Estrategias Bsicas (Spreads)
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Estrategias Bsicas (Spreads)
TRADING CON OPCIONES (Teoría II) por Ricardo Sáenz de Heredia www.OptionElements.com/es Page 1 of 32 Contenido Módulo II – Estrategias Básicas 6. 7. 8. 9. Spreads Verticales Time Spreads Conos y Cunas Preguntas Módulo II www.OptionElements.com/es Page 2 of 32 Módulo II – Estrategias Básicas 6. SPREADS VERTICALES El término ‘spread’ en el mundo de opciones y futuros se refiere a la compra y venta simultánea de dos contratos, a veces del mismo subyacente y otras de diferentes subyacentes, y lograr beneficiarse de las diferencias que surgen entre ambos. En este apartado vamos a ver posiciones de spreads de opciones (la compra y venta simultánea de dos contratos del mismo subyacente). Hay muchas variedades de spreads en el mundo de las opciones. Primero vamos a ver lo que son ‘spreads verticales’. Esto en concreto es la compra y venta de opciones iguales (call o put) de un mismo subyacente, un mismo vencimiento y de diferentes precios de strike. Mismo tipo de opción (call o put) Mismo subyacente Mismo vencimiento Diferentes precio de strike Vertical Call Spread Si las acciones de Goldman Sachs (GS) están a 150, y compramos una call, en concreto la GS 160 Call Sept por 3,00, hemos pagado en total $300. Tendremos beneficio potencialmente ilimitado y pérdidas limitadas. Si el tercer viernes de Septiembre GS termina a 166, nuestra call valdría 6,00 y habríamos ganado 3,00 ($300). Ahora vamos a suponer que vendemos la GS 165 Call Sept por 1,50, nos embolsamos $150. Tendremos pérdidas potencialmente ilimitadas y beneficio limitado. Si el tercer viernes de Septiembre www.OptionElements.com/es Page 3 of 32 GS termina a 167, nuestra call vendida valdría 2,00 y habríamos perdido 0,50 ($50). Haciendo ámbos trades de forma simultánea hemos comprado una call spread vertical ‘alcista’ (nos beneficia que suba el mercado). El coste de comprar el spread será de (lo que desembolsamos por comprar la call 160 menos lo que ingresamos por vender las call165): Nuestro Coste 3,00 (por la compra) – 1,50 (por la venta) = 1,50 Este spread vertical se llamaría la ‘GS Sept 160-165 call spread alcista’. Vamos a calcular el máximo valor que puede tener el spread. La call 160 (estamos largos) tiene beneficios ilimitados y son rentables para nosotros por encima de 160 el día de vencimiento (el tercer viernes de Septiembre). La call 165 (estamos cortos) tiene pérdidas ilimitadas y las pérdidas empiezan a partir de 165 el día de vencimiento. Así que las ganancias máximas (ya que estamos largos) del spread, su valor máximo, es de 5,00. A partir de 165 las pérdidas ilimitadas (de la call 165) anulan las ganancias ilimitadas (de la call 160). Entonces nuestro mayor beneficio posible es de 3,50 (valor máx. del spread de 5,00 menos lo que nos ha costado 1,50) GS Sept 160-165 call spread vertical alcista Coste (máx. pérdidas) - 1,50 Valor máx. menos coste (máx. ganancias) - 3,50 Abajo vemos gráficamente como queda la spread. El umbral de rentabilidad es 161,50 (donde cubrimos el coste estando 1,50 dentro del dinero de la call 160 que estamos largos). Es una www.OptionElements.com/es Page 4 of 32 estrategia donde tanto los potenciales beneficios y las potenciales pérdidas están limitados. Cuando tenemos una estrategia donde nos beneficia que suba el mercado, como en el caso arriba, le añadimos el término ‘alcista’ (e.g. call spread vertical alcista). Ahora vamos a ver lo que tendríamos que hacer para tener una call spread vertical ‘bajista’. En el caso que estamos viendo (donde GS está cotizando a 150), si en vez de comprar la 160 y vender la 165, lo hacemos al revés, y compramos la 165 y vendemos la 160, tendríamos una call spread vertical bajista. Aquí nos beneficia que el mercado baje ya que estamos cortos de la call, cuyo precio de strike está más cercano al precio actual de las acciones de GS. Nos embolsaríamos 1,50 ($150), que serían nuestras máximas ganancias y y las pérdidas máximas que podríamos tener serían de 3,50 (el valor máximo del spread de 5,00 menos nuestro ingreso de 1,50). www.OptionElements.com/es Page 5 of 32 GS Sept 160-165 call spread vertical bajista Ingresos (máx. ganancias) - 1,50 Valor Máx. menos ingreso (máx. pérdidas) - 3,50 Resumiendo, para que una call spread vertical sea alcista la compramos, y para que sea bajista la vendemos. Abajo vemos cómo queda el gráfico de la GS Sept 160-165 call spread vertical bajista. Vemos que nuestro beneficio máximo se logra cuando GS se mantiene por debajo de 160. En cuanto sube por encima de 160 los beneficios disminuyen hasta el punto de que entramos en pérdidas a partir de 161,50. Las pérdidas son máximas en cuanto GS llega a 165. Los spreads put vertical funcionan igual que las call vertical spreads pero al revés. Si compramos la GS 135-140 put vertical spread tenemos una spread bajista. Estaríamos largos con la put 140 (precio 3,00) y cortos con la put 135 (precio 1,50). Nuestro coste de la spread sería de 1,50. En cuanto GS esté por debajo de 140 el día www.OptionElements.com/es Page 6 of 32 de vencimiento, la spread empieza a tener valor hasta un máximo de 5,00 ya que las ganancias que sigue generando la put 140 serán anuladas por las pérdidas que vayamos teniendo de nuestra posición corta de la put 135. GS Sept 135-140 put spread vertical bajista Coste (máx. pérdidas) - 1,50 Valor máx. menos coste (máx. ganancias) - 3,50 El gráfico abajo muestra que el umbral de rentabilidad está en 138,50 (el precio de la strike larga menos el coste de la spread). Si en vez de comprar la spread, la vendemos tendríamos, una GS Sept 135-140 put spread vertical alcista. Vendemos la put 140 y compramos la put 135. Ingresaríamos 1,50 por la venta (3,00 – www.OptionElements.com/es Page 7 of 32 1,50) y esto sería nuestro máximo beneficio posible. Nuestra máxima pérdida sería el valor máximo que podría llegar a alcanzar la spread (5,00) menos lo que ingresamos por su venta (1,50), un total de 3,50. Otra vez, es la misma estrategia que la anterior pero al revés. GS Sept 135-140 put spread vertical alcista Ingresos (máx. ganancias) - 1,50 Valor Máx. menos ingreso (máx. pérdidas) - 3,50 En el gráfico vemos que la estrategia es rentable siempre y cuando GS esté por encima de 138,50 el día de vencimiento. 1,50 Máximos Beneficios 1,50 0 Máximas Pérdidas 3,50 Umbral de Rentabilidad 138,50 (precio de strike de la put corta - ingreso de la venta) -3,5 Los máximos beneficios llegan cuando GS está a 140 o por encima (las dos opciones vencen sin valor y nos quedamos con la prima www.OptionElements.com/es Page 8 of 32 ingresada). Las mayores pérdidas son cuando GS termina a 135 o menos. www.OptionElements.com/es Page 9 of 32 7. TIME SPREADS Un ‘Time spread’ (también llamado ‘Calendar spread o ’Horizontal spread) es la compra de una opción de un determinado vencimiento y la venta simultánea de otra opción (mismo tipo, call o put), de un mismo precio de strike y subyacente pero de otro vencimiento. Mismo tipo de opción (call o put) Mismo subyacente Diferente vencimiento Mismo precio de strike Cuando se habla de time spreads en el mundo de las opciones la opción que tiene el primer vencimiento se llama el mes ‘cercano’. La opción que pertenece al vencimiento más lejano se llama el mes ‘lejano’. Entonces cuando compramos un time spread lo que hacemos es simultáneamente vender un mes cercano (suele ser el mes del próximo vencimiento) y comprar un mes más lejano (cualquier mes de vencimiento que viene después del que hemos vendido). Si IBM (IBM) está cotizando a 125, y vendemos la IBM 125 call Aug a 5,00 y a la vez compramos la IBM 125 call Oct por 7,50 entonces hemos comprado la IBM Aug-Oct 125 call spread por 2,50. IBM Aug-Oct 125 call time spread Coste (máx. pérdidas) - 2,50 Máx. beneficios - variable Ahora tenemos que ver cuál sería el mejor escenario para nosotros el día de vencimiento de la opción más cercana (el tercer viernes de Agosto). En el primer escenario, si IBM sube a 135, nuestra call vendida estaría 10,00 dentro del dinero y estaríamos perdiendo 5,00 (ya que www.OptionElements.com/es Page 10 of 32 la vendimos por 5,00). Nuestra call comprada, la IBM 125 Oct., habría incrementado en valor (porque el mercado ha subido) pero no lo suficiente para paliar las pérdidas de la call vendida (porque la gamma es menor en una opción a mayor vencimiento. Estas cuestiones las veremos luego). Entonces tendríamos algunas pérdidas. Lo vemos en el gráfico abajo. En el segundo escenario, si IBM termina donde estaba cuando iniciamos la posición, a 125, entonces conseguiríamos nuestro mayor beneficio. La call vendida vencería sin valor y nos quedaríamos con toda la prima ingresada (5,00). La call comprada habría bajado una mínima cantidad en valor (por el paso del tiempo. También veremos este tema más adelante) pero no habría perdido más valor como el subyacente no habría bajado desde el inicio de la posición. Y en el tercer escenario, si IBM baja a 115 nuestra call vendida también vencería sin valor e ingresaríamos otra vez la prima entera (5,00) pero nada más. Sin embargo, nuestra call comprada en esta ocasión sí va a estar más perjudicada, primero, por el paso del tiempo y segundo, y más importante en esta ocasión, porque el subyacente ha bajado. www.OptionElements.com/es Page 11 of 32 Entonces podemos deducir, que con un time spread lo que queremos siempre es que el subyacente se quede o vaya hacía el centro del gráfico (el precio de strike donde hemos comprado y vendido las opciones). Al día de vencimiento es siempre el mejor escenario para esta estrategia. Aquí la opción vendida vence sin valor e ingresamos toda la prima y la opción comprada no habría perdido demasiado valor. En este ejemplo el time spread es neutral, lo hemos ejecutado en el precio de strike justo donde están cotizando las acciones de IBM, a 125. No queremos que el subyacente, IBM, se mueva, queremos que se quede ahí hasta el día de vencimiento, el tercer viernes de Agosto. Sin embargo, si en vez de comprar el time spread al precio de strike 125, lo compramos al 140, hubiéramos iniciado una estrategia (un time spread) alcista. Se llamaría el IBM Aug-Oct 140 call time spread. Ahora queremos que IBM suba a 140 para el día de vencimiento. www.OptionElements.com/es Page 12 of 32 Para el tercer viernes de agosto, con IBM a 140, la IBM 140 call Aug vencería sin valor y la IBM 140 call Oct. habría, por un lado, bajado un poco en valor por el paso del tiempo, y, por otro lado habría subido en valor ya que el subyacente habría subido. Este punto, el 140, sería el mejor escenario para nosotros. Un ejemplo de un time spread bajista sería la compra del IBM AugOct 110 put time spread.( En esta ocasión, construimos la estrategia con puts en vez de calls porque es más barato iniciar time spreads direccionales con opciones fuera del dinero que con opciones dentro del dinero. Principalmente por el coste de la opción del mes lejano, la que compramos, que son opciones más caras que las del mes cercano, por el factor valor tiempo, y estando fuera del dinero nos cuestan menos que opciones dentro del dinero. A estas alturas no es importante entender del todo este apunte). Vendemos la IBM 110 put Aug. y compramos la IBM 110 put Oct. Nuestro mejor escenario sería que IBM terminara justo en 110 para el vencimiento de Agosto. La put 110 de Agosto, de la que estamos cortos, vencería sin valor y la put 110 de Octubre, de la que estamos largos, habría subido en valor por haber bajado el subyacente. El paso del tiempo la hubiera perjudicado un poco también. Es importante destacar que cuando iniciamos un time spread alcista (o bajista) queremos que el subyacente suba (o baje) hacía el www.OptionElements.com/es Page 13 of 32 precio de strike pero que NO lo sobrepase porque los beneficios empiezan a decrecer hasta que se convierten en pérdidas. El gráfico es la mejor manera de ver realmente qué es lo que sucede. Si vendemos un time spread entonces es justo el revés lo que queremos que suceda, que se aleje del precio de strike. Si compramos la IBM 125 call Aug por 5,00 y vendemos la IBM 125 call Oct. por 7,50, hemos vendido un IBM Aug-Oct 125 call time spread por 2,50. Si IBM sube a 135, nuestra call comprada de Agosto valdría 10,00 y hubiéramos ganado 5,00 en esta parte de la estrategia. La call vendida de Octubre subiría en valor porque el subyacente habría subido pero su revalorización sería menor que la call de Agosto por lo cual perderíamos menos que lo que ganamos. Si en el segundo escenario, IBM se queda en 125 el día de vencimiento, entonces nuestra call comprada, la IBM 125 de Agosto vencería sin valor y perderíamos las 5,00 (nuestro coste). La call IBM 125 de Octubre que hemos vendido debería haber bajado un poco en valor (por el paso del tiempo) pero no tanto como la de Agosto (nuestra call comprada), principalmente porque la theta (valor tiempo) baja más rápido en opciones con vencimiento cercano que en las opciones con vencimiento más lejano. (La theta la veremos en el siguiente módulo). En el tercer escenario, si IBM baja a 115, nuestra call comprada vencería sin valor y perderíamos íntegramente lo que pagamos por ella. Sin embargo, no podemos perder más que 5,00, nuestro coste, y cuanto más baje el subyacente más bajará el precio de la call de Octubre que vendimos a 7,50 (una prima mayor que lo que pagamos por la call comprada). Entonces cuanto más baje el subyacente más posibilidades de que la call de Octubre baje más de lo que nos costó la call de Agosto. www.OptionElements.com/es Page 14 of 32 Los traders suelen abrir un time spread con el fin de remediar un determinado nivel que potencialmente puede ser un riesgo en la posición general del subyacente. Por ejemplo, siguiendo con nuestra posición en IBM, si el trader tiene un conjunto de posiciones diferentes en IBM y ve en el gráfico (de todas las posiciones) un punto ‘débil’, que podría ser perjudicial que fuera IBM hacía el strike 135, puede iniciar un time spread en el strike 135. Esto reforzaría este punto en el gráfico. Es una estrategia barata que si sale bien es muy rentable. Los time spreads se utilizan también mucho cuando hay rumores de absorción por parte de otra empresa o de una multinacional. Mientras existan rumores hay mucha incertidumbre y esto se ve reflejado en la parte extrínseca del precio de las opciones (todo esto se verá luego en el curso con más detalle). Están mucho más caras de lo que suelen estar. Mientras sigan los rumores las opciones seguirán caras entonces a través de la compra de un time spread ATM lo que hacemos es vender (prima muy cara de incertidumbre) del mes cercano y compramos el mes lejano (igual que antes). Si con el paso del tiempo (como el ejemplo anterior) llegamos a vencimiento de Agosto y siguen los rumores (y no ha salido nada en concreto sobre la posible absorción) la opción vendida del mes cercano (la de Agosto) termina sin valor y nosotros habiendo www.OptionElements.com/es Page 15 of 32 ingresado una prima muy grande por algo que al final ha ‘caducado’ sin saber cómo terminó el cuento al final. Obviamente estos son términos muy coloquiales pero no dejan de describir de una manera muy rudimentaria cómo pueden funcionar las opciones. Muchos traders aprovechan los rumores, como en este caso, y mes tras mes venden prima (cara por la incertidumbre) del mes más cercano (y compran meses más lejanos). Mientras sigan los rumores y no salga nada en concreto sobre el tema, la prima de los meses cercanos desaparece con el paso del tiempo y el trader se la queda íntegramente. Las opciones compradas, todavía no ‘caducadas’ de meses más atrás siguen relativamente caras porque el rumor sigue vivo y así la incertidumbre también. Veremos ejemplos de esto en la parte práctica del curso. www.OptionElements.com/es Page 16 of 32 8. CONOS Y CUNAS Para construir los spreads verticales y los time spreads compramos y vendemos un mismo número de calls o un mismo número de puts. Ahora vamos a ver estrategias que requieren la compra o venta de ambos tipos de opciones, calls y puts. La estrategia más común es el cono. Conos Un cono puede ser rentable con un movimiento del mercado al alza o a la baja. Se trata de la compra simultánea de calls y de puts del mismo subyacente y del mismo vencimiento. Como ejemplo, vamos a utilizar las opciones de SPY (Spdr 500, un ETF del Standard & Poors 500). Si compramos la SPY 110 call Aug a 2,50, queremos que SPY suba todo lo que pueda ya que tenemos beneficios ilimitados al alza. En cuanto supere 112,50 para el vencimiento de Agosto entraremos en beneficios. Ganancias Pérdidas Umbral de Rentabilidad 104,00 www.OptionElements.com/es Umbral de Rentabilidad 116,00 Page 17 of 32 Ahora si compramos la SPY 110 put Aug a 3,50, queremos que SPY baje todo lo que pueda hasta 0, ya que tenemos beneficios ilimitados a la baja. En cuanto vaya por debajo de 106,50 para el vencimiento de Agosto entraremos en beneficios. Si ejecutamos los dos trades de forma simultánea tendremos un SPY Aug 110 cono. Y nos habría costado 6,00 (la suma del precio de ambas opciones). Nuestro umbral de rentabilidad sería 116,00 al alza y 104,00 a la baja, entraríamos en ganancias si para el tercer viernes de Agosto SPY hubiera subido o bajado por encima o debajo de estos niveles. SPY Aug 110 cono Coste (máx. pérdidas) - 6,00 Máx. beneficios - ilimitados o hasta 0 Tendríamos máximas pérdidas el día de vencimiento si SPY termina exactamente en 110, perderíamos la prima entera que pagamos de 6,00. Entraríamos en esta estrategia si pensáramos que iba a haber volatilidad en el subyacente y que se fuera a mover. Si en vez de comprar el cono, lo vendiéramos, querríamos que SPY no se moviera y que para vencimiento terminara en el precio 110. www.OptionElements.com/es Page 18 of 32 Con este escenario óptimo, ingresaríamos toda la prima de la venta de ambas opciones, los 6,00. Aunque no fuera exactamente en el 110 donde terminara sino en algún punto alrededor, tendríamos hasta el umbral de venta al alza (116) o el umbral de venta a la baja (104) para estar en números negros, en cuanto rebase cualquiera de estos dos puntos es cuando entramos en pérdidas. Al alza son pérdidas potenciales ilimitadas y a la baja son pérdidas potenciales hasta cero. Se ve que con las opciones, todas las estrategias que implementa uno se pueden hacer al revés. Todo lo que se comprar se puede vender y todo lo se vende se puede comprar. Todas las estrategias que estamos viendo tienen su propio reflejo invertido. Cunas La cuna es muy parecida al cono. Otra vez se compran calls y puts de un mismo subyacente y vencimiento pero esta vez el precio de strike varía. El precio de strike de la call está por encima de la call www.OptionElements.com/es Page 19 of 32 más cercano ATM y el precio de strike de la put está por debajo de la put más cercano ATM. Siguiendo con el ejemplo de SPY cotizando a 110, la call que compramos podría ser la 111, 112, 113, etc, y la put que compramos podría ser 109, 108, 107 etc. En esto caso vamos a comprar la call 112 de Agosto por 2,00 y la put 108 de Agosto por 2,50. Así hemos comprado la SPY Aug 108-112 cuna por 4,50.(Algo menos de lo que nos costó el cono 110 en el ejemplo anterior). SPY Aug 108-112 cuna Coste (máx. pérdidas) - 4,50 Máx. beneficios - ilimitados o hasta 0 Una cuna cuesta menos que un cono pero los potenciales beneficios también son menores. www.OptionElements.com/es Page 20 of 32 El subyacente tiene que moverse más, o arriba o abajo, para entrar en beneficios. En este caso, ya que la cuna nos ha costado 4,50, el umbral de rentabilidad al alza sería 116,50 (112,00 + 4,50) y a la baja sería de 103,50 (108,00-4,50). Tiene que moverse más de lo que lo hacía el cono. Lo vemos en el gráfico. A partir de estos dos puntos las ganancias potenciales son ilimitadas hacía arriba y hacia abajo tienen recorrido hasta 0. En el caso de la cuna nuestras pérdidas son máximas siempre y cuando SPY termine el tercer viernes de Agosto entre el rango de 108 y 112. Sólo a partir de estos dos puntos empezamos a reducir pérdidas. (El cono reducía pérdidas en cuanto se alejaba del strike 110) La venta de la SPY Aug. 108-112 cuna sería el reflejo invertido de la cuna comprada. Vendemos la call 112 por 2,00 y la put 108 por 2,50, ingresamos 4,50 por la venta. Otra vez, nuestro mejor escenario sería que SPY termine el vencimiento de Agosto donde estaba cuando empezamos la estrategia, pero en esta ocasión tenemos un rango más amplio ya que los beneficios máximos oscilan entre 108-112. En cuanto el precio salga de aquí nuestros beneficios empiezan a disminuir hasta www.OptionElements.com/es Page 21 of 32 los dos umbrales de rentabilidad. A partir de 116,50 para arriba entramos en pérdidas y son potencialmente ilimitadas y a partir de 103,50 para abajo, las pérdidas potenciales son hasta que SPY llegue a 0. Con la cuna vendida aguantamos mejor los grandes movimientos en el mercado que con el cono vendido, sin embargo ingresamos menos prima por la cuna que por el cono. www.OptionElements.com/es Page 22 of 32 9. PREGUNTAS MÓDULO II 1. Una KO Aug 50-55 call spread es un ejemplo de un a) spread vertical b) time spread c) spread calendario d) spread de precios 2. Comprando la KO Aug 50-55 call spread es una estrategia a) bajista b) neutral c) alcista d) de corto plazo 3. Si pensamos que KO va a tener un gran movimiento o arriba o abajo, lo que haríamos es a) vender un cono b) vender puts c) comprar puts d) comprar un cono 4. Comprando KO 45 puts Aug nos proporciona a) beneficios ilimitados al alza b) beneficios limitados al alza c) beneficios ilimitados a la baja d) beneficios a la baja hasta KO llegue a 0 5. Estando largos del KO Oct 45-40 put spread es una posición a) neutral b) bajista c) alcista d) ninguna de las tres www.OptionElements.com/es Page 23 of 32 6. Si vendemos el KO Sept 50 cono por 4,50 nuestras potenciales pérdidas son a) 4,50 b) ilimitadas c) limitadas d) controladas 7. Si compramos la KO Sept – Aug 50 Call time spread nuestro mejor escenario es que para el vencimiento de Agosoto KO está a a) 65 b) 45 c) cuanto más al alza mejor d) 50 8. Un time spread también se llama a) una mariposa b) una cuna c) un horizontal spread d) una call cubierta 9. El valor máximo para el KO Sept 50-55 call spread es de a) 5 b) 55 c) ilimitado d) 50 10. Si compramos el KO Sept 50-45 put spread vertical por 3,00, nuestros máximos potenciales beneficios son a) 3,00 b) 2,00 c) 5,00 d) 45,00 www.OptionElements.com/es Page 24 of 32 11. El valor mínimo para el KO Aug 50-55 call spread vertical es de a) 5,00 b) 50,00 c) 0,00 d) -5,00 12. Si estamos cortos el KO Aug – Sept 55 call time spread nos gustaría que para el vencimiento de Agosto KO estuviera cotizando a a) 50 b) 60 c) 55 d) 75 13. Si pensamos que KO va a moverse mucho pero no queremos pagar mucho por la estrategia, a) comprar un cono b) vender una cuna c) comprar una cuna d) comprar un time spread 14. Si las acciones de KO están a 45 y pensamos que va a subir un 50%, a) vendemos la KO Sept 40-50 strangle b) vendemos el KO Sept 45 cono c) compramos la KO Sept-Nov 45 call time spread d) vendemos la KO Sept-Nov 45 call time spread 15. Si compramos la KO Sept 45-55 cuna por 3,50 nuestro umbral de beneficios al alza es de a) 48,50 b) 53,50 www.OptionElements.com/es Page 25 of 32 c) 58,50 d) 52,50 16. Si compramos la KO Sept 45-55 cuna por 3,50 nuestro umbral de beneficios a la baja es de a) 41,50 b) 51,50 c) 48,50 d) 52,50 17. Si compramos un time spread por haber rumores de una absorción por parte de otra empresa, lo que queremos es a) una absorción inmediata b) ninguna absorción pero que siga el rumor c) en realidad nada d) ninguna absorción y que termine el rumor 18. Si compramos el KO Sept 55-60 call vertical spread por 1,50, nuestros potenciales beneficios máximos son a) 5,00 b) 3,50 c) 64,00 d) 61,00 19. Si compramos el KO Sept 50 cono por 3,00, nuestro umbral de beneficios al alza es de a) 53,00 b) 47,00 c) 50,00 d) 57,00 www.OptionElements.com/es Page 26 of 32 CONTESTACIONES MÓDULO II 1. Una KO Aug 50-55 call spread es un ejemplo de un a) spread vertical b) time spread c) spread calendario d) spread de precios a), la compra y venta simultánea de una misma opción, subyacente y vencimiento pero a diferentes strikes es un spread vertical 2. Comprando la KO Aug 50-55 call spread es una estrategia a) bajista b) neutral c) alcista d) de corto plazo c), siempre que estamos largos un call spread vertical somos alcistas donde a partir del precio 55 hemos llegado a nuestro máximo beneficio 3. Si pensamos que KO va a tener un gran movimiento o arriba o abajo, lo que haríamos es a) vender un cono b) vender puts c) comprar puts d) comprar un cono d), al compra de forma simultánea calls y puts (delta neutral) lo que queremos es que el subyacente tenga un buen movimiento arriba o abajo 4. Comprando KO 45 puts Aug nos proporciona www.OptionElements.com/es Page 27 of 32 a) beneficios ilimitados al alza b) beneficios limitados al alza c) beneficios ilimitados a la baja d) beneficios a la baja hasta KO llegue a 0 d), estando largos de puts lo que queremos es que el subyacente baje lo máximo posible hacía 0 5. Estando largos del KO Oct 45-40 put spread es una posición a) neutral b) bajista c) alcista d) ninguna de las tres b), siempre que estamos largos un put spread vertical somos bajistas donde a partir del precio 40 para abajo hemos llegado a nuestro máximo beneficio 6. Si vendemos el KO Sept 50 cono por 4,50 nuestras potenciales pérdidas son a) 4,50 b) ilimitadas c) limitadas d) controladas b), siempre que estamos vendidos de opciones ‘naked’ (‘desnudos’), sin ninguna opción comprada más fuera del dinero para protegernos, estamos expuestos a pérdidas ilimitadas al alza y pérdidas ilimitadas a la baja hasta 0 7. Si compramos la KO Sept – Aug 50 Call time spread nuestro mejor escenario es que para el vencimiento de Agosto KO está a a) 65 b) 45 c) cuanto más al alza mejor d) 50 www.OptionElements.com/es Page 28 of 32 d), estando largos de un time spread, bien sea de calls o de puts, nuestro mejor escenario para vencimiento es que el subyacente termine justo en el strike de ejecución de la estrategia ya que la opción vendida del mes más cerca vencería sin valor y la opción que estamos largos no hubiera perdido demasiado valor 8. Un time spread también se llama a) una mariposa b) una cuna c) un horizontal spread d) una call cubierta c), tiene varios nombres esta estrategia, también existe ‘calender spread’ (calendario) 9. El valor máximo para el KO Sept 50-55 call spread es de a) 5 b) 55 c) ilimitado d) 50 a), para el día de vencimiento el spread llega a su valor máximo en el strike 55 porque a partir de aquí los beneficios de la call 50 (comprada) son anulados por las pérdidas de la call 55 (vendida) 10. Si compramos el KO Sept 50-45 put spread vertical por 3,00, nuestros máximos potenciales beneficios son a) 3,00 b) 2,00 c) 5,00 d) 45,00 b), el valor máximo del spread es de 5,00, y si nos costó 3,00 podemos aspirar a ganar como máximo 2,00 www.OptionElements.com/es Page 29 of 32 11. El valor mínimo para el KO Aug 50-55 call spread vertical es de a) 5,00 b) 50,00 c) 0,00 d) -5,00 c), el valor mínimo del spread se alcanzaría si ambas opciones vencen fuera del dinero (KO a menos de 50), sin valor ninguno para la call comprada como para la call vendida 12. Si estamos cortos el KO Aug – Sept 55 call time spread nos gustaría que para el vencimiento de Agosto KO estuviera cotizando a a) 50 b) 60 c) 55 d) 75 d), porque cuando estamos cortos un time spread cuanto más se aleje el subyacente del precio de strike mejor 13. Si pensamos que KO va a moverse mucho pero no queremos pagar mucho por la estrategia, a) comprar un cono b) vender una cuna c) comprar una cuna d) comprar un time spread c), es más barata que un cono porque los precios de strike están más fuera del dinero pero el subyacente tiene que moverse más para entrar en beneficios 14. Si las acciones de KO están a 45 y pensamos que va a subir un 50%, a) vendemos la KO Sept 40-50 cuna www.OptionElements.com/es Page 30 of 32 b) vendemos el KO Sept 45 cono c) compramos la KO Sept-Nov 45 call time spread d) vendemos la KO Sept-Nov 45 call time spread d), cuando estamos cortos un time spread lo que queremos es que el subyacente se aleje del precio de strike, todas las otras estrategias en el listado son para que el subyacente vaya hacía el strike 15. Si compramos la KO Sept 45-55 cuna por 3,50 nuestro umbral de beneficios al alza es de a) 48,50 b) 53,50 c) 58,50 d) 52,50 c), al alza la call 55 tiene que recorrer por lo menos 3,50 desde su precio de strike para cubrir el coste de la cuna y llegar al umbral de rentabilidad 16. Si compramos la KO Sept 45-55 cuna por 3,50 nuestro umbral de beneficios a la baja es de a) 41,50 b) 51,50 c) 48,50 d) 52,50 a), a la baja la put 45 tiene que recorrer por lo menos 3,50 desde su precio de strike para cubrir el coste de la cuna y llegar al umbral de rentabilidad 17. Si compramos un time spread por haber rumores de una absorción por parte de otra empresa, lo que queremos es a) una absorción inmediata b) ninguna absorción pero que siga el rumor c) en realidad nada d) ninguna absorción y que termine el rumor www.OptionElements.com/es Page 31 of 32 b), queremos que vaya pasando todo el tiempo posible sin aclarar nada para mantener la incertidumbre en el mercado y así sostener los altos precios de las opciones 18. Si compramos el KO Sept 55-60 call vertical spread por 1,50, nuestros potenciales beneficios máximos son a) 5,00 b) 3,50 c) 64,00 d) 61,00 b), el valor máximo al que puede llegar el spread es de 5,00 y si la posición nos ha costado 1,50, 3,50 sería nuestro máximo beneficio 19. Si compramos el KO Sept 50 cono por 3,00, nuestro umbral de beneficios al alza es de a) 53,00 b) 47,00 c) 50,00 d) 57,00 a), la call tiene que recorrer por lo menos 3,00 (el coste de la posición) para que empieza a ser rentable www.OptionElements.com/es Page 32 of 32