empresa pública de alcantarillado de santander saesp
Transcripción
empresa pública de alcantarillado de santander saesp
FIDUCIARIAS ENTIDADES DESCENTRALIZADAS EMPRESA PÚBLICA DE ALCANTARILLADO DE SANTANDER S.A. E.S.P. CALIFICACIÓN INICIAL Acta Comité Técnico No. 292 Fecha: 29 de enero de 2016 Fuentes: Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P Consolidador de Hacienda e Información Pública- CHIP Superintendencia de Servicios Públicos Domiciliarios-SSPD. Sistema Único de Información de Servicios Públicos (SIU). Miembros Comité Técnico: Javier Alfredo Pinto Tabini Javier Bernardo Cadena Lozano. Juan Manuel Gómez Trujillo. Contactos: David A. Soriano Contreras [email protected] CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO BBB- (Triple B Menos) El Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A, sociedad calificadora de valores, asignó la calificación BBB- (Triple B Menos) a la capacidad de pago de largo plazo de la Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P. La calificación BBB- (Triple B Menos) es la categoría más baja de grado de inversión; indica una capacidad suficiente para el pago de intereses y capital. Sin embargo, las entidades calificadas en BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos que aquellas calificadas en mejores categorías de calificación. Adicionalmente para las categorías de riesgo entre AA y B, Value and Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura (+) y (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo relativo. NOTA: La presente calificación se otorga dando en cumplimiento al Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en la cual se establece la obligación de las empresas descentralizadas de tener vigente en todo momento una calificación de su capacidad de pago para gestionar endeudamiento externo u operaciones de crédito público interno o externo con plazo superior a un año. EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN La calificación otorgada la Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A E.S.P, en adelante Empas, se sustenta en los siguientes factores: Pablo Moisés Quintero Ortiz. [email protected] Luis Fernando Guevara O. [email protected] PBX: (571) 5 26 5977 Bogotá D.C 1 2 Posicionamiento. Empas es una empresa de servicios públicos y único proveedor del servicio de alcantarillado de los municipios de Bucaramanga, Floridablanca y Girón. Fue creada en 2006, por CDMB1, entidad cuya participación accionaria es del 99,9%. A septiembre de 2015, Empas contaba con 247.339 suscriptores (+3,57%), concentrados en el sector residencial (90,16%) de estrato tres (29,16%), cuatro (27,58%) y dos (23,91%). En opinión de Value and Risk su condición de monopolio natural provee una alta estabilidad y predictibilidad de los ingresos operacionales, sin embargo, están supeditados al desarrollo urbanístico de los municipios atendidos. De otro lado, Empas registra un nivel de cobertura del 100% en su área de influencia y tiene implementado el Modelo Estándar de Control Interno (MECI), cuyo indicador de madurez es del 87,5%, nivel “satisfactorio”, de acuerdo con los parámetros establecidos por el DAFP 2. Asimismo, cuenta con las certificaciones NTCGP 1000:2009 e ISO 9001:2008, aspectos que se Corporación Autónoma para la defensa de la Meseta de Bucaramanga Departamento Administrativo de la Función Pública. 1 www.vriskr.com Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P – Enero de 2016 Calificación Inicial FIDUCIARIAS ENTIDADES DESCENTRALIZADAS constituyen en una herramienta de gestión que permite dirigir y evaluar el desempeño institucional en términos de calidad y satisfacción social en la prestación de los servicios. Inversiones. La orientación estratégica de Empas se encuentra enmarcada en el Plan estratégico 2011-2015, el cual registró una ejecución anual promedio del 79,65%3. De este se destacan obras de reposición, mantenimiento y expansión del sistema de alcantarillado y de las plantas de tratamiento de agua, inversiones que fueron financiadas en su mayoría con recursos de la nación, el departamento y recursos propios. Actualmente, la entidad adelanta la construcción de la fase II de la PTAR4 de Rio Frio, obra que está siendo financiada con recursos de crédito y aportes del Gobierno Nacional. Adicionalmente, Empas está llevando a cabo la construcción de una nueva sede administrativa, obra que se encuentra en etapa inicial y cuya inversión proyectada asciende a $13.026 millones. De otra parte, es de anotar que la entidad se encuentra estructurando el plan estratégico 2016-2020, por medio del cual esperan dar continuidad a los proyectos de mayor impacto y cuyos gastos de inversión estimados ascienden a $295.258 millones. Value and Risk pondera favorablemente, los proyectos plasmados en el plan estratégico toda vez que contribuirán a fortalecer el desarrollo de su objeto social, sin embargo, considera que dadas las inversiones de capital requeridas, es importante que Empas propenda por el fortalecimiento y eficiencia en su gestión, a fin de contar con los recursos proyectados para dar cumplimiento a dichos proyectos, aspecto al cual la Calificadora hará seguimiento. Estructura tarifaria. La CRA5 en la resolución 287 de 2004 estableció la metodología para determinar la tarifa para los servicios de acueducto y alcantarillado. Posteriormente, en julio de 2014 expidió la resolución 688 que estableció una nueva metodología tarifaria, modificada mediante las resoluciones 712 y 735 de 2015, por medio de las cuales se establece que a partir de julio de 2016, las E.S.P con más de 5.000 suscriptores en el área urbana, deben implementar dicha metodología. En este sentido, en 2015 Empas llevó a cabo los estudios tarifarios, por medio de los cuales estima un incremento del 64% en el cargo fijo y del 35% en el cargo variable. La nueva metodología busca beneficiar a los usuarios con servicios de mayor calidad, a través del establecimiento de metas de eficiencia enfocadas en aspectos tales como aumento de la cobertura, continuidad del servicio, calidad y reducción de las pérdidas de agua. Si bien la nueva estructura tarifaria se traducirá para Empas en mayores ingresos, y en una mayor capacidad para financiar proyectos así como para hacer frente a sus obligaciones contractuales, los resultados obtenidos estarán supeditados a la gestión administrativa, aspecto al cual Value and Risk hará seguimiento. 3 Con base en el periodo 2013-2015, periodo desde el cual se cuenta con el software de medición. 4 Planta de Tratamiento de Aguas Residuales. 5 Comisión de regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico 2 www.vriskr.com Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P – Enero de 2016 Calificación Inicial FIDUCIARIAS ENTIDADES DESCENTRALIZADAS Niveles de ejecución presupuestal. Para la vigencia 2014, el presupuesto asignado ascendió a $112.890 millones, destacando que la entidad recaudó el 73,80% de los ingresos y comprometió en gastos el 83,87%, en línea con el promedio evidenciado en el último quinquenio (ingresos: 73,10% y gastos: 85,98%). De esta manera, la entidad obtuvo un déficit de $11.364 millones (promedio 2009-2013: -$18.481 millones), debido a las menores ejecuciones por convenios interadministrativos con las entidades territoriales. Por su parte, a septiembre de 2015, el presupuesto totalizó $127.160 millones, de los cuales recaudó el 74,18% y comprometió en gastos el 86,59%, destacando la apropiación de los ingresos operacionales (74,10%). Value and Risk destaca la evolución presupuestal de los ingresos derivados del servicio de alcantarillado, y considera importante que Empas continúe fortaleciendo su mecanismo de planeación a fin de obtener resultados superavitarios y sostenibles a través del tiempo. Evolución de los ingresos. Debido al positivo dinamismo en la economía6 de los municipios atendidos, Empas ha logrado mantener un crecimiento moderado de sus ingresos (promedio últimos cinco años: 3,98%). En 2014, estos registraron un crecimiento anual de 10,97% y alcanzaron los $59.687 millones, compuestos principalmente por ingresos por consumo, con una participación de 78,81%, seguidos por el cargo fijo con el 14,94%. Por otra parte, entre septiembre de 2014 y 2015, los ingresos totalizaron $45.592 millones con un incremento de 2,38%, en línea con el positivo desarrollo de la construcción en los municipios atendidos. En opinión de la Calificadora la dinámica sostenida en la generación de ingresos permite a la entidad efectuar proyectos de inversión que se traducirán en una mayor cobertura y una mejor calidad del servicio, con su correspondiente impacto en los ingresos futuros y calidad de vida de la comunidad. Niveles de rentabilidad. En 2014, los costos operacionales aumentaron 6,31% y se ubicaron en $44.041 millones, debido principalmente al incremento de mantenimientos y reparaciones (+11,09%), el costo de bienes y servicios7 (+18,45%) y depreciaciones (+22,23%), los cuales concentran las mayores participaciones dentro de la estructura (participacion promedio 20102014: 71,66%). Cabe anotar que debido al crecimiento sostenido de los costos en el último lustro (+5,01% en promedio) la utilidad bruta no ha logrado mantener un crecimiento estable 8, evidenciándose el reto de fortalecer la eficiencia operativa a fin de mantener un perfil crediticio adecuado ante la expectativa de un mayor endeudamiento. Durante los ultimos cinco años los gastos administrativos han 6 De acuerdo a la Cámara de Comercio de Bucaramanga, en 2014 el PIB del área metropolitana (de Bucaramanga) incrementó 7,9%, favorable frente a lo registrado por la nación (4,6%). 7 Dentro de los cuales toma gran relevancia el contrato de explotación (costo que se incrementó en $800 millones durante el año 2014), correspondiente al cargo que Empas paga a CDMB por el uso de la red de alcantarillado, y es decretado por la Asamblea de Accionistas. 8 $14.938 millones en 2009, $10.158 millones en 2010, $11.538 millones en 2011, $14.918millones en 2012, $12.358 millones en 2013, y $15.645 millones en 2014. 3 www.vriskr.com Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P – Enero de 2016 Calificación Inicial FIDUCIARIAS ENTIDADES DESCENTRALIZADAS registrado un crecimiento promedio de 12,04%, y en 2014, ascendieron a $11.203 millones (+4,32%), de estos los gastos generales9 representan el 40,31% y los sueldos y salarios el 37,14%. Con base en lo anterior y aunado a la variación de las provisiones, la utilidad operacional ha registrado niveles volatiles. En este sentido, entre diciembre de 2013 y 2014, pasó de $297 millones a $1.262 millones, niveles inferiores al promedio evidenciado en el periodo 2009-2012 ($2.713 millones). Situación similar se evidencia en la utilidad neta que ascendió a $1.635 millones frente a $463 millones del periodo anterior. De esta manera a cierre de 2014, los indicadores de rentabilidad ROE10 y ROA11 se ubicaron en 0,64% y 0,56%, respectivamente, con una reducción frente al promedio observado en años anteriores (ROA: 0,74% y ROE: 0,86%). Para septiembre de 2015, debido al incremento de los costos respecto al mismo mes del año anterior (+19,47%), derivado de las mayores inversiones realizadas en el mantenimiento de la red, y el incremento del costo del contrato de explotación12, la utilidad bruta alcanzó los $9.632 millones (-33,26%) y la operacional los $105 millones, siendo esta última, considerablemente inferior a la registrada en septiembre de 2014 ($5.889 millones). Asimismo, al incluir los ingresos y gastos13 no operacionales, la utilidad neta se ubicó en $56 millones14. Lo anterior, implicó una reducción de los indicadores ROE y ROA, los cuales fueron de 0,03% y 0,02%, respectivamente. De otro lado la relación EBITDA / ingresos descendió 12,14 p.p. y se ubicó en 22,17%. Value and Risk considera fundamental que la entidad realice un estricto seguimiento y control a los costos y gastos, con el fin de favorecer la rentabilidad. Asimismo, es importante que continúe fortaleciendo la generación de ingresos operacionales que le permitan hacer frente a las inversiones proyectadas y cumplir adecuadamente con el servicio de la deuda. Nivel de endeudamiento. A septiembre de 2015, el pasivo de Empas se ubicó en $55.840 millones compuesto en su mayoría por endeudamiento financiero (49,74%), el cual totalizó $27.773 millones con un aumento de $18.003 millones frente al mismo mes de 2014, derivado del desembolso de $20.868 millones destinados a la construcción de la PTAR Rio de Oro - La Marino. Por su parte el pasivo operacional representó el 44,29% y se compone principalmente de recursos recibidos en administración15 (39,17%), los cuales crecieron 46,91% frente a septiembre de 2014. 9 Compuestos principalmente por comisiones y honorarios Medido como Utilidad neta / patrimonio. 11 Medido como Utilidad neta / activo. 12 Costo que se ha incrementado de $3.000 millones en diciembre de 2014 a $5.250 millones en septiembre de 2015. 13 Se componen principalmente de intereses, los cuales entre septiembre de 2014 y 2015, aumentaron dado el mayor endeudamiento de la entidad. 14 A sep-14 la utilidad neta fue de $6.081 millones. 15 Recursos provenientes de convenios interadministrativos. 10 4 www.vriskr.com Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P – Enero de 2016 Calificación Inicial FIDUCIARIAS ENTIDADES DESCENTRALIZADAS Con el fin de financiar su plan estratégico, Empas proyecta un nuevo endeudamiento por $30.000 millones a través del cual pretendía financiar tres proyectos16, sin embargo, tras un análisis de las principales necesidades, determinó que los recursos se destinarán exclusivamente para la modernización de la PTAR Rio Frio II. Es de esperar que dicho crédito sea desembolsado en el segundo semestre de 2016, a un plazo de doce años, incluidos dos de gracia y una tasa indexada al DTF. A septiembre de 2015, el índice de endeudamiento17 se ubicó en 17,71% (13,92% promedio durante el último lustro) y al incorporar el crédito pretendido, se incrementaría a 24,86%. Cabe anotar que el pasivo financiero contemplado para 2016 equivale a 3,39 veces el EBITDA generado en 2014. Teniendo en cuenta lo anterior y el perfil de deuda actual y pretendido, Value and Risk considera que si bien el índice de endeudamiento se mantiene en niveles favorables, se hace necesario que la entidad lleve a cabo un estricto seguimiento a la evolución de las inversiones contempladas con el fin de materializar su beneficio en los ingresos operacionales y favorecer la capacidad de pago del servicio de la deuda en el mediano plazo. Cuentas por Cobrar. Value and Risk evidencia un adecuado control de la cartera, toda vez que la rotación se mantiene en niveles cercanos a 30 días, acorde con el promedio registrado en el último quinquenio (29 días). A septiembre de 2015, la cartera comercial bruta de Empas se ubicó en $5.874 millones18 y registró una disminución del 4,67% frente al mismo mes de 2014. Es de notar, que por edad de mora el 61,94% corresponde a deudas mayores a 360 días, la cual en su mayoría fue adquirida de CDMB19 cuando prestaba el servicio de alcantarillado en la jurisdicción. Durante el año 2016 se espera una depuración de la cartera, aspecto que en nuestra opinión impactara los estados financieros. Es importante mencionar que Empas mantiene dependencia del Acueducto Metropolitano de Bucaramanga (AMB), toda vez que dicha entidad realiza la medición, facturación y recaudo del servicio de alcantarillado en conjunto con el servicio de acueducto. Sin embargo, como apoyo a este proceso Empas realiza una gestión comercial con los usuarios, con el fin de actualizar las bases de datos y tiene establecido procesos de control y seguimiento enfocados a fortalecer el recaudo. Flujo de caja. Al cierre de 2014 la compañía logró un EBITDA de $16.604 millones, superior (+25,17%) al registrado en la vigencia anterior ($13.265 millones) y al promedio de los últimos cinco años ($15.210 millones), lo cual sumado a la liberación en capital de trabajo por cuenta de mayores financiaciones con proveedores, permitió alcanzar un flujo de caja operativo suficiente para hacer frente a las inversiones en Capex ($6.349 millones en 2014) y obtener 16 Modernización de la PTAR Rio Frio II, adquisición de dos lotes. Medido como Pasivo / Activo. 18 Dicho valor comprende la prestación del servicio de alcantarillado. 19 Corporación Autónoma Regional para la Defensa de la Meseta de Bucaramanga. 17 5 www.vriskr.com Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P – Enero de 2016 Calificación Inicial FIDUCIARIAS ENTIDADES DESCENTRALIZADAS un flujo de caja neto positivo. A septiembre de 2015, el EBITDA se ubicó en $10.106 millones, nivel inferior frente al mismo mes de 2014 (-33,85%), pero suficiente para hacer frente a sus inversiones en capital de trabajo. Sin embargo, teniendo en cuenta las importantes inversiones en Capex, relacionadas con las plantas de tratamiento de aguas residuales, para septiembre de 2015 el flujo de caja se torna negativo, aspecto que fue compensado a través de recursos de endeudamiento. Value and Risk pondera favorablemente la generación estable de EBITDA, gracias a lo cual la entidad ha contado con la capacidad para acometer proyectos. En nuestra opinión la relación pasivo financiero sobre EBITDA, se ha mantenido en niveles controlados. Sin embargo, bajo escenarios en los que se consideran crecimientos moderados en los niveles de EBITDA, dada la perspectiva de mayor endeudamiento, dicha relación se acercaría a niveles de 5 veces, con lo cual la entidad podría estar más expuesta ante la materialización de escenarios adversos. Incrementos en dicha relación por encima de cinco veces tendrían un impacto sobre la calificación asignada. Capacidad de pago y perspectivas futuras. Para determinar la capacidad de pago de Empas, Value and Risk realizó escenarios de estrés en los que se tensionaron algunas variables como el crecimiento de las ventas, el aumento de los costos de producción y los niveles de generación de EBITDA. Al respecto, la calificación asignada es consistente con los niveles de cobertura de servicio de la deuda observados. Adicionalmente, la Calificadora estará atenta a la materialización de ingresos por cuenta de las inversiones contempladas, ya que, de acuerdo con las proyecciones realizadas, la relación EBITDA/servicio de la deuda 20 registra un mínimo de 1,20 en 2019 cuando el servicio de la deuda contemplado generará la mayor presión sobre la capacidad de pago de la entidad. Adicionalmente la relación pasivo financiero/EBITDA se mantendrá en niveles superiores a cuatro durante los próximos años. Por lo cual Value and Risk hará seguimiento al pago del endeudamiento actual, así como a nueva deuda que se contraiga. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. 20 Medida que estima el número de veces que la generación de EBITDA cubre el pago total del servicio de la deuda (intereses + amortización anual) 6 www.vriskr.com Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P – Enero de 2016 Calificación Inicial FIDUCIARIAS ENTIDADES DESCENTRALIZADAS Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Contingencias. De acuerdo con la información suministrada por la entidad, a octubre de 2015, cursaban 21 procesos legales en contra cuyas pretensiones ascienden a $8.051 millones. Cabe destacar que la probabilidad de fallo es indeterminada y a la fecha la compañía cuenta con provisiones por valor de $1.677 millones que representan el 20,48% de total. En opinión de la Value and Risk, la materialización de múltiples contingencias en contra podría tener un impacto importante sobre la situación financiera de la compañía, por lo que en nuestra opinión es importante que se robustezcan los mecanismos de defensa y seguimiento a los procesos a fin de poder mitigar el impacto financiero de los mismos. 7 www.vriskr.com Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P – Enero de 2016 Calificación Inicial FIDUCIARIAS ENTIDADES DESCENTRALIZADAS consumo con base en el costo medio de función y mantenimiento22, el costo medio de inversión23 y el costo medio de tasas ambientales 24. CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR Las modificaciones realizadas a la Ley 142 de 1994, ley de servicios públicos domiciliarios, implicaron un cambio en las relaciones entre los prestadores, el Estado y los usuarios, que permitió la libre competencia y dotó al estado de mecanismos de intervención con el fin de evitar abusos en tema de precios, calidad y discriminación de usuarios. Recientemente, la CRA, con la resolución 688 (modificada por las resoluciones 712 y 735) de 2014, aprobó la nueva metodología tarifaria, la cual reconoce los costos medios de largo plazo (inversión, operación y gastos administrativos) en los que incurre la entidad prestadora, las obligaciones y metas que deben cumplir y los beneficios o descuentos para los usuarios con base a la calidad del servicio ofrecido. Esta resolución aplica para E.S.P que atiendan más de 5.000 suscriptores en el área urbana y significara un incremento de los ingresos de Empas. Los servicios públicos domiciliarios gozan de una especial protección del Estado, en específico los de acueducto, alcantarillado y aseo, catalogados como servicios básicos esenciales en la Constitución Nacional. Dado esto, en Colombia se encuentran regulados por la Superintendencia de Servicios Públicos Domiciliarios, organismo técnico adscrito al Departamento Nacional de Planeación, responsable de vigilar y controlar a las Empresas de Servicios Públicos (E.S.P). ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA ADMINISTRACIÓN La Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P, es una entidad prestadora de servicios públicos domiciliarios constituida en 2006, por Escritura Pública 280325, como Sociedad Anónima, de carácter oficial, descentralizada por servicios, del orden nacional, regulada por la Ley 142 de 1994 y las disposiciones que la modifiquen. Adicionalmente, existe la Comisión de Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA), la cual fue facultada para regular monopolios y prevención de competencia desleal, tarifas, calidad del servicio y la gestión empresarial de las E.S.P. Además de prestar el servicio de alcantarillado, Empas lleva a cabo la revisión de proyectos, alquiler de maquinaria y la construcción o reposición de acometidas de alcantarillado. Entorno Alcantarillado: El sector de saneamiento y vertimientos produce externalidades negativas, debido al impacto ambiental de los desechos arrojados, las cuales se mitigan por medio de los programas enfocados a la descontaminación de los vertimientos y las construcciones de las Plantas de Tratamiento de Aguas Residuales (PTAR). La estructura organizacional se encuentra precedida por la Asamblea General de Accionistas, donde se resalta que su principal accionista es la Corporación Autónoma Regional para la defensa de la Meseta de Bucaramanga (CDMB) con el 99,9% de la propiedad accionaria. Por su parte, la Junta Directiva está conformada por el Gobernador del Departamento de Santander, los Alcaldes de los municipios Es un sector integrado al servicio de acueducto, por lo que las E.S.P están obligadas a presentar el Plan de Manejo de Vertimientos a las autoridades ambientales, el cual debe contemplar metas ambientales y sostenibles que protejan y mantenga el recurso hídrico. Estructura Tarifaria: La resolución 287 de 2004, emitida por la CRA estableció la metodología tarifaria para los servicios de acueducto y alcantarillado. Dicha regulación contempla un cargo fijo con base en los costos medios de administración21, así como un cargo por unidad de 22 Incluye costos de personal de operación y el valor de los insumos. 23 Incluye el valor presente del plan de inversiones, de los activos y la demanda en metros cúbicos. 24 Incluye la tasa retributiva. 25 Otorgada por la Notaria Primera del Circulo de Bucaramanga, en cumplimiento al fallo proferido por el consejo de Estado quien dispuso que la Autoridad Ambiental no era competente para la prestación del Servicio Público Domiciliario de Alcantarillado y ordenó adelantar los trámites para la creación de una Empresa de Servicios Público. 21 Incluye los gastos administrativos como proporción de la cantidad de suscriptores. 1 www.vriskr.com Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P – Enero de 2016 Calificación Inicial FIDUCIARIAS ENTIDADES DESCENTRALIZADAS Bucaramanga, Lebrija, Veta, y Matanza, el Gerente de Idesan y el Rector de la Universidad Santo Tomás. EVOLUCIÓN DE LOS SERVICIOS PRESTADOS Y PRESPECTIVAS A septiembre de 2015, Empas contaba con 247.33927 suscriptores, los cuales están concentrados en el sector residencial (90,16%) de estrato tres (29,16%), cuatro (27,58%) y dos (23,91%). Gracias a la infraestructura de redes con la que cuenta, el nivel de cobertura del servicio es del 100%. Empas cuenta con una planta de tratamiento de aguas residuales (Rio Frio I), que atiende a Floridablanca y el sur de Bucaramanga, y se encuentra ejecutando la construcción la PTAR Rio de Oro - La Marino, con el fin de incrementar la capacidad instalada y optimizar la estructura de costos. Es importante anotar, que en 2015 la entidad culminó el plan estratégico del quinquenio 20102015 y actualmente se encuentra reestructurando Plan Estratégico 2016-2020, por medio del cual dará continuidad a los proyectos de mayor impacto. Este se compone de tres objetivos y ocho proyectos enfocados en la optimización del servicio, el saneamiento básico, y el desarrollo institucional. En este sentido, la entidad continuará con la construcción de la PTAR Rio de Oro - La Marino, con el que espera implementar cerca de 7,1 kilómetros de colectores para descontaminar el Rio de Oro, aspecto ponderado positivamente por la Calificadora. Fuente: Empas S.A. E.S.P Teniendo en cuenta que Empas pertenece al sector público, en enero de 2016, se realizó un cambio de gerencia, lo cual conllevo a una rotación de funcionarios del área directiva, aspecto que implica el reto de lograr un eficaz acople con el fin de favorecer la continuidad de los objetivos planteados en el plan estratégico. POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO Debido a la necesidad de desarrollar numerosas obras de infraestructura26 e inversiones con el apoyo de las entidades territoriales, el servicio de alcantarillado maneja un esquema monopólico, el cual permite a Empas ser el único prestador del servicio en los municipios de Bucaramanga, Floridablanca y Girón. FORTALEZAS Y RETOS Fortalezas Si bien las tarifas actuales son bajas, dado que fueron establecidas de acuerdo a la estructura de costos de la entidad que anteriormente prestaba el servicio, aspecto que ha dificultado la gestión de inversiones necesarias, se espera que los ajustes en la normatividad, conforme a la Resolución 688 de la CRA, permitan incrementar los niveles de ingresos y por tanto la realización de mayores inversiones. 26 Única empresa prestadora del servicio de alcantarillado en su jurisdicción, aspecto que le ha permitido reconocimiento y posicionamiento en el mercado. Destacable nivel de cobertura del servicio de alcantarillado. Estabilidad en la generación de EBITDA que le permite cubrir sus obligaciones financieras y las necesidades de inversión en activos fijos. Certificaciones en ISO 9001:2008 y en NTGP 1000:2009, así como adecuada implementación del MECI. 27 Ejecución de obras desde el área sanitaria, pluvial y el tratamiento de aguas residuales. Los cuales aumentaron 3,57% en el último año y se subsidia el 57,06% (estratos 1, 2 y 3) 2 www.vriskr.com Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P – Enero de 2016 Calificación Inicial FIDUCIARIAS ENTIDADES DESCENTRALIZADAS Apoyo continuo de entidades territoriales como el Municipio, la Gobernación y el Gobierno Nacional para el desarrollo de proyectos. Ingresos incrementales en línea con el desarrollo urbanístico de la región. Destacable nivel patrimonial. incremento del presupuesto (10,40%), teniendo en cuenta los mayores ingresos operacionales estimados así como a los recursos no ejecutados correspondientes a vigencias anteriores, principalmente de endeudamiento. Retos Implementar exitosamente la nueva estructura tarifaria. Cumplir adecuadamente con los proyectos plasmados en el plan estratégico, principalmente respecto al manejo de aguas residuales. Dar continuidad a la gestión de cartera, con el fin de robustecer las inversiones en capital de trabajo Continuar con el seguimiento al recaudo de los ingresos provenientes de las tarifas, teniendo cuenta que se realiza a través del AMB. Llevar un adecuado control del endeudamiento, y hacer frente al pago del servicio de la deuda proyectado. Lograr un mayor control de gastos y costos, que conlleven a mejorar los niveles de rentabilidad, en línea con el incremento de los ingresos y las inversiones proyectadas. Realizar un seguimiento continuo de las contingencias en contra. Fuente: Empas S.A. E.S.P Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Teniendo en cuenta que desde 2011, la ejecución de convenios ha conllevado a que los gastos comprometidos superen los ingresos recaudados, desde el año 2015 Empas ha venido disminuyendo este tipo de contratos y se ha enfocado en mayor medida a robustecer la ejecución de recursos propios. Ingresos: Los ingresos operacionales del Empas corresponden principalmente a la venta del servicio de alcantarillado en los municipios de Bucaramanga, Floridablanca, y Girón. El servicio es facturado en conjunto con el de acueducto por parte de la empresa Acueducto Metropolitano de Bucaramanga. SITUACIÓN FINANCIERA En nuestra opinión Empas ha mantenido un crecimiento moderado de sus ingresos (promedio 2010-2014: 3,98%). Al cierre de 2014, los ingresos operacionales cerraron en $59.687 millones con un incremento anual de 10,97%. Presupuesto: Para 2014, el presupuesto asignado totalizó $112.890 millones con un reducción del 17,29% frente a la vigencia anterior. Para dicho periodo, el recaudo ascendió a 73,8% de lo presupuestado, nivel superior al promedio de los últimos cinco años (73,10%), aunque impactado por las demoras en el recaudo de los convenios administrativos. A su vez, Empas comprometió en gastos el 83,87%, nivel similar al promedio del último quinquenio (85,98%), con lo cual obtuvo un déficit presupuestal de $11.364 millones, en línea con lo evidenciado en años anteriores. Cabe anotar que la estructura de ingresos se encuentra concentrada en el cargo variable (ingresos por consumo), el cual al cierre de diciembre de 2014 representó el 78,81%, seguido por el cargo fijo (14,94%) y el cobro por conexión (4,73%). Por su parte, entre septiembre de 2014 y 2015, se evidencia una menor dinámica de los ingresos operacionales, los cuales ascendieron a $45.592 millones, con un crecimiento del 2,38%, impulsado principalmente por el cargo fijo (+5,69%) y el cobro por conexión (+46,01%) éste último consecuente de la importante dinámica de la construcción en los municipios atendidos. Para la vigencia 2015 el presupuesto asignado ascendió a $127.160 millones, de los cuales a septiembre de 2015, logró recaudar $94.222 millones (74,18% de ejecución). Cabe destacar que frente a la vigencia anterior se evidencia un 3 www.vriskr.com Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P – Enero de 2016 Calificación Inicial FIDUCIARIAS ENTIDADES DESCENTRALIZADAS generales. De esta manera, la utilidad operacional ascendió a $1.262 millones (+324% respecto a 2013). Fuente: Empas S.A. E.S.P Cálculos: Value and Risk Rating S.A. La Calificadora pondera positivamente la dinámica creciente de los ingresos, aspecto que ha permitido a la entidad efectuar los proyectos contemplados en el plan estratégico, los cuales permitirán fortalecer las distintas áreas de la empresa. Asimismo, para los próximos años estima una tendencia creciente en los mismos, una vez se implemente la nueva estructura tarifaria. Fuente: Empas S.A. E.S.P Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Las utilidades netas ascendieron a $1.635 millones, sin embargo, la entidad obtiene márgenes de rentabilidad sobre el patrimonio y activos limitados (ROE28 0,64% y ROA29 0,56%). Rentabilidad: Al cierre de 2014, los costos operacionales totalizaron $44.041 millones y aumentaron 6,31% frente al año anterior. Por su parte, a septiembre de 2015, se evidencia un incremento en 19,47%, producto del aumento de costos de personal y de mantenimiento de redes. Fuente: Empas S.A. E.S.P Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Para septiembre de 2015, debido al incremento de los costos (19,47%), la utilidad bruta alcanzó los $9.632 millones (-33,26%) y la operacional ascendió a $105 millones (-98,22%), niveles que se comparan desfavorablemente con respecto a años anteriores, con su correspondiente efecto en los indicadores ROE y ROA, los cuales disminuyeron a 0,03% y 0,02%. Fuente: Empas S.A. E.S.P Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Teniendo en cuenta lo anterior, al cierre de 2014, Empas logró una utilidad bruta de $15.645 millones con un incremento de 26,59% respecto a la registrada en 2013. Por su parte, a septiembre de 2015 esta se ubicó en $9.632 millones registrando un deterioro frente al mismo mes de la vigencia anterior (-33,26%). La Calificadora identifica como reto lograr un mayor control de los costos y gastos dado su importante crecimiento en el último año. Lo anterior, cobra mayor relevancia al tener en cuenta el endeudamiento pretendido, por el cual se estima un incremento considerable en los gastos financieros, con su respectivo impacto en los indicadores rentabilidad. Por su parte, en 2014 los gastos administrativos totalizaron $11.203 millones, con un aumento anual de 4,32%, explicado principalmente por la dinámica de sueldos y salarios y los gastos 28 29 Medido como Utilidad neta / patrimonio. Medido como Utilidad neta / activo. 4 www.vriskr.com Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P – Enero de 2016 Calificación Inicial FIDUCIARIAS ENTIDADES DESCENTRALIZADAS Por su parte, el margen Ebitda (Ebitda/ ingresos) durante los últimos 5 años se ha mantenido en promedio 28,5% y a septiembre disminuye a 22,1%. En nuestra opinión Empas tiene el reto de potencializar y mantener a través del tiempo sus niveles de rentabilidad. mayor a dos años, aspecto que implica importantes retos por parte de Empas, destacando que durante el año 2015 ha logrado una reducción del 4,84% de la cartera bruta. Endeudamiento: A septiembre de 2015, el pasivo de Empas se ubicó en $55.840 millones compuesto en la mayor parte por endeudamiento financiero (49,74%), el cual aumento $18.003 millones frente al mismo mes del año anterior. Por su parte el pasivo operacional representó el 44,29% dentro del cual se destacan los recursos recibidos en administración. Fuente: Empas S.A. E.S.P Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Para 2016, la entidad tiene proyectado llevar a cabo la contratación de nuevo endeudamiento por $30.000 millones, recursos que serán destinados exclusivamente para la modernización de la PTAR Rio Frio II. Teniendo en cuenta lo anterior, se estima que el nivel de endeudamiento se incremente de 17,71% (sep-15) a 24,86%. Por su parte, la relación pasivo financiero sobre Ebitda a septiembre se ubicó en 2,75 veces y se estima que durante los próximos años no sea superior a 5. Incrementos mayores en esta relación tendrán impacto sobre la calificación asignada. Value and Risk pondera favorablemente la gestión de cartera, y el proceso de seguimiento al recaudo realizado al Acueducto Metropolitano de Bucaramanga (AMB), y considera necesario que se continúe fortaleciendo la gestión de cartera a fin de robustecer la generación de caja. Dado el incremento en el nivel de pasivos financieros durante el último año y las nuevas pretensiones de deuda, Value and Risk considera que si bien el índice de endeudamiento se mantiene aún en niveles favorables, es importante asegurarse que las inversiones contempladas contribuyan a la mayor brevedad en la generación de ingresos, con el objeto de favorecer la capacidad de pago del servicio de la deuda en el mediano plazo. Cuentas por Cobrar: A septiembre de 2015, la cartera bruta del servicio de alcantarillado cerró en $5.874 millones30 y registró una disminución del 4,67% frente al mismo mes de 2014. Teniendo en cuenta que una porción importante de la cartera vencida corresponde a cartera recibida del anterior operador de las redes de alcantarillado (CDMB31), el 59,67% de la cartera presenta mora 30 Dicho valor comprende la prestación del servicio de alcantarillado. 31 Corporación Autónoma Regional para la Defensa de la Meseta de Bucaramanga. 5 www.vriskr.com Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P – Enero de 2016 Calificación Inicial ENTIDADES DESCENTRALIZADAS BALANCE GENERAL DE EMPAS - E.S.P. 2009 A SEPTIEMBRE DE 2015 (CIFRAS EN MILES DE PESOS) 6 www.vriskr.com Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P – Enero de 2016 Calificación Inicial ENTIDADES DESCENTRALIZADAS ESTADOS DE RESULTADOS DE EMPAS - E.S.P. 2009 A SEPTIEMBRE DE 2015 PRINCIPALES INDICADORES DE EMPAS - E.S.P. 2009 A SEPTIEMBRE DE 2015 Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es un opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora www.vriskr.com. 7 www.vriskr.com Empresa Pública de Alcantarillado de Santander S.A. E.S.P – Enero de 2016 Calificación Inicial