Hispatrading Magazine Ene-Mar 2012

Transcripción

MAGAZINE DE TRADING
Hispatrading
Ene-Mar. 2012
MAGAZINE
Construcción de
Portfolios Sistemáticos
ENTREVISTA
CON JIM
ROGERS
Apalancamiento
Planes de trading
según nuestra
personalidad
Operando con los
patrones throwback
y pullback
Teoría del mercado
no lineal: ENFOQUE FRACTAL
La Excelencia y la Experiencia no se improvisan
CONTENIDO
content * content * content
Construcción de Portfolios
Sistemáticos
50
21
Entrevista con Jim Rogers
59
Operando con los
patrones throwback
y pullbackn
Apalancamiento
11
TRADING
• Operando
con los patrones
throwback y pullback P. 11
• Los Medios Gritan Crisis; los
Gráficos dicen Saludos P. 13
• Teoría del mercado no lineal
Parte 1. El enfoque Fractal
P. 15
•
•
PSICOLOGIA
Planes de trading según
nuestra personalidad P. 45
Creencias Limitadoras en el
Trading P. 47
• Siete pasos para convertirse
en un buen trader P. 49
•
•
PRODUCTOS
Gestión del riesgo en la
operativa “Income” P. 31
El apalancamiento en las
cuentas de Forex P. 35
• Formación: Lección 9:
Letras Griegas P. 37
LECTURA FUNDAMENTAL
• El PIB P. 57
•Apalancamiento P. 59
•
•
•
SISTEMAS DETRADING
Sistemáticos P. 21
Diseño de un sistema de
contratendencia sobre el VIX
P. 25
LIBROS
El Boom de las materias
primas P. 65
HISPATRADING MAGAZINE
Ene - Mar. 2012 - 3
COLABORADORES
Thomas Bulkowski
H
Enrique Cordero
Es un inversor privado con 30 años de
experiencia y considerado por algunos
como un experto en patrones de los
gráficos. Es autor de varios libros, siendo
el más reciente Encyclopedia of Candlestick Charts. Su sitio web gratuito y
su blog tienen más de 500 artículos
dedicados a la investigación de patrones
de precios y puede visitarse en www.
thepatternsite.com.
David Aranzabal
Responsable de los sistemas automáticos
de trading en www.esbolsa.com, además
realiza colaboraciones en publicaciones
especializadas y otros portales. Ingeniero
Superior de Telecomunicación de
formación, ha encontrado en la
investigación del trading sistemático la
forma de unir su profesión con su vocación.
Dario Redes
Ingeniero de software por Deusto y PADE
por el IESE. Fundador de 2 compañías
de Internet para instituciones públicas.
Full Time Trader de cuentas propias y
especialista en el Mercado de divisas
desde 2004. Formado por los mejores
instructores Forex de EE.UU e Inglaterra.
Fundador de la escuela de trading
FXforaliving.com, especializada en Forex.
Sergio Nozal
Actualmente trabaja como colaborador en
portales especializados como estrategias de
inversión, fxstreet.es y forexpros.es. Director de DRED Consultores, consultora
dedicada a la Planificación Financiera y
Director de Mercado no lineal, consultora
que estudia el análisis de los mercados
financieros a través de la teoría de Elliott.
www.mercadonolineal.com
Tomás V García-Purriños García
Sergio Nozal es Director de www.
sharkopciones.com y coach del Programa
de Formación Spread Trader. Ingeniero
Industrial postgraduado en Administración y Dirección de Empresas. Es
poseedor de las licencias Series 3 (CTA)
y Series 65 (RIA) obtenidas por FINRA.
Trader y Gestor Independiente desde el
2001. Especialista en la operación sobre
Acciones, Índices y ETF’s del Mercado
Americano.
Jose Luis Martinez Campuzano
Estratega de Citigroup en España. Hasta
hace ocho años su labor estaba vinculada
a la gestión de las posiciones en divisas
y tipos de interés. Es economista con
Especialidad de Hacienda Pública por
la Universidad Autónoma de Madrid.
Doctorado en Economía Aplicada. Actualmente es miembro del Observatorio del
Banco Central Europeo.
4 - HISPATRADING MAGAZINE
Ene - Mar. 2012
Actualmente trabaja como Analista de
Macroeconomía en el Departamento de
Economía y Estrategia de Cortal Consors.
También podemos encontrarle habitualmente en el blog “la vuelta al gráfico” (www.
lavueltaalgrafico.tk), donde escribe sobre
economía, psicología de los mercados y
curiosidades. Colabora con diferentes medios de comunicación, tanto escritos como
televisión, radio o internet.
Alexander Elder
Dr. en psiquiatría y trader, autor de
grandes éxitos como “Vivir del trading”,
“Come to my trading room” y “Entries and
exits” entre otros. Desde hace varios años
se dedica a dar formación y conferencias
por todo el mundo desde EEUU, China,
Holanda, Brasil, etc. Y ofrece también
formación online en www.elder.com. .
H
COLABORADORES
Jesus Porro
Gary Dayton
Es Instructor y Consultor TIC. Su
experiencia en los Mercados data desde
1998. En 2008 se introduce en el Trading
con Opciones y se especializa en la Venta de
Opciones o Income Trading. Actualmente
ejerce de coach en SharkOpciones,
donde es responsable del Programa de
Especialización Income Trader, donde
enseña y guía a los alumnos a través de su
operativa en tiempo real.
David Urraca
Doctor en psicología clínica por la
universidad de Rugters (EEUU). Está
vinculado a Peak PSychology Inc, como
coacher y guía de alto rendimiento para
traders ayudándoles a conseguir el control
de sus emociones. Ha sido trader desde
1999, operando en los e-minis, opciones y
mini S&P en donde ha utilizado el método
de análisis de Wyckoff..
Carlos Prieto Mota
Ingeniero Electrónico de formación. Master
de mercados financieros con la Universidad
Complutense de Madrid. Cofundador de la
sociedad Optimal Quant Management que
ofrece formación avanzada y de calidad sobre operativa sistemática mediante el portal
www.espaciodetrading.com.
Físico de formación. CFTe (Certified
Financial Technician). Cofundador de la
sociedad Optimal Quant Management
que ofrece formación avanzada y de calidad
sobre operativa sistemática mediante el
portal www.espaciodetrading.com.
Andrés A. García
Docente y trader con muchos años de
experiencia. Ha desarrollado su propia
metodología de diseño de estrategias y
carteras sistemáticas. Es el creador del portal
TradingSys.org y cofundador de la sociedad
Optimal Quant Management que ofrece
formación avanzada y de calidad sobre
operativa sistemática mediante el portal
www.espaciodetrading.com.
Hispatrading
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Ene - Mar. 2012 - 5
H
Carta del Editor
E
ntramos en un nuevo año más en los mercados. Ya sólo por
esto creo que es motivo de celebración permanecer aquí,
mientras todos hemos visto pasar por delante de nosotros a
más y más víctimas que, por diversos motivos, se han quedado por el
camino. Enhorabuena por seguir al pie del cañón.
Por detrás queda aquel septiembre del 2010 cuando iniciamos juntos
este camino, en el que te hemos estado acompañando en tus alegrías
y momentos menos buenos, intentando darte algunas herramientas
que creemos que pueden serte útiles y que ya han ayudado a otros
muchos traders. Te hemos estado contando desde las trincheras las
mejores herramientas para poder participar en los mercados, y créeme
cuando te digo que cada uno de los que aquí han escrito no habla
simplemente de oídas, sino que habla con conocimiento de causa y
eso es algo que el mundo del trading, en nuestro idioma, ha sabido
valorar.
Llegados a este punto creo que es momento de dar un cambio. Todo
cambio elegido, si se hace con la meditación previa que cualquier
decisión importante conlleva, analizando los pros y los contras, tengo
la firme convicción de que tiene que ser a mejor. Obviamente a mejor
para todos. Y creo que así será.
Rogers. Si no has escuchado hablar nunca de él, te será fácil encontrar
información suya por internet, no obstante te anticipo uno de los
méritos que se le suelen atribuir, aunque normalmente la gente no
sepa mucho más desde aquí, él fue cofundador con George Soros del
fondo Quantum. Aprovechamos esta ocasión para hablar de su libro,
el cual nos habla de la filosofía de inversión de Rogers.
Te invito a que “estudies” este número. Te ayudará a avanzar como
trader. Aunque tengas información relativa al trading colgada por
internet, te aseguro que saber diferenciar el grano de la paja te ayudará
a evitar no sólo perder el tiempo, sino también a cometer errores. En
Hispatrading Magazine seleccionamos a los mejores con sus mejores
artículos.
Espero que, si es la primera vez que te unes a nosotros, nos sigas
acompañando por mucho tiempo y si ya nos seguías continúes con
nosotros en este emocionante camino que hemos elegido emprender,
como lo es el trading.
[email protected]
Como bien has comprobado a partir de este número Hispatrading
Magazine será completamente gratuito con periodicidad trimestral,
pudiendo acceder a todo el contenido que venimos desarrollando, sin
quitar una coma, sin ningún coste.
Mirando el número que tienes ahora delante, podrás ver que seguimos
con las entrevistas. Después de entrevistar a Alexander Elder, Ray
Barros y Óliver Velez, en este número tenemos el privilegio de anunciar
la entrevista a un tipo realmente peculiar y digno de admiración: Jim
Ene - Mar. 2012 - 7
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Alejandro de Luis
TRADING
SISTEMAS DE TRADING
TRADING
SISTEMAS
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El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por
tanto podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El
objetivo de este magazine es proporcionar al lector herramientas
e información que contribuyan a su formación para comprender
los mercados financieros. Sin embargo, los análsis, opiniones,
estrategias y cualquier tipo de información contenida en este
magazín es ofrecida como información general y no constituye
en ningún caso algún tipo de sugerencia o asesoramiento
financiero.
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Ene - Mar. 2012
PRODUCTOS
PSICOLOGÍA Y TRADING
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LECTURA FUNDAMENTAL
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Subscripciones:
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Cuando se comprende que la
condición humana es la imperfección del entendimiento, ya
no resulta vergonzoso equivocarse, sino, persistir en los errores.
George Soros
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TRADING H
Operando con los patrones
throwback y pullback
Los throwbacks y los pullbacks no son nuevos en los mercados de
valores, pero si usted no entiende cómo se comporta el precio,
podemos tener operaciones perdedoras.
L
a figura 1 muestra un ejemplo de
un throwback. El precio forma un
triángulo simétrico al chocar con
una resistencia destacada por una línea
de tendencia descendente y se apoya en la
parte inferior del patrón, denotada por una
línea de tendencia alcista. Las dos líneas
de tendencia convergen en el futuro en el
vértice del triángulo.
Una rotura del triángulo simétrico se produce
cuando el precio cierra fuera del límite de la
línea de tendencia, no sólo cuando lo perfora.
La rotura está señalada como punto A en el
gráfico. El precio se mueve al alza durante
tres días y luego comienza a retroceder,
haciendo suelo en B. El bucle completa el
retroceso. El precio retrocede al precio de
la rotura o al límite de la línea de tendencia,
antes de rebotar.
Antes de llegar a las estadísticas, ¿qué
debemos buscar en un throwback? Los
throwbacks ocurren regularmente después
de la rotura de patrones en los gráficos, que
son áreas de congestión o movimiento lateral
de los precios. Muy a menudo, se producen
throwbacks después de una rotura con
elevado volumen. El precio se mueve al alza
durante varios días antes de girarse y volver al
precio de rotura o al patrón gráfico, dejando
espacio en blanco en la acción de bucle (ver
Figura 1). El requisito de espacio en blanco
separa a un throwback del comportamiento
del precio deslizándose a lo largo de la línea
de tendencia. Por último, el precio debe
completar el viaje de regreso al punto de
Figura 1. Un throwback después de una rotura al alza de un triángulo simétrico.
rotura en un mes o de lo contrario no es un
throwback. El límite de tiempo es arbitrario.
Estadísticas
Examiné 26.542 patrones en diversos
gráficos y encontré que el 55 por ciento
presentaba throwbacks. El precio sube
durante un promedio de cinco días después
de una rotura antes de que el giro comience.
Durante ese tiempo, la ganancia más
probable suele ser de entre un seis y un ocho
por ciento (este valor se ha obtenido usando
una distribución de frecuencias), aunque la
media de ganancia es del nueve por ciento.
En el décimo día después de la rotura, en
promedio, el precio ha vuelto al punto de
partida. Después de eso, en el 70% de los
u
casos, el precio continúa la tendencia alcista.
Ene - Mar. 2012 - 11
H TRADING
Operando con los patrones throwback y pullback
u Hay algunos puntos importantes a recordar
aquí:
1. No entre en pánico cuando el precio
comienza a girar a la baja después de
la rotura. Una vez que se completa el
throwback, hay elevadas probabilidades de
que el movimiento alcista continúe.
2. Si usted es un trader hábil, usted puede
comprar en la rotura y vender cuando los
precios se frenen en máximos varios días más
tarde. A continuación, volver a comprar una
vez que se reanuda la tendencia al alza tras
finalizar el throwback.
3. Si usted ve una rotura con un volumen
inusualmente alto, de tal forma que el
volumen es superior a la media de 30 días,
entonces seguramente haya un throwback,
ya que este tipo de patrones generalmente se
produce tres veces más a menudo después de
una rotura con un volumen por encima de la
media que después de una con un volumen
inferior.
4. Por último, no todos los throwbacks
terminan en el precio de rotura o en la
frontera del patrón gráfico. En el treinta por
ciento de los casos los precios siguen cayendo
por debajo del suelo del patrón.
Pullbacks
Los pullbacks son similares a los throwbacks,
ya que se trata del mismo patrón invertido.
La Figura 2 muestra un ejemplo, pero esta
vez, el precio se desploma a través de la parte
inferior de un triángulo descendente de gran
tamaño. Un patrón de triángulo descendente
muestra una base plana y una resistencia en
forma de línea de tendencia con pendiente
descendente. La rotura es a la baja en el 64
por ciento de los casos.
Podemos ver la rotura en el punto A. El
pullback se completa cuando el precio
sube hasta B, la parte inferior del triángulo,
pero observe lo que sucede. El precio sigue
moviéndose al alza, formando finalmente un
techo en C antes de caer de nuevo.
Los resultados muestran que la tasa de
pullbacks es del 57 por ciento. Esto significa
que en el 43 por ciento de los casos no se
volvió a tocar el límite del patrón gráfico
o el precio de rotura 30 días después. Si
volvió al punto de rotura después de ese
periodo de tiempo, no se considera como un
pullback. Este es un límite arbitrario, pero
generalmente aceptado. Se necesitan cinco
días para que el precio alcance el suelo, en
promedio, después de la rotura. Durante ese
tiempo, la caída es de entre un cuatro y un
diez por ciento, distribuida uniformemente,
pero el promedio es de una caída del nueve
por ciento. Después de eso, comienza la larga
lucha para volver al precio de la rotura. Se
alcanza el límite del patrón gráfico o el precio
donde se produjo la rotura diez días después,
lo mismo que en un throwback. Después de
eso, el precio prosigue con la bajada en el
55% de los casos.
Para los traders, tanto los throwbacks
como los pullbacks son acontecimientos
importantes. Supongamos que entramos
cortos en un valor cuando hace suelo el
día después de A. Muchos traders novatos
tendrán pánico cuando se enfrentan a una
tendencia alcista en una posición corta. Sin
embargo, con paciencia y un poco de suerte,
la tendencia bajista se reanudará y pronto
entrará en beneficios de nuevo. En el 45% de
los casos no acertaremos pero eso es lo que
hace que el trading sea interesante.
u
Thomas Bulkowski
Figura 2. Un pullback se produce después de una rotura a la
baja de un triángulo descendente.
Ene - Mar.
TRADING H
Los Medios Gritan Crisis; los
Gráficos dicen Saludos
Aprender a identificar los patrones de máximos y mínimos en los
mercados alcistas puede ser una herramienta de gran utilidad para el
trader que intenta scar ventaja de movimientos tendenciales
En mayo hablábamos de “¿Se acerca el gran
giro?” Después de avisar de que se iba a
producir un techo, realizamos el seguimiento
del movimiento bajista. Finalmente, en
septiembre escribimos: “Nuestro objetivo
para la bajada ha sido alcanzado e incluso
superado ligeramente.” Mostramos un doble
Spike en NH-NL y dijimos: “Hemos visto el
punto de máxima energía de los osos, pero
puede llevar varios meses hasta que esta
inercia bajista se disipe y deje que los toros
tomen el control. “
Al mismo tiempo, aumentaba la histeria
de los medios de comunicación: recesión,
doble recesión, crisis europea, y otras cosas
similares. En todas mis presentaciones
públicas desde mayo seguía mostrando
gráficos que confirmaban que la estructura
básica del mercado alcista se mantenía
intacta. Recuerde que suele decirse que el
mercado de acciones es “un mecanismo de
descuento”, ya que mira hacia el futuro en
lugar de reaccionar al presente.
Figura 1. Patrón de mercado alcista. S&P semanal
A – el suelo del mercado bajista de 20072009
B – el techo del primer rally alcista de 20092010
Hay un hecho simple y sólido en los
mercados alcistas: siempre presentan un
patrón de máximos y mínimos crecientes.
Esto se refiere a los movimientos primarios
de varios meses, no a pequeñas oscilaciones
que duran unos pocos días o semanas. Con
esto en mente, vamos a examinar varios
índices clave de todo el mundo.
C – el suelo de la reacción a ese rally en 2010
Para ayudarle a reconocer su estructura, he
añadido cinco letras a cada gráfico:
En la Figura 1 se muestra un gráfico semanal
del S&P en el que se observa un patrón
perfecto de mercado alcista con máximos
D – el techo del segundo rally alcista de
2010-2011
E – el suelo de la reacción a ese rally en 2011
También - una línea horizontal discontinua
desde los mínimos de 2010.
y mínimos crecientes. El techo del rally D
es mayor que el techo B previo; el suelo del
tramo de bajada E es mayor que el suelo de
la bajada C.
Mientras que el suelo C estaba identificado
y los medios de comunicación se volvían
histéricos, seguí vigilando esa línea
discontinua. Siempre y cuando no se ha
perforada, el mercado alcista se mantendrá
intacto.
El mercado de valores estadounidense es
técnicamente fuerte, pero podemos ver
fuegos artificiales aún más brillantes en Asia.
Eche un vistazo a un gráfico semanal del u
Ene - Mar. 2012 - 13
H TRADING
Los Medios Gritan Crisis; los Gráficos dicen Saludos
Para ver los mercados más débiles, tenemos
que ir a Europa. El FTSE de Londres tocó
su línea de soporte, sólo para rechazar ese
mínimo. El mercado alcista en todo el
mundo está en marcha - por supuesto, es
más fuerte en algunos lugares y más débil en
otros, lo cual es normal.
Hablando de los mercados más débiles,
algunos de los que tienen los peores
resultados, como es el caso de Francia, y que
habían roto por debajo del nivel de soporte
C, han sido arrastrados por encima de él esta
semana. Al cerrar por encima del soporte
dejan atrás falsas roturas a la baja - uno de los
patrones más alcistas en el análisis técnico.
u
Figura 1. Patrón de mercado alcista. S&P semanal
índice de Corea. Su mercado bajista terminó
antes que en EE.UU., y el techo del rally D
superó al techo B por un margen mayor.
Huelga decir que la línea horizontal desde el
suelo C nunca fue cuestionada - la estructura
del mercado alcista sigue intacta.
Alexander Elder
TRADING ROOM
La Especulación Inteligente
de Alejandro de Luis
Si estás empezando este difícil camino, como lo es el
trading, o eres un verdadero trader, Trading Room
puede cambiar tu forma de ver las cosas.
Ene - Mar. 2012
TRADING H
Teoría del mercado no lineal
Parte 1. El enfoque Fractal ¿Un nuevo
paradigma para el trading?
E
sta
metodología
tiene
sus
fundamentos científicos basado
en los descubrimientos realizados
por Ralph Nelson Elliott en su teoría
ondulatoria en la década del ’30 del siglo
pasado y más tarde fueron confirmados por
Benoit Mandelbrot en 1975. Su porcentaje
de efectividad es muchas veces asombroso,
siempre y cuando se entienda dicha técnica.
Haciendo un poco de Historia
El término fractal fue acuñado por Benoit
Mandelbrot, físico de origen polaco que
estudió e inició la era de los fractales en 1975.
El término “fractal” proviene del latín
“fractus” que significa “fragmentado”,
“fracturado”, o simplemente “roto o
quebrado”. Se aplica al conjunto de formas
generadas normalmente por un proceso
de repetición, se caracterizan por poseer
similitud en diferentes escalas, por no ser
diferenciables y por exhibir una dimensión
fraccional. El proceso de repetición al que
se hace referencia, recibe el nombre de
iteración. En palabras de L. Kadanoff: “un
fractal contiene copias de sí mismo, dentro
de sí mismo”.
Para definir a los fractales, consideramos la
original de Mandelbrot: Un objeto fractal
tiene formas geométricas con una dimensión
“fraccional” (no entero) con las siguientes
características: (Mandelbrot B., 1986)
a. Sus partes tienen la misma forma o
estructura como el total, excepto cuando
son de escala diferente, tienen una ligera
deformación.
b. Sus formas son extremadamente
irregulares, o fragmentos en cualquier
escala de observación.
En términos sencillos, un fractal es una
estructura que está compuesta por pequeñas
partes, las cuales son parecidas a la figura
original, que se repiten en diferentes escalas,
desde grandes (macro) hasta pequeñas
(micro). En todo imita a las partes (y
viceversa); el enfoque fractal revela que el
microcosmos es similar al macrocosmos.
Las estructuras fractales pueden encontrarse
en una gran variedad de fenómenos: el
crecimiento de bacterias, redes que crecen
por agregados de elementos e independiente
del cambio de escala producido por el
crecimiento de las mismas, etc.
Desde los primeros trabajos de Mandelbrot,
muchos autores han intentado demostrar
las propiedades fractales de numerosas
estructuras biológicas. Así, por ejemplo,
la estructura floral de las plantas; en
organismos de seres vivos, tales como el
sistema circulatorio, la estructura alveolar
de los pulmones, las redes de los capilares
sanguíneos, etc., tienen una apariencia
fractal. Tomemos los casos del árbol, un
helecho o un brócoli: cada rama es la
representación fiel del tronco al que se
integra, y así sucesivamente. La naturaleza
se expresa a través de su propia geometría:
los fractales, lo que resulta de interés en
el análisis de procesos diversos tanto en la
naturaleza como en la sociedad. (Shoroeder
1999)
El enfoque fractal, con el aporte de
Mandelbrot, se constituye en un nuevo
campo de las matemáticas e interviene en el
cambio de los paradigmas de las ciencias.
La geometría de la naturaleza
La creatividad de la naturaleza se expresa en
los procedimientos aparentemente simples e
iterativos.
Los recientes estudios biológicos muestran
que organismos vivos son estructurados
de un modo fractal: su metabolismo,
respiración, circulación de la sangre y otras
funciones vitales, son perfeccionadas por
estructuras fractales. El organismo humano
produce los procesos catalizadores similares
a aquéllos de un birreactor. La función de
bombeo del corazón que provoca el flujo de
sangre como reactor natural, es debida a la
estructura fractal del organismo. (Talanquer,
1996)
El concepto fractal ha dado lugar a una nueva
geometría que tiene un impacto significativo
en las áreas de la química, fisiología y la
mecánica de los fluidos.
La geometría fractal supera al paradigma
de la geometría euclidiana como medio de
representación. Mientras que con la premisa
euclidiana no es posible dar respuesta
a muchas preguntas sobre fenómenos
irregulares tales como la forma de las nubes,
de las plantas, las siluetas caprichosas de las
montañas y de los perímetros de las costas,
sólo es posible representar el orden a través
de figuras basadas en cuerpos regulares u
Ene - Mar. 2012 - 15
H TRADING
El Enfoque Fractal
u (rectas, planos, etc.).
Con la geometría fractal es posible
representar infinita cantidad de formas
irregulares, no lineales, siendo apta para
representar objetos rugosos. Por esta razón,
la geometría fractal es el medio idóneo en el
estudio de los fenómenos caracterizados por
la complejidad.
Según Campbell 1991, la geometría fractal
permite analizar cuatro puntos principales:
1. Provee dimensiones adicionales y más
cercanas a la realidad en comparación
con la geometría euclidiana.
2. La mayoría de los sistemas complejos
son caóticos, y éstos exhiben conductas
extrañas asociadas con límites o campos
que no pueden ser representados en
dimensiones enteras.
3. Los sistemas dinámicos pueden ser
representados en series de tiempo y sus
dimensiones son importantes si se busca
estudiarlos.
4. Los fractales son escalables, es decir,
se puede reducir o ampliar su análisis
para observar detalles, mientras que
las formas básicas se conservan en cada
escala.
Formación de objetos fractales
Los procesos matemáticos para crear las
estructuras fractales son iteraciones de
reglas simples en los objetos de la inicial.
Las mutaciones pequeñas de reglas simples
crean una variedad enorme de modelos
macroscópicos. La esencia de los fractales es
la “retroalimentación”. El punto de partida
es una información original, se procesa y
se obtiene un resultado. Éste se procesa de
nuevo (se itera) y se obtiene otro resultado
similar al anterior y se continúa haciendo lo
mismo indefinidamente con cada resultado.
Los procesos matemáticos que crean las
estructuras fractales son iteraciones de
reglas simples en objetos iniciales. Un
ejemplo que no deja de ser mencionado en
Ene - Mar. 2012
Figura 1. El triángulo de Sierpinski, después de cuatro iteraciones
Fuente: Mandelbrot, 2004, p. 134
toda la literatura sobre los fractales, es la
construcción de los triángulos de Sierpinski.
Se une la mitad de cada lado del triángulo
(primera fase), en cada triángulo formado se
une la mitad del triángulo formado (segunda
fase), y así sucesivamente. Ver figura 1.
Son comunes, entre los matemáticos, dos
ejemplos: la curva de Koch y el conjunto
de Cantor. Ambos son similares a sí mismos
y constituyen mecanismos comunes para
construir fractales. Por supuesto, existen
otros incluyendo el conjunto de Mandelbrot
que son muy útiles para describir los
fenómenos de la naturaleza.
Todos los sistemas complejos reales
generalmente exhiben invarianza de escala,
es decir, su comportamiento no cambia por
el re escalado de las variables que gobiernan
la dinámica. Esto nos posibilita a emplear
el enfoque de escalamiento para obtener los
fractales autos similares y auto afines.
Similitud y escalamiento
La transformación de similitud y
escalamiento consiste en generar una copia
similar de un objeto cualquiera en una
escala diferente. Para lograr esto, el objeto
original se debe afectar por un factor de
proporcionalidad, mismo que se denomina
factor de escalamiento. De este modo, dos
objetos son similares si poseen la misma
geometría, aunque tengan diferente tamaño.
Esto se puede expresar de una manera
general, tal que si tenemos un objeto y se
elige una pequeña parte de este objeto y se
amplifica con un factor de escalamiento,
se observa una geometría idéntica al objeto
completo. Si se toma este último objeto y se
amplifica nuevamente por el mismo factor
de escalamiento, seguramente se obtendrá
una geometría similar al objeto original. Esta
operación se puede repetir indefinidamente.
La propiedad de auto similitud en un fractal
matemático se presenta en todo el intervalo
de escalas. (Morales, 2004, p.36).
La auto similitud y la auto afinidad son
conceptos que unifican áreas como fractales,
ley de potencias y caos. La auto similitud o
invarianza bajo cambios de escala o tamaño
es isotrópico, constituye una de las simetrías
fundamentales que rigen el universo y un
atributo de una infinidad de fenómenos.
Auto similitud
Los fractales auto similares son estructuras
que permanecen invariantes a los cambios
de escala, son isotrópicos (tienen las mismas
propiedades en todas las direcciones),
permanecen invariantes cuando cambia
la escala uniformemente en todas las
direcciones. (Fig. 2) u
TRADING H
El Enfoque Fractal
u
Resumiendo
El término “fractal” se aplicó para describir
organismos y estructuras complejas. Puede
representar a una organización compleja
a nivel macro o la unidad elemental a nivel
micro.
Figura 2. Transformación de similitud en un rectángulo
Fuente: Morales 2004, p.35
Auto finalidad
El objeto fractal se dice que es auto afín
cuando permanece invariante bajo una escala
de transformación aniso trópica (diferentes
escalas en todas direcciones). A pesar de sus
diferencias, en una escala de transformación,
las direcciones no son completamente
independientes. Si al hacer un zoom, uno de
los ejes de coordenadas se transforma en un
factor b, x -> bx, el resto de los de coordenadas
deben ser re escalados en un factor:
con el objeto de preservar el conjunto
invariante.
Los exponentes son llamados exponentes
de Hurst y nos indican cuál es el grado de
anisotropía del conjunto. En la figura 3 se
muestra un fractal auto afín determinístico.
Los modelos que representan un sistema
fractal tienen auto similitud a un nivel
macro y a un nivel micro. Es decir, procesos
matemáticos de creación de estructuras
fractales son iteraciones de reglas simples de
objetos iniciales. Pequeños cambios crean
enorme variedad de patrones tanto a nivel
micro como a nivel macro. La creatividad
de la naturaleza, según parece, viene de este
procedimiento iterativo.
El análisis fractal permite determinar
la dimensión fraccional y detectar las
propiedades de auto similitud y auto afinidad
en los objetos sujetos de investigación
con características complejas; caracteriza
modelos de la naturaleza que no puede
cuantificarse eficazmente con geometría
clásica de dimensiones que son números
enteros. Hay varias técnicas para determinar
la dimensión fractal.
Las técnicas usadas en el “análisis fractal”
sugieren que el dato del mercado exhibe
correlación temporal (es decir, las
fluctuaciones volátiles tienden a ocurrir
con una determinada tendencia) con
distribuciones de probabilidad con cola
ancha (los eventos extremos podrían ocurrir
con mayor frecuencia que la descrita por
una distribución normal). Por tal motivo,
las técnicas tradicionales basadas en los
modelos lineales no reflejan correctamente
la volatilidad. Mandelbrot descubrió este
comportamiento usando los precios diarios
del algodón en 1963.
Sin la ayuda de los fractales, los sistemas
complejos no pueden ser diseñados en gran
detalle. Variaciones pequeñas o fluctuaciones
pueden ser amplificadas mediante procesos
iterativos y crear los cambios cualitativos en
el nivel macro.
Figura 3. Fractal auto afín determinístico.
Fuente: Morales 2004, p.36
Las acciones de micro agentes y la inmensa
variedad de esas acciones, constantemente
influye en los agentes individuales, todo el
proceso constantemente se mueve entre el
nivel micro y el comportamiento macro,
resultado de ello emergen nuevas estructuras,
es todo lo contrario con la iteración de un
sistema lineal que sólo puede dar lugar a
una sucesión creciente o a una sucesión que
converge. Al graficar las sucesivas iteraciones
se obtienen del conjunto de Mandelbrot,
que es un objeto sorprendente que posee u
Ene - Mar. 2012 - 17
H TRADING
El Enfoque Fractal
u estructura a cualquier escala y contiene
copias de si mismo.
PRONÓSTICO NO LINEAL
TRIMESTRAL
El oscilador de momento está disminuyendo
(barra actual del histograma roja).
Significa que el momento a la baja se está
incrementando.
PROBABILIDADES DE OCURRENCIA
y ésta, es una de ellas, la más probable. Si no
ocurre lo previsto, nuestro sistema siempre
maneja tres puntos importantes:
• Nos manejamos con órdenes pendientes:
esto significa que la orden no será ingresada
al mercado en tanto y en cuanto el precio no
llegue a la zona que consideramos propicia
para hacerlo.
• Siempre tendremos puntos de referencia
que confirmarán o invalidarán el conteo
propuesto. Y por último, algo no menos
importante,
• Todas nuestras órdenes tienen colocados
sus stop loss: es decir, conocemos de
antemano lo máximo que podemos llegar a
perder al activarse nuestra posición, en caso
que ésta se mueva en nuestra contra.
Un quiebre por encima de los 1293.66
puntos al cierre, indicaría una aceleración al
alza.
ANÁLISIS TRIMESTRAL PARA EL
INDICE S&P 500
GRÁFICO DIARIO. ANÁLISIS DE
INDICADORES
Medias móviles: el precio cierra dentro de las
medias móviles.
Oscilador de Momento:
DISMINUYENDO
Oscilador de Aceleración:
DISMINUYENDO
Resumiendo
Un cierre dentro de las medias móviles
indicaría que nos encontramos dentro de
un área ambigua. El precio está equilibrado
y podría salir disparado hacia cualquier
dirección. En este marco temporal
convendría quedarse fuera del mercado hasta
ver alguna señal de ingreso en corto, ya que
el momento continúa siendo negativo en este
marco de tiempo.
Ene - Mar. 2012
El oscilador de aceleración está disminuyendo
(barra actual del histograma roja). Significa
que la aceleración al alza está disminuyendo.
Nuestro oscilador de momento OM
MNL ha pasado a negativo, al igual que
el oscilador de aceleración OA MNL y el
precio cerró por entre las medias móviles.
En esta situación esperaremos a que el precio
comience a seguir al momento, que será
indicado cuando el mismo se mueva fuera
de la línea roja del gráfico de precios. Sea
paciente y espere a que el precio acompañe el
movimiento del momento a la baja.
Por el sistema que utilizamos en MNL, las
rupturas de los niveles críticos del precio nos
confirman o invalidan el conteo realizado.
El mercado se mueve y nosotros debemos
seguir el progreso de dicho movimiento,
adoptando nuestras estrategias de entrada de
acuerdo al desarrollo que va dejando entrever
las cotizaciones.
En el análisis técnico no hay nada ciento
por ciento exacto. Nos manejamos con
En caso que este nivel sea quebrado, el índice
buscaría valores ubicados entre 1337 A
1485 puntos, ya que estaría desarrollándose
la onda B de la onda 2 primaria. En caso
que esto ocurra, se estaría formando una
corrección plana o una corrección irregular..
Una ruptura por debajo de los 1073.77
puntos al cierre, indicaría una aceleración a
la baja.
En caso que este nivel sea quebrado, el
índice buscaría valores ubicados entre 1017
a 816 puntos, ya que estaría desarrollándose
la onda C de la onda 2 primaria. En caso
que esto ocurra se estaría formando una
corrección zigzag.
Este análisis ha sido realizado el día martes
01 de noviembre de 2011. Nos volveremos a
encontrar en abril de 2012 para analizar lo
ocurrido.
u
Figura 4. Gráfico diario. Análisis de Indicadores
Que tengan un excelente 2012 y buen
trading!!!
Dario Redes
SISTEMAS
DE
TRADING
“Lo que separa al 1% del otro
99% es una cantidad ingente de
esfuerzo. Es perseverancia. Te
tiene que gustar hacerlo.
Tom Baldwin
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SISTEMAS DE TRADING
H
Sistemáticos
Probablemente una de las cosas más importantes para reducir el riesgo en la
operativa es la organización adecuada de la cartera de sistemas de trading.
R
aro es el caso del inversor poco
preocupado por el riesgo y
únicamente centrado en la obtención
de beneficios. En el trading (y especialmente
cuando hablamos de productos apalancados)
no sólo importa el “cuánto” sino que cobra
especial relevancia el “cómo”. No es lo mismo
obtener un 50% de rentabilidad un año con
un máximo Drawdown (máxima pérdida
desde un máximo de la curva de capital) del
20% que del 60%.
La tendencia de los operadores suele ser la
de intentar maximizar el retorno a la par que
reducir el riesgo, en pocas palabras, lo que se
intenta es obtener un rendimiento constante
y sin sobresaltos, lo que se traduce en una
curva de capital suave.
Figura 1. Curva de rendimiento “abrupta”
En las Figuras 1 y 2 pueden apreciar la
diferencia.
Para la consecución de una curva de capital
suave (lo que llamaríamos un análisis de
regresión con coeficiente de determinación
R2 elevado) podemos hacer 2 cosas:
1.- Mejorar el diseño de la Estrategia.
2.- Crear una cartera.
El primero de los casos tiene muchísimos
inconvenientes:
• Muchas veces es extraordinariamente
complejo mejorar una buena estrategia.
• Las mejoras suelen ser de pequeño
calado.
• Por lo general se afecta de forma
colateral a la robustez del sistema.
El segundo, por el contrario, presenta varios
Figura 2. Curva de rendimiento suave
puntos a favor:
• Sencillez
conceptual
de
la
diversificación.
• Mejora de los ratios de Rentabilidad/
Riesgo significativa.
Aunque las ventajas de la diversificación en
activos es algo muy intuitivo, la técnica de
una correcta construcción de una cartera
puede ser algo compleja.
En este artículo vamos a ver qué cosas hay
que tener en cuenta a la hora de construir
una cartera de sistemas de trading.
Ene - Mar. 2012 - 21
H SISTEMAS DE TRADING
Construcción de Portfolios Sistemáticos
Diversificación
u La potencia de trabajar una cartera de
sistemas de trading tiene su base, como
hemos dicho, en la mejora sustancial de
los ratios que relacionan la rentabilidad y
el riesgo. Si asociamos riesgo al máximo
Drawdown, resulta evidente que si
combinamos distintas estrategias con sus
curvas de capital correspondientes, la suma
de las mismas nos proporcionan una curva
de capital con un rendimiento equivalente
a la suma de las curvas de capital de cada
una de ellas y por el contrario el máximo
Drawdown de la combinación siempre será
menor o igual al de la suma de los mismos.
Para conseguir minimizar ese Drawdown
combinado, hacemos uso de la palabra
clave: Correlación, que nos mide la relación
entre dos variables. En la construcción de
una cartera es imprescindible observar la
correlación entre las curvas de capital de las
distintas estrategias. Es reseñable el hecho
de que no buscamos descorrelación entre los
activos sino exclusivamente entre las curvas
de rendimiento generadas por las estrategias.
Por lo general se busca que la correlación en
valor absoluto entre los distintos activos sea
la menor posible.
Posteriormente aparece el asunto de cuánto
de cada ingrediente debemos añadir a
nuestra receta para conseguir el resultado
que deseamos y si a esto añadimos que
cada persona tiene un perfil inversor,
condicionantes materiales y expectativas
propias, las posibilidades para la construcción
de una cartera se hacen prácticamente
infinitas.
Formas de diversificar
En el campo de la operativa sistemática existen
tres modelos básicos de diversificación a
los que podremos recurrir en el diseño de
una cartera, y que podrían ayudarnos a
mejorar los ratios de riesgo y recompensa. A
continuación, vamos a ver en qué consistiría
cada uno de ellos:
a) Aplicación de la misma estrategia sobre
Ene - Mar. 2012
una cesta de activos: Esta es una de las formas
más efectivas de diversificación, para ello, se
aplica la misma estrategia, con los mismos
parámetros, sobre una serie extensa de
activos que muestran una baja correlación.
Los sistemas que trabajan de forma efectiva
de este modo son pocos.
No obstante,
tienen una validez
extraordinaria ya que se caracterizan por tener
una gran robustez y una alta probabilidad
de perdurar en el tiempo. Este tipo de
estrategias son utilizadas frecuentemente
por CTAs o grandes fondos de inversión
en compresiones horarias amplias. Aunque
no es una tarea fácil, también pueden ser
diseñadas para trabajar en marcos temporales
intradiariarios.
b) Aplicación de diferentes estrategias sobre
el mismo activo: Este tipo de diversificación
es eficiente cuando se aplican estrategias
conceptualmente diferentes sobre un mismo
activo. Un buen ejemplo de esto podría ser la
combinación de un sistema tendencial con un
sistema contra-tendencial. En tal caso, ambas
estrategias se compenetrarían para obtener
beneficios en fases laterales y direccionales
del mercado. Este tipo de diversificación no
suele ser tan eficiente cuando se combinan
estrategias del mismo tipo aunque estén
basadas en distintos indicadores, por
ejemplo, cuando se combinan diferentes
sistemas direccionales.
c) Aplicación de la misma estrategia con
distintos parámetros o en diferentes Time
Frames sobre el mismo activo: Aunque
con este método no se consigue un elevado
grado de diversificación como en los casos
anteriores, también constituye una forma
viable y eficiente de diversificar cuando se
trabaja sobre un mismo activo. Cuando
trabajamos sobre un activo con un sistema,
y en un determinado Time Frame, estaremos
limitados a aprovechar únicamente los
movimientos que se produzcan en ese Time
Frame, con lo que nos estaremos perdiendo
muchos movimientos producidos en otros
Time Frames o aprovechables con otra
configuración de parámetros.
Una de las grandes ventajas de este tipo de
diversificación, es que si hilamos fino, aunque
no es tarea fácil, podremos adaptar el sistema
que pueda aprovechar otros movimientos
al mismo tiempo que aumentamos la
diversificación.
Hasta aquí hemos visto los tres modelos
básicos de diversificación existentes en cuanto
a la operativa sistemática se refiere. Nosotros
consideramos que, siempre y cuando las
circunstancias lo permitan, la mejor forma
de diversificar consiste en construir una
cartera que contenga diferentes sub-carteras
en las que se aborde la diversificación en estos
tres casos diferentes. u
SISTEMAS DE TRADING
H
ASIGNACIÓN DE ACTIVOS.
Un elemento fundamental a la hora de
construir carteras coherentes y robustas
es la determinación del peso de cada activo
en el conjunto del portfolio. El objetivo
fundamental de casi todas las técnicas de
asset allocation no es el crecimiento, sino
balancear los componentes de la cartera
de tal modo que obtengamos una solución
satisfactoria a la ecuación R/R (Riesgo/
Recompensa). Toda técnica de asignación
de activos incorpora elementos subjetivos y
objetivos.
En el primer caso estaremos hablando del:
•
•
•
•
•
u
Perfil inversor.
Nivel de aversión al riesgo.
Horizonte temporal de la inversión.
Estilos de inversión (tipos de sistemas
elegidos).
Preferencias individuales en la selección
de activos.
Y, en el segundo caso, tenemos los modelos
de asignación:
•
•
•
•
Objetivos diana y fórmulas
ponderación.
Capital disponible.
Restricciones de asignación.
Política y reglas de rebalanceo.
de
Un esquema general del proceso de
asignación sería:
Por vectores de inversión (Vi ) entendemos
el binomio sistema/mercado. De este
modo todo Vi cuenta con un histórico
de operaciones (P/L) de mayor o menor
amplitud, del que podremos extraer los
ratios que necesitamos para calcular su
ponderación en la cartera. Indudablemente,
la calidad de cada secuencia P/L determinará
la robustez del proceso de asignación. En
este punto, los dos principales problemas que
nos podemos encontrar son:
•
•
Escasa diversidad de vectores de
inversión: Necesitamos más sistemas /
mercados, o los que tenemos tienen un
grado de correlación muy alto.
Series históricas demasiado pequeñas
y/o poco fiables: ¿Hablamos de datos
hipotéticos (backtests, WFO) o estamos
manejando datos de operativa real?
Por lo que se refiere al modelo de asignación,
en operativa sistemática nos servirá
cualquiera de los que utiliza la moderna
teoría de carteras (MPT): Media-varianza,
multifactoriales,
Riesgo-Rendimiento,
asignación por volatilidad, etc.
El método que nosotros solemos utilizar es el
de los objetivos diana: Se trata de balancear el
portfolio utilizando alguno de los siguientes
criterios o una combinación de los mismos:
•
•
•
•
•
Maximizar el AROR (Anualized Rate
of Return) . El beneficio anualizado
representa un criterio más estable que
los beneficios por períodos (semanales,
mensuales) o el net profit de cada
secuencia P/L.
Maximizar el R/R = AROR / Net Stdv.
Tomando como referencia la desviación
estándar de los retornos mensuales.
Minimizar el Drawdown (DDm)
combinado por períodos.
Maximizar el ratio Calmar: AROR /
DDm.
Maximizar el SQN (System Quality
Number) = Promedio (P/L) / Stdv
(P/L) * Raiz N, donde N es el número
de operaciones de cada serie de datos.
Una vez determinado el criterio y agrupadas
las series P/L de cada activo en una
hoja de cálculo tratamos de maximizar
iterativamente (se puede emplear Solver,
IPOPT o cualquier otro algoritmo) la
función objetivo, de tal modo que:
F(Vi1*N, Vi2 x N, ..., Vin x N) -> Ratio
diana.
Es decir, se trata de ir multiplicando el
número de contratos (N) de cada vector de
inversión( Vi ) hasta dar con una solución
óptima que satisfaga el criterio elegido.
Veamos un ejemplo:
A) Punto de partida.
Situación de equilibrio: En la imagen
inferior mostramos una cartera sistemática
compuesta por ocho activos (FGBL, FIBEX,
FDAX, GC, CAC40, TF, 6Ey NG) con la
misma ponderación inicial: 12,5%.
Los datos de partida son:
•
•
•
•
•
•
AROR = 40%
Ratio R/R =3,1%
SQN = 9,6
R^2 = 0,98
R. Calmar = 4,9
DDm = 21,6%
u
Ene - Mar. 2012 - 23
aumenta hasta el 35%.
C) Maximizar el ratio de Calmar.
Finalmente vamos a calcular una ponderación óptima en la que se
consiga un equilibrio R/R en términos AROR / DDm.:
En ese caso la curva de beneficios es más contenida (370%), situándose
u
B) Obtener una rentabilidad máxima.
Queremos encontrar la ponderación óptima (número de contratos
ligeramente por encima de la curva sin optimizar (situación de
partida). Sin embargo, la distribución de activos resulta mucho más
uniforme y el DDm es significativamente menor (17,9%).
En fin, podríamos seguir haciendo todas las combinaciones que
quisiésemos hasta encontrar aquella asignación de capital por
activos satisfaga mejor nuestras expectativas de beneficio y nivel de
aversión al riesgo. No olviden este consejo: Para operar un portfolio
sistemático lo primero es sentirse cómodo con él.
asignados a cada sistema) que nos permita maximizar el ratio AROR:
Ahora el equity curve optimizado se nos va hasta el 450%. Pero la
ponderación de la cartera se concentra en el FGBL (25%) y GC
(24,6%). Reduciéndose notablemente en los demás sistemas. Por otra
parte, la distribución de retornos se vuelve más asimétrica y el DDm.
.
Carlos Prieto
David Urraca
Andrés A. García
ESTRATEGIAS DE
TRADING CUANTITATIVO
Una Mirada en Profundidad a las Principales Estrategias
cuantitativas y la Forma de Incorporarlas en su Propio
Trading.
Ene - Mar. 2012
SISTEMAS DE TRADING
H
Diseño de un sistema de
contratendencia sobre el VIX
El VIX es un índice americano que mantiene una estrecha correlación con
el S&P 500, por lo cual se convierte en una posible herramienta para el
desarrollo de sistemas de trading en contratendencia.
E
n el número de Julio de Hispatrading
Magazine, Sergio Nozal nos presentaba un interesante artículo sobre el
Chicago Board Options Exchange Market
Volatility Index o más conocido como VIX.
En este artículo explicaba la naturaleza del
índice y cómo podía ser utilizado en nuestra
operativa en los mercados.
a tratar con sistemas que operan a favor de
la tendencia. Los sistemas contratendencia,
a diferencia de los seguidores de tendencia,
buscan encontrar los giros de mercado,
intentando anticiparse a las nuevas
tendencias y, aunque no son tan populares,
también pueden resultar rentables a largo
plazo.
Para aquellos que todavía no conozcan este
índice, el VIX fue creado por el mercado
de opciones de Chicago (CBOE) en 1993
y se calcula en base a la volatilidad implícita
de las opciones del índice S&P500 sobre un
periodo de 30 días.
Por eso hoy os he querido traer un ejemplo
de este tipo de sistemas ejecutado sobre el
VIX. Mi objetivo será intentar explicar la
lógica del sistema paso a paso, de forma que
se entienda claramente el objetivo de cada
uno de los elementos que lo componen.
El VIX es conocido de manera informal
como el “indicador del miedo del inversor” y
refleja con bastante exactitud el sentimiento
del mercado. Al ser una herramienta utilizada
por muchos inversores para cubrir posiciones
(comprando opciones PUT) cuando
sospechan que el mercado puede sufrir un
retroceso, el índice sube al aumentar dicho
miedo y baja al disminuir este. Por tanto,
marca con claridad el miedo a la caída.
En el artículo de hoy veremos el diseño de
un sistema contratendencia sobre el VIX
y cómo podemos utilizar este sistema para
beneficiarnos de la información que nos
proporciona.
Un sistema contratendencia sobre
el VIX
A la hora de hablar de sistemas automáticos
de trading, la gente está más acostumbrada
Paso 1: Calcular la relación entre el
S&P500 y VIX.
El núcleo de este sistema se basa en la entrada
a contratendencia sobre la relación existente
entre el S&P 500 y el VIX. La relación entre
estos dos índices viene dada por su cociente:
relación = Precio S&P 500 / Precio VIX
de tal forma que la variable “relación”
aumentará de valor cuando el S&P500
ascienda o el VIX descienda, y disminuirá su
valor cuando el S&P500 descienda o el VIX
ascienda.
Paso 2: Detectar un exceso en dicha
relación
Al ser un sistema operado en un marco
temporal diario, podríamos considerar una
media móvil de 20 periodos como un valor
razonable de nuestra relación entre los dos
índices. Cuando la variable “relación” cruza
por encima de su media, indica que la relación
ha aumentado de valor más de de lo normal
(S&P 500 ascendente o VIX descendente)
y ese es el momento que el sistema decide
entrar a contratendencia. En vez de operar
a favor de una tendencia descendente del
VIX, el sistema considera que el VIX debería
volver a su media y por tanto apuesta por los
largos en el VIX.
De igual manera, cuando la variable “relación”
cruza por debajo de su media, indica que
esa relación ha disminuido de valor más de
de lo normal (S&P 500 descendente o VIX
ascendente) y ese es el momento que el
sistema entra a contratendencia. En vez de
operar a favor de una tendencia ascendente
del VIX, el sistema apuesta por los cortos en
el VIX.
Paso 3: Filtrar las operaciones del
sistema
Los sistemas contratendencia deben ajustar
muy bien sus condiciones de entrada, ya
que en caso contrario, están condenados al
fracaso. Este sistema no es una excepción.
Para intentar determinar qué operaciones, de
las generadas por las condiciones anteriores,
tienen posibilidades reales de cerrarse con
beneficios, debemos entender la naturaleza
del VIX.
El filtro que aplicaremos para nuestras
entradas vendrá dado por los niveles del VIX. u
Ene - Mar. 2012 - 25
Diseño de un sistema de contratendencia sobre el VIX
Si ejecutase un backtest del sistema sobre
los últimos 10 años tal y como lo he
diseñado hasta el momento, podríamos
ver cómo, debido a la propia naturaleza del
VIX (que sufre grandes variaciones en su
precio en cortos espacios temporales), el
sistema obtiene beneficios pero también
soporta operaciones con grandes pérdidas.
El siguiente gráfico del “Max adverse
Excursion” pone en evidencia este hecho.
Para mitigar este problema, estableceré
unos stoploss iniciales a un 20% del precio
de entrada. Ciertamente el porcentaje es
alto, pero debemos tener en cuenta que el
producto que estamos tratando se mueve
rápidamente en esos entornos y además es
el porcentaje que el gráfico está señalando
como frontera de nuestras operaciones
ganadoras.
Figura 1. Filtro de las Bandas de Bollinger
u Cuando el VIX se encuentre en niveles altos,
permitiremos las operaciones de venta sobre
este y cuando se encuentre en niveles bajos,
permitiremos las operaciones de compra.
El problema consiste en determinar cuando
el VIX se encuentra en un nivel alto (y por
tanto candidato a cortos) y cuándo en un
nivel bajo (y por tanto candidato a largos), ya
que estos niveles dependerán en gran medida
de la situación actual de los mercados.
Para intentar determinar esos rangos, me
ayudaré de las bandas de Bollinger. Cuando el
índice se encuentre cerca de la banda superior,
podremos pensar que se encuentra en un
nivel alto y viceversa, cuando se encuentre
cerca de la banda inferior, pensaremos que se
encuentra en un nivel bajo.
permitidas cuando el precio se encuentre en
la franja correspondiente al 5% superior de
las bandas de Bollinger o por encima de ella.
Las operaciones alcistas tienen algo más de
margen y estarán permitidas cuando el precio
se encuentre en la franja correspondiente al
25% inferior de las bandas de Bolliger o por
debajo de ella. En el gráfico de la Figura 1 se
puede observar el comportamiento de este
filtro.
Paso 4: Establecer unos límites
máximos de pérdidas
Así pues, después de situar los stops de
pérdidas en el sistema, podríamos ver cómo
se consigue el efecto deseado al reducir el
drawdown del sistema en más de la mitad y
aumentar las ganancias netas del mismo.
Paso 5: Resultados del sistema
Los resultados obtenidos al ejecutar el
sistema sobre el histórico de los 10 últimos
años del VIX, partiendo de un capital inicial
de 10.000 $, dimensionando las operaciones
para arriesgar un 2% del capital actual y
considerando unas comisiones del 0,1% y un
deslizamiento del 0,1% . Ver Figura 3.
u
Sin embargo, la forma que tiene el VIX de
formar techos y suelos es completamente
distinta. Los techos suelen ser más violentos,
con formaciones en “V”, mientras que los
suelos suelen ser más redondeados, por eso
los niveles que contemplaré para el filtrado
de las operaciones de compra y venta serán
distintos.
Las operaciones bajistas sobre el VIX estarán
Ene - Mar. 2012
Figura 2. Gráfico de “Max adverse Excursion”
Diseño de un sistema de contratendencia sobre el VIX
SISTEMAS DE TRADING
H
Conclusión
u
Como muchos podrán estar pensando en este momento, este
sistema no deja de ser un modelo teórico de un sencillo sistema
contratendencia, ya que el VIX es un índice estadístico creado por
el CBOE y por tanto no es operable como tal.
Sin embargo, la idea que se esconde tras el sistema, podría servir de
base a sistemas sobre el futuro del VIX o incluso a sistemas sobre
el S&P500, si nos aprovechamos de la correlación negativa que
encontramos la mayoría del tiempo entre el S&P500 y el VIX y
que queda reflejada en el gráfico de la Figura 4.
Espero que este sencillo ejemplo de sistema sobre el VIX sirva
para entender la esencia de los sistemas de contratendencia y cómo
estos pueden ser una opción interesante a la hora de considerar
nuevos sistemas a incluir en nuestra cartera como medida para
aumentar su diversificación.
u
Ver código del sistema (formato .txt)
Enrique Cordero
Figura 3. Resultados del Sistema
Figura 4. Correlación negativa VIX y S&P 500
Ene - Mar. 2012 - 27
Figura 1. Cruce de medias para detectar inicio de la tendencia.
PRODUCTOS
Hay tres tipos de personas:
Los que aprenden por conocimiento, los que aprenden
por experiencia y los que nunca aprenden.
Jesse Lauriston Livermore.
Diseño y construcción de sistemas de trading
PRODUCTOS H
Gestión del riesgo en la operativa
“Income”
El método que utiliza cada trader en la gestión del riesgo es, sin lugar a dudas,
una de las claves esenciales del éxito a largo plazo.
E
n el artículo del número anterior,
como introducción general al
“Income Trading”, decía que una de
las dos claves para tener éxito en la operativa
era ser capaz de realizar o ejecutar una
excelente gestión del riesgo.
•
En este número, me voy a centrar en
desarrollar con más detalle la gestión del
riesgo y dejaré, para más adelante, la segunda
clave que pasa por ser capaz de construir un
arsenal de ajustes con el que “domar” nuestras
posiciones cuando están en el mercado.
•
Métodos para gestionar el riesgo hay muchos
y en este estilo de trading hay que usar varios.
Seguramente alguno de esos métodos te
sean familiares y quizás otros no, pero la
diferencia con otros estilos de trading no está
en los métodos en sí sino en la importancia o
el peso que se les da a cada uno de ellos.
A título personal, la asignación de un
porcentaje de capital a cada operación la
considero parte de la gestión de riesgo.
Es probable que alguno de los lectores lo
•
•
considere como “money management”, pero
para mí es un elemento más de la gestión de
riesgo.
Partamos del supuesto de que tenemos
100.000$ asignados a este estilo de trading.
La primera decisión sobre gestión del riesgo
la tendrás que tomar antes de abrir cualquier
posición y ha de responder a varias preguntas:
•
¿Cuántas posiciones concurrentes voy a
gestionar?
¿Reservaré capital para imprevistos o
no?
¿Qué capital asignaré a cada una de esas
posiciones?
¿Qué método de asignación guiará este
proceso?
¿La asignación de capital estará
condicionada por la volatilidad o no?
Cada trader tendrá unas respuestas
condicionadas a su estilo, personalidad,
aversión al riesgo, disponibilidad para
hacer seguimiento de la posición, etc.
Y normalmente un amplio número de
respuestas serán válidas.
Siguiendo con nuestro supuesto, y sin ser
ni una recomendación ni mi sistema, las
respuestas podrían ser:
1. Me veo capacitado para gestionar 5
posiciones concurrentes.
2. Sí, voy a reservar un 15%.
3. 17000$
4. Asignación fija porcentual sobre el
capital disponible.
5. No, la volatilidad no condicionará la
asignación de capital.
Una vez que hemos definido esta asignación
de capital y vayamos entrando al mercado,
hemos de seguir gestionando el riesgo, tanto
a nivel posicional como a nivel global para el
conjunto de posiciones. Podríamos llamarlo
gestión de la posición y gestión del portfolio.
Pasemos a comentar diferentes métodos de
gestión del riesgo en el “Income Trading”
cuando tenemos posiciones abiertas u
Ene - Mar. 2012 - 31
H PRODUCTOS
Gestión del riesgo mediante el
gráfico de P&L (Profit and Loss) o
simplemente gráfico de riesgo.
Gestión del riesgo en la operativa “Income”
este caso, hablamos de un método de gestión
del riesgo basado en números y en la relación
que hay entre ellos (ratios).
subidas de volatilidad. Por cada punto
que suba la volatilidad, nuestra posición
hará 63.16$ de beneficio y por cada
punto que baje, los perderá (ver nota).
En el trading con opciones los riesgos de una
posición o del portfolio se suelen nombrar
o ser referidos mediante letras griegas. Cada
una de las griegas hace referencia a un riesgo
y el valor numérico y el signo nos dan la
magnitud y el sentido.
En el “Income Trading” principalmente se
operan estrategias neutrales y esa neutralidad
hace referencia al movimiento del precio,
luego buscamos mantenernos con valores
de delta pequeños. Por otro lado, buscamos
valores de theta positivos y elevados para
beneficiarnos del paso del tiempo.
u Es un método que podemos trabajar tanto en
la gestión de una posición como en la gestión
del portfolio. En el gráfico Nº 1 puedes
ver un gráfico de riesgo de portfolio que se
compone de varias posiciones concurrentes
(iron condors, butterflies y calendars).
En este método vamos verificando cómo
estamos actualmente (línea blanca) y cómo
estaremos en el primer vencimiento (línea
roja). Normalmente trabajamos en el corto
plazo y en los dos vencimientos más cercanos.
Sobre estos gráficos de riesgo vamos
desarrollando predicciones tipo:
•
•
•
¿Cómo estará mi posición o portfolio si
la volatilidad sube 3 puntos?
¿Cómo quedará mi posición si el precio
baja 20 puntos en 3 días?
¿Qué sucederá con mi gráfico si se
desarrolla un movimiento bajista
equivalente a 2 desviaciones estándar?
Si se produce una subida o bajada de 50
puntos, ¿mi línea de beneficio actual (línea
blanca) quedará muy desequilibrada o no?
La principal ventaja de este método de
gestión del riesgo es que es tremendamente
visual tanto para ver tu situación inicial
como para ver posibles situaciones futuras.
Además permite apreciar con facilidad
cuando introduces algún tipo de ajuste qué
beneficios estás obteniendo con él.
Es un método de gestión de riesgo que me
recuerda mucho los trabajos de arcilla del
colegio, pues vas modelando el gráfico como
si fuese arcilla, buscando el que te hace sentir
más cómodo y ajustando en función de
donde veas imperfecciones.
Gestión del riesgo mediante griegas
y coeficientes o ratios
Este método es el contrapunto ideal al
anterior, basado en el gráfico y muy visual. En
Ene - Mar. 2012
En el gráfico Nº 2 tienes las griegas asociadas
al gráfico de riesgo que pudiste ver con
anterioridad en este mismo artículo y los
ratios correspondientes a la división de una
griega entre otra.
Siendo breve, las griegas referencian los
siguientes riesgos:
•
•
•
•
Delta. Riesgo por movimiento del
precio. En nuestro caso tenemos -10.31,
su signo es negativo lo que implica
que bajadas del precio nos favorecen
y subidas nos perjudican en una
proporción de 10.31$ por cada 1$ que
varíe el subyacente (ver nota).
Gamma. Riesgo de aceleración o
explosividad. Es una griega un poco
diferente pues en lugar de indicar si
haremos beneficio o pérdidas, nos
indica cómo de rápido y en qué sentido
va a variar nuestro Delta (ver nota).
Theta. Riesgo por el paso del tiempo.
En nuestro caso es positivo, lo que indica
que el paso del tiempo nos beneficia y
cada día que pasa obtenemos 252.13$.
En caso de que fuese negativo, el paso
del tiempo nos perjudicaría (ver nota).
Vega. Riesgo por el cambio de la
volatilidad. Tenemos un valor positivo,
luego nuestra posición es favorecida por
Siendo el precio nuestro principal enemigo y
el paso del tiempo nuestro principal aliado,
monitorizamos las relaciones o ratios que
hay entre estos valores. Cada trader en
función de los ratios y magnitudes en los
que se encuentra cómodo, define un plan de
trading y cuando cierta griega o cierto ratio
alcanzan un umbral, la posición se considera
amenazada y se ha de valorar realizar algún
ajuste.
En este tipo de método de gestión de riesgo
también hacemos predicciones intentando
ver cómo quedan los valores ante cambios en
el mercado. Es típico evaluar:
•
•
•
¿Cómo quedarán las griegas y los ratios
si el precio se mueve 20 puntos para
arriba o abajo?
¿Cómo quedarán las griegas y los ratios
si la volatilidad se mueve 3 puntos para
arriba o para abajo?
¿Qué sucederá a nuestras griegas y
ratios si pasan 3 días de trading o de
calendario?
Tanto el gráfico de riesgo inicial como el
gráfico donde aparecen las griegas y sus
ratios hacen referencia a un portfolio global
compuesto de múltiples posiciones o spreads.
Toda la gestión de riesgo se puede orientar a
ese portfolio de forma global y/o a cada una
de las posiciones por separado. Las preguntas
PRODUCTOS H
Gestión del riesgo en la operativa “Income”
para el portfolio o posicionalmente para
cada spread de opciones.
Como curiosidad, en el gráfico de riesgo, las
griegas corresponden a varias Iron Condors
del tipo High y Low, butteflies, calendars y
a alguna long call suelta. Soy consciente de
que existen más tipos de gestión de riesgo
pero, en mi caso, la gestión del capital por
posición, la gestión basada en el gráfico de
riesgo y la gestión basada en griegas y ratios
son los 3 pilares de mi gestión global del
riesgo de mi portfolio.
alguna variación sobre los datos indicados.
También he aceptado que cuando hablo de
un riesgo concreto (griega), el resto no varía
en absoluto.
u
u y predicciones se orientarán globalmente
Nota: He asumido, a efectos de simplificar
la explicación, que los cálculos son lineales,
cuando en realidad no lo son y habría
Jesus Porro
Ene - Mar. 2012 - 33
PRODUCTOS H
El apalancamiento en las
cuentas de Forex
Un adecuado conociomiento de la manera como funciona el apalancamiento
en las cuentas de Forex puede salvaguardar nuestro capital.
U
n tema a tratar, que bajo mi punto
de vista causa mucha confusión,
y del cual recibo numerosas
preguntas por email o en los webinars
gratuitos que realizo con la gente de fxstreet,
es el que se refiere al apalancamiento de
las cuentas del bróker, en este caso de las
cuentas de spot (Forex).
Empecemos por el principio, ¿qué es el
apalancamiento en Forex?
El apalancamiento es la capacidad de poder
introducir una orden de compra o venta a
través de nuestro bróker un número de veces
mayor que nuestro saldo disponible.
Es normal ver brokers de forex que ofrecen
cuentas de apalancamientos 100 o 200 veces
nuestro capital disponible. Me han llegado
a enseñar brokers (de no excesiva buena
reputación) con índices de apalancamiento
de 500 e incluso ¡1.000 veces!
Pero, ¿por qué es tan normal encontrar
estos niveles de apalancamiento en Forex
en relación con otros mercados como las
acciones o incluso los futuros sobre índices?
Primero, porque la grandísima liquidez
(explicado en el primer artículo de mi
colaboración con Hispatrading: “Volumen
en Forex, el mayor mercado del mundo”)
lo permite, ya que en condiciones normales
siempre hay contrapartida para que el
bróker pueda cerrar una posición que por
su apalancamiento y pérdidas incurridas
en el cliente pueda exceder su riesgo. Es
la denominada “Margin Call” o llamada
de riesgo. (Mejor que no lo probéis, el
sonido que produce la plataforma suele ser
bastante chirriante y las sensaciones que
deja en el cuerpo y en la cartera son bastante
desagradables )
Segundo, porque es necesario para poder
atraer a operadores con cantidades de
capital de cuentas digamos “normales” o
retail. Ello es debido a que las variaciones de
los pares a lo largo del día fluctúan en solo
céntimos de euro (centavos de dólar), por
lo que sobretodo los operadores intradia
necesitan del apalancamiento para poder
tener un porcentaje de retorno a la inversión
(ROI) más elevado.
Vayamos ahora a la cuestión que más
confusión suele provocar: es fácil encontrarse
con operadores noveles (y no tan noveles)
que realmente no son conscientes de la
exposición que están teniendo al mercado.
Ellos piensan que porque el bróker les
ha dado una cuenta denominada 200 a
1, siempre van apalancados a ese nivel,
independientemente de los lotes con los
cuales deciden entrar al mercado. Craso
error, ya que el apalancamiento lo elegimos
nosotros cada vez que entramos al mercado.
Vamos a poner un ejemplo, que es como
mejor se entienden las cosas: supongamos
un operador que acaba de abrir una cuenta
con 10.000$ en un bróker que le da una
cuenta 200 a 1. Lo primero que tenemos que
saber es que esos 10.000$ son realmente las
garantías necesarias para poder introducir
sus órdenes al mercado.
En un momento decide entrar con un
lote standard en el Eur/Usd (100k o 1 en
Metatrader). Bueno, en el mismo instante
en que su bróker acepta su orden de entrada,
le resta 500$ en su saldo flotante para cubrir
las garantías de su exposición al mercado.
Este dato viene de dividir los 100.000$
de exposición entre el factor máximo de
apalancamiento, en este caso 200. Podemos
decir entonces que desde este momento el
saldo flotante de su cuenta es de 9.500$, y
no de 10.000$, ya que el bróker necesita
de estos 500$ para poder garantizar tu
entrada al mercado en esas condiciones
de apalancamiento. Hay que decir que no
está nada mal, ¿no? También añadir que
esa “resta” del saldo flotante se anulará en
cuanto se cierre de nuevo la posición.
A partir de aquí las ganancias y las pérdidas
serán multiplicadas por el tamaño de u
Ene - Mar. 2012 - 35
H PRODUCTOS
El apalancamiento en las cuentas de Forex
Las cuentas micro son las recomendadas
para dar el primer paso desde cuenta demo
a real y poder testear las emociones que
da el operar en real, que como sabemos se
diferencia bastante de operar en simulado
por como percibimos la euforia y el miedo
ante las ganancias y/o pérdidas. El mínimo
tamaño para abrir o cerrar una posición es
de 1k (0,01 en Metatrader). En estas cuentas
cada pip (por cada 1k) equivale a 0,1$
Las cuentas mini son las recomendadas para
operar de forma regular, incluso cuando la
cantidad de dinero es importante ya que
nos permite mayor flexibilidad en la gestión
monetaria. El mínimo tamaño para abrir
o cerrar una posición es de 10k (0,1 en
Metatrader). En estas cuentas cada pip (por
cada 10k) equivale a 1$
lotes) y ello puede hacer que tengamos
unas ganancias espectaculares pero también
hacer peligrar nuestra cuenta.
Bueno, pero cuál es exactamente nuestra
exposición al riesgo en nuestra entrada
de 100k? Reduciendo el cambio a dólares
en nuestra moneda base para ganar en
simplicidad en la explicación podemos
decir que nuestra entrada de 100k o 1 en
Metatrader corresponde a una entrada de
100.000$ y sin embargo, sólo realizamos
una transferencia de 10.000$ a nuestro
bróker, es decir, hemos logrado tener una
exposición en el mercado 10 veces nuestro
capital. Estupendo, ¿verdad? Imaginaros
que vamos al banco y les pedimos un
crédito de 100.000$ pero le comentamos
a nuestro director que solo le podemos dar
nuestro coche de segunda mano, valorado
en 10.000€ como garantía. Seguramente
se eche a reír o nos invite a marcharnos por
donde hemos venido.
Fuera bromas y volviendo al mismo
ejemplo, nosotros elegimos nuestro
apalancamiento (en este caso 10 veces a 1)
cada vez que entramos al mercado según
el tamaño de nuestro contrato (lotes) y el
saldo disponible en nuestra cuenta, con lo
que tenemos que olvidarnos de que nuestro
apalancamiento es siempre 200 a 1 como
puede parecer cuando abrimos la cuenta
en nuestro bróker. Este es digamos, el
apalancamiento máximo que nos permite
la cuenta.
Otra cuestión a la que normalmente se
enfrentan también los operadores de Forex
es la de elegir el tipo de cuenta correcta
entre las diferentes opciones del mercado.
Las más frecuentes (puede cambiar el
nombre dependiendo de cada bróker) son
las siguientes: Micro, mini y Standard. Ver
figura 2. “Tipos de cuentas”
Ene - Mar. 2012
Como conclusión, decir que el
apalancamiento es una potente arma para
poder maximizar nuestros beneficios pero
que tiene que ser usado llevando una gestión
de riesgo exquisita y calculando los contratos
(lotes) a introducir en el mercado según
el porcentaje de riesgo a asumir en cada
operación, el cual nunca debería de exceder
el 2%. Es por ello que tenemos que pensar
más en los contratos (lotes) a introducir
según nuestro capital en la cuenta y el
porcentaje a arriesgar por operación, que en
el apalancamiento que estamos utilizando.
Si respetamos esta última regla, nuestro
apalancamiento siempre estará en unos
márgenes conservadores, incluso si
realizamos daytrading en gráficos pequeños
(1m. a 5m.), por lo que podemos estar
tranquilos en este aspecto y concentrarnos
principalmente en ver dónde ponemos
nuestro stop según nos lo indica el gráfico
y a partir de ahí calcular en nuestra hoja de
cálculo los contratos correctos a utilizar.
u
u exposición de nuestro contrato (nuestros
David Aranzabal
PRODUCTOS H
FORMACION
u
OPCIONES
LECCIÓN 9: LETRAS GRIEGAS
En esta lección vamos a hablar de uno de los pilares básicos para gestionar opciones: las Letras Griegas.
Las Letras Griegas nos representan de forma numérica cuál es el riesgo de exposición de nuestra opción o spread a determinados parámetros
de mercado. Cada letra griega nos dará información sobre un parámetro en concreto (volatilidad, desplazamiento, etc.).
Los principales parámetros que afectan al precio de una opción son los siguientes:
Desplazamiento del subyacente; la letra griega asociada al mismo será Delta.
Aceleración del propio desplazamiento del precio, representado por Gamma.
Volatilidad implícita, que vendrá representada por Vega.
Tiempo de expiración, representado por Theta.
Cambios en los tipos de interés, representado por Rho.
Dividendos del subyacente, sin letra griega.
Podemos encontrar también otro rango de letras griegas mucho menos conocidas, como Charm, DvegaDtime, Color, Vanna, Vomma y
Zomma, en la que no vamos a entrar en detalle ya que no sirven de nada al retail trader.
De igual forma, no entraremos a valorar Rho, ya que los cambios en los tipos de interés es un fenómeno que no se da con frecuencia, por
lo que su impacto en el precio no es relevante.
En resumen, en esta lección nos centraremos en las 4 letras griegas más importantes y que son las que todo operador de opciones debe
tener en cuenta: Delta, Gamma, Vega y Theta.
Delta
Delta es la letra griega que nos dice cuánto se va mover el precio de nuestra opción o estrategia en función del movimiento del subyacente.
El valor de delta oscila de 0.0 a 1.0 para las opciones
Calls, y de 0.0 a -1.0 para las opciones Puts. En ambos
casos, opciones compradas, ya que vendidas toman el
signo contrario.
Por ejemplo, si mi opción tiene un delta de 0.6, significa
que mi opción subirá $0.60 por cada $1.0 que suba el
subyacente.
En la cadena de opciones, los valores de las letras
griegas los encontramos en formato unitario, pero si
introducimos un contrato, el delta de 0.6 sería de 60,
si introducimos 10 contratos tendríamos 600 deltas,
y así sucesivamente. A mayor delta, mayor beneficio
obtendremos si el movimiento acompaña, y mayor será
la pérdida si el subyacente va en contra a nuestro delta.
Si tuviéramos que hacer un ranking de importancia,
delta sería la griega más importante pues está afectada
directamente por el movimiento del precio de la acción.
Probabilidades
Delta también se usa como indicador de probabilidades. No es del todo correcto, pero es muy aproximado.
Por ejemplo, si el delta de mi opción es 0.30, significaría que las probabilidades de que mi opción expire ITM (in the money) son del 30% u
Ene - Mar. 2012 - 37
H PRODUCTOS
FORMACION
u
Lección 9 : Letras Griegas
OPCIONES
Calls y Puts
Hemos visto que el delta para las Calls (compradas) es positivo. Eso significa que mi opción Call va a generar valor siempre y cuando el
subyacente suba. De igual forma, si tengo una estrategia spread con un delta neto positivo, también generará valor cuando el subyacente
suba. Y el delta de las Puts (compradas) es negativo, lo que significa que me interesa que el precio del subyacente baje, ya que mi opción o
estrategia generará valor cuando dicho subyacente baje, debido a ese delta negativo.
Variaciones de Delta
El delta varía en función de su posición en la cadena de opciones. Como referencia, delta suele ser 0.5 en la posición ATM y aumenta
según entramos ITM y disminuye según salimos OTM. Y su variación de cambio en dicha cadena depende del valor de Gamma, que lo
veremos en el siguiente post.
Delta también depende de la volatilidad y del tiempo. Delta, en
la fecha de expiración, es 0 ó 1, es decir, la opción expira ITM o
OTM.
Matemáticas
Y por último, como relación matemática, Delta es la pendiente de
la tangente que genera el gráfico del precio de la opción.
En la fecha de expiración, las opciones ITM (con valor intrínseco)
tendrán una pendiente de 45º, lo que significa que su delta es 1,
mientras que las opciones OTM (sin valor) tendrán una pendiente
de cero, lo que significa que su delta es 0 (para el gráfico de una
Long Call).
En el gráfico siguiente podemos observar cómo la curva se hace
más plana en función de la fecha de expiración, lo que significa que
la pendiente de la línea tangente que se forma va variando y, por
ende, el delta obtenido también será distinto.
Gamma
Gamma es una de las letras griegas con mayor importancia pero que, bajo mi punto de
vista, está un poco olvidada o no es muy considerada.
Gamma nos mide el ratio de cambio de delta. Se expresa en tanto por ciento y nos
indica lo que se mueve delta en función del movimiento del subyacente. Es decir, nos
mide la aceleración de delta. Es el delta del propio delta.
Gamma es máxima en la zona ATM y disminuye para los strikes ITM y OTM.
Por ejemplo, si tenemos una opción con un delta de 0.50 y un gamma de 0.04 (4%), y el
subyacente se mueve +$1, significa que delta variará de 0.50 a 0.54. Si por el contratio
la acción baja -$1, entonces delta variará a 0.46
Gamma es un número positivo para las opciones LONG (LC o LP) y un número
u
Ene - Mar. 2012
PRODUCTOS H
FORMACION
u
OPCIONES
negativo para las opciones SHORT (SC o SP).
Si estamos largos en Gamma, nos interesa que el precio del subyacente se mueva, mientras que si estamos cortos en Gamma, nos interesa
un mercado lateral.
Variación de Gamma
Gamma varía en función del tiempo de expiración, en función de la
volatilidad y en función del movimiento del precio. Sobre éste último, ya
hemos comentado arriba que a medida que el precio strike entra ITM o
OTM, el valor de gamma disminuye.
En cuanto a la fecha de expiración, el valor de gamma se incrementa
muchísimo en strikes ATM en las fechas más próximas, mientras que en
expiraciones más alejadas, dicho valor de gamma se reduce (en la siguiente
imagen se podrá entender mejor).
Debido a esta característica, el conocido “Gamma Risk” se produce cuando
tenemos opciones Short ATM y con una fecha de expiración próxima.
Debido al elevado gamma, la variación de delta será muy grande, de forma
que cualquier ligero movimiento del precio hará que nuestra SC o SP entre
ITM. Lo que significa que de una posición ganadora entraríamos en una
posición perdedora simplemente por un ligero movimiento del precio.
Por ello, mi recomendación es que si tienes opciones Short ATM en la última semana de expiración, debes rollarlas (exceptuando que tu
estrategia contemple la asignación).
Y otro tipo de variación a tener en cuenta es con la volatilidad. Si observas
la variación de gamma en dos acciones con diferente volatilidad, podrás
comprobar que para la menos volátil, la diferencia entre el gamma ATM y el
gamma ITM-OTM es muy pronunciada, mientras que para la más volátil, el
valor de gamma es prácticamente constante en todos los strikes. El motivo es
que el valor extrínseco de las opciones OTM o ITM en acciones volátiles ya
de por sí es elevado, de forma que según se aproximan hacia la zona ATM, el
incremento de ese valor extrínseco es mínimo, mientras que para las acciones
poco volátiles, ese incremento es más acusado.
Vega
La letra Vega (que en realidad no es griega ni está incluida en el alfabeto griego) nos indica la sensibilidad del precio de nuestra opción en
función de la variación de la volatilidad implícita del subyacente.
El valor de vega nos indica que por cada 1% de variación de volatilidad, el precio de la opción se moverá el valor de vega. Por ejemplo, si
vega es 0.30, el precio de nuestra opción es 2.0 y la volatilidad se mueve del 25% al 26% (diferencia = 1%), entonces el precio de nuestra
opción (consideramos opción larga) variará de 2.0 a 2.30 (2.0 + 0.30). u
Ene - Mar. 2012 - 39
H PRODUCTOS
FORMACION
u
OPCIONES
Vega es máximo en la posición ATM (at the Money) y
disminuye según nos aproximamos ITM o OTM.
Vega también varía en función de la fecha de expiración,
de forma que a mayor expiración, el valor de vega
será mayor (para el mismo strike), lo que significa
que una variación de volatilidad va a afectar más a las
expiraciones mayores…. INCORRECTO!!
Debemos tener cuidado con esto, porque los cambios
de volatilidad no afectan de la misma forma a una fecha
de expiración próxima que a una lejana. Por tanto, a
pesar de que Vega sea mayor en fechas de expiraciones
lejanas, si tenemos algún evento cercano, vais a ver que
la volatilidad de la expiración próxima se dispara mucho
más que las lejanas.
Vega es un número positivo para las posiciones LONG y un número negativo para las posiciones SHORT.
Las posiciones de Vega Positivo (Long Call, Long Put, Straddle, etc.) les interesa que la volatilidad aumente, mientras que las posiciones
de Vega Negativo (Short Call, Short Put, Bear Call, Bull Put, Iron Condors, etc.) les interesa que la volatilidad caiga.
Vega es la razón de por qué muchos iniciados en las opciones pierden dinero, incluso acertando en el movimiento del subyacente. Por
ejemplo, si pronosticamos un movimiento alcista para nuestro subyacente y compramos opciones Calls (para aprovecharnos de dicho
movimiento alcista) sin tener en cuenta la volatilidad, podría ocurrir que estemos comprando un alto valor extrínseco (debido a una
volatilidad alta). Suponemos que el precio del subyacente nos da la razón, pero al mismo tiempo la volatilidad implícita comienza a caer
y, por tanto, a erosionar valor de nuestra opción, de forma que lo que ganemos por delta (por el propio movimiento del subyacente) sea
menor que lo que perdamos por Vega (caída de volatilidad), terminando finalmente en una pérdida neta.
Por tanto, es muy importante tener un mapa de la situación de volatilidad implícita antes de aplicar cualquier estrategia, y aplicar la
estrategia adecuada en función de dicha volatilidad.
Theta
Theta es la letra que nos representa la pérdida de valor
de una opción debido al paso del tiempo. A esta pérdida
de valor debido al paso del tiempo se le denomina
Time Decay.
Este fenómeno se produce porque las opciones
tienen fecha de expiración, de forma que según se
aproxima dicha fecha, el valor extrínseco de la opción
se va reduciendo, hasta que llega a cero en la propia
expiración. Recordad que en la fecha de expiración las
opciones sólo pueden tener valor intrínseco (ITM), o
no valer nada (OTM). u
Ene - Mar. 2012
PRODUCTOS H
FORMACION
Valor Theta
Theta es NEGATIVO para la compra de opciones (Long Call, Long Put). Esto significa que las posiciones largas irán perdiendo valor a
medida que pasa el tiempo.
Y Theta es POSITIVO para la venta de opciones (Short Call, Short Put). Esto significa que las posiciones cortas irán ganando valor a
medida que pase el tiempo.
El valor de Theta varía en función del precio del subyacente.
Posición en Cadena
Un buen ejercicio es observar el valor de theta directamente en la cadena de opciones. Vais a ver que en el strike ATM theta es máxima,
debido a que es dónde mayor valor extrínseco hay, mientras que dicho valor se va reduciendo a medida que nos alejamos OTM o ITM.
Y para fechas de expiración más alejadas, theta es menor, ya que al tener más tiempo para la expiración, pues la pérdida por el paso del
tiempo es menor.
Algo a tener muy en cuenta es el propio Time Decay, que se acentúa de forma muy exponencial cuando nos acercamos a la fecha de
expiración.
Para finalizar, recuerda que es muy importante que aprendas a hacer seguimiento de tus posiciones a través de las letras griegas. El objetivo
de conocer las griegas es el de gestionar el riesgo de tu portfolio perfectamente. Si tienes en cuenta en todo momento el estado de tus
griegas, sabrás cómo se moverán tus posiciones según se mueva el Mercado.
u
u
OPCIONES
Sergio Nozal
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para crear su propio negocio de trading de forma
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Ene - Mar. 2012 - 41
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Ene - Mar. 2012
PSICOLOGIA
Y
TRADING
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van a hacer los mercados.
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será su respuesta ante el
movimiento de los mercados.
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Trading que te brinda
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PSICOLOGIA Y TRADING
H
Planes de trading según nuestra
personalidad
Conocer nuestros propios rasos de personalidad puede ser de gran ayuda para
identificar el plan de trading que más nos conviene.
¿
Cómo se determina un enfoque
de trading que encaje con nuestra
personalidad?. Este es un tema
importante -podría escribir un libro
sobre el tema. Pero, a modo de introducción,
voy a comentar algunas ideas que pueden
ayudar a otros a llevar el tema más lejos.
Consideraré la forma en la que un trader
recibe los datos. La mayoría de nosotros
tiene un modo preferido de aceptar datos:
• Visualmente
• Cinestésicamente
• Auditivamente
• Digitalmente
(Véase:
http://en.wikipedia.org/wiki/Representational_systems_%28NLP%29
Tenga en cuenta el artículo no menciona la
“entrada digital”)
Los cuatro enfoques no son mutuamente
excluyentes, de hecho, algunos estudios
sugieren que aunque tenemos un modo
dominante, contamos con al menos otro
sistema de representación. En mi caso, yo
soy lo que se dice, un visual-cinético (VC).
Los VC operamos a través de la vista y los
sentimientos. Así las cosas, es natural que
graviten en torno a un enfoque basado en
gráficos. Pero, si yo fuera digital-auditivo,
por ejemplo Buffett, entonces un enfoque
basado en gráficos no me encajaría.
Esto no quiere decir que no podemos
aprender a adoptar otros sistemas de
representación -que podemos, pero ese viaje
es difícil y muchos fracasarán. Basta con ver
la alta tasa de fracaso de los traders de los pits
tratando de hacer la transición del parquet a
la pantalla. Parte de la razón de ese fracaso
se debe al hecho de que la mayoría de los
traders de los pits son auditivo-cinestésicos.
Cuando dejan el parquet, tienen que
cambiar de estímulos auditivos a visuales y
muchos no pueden hacer el cambio.
Por lo tanto, ese es el primer atributo que
Un rasgo que tienen los
traders que fracasan en
su camino al éxito es
la falta de voluntad de
intentar algo nuevo en
toda su integridad.
se considera la hora de considerar una
aproximación a los mercados -cuál es mi
sistema de representación y qué enfoque de
trading/inversión nos encaja mejor.
En Singapur y Hong Kong, el Paradigma
del Rendimiento es: Rendimiento =
Capacidad + Conocimiento. De ello se
desprende que cuanto más conocimiento
tengamos, mejor será nuestro desempeño.
Pero esta idea es errónea. El éxito depende
de lo que sabemos Y cómo hacemos lo
que sabemos. El elemento que falta en el
paradigma es el “hacer lo que sabemos” =
la aplicación (es decir, adoptar acciones en
base a lo que sabemos).
En el trading, vamos a un curso, recibimos
nueva información y luego fallamos a la
hora de cambiar nuestro comportamiento.
La razón de esto es que no estamos
dispuestos a movernos fuera de nuestra
zona de comodidad. De ahí el comentario
de Paul de que su amiga “debe operar con
indicadores” - con una implicación de que
ella nunca ha tratado de hacer algo diferente.
Un rasgo que tienen los traders que fracasan
en su camino al éxito es la falta de voluntad
de intentar algo nuevo en toda su integridad.
Lo intentamos primero y luego decimos que
esto “no es para mí”, en lugar de sentarnos,
escuchar y decir: “no es para mí “. Ese
enfoque simplemente asegura que sigamos
consiguiendo lo que siempre hemos tenido,
simplemente porque seguimos haciendo lo
que siempre hemos hecho.
El mensaje de este blog es el siguiente: si con
su trading no está logrando los resultados
que desea, entonces usted necesita cambiar
su comportamiento. Esto significa moverse
fuera de su comodidad hasta encontrar
un enfoque que “sienta que le encaja”.
Seguidamente estudiamos, aplicamos el
material y vemos si los resultados obtenidos
nos acercan a nuestros objetivos.
El aspecto final de la creación de planes que
nos encajen está en nuestro proceso de toma
de decisiones. Los estudios demuestran
que mientras que la mayoría de nosotros
presenta ambos tipos de procesos de toma u
Ene - Mar. 2012 - 45
Planes de trading según nuestra personalidad
u de decisiones, uno tiende a predominar. Y los
de la operación y el Trader Intuitivo lo hace
después.
El Planificador: al estilo de Warren Buffet.
Tendemos a operar según la máxima: “planea
las operaciones”, “opera según el plan”.
Estos arquetipos son generalizaciones – en
realidad somos una combinación de ambos.
Y, aunque uno puede predominar, el tiempo
y las circunstancias, así como el hábito y el
ADN determinarán el que usamos.
procesos son:
El Trader Intuitivo: tiende a operar en base
a su intuición, su “sentimiento” si se prefiere.
Lo que diferencia al Trader Intuitivo de la
indisciplina es lo siguiente: después de la
operación, el Trader Intuitivo ejecutará su
proceso de gestión de riesgos.
• Compruebe que su “intuición” no es
“deseo”
• Articule su estrategia de salida
• Compruebe que el tamaño de la posición es
apropiado para la operación y el capital.
Tanto el Planificador como el Trader
Intuitivo llevan a cabo este proceso, la única
diferencia es que el Planificador lo hace antes
Entonces, la pregunta que debemos hacernos
es: ¿de qué tipo somos en el trading? Es
importante que nuestro plan de trading se
engrane con este rasgo.
hábito DESPUÉS de entrar es: ‘¿cómo me
siento en relación a esta operación? Si se
me ocurre una respuesta negativa, trataré
de analizar por qué - después de todo, mi
subconsciente puede estar viendo algo que
mi mente consciente no recoja. O, mi lucha,
huida o congelación pueden haber sido
activadas. De cualquier forma, es importante
hacer una evaluación.
Como con la mayoría de las cosas, cuanto
más practiquemos el proceso, mejor lo
haremos. Por supuesto, habrá momentos en
los que tomemos una decisión equivocada pero eso no es razón para dejar de dar el paso.
u
H PSICOLOGIA Y TRADING
A modo de ejemplo:
Generalmente opero giros de 18 días
(tendencias mensuales). Planeo con
anticipación mis operaciones PERO cuando
las ejecuto, me dejo llevar por la “intuición”.
Una pregunta que se ha convertido en un
Ray Barros
Hispatrading
MAGAZINE
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ESTRATEGIAS DE
TRADING CUANTITATIVO
de Lars N. Kestner
Una Mirada en Profundidad a las Principales Estrategias
cuantitativas y la Forma de Incorporarlas en su Propio
Trading..
Ene - Mar. 2012
H
Creencias Limitadoras en el
Trading
Muchas de nuestras limitaciones mentales que afectan el trading las hemos
construido desde temprana edad; sin embargo es posible modificarlas con el
entrenamiento adecuado.
E
ste verano he leído el libro
“Coaching con PNL” de Josep
O’Connor y Andrea Lages. No
es un libro de trading, ni de
autoayuda. En él nos explican cómo, a
través de la Programación Neurolingüistica,
podemos alcanzar nuestros objetivos y
también ayudar a otras personas a hacerlo.
También es útil para conocerse a uno mismo
mejor y para establecer un plan de vida.
Pero en este artículo quiero hablar de las
“Creencias Limitadoras” (cap. 7): qué son,
por qué aparecen y cómo nos afectan en el
Trading.
(Nota: muchas frases están extraídas
directamente del libro).
¿Qué son las creencias limitadoras?
Las creencias limitadoras son normas que
absorbemos en nuestra infancia, por ejemplo
mediante la educación de nuestros padres,
los medios de comunicación, la escuela, etc.
Simplemente nos creemos lo que nos dicen
y nuestro subconsciente lo asume como algo
real, y ya de mayor, dichas creencias están en
lo más profundo de nosotros que ni siquiera
nos lo cuestionamos. Estas creencias son las
culpables de que no alcancemos nuestros
objetivos ni vivamos nuestros valores.
Por ejemplo, algunas creencias limitadoras
típicas:
•
Tengo que trabajar duro para ganar
dinero
•
Lo más seguro es ser funcionario
•
El éxito requiere tiempo
•
Cuesta mucho ganar dinero
•
Es mejor comprar piso que alquilar
•
Si alguien me ofrece algo, seguro que
me quiere engañar,
•
Etc.
Y si nos enfocamos en el trading, me
vienen a la mente muchas de esas creencias
limitadoras:
•
Sólo tiene éxito el 5% de los inversores
•
Para hacer dinero hace falta mucho
capital
•
No es posible vivir de los mercados
•
Las manos fuertes controlan los
mercados
•
Tengo que arruinarme varias veces
antes de ser rentable
Seguro que tú conoces muchas más. Las
creencias de cada uno forman su propia
realidad y hasta que uno no se desvincule
de sus creencias limitadoras asociadas al
trading, nunca podrá tener éxito en el
mismo.
Un ejemplo claro del poder negativo de estas
creencias lo encontramos en el atletismo.
En 1954, el atleta Roger Bannister corrió
la milla por debajo de los cuatro minutos.
Hasta entonces, se daba por hecho de que
era físicamente imposible hacerlo. La rotura
de ese record, y de esa creencia limitadora,
hizo que un año más tarde 37 corredores
bajaran de los cuatro minutos, y dos años
más tarde fueron más de 300 corredores
quienes lo consiguieron.
Cuando leo en blogs o foros noto que hay un
sentimiento muy negativo con respecto al
Mercado. No paro de leer post preguntando
siempre lo mismo o incluso reafirmando
negativamente la imposibilidad de ser
rentable:
•
•
•
•
¿se puede batir al mercado?
¿quién gana de verdad en los mercados?
Cómo invertir y no morir en el intento
Etc.
De forma inconsciente, muchas personas
están tomando estas creencias que leen
como la realidad, se están creando sus
propias creencias limitadoras. Por desgracia
hay pocos comentarios reforzando
positivamente este asunto, y si aparece
alguien diciendo que sí es rentable,
normalmente en lugar de aprender de él lo
que se le hace es criticarle.
¿Pero cómo eliminamos esas creencias?
Hay un proceso de trabajo que se llama
PCM:
•
•
•
Posibilidad:
alcanzar
cualquier
objetivo es posible
Capacidad: somos capaces de alcanzar
dicho objetivo
Merecimiento:
nos
merecemos
alcanzar dicho objetivo
Por tanto, vamos a suponer que nuestro
objetivo es alcanzar un 50% de rentabilidad
todos los años (algunos ahora mismo
estarán diciendo: sólo!!, si ya gano el 100%;
y otros estarán pensando: eso es imposible…
bien, pues adivina quién tiene el problema
limitador). u
Ene - Mar. 2012 - 47
u El siguiente paso es darse un paseo por
los tres pilares (Posiblidad, Capacidad y
Merecimiento) y hacerse preguntas, de
forma que tenemos que dar con las creencias
limitadoras que nos impiden desarrollar ese
objetivo. Por ejemplo, uno puede pensar
que no es posible, o que no lo merece, pero
¿Por qué?, quizá porque cree que no tiene
los recursos necesarios (capital, formación)
o no tiene la habilidad necesaria, o porque
especular está mal visto por su familia, etc.
Nos tenemos que ir preguntando hasta dar
con la raíz del problema y descubrir cuáles
Creencias Limitadoras en el Trading
son las creencias que nos limitan para seguir
creciendo.
Y el siguiente paso es cambiar dichas
creencias. Hay que darles la vuelta y meterlas
en nuestro subconsciente hasta que formen
parte de nosotros y de nuestra realidad. Este
proceso de cambio puede ser más o menos
largo en función de la persona, de su fe, pero
es clave para establecer nuevas creencias que
nos ayuden a conseguir nuestros objetivos.
Para verlo realmente primero tenemos que
pensarlo y creerlo.
Hay un dicho de Henry Ford que dice:
“Tanto si piensas que puedes, como si piensas
que no puedes, tienes razón”. Así que tú
decides.
u
H PSICOLOGIA Y TRADING
Sergio Nozal
La única Plataforma de
Trading que te brinda todas las
herramientas
de Lars N. Kestner
Una Mirada
enaProfundidad
a las Principales Estrategias
Premio
la mejor
cuantitativas
y la
Plataforma
deForma
Tradingde Incorporarlas en su Propio
Trading..2008-209-2010
Ene - Mar. 2012
H
Siete pasos para convertirse en un
buen trader
A menudo me preguntan los traders que conozco, “¿Cómo puedo ser un trader de éxito? ¿Qué significa realmente serlo?” En cualquier empresa – da igual que el objetivo sea convertirse en trader competente, cirujano, deportista, psicólogo, músico, abogado o piloto- el camino
es el mismo: la dedicación a la meta, mucho trabajo duro, y la voluntad de mantenernos levantados cuando caigamos una y otra vez. Me
gustaría poder decir que es más fácil que todo eso, pero realmente no lo es. Aquí hay siete elementos esenciales necesarios para convertirse
en un trader competente de éxito. Con un esfuerzo dedicado, estos pasos pueden ayudarle a convertirse eventualmente en un gran trader:
1. Tener una visión acerca de su operativa. Entender por qué opera. Nunca es sólo por el dinero. El dinero se puede tener en cualquier
empresa. Desarrolle una perspectiva sobre por qué el trading es tan importante para usted y cuáles son las características que desea poseer y
que le distinguirán como trader. Sea claro sobre esto. Esto es motivador, y le ayuda a mantenerse comprometido con sus metas personales
cuando las cosas se ponen difíciles. El trading es un negocio duro, con muchas adversidades. Si usted no tiene un sentido claro de lo que
implica su trading, se dará cuenta de que el trading es complicado para usted.
2. Comprometerse con su visión y convertirla en una misión diaria. Poner en práctica todos los días lo que usted necesita hacer para alcanzar sus metas. Poner el trabajo, incluso cuando otras cosas que son más “divertidas” o atractivas le tientan a salirse de su camino. Hacer
esto cada día, día tras día, y no aflojar. Lleve un diario y realice un seguimiento de su progreso -no sólo sobre el dinero, sino sobre lo más
importante, su progreso personal a medida que crece y se desarrolla como un operador competente. Es la única manera de hacerse bueno y
eventualmente grande en el trading.
3. Sabe lo que puede y lo que no puede controlar. Usted no puede controlar si una operación será ganadora o perdedora. Usted puede controlar cómo reacciona ante el mercado. Antes de que pueda convertirse en un operador consistente, en primer lugar debe controlar cómo
responde frente al mercado y sus acciones. Siempre puede controlarse a sí mismo y su forma de actuar. Ser capaces de regular nuestras acciones tiene mucho que ver con cómo nos vemos como traders y nuestra visión de nosotros mismos.
4. Centrarse en el proceso de negociación en lugar de los resultados de las operaciones. Usted puede controlar la forma de seleccionar sus
operaciones, establecer el riesgo, introducir, gestionar y salir de sus operaciones. Nunca se puede controlar cómo serán los resultados. Ponga
su atención en lo que usted puede controlar -el proceso de negociación, no los resultados. El proceso es donde podemos diferenciarnos.
5. Desarrollar las habilidades mentales necesarias para operar bien. Las habilidades técnicas son importantes, pero también lo son las habilidades mentales. Dedique tiempo a aprender cómo mantener la concentración en el momento actual. Aprenda a “aparcar mentalmente” las
pérdidas y los errores de su operativa. Aprenda a dejar correr las operaciones ganadoras y cortar rápido las operaciones perdedoras. Estas son
todas las habilidades mentales cruciales que no se encuentran en la lectura del MACD o en las barras de precios.
6. Practique su trading. Un jugador de la liga profesional de beisbol no se presenta en la pista y espera jugar bien; los traders no deberían
esperar tampoco que van a mirar la pantalla y van a operar bien. Se necesita una práctica seria y dedicada a desarrollar la excelencia.
7. Haga sólo una operación cada vez. Manténgase centrado en el trading y sólo en él. Utilice todos sus conocimientos, destrezas y habilidades
para la operación actual. Deje que las operaciones pasadas y futuras se vayan -no tienen nada que ver con la operación actual.
u
Dr. Gary
Ene - Mar. 2012 - 49
H ENTREVISTA
E N T R E V I S TA C O N J I M R O G E R S
Jim Rogers
James Beeland Rogers más conocido en el mundo financiero como Jim Rogers, es un inversor
americano y autor de varios libros. Es el presidente del Riogers Holdings and Beeland Interest,
Inc; fue cofundador de Quantum Fund junto con George Soros.
Una Mirada
en Profundidad
a las Principales
Estrategiasen las
Creador del “Rogers International
Commodities
Index” (RICI),
un índice focalizado
cuantitativas
y la Forma
de así
Incorporarlas
en suimplicadas
Propio en
mejores compañías de los sectores
agrícola, metales
y energía
como compañías
Trading..
la producción de energías alternativas
(solar, eólica, etc).
Ene - Mar. 2012
ENTREVISTA H
Entrevista realizada por Diana Helene Castillo
intérprete de Hispatrading Magazine
Hoy tenemos el placer, en Hispatrading Magazine, de tener al señor
Jim Rogers como invitado. El señor Rogers es conocido por haber
sido cofundador, junto con George Soros, del archiconocido fondo
“Quantum” y por ser autor del “Boom de las materias primas”
publicado por Ediciones Valor en español.
vez. Acerté las suficientes veces como para poder ganar un montón
de dinero. Mi peor experiencia ha sido cuando, por el contrario,
hice las cosas mal cometiendo errores, ya que o fui demasiado perezoso para hacer el trabajo bien o fui descuidado en mis decisiones.
Me gustaría poder echarle toda la culpa de mis errores a usted, a un
bróker o a quien sea, pero cada vez que he perdido dinero es por no
haber hecho los deberes.
H. ¿Hubo algún año determinado en que tuviera una experiencia
particularmente buena o mala?
Hoy nos ha concedido un poco de su tiempo para conocerle un
poco mejor y de paso poder aconsejar a los traders españoles.
J. No, he tenido experiencias buenas y malas, pero no ha sido en un
determinado año. Por lo general, salgo bien al final.
H. Buenas tardes Sr. Rogers.
H. ¿Qué consejo le daría a las personas que se quisieran convertir en
traders profesionales?
J. Estoy encantado de estar aquí.
H. Con el fin de comenzar con esta entrevista, nos gustaría que nos
hablara sobre su trayectoria en el mundo de los mercados. ¿Cuál fue
la motivación que lo llevó a enfocarse en el mundo de la inversión?
J. Bueno, yo era un chico joven y en parte confundido cuando era
estudiante, no obstante, tenía bastantes inquietudes sobre el mundo
en general. Fue en esa época cuando encontré un trabajo de verano
en Wall Street y allí me enteré de que podría ganar un montón de
dinero si podía entender lo que estaba sucediendo en el mundo. Fue
de esta forma como me enamoré de Wall Street y me quedé a trabajar allí tan pronto como pude, ya que era perfecto para mí: satisfacía
todos mis deseos y necesidades.
H. ¿Cómo conseguiste ese trabajo?
J. Bueno, cuando estaba en la universidad las empresas venían para
entrevistar a los estudiantes a punto de terminar la carrera. De esta
forma, yo fui a una de estas entrevistas para ver de qué se trataba.
Dio la casualidad de que fui a una entrevista de una empresa de Wall
Street, sobre la que no sabía nada. No obstante, al entrevistador le
gustó mi perfil ya mí también me pareció agradable. Así comenzó
mi historia de amor con Wall Street.
H. ¿Qué estudió?
J. Estudié historia y después filosofía, política y economía.
H. Cambiando de tema, ¿cuál cree que ha sido su mejor experiencia
y la peor?
J. Bueno, mi mejor experiencia fue hacer las cosas bien más de una
J. Asegúrese en primer lugar de que es lo que desea, ya que este trabajo no es para todo el mundo. A mi es algo que me apasiona, pero
no invito a nadie a entrar en los mercados a menos que estén seguros
que realmente les apasione ya que no va a ser divertido y van a perder
mucho dinero a menos que amen este trabajo. Así, que si le gusta
este trabajo le diría que consiguiera un trabajo para poder formarse.
Creo que la gente debería comenzar por la investigación, con el fin
de poder saber cómo funciona todo. No obstante, sí es verdad que
hay gente que son buenos en el trading a corto plazo sin tener mucha
experiencia previa, simplemente saben cómo comprar y vender. Si
descubre que es bueno en esto, solo siga haciendo lo mismo.
H. ¿Cuál cree usted que es la actitud más peligrosa en un especulador?
J. La complacencia, pensar que eres más inteligente que todos los
demás. Como ya he dicho, cada vez que he perdido dinero es debido
a que descuidé mi trabajo y no hice los deberes. De esta forma creo
que lo peor es la complacencia y la arrogancia. Es por esto que creo
que una de las peores cosas que le puede suceder a un especulador es
que tenga un gran éxito, ya que una vez que les sucede esto, cierran
su posición creyendo que son realmente inteligentes. En la siguiente
operación es algo seguro que cometerán errores. Lo mejor que puede hacer después de una operación realmente buena es cerrar todo
y no hacer nada durante un tiempo. Trate de descansar y esperar a
que se le pase la emoción.
H. ¿Comenzó como un day trader o hacía operaciones a largo plazo?
J. No, yo siempre he realizado investigaciones e inversiones a largo
plazo. De hecho, tengo posiciones abiertas desde hace muchos años.
Ene - Mar. 2012 - 51
H ENTREVISTA
H. Hablando de sus perspectivas. ¿Está usted convencido de que las
materias primas subirán durante esta década?
J. Sí. El mercado alcista de las materias primas comenzó en 1999 y
ha continuado durante doce años. No veo ningún signo de que vaya
a llegar su fin. Todavía tenemos problemas graves de suministro,
tenemos escasez de muchas cosas y sabemos que hay crecimiento en
muchas partes del mundo. Pero incluso si no dispusiéramos de ese
crecimiento, tenemos escasez de suministros de desarrollo en casi
todo el mundo. Por ejemplo, las reservas conocidas de petróleo están
en declive constante, hemos tenido una sola mina de plomo en los
últimos 30 años, la última fue construida en 1969. Tenemos escasez
de agricultores en el mundo desarrollado, la edad media de los agricultores en Estados Unidos es de 58 años de edad, incluso en algunas
partes del mundo no disponemos de ningún agricultor, por lo que
tememos un grave problema de escasez en todos los aspectos.
H. Pero ¿hay alguna razón por la cual no hay agricultores? ¿Ellos no
ganan suficiente dinero?
J. Bueno, tienes toda la razón, ha sido terrible. Por lo menos hasta que
algo suceda, a menos que se convierta en muy rentable, cuando compremos los alimentos a cualquier precio. Entonces, lo que pasará es
que el precio de los alimentos empezará a subir y subir, ganando con
el tiempo los agricultores un montón de dinero. Pero tienes razón, ha
sido terrible durante los últimos 30 años y es por este motivo por el
que no disponemos de agricultores.
H. Y ¿qué pasará con el oro y la plata?
J. Yo tengo oro y plata, si bajan más espero ser lo suficientemente listo
como para comprar más, irán mucho más arriba la próxima década.
Todos los gobiernos del mundo están devaluando sus monedas. Y la
historia nos dice que cada vez que sucede esto debemos estar protegidos con activos reales.
H. ¿Qué pasará con el dólar de Estados Unidos y otras monedas?
J. Bueno, en este momento tengo dólares americanos que decidí comprar. La experiencia me dice que cuando todo el mundo está en el
mismo lado de un trade, por lo general es mejor tomar el otro lado.
Así que sobre el dólar americano estoy siendo optimista a medio/
largo plazo, pero si el mercado se vuelve de nuevo lo vendería.
un montón de dinero y las personas que no sean dueñas de estas, tendrán que asumir que sus gastos les subirán, ya sean una empresa o
familia. Por eso la gente deberían protegerse y comprar materias primas, ya que subirán mucho más.
H. ¿Qué tipo de producto debo comprar?
J. Soy más optimista sobre la agricultura. Creo que todas las materias
primas subirán pero vemos que los precios de la agricultura en general
están muy baratos sobre una base histórica. El oro sin embargo está
cerca de sus máximos históricos.
H. Podríamos comprar futuros financieros sobre commodities para
aprovechar estas circunstancias…
J. Bueno. Podemos comprar ETFs. De esta forma compramos índices
de materias primas, acciones que se dediquen a este negocio o comprar monedas que se beneficien de estas circunstancias como Canadá
o Australia, ya que su economía debido a las existencias que tengan en
materias primas será mucho mejor que las del resto de países.
H. ¿Algún producto en concreto que podría recomendar y que invirtiera en productos agrícolas?
J. Como sabes, mi fondo indexado (ETF) invierte en materias primas y productos agrícolas. Su ticker en el New York Stock Exchange
es RJA. No estoy aquí para venderle mi fondo, pero es así como yo
invierto.
H. En España y en los países de habla hispana nos gustaría saber más
sobre su libro “El Boom de las materias primas” ¿Qué nos puede decir
sobre su libro?
J. Yo llegué tarde a la paternidad en la vida. No quería ser padre, pensé
que los niños eran una pérdida de tiempo, pero estaba totalmente
equivocado. Los hijos son maravillosos y me surgió la necesidad de
escribirles algo que pudieran leer cuando fueran mayores. Al tiempo
de empezar a escribir una reportera japonesa escribió un artículo sobre las cosas que yo estaba escribiendo a mis hijos. Fue de esta forma,
como un editor japonés se enteró y se puso en contacto conmigo para
que lo convirtiera en un libro.
Resulta que ahora muchas personas adultas han querido leerlo y
dárselo también aasus
En él hablo deEstrategias
algunos éxitos además de
Una Mirada en Profundidad
lashijos.
Principales
H. ¿Qué efecto crees que esto tendrá en los movimientos
de
las
mafracasos
en
mi
vida
y
sobre
todo
lo
que
he
aprendido
en la inversión.
cuantitativas y laEspero
Forma
de Incorporarlas en su Propio
terias primas?
que pueda ayudar y guie a muchas personas en su vida.
Trading..
J. Las personas que sean propietarias de materias primas van a ganar
Ene - Mar. 2012
H. ¿Tiene actualmente algún proyecto en mente?
ENTREVISTA H
J. Mi editor quiere que escriba un libro con mis memorias. Ya les
hablaré el próximo año.
H. ¿Por último, hay algo que quiera decir a los traders de lengua
hispana?
J. España es uno de mis países preferidos de Europa y la mayoría de
mis hijos además de hablar el mandarín también están recibiendo
clases de español.
H. Muchas gracias por esta entrevista y, si viene a España, esperamos
verle y que nos pueda visitar en Hispatrading Magazine.
J. Muchas gracias, espero verles en España. Adiós.
Ene - Mar. 2012 - 53
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Ene - Mar. 2012
LECTURA
FUNDAMENTAL
MIRACLE
BOY
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Después de practicar la psiquiatría
durante muchos años he llegado a la
conclusión de que la mayoría de los
fracasos en la vida se deben al autosabotaje.
Alexander Elder
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trading.
Lao-Tsé dijo que “un viaje de mil millas debe comenzar dando un paso.”
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• Medias móviles, soportes y resistencias, y muchos otros aspectos fundamentales de las operaciones de éxito,
• Construir su propia estrategia de trading y ser un trader experto, ágil y seguro de sí mismo.
lectura fundamental
H
El PIB
La comprensión de los factores relacionados con el Producto Interior
Bruto (PIB) puede ser útil para contextualizar la actividad económica
adecuadamente.
U
na vez vistos en números anteriores
los indicadores adelantados más
importantes y de mayor impacto
en el mercado, y también la producción
industrial, podemos adentrarnos en el
principal indicador de crecimiento de los
países desarrollados: el Producto Interior
Bruto. El PIB es un indicador que mide, en
su valor monetario, el total de los bienes y
servicios finales que produce un país en un
periodo dado. Normalmente, un trimestre o
un año.
El PIB se utiliza fundamentalmente para
medir el comportamiento global de una
economía. Si aumenta la producción de
bienes y servicios finales, entenderemos que
la economía mejora.
Es importante entender que el PIB es solo
una unidad de medida económica. No nos
dice nada de la calidad de vida dentro de
un país. Para ello, tendríamos que atender
a otros indicadores, como por ejemplo el
Índice de Desarrollo Humano (IDH), que
también tienen las limitaciones propias de
tratar de resumir una realidad compleja
en un solo dato. En cualquier caso, el IDH
mide el desarrollo de un país a través de tres
variables: la esperanza de vida al nacer, el
logro educacional (alfabetización de adultos
y la tasa bruta de matriculación primaria,
secundaria y terciaria combinada) y el PIB
real per cápita (expresado en PPA, Paridad
de Poder Adquisitivo). En este sentido,
tanto el FMI como el Banco Mundial suelen
medir el PIB de acuerdo a la paridad del
poder adquisitivo. Con estos dos últimos
indicadores se hace posible comparar de una
manera más realista las diferencias entre el
nivel de vida de distintos países.
El PIB no incluye, además, las externalidades,
la autoproducción, las ventas de segunda
mano o el voluntariado, entre otras cosas.
Figura 1. PIB. Fuente: FMI, Naciones Unidas y elaboración propia
Así, conociendo sus limitaciones, podremos
adentrarnos en su forma de cálculo.
Para medir el PIB podemos emplear tres
procedimientos. Es correcto por lo tanto
decir que hay varias definiciones del PIB. El
enfoque más evidente es el que entiende el
PIB como flujo de productos. Es decir, como
el valor monetario final de todos los bienes y
servicios producidos.
Desde el segundo enfoque, el PIB se puede
medir a partir del gasto: se obtendría el PIB
sumando el gasto que tiene lugar cuando se
vende la producción.
Finalmente, y puesto que todos los gastos
se van a recibir como ingresos, el último
enfoque contempla el cálculo del PIB
valorando los ingresos del productor. Es
decir, como el total de los de ingresos de los
factores que son los costes de producción de
los bienes finales.
En cualquier caso, dará igual cómo se mida,
como un flujo de productos (sumando los
bienes y servicios finales), como costes o
como beneficios, puesto que el resultado
final será el mismo en los tres casos.
Desde el punto de vista del gasto, el PIB
es la suma del gasto privado, la inversión
privada, los gastos e inversión del Estado y las
exportaciones menos las importaciones.
El PIB desde el punto de vista de los
ingresos es la suma de los sueldos y los
salarios, intereses, alquileres y beneficios, los
impuestos indirectos y la depreciación.
El PIB es diferente de otros indicadores
que tratan de medir también la actividad
económica, como por ejemplo el Producto
Nacional Bruto. Éste mide en valor
monetario todos los bienes y servicios
producidos por empresas de un país sea
donde sea que lo hayan hecho. En cambio
el PIB mide lo mismo pero de todas las
empresas que operan dentro del país, sean de
la nacionalidad que sean.
Cuando caracterizamos el producto interior
como “bruto”, significa que no se tiene en
cuenta las depreciaciones. Esto es debido a
que es realmente complicado medirlas con
exactitud.
Una duda que podría surgir es que el
dato de PIB podría aumentar siempre
exclusivamente porque como los precios
suben, así el valor final de toda la producción
deberá subir también. Para evitar esto, el PIB,
como otros muchos datos puede calcularse a
precios reales (o constantes). Estos precios
descuentan la inflación. Para ello, se utiliza u
Ene - Mar. 2012 - 57
H lectura fundamental
El PIB
u el deflactor del PIB.
El PIB a precios reales será igual al PIB
nominal / deflactor PIB.
En EEUU, el PIB lo calcula el BEA (Bureau
of Economic Analysis, www.bea.gov, del
Departamento de Comercio). Para el
cálculo, se toman datos de una gran variedad
de fuentes: encuestas, declaraciones de
IRPF, otros datos macro, etc. La fuente más
importante es la contabilidad de las empresas.
Para que en el cálculo del dato se evite
la doble contabilización (que se puede
producir en cualquiera de los enfoques que se
use) solo se tiene en cuenta los bienes finales.
En el enfoque de los ingresos, se suma tan
solo el valor añadido de la empresa (que es la
diferencia entre sus ventas y sus compras de
materiales y servicios a otras).
Una vez publicado el dato, debemos estar
muy atentos a las revisiones. Primero se
ofrece un dato provisional, para después
Figura 2. Estimaciones del PIB. Fuente: BEA
realizar dos previsiones hasta el definitivo,
según se van recopilando nuevos datos. La
diferencia entre el dato provisional y las
revisiones es muy significativa: a veces los
mercados descuentan el primer dato y se
mueven con mucha volatilidad si los nuevos
datos son muy diferentes al primero.
Entre el dato provisional y la primera revisión
mostró una diferencia entre -0,5% y +0,7%.
Entre el dato provisional y la segunda revisión
mostró una diferencia entre -0,6% y +0,9%.
Entre la primera y la segunda revisión, la
diferencia fue más pequeña: entre -0,3% y
+0,4%.
El BEA, con datos entre 1978 y el año 2000
realizó las siguientes estimaciones:
Como vemos, las diferencias son
importantes, pues entre el dato preliminar y
el definitivo ¡podría haber una diferencia de
casi un punto!
El PIB es un indicador atrasado de la
economía. Por ello, el impacto del PIB en los
mercados suele ser limitado. Sin embargo,
cuando se producen sorpresas y fuertes
revisiones, afecta de forma poderosa a los
mercados financieros. Así, en el gráfico, de la
Figura 3 vemos el impacto producido en el
futuro del S&P500 una revisión negativa de
5 p.b. en el PIB y un dato 1 p.b. por debajo de
lo esperado. Por ello nunca podemos dejar de
estar atentos a su publicación. En cualquier
caso, el ciclo del crecimiento y el de la bolsa
pueden ir por caminos muy diferentes.
u
Tomás García
Figura 3. Impacto del PIB en el S&P 500
Ene - Mar. 2012
lectura fundamental
H
Apalancamiento
El ISM es un indicador adelantado de confinaza empresarial que puede
ser de gran utilidad en complemento con otros indicadores.
S
i en algo estamos de acuerdo en estos
momentos es que hay demasiada
deuda a nivel mundial. También
creo que todos tendremos claro que son
los países desarrollados los que soportan
este elevado endeudamiento, tras más de
10 años de excesos. ¿Por qué estos excesos?
¿recuerdan la teoría de la Gran Moderación?
Globalización, una política monetaria
demasiado laxa, supervisión y regulación
bancaria cuestionable, innovación financiera,
desarrollo y profundidad de los mercados
financieros y hasta factores socio-culturales:
no hay razón, son múltiples las posibles
explicaciones de por qué hemos llegado a esta
situación. Y todas tienen su parte de culpa.
Donde surgen las primeras discrepancias
es a la hora de precisar si hablamos del
sector privado o del sector público. Pero,
no discutan: por el momento la situación
financiera de las entidades financieras
europeas presenta riesgos evidentes que
afectan a la propia situación financiera de
los gobiernos. Por último, la deuda también
afecta en muchos países a las familias.
Mientras que las empresas pese a mantener
ratios de deuda no muy diferentes a los del
pasado deben pagar su tributo en bolsa
ante la incertidumbre y desconfianza que el
escenario actoral genera entre los inversores.
En definitiva, familias, en menor medida
empresas, también contribuyen al deterioro
financiero. Sin mucho riesgo a equivocarnos,
debemos hablar de que el riesgo derivado del
elevado apalancamiento es compartido por
todos los sectores en mayor o menor medida.
Hace unas semanas la propia Canciller
alemana pronosticaba que nos llevaría
diez años (a los europeos, naturalmente)
superar la Crisis de deuda. Realmente no
tengo muy claro si Merkel se refería a la
Crisis de deuda o a la Crisis del Euro. Si
hablaba de la deuda o de la competitividad.
Al final, si estaba mencionando el gobierno
económico europeo o la convergencia fiscal.
Una vez más, sus comentarios dejaban más
preguntas que respuestas. Pero el problema
del endeudamiento afecta a la mayoría de
los países desarrollados. De hecho, cuando
hablamos de la deuda pública europea en
su conjunto la situación es incluso mejor a
la de países como Japón o Estados Unidos.
Claro, la cuestión de fondo es si podemos
hablar de la deuda europea (o del déficit
público) único a nivel europeo. Quizás
dentro de poco tiempo podamos responder
a esta pregunta. Es más, los políticos del Euro
deben ser los que la respondan. La Crisis de
la deuda europea es ante todo una Crisis de
confianza. Y la desconfianza se ha acentuado
ante una respuesta política inadecuada antes
las deficiencias que presenta el Euro. Es cierto
que muchos países del área deben tomar
medidas para ajustar sus finanzas publicas
a medio plazo. Pero la estrategia de ajuste
se vuelve insostenible ante un continuo
deterioro de las condiciones de financiación
que obligan a nuevos ajustes fiscales y
erosiona las posibilidades de recuperación
económica.
Pero hay países donde sí tenemos suficiente
historia para poder evaluar la gravedad del
momento actual. En Estados Unidos los
niveles actuales totales de endeudamiento
sólo son semejantes a los de la primera
mitad del siglo pasado. Su reducción supuso
enormes sacrificios en aquel momento,
incluyendo una depresión y más tarde una
guerra mundial. Naturalmente, la actual
situación es diferente. Nuestras autoridades
conocen el pasado y pueden evitar sus
errores. Ya lo están haciendo, comenzando
por los bancos centrales. También a nivel
político, aunque a todos nos gustaría que
hubiera menos gestos y más decisiones.
Por ejemplo, la mayor coordinación a nivel
internacional debería evitar el surgimiento
del proteccionismo comercial. Pero
aparentemente no pone freno al aumento del
nacionalismo financiero y económico, algo
que ya vemos como se está desarrollando
incluso dentro de Europa. El creciente
peso de las economías emergentes, su
envidiable situación financiera, también
debería suponer una cierta garantía de que
el proceso de desapalancamiento en los
países desarrollados no tendrá un impacto
económico inasumible a medio plazo. Pero,
con todo, el impacto negativo será evidente.
Yexiste el riesgo de que sea muy negativo a
nivel mundial si de forma simultánea no hay
una respuesta política en la Crisis europea.
Lamentablemente, cualquier análisis sobre el
escenario futuro para la economía mundial
pasa por reconducir la Crisis del Euro al
ámbito político, desde el que nunca debería
haber salido. Por el momento, las llamadas
de atención de los dirigentes europeos para
una respuesta política a la Crisis han sido
simplemente gestos de cara a la galería. La
demanda de un mayor gobierno económico
se centra en el mayor control de los
presupuestos nacionales y previsiones macro
en que se sustentan, pero no está del
u
Ene - Mar. 2012 - 59
u todo claro que supongan una pérdida de
soberanía nacional que permita dejar de lado
la titubeante solidaridad financiera actual
a compartir riesgos deuda que supondría
el final de la Crisis de confianza. Y la
demandada reforma del Tratado de Lisboa
por el momento se enfrenta a la necesidad de
acomodarla a la política interna de los países.
En el mejor de los escenarios, las economías
desarrolladas se enfrentan a un periodo más
o menos prolongado de bajo crecimiento
económico ante una demanda doméstica
final moderada. Con reducción del peso
del consumo privado en su valor añadido
y el sector empresarial buscando salidas,
comerciales y de inversión, en el exterior.
Y con el sector público ajustando a la baja
su tamaño. En algunos casos, espero que
excepciones, forzando un ajuste de valor
de su deuda con los acreedores. Demasiado
tiempo, con coste social y político
inasumible, para reducir de forma natural
del tamaño de la deuda pública dentro de un
proceso complejo de ajuste de sus finanzas
drástico y continuado. Decía recientemente
el Ministro de finanzas holandés que ya la
deuda pública no volverá a ser en el futuro
un activo libre de riesgo para la banca. Unas
palabras muy peligrosas en un mercado,
como el actual, dominado por una crisis de
desconfianza. En lo que llevamos de año la
banca europea se ha recapitalizado por una
cifra cercana a 850 bn. EUR, en muchos casos
a través de reservas. Para muchas entidades
la rentabilidad es un objetivo superfluo
cuando es necesario sobrevivir en un mundo
donde al deterioro de sus activos (creciente
default en empresas y familias) se une ahora
el deterioro de sus activos públicos, cuando
las condiciones de financiación son menores
y mucho más caras. ¿De verdad nos extraña
que hablemos de un ajuste de deuda en un
contexto de creciente restricción crediticia?.
Dos inquietantes datos: la emisión neta
Ene - Mar. 2012
de papel por parte de sector financiero a
nivel mundial ha sido negativa la primera
mitad del año por más de 150 bn. EUR; la
emisión neta de papel empresarial ha sido
nula. Lamentablemente, en Europa el peso
de la banca dobla con más del 60 % del total
de crédito a Estados Unidos. Pero es que a
nivel mundial también observamos como
los mercados de financiación se estrechan,
producto de la confusión y hasta el pánico
de los inversores. En los países emergentes
este proceso tampoco pasa desapercibido,
siendo la financiación del comercio mundial
y la repatriación de capitales los principales
factores de conexión con la Crisis que sufren
las economías desarrolladas.
Antes comentaba que el desarrollo de los
mercados financieros ha sido clave para este
proceso de elevado endeudamiento mundial.
Aunque quizás genere un nuevo debate
sin respuesta clara, ¿qué relación deberían
tener el tamaño de los mercados y el propio
tamaño del PIB mundial? En los ochenta los
primeros eran apenas la mitad que el segundo;
ahora los supera en más de 10 veces. Sí, ¿cuál
es el punto de equilibrio en esta relación?
Ocho veces, quizás cinco, temo que incluso
podría ser menos. Naturalmente, a todos
nos gustaría que este punto de equilibrio
se alcanzara con el crecimiento mundial al
alza con fuerza y la contracción marginal
de los mercados. Pero me temo que nos
enfrentamos a un escenario de medio plazo
de bajo crecimiento mundial. ¿Cómo evitar
que la progresiva contracción del tamaño de
los mercados no acabe en recesión?. Claro
que, en el tamaño de los mercados influye
tanto su profundidad como el precio de los
activos. Además, debemos contemplar aquí la
tentación a nivel político de aplicar medidas
de “represión financiera” para controlar el
Proceso. O también para tratar de ordenarlo,
algo siempre rechazable cuando detrás hay
intereses políticos y no de eficiencia. Como
Apalancamiento
decía antes, el nacionalismo financiero y
económico puede ser una deriva negativa
de todo este proceso de desapalancamiento.
Pero me temo que es inevitable.
El papel de los bancos centrales hasta
el momento ha sido fundamental para
minimizar el daño de la Crisis financiera
mundial. Al final, para tratar de ordenar
la reducción de la deuda de los agentes
económicos. Y por fuerza lo seguirá siendo
en el futuro. No es sólo que tienes margen
para hacerlo (“ilimitado” según la Directora
Gerente del FMI), también porque por
el momento esta intervención supera con
mucho las posibles consecuencias negativas
que puede conllevar desde luego a corto plazo
y probablemente también a medio plazo. ¿Y
a largo plazo? ¿Alguien puede mantenerse
impasible a corto plazo ante todo lo anterior
bajo el riesgo de un futuro incierto de largo
plazo? No lo creo.
u
H lectura fundamental
Jose Luis Martinez Campuzano
lectura fundamental
H
Ene - Mar. 2012 - 61
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LIBROS
Invertir en conocimientos
produce siempre las mejores
rentabilidades
Benjamín Franklin.
libros H
El Boom de las materias primas
C
ada vez que hablamos de un libro normalmente nos fijamos
más en el contenido que en el propio autor del mismo.
Ganando méritos el libro más por lo que en él se dice que
por quien lo escribe. El libro que hoy vamos a comentar merece
hacer lo contrario. Antes de hablar del mismo me gustaría que nos
paráramos a repasar quién lo escribe. Te aseguro que merece la pena.
Definitivamente Jim Rogers es un tipo con el que me gustaría tomar
por lo menos un café. Y es que su vida no puede dejar indiferente a
nadie. Si me cuentan que existe un tipo que con 37 años se jubila con
suficiente dinero como para vivir el resto de sus días, cofundador de
uno de los fondos más conocidos de todos los tiempos el “Quantum”
(entre algunos de sus méritos se encuentra el hecho de haber obtenido
un 4000% de rentabilidad en 10 años), hijo predilecto de uno de los
especuladores con más éxito de todos los tiempos como George Soros
(el cual decía de Jim Rogers que trabajaba como 8 personas juntas),
creador de un fondo indexado que multiplica su fortuna debido a
una espectacular revalorización en los primeros años y con una vida
lo suficientemente interesante, al estilo de los clásicos aventureros,
habiendo recorrido el mundo en motocicleta y coche, pues que
quieren que les diga, a este tipo hay que escucharle.
Cuando alguien así se decide escribir un libro muchos nos paramos
a pensar el motivo del porqué de esta decisión, pero en la entrevista
que para este número Hispatrading Magazine realiza a Jim Rogers
nos lo explica claramente. Jim Rogers, quien ya no es precisamente
un jovencito, llegó a la paternidad en edad tardía y decidió escribir
unas notas las cuales poder transmitir a sus hijos y en las cuales
explicara su filosofía de inversión a sus propios hijos, tal y como una
valiosa joya se transmite de generación en generación en las familias
más acaudaladas. Esto fue motivo de que e escribiera un artículo por
parte de una redactora japonesa, lo que hizo despertar el interés de
un editor japonés. El resultado lo puedes tener en tus manos cuando
quieras, basta con que leas el “Boom de las materias primas”.
En este libro Rogers nos explica cual es su forma de ver el mercado,
en este caso de materias primas, sin duda uno de los mercados con
más recorrido en los últimos años y que según la opinión suya seguirá
por el mismo camino en la próxima década. Los motivos que expone,
además de darnos una visión más amplia del mundo en el que nos
encontramos nos hace entender un poco mejor la economía global,
en la que se encajan todas las figuras del puzle como si de una se
tratara. Rogers de esta forma, acerca el mundo de las materias primas
a los inversores/especuladores acostumbrados a otros mercados como
las acciones.
temporal de inversión sea más reducido y nunca hayamos operado
en el mercado de las materias primas, merece la pena escuchar a un
u
auténtico experto en la materia.
Buena lectura.
Redacción Hispatrading Magazine
Con un lenguaje sencillo y claro, poco a poco expone su filosofía de
inversión ayudando a entender algunas de sus herramientas.
Como todos sabemos el horizonte temporal de inversión de Jim
Rogers es de largo plazo, utilizando los fundamentales para justificar
el porqué de sus decisiones. Sin duda, aunque nuestro horizonte
Ene - Mar. 2012 - 65
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El apetito del riesgo o el final de una mala película
Hace poco se ha estrenado una película con uno de los títulos que más miedo
ocasionan a los traders de derivados: “margin call”, un título que sin duda
inspira a todo aquel que esté en los mercados. Sobre la película en particular
no comentaremos nada, ya que para gustos los colores, y no es el objeto de
esta tribuna hacer de crítico de cine, que por otro lado creo que sería más bien
mediocre ya que la publicidad de los trailers de las películas más taquilleras me
suele atrapar, al igual que el resto de la masa, empujándome a ver las películas
seguramente con menos calidad y más llenas de tópicos, es por esto, que en
materia de cine soy una oveja más.
No obstante, el título de la misma es como para dedicarle un par de minutos
a la reflexión mientras se saborea un buen vino o se mira al cielo estrellado,
intentando meditar en lo que a fenómenos financieros se refiere.
Todos estamos siendo testigos, de unos años para acá, de un fenómeno que nadie puede negar, el auge de brokers de derivados, en concreto
de un productito que aunque pequeñito y en apariencia inofensivo, mucho menos que un futuro como ya se encargan de recordar estos
intermediarios o ¿eran creadores del mismo? O ¿Eran contrapartida?, bueno, el caso es que ofreciéndolos en su variedad más hippy, OTC
( over the counter, osease sin un árbitro imparcial que diga si ha habido gol fantasma o no, osease de nuevo, saltada de stop justo o no)
(por cierto, ya se está avanzado el tema para que empiecen a cotizar en mercados regulados) están haciendo que los inversores mas añejos se
encuentre con una nueva realidad en sus vidas: el margin call.
¿Margin qué? Call por supuesto. Si cortas y pegas las bonitas palabras en un traductor en línea te encontrarás con la palabra, llamada de
margen. Aunque no te aclare demasiado esta traducción ya el hecho de ver la palabra llamada te tiene que hacer pensar. ¿Quién te va a llamar
cuando tengas una operación abierta? ¿Tu bróker para darte la enhorabuena por lo bien que lo estás haciendo? ¿Aquel chaval tan amable que
trabaja en tu intermediario financiero el cual te pica para que hagas algún que otro trade para recompensarte por tu buen trabajo?. No van
por aquí los tiros.
Podemos definir el margin call como el requerimiento por parte del broker al cliente que tiene posiciones abiertas para que añada fondos a su
cuenta si no quiere que se le cierren las posiciones. Algunos brokers te avisan con anterioridad antes de llegar a ese determinado momento para
que pueda darte opción a seguir en el mercado. No obstante, la realidad suele ser otra. Si no estás en pantalla y te has pasado de la raya con
tu nivel de apalancamiento, bastará con un simple movimiento del mercado en contra para echarte del mismo. Habiendo saltado tu margin
call de una forma automática, ya que la mayoría de las plataformas cierran las posiciones automáticamente sin tener que pedir autorización al
traders “apalancado hasta las orejas”.
Por lo nuevo de este tipo de productos en nuestro país son muchos los sustos que los traders, menos conocedores de los productos derivados,
están sufriendo día tras día, mientras van aprendiendo que los derivados obviamente no son acciones. No sólo tenemos que acertar en la
dirección sino también en el momento. Motivos por los que hombres, normalmente mayores de 50, están entrando en un nuevo mundo para
ellos hasta ahora desconocido y siendo empujados al intradía, precisamente atraídos por la curiosidad del intentar saber no sólo el qué está
pasando, esto es, hacia dónde va el activo sino también el cuándo , esto es, en qué momento se va a producir.
¿Será esto el fin de una generación hasta ahora acostumbrada a lidiar con los mercados de contado? ¿Será la evolución definitiva del tradicional
inversor de acciones?.
u Sólo el tiempo lo dirá. Mientras tanto, cuidado con que no tengamos un mal final de película por habernos apalancado
más de lo debido.
Redacción Hispatrading Magazine
Ene - Mar. 2012 - 67
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Figura 2. Curva de resultados del Sistema B.

Hispatrading Magazine Ene-Mar 2012

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