Estados Financieros

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Estados Financieros

INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGO
EMISIÓN DE OBLIGACIONES A CORTO PLAZO – PAPEL COMERCIAL
CATERPREMIER S.A.
Quito - Ecuador
Sesión de Comité No. 120/2016, del 26 de Mayo de 2016
Información Financiera cortada al 31 de marzo de 2016
Analista: Ing. Natalie Alcívar
[email protected]
www.classinternationalrating.com
CATERPREMIER S.A., es una empresa que viene operando el mercado del catering desde el 15 de noviembre
de 1999, fecha en la que se constituyó inicialmente como CONAZUL S.A., posteriormente cambió su
denominación en varias ocasiones definiendo su razón social de CATERPREMIER S.A., mediante escritura de
cambio de denominación y reforma de estatutos sociales celebrada el 26 de febrero de 2013; CATERPREMIER
S.A., es una empresa de servicios de catering en Ecuador a nivel corporativo e industrial que además de prestar
servicios de alimentación también provee de servicios de limpieza y house-keeping, el cual incluye una
atención rápida y eficiente en camarería, lavandería y planchado.
Primera Revisión
Resolución No. SCVS.IRQ.DRMV.2016.0057, emitida el 13 de enero de 2016
Fundamentación de la Calificación
El Comité de Calificación reunido en sesión No. 120/2016 del 26 de mayo de 2016 decidió otorgar la calificación
de “AA+" (Doble A más) a la Emisión de Obligaciones a Corto Plazo – Papel Comercial CATERPREMIER S.A., por
un monto de dos millones de dólares (USD 2'000.000,00).
Categoría AA: “Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad del pago
de capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma
significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía
en general”.
La categoría de calificación descrita puede incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de más (+) indicará
que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso
a la categoría inmediata inferior.
La calificación de riesgo representa la opinión independiente de CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. sobre la probabilidad que un
determinado instrumento sea pagado en las condiciones prometidas en el contrato de emisión. Son opiniones fundamentadas sobre el riesgo relativo de los
títulos o valores. Se debe indicar que, de acuerdo a lo dispuesto por el Consejo Nacional de Valores, la presente calificación de riesgo "no implica recomendación
para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una catando del papo del mismo, ni estabilidad de un precio, sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado a éste.".
La información presentada y utilizada en los análisis que se publican proviene de fuentes oficiales. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o
mecánico, CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace
responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el uso de esa información.
La presente Calificación de Riesgos tiene una vigencia de seis meses o menos, en caso que la calificadora decida revisarla en menor plazo.
La calificación otorgada a la Emisión de Obligaciones a Corto Plazo – Papel Comercial CATERPREMIER S.A., se
fundamenta en:
Sobre el Emisor:
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La compañía CONAZUL S.A., se constituyó mediante escritura pública otorgada el 15 de noviembre de 1999
en el cantón Quito Notaria primera, posteriormente mediante escritura pública otorgada el 04 de agosto
del 2006 celebrada ante el Notario Primero del cantón Quito la compañía cambió su denominación por la
de CONAZUL S.A. EMPRESA DE TERCERIZACIÓN DE SERVICIOS COMPLEMENTARIO, además modificó su
único y exclusivo objeto social la tercerización de servicios complementarios, luego mediante escritura
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CLASS INTERNATIONAL RATING autorizada a operar como Calificadora de Riesgos, ha desarrollado el presente estudio técnico con el cuidado y precaución necesarios para su
elaboración. La información utilizada se ha originado en fuentes que se estiman confiables, especialmente el propio emisor y los informes de auditoría externa. CLASS
INTERNATIONAL RATING no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida. Los informes y calificación constituyen opinión y no son recomendación para comprar,
vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste.
Emisión de Obligaciones a Corto Plazo - Papel Comercial
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CATERPREMIER S.A., Mayo 2016
pública otorgada el 21 de marzo del 2011 ante el Notario Primerio del cantón Quito, la empresa cambió se
denominación por la de CATERAZUL S.A., finalmente con fecha 26 de febrero de 2013 ante el Notario
Primero Suplente del cantón Quito la empresa celebra la escritura de cambio de denominación y reforma
de estatutos sociales en la que consta que la Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas de la
compañía resolvió y aprobó el cambio de denominación por el de CATERPREMIER S.A., empresa que tiene
un plazo de duración hasta el 04 de febrero de 2050.
La compañía se dedica a la prestación y realización de actividades complementarias de; alimentación,
mensajería y limpieza, ajenas a las labores propias o habituales de proceso productivo del cliente.
CATERPREMIER S.A. es una empresa que provee servicios de catering y alimentación, a decenas de
proyectos a lo largo del país, proporcionando estos servicios a clientes que pertenecen a los sectores de
energía, minería, construcción y corporativo. La sólida estructura del servicio de catering sumada a un
equipo de trabajo con amplia experiencia, le permite a la empresa ofrecer menús de primera línea tanto en
sus propias instalaciones como en las de sus clientes.
La compañía forma parte del GRUPO AZUL, quienes desarrollan sus actividades en el mercado ecuatoriano
desde 1981. Iniciaron sus actividades con la empresa Constructora WILLIAM W. PHILIPS S.A., la cual se
dedicaba inicialmente a realizar obras civiles, mantenimiento y reparación de tanques dentro del sector
petrolero.
Los servicios que presta CATERPREMIER S.A., incluyen la alimentación, mensajería, limpieza en
campamentos, con los cuales busca satisfacer las necesidades de los consumidores ofreciendo un sitio
agradable que permita el buen vivir en lugares remotos.
La compañía no incluye formalmente un Gobierno Corporativo en sus estatutos, sin embargo, dispone de
sistemas de información, así como también de una planificación en su organización, lo que le permite
identificar tempranamente riesgos financieros y operativos, así como determinar su magnitud, lo cual le
brinda la capacidad de proponer, implementar, ejecutar y controlar medidas de mitigación.
Los ingresos de CATERPREMIER S.A., mantienen una tendencia variable a lo largo de todo el periodo
analizado (2012-2015), puesto que los primeros años tienden a crecer pasando de USD 13,39 millones en
2012 a USD 17,24 millones en el 2014, esto se debe a un crecimiento destacado en el periodo 2012-2013
(+21,17%) originado por la posición de la empresa en el mercado referente a la prestación y realización de
actividades complementarias, y a la amplia experiencia de la empresa que la ha llevado no solo a prestar
servicios de calidad, sino que también este servicio se ajuste las exigencias de sus clientes. Así también los
encadenamientos de producción y economías de escala a través del GRUPO AZUL al cual pertenece,
hicieron que los ingresos en este periodo crezcan. Sin embargo para el periodo 2014-2015 los ingresos
registran un decrecimiento del -22,03%, pasando de USD 17,24 millones a USD 13,44 millones en gran
parte debido a la situación del país, la crisis de la economía y la reducción de pedidos del sector petrolero.
Al 31 de marzo de 2016 las ventas arrojaron un monto por USD 2,38 millones, menor al registrado en su
periodo similar del año 2015 (USD 3,40 millones). Puntualmente la tendencia decreciente que se observa
en los últimos periodos analizados se debe a una disminución en la demanda de servicios que presta la
empresa, pues dentro de su portafolio de clientes se ubican empresas que pertenecen al sector público, y
empresas que pertenecen al sector privado, y como se había mencionado inicialmente los servicios de la
empresa están orientados en su mayor parte a compañías petroleras y a compañías de ingeniería y
construcción. Ambos sectores afectados por una desaceleración de su actividades, en el primer caso la baja
del precio del petróleo afectó de manera importante a las empresas que dependen de este producto
generando que en muchos casos se dé una disminución de sus actividades y del personal, ocasionando por
consiguiente que los ingresos de CATERPREMIER S.A., se vean afectados, sin embargo, la empresa está
tomando las medidas necesarias para contrarrestar este efecto, mediante licitaciones con empresas del
sector público y privado.
El margen operacional de la empresa viene dado por el comportamiento de los costos y gastos de
operación así como de los gastos administrativos. La utilidad operacional históricamente reflejó una
evolución similar al de las ventas en términos monetarios al pasar de USD 1,20 millones en el 2012 a USD
1,59 millones en el periodo 2015, por su parte el margen como tal presentó un comportamiento variable ya
que pasó a representar el 8,93% de los ingresos (2012) disminuyendo a 8,66% de los ingresos (2013),
mientras que para diciembre de 2014 el margen operacional se recupera y pasa a ser de 10,38% de los
ingresos, manteniendo esta tendencia al cierre de 2015, donde representó el 11,79% de los ingresos
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CLASS INTERNATIONAL RATING CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. autorizada a operar como Calificadora de Riesgos, ha desarrollado el presente estudio técnico con el cuidado y
precaución necesarios para su elaboración. La información se ha originado en fuentes que se estiman confiables, especialmente el propio emisor y los informes de auditoría externa.
CLASS INTERNATIONAL RATING CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. no ha realizado tareas de auditoría sobre las mismas. Los informes y calificación constituyen opinión y no son
recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste.
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totales. Para este último periodo aun cuando los ingresos tienden a la baja, la empresa demuestra un
manejo más efectivo de los costos y gastos en términos de su participación frente a los ingresos.
Para el 31 de marzo de 2016 la utilidad operacional totalizó USD 0,21 millones, monto inferior en un
25,18% con respecto al registrado a marzo 2015 en términos monetarios, mientras que con respecto de los
ingresos presentó un 8,70% de los ingresos, inferior a lo evidenciado en su similar periodo del 2015 (8,15%
de los ingresos).
El EBITDA (acumulado) de la compañía presentó en términos monetarios una tendencia variable de la
misma manera que los ingresos, pues pasó de ser USD 1,32 millones en el 2012 (9,88% de los ingresos), a
USD 1,53 millones en el 2013 (9,44% de los ingresos), a USD 1,92 millones en el 2014 (11,11% de los
ingresos) para registrar un EBITDA al cierre de 2015, de USD 1,75 millones (13,02% de los ingresos). Lo que
refleja que la empresa ha sabido contar con una adecuada capacidad para generar flujos propios a pesar de
la situación hostil del entorno ya que presentó para ese periodo una cobertura de 27,25 veces, en relación a
los gastos financieros.
Al 31 de marzo de 2016 el EBITDA totalizó USD 0,24 millones 9,94% de los ingresos; con respecto de marzo
2015 puesto que este indicador presentó una disminución en términos monetarios, no así en participación
frente a los ingresos ya que a marzo de 2016 creció en 1,79 puntos porcentuales con respecto de su periodo
similar en el 2015 (8,15% de los ingresos). Este comportamiento se dio gracias a una adecuada capacidad en
la generación de recursos propios, suficientes para cubrir sus necesidades y cumplir con sus compromisos,
la cobertura que generó frente a los gastos financieros al 31 de marzo de 2016 fue de 29,57 veces.
Los activos totales de la compañía presentaron un comportamiento variable durante los periodos 2012 –
2015, ya que al cierre del 2013 los activos de la empresa totalizaron USD 7,98 millones, inferior en un
2,97% con respecto del 2012 (USD 8,23 millones), pues durante el periodo 2013 la empresa registró bajas
importantes en efectivo caja bancos y cuentas por cobrar comerciales. Para el periodo 2014 los activos de
la empresa se recuperan y pasan a totalizar USD 9,52 millones, cifra superior en un 19,29% con respecto
del 2013 el aumento registrado en el 2014 fue efecto del aumento en efectivo caja bancos, y cuentas por
cobrar a relacionadas que se centraron principalmente en cuentas pendientes de cobro a Consultora
TECNAZUL Cía. Ltda., IMPEXAZUL S.A. y AZULEC S.A.
Al 31 de diciembre de 2015 los activos totales disminuyen un 8,23% con respecto del año 2014 por la
reducción en las cuentas por cobrar a relacionadas, otras cuentas por cobrar y propiedad, planta y equipo
neto registrando un monto por USD 8,74 millones, para marzo de 2016 los activos presentaron un total de
USD 8,60 millones inferior a lo reportado en marzo de 2015 en un 2,35%, el decremento señalado se
concentra principalmente en efectivo caja bancos e inventarios, en lo que respecta a su estructura los
activos de tipo corriente son los de mayor representatividad.
Los pasivos totales de la empresa presentaron un comportamiento similar al de los activos ya que en
términos monetarios presentaron fluctuaciones así como también en participación con respecto de los
ingresos, es así que a diciembre de 2012 los pasivos financiaron el 57,70% de los activos, al 2013 los pasivos
totalizaron USD 3,61 millones y presentaron un financiamiento del 45,23% de los activos, porcentaje que se
ve incrementado para el 2014 a 56,20% (USD 5,35 millones), debido a que en este periodo la empresa
incursiona nuevamente en el mercado de valores con una nueva emisión de papel comercial por USD 2,00
millones lo que incrementó su nivel de endeudamiento. Al cierre de 2015 los pasivos se registraron por
USD 3,85 millones financiando un 44,07% de los activos totales.
Al 31 de marzo de 2016 los pasivos totales sumaron USD 3,56 millones, constituidos principalmente por
cuentas por pagar proveedores, cuentas por pagar relacionadas y beneficios sociales que en conjunto
prestaron un financiamiento del 23,68% a los activos, para este periodo los pasivos totales prestaron un
financiamiento del 41,39% inferior a lo registrado en marzo 2015 (49,68% de los activos).
Al 31 de diciembre de 2015 la deuda financiera (a corto y largo plazo) registró una suma de USD 0,11
millones (USD 2,43 millones a diciembre de 2014), monto que financió el 1,28% de los activos totales
(25,52% en diciembre de 2014), la cual estuvo conformada básicamente por la emisión del Mercado de
Valores.
La compañía registra una aceptable estructura financiera, con un moderado nivel de endeudamiento al
registrar un apalancamiento máximo de 1,28 veces en 2014. Al cierre de 2015 el apalancamiento fue de
0,79 veces y a marzo de 2016 de 0,71 veces, valores inferiores a la unidad, lo que indica un adecuado
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manejo en el nivel de endeudamiento, con preferencia de los recursos propios sobre los de terceros para el
financiamiento del activo.
• El capital social se ubicó en un valor de USD 0,76 millones; a pesar de mantenerse sin variación desde el
año 2012 hasta diciembre de 2015, representó una interesante porción de los activos totales, es así que
para el año 2013 significó el 9,56% de los activos, mientras que al 31 de diciembre de 2015 fue de 8,73% de
los activos totales. Al 31 de marzo de 2016 el capital social financió el 8,88% de los activos.
• Los índices de liquidez de la empresa (Razón Circulante), son superiores a la unidad en todos los ejercicios
económicos analizados y se ubican en atractivos niveles, lo que demuestra una aceptable cobertura de sus
pasivos inmediatos con activos corrientes. Adicionalmente, la compañía muestra un substancial capital de
trabajo, que para diciembre de 2015 llegó a la suma de USD 5,03 millones, valor que representó el 57,57%
de los activos totales. Para marzo de 2016, el capital de trabajo se incrementa a USD 5,25 millones,
llegando a representar el 61,06% de los activos, gracias a una mayor velocidad en el crecimiento de los
activos corrientes frente a los pasivos del mismo tipo.
Sobre la Emisión:
La Junta General Extraordinaria de Accionistas de CATERPREMIER S.A. celebrada el 20 de noviembre de
2015, resolvió por unanimidad aprobar que la compañía emita Obligaciones de corto plazo o Papel
Comercial por un monto de USD 2,00 millones.
• Posteriormente, con fecha 23 de noviembre de 2015, se suscribió el contrato de Emisión de Obligaciones a
Corto Plazo – Papel Comercial, entre CATERPREMIER S.A. como Emisor y PEÑA, LARREA, TORRES &
ASOCIADOS CIA. LTDA., en calidad de Representante de los Obligacionistas.
• Mediante Resolución N° SCVS.IRQ.DRMV.2016.0057 emitida con fecha 13 de enero de 2016, se resuelve
aprobar el programa de emisión de obligaciones de corto plazo (Papel Comercial) de la compañía
CATERPREMIER S.A., por un monto de hasta USD 2,00 millones, misma que fue inscrita en la
Superintendencia de Compañías con fecha 21 de enero de 2016, amparada con garantía general con el
N°2016.Q.02.001751.
• La Emisión de Obligaciones a Corto Plazo – Papel Comercial se encuentra respaldada por una garantía
general, por lo tanto, el emisor está obligado a cumplir con los resguardos que señala la Codificación de las
Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores, los mismo que se detallan a continuación:
Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para
preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor:
a. Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1),
a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores; y;
No se puede medir este indicador puesto que aún no se cumplen seis meses desde la
autorización de la oferta pública por lo que este indicador será medido en la siguiente
revisión. Al 31 de marzo de 2016, este indicador se ubicó en 2,76 veces.
b. Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a
uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y
convertidos en efectivo.
Al 31 de marzo de 2016, los activos reales sobre los pasivos exigibles se ubicaron en 2,62
veces, por lo que se cumple con lo mencionado por este resguardo.
•
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones
en circulación, según lo establecido en el artículo 2, Sección I, Capítulo IV , Subtítulo I, Título III, de la
Codificación de las Resoluciones del C.N.V.
Al 31 de marzo de 2016, el emisor cumplió con lo mencionado en un inicio.
• Adicionalmente, la compañía se compromete a mantener los siguientes indicadores financieros mientras
esté vigente la emisión:
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Limitar la distribución de dividendos al 50% de la utilidad neta generada en el periodo inmediato
anterior. No existirá limitación de ningún tipo si el Emisor resuelve aumentar su capital social y pagarlo
por capitalización de utilidades.
Al 31 de marzo de 2016, la empresa cumplió con lo estipulado por el resguardo anterior.
Mantener una relación Deuda Financiera (bancaria más mercado de valores) / EBITDA (de los 12 meses
anteriores) inferior a 2,50 veces.
Al 31 de marzo de 2016, la empresa cumple a las limitaciones de endeudamiento con una relación
Deuda Financiera/EBITDA de 0,36 veces, menor a lo estipulado en el resguardo.
Mantener un saldo de cuentas por cobrar a compañías relacionadas no mayor a USD 500.000,00.
Al 31 de marzo de 2016 la empresa mantiene un saldo de cero en cuentas por cobrar a compañías
relacionadas por lo que cumple con lo mencionado anteriormente.
Al 31 de marzo de 2016, CATERPREMIER S.A. registró un monto total de activos menos las deducciones
señaladas en la normativa por USD 8,58 millones, siendo el 80% de los mismos la suma de USD 6,86
millones, mismo que constituye el monto máximo que podría emitir la compañía. Dicho valor genera una
cobertura de 3,43 veces sobre los USD 2,00 millones de capital de la Emisión de Obligaciones a Corto Plazo
– Papel Comercial, lo cual indica que se encuentra dentro de los parámetros establecidos en la normativa.
•
Las proyecciones realizadas dentro de la estructuración financiera indicaron según como fueron
establecidas una adecuada disponibilidad de fondos para atender el servicio de la deuda. No obstante, de
acuerdo al periodo transcurrido y que se incluye dentro del horizonte de proyección, se observa que el
comportamiento de la compañía y sus resultados fueron bastante cercanos, pero no se dieron de acuerdo
a dichas proyecciones.
•
Riesgos Previsibles en el Futuro
La categoría de calificación asignada según lo establecido en el numeral 1.7 del Artículo 18 del Capítulo III del
Subtítulo IV del Título II, de la Codificación de la Resolución del C.N.V. también toma en consideración los
riesgos previsibles en el futuro, los cuales se detallan a continuación:
La probabilidad de ocurrencia de ciclos económicos adversos en la economía nacional podría afectar el
nivel de ingresos de los ecuatorianos y consecuentemente su poder adquisitivo, lo cual podría repercutir
sobre el nivel de ingresos de la compañía.
• El fortalecimiento de los competidores actuales, así como el ingreso de nuevos competidores en el
mercado, podría disminuir la participación de mercado que tiene la empresa, lo cual se podría traducirse en
una disminución de sus ingresos.
• Las perspectivas económicas del país se ven menos favorables, por lo que podría afectar los resultados de
la compañía.
•
Según lo establecido en el numeral 1.8 del Artículo 18, Subsección IV.ii, Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV del
Título II, de la Codificación de la Resolución del C.N.V., los riesgos previsibles de la calidad de los activos que
respaldan la emisión, y su capacidad para ser liquidados, se encuentran en los aspectos que se señalan a
continuación:
Primero se debe establecer que los activos que respaldan la presente emisión son las Cuentas por cobrar
clientes, libres de gravamen, pertenecientes a CATERPREMIER S.A., por lo que los riesgos asociados podrían
ser:
• Uno de los riesgos que podría mermar la calidad de las cuentas por cobrar clientes que respaldan la
emisión son escenarios económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se
les ha facturado a crédito.
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La concentración de las ventas en pocos clientes podría causar complicaciones en el evento de que uno de
ellos incumpla en sus pagos, sin embargo de lo cual, la compañía con la finalidad de mitigar en alguna
medida este riesgo intenta diversificar su cartera con otros clientes.
• Si la empresa no mantiene actualizado el proceso de aprobación de ventas a crédito o los cupos de los
clientes, podría convertirse en un riesgo de generar cartera a clientes que puedan presentar un irregular
comportamiento de pago.
• Si la empresa no mantiene en buenos niveles la gestión de recuperación y cobranza de las cuentas por
cobrar, así como una adecuada política y procedimiento, podría generar cartera vencida e incobrabilidad,
lo que podría crear un riesgo de deterioro de la cartera y por lo tanto un riesgo para el activo que respalda
la presente emisión. A septiembre de 2015, la empresa presenta una cartera vencida, más de 30 días, que
representó el 37,38% de participación sobre el total de la cartera.
• Finalmente, al referirnos a las cuentas por cobrar clientes que respaldan la emisión se debe indicar que
presentan un grado bajo para ser liquidado, por lo que su liquidación podría depender de que la empresa
esté normalmente operando, así como del normal proceso de recuperación y cobranza de la cartera dentro
de los términos, condiciones y plazos establecidos en cada una de las cuentas por cobrar.
•
Según lo establecido en el numeral 1.9 del Artículo 18, Subsección IV.ii, Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV del
Título II, de la Codificación de la Resolución del C.N.V., las consideraciones de riesgo cuando los activos que
respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas, se encuentran en los aspectos que se
señalan a continuación:
La empresa no registra dentro de la garantía general cuentas por cobrar a vinculadas a la fecha de corte, por lo
que no se ve expuesta a los riesgos asociados a estos, sin embargo los riesgos podrían ser:
El crédito que se les otorga a las empresas vinculadas responde más a la relación de vinculación que tiene
sobre la empresa emisora que sobre aspectos técnicos crediticios, por lo que un riesgo puede ser la no
recuperación de las cuentas por cobrar dentro de los plazos establecidos.
Escenarios económicos adversos pueden afectar la recuperación de las cuentas por cobrar a empresas
vinculadas.
Áreas de Análisis en la Calificación de Riesgos:
La información utilizada para realizar el análisis de la calificación de riesgo de la Emisión de Obligaciones a
Corto Plazo – Papel Comercial CATERPREMIER S.A., es tomada de fuentes varias como:
• Estructuración Financiera (Proyección de Ingresos, Costos, Gastos, Financiamiento, Flujo de Caja, etc.).
• Acta de la Junta General Extraordinaria Universal de Accionistas de CATERPREMIER S.A. celebrada el 20 de
noviembre de 2015.
• Contrato del Primer Programa de Emisión de Papel Comercial, del 23 de noviembre de 2015.
• Estados de Situación Financiera y Estados de Resultados Integrales auditados de los años 2012, 2013 y 2014
de CATERPREMIER S.A., así como Estados de Situación Financiera y Estados de Resultados Integrales
1
internos no auditados al 31 de marzo de 2015, al 31 de diciembre de 2015 y al 31 de marzo de 2016 (sin
notas a los Estados Financieros).
• Entorno Macroeconómico del Ecuador.
• Situación del Sector y del Mercado en el que se desenvuelve el Emisor.
• Calidad del Emisor (Perfil de la empresa, administración, descripción del proceso operativo, etc.).
• Información levantada "in situ" durante el proceso de diligencia debida.
• Información cualitativa proporcionada por la empresa Emisora.
En base a la información antes descrita, se analiza entre otras cosas:
• El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y demás compromisos, de acuerdo con los
1
Los estados financieros correspondientes a todo el periodo analizado fueron preparados considerando las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), las mismas que
fueron implementadas a partir del año 2011.
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términos y condiciones de la emisión, así como de los demás activos y contingentes.
Las provisiones de recursos para cumplir, en forma oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de
la emisión.
La posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o liquidación
de éstos.
La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones del emisor y las condiciones del mercado.
Comportamiento de los órganos administrativos del emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
Conformación accionaria y presencia bursátil.
Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios
económicos y legales desfavorables.
Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la emisión, y su
capacidad para ser liquidados.
El Estudio Técnico ha sido elaborado basándose en la información proporcionada por la compañía y sus
asesores, así como el entorno económico y político más reciente. En la diligencia debidamente realizada en las
instalaciones de la compañía, sus principales ejecutivos proporcionaron información sobre el desarrollo de las
actividades operativas de la misma, y demás información relevante sobre la empresa. Se debe recalcar que
CLASS INTERNACIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A., no ha realizado auditoría sobre la misma.
El presente Estudio Técnico se refiere al informe de Calificación de Riesgo, el mismo que comprende una
evaluación de aspectos tanto cualitativos como cuantitativos de la organización. Al ser títulos que circularán en
el Mercado de Valores nacional, la Calificadora no considera el "riesgo soberano" o "riesgo crediticio del país".
Debe indicarse que esta calificación de riesgo es una opinión sobre la solvencia y capacidad de pago de
CATERPREMIER S.A., para cumplir los compromisos derivados de la emisión en análisis, en los términos y
condiciones planteados, considerando el tipo y característica de la garantía ofrecida. Esta opinión será revisada
en los plazos estipulados en la normativa o cuando las circunstancias lo ameriten. La calificación de riesgo
comprende una evaluación de aspectos tanto cualitativos como cuantitativos de la organización.
INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGO
INTRODUCCIÓN
Aspectos Generales de la Emisión
En la ciudad de Quito, con fecha 20 de noviembre de 2015, se reunió la Junta General Extraordinaria de
Accionistas de CATERPREMIER S.A., la misma que estuvo conformada por el 100% de sus accionistas y resolvió
autorizar por unanimidad que la compañía emita Obligaciones de Corto Plazo - Papel Comercial, por un monto
de USD 2,00 millones.
Posteriormente, con fecha 23 de noviembre de 2015, se suscribió el contrato de Emisión de Obligaciones a
Corto Plazo – Papel Comercial, entre CATERPREMIER S.A. como Emisor y PEÑA, LARREA, TORRES & ASOCIADOS
CIA. LTDA., en calidad de Representante de los Obligacionistas.
A continuación se exponen las principales características del programa.
CUADRO 1: ESTRUCTURA DE LA EMISIÓN
Emisión de Obligaciones a Corto Plazo – Papel Comercial CATERPREMIER S.A.
Emisor
CATERPREMIER S.A.
Capital a Emitir
USD 2.000.000,00
Moneda
Dólares de los Estados Unidos de América.
Obligaciones
Desmaterializados a través del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE
S.A., con valor nominal de USD 1.000,00.
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Tasa de Interés
Cero cupón.
Plazo del Programa
Hasta 720 días
Plazo de las obligaciones
Hasta 359 días.
Clases y Plazos
Clase A: 180 días
Clase B: 240 días
Mediante acuerdos que se establezcan entre el emisor y los obligacionistas, previo resolución unánime de los
Rescates Anticipados
obligacionistas, dando cumplimiento a lo previsto en el artículo 168 de la Ley de Mercado de Valores. Las
obligaciones que fueren readquiridas por el emisor, no podrán ser colocadas nuevamente en el mercado.
Contrato de Underwriting
Bajo la modalidad del mejor esfuerzo.
Tipo de Oferta
Pública.
Sistema de Colocación
Bursátil, siendo el underwriter y asesor de la colocación Su Casa de Valores Sucaval S.A.
Agente Pagador
Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Agente Estructurador y
Colocador
Representante de
Obligacionistas
Su Casa de Valores Sucaval S.A.
PEÑA, LARREA, TORRES & ASOCIADOS CIA. LTDA.
Tipo de Garantía
Garantía General de acuerdo a lo establecido en el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores.
Amortización Capital
Al vencimiento.
Fecha de Emisión
Fecha en que sean negociadas en forma primaria.
En un 100% a capital de trabajo, el cual consistirá en actividades destinadas a financiar más plazo para
Destino de los recursos
clientes, mejorar términos y condiciones con proveedores tanto en el aprovisionamiento de inventarios como
en plazos de pago de insumos, entre otros.
Conforme lo que señala la Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores en el artículo 3, Sección
I, Capítulo IV, Subtítulo I, Título III, el emisor debe mantener los siguientes resguardos mientras se encuentren en
circulación las obligaciones:
Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para preservar
posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor:
Resguardos establecidos en la
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir
Codificación de las
de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores; y;
Resoluciones del C.N.V.
Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1),
entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en
circulación, según lo establecido en el artículo 2, Sección I, Capítulo IV, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de las
Resoluciones del C.N.V.
La compañía se compromete a mantener los siguientes indicadores financieros mientras esté vigente la
emisión:
1.
Limitar la distribución de dividendos al 50% de la utilidad neta generada en el periodo inmediato anterior.
No existirá limitación de ningún tipo si el Emisor resuelve aumentar su capital social y pagarlo por
Compromisos Adicionales
capitalización de utilidades.
2.
Mantener una relación Deuda Financiera (bancaria más mercado de valores) / EBITDA (de los 12 meses
3.
Mantener un saldo de cuentas por cobrar a compañías relacionadas no mayor a USD 500.000,00
Fuente: Contrato de Emisión/ Elaboración: Class International Rating
Situación de la Emisión de Papel Comercial (31 de marzo de 2016)
Con fecha 13 de enero de 2016, la Superintendencia de Compañías Valores y Seguros resolvió aprobar la
Emisión de Papel Comercial por el monto de hasta USD 2,00 millones, mediante la Resolución No.
SCVS.IRQ.DRMV.2016.0057, la misma que fue inscrita en el Catastro Público de Mercado de Valores el 21 de
enero de 2016. Determinando además que el plazo de oferta pública de dicha emisión vence el 02 de enero de
2018.
8
Colocación de los Valores
Con fecha 29 de enero de 2016, el Agente Colocador inició la venta de los valores, llegando a colocar hasta el
31 de marzo de 2016 la suma de USD 0,43 millones, monto que representó el 21,35% del programa aprobado.
Garantías y Resguardos
Conforme lo que señala la Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores en el artículo 3,
Sección I, Capítulo IV, Subtítulo I, Título III, el emisor debe mantener los siguientes resguardos mientras se
encuentren en circulación las obligaciones:
Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para
preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor:
a. Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a
partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores; y;
No se puede medir este indicador puesto que aún no se cumplen seis meses desde la autorización de
la oferta pública por lo que este indicador será medido en la siguiente revisión. Al 31 de marzo de
2016, este indicador se ubicó en 2,76 veces.
b. Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1),
entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en
efectivo.
Al 31 de marzo de 2016, los activos reales sobre los pasivos se ubicaron en 2,62 veces, por lo que se
cumple con lo mencionado por este resguardo.
Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en
circulación, según lo establecido en el artículo 2, Sección I, Capítulo IV, Subtítulo I, Título III, de la
Codificación de las Resoluciones del C.N.V.
Al 31 de marzo de 2016, el emisor cumplió con los resguardos listados anteriormente.
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes mencionados dará lugar a declarar de plazo
vencido todas las emisiones, según lo estipulado en el artículo 3, Sección I, Capítulo IV, Subtítulo I, Título III de
la Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores.
Compromisos Adicionales
La compañía se compromete a mantener los siguientes indicadores financieros mientras esté vigente la
emisión:
1. Limitar la distribución de dividendos al 50% de la utilidad neta generada en el periodo inmediato anterior.
No existirá limitación de ningún tipo si el Emisor resuelve aumentar su capital social y pagarlo por
capitalización de utilidades.
2. Mantener una relación Deuda Financiera (bancaria más mercado de valores) / EBITDA (de los 12 meses
3. Mantener un saldo de cuentas por cobrar a compañías relacionadas no mayor a USD 500.000,00
La compañía se compromete durante la vigencia de la emisión a presentar ante el Representante de los
Obligacionistas un informe respecto al mantenimiento de estos índices.
Los indicadores planteados en los puntos 1 y 3 serán revisados trimestralmente. Para la base de la verificación
se tomará los estados financieros trimestrales correspondientes a marzo 31, junio 30, septiembre 30 y
9
diciembre 31 de cada año. El seguimiento de los índices financieros iniciará el primer trimestre calendario una
vez los títulos estén en circulación.
Si la compañía llegare a incumplir uno o más de los índices señalados en un determinado trimestre, tendrá
como plazo el trimestre siguiente para superar la deficiencia. Si la misma se mantiene, se considerará como
incumplimiento de las obligaciones asumidas por el emisor, lo cual constituirá causal de aceleración de
vencimientos, si así lo determina la Asamblea de Obligacionistas.
En virtud de la delegación conferida por la Junta General de Accionistas, el Gerente General, determina como
medidas orientadas a preservar el cumplimiento del objeto social o finalidad de las actividades de la
Compañía, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los inversionistas, la toma de todas aquellas
decisiones y todas aquellas gestiones que permitirán que la Compañía mantenga o incremente las operaciones
propias de su giro ordinario, sin disminuir las mismas, a continuación se detallan las principales:
Mantener niveles de operación consistentes con los obtenidos históricamente en el ejercicio de su
actividad económica.
Generar niveles de rentabilidad suficientes para garantizar el pago de las inversiones y las obligaciones
con los acreedores.
Mantener una relación entre el endeudamiento financiero y la generación de flujo propio que le permita
continuidad y crecimiento al negocio.
Al 31 de marzo de 2016, la compañía cumplió con las obligaciones y limitaciones establecidas en los párrafos
anteriores. En el siguiente cuadro se pueden apreciar en detalle las medidas cuantificables:
CUADRO 2: LIMITACIONES Y RESGUARDOS
RESGUARDOS
a. Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno
(1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores
mar-16
CUMPLIMIENTO
2,76
SI
2,62
SI
b. Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1),
entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en
efectivo
1. Limitar la distribución de dividendos al 50% de la utilidad neta generada en el periodo inmediato
anterior
Mantener una relación Deuda Financiera (bancaria más mercado de valores) / EBITDA inferior a
2,50 veces
3. Mantener un saldo de cuentas por cobrar a compañías relacionadas no mayor a USD
500.000,00
31,36%
2
SI
0,36
SI
-
SI
Fuente: CATERPREMIER / Elaboración: Class International Rating
Monto Máximo de la Emisión
La Emisión de Obligaciones a Corto Plazo – Papel Comercial estará respaldada por una Garantía General
otorgada por CATERPREMIER S.A., como Emisor, lo que conlleva a analizar la estructura de sus activos. Es así
que al 31 de marzo de 2016, CATERPREMIER S.A. alcanzó un total de activos de USD 8,60 millones, de los
cuales el 100% se encuentran libres de gravamen conforme el siguiente detalle:
CUADRO 3: DETALLE DE ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN MARZO 2016 (USD miles)
Activos
Monto
%
Disponibles
1.356
15,77%
Exigibles
6.589
76,65%
2
Corresponde a los dividendos repartidos por la utilidad generada en el periodo fiscal 2014. El indicador correspondiente al reparto de dividendos por el año 2015, se verificará en la
siguiente calificación pues la fecha de pago de los mismos se extiende hasta el 15 de abril del 2015 y el corte del informe es al 31 de marzo 2015.
10
Realizables
35
0,41%
Propiedad Planta y Equipo
340
3,95%
Otros activos
277
3,22%
TOTAL
8.596
100,00%
Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class International Rating
CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. procedió a verificar que la información que consta
en el certificado del cálculo del monto máximo de la emisión de la empresa, con rubros financieros cortados al
31 de marzo de 2016, suscrita por el representante legal del emisor, esté dando cumplimiento a lo que
estipula el Artículo 2 de la Sección I, del Capítulo IV, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de Resoluciones
expedidas por el C.N.V., que señala que: “El monto máximo para emisiones amparadas con garantía general,
deberá calcularse de la siguiente manera: Al total de activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los activos
diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones
tributarias, independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren; el monto no
redimido de obligaciones en circulación; el monto no redimido de titularización de flujos futuros de fondos de
bienes que se espera que existan en los que el emisor haya actuado como originador; los derechos fiduciarios
del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias o de
terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación de derechos fiduciarios a cualquier
título, en los cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes gravados; saldo de los valores de
renta fija emitidos por el emisor y negociados en el registro especial para valores no inscritos – REVNI; y, las
inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados
regulados y estén vinculadas con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas
3
complementarias .
Una vez efectuadas las deducciones antes descritas, se calculará sobre el saldo obtenido el 80%, siendo este
resultado el monto máximo a emitir.
La relación porcentual del 80% establecida en este artículo deberá mantenerse hasta la total redención de las
obligaciones, respecto del monto de las obligaciones en circulación. El incumplimiento de esta disposición dará
lugar a declarar de plazo vencido a la emisión, según lo estipulado en el artículo 2 de la Sección I, del Capítulo
IV, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de Resoluciones expedidas por el C.N.V.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo apreciar que la compañía, con fecha 31 de
marzo de 2016, presentó un monto total de activos menos las deducciones señaladas en la normativa de USD
8,58 millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 6,86 millones, que constituye el monto máximo
que podría emitir la compañía, cifra que genera una cobertura de 3,43 veces sobre el monto de capital a emitir
(USD 2,00 millones), determinando de esta manera que la Emisión de Obligaciones a Corto Plazo – Papel
Comercial de CATERPREMIER S.A., se encuentran dentro de los parámetros establecidos en la normativa.
CUADRO 4: CÁLCULO DEL MONTO MÁXIMO DE EMISIÓN MARZO 2016 (USD miles)
Descripción
Total Activos (USD)
(-) Activos Gravados (USD)
(-) Activos Diferidos o Impuestos Diferidos (USD)
USD
8.596
22
(-) Activos en Litigio y monto de las impugnaciones tributarias4 (USD)
-
(-) Monto no redimido de Obligaciones en circulación (USD)
-
(-) Monto no redimido de Titularizaciones de Flujos de Fondos de bienes que se espera que existan5(USD)
-
3
“La verificación realizada por la calificadora al certificado del monto máximo de la emisión, contempla única y exclusivamente un análisis de que la información que consta en dicho
certificado esté dando cumplimiento a lo que la norma indica, lo cual significa que la calificadora no ha auditado la información que consta en el certificado y tampoco ha verificado la
calidad y veracidad de la misma, lo cual es de entera y única responsabilidad del emisor.”
4
Independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren
5
En los que el emisor haya actuado como Originador
11
(-) Derechos Fiduciarios6 (USD)
-
(-) Saldo de los REVNI (USD)
-
(-) Inversiones en Acciones en compañías nacionales o extranjeras 7 (USD)
Total Activos menos las deducciones señaladas en la normativa (USD)
8.575
Monto máximo de la emisión = 80.00% de las activos menos las deducciones
6.860
Capital Papel Comercial (USD)
2.000
Total Activos menos las deducciones / Saldo Emisión (veces)
4,29
80.00% de los Activos menos las deducciones / Saldo Emisión (veces)
3,43
Adicionalmente, al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones del emisor, se
evidencia que el total de activos menos las deducciones señaladas por la normativa, ofrece una cobertura de
8
2,59 veces sobre los pasivos totales u otras obligaciones de la compañía.
Por otro lado, según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Subtítulo I del Título III, de la Codificación de la
Resolución del C.N.V., “El conjunto de los valores en circulación de los procesos de titularización y de emisión
de obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá ser superior al 200% de su
patrimonio; de excederse dicho monto, deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran los
valores que se emitan, por lo menos en un 120%”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo evidenciar que el monto de capital a emitir
representaría, al 31 de marzo de 2016, el 19,85% del 200% del patrimonio y el 39,69% del patrimonio, con lo
cual la empresa cumple con lo expuesto anteriormente.
CUADRO 5: CÁLCULO DEL 200% DEL PATRIMONIO MARZO 2016 (USD miles)
Descripción
USD
Patrimonio (USD)
5.039
200% del Patrimonio (USD)
10.077
Papel Comercial a Emitir
2.000
Total Emisiones
2.000
Valores emitidos y por emitir / 200% del Patrimonio
19,85%
Valores emitidos y por emitir / Patrimonio
39,69%
Proyecciones del Emisor
Las proyecciones financieras, para el periodo 2015-2017, arrojan las cifras contenidas en el cuadro que a
continuación se presenta y que resume el estado de resultados proyectado de la compañía, de acuerdo al cual,
al finalizar el año 2017, CATERPREMIER S.A. reflejaría una utilidad neta igual a USD 0,86 millones.
CUADRO 6: ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO (USD miles)
Rubro
2015
2016
2017
Ventas netas
15.101
15.479
15.866
Costo de ventas
12.563
12.878
13.200
2.538
2.601
2.666
Gastos administrativos
1.026
1.071
1.097
Utilidad operativa
1.512
1.530
1.569
143
270
445
Utilidad bruta (ebit)
Gastos financieros
6
Provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias o de terceros: cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación de
derechos fiduciarios a cualquier título en los cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes gravados.
7
Que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén vinculados con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias
8
(Total Activos Deducidos – Obligaciones por emitir) / (Total Pasivo – Obligaciones emitidas)
12
Otros ingresos/egresos netos
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidad neta
21
22
22
1.348
1.239
1.102
297
273
242
1.051
966
860
Fuente: Estructuración Financiera / Elaboración: Class International Rating
Las cifras contenidas en el Estado de Resultados proyectado, muestran a diciembre de 2015 un
comportamiento decreciente en sus ventas, esto con respecto de las obtenidas en el año 2014 (-12,41%),
comportamiento que considera los últimos eventos ocurridos a nivel general en la economía ecuatoriana,
entre ellos la baja del precio del petróleo, pues, como se había mencionado, CATERPREMIER S.A. se dedica a
prestar servicios de catering a varias empresas del sector petrolero, mismas que se han visto claramente
afectadas por la situación actual, causando que varias compañías reduzca su número de personal y por tanto
se vea reducida la demanda de los servicios que presta CATERPREMIER S.A.
Para los periodos 2016 y 2017, la empresa consideraría incrementar levemente el nivel de ingresos, estimado
una tasa de crecimiento del 2,50%, por lo que los ingresos al cierre del 2017 totalizarían USD 15,87 millones.
Uno de los factores que aportarían al cumplimiento de las proyecciones mencionadas, sería la licitación en la
que participará con PETROAMAZONAS EP, para la prestación de servicios.
En cuanto a los costos de ventas proyectado, la estructura financiera determina que mantendría una
representación sobre las ventas del 83,19% para los años 2015, 2016 y 2017, lo mencionado conlleva a que la
compañía arroje una utilidad bruta creciente, que pasaría de USD 2,54 millones en el año 2015 a USD 2,67
millones en el año 2017.
Los gastos operacionales mantendrían una relación creciente sobre las ventas, es así que pasarían de 6,79%
para 2015 hasta un 6,91% para el año 2017, con lo que el margen operacional de CATERPREMIER S.A. también
iría disminuyendo, pues pasaría de un 10,01% en diciembre de 2015 a un 9,89% al cierre del año 2017.
Los gastos financieros, como porcentaje máximo, llegarían a representar el 2,81% de las ventas al cierre del
periodo proyectado (2017). Finalmente, después de descontar los impuestos de ley, la compañía alcanzaría
una utilidad neta para el año 2015 de USD 1,05 millones (6,96% de las ventas) y finalizaría para el año 2017 con
una utilidad neta de USD 0,86 millones (5,42% de las ventas), la utilidad neta sobre los ingresos de manera
general presenta una tendencia decreciente reflejando que la empresa considera un escenario conservador
por la situación actual del país.
Como parte del análisis de las proyecciones, surge la importancia de determinar el nivel de cobertura brindado
por el EBITDA frente a los gastos financieros que la compañía presentaría durante el periodo analizado. En este
sentido, existiría de acuerdo al modelo analizado, una cobertura positiva, la misma que pasaría de 11,09 veces
en el año 2015 a 3,69 veces en el año 2017. Las coberturas señaladas son indicativo de la capacidad de
generación de recursos propios que posee la empresa, demostrada ya en las cifras históricas, que le permitiría
cubrir sus necesidades y cumplir con sus compromisos, con holgura.
13
GRÁFICO 1: COBERTURA EBITDA VS. GASTOS FINANCIEROS (PROYECTADO)
100
80
60
Este
40
Oeste
20
Norte
0
1er
trim.
2do
trim.
3er
trim.
4to
trim.
El flujo de efectivo, que se divide por actividades, en su primera instancia presenta movimientos de efectivo
que se originan por una normal operación de la compañía; a continuación el flujo revela las inversiones de
capital que la compañía realizaría; y en el flujo financiero, a más de los compromisos adquiridos y por adquirir
con el sistema financiero, se refleja la emisión de papel comercial y los pagos correspondientes.
En virtud de lo señalado, la proyección indica que la compañía posee el suficiente flujo de efectivo para hacer
frente a las obligaciones que actualmente posee así como las que estima contraer, incluyendo las relacionadas
con el proceso de emisión. La compañía reflejaría un nivel de cobertura del flujo antes del pago de capital de la
deuda financiera, sobre el pago de dicha deuda, de 3,49 veces en el año 2015, mientras que al cierre de 2017,
año en que terminaría de amortizarse la emisión, la cobertura sería de 4,35 veces.
CUADRO 7: FLUJO DE CAJA PROYECTADO (USD miles)
Descripción
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES OPERATIVAS
Resultado neto de la Gestión
2015
2016
2017
1.051
966
860
155
113
113
Depreciación
73
73
73
Provisión para jubilación del período
82
40
40
1.206
1.079
973
(2.031)
(158)
(162)
6
(4)
(4)
en Pasivos Comerciales (Proveedores)
461
27
28
en Otras CxP
(11)
-
-
en Impuestos y Retenciones por Pagar
(51)
19
19
en Participación empleados por Pagar
(42)
(20)
(25)
1
0
0
(1.668)
(136)
(144)
(461)
943
829
(55)
(55)
(55)
19
(0)
(0)
(36)
(55)
(55)
en Otras C x C CP (Relacionadas, Accionistas, Derechos Fiduciarios)
1.586
(24)
(24)
en Deudas Financieras Corto Plazo
(198)
-
-
Ajustes para reconciliar el Resultado Neto, al efectivo
RESULTADO NETO DE LA GESTION
FLUJO DE EFECTIVO - ACTIVIDADES OPERATIVAS
Disminución(incremento) Fuente(Uso -)
en C x C Comerciales CP
en Inventarios
en Otros Pasivos Corrientes
VARIACION EN ACTIVOS Y PASIVOS OPERATIVOS
I. TOTAL FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES OPERATIVAS
FLUJO DE EFECTIVO - ACTIVIDADES DE INVERSION
Variación en Activo Fijo Bruto (Ventas - Compras)
en Otros Activos y Cargos Diferidos
II. TOTAL FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSION
FLUJO DE EFECTIVO - ACTIVIDADES DE FINANCIACION
Disminuciones(incrementos)
14
En Mercado de Valores (PC1)
(15)
(1.968)
-
-
1.000
-
-
1.000
-
(55)
139
167
(263)
(242)
(215)
-
-
-
1.056
(94)
(73)
en Deudas Financieras Largo Plazo
(-) Dividendos entregados al Cierre del Ejercicio
(-) Variaciones Utilidad
III. TOTAL FLUJO EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIACION
558
794
701
Saldo de Caja Comienzo del periodo
(I+II+III) TOTAL FLUJO DE EFECTIVO DE LA GESTION
2.009
2.567
3.361
SALDO DE CAJA DE FIN DE PERIODO
2.567
3.361
4.061
GRÁFICO 2: COBERTURA FLUJOS9 VS. PAGO DEUDA FINANCIERA
100
80
60
Este
40
Oeste
20
Norte
0
1er
trim.
2do
trim.
3er
trim.
4to
trim.
Finalmente, la Calificadora realizó un análisis de sensibilidad de los flujos proyectados, en el cual se afecta con
variaciones a los parámetros contemplados en la estructuración. El Costo de ventas fue afectado con un
incremento promedio del 4,81% a lo largo del periodo proyectado, adicional a ello se sensibilizó las ventas de
la empresa conforme los ingresos reportados a septiembre 2015 en una proyección lineal. Como consecuencia
de esta afectación, la utilidad neta se redujo en un promedio del 84,70% y los flujos de efectivo se redujeron
en un promedio del 45,23%, sin embargo la compañía continuaría generando resultados y flujos positivos, lo
que indica que aún tendría la capacidad de generar recursos propios para hacer frente a las obligaciones que
se generarían con el presente proceso. Es relevante mencionar que la afectación realizada, sería lo máximo
que soportaría el modelo para generar flujos de efectivo positivos, que cubran el pago del capital de los
procesos que la compañía va a emitir y los demás compromisos que mantiene vigentes y espera contratar.
Comparativo de Resultados Reales Vs. lo Proyectado
El análisis comparativo se lo hace en base a las cifras proyectadas a diciembre de 2015, frente a las cifras reales
cerradas a diciembre de 2015. Es así que al referirnos de las ventas reales de la compañía se pudo observar
que, éstas alcanzaron un cumplimiento del 89,02%, mientras que el costo de venta llegó a un 85,67%,
permitiéndole a CATERPREMIER S.A., arrojar una utilidad bruta de USD 2,68 millones a diciembre de 2015.
Después de descontar los gastos operativos la compañía obtuvo una utilidad operacional de USD 1,59 millones
generando un cumplimiento que supera en 4,86% la cifra proyectada.
Los gastos financieros por su parte alcanzaron un cumplimiento de 44,98%, y los impuestos un cumplimiento
que supera la proyección planteada, pese a este antecedente la empresa generó una utilidad neta de USD 0,97
millones alcanzando un cumplimiento del 92,53% con respecto de la proyección que se plateó para el 2015.
9
(*)Flujo de efectivo final en cada uno de los periodos antes de considerar el pago de capital de la emisión objeto de análisis en el presente estudio.
15
Adicional a lo mencionado, se debe indicar que la empresa refleja buenos resultados y que si se concentran
esfuerzos en la reducción de los gastos operativos se alcanzará la proyección para el año 2016.
CUADRO 8: COMPARATIVO A DICIEMBRE 2015 (USD miles)
Rubro
Real Diciembre 2015
Cumplimiento
Ventas Netas
Proyección Diciembre 2015
15.101
13.444
89,02%
Costo de Ventas
12.563
10.763
85,67%
Utilidad Bruta
2.538
2.681
105,62%
Gastos de administración y ventas
1.026
1.095
106,74%
Utilidad Operacional
1.512
1.585
104,86%
143
64
44,98%
21
37
177,51%
1.348
1.484
110,08%
297
511
172,29%
1.051
973
92,53%
Gastos financieros
Otros ingresos/egresos netos
Utilidad Antes de Impuestos y Participación
Impuestos
Utilidad Neta
Con respecto al flujo de efectivo en relación al comportamiento real versus lo proyectado se puede mencionar
que la empresa registró un comportamiento variable en lo que al cumplimiento de las proyecciones se refiere,
ya que en el efectivo por actividades de operación se alcanzó USD 0,88 millones con respecto de lo proyectado
que fijó cifras negativas, mientras que en actividades de inversión se había proyectado que la empresa registre
USD 0,36 millones pero el comportamiento real reflejó un cumplimiento del 55,51%, por otro lado se había
establecido un flujo positivo total por actividades de financiamiento de USD 1,06 millones, pero el
comportamiento real fue muy distinto, registrando USD -1,68 millones, resultando una disminución en efectivo
y sus equivalentes de USD -0,82 millones cifra inferior a la proyectada en un 147,09%, en cuanto al saldo de
caja de fin de periodo tuvo un cumplimiento del 46,26% con respecto del proyectado, resultado que obedece
al saldo inicial con el cual la empresa ha venido operando y que ha ayudado a mantener un flujo adecuado
para cumplir con sus obligaciones.
CUADRO 9: COMPARATIVO DE FLUJO DE EFECTIVO A DICIEMBRE 2015 (USD miles)
Descripción
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES OPERATIVAS
Proyección Diciembre
Real Diciembre
2015
2015
Cumplimiento
Resultado neto de la Gestión
1.051
949
90,28%
Ajustes para reconciliar el Resultado Neto, al efectivo (registrados como operativos y no op.)
155
660
426,25%
Depreciación
73
125
171,91%
Provisión para jubilación del período
82
109
132,59%
RESULTADO NETO DE LA GESTION
1.206
1.843
152,81%
en C x C Comerciales CP
(2.031)
(182)
8,97%
en Inventarios
6
62
1127,98%
FLUJO DE EFECTIVO - ACTIVIDADES OPERATIVAS
en Pasivos Comerciales (Proveedores)
461
465
100,96%
en Otras CxP
(11)
(223)
2030,46%
en Impuestos y Retenciones por Pagar
(51)
(801)
1578,58%
en Participación empleados por Pagar
(42)
(288)
689,55%
en Otros Pasivos Corrientes
1
-
0,00%
VARIACION EN ACTIVOS Y PASIVOS OPERATIVOS
(1.668)
(968)
58,07%
I. TOTAL FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES OPERATIVAS
(461)
875
-189,66%
Variación en Activo Fijo Bruto (Ventas - Compras)
(55)
(20)
-2005,72%
en Otros Activos y Cargos Diferidos
19
-
0,00%
II. TOTAL FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSION
(36)
(20)
55,51%
1.586
1.028
64,83%
FLUJO DE EFECTIVO - ACTIVIDADES DE INVERSION
FLUJO DE EFECTIVO - ACTIVIDADES DE FINANCIACION
en Otras C x C CP (Relacionadas, Accionistas, Derechos Fiduciarios)
16
en Deudas Financieras Corto Plazo
(198)
(169)
85,38%
(15)
(1.983)
13220,33%
303,64%
en Deudas Financieras Largo Plazo
(55)
(167)
(-) Dividendos entregados al Cierre del Ejercicio
(263)
(386)
146,76%
III. TOTAL FLUJO EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIACION
1.056
(1.676)
-158,76%
(I+II+III) TOTAL FLUJO DE EFECTIVO DE LA GESTION
558
(821)
-147,09%
Saldo de Caja Comienzo del periodo
2.009
2.009
99,98%
SALDO DE CAJA DE FIN DE PERIODO
2.567
1.188
46,26%
En cuanto al cumplimiento de la empresa con respecto de lo proyectado para el 2016, se esperaría tener al 31
de marzo de 2016 un desempeño de al menos el 25% para asumir que se estaría alcanzando con lo
presupuestado, por lo que se debe destacar lo siguiente: a la fecha de corte las ventas de la empresa
cumplieron en un 15,35% frente a lo esperado, los costos de ventas cumplieron en un 14,65% guardando
coherencia con las ventas alcanzadas, arrojando una utilidad bruta de USD 0,49 millones cumpliendo con el
18,82% de lo proyectado.
Los gastos operativos por su parte cumplieron en un 26,40% lo proyectado mermando la utilidad y su
cumplimiento al 13,51% frente a lo proyectado. Los gastos financieros por su parte, fueron bajos en relación de
lo esperado pero la utilidad antes de impuestos se vio afectada por la proporción de egresos no operativos que
la empresa enfrentó para este periodo, arrojando así una utilidad antes de impuestos y participación de USD
0,17 millones con un cumplimiento frente a lo proyectado del 13,78%. La empresa puede llegar a cumplir su
presupuesto al cierre de 2016, siempre y cuando sea más eficiente con el manejo y control de gastos
operativos e impulse sus ventas en lo que resta del año.
CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. ha analizado y estudiado las proyecciones de
estado de resultados, estado de flujo de efectivo y de flujo de caja, presentadas por la empresa en el informe
de estructuración financiero, para el plazo de vigencia de la presente emisión, mismas que, bajo los supuestos
que han sido elaboradas, señalan que la empresa posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de
las proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados así como sobre la base de las expectativas
esperadas de reacción del Mercado; adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor generará los
recursos suficientes para provisionar y cubrir todos los pagos de capital e intereses y demás compromisos que
deba afrontar la presente emisión, de acuerdo con los términos y condiciones presentadas en el contrato del
Papel Comercial , así como de los demás activos y contingentes. Por lo tanto CLASS INTERNATIONAL RATING
Calificadora de Riesgos S.A. está dando cumplimiento al análisis, estudio y expresar criterio sobre lo establecido
en los numerales 1.1, 1.2, y 1.4 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Título II de la Codificación de
las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.
Riesgo de la Economía
Sector Real
Según publicaciones realizadas por la Comisión Económica para América Latina y el Caribe se espera que la
actividad económica de la región solo crezca en un 0,2% para el año 2016, después de un retroceso promedio
del 0,4% presentado en el año 2015, lo cual es ocasionado en parte por el mal desempeño de las economías
sudamericanas, especialmente Brasil. Así mismo, la publicación evidencia que Ecuador será el país con un
menor crecimiento de toda la región, con una expansión de su economía del 0,3% (0,4% en el 2015), con un
10
mayor complejo escenario externo por la economía dolarizada en la que nos desenvolvemos .
Los principales factores que afectan a las previsiones de crecimiento no solo a nivel del América Latina sino a
nivel mundial, se dan a raíz del empeoramiento de las perspectivas de crecimiento de los países desarrollados,
10 http://www.andes.info.ec/es/noticias/cepal-confirma-04-prevision-crecimiento-ecuador-2016.html
http://economia.elpais.com/economia/2015/04/08/actualidad/1428450733_105453.html
17
la persistente desaceleración de las naciones emergentes, la caída en los precios del petróleo y de otras
materias primas y una mayor volatilidad financiera internacional por el fortalecimiento del dólar y el
debilitamiento del euro y del yen.
El Fondo Monetario Internacional (FMI), señaló el bajo precio del petróleo como factor principal de las
perspectivas a la baja en el crecimiento de Ecuador, y pronostica que el PIB caerá un 4,5% en 2016 y en un
4,3% en 2017, sin embrago, destaca que estas previsiones tienen un gran componente de incertidumbre, ya
11
que dependen de la disponibilidad de financiación externa.
Los principales indicadores macroeconómicos del Ecuador, determinados al cierre de marzo de 2016 o los más
próximos disponibles a dicha fecha, se presentan a continuación:
CUADRO 10: INDICADORES MACROECONÓMICOS ECUADOR
Rubro
Valor
Rubro
Valor
PIB (miles USD 2007) 2015 Previsión
69.968.813
Inflación anual (IV/2016)
1,78%
Deuda Externa Pública como % PIB (III/2016)
20,6%
Inflación mensual (IV/2016)
0,31%
Balanza Comercial (millones USD III/2016)
-63,3
Inflación acumulada (IV/2016)
0,89%
RILD (millones USD III/2016)
2.573,1
Remesas (millones USD) (XII/2015)
2.377,8
Riesgo país (EMBI al 30 de abril de 2016)
941
Índice de Precios al consumidor (IV/2016)
104,97
Precio Promedio barril petróleo WTI (USD a feb-16)
30,3
Desempleo (III/2016)
7,4%
Fuente: Página web del Banco Central del Ecuador / Elaboración: Class International Rating
El Producto Interno Bruto (PIB), de acuerdo a las cifras reportadas por el Banco Central del Ecuador,
evidencian que, durante el año 2014 el crecimiento de la economía sufrió una desaceleración, ya que el PIB
presentó un crecimiento de 3,8%, no obstante, este valor fue superior al comparado con el crecimiento de
América Latina que fue de 1,1%, sin embargo, es inferior al crecimiento de los años previos, ubicándose de
esta manera como el octavo país de mayor crecimiento de la región. La tasa de variación anual del año 2014,
estuvo determinada principalmente por la contribución al crecimiento del gasto de consumo final de los
12
hogares (2,41%), las exportaciones (1,66%) y la inversión (1,02%) . Para el año 2015, el Gobierno Nacional
estimó inicialmente un crecimiento del 4%, sin embargo, producto de la caída en los precios del petróleo y la
apreciación del dólar, se vieron inducidos a reducir la tasa de crecimiento del país, ubicando a esta en 0,4%. De
darse la previsión del organismo internacional, en cuanto a la disminución en el crecimiento de Ecuador, esta
sería la más baja desde 1999 cuando fue 4,7%. Como ya se había mencionado anteriormente las perspectivas
del FMI para Ecuador no son alentadoras.
Exportaciones totales.- La cifra de las exportaciones petroleras en valor FOB entre enero y diciembre del 2015,
al ser comparada con la alcanzada en el mismo periodo de 2014, muestran una disminución de 49,7% pasando
de USD 13,30 mil millones a USD 6,70 mil millones respectivamente, mientras que las exportaciones no
petroleras registradas durante el año 2015, totalizaron un valor FOB de USD 11,67 mil millones, monto inferior
en 6,1% con respecto al mismo período en el año anterior, que fue de USD 12,43 mil millones. Dentro de las
exportaciones no petroleras, los productos que mayor participación porcentual tuvieron durante el año 2015
fueron: banano y plátano, camarón y productos del mar entre los principales. Para los periodos enero y marzo
del 2016 el valor FOB de las exportaciones totales fue de USD 3,63 mil millones, es decir 25,5% inferiores a las
registradas durante el mismo periodo del 2015 USD 4,87 mil millones. Las exportaciones petroleras en
volumen, durante el periodo de análisis disminuyeron en 9%, al pasar de 5.818 miles de toneladas métricas a
5.292 miles de toneladas métricas. En valor FOB las ventas externas petroleras experimentaron una
disminución de 48,7%, pasando de USD 1,75 mil millones a USD 0,90 mil millones. El valor unitario promedio
del barril exportado de petróleo y sus derivados disminuyó en 43,8%. Las exportaciones no petroleras
registradas en los meses de enero y marzo del 2016, fueron de USD 2,73 mil millones, cifra que fue inferior en
un 12,5% con respecto del mismo periodo correspondiente al año 2015.
11
http://www.elcomercio.com/actualidad/economia-ecuador-disminuira-2016-fmi.html
12 http://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-archivo/item/782-en-2014-la-econom%C3%ADa-ecuatoriana-creci%C3%B3-en-38-es-decir-35-veces-m%C3%A1s-que-elcrecimiento-promedio-de-am%C3%A9rica-latina-que-alcanz%C3%B3-11
18
13
La producción diaria de crudo en nuestro país en febrero de 2016, en lo concerniente a Empresas Públicas
alcanzó un promedio diario de 422,6 mil barriles, de los cuales el 82,9% perteneció a Petroamazonas EP; y el
17,1% restante, correspondió a la Operadora Río Napo, mientras que la producción promedio diaria de crudo
de las empresas privadas ascendieron a 117,0 mil barriles. El precio promedio del barril de petróleo WTI de
acuerdo a cifras del BCE, a febrero de 2016 alcanzó un valor promedio de USD 30,3 por barril, mostrando una
baja de 40,2% en su precio en relación al cierre de febrero del 2015. De acuerdo a cifras de Indexmundi, el
precio promedio a febrero de 2016 se ubicó en USD 30,35 por barril, mientras que entre enero y febrero de
2016 fue de USD 31,03 por barril en promedio.
GRÁFICO 3: PRECIO PROMEDIO INTERNACIONAL DEL PETRÓLEO
Fuente: Indexmundi / Elaboración: Class International Rating
Cabe destacar que la actividad económica del país fue impulsada en gran medida por la alta disponibilidad de
fondos que ha tenido el Gobierno ecuatoriano, recursos que a su vez vieron favorecidos por un alto precio
promedio del barril de petróleo, sin embargo, la tendencia internacional inestable de dichos precios, ha
llamado la atención del Gobierno ecuatoriano, pues la caída por debajo del precio presupuestado, pondría en
problema la caja fiscal y generaría un déficit de fondos para la economía del país, determinando además que
para el Ecuador el efecto de una caída de precios del crudo es directo ya que el gasto público se financia
básicamente con los recursos petroleros. Como ya se mencionó anteriormente el precio del barril del petróleo
a febrero de 2016 fue de USD 30,3 ubicando al precio en niveles que no se veían en más de doce años, además
que el crudo ecuatoriano al ser más pesado, se lo compra a un menor precio (alrededor de USD 10,00 menos),
14
por lo que en ciertos casos, el precio no cubriría ni los costos de producción . La producción nacional de
petróleo por parte de las empresas públicas cerró en marzo del 2016 en USD 13,52 millones de barriles; 10%
menos que el mes de febrero 2016. En cuanto a la producción de crudo por parte de las empresas privadas, se
evidenció un ligero crecimiento pasando de USD 3,39 millones a USD 3,58 millones de barriles lo que
representa una variación del 6%.
Al 31 de diciembre de 2015 las importaciones totales en valor FOB alcanzaron USD 20,46 mil millones,
inferiores en 22,6% a las compras externas realizadas en similar periodo del año 2014. De acuerdo a la
15
Clasificación Económica de los Productos por Uso o Destino Económico (CUODE) y hasta diciembre de 2015 ,
en valor FOB, los grupos de productos que crecieron fueron: Productos Diversos, mientras que los que
disminuyeron fueron los Combustibles y Lubricantes, Bienes de Capital, Bienes de Consumo y Materias Primas.
El Gobierno Nacional entre sus políticas económicas fundamentales para los próximos años, se ha planteado la
sustitución de productos y servicios importados, con el fin de mejorar la balanza comercial y desarrollar la
industria nacional. Para el primer trimestre del 2016, las importaciones totales en valor FOB fueron de USD
3,69 mil millones, cifra que es inferior en 36,2% a las compras externas realizadas durante el mismo periodo
del 2015, que fueron de USD 5,79 mil millones.
13
14
15
Información disponible más reciente en el BCE
http://expreso.ec/expreso/plantillas/nota.aspx?idart=8809035&idcat=38229&tipo=2
Información disponible más reciente en los boletines del BCE
19
La recaudación de impuestos durante el año 2015 alcanzó un valor de USD 13,95 mil millones, manteniendo la
tendencia creciente de los ejercicios anteriores, siendo así, esta cifra presentó un crecimiento del 2,45% frente
a los USD 13,62 mil millones del año 2014 (USD 12,76 mil millones en el 2013). Al 31 de marzo de 2016 la
recaudación de impuestos registró un monto de USD 3,14 mil millones, inferior en 12,39% frente a lo
alcanzado en similar periodo de su año previo. Entre los impuestos con mayor aporte a marzo de 2016 se
destacan: El IVA con USD 1.500,67 millones, seguido de IR (Impuesto a la Renta) (USD 870,17 millones), así
como el ISD (Impuesto a la salida de divisas) (USD 278,19 millones), el ICE (Impuesto a los Consumos
Especiales) (USD 194,37 millones).
La inflación en el país a partir de la circulación del dólar de los Estados Unidos como moneda oficial del
Ecuador, ha logrado mantener la variación del crecimiento de precios estable, en cifras próximas e incluso
menores al 3% anual. Para el año 2014 Ecuador registró una inflación anual 3,67%, mientras que para
diciembre de 2015 la inflación anual fue de 3,38%, porcentaje inferior a la de su periodo precedente. Al 30 de
abril de 2016 la inflación anual fue de 1,78%, porcentaje inferior con respecto de abril del 2015, cuando la
inflación se ubicó en 4,32%.
En referencia al salario mínimo vital nominal promedio, se aprecia que al cierre de marzo de 2016, este
alcanzó un monto de USD 426,92, mientras que el salario unificado nominal, fue fijado en USD 366,00, el
mismo que incrementó en un 3,39% frente al salario unificado nominal del año 2015 (USD 354,00), éste
incremento es el más reducido de los últimos nueve años. El aumento en el salario unificado nominal va de
acuerdo a una reforma laboral impuesta por el Gobierno ecuatoriano, cuyo objetivo es que los salarios
progresivamente se equiparen con el costo de la canasta básica familiar, la misma que al mes de abril de 2016,
16
se ubicó en USD 683,16 , mientras que los ingresos mensuales familiares, para el mismo mes, alcanzaron USD
683,20, lo cual indica que existe una cubertura del 100,01% de la canasta familiar básica.
Al referirnos a la tasa urbana de empleo adecuado se debe mencionar que la última encuesta de indicadores
laborales, publicada por el INEC, revela que la tasa de empleo adecuado a marzo de 2016 alcanzó el 40%, 3,7
puntos porcentuales inferior que con respecto al mismo mes del año 2015 (43,7%). Por otro lado, la tasa de
incidencia de pobreza (diciembre 2016) de la población nacional urbana del Ecuador se situó en 23,28%,
presentando una tasa superior en frente a su similar período del año 2014 (22,49%). El nivel de
17
desempleo/desocupados (tasa de desocupación total) a marzo de 2016, llegó a 7,4%, presentando un
incremento de 2,5 punto porcentual, frente a lo establecido en el mes de marzo de 2015.
De acuerdo a la información publicada por el Banco Central del Ecuador, las tasas de interés, no han
presentado mayores cambios, es así que la tasa pasiva referencial fue de 5,95% para marzo de 2016, mientras
que la tasa activa referencial de 8,86% existiendo un spread de tasas activas y pasivas referenciales para el mes
de marzo de 2016 de 2,91%. El volumen del crédito otorgado por el sistema financiero nacional tuvo una
variación anual negativa del 20,45% a marzo del 2016, con un volumen de crédito entregado de USD 2.031,1
millones, mientras que al mismo mes del 2015 llegó a USD 2.553,3 millones es decir una reducción de USD 522
18
millones.
19
El flujo de remesas familiares que ingresó al país durante el 2015 sumó USD 2.377,80 millones, cifra que fue
inferior en un 3,4% con respecto de lo reportado en el 2014, esta disminución se atribuye a la coyuntura
económica de los principales países donde residen los emigrantes ecuatorianos (Estados Unidos de América,
España e Italia, entre otros), así como la depreciación del euro con respecto al dólar en 19,6% en el periodo
2015. El flujo de remesas procedentes de los Estados Unidos de América ascendió a USD 1.332,3 millones
(56,0% del monto total recibido) que, comparado con el flujo compilado en el año 2014 (USD 1.247,8
millones), registro un aumento del 6,8%. El flujo de remesas provenientes de España totalizó USD 612,1
16
Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC), Reporte de Inflación Abril de 2016. (http://www.elcomercio.com/actualidad/negocios/ingreso-familiar-supera-costo-de.html)
http://www.ecuadorencifras.gob.ec/canasta/.
17
Información disponible más reciente en el BCE.
18
http://lahora.com.ec/index.php/noticias/show/1101932786#.VxAhU3pcBXk
19
http://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorExterno/BalanzaPagos/Remesas/ere201505.pdf
20
millones (25,7% del monto total recibido), valor inferior en un 19,3% con respecto del receptado en el 2014
cuando fue de USD 749,6 millones. Desde el resto del mundo por concepto de remesas los emigrantes
enviaron al Ecuador USD 286.6 millones (12,1% del monto total recibido), esta cifra también fue inferior a la
registrada en el 2014 (4,3%).
El Ecuador recibió USD 772,94 millones por concepto de inversión extranjera directa (IED) en el año 2014,
según el último informe del Banco Central (BCE), presentando un incremento frente a la IED recibida en el año
2013 que sumó un monto total de USD 726,81 millones. Al 31 de diciembre de 2015, la IED arrojó un valor de
USD 1.060,06 millones, evidenciando la tendencia creciente registrada históricamente. El monto por IED
mencionado responde principalmente al impulso dado en el país a actividades económicas de Explotación de
Minas y Canteras, Comercio, Industria Manufacturera, Servicios prestados a las empresas, entre las más
importantes.
Para el mes de marzo de 2016, de acuerdo a información presentada por el BCE, el saldo de la deuda externa
pública fue de USD 21.091,9 millones, monto que incluye el saldo final más atrasos de intereses,
adicionalmente esta cifra presentó un incremento de 10,62% con respecto a marzo de 2015 (USD 19.067,0
millones), mientras que el saldo de deuda externa privada hasta marzo de 2016 fue de USD 7.535,5 millones,
evidenciando un incremento de 13,31% frente a lo registrado a marzo de 2015 (USD 6.650,2 millones).
Asimismo, un punto importante a ser mencionado en este ámbito es que el gobierno nacional todavía tiene
espacio para contratar deuda de acuerdo a la norma legal vigente considerando que según lo establece la
normativa respectiva, el límite legal para la relación deuda pública total/PIB es del 40%, la misma que según el
BCE y el Ministerio de Finanzas del Ecuador a marzo de 2016, se encuentra en 20,6%.
La acumulación de reservas internacionales en los últimos años ha mantenido una tendencia positiva que se
traduce en niveles adecuados, garantizando una fuente de liquidez de rápido acceso. En el 2013 las reservas
(RILD) se incrementaron a USD 4.360,5 millones, producto de mayores depósitos de algunas entidades del
sector público, mientras que las reservas al final del 2014 se redujeron hasta registrar un saldo de USD 3.949,1
millones, situación similar se evidenció al cierre de 2015, pues las RILD, registraron USD 2.496,0 millones,
determinando que los principales ingresos de la Reserva Internacional son: recaudación de impuestos,
exportaciones de petróleo y derivados, emisión de deuda interna, depósitos de los gobiernos locales,
desembolsos de deuda externa y exportaciones privadas, entre otros. Al 31 de marzo de 2016 las reservas
internacionales registraron un saldo USD 2.573,1 millones.
La calificación crediticia del país en mercados internacionales, para inicios del año 2016, la firma Standard &
Poor´s redujo la calificación que había otorgado al Ecuador, llevándola de “B+ (Positivo) a “B”, debido a un
deterioro de las cuentas fiscales y externas, producto de la caída en los precios del petróleo, así como una
20
mayor tensión entre el gobierno y la sociedad . Por otro lado en el mes de diciembre de 2014, la agencia
calificadora Moddy’s Investors Service subió la calificación del país a “B3” (estable), manteniendo su
21
perspectiva estable . En este punto resulta importante mencionar que la calificación crediticia que posee
Ecuador ha ocasionado un importante incremento en el riesgo país, lo cual dificulta el conseguir
financiamiento en el mercado internacional, manteniendo únicamente la fuente de financiamiento
proveniente de China, la misma que en ciertos casos es desfavorable debido a las altas tasas de interés o por la
venta futura de petróleo.
En términos generales, en el mediano plazo la creciente participación y regulación de la actividad económica
por parte del Gobierno ecuatoriano genera cierta incertidumbre en su sostenibilidad ya que esta depende en
gran medida de sus ingresos petroleros y estos, a su vez presentan una tendencia a la baja, con lo cual la caída
del precio del crudo genera incertidumbre, en especial respecto a la inversión y gasto público, lo que obliga a
moderar las expectativas de crecimiento.
20
21
http://www.elcomercio.com/actualidad/finanzas-ecuador-riesgocrediticio-economia.html
http://www.eluniverso.com/noticias/2014/12/19/nota/4360636/calificacion-crediticia-ecuador-sube-b3-segun-moodys; http://www.datosmacro.com/ratings/ecuador
21
En relación a lo sucedido con la disminución en el precio del petróleo, se debe mencionar el alza que viene
presentando el dólar en comparación de las principales monedas del mundo, es así que el dólar ha presentado
22
una apreciación importante en los últimos meses . El efecto de este incremento estaría reflejado en las
exportaciones de los países dolarizados que serán más caras y menos competitivas, mientras que las
importaciones se abaratarán. Quienes ganan con esta alza son los consumidores, que tendrán acceso a
productos importados a menores precios, sin embargo, los que pierden podrían ser las empresas que se
23
dedican a la producción, por las dificultades de exportación y por la competencia interna . Se debe mencionar
que por la apreciación del dólar, mucha gente ha visto la oportunidad de sacar capitales y realizar compras en
los países fronterizos debido a que sus monedas han sido devaluadas.
Como consecuencia de la baja del precio del petróleo y la apreciación del dólar el panorama externo ha
modificado las previsiones relacionadas con la balanza de pagos del país, por lo que el gobierno nacional se ha
visto en la necesidad de aplicar medidas para regular el nivel general de las importaciones y así equilibrar la
balanza comercial. Una de las medidas adoptadas y que podría afectar de manera directa a varias industrias
que se desenvuelven el mercado bursátil es la aplicación de salvaguardias de hasta un 45% a las importaciones,
la mencionada disposición afecta a 2.800 productos con una sobretasa del 5% para bienes de capital y materias
primas no esenciales, un 15% para bienes de sensibilidad media, un 25% a neumáticos, cerámica, ckd de
televisores y ckd de motos y finalmente una sobretasa de 45% para bienes de consumo final, entre los que se
incluyen televisores y motocicletas. La salvaguardia tiene una vigencia de 15 meses a partir del 11 de marzo de
2015, tiempo en el cual se realizaran evaluaciones periódicas y una vez concluido el plazo se hará un
cronograma de desgravación. Los rubros que se encuentran exentos de esta medida son materias primas,
bienes de capital, artículos de higiene personal, medicinas, y equipos médicos, repuestos de vehículos,
24
combustibles y lubricantes, e importaciones por correo rápido o Courier . Cabe indicar que en el mes de
noviembre de 2015 Ecuador envió a la Organización Mundial de Comercio un cronograma de
25
desmantelamiento progresivo de las salvaguardias a realizarse durante el año 2016 , sin embargo con lo
sucedido en las ciudades costeras a causa del terremoto ocurrido en el mes de abril del mismo año y debido a la
persistencia en las dificultades externas que determinaron la adopción de estas salvaguardias, el Comité de
Comercio Exterior (COMEX) decidió diferir por un año más el cronograma de desmantelamiento de las
26
salvaguardias .
Riesgo del Negocio
Descripción de la Empresa
La compañía CONAZUL S.A., se constituyó mediante escritura pública celebrada el 15 de noviembre de 1999, en
el cantón Quito ante la Notaria Primera, posteriormente mediante escritura pública del 04 de agosto del 2006
celebrada ante el Notario Primero del cantón Quito, la compañía cambió su denominación por la de CONAZUL
S.A. EMPRESA DE TERCERIZACIÓN DE SERVICIOS COMPLEMENTARIO, además modificó como único y exclusivo
objeto social la tercerización de servicios complementarios. Luego, mediante escritura pública otorgada el 21
de marzo del 2011 ante el Notario Primerio del cantón Quito, la empresa cambió se denominación por la de
CATERAZUL S.A. Finalmente con fecha 26 de febrero de 2013, ante el Notario Primero Suplente del cantón
Quito, la empresa celebra la escritura de cambio de denominación y reforma de estatutos sociales, en la que
consta que, la Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas de la compañía resuelve y aprueba el
cambio de denominación, por la de CATERPREMIER S.A., empresa que tiene un plazo de duración de 50 años.
La compañía se dedica a la prestación y realización de actividades complementarias de alimentación,
mensajería y limpieza, ajenas a las labores propias o habituales de proceso productivo de sus clientes.
22
http://www.finanzas.com/noticias/mercados/bolsas/20150313/paridad-euro-dolar-pero-2892376.html
http://dinero.univision.com/prosperidad/article/2014-10-02/cinco-maneras-en-que-el-alza-al-dolar-nos-afecta
http://www.elcomercio.com/actualidad/negocios-salvaguardias-productos-comercio-exterior.html
25
http://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-cronograma-salvaguardias-pagos-balanza.html
26 http://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-salvaguardias-comex-equilibrar-balanza.html
23
24
22
CATERPREMIER S.A., es una empresa que provee servicios de catering y alimentación, a decenas de proyectos
a lo largo del país, proporcionando estos servicios en los sectores de energía, minería, construcción y
corporativo. La sólida estructura del servicio de catering sumada a un equipo de trabajo con amplia
experiencia, le permite a la empresa ofrecer menús de primera línea tanto en sus propias instalaciones como
en las de sus clientes.
CATERPREMIER S.A. es una compañía que pertenece al Grupo Azul, determinando que éste último inició sus
actividades en el Ecuador en diciembre de 1981, con el nombre de Constructora William W. Phillips S.A., con el
objetivo de dar asistencia en mantenimiento y reparación de equipos a empresas del sector petrolero. La alta
calidad de servicio y profesionalismo hizo que la empresa crezca rápidamente. En 1986 se cambió el nombre
por una denominación más local “Constrazul S.A.”. Posteriormente por decisiones estratégicas los accionistas
crean Urazul S.A en Uruguay, la cual pasa a ser la matriz de Urazul S.A – Sucursal Ecuador, con la finalidad de
ejecutar la construcción de obras civiles y servicios para el sector hidrocarburífero.
El Grupo vio la necesidad de formar nuevas empresas para cada una de las actividades que realiza, es así que
las empresas del Grupo Azul son: Azulec S.A., Impexazul S.A., Consultora Tecnazul Cia. Ltda., Caterpremier S.A.
y Compañía Urazul S.A., determinando que cada una tiene una línea de negocio diferente.
El Grupo Azul es una empresa que presenta un paquete integral: desde la planificación inicial y las etapas
legales del proyecto, hasta sus fases de ingeniería, construcción, operaciones y mantenimiento, esto gracias al
mejoramiento continuo a través del Control de Calidad ISO, Protección Ambiental y Seguridad OHSAS, lo que
además le permite ser más eficiente, competitiva y capaz de implementar cada fase de un proyecto.
Las oficinas de apoyo están ubicadas en varias zonas del país, así como en otros países de América, con la
finalidad de asegurar un flujo adecuado de provisiones, equipo y personal hacia los diferentes lugares de
trabajo, así como para proporcionar un manejo local y apoyo administrativo.
Propiedad, Administración y Gobierno Corporativo
Al 31 de marzo de 2016, CATERPREMIER S.A., presentó un capital suscrito y pagado de USD 0,76 millones
constituido por 763.200 acciones con un valor nominal unitario de USD 1,00 cada una. A continuación se
evidencia la composición accionaria:
CUADRO 11: ACCIONISTAS (USD miles)
Nombre
Capital
Participación
PHILLIPS COOPER WILLIAM WALLACE
228,96
URAZUL S.A.
534,24
70,00%
763,20
100,00%
Total
30,00%
Fuente: CATERPREMIER S.A./Elaboración: Class International Rating
El gobierno y administración de la sociedad corresponde a la Junta General de Accionistas, al
Presidente, y al Gerente General respectivamente.
23
GRÁFICO 4: ORGANIGRAMA DE LA COMPAÑÍA
Fuente / Elaboración: CATERPREMIER S.A.
La trayectoria y el reconocimiento de CATERPREMIER S.A. en el mercado, es el resultado, entre otras cosas, de
la acertada administración, fruto de la experiencia de sus principales ejecutivos, los mismos que se presentan
en el cuadro siguiente.
CUADRO 12: PLANA GERENCIAL
Cargo
Nombre
PRESIDENTE
Humberto Guarderas Córdova
GERENTE GENERAL
Sebastián Tobar Carrión
Dentro de las varias funciones que deberá realizar el Presidente ejecutivo se encuentran; dirigir, supervisar y
aprobar todas las estrategias y políticas de cada uno de los departamentos con la finalidad de conocer e
intervenir en el proceso administrativo, financiero, proyectos e informático.
Por su parte el Gerente General, además de ejercer la representación legal de la empresa deberá; direccionar,
planificar, supervisar y establecer lineamientos estratégicos orientadores para la preparación de planes
anuales e indicadores de gestión, y exigirán en periodos mensuales o según corresponda el indicador, reportes
de valoración y progreso para lo cual se deberá implementar sistemas de control, información y manejo de
recursos.
Empleados
Al 31 de marzo de 2016, la compañía contó con 289 empleados de los cuales el 84,43% se concentran en
personal de obra, lo que evidencia la importancia de las funciones que desarrollan estos dentro de la empresa.
Conforme lo mencionado el aporte del elemento humano se distribuye en las diferentes áreas que conforman
la organización, según se detalla en el siguiente cuadro:
24
CUADRO 13: EMPLEADOS
Área
No. empleados
ABASTECIMIENTO
6
CATERING
22
COMUNICACIONES
2
DESARROLLO DE NEGOCIOS
1
EQUIPOS
4
FINAZAS
6
GERENCIA
1
LEGAL
1
LICITACIONES
1
PERSONAL DE OBRA
244
SISTEMAS
1
TOTAL EMPLEADOS
289
La empresa mantiene con sus empleados contratos de plazo fijo, contratos por obra y contratos eventuales,
adicional a ello se debe mencionar que la compañía no cuenta con sindicatos ni comités de empresa, que
puedan afectar el giro del negocio y el buen desarrollo de la empresa.
Gobierno Corporativo
CATERPREMER S.A., no incluye formalmente prácticas de buen Gobierno Corporativo en sus estatutos, sin
embargo dispone de sistemas de información, así como una adecuada planificación en su organización, que
le permite identificar tempranamente riesgos financieros y operativos, así como determinar su magnitud, lo
cual le brinda la capacidad de proponer, implementar, ejecutar y controlar medidas de mitigación.
Adicional a lo mencionado la empresa provee los incentivos para proteger los intereses de la entidad y los
accionistas, monitorizar la creación de valor y uso eficiente de los recursos brindando una transparencia de
la información, mediante ciertos lineamientos de operación basados en reglamentos internos, manual de
funciones, y políticas departamentales que le permiten cumplir a cabalidad sus operaciones diarias velando
por el bienestar de los stakeholders y la transparencia de la información.
CATERPREMIER S.A., cuenta con una política general de responsabilidad social corporativa que consiste en
establecer los principios básicos y el marco general de actuación para la gestión de estas prácticas,
atendiendo determinadas necesidades y expectativas de los grupos de interés. Entre los principios básicos
estipulados para crear valor sostenible para sus grupos de interés están los siguientes:
Favorecer la consecución de sus objetivos estratégicos
Gestionar de forma responsable los impactos de sus actividades
Promover las relaciones de confianza y la creación de valor para todos sus grupos de interés
Contribuir a la mejora de su reputación y del reconocimiento externo.
Empresas vinculadas o relacionadas
Los accionistas de CATERPREMIER S.A., poseen participación accionarial en varias empresas, tal como se
muestra a continuación:
CUADRO 14: PARTICIPACIÓN ACCIONARIA
ACCIONISTAS
COMPAÑÍA ARAZUL S.A.
EMPRESA
PARTICIPACIÓN
IMPEXAZUL S.A.
65,00%
CAMPETROL S.A.
65,00%
AZULEC S.A.
65,00%
25
WILLIAM WALLACE PHILIPS COOPER
CONSULTORA TECNAZUL CIA. LTDA
65,00%
IMPEXAZUL S.A.
35,00%
CAMPETROL S.A.
35,00%
AZULEC S.A.
35,00%
OFPARIS S.A.
10,00%
HEADSASA S.A.
99,78%
CONSULTORA TECNAZUL CIA. LTDA
35,00%
COMPAÑÍA URAZUL S.A. URUGUAY
100,00%
En lo que se refiere a vinculaciones por administración, CATERPREMIER S.A. presenta las siguientes relaciones.
CUADRO 15: VINCULACIONES POR GESTIÓN
Nombre
Empresa Vinculada por Administración
Empresa
Cargo
AZULEC S.A.
GERENTE GENERAL
SEBASTIAN JUAN TOBAR
CAMPETROL S.A.
GERENTE GENERAL
CARRIÓN
HEADSASA S.A.
PRESIDENTE
OFPARIS S.A.
PRESIDENTE
HUMBERTO GUARDERAS
TECNAZUL CIA. LTDA.
PRESIDENTE
SONIA CALERO SILVIA
AZULEC S.A.
GERENTE FINACIERA
HILDA DORIS NAREJA
AZULEC S.A.
GERENTE DE RRHH
En este punto es válido mencionar que la empresa al 31 de marzo de 2016, no presenta cuentas por cobrar a
compañías relacionadas, determinando que como compromiso adicional, la empresa debe mantener como
máximo USD 500.000,00 en en este tipo de cuentas, razón por la cual se deberá realizar una revisión continua
del comportamiento de esta cuenta.
Otros Aspectos de la Empresa
Productos
Como se ha mencionado la actividad exclusiva de la empresa es la prestación y realización de actividades
27
complementarias de: Alimentación, Mensajería y Limpieza .
Las actividades antes descritas son ajenas a las labores propias o habituales del proceso productivo de las
compañías usuarias de los servicios que presta CATERPREMIER S.A., razón por la cual se ha visto en la
necesidad de alcanzar un alto grado de especialidad en dichos servicios, de tal manera que estos se vuelvan
más competitivos en el mercado.
Al 31 de marzo de 2016, lo ingresos de la empresa totalizaron USD 2,38 millones de los cuales el 100% provino
de la prestación de servicios de catering (desayunos, almuerzos, cenas de media noche y refrigerios).
Clientes
Al 31 de diciembre de 2015 los principales clientes fueron PETROAMAZONAS EP con el 51,56% de las ventas
totales, Trabajos independientes con el 17,51%, AZULEC S.A. con el 10,35% y CONSTRUCTORA NORBERTO
ODEBRECHT S.A., con el 9,09%; adicional a ellos la empresa registró varios clientes en su portafolio con una
participación inferior al 5,00%.
27
Según informe de Auditoría externa del año 2014
26
Al 31 de marzo de 2016, la estructura de los clientes de la empresa con respecto de los ingresos fue la
siguiente: PETROAMAZONAS EP conformó el 89,01% de las ventas seguido de DYGOIL CONSULTORIA Y
SERVICIOS PETROLEROS CIA. LTDA., con el 7,16%; el restante 3,82% lo conforman varios clientes cuya
participación es inferior al 1,60% conforme se puede apreciar en el siguiente cuadro:
GRÁFICO 5: PRINCIPALES CLIENTES
El plazo en que la empresa cobra a sus clientes, reflejado en los estados financieros, indica un comportamiento
variable con días que van desde 98 días en el 2012, bajando a 36 días en el 2013, para el 2014 nuevamente
disminuye a 32 días, mientras para el 2015 sube significativamente a 186 días. Para el 31 de marzo de 2016 el
periodo de cobros se incrementa a 254 días lo que se traduce en una creciente dificultad para realizar la
gestión de cobros en especial a su cliente principal que se encuentra en un sector de la industria especialmente
afectado en la economía ecuatoriana, las petroleras.
La cartera de la compañía registra deudores por contrato que corresponde principalmente a servicios
prestados y facturados con las empresas petroleras, determinado que la recuperación de la cartera tiene un
promedio de cobro de hasta 88 días.
GRÁFICO 6: ESTRUCTURA DE LA CARTERA (Marzo 2016)
En materia de cobranza la empresa realiza una gestión apropiada, pues, la cartera por cobrar a clientes
presenta una estructura en donde prima la cartera por vencer, misma que representó el 53,31% a marzo de
2016, mientras que la cartera vencida más de 30 días representó el 46,69%. Sin embargo el porcentaje de la
cartera vencida es importante por lo que la compañía deberá realizar las gestiones necesarias para mejorar el
estado actual de la cartera y evitar un posible riesgo de incobrabilidad además de diversificar su servicio a
clientes de otras industrias para que no se expongan a no poder cobrar la cartera.
27
Proveedores
La mayor parte del abastecimiento de CATERPREMIER S.A. consiste en los siguientes grupos alimenticios;
cárnicos, bebidas, abarrotes, legumbres y frutas, material de limpieza entre otros, los mismos que son provistos
principalmente por S.A., Pronaca C.A., Infinity Business S.A., Distribuidora Flipper, The Tesalia Spring Company
S.A. entre otros.
CATERPREMIER S.A. mantiene relaciones comerciales duraderas con sus proveedores, lo que le permite
trabajar en niveles de confianza elevados respecto de la calidad de la materia prima. Entre los 5 proveedores
más importantes de la compañía se encuentran: Procesadora Nacional de Alimentos C.A. PRONACA con una
participación del 11,27%, seguido de Distribuidora Flipper S.A. con una participación del 9,94%, Frutas y
Conservas S.A. FRUCONSA se encuentra en tercer lugar con un 9,65%, Heredia Garrido Paola Alexandra en el
cuarto lugar con una participación del 5,34% y finalmente Guanilla Quishpe Rita Clemencia con una
participación del 4,16%. En general son varios los proveedores que trabajan con CATERPREMIER S.A., mismos
que participan con menos del 3% en la compañía representando el 59.63% del total de los proveedores, como
se puede apreciar en el siguiente gráfico:
GRÁFICO 7: PRINCIPALES PROVEEDORES
Política de Precios
Según la información que proporciona la empresa, sus servicios se orientan a cumplir con costos vinculados a
requerimientos de clientes y a generar márgenes acorde con el mercado, el mismo que varía entre un 5 y 7%.
Política de Financiamiento
Históricamente, la empresa supo equilibrar su fuente de financiamiento, operando así tanto con recursos
propios como de terceros, es así que, en promedio (2012-2015) los pasivos financiaron a los activos en un
50,80%, mientras que el patrimonio lo hizo en un 49,20%.
Al 31 de marzo de 2016, los pasivos totalizaron USD 3,56 millones, monto que financió el 41,39% de los activos,
reflejando de esta manera una mayor representatividad por parte del patrimonio, pues estos financiaron el
58,61% de los activos.
La deuda financiera, por su parte, incluyó obligaciones bancarias con Banco Bolivariano a corto plazo y la
emisión del papel comercial. Al 31 de marzo de 2016, las obligaciones bancarias a corto plazo representaron el
35,13% del total de la deuda, mientras que la emisión del papel comercial representó el 64,87%. A
continuación, un detalle de lo mencionado:
28
GRÁFICO 8: DEUDA FINANCIERA (Marzo 2016)
Política de Inversiones
La empresa ha realizado una inversión sostenida a lo largo de los años, principalmente en equipos de
campamento que requiere el negocio, este antecedente denota la importancia de este activo para la empresa
ya que la mayoría del tiempo presta sus servicios en lugares remotos bajo condiciones similares a las de la
operación de las propias empresas petroleras.
Regulaciones a las que está sujeta la Empresa y Normas de Calidad
CATERPREMIER S.A., es un sociedad anónima sujeta a las leyes ecuatorianas, las cuales vigilan el cumplimiento
de normas y procesos determinados en sus distintas operaciones, por lo que está sujeta a la regulación de
varios organismos de control como son: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Servicio de Rentas
Internas, Ministerio de Trabajo, Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social, Normas Municipales, Régimen
aduanero, entre otras.
En diciembre 2014, CATERPREMIER S.A., renovó la certificación ISO 9001:2008, HACCP (HAZARD ANAYSIS AND
CRITICAL CONTROL POINTS), estas certificaciones reflejan el compromiso de la empresa en la seguridad
alimenticia y la satisfacción del cliente, así como el mejoramiento continuo de la imagen corporativa,
adicionalmente mide el control en el proceso de producción de alimentos, manteniendo un nivel de seguridad y
calidad del producto en toda la cadena de producción, es decir desde la compra de alimentos, almacenaje,
procesamiento, distribución y consumo. Estas certificaciones estás vigentes hasta mayo de 2018 y diciembre de
2017 respectivamente. Adicionalmente, la compañía cuenta con certificaciones ISO 14001:2004, mismas que
ratifican un estándar internacional de gestión ambiental. Dicha certificación está vigente hasta mayo de 2018.
Finalmente, la empresa cuenta con la certificación OHSAS 18001:2007, que certifica el Sistema de Gestión de
Seguridad y Salud Ocupacional, misma que estará vigente hasta mayo del 2018.
Responsabilidad Social y Ambiental
Tanto CATERPREMIER S.A., como las restantes sociedades del Grupo Azul tienen claro el compromiso de
contribuir a la mejora de su entorno social, es así que la empresa apuesta por desarrollar su proyecto
empresarial de acuerdo a esta condición.
Consiente de la importancia de este aspecto la empresa desarrollará sus capacidades para seguir
emprendiendo con su modelo de negocio responsable y establecer la través de la Política General de
29
Responsabilidad Social Corporativa, los mecanismos y principios básicos para crear valor sostenible para sus
grupos de interés que permitan:
Favorecer la consecución de sus objetivos estratégicos.
Gestionar de forma responsable los impactos de sus actividades.
Promover las relaciones de confianza y la creación de valor para todos sus grupos de empresas.
Contribuir a la mejora de su reputación y del reconocimiento externo.
CATERPREMIER S.A. tiene la responsabilidad de formular la Política General de Responsabilidad Social
Corporativa identificando y manifestando los avances en materia de las siguientes bases:
Objeto
Alcance
Principios Básicos (Detallados con anterioridad)
La Política General de Responsabilidad Social Corporativa se desarrolla y se complementa mediante diversas
políticas de responsabilidad social que se detallan a continuación:
Política de Calidad
Política de Seguridad, Salud Ocupacional y Gestión Ambiental
Política de Recursos Humanos
Política para la Prevención de Lavado de Activos.
Riesgo Legal
Con fecha 17 de septiembre de 2015, los abogados externos de la compañía emitieron su informe legal en el
que consta que la empresa registra varios procesos de índole laboral, los mismos que han sido planteados por
ex trabajadores de la empresa, las demandas han sido presentadas en contra de las compañías CONAZUL S.A.,
PERSONAL TEMPS CIA. LTDA., ANDES PETROLEUM ECUADOR LIMITED, PETRO ORIENTAL S.A., AZULEC S.A.,
entre otras, la cuantía de estos procesos legales van desde los USD 15.000,00 hasta los USD 120.000,00.
A la presente fecha conforme señala el informe del abogado externo de la empresa, se han archivado varios
procesos judiciales por abandono de la causa y por desistimiento interpuesto por la parte actora, en los
procesos judiciales que se encuentran activos, la compañía CONAZUL S.A., CARTERAZUL S.A. ahora
CATERPREMIER S.A., espera un fallo favorable dado que oportunamente y conforme lo establece la ley ha
cumplido con todas las obligaciones patronales.
Presencia Bursátil
CATERPREMIER S.A. ha participado anteriormente en el Mercado de Valores, contando con varios procesos
autorizados por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, mismas que se detallan a continuación:
CUADRO 16: EMISIONES REALIZADAS CATERPREMIERSA.
Instrumento
Año Emisión
Resolución Aprobatoria
Monto Autorizado
Monto Colocado
Saldo de Capital
Emisión de Obligaciones
2011
Q.IMV.2011.4443
1.500.000,00
1.500.000,00
CANCELADA
Papel Comercial
2013
Q.IMV.2013.6153
2.000.000,00
2.000.000,00
CANCELADA
Papel Comercial
2015
SCVS.IRQ.DRMV.2016.0057
2.000.000,00
427.000,00
427.000,00
Fuente: Superintendencia de Compañías, CATERPREMIER S.A./ Elaboración: Class International Rating
Sobre la base de lo analizado y detallado, CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A., opina
que es aceptable la calidad y comportamiento de los órganos administrativos del Emisor, la calificación de su
personal, sistemas de administración y planificación, además expresa que se observa consistencia en la
30
conformación accionaria y presencia bursátil. Por lo señalado, CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de
Riesgos S.A., ha dado cumplimiento con lo estipulado en los numerales 1.5 y 1.6 del Artículo 18, de la Sección
IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de
Valores.
Eventos Importantes
Como es de conocimiento general, en el 2015 y en lo que lleva del 2016, el precio del barril del petróleo
registra constantes caídas, afectando de manera importante los ingresos de las compañías petroleras, las
mismas que se vieron obligadas a reducir el personal con el cual venían operando, este aspecto afectó
también a CATERPREMIER S.A., ya que la empresa presta sus servicios en mayor proporción a compañías
petroleras y su demanda está en función del número de trabajadores con el cuentan este tipo de
empresas.
En cuanto al siniestro suscitado el 16 de abril de 2016 en Ecuador, CATERPREMIER S.A. declaró que
mantiene un solo contrato en una de las áreas afectadas, la Refinería Esmeraldas que representa el 21% de
las ventas totales. Sin embargo la refinería como tal no se vio afectada por lo que la empresa continúa
operando normalmente con este cliente.
Es importante mencionar que la cartera destinada a esta zona no cuenta con ningún tipo de seguro.
Situación del Sector
Conforme clasificación del Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, el sector en el cual la empresa desarrolla
sus actividades está incluido dentro del sector de alojamiento y restaurantes, de ahí la necesidad de analizar el
comportamiento de este sector en particular.
A julio de 2015, el sector de alojamiento y restaurantes presentó un incremento del 3,02% con respecto de
julio 2014, producto de una mayor actividad de los restaurantes en el país (+3,34%) y alojamiento (+0,70%);
mientras que el subsector restaurantes creció gracias a un resultado favorable de los restaurantes, los negocios
pertenecientes al grupo de otras actividades de servicio de comida y en actividades de servicios de bebidas.
El grupo de otras actividades de servicio de comida (grupo al que pertenece la empresa), presentó un aumento
del 7,79% con respecto del primer semestre del 2014, destacando los concesionarios de alimentos por
ampliación y consolidación de contratos y la oferta de servicios de alimentos integral, basado en horarios
flexibles y guardando estándares de calidad; los clientes que demandaron en mayor proporción este servicio
fueron; el sector minero, petrolero, salud y educación, el suministro de comidas para contratistas se destinó
tanto a empresas de transporte aéreo como terrestre.
Por su parte, las actividades de servicio de bebidas en el rubro suministro de comidas por encargo registró una
28
disminución en 12,85% por reducción en eventos atendidos ante la menor demanda de clientes .
Por otro lado, el pujante sector turístico ecuatoriano que incluye el sector de alojamiento y restaurantes,
mismos que son llamados a atraer cada vez más divisas para contrarrestar el debacle del precio del petróleo,
temen severas secuelas económicas tras el devastador sismo que destrozó decenas de hoteles en la costa del
país. Estos sectores han sido golpeados por los 7.000 millones de dólares que dejan de ingresar por la abrupta
caída del crudo, por los millonarios vencimientos de deuda previstos para este año y con una creciente
dependencia de los préstamos de china, el dolarizado Ecuador viene desde hace años potenciando el turismo
para captar divisas, a pesar de que las devaluaciones de las monedas de la región hacen mucho más barato a
29
países como Colombia o Perú.
28
29
http://www.inei.gob.pe/media/MenuRecursivo/boletines/informe-tecnico-n08_produccion_jun2015.pdf
http://www.eluniverso.com/noticias/2016/04/21/nota/5536857/pujante-sector-turistico-ecuatoriano-teme-duras-secuelas-tras
31
Finalmente, se debe indicar que la empresa registra como barreras de entrada los siguientes aspectos; mayor
inyección de capital para poder competir, trámites administrativos y legales largos en la obtención de permisos
de representación, licencias, certificaciones de calidad, ambientales, contracción del mercado por la situación
del entorno, canales de distribución, entre otros.
Como barreras de salida considera; gran cantidad de regulaciones laborales, que suponen un alto coste para la
empresa, compromisos de largo plazo con clientes en los cuales se mantiene el precio, compromisos con
proveedores que exigen permanencia a largo plazo en el mercado procurando cubrir sus costos variables.
Expectativas
Las perspectivas para el sector en donde la empresa desarrollas sus actividades son buenas ya que sus clientes
actuales y potenciales deben comer al menos tres veces al día por lo que no se trata de una situación suntuaria,
sino por el contrario una necesidad vital, es decir si bien la situación actual del país ha afectado a varios
aspectos de la economía general la empresa no se vería afectada de manera significativa en sus operaciones.
De igual manera la necesidad de relevancia, que las operadoras petroleras y compañías de servicio petroleros
vinculadas, sigan requiriendo los servicios de limpieza y lavado de ropa implican que el nivel de demanda de los
servicios de la empresa se mantengan aunque no en la misma proporción pero salgan a flote.
Si bien es cierto que la disminución en el precio del petróleo ha afectado indirectamente a los ingresos de la
empresa, ninguna compañía que demanda este tipo de servicios puede dejar de prescindir de los mismos, ya
que se trata de mantener a su personal en óptimas condiciones, es decir que no les falte alimento y los servicios
de limpieza correspondientes; en los campamentos donde desarrollan sus actividades y que se encuentran
ubicados en lugares remotos.
Posición Competitiva de la Empresa
La competencia de CATERPREMIER S.A., pertenece al sector “Suministro de comida por encargo” segmento
que pertenece a la actividad económica de otros servicios. El crecimiento de la industria de catering está
relacionado con el desempeño de los resultados económicos a los que atiende, la industria se caracteriza por
pertenecer al grupo de los servicios no trasladables, por lo que CATERPREMIER S.A., cuenta con una ventaja
comparativa con respecto a otros sectores.
El principal segmento de mercado al que atiende la empresa es el sector petrolero, TECFOOD es el principal
competidor de la empresa pues pertenece a un bloque petrolero que mantiene la mayor presencia en el
mercado con un 28,99% de participación en el mercado, seguido del grupo CAVES que tiene el 17,86% de
participación del mercado. El grupo AZUL al que pertenece la empresa atiende un bloque importante del
mercado por lo que coloca al grupo en tercer lugar frente a sus competidores con una participación del 17,38%
del mercado.
Aun cuando la empresa no lidera el mercado, se concentra en la diversificación de sus contratos a empresas
multinacionales comerciales, corporativas y contratistas públicos de proyectos viales, para no depender
únicamente de este sector petrolero.
En el siguiente gráfico se puede apreciar de mejor manera la participación que tiene la empresa y su
competencia en el segmento en donde desarrollan sus actividades:
32
GRÁFICO 9: MERCADO PETROLERO
Fuente: CATERPREMIER S.A. / Elaboración: Class Internatinal Rating
De igual manera, y por considerarse una herramienta que permite visualizar un cuadro de la situación actual
de la compañía, es importante incluir a continuación el análisis FODA de CATERPREMIER S.A., evidenciando los
puntos más relevantes tanto positivos como negativos en cuanto a su efecto, así como factores endógenos y
exógenos, de acuerdo a su origen.
CUADRO 17: FODA
FORTALEZAS
DEBILIDADES
La empresa cuenta con imagen y prestigio ante clientes potenciales.
Precio acorde a requerimientos del cliente y standard de servicio
Cuenta con solvencia financiera.
ofertado.
De igual manera cuenta con un alcance de certificaciones y sistemas de gestión
integrados.
Los servicios que presta la entidad cuentan con una calidad garantizada y cumplen
Concentración de clientes en un sector
con un standard en los servicios solicitados.
OPORTUNIDADES
Desarrollo de negocios en el sector productivo.
Desarrollo de negociaciones estratégicas con proveedores.
AMENAZAS
Inestabilidad política económica del país.
Inseguridad social del país.
Sector altamente competitivo.
Riesgo operacional
Los principales riesgos que podrían afectar el flujo de caja previsto por el emisor, así como la continuidad de la
operación, en términos generales se encuentran relacionados con competencias técnicas, temas éticos,
sucesos naturales, fallas humanas, entre otros.
El riesgo operacional comprende la posibilidad de que el resultado económico y los flujos de la compañía se
vean afectados al encontrarse expuesta a ciertos aspectos o factores de riesgo asociados con su recurso
humano, procesos, la tecnología que utiliza, el clima, el manejo de la información, entre otros.
Debido al giro del negocio en el que se desenvuelve, CATERPREMIER S.A. está expuesta a un conjunto de
riesgos de mercado tanto financieros como de liquidez, por lo que la empresa busca identificar y manejar estos
riesgos de una manera adecuada con el fin de minimizar sus potenciales efectos.
Otro de los riesgos a los que se ve expuesta la empresa es el riesgo de mercado, ya que una demora en los
pagos por parte de los clientes podría ocasionar una afectación grave al flujo que maneja para el desarrollo
normal de sus actividades, sin embargo, con la finalidad de mitigar esta eventualidad la compañía considera un
mayor porcentaje en sus costos financieros, lo que le permitiría equilibrar sus desfases en el flujo por falta de
pago de sus clientes.
33
Con respecto de los proveedores, ante el riesgo de que uno de ellos deje de proveer a la empresa de los
productos necesarios para el desarrollo normal de su operatividad, CATERPREMIER S.A., cuenta con al menos
dos o tres proveedores de las siguientes familias o grupos de alimentos; cárnicos, bebidas, abarrotes,
legumbres, frutas y material de limpieza; aun cuando el riesgo de que algún proveedor ya no preste sus
servicios o productos a la empresa, el mecanismo de contingencia es abastecer suficientemente al inventario,
lo que le permitiría cumplir con la obligaciones contraídas.
Los cambios en políticas de Gobierno podrían influir en las tasa de interés y de esta forma afectar
directamente los resultados de la compañía al tener una mayor carga financiera, lo que reduciría los niveles de
rentabilidad.
Así mismo la variación en el precio del petróleo afectaría la operatividad de la empresa, ya que de este
depende el nivel de ingresos para las compañías petroleras las cuales en función de sus actividades contratan
personal el mismo que a su vez requiere de los servicios que oferta CATERPREMIER S.A., y que en función de su
volumen se incrementa o disminuye la demanda.
De igual manera y para asegurar aún más que eventos contrarios y desfavorables, no afecten en mayor medida
a la operación de la compañía, CATERPREMIER S.A. cuenta con seguros que amparan responsabilidad civil por
lesiones corporales, responsabilidad civil para daños a la propiedad, con un límite de indemnización de USD
2,00 millones por ocurrencia y USD 6,00 millones como agregado anual, esta póliza fue renovada el 01 de
septiembre de 2015 y se encuentra vigencia hasta el 01 de septiembre de 2016.
En lo que se refiere al riesgo de información, la empresa diseñó un procedimiento para realizar copias de la
información – oficina central, con el objetivo de proteger la información en caso de una posible falla del sistema
o almacenamiento, el software utilizado para realzar las copias de seguridad son:
WINDOWS® copia de seguridad
TAR Y RSYNC para sistemas LINUX
RECOVERY MANAGER FPOR ORACLE®
MSSQL® EXPRESS BACKUP UTILITY
Las copias de seguridad serán almacenadas en discos diferentes a los que se utiliza para la función del servidor y
además realizará copias en discos externos para que puedan ser trasportados a una ubicación diferente del
área e servidores.
Riesgo Financiero
El análisis financiero efectuado a CATERPREMIER S.A., se realizó en base a los informes financieros auditados de
los años 2012, 2013 y 2014, junto al Estado de Situación Financiera y Estado de Resultados integrales internos
no auditados del 31 de marzo de 2015, al 31 de diciembre de 2015, al 31 de marzo de 2016, con notas a los
estados financieros.
Análisis de los Resultados de la Empresa
Los ingresos de CATERPREMIER S.A. registraron crecimientos anuales hasta el año 2014, mientras que para el
2015 los ingresos decrecen. Es así que los ingresos registraron USD 13,39 millones en 2012, USD 17,24 millones
en 2014 (USD 16,22 millones en el 2013), matizado por un crecimiento destacado en 2013 (+21,17%),
originado básicamente por la posición de la empresa en el mercado referente a la prestación y realización de
actividades complementarias, y a la amplia experiencia de la empresa que la ha llevado no solo a prestar
servicios de calidad, sino que también este servicio se ajuste las exigencias de sus clientes. Al cierre de 2015 la
empresa registró un decrecimiento de sus ingresos del 22,03% arrojando un monto por ingresos a este año de
USD 13,44 millones, debido a que los sectores donde la empresa concentra sus esfuerzos y servicios se han
34
visto afectados desde el segundo trimestre de 2015 hasta la fecha actual. Por este motivo las empresas se han
visto obligadas a reducir contratos, disminuir personal y prescindir de algunos servicios, sin embargo la
empresa cuenta con otras fortalezas como los encadenamientos de producción y economías de escala a través
del GRUPO AZUL al cual pertenece para alcanzar los niveles de ingresos presupuestados para el 2016.
Al 31 de marzo de 2016 las ventas registraron un decrecimiento del 29,90%, registrando un total de USD 2,38
millones, respecto a su similar periodo de 2015 en el que registró USD 3,39 millones, como consecuencia de
una disminución en la demanda de servicios que presta la empresa, dentro de su portafolio de clientes se
ubican empresas que pertenecen al sector público, y empresas que pertenecen al sector privado, como se
había mencionado inicialmente los servicios de la empresa están orientados en su mayor parte a compañías
petroleras y a compañías de ingeniería y construcción, para el primer caso como es de conocimiento público la
baja del petróleo afectó de manera importante a las empresas que dependen de este producto generando que
en muchos casos se dé una disminución de personal, ocasionando por consiguiente que los ingresos de
CATERPREMIER S.A., se vean afectados, sin embargo, al empresa está tomado las medidas necesarias, para ello
se ha propuesto ganar la licitaciones con clientes del sector público y privado para recuperarse en lo que resta
del año 2016 y levantar sus ventas.
Los ingresos ordinarios de la empresa se encuentran constituidos principalmente por servicios de catering que
incluyen desayunos, almuerzos, cenas, cenas de media noche y refrigerio adicional a ello también presta
servicios de mantenimiento, limpieza y operación de campamentos, lavandería entre otros.
Los costos de la empresa se comportan similar a los ingresos puesto que hasta el 2014 presentaron una
tendencia creciente en términos monetarios, para el 2015 disminuyen los costos por la disminución de las
ventas en este año. Representaron USD 11,21 millones en el 2012, USD 13,75 millones en el 2013, USD 14,27
millones en el 2014 disminuyendo a USD 10,76 millones en el 2015. No así el comportamiento de su
participación en los ingresos, puesto que para el periodo (2012-2015) la tendencia es decreciente pasando de
representar el 83,69% de los ingresos al 2012, a representar el 82,77% de los ingresos al cierre de 2014. A
diciembre de 2015, tanto en términos monetarios como en participación frente a los ingresos totales la
tendencia es decreciente frente a periodos anteriores, siendo USD 10,76 millones y representando el 80,06%
de los ingresos.
Al 31 de marzo de 2016 el costo de ventas disminuyó en un 34,41% con respecto de su periodo similar en el
2015, este comportamiento se da en razón de la evolución que presentaron los ingresos, registrando un total
de USD 1,89 millones, 79,40% del total de las ventas (USD 2,88 millones; 84,86% del total de los ingresos al 31
de marzo 2015).
La utilidad bruta por su parte con respecto de los ingresos presentó un comportamiento variable puesto que
pasa de USD 2,18 millones en el 2012 (16,31% del total de los ingresos), UDS 2,47 millones (15,25% de los
ingresos) hasta el 2013, para diciembre del 2014 se recupera de manera importante a UDS 2,97 millones
(17,23% de los ingresos) a efecto de un manejo más adecuado por parte de los costos, mientras que para el 31
de diciembre de 2015 la utilidad bruta fue de USD 2,68 millones (19,94% de los ingresos). Al 31 de marzo de
2016 la utilidad bruta fue de USD 0,49 millones, que en términos porcentuales representó el 20,60% de los
ingresos superior a la registrada en su similar periodo del 2015 (15,14% de los ingresos).
La utilidad operacional de la empresa está dada en función de los gastos, el tal virtud se pudo apreciar que
éstos históricamente en términos monetarios registraron un comportamiento variable, mientras que con
respecto de los ingresos su tendencia fue decreciente hasta el 2013 ya que pasó de 7,39% en el 2012 a 6,59%
en el 2013; al 2014 los gastos presentan un incremento tanto en términos monetarios como porcentuales ya
que constituyeron el 6,85% de los ingresos y crecen nuevamente para el año 2015 representando el 8,15% de
los ingresos. Lo mencionado generó que la utilidad operacional presente una tendencia decreciente hasta
diciembre del 2013 ya que pasó de 8,93% de los ingresos en el 2012 a 8,66% en diciembre de 2013, para el
periodo 2014 la utilidad operacional se recupera y pasa a representar el 10,38% de las ventas mientras que
para el año 2015 crece nuevamente a 11,79% de los ingresos.
35
Para el 31 de marzo de 2016 los gastos totalizaron USD 0,28 millones que frente a los ingresos constituyeron el
11,90% generando que la utilidad operacional sea el 8,70% porcentaje superior a lo reflejado en marzo de
2015 cuando la utilidad operacional fue de USD 0,28 millones (8,15% de los ingresos), estas variaciones son
efecto tanto del comportamiento de los ingresos como de los gastos.
GRÁFICO 10: UTILIDAD OPERACIONAL E INGRESOS
Los gastos financieros tuvieron una representación variable sobre los ingresos ordinarios de la empresa,
pasando del 1,19% en 2012 hasta el 0,48% en 2015 (0,77% a diciembre de 2014). Luego del pago de impuestos,
el margen neto refleja un comportamiento fluctuante durante todos los periodos analizados es así que al 2012
la utilidad neta constituyó el 6,05% de los ingresos, para el 2013 fue de 6,26%, para el 2014 fue de 7,45% y
para diciembre de 2015 disminuyó a 7,24%.
A marzo de 2016 la utilidad antes de impuestos representó el 7,20% de los ingresos ordinarios, inferior al 7,64%
registrado en marzo de 2015.
Indicadores de Rentabilidad y Cobertura
Los indicadores que miden la rentabilidad de la empresa presentaron por su parte un comportamiento
variable, es así que para el caso del ROA a diciembre de 2012 la empresa registró una rentabilidad sobre el
activo de 9,85% misma que se aumentó para el 2013 a 12,71%, posteriormente para el periodo 2014 este
indicador nuevamente se incrementa a 13,49% y cambia la tendencia a decreciente al 2015 periodo en el cual
la rentabilidad fue de 11,13%.
Por parte del indicador que mide la rentabilidad sobre el patrimonio para el 2012 se ubicó en 23,28%
porcentaje que disminuye para el 2013 a 23,22%, para el 2014 aumenta importantemente a 30,81%, sin
embargo para el periodo 2015 la rentabilidad sobre el patrimonio nuevamente disminuye dramáticamente y
pasa a ser del 19,90%.
Se debe mencionar que si bien los indicadores de rentabilidad han presentado a los largo de los periodos
analizados comportamientos variables, estos se han ubicado en porcentajes bastante adecuados
manteniéndose por arriba del promedio del sector.
Al 31 de marzo de 2016 la rentabilidad sobre el patrimonio se ubicó en 3,40% y la rentabilidad sobre el activo
se ubicó en 1,99% porcentajes inferiores a los reportados en marzo de 2015, ya que la utilidad antes de
impuestos en este periodo fue inferior a la registrada en su similar periodo del 2015, pese a que los márgenes
se han visto disminuidos estos siguen siendo adecuados, y responden por una parte al amplio conocimiento
del mercado en la prestación de servicios y a la inmediata respuesta de la empresa ante las exigencias de sus
clientes.
36
CUADRO 18, GRÁFICO 11: RENTABILIDAD SOBRE ACTIVO Y PATRIMONIO
Indicador
2012
2013
2014
2015
ROA
9,85%
12,71%
13,49%
11,13%
ROE
23,28%
23,22%
30,81%
19,90%
Indicador
mar-15
mar-16
ROA
2,94%
1,99%
ROE
5,85%
3,40%
El EBITDA de la empresa por su parte presenta durante todos periodos analizados 2012-2015 una tendencia
variable al pasar de USD 1,32 millones en el 2012, USD 1,53 millones en el 2013, 1,92 millones en el 2014 y
finalmente a 1,75 millones en el 2015, mientras que con respecto de los ingresos la tendencia se mantuvo
variable, puesto que para el 2012 representó el 9,88% de los ingresos, 9,44% de los ingresos al 2013, 11,11% de
los ingresos al 2014 y 13,02% de los ingresos al cierre de 2015. Con respecto de lo mencionado se puede
evidenciar que la empresa presenta una adecuada capacidad para generar flujos propios y por tanto poder
cubrir con sus obligaciones.
Al 31 de marzo de 2016 el EBITDA de la empresa se ubicó en 0,24 millones 9,94% de los ingresos, porcentaje
superior al registrado en su similar periodo 2015, manteniendo de esta manera su capacidad de generación de
flujos propios.
CUADRO 19, GRÁFICO 12: EBITDA Y COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS (Miles USD)
Indicador
EBITDA
Gastos Financieros
Cobertura EBITDA/
Gastos Financieros
2012
2013
2014
2015
1.323
1.531
1.915
1.751
159
94
133
64
8,32
16,29
14,40
27,25
mar-15
mar-16
EBITDA
Indicador
276
236
Gastos Financieros
17
8
16,40
29,57
Cobertura EBITDA/ Gastos
Financieros
El EBITDA (acumulado) ofrece una cobertura positiva sobre los gastos financieros para todos los periodos bajo
análisis. En el 2015 la cobertura fue de 27,25 veces, lo cual es indicativo que la generación de recursos propios
de la empresa fue suficiente para cubrir sus necesidades y cumplir con sus compromisos con holgura. Al cierre
de marzo de 2016 la cobertura del EBITDA sobre los gastos financieros se ubicó en 29,57 veces.
Capital Adecuado
Activos
Los activos totales de la compañía presentaron una tendencia variable en el periodo analizado (2012-2015),
pues pasa de USD 8,23 millones en 2012 a USD 7,98 millones en 2013, crece en el 2014 a USD 9,52 millones y
37
decrece nuevamente al cierre de 2015 a USD 8,74 millones. Las cuentas más relevantes de los activos fueron
las cuentas por cobrar a comerciales, efectivo y equivalentes a efectivo para el activo corriente, mientras que
para el activo no corriente, la cuenta más representativa es la propiedad, planta y equipo.
Al 31 de marzo de 2016 los activos totalizaron USD 8,60 millones cifra ligeramente inferior a la registrada en
marzo 2015 cuando los activos totalizaron USD 8,80 millones el decrecimiento en mención se registró en
efectivo caja – bancos y en otras cuentas por cobrar, con corte a este periodo no se registraron valores en las
cuentas por cobrar a compañías relacionadas.
En lo que respecta a la estructura de los activos históricamente han sido los de tipo corriente los de mayor
representatividad ya que sobre el total de activos estos han constituido el 93,82% en promedio durante los
periodos 2012 – 2015, para este último periodo los activos corrientes estuvieron conformados en su mayoría
por cuentas por cobrar comerciales que al cierre de 2015 representaron el 78,55% de los activos totales
seguido de efectivo y equivalentes de efectivo que representaron el 13,59% de los activos totales.
Por su parte los activos no corrientes representaron un promedio de 6,18% de los activos totales, pasando de
7,58% de los activos en el 2012, 7,08% de los activos en el 2013, 5,47% de los activos en el 2014 y 4,57% de los
activos en el 2015 de estos el mayor porcentaje se concentró históricamente en propiedad, planta y equipo, en
este punto se debe acotar que la empresa ha venido realizando inversiones importantes en equipo de
campamento, por la necesidad propia de los servicios que presta.
Al 31 de marzo de 2016 los activos corrientes representaron el 95,80% de los activos totales y estuvieron
conformados en mayor parte por cuentas por cobrar comerciales 77,11% dentro de este rubro la empresa
contabilizó deudores por contrato, provisión de ingresos por deudores por contrato y cuentas por cobrar
reembolso de clientes; con respecto de los activos no corrientes estos constituyeron el 4,20% de los activos
éstos a su vez conformados en su mayoría por propiedad planta y equipo. Como se puede apreciar las
actividades de la empresa en su mayoría son de tipo corriente lo que influye directamente en el
comportamiento de la liquidez y el capital de trabajo.
Pasivos
Los pasivos totales de la empresa presentan un comportamiento variable, cuya participación en el
financiamiento de activos sin embargo, se ha mantenido dentro de una franja estrecha en el periodo 20122015, con un promedio anual del 50,80%. A diciembre de 2015 los pasivos financiaron el 44,07% de los activos
(USD 3,85 millones) de la empresa, a diciembre de 2014 los pasivos financiaron el 56,20%(USD 5,35 millones).
A lo largo del periodo analizado la deuda financiera, que incluyó obligaciones con el sistema financiero y con el
mercado de valores mostró como su principal componente a las obligaciones con el Mercado de Valores
financiando el 21,38% de los activos al 31 de marzo de 2015 ( 20,82% de los activos, a diciembre de 2014).
Al 31 de marzo de 2016, la deuda con costo financió el 7,25% de los ingresos y mantuvo similar composición
que la deuda en el año 2015, siendo la cuenta de mayor relevancia la de obligaciones con el mercado de
valores financiando el 4,71% de los activos, pues el mayor porcentaje se concentró en la emisión de papel
comercial con el cual la empresa incursionó en el mercado de valores en el año 2015 por un monto de 2,00
millones.
Los pasivos que han participado de manera importante en el financiamiento de los activos de la empresa son
aquellos de tipo corriente, con una tendencia fluctuante, pues pasó de 52,13% en el año 2012; para disminuir
a 39,53% de los activos en el 2013, nuevamente aumenta a 48,37% de los activos en el 2014 y finalmente
decrece a 37,86% al cierre de 2015.
38
Como se ha podido apreciar la empresa siempre ha buscado mantener un equilibrio en su metodología de
financiamiento es así que se puede observar que la empresa financia sus operaciones tanto con recursos
propios como de terceros.
La deuda financiera al 31 de marzo de 2016 presentó un financiamiento a los activos del 7,25%
constituyéndose como los rubros más representativos: las obligaciones bancarias y obligaciones con el
mercado de valores a través de la emisión de papel comercial que mantiene vigente por USD 2,00 millones.
Patrimonio
La compañía presenta una aceptable estructura financiera, con un bajo nivel de endeudamiento al registrar
0,79 veces a diciembre de 2015, lo cual implica una participación importante del patrimonio en el
financiamiento de los activos de la empresa, 55,93% a diciembre de 2015 y 58,61% a marzo de 2016.
El total del patrimonio presenta una tendencia fluctuante en términos monetarios y en términos de
participación sobre los activos. A diciembre de 2012 totalizó un monto de USD 3,48 millones (42,30% de los
activos), USD 4,37 millones (54,77% de los activos) al 2013, USD 4,17 millones (43,80% de los activos) al 2014 y
finalmente USD 4,89 millones (55,93% de los activos) al cierre del año 2015. El patrimonio está constituido de
los resultados acumulados de la empresa, precisamente el rubro más representativo del patrimonio; con
respecto del financiamiento que brinda a los activos se pudo apreciar un comportamiento variable pasando de
42,30% de los activos en el 2012, incrementándose a 54,77% de los activos en el 2013, para el 2014 decrece a
43,80% de los activos, para incrementarse nuevamente a 55,93% de los activos. Al 31 de marzo de 2016 el
patrimonio financió el 58,61% de los activos siendo la cuenta más representativa los resultados acumulados
con una participación de 42,68% de los activos, seguido del capital social que financió el 8,88% de los activos
totales.
En lo que respecta a su estructura el patrimonio ha estado conformado principalmente por resultados
acumulados con una participación promedio del 23,58% sobre los activos entre el 2012 y el 2015, a este rubro
históricamente le sigue la utilidad del ejercicio con una participación promedio de 11,89% y finalmente capital
social con 8,89% de participación en promedio de los periodos 2012 – 2015. Al 31 de marzo de 2016 la
estructura del patrimonio se mantiene similar a la registrada en los periodos anteriores ya que los resultados
acumulados prestaron un financiamiento del 42,68% de los activos, seguido del capital social que financió el
8,88% de los activos.
El capital social de la compañía no registra variaciones en todos los periodos analizados, razón por la cual la
empresa deberá considerar el fortalecer su patrimonio con la capitalización de sus resultados acumulados, lo
cual reflejaría por parte de los accionistas un mayor compromiso para con su empresa.
Flexibilidad Financiera
CATERPREMIER S.A. a lo largo del periodo analizado registra índices de liquidez, de razón corriente, superiores
a la unidad y consecuentemente valores positivos de capital de trabajo, lo que indica que la empresa contó con
recursos de corto plazo suficientes para hacer frente a los pasivos del mismo tipo.
A efecto de la operatividad misma de la empresa así como el adecuado manejo de sus operaciones la empresa
ha reflejado históricamente un indicador de liquidez inmediata superior a la unidad el mismo que a diciembre
de 2015 se ubicó en 2,50 veces mientras que la razón circulante fue de 2,52 veces. A marzo de 2016 se ubicó
en 2,75 veces, la liquidez corriente se ubicó en 2,76 veces. En función de lo anterior, la compañía muestra un
capital de trabajo positivo, es así que al 31 de marzo de 2016 ascendió a USD 5,25 millones (USD 5,03 millones
a diciembre de 2015) y representó el 61,06% de los activos totales (57,57% a diciembre de 2015).
39
CUADRO 20, GRÁFICO 13: NIVEL DE LIQUIDEZ (USD miles)
Indicador
2012
2013
2014
2015
Activo Corriente
7.603
7.418
9.002
8.340
Pasivo Corriente
4.289
3.156
4.606
3.309
Razón Circulante
1,77
2,35
1,95
2,52
Liquidez Inmediata
1,74
2,29
1,92
2,50
mar-15
mar-16
Activo Corriente
Indicador
8.302
8.235
Pasivo Corriente
3.622
2.986
Razón Circulante
2,29
2,76
Liquidez Inmediata
2,27
2,75
Indicadores de Eficiencia
Durante los ejercicios económicos analizados, la compañía presenta un periodo de cobro decreciente hasta el
año 2014, pasando de 98 días en el 2012 a 32 días al 2014. Para el 2015 la tendencia se revierte pues aumenta
a 186 días de cobro mientras que para marzo 2016 los días de cobro mantienen la tendencia creciente puesto
que pasaron a ser 254 días, tiempo en que la empresa hace efectivos los cobros de sus ventas.
La empresa mantiene una política de cobro de 60 días, sin embargo los estados financieros a diciembre de
2015, muestran un periodo de cobro que varía entre los 60 y 190 días.
La duración de existencias conforme información contenida en los balances, presentó una rotación promedio
de 4 días para los periodos 2012 – 2015 comportamiento que se genera en función del tipo de inventario que
maneja la empresa que es básicamente alimentos, a marzo de 2016 la rotación de inventarios se ubicó en 2
días. La empresa realizó el pago a proveedores durante los periodos históricos analizados en un promedio de
23 días, de lo cual se puede evidenciar un claro desfase entre el tiempo que le lleva a la empresa hacer
efectivas sus cuentas por cobrar y el tiempo en el que debe pagar a sus proveedores. La empresa debería
aumentar el tiempo de pago a proveedores y cobrar cartera lo antes posible.
Indicadores de Endeudamiento, Solvencia y Solidez
CATERPREMIER S.A. presenta una aceptable estructura financiera, con un moderado nivel de endeudamiento al
registrar un apalancamiento máximo de 1,36 veces en 2012. A partir de 2014 a afecto del incremento en el
pasivo, el apalancamiento de la empresa se ubicó en 1,28 veces a diciembre de 2014 y 0,79 veces a diciembre de
2015. Se ha podido apreciar que la empresa ha tratado en lo posible de mantener un equilibrio en el nivel de
endeudamiento es así que sus operaciones se encontraron financiadas tanto con recursos propios como de
terceros. Al 31 de marzo de 2016 el nivel de endeudamiento es de 0,71 veces, lo cual implica una participación
importante del patrimonio en el financiamiento de los activos de la empresa.
40
GRÁFICO 14: NIVEL DE APALANCAMIENTO
El indicador de solidez que relaciona el patrimonio total sobre el activo total, muestra la participación que el
patrimonio tuvo en el financiamiento de activos, en el periodo analizado se registró un promedio anual del
49,20%, a diciembre de 2015 este indicador de solidez fue de 55,93%, mientras que para marzo de 2016 a
efecto de un incremento en el patrimonio se ubicó en 58,61%.
La deuda financiera frente a la generación de fondos propios (Deuda Financiera/EBITDA anualizado), al 31 de
diciembre de 2015 presentó un indicador de 0,06 años y al 31 de marzo de 2016 de 0,36 años, indicativos del
tiempo que le tomaría a la empresa cancelar su deuda financiera. Estos tiempos guardan coherencia con los
plazos de la deuda contratada. Por otro lado, el pasivo total frente a la generación de fondos propios (Pasivo
total/EBITDA anualizado), al 31 de diciembre de 2015 presentó un indicador de 2,20 años y a marzo de 2016 de
2,08años, indicativos del tiempo que le tomaría a la empresa cancelar la totalidad de sus pasivos.
Contingentes
Al 31 de marzo de 2016, conforme información reportada por la administración de la empresa, CATERPREMIER
S.A. registra en el sistema financiero dos obligaciones como codeudora y una como garante, cuyo valor
asciende a USD 3,22 millones, mismo que constituye un cuantía importante en relación a la operación de la
empresa.
Liquidez de los instrumentos
Situación del Mercado Bursátil30
De enero a marzo de 2016, el Mercado de Valores autorizó 10 Emisiones de Obligaciones (52 a diciembre de
2015), de los cuales el 50% pertenecieron al sector mercantil (94,23% a diciembre de 2015) y el 50% al sector
financiero (5,77% a diciembre de 2015), lo que determinó que 5 emisiones fueron autorizadas en la ciudad de
Quito y 5 en la ciudad de Guayaquil, registrando un monto total de USD 97,00 millones, valor que representó
el 34,52 del monto total de emisiones autorizadas (55,43% a diciembre de 2015).
Las Titularizaciones representaron el 7,12% y las Emisiones de Papel Comercial el 58,36%. Hasta el 31 de marzo
de 2016, el Mercado de Valores autorizó procesos de oferta pública de adquisición, titularizaciones, emisiones
de obligaciones y papeles comerciales, por un monto total de USD 281,00 millones. Determinando que la
distribución por sector económico estuvo concentrado en el segmento de industrias y manufacturas con el
30 ]
Tomado del Boletín Mensual de Mercado de Valores publicado por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros (última información disponible) .
http://www.supercias.gob.ec
41
43,06%, Comercio al por mayor y menor con el 27,05%, mientras que el segmento de actividades financieras y
de seguros contribuyó con el 10,68%.
Liquidez de los títulos
Con fecha 29 de enero de 2016, el Agente Colocador inició la venta de los valores, llegando a colocar hasta el
31 de marzo de 2016 la suma de USD 0,43 millones, monto que representó el 21,35% del programa aprobado.
El plazo de oferta pública de dicha emisión vence el 02 de enero de 2018.
Atentamente,
Econ. Luis R. Jaramillo Jiménez MBA
GERENTE GENERAL
Ing. Natalie Alcívar
Analista
42
ANEXO I: ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (Miles USD)
Cuenta
2012
2013
2014
mar-15
2015
mar-16
Efectivo y equivalentes de efectivo
2.604
1.430
2.009
2.366
1.188
1.356
Cuentas por cobrar relacionadas
26
457
2.450
-
136
-
Provisión cuentas incobrables
-
-
-
-
(40)
(40)
ACTIVO
Inventarios
131
178
156
90
81
35
Cuentas por cobrar comerciales
3.603
1.613
1.510
5.549
6.865
6.629
Otros Activos Corrientes
1.239
3.740
2.877
297
110
255
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
7.603
7.418
9.002
8.302
8.340
8.235
Propiedad, planta y equipo neto
609
553
483
463
365
340
Otros Activos No Corrientes
15
12
38
38
34
22
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE
624
565
521
501
400
361
TOTAL ACTIVOS
8.227
7.983
9.523
8.803
8.739
8.596
PASIVOS
Préstamos (Obligaciones Bancarias)
1.000
42
281
225
112
219
Proveedores locales y del exterior
643
699
632
399
1.108
786
Cuentas por pagar Relacionadas
773
712
11
-
1.113
678
Obligaciones Mercado de Valores
743
-
1.983
1.882
-
404
Otros Pasivos Corrientes
1.130
1.703
1.699
1.116
976
899
TOTAL PASIVOS CORRIENTE
4.289
3.156
4.606
3.622
3.309
2.986
Préstamos (Deuda bancaria LP)
-
-
166
139
-
-
Otros Pasivos No Corrientes
458
455
580
612
543
571
TOTAL PASIVOS NO CORRIENTE
458
455
746
751
543
571
Deuda Financiera
1.743
42
2.430
2.245
112
624
Deuda Financiera C/P
1.743
42
2.264
2.107
112
624
Deuda Financiera L/P
-
-
166
139
-
-
TOTAL PASIVOS
4.747
3.611
5.352
4.373
3.852
3.558
Capital Social
763
763
763
763
763
763
Reservas
355
436
436
436
436
436
Utilidad neta del ejercicio
810
1.094
1.230
259
969
171
Resultados acumulados
1.552
2.079
1.742
2.972
2.720
3.669
TOTAL PATRIMONIO
3.480
4.372
4.171
4.430
4.888
5.039
PATRIMONIO
ANEXO II: ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES (Miles USD)
Cuenta
2012
2013
2014
mar-15
2015
mar-16
Ventas
13.389
16.224
17.241
3.390
13.444
2.376
Costo de ventas
11.205
13.750
14.270
2.877
10.763
1.887
2.184
2.474
2.971
513
2.681
489
989
1.069
1.181
237
1.095
283
1.195
1.405
1.790
276
1.585
207
159
94
133
17
64
8
1.036
1.311
1.633
259
1.484
171
MARGEN BRUTO
TOTAL GASTOS
UTILIDAD OPERACIONAL
Gastos Financieros
UTILIDAD ANTES DE PART. E IMPTOS.
Impuesto a la Renta (menos)
226
296
348
0
288
0
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO
810
1.015
1.285
259
973
171
Otro resultado Integral
Resultado Integral del Ejercicio
0
79
55
0
3
0
810
1.094
1.230
259
969
171
43
ANEXO III: INDICADORES FINANCIEROS (Miles USD)
2012
2013
2014
mar-15
2015
mar-16
Gastos Operacionales / Ingresos
Razón Financiera
7,39%
6,59%
6,85%
6,99%
8,15%
11,90%
Utilidad Operacional / Ingresos
8,93%
8,66%
10,38%
8,15%
11,79%
8,70%
Utilidad Neta del Ejercicio/ Ingresos
6,05%
6,26%
7,45%
7,64%
7,24%
7,20%
147,53%
138,42%
139,30%
106,68%
162,96%
120,78%
(Otros ingr.- Otros egr.) / Utilidad Neta del Ejercicio
0,00%
0,00%
-1,87%
-0,18%
-3,84%
-16,11%
Gastos financieros / Utilidad Neta del Ejercicio
19,63%
9,26%
10,35%
6,50%
6,61%
4,67%
Rentabilidad sobre Patrimonio
23,28%
23,22%
30,81%
5,85%
19,90%
3,40%
Rentabilidad sobre Activos
9,85%
12,71%
13,49%
2,94%
11,13%
1,99%
2,76
Utilidad operacional / Utilidad Neta del Ejercicio
Rentabilidad
Liquidez
Razón Corriente
1,77
2,35
1,95
2,29
2,52
Liquidez Inmediata
1,74
2,29
1,92
2,27
2,50
2,75
Capital de Trabajo
3.314
4.262
4.396
4.680
5.031
5.249
40,28%
53,39%
46,16%
53,16%
57,57%
61,06%
EBITDA
1.323
1.531
1.915
276
1.751
236
EBITDA anualizado
1.323
1.531
1.915
1.105
1.751
1.711
Ingresos
2.376
Capital de Trabajo / Activos Totales
Cobertura
13.389
16.224
17.241
3.390
13.444
Gastos Financieros
159
94
133
17
64
8
EBITDA / Ingresos
9,88%
9,44%
11,11%
8,15%
13,02%
9,94%
EBITDA/Gastos Financieros
8,32
16,29
14,40
16,40
27,25
29,57
Utilidad Operativa / Deuda Financiera
0,69
33,45
0,74
0,12
14,19
0,33
EBITDA (anualizado) / Gastos de Capital
21,00
13,20
26,60
79,72
87,29
430,53
Gastos de Capital / Depreciación
0,49
0,92
0,58
0,44
0,16
0,13
Solvencia
Pasivo Total / Patrimonio
1,36
0,83
1,28
0,99
0,79
0,71
Activo Total / Capital Social
10,78
10,46
12,48
11,53
11,45
11,26
Pasivo Total / Capital Social
6,22
4,73
7,01
5,73
5,05
4,66
Deuda Financiera / EBITDA (anualizado)
1,32
0,03
1,27
2,03
0,06
0,36
Pasivo Total / EBITDA (anualizado)
3,59
2,36
2,79
3,96
2,20
2,08
Deuda Financiera / Pasivo
36,72%
1,16%
45,40%
51,35%
2,90%
17,53%
Deuda Financiera / Patrimonio
50,09%
0,96%
58,26%
50,69%
2,29%
12,38%
Pasivo Total / Activo Total
57,70%
45,23%
56,20%
49,68%
44,07%
41,39%
Capital Social / Activo Total
9,27%
9,56%
8,01%
8,67%
8,73%
8,88%
42,30%
54,77%
43,80%
50,32%
55,93%
58,61%
Solidez
Patrimonio Total / Activo Total
Eficiencia
Periodo de Cobros (días)
98
36
32
147
186
Duración de Existencias (días)
4
5
4
3
3
254
2
Plazo de Proveedores (días)
21
19
16
12
38
38
44
QUE HA REALIZADO LA ACTUALIZACIÓN A LA CALIFICACIÓN DE RIESGO DE LA
SEGUNDA EMISION DE PAPEL COMERCIAL DE “CATERPREMIER S.A.”
HABIÉNDOSE MANTENIDO LA CATEGORÍA DE RIESGO:
“AAA-”
CARACTERISTICAS PRINCIPALES DEL PAPEL COMERCIAL:
Monto Máximo
:
Plazo del Programa
:
Plazo de la Primera Emisión:
Amortización de capital
:
Tasa de interés
:
:
Fecha comité calificación :
Validez de la Calificación :
US$ 2,000,000 (dos millones de dólares)
720 días
359 días
Al vencimiento
Cero Cupón
Garantía General, Resguardos de Ley y Voluntarios
Septiembre 29 de 2014
Hasta el 29 de Marzo de 2015
DEFINICIÓN DE LA CATEGORÍA DE RIESGO:
“AAA-” Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en el Emisor y su Garante, en el sector al que
pertenecen y en la economía en general. El signo (-) indica la posibilidad de que la categoría asignada podría descender hacia su
inmediata inferior.
Ing. Pilar Panchana Ch.
Gerente General
Conforme al Artículo 14 y 16, Sección II, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II, la calificación otorgada por la Calificadora a la presente Emisión de Papel Comercial no implica
recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garantía de pago del mismo, ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste
QUE HA REALIZADO LA ACTUALIZACIÓN A LA CALIFICACIÓN DE RIESGO DE LA
SEGUNDA EMISION DE PAPEL COMERCIAL DE “CATERPREMIER S.A.”
HABIÉNDOSE MANTENIDO LA CATEGORÍA DE RIESGO:
“AAA-”
CARACTERISTICAS PRINCIPALES DEL PAPEL COMERCIAL:
Monto Máximo
:
Plazo del Programa
:
Plazo de la Primera Emisión:
Amortización de capital
:
Tasa de interés
:
:
Fecha comité calificación :
Validez de la Calificación :
US$ 2,000,000 (dos millones de dólares)
720 días
359 días
Al vencimiento
Cero Cupón
Garantía General, Resguardos de Ley y Voluntarios
Septiembre 29 de 2015
Hasta Marzo de 2016
DEFINICIÓN DE LA CATEGORÍA DE RIESGO:
“AAA-” Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en el Emisor y su Garante, en el sector al que
pertenecen y en la economía en general. El signo (-) indica la posibilidad de que la categoría asignada podría descender hacia su
inmediata inferior.
Ing. Pilar Panchana Ch.
Gerente General
Conforme al Artículo 14 y 16, Sección II, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II, la calificación otorgada por la Calificadora a la presente Emisión de Papel Comercial no implica
recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garantía de pago del mismo, ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste

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