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La caja de
cambios de la
tasa de
cambio
Lunes de
dólar
Una pausa en la semana para
revisar nuestra hoja de ruta
21 de septiembre de 2015
Lunes de dólar
Una pausa en la semana para revisar nuestra hoja de ruta
21 de septiembre de 2015
La caja de cambios de la tasa de cambio
Llevamos un descanso de alrededor de 9% en tan solo 20 días y aunque subimos mucho más que eso, no deja de ser impresionante la alta volatilidad
en ambas direcciones. Ya convertido en un descanso respetable, evidentemente la pregunta es ¿dónde dejaría de ser sólo eso para convertirse en el
fin de la devaluación? Ustedes conocen nuestra respuesta, Alianza piensa que la depreciación del peso colombiano puede durar entre 3 o 4 años más
(pronto un documento acerca de eso) y lo que estamos viviendo es uno de los 4 o 5 descansos que nos espera por vivir en este largo camino. En la
parte de largo plazo de este documento vamos a mostrarles cómo funcionaron este tipo de descansos en el pasado. Un resumen es que pueden durar
entre 3 y 8 meses en alcanzar su mínimo y con correcciones máximas de entre 6% y 13%. En este orden de ideas nos extrañaría si el dólar baja de los
COP 2.800 (-13%) o los COP 2.700 (-16%).
Para el corto plazo vamos a sacar todos las herramientas del baúl. Haciendo énfasis en que la caja de velocidades del dólar tiene 3 tendencias alcista y
al negociarse por debajo de COP 3.040 daño la 3era. Ahora estamos sobre la 2da (rompimiento del COP 2.960, si se da meta al COP 2.820) y
finalmente el primer cambio el cual esta cerca a los COP 2.700. Dado que el descanso actual no necesariamente debe ir hasta este último nivel (pero
puede) nuestra recomendación es esperar hasta que se toque este piso o se rompa la línea de tendencia descendiente marcada por la línea roja (igual
que lo recomendamos en el descanso pasado. Terminamos con el seguimiento de nuestra figura teórica en el petróleo (H-C-H de continuación). Si el
WTI rompe los USD 43.40 podría ser una buena señal para iniciar la compra de dólar. Esperamos que disfruten de este documento y una muy buena
semana que comienza.
Felipe Campos
View Peso colombiano de Corto Plazo
Estrategia corto plazo:
2015
Estamos en un descanso que no sabemos cuanto va a quedarse,
pero les compartimos nuestras ideas para que las tengan en cuenta.
3
Moviendo la caja de cambios
-La primera señal de que estábamos próximos a un descanso fue la
ruptura del COP3.040, donde estaba nuestra tercer tendencia alcista
de corto plazo.
-Estamos pendientes de segunda velocidad que está marcada por el
nivel COP2.960. En el caso que se logre la ruptura, tendremos un
espacio de caída hasta nuestra primer tendencia alcista, en los
COP2.700, donde el descanso sería del -17%. Ahora, nuestro
escenario más probable y donde hemos visto que la historia de largo
plazo nos respalda, es pensar que el piso de este descanso sería
más bien en un nivel intermedio de COP2.820, es decir una caída del
13% lo que para nosotros es más acorde con movimientos
anteriores. Sin embargo, no dejamos de monitorear los COP2.700.
-Para pensar en una oportunidad de compra, esperaremos que el
detonante sea la ruptura hacia arriba de la línea roja, tal como
sucedió en mayo, donde podemos estar técnicamente seguros que
el próximo movimiento nos lleve en unos meses de nuevo cerca a
los COP3.200.
-El movimiento alcista estará acompañado de una tendencia
claramente bajista en petróleo, lo que implica que la solución del
lateral actual sea con una ruptura a la baja de los USD43.40
2
3.040
2.820
2.960
2.700
1
View Petróleo de Corto Plazo
2015
¿Cómo va la figura de petróleo?
-La figura que les presentamos la semana pasada de H-C-H en el
petróleo ha ido andando bastante bien, respetando los USD49 que
es el techo donde esta teoría seguirá vigente.
-La formación del hombro por lo pronto seguirá con movimientos
laterales, que van acorde con el descanso temporal de dólar, y
donde el factor de cambio estaría en la ruptura del USD43,4, donde
en el corto plazo volvemos a ser alcista dólar como lo somos en el
largo.
-Recuerden que nuestra meta de largo plazo son los USD32 con la
mente abierta a que incluso puede encontrar el piso mucho más
abajo (USD 15-20).
USD 49
USD 43
USD 32
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estrategia Alianza
Lunes de dólar
Una pausa en la semana para revisar nuestra hoja de ruta
21 de septiembre de 2015
Estrategia Largo Plazo:
Nuestra teoría de corto plazo en nada compromete nuestra visión de largo plazo. De hecho, pensar en un descanso hace parte de lo que retroalimenta
la tendencia. Para explicarnos mejor, les presentamos un gráfico con el periodo de devaluación 1995-2003 y el actual:
-En el primer periodo, tenemos tres momentos de descanso (círculos rojos), donde tras una devaluación agresiva del 20% o del 41%, el dólar devolvía
un poco de camino, entre 6% y 10%, permaneciendo relativamente estable en un periodo de tres meses en promedio. Adicionalmente, en ese mismo
periodo tuvimos otro descanso (circulo verde), que vino de un movimiento menos agresivo en dólar (+12%), pero que duro cerca de 8 meses y fue el
piso en ese momento de una devaluación que nos llevó luego al máximo de COP2.986 que teníamos en nuestra historia.
-Para los que piensa que los descansos eran fruto de que el mercado era intervenido mediante la banda cambiaria, nuestro mensaje es que los
movimientos de devaluación-descanso-devaluación sucedieron con y sin banda con las mismas características en común. Y que de hecho la flotación
del mercado fue la que permitió ese segundo descanso.
-En el ciclo actual de devaluación, tuvimos un primer descanso que duró tres meses y que luego de ese tiempo la subida siguió su curso. Sin embargo,
en el que estaríamos ahora es muy difícil decir si va a durar tres meses u ocho o menos. Por lo pronto, vamos casi 20 días con una caída del 9% y
estaremos pendientes de las claves que ya les dimos para tratar de predecir el rally siguiente.
-El mensaje del Equipo de Estrategia es alcista en el mediano y largo plazo, y así como esperamos niveles futuros de COP3.300-3.600 sabemos que
descansos tendremos de igual forma algunos más.
Liberación
Banda
Cambiaria
+38%
-9%
20 días
+20%
-6%
3 meses
+41%
-8%
3 meses
+12%
-7%
8 meses
+47%
-13%
3 meses
+60%
-10%
4 meses
Valorización
Descanso
Duración
Peso chileno contra peso colombiano
La banda no cambia la historia ni aquí, ni en Chile
1995-2004
El peso chileno y el colombiano han sido espejos con el mismo reflejo.
Aunque las bandas cambiarias se crearon con el fin controlar a las
monedas, ambas demostraron que quemar tanta pólvora eran esfuerzos
que no llevaban a nada y fueron liberadas entre el periodo 1998-1999.
Ambas concluyen que con o sin restricciones los movimientos de
descanso son solo estaciones donde el carro recarga su combustible y
vuelve a calentar motores para seguir devaluándose. La única forma de
que esto no se cumpla es si la tendencia de largo plazo cambia, y esto
no depende de si la FED sube o no tasas este año, o de si los mercados
en China dejen de desplomarse por más intervención de su gobierno,
sino de que el precio del petróleo encuentre su piso y además se
recupere, lo que casi nadie prevé que pueda suceder en un periodo
menor a cuatro años.
CLP
COP
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estrategia Alianza
Estrategia e Investigaciones Económicas
Felipe Campos
Gerente de Investigaciones Económicas
+57(1) 6447733 ext. 3188
[email protected]
Ricardo Pérez
Gerente de Estrategia
+57(1) 6447733 ext. 3177
[email protected]
Catalina Guevara
Analista Macroeconómico
+57(1) 6447733 ext. 3343
[email protected]
Omar Suárez
Analista Senior Acciones
+57(1) 6447733 ext. 3331
[email protected]
Carlos Suárez
Analista Senior Acciones
+57(1) 6447733 ext. 3331
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