AEROPUERTOS Nota Sectorial

Análisis y Estrategia Bursátil
México
AEROPUERTOS
Nota Sectorial
7 de noviembre 2013
Continúa vuelo alto de pasajeros en octubre
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam

Sólido crecimiento de dígito alto de pasajeros en octubre (+8.5%).
José Espitia

Gap presentó el mayor crecimiento con 10.5%, le siguió Asur con
9.1%, y por último Oma con 4.8%.

Perspectiva del sector aeroportuario positiva.
Crecimiento de dígito alto de pasajeros en octubre. El total del tráfico de
pasajeros de los 3 grupos aeroportuarios durante octubre mostró un buen
crecimiento de 8.5% A/A. Los pasajeros con mayor peso en el tráfico total, los
nacionales (68.8% del total de pasajeros agregados), presentaron un buen
aumento de 8.3% en el mes; sin embargo, el mayor impulso se dio en los
internacionales con un crecimiento de 9.0%.
Individualmente, Gap presentó los mejores crecimientos en el mes con un
avance de 10.5%, por arriba de nuestro estimado de 9.0%e; le siguió Asur con
un alza de 9.1%, mayor a nuestro esperado de 8.5%e; y finalmente Oma con
un incremento de 4.8%. Por otro lado, las variaciones de pasajeros de Asur,
Gap y Oma de los U12m a octubre 2013 se ubicaron en 9.8%, 7.5% y 5.3%
(noviembre 2012 – octubre 2013), en comparación con los U12m a agosto
2013 de 10.0%, 6.9% y 5.5% (octubre 2012 – septiembre 2013),
respectivamente.
Aeropuertos/Infraestructura/Fibras
[email protected]
Sector Aeroportuario / Perspectiva
Positiva
PO
14E
$170.0
$79.0
-
Rend.
14E
7.2%
17.7%
-
FV/Ebitda FV/Ebitda
12m
14E
15.0x
13.7x
11.8x
10.5x
12.5x
10.3x
Peso
IPC
1.35%
0.78%
-
Empresa
Recom.
Asur
Gap
Oma
Mantener
Mantener
Sin coberura
Empresa
Asur
Gap
Oma
Noticias corporativas
 En su conferencia telefónica del 3T13, Asur hizo mención a que ha sido
preseleccionado en el proceso de licitación del aeropuerto La Guardia en
Nueva York, EU. En 2012, la movilización de pasajeros en dicho
aeropuerto fue de 25.7 millones.
 Gap mencionó que durante el mes de octubre se abrieron las siguientes
rutas: Guadalajara – Phoenix, Guadalajara – Veracruz, Tijuana – Cd.
Juárez, Tijuana – Chihuahua y Tijuana – Veracruz por parte de Volaris; así
como la ruta Tijuana – Culiacán por parte de Aeroméxico.
 Oma anunció la fecha de pago del remanente del reembolso de capital
autorizado por la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de
Accionistas el pasado 16 de abril de 2013. El Consejo de Administración
de Oma, en su sesión celebrada el 5 de noviembre del presente año,
considerando la liquidez actual de la empresa, aprobó realizar en una sola
exhibición los pagos correspondientes a la cuarta y quinta exhibición del
referido reembolso de capital por un total de P$400m, equivalente a P$1.0
por acción (2.3% de rendimiento), el día 29 de noviembre de 2013. Por otro
lado, durante el mes de octubre Volaris abrió las rutas Cd. Juárez – Tijuana
y Chihuahua – Tijuana. Asimismo, Aeroméxico inició operaciones en la
ruta Culiacán – Tijuana.
Fuente: Banorte-Ixe
Documento destinado al público en general
1
Noticias del sector aéreo
 La Secretaria de Comunicaciones y Transportes (SCT) informó que hasta el
2014 anunciará detalles sobre la construcción de la terminal alterna al
Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (AICM). Señaló que al
momento no se han terminado los estudios para determinar si se construirá
o no este aeropuerto.
 De acuerdo con el diario The Wall Street Journal, las aerolíneas de bajo
costo están ganando el terreno que tenían los autobuses en América Latina.
La cuota de asientos de estas aerolíneas ha aumentado a casi un tercio este
año, de acuerdo con cifras del Centre for Aviation, por lo que se prevé que
la expansión de las aerolíneas impulse un rápido crecimiento del mercado
de aviación en la región.
 En medios de información se mencionó que VivaAerobus se alista para
confirmar un pedido valorado en hasta US$4,000m por 40 aviones Airbus
de la familia A320. Lo anterior forma parte del proceso de expansión de
flotas de varias aerolíneas en el mercado nacional.
Conclusión… El reporte de pasajeros de octubre tuvo un sólido incremento en
comparación con el mismo mes de 2012, guiado por los buenos crecimientos
de la parte nacional, y en mayor medida, por la internacional. Consideramos
que el sector continúa con una buena perspectiva para el cierre del 2013,
tomando en cuenta las acciones de diversas aerolíneas con aperturas de rutas y
aumento de frecuencias y expansión de flotas. En nuestro portafolio
institucional no tenemos por ahora exposición en grupos aeroportuarios.
Reiteramos nuestro Precio Objetivo 2014E para Asur de P$170.0 y para Gap
el objetivo de P$79.0 con una recomendación de Mantener para ambas.
2
Tráfico de pasajeros en octubre
En las siguientes gráficas podemos observar el comportamiento de los
pasajeros totales de los grupos aeroportuarios de los últimos 12 meses
(variación porcentual A/A) y el rendimiento de sus acciones vs. el IPC.
Asur – Tráfico de pasajeros – Últimos 12 meses
Gap – Tráfico de pasajeros – Últimos 12 meses
(var. % anual)
(var. % anual)
20.0%
20.0%
18.0%
16.0%
15.0%
14.0%
12.0%
10.0%
10.0%
8.0%
5.0%
6.0%
4.0%
0.0%
2.0%
0.0%
nov-12
ene-13
Total
mar-13
may-13
jul-13
Nacional
-5.0%
nov-12
sep-13
Internacional
ene-13
mar-13
Total
may-13
Nacional
jul-13
sep-13
Internacional
Fuente: Asur, Banorte-Ixe
Fuente: Gap, Banorte-Ixe
Oma – Tráfico de pasajeros – Últimos 12 meses
Tráfico total de pasajeros – Asur, Gap y Oma – Últimos 12 meses
(var. % anual)
(var. % anual)
10.0%
16.0%
8.0%
14.0%
6.0%
12.0%
4.0%
10.0%
2.0%
8.0%
0.0%
6.0%
-2.0%
4.0%
-4.0%
2.0%
-6.0%
nov-12
ene-13
Total
mar-13
may-13
Nacional
jul-13
0.0%
nov-12
sep-13
ene-13
Internacional
mar-13
Asur
Fuente: Oma, Banorte-Ixe
may-13
Gap
jul-13
sep-13
Oma
Fuente: Banorte-Ixe
Rendimientos IPC y Grupos Aeroportuarios
Últimos 12 meses
90%
70%
50%
30%
10%
-10%
nov-12
ene-13
mar-13
IPC
may-13
ASURB
jul-13
GAPB
Fuente: Banorte-Ixe
3
sep-13
OMAB
nov-13
Comparativo Sectorial - Cifras a octubre de 2013
Millones
Pasajeros 12m.
% Variación
Ventas 12m. (Ex INIF 17)
% Variación
Utilidad de Operación 12m.
% Variación
Ebitda 12m.
% Variación
Utilidad Neta 12m.
% Variación
Margen Operativo 12m.
% Variación
Margen Ebitda 12m.
% Variación
Margen Neto 12m.
% Variación
Asur
Gap
Oma*
20.8
9.8%
$4,756
9.7%
$2,785
13.5%
$3,199
12.2%
$2,317
26.3%
58.5%
2.0%
67.3%
1.5%
48.7%
6.4%
22.7
7.5%
$4,658
8.4%
$2,269
7.8%
$3,137
7.1%
$1,877
2.3%
48.7%
-0.3%
67.4%
-0.8%
40.3%
-2.4%
13.1
5.3%
$3,021
9.1%
$1,260
12.0%
$1,460
11.8%
$926
5.6%
41.7%
1.1%
48.3%
1.1%
30.6%
-1.0%
$228.9
$134.0
$153.9
$111.5
$205.2
$100.0
$138.3
$82.7
$230.2
$96.0
$111.2
$70.6
15.0x
13.7x
15.2x
12.2x
13.1x
11.5x
19.1%
14.5%
12.1%
11.8x
10.5x
13.5x
11.7x
13.1x
11.5x
-8.6%
-10.1%
-10.5%
12.5x
10.3x
13.8x
12.3x
13.1x
11.5x
-10.5%
-4.4%
-16.2%
Metricas por Pasajero
Ventas/Pax
Utilidad Operativa/Pax
Ebitda/Pax
Utilidad Neta/Pax
Valuación
FV/Ebitda 12m.
FV/Ebitda 14e
FV/Ebitda Prom. 1a.
FV/Ebitda Prom. 3a.
FV/Ebitda 12m. Prom. Sector (Nacional)
FV/Ebitda 14e Prom. Sector (Nacional)
Estimado vs. Sector (Nacional)
12m. vs. Sector (Nacional)
14e vs. Prom. 3a.
FV/Ebitda 12m. Prom.
(Comparables internacionales1)
FV/Ebitda 14e Prom.
(Comparables internacionales1)
Precio/VL
P/E
13.2x
11.6x
2.8x
20.5x
1.7x
20.1x
3.0x
18.8x
$159
19.0%
86.4%
8.3%
$3,597
300
41%
$1,462
$67
5.3%
55.8%
-8.8%
$2,847
561
85%
$2,420
$43
40.1%
60.4%
23.5%
$1,301
399
59%
$761
Mercado
Precio Acción
Rendimiento 12m.
Rendimiento 2012
Rendimiento 2013
Valor de Mercado (mdd.)
Número de Acciones
Float %
Market Cap. Flotando (mdd.)
Fuente: Banorte-Ixe / Bloomberg. Datos al 07/11/13.
*Sin Cobertura.
1 Aeroports de Paris, Fraport AG, Airports of Thailand, Auckland Intl., Flughafen Zuerich AG, Malaysia Airports.
4
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro
Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Manuel Jiménez Zaldívar, Carlos
Hermosillo Bernal, Víctor Hugo Cortes Castro , Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que
se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a
la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas
en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre
otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de
celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis,
desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de
distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte
Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción
específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una
remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por
parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto
de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos
financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores
en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o
instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en
contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna
por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni
reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
5
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
[email protected]
(55) 4433 - 4695
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Nacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
Gerente de Análisis (Edición)
[email protected]
(55) 1670 - 2220
Analista (Edición)
Asistente Dir. General Análisis Económico
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2611
(55) 1670 - 2967
(55) 5268 - 1613
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
Subdirector—Cemento / Vivienda
Subdirector—Telecomunicaciones / Medios
Análisis Técnico
Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas
Aeropuertos / Infraestructura / Fibras
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 9924
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 1179
(55) 5268 - 9927
(55) 5004 - 5144
(55) 5268 - 9962
Subdirector Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5268 - 9937
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Carlos Eduardo Martinez
Gonzalez
Director General Banca de Gobierno
[email protected]
(55) 5268 - 1683
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos
y Desarrollo de Negocios
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Katia Celina Goya Ostos
Alejandro Cervantes Llamas
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo
Dominguez
Lourdes Calvo Fernández
Raquel Vázquez Godinez
Julieta Alvarez Espinosa
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal
Subdirector Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
Análisis Bursátil
Carlos Hermosillo Bernal
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer
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