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Transcripción

DEUTSCHE BÖRSE:
4TA REFORMA FINANCIERA
El objetivo del informe es actualizar la información acerca del mercado bursátil alemán dado el nuevo
entorno imperante, en atención a que las acciones que se encuentren inscritas y puedan ser transadas
en dicho mercado están aprobadas por la CCR, como alternativa de inversión para los Fondos de
Pensiones.
La Deutsche Börse-Frankfurter Wertpapierbörse (FWB) comenzó a operar bajo un nuevo esquema de
segmentación de mercado basado en estándares de transparencia, a partir de enero pasado.
v Obje ti vos y P ropósi to s.
El nuevo esquema adoptado por la bolsa alemana tiene como objetivo incrementar el nivel de
transparencia con el propósito de contar con un mayor grado de probidad y generar un mercado de
capitales más atractivo tanto para emisores como para inversionistas.
El mercado de capitales de Alemania ha evolucionado dinámicamente en el transcurso de los últimos
años, acercándose paulatinamente a los estándares y prácticas aceptadas internacionalmente. Sin
embargo, la legislación existente no reflejaba esta tendencia.
El hecho de contar con un cuerpo normativo adecuado, que incorpora las nuevas tendencias presentes
en el mercado, facilita la fiscalización y supervisión, brindando un marco legal que otorga confianza y
seguridad a los distintos partícipes.
El proceso de modernización del mercado alemán, además de generar condiciones que permitan a los
inversionistas llevar a cabo sus operaciones en un ámbito confiable y seguro, brinda a las empresas
mayores grados de flexibilidad al momento de requerir capital y favorece la creación de nuevas
alternativas de inversión y atractivas opciones de negocios.
Transparencia, liquidez, enfoque hacia el inversionista, solidez legal, integridad y probidad, han sido
consideradas las variables esenciales al momento de identificar las claves que determinan la calidad y
eficiencia de un mercado de capitales.
La nueva estructura representa un claro avance en pos de alcanzar un mayor grado de transparencia
y atractivo del mercado alemán para los inversionistas domésticos y extranjeros.
AV. PEDRO DE VALDIVIA 0193 - OF. 21 – PROVIDENCIA – SANTIAGO – CHILE
TEL.: (56)(2) 231 7049 – FAX: (56)(2) 231 6723
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v Es truc tura de Mercado – E sque ma Pr evio
La estructura previa de segmentación del mercado alemán presentaba dos grandes categorías:
j
Public Law o Legal Market Segments: Official Market (Amtlicher Markt), Regulated Market
(Geregelter Markt) y Regulated Unofficial Market (Freiverkehr).
j
Private Law Segments: Neuer Markt y SMAX.
En julio de 2002, comenzó a operar la Fourth Financial Markets Promotion Act, que suscitó cambios
fundamentales en la legislación de valores alemana, otorgando mayor flexibilidad a las bolsas de
valores para adecuarse a los cambios observados en los mercados de capitales; consolidando bajo el
ámbito de la normativa pública ciertos requerimientos y estándares que estaban contenidos en las
private law o contract-based regulations.
El nuevo esquema normativo implicó finalizar las operaciones de los segmentos desarrollados por la
Deutsche Börse; el Neuer Markt, que se orientaba a compañías pertenecientes al Regulated Market,
relacionadas con el sector tecnológico; así como con las transacciones del SMAX, segmento que
agrupaba a las pequeñas y medianas empresas listadas tanto el Official como en el Regulated Market.
v Es truc tura de Mercado – E sque ma Vigen te
Actualmente, todos los instrumentos listados en la bolsa de valores alemana son asignados a alguno
de los tres segmentos que forman el mercado:
j Official Market (Amtlicher Markt)
j Regulated Market (Geregelter Markt)
j Regulated Unofficial Market (Freiverkehr)
Por otra parte, aquellas compañías pertenecientes al Official Market o al Regulated Market deberán
optar por dos estándares de admisión en función del grado de transparencia que presentarán al
mercado, sin que existan restricciones respecto al nivel de capitalización bursátil de la firma, al
sector al cual pertenecen, al número de años en que se encuentran operando u otras variables que
tradicionalmente se han adoptado para diferenciar los segmentos o divisiones de los mercados de
valores; sólo la transparencia es el factor que determina el que una firma pertenezca a:
j
j
General Standard
Prime Standard
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v Seg men tos de Me rcado
Los requisitos que regulan el listado de instrumentos, así como los procedimientos relacionados con la
admisión y permanencia de los mismos en los distintos segmentos de mercado son los siguientes:
j
Official Market (Amtlicher Markt)
b Li s ti ng/ Ad mi si ón.
@
Historia Corporativa: La compañía debe contar con, al menos, tres años de historia.
@
Capitalización Mínima: Las acciones listadas deben alcanzar un valor esperado de, al menos, €
1,25 millones (USD 1,35 millones). En caso de no poder llevar a cabo una estimación de dicho
valor, se considerará que el capital de la compañía deberá ser de, al menos, € 1,25 millones.
@
Número de Acciones: La emisión deberá considerar un mínimo de 10.000 acciones o
certificados representativos de acciones.
@
Clases de Acciones: La solicitud de registro debe referirse a acciones ordinarias o
preferentes.
@
Distribución de la Propiedad: Al menos, el 25% de las acciones emitidas deberá ser
propiedad del mercado.
@
Documentos Relevantes: La compañía debe presentar un listing prospectus, que contenga
toda la información pertinente para llevar a cabo una evaluación tanto del instrumento como
del emisor. Asimismo, la firma debe adjuntar los balances e informes financieros,
correspondientes a los tres últimos años, así como las notas a los mismos. Por otra parte,
también debe remitirse el management report relativo al último año fiscal.
@
Idioma: Todos los antecedentes, informes y documentos deben encontrarse en alemán; las
compañías extranjeras deberán entregar, además, una copia en inglés.
@
Normativa Aplicable: Stock Exchange Act, Stock Exchange Listing Directive y Offering
Prospectus Directive.
b Fol l ow -U p Obl i ga ti ons/ Per ma nenci a .
@
Estados Financieros Anuales: La compañía debe publicar anualmente sus estados financieros.
@
Informes Financieros Provisorios: Las firmas se encuentran obligadas a publicar al menos un
informe financiero provisorio, relativo al primer semestre del año fiscal.
TEL.: (56)(2) 231 7049 – FAX: (56)(2) 231 6723
j
Regulated Market (Geregelter Markt)
@
Historia Corporativa: No existen requerimientos respecto a esta materia.
@
Capitalización Mínima: Las acciones listadas deben alcanzar un valor par de, al menos, €
250.000 (USD 268.000).
@
Número de Acciones: La emisión deberá considerar un mínimo de 10.000 acciones o
certificados representativos de acciones.
@
Clases de Acciones: La solicitud debe referirse a acciones ordinarias o preferentes
@
Distribución de la Propiedad: No se establece un porcentaje mínimo aplicable.
@
Documentos Relevantes: La compañía debe presentar un listing prospectus, que permita a los
inversionistas realizar un análisis certero respecto al instrumento y a su emisor. En caso de
que la firma cuente con menos de un año de existencia, deberá adjuntar un balance inicial, un
informe financiero provisorio actualizado, proyecciones de ingresos y situación financiera
para el año en curso y el año siguiente, así como las tendencias para los próximos tres años.
@
@
Normativa Aplicable: Stock Exchange Act, Stock Exchange Listing Directive y Offering
Prospectus Directive.
j
@
Estados Financieros Anuales: La compañía debe publicar anualmente sus estados financieros.
@
Informes Financieros Provisorios: Las firmas se encuentran obligadas a publicar al menos un
informe financiero provisorio, relativo al primer semestre del año fiscal.
Regulated Unofficial Market (Freiverkehr)
Los únicos requisitos y exigencias que deben cumplir las compañías que opten por registrarse
en este segmento son los siguientes:
@
Clases de Acciones: El registro debe corresponder a acciones ordinarias o preferentes.
@
Documentos Relevantes: La compañía debe presentar un offering prospectus, que contenga
información respecto a las relaciones legales y de hecho que faciliten el análisis del
instrumento.
@
@
Normativa Aplicable: Stock Exchange Act.
TEL.: (56)(2) 231 7049 – FAX: (56)(2) 231 6723
No existen requisitos al respecto.
v Es tándare s de Tran sparencia
La principal transformación que ha instaurado la nueva estructura de la bolsa de valores alemana, ha
sido la creación de dos nuevos estándares o segmentos de admisión para la cotización de acciones y
certificados representativos de acciones en el Official Market, así como en el Regulated Market.
Las compañías que opten por el General Standard deberán cumplir con los requerimientos legales
mínimos impuestos en la normativa y regulación vigentes, mientras que aquellas que deseen acceder al
Prime Standard se encontrarán sujetas a exigencias adicionales que reflejan criterios de
transparencia aceptados internacionalmente.
Los inversionistas tendrán la posibilidad de identificar claramente las firmas listadas en cada una de
estas categorías, ya que sólo las que pertenezcan al Prime Standard tendrán la alternativa de ser
consideradas en los distintos índices bursátiles, tanto generales como sectoriales.
Lo anterior, permitirá a los emisores mejorar el grado de percepción de los inversionistas respecto a
su compañía y sus instrumentos.
Por otra parte, todas las firmas, sin importar su nivel de capitalización o el sector económico al que
pertenezcan, tendrán la opción de elegir entre satisfacer los requisitos que contempla el modelo de
Prime Standard, asumiendo mayores niveles de transparencia y obteniendo mayores probabilidades
de acceso al financiamiento por parte de inversionistas internacionales; o bien listarse bajo el
esquema de General Standard enfocado, principalmente, a compañías interesadas en una alternativa
de características cost-effective y orientadas al mercado de capitales doméstico.
j
General Standard
Los requisitos aplicables a este segmento son aquellos que rigen el listado de todos los emisores que
se encuentran comprendidos tanto en el Official Market como en el Regulated Market, que reflejan
los criterios mínimos establecidos en la normativa alemana, así como en las Rules and Regulations del
FWB:
² Publicación de informes financieros anuales y semestrales o provisorios.
² Publicación, en alemán, de información y antecedentes relevantes.
TEL.: (56)(2) 231 7049 – FAX: (56)(2) 231 6723
j
Prime Standard
Las compañías que opten por esta alternativa de admisión, además de satisfacer los requerimientos
del General Standard, deberán cumplir con las siguientes exigencias que dan cuenta de los criterios
internacionales más estrictos respecto a transparencia:
² Preparación de informes financieros consolidados basados en los criterios financieros y
contables aceptados por el International Acounting Standards Board, IASB, o bien de
acuerdo a los US Generally Accepted Accounting Principles, US-G AAP; lo cuales deben
someterse a una auditoría acorde a los International Standards of Auditing (ISA).
² Publicación de un calendario corporativo que de cuenta de los principales sucesos de
interés para los inversionistas tales como la junta anual de accionistas o la fecha de
presentación del balance y estados financieros.
² Publicación de informes financieros trimestrales.
² Establecer, al menos, una conferencia anual de analistas.
² Publicación, en alemán e inglés, de los estados financieros e información y antecedentes
relevantes.
v Cronogra ma.
El proceso de reestructuración de la FWB, que comenzó en julio de 2002, contempla llevar a cabo e
implementar diversas etapas:
JUL-2002
Comienza la vigencia de la Fourth Financial Markets Promotion Act que otorga mayor
flexibilidad a los mercados bursátiles respecto de sus Rules y Regulations.
27-SEP -2002
Presentación del nuevo esquema de segmentación de mercado.
31-O CT-2002
Presentación de la nueva metodología y criterios aplicables a los índices bursátiles.
19-N OV-2002
El Exchange Council del FWB aprueba el nuevo esquema de segmentación de los estándares de
admisión.
1-E NE -2003
Las modificaciones a las Rules and Regulations del Frankfurt Stock Exchange entran en
vigencia, comienzan a operar el General Standard y el Prime Standard.
FEB -2003
(PRIMEROS DÍAS)
Deutsche Börse publica la primer Index Rating List, con las compañías pertenecientes al Prime
Standard que podrían ser consideradas en los índices.
11-FEB -2003
La bolsa determina la selección de las distintas firmas que conformarán los nuevos índices.
24-M AR -2003
Primera fecha de cálculo de los índices, de acuerdo la nueva metodología.
31-D IC-2003
Finaliza el período de transición y concluyen definitivamente las operaciones de Neuer Markt
y S MAX .
1-E NE -2004
Las firmas que pertenecían a Neuer Markt y S MAX , son asignadas al Regulated Market, bajo el
modelo del General Standard, en caso que no manifiesten su decisión de adoptar los requisitos
adicionales que contempla el Prime Standard.
DIC-2004
Cesa el cálculo del índice Nemax 50, asociado a las compañías que integraban el Neuer Markt.
TEL.: (56)(2) 231 7049 – FAX: (56)(2) 231 6723
v Es tadís ticas de Me rcado.
La Deutsche Börse aún no ha publicado estadísticas o indicadores que permitan cuantificar el
volumen de operaciones o tamaño de los nuevos segmentos de mercado.
La Index Rating List publicada recientemente, establece que 7 firmas han presentado su solicitud
para ser consideradas dentro del Prime Standard; 395 compañías no pertenecerán a este segmento,
mientras que las 344 restantes aún no han definido su situación.
CPZ
Febrero 2003
TEL.: (56)(2) 231 7049 – FAX: (56)(2) 231 6723

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