permitirles ser dueños del 100% de un gran número de empresas, siendo que antes
solo se les permitía ser dueño de un 49% como máximo.
10
Para finales del 2003 se podría propiciar un crecimiento en el sector, si el gobierno lleva a cabo
sus planes de reactivar el mercado interno, en base a la inversión en obra pública, creando nuevos
empleos y como consecuencia, aumentando el consumo de productos.
También se ha propuesto por parte del Ejecutivo la eliminación del impuesto suntuario, el cual
grava productos considerados como “de lujo”. Otro factor sería la implantación del IVA a los
alimentos y medicinas, que de ser aprobado por el congreso, influiría en las ventas de Soriana y en
todo el sector.
TECNOLOGÍA
Soriana, ha planeado invertir cerca de $200 millones de dólares en planes de expansión para abrir
16 unidades al cierre del tercer trimestre de este año, y 75 en el lapso del 2003-2005, con la
tecnología correspondiente para que puedan operar con los estándares de la empresa.
La actualización de la tecnología de información utilizada ha mantenido el ritmo de crecimiento
que el negocio demanda, y el fortalecimiento de la estructura de distribución permite contar con
amplias y modernas instalaciones equipadas con tecnología de punta para su operación. La
interacción con sus proveedores ha ido mejorando a través de canales de comunicación en dos
sentidos.
La infraestructura logística cada vez mayor, el uso de sistemas, las transferencias de tecnología y los
conocimientos técnicos del mercado de Walmex, así como el uso de todas estas herramientas de
negociar con sus proveedores dan a esta empresa un borde competitivo claro sobre el sector.
FACTORES MACROECONÓMICOS
A pesar del menor crecimiento del sector, estrechamente vinculado con la economía nacional, la
perspectiva para el comercio minorista en el país continúa siendo más positiva que en el resto de
América Latina. Se espera un crecimiento en la economía a partir del IV trimestre del 2003, con lo
cual se notará un mayor crecimiento real de las ventas (ventas mismas tiendas) de este sector.
Tipo Cambio
PIB real (%)
Inflación (%)
Tasas Interés (%)
2003
10.95
1.25
3.76
4.93
2004
11.31
3.46
3.54
5.19
2005
11.87
4.50
3.42
4.52
Fuente: Bital
ANÁLISIS DE LA COMPETENCIA
Los principales competidores directos de la compañía que cotizan en bolsa son:
• Walmex ,
• Controladora Comercial Mexicana (Comerci),
• Gigante,
• Liverpool,
• Elektra.
11
Cabe mencionar que Organización Soriana cuenta con otros competidores que no cotizan en bolsa,
pero al igual que los anteriores, son fuertes rivales. Por ejemplo, en la zona norte: HEB, Price
Costco, Tiendas del Sol, Casa Ley, VH, Carrefour, etc; mientras que en el centro y sur de México,
compiten con Chedraui, entre otros.
ANÁLISIS FINANCIERO
Cifras al tercer trimestre del 2003
Increm.
VMT (%)
-1.10
3.70
-6.00
-1.24
Soriana
Walmex
Gigante
Comerci
Valor
Capitalización
(millones de pesos)
14,451
133,156
5,044
7,214
Razón
Endeudamiento
38.70%
33.09%
41.70%
45.60%
ROA
4.07%
5.14%
0.99%
2.88%
ROE
6.54%
7.68%
1.71%
5.30%
Ventas por
mt2
(pesos)
$21,901
$55,404
$19,440
$20,514
Ventas por
empleado
(pesos)
$627,430
$1,150,483
$668,440
$773,970
VMT: Ventas Mismas Tiendas
ANÁLISIS BURSÁTIL
Bursatilidad
P/UAFIRDA
P/UPA
Precio/VL
SORIANAB
WALMEXV
WALMEXC
8.11/ALTA
9.57/ALTA
8.82/ALTA
11.45
32.38
3.64
10.12
25.79
24.61
0.99
3.38
3.23
GIGANTE
COMERCI
6.00/BAJA
8.13/ALTA
0.01
11.45
22.03
8.95
0.41
0.83
TESIS DE INVERSIÓN
Nuestra recomendación de Market Perform está fundamentada en el precio de la acción, el
crecimiento esperado en la economía del país, la alianza estratégica con Gigante y Comerci la
apertura de un nuevo formato de tiendas, su estabilidad financiera, y el agresivo crecimiento que ha
mostrado en el piso de ventas:
•
El precio de la acción de SORIANA presenta un índice de bursatilidad de 8.12, lo cual es
considerado como alta, por lo que los inversionistas pueden colocar fácilmente sus acciones. Al
29 de Octubre del 2003, el precio de la acción reportó un aumento del 10.64% con respecto al 30
de junio del 2003 y se colocó en $24.12 por acción.
•
Crecimiento esperado en la economía. Se espera un crecimiento del 2.9% en el PIB del cuarto
trimestre del 2003 debido principalmente a la reactivación de la economía de los Estados Unidos
y a la disminución de las altas tasas de desempleo registradas en los últimos meses. Un
crecimiento en la economía representaría una mayor demanda de productos de consumo, por lo
que se espera un crecimiento en las ventas del sector de tiendas de autoservicio.
12
•
La alianza estratégica con Gigante y Comerci. Se creó la empresa Sinergia de Autoservicios,
con la cual las tres empresas de la alianza realizarán de manera conjunta compras y distribución
de insumos y mercancías. Creando sinergias y economías a escala que ayuden a mejorar los
costos lo cual genera una ventaja competitiva con respecto a su mayor competidor: Walmex. En
el capital de esta nueva empresa, las tres cadenas comerciales contribuyen en partes iguales, pero
cada una de ellas seguirá operando y administrándose de manera independiente.
•
Incursión en nuevos nichos de mercado. La apertura de un nuevo formato de tienda
denominado Mercado Soriana, enfocado a un sector de mercado de bajo poder adquisitivo, se
suma al ya existente City Club, constituyendo parte fundamental de la estrategia de
diversificación de la empresa. En Mercado Soriana se generan ahorros en la operación debido a
que no se destinan recursos al gasto en mercadotecnia y el tamaño de piso de ventas es menor
que el de un hipermercado, lo que permite ofrecer un precio más bajo y competitivo para el
mercado meta.
•
Estabilidad financiera. Soriana continúa operando sin deuda con costo desde 1997,
disminuyendo su riesgo financiero y brindándole solidez a su estructura financiera, lo cual se ha
traducido en un mayor crecimiento en la utilidad de operación con respecto a sus principales
competidores.
•
Alta tasa de crecimiento en tiendas y piso de ventas. Soriana, ha planeado invertir cerca de
$200 millones de dólares en planes de expansión para abrir 20 unidades este año, y 75 en el lapso
del 2003-2005, convirtiéndose en la empresa con mayor crecimiento en piso de ventas del sector.
Se espera que para fines del presente año la empresa cuente con 138 unidades operando en toda
la República Mexicana.
ANÁLISIS DE RIESGO
Ø Competencia.
El comercio minorista en América Latina se ha visto afectado en los últimos meses por una alta
competencia y un débil entorno económico, no obstante, la perspectiva para el sector en México
continúa siendo más positiva que en el resto de los países de la región. La competencia se
incrementará, en especial por parte de los participantes internacionales que cuentan con importantes
recursos financieros y sólido conocimiento operativo, lo que afectará tanto los precios como los
márgenes operativos.
Ø Tipo de Cambio
Este factor representa un riesgo para Organización Soriana debido a la depreciación del peso con
respecto al dólar, ya que el 10.89% del total de sus pasivos circulantes son en moneda extranjera por
sus compras a los proveedores de distintos países.
13
Ø Crecimiento constante de la competencia
Al igual que Soriana, la competencia sigue abriendo nuevas tiendas y atrayendo nuevos mercados,
haciendo que esta industria sea cada vez más competitiva. El objetivo es sin duda lograr las mayores
ventas, lo cual será posible a través de la mejora continua de servicios al cliente y el control de
costos que permitan ofrecer un precio competitivo en el mercado. Actualmente, los márgenes de
utilidad se han visto castigados en un intento por dar el mejor precio al consumidor.
RESUMEN DE INVERSIÓN
Organización Soriana se verá favorecida por la reactivación de la economía de Estados Unidos, que
inevitablemente impactará de manera directa a la economía mexicana. Tomando en consideración el
crecimiento económico esperado, la estrategia de la empresa ha sido la de expandir su mercado por
medio de la apertura de nuevas unidades en sus distintos formatos de tienda.
La ANTAD reportó un aumento del 6.5% en el índice general del sector de Tiendas de Autoservicio
correspondiente al mes de Septiembre del 2003, integrado por Supermercados, ventas de ropa y
ventas de mercancías generales, respecto al mismo mes del año anterior. Con base en este dato, las
expectativas de crecimiento del sector son favorables para Soriana.
La visión de aumentar el piso de ventas y orientarse hacia nuevos segmentos de mercado, aunado
con las expectativas de crecimiento de la economía, brindan a Organización Soriana la posibilidad
de aumentar su participación de mercado y su capacidad de generación de flujos de efectivo que les
permitan en un futuro aprovechar nuevas oportunidades de inversión, que otorguen a sus accionistas
un beneficio económico.
Otro factor que traerá beneficios a la empresa es la reciente alianza pactada con dos de sus
principales competidores - Comerci y Gigante - ya que por medio de Sinergia de Autoservicio,
empresa creada con esta alianza, se persigue el mejoramiento del poder negociación frente a
proveedores y la creación de economías de escala que brinden un aumento en los márgenes de las
empresas involucradas, a través de la optimización de costos. Igualmente se pretende mejorar el
posicionamiento con respecto a la competencia, principalmente con Walmex quien es el líder del
mercado.
La recomendación de Market Perform se fundamenta en los resultados mostrados por Organización
Soriana en los últimos años, ya que a pesar de la desfavorable situación de la economía nacional, la
empresa mantuvo su estrategia de crecimiento adaptándose a las condiciones económicas. Al cierre
del 2003 se espera que haya aumentado su ritmo de crecimiento en un 17% con respecto al año
anterior, lo cual, aunado a las estrategias de mercadotecnia y control de costos, permitirá la
generación flujos de efectivo y utilidades que den mayor valor a la empresa y, por lo tanto, a la
acción.
14
Organización Soriana, S.A. de C.V.
CAMBIO PORCENTUAL AÑO CON AÑO
VENTAS NETAS
RESULTADO BRUTO
RESULTADO DE OPERACION
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS Y P.T.U.
RESULTADO NETO
BASE COMÚN (como porcentaje de ventas)
VENTAS NETAS
RESULTADO BRUTO
RESULTADO DE OPERACION
RESULTADO DESPUES DEL
COSTO INTEGRAL DE FINANC.
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS Y P.T.U.
RESULTADO NETO DESPUES DE IMPUESTOS Y P.T.U.
RESULTADO NETO POR OPERACIONES CONTINUAS
RESULTADO POR OPERACIONES DISCONTINUADAS (NETO)
RESULTADO NETO CONS. ANTES DE PART. EXTRAORD.
EFEC. AL INICIO DEL EJER. POR CAMB. EN PRIN. DE CONT.
RESULTADO NETO
Estado de Resultados
** En pesos mexicanos constantes a
septiembre de 2003. Cifras en miles.
VENTAS NETAS
Costo de Ventas
RESULTADO BRUTO
Gastos de Operacion
RESULTADO DE OPERACION
Costo Integral de Financiamiento
RESULTADO DESPUES DEL COSTO INTEGRAL DE FINANC.
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS Y P.T.U.
Provisión para Impuestos y P.T.U.
RESULTADO NETO DESPUES DE IMPUESTOS Y P.T.U.
RESULTADO NETO
RESULTADO NETO MAYORITARIO
15
6.82%
6.64%
4.82%
4.82%
0.00%
4.82%
0.00%
4.82%
7.81%
7.56%
5.11%
5.11%
0.00%
5.11%
0.00%
5.11%
5.79%
2.90%
-8.56%
-7.15%
-0.25%
100.00%
21.70%
5.72%
FA 2002 A
$32,863,337
25,732,021
7,131,316
5,251,501
1,879,815
(362,961)
2,242,776
2,181,938
598,873
1,583,065
1,583,065
1,583,065
100.00%
22.31%
6.62%
FA 2001A
$31,064,831
24,134,263
6,930,568
4,874,756
2,055,812
(368,819)
2,424,630
2,349,860
762,770
1,587,090
1,587,090
1,587,090
2.97%
4.40%
-13.75%
-13.67%
-8.96%
5.89%
5.81%
4.09%
4.09%
0.00%
4.09%
0.00%
4.09%
100.00%
22.05%
4.85%
31-Mar-03 A
$7,915,453
6,170,131
1,745,322
1,361,462
383,859
(82,319)
466,178
460,138
136,089
324,049
324,049
324,049
5.48%
10.55%
9.26%
15.19%
-16.72%
6.40%
6.39%
4.32%
4.32%
0.00%
4.32%
0.00%
4.32%
100.00%
22.85%
6.10%
10.32%
8.82%
-11.12%
-17.27%
-15.72%
4.83%
4.65%
3.13%
3.13%
0.00%
3.13%
0.00%
3.13%
100.00%
21.72%
4.29%
2003
30-Jun-03 A
31-Sep-03 A
$8,320,722
$8,650,100
6,419,170
6,770,886
1,901,552
1,879,214
1,393,937
1,508,269
507,615
370,945
(24,715)
(46,517)
532,331
417,462
532,058
402,571
172,654
131,613
359,404
270,958
359,404
270,958
359,404
270,958
8.85%
12.35%
78.54%
42.98%
18.30%
9.74%
9.74%
5.45%
5.45%
0.00%
5.45%
0.00%
5.45%
100.00%
21.99%
9.60%
31-Dec-03 E
$10,282,820
8,021,693
2,261,127
1,274,168
986,959
(14,523)
1,001,483
1,001,483
440,652
560,830
560,830
560,830
7.02%
9.20%
19.66%
9.82%
-4.28%
6.87%
6.81%
4.31%
4.31%
0.00%
4.31%
0.00%
4.31%
100.00%
22.14%
6.40%
FA 2003
$35,169,095
27,381,880
7,787,215
5,537,836
2,249,379
(168,074)
2,417,454
2,396,250
881,008
1,515,241
1,515,241
1,515,241
16.66%
17.08%
109.06%
77.56%
41.19%
8.85%
8.85%
4.95%
4.95%
0.00%
4.95%
0.00%
4.95%
100.00%
22.13%
8.69%
31-Mar-04
$9,234,341
7,190,937
2,043,404
1,240,891
802,513
(14,523)
817,036
817,036
359,496
457,540
457,540
457,540
16.66%
13.49%
75.54%
70.20%
41.10%
9.33%
9.33%
5.22%
5.22%
0.00%
5.22%
0.00%
5.22%
100.00%
22.23%
9.18%
11.59%
13.51%
140.44%
125.16%
87.34%
9.39%
9.39%
5.26%
5.26%
0.00%
5.26%
0.00%
5.26%
100.00%
22.10%
9.24%
2004 E
30-Jun-04
30-Sep-04 E
$9,706,851
$9,652,657
7,548,741
7,519,583
2,158,110
2,133,074
1,267,063
1,241,169
891,047
891,904
(14,523)
(14,523)
905,570
906,428
905,570
906,428
398,451
398,828
507,119
507,600
507,119
507,600
507,119
507,600
11.45%
11.45%
9.71%
9.57%
9.57%
9.57%
9.57%
5.36%
5.36%
0.00%
5.36%
0.00%
5.36%
100.00%
21.99%
9.45%
31-Dec-04 E
$11,460,203
8,940,177
2,520,026
1,437,250
1,082,776
(14,523)
1,097,299
1,097,299
482,812
614,488
614,488
614,488
13.89%
13.71%
63.08%
55.51%
37.72%
9.30%
9.30%
5.21%
5.21%
0.00%
5.21%
0.00%
5.21%
100.00%
22.11%
9.16%
FA 2004 E
$40,054,052
31,199,439
8,854,613
5,186,374
3,668,240
58,094
3,726,334
3,726,334
1,639,587
2,086,747
2,086,747
2,086,747
13.22%
13.22%
10.82%
10.63%
10.63%
8.65%
8.65%
4.84%
4.84%
0.00%
4.84%
0.00%
4.84%
100.00%
22.13%
8.51%
31-Mar-05 E
$10,455,121
8,141,579
2,313,542
1,424,183
889,359
(14,523)
903,882
903,882
397,708
506,174
506,174
506,174
13.22%
13.22%
11.28%
15.95%
15.95%
9.55%
9.55%
5.35%
5.35%
0.00%
5.35%
0.00%
5.35%
100.00%
22.23%
9.02%
13.22%
13.22%
11.51%
11.32%
11.32%
9.23%
9.23%
5.17%
5.17%
0.00%
5.17%
0.00%
5.17%
100.00%
22.10%
9.10%
2005 E
30-Jun-05 E
31-Sep-05 E
$10,990,097
$10,928,738
8,546,685
8,513,672
2,443,412
2,415,066
1,451,827
1,420,513
991,586
994,552
(58,405)
(14,523)
1,049,991
1,009,076
1,049,991
1,009,076
461,996
443,993
587,995
565,082
587,995
565,082
587,995
565,082
13.22%
13.22%
11.96%
15.80%
15.80%
9.79%
9.79%
5.48%
5.48%
0.00%
5.48%
0.00%
5.48%
100.00%
21.99%
9.34%
31-Dec-05 E
$12,975,242
10,122,069
2,853,173
1,640,853
1,212,320
(58,405)
1,270,725
1,270,725
559,119
711,606
711,606
711,606
13.22%
13.22%
11.44%
13.62%
13.62%
9.34%
9.34%
5.23%
5.23%
0.00%
5.23%
0.00%
5.23%
100.00%
22.11%
9.01%
FA 2005 E
$45,349,198
35,324,005
10,025,193
5,937,376
4,087,817
(145,857)
4,233,674
4,233,674
1,862,817
2,370,857
2,370,857
2,370,857
Organización Soriana, S.A. de C.V.
100.00%
1.69%
23.42%
27.39%
25.29%
0.00%
15.29%
56.52%
BASE COMÚN (como porcentaje de total de activos)
ACTIVO TOTAL
ACTIVO CIRCULANTE
INMUEBLES, PLANTAS Y EQUIPO (NETO)
PASIVO CIRCULANTE
PROVEEDORES
PASIVO A LARGO PLAZO
CREDITOS DIFERIDOS
CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO
100.00%
3.42%
24.24%
25.92%
22.71%
0.00%
14.69%
58.72%
100.00%
1.00%
13.76%
47.47%
15.99%
2.27%
23,149,529
21,601,735
100.00%
0.99%
14.04%
47.06%
17.59%
1.46%
PASIVO + CAPITAL
BASE COMÚN (como porcentaje de ventas)
VENTAS NETAS
CLIENTES Y DOCUMENTOS POR COBRAR
INVENTARIOS
INMUEBLES, PLANTAS Y EQUIPO (NETO)
PROVEEDORES
IMPTOS. POR PAGAR Y OTROS PASIVOS CIRC.
14,067,004
(4,491,102)
474,069
10,513,292
84,349
1,646,768
3,079,995
13,593,287
0
13,593,287
0
3,401,073
3,401,073
153,676
9,556,242
5,256,201
0
435,246
6,001,493
$1,732,047
328,464
4,520,858
127,917
7,501,842
15,599,481
0
48,206
23,149,529
FA 2002 A
12,409,807
(4,309,440)
548,200
9,127,780
84,468
1,649,119
3,082,465
12,210,245
0
12,210,245
0
3,302,995
3,302,995
171,955
9,391,490
PASIVO A LARGO PLAZO
Impuestos Diferidos
CREDITOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS
PASIVO TOTAL
Resultado Acumulado y reservas de Capital
Exeso (insuf.) en la Act. Del Capital Contable
Resultado neto del ejercicio
CAPITAL GANADO (DEFICIT)
Capital Social pagado (Nomnal)
Actualización del capital social Pagado
CAPITAL CONTRIBUIDO
CAPITAL CONTABLE MAYORITARIO
Participacion minoritaria
CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO
5,463,136
0
266,760
5,916,540
$1,832,403
306,814
4,360,984
96,289
6,960,884
14,618,503
0
22,347
21,601,735
Efectivo e Inversiones Temporales
Clientes y Documentos por Cobrar (neto)
Inventarios
Otros Activos Circulantes
ACTIVO CIRCULANTE
INMUEBLES, PLANTAS Y EQUIPO (NETO)
ACTIVO DIFERIDO (NETO)
OTROS ACTIVOS
ACTIVO TOTAL
Proveedores
Creditos Bancarios
Otros Pasivos Circulantes
PASIVO CIRCULANTE
FA 2001A
** En pesos mexicanos constantes a
septiembre de 2003. Cifras en miles.
Estado de Situación Financiera
100.00%
3.68%
26.88%
18.68%
16.11%
0.00%
16.26%
64.71%
100.00%
2.12%
47.78%
199.59%
43.76%
6.99%
21,505,093
14,541,258
(4,492,253)
324,049
10,836,382
83,251
1,647,889
3,080,036
13,916,418
0
13,916,418
0
3,496,886
3,496,886
74,976
7,588,675
3,463,801
0
317,697
4,016,814
$782,564
168,113
3,782,224
134,867
5,658,822
15,798,077
0
48,194
21,505,093
31-Mar-03 A
100.00%
3.05%
26.87%
18.59%
15.98%
0.00%
16.29%
64.73%
100.00%
1.90%
45.44%
194.64%
42.27%
6.91%
22,011,471
14,863,215
(4,517,952)
359,404
11,167,998
83,309
1,647,847
3,080,065
14,248,063
0
14,248,063
0
3,506,719
3,585,434
85,222
7,763,408
3,517,380
0
348,211
4,092,752
100.00%
4.10%
27.35%
21.50%
18.59%
0.00%
15.80%
62.30%
100.00%
1.76%
49.99%
195.39%
50.38%
7.87%
23,436,684
15,223,854
(4,436,574)
270,958
11,503,680
82,449
1,648,600
3,097,732
14,601,412
0
14,601,412
0
3,626,099
3,704,001
93,165
8,835,272
4,357,740
0
443,928
5,038,106
$949,507
152,206
4,324,135
101,418
6,488,611
16,901,421
0
46,652
23,436,684
2003
31-Sep-03 A
$1,042,691
157,950
3,780,569
116,851
5,768,730
16,195,737
0
47,003
22,011,471
30-Jun-03 A
100.00%
3.37%
26.40%
23.18%
19.61%
0.00%
14.95%
61.21%
100.00%
2.84%
42.31%
166.26%
47.23%
8.60%
24,770,472
15,494,812
(4,436,574)
560,830
12,064,510
82,449
1,648,600
3,097,732
15,162,242
0
15,162,242
0
3,626,099
3,704,001
162,815
9,608,230
4,856,833
0
443,928
5,741,414
$2,049,813
292,113
4,350,664
101,418
7,628,081
17,095,740
0
46,652
24,770,472
31-Dec-03 E
100.00%
3.37%
26.40%
23.18%
19.61%
0.00%
14.95%
61.21%
100.00%
0.83%
12.37%
48.61%
13.81%
2.52%
24,770,472
15,494,812
(4,436,574)
560,830
12,064,510
82,449
1,648,600
3,097,732
15,162,242
0
15,162,242
0
3,626,099
3,704,001
162,815
9,608,230
4,856,833
0
443,928
5,741,414
$2,049,813
292,113
4,350,664
101,418
7,628,081
17,095,740
0
46,652
24,770,472
FA 2003
100.00%
4.80%
26.47%
23.78%
20.62%
0.00%
14.56%
61.40%
100.00%
3.39%
55.89%
190.30%
56.80%
8.70%
25,439,505
16,055,642
(4,436,574)
457,540
12,522,050
82,449
1,648,600
3,097,732
15,619,782
0
15,619,782
0
3,626,099
3,704,001
66,753
9,819,723
5,245,545
0
443,928
6,048,969
$1,022,588
312,599
5,160,963
101,418
7,819,874
17,572,979
0
46,652
25,439,505
31-Mar-04
100.00%
4.49%
27.33%
20.70%
17.35%
0.00%
14.75%
64.23%
100.00%
2.27%
42.14%
184.23%
44.87%
8.68%
25,109,269
16,513,182
(4,436,574)
507,119
13,029,170
82,449
1,648,600
3,097,732
16,126,902
0
16,126,902
0
3,626,099
3,704,001
80,044
8,982,367
4,355,943
0
443,928
5,198,322
100.00%
3.92%
27.23%
21.20%
17.95%
0.00%
14.29%
64.19%
100.00%
2.28%
44.77%
191.18%
48.18%
8.73%
25,913,463
17,020,302
(4,436,574)
507,600
13,536,769
82,449
1,648,600
3,097,732
16,634,501
0
16,634,501
0
3,626,099
3,704,001
81,559
9,278,961
4,650,645
0
443,928
5,493,401
$1,754,141
220,303
4,321,905
101,418
7,413,112
18,453,698
0
46,652
25,913,463
2004 E
30-Sep-04 E
$1,639,601
220,733
4,090,666
101,418
7,179,699
17,882,919
0
46,652
25,109,269
30-Jun-04
100.00%
3.52%
26.17%
23.09%
19.72%
0.00%
13.49%
62.83%
100.00%
3.20%
43.30%
164.53%
47.23%
8.09%
27,455,486
17,527,901
(4,436,574)
614,488
14,151,257
82,449
1,648,600
3,097,732
17,248,989
0
17,248,989
0
3,626,099
3,704,001
162,815
10,206,497
5,412,941
0
443,928
6,339,680
$2,156,717
366,835
4,962,175
101,418
8,552,852
18,855,982
0
46,652
27,455,486
31-Dec-04 E
100.00%
3.52%
26.17%
23.09%
19.72%
0.00%
13.49%
62.83%
100.00%
0.92%
12.39%
47.08%
13.51%
2.31%
27,455,486
17,527,901
(4,436,574)
614,488
14,151,257
82,449
1,648,600
3,097,732
17,248,989
0
17,248,989
0
3,626,099
3,704,001
162,815
10,206,497
5,412,941
0
443,928
6,339,680
$2,156,717
366,835
4,962,175
101,418
8,552,852
18,855,982
0
46,652
27,455,486
FA 2004 E
100.00%
6.42%
25.89%
24.46%
21.51%
0.00%
13.00%
62.29%
100.00%
3.65%
59.61%
186.68%
58.64%
8.05%
28,503,157
18,142,389
(4,436,574)
506,174
14,657,431
82,449
1,648,600
3,097,732
17,755,163
0
17,755,163
0
3,626,099
3,704,001
71,421
10,747,993
6,130,935
0
443,928
6,972,571
$391,212
381,955
6,232,815
101,418
8,938,595
19,517,909
0
46,652
28,503,157
31-Mar-05 E
100.00%
5.97%
26.56%
21.72%
18.51%
0.00%
13.10%
64.89%
100.00%
2.64%
42.14%
182.07%
47.62%
8.24%
28,268,065
18,648,563
(4,436,574)
587,995
15,245,426
82,449
1,648,600
3,097,732
18,343,158
0
18,343,158
0
3,626,099
3,704,001
81,474
9,924,907
5,233,508
0
443,928
6,139,432
$1,500,887
290,048
4,631,453
101,418
8,211,268
20,010,145
0
46,652
28,268,065
100.00%
4.29%
26.39%
22.10%
19.05%
0.00%
12.71%
64.90%
100.00%
2.48%
47.17%
189.52%
50.78%
8.12%
29,133,299
19,236,558
(4,436,574)
565,082
15,810,508
82,449
1,648,600
3,097,732
18,908,240
0
18,908,240
0
3,626,099
3,704,001
83,107
10,225,059
5,550,029
0
443,928
6,437,950
$1,597,811
270,967
5,154,932
101,418
8,373,979
20,712,669
0
46,652
29,133,299
2005 E
30-Jun-05 E
31-Sep-05 E
100.00%
3.71%
25.58%
23.29%
20.02%
0.00%
12.10%
64.09%
100.00%
3.61%
44.31%
164.28%
47.23%
7.73%
30,615,195
19,801,640
(4,436,574)
711,606
16,522,115
82,449
1,648,600
3,097,732
19,619,847
0
19,619,847
0
3,626,099
3,704,001
159,769
10,995,348
6,128,531
0
443,928
7,131,578
$1,797,869
467,987
5,749,521
101,418
9,252,671
21,315,872
0
46,652
30,615,195
31-Dec-05 E
100.00%
3.71%
25.58%
23.29%
20.02%
0.00%
12.10%
64.09%
100.00%
1.03%
12.68%
47.00%
13.51%
2.21%
30,615,195
19,801,640
(4,436,574)
711,606
16,522,115
82,449
1,648,600
3,097,732
19,619,847
0
19,619,847
0
3,626,099
3,704,001
159,769
10,995,348
6,128,531
0
443,928
7,131,578
$1,797,869
467,987
5,749,521
101,418
9,252,671
21,315,872
0
46,652
30,615,195
FA 2005 E
Organización Soriana, S.A. de C.V.
FA 2001A
$1,587,090
929,495
2,516,585
(696,140)
1,820,445
13,588
(1,668,353)
165,680
1,666,018
1,824,436
** En pesos mexicanos constantes a
septiembre de 2003. Cifras en miles.
RESULTADO NETO
(+/-) Part. aplic. a Res. sin req. Util. de Recursos
Flujo Derivado del Resultado Neto del Ejercicio
Flujo Derivado de cambios en el Capital del Trabajo
RECURSOS GENERADOS (UTIL.) POR LA OPERACION
RECURSOS GENERADOS (UTIL.) MEDIANTE FINANCIAMIENTO
RECURSOS GENERADOS (UTIL.) EN ACT. DE INVERSION
Incr. (Decr.) neto en Efectivo e Invers. Temp.
Efectivo e Invers. Temp. al Inicio del Periodo
Efectivo e Invers. Temp. al Final del Periodo
Estado de Cambios en la Situación Financiera
17
$1,583,065
828,830
2,411,895
(1,268,901)
1,142,994
(169,369)
(1,365,008)
(391,383)
1,824,436
1,732,047
FA 2002 A
$324,049
251,324
575,373
(1,234,438)
(659,065)
0
(247,602)
(906,667)
1,732,047
825,380
31-Mar-03 A
$359,404
208,503
567,907
235,750
803,657
0
(566,045)
237,612
825,380
1,042,691
$270,958
145,785
416,743
284,691
701,434
0
(794,510)
(93,076)
1,042,691
949,507
2003
30-Jun-03 A
31-Sep-03 A
$560,830
253,681
814,512
664,144
1,478,656
69,650
(448,000)
1,100,306
949,507
2,049,813
31-Dec-03 E
$1,515,241
828,830
2,344,071
(49,853)
2,294,219
(99,719)
(2,056,157)
138,343
1,732,047
2,049,813
FA 2003
$457,540
255,234
712,774
(911,464)
(198,690)
(96,062)
(732,474)
(1,027,226)
2,049,813
1,022,588
31-Mar-04
$507,119
258,290
765,409
406,541
1,171,950
13,292
(568,229)
617,013
1,022,588
1,639,601
$507,600
261,286
768,886
176,206
945,092
1,514
(832,066)
114,540
1,639,601
1,754,141
2004 E
30-Jun-04
30-Sep-04 E
$614,488
265,538
880,025
109,115
989,140
81,257
(667,821)
402,576
1,754,141
2,156,717
31-Dec-04 E
$2,086,747
828,830
2,915,577
(219,602)
2,695,975
(169,369)
(2,800,589)
(273,983)
2,049,813
2,156,717
FA 2004 E
$506,174
269,730
775,904
(1,518,356)
(742,452)
(91,395)
(931,658)
(1,765,504)
2,156,717
391,212
31-Mar-05 E
$587,995
275,178
863,172
1,003,863
1,867,035
10,053
(767,413)
1,109,675
391,212
1,500,887
$565,082
280,566
845,649
232,732
1,078,381
1,633
(983,090)
96,924
1,500,887
1,597,811
2005 E
30-Jun-05 E
31-Sep-05 E
$711,606
287,043
998,649
14,993
1,013,642
76,662
(890,246)
200,058
1,597,811
1,797,869
31-Dec-05 E
$2,370,857
828,830
3,199,687
(266,768)
2,932,919
(172,415)
(3,572,408)
(811,904)
2,156,717
1,797,869
FA 2005 E
Organización Soriana, S.A. DE C.V.
Razones de Productividad
Rotación de Cuentas por cobrar
Rotación de Inventarios
Rotación de Capital en Trabajo
Rotación de Activos Fijos Netos
Rotación de Activos Fijos Brutos
Rotación de Activos Totales
# de días de Cuentas por Cobrar
# de días de Inventarios
# de días de Cuentas por Pagar
Medidas de Liquidez
Razón Circulante
Prueba del Ácido
Razón de Efectivo
Flujo de Efectivo Operativo
Capital en Trabajo
Razones de Riesgo Financiero (Apalancamiento)
Razón de Pasivo/Capital
Razón de Pasivo/Capital (excluyendo impuestos diferidos)
Razón de Pasivo L.P./Capital
Razón de Pasivo L.P./Capital (excluyendo impuestos diferidos)
Razón de Cobertura de Intereses (Ut. = EBIT)
Razón de Cobertura de Intereses (Ut. = EBI)
Razón de Deuda Total
Razón de Deuda Total (excluyendo impuestos diferidos)
Rentabilidad
Margen de Utilidad Bruta
Margen de Utilidad de Operación
Rendimiento de Activos
Rendimiento de Capital
Razones Finacieras
18
103.46
5.79
25.83
2.18
1.76
1.47
4
64
75
1.25
0.76
0.76
0.19
$1,500,349
0.70
0.45
0.26
0.01
$2,521
$1,718
0.41
0.31
4.82%
5.72%
7.07%
12.27%
1.18
0.73
0.73
0.31
$1,044,344
0.77
0.50
0.28
0.01
$1,527
$960
0.43
0.33
5.11%
6.62%
7.85%
14.03%
FA 2002 A
32.55
6.30
48.15
2.24
1.84
1.54
4
66
83
FA 2001 A
51.04
1.70
5.02
0.52
0.41
0.38
2
54
50
4.09%
4.85%
1.45%
2.36%
0.55
0.29
0.26
0.01
$2,604
$1,681
0.35
0.23
4.32%
6.10%
1.65%
2.55%
0.54
0.30
0.26
0.01
$1,954
$1,289
0.35
0.23
1.41
1.41
0.63
0.71
0.63
0.71
-0.16
0.20
$1,642,009 $1,675,978
31.88
1.49
5.04
0.50
0.40
0.35
2
55
51
3.13%
4.29%
1.19%
1.88%
0.61
0.36
0.26
0.01
$3,574
$2,306
0.38
0.26
1.29
0.60
0.60
0.14
$1,450,505
55.78
1.67
5.53
0.52
0.42
0.38
2
59
59
113.34
6.17
20.77
2.15
1.71
1.47
3
58
65
30.54
1.51
5.05
0.53
0.42
0.37
3
65
66
36.40
1.63
5.17
0.55
0.43
0.38
2
49
53
5.45%
9.60%
2.33%
3.77%
0.63
0.39
0.26
0.02
$9,509
$5,263
0.39
0.28
4.31%
6.40%
6.32%
10.54%
0.63
0.39
0.26
0.02
$3,659
$2,226
0.39
0.28
4.95%
8.69%
1.82%
2.97%
0.63
0.40
0.24
0.01
$7,732
$4,268
0.39
0.28
5.22%
9.18%
2.01%
3.19%
0.56
0.33
0.23
0.01
$8,585
$4,746
0.36
0.25
1.33
1.33
1.29
1.38
0.91
0.91
0.59
0.89
0.91
0.91
0.59
0.89
0.26
0.40
-0.03
0.23
$1,886,667 $1,886,667 $1,770,905 $1,981,377
46.29
1.85
6.16
0.60
0.48
0.43
3
50
56
5.26%
9.24%
1.99%
3.10%
0.56
0.34
0.23
0.01
$8,593
$4,750
0.36
0.25
1.35
0.86
0.86
0.17
$1,919,711
43.77
1.79
4.95
0.53
0.41
0.38
2
53
57
5.36%
9.45%
2.30%
3.63%
0.59
0.38
0.22
0.01
$10,432
$5,780
0.37
0.28
1.35
0.89
0.89
0.16
$2,213,172
39.04
1.93
5.55
0.61
0.47
0.43
3
51
56
2003 A
2004 E
31-Mar-03A 31-Jun-03 A 30-Sep-03 A 31-Dec-03 E FA 2003 A 31-Mar-04 E 30-Jun-04 E 31-Sep-04 E 31-Dec-04 E
5.21%
9.16%
7.99%
12.88%
0.59
0.38
0.22
0.01
$8,835
$4,886
0.37
0.28
1.35
0.89
0.89
0.43
$2,213,172
121.57
6.70
19.54
2.23
1.73
1.53
3
58
63
FA 2004 E
28.89
1.57
4.81
0.49
0.38
0.34
3
49
56
4.84%
8.51%
1.81%
2.89%
0.61
0.40
0.21
0.01
$8,568
$4,737
0.38
0.29
5.35%
9.02%
2.07%
3.26%
0.54
0.34
0.21
0.01
$9,553
$5,102
0.35
0.26
1.28
1.34
0.43
0.81
0.43
0.81
-0.11
0.30
$1,966,024 $2,071,836
27.93
1.45
5.00
0.54
0.42
0.37
3
69
68
5.17%
9.10%
1.97%
3.03%
0.54
0.35
0.20
0.01
$9,582
$5,304
0.35
0.26
1.30
0.73
0.73
0.17
$1,936,028
34.41
1.74
4.82
0.47
0.36
0.34
3
56
60
5.48%
9.34%
2.38%
3.69%
0.56
0.38
0.20
0.01
$11,680
$6,293
0.36
0.27
1.30
0.73
0.73
0.14
$2,121,092
31.02
1.86
5.65
0.55
0.41
0.38
4
52
56
5.23%
9.01%
8.17%
12.86%
0.56
0.38
0.20
0.01
$9,846
$5,359
0.36
0.27
1.30
0.73
0.73
0.41
$2,121,092
95.96
6.60
18.48
1.99
1.52
1.38
4
59
63
2005 E
31-Mar-05 E 30-Jun-05 E 31-Sep-05 E 31-Dec-05 E FA 2005 E
Hoja en blanco dejada intencionalmente
19
Los Reportes Burkenroad Latinoamérica son análisis financieros de empresas
que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y evaluación de proyectos
de pequeñas y medianas empresas de Latinoamérica elaborados por
estudiantes de las carreras de Contador Público y Finanzas, así como de
Licenciado en Administración Financiera con el apoyo de profesores del
Departamento Académico de Contabilidad y Finanzas del ITESM, Campus
Monterrey.
El Tec de Monterrey, el Instituto de Estudios Superiores de Administración
de Venezuela y la Universidad de los Andes de Colombia, con la cooperación
de la Universidad de Tulane de Estados Unidos de América y con el apoyo
financiero del Fondo Multilateral de Inversiones del Banco Interamericano
de Desarrollo llevan a cabo el Programa Burkenroad Latinoamérica que
permite enriquecer el capital humano de la región al proveer entrenamiento
en técnicas de análisis financiero, específicamente para la elaboración de
reportes financieros de empresas en la Bolsa y de evaluación de proyectos
de inversión para pequeñas y medianas empresas. El programa también
tiene el objetivo de proveer información financiera a inversionistas y a
instituciones financieras para facilitar a las empresas el acceso a diferentes
fuentes de financiamiento.
Los reportes que se desarrollan en este programa evalúan las condiciones
financieras y las oportunidades de inversión en empresas Latinoamericanas.
Los reportes financieros de compañías que cotizan en la Bolsa se distribuyen
a inversionistas nacionales e internacionales a través de publicaciones y
sistemas de información financiera como Bloomberg, Invertia y otros. Los
reportes de evaluación de proyectos de inversión son distribuidos únicamente
a las compañías beneficiarias para su presentación privada a instituciones
financieras o potenciales inversionistas. Anualmente se realiza una
conferencia en la que las compañías analizadas son invitadas a presentar
sus planes, situación financiera y proyectos de inversión a la comunidad
financiera.
Para mayor información del Programa Burkenroad Latinoamérica favor
de visitar la página web:
www.mty.itesm.mx/daf/deptos/cf/burkenroad y/o www.latinburkenroad.org
y/o http://mx.invertia.com/canales/canal.asp?idcanal=505
Moisés Benavides Elizondo
María Concepción del Alto
[email protected]
[email protected]
Coordinador Técnico Programa
Directora de Investigación
Burkenraod Latinoamérica
Reportes Burkenroad México
Departamento Académico de
Departamento Académico de
Contabilidad y Finanzas
Contabilidad y Finanzas
División de Administración y Finanzas División de Administración y Finanzas
ITESM, Campus Monterrey
ITESM, Campus Monterrey
Tel: +52 (81) 8358-2000
Tel y Fax:+52 (81) 8328-4196
ext. 4315 y 4316
Fax: +52 (81) 8328-4196