Horizonte Fondo Inversión Abierto

Transcripción

FONDOS COMUNES DE INVERSION
31 DE DICIEMBRE 2015
Horizonte Fondo Inversión AbiertoMediano Plazo
INFORME DE
CALIFICACIÓN
BOLIVIA
Calificaciones
Índice:
CALIFICACIONES
DATOS CLAVES DEL FONDO
AL 30-NOV-15
FORTALEZAS CREDITICIAS
DESAFÍOS CREDITICIOS
LOS DESAFÍOS DEL FONDO SON:
INTRODUCCIÓN
OBJETIVO DE INVERSIÓN
POLÍTICA DE INVERSIÓN
ANÁLISIS CUANTITATIVO
CUOTAPARTES
ANÁLISIS CUALITATIVO
RESUMEN
INFORMACIÓN UTILIZADA
GLOSARIO
1
1
2
2
2
3
3
3
4
6
7
9
9
10
Analista Principal:
BUENOS AIRES
+54.11.5129.2600
Carlos de Nevares
+54.11.5129.2618
Asssitant Vice President - Analyst
[email protected]
HORIZONTE FIA MP
Categoría
Calificación De Moody's(*)
Global en Moneda Local
B-bf
Escala Nacional
Aa2.bo
Calificaciones vigentes de SAFI Mercantil Santa Cruz
Global en Moneda Local
Escala Nacional
Mercantil
B-bf
Aa2.bo
Prossimo
B-bf
Aa2.bo
Horizonte
B-bf
Aa2.bo
Crecer
Ba-bf
Aa1.bo
Superior
B-bf
Aa2.bo
Fondos
Datos Claves del Fondo al 30-Nov-15
Rendimiento
HORIZONTE FIA-
1 mes
6 meses
1 año
3 años
YTD
0.09%
0.58%
1.47%
4.03%
1.29%
Patrimonio en Millones de USD
26.82
Volatilidad Anualizada Rendimientos diarios (1 año):
0.11%
Sharpe Ratio
Duración Promedio
1
1
* Las Calificaciones de Riesgo son asignadas por Moody’s Latin America Agente de Calificación de Riesgo S.A.
-0.3
553.6 días
FIGURA 1
HORIZONTE FM
30-Nov-2015
BLP
25.45%
CUP
0.24%
PGB
4.19%
BNB
NST
4.82%
BBB
9.52%
BLE
10.06%
BME
FIN
FIE
DPF
23.90%
CAG
LIQ
21.81%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
Fortalezas crediticias
Las fortalezas del fondo Horizonte FIA son
»
La calidad crediticia promedio del fondo ha sido satisfactoria en los último años
»
Es una satisfactoria opción para inversores cuyo plazo de inversión es mayor a un año en Bolivia y un
riesgo crediticio local relativamente bajo
»
Presentó una baja volatilidad histórica a pesar de su mediano plazo
»
El administrador del fondo cuenta con una trayectoria reconocida en la industria de fondos en Bolivia
siendo uno de los líderes en la industria local y el grupo financiero MERCANTIL SANTA CRUZ, al cual
pertenece, presenta una muy satisfactoria reputación en el sistema financiero local
Desafíos crediticios
Los desafíos del Fondo son:
»
El fondo ha presentado históricamente una alta exposición a los DPF y un baja diversificación de
instrumentos
»
El fondo opera en un sistema financiero cuyo entorno es inestable y la situación política, aun frágil
»
Indicadores macroeconómicos débiles e inestabilidad política impactan negativamente, aumentando el
riesgo crediticio
Fundamento de la calificación
La calificación de Riesgo en escala Global “B-bf” y en escala nacional “Aa2.bo” se basa principalmente en la
mejora de la calidad crediticia promedio y en el nivel de pérdidas esperado asociados a la cartera del
portafolio que históricamente se ha compuesto principalmente de DPF en moneda extranjeras y liquidez
en entidades financieras Bolivianas las cuales han mejorado su calidad crediticia en el último trimestre.
2
INFORME DE CALIFICACIÓN: HORIZONTE FONDO INVERSIÓN ABIERTO- MEDIANO PLAZO
Introducción
El fondo HORIZONTE FI ABIERTO, fue autorizado por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros
el día 17 de febrero de 2003, asignándole el número de registro SPVS-IV-FIA-HOR-015/2003. A partir del 1°
de Julio del mismo año, empezó a cotizar y la administración del mismo se encuentra a cargo de la
Sociedad Administradora de Fondo de Inversión Mercantil Santa Cruz S.A.
El Fondo posee oficinas en las ciudades de La Paz (2), Santa Cruz (2), Cochabamba, Potosí, Sucre Tarija y
Oruro. A su vez, el fondo tiene alcance nacional, dado por la cobertura regional del Banco Mercantil Santa
Cruz S.A., con el cual tiene suscrito un contrato de distribución.
Objetivo de Inversión
El objetivo del Fondo es invertir en VALORES de acuerdo a la Ley del Mercado de Valores y sus
Reglamentos, por cuenta y riesgo de los PARTICIPANTES, con el fin de obtener rendimientos de acuerdo a
las condiciones del mercado financiero. El Fondo está dirigido a inversores que esperan obtener una
apreciación de capital mediante la tenencia a largo plazo. El horizonte de inversión recomendado por la
Administradora es de por lo menos 2 (dos) años desde la fecha de apertura, considerando el plazo
económico del FONDO .
Los rescates previos a esa fecha tendrán cargos por redención anticipada. El Fondo tiene alcance nacional,
constituyéndose esto en una ventaja comparativa respecto de otros fondos importantes en el mercado.
Política de Inversión
La política de inversión es realizar inversiones en VALORES emitidos por entidades financieras y comerciales
de primer orden, en forma prudente, con la finalidad de alcanzar un adecuado equilibrio entre rentabilidad y
riesgo para beneficio de los PARTICIPANTES. El comportamiento de la cartera estará disponible diariamente
3
Análisis Cuantitativo
Cartera de inversiones
Diversificación por Instrumentos de la Cartera
El total del portafolio al 30-Nov-15 alcanzaba la suma de USD 26.8 millones, en los siguientes activos:
FIGURA 2
HORIZONTE FIA
Activos (En %)
31-May-15
31-May-15
30-Nov-15
BLP
19.96%
21.56%
25.45%
DPF
35.49%
25.94%
23.90%
LIQ
15.09%
23.25%
21.81%
BLE
7.98%
7.12%
10.06%
BBB
8.88%
8.39%
9.52%
BTS
3.09%
3.09%
-
OTROS
9.51%
8.19%
9.26%
24.5
25.7
26.8
Total Activo en Millones-Bs
Referencias:
BTS: Bonos del Tesoro General de la Nación
BLP: Bonos de Largo Plazo
DPF: Depósito a Plazo Fijo
LTS: Letras del Tesoro
LIQ: Liquidez
CMP: Títulos Corporativos del Exterior
TDP: Plazos Fijos del Exterior
PGB: Pagarés Bursátiles BSE: Bonsos del Exterior
En el presente trimestre se observa una satisfactoria diversificación de la cartera tanto por colocaciones en
el exterior y localmente como por instrumento.
El fondo fue lanzado en julio 03, presentando desde casi su lanzamiento la mayor concentración en
depósitos a plazo fijo siendo. Sin embargo al 30-11-15 un 25.94% del patrimonio, los bonos corporativos
han alcanzado el primer lugar de los activos aumentando respecto del trimestre anterior. La empresa
Nutrioil era la de mayor participación con un 5.24% del patrimonio. Por otro lado ha disminuido la
participación de DPF´s
A su vez, las calificaciones de riesgo de los bancos son satisfactorias correspondiendo en su totalidad a
entidades calificadas con un mínimo de A3 o categorías superiores en escala local. La máxima exposición en
DPF por entidades financieras privadas corresponde al Banco Mercantil con una participación de 6.88% de
la cartera de inversiones.
Finalmente al 30-11-15 se observa que los niveles de liquidez alcanzan a un 21.8% de la cartera.
Consideramos que el fondo adoptó un perfil algo más agresivo en los últimos meses, y que la composición
de su cartera es satisfactoria.
4
Diversificación Geográfica y Sectorial del FONDO
Las normativas establecieron que se puede colocar en el exterior hasta un 30% de los títulos valor y hasta
40% de lo colocado en liquidez. A noviembre de 2011 el fondo ha colocado un 16.3% de sucartera en el
exterior . Las entidades receptoras de la liquáidez eran las siguientes entidades financieras: Banco Mercantil,
UBS, Banco Nacional de Bolivia y Morgan Stanley. Por último, se observa una adecuada diversificación de
emisores entre los bonos corporativos que presenta el fondo en su portafolio.
Calidad Crediticia de la Cartera
Dado que el fondo ha logrado diversificar su cartera en forma importante el análisis de riesgo de calidad
crediticia de la cartera del fondo al 30-11-15 es el siguiente:
Calificaciones
% al 31-May-15
% al 31-Ago-15
% al 30-Nov-15
Nivel más alto (Aaa.bo)
21.6%
21.2%
19.3%
Nivel Promedio (Aa1.bo/Aa2.bo/Aa3.bo)
87.9%
54.3%
56.0%
Levemente inferior (A1.bo/A2.bo/A3.bo)
17.8%
21.4%
21.8%
2.8%
3.0%
2.9%
Inferior (Menor a A3.bo)
Duración Promedio y Vida Promedio del Fondo
El fondo está diseñado para ser una alternativa de inversión a mediano plazo (un mínimo de 720 días). La
administradora tiene como objetivo mantener una duración de cartera media. Al 30 de Noviembre de 2015,
la duración promedio del fondo era de 553 días manteniendo valores respecto a tres meses atrás.
El fondo adecuó su duración promedio a los objetivos propuestos, con una tendencia hacia un incremento
de la duración del mismo respecto al año anterior. El fondo tiene establecidas limitaciones en cuanto a plazo
máximo por tipo de inversión, el cual está relacionado con la calificación de riesgo.
Consideramos que el fondo ha adoptado una política adecuada en este aspecto.
Política de Liquidez
Al 30-11-15 se observa cierta concentración del fondo en instrumentos de baja liquidez inmediata como
son los DPF´s . La liquidez inmediata del fondo se la considera media.
5
Cuotapartes
En este punto se realizara un análisis de la performance que ha tenido el fondo mediante diferentes
indicadores, la evolución de la cantidad de cuotas y tamaño del fondo a lo largo de su evolución histórica.
Tendencia y retorno de la cuotaparte
La tendencia del índice de valor de la cuotaparte en los últimos años ha sido la siguiente:
FIGURA 3
Chart Title
Chart Subtitle
154.00000
152.00000
150.00000
148.00000
146.00000
144.00000
142.00000
Source:
La tendencia del índice de valor de la cuotaparte es mayormente creciente por tratarse de un fondo de
Corto Plazo fijo. Ello es consecuencia de que el fondo reinvierte todas las ganancias de interés y capital de
sus inversiones que se reflejan en el incremento del valor diario de la cuotaparte.
El rendimiento en pesos de la cuotaparte al 30 de Noviembre de 2015 fue el siguiente:
Periodo
6
Rendimiento 30-11-15
Rend. Anualiz. Al 30-11-15
1 Mes
0.09%
1.12%
3 Meses
0.26%
1.06%
6 Meses
0.58%
1.16%
1 año
1.47%
1.47%
3 años
4.03%
1.32%
5 años
6.80%
1.32%
YTD
1.29%
1.40%
Algunos Indicadores
Desvio Standard
El desvío Standard ha sido históricamente bajo dada la duración promedio del fondo y dado que presenta
mayormente activos valuados que devengan una tasa diaria fija.
Desvío Standard y Coeficiente de Variación en 12 meses
Indicador
Clase B
Desvío Standard
0.11%
Lo que permite concluir que se ha mantenido en un nivel de baja media
Sharpe Ratio
Se realiza el cálculo del Sharpe Ratio con el fin de proveer de una medida adicional de riesgo. El mismo mide
la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida en el período bajo análisis. Dada la baja volatilidad y
los retornos en los últimos doce meses, el valor del indicador para el fondo ha sido un valor positivo de 1.4
Concentración
En cuanto a la concentración de los inversores, al 30-11-15 se puede observar cierta concentración en los
primeros 10 clientes:
PARTICIPANTE
No.1
No.2
No.3
No.4
No.5
No.6
No.7
No.8
No.9
No.10
TOTAL
NOVIEMBRE
%
$us.
2,084,084.23
7.75%
1,058,333.65
3.94%
921,047.79
3.43%
584,779.74
2.18%
567,294.70
2.11%
355,782.92
1.32%
354,502.69
1.32%
1.16%
311,110.46
1.13%
304,229.58
1.12%
301,785.73
25.46%
6,842,951.49
Análisis Cualitativo
Sociedad Gerente
Sociedad Administradora de Inversión Mercantil S.A. se constituye el 8 de marzo de 2000 con el fin de
realizar la prestación de servicios de administración de fondos de inversión o mutuos, entre otros. Con fecha
18 de septiembre de 2000, se iniciaron las actividades de la Sociedad.
Con fecha 7 de mayo de 2007 la sociedad ha cambiado su denominación social y su nuevo nombre es SAFI
Mercantil Santa Cruz S.A .Finalmente, informa que la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros
mediante Resolución Administrativa SPVS-IV-N° 375 de fecha 28 de mayo de 2007, resolvió autorizar el
funcionamiento y la inscripción en el registro del Mercado de Valores a SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE
7
FONDOS DE INVERSIÓN MERCANTIL SANTA CRUZ S.A. (SAFI MERCANTIL SANTA CRUZ S.A.), bajo el
Número de Registro SPVS-IV-SAF-SME-008/2000.La estructura está organizada en función de las distintas
regiones geográficas en las cuales la administradora tiene presencia. Posee oficiales de negocios en las
ciudades de Santa Cruz, La Paz, Cochabamba y Sucre. Esto le permite tener un alcance nacional, lo cual
representa una ventaja competitiva frente a los demás competidores del mercado.
La administradora junto con MERCANTIL FI, PROSSIMO, SUPERIOR y HORIZONTE posee el 12.5% del
mercado en términos de patrimonio administrado de fondos al 30-Nov-15
Consideramos que se trata de una firma con expertise en la industria financiera y su personal se encuentra
capacitado para el desarrollo de sus tareas.
Estructura Organizativa: Directorio y Principales Gerentes
No se han producido cambios en la estructura de la Administradora respecto a lo mencionado en el
trimestre anterior.
Proceso de Toma De Decisiones, Manejo Operativo, Controles y Procedimientos
No se han producido cambios en la estructura de toma de Decisiones respecto a lo mencionado en el
trimestre anterior
Régimen de Honorarios Y Comisiones
No se han producido cambios en la estructura de Honorarios y comisiones respecto a lo mencionado en el
trimestre anterior.
Sociedad Depositaria
No se han producido cambios de relevancia en la Sociedad depositaria respecto a lo mencionado en el
trimestre anterior.
.
8
Resumen
Calificación del Fondo Horizonte Fondo Inversión Abierto- Mediano Plazo
Escala Nacional: Aa2.bo
Denominación Equivalente: AA2
Escala Global: Ba-bf
Administrador del Fondo: SAFI Mercantil Santa Cruz
Definición de la Calificación de la Categoría Aa2.bo
Los Fondos de Mercado de Dinero y Fondos de Renta Fija calificados Aa.bo se consideran que son de una
calidad de inversión similar a las obligaciones de renta fija calificadas Aa.bo — esto es, se considera que son
de alta calidad bajo cualquier estándar
El modificador 2 indica que la calificación se ubica en el rango medio de su categoría
De acuerdo con lo establecido en el Libro 7° de la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores
(RNMV) (Reglamento para Entidades Calificadoras de Riesgo), las calificaciones precedentemente asignadas,
son equivalentes a las siguientes nomenclaturas establecidas por ASFI:
La categoría AA2 se define como: “Corresponde a aquellos Fondos cuya cartera de inversiones está
concentrada en Valores, bienes y demás activos, con un alto grado de calidad y su administración es muy
buena”
El numeral “2” indica que la cuota del Fondo de Inversión se encuentra en el nivel medio de la calificación
asignada
Información Utilizada
9
1.
Reglamento de Gestión del Fondo Horizonte FIA
2.
Evolución de la cuotaparte del fondo desde el inicio y hasta el 30/11/15
3.
Estados Contables del Fondo anual al 31/12/14
4.
Detalle de la cartera del fondo hasta el 30/11/15; provisto por la Sociedad Gerente
5.
Determinación del valor de cuotaparte y determinación del valor de la cartera.
6.
Reuniones mantenidas con la Sociedad Gerente del Fondo
7.
Política de inversiones establecida por la Administradora.
Glosario
1. Glosario Técnico
a)
Coeficiente de variación: Para comparar la dispersión de variables que aparecen en unidades
diferentes (metros, kilos, etc.) o que corresponden a poblaciones extremadamente desiguales, es
necesario disponer de una medida de variabilidad que no dependa de las unidades o del tamaño de los
datos. Este coeficiente únicamente sirve para comparar las dispersiones de variables correspondientes a
escalas de razón.
b)
Desvío Standard: Mide la volatilidad histórica de los rendimientos mensuales en términos de la
dispersión de los retornos. Es una medida de la aptitud con la cual se aleja el rendimiento del fondo de
su propio rendimiento promedio. Un fondo con un índice elevado, indica que sus rendimientos
mensuales son altamente volátiles.
donde
S= Desvio Standard y X = Promedio aritmético de la serie
c)
Duration: Medida de sensibilidad del precio de un activo con renta fija. Cambio en el valor cuando
varía 1% la tasa de interés.
d)
Modified Duration: surge de dividir la duration por la TIR del Bono. Es una medida de sensibilidad del
precio del bono ante cambios en su tasa de rendimiento(TIR)
e)
Sharpe Ratio: Es una medida de la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida. Se obtiene el
rendimiento excedente a un benchmark, que puede ser una tasa libre de riesgo. En un portafolio
múltiple, se obtiene la mezcla porcentual de los activos que optimizan la relación de los excedentes de
rendimiento y riesgo. Un valor de 1, indica que la rentabilidad y riesgo son proporcionales. Cuanto
mayor es el indicador, mayor es la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo.
SR = (Rp - r0)/p
o
SR = (Rp - RB)/p-B
donde:
SR = Coeficiente de Sharpe Rp =Rendimiento del portafolio RB =Rendimiento del benchmark
r0 =Tasa libre de riesgo r0 =Tasa libre de riesgo=Desviación estándar del portafoliop-B =Desviación estándar
del rendimiento excedente
10
f)
TIR: Rendimiento del Bono en un período determinado , generalmente se expresa en términos anuales
g)
YTD (Yield to day): Rendimiento calculado desde el inicio del año hasta la fecha base establecida en el
análisis.
2. Glosario Idiomático
a)
ADR’s (American Depositary Receipts): Instrumentos negociables emitidos por un banco de los EEUU
que dan título a las acciones de las empresas que quieren cotizar en la Bolsa de Nueva York ya que son
mantenidos en custodia por el banco emisor correspondiente.
b)
Back Office: Sector de la compañía en el cual se analizan las diferentes operaciones realizadas y que se
cumplan los límites de créditos para los diferentes instrumentos.
c)
Benchmark: Índice o instrumento financiero que se toma como referencia a los efectos comparativos
(ej. Rendimiento caja de ahorro).
d)
BDR’s (Brazilian Depositary Receipts): Certificado representativo de valores mobiliarios de compañías
con sede en el exterior y emitidos por instituciones depositarias del Brasil.
e)
Bonus: Remuneración adicional que se establece en función de objetivos a alcanzar en un período
determinado, generalmente un año.
f)
CEDEAR’s: Son certificados representativos de depósitos de acciones extranjeras u otros valores, sin
autorización de oferta pública en nuestro país. Quedan en custodia en la Caja de Valores y se pueden
negociar como cualquier acción.
g)
CER: Coeficiente de Estabilización de Referencia. Este coeficiente lo elabora el BC.R.A. en función de la
inflación de precios al consumidor , se elabora en forma diaria
h)
CDV’s (Certificado de Depósito de Valor – Chile): Titulo transferible, nominativo, emitido en Chile
por un depositario de valores extranjeros, representativo de títulos homogéneos transferibles de un
emisor extranjero.
i)
Default: Incumplimiento, falta de pago de los compromisos asumidos.
j)
Deuda pública post –default: Deuda emitida por el Gobierno Nacional con posterioridad a la
declaración del default, este tipo de deuda no se encuentra en incumplimiento.
k)
Expertise: Capacidad y/o experiencia con relación a un tema determinado.
l)
Investment Grade: Nivel de calificación que establece que el instrumento calificado se encuentra
dentro del grado de inversión (en general entre Aaa.ar a Baa3.ar).
m) Marketing: Conjunto de principios y prácticas que buscan el aumento del comercio, especialmente de
la demanda. Estudio de los procedimientos y recursos tendientes a ese fin.
11
n)
MERVAL: Índice integrado por las acciones líderes del panel que mide el crecimiento ponderado de las
mismas, en función de su participación.
o)
MSCI Latin América , MSCI Mexico I, MSCI Brasil: son índices de performances elaborados por el
banco de inversión Morgan Stanley, el cual considera las principales compañías de la región o del país
según sea el tipo de índice.
p)
Portfolio Manager: Gerente del sector encargado de administrar un portafolio de activos
q)
Porfolio& Risk Management: Gerencia del grupo en el cual se analizan los riesgos de cada instrumento
de inversión y también se toma la decisión de invertir en cierto activo.
r)
Stop – Loss: Límite que se establece para las operaciones si el precio cae por debajo de un valor
especificado.
s)
Stress: Desarrollo de una situación desfavorable dentro de un escenario determinado.
t)
S&P Latin América 40 : Indice de referencia creado por la agencia de calificación Standard & Poors en
la cual se incluyen las mayores 40 compañías de diferentes sectores a criterio de los analistas de esa
agencia.
Report Number: 186849
Autor
Carlos de Nevares
Asociado de Producción
Gomathi M
© 2015 Moody's Corporation, Moody's Investors Service, Inc., Moody's Analytics, Inc. y/o sus licenciadores y filiales (conjuntamente “MOODY’S”). Todos los derechos reservados.
LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC. Y SUS FILIALES CALIFICADORAS ("MIS") SON OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S
SOBRE EL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA, PUDIENDO LAS
CALIFICACIONES CREDITICIAS Y ESTUDIOS PUBLICADOS POR MOODY'S (“PUBLICACIONES DE MOODY'S”) INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S DEL FUTURO RIESGO
CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA. MOODY'S DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL
RIESGO DERIVADO DE LA IMPOSIBILIDAD POR PARTE DE UNA ENTIDAD DE CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES A SU VENCIMIENTO Y LAS
PÉRDIDAS ECONÓMICAS ESTIMADAS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO HACEN REFERENCIA A NINGÚN OTRO RIESGO, INCLUIDOS A
MODO ENUNCIATIVO QUE NO LIMITATIVO: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO RELATIVO AL VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIOS. LAS CALIFICACIONES
CREDITICIAS Y LAS OPINIONES DE MOODY'S INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTÓRICOS. LAS
PUBLICACIONES DE MOODY'S PODRÁN INCLUIR ASIMISMO PREVISIONES BASADAS EN UN MODELO CUANTITATIVO DE RIESGO CREDITICIO Y OPINIONES O COMENTARIOS
RELACIONADOS PUBLICADOS POR MOODY'S ANALYTICS, INC. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE MOODY'S NO CONSTITUYEN NI OFRECEN
ASESORAMIENTO FINANCIERO O DE INVERSIÓN, NI SUPONEN RECOMENDACIÓN ALGUNA PARA LA COMPRA, VENTA O MANTENIMIENTO DE VALORES CONCRETOS.
TAMPOCO CONSTITUYEN COMENTARIO ALGUNO SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSIÓN PARA UN INVERSOR CONCRETO. MOODY'S EMITE SUS CALIFICACIONES
CREDITICIAS Y PUBLICA SUS INFORMES EN LA CONFIANZA Y EN EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA INVERSOR LLEVARÁ A CABO, CON LA DEBIDA DILIGENCIA, SU PROPIO
ESTUDIO Y EVALUACIÓN DEL INSTRUMENTO QUE ESTÉ CONSIDERANDO COMPRAR, CONSERVAR O VENDER.
LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE MOODY'S Y LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON PARA SU USO POR INVERSORES MINORISTAS Y SERÍA TEMERARIO POR PARTE DE LOS
INVERSORES MINORISTAS TENER EN CUENTA LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE MOODY'S O LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S AL TOMAR CUALQUIER DECISIÓN SOBRE EN
MATERIA DE INVERSIÓN. EN CASO DE DUDA, DEBERÍA PONERSE EN CONTACTO CON SU ASESOR FINANCIERO U OTRO ASESOR PROFESIONAL.
TODA LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE DOCUMENTO ESTÁ PROTEGIDA POR LEY, INCLUIDA A MODO DE EJEMPLO LA LEY DE DERECHOS DE AUTOR (COPYRIGHT) NO
PUDIENDO PARTE ALGUNA DE DICHA INFORMACIÓN SER COPIADA O EN MODO ALGUNO REPRODUCIDA, RECOPILADA, TRANSMITIDA, TRANSFERIDA, DIFUNDIDA, REDISTRIBUIDA O
REVENDIDA, NI ARCHIVADA PARA SU USO POSTERIOR CON ALGUNO DE DICHOS FINES, EN TODO O EN PARTE, EN FORMATO, MANERA O MEDIO ALGUNO POR NINGUNA PERSONA
SIN EL PREVIO CONSENTIMIENTO ESCRITO DE MOODY'S.
Toda la información incluida en el presente documento ha sido obtenida por MOODY'S a partir de fuentes que estima correctas y fiables. No obstante, debido a la posibilidad de error humano o
mecánico, así como de otros factores, toda la información aquí contenida se proporciona “TAL Y COMO ESTÁ”, sin garantía de ningún tipo. MOODY'S adopta todas las medidas necesarias para
que la información que utiliza al asignar una calificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera fiables, incluidos, en su caso, terceros independientes. Sin
embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede en todos los casos verificar o validar de manera independiente la información recibida en el proceso de calificación o en la
elaboración de las Publicaciones de Moody's.
En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad frente a
cualesquiera personas o entidades con relación a pérdidas o daños indirectos, especiales, derivados o accidentales de cualquier naturaleza, derivados de o relacionados con la información aquí
contenida o el uso o imposibilidad de uso de dicha información, incluso cuando MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o
proveedores fuera avisado por adelantado de la posibilidad de dichas pérdidas o daños, incluidos a titulo enunciativo que no limitativo: (a) lucro cesante presente o futuro o (b) pérdida o daño
surgido en el caso de que el instrumento financiero en cuestión no sea objeto de calificación crediticia concreta otorgada por MOODY'S.
En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad con
respecto a pérdidas o daños directos o indemnizatorios causados a cualquier persona o entidad, incluido a modo enunciativo que no limitativo, negligencia (excluido, no obstante, el fraude, la
conducta dolosa o cualquier otro tipo de responsabilidad que, en aras de la claridad, no pueda ser excluida por ley), por parte de MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados,
agentes, representantes, licenciadores o proveedores, o con respecto a toda contingencia dentro o fuera del control de cualquiera de los anteriores, derivada de o relacionada con la información
aquí contenida o el uso o imposibilidad de uso de tal información.
MOODY'S NO OTORGA NI OFRECE GARANTÍA ALGUNA, EXPRESA O IMPLÍCITA, CON RESPECTO A LA PRECISIÓN, OPORTUNIDAD, EXHAUSTIVIDAD, COMERCIABILIDAD O IDONEIDAD
PARA UN FIN DETERMINADO DE DICHAS CALIFICACIONES Y DEMÁS OPINIONES O INFORMACIÓN.
Moody's Investors Service, Inc., agencia de calificación crediticia, filial al 100% de Moody's Corporation (“MCO”), informa por la presente que la mayoría de los emisores de títulos de deuda
(incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por Moody's Investors Service, Inc. han acordado, con anterioridad a la asignación
de cualquier calificación, abonar a Moody's Investors Service, Inc. por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los $1.500 dólares y aproximadamente los
2.500.000 dólares. MCO y MIS mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignación de calificaciones de MIS. La
información relativa a ciertas relaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas calificaciones de MIS y asimismo han
notificado públicamente a la SEC que poseen una participación en MCO superior al 5%, se publica anualmente en www.moodys.com, bajo el capítulo de “Investor Relations – Corporate
Governance – Director and Shareholder Affiliation Policy” ["Relaciones del Accionariado" - Gestión Corporativa - Política sobre Relaciones entre Consejeros y Accionistas].
Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors
Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según corresponda). Este documento está destinado
únicamente a “clientes mayoristas” según lo dispuesto en el artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted
declara ante MOODY'S ser un "cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o
indirectamente, este documento ni su contenido a “clientes minoristas” según se desprende del artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Las calificaciones crediticias de MOODY'S son
opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes
minoristas. Sería peligroso que los inversores minoristas tomaran decisiones de inversión basadas en calificaciones crediticias de MOODY’S. En caso de duda, deberá ponerse en contacto con su
asesor financiero u otro asesor profesional.
Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. ("MJKK") es una agencia de calificación crediticia, filial de plena propiedad de Moody's Group Japan G.K., propiedad al 100% de Moody's
Overseas Holdings Inc., filial de entera propiedad de MCO. Moody's SF Japan K.K. ("MSFJ") es una agencia de calificación crediticia filial al 100% de MJKK. MSFJ no es una Organización de
Calificación Estadística Reconocida a Nivel Nacional ("NRSRO"). Por consiguiente, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ no son Calificaciones Crediticias de la NRSRO. Las
Calificaciones Crediticias Ajenas a la NRSRO son asignadas por una entidad que no es parte de la NRSRO y, por tanto, la obligación calificada no será susceptible de recibir ciertos tipos de
tratamiento a tenor de las leyes estadounidenses. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia inscritas en la Agencia de Servicios Financieros de Japón, y sus números de registro son
Comisionado para la Agencia Servicios Financieros (Calificaciones) [FSA Commissioner (Ratings)] Nº 2 y 3, respectivamente.
Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones,
pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según
corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y aproximadamente los JPY350.000.000.
MJKK y MSFJ mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.
12

Horizonte Fondo Inversión Abierto

Transcripción

Documentos relacionados

Anexo - Grupo Aval