TMM División Marítima, SA de CV

Transcripción

TMM División Marítima, S.A. de C.V.
Certificados Bursátiles Fiduciarios TMMCB10
Noviembre 20, 2012
Contactos
Salvador Salazar A.
Director General de Infraestructura
E-mail: [email protected]
Mariana Cortés A.
Analista
HR AA (E)
HR Ratings ratificó la calificación de HR AA (E), con perspectiva estable, para la
Emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios con clave de pizarra TMMCB10
(la Emisión y/o CBF’s) que TMM División Marítima, S.A. de C.V., (TMM DM) como
Fideicomitente A y Transportación Marítima Mexicana, S.A. de C.V., (TMM) como
Fideicomitente B colocaron a través del Fideicomiso Emisor F/00753 constituido
en Bank of New York Mellon, S.A. Institución de Banca Múltiple, por un monto
total de P$10,500 millones con un plazo de hasta 20 años y una Tasa de Interés
de TIIE28D más una sobretasa de 245 puntos base.
La ratificación de la Calificación es resultado de nuestra revisión anual y obedece a que el
comportamiento mostrado por la Emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios TMMCB10
está acorde con el análisis efectuado por HR Ratings al momento de asignar su Calificación
en el mes de julio de 2010. HR Ratings considera además las siguientes fortalezas:
Felix Boni B.
Director General de Análisis
Calificaciones
TMMCB10
Perspectiva
Calificación de Infraestructura
HR AA (E)
Estable
La calificación de HR AA (E) que
determina HR Ratings para la Emisión de
los Certificados Bursátiles Fiduciarios,
con clave de pizarra TMMCB10, significa
que la emisión se considera con alta
calidad crediticia y ofrecen una gran
seguridad para el pago oportuno de sus
obligaciones, manteniendo muy bajo
riesgo
crediticio
ante
escenarios
económicos adversos.
 El Fideicomiso de Garantía cuyo patrimonio está constituido principalmente con las
embarcaciones, con el fin de que los Tenedores de los Certificados Bursátiles
Fiduciarios, a través del Representante Común, tengan derecho de solicitar la ejecución
extrajudicial del patrimonio de estos Fideicomisos de Garantía.
 El patrimonio del Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago, está
integrado principalmente por:
a) Los ingresos derivados de los derechos de cobro de los contratos para la
utilización de embarcaciones, ya sea de fletamento, arrendamiento a casco
desnudo o cualquier otra modalidad para el transporte, remolque o cualquier otro
tipo de servicio que sean celebrados por los Fideicomitentes en relación con las
embarcaciones;
b) Las cantidades que reciba el Fideicomiso por la venta de cualquiera de las
embarcaciones que realice el Fiduciario del Fideicomiso de Garantía; y
c) Los demás bienes, derechos, ingresos o recursos que se obtengan o que
deriven de cualquiera de los conceptos mencionados en los incisos anteriores.
Con lo cual los activos que conforman el patrimonio y la fuente de pago de esta
emisión se encuentran aislados de cualquier riesgo relacionado con los
Fideicomitentes.
 La facultad que tiene el Comité Técnico para instruir al Fiduciario para que lleve a cabo
la sustitución del prestador marítimo en caso de ser necesario.
 Adicionalmente, el Comité Técnico tiene la facultad de instruir por escrito al Fiduciario
del Fideicomiso de Garantía a realizar la sustitución de embarcaciones específicas por
otras que autorice el propio Comité Técnico.
 El acuerdo del Comité Técnico celebrado en agosto pasado, para la sustitución de dos
barcos tanqueros que están llegando al final de su vida útil por barcos abastecedores
nuevos los cuales resultan más rentables para la empresa. Se estima que este proceso
quede concluido durante el primer semestre de 2013.
 La Cobertura de Intereses (CAP) vigente por los tres primeros años de vida de la
emisión, misma que se encuentra en proceso de revisión para incrementar al menos un
año, antes del próximo aniversario de la emisión.
 Los recursos de la cuenta del Fondo de Contingencia que ascienden a P$347.29
millones y los P$92.37 millones de la cuenta del Servicio de la Deuda reportados al
cierre de octubre pasado.
 Los contratos vigentes con Pemex, que representan un “backlog” de US$199.3
millones.
Por otro lado en opinión de HR Ratings, la decisión de Petróleos Mexicanos (Pemex)
de adquirir sus propios tanqueros representa una riesgo latente para los flujos de la
emisión en el futuro.
Hoja 1 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
El 15 de agosto de 2012 se realizó el cuarto pago de cupón. Los intereses
devengados a esa fecha correspondieron a P$390.6 millones. La estructura
contempla un esquema de capitalización durante los primeros cinco años de
vida de la emisión. Durante los primeros dos años se considera que la deuda
contractual debería ser al menos el 40% de los intereses -servicio de la
deuda contractual- pudiendo capitalizar el 60% restante.
El importe del pago realizado durante el mes de agosto, ascendió a
P$152.68 millones, capitalizando el importe diferencial. Es importante
mencionar que en las primeras tres fechas de pago no se hizo uso de dicha
cláusula, e incluso realizó prepagos por P$128.9 millones. Al momento de
elaborar este documento, la deuda asciende a P$10,600.1 millones.
Las fechas de pago de cupón son los días 15 de los meses de febrero y
agosto. A la fecha se han realizado 4 pagos de cupón lo que se traduce en
pagos de intereses por un total de P$1,363.6 millones.
Ha la fecha se han desincorporado dos embarcaciones de la flota que
originalmente inició. De la venta de dichas embarcaciones se han obtenido
recursos por P$10.2 millones que han sido incorporados al pago de los
tenedores de la Emisión TMMCB10. En la tabla anterior se muestra como se
integra dicho importe en los cupones correspondientes. El importe de la
venta está integrado en los recursos de la amortización de cada período.
La Cobertura Natural (DSCR por sus siglas en inglés), considerando
solamente el servicio de la deuda contractual, fue de 2.60x y 1.00x para el
tercer y cuarto cupón, respectivamente. Al considerar la totalidad del pago
de intereses, las Coberturas Naturales (DSCR por sus siglas en inglés)
reportadas fueron de 1.04x y 0.40x para dichos cupones.
Hoja 2 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
Eventos Relevantes
En la sesión del Comité Técnico celebrada en agosto 31 de 2012, se acordó
la sustitución de dos tanqueros por tres abastecedores, cuya posibilidad
contractual con Pemex representa un tiempo de mayor permanencia
derivado de la posibilidad de que la empresa paraestatal adquiera en un
tiempo corto al menos dos tanqueros. Las expectativas de incremento en la
renta vigente de dichas embarcaciones es baja.
Los tanqueros que se sustituirán son los de Tulum y Palenque II con 12 y 20
años de operación respectivamente, los cuales a la fecha cuentan con
contrato vigente con Pemex hasta Diciembre de 2012, aunque podría existir
la posibilidad de una extensión de dicho contrato.
El 18 de septiembre de 2012, se celebró el Contrato de Aportación de
Embarcación entre TMMDM y el Fiduciario para realizar la aportación de las
embarcaciones sustitutas, pudiendo así adquirir la embarcación “Isla San
Diego”.
Con este proceso de
mejorar el perfil de la
a los dos tanqueros
2008 o 2009. Uno de
a la flota asignada
operación.
sustitución, se espera lograr una mejor rentabilidad y
flota. Se busca que las embarcaciones que sustituyan
sean Abastecedores Rápidos (FSIV) construidos en
los abastecedores -Isla San Diego- se ha incorporado
al patrimonio del Fideicomiso y se encuentra en
Es importante mencionar que el contrato de la embarcación Isla San José
con Pemex ha sido renovado. Tenía una fecha de vencimiento del 27 de
noviembre de 2012 y con el contrato actual, estará vigente hasta el 31 de
julio de 2014. La tarifa acordada con Pemex es de US$31,000 diarios y fue
mayor a la que tenía pactada en el mercado spot desde enero 2011.
En el análisis realizado previamente por HR Ratings, se había considerado
la desincorporación de los abastecedores de Isla Pelícano, Isla Cozumel,
Isla Tiburón e Isla del Carmen como parte de los flujos considerados para la
Emisión ya que la vida útil promedio de los abastecedores es de 20 años y
las embarcaciones mencionadas tienen 34 años.
Estas embarcaciones continúan operando con Pemex Exploración y
Producción (PEP) así como dentro del mercado spot, toda vez que su
utilización es rentable es decir, a la fecha continúan generando ingresos al
Fideicomiso. Es importante mencionar este hecho ya que en nuestro análisis
original, se desincorporaban de la flota activa y dejaban de generar ingresos.
El tanquero Tulum, inició un nuevo contrato con PEP el pasado 28 de mayo
por un período máximo de 144 días con posibilidad de extensión a final de
año. El abastecedor Isla Pelícano, inició un nuevo contrato con PEP por 184
días contados a partir de julio 1, 2012.
El proceso de sustitución de los tanqueros mencionados se llevará a cabo
durante el primer semestre del año 2013, de tal forma que el efecto de la
Hoja 3 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
sustitución sobre los ingresos no la podremos observar hasta el pago de
agosto próximo.
Las pólizas de seguro de Protección e Indemnización de la flota, es
importante mencionar que se renovaron de manera automática con Seguros
Inbursa en febrero 20, 2012.
Es importante mencionar que HR Ratings estará monitoreando el proceso
con la finalidad de llevar a cabo nuevas proyecciones sobre el
comportamiento de los ingresos que constituyen la fuente de pago de la
Emisión, con la finalidad de informar al público inversionista sobre el posible
impacto que este proceso pudiera tener sobre nuestras proyecciones
originales.
Del Fideicomiso
De acuerdo con la información del Fideicomiso No. 00753 durante los
primeros ocho meses de 2011, el total de aportaciones contractuales
recibidas fue de P$1,383.2 millones. En dicho período de tiempo se llevaron
a cabo dos pagos de cupón, mostrando una cobertura promedio de 2.83x
considerando el servicio de la deuda contractual.
Hoja 4 de 21
HR AA (E)
Noviembre 20, 2012
Información Financiera del Fideicomiso No. 00753 de Bank of New York Mellon, S.A. - Emisión TMMCB 10
No. De Período
Fecha de Distribución
Periodo Correspondiente
Días del Periodo Correspondiente
Recepción de Aportaciones Contractuales
Intereses Generados
Monto Total a Distribuir
Fondo para Im puestos
Gastos de Mantenim iento de la Em isión
Honorarios representante común
Honorarios Otros
Cuota anual mantenimiento 2011 (BMV)
Saldo a favor
Fondo para Gastos O&M
Honorarios Prestador Marítimo (SEDISE)
Gastos O&M
Gastos O&M (anticipo para seguros)
Honorarios Ingeniero Independiente
Honorarios Contador Independiente
Honorarios Estructurador (CREPO)
Otros gastos
Saldo F de Gastos de O&M (Sdo. Desde la Emisión)
Reserva para Fondo de Gastos O&M
Intereses netos
Retiro Reserva de Fondo de Gastos O&M
Fondo para Dique Seco
Fondeo de la Cuenta de Dique Seco
Intereses Generados
Traspaso - Sustitución de Em barcaciones
Pagos
Fondo para Servicio de la Deuda
Distribución Mensual
Intereses Generados x Mes
05
11-ene-11
Dec-10
31
06
10-Feb-11
Jan-11
31
231,651,114
534,225
232,185,339
07
9-Mar-11
Feb-11
28
109,919,920
456,245
110,376,166
08
11-Apr-11
Mar-11
31
93,639,597
209,627
93,849,224
154,854,647
278,284
155,132,931
09
10-May-11
Apr-11
30
127,707,458
349,473
128,056,931
10
9-Jun-11
May-11
31
11
11-Jul-11
Jun-11
30
12
9-Aug-11
Jul-11
31
13
9-Sep-11
Aug-11
31
107,294,806
255,141
107,549,946
229,727,082
397,206
230,124,288
184,959,958
561,182
185,521,141
143,467,947
362,221
143,830,168
(23,854,410)
(3,389,998)
(3,280,025)
(10,045,112)
(8,190,017)
(725,881)
(23,601,631)
(12,118,574)
(8,914,633)
(1,047,600)
(78,739)
(181,284)
(787,578)
-
(79,134)
(79,296)
162
(153,636)
(79,523)
(74,113)
-
(79,842)
(79,842)
-
(2,369,190)
(79,895)
(2,289,295)
-
(147,756)
(79,782)
(67,974)
-
(79,251)
(79,251)
-
(79,431)
(79,431)
-
(224,355)
(79,748)
(144,607)
-
100,000,000
8,355,396
69,831,247
133,400
110,200
993,636
50,000,000
414,648
(79,423,879)
150,000,000
6,572,720
83,673,101
133,400
110,200
973,888
(110,000,000)
217,980
(91,463,309)
40,000,000
5,719,418
82,382,539
133,400
110,200
975,780
6,657,650
(12,000,000)
96,981
(95,978,987)
28,000,000
9,782,795
62,117,605
133,400
110,200
957,600
84,626
(73,101,599)
28,000,000
5,821,031
64,379,821
133,400
110,200
942,651
85,881
(71,387,103)
28,000,000
12,008,058
62,761,183
133,400
110,200
951,632
518,056
84,627
(76,482,528)
28,000,000
7,799,628
64,184,613
133,400
110,200
939,793
88,325
(73,167,634)
28,000,000
8,194,797
66,433,942
133,400
116,000
972,727
1,737,899
(29,628,303)
24,275
(77,588,765)
8,953,308
78,143,654
133,400
110,200
1,012,247
(88,352,809)
23,472,079
202,400
(4,715,510)
18,958,968
82,880
(1,158,887)
17,882,961
6,008,500
30,314
(9,164,010)
14,757,765
5,896,550
106,560
(5,828,521)
14,932,354
5,804,500
71,452
-
20,808,306
4,101,860
62,361
(7,084,668)
17,887,859
4,050,830
46,081
(20,828,253)
1,156,517
4,192,790
7,065
(5,094,653)
261,719
10,596,185
5,714
(10,410,108)
4,103,570
428,076
13,713
4,545,360
66,009,827
241,744
70,796,931
40,306,121
463,348
330,945,369
77,859,450
1,713,126
410,517,945
125,443,725
651,699
144,522,878
129,224,942
1,078,721
274,826,541
121,169,883
406,486
-
4,014,934
-
-
-
-
Intereses Devangados en el Período
Intereses Contractuales
-
434,997,500
173,999,000
-
-
-
-
-
384,266,896
153,706,758
-
Intereses Pagados en el Período
Pre-Pago sobre Saldo Insoluto de la Deuda
Servicio de la Deuda del Período [Sem estral]
-
(434,997,500)
(101,527,232)
(536,524,732)
-
-
-
-
-
(384,266,896)
(11,968,328)
(396,235,224)
-
Fondo para Contingencias
Distribución
Intereses generados
Salidas x Requerimiento para el Servicio de la Deuda
Salidas de Excedentes
317,542,147
44,124
-
317,586,271
2,116,939
-
319,703,211
1,378,212
-
321,081,423
1,304,813
-
322,386,235
1,640,452
-
324,026,688
1,296,423
-
-
167,687
35,742,186
86,172
Ingreso por Venta de Embarcaciones
Fondo para Fianzas
6,234,101
117,800,500
26,091,922
630,456
325,323,111
1,469,777
-
326,792,887
1,154,643
-
-
327,947,530
759,816
-
Fondo para Honorario de Éxito
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Fondo de Rem anentes
-
-
-
-
-
-
-
-
-
DSCR - Contractual
DSCR - Considerando el Pago de Intereses al 100%
3.08 x
1.23 x
2.58 x
1.03 x
DSCR - Contractual + Fondo de Contingencia
4.92 x
4.71 x
HR Ratings con información del Fiduciario y del Fideicomitente.
Nota: Venta de Isla de Lobos en Periodo 06 - Venta de Isla Clarion & Marmex III en Período 09
La Cobertura Natural considerando el servicio de la deuda contractual
muestra un valor promedio de 1.80x, si incluimos los recursos del Fondo de
Contingencia el valor promedio en 2011 es de 4.01x. En ambos períodos se
cubrió el 100% de los intereses devengados en el período mostrando una
cobertura de 0.72x.
Considerando el período transcurrido en el 2012, a continuación mostramos
el comportamiento de los flujos de efectivo depositados en el Fideicomiso
provenientes de las aportaciones, las cuales son por un total de P$1,529.9
millones.
Hoja 5 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
Información Financiera del Fideicomiso No. 00753 de Bank of New York Mellon, S.A. - Emisión TMMCB 10
No. De Período
Fecha de Distribución
Periodo Correspondiente
Días del Periodo Correspondiente
Recepción de Aportaciones Contractuales
Intereses Generados
Monto Total a Distribuir
Fondo para Im puestos
Gastos de Mantenim iento de la Em isión
Honorarios representante común
Honorarios Otros
Cuota anual mantenimiento 2011 (BMV)
Saldo a favor
Fondo para Gastos O&M
Honorarios Prestador Marítimo (SEDISE)
Gastos O&M
Gastos O&M (anticipo para seguros)
Honorarios Ingeniero Independiente
Honorarios Contador Independiente
Honorarios Estructurador (CREPO)
Otros gastos
Saldo F de Gastos de O&M (Sdo. Desde la Emisión)
Reserva para Fondo de Gastos O&M
Intereses netos
Retiro Reserva de Fondo de Gastos O&M
Fondo para Dique Seco
Fondeo de la Cuenta de Dique Seco
Intereses Generados
Pagos
Fondo para Servicio de la Deuda
Distribución Mensual
Intereses Generados x Mes
18
10-Feb-12
Jan-12
31
19
9-Mar-12
Feb-12
29
20
12-Apr-12
Mar-12
31
170,249,634
390,611
170,640,244
136,842,827
233,023
137,075,850
170,619,989
203,944
170,823,932
(9,927,937)
(10,874,891)
(11,940,241)
(8,614,969)
(82,331)
(82,331)
-
(420,414)
(82,803)
(18,096)
(319,514)
-
(82,815)
(82,815)
-
(273,156)
(82,807)
(190,349)
-
(79,627,348)
7,334,433
90,638,416
133,400
116,000
1,051,288
1,173,509
(100,447,047)
7,805,139
107,879,572
133,400
116,000
1,068,332
1,248,822
(118,251,265)
4,687,546
4,439,155
17,034
(9,018,219)
125,516
5,178,760
15,989
(4,428,869)
55,650
20,154,739
106,406
6,816,349
70,441,099
133,400
116,000
1,029,884
1,090,616
326,208,462
76,563,474
710,949
Ingreso por Venta de Embarcaciones
Intereses Devangados en el Período
Intereses Contractuales
Intereses Pagados en el Período
Pre-Pago sobre Saldo Insoluto de la Deuda
Servicio de la Deuda del Período [Sem estral]
-
22
11-Jun-12
May-12
31
23
10-Jul-12
Jun-12
30
24
9-Aug-12
Jul-12
31
25
11-Sep-12
Aug-12
31
26
9-Oct-12
Sep-12
30
137,344,343
247,219
137,591,562
220,837,521
283,912
221,121,433
204,749,961
399,033
205,148,993
175,528,811
295,196
175,824,007
172,940,234
261,045
173,201,279
(8,556,855)
(21,210,702)
(11,530,889)
(14,978,310)
(12,243,063)
(82,572)
(82,572)
-
(82,481)
(82,481)
-
(1,230,003)
(82,917)
(1,147,086)
-
(83,262)
(2,563,127)
2,646,388
(83,600)
(83,600)
-
6,955,839
87,263,692
133,400
116,000
1,082,997
1,112,934
(96,664,862)
8,113,291
80,297,240
133,400
116,000
1,131,563
1,298,127
(91,089,620)
7,274,434
80,554,021
133,400
116,000
3,286,773
1,163,909
(92,528,537)
7,880,836
78,717,562
133,400
116,000
3,211,842
1,260,934
(91,320,573)
8,019,814
77,389,175
133,400
116,000
20,636,311
(106,294,700)
8,446,091
92,860,486
133,400
127,600
1,351,375
(102,918,952)
891,396
6,578,400
18,232
(1,615,285)
5,872,743
11,336,790
78,154
(9,912,928)
7,374,759
4,877,425
62,737
(4,857,000)
7,457,922
6,746,250
21,277
(13,102,624)
1,122,825
159,700,700
98,490
(136,904,560)
(11,484,652)
12,532,802
10,398,080
207,451
(7,946,078)
15,192,255
12,698,700
-
20,316,795
33,971,211
185,745
54,473,751
24,232,479
282,654
78,988,884
32,985,090
845,899
112,819,874
100,553,463
395,841
213,769,177
0
344,201
2,798,587
44,152,917
118,210
47,069,714
45,256,964
44,842
140,807,016
315,241
141,122,256
-
-
-
-
-
-
-
388,062,887
155,225,155
-
-
-
-
-
381,704,049
152,681,620
-
-
(388,062,887)
(15,364,348)
(403,427,235)
-
-
-
-
-
(152,681,620)
(58,633,171)
(152,681,620)
-
-
Fondo para Fianzas
Distribución
Intereses generados
Salidas x Requerimiento para el Servicio de la Deuda
Salidas de Excedentes
21
10-May-12
Apr-12
30
-
-
334,895,185
1,469,900
-
336,365,085
1,818,005
-
338,183,091
1,296,413
-
339,479,504
1,588,846
-
341,068,350
1,031,919
-
-
342,100,268
1,970,656
-
344,070,924
951,790
-
345,022,714
(876,387)
-
344,146,327
3,150,014
-
Fondo para Honorario de Éxito
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Fondo de Rem anentes
-
-
-
-
-
-
-
-
-
DSCR - Contractual
DSCR - Considerando el Pago de Intereses al 100%
2.60 x
1.04 x
1.00 x
0.40 x
DSCR - Contractual + Fondo de Contingencia
4.77 x
3.26 x
HR Ratings con información del Fiduciario y del Fideicomitente.
Nota: Venta de Isla de Lobos en Periodo 06 - Venta de Isla Clarion & Marmex III en Período 09
A continuación incluimos dos tablas en las cuales mostramos de manera
sintetizada, como han venido comportándose los flujos de efectivo que
constituyen la fuente de pago de la Emisión, así como la evolución de la
deuda.
Hoja 6 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
Comportamiento de los Flujos de Efectivo y del Servicio de la Deuda - 1
Gastos
Cupón
Mes
Ingresos
C-01
C-02
C-03
C-04
6
12
18
24
1,168,733,618
900,234,460
1,073,749,186
1,012,884,027
Impuestos
(105,947,025)
(57,961,241)
(80,227,972)
(72,728,547)
O&M
(505,166,508)
(467,706,617)
(534,586,405)
(590,301,904)
Emisión
Venta
Embarcaciones
(24,935,686)
4,014,934
41,628,303
6,234,101
-
Traspasos
(1,439,382)
(2,909,106)
(5,574,453)
(2,171,441)
Intereses
Ganados
5,368,351
2,834,469
3,972,768
2,160,746
F.E.D.
536,613,368
416,120,270
457,333,124
349,842,881
Fuente: HR Ratings con información del Fideicomiso F/0075.
Nota: Incluimos la información de la Venta de Embacaciones únicamente de manera informativa.
En la siguiente tabla se incluye la información de los flujos disponibles antes
del servicio de la deuda en cada fecha de pago y las coberturas observadas.
Comportamiento de los Flujos de Efectivo y del Servicio de la Deuda - 2
Comportaminto de la Deuda
Cupón
C-01
C-02
C-03
C-04
F. Dique Seco
(30,055,030)
(54,017,925)
(194,418,325)
F.E.D.
536,613,368
386,065,240
403,315,199
155,424,556
Intereses
Devengados
434,997,500
384,266,896
388,062,887
381,704,049
Saldo Inicial
10,500,000,000
10,398,472,768
10,386,504,440
10,371,140,091
Intereses
Intereses
Pagados
Capitalizados
(434,997,500)
(384,266,896)
(388,062,887)
(152,681,620)
229,022,430
Principal
(101,527,232)
(11,968,328)
(15,364,348)
-
Saldo Final
DSCR i
10,398,472,768
10,386,504,440
10,371,140,091
10,600,162,521
1.23 x
1.00 x
1.04 x
0.41 x
Fuente: HR Ratings con información del Fideicomiso F/0075.
Nota: Incluimos la información de la Venta de Embacaciones únicamente de manera informativa.
La cobertura promedio considerando el servicio de la deuda del período
muestra un valor de 1.03x en los últimos dos cupones, si incluimos los
recursos del Fondo de Contingencia, este valor en promedio equivale a
4.15x.
Es importante recordar que a partir de agosto pasado, se autorizó la
sustitución de dos tanqueros para lo cual se destinaron recursos de la
cuenta del Fondo de Diques.
Aún y cuando en la última fecha de pago se hizo uso de la cláusula de
capitalización, a la fecha no se ha tenido que recurrir a los recursos de la
cuenta del Fondo para Contingencias para hacer frente a los compromisos
con los tenedores de los CBF’s con clave de pizarra TMMCB10.
Por otro lado, en las cuentas del Fideicomiso observamos los recursos que
han sido pagados por los servicios prestados con base a los contratos, sin
embargo existen una serie de servicios prestados que se encuentran en
proceso de pago.
Considerando la información del Operador Marítimo -relacionada con la
antigüedad de saldos- a la fecha se tienen cuentas por cobrar alrededor de
Hoja 7 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
US$18.2 millones más de P$16.5 millones. En la siguiente tabla podemos
observar el reporte de antigüedad de saldos al cierre del mes de agosto de
2012. Estas cuentas por cobrar representan ingresos para el Fideicomiso
por aproximadamente P$240.3 millones.
Con la finalidad de mostrar con mayor detalle el comportamiento de las
cuentas del Fideicomiso, a continuación incluimos el comportamiento
observado en los Fondos para: (i) Servicio de la Deuda, (ii) Dique Seco y (iii)
Contingencias.
Fondo para el Servicio de la Deuda
De acuerdo con la prelación de pagos y lo establecido en la documentación
legal, en cada fecha de distribución se lleva a cabo la cascada de pagos y el
fondeo de las cuentas del Fideicomiso.
A partir de septiembre de 2010 y hasta el cierre de septiembre de 2012, se
han distribuido P$1,378.2 millones a este fondo, del cual se han realizado
pagos por P$1,336.2 millones, tal y como se puede observar en la siguiente
tabla.
Hoja 8 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
En la tabla resulta evidente que en el pasado mes de agosto, existían
recursos adicionales para efectuar el pago del servicio de la deuda
contractual, sin embargo parte de los recursos se transfirieron a la cuenta
del Fondo de Dique Seco, para iniciar el proceso de sustitución de las
embarcaciones referidas.
Es importante mencionar que a la fecha, la cuenta del Fondo para el Servicio
de la Deuda reporta P$92.3 millones. Comparando el comportamiento
mostrado por los flujos una vez efectuado el pago del mes de febrero de
este mismo año, el Fideicomiso cuenta al día de hoy con 1.69x más recursos
una vez efectuado el pago correspondiente al mes de agosto.
Este hecho, en conjunto con los P$240.3 millones mostrados en la
antigüedad de saldos, pareciera indicarnos que el próximo pago de cupón a
efectuarse en febrero de 2013 por P$394.0 millones, considerando el 100%
de los intereses devengados, podría ser cubierto en su totalidad.
Hoja 9 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
Fondo de Dique Seco
Como se puede observar, a la fecha se han destinado P$320.4 millones
para los servicios de Dique Seco, de los cuales P$288.8 millones han sido
destinados del flujo de efectivo derivado del cobro de los contratos de las
embarcaciones más los P$45.0 millones iniciales provenientes de la emisión.
A la fecha, el Fondo de Diques cuenta con P$27.9 millones que representa
4.74x más recursos disponibles después del pago de agosto pasado
comparado con el comportamiento mostrado después del pago efectuado en
febrero de este mismo año.
Esta cuenta debe contar con los próximos doce meses del servicio de la
deuda contractual, es decir, los próximos dos cupones de intereses
considerando la cláusula de capitalización.
Hoja 10 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
A la fecha este Fondo cuenta con 2.26x los intereses contractuales
correspondientes al pago efectuado en agosto 2012.
Como hicimos referencia, a la fecha no ha existido la necesidad de hacer
uso de los recursos de la cuenta del Fondo para Contingencias. Por el
contrario, dado que el monto inicial destinado fue superior a los
requerimientos establecidos en la documentación legal, estos fueron
destinados a la cascada de pagos y utilizados en el pago del servicio de la
deuda.
Con la finalidad de mostrar el “backlog” del Operador Marítimo, a
continuación incluimos una tabla en la que mostramos por embarcación la
vigencia de su contrato actual. El ingreso esperado de dichos contratos
representa alrededor de US$199.3 millones.
Hoja 11 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
Conclusiones
El comportamiento mostrado por la Emisión de Certificados Bursátiles
Fiduciarios TMMCB10 -durante el segundo año de vida- está acorde al
análisis efectuado por HR Ratings al momento de asignar su Calificación
durante el mes de julio de 2010.
Es importante mencionar que nuestro escenario de estrés referido en este
documento, consideraba que dejaban de operar 7 embarcaciones de la flota
a finales del año 2010, de las cuales solamente tres dejaron de operar y
fueron vendidas.
Las cuatro embarcaciones consideradas por esta Agencia Calificadora a
desincorporarse de la flota en el año 2010 siguen operando hasta la fecha
de elaboración de este documento y existe la posibilidad de venderlas, de tal
forma que los ingresos generados por dichas embarcaciones serán
superiores a los proyectados en su momento por HR Ratings.
El saldo insoluto de la deuda reportado al cierre de agosto de 2012 es de
P$10,600.1 millones. A la fecha se han efectuado cuatro pagos de cupón, en
los cuales se han realizado amortizaciones parciales sobre el saldo insoluto
por un importe de P$128.9 millones más P$10.2 millones provenientes de la
venta de las tres embarcaciones desincorporadas en 2011.
La Cobertura Natural (DSCR por sus siglas en inglés), considerando
solamente el servicio de la deuda Contractual, fue de 2.06x para el tercer
Hoja 12 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
pago cupón y de 1.00x para el cuarto. Al considerar la totalidad del pago de
intereses, las Coberturas Naturales (DSCR) reportadas para estos períodos
fueron de 1.04x y 0.40x. Si consideramos los recursos disponibles en la
cuenta del Fondo de contingencia, las Coberturas observadas para dichos
períodos serían de 4.77x y 3.26x, respectivamente.
Es importante mencionar que en la información presentada a esta Agencia
Calificadora, referente a la antigüedad de saldos al cierre del mes de agosto
de 2012, las cuentas por cobrar representan un importe alrededor de
P$240.3 millones, mismos que forman parte del patrimonio de la emisión
analizada. De igual forma en nuestro reporte incluimos un gráfico en el cual
mostramos el “backlog” referente a los contratos vigentes de las
embarcaciones que conforman la flota relacionada. El importe de dichos
contratos representa un ingreso esperado alrededor de US$199.3 millones.
HR Ratings espera -con base a la información analizada y el
comportamiento observado- que en el próximo pago de cupón en el mes de
febrero de 2013, se realice el pago total de los intereses devengados en el
período y no se efectúe sólo el pago del Servicio de la Deuda Contractual.
Esta Agencia Calificadora dará continuo seguimiento al comportamiento de
la Emisión TMMCB10 y analizará el efecto de la sustitución de las
embarcaciones y el posible impacto que se pudiera observar sobre los flujos
de efectivo -presentes y futuros- que constituyen la fuente de pago de la
emisión referida, y si éstos muestran un deterioro o bien, un comportamiento
que difiera de los escenarios propuestos por HR Ratings, la Calificación
vigente asignada a esta emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios se
podría modificar.
Con base al comportamiento mostrado por la Emisión TMMCB10 durante los
26 meses de vida, HR Ratings considera que la estructura propuesta le ha
permitido hacer frente a sus compromisos en tiempo y forma sin hacer uso
recurrente de la cláusula de capitalización y sin tener que disponer -a la
fecha- de los recursos de la cuenta del Fondo para Contingencias.
Adicionalmente los recursos existentes en la cuenta del Fondo para Servicio
de la Deuda son -al cierre de octubre pasado- P$92.4 millones mientras que
el saldo de la cuenta del Fondo para Dique Seco asciende a P$27.9 millones
así como los recursos existentes en el Fondo para Contingencias de
P$347.3 millones los cuales buscan soportar la Emisión analizada, así como
la existencia de la Cobertura de Intereses que delimita el riesgo mercado al
8.35% hasta el mes de agosto de 2013 y su posible renovación en próximas
fechas, aunado al Fideicomiso de Garantía, hacen de ésta una emisión con
alta calidad crediticia. La Perspectiva es Estable.
Hoja 13 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
ANEXOS
Antecedentes
TMM División Marítima, S.A. de C.V. llevó a cabo tres emisiones de
Certificados Bursátiles Fiduciarios entre los años 2007 y 2008 cuyas claves
de pizarra son: TMMCB07, TMMCB08 y TMMCB08-2 por un monto total de
hasta por un monto de P$9,000.0 millones y con un plazo de hasta 20 años.
Actualmente, las embarcaciones de TMM DM se encuentran afectas a los
Fideicomisos, relacionados con cada una de las emisiones antes referidas.
Sujeto a lo previsto y estipulado en el Convenio de Liberación y Transmisión
de Embarcaciones, Derechos e Ingresos, que forma parte de la
documentación legal de esta emisión, se tiene contemplado que, con parte
de los recursos que se obtengan por la colocación de los CBF’s, se lleve a
cabo la amortización total anticipada de los Certificados Bursátiles
Fiduciarios TMMCB07, TMMCB08 y TMMCB08-2. Simultáneamente con lo
anterior, se transferirán al Fideicomiso de Garantía 2010 las embarcaciones
que actualmente conforman el patrimonio de los Fideicomisos Vigentes y a
el Fideicomiso Emisor 2010 los Ingresos.
La Emisión de CBF’s TMMCB10 tiene como objeto consolidar en una sola
estructura los Fideicomisos anteriores (Vigentes), buscando con esto contar
con una estructura que haga más eficiente: (i) el uso de los recursos, (ii)
optimice los costos y (iii) minimice el riesgo del inversionista.
El 18 de septiembre de 2012 se celebró entre TMMDM y The Bank of New
York Mellon S.A., Institución de Banca Múltiple el Contrato de Aportación de
Embarcación, con el fin de realizar la aportación de embarcaciones
sustitutas.
De la Emisión
El Fiduciario llevó a cabo la Emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios,
con clave de pizarra TMMCB10, por un monto total de hasta P$10,500.0
millones con un plazo de hasta 20 años y considera una Tasa de Interés de
TIIE28D más una sobretasa de hasta 245 puntos base.
La fuente de pago de principal e intereses de los CBF’s está constituida por
el patrimonio del Fideicomiso al que se aportaron, entre otras cosas, los
derechos de cobro derivados de los contratos de fletamento por tiempo,
arrendamiento a casco desnudo, o cualquier otra modalidad para el
transporte, remolque o cualquier otro tipo de servicio que sean celebrados
por TMM y/o cualquiera de sus subsidiarias en relación con las
embarcaciones descritas en la documentación legal, y en general cualquier
cantidad que derive de la explotación de las mismas.
Adicionalmente, la estructura contempló la constitución de un Fideicomiso
de Garantía al cual se aportaron en garantía las embarcaciones con el fin de
Hoja 14 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
que el patrimonio del Fideicomiso de Garantía pueda ejecutarse de manera
extrajudicial en caso de que se presenten incumplimientos en el pago de los
CBF’s TMMCB10.
Características de la Emisión
Clave de Pizarra
Tipo de Valor
Fiduciario
Fideicomitentes
Fideicomisarios
Intermediario Colocador
Representante Común
Agente Estructurador
Monto Total de la Oferta
Plazo de la Emisión
Tasa de Interés
Pago de intereses
Cobertura de Intereses [CAP]
Garantía
Fuente de Pago
TMMCB10
Certificados Bursátiles Fiduciarios.
The Bank of New York Mellon, S.A., Institución de Banca Múltiple.
TMM División Marítima, S.A. de C.V. y Transportación Marítima Mexicana, S.A.
de C.V.
Los Tenedores de los Certificados Bursátiles.
Value, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Value Grupo Financiero.
Monex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Monex Grupo Financiero.
Crecimiento Programado, S.A. de C.V.
P$10,500 millones.
Hasta 20 años a partir de la fecha de la autorización.
TIIE28D + Sobretasa de hasta 245 puntos base.
Los intereses que generen los CBF’s serán pagaderos semestralmente.
La Emisión contará con una cobertura de la tasa de interés, que delimitará el
riesgo mercado al 8.35%, sin incluir la sobretasa. Esta cobertura se contratará
inicialmente por un período de tres años y se deberá ir recontratando por año
vencido si las condiciones de mercado lo permiten, de tal forma que al menos
se cuente con dos años de vigencia de dicha cobertura.
Los CBF’s están garantizados con el patrimonio del Fideicomiso de Garantía,
el cual se refiere a las embarcaciones de TMM.
La fuente de repago de los CBF’s 2010 será el patrimonio del Fideicomiso
Emisor.
Del Fideicomiso
Para la Emisión de los Certificados Bursátiles Fiduciarios con clave de
pizarra TMMCB10, se constituyó un Fideicomiso Irrevocable de
Administración y Fuente de Pago, cuyo patrimonio esta integrado
principalmente por:





La aportación inicial realizada por los Fideicomitentes;
Los derechos de cobro de los contratos para la utilización de
embarcaciones, ya sea de fletamento, arrendamiento a casco desnudo
o cualquier otra modalidad para el transporte, remolque o cualquier otro
tipo de servicio que sean celebrados por los Fideicomitentes en
relación con las embarcaciones;
Los recursos derivados de la colocación de los CBF’s entre el público
inversionista;
Las Cuentas del Fideicomiso y Fondos de Reserva del Fideicomiso, así
como los recursos, valores e inversiones existentes en dichas cuentas
y fondos;
Las cantidades que reciba el Fideicomiso por la venta de cualquiera de
las embarcaciones que realice el Fiduciario del Fideicomiso de
Garantía; y
Hoja 15 de 21
Noviembre 20, 2012

HR AA (E)
Los demás bienes, derechos, ingresos o recursos que se obtengan o
que deriven de cualquiera de los conceptos mencionados en los incisos
anteriores.
Fideicomitentes:
Fiduciario:
Fideicomisarios:
Representante Común:
TMM División Marítima, S.A. de C.V. y Transportación Marítima Mexicana, S.A. de C.V.
The Bank of New York Mellon, S.A., Institución de Banca Múltiple.
Los Tenedores de los Certificados Bursátiles, representados por el Representante
Común.
Monex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Monex Grupo Financiero.
La Emisión de CBF’s considera cinco cuentas mismas que apoyan la
estructura analizada:
A.
B.
C.
D.
E.
Fondo de Gastos de Operación,
Fondo de Contingencia,
Fondo de Diques,
Fondo de Fianzas, y
Fondo de Servicio de Deuda.
La estructura contempla un Fideicomiso de Garantía cuyo patrimonio se
constituye principalmente con las embarcaciones, con el fin de que los
Tenedores de los Certificados Bursátiles Fiduciarios, a través del
Representante Común, tengan derecho de solicitar la ejecución extrajudicial
del patrimonio de estos Fideicomisos de Garantía, en caso de que se
presenten incumplimientos en el pago de los CBF’s correspondientes,
conforme a los términos y condiciones que se prevén en la documentación
legal relacionada con la Emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios.
El patrimonio del Fideicomiso de Garantía se integró con las embarcaciones,
y el fin principal del Fideicomiso de Garantía consiste en garantizar: (i) el
pago de los intereses y el capital exigible bajo los CBF’s; y (ii) todas y cada
una de las demás Obligaciones Garantizadas.
Amortización de Principal
El importe principal de los CBF’s deberá ser liquidado por el Fiduciario
mediante un solo pago que deberá efectuarse en la fecha de vencimiento de
la Emisión. No obstante, en cada fecha de pago, el saldo que reste en el
Fondo para Servicio de la Deuda del Fideicomiso después de cubrir los
intereses exigibles en la fecha de pago de que se trate deberá ser aplicado
por el Fiduciario a pre-pagar, hasta donde alcance y sin penalización alguna,
el Saldo Insoluto de la Emisión de los Certificados Bursátiles Fiduciarios.
En cada fecha de pago que ocurra a partir de (e incluyendo) la sexta fecha
de pago, el saldo existente en el Fondo de Remanentes del Fideicomiso
deberá ser aplicado por el Fiduciario para pre-pagar, hasta donde alcance y
sin penalización alguna, el Saldo Insoluto de la Emisión en circulación, en el
entendido, sin embargo, que siempre y cuando se cumplan todas y cada una
Hoja 16 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
de las condiciones señaladas más adelante, el monto que de dicho fondo se
aplique al pre-pago, será únicamente del 50% del saldo existente en dicho
Fondo de Reserva, y en ese caso el 50% restante deberá ser entregado a la
Fideicomitente en esa misma fecha.
Es decir, el flujo remanente, en caso de existir una vez que hayan sido
cubiertos todos y cada uno de los compromisos establecidos en la prelación
de pagos, tiene dos usos:
A.
Se destina a efectuar amortizaciones anticipadas del capital, con base
a una curva previamente establecida, equivalente al 2.5% del monto
originalmente emitido, una vez cubierto el honorario de éxito. En el
entendido de que si el pago en cada período resultare ser inferior al
mencionado anteriormente, ese remanente deberá ser aplicado en el
siguiente período de pago y así sucesivamente.
B.
De los recursos remanentes semestrales, si los hubiere una vez que la
amortización esperada haya sido cubierta, se podrá asignar hasta el
50.0% de los mismos a TMM, de ser el caso, si y solo si se da
cumplimiento a las siguientes condiciones:
1.
2.
3.
4.
5.
Que el 90% de las embarcaciones cuenten con un contrato activo
y vigente con PEMEX o una Entidad Contratante con Calificación
igual o Superior a PEMEX y
Que todas las embarcaciones hayan cumplido con el Índice de
Productividad igual o mayor al 90% durante los dos años
anteriores y
Que el Fondo de Contingencia cuente con los recursos necesarios
para que su saldo alcance un importe equivalente al Servicio
Contractual de la Deuda correspondiente a las 2 (dos) fechas de
pago siguientes y
Que en la fecha de pago de que se trate, se haya cubierto en su
totalidad el Servicio Esperado de la Deuda y
Que los Precios Base no hayan sufrido una caída mayor el 20%
en términos reales a partir de la fecha de inicio de la emisión.
donde:
i)
Índice de Productividad significa el cociente de los días durante
los cuales las embarcaciones hayan estado contratadas dividido
entre el número de días efectivamente transcurridos durante el
período en cuestión.
ii) Precios Base se refiere al ingreso total del período en medición
dividido entre el número de Días Embarcación (Sumatoria de los
días que cada embarcación estuvo empleada durante el período
de medición).
iii) Servicio Esperado de la Deuda se refiere al equivalente del 2.5%
del monto originalmente emitido.
Al momento en que la suma de recursos líquidos existentes en el patrimonio
del Fideicomiso (incluyendo todas sus Cuentas y Fondos de Reserva) sea
Hoja 17 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
igual o mayor que el saldo insoluto de los CBF’s en circulación (incluyendo
capital e intereses devengados y no pagados), el Fiduciario deberá, con
previa autorización del Fideicomitente, proceder a liquidar los Certificados
Bursátiles Fiduciarios TMMCB10, con previa notificación dada por escrito al
Representante Común con cuando menos 30 días hábiles de anticipación.
La liquidación de los CBF’s conforme a lo pactado y mencionado en el
párrafo anterior, y según se establece en la documentación legal relacionada
con la Emisión, no da lugar al pago de algún tipo de prima, premio o pena a
favor de los tenedores de los Certificados Bursátiles Fiduciarios.
Amortización Anticipada
A partir de la vigésima primer fecha de pago, el Fideicomitente (TMM DM):
(i) tendrá derecho de aportar al Fideicomiso Emisor 2010, recursos
adicionales suficientes para liquidar totalmente los CBF’s, incluyendo capital,
intereses y primas que procedan, en el entendido que dichos recursos
adicionales podrán provenir de cualquier fuente lícita, relacionada o no con
las embarcaciones y sus contratos, y (ii) tendrá derecho de instruir al
Fiduciario para que éste proceda a liquidar anticipadamente la totalidad de
los Certificados Bursátiles Fiduciarios, incluyendo capital, intereses y las
primas que procedan.
Del Operador
TMM es una empresa de logística y transporte, la cual cuenta con una red
integral de servicios de transporte multimodal, servicios de logística y
tecnología, servicios portuarios y servicios de transportación marítima
especializada. Esta empresa participa en diferentes sectores de la
economía, tales como la industria del hule y negro de humo, madera, agroindustriales, transporte y logística, e inmobiliario, por mencionar algunos. Los
servicios de TMM incluyen:

Operaciones en puertos y terminales,

Transportación marítima especializada la cual comprende:
(a)
(b)
(c)

transporte de productos refinados de petróleo y químicos,
arrendamiento de buques abastecedores para la industria
petrolera en el Golfo de México,
servicio de remolcadores de buques en el puerto de Manzanillo y
Operaciones terrestres que incluyen:
(a)
(b)
servicio de autotransporte y
servicios integrados de logística.
Hoja 18 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
Desde su constitución, Grupo TMM llevó a cabo diversos análisis para su
participación en diferentes sectores de la economía, tales como la industria
del hule y negro de humo, madera, agro-industriales, transporte y logística, e
inmobiliario, entre otros.
En el año de 1991, Grupo TMM adquirió una participación mayoritaria en el
capital social de Transportación Marítima Mexicana, S.A. de C.V.
consolidando así su control. Desde ese año, TMM concentró sus recursos
principalmente en el desarrollo de Transportación Marítima Mexicana, S.A.
de C.V.
El 26 de diciembre de 2001, Grupo TMM como sociedad fusionante, se
fusionó con Transportación Marítima Mexicana, S.A. de C.V., como sociedad
fusionada, a fin de lograr ciertos beneficios corporativos y fiscales para todos
los accionistas de Transportación Marítima Mexicana, S.A. de C.V.
División de Transporte Marítimo
Los servicios de transporte marítimo incluyen: i) buques costa afuera que
dan servicio a la industria petrolera mexicana en el Golfo de México; ii)
buques tanque para transportar petróleo y sus derivados; iii) buques
quimiqueros para el transporte a granel de cargas químicas líquidas y iv)
buques remolcadores en el puerto mexicano de Manzanillo en el Estado de
Colima. En virtud de que la Ley de Navegación y Comercio Marítimos da
preferencia para cabotaje (navegación por mar entre puertos o puntos
situados en zonas marinas mexicanas y litorales mexicanos) a
embarcaciones con bandera mexicana, TMM tiene ventajas competitivas en
el segmento de mercado de los buques tanque y buques costa afuera.
El éxito del negocio depende de la red de comercialización, la cual consiste
en oficinas afiliadas, agencias en los puertos mexicanos y una fuerza de
ventas basada en México para vender los servicios de logística, puertos y
servicios marítimos. La comercialización y esfuerzos de ventas de la
compañía están diseñados para crecer y ampliar su base de clientes
vigente, iniciando contratos a largo plazo.
TMM División Marítima
TMM creó, el 4 de mayo de 2007, la empresa TMM División Marítima S.A.
de C.V. mediante la escisión de su subsidiaria Transportación Marítima
Mexicana S.A. de C.V. (antes Naviera del Pacífico S.A. de C.V.), y la
subsecuente fusión de la nueva empresa escindida (TMM División Marítima,
S.A. de C.V.) con otras de sus subsidiarias y es propietaria de 32
embarcaciones.
Hoja 19 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
Transportación Marítima Mexicana
Transportación Marítima Mexicana, S.A. de C.V se constituyó en 1958 y
actualmente opera, entre otras actividades, los servicios de los buques
quimiqueros, buques tanque y remolcadores. Los bienes que afectará al
Fideicomiso de Garantía 2010 son los siguientes:
Con fecha 17 de Enero de 1997 TMM celebró con la Administración
Portuaria Integral de Manzanillo un contrato de prestación de servicios para
proveer servicios de remolque portuario. Dicho contrato cuenta con una
vigencia de 18 años contados a partir del 17 de Enero de 1997. Por lo
anterior, los buques remolcadores descritos forman parte de la flota que
actualmente presta los servicios de remolque en el puerto de Manzanillo y
los ingresos derivados de la explotación de dichas embarcaciones forman
parte del patrimonio del Fideicomiso Emisor.
Los buques remolcadores descritos forman parte de la flota que actualmente
presta los servicios de remolque mencionados en el puerto de Manzanillo y
el ingreso derivado de su explotación forman parte del Fideicomiso de
Garantía.
Hoja 20 de 21
Noviembre 20, 2012
HR AA (E)
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que
cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así
como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad.
Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio.
Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el
análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s)
por la propia institución calificadora:
Metodología de Calificación para la Bursatilización de Flujos Futuros, Agosto 2008
Para
mayor
información
con
www.hrratings.com/es/metodologia.aspx
respecto
a
esta(s)
metodología(s),
favor
de
consultar
En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el
seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o
suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración
de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se
basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o
emisora.
Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo
de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en
términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros
participantes del mercado de valores”.
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni
certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa
información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto
y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de
activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad
alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable
que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las
metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no
necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para
cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a
reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia,
nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.
Hoja 21 de 21

TMM División Marítima, SA de CV

Transcripción

Documentos relacionados

Untitled - Agencia de Calidad de la Educación

Comité Técnico PRODERT

ANEXO II Precios medios de EMBARCACIONES A MOTOR usadas

ACTUALIZACIÓN TMM • DÍA DE LA MEMORIA TRANS 2016