Impacto de los mercados financieros modernos

Impacto de los mercados financieros modernos

IMPACTO DE LOS MERCADOS FINANCIEROS MODERNOS EN
NUESTRAS VIDAS
En la era moderna, vemos un gran número de mercados financieros e ilustramos el impacto que
tienen en nuestras vidas. Éstos son:
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Mercado de capitales
Mercado de dinero
Mercado de deuda
Mercado de divisas
Mercado de derivados financieros y físicos
Como resultado de las sociedades anónimas, hoy día millones miembros de la junta directiva para
intentar conjuntar un equipo que actuará a favor de nuestros intereses. Actualmente, la mayoría
de acciones no están de hecho en propiedad directa de individuos, sino a través de diversos
esquemas de ahorro, tales como fondos de pensión, regímenes de ahorro contractual (por
ejemplo: créditos hipotecarios con seguro de vida).
La figura 1.1 muestra que el valor en el mercado de las acciones en el Reino Unido y Estados
Unidos se ha comportado como si fuera montado en una montaña rusa durante los pasados 20
años (las acciones del Reino Unido están representadas por el índice FTSE 100 que comprende las
100 mayores compañías; las acciones de Estados Unidos figuran con el índice Standard and Poor's
(SP) 500, constituido por las 500 mayores compañías). Los precios se dispararon a finales de la
década de los noventa, dado que los inversionistas comenzaron a avivar sus ánimos por las
acciones de la nueva economía o "revolución.com". Cuando los mercados se encuentran en auge,
ello puede impactar en la confianza de las personas: salen y gastan más; invierten más en fábricas,
maquinaria, etc., entonces, la economía puede conseguir un ascenso. En sentido contrario, cuando
las personas se sienten empobrecidas debido a que sus inversiones caen y se les dice que el valor
de sus pensiones no será suficiente para sostenerlos durante su vejez, se vuelven consumidores e
inversionistas más cautelosos, que resultan en la declinante demanda, fue el caso del 2011.
Mientras que los movimientos del mercado de capitales no son la única causa de las fluctuaciones
económicas, si contribuyen a ello.
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Figura 1.1. Movimiento de los precios de mercado de las acciones en el Reino Unido y Estados
Unidos, 1990 a 2011 (índice S&P 500 expresado con base en el índice FTSE 100 de 1991).
Mercado de dinero.
Usted y yo, de vez en cuando, podríamos tener la necesidad de pedir dinero prestado por corto
plazo, digamos, en una tarjeta de crédito o a través de un sobregiro bancario. De modo similar,
grandes organizaciones, gobiernos y bancos regularmente necesitan pedir prestado por un
periodo de pocos días o semanas. Tienden a no pedir en tarjetas de crédito y encontrarían
inconveniente o relativamente caro los sobregiros. Aquí es donde entran los mercados de dinero,
permiten a las empresas emitir instrumentos que prometen pagar una suma de dinero después
de, digamos, 30 días si el comprador paga en este momento para tener ese derecho. Obviamente,
el monto que el prestamista otorga al inicio de los 30 días es menor que el recolectado al final;
cuando se ha cargado una tasa de interés efectiva. Los mercados de dinero son mayoristas porque
involucran gran número de transacciones a cada momento: $500000/€ 1 000000 o más. Permiten
prestar por periodos menores a un año; de hecho, los bancos son particularmente activos en este
mercado tanto como prestamistas como prestatarios. Grandes corporaciones, gobiernos estatales
e instituciones financieras no bancarias también prestan cuando tienen superávit y piden prestado
cuando se encuentran cortos de dinero.
Los más grandes prestamistas en estos mercados son los gobiernos. Emiten bonos del tesoro3 los
cuales no otorgan una tasa de interés explícita, sino son meramente una promesa de pagar una
suma de dinero después de un tiempo. El plazo de vencimiento más popular es de tres meses. El
gobierno del Reino Unido es el más grande emisor en Europa, con millones de libras esterlinas
vendidas casi cada semana del año. El gobierno estadounidense también vende tremendos
volúmenes de estos instrumentos, muchos de los cuales han sido comprados por el gobierno
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chino, el cual invierte sus ahorros alrededor del mundo, pero posee una pobre diversificación dado
que ha puesto una amplia proporción de su portafolio en bonos de Estados Unidos.
La figura 1.2 muestra las tasas de interés que ofrece el gobierno del Reino Unido a los
inversionistas para estimular que adquieran promesas de pago con vencimiento a 91 días (tres
meses). Dichas promesas consisten en que dentro del plazo señalado, una cantidad de dinero fija
será pagada al tenedor del valor. Son las tasas que el gobierno pagó en nuevas emisiones por cada
semana durante los pasados 20 años. Note que aunque los bonos vencen en tres meses, las tasas
de interés mostradas están anualizadas (dadas como tasas de interés a un año).
En suma, si un inversionista recibe 0.2 % por prestar a 91 días, en la gráfica aparecerá 0.8%. Puede
observar que normalmente el gobierno paga alrededor de 4 a 6 % anual por vencimientos a 3
meses. En una economía en la que la inflación se ubica del 1.5 a 3 %, le permite al prestamista del
gobierno inglés obtener un retorno real (descontada la inflación) de alrededor de 1 a 3 % (a
comienzos de la década de los noventa el Reino Unido tenía mucho mayores tasas de inflación).
Sin embargo, en la ola de crisis financiera el Banco de Inglaterra redujo significativamente las tasas
de interés de corto plazo de todo tipo de instrumentos, ello tuvo un efecto en cadena sobre las
tasas de interés que debían por instrumentos con vencimiento a tres meses, que siguió el camino
en descenso hasta 0.5% (aproximadamente 0.125% para tres meses). Ello disminuyó el costo de
financiamiento para el gobierno, lo cual es mejor dado que solicita mucho dinero prestado.
Figura 1.2. Tasa de interés ofrecida por el gobierno del Reino Unido en bonos del tesoro con
vencimiento a tres meses, emitidos semanalmente de 1991 a 2011.
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Por otra parte, las tasas de interés a niveles extremadamente bajos en el sistema financiero,
incluso las aplicables a cuentas de ahorro bancarias, producen quejas a gritos por parte de los
ahorradores, quienes reciben intereses significativamente menores a la inflación. La mayoría de
estos ahorros se encuentra en fondos de pensión, entonces las pensiones en su conjunto también
son menores.
Mercado de Bonos.
Las empresas regularmente necesitan pedir prestado para poder construir otras cosas útiles como
fábricas, centros de investigación (por ejemplo: en células madre o laboratorios contra el cáncer).
Una manera de pedir préstamos es producir documentos legales vinculantes, bonos, que indiquen
que la compañía pagará intereses por, digamos, diez años y al vencimiento, el capital se pagará a
cualquiera que posea el instrumento. Esto resulta atractivo para las familias, fondos de pensiones
y otros que desean obtener una ganancia por sus ahorros. Se ha vuelto aún más atrayente por el
hecho de que el prestamista no tiene que abandonar su dinero por los diez años, puede vender el
instrumento financiero a otros inversores en un mercado activo para bonos. Los nuevos
compradores pueden estar dispuestos a otorgar la misma suma que pagó el dueño original a
cambio de la promesa de rendimiento futuro, o puede resultar ser menor o mayor, todo depende
de considerar las tasas de interés en el momento de venta, el riesgo y las expectativas
inflacionarias.
Entonces, un bono es simplemente un documento que estipula una promesa del emisor de pagar
una suma de dinero en el futuro, generalmente la suma del capital + un interés al vencimiento del
bono. Muchos mercados de bonos europeos tienen más de tres siglos de antigüedad y durante
todo ese tiempo han desarrollado amplios y sofisticados submercado s que incluyen bonos
gubernamentales (los emitidos por el gobierno inglés se denominan Gílts), bonos corporativos
(emitidos por empresas privadas), subsoberanos (emitidos por autoridades locales),
internacionales, entre otros.
La línea A indica las tasas de interés pagaderas si la promesa de capital más intereses estuviese
denominada en euros. La línea punteada B muestra la tasa de retorno (pagos de interés más
capital) por deuda denominada en libras esterlinas. Evidentemente los emisores en libras pagan
tasas superiores a aquellos de la zona euro ello, debido a las expectativas inflacionarias mayores
para el Reino Unido al momento de realizada la emisión. El gráfico también indica las tasas de
interés otorgadas por el gobierno griego cuando vende bonos denominados en euros, línea
discontinua C. En la mayoría del periodo pagó tasas de intereses inferiores a las ofrecidas en los
bonos corporativos de bajo riesgo, pero en 2011 vemos una tremenda subida en las tasas de
interés demandadas por los inversionistas para estimular que éstos arriesguen su dinero en la
deuda gubernamental griega. Muchas de las empresas griegas tuvieron que pagar más de lo que
ofrecía el gobierno porque eran vistas cada vez con mayor riesgo. Ello implicó, que no podían
financiar tantos proyectos de inversión como normalmente hubiese sido, lo que contribuyó a la
profundización de la crisis y disturbios en las calles.
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La figura 1.3 muestra las tasas de interés más comunes, relativamente seguras, que pagaron los
bonos corporativos durante el periodo del 2001 a 2011.
En el caso del Reino Unido, los inversionistas en bonos estuvieron muy preocupados durante 2008
y 2009 de que una alta proporción de empresas emisoras quebrarían, en consecuencia, se
demandaban tasas de interés por arriba de 10%. Note que éstas eran tan sólo para las entidades
más respetadas (relativamente seguras); emisoras más riesgosas aún debían ofrecer mucho más.
Como resultado del alto costo financiero, diversos planes de construir fábricas, oficinas, tiendas,
etc., fueron archivados y miles de personas despedidas.
Mercado de divisas.
Familias y empresas con regularidad requieren moneda extranjera, algunos simplemente por
placer o vacaciones, pero en su mayoría por negocios. Por ejemplo: una organización francesa que
construye una planta manufacturera necesita cambiar euros por dólares. Actualmente, los
mercados de divisas son enormes, realizan transacciones con valor de $ 4 billones diariamente. Los
tipos de cambio pueden hacer grandes diferencias tanto para empresas como para la gente
común. Suponga a María, quien pidió prestado €300000 para comprar un departamento en
Londres a principios del 2006. En aquel tiempo, podía intercambiar L1 por € 1.50 (fig. 1.4) por lo
que podía comprar un departamento por (L 200000.4 Desafortunadamente, en 2009 ella tuvo que
vender su propiedad para tener liquidez con la cual sostener su negocio en España, María no sólo
fue afectada por la recesión en el Reino Unido, fue doblemente desafortunada porque con el tipo
de cambio del 2009 (€ 1.10 a (1) podía obtener únicamente € 220 000; aunque vendiera al mismo
precio de adquisición (L200000). María tuvo una pérdida de € 80 000 simplemente porque el tipo
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de cambio varió. Como pueden ver en la figura 1.4, ello sucede a menudo. Los mercados e
instituciones han ideado diversas herramientas para ayudar a que los individuos como María y las
empresas como Unilever reduzcan el impacto de variaciones en tipos de cambio.
Figura 1.4. Tipo de cambio euro/libra esterlina, 2001 a 2011.
El mercado de divisas (Forex, FX)5 es donde una moneda es intercambiada por otra. Incluye el
mercado spot6 donde las monedas son compradas y vendidas para su entrega inmediata (en la
realidad se entregan uno o dos días después) y el mercado forward,7 en el que se acuerda el tipo
de cambio en el presente para intercambiar la moneda en una fecha futura preestablecida.
También los futuros y opciones sobre divisas son derivados utilizados para la cobertura (administración) de riesgos y para especular.
Mercados de derivados físicos y financieros.
Imagine que es un campesino dedicado al cacao en Ghana. Le gustaría tener certeza sobre el
precio a recibir por su producto una vez cosechado, seis meses después. Por otra parte, una
organización como Cadbury (empresa productora de chocolate) desea conocer hoy cuánto costará
el cacao en el mismo periodo de tiempo, de este modo, al igual que el campesino, puede planificar
y evitar el riesgo de que el tipo de cambio spot en dicha época sea drásticamente diferente del
actual.
Afortunadamente, los mercados financieros han evolucionado para proporcionar apoyo a ambos,
campesino y productor de chocolate. Quizás el campesino pueda vender un futuro sobre el cacao
a, digamos, $ 3800 por tonelada. El cual es un contrato para realizar una transacción (por ejemplo:
vender cacao) en cierto tiempo futuro -días, semanas o años- a un precio acordado en el presente.
Si el campesino vende un futuro garantiza que si él entrega en seis meses el cacao, recibirá el
precio acordado. Quizás el fabricante de chocolate pueda entrar también al mercado de futuros en
alguna de las bolsas de derivados para tener certeza acerca del precio que pagará. Cada una de las
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partes se encuentra obligada a cumplir el contrato firmado y sólo, para estar seguros de ello, se
requiere que cada uno aporte dinero a una cámara de compensación de tal modo, que si el precio
se moviera en contra de sus expectativas, no se vean tentados a huir y abandonar el trato. Si lo
hicieran perderían el monto entregado (llamado margen).
Puede observar en la figura 1.5 que el precio del cacao fluctúa en el tiempo; con ello comprender
por qué compradores y vendedores pudieran estar preocupados por el movimiento en los precios
hasta un punto no rentable para ellos, y también, por qué se fijan los precios futuros en este
mercado.
Figura 1.5. Precios sobre futuros sobre cacao, de marzo del 2009 a marzo del 2011.
Un derivado es un instrumento financiero cuyo valor deriva del precio de otro activo financiero o
de un activo subyacente que garantiza el derecho de llevar a cabo una transacción. Este derecho
se convierte en un activo financiero vendible. Ya hemos ilustrado los futuros, pero existen otros
tipos de derivados. Por ejemplo, una opción brinda al comprador el derecho mas no la obligación,
de comprar o vender algo en el futuro, a un precio acordado en el presente. El funcionamiento del
derivado se basa en el comportamiento del activo subyacente. Las empresas pueden utilizar este
mercado para la administración y transferencia del riesgo. Es posible utilizarlo para reducir el
riesgo (cobertura) o para especular. Estudiamos tales posibilidades en los capítulos 11 y 12.
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Banca
Las tasas de interés bancarias pueden tener un profundo impacto en la vida de las personas. La
tasa que paga el acreditado usualmente se liga a una tasa bancaria base. Por ejemplo: algunos
prestatarios serán menos riesgosos, por lo que recibirán 2 % sobre la tasa base; mientras otros
más riesgosos obtendrán tasas de hasta 7 %. La figura 1.6 muestra que la tasa base promedio de
los bancos en el Reino Unido, desde hace diez años hasta 2011, ha sufrido fluctuaciones
significativas. En 2009 cayó al nivel más bajo, 0.5 %, y desde entonces hemos tenido tasas
extraordinariamente bajas. La política de bajas tasas de interés impuesta por los bancos centrales
alrededor del mundo tiene el efecto deseado, ya que muchas familias con hipotecas y negocios
con préstamos fueron salvados cuando las tasas fueron disminuidas. Si la tasa de interés base
hubiese permanecido en 5 %, habríamos visto mayores ejecuciones hipotecarias, extensivas
quiebras de negocios y desempleo masivo.
Figura 1.6. Tasa de fondeo interbancario en Reino Unido, 2001 a 2011.
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